Thị trường chứng khoán Việt Nam mới ra đời đầu năm 2000
LỜI NĨI ĐẦU Thị trường chứng khốn Việt Nam đời đầu năm 2000 Thuật ngữ “Thị trường chứng khốn” cịn mẻ cơng chúng Việt Nam Trong nhiều nước giới, thị trường chứng khốn phát triển sơi động Đầu tư vào thị trường chứng khoán trở nên quan trọng người Để tham gia vào thị trường chứng khốn, người phải có kiến thức định thị trường chứng khoán Ở nước ta nay, hoạt động sàn giao dịch chứng khốn diễn sơi động Đặc biệt từ Thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chứng chưa biêm yết (Upcom) thức vận hành vào ngày 24/6/2009 Sự kiện cho quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam vận hành đầy đủ hai loại thị trường, với tính minh bạch cao chuyên nghiệp Chính bước ngoặt quan trọng thị trường chứng khoan Việt Nam, nhóm chúng tơi chọn đề tài “Điều kiện chế độ vận hành thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết (Upcom), thực trạng đề xuất pháp lý” NỘI DUNG I Khái niệm Chứng khốn, thị trường chứng khốn Có nhiều định nghĩa khác chứng khoán giới, nhiên ta xét đến khái niệm chứng khoán theo quy định pháp luật hành Việt Nam Theo khoản Điều Luật chứng khốn 2006 thì: “Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khốn thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: a) Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; b) Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán số chứng khoán.” Thị trường chứng khốn: khái niệm “thị trường” để khơng gian giao dịch hay hệ thống giao dịch, theo làm “hạ tầng” cho việc mua bán chứng khoán diễn (Các hệ thống thị trường chứng khoán sau: Thị trường chứng khốn niêm yết: Là thị trường tổ chức tập trung, có địa điểm giao dịch cố định Chứng khoán mua bán loại niêm yết sở giao dịch, việc mua bán thực theo phương thức đấu giá hai chiều từ người mua từ người bán Thị trường phi tập trung: Là thị trường tổ chức không dựa vào mặt giao dịch cố định Hàng hóa giao dịch chứng khốn chưa niêm yết, chào mua, chào bán có cạnh tranh giá, đồng thời thương lượng để có mức giá chung Thị trường yết giá: Là thị trường giao dịch chứng khoán đăng ký yết giá, giao dịch theo chế thỏa thuận Tức cơng ty chứng khốn đưa giá khối lượng mua bán khách hàng lên trung tâm giao dịch chứng khốn Nhưng giao dịch thực khơng theo nguyên tắc khớp lệnh tự động thị trường niêm yết mà theo nguyên tắc thỏa thuận Thị trường mua bán thỏa thuận chứng khoán niêm yết: Là trung tâm giao dịch chứng khoán niêm yết sở trung tâm giao dịch theo chế thị trường phi tập trung Trung tâm lập yêu cầu nhà đầu tư tổ chức cần mua bán với số lượng lớn.) Thị trường giao dịch chứng khoán Khi nói đến khái niệm thị trường giao dịch chứng khoán, trước tiên ta phải hiểu khái niệm giao dịch chứng khốn Trong khoa học pháp lý, hiểu giao dịch chứng khoán theo nghĩa hẹp nghĩa rộng Theo nghĩa rộng, giao dịch chứng khoán hiểu giao dịch dân mà thực chúng làm phát sinh việc chuyển quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, dụ như: bán, tặng, cho, thừa kế chứng khốn…đều coi giao dịch chứng khoán Theo nghĩa hẹp, giao dịch chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán thực chủ thể thị trường chứng khoán Và đây, ta xét theo nghĩa hẹp Khi xét đến khái niệm thị trường giao dịch chứng khoán cần phải phân biệt với khái niệm thị trường chứng khoán Mặc dù pháp luật không đưa định nghĩa hai khái niệm từ phân tích thấy nội hàm khái niệm thị trường chứng khoán rộng khái niệm thị trường giao dịch chứng khoán Trên thị trường chứng khốn diễn hoạt động liên quan đến chứng khoán (cả phát hành chứng khốn, mua bán chứng khốn…) thị