tiểu luận bất động sản công ty tân tạo

 Lãi suất ảnh hưởng nhưng không quyết định thị trường chứng khoán Khi lãi suất chiết khấu gia tăng, nó sẽ làm giảm lượng cung tiền nhằm mục đích duy trì lạmphát ở mức thấp, việc vay ti

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING

KHOA TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG

GVHD: MBA TRẦN VĂN TRUNG NHÓM 1:

VŨ THỊ VY THẢO ĐỒNG VŨ VIỆT ANH LÂM THỊ ÁI TRÂM NGUYỄN THỊ PHƯƠNG THÚY LƯƠNG VĂN THUẬN

TIỂU LUẬNPHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ CÔNG NGHIỆP TÂN TẠO (ITA)

MỤC LỤC

I TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MÔ

1. Tình hình kinh tế thế giới

Trong nửa đầu năm 2014, tình hình kinh tế thế giới bị ảnh hưởng tiêu cực từ các điểm nóngchính trị, đe dọa đến đà tăng trưởng của nền kinh tế toàn cầu Theo “Báo cáo triển vọng kinh tếtoàn cầu” của Ngân hàng thế giới, cuộc khủng hoảng chính trị tại Ukraina, căng thăng leo thang ởbiển Đông, quá trình tái cấu trúc nền kinh tế của Trung Quốc, cũng như bất ổn chính trị tại một sốquốc gia là những nhân tố khiến Ngân hàng thế giới hạ dự báo tăng trưởng ở hầu hết các quốc gia

và vùng lãnh thổ trong năm 2014 Tình hình được dự báo sẽ ổn định hơn trong các năm 2015 và

2016, trong đó sự tăng tốc của các quốc gia phát triển sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng của cácquốc gia đang phát triển

Tuy nhiên, hoạt động kinh tế toàn cầu đã phục hồi dù ở mức vừa phải ở cả các nền kinh tế pháttriển và mới nổi Bên cạnh đó, mối lo về những cú sốc với tác động lớn như khủng hoảng nợ côngchâu Âu, chính phủ đóng cửa và cuộc chiến nâng trần nợ ở Mỹ, nguy cơ hạ cánh cứng của kinh tếTrung Quốc sẽ lắng dịu hơn nhiều

Trong 5 năm qua, khi các nền kinh tế này phải lo giải quyết số nợ lớn, tăng trưởng của kinh tếthế giới đã bị sụt giảm Nhưng qua năm 2014, gánh nợ của khu vực tư nhân, là các hộ gia đình, hệthống ngân hàng và doanh nghiệp, đã giảm tương đối, biện pháp kích thích sản xuất cũng có hiệuquả và bội chi ngân sách được thu hẹp, ngoại trừ tại Nhật Bản Trong bối cảnh đó, khối côngnghiệp hoá trở thành lực đẩy đáng kể cho kinh tế toàn cầu Mức tăng trưởng dự kiến của các nềnkinh tế phát triển năm nay là gần 1,9%

Kinh tế Mỹ, chiếc đầu tàu lớn nhất của kinh tế thế giới năm 2013 do khó khăn tài chính, nênkinh tế Mỹ không thể phục hồi nhanh chóng Vì vậy, GDP năm 2013 chỉ đạt mức tăng trưởng1,7% Tăng trưởng kinh tế Mỹ đang tăng tốc, với các dự báo cho năm 2014 đều cao hơn mức 2%của năm 2013 Vấn đề ngân sách không còn là trở ngại đối với nền kinh tế, ít nhất là trong hai nămtới Nước Mỹ cũng đã đạt được tiến bộ lớn trong việc giảm nợ của các công ty và các hộ giađình Trong năm nay, kinh tế Mỹ sẽ được hưởng lợi từ cuộc cách mạng dầu khí đá phiến, sự cảithiện của thị trường việc làm và nhà đất cũng như sự bình phục của lĩnh vực chế tạo Cuộc cáchmạng kĩ thuật về năng lượng và công nghệ sản xuất đã âm thầm thay đổi mọi sự, giúp kinh tế Mỹnăm 2014 tăng trưởng mạnh hơn

Năm 2014, Khu vực Đông Nam Á, nhất là các nước ASEAN vẫn dẫn đầu về tốc độ tăngtrưởng và có thể đạt từ 6,6% - 7% Triển vọng năm 2014, các chuyên gia cho rằng, tình hìnhASEAN trong năm nay nhìn chung sẽ ổn định, cơ hội và thử thách cùng tồn tại, nhiều lĩnh vực nhưthương mại, đầu tư, du lịch, tài chính tiền tệ, giao thông, nông nghiệp và năng lượng đều có thể trởthành điểm nhấn cho Trung Quốc—ASEAN xây dựng cộng đồng vận mệnh chung

2. Tình hình chính trị - xã hội trong nước.

Kinh tế - xã hội nước ta 9 tháng năm 2014 diễn ra trong bối cảnh kinh tế thế giới hồi phục chậm và không đồng đều giữa các nền kinh tế sau suy thoái toàn cầu Ngoài ra, tình hình chính trị bất ổn tại một số quốc gia, nhất là khu vực châu Âu dẫn đến kinh doanh trong lĩnh

vực thương mại và công nghiệp cũng như xuất khẩu của khu vực đồng EURO bị ảnh hưởng mạnh bởi các biện pháp trừng phạt kinh tế giữa các nước trong khu vực.

