Tỷ giá hối đoái và vấn đề áp dụng chế độ tỷ giá ở Việt Nam.DOC

Tỷ giá hối đoái và vấn đề áp dụng chế độ tỷ giá ở Việt Nam

lời nói đầu

Xu hớng quốc tế hoá và toàn cầu hoá đang diễn ra một cách sâu sắc, toàndiện trên phạm vi toàn thế giới Nó là qui luật khách quan mà Việt Nam cần sớmnắm bắt vận dụng Việc tham gia vào nền kinh tế khu vực và thế giới sẽ mở racho chúng ta nhiều cơ hội đồng thời cũng đặt ra những thách thức không nhỏ đòihỏi phải có những chính sách phù hợp Một hoạt động có ý nghĩa quan trọngtrong quá trình hội nhập kinh tế là ngoại thơng Quyết định tới sự thành công haythất bại của chính sách kinh tế đối ngoại phải kể đến vai trò quan trọng của chế

độ tỷ giá hối đoái mỗi quốc gia Chúng ta cha quên sự can thiệp bất thành của 15Ngân hàng Trung ơng trớc sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá hối đoái Châu Âunhững năm 90; sự phá giá bất ngờ của đồng Bảng Anh tháng 9/1996 trớc sự tấncông của những kẻ đầu cơ mặc dù đã có sự can thiệp tích cực của Ngân hàngTrung ơng Đức và Anh với khối lợng 15 tỷ Bảng Anh; hay hai sự kiện làm rungchuyển thế giới chỉ trong một thời gian ngắn, đó là: Sự khủng hoảng của đồngPê-sô (Mê hi cô) tháng 12/1998 và sự mất giá kỉ lục trong năm 1999, rồi lại lêngiá đột biến của đồng USD năm 1996

Là một nớc đang đi những bớc đi đầu tiên cả về phơng diện lí luận và thựctiễn, hơn bao giờ hết việc nghiên cứu tỉ giá hối đoái đang trở thành vấn đề cấpbách đặt ra cho chúng ta Xuất phát từ thực tế khách quan đó, bài viết sẽ đi sâu

nghiên cứu Tỷ giá hối đoái và vấn đề áp dụng chế độ tỷ giá ở Việt Nam.

Cấu trúc bài viết gồm các phần:

Phần I: Tổng quan về tỷ giá.

Phần II: Kinh nghiệm một số nớc và thực trạng áp dụng chế

độ tỷ giá ở Việt Nam.

Phần III: Các giải pháp xúc tiến và đa chế độ tỷ giá ở Việt

Nam hoạt động có hiệu quả.

Do tỷ giá hối đoái và thị trờng ngoại hối là những vấn đề rất phức tạp khôngthể nghiên cứu triệt để nên chỉ xoay quanh phạm vi: những khái niệm cơ bản về

tỷ giá hối đoái, thị trờng ngoại hối và đi sâu phân tích việc áp dụng chế độ tỷ giá

ở Việt Nam Trong quá trình nghiên cứu, những khiếm khuyết hạn chế là khótránh khỏi, vì vậy em rất mong đợc sự phê bình góp ý của các thầy cô để nhữngbài viết sau đạt chất lợng cao hơn

phần I

Tổng quan về tỷ giá

1-/ Khái niệm tỷ giá, thị trờng ngoại hối:

Tỷ giá hối đoái là giá trị tiền tệ nớc này biểu hiện bằng giá trị tiền tệ nớc

kia dùng trong quan hệ kinh tế quốc tế Ví dụ: 1 USD = 106 JPY

Tuy nhiên, không phải đồng tiền nào cũng đợc nhận để thanh toán bênngoài quê hơng của nó Để chuyển đổi ra nội tệ của nớc nào đó, nó phải đợcngân hàng nớc đó thu mua Những đồng tiền có thể chuyển đổi thành nội tệ củamột nớc khác đợc gọi là ngoại tệ, nó đợc xem là phơng tiện thanh toán và đầu tquốc tế Trên thế giới hiện nay có một số ngoại tệ mạnh đợc sử dụng rộng rãi,phổ biến nh: USD (Mỹ), JPY (Nhật), Bảng (Anh),

Thị trờng ngoại hối là nơi diễn ra hoạt động mua bán ngoại tệ và vốn bằng

ngoại tệ Đặc điểm của thị trờng ngoại hối ở mỗi quốc gia có thể khác nhau ở

Mỹ thị trờng ngoại hối đợc tổ chức thành thị trờng qua tay, tại đó hàng trăm nhàkinh doanh (đa số là ngân hàng) sẵn sàng mua và bán các khoản tiền gửi ghibằng ngoại tệ Tính cạnh tranh trên thị trờng này là rất lớn Mua bán trên thị tr-ờng ngoại hối là những giao dịch trị giá trên một triệu USD

2-/ Vai trò của tỷ giá:

Tỷ giá giữ vai trò quan trọng đối với mọi nền kinh tế Sự vận động của nó

có tác động sâu sắc, mạnh mẽ tới mục tiêu, chính sách kinh tế vĩ mô của mỗiquốc gia:

Thứ nhất, nó là phơng tiện để thực hiện trao đổi thơng mại quốc tế Một

quốc gia muốn mua hàng hoá ở nớc khác phải đổi đồng tiền nớc mình ra tiền nớc

đó để thực hiện các giao dịch Tỉ giá hối đoái sẽ qui định tỉ lệ qui đổi giữa hailoại đồng tiền đó