trường giao dịch chứng khoán diễn giao dịch chứng khoán giao dịch mua bán chứng khốn Ở đây, thị trường giao dịch chứng khốn thị trường giao dịch có tổ chức thị trường giao dịch phi tổ chức (hay gọi thị trường mua bán trao tay) Thị trường giao dịch có tổ chức thị trường tổ chức quy củ theo quy định pháp luật Việc mua bán chứng khoán diễn thị trường phải tuân thủ cách nghiêm ngặt pháp luật chứng khốn quy định có lien quan giám sát quan chức nhà nước Trước luật chứng khoán đời năm 2006, thị trường giao dịch có tổ chức thị trường giao dịch tập trung Tuy nhiên, Luật chứng khoán 2006 mở rộng nội hàm thị trường có tổ chức đưa thị trường phi tập trung vào đối tượng điều chỉnh luật Do nay, thị trường giao dịch có tổ chức bao gồm thị trường giao dịch tập trung phi tập trung (OTC) Thị trường giao dịch phi tổ chức thị trường không tổ chức theo quy định pháp luật chứng khốn ta khơng xét Tóm lại, thị trường giao dịch chứng khoán thị trường diễn việc mua, bán chứng khoán sau phát hành theo quy định pháp luật chứng khốn Cơng ty đại chúng chưa niêm yết (Upcom) thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết Điều 25 Luật Chứng khốn quy định: - Cơng ty thực chào bán cổ phiếu công chúng; - Cơng ty có cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khốn - Cơng ty có cổ phiếu 100 nhà đầu tư sở hữu, không kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp có vốn điều lệ góp từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên Xét luật với ba loại hình trên, cơng ty đại chúng chưa niêm yết loại hình thứ thứ ba Phương thức giao dịch thị trường Upcom thỏa thuận, bao gồm hai hình thức: - Thỏa thuận điện tử hình thức giao dịch đại diện giao dịch nhập lệnh với điều kiện giao dịch xác định lựa chọn lệnh đối ứng phù hợp để thực giao dịch; - Thỏa thuận thơng thường hình thức giao dịch bên mua, bên bán tự thỏa thuận với điều kiện giao dịch đại diện giao dịch nhập thông tin vào hệ thống đăng ký giao dịch để xác nhận giao dịch Như nói phần giao dịch chứng khoán, thị trường giao dịch chứng khoán bao gồm thị trường giao dịch tập trung phi tập trung (OTC) Thị trường giao dịch tập trung thị trường giao dịch tổ chức địa điểm cố định mặc địa lý quản lý chặt chẽ quy định pháp luật hành chứng khoán Muốn xuất thị trường tập trung chủ thể cần phải niêm yết chứng khoán sở giao dịch trung tâm giao dịch chứng khốn Trong đó, thị trường chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết, tức chứng khoán chưa niêm yết sở giao dịch chứng khoán hay trung tâm giao dịch chứng khốn lại giao dịch thị trường tự với điều chỉnh ỏi quy định pháp lý Có thể hiểu, thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty chưa niêm yết (Upcom) địa điểm diễn việc mua bán chứng khoán chưa niêm yết theo quy định pháp luật hành II Điều kiện chế độ vận hành thị trường giao dịch chứng khoán cơng ty đại chúng chưa niêm yết (Upcom) 1Chứng khốn đăng ký giao dịch Đăng ký giao dịch Thị trường giao dịch chứng khoán gồm cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi chấp thuận đăng ký giao dịch Thời gian giao dịch - Giao dịch từ thứ hai đến thứ sáu hàng tuần Thời gian từ 8h30 đến 15h00, thời gian nghỉ từ 11h30 đến 13h30 trừ ngày nghỉ theo quy định Bộ luật Lao động (Cần ý thời gian tạm ngừng hoạt động giao dịch chứng khoán) - SGDCK tạm ngừng hoạt động giao dịch chứng khốn tồn hệ thống trường hợp quy định Điều Thông tư 74 TT-BTC a) Hệ thống giao dịch hệ thống chuyển lệnh SGDCK gặp cố; b) Khi xảy kiện bất khả kháng làm ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch thị trường thiên tai, hỏa hoạn; c)UBCKNN