Ở trong nước, kinh tế vĩ mô diễn biến theo hướng tích cực Tuy nhiên, tổng cầu của nền kinh tếtăng chậm, hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp còn khó khăn, tồn kho hàng hóavẫn ở mức cao Sức hấp thụ vốn của nền kinh tế còn yếu Tình hình biển Đông có nhiều diễn biếnphức tạp, ảnh hưởng phần nào đến động thái phát triển kinh tế - xã hội và đời sống dân cư cả nước.Tình hình kinh tế - xã hội trong nước tiếp tục chuyển biến tích cực, đúng hướng, đạt kết quảkhả quan trên hầu hết các lĩnh vực Kinh tế vĩ mô ổn định, lạm phát tiếp tục được kiểm soát, chỉ sốgiá tiêu dùng tăng thấp nhất trong vài năm vừa qua

Tuy nhiên, bên cạnh những kết quả đã đạt được, nền kinh tế phục hồi còn chậm, sản xuất, kinhdoanh của các doanh nghiệp còn nhiều khó khăn, số doanh nghiệp giải thể, ngừng hoạt động còncao Từ đầu tháng 5, việc Trung Quốc hạ đặt trái phép giàn khoan trong vùng đặc quyền kinh tế vàthềm lục địa của Việt Nam, vi phạm đặc biệt nghiêm trọng luật pháp quốc tế, Tuyên bố ứng xử củacác bên ở Biển Đông (DOC) và thỏa thuận cấp cao giữa Việt Nam - Trung Quốc đã tác động tiêucực đến tình hình phát triển kinh tế - xã hội của Việt Nam Một số phần tử xấu lợi dụng tình hìnhtrên đã có những hành vi phá hoại các cơ sở sản xuất của doanh nghiệp tại các tỉnh Bình Dương,

Hà Tĩnh làm ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp cũngnhư môi trường đầu tư, kinh doanh của Việt Nam Trước tình hình đó, Chính phủ đã có những chỉđạo kịp thời, quyết liệt nhằm ổn định an ninh trật tự, hỗ trợ các doanh nghiệp bị phá hoại, củng cốniềm tin của nhà đầu tư đối với môi trường kinh doanh của Việt Nam

Đầu năm 2014 VnIndex tăng mạnh.Tuy nhiên, do căng thẳng ở Biển Đông đã khiến chỉ số nàygiảm nên một lượng tiền đã chốt lời để chuyển sang các kênh đầu tư khác Tuy nhiên, khi thịtrường suy giảm về mức 500, khả năng luồng tiền từ thị trường chứng khoán hỗ trợ thị trường bấtđộng sản đã xuống mức thấp

Dù chưa thực sự hoàn toàn khởi sắc, song theo nhận định của hầu hết giới chuyên môn, thịtrường bất động sản đang từng bước phục hồi và đi vào chu kỳ phát triển ổn định, bền vững

Dòng tiền FDI vào Việt Nam đang ở mức khoảng 20 tỷ USD/năm

5 tháng đầu năm, tổng vốn FDI cả đăng ký mới và tăng thêm 5,5 tỷ USD với tổng số 500 dự

án cấp mới Kinh doanh bất động sản với 9 dự án đăng ký mới, tổng vốn đầu tư cấp mới và tăngthêm đạt 399,33 triệu USD, chiếm 7,2% Đứng vị trí thứ 3 (Nguồn FIA-Bộ Kế hoạch Đầu tư)

FDI đổ vào bất động sản qua các năm (Soure: FIA)

Trong khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản, ngành thủy sản có mức tăng cao nhất với6,15%, nhưng chỉ đóng góp 0,21 điểm phần trăm vào mức tăng chung do chiếm tỷ trọng thấp;ngành nông nghiệp mặc dù tăng thấp ở mức 2,10% nhưng quy mô trong khu vực lớn hơn (Khoảng75%) nên đóng góp 0,29 điểm phần trăm; ngành lâm nghiệp tăng 5,88%, đóng góp 0,04 điểm phầntrăm

Trong khu vực công nghiệp và xây dựng, ngành công nghiệp tăng 6,44% so với cùng kỳ nămtrước, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo có những chuyển biến tích cực với mức tăng 8,57%,cao hơn nhiều so với mức tăng cùng kỳ một số năm trước [2], góp phần quan trọng đến mức tăngtrưởng chung Ngành khai khoáng giảm 0,61% Ngành xây dựng tăng 6,30%, cao hơn mức tăng5,34% của 9 tháng năm 2013

Trong khu vực dịch vụ, đóng góp của một số ngành có tỷ trọng lớn vào mức tăng trưởngchung như sau:

Bán buôn và bán lẻ tăng 6,02% so với cùng kỳ năm 2013; dịch vụ lưu trú và ăn uống tăng7,34%; hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm tăng 5,44% Hoạt động kinh doanh bất độngsản được cải thiện nhiều với mức tăng 2,93%, cao hơn mức tăng 1,91% của cùng kỳ năm trước.Nguyên nhân chủ yếu do lãi suất ngân hàng tiếp tục giảm, chính sách của Nhà nước về hỗ trợ

ngành bất động sản đã và đang phát huy tác dụng cùng với những điều kiện cho vay mua nhà đượcnới lỏng.

