báo cáo thực tập tại công ty cổ phần cơ điện lạnh – REE corp

Chính sách cổ tức có tác động như thế nào đến các doanh nghiệp. Một doanh nghiệp lựa chọn chính sách cổ tức dựa vào đâu. Có chính sách cổ tức nào tối ưu cho các doanh nghiệp. Những chính sách cổ tức đó có nhất quán với mực tiêu tối đa hóa tài sản của cổ đông công ty. Nghiên cứu chính sách cổ tức tại công ty cổ phần cơ điện lạnh – REE corp

LỜI MỞ ĐẦU

Trong tài chính doanh nghiệp có 3 quyết định cơ bản: quyết định đầu tư, quyết định tài trợ, và quyết định chi trả cổ tức Cả ba quyết định trên đều phải nhất quán với mục tiêu

nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

Ta cần phải thấy rằng, các quyết định này liên quan với nhau theo một cách nào đó.Thí dụ, các đầu tư của một doanh nghiệp ấn định mức lợi nhuận tương lai và tiềm năngcổ tức tương lai; cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, và đến lượt mình,chi phí sử dụng vốn ấn định một phần đến số cơ hội đầu tư có thể chấp nhận được; và chính sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần thường trong cấu trúc vốn của một doanh nghiệp (qua lợi nhuận giữ lại), và mở rộng ra, ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn Khi lập các quyết định tương quan lẫn nhau này, mục tiêu là tối đa hóa tài sản của cổ đông

Nhưng nếu chỉ xem xét 1 cách cô lập thì chính sách cổ tức có tác động thế nào đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn một chính sách cổ tức dựa vào đâu? Có chính sách nào tối ưu cho tất cả các doanh nghiệp? Trên thực tế các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam lựa chọn chính sách cổ tức nào? Những chính sách cổ tức đó có nhất quán với mục tiêu tối đa hóa tài sản của cổ đông? Trong giai đoạn khó khăn các công ty có thường cắt giảm cổ tức không? Ở Việt Nam hiện nay, các công ty niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chungvẫn chưa hình dung rõ nét chính sách cổ tức là như thế nào và chưa nhận thức đúng mức tầm quan trọng, mức độ ảnh hưởng của chính sách cổ tức tác động lên giá trị doanh nghiệp Việc chi trả cổ tức của các công ty còn mang nặng tính tự phát, chưa có tính chiến lược dài hạn Chính trong tình hình đó, chúng ta rất cần thiết phải có những công trình nghiên cứu làm rõ về chính sách cổ tức, cách thức xây dựng chính sách cổtức tối ưu, cũng như việc đánh giá tầm quan trọng của nú đối với mỗi công ty

Mặt khác, đứng dưới góc độ quản lý thì các vấn đề phát sinh trong việc chi trả cổ tức của các công ty cũng đòi hỏi các cơ quan chức năng phải hiểu rõ bản chất của những vấn đề

đó để quản lý tốt và ban hành những văn bản pháp lý phù hợp

Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông.

2 Các hình thức chi trả cổ tức.

Thông thường, có 3 phương thức chi trả cổ tức cơ bản là: cổ tức bằng tiền mặt, cổ tức bằng

cổ phiếu, và cổ tức bằng tài sản Trong đó, 2 phương thức đầu là phổ biến nhất

a Cổ tức trả bằng tiền mặt.

Hầu hết cổ tức được trả dưới dạng tiền mặt Cổ tức tiền mặt được trả tính trên cơ sở mỗi cổ phiếu, được tính bằng phần trăm mệnh giá Trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm tiền mặt dẫn đến giảm tài sản và giảm vốn lợi nhuận, nghĩa là làm giảm vốn cổ phần cổ đông

b Cổ tức trả bằng cổ phiếu.