yêu cầu ngừng giao dịch để ổn định thị trường d) Các trường hợp SGDCK thấy cần thiết để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư sau UBCKNN chấp thuận - Việc tạm ngừng giao dịch loại chứng khoán cụ thể thực theo Quy chế giao dịch SGDCK - SGDCK phải báo cáo UBCKNN định tạm ngừng giao dịch quy định điểm a, b Khoản Khoản Điều Phương thức giao dịch: SGDCK tổ chức giao dịch chứng khoán theo phương thức khớp lệnh phương thức thỏa thuận Phương thức khớp lệnh hệ thống giao dịch thực theo nguyên tắc ưu tiên giá thời gian Nguyên tắc khớp lệnh giao dịch - Nguyên tắc khớp lệnh giao dịch sàn UPCOM theo nguyên tắc thoả thuận điện tử thỏa thuận thông thường: + Giao dịch thỏa thuận điện tử Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội thực theo nguyên tắc thành viên, hệ thống đăng ký giao dịch nhập lệnh mua, lệnh bán vào hệ thống đăng ký giao dịch, lựa chọn lệnh đối ứng phù hợp để thực giao dịch + Giao dịch thỏa thuận thông thường Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội thực theo nguyên tắc bên bán nhập lệnh giao dịch vào hệ thống, bên mua xác nhận giao dịch thoả thuận Mệnh giá chứng khoán - Mệnh giá cổ phiếu: 10.000 đồng (mười nghìn đồng)/cổ phiếu - Mệnh giá trái phiếu: 100.000 đồng (một trăm nghìn đồng)/trái phiếu - Trường hợp cơng ty đại chúng có chứng khốn với mệnh giá khác với mệnh giá quy định khoản khoản Điều phải tiến hành chuyển đổi mệnh giá trước đăng ký giao dịch Đơn vị giao dịch Không quy định đơn vị giao dịch giao dịch chứng khoán tổ chức đăng ký giao dịch Khối lượng giao dịch tối thiểu mười cổ phiếu mười trái phiếu Đơn vị yết giá - Đơn vị yết giá quy định cổ phiếu 100 đồng - Không quy định đơn vị yết giá trái phiếu Giới hạn dao động giá Biên độ dao động giá ngày giao dịch: + Đối với giao dịch cổ phiếu ± 10% Biên độ Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước định thay đổi tuỳ theo tình hình thị trường + Khơng áp dụng biên độ dao động giá giao dịch trái phiếu Lệnh giao dịch - Lệnh giao dịch theo phương thức thoả thuận điện tử thoả thuận thông thường - Lệnh chào mua, chào bán thỏa thuận điện tử có hiệu lực kể từ lệnh nhập vào hệ thống đăng ký giao dịch kết thúc thời gian giao dịch hệ thống đăng ký giao dịch lệnh bị huỷ bỏ Nội dung lệnh giao dịch : + Nội dung lệnh thỏa thuận điện tử đại diện giao dịch nhập hệ thống đăng ký giao dịch bao gồm: Loại lệnh chào mua bán; Mã chứng khoán; Khối lượng; Giá; Tài khoản nhà đầu tư + Các nội dung khác theo quy định Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội + Nội dung thỏa thuận thông thường đại diện giao dịch thành viên bên bán thành viên bên mua nhập vào hệ thống giao dịch gồm: Mã chứng khoán; Giá; Khối lượng; Tài khoản nhà đầu tư bán; Tài khoản nhà đầu tư mua; Các nội dung khác theo quy định Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội 10 Sửa huỷ lệnh - Sửa, huỷ lệnh thoả thuận chưa thực hiện: + Trong thời gian nhập lệnh giao dịch vào hệ thống đăng ký giao dịch, đại diện giao dịch phép sửa, huỷ lệnh thoả thuận điện tử chưa thực theo yêu cầu nhà đầu tư Nội dung phép sửa bao gồm: Giá; Khối lượng + Đối với trường hợp đại diện giao dịch sửa lệnh thoả thuận điện tử chưa thực nhập sai so với lệnh gốc nhà đầu tư đại diện giao dịch phép sửa lệnh phải báo cáo cho Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội + Việc sửa huỷ lệnh giao dịch thoả thuận chưa thực thành viên phải tuân thủ quy trình sửa, huỷ lệnh giao dịch thỏa thuận Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội ban hành - Sửa, huỷ lệnh thoả thuận thực thời gian giao dịch + Việc sửa, huỷ lệnh thoả thuận thực