bài giảng đầu tư tài chính phân tích ngành

12/30/2009 1 PHÂN TÍCH NGÀNH (1) Thành quả của các ngành khác nhau trong những thời kỳ cụ thể nào ñó có khác nhau? (2) Một ngành hoạt ñộng tốt trong một thời kỳ nào ñó sẽ tiếp tục hoạt ñộng tốt trong tương lai? (3) Thành quả của các công ty trong một ngành có nhất quán theo thời gian hay không? (4) Rủi ro giữa các ngành trong thời kỳ nào ñó có khác nhau không? (5) Rủi ro của một ngành có thay ñổi hay duy trì ổn ñịnh theo thời gian? TẠI SAO PHẢI PHÂN TÍCH NGÀNH 12/30/2009 2 (1) Thành quả giữa các ngành Những ngành hoạt ñộng tốt nhất % thay ñổi 31/12/2000 ñến 31/12/2001 Dịch vụ tiêu dùng 57,12 Thiết bị văn phòng 50,38 Thiết bị công nghiệp cao cấp 46,85 ðồ chơi 38,89 Bán lẻ ñặc thù 31,41 S&P (market) 11,8% oTỷ suất sinh lợi của các ngành khác nhau ở một thời kỳ cụ thể có sự phân tán rộng rãi. (2) Thành quả của một ngành theo thời gian o Không có mối quan hệ trong thành quả của ngành từ năm này qua năm khác hoặc trong những thời kỳ thị trường liên tục tăng hoặc liên tục giảm. o Thành quả quá khứ một mình không giúp dự báo ñược thành quả của ngành trong tương lai o Những biến ảnh hưởng tới thành quả một ngành thay ñổi theo thời gian và mỗi năm cần thiết phải dự báo thành quả tương lai cho ngành trên cơ sở những ước lượng của những biến liên quan ñó. 12/30/2009 3 (3) Thành quả các công ty trong một ngành o Có sự phân tán rộng rải trong thành quả giữa các công ty ở hầu hết các ngành. Như vậy không cần phân tích ngành? o Những ngành có yếu tố ngành chi phối -> Phân tích ngành là cần thiết.(phân tích công ty nhẹ nhàng hơn) o Những ngành (ñại ña số) không có ảnh hưởng mạnh của yếu tố ngành, việc phân tích ngành ñể chọn một công ty trong ngành có triển vọng tốt vẫn hơn chọn một công ty trong ngành kém. (Rất cần phân tích công ty xuyên suốt) (4) Rủi ro giữa các ngành khác nhau o Có sự khác biệt ñáng kể trong rủi ro giữa các ngành tại một thời ñiểm và sự khác nhau này càng lớn trong thời kỳ thị trường lên và thời kỳ thị trường xuống. o ðiều này cho thấy phân tích rủi ro của ngành thì cần thiết. 12/30/2009 4 (5) Rủi ro một ngành theo thời gian o Thước ño rủi ro ñối với ngành tương ñối ổn ñịnh theo thời gian . o Phân tích rủi ro quá khứ của ngành thì hữu dụng khi bạn ước lượng ñược rủi ro tương lai của ngành. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH NGÀNH Phân tích ngành (1) Phân tích vĩ mô ngành -Mối quan hệ ngành – chu kỳ kinh doanh - Các biến số kinh tế chi phối thành quả ngành… - Những thay ñổi cấu trúc kinh tế; chu kỳ ngành - Môi trường cạnh tranh (2) Phân tích vi mô ngành - Sử dụng các kỹ thuật ñịnh giá ñể rút ra giá trị cụ thể cho ngành: DCF, P/E … 12/30/2009 5 (1) Phân tích vĩ mô ngành – Chu kỳ kinh doanh o Hầu hết các nhà quan sát cho rằng, thành quả của ngành có quan hệ với các giai ñoạn của chu kỳ kinh doanh. o Mỗi chu kỳ kinh doanh thì khác nhau, nên chỉ xem xét lịch sử có thể bỏ lỡ xu hướng mà chính xu hướng ñó sẽ xác ñịnh thành quả tương lai. o Khi xác ñịnh nhóm ngành nào sẽ ñược lợi trong giai ñoạn tiếp theo của chu kỳ kinh doanh, cần nhận diện và giám sát các biến quan trọng liên quan tới xu hướng kinh tế và ñặc tính của ngành. (1) Phân tích vĩ mô ngành – Chu kỳ kinh doanh Thành quả của ngành và chu kỳ kinh doanh 12/30/2009 6 • Ba nhân tố quyết định độ nhạy cảm trong thu nhập của một ngành với chu kỳ kinh doanh: - Mức độ nhạy cảm của doanh số: các ngành thiết yếu như thực phẩm, thuốc bệnh; các ngành mà thu nhập không phải là nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến cầu - thuốc lá (habit), ngược lại với các ngành như ô tô, thép, máy móc thiết bị, vận chuyển - Đòn bẩy hoạt động của ngành - Đòn bẩy tài chính (1) Phân tích vĩ mô ngành – các biến kinh tế quan trọng o Lạm phát: - Tác ñộng tiêu cực cho thị trường cổ phiếu, gây tác ñộng xấu cho hầu hết các ngành - Một số ngành có lợi từ lạm phát nếu chi phí của chúng không tăng theo lạm phát trong khi giá bán tăng cao:  Ngành khai thác nguồn tài nguyên thiên nhiên; Những ngành có ñòn bẩy hoạt ñộng cao; Những ngành có ñòn bẩy tài chính cao cũng có thể có lợi 12/30/2009 7 (1) Phân tích vĩ mô ngành – các biến kinh tế quan trọng o Lãi suất: - Lãi suất biến ñộng nói chung gây tác ñộng tiêu cực cho thị trường cổ phiếu, gây tác ñộng xấu cho hầu hết các ngành (XD, nhà), ñặc biệt là những ngành có DFL cao. - Một số chủ thể có lợi từ biến ñộng lãi suất:  Ngành ngân hàng;  Những người nghĩ hưu – có thu nhập phụ thuộc lãi suất, có lợi khi lãi suất tăng; (1) Phân tích vĩ mô ngành – các biến kinh tế quan trọng o Nền kinh tế quốc tế: - ðồng nội tệ biến ñộng (do các sự kiện kinh tế quốc tế) sẽ tác ñộng tới những ngành có doanh thu chủ yếu từ xuất khẩu, nhập khẩu. - Tăng trưởng kinh tế trong các khu vực hoặc trong những quốc gia nào ñó làm lợi cho các ngành có sự hiện diện lớn trong những khu vực hoặc quốc gia ñó. - Sự ra ñời của các khu mậu dịch tự do ñã trợ giúp cho các ngành sản xuất hàng hóa và dịch vụ, giảm ñối mặt với hạn ngạch và thuế quan ở các quốc gia thành viên. 12/30/2009 8 (1) Phân tích vĩ mô ngành – Thay đổi trong cấu trúc kinh tế o Những thay ñổi mang tính chất cấu trúc xảy ra khi nền kinh tế trải qua những thay ñổi chủ yếu về cách thức mà nó vận hành. Những thay ñổi mang tính cấu trúc như: Thay ñổi trong nhân khẩu Thay ñổi trong khoa học kỹ thuật Thay ñổi trong môi trường chính trị và các luật lệ o Doanh thu và sinh lợi của ngành quan hệ chặt chẽ với các giai ñoạn trong chu kỳ sống của nó. o Số lượng các giai ñoạn trong phân tích chu kỳ sống của ngành có thể thay ñổi tùy vào mức ñộ chi tiết mà người phân tích muốn o Ví dụ mô hình 5 giai ñoạn: 1. Khởi sự 2. Tăng trưởng tích lũy nhanh 3. Tăng trưởng ổn ñịnh 4. Sung mãn thị phần và ổn ñịnh hóa 5. Giảm tăng trưởng và ñi vào suy thoái (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ sống của ngành 12/30/2009 9 (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ sống của ngành 1. Khởi sự: – Mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn. – Lợi nhuận và tỷ suất sinh lợi âm hoặc rất thấp – Thị trường khá nhỏ và các công ty phải gánh chịu chi phí khởi sự lớn. (1)Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ sống của ngành 12/30/2009 10 2. Tăng trưởng tích lũy nhanh : – Hình ảnh sản phẩm và dịch vụ của ngành ñã xuất hiện trên thị trường. Tăng trưởng doanh số cao. – Số lượng các công ty trong ngành ít nên các doanh nghiệp ít ñối mặt với cạnh tranh và các công ty có thể còn nhiều ñơn hàng chưa thực hiện (vì cầu tăng quá nhanh). – Ngành hình thành năng lực sản xuất khi tăng trưởng doanh thu nhanh do ngành cố gắng ñáp ứng nhu cầu quá mức này. – Tỷ suất sinh lợi rất cao và có thể tăng trên 100%/năm (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ sống của ngành 3. Tăng trưởng ổn ñịnh: − Tăng trưởng doanh thu trong tương lai có thể ở trên mức bình thường nhưng nó không còn tăng nhanh như trước nữa. − Tăng trưởng nhanh trong doanh thu và tỷ suất sinh lợi cao ở giai ñoạn trước ñó ñã thu hút các ñối thủ cạnh tranh tham gia vào ngành. − Gia tăng trong cung và làm giá cả giảm xuống, tỷ suất sinh lợi bắt ñầu giảm dần tới mức bình thường. (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ sống của ngành [...]