Về cơ cấu kinh tế 9 tháng năm nay, khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản chiếm tỷ trọng17,40%; khu vực công nghiệp và xây dựng chiếm 38,04%; khu vực dịch vụ chiếm 44,56% (Cơ cấutương ứng của cùng kỳ năm 2013 là: 17,85%; 37,86% và 44,29%)

Xét về góc độ sử dụng GDP của 9 tháng, tiêu dùng cuối cùng tăng 5,28% so với cùng kỳ năm

2013, đóng góp 4,02 điểm phần trăm vào mức tăng chung (Tiêu dùng cuối cùng của dân cư tăng5,12%, cao hơn mức tăng 5,02% của cùng kỳ năm trước); tích lũy tài sản tăng 4,84%, đóng góp1,46 điểm phần trăm

mà nhà đầu tư sẵn sàng mua hoặc bán cổ phần ở các mức giá khác nhau

Một khi doanh nghiệp bị thị trường nhìn thấy là sẽ cắt giảm các chi phí đầu tư tăng trưởng hoặc

là doanh nghiệp đang tạo ra lợi nhuận ít hơn vì chi phí vay nợ tăng cao hoặc là doanh thu sụpgiảm do người tiêu dùng thì dòng tiền tương lai được dự đoán sẽ giảm đi Và hệ quả là giá cổphần của doanh nghiệp sẽ thấp xuống Nếu số lượng doanh nghiệp trên TTCK có sự sụp giảmnày đủ lớn thì xét toàn bộ thị trường, chỉ số thị trường chứng khoán sẽ giảm

Tác động đến đầu tư

Đối với nhiều nhà đầu tư, thị trường đi xuống hoặc giá chứng khoán sụt giảm là điều không

hề mong muốn Nhà đầu tư nào cũng kỳ vọng giá trị khoản đầu tư của mình sẽ không ngừng tănglên, có thể là ở dạng lãi vốn,cổ tức hoặc cả hai Nhưng với kỳ vọng về sự tăng trưởng trong tương

lai thấp hơn và dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp không tốt như mong đợi, chắc chắnkhông nhà đầu tư thông minh nào tiếp tục đánh giá cao doanh nghiệp, nhà đầu tư sẽ mong đợi íthơn khi nắm giữ cổ phần.

Hơn nữa, đầu tư vào cổ phiếu có thể được xem là rủi ro hơn so với việc đầu tư vào các lĩnhvực khác Khi ngân hàng trung ương công bố tăng lãi suất chiết khấu, thường sẽ kèm theo là cácchứng khoán chính phủ mới được phát hành thí dụ nhưtrái phiếu chính phủ Đây được xem là cơhội đầu tư an toàn nhất Nói cách khác, lúc này tỷ suất sinh lợi phi rủi ro sẽ tăng và do đó đầu tưvào trái phiếu chính phủ và các cơ hội đầu tư tương tự trở nên hấp dẫn hơn Nếu nhà đầu tư vẫntiếp tục trung thành với các cổ phiếu thì họ sẽ nâng tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của mình lên để bùđắp cho phần rủi ro tăng thêm một lượng gọi là phần bủ rủi ro Tỷ suất sinh lợi mong đợi từ việcnắm giữ cổ phiếu bao gồm tổng của tỷ suất sinh lợi phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường Dĩnhiên là độ lớn của phần bù rủi ro khác nhau với mỗi nhà đầu tư, tuỳ thuộc vào khả năng chịuđựng rủi ro cũng như doanh nghiệp mà họ đầu tư Tuy nhiên nói một cách tổng quát thì, khi ngânhàng trung ương tăng lãi suất chiết khấu, lãi suất phi rủi ro cũng tăng theo, và do đó tổng tỷ suấtsinh lợi đầu tư đòi hỏi cũng sẽ tăng Do vậy, nếu phần bù rủi ro đòi hỏi giảm trong khi tỷ suấtsinh lợi tiềm năng vẫn như cũ hoặc thậm chí là thấp hơn, thì chắc là nhà đầu tư sẽ cảm thấy đầu

tư vào cổ phiếu trở nên rủi ro hơn và kết quả là họ sẽ chuyển tiền của mình vào các lĩnh vực đầu

tư khác

 Lãi suất ảnh hưởng nhưng không quyết định thị trường chứng khoán

Khi lãi suất chiết khấu gia tăng, nó sẽ làm giảm lượng cung tiền nhằm mục đích duy trì lạmphát ở mức thấp, việc vay tiền của các cá nhân và doanh nghiệp trở nên đắt hơn, tác động đếnhành vi tiêu dùng của các cá nhân và chiến lược kinh doanh của các doanh nghiệp, gia tăng chiphí cho các doanh nghiệp, khiến cho thu nhập thấp hơn và có khuynh hướng làm cho thị trườngchứng khoán trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư

Nếu có sự so sánh thì thời điểm 2012 và thời điểm tháng 9/2014 vĩ mô Việt Nam đã có sự cảithiện đáng kể Nếu đầu năm 2012 đó là lãi suất huy động 14% cho vay trên 20% ngược lại đếnthời điểm hiện tại lãi suất huy động chỉ còn 6%, cho vay các doanh nghiệp chỉ còn 8-9%.Và ngày25/08/2014, các ngân hàng lớn ở Việt Nam đồng loạt giảm thêm lãi suất huy động từ 0,1%-0,5%

ở tất cả các kỳ hạn Lãi suất huy động VND phổ biến kỳ hạn 6 tháng giảm từ mức 7,2/năm đầunăm 2014 xuống còn 6,1% (tính đến 20/09) Việc giảm lãi suất huy động kích thích nhu cầu vayvốn đầu tư vào thị trường chứng khoán Lợi suất trái phiếu Chính phủ kì hạn 3 năm cũng giảm từmức trên 7%/năm tại đầu năm xuống dưới 5%/năm vào giữa tháng 9/2014 kích thích các nhà đầu

tư mua trái phiếu Đây là dấu hiệu lạc quan cho Thị trường chứng khoán 2014 tăng trưởng vớinền tảng lãi suất thấp

5 Lạm phát

Lạm phát là sự mất giá của đồng tiền làm thay đổi hành vi tiêu dùng và đầu tư của dân cư.Lạm phát thường được đo qua chỉ số giá tiêu dùng

Kinh nghiệm từ các nước phát triển cho thấy lạm phát và TTCK có mối liên hệ nghịch chiều,bởi lẽ xu hướng của lạm phát xác định tính chất tăng trưởng Lạm phát tăng cao luôn là dấu hiệucho thấy nền kinh tế đang nóng, báo hiệu sự tăng trưởng kém bền vững, trong khi TTCK như chiếcnhiệt kế đo sức khỏe nền kinh tế.

Khi lạm phát tăng cao, tiền mất giá, người dân không muốn giữ tiền mặt hoặc gửi tiền trongngân hàng mà chuyển sang nắm giữ vàng, bất động sản, ngoại tệ mạnh khiến một lượng vốnnhàn rỗi đáng kể của xã hội nằm im dưới dạng tài sản “chết” Thiếu vốn đầu tư, không tích lũy để

mở rộng sản xuất, sự tăng trưởng của doanh nghiệp (DN) nói riêng và cả nền kinh tế chậm lại

Lạm phát tăng cao còn ảnh hưởng trực tiếp tới các DN, dù hoạt động kinh doanh vẫn có lãi,chia cổ tức ở mức cao nhưng tỷ lệ cổ tức khó gọi là hấp dẫn khi lạm phát cao Điều này khiến đầu

tư chứng khoán không còn là kênh sinh lợi Lạm phát ảnh hưởng gián tiếp đến thị trường chứng khoán thông qua tác động đến tình hình sản xuất hàng hoá, dịch vụ của các doanh nghiệp nói chung và các doanh nghiệp niêm yết nói riêng Lạm phát là biểu hiện của sự tăng lên

và kéo dài của mức giá cả chung trong nền kinh tế; và một trong những nguyên nhân dẫn tới lạmphát là do chi phí tăng cao (lạm phát chi phí đẩy) Do vậy, lạm phát tăng thường đồng nghĩa vớiviệc chi phí đầu vào cho hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp tăng lên Ví dụ, lạmphát khiến chi phí lãi vay của doanh nghiệp đắt đỏ hơn bởi vì các tổ chức cho vay như ngân hàngthương mại đã phải nâng lãi suất huy động lên để đảm bảo lãi suất thực dương cho người gửi tiền

Khi chi phí sản xuất tăng cao, giá thành các sản phẩm, dịch vụ của doanh nghiệp sẽ phải tăngtheo để đảm bảo sản xuất – kinh doanh hoặc có lợi nhuận Tuy nhiên, sức tiêu thụ sản phẩm-dịch

vụ của doanh nghiệp sẽ sụt giảm do giá bán cao, đặc biệt trong ngắn hạn và khi người tiêu dùngtìm tới các sản phẩm thay thế Điều này khiến cho lợi nhuận mục tiêu của doanh nghiệp khó đượcđảm bảo và thậm chí sụt giảm, dẫn tới lợi nhuận kỳ vọng của doanh nghiệp trong tương lai bị địnhgiá thấp Kết quả là giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường bị ảnh hưởng theohướng suy giảm với các mức độ khác nhau Nếu lạm phát càng tăng mạnh thì hệ quả này diễn racàng nhanh và giá cổ phiếu càng bị ảnh hưởng mạnh Nếu lạm phát tăng quá cao lại diễn ra trongmôi trường chính sách tiền tệ - tài khoá thắt chặt thì hậu quả còn nặng nề hơn vì thanh khoản trênthị trường bị co hẹp đáng kể do luồng vốn lưu thông trên thị trường sụt giảm Điều này trên thực tế