thực theo quy định Điều 25 Quy chế tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết ban hành kèm theo Quyết định số 108/2008/QĐ-BTC ngày 20/11/2008 + Việc sửa lệnh giao dịch thoả thuận thực phải tuân thủ quy trình sửa, huỷ lệnh giao dịch thỏa thuận Thị trường giao dịch chứng khoán Hà Nội ban hành 11 Giao dịch chứng khoán nhà đầu tư: - Giao dịch chứng khoán nhà đầu tư nước + Nhà đầu tư phép mở tài khoản giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn (nếu nhà đầu tư có tài khoản giao dịch chứng khốn niêm yết dùng tài khoản để thực đăng ký giao dịch.) + Nhà đầu tư không phép đồng thời vừa mua vừa bán loại cổ phiếu ngày giao dịch + Trường hợp nhà đầu tư mở tài khoản lưu ký chứng khoán tài khoản tiền thành viên lưu ký ngân hàng thương mại Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước cấp phép hoạt động lưu ký, phải đặt lệnh giao dịch chứng khốn thành viên lưu ký nơi nhà đầu tư có tài khoản chứng khoán - Giao dịch nhà đầu tư nước + Tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước cổ phiếu đăng ký giao dịch thực theo định Thủ tướng Chính phủ + Thị trường giao dịch chứng khốn hướng dẫn thủ tục tham gia giao dịch nhà đầu tư nước ngồi 12 Hình thức thời hạn toán Tuân thủ theo quy định Quy chế Trung tâm Lưu Ký Chứng Khoán ban hành III Thực tiễn vận hành chế độ thị trường giao dịch chứng khốn Upcom đề xuất pháp lý nhóm Thực tiễn vận hành chế độ thị trường giao dịch chứng khoán Upcom Ngày 24/6/2009, sàn Upcom mở cửa với 10 cổ phiếu đăng ký giao dịch, số tính đến ngày 24/8/2010 tăng lên 88 cổ phiếu Với số vốn điều lệ tăng từ 1.285 tỷ đồng lên 9.365 tỷ đồng, tổng giá trị vốn hóa 13.899 tỷ đồng Tồn thị trường, vốn điều lệ doanh nghiệp bình quân lên Upcom 111 tỷ đồng/ cơng ty Có 21/88 cơng ty có vốn điều lệ 80 tỷ đồng, điều kiện cần để niêm yết HOSE Hiện điều kiện theo luật định chế độ thị trường giao dịch chứng khoán Upcom thể rõ ưu nhược điểm Ưu điểm Chế độ vận hành thị trường giao dịch chứng khoán Upcom thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường thức: Các cơng ty lên sàn Upcom chứng khốn giao dịch thức, giảm dần giao dịch chứng khốn thị trường khơng rõ nguồn gốc Tạo điều kiện dễ dàng cho việc quản lý: Với việc công ty đại chúng phải lưu kí TTLKCK nhà đầu tư giao dịch thông qua tài khoản mở công ty chứng khoán, kết giao dịch báo cáo HNX để xác nhận toán qua trung tâm lưu kí, nắm bắt thơng tin quan lí tốt Tăng thêm nguồn thu từ khoản thuế Tăng tính khoản thị trường: Cổ phiếu CTDC tham gia thị trường Upcom công chung biết đến phổ biến hơn, tăng giao dịch đồng thời tăng tính khoản Việc vận hành chế giao dịch chứng khoán Upcom giúp nhà đầu tư tiết kiệm thời gian chi phí, dễ dàng tìm kiếm thơng tin minh bạch giảm thiểu rủi tham gia giao dịch Đồng thời có sở khuyến khích doanh nghiệp từ việc tạo điều kiện huy động vốn, tang tính minh bạch thủ tục gọn gang rườm rà Hạn chế Khối lượng giá trị dao dịch sàn Upcom ln mức thấp (giao dịch bình qn phiên đạt gần 520.000 đơn vị, giá trị đạt 7,6 tỷ đồng, 0,054% tổng giá trị vốn hóa thị trường.) Số mã đăng ký tăng nhanh, khoản yếu Mục hàng hóa đơn điệu, khoản kém, có q lựa chọn cho nhà đầu tư Phương thức giao dịch không linh hoạt: Giao dịch đặc trưng theo hình thức thỏa thuận khơng xé lệnh khiến nhiều nhà đầu tư lâm vào tình trạng khơng thể mua cổ phiếu Upcom khơng tìm người bán có khối lượng cổ phiếu giá bán giống Giao dịch chứng khoán bù trừ đa phương ( quy định T+3) Khung thời gian để thực sở hữu cổ phiếu tiền làm giảm tính hấp dẫn Upcom Vì nay, giao dịch thị trường tự nhanh, chí ngày kết thúc hợp đồng Do