Trả cổ tức bằng cổ phiếu là doanh nghiệp đưa ra thêm những cổ phiếu của doanh nghiệp theo tỷ lệ đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua Doanh nghiệp không nhận được khoản tiền thanh toán nào từ phía cổ đông Hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu được áp dụng khi doanh nghiệp dự định giữ lợi nhuận cho các mục đích đầu tư và muốn làm an lòng cổ đông.Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu cũng giống như việc tách cổ phiếu Cả hai trường hợp đều làm số lượng cổ phần tăng lên và giá trị cổ phần giảm xuống Trả cổ tức bằng cổ phiếu làm tài khoản chủ sở hữu tăng lên và phần lợi nhuận giảm xuống Trong khi đó tách cổ phiếu làm giảm mệnh giá mỗi cổ phần

c Cổ tức trả bằng tài sản.

Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đông bằng thành phẩm, hàng bán, bất động sản hay

cổ phiếu của công ty khác do doanh nghiệp sở hữu Hình thức này rất hiếm xảy ra trong thực tiễn

3 Các nhân tố ảnh hưởng tới quyết định chi trả cổ tức.

Các quy định pháp lý về việc trả cổ tức là các cơ sở ban đầu cho quyết định chính sách và hoạt động chi trả cổ tức của mỗi doanh nghiệp Một số nguyên tắc quan trọng về việc trả cổ tức của công ty: nguyên tắc lợi nhuận ròng, nguyên tắc tài chính lành mạnh, nguyên tắc lập quỹ dự trữ

Xu thế vận động của nền kinh tế: nếu nền kinh tế suy thoái, lãi suất thị trường sụt giảm, có ít cơ hội đầu tư Nếu có nhu cầu về vốn, công ty dễ dàng vay vốn với lãi suất thấp

và có thể dành phần lớn lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức Trong nền kinh tế tăng trưởng nhanh, có nhiều cơ hội đầu tư, nguồn vốn khan hiếm, lãi suất thị trường tăng cao, công ty phải tăng lượng giữ lại để đáp ứng nhu cầu đầu tư và sẽ làm giảm phần chi trả cổ tức

Chi phí phát hành chứng khoán: việc phát hành chứng khoán thường được thực hiện bởi các tổ chức bảo lãnh phát hành chuyên nghiệp, tất yếu sẽ nảy sinh chi phí phát hành Nếu chi phí phát hành cao, công ty sẽ quyết định tăng phần giữ lại để tái đầu tư và ngược lại

Tâm lý của nhà đầu tư: những người đã về hưu có xu hướng muốn nhận thu nhập ổn định nên luôn muốn công ty trả cổ tức cao, đều đặn Ngược lại, những nhà đầu tư trẻ thường

ưa mạo hiểm, có thể hy sinh khoản thu nhập từ cổ tức để công ty có thể giữ lại lợi nhuận sauthuế để đầu tư

Vị trí của các cổ đông trong việc thực hiện nghĩa vụ nộp thuế thu nhập cá nhân: khi công ty do một số đại cổ đông nắm giữ, họ thường muốn chia cổ tức với tỷ lệ thấp để tránh phải nộp thuế thu nhập cá nhân với mức cao và ngược lại

Cơ hội đầu tư: công ty có những cơ hội đầu tư hứa hẹn khả năng sinh lợi cao thường

có xu hướng giữ phần lớn lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư, do vậy chỉ dành một phần nhỏ để chia cổ tức

Nhu cầu thanh toán các khoản nợ đến hạn: nếu nhu cầu thanh toán các khoản nợ đến hạn cảu DN lớn sẽ buộc DN phải ưu tiên thanh toán nợ trước, điều này ảnh hưởng trực tiếptới việc chi trả cổ tức

Mức tỷ suất lợi nhuận trên vốn đạt được của công ty: nếu tỷ suất lợi nhuận trên vốn của công ty cao hơn các công ty khác thì cổ đông có xu hướng muốn để lại phần lớn lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư để tăng thu nhập trong tương lai, và ngược lại

Sự ổn định về lợi nhuận của công ty: một công ty có lợi nhuận tương đối ổn định có thể dành phần lớn lợi nhuận sau thuế để chi trả cổ tức và ngược lại

