SỬ DỤNG MÔ HÌNH ARCH VÀ GARCH ĐỂ PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO VỀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Trang 1LỜI NểI ĐẦU
Qua hơn mười năm thực hiện đường lối đổi mới của Đảng, nền kinh tế nước
ta đó đạt được những thành tựu và bước tiến hết sức quan trọng Tuy nhiờn, đểđạt được mục tiờu là đến năm 2020 đưa nước ta về cơ bản trở thành một nướccụng nghiệp cú cơ sở vật chất và kỹ thuật hiện đại, cơ cấu kinh tế hợp lý, đảmbảo nhịp độ tăng trưởng bỡnh quõn GDP ở mức 9-10%/năm, thực hiện cụngnghiệp hoỏ hiện đại hoỏ thành cụng thỡ đũi hỏi chỳng ta phải cú vốn rất lớn Vỡvậy, để đỏp ứng yờu cầu đú đến thỏng 7/2000 Việt Nam đó cho ra đời trung tõmgiao dịch chứng khoỏn tại Thành Phố Hồ Chớ Minh Tuy nhiên trong giai đoạnhiện nay thị trờng mới hình thành và còn mang tính chất thử nghiệm nên việc đa
ra những phân tích về xu hớng biến động giá cổ phiếu cho thị trờng là rất có ýnghĩa
Qua một thời gian nghiên cứu các tài liệu về chứng khoán, về mô hình đểphân tích về sự biến động của giá chứng khoán trên thị trờng và bằng sự hiểu biếtcủa em trong suốt quá trình học tập em đã mạnh dạn chọn đề tài:
Sử dụng mô hình arch và garch để phân tích và dự báo
về giá cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán việt nam
Đề tài được chia thành 2 phần chớnh:
Phần I: Những vấn đề cơ bản về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn.
Phần này gồm các vấn đề về chứng khoán và thị trờng chứng khoán
Phần II: Sử dụng mụ hỡnh ARCH và GARCH để phõn tớch và dự bỏo giỏ cổ phiếu trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Trong phần này sẽ giới thiệu về mô hình ARCH và GARCH Sau đó là việc
áp dụng mô hình ARCH và GARCH đối với cổ phiếu REE(Cơ khí điện lạnh) vàcác nhận xét
Mặc dù có nhiều cố gắng song do tích chất phức tạp của vấn đề nghiên cứu
và những kiến thức về thị trờng chứng khoán còn hạn hẹp nên kết quả nhận đợccòn nhiều thiếu sót, việc đa ra những phân tích về sự biến động của giá cổ phiếucòn rất hạn chế Vì vậy, em rất kính mong sẽ nhận đợc sự góp ý cuả thầy về đềtài này
Trang 2Trong quá trình thực hiện đề tài em đã nhận được sự giúp đỡ nhiệt tình củacác thầy cô đặc biệt là sự chỉ bảo tận tình của thầy giáo PGS-TS Hoàng ĐìnhTuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy đã giúp đỡ em hoàn thành đề ánnày.
