SỬ DỤNG MÔ HÌNH ARCH VÀ GARCH ĐỂ PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO VỀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Trang 1LỜI NểI ĐẦU
Qua hơn mười năm thực hiện đường lối đổi mới của Đảng, nền kinh tế nước ta đó đạt được những thành tựu và bước tiến hết sức quan trọng Tuy nhiờn, để đạt được mục tiờu là đến năm 2020 đưa nước ta về cơ bản trở thành một nước cụng nghiệp cú cơ sở vật chất và kỹ thuật hiện đại, cơ cấu kinh tế hợp lý, đảm bảo nhịp độ tăng trưởng bỡnh quõn GDP ở mức 9-10%/năm, thực hiện cụng nghiệp hoỏ hiện đại hoỏ thành cụng thỡ đũi hỏi chỳng ta phải cú vốn rất lớn Vỡ vậy, để đỏp ứng yờu cầu đú đến thỏng 7/2000 Việt Nam đó cho ra đời trung tõm giao dịch chứng khoỏn tại Thành Phố Hồ Chớ Minh Tuy nhiên trong giai đoạn hiện nay thị trờng mới hình thành và còn mang tính chất thử nghiệm nên việc đa ra những phân tích về xu hớng biến động giá cổ phiếu cho thị trờng là rất có ý nghĩa.
Qua một thời gian nghiên cứu các tài liệu về chứng khoán, về mô hình để phân tích về sự biến động của giá chứng khoán trên thị trờng và bằng sự hiểu biết của em trong suốt quá trình học tập em đã mạnh dạn chọn đề tài:
Sử dụng mô hình arch và garch để phân tích và dự báovề giá cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán việt nam
Đề tài được chia thành 2 phần chớnh:
Phần I: Những vấn đề cơ bản về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn.
Phần này gồm các vấn đề về chứng khoán và thị trờng chứng khoán.
Phần II: Sử dụng mụ hỡnh ARCH và GARCH để phõn tớch và dự bỏo giỏ cổphiếu trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Trong phần này sẽ giới thiệu về mô hình ARCH và GARCH Sau đó là việc áp dụng mô hình ARCH và GARCH đối với cổ phiếu REE(Cơ khí điện lạnh) và các nhận xét.
Mặc dù có nhiều cố gắng song do tích chất phức tạp của vấn đề nghiên cứu và những kiến thức về thị trờng chứng khoán còn hạn hẹp nên kết quả nhận đợc còn nhiều thiếu sót, việc đa ra những phân tích về sự biến động của giá cổ phiếu còn rất hạn chế Vì vậy, em rất kính mong sẽ nhận đợc sự góp ý cuả thầy về đề tài này.
Trang 2Trong quá trình thực hiện đề tài em đã nhận được sự giúp đỡ nhiệt tình của các thầy cô đặc biệt là sự chỉ bảo tận tình của thầy giáo PGS-TS Hoàng Đình Tuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy đã giúp đỡ em hoàn thành đề án này.
Trang 3
PHÇN I
NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN Vµ THỊTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
A Những vấn đề cơ bản về chứng khoán
I Khái niệm chứng khoán
Chứng khoán là các công cụ để huy động vốn trung và dài hạn, các giấy tờ có giá, có khả năng chuyển đổi, chuyển nhượng nhằm xác nhận quyền sở hữu, quan hệ vay nợ giữa người nắm giữ nó và chủ thể phát hành ra nó Đối với mỗi loại chứng khoán thường có các tính chất sau:
1 Tính thanh khoản (tính lỏng) của một chứng khoán là khả năng chuyển đổi giữa chứng khoán đó sang tiền mặt Tính lỏng của chứng khoán thể hiện qua việc chứng khoán đó được mua bán, trao đổi trên thị trường.
2 Tính sinh lời: Thu nhập của nhà đầu tư được sinh ra từ việc tăng giá chứng khoán trên thị trường, hay các khoản tiền lãi được trả hàng năm.