Khả năng thâm nhập vào thị trường vốn: những công ty lớn, thời gian hoạt động lâu dài, ổn định về mặt lợi nhuận, uy tín cao trong kinh doanh, mức độ rủi ro thấp sẽ dễ dàng huy động vốn hơn Do đó, công ty này có thể dành nhiều lợi nhuận sau thuế để trả cổ tứccho cổ đông hơn

Quyền kiểm soát công ty: DN có thể tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu, điều này

sẽ làm pha loãng quyền kiểm soát công ty của các cổ đông hiện hành Nếu các cổ đông hiện hành muốn duy trì quyền quản lý, kiểm soát công ty thì DN thường giữ lại phần nhiều lợinhuận sau thuế để tái đầu tư và ngược lại

Tình hình luồng tiền của công ty: một DN kinh doanh có lãi không đồng nghĩa với việc DN đó có đủ nguồn tiền để trả cổ tức cho cổ đông Do đó, trước khi quyết định trả cổ tức bằng tiền DN cần xem xét khả năng cân đối luồng tiền của mình

Chu kỳ sống của doanh nghiệp: chu kỳ sống của một DN nói chung trải qua 4 giai đoạn: ra đời, phát triển, hoàn thiện và suy thoái Trong mỗi giai đoạn, công ty phải thiết lậpchính sách tài chính cụ thể (đã bao gồm chính sách cổ tức) Ví dụ: trong giai đoạn công ty mới thành lập, sản phẩm chưa chiếm lĩnh được thị trường, uy tín chưa cao, khả năng huyđộng vốn khó khăn công ty cần giữ lại phần lớn lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư

4 Các chính sách cổ tức thông dụng.

a Chính sách ổn định cổ tức

- Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định cổ tức: Theo đó, công ty duy trì trả cổ tức đều đặn qua các năm với biến động nhỏ

- Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng cho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể

hi vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai

- Lợi ích của việc theo đuổi chính sách ổn định cổ tức: ổn định tâm lý của cổ đông, giữ chân được lượng cổ đông ổn định, thị giá cổ phiếu tăng, rủi ro đầu tư thấp

- Bất lợi: Cty bỏ lỡ cơ hội đầu tư, gia tăng chi phí vay vốn hoặc phát hành thêm cổ phiếu mới, gia tăng rủi ro tài chính do vay vốn, nguy cơ mất quyền kiểm soát do phát hành

cổ phiếu mới

b Chính sách thặng dư cổ tức.

- Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định lợi tức cổ phần.Theo đó, công ty duy trì trả cổ tức liên tục qua các năm với mức trả các năm tương đối ổn định,có thể có sự biến động,song không đáng kể so với sự biến động lợi nhuận hang năm của công ty

- Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng cho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể

hi vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai

-Lợi ích của theo đuổi chính sách thặng dư cổ tức: Cổ tức tăng nhanh, thị giá tăng nhanh, uy tín công ty tăng, hài lòng cổ đông

-Bất lợi: rủi ro đầu tư cao, LN giữ lại để tái đầu tư có xu hướng thấp

5 Vai trò của chính sách cổ tức.

- Công cụ đảm bảo lợi ích cho cổ đông Đại bộ phận cổ đông đầu tư vào công ty đều mong đợi được trả cổ tức do vậy, chính sách phân chia cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập của các cổ đông Mặt khác,việc công ty duy trì trả cổ tức ổn định hay không ổn định,dều đặn hay dao động thất thường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động giá trị cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng khoán

- Công cụ tác động đến sự tăng trưởng và phát triển của công ty: Chính sách cổ tức lien quan tới việc xác định lượng tiền mặt dung trả cổ tức cho các cổ đông Vì vậy,nó có mối liên hệ chặt chẽ với chính sách tài trợ và chính sách đầu tư của công ty Việc phân chia lợi tức cổ phần quyết định số lợi nhuận lưu giữ nhiều hay ít, điều này ảnh hưởng tới nguồn vốn bên trong tài trợ cho các nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh của công ty trong tương lai Mặt khác,việc trả cổ tức sẽ làm giảm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư,vì vậy sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn từ bên ngoài của công ty

6 Tác động của hình thức chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu và tình hình tài chính của CTCP.

a Trả cổ tức bằng tiền.

Hầu hết cổ tức của công ty được trả bằng tiền mặt, bởi điều này sẽ thuận lợi cho cổ đông trong việc sử dụng vào các mục đích có tính chất tiêu dung cá nhân Mức cổ tức tiền mặt được trả có thể được tính trên cơ sở mỗi cổ phần, hoặc theo tỷ lệ % so với mệnh giá cổ phiếu.

Từ công thức xác định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu cổ tức:

t n n

t

r

P r

D P

) 1 ( ) 1 (

1 0

+

+ +

=

Trong đó: Po là giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại

Dt là cổ tức dự kiến nhận được ở cuối năm thứ t

r: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư

Pn: giá bán cổ phiếu ở cuối năm thứ n

Từ công thức trên có thể thấy, với mức tỷ suất lợi nhuận xác định mức cổ tức dự tính trong tương lai có quan hệ trực tiếp tới giá cổ phiếu Tuy nhiên, trả cổ tức cao không có phải luôn đi cùng với giá cổ phiếu tăng cao trên thị trường, nó còn phụ thuộc vào cách tiếp cận của nhà đầu tư khi ra quyết địn mua cổ phiếu Có nhà đàu tư mong muốn nhận được các khoản cổ tức đều đặn hàng năm, có nhà đầu tư lại hy vọng nhận được thu nhập lãi vốn (chênh lệch giá bán ra và giá mua vào cổ phiếu) Viêc chi trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ làm ảnh hưởng tới phần lợi nhuận giữ lại để đầu tư Nếu phần lợi nhuận giữ lại được đầu tư có hiệu quả sẽ đảm bảo cho sự tăng trưởng lâu dài của công ty, từ đó sẽ tạo niềm tin tăng giá cổ phiếu trong tương lai Khi mức độ trả cổ tức bằng tiền tăng qua các năm sẽ có tác dụng tích cực tới tâm lý nhà đầu tư, nâng cao uy tín của doanh nghiệp và giá cổ phiếu có thể tăng

Tác động tới tình hình tài chính doanh nghiệp, việc chi trả cổ tức bằng tiền sẽ làm giảm lượng tiền mặt của công ty, giảm khả năng thanh toán, khả năng tự cung ứng vốn của doanh nghiệp trong năm tài chính tiếp theo Nếu nhu cầu sử dụng vốn vượt quá khả năng tự cung ứng, doanh nghiệp buộc phải đi vay để đầu tư và doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với gánh nặng nợ vay

b Trả cổ tức bằng cổ phiếu

Việc trả cổ tức bằng tiền mặt có thể ảnh hưởng trực tiếp tới khả năng thanh toán và nhu cầu đầu tư của công ty Vì vậy trong một số trường hợp thay vì trả cổ tức bằng tiền, công ty có thể tiến hành trả cổ tức bằng cổ phiếu

Doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu mới để trả cổ tức cho cổ đông sẽ làm giảm NAV tăng lưu lượng cổ phiếu, khả năng cung ứng cổ phiếu trên thị trường tăng qua đó thị giá cổ phiếu giảm

Mặt khác trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ làm tăng vốn điều lệ của doanh nghiệp vì vốn điều lệ = mệnh giá cổ phiếu * khối lượng cổ phiếu đang lưu hành Tuy nhiên trên thực tế công ty không thu được một đồng nào và có thể dẫn tới nguy cơ pha loãng quyền điều hành

do tỷ lệ sở hữu thay đổi sau khi phát hành cổ phiếu nội bộ

c Trả cổ tức bằng tài sản khác.

Mặc dù không có tính chất phổ biến , song các công ty cổ phần cũng có thể trả cổ tức bằng các tài sản khác: chứng khoán của công ty khác, khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, thành phẩm, hàng hóa, bất động sản, việc trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ làm giảm các khoản đầu tư, giảm lượng hàng hóa, thành phẩm từ đó làm giảm tài sản, vốn chủ sở hữu của công

ty và đặc biệt nó làm giảm nghiêm trọng uy tín của công ty kéo giá cổ phiếu sụt giảm mạnh

Vì vậy việc trả cổ tức bằng tài sản khác chỉ được thực hiện trong trường hợp công ty không thể sử dụng các phương án trả cổ tức khác

B-THỰC TIỄN TẠI REE.

1 Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE Corp).

THÔNG TIN CHUNG

- Tên công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH

- Tên viết tắt: REE – Corporation

- Tên tiếng anh: REFRIGERATION ELECTRICAL ENGINEERING CORPORATION

- Trụ sở chính: 364 Cộng Hòa, Phường 13, Quận Tân Bình, TP.HCM

THÔNG TIN NIÊM YẾT CỔ PHIẾU

- Nơi niêm yết: Sở GDCK TPHCM

- Ngày niêm yết đầu tiên: 18/07/2000

- Mệnh giá: 10.000 đồng

- Giá chào sàn: 16.000 đồng/cp

- Khối lượng cổ phiếu niêm yết: 263.686.385 cổ phiếu

- Giá trị niêm yết theo mệnh giá: 2.636.863.850.000 đồng

- Vốn hóa thị trường: 6.697.634.179.000 đồng

NGÀNH NGHỀ KINH DOANH

- Sản xuất, lắp ráp, thiết kế, lắp đặt, sửa chữa và các dịch vụ về ngành điện, điện tử, cơ khí

và điện lạnh Kinh doanh thương mại, xuất nhập khẩu các loại hàng tư liệu sản xuất, tư liệu tiêu dùng, các thiết bị lẻ, thiết bị hoàn chỉnh của ngành cơ điện lạnh

- Mua bán và dịch vụ bảo trì máy móc cơ giới công nông nghiệp, thiết bị thông tin, viễn thông Thi công các công trình xây dựng điện đến 35KV

- Đại lý ký gởi hàng hóa

- Xây dựng dân dụng và công nghiệp Cho thuê văn phòng, kho bãi, nhà xưởng, nhà ở

- Đầu tư, ứng dụng và kinh doanh cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin, máy móc thiết bị và dịch vụ công nghệ thông tin Mua bán trang thiết bị, máy móc, vật tư, phần mềm ngành tin học Sản xuất phần mềm tin học Dịch vụ phần mềm tin học Sản xuất, lắp ráp phần cứng tin học

- Môi giới và kinh doanh bất động sản Kinh doanh nhà cao tầng, chung cư, căn hộ, nhà xưởng, kho

- Nuôi trồng hoa các loại, cây kiểng, cá cảnh

- Dịch vụ nghiên cứu thị trường Tư vấn về chuyển giao công nghệ

- Xây dựng công trình công ích

- Lắp đặt hệ thống cấp, thoát nước Sản xuất điện Khai thác, xử lý và cung cấp nước

- Tư vấn, đấu giá bất động sản

- Năm 1996, Công ty cho ra đời các sản phẩm cơ điện lạnh mang thương hiệu Reetech

- Năm 1997, REE là công ty đầu tiên phát hành trái phiếu chuyển đổi cho nhà đầu tư nước ngoài

- Năm 2000, REE trở thành công ty đầu tiên niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Năm 2002-2003, Công ty cấu trúc hoạt động sản xuất và dịch vụ cơ điện công trình thành hai công ty trực thuộc là công ty REE M&E và công ty Điện máy REE nhằm phát triển mạnh hơn nữa

- Năm 2008, khu văn phòng cho thuê etown đạt tổng diện tích cho thuê là 80.000m2 là bước

đi của REE vào lĩnh vực phát triển bất động sản

- Năm 2010, REE mở rộng đầu tư vào các ngành cơ sở hạ tầng điện, nước với mong muốn đáp ứng các nhu cầu xã hội thiết yếu này

- Năm 2011, REE tiếp tục mở rộng danh mục văn phòng cho thuê mới, đầu tư nâng tỷ lệ sở hữu trong ngành cơ sở hạ tầng điện, nước

- Năm 2012, Công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá trị 557 tỷ đồng cho đối tác nước ngoài là Platinum Victory Pte., Ltd., là công ty con 100% sở hữu bởi Jardine Cycle & Carriage Limited - một công ty niêm yết hàng đầu ở Singapore và là công ty thành viên thuộc tập đoàn Jardine Matheson nhằm huy động vốn cho các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng và xây dựng mối quan hệ hợp tác giữa REE và Jardines để cùng nhau thực hiện chiến lược phát triển kinh doanh của Công ty

- Năm 2012 - 2015, hướng tới duy trì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) tối thiểu 15% hàng năm trong giai đoạn này

VỊ THẾ CỦA DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH

Được thành lập từ năm 1977, REE (Refrigeration Electrical Engineering Corporation) hiện nay là một công ty tổ chức theo mô hình công ty “holding” hoạt động trong các lĩnh vực

chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất, lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí; phát triển, quản lý bất động sản; và đầu tư chiến lược ngành cơ sở hạ tầng Nhóm các công ty của REE được chia làm bốn mảng hoạt động chính với các thương hiệu nổi bật:

- Công ty REE M&E là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam

- Công ty Điện máy REE chuyên kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech

- Công ty REE Real Estate là nhà quản lý các cao ốc văn phòng cho thuê phát triển bởi REE

- Công ty REE Land hoạt động trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản

- Bên cạnh đó là nhóm công ty thực hiện đầu tư chiến lược trong các ngành cơ sở hạ tầng, nhà máy điện, nhà máy nước…

TÌNH HÌNH KINH DOANH GIAI ĐOẠN 2008-2013

- Giai đoạn 2008 – 2013 doanh thu của REE tăng từ 1.174 tỷ đồng năm 2008 lên 2.415 tỷ năm 2013, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 17,5%/năm Doanh thu tăng trưởng khá trong các năm 2008, 2010 và 2012, trong khi các năm 2009, 2011 và 2013 doanh thu lại tăng trưởng thấp Năm 2013 doanh thu của REE chỉ tăng 0,7% so với năm 2012

- Giai đoạn 2008 – 2013 lợi nhuận sau thuế của REE từ mức lỗ 154 tỷ đồng năm 2008 tăng lên mức lãi 976 tỷ đồng năm 2013, đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 25,5%/năm Trong 3 năm 2011 – 2013 lợi nhuận sau thuế liên tục tăng trưởng tốt, thực tế này cho thấy những kết quả khả quan của REE trong bối cảnh nền kinh tế suy giảm và gặp nhiều khó khăn

- Giai đoạn 2011 – 2013, biên lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính của REE có

xu hướng giảm nhẹ từ mức 32,4% xuống 27,1%, tuy nhiên biên lợi nhuận sau thuế lại có xu hướng tăng từ mức 28,3% lên mức 40,4% năm 2013, nguyên nhân là lợi nhuận 2013 tăng mạnh nhờ đóng góp lợi nhuận từ công ty liên kết

Đánh giá tình hình thực hiện kế hoạch năm 2013 và khả năng thực hiện kế hoạch năm 2014:

Các chỉ tiêu Đơn vị TH 2013 % HT KH 2014 SS 2014-2013

Doanh thu hợp nhất tỷ đồng 2,413 100.5% 2,654 10.0%

Lợi nhuận sau thuế tỷ đồng 976 150.2% 872 -10.7%

- Năm 2013 REE đã hoàn thành 100,5% kế hoạch doanh thu hợp nhất 2013

- Hoàn thành 150,2% kế hoạch lợi nhuận sau thuế 2013 Tiếp tục chi trả cổ tức 16%

Khách quan nhìn nhận thì việc hoàn thành vượt xa kế hoạch lợi nhuận của REE trong năm

2013 có đóng góp lớn từ khoản lợi nhuận đột biến từ công ty liên kết (CTCP Nhiệt điện Phả Lại), trong khi lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính suy giảm 12,6% so với năm 2012 Mặc dù vậy, thì những kết quả đạt được của REE trong năm 2013 vẫn được đánh giá tích cực trong bối cảnh nền kinh tế gặp nhiều khó khăn, mặt bằng chung nhiều doanh

nghiệp niêm yết kinh doanh thua lỗ… Năm 2014, ban lãnh đạo REE đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 2.654 tỷ đồng (tăng 10% so với thực hiện của năm 2013) và lợi nhuận sau thuế

ở mức 872 tỷ đồng (giảm 10,7% so với thực hiện của năm 2013) Đánh giá về kế hoạch kinh doanh năm 2014 của REE chúng tôi nhận thấy phần kế hoạch tăng doanh thu REE đặt kỳ vọng vào mảng hoạt động sản xuất – thương mại điện lạnh mang thương hiệu Reetech khi đặt kế hoạch tăng trưởng 42,5% doanh thu từ mảng này, kế đến là mảng dịch vụ cung cấp thiết bị và lắp đặt hệ thống điện công nghiệp – dân dụng khi dự kiến tăng 3% doanh thu từ mảng này, còn mảng hoạt động cho thuê bất động sản dự kiến có thể giảm nhẹ 5,4% doanh thu so với năm 2013 Bên cạnh đó, phần dự kiến lợi nhuận 2014 giảm 10,7% so với năm

2013, đã tính tới việc lợi nhuận từ các công ty liên kết có thể sẽ giảm so với năm 2013 (chủ yếu là lợi nhuận từ CTCP Nhiệt điện phả lại có thể không cao như 2013) Qúy 1/2014 REE

đã đạt doanh thu 552 tỷ đồng (tăng 7,7% so với quý 1/2013), lợi nhuận sau thuế đạt 231 tỷ đồng (giảm 39,9% so với quý 1/2013) Lợi nhuận quý 1/2014 suy giảm so với 2013 là do REE đã thực hiện điều chỉnh tăng lợi nhuận quý 1/2013 từ 110,18 tỷ đồng lên 384,74 tỷ đồng, nguyên nhân là do REE thay đổi chế độ hoạch toán lợi nhuận của công ty liên kết vào mỗi quý, thay vì thực hiện sau mỗi 6 tháng như trước đây Biện pháp này khiến lợi nhuận quý 1/2013 bị thay đổi lớn, tuy nhiên lợi nhuận 6 tháng 2013 thì sẽ vẫn không thay đổi, vì vậy chúng tôi cho rằng việc suy giảm lợi nhuận quý 1/2014 so với quý 1/2013 của REE chỉ

là vấn đề kỹ thuật

Với thực tế trên, chung tôi đánh giá khả năng hoàn thanh kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của REE năm 2014 là khả thi Dự kiến doanh thu hợp nhất 2014 của REE đạt 2.700 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 882 tỷ đồng, tương ứng EPS năm 2014 ở mức 3.343 đồng/cp

2 Các tỷ số.

2.1 Thu nhập mỗi cổ phiếu (Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu)-EPS.

Bảng 2.1 Thu nhập mỗi cổ phiếu qua các năm

Lãi cơ bản trên

mỗi cổ phiếu (EPS) 1,105.1 -571.9 1,603.5 1,427.8 2,204.2 2,515.4 3,620.9

 Ta thấy lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu năm 2007 - 2013 tăng là do lợi nhuận sau thuế cao, ngoại trừ năm 2008, EPS = -571.9 là vì ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính năm

2008, những quyết định sai lầm trong việc đầu tư tài chính nên công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) thua lỗ hơn 139 tỉ đồng Tuy nhiên, EPS tăng chứng tỏ tình hình kinh doanh tiến triển tốt và giúp công ty thu hút nhiều nhà đầu tư hơn Vì các nhà đầu tư mua cổ phiếu đều có mong muốn thu được lợi nhuận trong tương lai từ vốn đầu tư vào cổ phiếu đó

2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức.

i ct = I ct / EPS

Ict

=