Thứ hai, nó tác động trực tiếp tới hoạt động xuất nhập khẩu Khi đồng tiền

của một nớc tăng giá (tăng trị giá so với các đồng tiền khác) thì hàng hoá của

n-ớc đó ở nn-ớc ngoài trở thành đắt hơn và hàng hoá nn-ớc ngoài tại nn-ớc đó trở thành

rẻ hơn Ngợc lại, khi đồng tiền của một nớc sụt giá, hàng hoá của nớc đó tại nớcngoài trở thành rẻ hơn trong khi hàng hoá nớc ngoài tại nớc đó trở thành đắt hơn(các yếu tố khác không đổi)

Tỷ giá tác động tới hoạt động xuất nhập khẩu vì vậy nó tác động tới cán cânthanh toán quốc tế, gây ra thâm hụt hoặc thặng d cán cân

Thứ ba, tỷ giá là công cụ điều tiết vĩ mô Tác động vào tỷ giá sẽ làm ảnh

h-ởng tới xuất nhập khẩu từ đó ảnh hh-ởng tới tổng cầu, sản phẩm quốc dân, thấtnghiệp, Việc điều hành tỷ giá không tốt có thể dẫn tới lạm phát, khủng hoảng

Tỷ giá còn góp phần vào việc cải thiện cung cầu về ngoại tệ, giải quyết vấn đề nợnớc ngoài,

3-/ Những nhân tố tác động tới tỷ giá:

Về dài hạn, có 4 nhân tố chính tác động tới tỷ giá: mức giá cả tơng đối;thuế quan và cô-ta; u đãi đối với hàng nội hơn hàng ngoại; năng suất lao động

Mức giá cả tơng đối Theo thuyết ngang giá sức mua (PPP), khi giá cả hàng

nội tăng (giá hàng ngoại giữ nguyên) thì cầu về hàng nội có xu hớng giảm xuống

và đồng nội tệ có xu hớng giảm giá để hàng nội vẫn có thể bán đợc tốt Mặtkhác, nếu giá hàng ngoại tăng lên, sao cho giá cả tơng đối của hàng nội giảmxuống thì cung về hàng nội tăng lên và đồng nội tệ có xu hớng tăng giá bởi vì

hàng nội vẫn bán đợc tốt ngay cả với giá trị cao hơn của đồng nội tệ Về lâu dài,

một sự tăng lên mức giá của một nớc (tơng đối so với mức giá nớc ngoài) làm cho đồng tiền nớc đó giảm giá; ngợc lại, một sự giảm giá xuống của mức giá t-

ơng đối của một nớc làm cho đồng tiền nớc đó tăng giá.

Thuế quan và cô-ta Thuế quan và cô-ta là những hàng rào ngăn cản tự do

buôn bán giữa các quốc gia Việc đánh thuế cao vào hàng nhập, miễn thuế chohàng xuất sẽ khuyến khích xuất khẩu hạn chế nhập khẩu Việc hạn chế cấp cô-ta(những hạn chế về số lợng hàng ngoại nhập) sẽ kiềm chế hàng nhập khẩu Giả sửmột quốc gia áp đặt một loại thuế cao hoặc một cô-ta đối với một mặt hàng củanớc ngoài Những hàng rào này sẽ làm tăng cầu về hàng nội và đồng nội tệ có xuhớng tăng giá bởi vì hàng nội đó vẫn có thể bán tốt ngay cả với giá trị cao hơn

của đồng nội tệ Thuế quan và cô-ta về lâu dài làm cho đồng tiền của một nớc

tăng giá.

Ưa thích hàng nội so với hàng ngoại Nếu sự ham thích của ngời nớc

ngoài về mặt hàng trong nớc tăng lên thì cầu về hàng nội sẽ tăng lên làm đồngnội tệ tăng giá, bởi vì hàng nội địa vẫn bán đợc nhiều ngay cả với giá cao hơncủa đồng nội tệ Ngợc lại, nếu ngời dân một nớc lại a thích hàng ngoại hơn hàng

nội thì cầu về hàng ngoại tăng lên làm giảm giá đồng nội tệ Cầu đối với hàng

xuất của một nớc tăng lên về lâu dài làm cho đồng tiền nớc đó tăng giá trong khi cầu về hàng nhập tăng lên làm cho đồng tiền nớc đó giảm giá.

Năng suất lao động Nếu năng suất lao động của Việt Nam cao hơn năng

suất lao động của Trung Quốc thì những nhà kinh doanh Việt Nam có thể hạ giáhàng nội tơng đối so với hàng Trung Quốc mà vẫn thu đợc lãi Kết quả cầu vềhàng Việt Nam tăng lên và đồng tiền của Việt Nam có xu hớng tăng giá bởi vìhàng nội sẽ tiếp tục bán đợc nhiều với một giá trị cao hơn của VND Trong trờnghợp ngợc lại, nếu năng suất lao động của Việt Nam kém hơn Trung Quốc thì

hàng hoá Việt Nam trở nên tơng đối đắt hơn và VND có xu hớng giảm giá Về

lâu dài, năng suất lao động của một nớc cao hơn tơng đối so với nớc khác sẽ làm cho đồng tiền nớc đó tăng giá.