3 Tính rủi ro: Đây là đặc trưng cơ bản của chứng khoán.Trong quá trình trao đổi, mua đi bán lại, giá của chứng khoán bị giảm hoặc mất hoàn toàn ta gọi là rủi ro.
II phân loại chứng khoán 1 Cổ phiếu
Là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thu nhập và tài sản của công ty cổ phần Số vốn đóng góp để thành lập công ty được chia ra thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần gọi là cổ đông Cổ phiếu có thể được phát hành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặc bút toán ghi sổ, chØ cã c«ng ty cæ phÇn míi cã cæ phiÕu Giá trị ban đầu ghi trên cổ phiếu là mệnh giá của cổ phiếu Mệnh giá là giá trị danh nghĩa Số tiền nhận được từ khoản góp vốn gọi là cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua các phiên giao
Trang 4dịch trờn thị trường chứng khoỏn và tỏch rời so với mệnh giỏ.Cổ phiếu được chia thành 2 loại:
a Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu khụng cú kỳ hạn, tồn tại cựng với sự tồn tại của cụng ty phỏt hành ra nú, nú khụng cú lói suất cố định, số lói được chia vào cuối mỗi niờn độ quyết toỏn Cổ đụng nắm giữ cổ phiếu này cú quyền bỏ phiếu, mua cổ phiếu mới, tham gia vào đại hội cổ đụng.
b Cổ phiếu ưu đói: Gồm 2 loại
* Cổ phiếu ưu đói biểu quyết: Là cổ phiếu dành cho cỏc cổ đụng sỏng lập Cổ đụng nắm giữ loại cổ phiếu này phải nắm giữ trong một khoảng thời gian nhất định, khụng được chuyển nhượng, trao đổi.
* Cổ phiếu ưu đói tài chớnh: Tưong tự như cổ phiếu thường nhưng cú một số hạn chế: cổ đụng nắm giữ cổ phiếu này khụng được tham gia bầu cử, ứng cử vào hội đồng quản trị, ban kiểm soỏt của cụng ty Nhưng họ được hưởng ưu đói về tài chớnh theo một mức cổ tức riờng biệt, cú tớnh cố định hàng năm, đợc u tiên chia cổ tức và phân chia tài sản còn lại của công ty sau khi thanh lý, giải thể tr ớc cổ phiếu thờng
2 Trỏi phiếu
Là loại chứng khoỏn quy định nghĩa vụ của người phỏt hành phải trả cho người nắm giữ chứng khoỏn đú một khoản tiền xỏc định vào những thời hạn cụ thể và theo những điều kiện nhất định Đõy là những chứng khoỏn nợ, được phỏt hành dưới dạng chứng chỉ vật chất hoặc bỳt toỏn ghi sổ.Trỏi phiếu bao gồm cỏc loại sau:
a Trỏi phiếu vụ danh: Loại này khụng ghi tờn trỏi chủ trờn cả chứng chỉ và sổ sỏch của cỏc tổ chức phỏt hành Việc chuyển nhượng loại trỏi phiếu này rất dễ dàng nờn nú thường được giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn.
b Trỏi phiếu ghi danh: Ghi tờn, địa chỉ của trỏi chủ trờn chứng chỉ và sổ sỏch của tổ chức phỏt hành.Loại này ớt được đem trao đổi trờn thị trường
Trang 5c Trỏi phiếu chớnh phủ: Là loại trỏi phiếu do chớnh phủ phỏt hành nhằm bự đắp cho thõm hụt ngõn sỏch Đõy là loại chứng khoỏn mà cỏc nhà đầu tư khụng ưa mạo hiểm rất ưa thớch vỡ nú hầu như khụng cú rủi ro thanh toỏn.