... su t sinh l i trên v n r t th p - Các nhà ñ u tư b t ñ u nghĩ v nh ng phương án khác ñ s d ng v n mà trư c ñây h ñã ñ u tư vào ngành này 11 12/30/2009 (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành Các l c c nh tranh quy t ñ nh c u trúc c nh tranh c a ngành (Mô hình c a Porter) (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành o C nh tranh gi a các ñ i th hi n h u -... khác s tham gia vào ngành và làm tăng c nh tranh? - Rào c n gia nh p ngành cao (v n, công ngh , kênh phân ph i) - Khách hàng trung thành v i nhãn hi u, chi phí chuy n ñ i cao - Chính sách nhà nư c có th h n ch gia nh p ngành b i vi c áp ñ t các yêu c u như ng quy n ho c gi i h n ti p c n ngu n nguyên li u (như g , than) (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành o M i ñe d a c... ty có quy mô tư ng ñ i ngang nhau trong cùng m t ngành; Ít có khác bi t gi a s n ph m và d ch v c a các ñ i th c nh tranh - Chi phí c ñ nh -> mong mu n bán hàng h t công su t, d n ñ n c t gi m giá bán và c nh tranh gay g t hơn - Các rào c n rút kh i ngành, (ñ c ñi m c a máy móc hay các th a hi p lao ñ ng ñ c bi t) 12 12/30/2009 (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành o M i ñe...12/30/2009 (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ s ng c a ngành 4 Sung mãn th ph n và n ñ nh hóa - T l tăng trư ng c a ngành gi m d n ñ n t l tăng trư ng chung c a n n kinh t - D dàng ư c lư ng m c tăng trư ng ngành vì doanh thu c a ngành bây gi tư ng quan cao v i doanh thu c a toàn b n n kinh t - Tăng trư ng l i nhu n gi a các ngành có s khác nhau vì c u trúc c nh tranh... v i s n ph m c a ngành b n ñ n m c nào - S n ph m c a ngành càng d thay th thì m i ñe d a này càng cao Chi phí chuy n ñ i th p thì s ñưa t i m i ña d a l n - S n ph m d thay th là nh ng s n ph m càng có tính ch t hàng hóa 13 12/30/2009 (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành o Năng l c tr giá c a ngư i mua -Ngư i mua có nh hư ng ñ n kh năng sinh l i c a m t ngành vì h có th... i ngư i mua và ngư i mua có th thi u nó trong m t th i kỳ Khách hàng nh y c m v i giá (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m c đ c nh tranh c a ngành o Năng l c tr giá c a ngư i bán - Lao ñ ng, linh ki n, nguyên li u thô và d ch v Các chi phí ñ u vào c a ngành có th có nh hư ng l n ñ n kh năng sinh l i c a ngành - M t vài lý do mà ngư i bán có th có s c m nh: Có ít ngư i bán cho m t l ai s n ph m... khác nhau vì c u trúc c nh tranh gi a chúng khác nhau; t su t sinh l i cũng khác nhau gi a các công ty trong cùng ngành do kh năng ki m soát chi phí gi a chúng khác nhau (1) Phân tích vĩ mô ngành - Đánh giá chu kỳ s ng c a ngành 5 Gi m tăng trư ng và ñi vào suy thoái: - Tăng trư ng doanh thu ngành s t gi m do di chuy n trong c u ho c gia tăng các s n ph m thay th - T su t sinh l i trên doanh thu ti p... thay th Chuy n sang s n ph m c nh tranh khác thì t n kém S n ph m h t s c quan tr ng ñ v i ngư i mua – ngư i mua không th không có nó 14 12/30/2009 (2) Phân tích vi mô ngành – đ nh giá ngành o Mô hình hi n giá dòng ti n o Các t s ñ nh giá tư ng ñ i Ngành minh h a: Dư c ph m bán l c a M (RDS g m Walgreens; Longs Drug Stores và Rite – Aid ) – ch s th trư ng: S&P Industrials 15 . ñược rủi ro tư ng lai của ngành. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH NGÀNH Phân tích ngành (1) Phân tích vĩ mô ngành -Mối quan hệ ngành – chu kỳ kinh doanh - Các biến số kinh tế chi phối thành quả ngành - Những. trong một ngành o Có sự phân tán rộng rải trong thành quả giữa các công ty ở hầu hết các ngành. Như vậy không cần phân tích ngành? o Những ngành có yếu tố ngành chi phối -> Phân tích ngành là. Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m ứ c độ cạnh tranh của ngành Các lực cạnh tranh quyết ñịnh cấu trúc cạnh tranh của ngành (Mô hình của Porter) (1) Phân tích vĩ mô ngành - Phân tích m ứ c độ