Nắm bắt đợc các nhân tố tác động tới tỷ giá Chính phủ có thể chủ động canthiệp điều hành tỷ giá khi cần thiết

4-/ Sự can thiệp điều hành tỷ giá:

Thông thờng, Ngân hàng Trung ơng là ngời thay mặt Chính phủ can thiệpvào thị trờng ngoại hối Nó đóng vai trò quan trọng, to lớn trong việc điều hành tỉ

giá song không phải là vô hạn Trên thị trờng ngoại hối nó đóng vai trò kép:Ngân hàng mua bán ngoại tệ và sử dụng các công cụ can thiệp khi cần thiết.

a-/ Các loại hình can thiệp của NHTƯ:

Can thiệp trách nhiệm: Khi tỷ giá của một đồng tiền trong hệ thống tỷ giá

cố định đạt tới cận điểm hoặc đỉnh điểm qui định can thiệp thì phải can thiệp.Theo khuôn khổ hệ thống Bretton-woods, các nớc thành viên có trách nhiệm duytrì sự dao động của đồng tiền nớc mình trong miền dao động tỷ giá so với USD

đã qui định trwcs Khi cán cân thanh toán của một quốc gia bị mất cân đối hếtsức nghiêm trọng (mặc dù đã dùng mọi biện pháp mà không cải thiện đợc), thìmới đợc phép tăng hoặc giảm tỷ giá hối đoái của nội tệ

Can thiệp tự do (ngợc lại với can thiệp trách nhiệm):

Có thể xảy ra không chỉ trong hệ thống tỷ giá cố định mà ngay cả trong hệthống tỷ giá thả nổi

Thông thờng, sự can thiệp của NHTƯ phải đợc tiến hành trớc khi sự dao

động của tỷ giá hối đoái đạt tới những điểm cần can thiệp, nhằm giảm bớt sựcăng thẳng của tình hình

Sự can thiệp của NHTƯ vào thị trờng ngoại hối, ngoài các hiệu ứng phụ, có

2 hiệu ứng chính sau đây: thứ nhất, tác động trực tiếp vào khối lợng ngoại tệ; thứ

hai, trực tiếp gây biến động mức lãi suất trong nớc.

b-/ Hệ thống công cụ can thiệp:

Phơng án can thiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, song nó phụ thuộc phần lớnvào chế độ tỷ giá hiện hành Mỗi chế độ ngoại hối đều có phơng án điều chỉnhcan thiệp thích hợp Trên thực tế, đã và đang tồn tại nhiều phơng pháp khácnhau: phơng pháp lãi suất chiết khấu, các nghiệp vụ thị trờng hối đoái, quĩ bình

ổn hối đoái, giảm giá hoặc tăng giá đồng nội tệ,

Phơng pháp lãi suất chiết khấu: Đây là phơng pháp thờng đợc sử dụng để điều

chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trờng Khi tỷ giá hối đoái đạt đến mức “báo động” cầnphải can thiệp thì NHTƯ nâng cao lãi suất chiết khấu Do lãi suất chiết khấu tăng,lãi suất cho vay trên thị trờng cũng tăng lên Kết quả là vốn vay ngắn hạn trên thị tr-ờng thế giới sẽ dồn vào để thu lãi cao hơn Nhờ thế mà sự căng thẳng về nhu cầungoại tệ bớt đi, làm cho tỷ giá không có cơ hội tăng nữa

Tuy nhiên, chính sách lãi suất chiết khấu cũng có những hạn chế nhất định,vì quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá chỉ là quan hệ tác động một cách qua lại giántiếp, chứ không phải quan hệ trực tiếp nhân quả Các yếu tố để hình thành lãi suất

và tỷ giá là không giống nhau, do đó những biến động của lãi suất không nhấtthiết kéo theo biến động của tỷ giá Lãi suất cao có thể thu hút đợc vốn ngắn hạn

từ nớc ngoài, nhng nếu tình hình kinh tế - chính trị - xã hội không ổn định thì khó

có thể thực hiện đợc vì vấn đề an toàn vốn phải đặt lên trên hết Khủng hoảng1971-1973 ở Mỹ là một ví dụ Mặc dù lãi suất trên thị trờng New-York cao gấp r-

ỡi thị trờng London, gấp ba thị trờng Frankfurk nhng vốn ngắn hạn không đợcchuyển vào Mỹ mà lại đợc đa đến Tây Đức và Nhật Bản

Các nghiệp vụ thị trờng hối đoái Thông qua các nghiệp vụ mua-bán ngoại

tệ điều chỉnh tỷ giá hối đoái là một trong những biện pháp rất quan trọng củaNhà nớc để giữ vững sự ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia Đây là biệnpháp trực tiếp tác động vào tỷ giá hối đoái

Một sự can thiệp hữu hiệu trong đó đồng tiền trong nớc đợc bán để mua tàisản nớc ngoài đa đến: (1) Thu thêm dự trữ quốc tế; (2) Một sự tăng trong cungtiền tệ; (3) Một sự sụt giá của đồng nội tệ Ngợc lại, khi đồng tiền trong nớc đợcmua bằng cách bán tài sản nớc ngoài đa đến: (1) Dự trữ quốc tế giảm; (2) Cungtiền tệ giảm; (3) Đồng tiền trong nớc tăng giá