d Trỏi phiếu cụng trỡnh: Là loại trái phiếu được phỏt hành để huy động vốn xõy dựng cỏc cụng trỡnh cơ sở hạ tầng hay cụng trỡnh phỳc lợi cụng cộng
e Trỏi phiếu cụng ty: Do cụng ty phỏt hành để vay vốn trung và dài hạn Khi cụng ty bỏn trỏi phiếu thỡ cụng ty là người đi vay cũn người mua là chủ nợ Cụng ty phải cam kết trả cả lói và gốc cho trỏi chủ như đã nêu trong hợp đồng Nó bao gồm cỏc loại: Trỏi phiếu cú đảm bảo, trỏi phiếu khụng cú bảo đảm, trỏi phiếu cú thể mua lại…
3 Chứng chỉ quỹ đầu tư
Là chứng khoỏn được phỏt hành bởi cụng ty quản lý quỹ để huy động vốn từ cỏc nhà đầu tư Vốn được dựng để mua bỏn kinh doanh cỏc loại chứng khoỏn khỏc để kiếm lời, sau đú chia tiền lời đú cho cỏc nhà đầu tư.
Có thể phân loại chứng chỉ quỹ đầu t thành:
a Quỹ đầu tư chung: Đõy là loại quỹ mà tất cả mọi người đều cú thể tham gia.
b Quỹ đầu tư riờng: Chỉ giới hạn ở một nhúm người nhất định.
c Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đầu tư trong đú nhà đầu tư cú quyền bỏn lại chứng chỉ quỹ đầu tư cho quỹ phỏt hành chứng khoỏn liên tục để huy động vốn và sẵn sàng mua lại số chứng khoỏn mà nú đã phỏt hành ra.
d Quỹ đầu tư cổ phiếu: Quỹ chuyờn đầu tư vào một loại cổ phiếu nhất định e Quỹ đầu tư trỏi phiếu: Là quỹ để đầu tư vào một loại trỏi phiếu nào đú g Quỹ đầu tư hỗn hợp: Loại quỹ đầu tư vào bất kỡ loại chứng khoỏn nào nếu thấy có hiệu quả.
Ngoài ra, cũn cú một số loại chứng khoỏn khác (thờng gọi là công cụ phái sinh) như: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu, cỏc hợp đồng kỡ hạn, chứng quyền…
Trang 6B Tổng quan về thị trường chứng khoỏn
I Khỏi niệm thị trường chứng khoỏn
Để thực hiện quỏ trỡnh sản xuất, chỳng ta cần phải cú cỏc yếu tố: lao động, vốn, đất đai, khoa học kỹ thuật Trong đú vốn ngày càng đúng một vai trũ quan trọng, nhưng để cú một lượng vốn lớn thỡ khụng một cỏ nhõn nào cú thể đảm nhiệm được Trong khi đú những người cú cơ hội đầu tư sinh lói thỡ thiếu vốn cũn những người cú vốn thỡ lại ớt cú cơ hội đầu tư Thực tế đú đũi hỏi cần phải cú những tổ chức trung gian nối liền giữa người thừa vốn và những người thiếu vốn Hệ thống ngõn hàng ra đời đó đỏp ứng được phần nào yờu cầu đú Tuy nhiờn,để thu hỳt được cỏc nguồn tiền tệ nhàn rỗi của xó hội và một số nguồn vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc thỡ thị trường chứng khoỏn ra đời Thị trường chứng khoỏn là nơi giao dịch cỏc loại chứng khoỏn theo cỏc mục đớch khỏc nhau của cỏc chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoỏn.
II Vai trũ của thị trường chứng khoỏn trong phỏt triển kinh tế.
Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đời của tổ chức thương mại thế giới (WTO), của liờn minh Chõu Âu, của khối thị trường chung đũi hỏi cỏc quốc gia phải thỳc đẩy phỏt triển kinh tế với tốc độ và hiệu quả cao.Thực tế phát triển kinh tế ở các quốc gia trên thế giới đã khẳng định vai trò của thị trường chứng khoỏn trong phỏt triển kinh tế
1 thứ nhất, thị trường chứng khoỏn với việc tạo ra cỏc cụng cụ cú tớnh thanh khoản cao, cú thể tớch tụ, tập trung và phõn phối vốn, chuyển thời hạn của vốn phự hợp với yờu cầu phỏt triển kinh tế.
Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khoỏn đó đúng vai trũ khụng nhỏ trong sự tăng trưởng kinh tế trong hơn ba mươi năm, cho tới thập kỷ 90 thị trường chứng khoỏn nước này đó lớn mạnh và đứng hàng thứ 13 trờn thế giới gúp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt bỡnh quõn 9% năm, thu nhập quốc dõn bỡnh quõn đầu người năm 1995 là trờn 10.000USD.
Trang 7Yếu tố thụng tin là yếu tố cạnh tranh trờn thị trường sẽ đảm bảo cho việc phõn phối vốn một cỏch hiệu quả Thị trờng tài chính là nơi tiên phong áp dụng công nghệ mới và nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Trờn thị trường chứng khoỏn, tất cả cỏc thụng tin được cập nhật và được chuyển tải tới tất cả cỏc nhà đầu tư để họ cú thể phõn tớch và định giỏ cho cỏc chứng khoỏn.
Thị trường chứng khoỏn đó tạo ra một sự cạnh tranh cú hiệu quả trờn thị trưũng tài chớnh, do đú cỏc ngõn hàng thương mại và cỏc tổ chức tài chớnh phải quan tõm tới hoạt động tài chớnh của họ và làm giảm chi phớ tài chớnh.
Việc huy động vốn trờn thị trường chứng khoỏn cú thể làm tăng vốn tự cú của cỏc cụng ty và giỳp họ trỏnh cỏc khoản vay cú chi phớ cao cũng như sự kiểm soỏt chặt chẽ của cỏc ngõn hàng thương mại Thị trường chứng khoỏn khuyến khớch tớnh cạnh tranh của cỏc cụng ty trờn thị trường.Sự tồn tại của cỏc thị trường chứng khoỏn cũng là yếu tố quyết định để thu hỳt vốn đầu tư nước ngoài Đõy là yếu tố đảm bảo cho sự phõn bổ cú hiệu quả cỏc nguồn lực trong một quốc gia cũng như trong phạm vi quốc tế.
2 Thứ hai, thị trường chứng khoỏn gúp phần thực hiện tỏi phõn phối cụng bằng hơn, giải toả sự tập trung quyền lực kinh tế của cỏc tập đoàn, huy động tầng lớp trung lưu trong xó hội, tăng cường sự giỏm sỏt của xó hội đối với quỏ trỡnh phõn phối Từ đú, tạo ra sự cạnh tranh cụng bằng hơn qua đó thỳc đẩy phỏt triển kinh tế, tạo ra hiệu quả, tiến tới xây dựng một xã hội công bằng và dân chủ.
3 Thứ ba, thị trường chứng khoỏn tạo điều kiện cho việc tỏch biệt giữa sở hữu và quản lý doanh nghiệp Khi quy mụ của doanh nghiệp tăng lờn thỡ nhu cầu về quản lý chuyờn trỏch cũng tăng theo Thị trường chứng khoỏn tạo điều kiện cho tiết kiệm vốn và chất xỏm thỳc đẩy quỏ trỡnh cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhà nước, giảm tiờu cực trong quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ớch của chủ sở hữu, nhà quản lý và những người làm cụng.
4 Thứ tư, hiệu quả của quốc tế hoỏ thị trường chứng khoỏn Việc mở cửa thị trường chứng khoỏn làm tăng tớnh lỏng và cạnh tranh trờn thị trường quốc tế, cho
Trang 8phộp cỏc cụng ty cú thể huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ bờn ngoài, đồng thời tăng khả năng cạnh tranh quốc tế và mở rộng cơ hội kinh doanh cho cỏc cụng ty trong nước Hàn Quốc, Singapore, Thỏi Lan, Malaysia là những minh chứng điển hình về việc tận dụng các cơ hội do thị trờng chứng khoán mang lại Tuy nhiờn, chỳng ta cũng cần phải xột cỏc tỏc động tiờu cực cú thể xảy ra như việc tăng cung tiền quỏ mức, ỏp lực của lạm phỏt, vấn đề chảy mỏu vốn.