đã diễn ra rõ nhất trong năm 2008 (ứng với giai đoạn 2 nêu trên) Trong bối cảnh lạm phát lên tớimức hai con số kỷ lục như trên, các doanh nghiệp gặp rất nhiều khó khăn do thiếu vốn đầu tư vàthị trường bị thu hẹp Do vậy, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trong quý 2 vàquý 3/2008 thấp hơn rất nhiều so với cùng kỳ năm 2007, dẫn tới giá cổ phiếu sụt giảm mạnh trênthị trường

Thứ hai, lạm phát có thể tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư và giá trị của các khoản đầu tư trên thị trường chứng khoán Lạm phát tăng là một trong những biểu hiện bất ổn của nền

kinh tế Do vậy, lạm phát tăng cao có thể dẫn tới nguy cơ khủng hoảng niềm tin vào nền kinh tế,nhất là khi Chính phủ tỏ ra bất lực trong việc kiềm chế lạm phát leo thang Trong môi trường này,tâm lý nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng và thị trườngchứng khoán sẽ không còn là một địa chỉ thu hút vốn đầu tư bởi nó cũng chính là một “phong vũbiểu” của nền kinh tế Nếu điều này xảy ra, sẽ xuất hiện “tâm lý bầy đàn” trong việc bán tháo cổphiếu do khủng hoảng niềm tin Hậu quả sẽ là cung cổ phiếu lớn gấp nhiều lần so với cầu và thị

trường diễn ra tình trạng kém thanh khoản nghiêm trọng Điều này càng trở nên hiện thực khi cácnhà đầu tư cảm thấy sự mất mát trên thị trường chứng khoán do giá trị các khoản vốn đầu tư vàochứng khoán của họ đã bị giảm đi về mặt giá trị tương đối so với môi trường khi lạm phát chưatăng Sự trớ trêu trong hoàn cảnh này là thị trường chứng khoán càng trở nên kém hấp dẫn hơn sovới các hình thức đầu tư khác như gửi tiết kiệm do lãi suất đã được tăng để đảm bảo lãi thực trên

hệ thống ngân hàng, hoặc so với đầu tư vào vàng do sức tăng giá của vàng lớn hơn với vai trò là

“nơi trú ẩn” an toàn trong môi trường bất ổn kinh tế Có lẽ hiện thực này đã diễn ra ứng với giaiđoạn 4 nêu trên với những biểu hiện rất rõ như lạm phát tăng đáng kể, lãi suất trên thị trường tiền

tệ tăng cao, giá vàng leo lên các mức kỷ lục lịch sử và thị trường chứng khoán nhìn chung đixuống Nếu chưa kể đến các yếu tố kinh tế khác có tác động như ảnh hưởng của thị trường thếgiới, cung tiền, tính chất mùa vụ, v.v…, những diễn biến trên rõ ràng chịu ảnh hưởng của môi

trường lạm phát và diễn ra phù hợp với các quy luật kinh tế: “Lạm phát tăng cao luôn là kẻ thù

của thị trường cổ phiếu”

Tháng 9/2014, lạm phát tiếp tục được giữ ổn định ở mức thấp trong hơn 2 năm qua là

3,12%.Chỉ số giá tiêu dùng tháng 10/2014 chỉ tăng 3,23% so với cùng kỳ 2013 và 2,36% so với đầu năm (là mức tăng thấp nhất trong vòng 10 năm qua ) Lạm phát cơ bản (so với cùng kỳ) ở mức 3,09% trong tháng 10/2014, tiếp tục xu hướng giảm kể từ đầu năm.Với xu hướng trên UBGSTCQG dự báo, nếu không có những biến động lớn về giá các mặt hàng cơ bản, thì lạm

phát cả năm 2014 chỉ trong khoảng 3–4%.Điều đó chứng tỏ lạm phát đã được kiểm soát thànhcông và góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, từ đó tác động tích cực tới TTCK cụ thể là : Tại Hội nghịthường niên các nhà đầu tư 2014 tổ chức từ ngày 15 - 17/10/2014, VinaCapital cho biết tăngtrưởng lợi nhuận ước tính cho cổ phiếu Việt Nam ở mức 3% năm 2014 và đầu năm 2014, VN-Index được kỳ vọng sẽ tăng lên 580-600 điểm vào cuối năm, nhưng hiện tại mức kỳ vọng đã tănglên 620-650 điểm

6. Chính sách tiền tệ

Cứu BĐS bằng gói hỗ trợ 30.000 tỷ

Trước những khó khăn của thị trường nhà đất vài năm trở lại đây ảnh hưởng đến sự phát triểncủa nền kinh tế, đầu năm 2013, Chính phủ đã ra Nghị quyết số 02/NQ-CP của Chính phủ: Về một

số giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh, hỗ trợ thị trường, giải quyết nợ xấu Theo

đó gói hỗ trợ 30.000 tỷ nhằm giải cứu BĐS đã được tung ra

Việc ra đời của gói giải cứu này đã gây ra những phản ứng trái chiều của giới chuyên gia, kinhdoanh bất động sản nhưng nhiều người đặt kì vọng sự ra đời của gói giải cứu này sẽ hỗ trợ đắc lựccho sự vực dậy thị trường BĐS cũng góp phần vực dậy nền kinh tế

