bài giảng những vấn đề chung về quản trị danh mục đầu tư

3/3/2013 1 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung MỤC TIÊU BÀI HỌC  Hiểu rõ khái niệm đầu tư tài chính  Phân loại tài sản tài chính  Mô tả các bước cơ bản trong việc thiết lập danh mục đầu tư  Vai trò của thị trường tài chính Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung NỘI DUNG BÀI HỌC  Khái niệm đầu tư tài chính  Phân biệt tài sản và tài sản tài chính  Vai trò của thị trường tài chính  Các bước đầu tư tài chính  Các phương pháp quản trị danh mục đầu tư. Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung KHÁI NIỆM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH  Đầu tư tài chính: là một hình thức cam kết bỏ vốn dưới dạng tiền mặt hoặc các tài sản tài chính khác với kỳ vọng rằng trong tương lai sẽ sinh lãi trên phần vốn bỏ ra  Bản chất quan trọng của đầu tư tài chính  Giảm chi tiêu hiện tại  Giúp hoạch định chi tiêu mai sau 4 3/3/2013 2 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung KHÁI NIỆM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH  Ví dụ đầu tư vào cổ phiếu công ty CP điện lạnh REE. 5 Ngày Giá Thay đổi % thay đổi 16/10/09 56.500,00 -2.000,00 -3,42% 15/10/09 58.500,00 2.500,00 4,46% 14/10/09 56.000,00 2.500,00 4,46% 13/10/09 53.500,00 -1.500,00 -2,73% 12/10/09 55.000,00 1.000,00 1,85% Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung GIAO DỊCH CỔ PHIẾU SHB 6 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung TÀI SẢN THỰC VÀ TÀI SẢN TÀI CHÍNH • Tài sản thực:  Tài sản được dùng để tạo ra hàng hóa và dịch vụ  Ví dụ: Nhà cửa, đất đai, trang thiết bị, kiến thức dùng tạo ra hàng hóa & dịch vụ  Tạo ra thu nhập ròng cho nền kinh tế quốc dân • Tài sản tài chính:  Có quyền đòi nợ trên tài sản thực  Ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu  Phân phối lợi nhuận giữa các nhà đầu tư 7 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung VÍ DỤ: TÀI SẢN THỰC VÀ TÀI SẢN TÀI CHÍNH  Bảng cân đối tài sản công ty CPCK Sài Gòn (tr.đ) 8 Khoản mục 2008 2007 Tài sản thực Tài sản cố định hữu hình 38.148 37.714 Tài sản cố định cho thuê tài chính 0 0 Tài sản cố định vô hình 124.681 72.475 Tổng tài sản thực 162.829 110.188 Tài sản tài chính Tiền mặt 1.610.984 2.142.293 Đầu tư chứng khoán ngắn hạn 860.476 2.667.951 Các khoản phải thu 355.712 1.394.305 3/3/2013 3 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung VÍ DỤ: TÀI SẢN THỰC VÀ TÀI SẢN TÀI CHÍNH 9 Khoản mục 2008 2007 Đầu tư chứng khoán dài hạn 2.606.085 3.004.569 Tài sản tài chính ngắn hạn khác 5.268 24.021 Tài sản tài chính dài hạn khác 19.524 18.307 Tổng tài sản tài chính 5.458.049 9.251.446 Tổng tài sản 5.620.878 9.361.634 Nguồn vốn Nợ phải trả 1.723.975 5.305.102 Nguồn vốn chủ sở hữu 3.896.903 4.056.532 Tổng nguồn vốn 5.620.878 9.361.634 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung VÍ DỤ: TÀI SẢN THỰC VÀ TÀI SẢN TÀI CHÍNH  Tài sản tài chính của SSI bao gồm:  Tiền mặt gửi tại các ngân hàng  Đầu tư chứng khoán ngắn hạn  Đầu tư chứng khoán dài hạn  Góp vốn liên doanh  Tài sản tài chính là có thể là nợ của người phát hành, nhưng lại là tài sản có của người nắm giữ.  Tổng hợp tất cả các bảng cân đối lại thì tài sản tài chính sẽ bị triệt tiêu, còn lại tài sản thực. 10 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung PHÂN LOẠI TÀI SẢN TÀI CHÍNH Nợ (debt)  Các công cụ thị trường tiền tệ  Chứng chỉ tiền gửi ngân hàng (Bank CDs)  Các công cụ thị trường vốn  Trái phiếu (lãi suất cố định và thả nổi) Cổ phiếu thường (Common stock) Cổ phiếu ưu đãi (Preferred stock) Chứng khoán phái sinh (Derivative securities) 11 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ  Vai trò thông tin và điều tiết tiền tệ:  Thị trường tài chính đóng vai trò then chốt trong việc truyền dẫn thông tin và phân bổ nguồn vốn.  