Trang 3
PHÇN I
NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN Vµ THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
A Những vấn đề cơ bản về chứng khoán
I Khái niệm chứng khoán
Chứng khoán là các công cụ để huy động vốn trung và dài hạn, các giấy tờ cógiá, có khả năng chuyển đổi, chuyển nhượng nhằm xác nhận quyền sở hữu, quan
hệ vay nợ giữa người nắm giữ nó và chủ thể phát hành ra nó Đối với mỗi loạichứng khoán thường có các tính chất sau:
1 Tính thanh khoản (tính lỏng) của một chứng khoán là khả năng chuyển đổigiữa chứng khoán đó sang tiền mặt Tính lỏng của chứng khoán thể hiện qua việcchứng khoán đó được mua bán, trao đổi trên thị trường
2 Tính sinh lời: Thu nhập của nhà đầu tư được sinh ra từ việc tăng giá chứngkhoán trên thị trường, hay các khoản tiền lãi được trả hàng năm
3 Tính rủi ro: Đây là đặc trưng cơ bản của chứng khoán.Trong quá trình traođổi, mua đi bán lại, giá của chứng khoán bị giảm hoặc mất hoàn toàn ta gọi là rủiro
II phân loại chứng khoán
1 Cổ phiếu
Là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thunhập và tài sản của công ty cổ phần Số vốn đóng góp để thành lập công ty đượcchia ra thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần gọi
là cổ đông Cổ phiếu có thể được phát hành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặcbút toán ghi sổ, chØ cã c«ng ty cæ phÇn míi cã cæ phiÕu Giá trị ban đầu ghi trên
cổ phiếu là mệnh giá của cổ phiếu Mệnh giá là giá trị danh nghĩa Số tiền nhậnđược từ khoản góp vốn gọi là cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua các phiên giao
Trang 4dịch trờn thị trường chứng khoỏn và tỏch rời so với mệnh giỏ.Cổ phiếu được chiathành 2 loại:
a Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu khụng cú kỳ hạn, tồn tại cựng với sự tồntại của cụng ty phỏt hành ra nú, nú khụng cú lói suất cố định, số lói được chiavào cuối mỗi niờn độ quyết toỏn Cổ đụng nắm giữ cổ phiếu này cú quyền bỏphiếu, mua cổ phiếu mới, tham gia vào đại hội cổ đụng
b Cổ phiếu ưu đói: Gồm 2 loại
* Cổ phiếu ưu đói biểu quyết: Là cổ phiếu dành cho cỏc cổ đụng sỏng lập
Cổ đụng nắm giữ loại cổ phiếu này phải nắm giữ trong một khoảng thời giannhất định, khụng được chuyển nhượng, trao đổi
* Cổ phiếu ưu đói tài chớnh: Tưong tự như cổ phiếu thường nhưng cú một sốhạn chế: cổ đụng nắm giữ cổ phiếu này khụng được tham gia bầu cử, ứng cử vàohội đồng quản trị, ban kiểm soỏt của cụng ty Nhưng họ được hưởng ưu đói vềtài chớnh theo một mức cổ tức riờng biệt, cú tớnh cố định hàng năm, đợc u tiênchia cổ tức và phân chia tài sản còn lại của công ty sau khi thanh lý, giải thể tr ớc
cổ phiếu thờng
2 Trỏi phiếu
Là loại chứng khoỏn quy định nghĩa vụ của người phỏt hành phải trả chongười nắm giữ chứng khoỏn đú một khoản tiền xỏc định vào những thời hạn cụthể và theo những điều kiện nhất định Đõy là những chứng khoỏn nợ, được phỏthành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặc bỳt toỏn ghi sổ.Trỏi phiếu bao gồm cỏcloại sau:
a Trỏi phiếu vụ danh: Loại này khụng ghi tờn trỏi chủ trờn cả chứng chỉ và sổsỏch của cỏc tổ chức phỏt hành Việc chuyển nhượng loại trỏi phiếu này rất dễdàng nờn nú thường được giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn
b Trỏi phiếu ghi danh: Ghi tờn, địa chỉ của trỏi chủ trờn chứng chỉ và sổ sỏchcủa tổ chức phỏt hành.Loại này ớt được đem trao đổi trờn thị trường
Trang 5c Trỏi phiếu chớnh phủ: Là loại trỏi phiếu do chớnh phủ phỏt hành nhằm bựđắp cho thõm hụt ngõn sỏch Đõy là loại chứng khoỏn mà cỏc nhà đầu tư khụng
ưa mạo hiểm rất ưa thớch vỡ nú hầu như khụng cú rủi ro thanh toỏn
d Trỏi phiếu cụng trỡnh: Là loại trái phiếu được phỏt hành để huy động vốnxõy dựng cỏc cụng trỡnh cơ sở hạ tầng hay cụng trỡnh phỳc lợi cụng cộng
e Trỏi phiếu cụng ty: Do cụng ty phỏt hành để vay vốn trung và dài hạn Khicụng ty bỏn trỏi phiếu thỡ cụng ty là người đi vay cũn người mua là chủ nợ Cụng
ty phải cam kết trả cả lói và gốc cho trỏi chủ như đã nêu trong hợp đồng Nó baogồm cỏc loại: Trỏi phiếu cú đảm bảo, trỏi phiếu khụng cú bảo đảm, trỏi phiếu cúthể mua lại…
3 Chứng chỉ quỹ đầu tư
Là chứng khoỏn được phỏt hành bởi cụng ty quản lý quỹ để huy động vốn từcỏc nhà đầu tư Vốn được dựng để mua bỏn kinh doanh cỏc loại chứng khoỏnkhỏc để kiếm lời, sau đú chia tiền lời đú cho cỏc nhà đầu tư
Có thể phân loại chứng chỉ quỹ đầu t thành:
a Quỹ đầu tư chung: Đõy là loại quỹ mà tất cả mọi người đều cú thể thamgia
b Quỹ đầu tư riờng: Chỉ giới hạn ở một nhúm người nhất định
c Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đầu tư trong đú nhà đầu tư cú quyền bỏn lạichứng chỉ quỹ đầu tư cho quỹ phỏt hành chứng khoỏn liên tục để huy động vốn
và sẵn sàng mua lại số chứng khoỏn mà nú đã phỏt hành ra
d Quỹ đầu tư cổ phiếu: Quỹ chuyờn đầu tư vào một loại cổ phiếu nhất định
e Quỹ đầu tư trỏi phiếu: Là quỹ để đầu tư vào một loại trỏi phiếu nào đú
g Quỹ đầu tư hỗn hợp: Loại quỹ đầu tư vào bất kỡ loại chứng khoỏn nào nếuthấy có hiệu quả
Ngoài ra, cũn cú một số loại chứng khoỏn khác (thờng gọi là công cụ phái sinh)như: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu, cỏc hợp đồng kỡ hạn, chứng quyền…
Trang 6B Tổng quan về thị trường chứng khoỏn
I Khỏi niệm thị trường chứng khoỏn
Để thực hiện quỏ trỡnh sản xuất, chỳng ta cần phải cú cỏc yếu tố: lao động,vốn, đất đai, khoa học kỹ thuật Trong đú vốn ngày càng đúng một vai trũ quantrọng, nhưng để cú một lượng vốn lớn thỡ khụng một cỏ nhõn nào cú thể đảmnhiệm được Trong khi đú những người cú cơ hội đầu tư sinh lói thỡ thiếu vốncũn những người cú vốn thỡ lại ớt cú cơ hội đầu tư Thực tế đú đũi hỏi cần phải cúnhững tổ chức trung gian nối liền giữa người thừa vốn và những người thiếu vốn
Hệ thống ngõn hàng ra đời đó đỏp ứng được phần nào yờu cầu đú Tuy nhiờn,đểthu hỳt được cỏc nguồn tiền tệ nhàn rỗi của xó hội và một số nguồn vốn đầu tưtrực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc thỡ thị trường chứng khoỏn ra đời Thịtrường chứng khoỏn là nơi giao dịch cỏc loại chứng khoỏn theo cỏc mục đớchkhỏc nhau của cỏc chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoỏn
II Vai trũ của thị trường chứng khoỏn trong phỏt triển kinh tế
Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đời của tổ chức thươngmại thế giới (WTO), của liờn minh Chõu Âu, của khối thị trường chung đũi hỏicỏc quốc gia phải thỳc đẩy phỏt triển kinh tế với tốc độ và hiệu quả cao.Thực tếphát triển kinh tế ở các quốc gia trên thế giới đã khẳng định vai trò của thị trườngchứng khoỏn trong phỏt triển kinh tế
1 thứ nhất, thị trường chứng khoỏn với việc tạo ra cỏc cụng cụ cú tớnh thanhkhoản cao, cú thể tớch tụ, tập trung và phõn phối vốn, chuyển thời hạn của vốnphự hợp với yờu cầu phỏt triển kinh tế
Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khoỏn đó đúng vai trũ khụng nhỏ trong sự tăngtrưởng kinh tế trong hơn ba mươi năm, cho tới thập kỷ 90 thị trường chứngkhoỏn nước này đó lớn mạnh và đứng hàng thứ 13 trờn thế giới gúp phần tạomức tăng trưởng kinh tế đạt bỡnh quõn 9% năm, thu nhập quốc dõn bỡnh quõnđầu người năm 1995 là trờn 10.000USD
Trang 7Yếu tố thụng tin là yếu tố cạnh tranh trờn thị trường sẽ đảm bảo cho việc phõnphối vốn một cỏch hiệu quả Thị trờng tài chính là nơi tiên phong áp dụng côngnghệ mới và nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Trờn thị trườngchứng khoỏn, tất cả cỏc thụng tin được cập nhật và được chuyển tải tới tất cả cỏcnhà đầu tư để họ cú thể phõn tớch và định giỏ cho cỏc chứng khoỏn.
Thị trường chứng khoỏn đó tạo ra một sự cạnh tranh cú hiệu quả trờn thị trưũngtài chớnh, do đú cỏc ngõn hàng thương mại và cỏc tổ chức tài chớnh phải quantõm tới hoạt động tài chớnh của họ và làm giảm chi phớ tài chớnh
Việc huy động vốn trờn thị trường chứng khoỏn cú thể làm tăng vốn tự cú củacỏc cụng ty và giỳp họ trỏnh cỏc khoản vay cú chi phớ cao cũng như sự kiểm soỏtchặt chẽ của cỏc ngõn hàng thương mại Thị trường chứng khoỏn khuyến khớchtớnh cạnh tranh của cỏc cụng ty trờn thị trường.Sự tồn tại của cỏc thị trườngchứng khoỏn cũng là yếu tố quyết định để thu hỳt vốn đầu tư nước ngoài Đõy làyếu tố đảm bảo cho sự phõn bổ cú hiệu quả cỏc nguồn lực trong một quốc giacũng như trong phạm vi quốc tế
2 Thứ hai, thị trường chứng khoỏn gúp phần thực hiện tỏi phõn phối cụngbằng hơn, giải toả sự tập trung quyền lực kinh tế của cỏc tập đoàn, huy động tầnglớp trung lưu trong xó hội, tăng cường sự giỏm sỏt của xó hội đối với quỏ trỡnhphõn phối Từ đú, tạo ra sự cạnh tranh cụng bằng hơn qua đó thỳc đẩy phỏt triểnkinh tế, tạo ra hiệu quả, tiến tới xây dựng một xã hội công bằng và dân chủ
3 Thứ ba, thị trường chứng khoỏn tạo điều kiện cho việc tỏch biệt giữa sởhữu và quản lý doanh nghiệp Khi quy mụ của doanh nghiệp tăng lờn thỡ nhu cầu
về quản lý chuyờn trỏch cũng tăng theo Thị trường chứng khoỏn tạo điều kiệncho tiết kiệm vốn và chất xỏm thỳc đẩy quỏ trỡnh cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhànước, giảm tiờu cực trong quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ớch của chủ