Tuy vậy, từ khi ra đời, do việc tiếp cận nguồn vốn vay từ các ngân hàng khó khăn do nhữngvướng mắc về thủ tục hành chính dù đã có rất nhiều thông tư, hướng dẫn của Bộ Xây dựng hướngdẫn cụ thể về việc xác định đối tượng, điều kiện, trình tự thủ tục cho vay Nhưng đến cuối năm

2013, gói giải cứu 30.000 tỷ chưa đáp ứng được như kỳ vọng

Theo thống kê, tính đến giữa tháng 12 năm 2013, tổng số tiền 5 ngân hàng được chỉ định chovay gói 30.000 tỷ đồng, gồm: BIDV, Vietcombank, Vietinbank, Agribank và Ngân hàng CPTMPhát triển Nhà Đồng bằng sông Cửu Long giải ngân chỉ mới đạt 555 tỷ đồng trên 1.654 tỷ đồng đãcam kết, tức chưa bằng 2% tổng nguồn vốn dự kiến.

Nhận định về gói giải cứu này, ông Nguyễn Văn Đực, Phó giám đốc Công ty địa ốc Đất Lànhkhẳng định: “Gói 30.000 tỷ đã thất bại vô cùng thảm hại”

II ĐÁNH GIÁ VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

A Quy mô thị trường

- Quy mô niêm yết

Giá trị niêm

yết 339.779.380,10 331.636.226,10 7.691.074,0 0 240.080,0 0 212.000,00 (Tr iệu đồng)

- Quy mô giao dịch

QUY MÔ GIAO DỊCH CỦA CHỨNG KHOÁN TRONG 12 THÁNG GẦN NHẤT

Tháng

Khớp lệnh Thỏa thuậnKhối lượng

(đv: 1ck) (tỉ đồng)Giá trị Khối lượng (đv: 1ck) (tỉ đồng)Giá trị

- Top những công ty có khối lượng giao dịch lớn

B Sự biến động giá của thị trường chứng khoán (trong tháng 11/2014)

Ngày

VN-INDE X

Thay đổi Khối

lượng GD Giá trị GD KL NN mua Giá trị NN

mua

KL NN bán Giá trị

NN bán

3 tỷ

Lợi suất tại Việt Nam bắt đầu quý 3 thấp hơn Indonesia nhưng kết thúc quý ở mức gần với TháiLan và Philipinnes trong khi chỉ số P/E cho đến nay vẫn ở mức thấp nhất trong nhóm này Điều đóchỉ ra rằng chỉ số P/E Việt Nam sẽ tăng điểm.

Theo đó mức lạm phát thấp và lợi nhuận trái phiếu ở mức thấp sẽ duy trì dòng tiền chảy vào thịtrường cổ phiếu và giữ P/E ở mức cao Báo cáo kết luận, cuối năm, P/E hợp lý ở mức 15,5 – 16,0đồng nghĩa với VN-Index rơi vào khoảng 610 - 630 điểm với mức thu nhập doanh nghiệp hiện tại.

D Những đánh giá khác (đánh giá tổng quát thị trường ck thời gian qua)

Theo số liệu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đến thời điểm 24/10/2014 cho biết,mức vốn hóa thị trường đã đạt khoảng 1.202 nghìn tỷ đồng, giảm 0,97% so với tháng trước, tăngkhoảng 253 nghìn tỷ đồng so với năm 2013 và tương đương 33,53% GDP

Về tình hình huy động vốn, thì tính đến 16/10/2014, tổng giá trị huy động vốn qua thị trườngchứng khoán (TTCK) đạt gần 215 nghìn tỷ đồng, tăng 29,53% so với mức vốn huy động 10 thángđầu năm 2013 Trong đó, huy động vốn qua đấu thầu trái phiếu đạt gần 199 nghìn tỷ đồng, tăng33,9% so với cùng kỳ năm trước; huy động vốn qua phát hành cổ phiếu ra công chúng ước đạt 11,4nghìn tỷ đồng, giảm 29,3% so với cùng kỳ năm 2013; huy động vốn qua đấu giá cổ phần hóa đạt4,3 nghìn tỷ đồng, tăng hơn gấp 4 lần so với cùng kỳ năm 2013

Còn chỉ số VN-Index đang ở mức 591,51 điểm (tính tại ngày 24/10), giảm 1,22% so với cuối thángtrước và tăng 17,22% so với cuối năm 2013 Chỉ số HNX-Index đóng cửa ở mức 87,2 điểm, giảm1,78% so với cuối tháng trước và tăng 28,32% so với cuối năm 2013

Tình hình giao dịch trong 10 tháng của năm 2013 cũng đã có nhiều kết quả khả quan, tích cực.Trong tháng 10/2014, giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên đạt 6.944 tỷ đồng, tăng 158% so vớibình quân phiên năm 2013 Trong đó giao dịch trái phiếu chính phủ, bình quân mỗi phiên đạt2.984 tỷ đồng/phiên, tăng 100% so với bình quân phiên năm 2013; giao dịch bình quân cổ phiếu,chứng chỉ quỹ mỗi phiên đạt 3.960 tỷ đồng, tăng 188% so với bình quân phiên năm 2013