Các nhà đầu tư cổ phiếu có khuynh hướng chọn mua cổ phiếu của các công ty niêm yết ăn nên làm ra và bán cổ phiếu của các công ty làm ăn kém hiệu quả. 12 3/3/2013 4 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ  Xác định thời điểm tiêu dùng  Việc tiêu dùng lệ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau như giới tính, tuổi tác, sở thích, thu nhập, vv.  Có nhiều người kiếm được nhiều tiền hơn là họ tiêu xài, cũng có những người tiêu xài nhiều hơn tiền kiếm được (chẳng hạn như những người già yếu, thất nghiệp, hoặc đã về hưu nghĩ dưỡng).  Do vậy, để thõa mãn nhu cầu chi tiêu trong điều kiện thu nhập thấp, chúng ta cần phải tích lũy vốn bằng cách đầu tư vào tài sản tài chính 13 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ  Phân chia rủi ro  Những nhà đầu tư không ngại rủi ro (risk-loving) sẽ đầu tư vào tài sản có rủi ro cao (cổ phiếu) để hưởng lợi nhuận cao;  Ngược lại, các nhà đầu tư ngại rủi ro (risk-tolerant) sẽ tìm những tài sản có độ rủi ro thấp để đầu tư (chẳng hạn như trái phiếu chính phủ) và tất nhiên sẽ phải chấp nhận lợi nhuận thấp.  Gỉa sử, công ty sữa Vinamilk đang huy động vốn để xây dựng nhà máy mới ở Bình Dương bằng cách phát hành cả cổ phiếu lẫn trái phiếu. Nếu bạn là nhà đầu tư không ngại rủi ro, bạn có thể mua cổ phiếu; ngược lại, nếu bạn ngại rủi ro thì bạn có thể mua trái phiếu của Vinamilk 14 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ  Sự tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền quản lý  Cơ chế này đã tạo ra cho công ty cổ phần có tính ổn định bền vững mà các loại hình công ty khác không thể có được.  Việc sang nhượng quyền sở hữu trong loại hình công ty cổ phần sẽ không làm ảnh hưởng đến việc quản lý của công ty.  Nhiệm vụ chính của nhà quản lý là tối đa hóa giá trị của công ty, đồng nghĩa với việc tối đa hóa lợi nhuận cho các cổ đông hiện hữu. 15 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ  Giám sát doanh nghiệp và đạo đức kinh doanh  Ở Mỹ giữa năm 2000 và 2002, công ty truyền thông Worldcom đã khai khống số tiền lên đến 3,8 tỷ USD bằng cách phù phép các khoản chi phí thành các khoản đầu tư. Khi sự việc bại lộ, công ty đã tuyên bố phá sản và đây cũng là lần phá sản lớn nhất trong lịch sử nước Mỹ.  Lần phá sản lớn thứ nhì là công ty Enron của Mỹ. Công ty này đã tự ý chuyển các khoản nợ của mình ra khỏi báo cáo tài chính và thể hiện tương tự một bức tranh sai lệch về tình hình tài chính của nó.  Những vụ tai tiếng này cho thấy rằng các vấn đề về động lực và đại điện (agency and incentive problems) có lẽ vẫn chưa được giải quyết triệt để. 16 3/3/2013 5 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 1: Thiết lập chính sách đầu tư (Set the investment policy) Bước 2: Phân tích chứng khoán (Security analysis) Bước 3: Thiết lập danh mục đầu tư (Construct a portfolio) Bước 4: Điều chỉnh danh mục đầu tư (Revise the portfolio) Bước 5: Đánh giá tính hiệu quả hoạt động của danh mục (Evaluate the performance of the portfolio) 17 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 1: Thiết lập chính sách đầu tư  Chính sách đầu tư có liên quan đến việc xác định mục tiêu và vốn của nhà đầu tư.  Bất kỳ khoản đầu tư nào cũng đều tiềm ẩn yếu tố rủi ro. Vì thế, mục tiêu của nhà đầu tư là cố gắng tối đa hóa lợi nhuận trong khi đó phải tính đến các yếu tố rủi ro tiềm ẩn có thể xảy ra.  Đồng thời, chính sách đầu tư phải đề cập đến từng loại tài sản tài chính tiềm năng trong danh mục. Việc lựa chọn tài sản tài chính cho danh mục cũng phải dựa trên mục tiêu đầu tư, vốn đầu tư, và tình trạng chịu thuế của nhà đầu tư. 18 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 2: Phân tích chứng khoán  Phân tích chứng khoán có liên quan đến việc xác định giá trị thực của chứng khoán. Trong khi có nhiều loại chứng khoán được thị trường định giá cao hơn giá trị thực (overvalued) của chúng thì cũng có không ít loại chứng khoán được định giá thấp hơn giá trị thực (undervalued) của chúng.  