Tuỳ điều kiện mỗi quốc gia mà việc tổ chức thực hiện nghiệp vụ này có sựkhác nhau về phạm vi, qui mô tác động Với những nớc có nền kinh tế phát triểncao, các nghiệp vụ thị trờng hối đoái đợc thực hiện trên qui mô rộng lớn, đôi khi

và những ngời trong túi chỉ có nội tệ

Để thực hiện có hiệu quả biện pháp này, một điều kiện không thể thiếu làChính phủ phải có một lợng dự trữ ngoại tệ đủ sức để can thiệp vào thị trờng khicần thiết

Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái: Trong điều kiện tình hình giá cả thị trờng luôn

không ổn định, thậm chí hay xảy ra các biến động lớn, các nớc thờng sử dụngquỹ dự trữ bình ổn hối đoái nh là một trong những công cụ để điều chỉnh tỷ giáhối đoái

- Phát hành trái khoán kho bạc bằng tiền quốc gia (nh Anh, Hà Lan, )

- Sử dụng vàng để lập quỹ dự trữ bình ổn hối đoái (nh Pháp, Mỹ, Thuỵ Sỹ, )Hạn chế của công cụ này là nó chỉ tác động lớn khi khủng hoảng ngoại tệ ítnghiêm trọng Hơn nữa, việc tạo lập đợc quĩ bình ổn hối đoái đòi hỏi các quốcgia phải có một thực lực nhất định về kinh tế

Vấn đề phá giá đồng tiền: Phá giá đồng tiền là việc nâng cao hoặc giảm

thấp sức mua của đồng tiền so với các ngoại tệ Kết quả của phá giá sẽ ảnh hởngtrực tiếp đến sự tăng hoặc giảm của tỷ giá hối đoái Đây là điểm giống nhau giữaphá giá đồng tiền và điều chỉnh tỷ giá hối đoái, nhng không phải không có sựkhác nhau

Điều chỉnh tỷ giá hối đoái là việc làm thờng xuyên liên tục của Nhà nớcnhằm duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái, ổn định sức mua của đồng tiền, kiềmchế đẩy lùi lạm phát Tỷ giá hối đoái đợc điều chỉnh theo nguyên tắc duy trì biên

độ dao động cho phép tăng hoặc giảm một tỷ lệ nhất định so với tỷ giá hối đoái

đợc sử dụng làm chuẩn Khác hẳn với phá giá đồng tiền, một biện pháp mạnh,cực đoan, chỉ áp dụng trong những trờng hợp hết sức cần thiết

Phá giá không phải là giải pháp đúng cho mọi trờng hợp Nó phải đợc vậndụng linh hoạt, phù hợp với điều kiện, hoàn cảnh cụ thể thích hợp Nếu khônghiệu ứng tiêu cực của hành động phá giá sẽ đẩy tình hình vào thế khủng hoảngtrầm trọng hơn

Bên cạnh giảm giá sức mua đồng nội tệ là việc nâng giá sức mua đồng nội

tệ Nó thờng đợc áp dụng trong các trờng hợp:

- Giá hàng hoá, dịch vụ xuất khẩu đợc xác định thấp so với giá trên thị ờng quốc tế

tr Hạn chế xuất khẩu do sức ép của các nớc bạn hàng nhằm tạo thế cân bằngtrong thơng mại quốc tế

- Tăng khả năng nhập khẩu, kiềm chế lạm phát

- Ngăn ngừa các loại ngoại tệ đang bị mất giá tràn vào nớc mình

Sự can thiệp điều hành tỷ giá trong lịch sử không phải luôn giống nhau.Thực tế mỗi công cụ can thiệp điều chỉnh tỷ giá lại đợc vận dụng một cách linhhoạt tơng ứng với mỗi điều kiện, chế độ tỷ giá cụ thể Trong lịch sử đã xuất hiệncác chế độ bản vị vàng, bản vị đô la, chế độ tỷ giá thả nổi, chế độ tỷ giá linhhoạt, Các chế độ này sẽ đợc nghiên cứu ở phần tiếp theo

5-/ Các chế độ tỷ giá trong lịch sử:

Chế độ bản vị vàng: Khi áp dụng chế độ tỷ giá cố định lấy vàng làm bản vị

(còn gọi là chế độ bản vị vàng) thì việc lựa chọn phơng án xử lý tỷ giá ít phải đặt

ra vì chế độ bản vị vàng là một chế độ ổn định, đồng tiền ít bị mất giá, tỷ giá xác

định qua nội dung vàng của các đồng tiền ít khi bị biến động Trong chế độ bản

vị vàng thì biên độ dao động của tỷ giá là ngang giá vàng cộng (hoặc trừ) chi phívận chuyển vàng (vận tải, bảo hiểm, đóng gói và thủ tục phí, ) giữa các nớc hữuquan Biên độ dao động này gọi là “điểm vàng” Khi tỷ giá vợt qua điểm vàng thìnớc mắc nợ sẽ không dùng đồng tiền quốc gia của mình để mua ngoại tệ dùngvào việc trả nợ mà họ sẽ chuyển vàng ra nớc ngoài để trả nợ Với đặc trng này,chế độ bản vị vàng là một chế độ ổn định, sức mua đồng tiền ít bị biến động Đểbiết chế độ bản vị vàng hoạt động nh thế nào ta hãy xem xét ví dụ sau: kho bạc