sở hữu, nhà quản lý và những người làm cụng
4 Thứ tư, hiệu quả của quốc tế hoỏ thị trường chứng khoỏn Việc mở cửa thịtrường chứng khoỏn làm tăng tớnh lỏng và cạnh tranh trờn thị trường quốc tế, cho
Trang 8phộp cỏc cụng ty cú thể huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ bờnngoài, đồng thời tăng khả năng cạnh tranh quốc tế và mở rộng cơ hội kinh doanhcho cỏc cụng ty trong nước Hàn Quốc, Singapore, Thỏi Lan, Malaysia là nhữngminh chứng điển hình về việc tận dụng các cơ hội do thị trờng chứng khoánmang lại Tuy nhiờn, chỳng ta cũng cần phải xột cỏc tỏc động tiờu cực cú thể xảy
ra như việc tăng cung tiền quỏ mức, ỏp lực của lạm phỏt, vấn đề chảy mỏu vốn
5 Thứ năm, thị trường chứng khoỏn tạo điều kiện cho Chớnh phủ huy độngcỏc nguồn tài chớnh tiền tệ của chớnh phủ Đồng thời, thị trường chứng khoỏncũng cung cấp một dự bỏo tuyệt vời về cỏc chu kỳ kinh doanh trong tương laigiỳp Chớnh phủ và cỏc cụng ty đỏnh giỏ kế hoạch đầu tư cũng như việc phõn bổcỏc nguồn lực của họ Thị trường chứng khoỏn cũng tạo điều kiện tỏi cấu trỳcnền kinh tế
Ngoài những tỏc động tớch cực trờn, thị trường chứng khoỏn cũng cú nhữngtỏc động tiờu cực nhất định như hiện tượng đầu cơ, hiện tượng xung đột quyềnlực, bong búng giỏ,…làm giảm thiệt hại cho quyền lợi của cỏc cổ đụng thiểu số,việc mua bỏn nội giỏn, thao tỳng thị trường làm nản lũng cỏc nhà đầu tư tỏc độngtiờu cực tới tiết kiệm và đầu tư Nhiệm vụ của cỏc nhà quản lý thị trường là giảmthiểu cỏc tiờu cực của thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi của cỏc nhà đầu tư vàđảm bảo tớnh hiệu quả của thị trường
Như vậy, vai trũ của thị trường chứng khoỏn được thể hiện ở nhiều khớa cạnhkhỏc nhau Song để vai trũ đú thật sự phỏt huy được hiệu quả thỡ phụ thuộc đáng
kể vào cỏc chủ thể tham gia vào thị trường và sự quản lý của nhà nước
III Phõn loại thị trường chứng khoỏn
1.Thị trường sơ cấp
Là nơi phỏt hành lần đầu chứng khoỏn ra công chúng, tạo vốn cho tổ chứcphỏt hành thụng qua việc bỏn chứng khoỏn cho cỏc nhà đầu tư Tại đõy, cú sựchu chuyển tài chớnh trực tiếp đưa cỏc khoản tiền nhàn rỗi tạm thời trong dõnchỳng vào quỏ trỡnh đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang nguồn vốn dài hạn Nó
Trang 9tạo điều kiện cung cấp cho nền kinh tế nguồn vốn có thời gian sử dụng đáp ứng
đợc thời gian cần thiết của các khoản đầu t Thị trường sơ cấp cú chức năng làhuy động vốn cho đầu tư, làm tăng thờm vốn đầu tư cho nền kinh tế Cú haiphương phỏp phỏt hành chứng khoỏn trờn thị trường này là: phỏt hành riờng lẻ vàphỏt hành cụng chỳng
2.Thị trường thứ cấp
Là nơi diễn ra cỏc giao dịch chứng khoỏn đó được phỏt hành trờn thị trườngsơ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phỏt triển, tăngtiềm năng huy động vốn của cỏc tổ chức phỏt hành chứng khoỏn Trờn thị trườngchứng khoỏn vừa cú giao dịch của thị trường sơ cấp, vừa cú giao dịch của thịtrường thứ cấp
3 Thị trường tập trung
Là nơi mà việc giao dịch, trao đổi, mua bỏn chứng khoỏn được thực hiệnthụng qua sở giao dịch chứng khoỏn( hay cũn gọi là sàn giao dịch)
4 Thị trường phi tập trung
Hay cũn gọi là thị trường OTC, thị trường này diễn ra ở bất kỳ nơi nào miễn
là nơi đú diễn ra cỏc hoạt động mua bỏn, trao đổi chứng khoỏn
5 Thị trường trỏi phiếu( bond market)
Là thị trường phỏt hành trỏi phiếu mới và mua đi bỏn lại trỏi phiếu cũ
6 Thị trường cổ phiếu( the stock market)
Là thị trường phỏt hành cổ phiếu mới và mua đi bỏn lại cổ phiếu cũ Hoạtđộng của thị trường này gồm cả hai lĩnh vực đầu tư chứng khoỏn và kinh doanhchứng khoỏn
7 Thị trường giao ngay
Là thị trường mà việc mua bỏn chứng khoỏn theo giỏ thoả thuận khi ký hợpđồng nhưng thanh toỏn và giao chứng khoỏn sau ngày ký hợp đồng một khoảngthời gian quy định Chức năng của thị trờng này là huy động và làm tăng nguồnvốn
Trang 108 Thị trường giao dịch kỳ hạn
Thị trường mua và bán chứng khoán theo giá thoả thuận theo hợp đồngnhưng thanh toán và giao nhận chứng khoán sau ngày ký kết hợp đồng mộtkhoảng thời gian nhất định thường là 30 hoặc 60 ngày
9 Thị trường giao dịch tương lai
Gièng như là thị trường giao dịch chứng khoán kỳ hạn nhưng khác ở chỗ:Các hợp đồng mua bán đã được tiêu chuẩn hoá nội dung và điều kiện thực hiệnhợp đồng và phải có tiền đặt cọc th«ng qua quy chÕ ký quü để đảm bảo hợpđồng
IV Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán
1 Cơ quan quản lý và vận hành thị trường: Gồm cơ quan quản lý nhà nước
và sở giao dịch chứng khoán Các cơ quan quản lý nhà nước cã nhiÖm vô tổ chức
và quản lý hoạt động của thị trường chứng khoán Còn sở giao dịch chứng khoán
cã vai trß vận hành thị trường chứng khoán thông qua bộ máy gồm nhiều bộphận khác nhau, có nhiệm vụ ban hành và giám sát việc thực hiện những quyđịnh điều chỉnh giao dịch chứng khoán, phát hành chứng khoán…
và nắm quyền quản lý kiểm soát tổ chức phát hành C¸c nhµ ®Çu t gåm: Nhµ ®Çu
t c¸ nh©n vµ nhµ ®Çu t cã tæ chøc
Trang 114 Cỏc định chế trung gian
Là cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc cụng ty quản lý quỹ và cỏc ngõn hàngthương mại, cỏc tổ chức này thực hiện cỏc chức năng trung gian cho cỏc giaodịch chứng khoỏn trờn thị trường chứng khoỏn
a Cỏc cụng ty chứng khoỏn: Cỏc cụng ty họat động trong lĩnh vực chứngkhoỏn với cỏc nghiệp vụ cơ bản: nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ mụigiới tư vấn và lưu ký chứng khoỏn
b Cỏc cụng ty quản lý quỹ: Là cỏc cụng ty thay mặt cho nhà đầu tư thực hiệnquản lý một hay nhiều quỹ đầu tư
c Cỏc ngõn hàng thương mại: Khi được phộp cỏc ngõn hàng thương mại cúthể cung cấp cỏc dịch vụ bảo quản chứng khoỏn, thu hồi vốn, làm đại lý phỏthành chứng khoỏn
Ngoài ra, để thị trường chứng khoỏn hoạt động đồng bộ cũn cú sự tham giacủa cỏc tổ chức khỏc như: tổ chức lưu ký và thanh toỏn bự trừ, hiệp hội cỏc nhàkinh doanh chứng khoỏn, cụng ty đỏnh giỏ hệ số tớn nhiệm
phần ii
sử dụng mô hình arch và garch để phân tích
và dự báo giá cổ phiếu trên thị trờng