Có hai phương pháp phân tích chứng khoán: Phân tích kỹ thuật (Technical analysis) và phân tích cơ bản (Fundamental analysis)  Phân tích kỹ thuật là tập trung nghiên cứu giá thị trường của cổ phiếu để dự báo về xu hướng giá cả trong tương lai cho các cổ phiếu thường của một công ty nào đó.  Phân tích cơ bản có liên quan đến việc xác định giá trị thực (Intrinsic value) của bất kỳ tài sản tài chính nào ngang bằng với hiện giá của tất cả các dòng tiền (cash flows) mà nhà đầu tư kỳ vọng sẽ nhận được 19 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 3: Thiết lập danh mục đầu tư  Xây dựng danh mục bao gồm việc lựa chọn tài sản để đầu tư, cũng như xác định tỷ lệ phần trăm vốn đầu tư vào mỗi loại tài sản.  Vấn đề ở đây là sự lựa chọn (selectivity), thời điểm đầu tư (timing), và sự đa dạng hóa (diversification) danh mục để giảm thiểu rủi ro. 20 3/3/2013 6 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 4: Điều chỉnh danh mục đầu tư  Điều chỉnh danh mục có liên quan đến việc lập lại theo từng giai đoạn của 3 bước kể trên.  Theo thời gian, nhà đầu tư có thể thay đổi mục tiêu hoặc giá chứng khoán đang nắm giữ trong danh mục giảm, làm cho danh mục kém hấp dẫn hơn.  Có lẽ một danh mục mới được thiết lập bằng cách bán một tỷ lệ phần trăm chứng khoán đang nắm giữ và mua một tỷ lệ phần trăm chứng khoán mới. 21 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 5: Đánh giá tính hiệu quả hoạt động của danh mục  Đánh giá tính hiệu quả hoạt động của danh mục có liên quan đến việc xác định lợi nhuận và rủi ro của danh mục đó.  Vì thế, các phương pháp phù hợp để đo lường lợi nhuận và rủi ro cũng như các chuẩn mực có liên quan là rất cần thiết trong bước này 22 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung TÍNH CẠNH TRANH CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Sự đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro (Risk-return tradeoff)  Bất kỳ một ai khi đầu tư vào tài sản tài chính đều kỳ vọng vào lợi nhuận tiềm năng có được từ tài sản đó trong tương lai.  Tuy nhiên, lợi nhuận luôn luôn đi kèm với các yếu tố rủi ro.  Tài sản có lợi nhuận cao luôn đi kèm với rủi ro cao. 23 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung TÍNH CẠNH TRANH CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Sự đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro (Risk-return tradeoff)  Phương pháp lượng hóa rủi ro  Tài sản có lợi nhuận kỳ vọng cao sẽ có rủi ro cao  Vai trò của chiến lược đa dạng hóa danh mục 24 3/3/2013 7 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung TÍNH CẠNH TRANH CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Giả thuyết thị trường hiệu quả  Thị trường tài chính xử lý tất cả các thông tin liên quan về chứng khoán rất nhanh chóng và hiệu quả; nghĩa là, giá chứng khoán luôn phản ánh tất cả các thông tin sẳn có đối với nhà đầu tư.  Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, khi có bất kỳ thông tin mới về chứng khoán được công bố, thì ngay lập tức gía cổ phiếu nhanh chóng tự điều chỉnh để không còn bất kỳ giá cổ phiếu nào được định giá quá cao hoặc quá thấp. 25 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUẢN TRỊ DANH MỤC “CHỦ ĐỘNG” VÀ “BỊ ĐỘNG” Danh mục chủ động  Phát hiện ra các chứng khoán được định giá sai  Nổ lực xác định thời điểm thị trường Danh mục bị động  Không nổ lực tìm kiếm chứng khoán được định giá sai  Không nổ lực xác định thời điểm thị trường  Đa đạng hóa danh mục đầu tư 26 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung CÁC THÀNH PHẦN THAM GIA THỊ TRƯỜNG  Doanh nghiệp: là người đi vay (borrowers)  Hộ gia đình: gửi tiết kiệm (savers)  Chính phủ: là người cho vay (lender) và là người đi vay (borrower)  Các trung gian tài chính (financial intermediaries)  Ngân hàng thương mại  Công ty đầu tư  Công ty bảo hiểm  Liên hiệp tín dụng (credit unions)  Ngân hàng đầu tư 27 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (TR.