Mỹ chấp nhận đổi 1USD lấy 1/20 lạng vàng, ở Anh 1 Bảng đổi đợc 1/4 lạngvàng Do đó, tỷ giá hối đoái giữa đồng Bảng Anh và đồng USD Mỹ là 1 Bảng = 5USD Bây giờ đồng Bảng Anh bắt đầu tăng giá cao hơn 5 USD Nếu một ngờinhập khẩu Mỹ mua thực phẩm ở Anh trị giá 100 Bảng thì họ phải trả nhiều hơn

500 USD so với trớc Song ngời nhập khẩu có cách lựa chọn khác, đó là muavàng bằng 500 USD ở Mỹ rồi trả số vàng đó sang Anh để thanh toán tiền hàng

Việc chở vàng sang Anh rẻ hơn khi giá đồng Bảng Anh vẫn cao hơn giá 5 USD(cộng thêm số tiền chi phí vận chuyển vàng từ Mỹ sang Anh).

Việc chuyển vàng từ Mỹ sang Anh làm cho cơ số tiền tệ của Anh tăng lên

và cơ sở tiền tệ của Mỹ giảm xuống Kết quả tăng lên trong cung ứng tiền tệ làmtăng mức giá cả của Anh trong khi việc cung ứng tiền tệ của Mỹ giảm xuống làmmức giá cả của Mỹ giảm xuống Kết quả mức giá tại Anh tăng lên so với mứcgiá tại Mỹ làm cho đồng Bảng Anh giảm giá Quá trình này tiếp tục cho đến khigiá trị của đồng Bảng Anh giảm xuống trở lại bằng 5 USD

Trong giai đoạn đầu của nền kinh tế t bản chủ nghĩa, chế độ này tỏ ra cónhiều u điểm Nó có khả năng điều tiết khối lợng tiền tệ trong lu thông một cách

tự phát, không cần đến sự can thiệp của Nhà nớc theo cơ chế: Sự tăng giảm khốilợng tiền tệ trong lu thông luôn tỷ lệ nghịch với sự tăng giảm dự trữ vàng kimloại trong nền kinh tế

Chế độ tỷ giá cố định Bretton woods (1944) Theo chế độ này, tỷ giá chính

thức giữa đồng tiền của các nớc thành viên đợc hình thành trên cơ sở so sánhhàm lợng vàng của USD Mỹ (1 USD = 0,888671 gam vàng) và chỉ đợc phép dao

động trong biên độ 1% của tỷ giá chính thức đã đợc đăng ký tại quĩ tiền tệ quốc

tế (IMF) Nếu vợt quá biên độ này thì Ngân hàng Trung ơng phải can thiệp bằngcách mua vào hoặc bán ra một số lợng USD nhất định Theo chế độ này, vàngvẫn đóng vai trò trung tâm để so sánh sức mua giữa các đồng tiền với nhau quacái cầu nối là USD (lúc bấy giờ 1 ounce = 35 USD)

Từ cuối những năm 50 trở đi, vai trò của Mỹ ngày càng giảm sút trên thị ờng thế giới, cán cân thanh toán quốc tế thờng xuyên bị thâm hụt, dự trữ suygiảm và nợ nớc ngoài tăng đã làm cho đồng USD ngày càng mất giá nghiêmtrọng

tr-Sự mất giá liên tục của đồng USD làm cho nạn đầu cơ trên các thị trờng hối

đoái quốc tế tăng lên Hàng tỷ USD đợc tung ra trên thị trờng để mua cái đồngtiền đợc giá Các Ngân hàng Trung ơng của các thành viên IMF cũng không đủsức can thiệp để giữ giá đồng USD theo nguyên tắc tỷ giá cố định Bretton-woods Trong bối cảnh đó, Mỹ buộc phải phá giá đồng USD Đồng USD - đồngtiền chủ chốt, chỗ dựa cho các đồng tiền khác, trở nên bất ổn định kéo theo sựsụp đổ của chế độ tỷ giá Bretton-woods

Chế độ tỷ giá thả nổi (Floating rate): Chế độ tỷ giá thả nổi ra đời sau khi

chế độ tỷ giá cố định Bretton woods sụp đổ Với chế độ tỷ giá thả nổi, tỷ giá đ

-ợc hình thành trên cơ sở diễn biến của cung và cầu ngoại hối trong nền kinh tế

mà không bị ràng buộc nh trớc đây Tỷ giá thả nổi có vai trò rất quan trọng trong

điều tiết xuất - nhập khẩu và góp phần làm ổn định trở lại nền kinh tế đang cónguy cơ suy thoái

Thả nổi tỷ giá là xu hớng tất yếu của kinh tế thị trờng, song việc áp dụng nó

nh thế nào lại là vấn đề phải cân nhắc kỹ để lựa chọn Do đặc điểm phát triểnkinh tế - xã hội của các nớc trên thế giới còn có những sự khác nhau nhất địnhnên tuỳ vào hoàn cảnh cụ thể mà các nớc tự lựa chọn cho mình một chế độ phùhợp Đến nay chế độ tỷ giá thả nổi đợc chia làm 2 loại:

- Chế độ tỷ giá thả nổi tự do.

- Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý

Chế độ tỷ giá thả nổi tự do là chế độ mà tỷ giá hối đoái không có sự canthiệp nào của Chính phủ hoàn toàn do quan hệ cung cầu trên thị trờng quyết

định, tuy nhiên trên thực tế thì hầu nh không có chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn.Chế độ tỷ giá này đợc áp dụng ở những nớc có nền kinh tế phát triển cao, thị tr-ờng tài chính phát triển và hoàn chỉnh

Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý là chế độ mà trong đó cung - cầu ngoại hối

là cơ bản, nhng không phải hoàn toàn, trong những trờng hợp cần thiết Chínhphủ sẽ có những biện pháp can thiệp nhằm giữ vững sự ổn định sức mua đồngtiền trong nớc

Lựa chọn chế độ tỷ giá nào luôn là bài toán hóc búa đối với mọi quốc gia.Thực tế đã chứng minh đó là cả một nghệ thuật Trong lịch sử, nhiều quốc gia đãthành công trong việc lựa chọn chế độ tỷ giá thích hợp Bên cạnh đó, không ítquốc gia đã phải trả giá đắt cho việc sai lầm khi lựa chọn chế độ tỷ giá Qua đây,chúng ta có thể rút ra những bài học bổ ích vận dụng vào thực tế ở Việt Nam.Kinh nghiệm lựa chọn chế độ tỷ giá một số nớc và thực trạng lựa chọn chế độ tỷgiá ở Việt Nam sẽ đợc phân tích sâu hơn ở Phần II

phần II

kinh nghiệm một số nớc và thực trạng áp dụng

chế độ tỷ giá ở việt nam

I-/ Kinh nghiệm lựa chọn chế độ tỷ giá ở một số nớc

Chế độ tỷ giá cố định, thả nổi tự do hay thả nổi có quản lý đều có mặt tíchcực và mặt hạn chế nhất định Việc lựa chọn chế độ tỷ giá nào phải căn cứ vào

điều kiện cụ thể của từng quốc gia Nó phụ thuộc vào mục tiêu, chính sách pháttriển kinh tế xã hội trong từng thời kì Mỗi chế độ tỷ giá lại có một cơ chế hoạt

động riêng Việc vận dụng sáng tạo, hợp lý chế độ tỷ giá vào nền kinh tế khôngphải đơn giản, dễ dàng Thực tế, việc lựa chọn chế độ tỷ giá không hợp lý sẽ dẫn

đến những hậu quả khôn lờng Kinh nghiệm của một số nớc trên thế giới đã chothấy điều đó

1-/ Đức:

Nớc Đức lựa chọn cho mình chế độ tỷ giá thả nổi có sự quản lý của Nhà n

-ớc Chính phủ Đức đã can thiệp điều hành tỷ giá để chống lại khủng hoảng kinh

tế (sản xuất giảm tuyệt đối, lạm phát cao, thất nghiệp hàng loạt) đầu những năm80

Chính phủ Đức ma toan tìm lối thoát thông qua giải pháp mở rộng xuấtkhẩu bằng lợi thế phá giá, thế nhng năm 1980 khi DM mất giá 12% lại là năm

Đức có mức xuất siêu thấp nhất (8,9 tỷ DM) Lúc đó ở Đức có hai cách nhìnnhận vấn đề phá giá Một là, sẽ cải thiện Hai là, làm giá nhập khẩu tăng, khuyếnkhích lạm phát lên cao

Đến lợt mình lạm phát tất yếu tác động tiêu cực vào xuất khẩu, sản xuất.Vậy là hiệu ứng phá giá tan mất, tình hình thêm phức tạp Còn các chủ xuất khẩu

Đức thừa nhận phá giá DM hoàn toàn không thể khắc phục khó khăn

Kề từ 1/1980 cha đầy hai năm, DM đã 5 lần mất giá so với USD với mức

đáng kể (14 đến 15%), song tỷ giá lại nhanh chóng quay trở lại mức xuất phát

điểm trớc khi phá giá

Chiến lợc khôi phục kinh tế của Đức lúc bấy giờ thất bại, ngoài các nhân tốnội địa, còn chịu tác động không thể cỡng nổi từ chính sách đồng tiền nặng củaChính quyền Rigân (vốn từ Đức, Anh “tháo chạy” sang Mỹ, Canada, )

Vấn đề kinh tế của Đức chỉ đợc giải quyết khi Chính phủ mới của ôngHellmut Kol áp dụng phơng sách khác: giảm can thiệp Nhà nớc; sử dụng các cơchế, chính sách tài chính; giảm mạnh thuế; khuyến khích sản xuất nội địa; thựcthi chính sách thắt chặt

2-/ Mêhicô:

Khủng hoảng ở Mêhicô là bài học có giá cho việc lựa chọn, điều chỉnh tỷgiá hối đoái và quản lý ngoại hối Sau khủng hoảng nợ 1982, với sự hỗ trợ của

IMF, Mêhicô đã cải cách và điều chỉnh kinh tế dựa trên các định hớng chínhsách tài chính thắt chặt, sử dụng tỷ giá hối đoái nh một chỗ dựa danh nghĩa, cảicách cơ cấu (t nhân hoá, tự do hoá ngoại hối và ngoại thơng, cải cách lại cáckhoản nợ, ) nhằm tạo khả năng thanh toán nợ nớc ngoài, tạo cơ sở phát triểncho khu vực t nhân,