Hoạt động niêm yết của thị trường cũng đã có mức tăng khá mạnh so với năm 2013 Cụ thể, tínhchung đến ngày 24/10/2014, trên 2 sàn có 670 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết với tổng giá trịniêm yết theo mệnh giá là 421 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với thời điểm cuối năm 2013

Về niêm yết trái phiếu, đã có tổng cộng 573 mã trái phiếu niêm yết trên 2 sàn (trong đó 37 mã trênHOSE và 536 mã trên HNX) với giá trị niêm yết là 661 nghìn tỷ đồng, tăng gần 27% so với cuốinăm 2013

III PHÂN TÍCH NGÀNH

1. Tình hình chung của ngành

Đặc điểm của thị trường bất động sản

- Không có thị trường trung tâm: thị trường bất động sản chưa hình thành được thị trường trungtâm mà tại đó người mua mà tại đó người mua với người bán có thể trực tiếp gặp nhau và tácđộng trực tiếp qua lại lẫn nhau Gần như tất cả các giao dịch được thực hiện chủ yếu thông quatrung gian là các tổ chức môi giới kinh doanh bất động sản, qua báo chí hoặc qua các môi giới

cá nhân Do không có thị trường trung tâm nên các thông tin về thị trường khó thu thập và có

độ tin cậy thấp tạo nên tính thiếu hiệu quả của thị trường này

- Quá trình vận động của thị trường cũng tương tự như những thị trường khác: gồm 4 giai đoạn:phồn vinh (sôi động), suy thoái (có dấu hiệu chững lại), tiêu điều (đóng băng) và phục hồi(nóng dần lên và có thể gây sốt)

- Thị trường bất động sản mang tính vùng, tính khu vực sâu sắc , không tập trung và trải rộng lênkhắp các vùng miền của đất nước: đặc tính của bất động sản là không thể di dời, chia cắt nên sựthừa thải ở nơi này không thể bù đắp thiếu hụt ở nơi khác làm cho thị trường bất động sảnmang tính chất địa phương Mặt khác sự khác nhau về trình độ phát triển kinh tế, văn hóa, xãhội và mật độ dân số làm cho nhu cầu về bất động sản cũng khác nhau về số lượng, hình dang,chất lượng và từ đó dẫn tới sự khác nhau về mức độ phát triển thị trường bất động sản của từngđịa phương

- Thị trường bất động sản là thị trường không hoàn hảo: đó là một thị trường đòi hỏi sự can thiệpnhiều và trực tiếp của nhà nước nên mức độ hoàn hảo của ngành bất động sản thấp hơn của thịtrường hàng hóa tiêu dùng và các thị trường khác Bên cạnh đó do không tái tạo được hay tínhkhan hiếm nên thị trường mang tính độc quyền Các thông tin về quy hoạch về quản lý, kinh tế

xã hội liên quan đến đất đai chưa được phổ biến triệt để, điều này làm cho thị trường bất độngsản có cạnh tranh nhưng là cạnh tranh ngầm, cạnh tranh không hoàn hảo

- Thị trường bất động sản có mối liên hệ mật thiết với các thị trường khác nhất là thị trường tàichính tiền tệ, tín dụng và với sự phát triển của các quốc gia: hầu hết các khoản đầu tư đều đivào hai luồng là đầu tư tài sản hoặc đầu tư vào thị trường tài chính tiền tệ Trong mọi thời điểmngười ra luôn có nhu cầu chuyển dịch một lượng tiền bạc sang tài sản và ngược lại Mặt khác,bản thân nhu cầu về giao dịch bất động sản thường có nhu cầu rất lớn về vốn nên nó là nguồnhuy động rất tốt về nguồn tài chính lớn cho phát triển kinh tế thông qua thế chấp và giải ngân.Mức độ cạnh tranh:

• Số lượng các doanh nghiệp trong ngành: hiện nay cả nước có trên 1.700 doanh nghiệp có chứcnăng kinh doanh nhà ở và BĐS Trong đó khoảng 484 doanh nghiệp có quy mô vốn tư 10 – 50

tỷ đồng, xấp xỉ 35%; doanh nghiệp có vốn từ 50 – 200 tỷ đồng khoảng 115 đơn vị; trên 50doanh nghiệp có vốn từ 200- 500 tỷ đồng và khoảng 41 doanh nghiệp đạt số vốn trên 500 tỷđồng

• Điểm mới là không chỉ có các doanh nghiệp trong ngành mà còn có các đơn vị ngoài ngànhcũng dồn vốn tham gia vào lĩnh vực này

• Bên cạnh đó các đơn vị tư vấn thiết kế,doanh nghiệp thi công xây lắp của ngành xây dựngkhông chỉ tăng nhanh về số lượng , quy mô mà còn đủ năng lực để đảm nhận các dự án, côngtrình nhà cao tầng hiện đại