Đ) 28 Khoản mục 2007 2006 Tài sản thực Tài sản cố định 996.982 708.214 Tài sản khác 22.831 727 Tổng tài sản thực 1.019.813 708.914 Tài sản tài chính Tiền mặt, chứng từ có giá trị ngọai tệ, kim loại quý, đá quý 3.335.063 2.827.452 Tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 3.878.785 993.590 Tín phiếu kho bạc và giấy tờ có giá ngắn hạn đủ tiêu chuẩn khác 4.911 0 3/3/2013 8 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (TR.Đ) 29 Khoản mục 2007 2006 Tiền gửi tại các tổ chức tín dụng trong nước và ở nước ngoài 4.656.456 2.019.529 Cho vay các tổ chức kinh tế, cá nhân trong nước 35.200.574 14.312.895 Các khoản đầu tư (đầu tư chứng khoán, góp vốn liên doanh, mua cổ phần) 14.811.478 3.109.232 Tài sản tài chính khác 1.665.795 804.544 Tổng tài sản tài chính 63.553.062 24.067.269 Tổng tài sản 64.572.875 24.776.183 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (TR.Đ) 30 Khoản mục 2007 2006 Nguồn vốn Tiền gửi của Kho bạc Nhà nước và TCTD khác 4.508.977 815.473 Vay ngân hàng Nhà nước, TCTD khác 750.177 107.000 Tiền gửi của tổ chức kinh tế, dân cư 44.231.944 17.511.580 Vốn tài trợ ủy thác đầu tư 1.003.293 374.668 Phát hành giấy tờ có giá 5.197.380 2.529.299 Tài sản "Nợ" khác 1.531.445 567.817 Vốn và các quỹ 7.349.659 2.870.346 Tổng nguồn vốn 64.572.875 24.776.183 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN (TR.Đ) 31 Khoản mục 2008 2007 Tài sản thực Tài sản cố định 1.936.923 1.646.962 Bất động sản đầu tư 27.489 Tài sản dài hạn khác 243.810 203.941 Hàng tồn kho 1.775.342 1.669.871 Tổng tài sản thực 3.983.564 3.520.774 Tài sản tài chính Tiền và các khoản tương đương tiền 338.654 117.819 Đầu tư tài chính ngắn hạn 374.002 654.485 Khoản phải thu ngắn hạn 646.385 654.720 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA CTCP SỮA VIỆT NAM (TR.Đ) 32 Khoản mục 2007 2006 Tài sản ngắn hạn khác 53.222 75.539 Các khoản phải thu dài hạn 475 762 Đầu tư tài chính dài hạn 570.657 401.018 Tài sản dài hạn khác 243.810 203.941 Tổng tài sản tài chính 1.983.395 1.904.343 Tổng tài sản 5.966.959 5.425.117 3/3/2013 9 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung 33 Khoản mục 2007 2006 Nguồn vốn Nợ ngắn hạn 972.502 933.357 Nợ dài hạn 181.930 139.873 Vốn chủ sở hữu 4.761.913 4.315.937 Tổng nguồn vốn 5.966.959 5.425.117 B ẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA CTCP SỮA VIỆT NAM (TR.Đ) Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung NHẬN XÉT Tài sản tài chính chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản của các trung gian tài chính, nhưng chiếm tỷ trọng nhỏ trong các doanh nghiệp SXKD. Sự khác biệt là do các tổ chức trung gian tài chính chu chuyển vốn từ thành phần này đến thành phần khác. 34 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung TÓM TẮT  Đầu tư tài chính là gì?  Phân biệt giữa tài sản thực và tài sản tài chính?  Nêu các bước của quy trình đầu tư tài chính?  Giả thuyết “đánh đổi” giữa lợi nhuận và rủi ro?  Phân biệt quản trị chủ động và bị động?  Các thành phần tham gia thị trường?  Bài tập 35 . Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY TRÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Bước 1: Thiết lập chính sách đầu tư  Chính sách đầu tư có liên quan đến việc xác định mục tiêu và vốn của nhà đầu tư.  Bất kỳ khoản đầu tư nào cũng đều tiềm ẩn. DUNG BÀI HỌC  Khái niệm đầu tư tài chính  Phân biệt tài sản và tài sản tài chính  Vai trò của thị trường tài chính  Các bước đầu tư tài chính  Các phương pháp quản trị danh mục đầu tư. Gi ả ng viên :. tài chính tiềm năng trong danh mục. Việc lựa chọn tài sản tài chính cho danh mục cũng phải dựa trên mục tiêu đầu tư, vốn đầu tư, và tình trạng chịu thuế của nhà đầu tư. 18 Gi ả ng viên : Ths Nguy ễ n Ti ế n Trung QUY