Kết quả của cuộc cải cách (1988-1997) đợc thế giới đánh giá là rất thànhcông trên nhiều mặt: chuyển từ thâm hụt ngân sách (12% GDP năm 1988) sangbội thu trong các năm 1996-1997 (trong khi thuế thu nhập doanh nghiệp giảm từ42% xuống 35% bằng Mỹ, thuế thu nhập cá nhân từ 50% xuống 35%) Lạm phát

từ 160% năm 1987 còn 8% năm 1997; dự trữ ngoại tệ tăng mạnh (80 tỷ USDnăm 1997), tăng trởng kinh tế từ 0% (1985-1988) lên 8% GDP trong các năm(1993-1997), việc cơ cấu lại nợ đã khôi phục và mở rộng quan hệ của Mêhicô vàcác tổ chức tài chính quốc tế

Sau đó, kinh tế Mêhicô có nhiều biểu hiện xấu đi, mầm mống của khủnghoảng xuất hiện, nhất là từ năm 1998:

- Thâm hụt cán cân thanh toán 6,5% GDP năm 1997 đã là lớn; năm 1998lên tới 8% GDP và chủ yếu đợc tài trợ bởi các nguồn vốn vay ngắn hạn (việctăng giá nội tệ và giảm tích luỹ t nhân là một nguyên nhân của tình hình trên), dựtrữ ngoại tệ giảm còn 6 tỷ USD vào năm 1998 thiếu khả năng bảo vệ giá trị đồngnội tệ

- Mêhicô phải đơng đầu với việc lãi suất trên thị trờng quốc tế tăng nhanh.Ngoài ra, còn phải chuộc lại 28 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn bằng ngoại tệ Hơnnữa, Chính phủ phải bng bít tình hình ngày càng xấu đi của nền kinh tế trớc cuộcbầu cử

Trong bối cảnh đó Chính phủ lại quyết định phá giá đột ngột đồng nội tệ.Vì vậy nó đã trở thành ngòi nổ cho cuộc đại khủng hoảng Mặc dù IMF tài trợ 50

tỷ USD nhng Mêhicô vẫn không cải thiện đợc tình hình

Bài học rút ra từ sự kiện này là:

Thứ nhất, sự mở cửa ra thị trờng quốc tế ngày nay đòi hỏi có trách nhiệm

thực hiện quyết định đúng đắn trong chính sách kinh tế Sự thận trọng và tuânthủ các nguyên tắc là phơng thức hiệu quả nhằm chống lại các biến động của thịtrờng quốc tế Mêhicô đã phải trả giá đắt cho việc nới lỏng kiểm soát và để mặccho thị trờng tự do thực hiện các quy luật của mình

Thứ hai, thâm hụt cán cân thanh toán lớn chứa đựng nhiều nguy hiểm, nhất

là khi chúng đợc sử dụng vào tiêu dùng nội địa và đợc tài trợ bằng các nguồn vốnngắn hạn

Thứ ba, việc phá giá nội tệ vào tháng 10/1998 cho thấy điều chỉnh tỷ giá

hối đoái thích hợp là hết sức khó khăn ngay cả khi sự thay đổi đó là cần thiết.Hơn nữa, các biện pháp vĩ mô đi kèm và hỗ trợ là hết sức quan trọng, đảm bảochắc chắn các đòi hỏi của thị trờng và đa ra một tỷ giá hối đoái hợp lý Chínhphủ quyết định phá giá 20% (từ 3,4 Peso/USD xuống 4,5 Peso/USD) nhng thực

tế không giữ nổi mức này và đồng Peso giảm thêm 22% thành 5,5 Peso/USD

Thứ t , cuộc khủng hoảng cho thấy sẽ phải trả giá đắt khi những thông tin

th-ờng xuyên, kịp thời về các chỉ số kinh tế quan trọng không đợc công bố đúnglúc

Việc điều chỉnh tỷ giá ở các nớc này có một số điểm chung:

Thứ nhất, do khó khăn về tài chính, thiếu ngoại tệ nghiêm trọng nên lúc đầu

họ áp dụng nhiều loại tỷ giá, nội tệ định giá cao trong cơ chế cố định Sau thời kì1971-1973 thực hiện phá giá, sau đó nhanh chóng thống nhất tỷ giá chính thức

và thị trờng

Thứ hai, khi đạt đợc tỷ giá thị trờng cân đối, họ áp dụng cơ chế điều chỉnh

theo quan hệ cung - cầu là chính Các nớc gắn nội tệ vào giỏ ngoại tệ mạnh

Thứ ba, các nớc nỗ lực ổn định hoá các quan hệ tỷ giá, tỷ giá hối đoái thực

tế, có dự trữ ngoại tệ để khống chế biên độ dao động của tỷ giá ở mức thấp

luôn gắn bó việc điều chỉnh này với nhiệm vụ khống chế lạm phát

Thứ năm, nhìn chung đồng nội tệ của các nớc này có xu hớng tăng giá ổn

định so với USD

Việc duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định, ổn định hoá các quan hệ tỷ giáhớng vào xuất khẩu trong thời gian đầu đã phát huy tác dụng và đạt hiệu quảcao Tuy nhiên việc theo đuổi chế độ tỷ giá này trong một thời gian dài đã dẫn

đến những bất cập Nó là một trong những nguyên nhân dẫn tới cuộc khủnghoảng tài chính tiền tệ Châu á vừa qua Khi nợ nớc ngoài đến thời kì đáo hạn lại

là lúc cán cân thanh toán quốc tế thâm hụt nghiêm trọng Mặc dù nguồn ngoại tệlúc này khan hiếm nhng hoạt động xuất khẩu lại bị chững lại Do đó nguồn thungoại tệ không đủ bù đắp thâm hụt tài khoản vãng lai Chính phủ các nớc vẫntiếp tục tung dự trữ ngoại hối nhằm duy trì tỷ giá cố định Lợi dụng tình hình đó,nhà đầu cơ ngời Mỹ Soros đã đầu cơ vào đồng tiền các nớc ASEAN Khi ngoại tệkhan hiếm tới đỉnh điểm, đồng nội tệ có nguy cơ phải phá giá thì Soros bánkhống một lợng lớn nội tệ ra thị trờng làm cho đồng bản tệ hoàn toàn mất giá.Chính phủ Thailand phải tuyên bố phá giá đồng Bath, mở đầu cho cuộc khủnghoảng tài chính Châu á, chấm dứt chế độ tỷ giá cố định

Qua các sự kiện Mêhicô, khủng hoảng ở Đức, bão táp tài chính ASEANchúng ta có thể rút ra nhiều bài học bổ ích Việc theo đuổi, áp dụng chế độ tỷ giánào là cả một nghệ thuật Nên chăng Việt Nam sẽ gắn chặt đồng nội tệ với đồngtiền nớc khác, duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định (nh các nớc ASEAN) hay sẽchủ trơng thả nổi hoàn toàn tỷ giá và phá giá nội tệ để chống đỡ khủng hoảng, h-ớng về xuất khẩu áp dụng máy móc một chế độ tỷ giá nào đều là sai lầm bởi vì

mỗi chế độ tỷ giá đều có mặt mạnh và mặt hạn chế Việc lựa chọn, áp dụng chế

độ tỷ giá nh thế nào là hợp lý, phù hợp với đặc thù của Việt Nam sẽ đợc phântích kỹ ở phần tiếp theo

II-/ Thực trạng áp dụng chế độ tỷ giá ở Việt Nam

1-/ Bối cảnh áp dụng chế độ tỷ giá thời gian qua ở Việt Nam

Từ ngày 25/11/1955 tỷ giá chính thức giữa đồng Việt Nam và Nhân dân tệ(NDT) của Trung Quốc là: 1 NDT = 1.470 VNĐ, 1 Rúp (Liên Xô) = 0,5 NDT, tỷgiá chéo là 735 VNĐ = 1 Rúp Sau đổi tiền (1959) tỷ giá VNĐ với Rúp và NDTthay đổi Đến năm 1977 các nớc XHCN thoả thuận thanh toán với nhau bằng

đồng Rúp chuyển nhợng (RCN) Mỗi RCN có hàm lợng vàng là 0,98712 gam.Bên cạnh tỷ giá trên, Nhà nớc còn dùng tỷ giá thanh toán nội bộ để thanhtoán giữa các tổ chức và đơn vị có thu - chi ngoại tệ với Ngân hàng ngoại thơng,tính thu - chi ngân sách Nhà nớc khi nhận viện trợ bằng đồng Rúp và cấp phátcho các tổ chức kinh tế để thanh toán với các đơn vị ngoại thơng

Tỷ giá kết toán nội bộ đợc điều chỉnh nh sau:

Năm 1958 : 1 Rúp = 5,64 VNĐ

Năm 1986 : 1 Rúp = 18 VNĐ

Năm 1987 : 1 Rúp = 150 VNĐ

Năm 1988 : 1 Rúp = 700 VNĐ

Đến tháng 3/1989 huỷ bỏ chế độ kết toán nội bộ

Trong thời gian này quan hệ kinh tế đối ngoại của ta chủ yếu với các nớcXHCN, nhất là khối SEV, nên quan hệ của VNĐ chủ yếu là với đồng Rúp Cònvới các đồng tiền chuyển đổi tự do thì không đợc xác lập chính thức

Chế độ tỷ giá trên đây có một số đặc trng:

Một là, tỷ giá đợc xác lập nhằm phục vụ cho kế hoạch do Nhà nớc quyết

định, không xuất phát từ yêu cầu thực tại của nền kinh tế thị trờng trong và ngoàinớc Tỷ giá hối đoái giữ vai trò thụ động (chủ yếu làm chức năng thanh toán,công cụ để lập kế hoạch), cha phải là công cụ điều chỉnh vĩ mô thực thụ

Hai là, do việc xác lập tỷ giá hối đoái duy ý chí, không tuân thủ qui luật

kinh tế, các quy trình kinh tế ngay cả với kinh tế kế hoạch Vì vậy, nó không chỉcản trở các quan hệ kinh tế của ta với khối SEV mà còn gây nhiều khó khăntrong trao đổi, thanh toán nội bộ, trong công tác quản lý điều hành của Nhà nớc,thủ tiêu động lực đối với hoạt động xuất khẩu

Ba là, do sử dụng tỷ giá kết toán nội bộ trong quản lý ngân sách Nhà nớc

nên việc tính toán và phản ánh thu - chi ngân sách Nhà nớc bị sai lệch nghiêmtrọng, làm giảm hiệu quả hoạt động của hệ thống ngân sách Nhà nớc, đặc biệt làkhâu quản lý và sử dụng vốn

Sau khi có chủ trơng thu hút vốn nớc ngoài (1985) và thông qua luật đầu t

n-ớc ngoài (1987) luồng ngoại tệ bằng USD lần lợt vào Việt Nam Tuy nhiên, chúng