vậy, quy định T+3 sàn UPCoM làm chậm lại quy trình giao dịch nhà đầu tư nhiều Cơ chế luật định xử phạt vi phạm chưa hợp lý Một số đề xuất thực tế pháp lý Để có điều kiện phù hợp cho chế độ vận hành thị trường chứng khốn Upcom ngày hiệu quả, nhóm tơi xin đưa số kiến nghị sau đây: - Hoàn thiện hệ thống pháp luật làm tăng tính minh bạch hiệu cho thị trường upcom 10 + Bổ sung Luật Doanh nghiệp quản lý nghĩa vụ kiểm toán định kỳ tất doanh nghiệp + Bổ sung quy định quản trị công ty, thâu tóm, sáp nhập, mua lại cổ phiếu, bỏ phiếu tích luỹ nhằm tăng cường tính minh bạch bảo vệ quyền lợi cổ đơng + Bổ sung Luật hình tội danh lĩnh vực chứng khoán, hạn chế hoạt động cò mồi bất hợp pháp thị trường tự do, giảm thiểu rủi ro + Xây dựng hành lang pháp lý cho cơng ty định mức tín nhiệm, đặc biệt quy định liên quan đến vấn đề chất lượng kế toán, kiểm toán, quy định bảo vệ quyền lợi người đầu tư - Áp dụng biện pháp từ luật định vào thực tiễn cách triệt để hơn: + Việc cải thiện tình trạng cơng bố thơng tin + UPCOM nên có chế lọc cổ phiếu có khoản + Xây dựng UPCOM thành sàn giao dịch tập trung cổ phiếu tiềm + Đi theo hướng mở rộng sàn UPCOM theo mơ hình giao dịch thị trường tự (OTC) có kiểm sốt + Để tăng tính khoản cho thị trường, thành viên thị trường kiến nghị nên áp dụng phương thức giao dịch khớp lệnh Việc áp dụng thêm phương thức khớp lệnh xử lý vấn đề khoản thị trường lập tức, không tạo hội cho phương thức thể - Cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản, mua bán chứng khoán phiên, phép thực giao dịch ký quỹ 11 KẾT LUẬN Thị trường UPCOM bước đệm để mở rộng thị trường OTC có quản lý, góp phần thu hẹp thị trường tự bước kế hoạch xây dựng thị trường OTC đại Đây mong đợi nhà đầu tư tình hình thị trường phi tập trung thiếu minh bạch thông tin doanh nghiệp, giá mua bán chưa công khai lên xuống thất thường Với mạnh trội, đáng UPCOM phải hứa hẹn thị trường triển vọng, hướng thích hợp bối cảnh Song, thật đáng tiếc mà công ty đại chúng lại né tránh cịn cơng ty chứng khốn khơng mặn mà với thị trường UPCOM Bởi có thực tế thị trường UPCOM Việt Nam lạ, không nhiều sách báo phổ biến kiến thức thị trường chứng khoán chưa niêm yết loại thị trường phát triển từ lâu nước Mỹ, Nhật, Anh, Hồng Kơng … vậy, cần phải có đề xuất biện pháp nhắm phát triển thị trường UPCOM thực trở thành thị trường OTC đại, thu hẹp thị trường tự do, góp phần làm hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam 12 TÀI LIỆU THAM KHẢO •Giáo trình luật chứng khoán, Đại học Luật Hà Nội, Nxb CAND •Luật Chứng khốn sửa đổi bổ sung 2010 •Thơng tư 74/2011/TT-BTC hướng dẫn giao dịch chứng khoán Bộ Tài ban hành •Google.com •Bách khoa tồn thư mở •http://tailieu.vn/tag/tai-lieu/Thitruongchungkhoantaptrung.html ; •http://cafef.vn/20100823032723895CA31/san-upcom-am-dam.chn; •http://timtailieu.net/chung-khoan-13/thi-truong-giao-dich-upcom-14158/; •http://thuvien.ftu.edu.vn/sites/Ftu/vie/ViewBib.aspx?Id=4686 13 MỤC LỤC 14 ... chứng khoán chưa niêm yết theo quy định pháp luật hành II Điều kiện chế độ vận hành thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết (Upcom) 1Chứng khoán đăng ký giao dịch Đăng ký giao. .. phải niêm yết chứng khoán sở giao dịch trung tâm giao dịch chứng khốn Trong đó, thị trường chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết, tức chứng khoán chưa niêm yết sở giao dịch chứng khoán hay... (Upcom) thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết Điều 25 Luật Chứng khốn quy định: - Cơng ty thực chào bán cổ phiếu công chúng; - Cơng ty có cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng