Những vấn đề phát triển kinh tế, kiểm soát vốn, các thể chế, và sự tác động qua lại

LOGO LOGO Mục tiêu nghiên cứu  Tìm hiểu mối liên hệ giữa:  Tự do hóa cán cân tài khoản vốn,  Phát triển của hệ thống pháp lý và quy định,  Phát triển tài chính. Các nghiên cứu trước đây • McKinnon, 1973; Shaw, 1973: Tự do hóa tài chính có thể giảm chi phí vốn và gia tăng khả năng tiếp cận vốn cho người đi vay. • Stulz (1999) , Henry, 2000; Bekaert et al., 2000, 2001: tài chính toàn cầu giúp giảm chi phí vốn bởi vì nó làm giảm phần bù lợi nhuận đòi hỏi đối với các rủi ro có thể phát sinh và chi phí trung gian. • Claesens et al., 2001; Stulz, 1999; Stiglitz 2000: quá trình tự do hóa thường giúp gia tăng mức độ hiệu quả của hệ thống tài chính bằng việc loại bỏ các định chế tài chính yếu kém và tạo ra các tổ chức mới tốt hơn, có khả năng chịu được các áp lực của quá trình tái cấu trúc hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính. Các nghiên cứu trước đây • Levine, Loayza, and Beck (2000) nghiên cứu xem có hay không việc hệ thống pháp lý và các quy định ảnh hưởng đến sự phát triển tài chính. • La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, and Vishny (LLSV,1997, 1998): các nền tảng pháp luật quốc gia có tác động rất mạnh đến môi trường pháp lý trong các giao dịch tài chính, điều này góp phần giải thích cho mức độ phát triển tài chính không đồng đều tại các vùng trên cùng một quốc gia. • LLSV (1997, 1998) và Levine (1998, 2003): quyền của cổ đông thấp sẽ đi kèm với thị trường vốn không mấy phát triển. • Chinn và Ito (2002) Mặc dù có các nghiên cứu trên nhưng mối liên kết giữa tự do hóa tài chính và phát triển tài chính không thực sự rõ ràng. Lý do chọn đề tài  Mối liên hệ giữa tự do hóa tài chính và phát triển tài chính là một trong những vấn đề quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách tại các quốc gia đang phát triển.  Vì vậy nhu cầu nghiên cứu về mức độ hiệu quả của việc tự do hóa các giao dịch tài chính xuyên quốc gia cũng được đề ra.  Mặc dù vây, vẫn có rất ít các nghiên cứu về vấn đề này được thực hiện. Đó là lý do mà tác giả lựa chọn thực hiện đề tài này. Sơ đồ nghiên cứu Mô hình nghiên cứu  Phương trình nghiên cứu:  FD là một đo lường về sự phát triển tài chính  KAOPEN là một đo lường về tự do hóa tài chính  X là vector biểu thị các biến kiểm soát kinh tế  L i là mức độ phát triển của hệ thống pháp lý và thể chế Mô hình nghiên cứu  Thực hiện các phép hồi quy cho mỗi biến FD, các biến FD bao gồm:  PCGDP: tín dụng khu vực tư nhân  SMKC: sự vốn hóa thị trường cổ phiếu  SMTV: tổng giá trị cổ phiếu được giao dịch  SMTO: doanh thu thị trường chứng khoán  SMKC đo lường quy mô của thị trường vốn; SMTV và SMTO đo lường các hoạt động trên thị trường vốn.  Lấy mẫu bộ dữ liệu của 5 năm trong khoảng thời gian từ năm 1980 đến năm 2000 Đo lường mức độ phát triển tài chính (FD) • Lưu ý: • Không xem xét thị trường nước ngoài, chủ yếu tập trung vào thị trường vốn nội địa. • Không xem xét đến tác động của mức độ tự do hóa cán cân vốn đến sự niêm yết tại thị trường nước ngoài của các công ty toàn cầu. [...]... tóm tắt các thống kê các biến Legal1 Bảng 3 (tiếp tục)  Nhận xét bảng 3: khoảng cách lớn về trình độ phát triển pháp lý và thể chế giữa các nước IDC và các nước LDC, tương tự đối với những nước EMG cũng có sự phát triển về pháp lý cao hơn trong nhóm các nước LDC Bảng 4: Bảng tóm tắt các thống kê các biến Legal2 KẾT QUẢ HỒI QUY Bảng 5-1: Phát triển tài chính, Mở cửa tài chính, Phát triển pháp lý /thể chế... các biến phụ thuộc là SMTV Kết luận sau khi chạy hồi quy  Để việc mở cửa tài chính có thể giúp phát triển thị trường vốn, thì sự phát triển về pháp luật và thể chế là rất quan trọng  Sự phát triển của hệ thống pháp luật và các thể chế nói chung (chứ không phải là những giao dịch tài chính cụ thể) là rất quan trọng đối với một quốc gia muốn được hưởng lợi ích từ việc mở cửa thị trường tài chính Kiểm. .. (LEGAL1: Phát triển pháp luật /thể chế chung) FULL, LDC, và EMG: bảng số liệu 5 năm, 1980-2000 Bảng 5-1 (tiếp tục) • • • • Nhận xét: khi các hồi quy được kiểm soát bởi sự phát triển chung của hệ thống pháp luật và thể chế (LEGAL1), thì hội nhập tài chính (KAOPENt-5) góp phần vào sự phát triển tài chính trong thị trường vốn Tổng hiệu quả của việc mở cửa tài chính: L là trung bình của 1 đo lường về sự phát triển. .. phủ và cuối cùng chính phủ không đủ tiền trả nợ phải đi cầu viện EU và IMF để có tiền tiếp tục cứu giúp hệ thống ngân hàng của mình Bảng 5-3: Phát triển tài chính, Mở cửa tài chính, Phát triển pháp lý /thể chế (LEGAL2: Sự phát triển pháp luật liên quan đến các giao dịch tài chính) FULL, LDC, và EMG: bảng số liệu 5 năm, 1980-2000 Bảng 5-4: Phát triển tài chính, Mở cửa tài chính, Phát triển pháp lý /thể. .. Bằng cách sử dụng dữ liệu gốc hàng năm, tác giả loại trừ các quan sát của các biến phát triển tài chính nếu tốc độ tăng trưởng hàng năm của những biến này bằng 2 lần độ lệch chuẩn cách xa so với trung bình theo cả hai hướng, và lại ước tính cùng các bộ hồi quy  Tăng việc loại trừ các giá trị ngoại lai bằng cách giảm các quan sát nếu tốc độ tăng trưởng hàng năm của họ là lớn hơn 1.5 lần độ lệch chuẩn cách... không ảnh hưởng đến hoạt động ngân hàng và sự phát triển thị trường vốn một cách đáng kể • SHRIGHTS: Mức độ bảo vệ chủ nợ là một yếu tố quan trọng cho sự phát triển tài chính trong cả hai lĩnh vực vốn và hoạt động ngân hàng, và không có một ảnh hưởng tương tác nào Bảng 5-3, 5-4 (tiếp tục) • CONTRACT ENFORCEMENT: Việc thực hiện hợp đồng: một hiệu quả tương tác dương và một hiệu quả riêng lẻ âm về mức độ... vệ cổ đông: là quan trọng cho vốn hóa thị trường cổ phiếu, trong khi đó mức độ mở cửa tài chính lại đóng góp vào doanh thu thị trường chứng khoán • ACCOUNTING STANDARDS: các chuẩn mực kế toán: không cho thấy bất kỳ hiệu quả nào của việc mở cửa tài chính vào sự phát triển tài chính Bảng 6: Sự khác biệt giữa các nước kém phát triển và các nước thị trường mới nổi về Tổng hiệu quả của một sự gia tăng một... • Nhận xét bảng 2: – Các nước IDC có độ mở cán cân vốn cao trong suốt giai đoạn nghiên cứu, trong khi các nước EMG có độ mở cán cân vốn cao hơn các nước LDC – Các nước IDC và EMG đều đạt được mức độ tự do hóa tài chính cực nhanh giữa những năm 80 và 90 còn các nước LDC thì thấp hơn; đặc biệt là sự khác biệt khá lớn giữa các nước EMG và các nước LDC về độ mở của cán cân vốn vào những năm 1990 www.themegallery.com... bảo vệ các chủ nợ, Cam kết trong hợp đồng, Việc bảo vệ cổ đông, và Các chuẩn mực kế toán) FULL, LDC, và EMG: bảng số liệu 5 năm, 1980-2000 Bảng 5-3, 5-4 (tiếp tục) • Hiệu quả của sự phát triển pháp luật liên quan đến các giao dịch tài chính (các biến LEGAL2 và LLSV): không xác định được hiệu quả rõ ràng.: Việc mở cửa tài chính cũng như những sự tương tác của nó dường như không ảnh hưởng đến hoạt động. .. theo cả hai hướng  Kết luận: Đầu tiên, những phát hiện quan trọng của phân tích này là không phải xuất phát từ giá trị ngoại lai Thứ hai, một số những phát hiện liên quan đến các biến pháp luật /thể chế có thể thậm chí còn được che khuất bởi những ảnh hưởng của giá trị ngoại lai Sự đảo chiều? • Nguyên nhân: tự do hóa tài chính; Kết quả: phát triển tài chính  Có sự đảo chiều nguyên nhân – kết quả?? • . liên hệ giữa tự do hóa tài chính và phát triển tài chính là một trong những vấn đề quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách tại các quốc gia đang phát triển.  Vì vậy nhu cầu nghiên cứu. lường về sự phát triển tài chính  KAOPEN là một đo lường về tự do hóa tài chính  X là vector biểu thị các biến kiểm soát kinh tế  L i là mức độ phát triển của hệ thống pháp lý và thể chế Mô. độ phát triển của hệ thống pháp luật và thể chế Bảng 3: Bảng tóm tắt các thống kê các biến Legal1 Bảng 3 (tiếp tục)  Nhận xét bảng 3: khoảng cách lớn về trình độ phát triển pháp lý và thể