5 Thứ năm, thị trường chứng khoỏn tạo điều kiện cho Chớnh phủ huy động cỏc nguồn tài chớnh tiền tệ của chớnh phủ Đồng thời, thị trường chứng khoỏn cũng cung cấp một dự bỏo tuyệt vời về cỏc chu kỳ kinh doanh trong tương lai giỳp Chớnh phủ và cỏc cụng ty đỏnh giỏ kế hoạch đầu tư cũng như việc phõn bổ cỏc nguồn lực của họ Thị trường chứng khoỏn cũng tạo điều kiện tỏi cấu trỳc nền kinh tế.
Ngoài những tỏc động tớch cực trờn, thị trường chứng khoỏn cũng cú những tỏc động tiờu cực nhất định như hiện tượng đầu cơ, hiện tượng xung đột quyền lực, bong búng giỏ,…làm giảm thiệt hại cho quyền lợi của cỏc cổ đụng thiểu số, việc mua bỏn nội giỏn, thao tỳng thị trường làm nản lũng cỏc nhà đầu tư tỏc động tiờu cực tới tiết kiệm và đầu tư Nhiệm vụ của cỏc nhà quản lý thị trường là giảm thiểu cỏc tiờu cực của thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi của cỏc nhà đầu tư và đảm bảo tớnh hiệu quả của thị trường.
Như vậy, vai trũ của thị trường chứng khoỏn được thể hiện ở nhiều khớa cạnh khỏc nhau Song để vai trũ đú thật sự phỏt huy được hiệu quả thỡ phụ thuộc đáng kể vào cỏc chủ thể tham gia vào thị trường và sự quản lý của nhà nước.
III Phõn loại thị trường chứng khoỏn 1.Thị trường sơ cấp
Là nơi phỏt hành lần đầu chứng khoỏn ra công chúng, tạo vốn cho tổ chức phỏt hành thụng qua việc bỏn chứng khoỏn cho cỏc nhà đầu tư Tại đõy, cú sự chu chuyển tài chớnh trực tiếp đưa cỏc khoản tiền nhàn rỗi tạm thời trong dõn chỳng vào quỏ trỡnh đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang nguồn vốn dài hạn Nó
Trang 9tạo điều kiện cung cấp cho nền kinh tế nguồn vốn có thời gian sử dụng đáp ứng đợc thời gian cần thiết của các khoản đầu t Thị trường sơ cấp cú chức năng là huy động vốn cho đầu tư, làm tăng thờm vốn đầu tư cho nền kinh tế Cú hai phương phỏp phỏt hành chứng khoỏn trờn thị trường này là: phỏt hành riờng lẻ và phỏt hành cụng chỳng.
2.Thị trường thứ cấp
Là nơi diễn ra cỏc giao dịch chứng khoỏn đó được phỏt hành trờn thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phỏt triển, tăng tiềm năng huy động vốn của cỏc tổ chức phỏt hành chứng khoỏn Trờn thị trường chứng khoỏn vừa cú giao dịch của thị trường sơ cấp, vừa cú giao dịch của thị trường thứ cấp.
3 Thị trường tập trung
Là nơi mà việc giao dịch, trao đổi, mua bỏn chứng khoỏn được thực hiện thụng qua sở giao dịch chứng khoỏn( hay cũn gọi là sàn giao dịch).
4 Thị trường phi tập trung
Hay cũn gọi là thị trường OTC, thị trường này diễn ra ở bất kỳ nơi nào miễn là nơi đú diễn ra cỏc hoạt động mua bỏn, trao đổi chứng khoỏn.
5 Thị trường trỏi phiếu( bond market)
Là thị trường phỏt hành trỏi phiếu mới và mua đi bỏn lại trỏi phiếu cũ 6 Thị trường cổ phiếu( the stock market)
Là thị trường phỏt hành cổ phiếu mới và mua đi bỏn lại cổ phiếu cũ Hoạt động của thị trường này gồm cả hai lĩnh vực đầu tư chứng khoỏn và kinh doanh chứng khoỏn.