• Tuy nhiên ngay tại thời điểm hiện tại, đề vượt qua khủng hoảng kinh tế và sự cạnh tranh vớicác tập đoàn BĐS quốc tế, các doanh nghiệp BĐS trong nước đã bắt đầu “bắt tay” nhau để hợplực dự án và nâng sức cạnh tranh Đây có thể là thời điểm đánh dấu việc hợp tác một cáchchuyên nghiệp giữa các doanh nghiệp BĐS trong nước

Chẳng hạn như Tập đoàn Tân Phú chính là sự bắt tay của 4 doanh nghiệp bao gồm: Công ty cổphần N.V.T, công ty CP địa ốc Đất xanh, Công ty TNHH tư vấn phát triển nhà Đạt Gia vàcông ty TNHH xây dựng Võ Đình Sự chuyên nghiệp của việc hợp tác thể hiện ở chỗ đâykhông phải là sự hợp tác chỉ để triển khai một dự án đơn lẻ mà trong tương lai Tam phú sẽphát triển nhiều dự án từ quy hoạch đến xây dựng các công trình đô thị và nhiều hạng mục liên

quan Tuy nhiên các doanh nghiệp nên có sự tìm hiểu, lựa chọn hợp tác hiệu quả Vì khôngphải cứ doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực BĐS là có thể bắt tay hợp tác Sự kết hợp củatập đoàn Tam Phú được thực hiện khá bài bản bởi 4 công ty trên đều có những thế mạnh riêng

để kết hợp với nhau Điều này giúp cho phần việc của từng thành viên trong liên doanh không

bị dẫm chân lên nhau mà sẽ được tách biệt chuyên nghiệp, tận dụng thế mạnh của từng thành

viên => Mức độ cạnh tranh khá gay gắt trong ngành.

2. Các chỉ số tài chính của ngành và các công ty cùng ngành.

Vốn hóa thị

trường(tỷ )

EPS P/E RO A RO E trung Giá

bình

Giá sổ sách P/B Hệ số beta

Đối với các dự án lớn đang khởi công “ấp ủ” từ vài năm trước hoặc các dự án xây dựng dởdang, chủ đầu tư, DN cũng đang tìm mọi phương án tháo gỡ khó khăn về vốn để tiếp tục xây dựnghoàn thành dự án

Nhìn ở góc độ DN, hiện nay, các DN kinh doanh lĩnh vực BĐS đang rất vui, vì ngoài thựclực của DN, còn có các chính sách tháo gỡ về vốn, có thể thỏa thuận vay vốn triển khai dự án từphía ngân hàng

Về phương diện người dân, hiện đang có những gói tín dụng rất tốt hỗ trợ người dân vay muanhà với lãi suất thấp Người mua nhà được vay đến 70%, thậm chí có ngân hàng cho vay hạn mứccao hơn Ngoài ra, thời gian qua, dòng vốn ngoại đổ vào BĐS là rất lớn, cộng với tính thanh khoảncủa thị trường tăng cao hơn so với hai năm trước

Từ những yếu tố đó, có thể thấy, thị trường đã bước sang một giai đoạn mới, các DN kinhdoanh bài bản, chuyên nghiệp hơn; Nhà nước đã có các chính sách thỏa mãn với các yêu cầu của

DN để tạo điều kiện cho DN phát triển

Như vậy, những nhân tố này là tín hiệu tốt cho thị trường BĐS Việt Nam tiếp tục phát triểntrong tương lai Thị trường BĐS sang năm 2015 sẽ hồi phục tương đối mạnh

Đầu tư dài hạn : Thị trường BĐS được kỳ vọng sẽ ấm dần lên trong năm 2014 do các chính sách hỗtrợ từ phía chính phủ cũng như xu hướng giảm giá để giảm lượng tồn kho của các doanh nghiệp bất độngsản Một số mã đáng chú ý: BIC, KDH,

Đầu tư ngắn hạn: Mang đặc tính của nhóm cổ phiếu tấn công, cổ phiếu bất động sản thường tăng tốttrong giai đoạn đầu thị trường tăng điểm, có thể xem xét việc trading ngắn hạn với các mã có btính thanhkhoản tốt như: KBC, TDH, ITA,

IV PHÂN TÍCH CÔNG TY:

1. Thông tin chung về mã cổ phiếu

• Mã cổ phiếu: ITA

• Sàn niêm yết: sàn giao dịch chứng khoáng TP.HCM (HOSE)

• Số cổ phiếu phát hành: 719.047.911 cổ phiếu (Bảy trăm mười chín triệu không trăm bốnmươi bảy nghìn chín trăm mười một cổ phiếu) (21/02/2014- 11/11/2014)

• Số cổ phiếu đang lưu hành: 718,905,879 cp

• Số cổ phiếu đang niêm yết: 721,047,535 cp

• Sự biến động giá cổ phiếu:

Tại ITA (CTCP Đầu tư công nghiệp tân Tạo), kết thúc 6 tháng đầu năm 2014, khối lượnggiao dịch trung bình ở mức gần 8.2 triệu đơn vị, giá của cổ phiếu này cũng tăng hơn 22% từ6,200 đồng (ngày 02/01/2014) lên 8,000 đồng (ngày 30/06/2014)