7 Thị trường giao ngay
Là thị trường mà việc mua bỏn chứng khoỏn theo giỏ thoả thuận khi ký hợp đồng nhưng thanh toỏn và giao chứng khoỏn sau ngày ký hợp đồng một khoảng thời gian quy định Chức năng của thị trờng này là huy động và làm tăng nguồn vốn.
Trang 108 Thị trường giao dịch kỳ hạn
Thị trường mua và bán chứng khoán theo giá thoả thuận theo hợp đồng nhưng thanh toán và giao nhận chứng khoán sau ngày ký kết hợp đồng một khoảng thời gian nhất định thường là 30 hoặc 60 ngày.
9 Thị trường giao dịch tương lai
Gièng như là thị trường giao dịch chứng khoán kỳ hạn nhưng khác ở chỗ: Các hợp đồng mua bán đã được tiêu chuẩn hoá nội dung và điều kiện thực hiện hợp đồng và phải có tiền đặt cọc th«ng qua quy chÕ ký quü để đảm bảo hợp đồng.
IV Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán
1 Cơ quan quản lý và vận hành thị trường: Gồm cơ quan quản lý nhà nước và sở giao dịch chứng khoán Các cơ quan quản lý nhà nước cã nhiÖm vô tổ chức và quản lý hoạt động của thị trường chứng khoán Còn sở giao dịch chứng khoán cã vai trß vận hành thị trường chứng khoán thông qua bộ máy gồm nhiều bộ phận khác nhau, có nhiệm vụ ban hành và giám sát việc thực hiện những quy định điều chỉnh giao dịch chứng khoán, phát hành chứng khoán…
2 Các tổ chức phát hành
Là các tổ chức thực hiện huy động thông qua thị trường chứng khoán, cung cấp hàng hoá cho thị trường chứng khoán Các tổ chức phát hành là: Chính phủ và chính quyền địa phương phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu công trình, các công ty phát hành cổ phiếu và trái phiếu công ty…
3 Các nhà đầu tư
Là những người có vốn nhàn rỗi và có nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khoán trên thị trường chứng khoán nhằm kiếm lời Các nhà đầu tư quyết định tham gia đầu tư vào chứng khoán nhằm một số mục đích: Nhằm hưởng lợi tức, hưởng lãi suất, hưởng chênh lệch giá chứng khoán trên thị trường chứng khoán và nắm quyền quản lý kiểm soát tổ chức phát hành C¸c nhµ ®Çu t gåm: Nhµ ®Çu t c¸ nh©n vµ nhµ ®Çu t cã tæ chøc.
Trang 114 Cỏc định chế trung gian
Là cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc cụng ty quản lý quỹ và cỏc ngõn hàng thương mại, cỏc tổ chức này thực hiện cỏc chức năng trung gian cho cỏc giao dịch chứng khoỏn trờn thị trường chứng khoỏn.
a Cỏc cụng ty chứng khoỏn: Cỏc cụng ty họat động trong lĩnh vực chứng khoỏn với cỏc nghiệp vụ cơ bản: nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ mụi giới tư vấn và lưu ký chứng khoỏn.
b Cỏc cụng ty quản lý quỹ: Là cỏc cụng ty thay mặt cho nhà đầu tư thực hiện quản lý một hay nhiều quỹ đầu tư.
c Cỏc ngõn hàng thương mại: Khi được phộp cỏc ngõn hàng thương mại cú thể cung cấp cỏc dịch vụ bảo quản chứng khoỏn, thu hồi vốn, làm đại lý phỏt hành chứng khoỏn.
Ngoài ra, để thị trường chứng khoỏn hoạt động đồng bộ cũn cú sự tham gia của cỏc tổ chức khỏc như: tổ chức lưu ký và thanh toỏn bự trừ, hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn, cụng ty đỏnh giỏ hệ số tớn nhiệm.
phần ii
sử dụng mô hình arch và garch để phân tíchvà dự báo giá cổ phiếu trên thị trờng
