Xây dựng đường cong lãi suất góp phần phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam

Xây dựng đường cong lãi suất góp phần phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam

TÓM TẮT ĐỀ TÀI I. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không chỉ đối với các nhà phát hành (hạn chế rủi ro), các nhà đầu tư (xác định được giá theo thị trường, quyết định đầu tư trên cơ sở phân tích được rủi ro của khoản đầu tư cũng như lợi tức thu được) mà còn rất có ý nghĩa đối với các nhà trung gian (phát triển các công cụ phát sinh và tạo lập thị trường qua các giao dịch mua bán có kỳ hạn và giao dịch tương lai), giúp đinh hướng lãi suất cho nền kinh tế và là nhân tố quan trọng tạo tiền đề cho thị trường trái phiếu phát triển. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay vẫn chưa xây dựng được đường cong lãi suất chuẩn, dẫn đến thị trường trái phiếu vẫn trong tình trạng kém phát triển, rời rạc, manh mún, thiếu tính thanh khoản. Nắm bắt được tính cấp thiết của thực tế về sự thiếu vắng đường cong lãi suất, nguyên nhân chính dẫn đến sự kém phát triển của thị trường trái phiếu, đề tài “XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT GÓP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” đã ra đời nhằm tổng kết thực trạng về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu Việt Nam, phân tích nguyên nhân dẫn đến tình trạng kém phát triển đồng thời đưa ra giải pháp nhằm xây dựng đường cong lãi suất, tháo bỏ nút thắt quan trọng góp phần thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển. II. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là đề xuất các giải pháp để xây dựng đường cong lãi suất góp phần phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam. III. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để giải quyết các mục đích mà đề tài hướng đến, tác giả đã vận dụng lý thuyết các môn học Thị trường tài chính, Tài chính doanh nghiệp, Đầu tư tài chính làm nền tảng lý luận; bên cạnh đó tác giả sử dụng phương pháp thống kê lịch sử và phương pháp tổng hợp số liệu để đánh giá về thực trạng đường cong lãi suất và tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam; vận dụng kinh nghiệm của các nước làm cơ sở đề xuất các giải pháp phù hợp, nhằm xây dựng đường cong lãi suất và thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam vận động và phát triển. IV. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Đề tài tập trung nghiên cứu cơ sở lý luận về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu, các phương pháp xây dựng đường cong lãi suất, mô hình thực tế một số quốc gia trên thế giới; đồng thời nghiên cứu về thực trạng đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua. Trên cơ sở đó, đề xuất các giải pháp nhằm xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường trái phiếu nói riêng và nền kinh tế nói chung, ngoài ra còn có các giải pháp hỗ trợ phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam trong thời gian tới. V. ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI Đề tài đã hệ thống lại các vấn đề liên quan đến đường cong lãi suất, bao gồm nền tảng cơ sở lý thuyết, phân loại, hình dạng, vai trò và các nhân tố tác động đến đường cong lãi suất. Đề tài đã tổng hợp tương đối hệ thống và đầy đủ số liệu hoạt động của thị trường trái phiếu ở Việt Nam từ năm 2000 đến nay, cũng như thực trạng về đường cong lãi suât. Đề xuất một số giải pháp chủ yếu để xây dựng đường cong lãi suất và các giải pháp hỗ trợ để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam. VI. HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI Đề tài có thể mở rộng nghiên cứu các giải pháp đồng bộ khác để phát triển thị trường trái phiếu như xây dựng cơ chế xác định lãi suất phát hành, lộ trình tự do hóa lãi suất ở Việt Nam, hình thành và phát triển các tổ chức định mức tín nhiệm ở Việt Nam… MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG, HÌNH PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT 3 1.1.1 Khái niệm. 3 1.1.2 Lợi ích của đường cong lãi suất 4 1.1.2.1 Đối với nền kinh tế 4 1.1.2.2 Đối với các chứng khoán khác .7 1.1.2.3 Đối với nhà đầu tư 8 1.1.3 Hình dạng của đường cong lãi suất 9 1.1.3.1 Dạng thông thường: 9 1.1.3.2 Dạng đi lên: .9 1.1.3.3 Dạng nghịch đảo ( Inverted yield curve) 10 1.1.3.4 Dạng nằm ngang (Flat yield curve) .11 1.1.3.5 Bong bóng hoặc bướu .11 1.1.4 Nhân tố tác động đến sự dịch chuyển đường cong lãi suất 12 1.1.5 Nhân tố tác động đến hình dạng đường cong lãi suất 16 1.1.5.1 Lý thuyết kỳ vọng .16 1.1.5.2 Lý thuyết ưa thích thanh khoản 18 1.1.5.3 Lý thuyết thị trường phân cách .19 1.1.6 Các loại đường cong lãi suất .20 1.1.6.1 Đường cong lãi suất hiện hành và đường cong lãi suất zero coupon .20 1.1.6.2 Đường cong lãi suất zerocoupon kỳ hạn .21 1.1.6.3 Đường cong lãi suất ngang giá (Par Yield Curve) .22 1.1.7 Mối quan hệ giữa các đường cong lãi suất 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 .24 CHƯƠNG 2 PHƯƠNG PHÁP XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT – MÔ HÌNH MỘT SỐ NƯỚC .25 2.1 PHƯƠNG PHÁP XÂY DỰNG 25 2.1.1 Kỹ thuật ước lượng đường cong lãi suất trái phiếu không trả lãi định kỳ 25 2.1.2 Mô hình tham số 26 2.1.3 Mô hình dựa trên nối trục (Spline-based) .28 2.1.4 So sánh cấu trúc kỳ hạn lãi suất của các ngân hàng trung ương 30 2.1.5 Đường cong lãi suất trái phiếu không trả lãi định kỳ 31 2.1.6 Lãi suất kỳ hạn và lãi suất giao ngay thu được từ tham số ước lượng .31 2.2 MÔ HÌNH XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT Ở MỘT SỐ NƯỚC 32 2.2.8 Ước lượng cấu trúc lãi suất kỳ hạn của Tây Ban Nha .32 2.2.2 Kỹ thuật mô hình hàm nối trục mũ Merrill Lynch áp dụng trong cấu trúc kỳ hạn của Canada 35 2.2.4 Ước lượng cấu trúc lãi suất kỳ hạn của Pháp .37 2.2.6 Ước lượng cấu trúc lãi suất kỳ hạn của Nhật Bản 39 2.2.7 Ước lượng cấu trúc lãi suất kỳ hạn của Mỹ 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 .46 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VỀ ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .47 3.1 THỰC TRẠNG VỀ ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM 47 3.1.1 Tổng quan . 47 3.1.2 Hình dạng đường cong lãi suất .48 3.1.3 Nguyên nhân Việt Nam vẫn chưa có đường cong lãi suất chuẩn 50 3.1.3.1 Lãi suất 50 3.1.3.2 Trái phiếu chính phủ 52 3.2 NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM DO THIẾU VẮNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT .53 3.2.2 Quy mô thị trường còn nhỏ, thanh khoản thấp 53 3.2.3 Hàng hóa của thị trường chưa đa dạng, thiếu chuẩn hóa 56 3.2.3.1 Trái phiếu chính phủ 56 3.2.3.2 Trái phiếu Chính quyền địa phương (Trái phiếu đô thị) 57 3.2.3.3 Trái phiếu doanh nghiệp 59 3.2.3.4 Hợp đồng mua bán lại 60 3.2.3.5 Các công cụ phái sinh .61 3.2.4 Chủ thể phát hành còn hạn chế 61 3.2.4.1 Nhà tạo lập thị trường 62 3.2.4.2 Nhà bảo lãnh phát hành .62 3.2.4.3 Đối tượng đầu tư .63 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 .64 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT GIẢI PHÁP HỖ TRỢ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .65 4.2 GIẢI PHÁP XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT .65 4.2.1 Dữ liệu .65 4.2.1.1 Xây dựng các loại trái phiếu chuẩn 65 4.2.1.2 Phát hành trái phiếu theo lô lớn 66 4.2.1.3 Lãi suất 69 4.2.2 Phương pháp ước lượng 70 4.3 GIẢI PHÁP HỖ TRỢ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .71 4.3.1 Đa dạng hóa các công cụ trên thị trường 71 4.3.1.1 Trái phiếu chính phủ 71 4.3.1.2 Trái phiếu chính quyền địa phương .72 4.3.1.3 Trái phiếu doanh nghiệp 73 4.3.1.4 Hợp đồng mua bán lại 73 4.3.2 Phát triển Các công cụ phái sinh liên quan đến trái phiếu 73 4.3.3 Đổi mới phương thức phát hành 74 4.3.4 Xây dựng và phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) .74 4.3.5 Phát triển đội ngũ các nhà tạo lập thị trường .75 4.3.6 Thực hiện công khai hóa thông tin .76 4.3.8 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) .76 4.3.9 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước 76 4.3.12 Xem xét lại chính sách thuế đối với trái phiếu 77 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 .77 KẾT LUẬN .78 PHỤ LỤC 80 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADB Ngân hàng Phát triển Châu Á BTC Bộ Tài chính CTCK Công ty chứng khoán DNNN Doanh nghiệp Nhà nước ĐMTN Định mức tín nhiệm ĐTNN Đầu tư nước ngoài FED Cục dự trữ liên bang Mỹ KBNN Kho bạc Nhà nước NĐT Nhà đầu tư NHPT Ngân hàng Phát triển NHTM Ngân hàng thương mại NHTƯ Ngân hàng Trung ương NSNN Ngân sách Nhà nước OTC Thị trường chứng khoán phi tập trung SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK HN Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội TCT Tổng công ty TPCP Trái phiếu chính phủ TPCQĐP Trái phiếu chính quyền địa phương TPCT Trái phiếu công ty TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán SGDCK HN Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội TTTC Thị trường tài chính TTTP Thị trường trái phiếu UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước WTO Tổ chức Thương mại Thế giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: So sánh các hệ thống giao dịch TPCP thứ cấp Bảng 2.1: Cấu trúc kỳ hạn lãi suất – chi tiết ước lượng Bảng 2.2: Cấu trúc kỳ hạn lãi suất một số nước Bảng 2.3: Các yếu tố ước lượng đường cong lãi suất Tây Ban Nha Bảng 3.1: Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam Bảng 3.2: Tổ chức phát hành TPCP Bảng 3.3: Kết quả phát hành TPCP theo phương thức huy động vốn. Bảng 3.4: Tình hình phát hành TPCQĐP từ năm 2003-2009. Bảng 3.5: Thống kê phát hành trái phiếu doanh nghiệp đến năm 2009 Bảng 3.6: Thành viên của thị trường trái phiếu Việt Nam Bảng 3.7: Số liệu thống kê về giao dịch trái phiếu. Bảng 3.8: Thống kê chi tiết tình hình giao dịch. Bảng 4.1: Phát hành trái phiếu chính phủ theo lô lớn Bảng 4.2: Cơ cấu lại lãi suất và thời gian đáo hạn của TPCP đã phát hành DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.2: Hình dạng đường cong lãi suất Hình 1.3: Đường cong lãi suất đi lên Trái phiếu Mỹ 30/4/1992 Hình 1.4: Đường cong lãi suất nghịch đảo Trái phiếu Mỹ 31/3/2000 Hình 1.5: Đường cong lãi suất nằm ngang Trái phiếu Mỹ 31/12/2089 Hình 1.6: Đường cong lãi suất dạng bướu của Anh giữa năm 2005 Hình 1.7: Các nhân tố làm dịch chuyển đường cong lãi suất Hình 1.8: Đường cong lãi suất chuẩn và đường cong lãi suất zero coupon Hình 1.9: Đường cong lãi suất giao ngay, kỳ hạn 1 năm và kỳ hạn 2 năm. Hình 1.10: Đường cong lãi suất hiện hành, ngang giá và kỳ hạn 1 năm Hình 3.1: Đường cong lãi suất trái phiếu chính phủ Việt Nam Hình 3.2: Đường cong lãi suất phẳng Hình 3.3: Lợi suất bình quân TPCP tại thời điểm 31/12/2009 Hình 3.4: Quy mô TTTP (tỷ lệ trên GDP) so với các nước trong khu vực Hình 3.5: Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam qua các năm. Hình 3.6: Giá trị TPCQĐP phát hành từ 2003-2009. Hình 3.7: Giá trị TPCP đấu thầu thành công qua các năm. -1- PHẦN MỞ ĐẦU I. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không chỉ đối với các nhà phát hành (hạn chế rủi ro), các nhà đầu tư (xác định được giá theo thị trường, quyết định đầu tư trên cơ sở phân tích được rủi ro của khoản đầu tư cũng như lợi tức thu được) mà còn rất có ý nghĩa đối với các nhà trung gian (phát triển các công cụ phát sinh và tạo lập thị trường qua các giao dịch mua bán có kỳ hạn và giao dịch tương lai), giúp đinh hướng lãi suất cho nền kinh tế và là nhân tố quan trọng tạo tiền đề cho thị trường trái phiếu phát triển. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay vẫn chưa xây dựng được đường cong lãi suất chuẩn, dẫn đến thị trường trái phiếu vẫn trong tình trạng kém phát triển, rời rạc, manh mún, thiếu tính thanh khoản do chưa thu hút được sự quan tâm của các nhà đầu tư bởi cơ chế lãi suất còn nhiều bất cập, thiếu công cụ để định giá các công cụ nợ …Ngoài ra thị trường trái phiếu Việt Nam còn thiếu sự rõ ràng trong hệ thống hành lang pháp lý, quy mô nhỏ, không có tính cạnh tranh…do đó chưa phát huy được hết vai trò vốn có của thị trường trái phiếu đối với nền kinh tế, với doanh nghiệp phát hành cũng như công chúng đầu tư. Nắm bắt được tính cấp thiết của thực tế về sự thiếu vắng đường cong lãi suất, nguyên nhân chính dẫn đến sự kém phát triển của thị trường trái phiếu, đề tài “XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT GÓP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM” đã ra đời nhằm tổng kết thực trạng về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu Việt Nam, phân tích nguyên nhân dẫn đến tình trạng kém phát triển đồng thời đưa ra giải pháp nhằm xây dựng đường cong lãi suất, tháo bỏ nút thắt quan trọng góp phần thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển. II. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu của đề tài là vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động của thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp trái phiếu và những giải phát triển cả hai loại thị trường này ở Việt Nam. Về không gian, đề tài nghiên cứu trên địa bàn cả nước. Về thời gian, giới hạn nghiên cứu của đề tài là hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam từ năm 2000 đến nay. Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu thực trạng về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu Việt Nam, các phương thức xây dựng đường cong lãi suất một số -2- quốc gia trên thế giới. Trên cơ sở đó đề xuất giải pháp xây dựng sự hình thành đường cong lãi suất cho VIệt Nam. III. CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Đề tài đã hệ thống lại các vấn đề liên quan đến đường cong lãi suất, bao gồm nền tảng cơ sở lý thuyết, phân loại, hình dạng, vai trò và các nhân tố tác động đến đường cong lãi suất. Đề tài đã tổng hợp tương đối hệ thống và đầy đủ số liệu hoạt động của thị trường trái phiếu ở Việt Nam từ năm 2000 đến nay, cũng như thực trạng về đường cong lãi suât. Đề xuất một số giải pháp chủ yếu để xây dựng đường cong lãi suất và các giải pháp hỗ trợ để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam. IV. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Để giải quyết các mục đích mà đề tài hướng đến, tác giả đã vận dụng lý thuyết các môn học Thị trường tài chính, Tài chính doanh nghiệp, Đầu tư tài chính làm nền tảng lý luận; bên cạnh đó tác giả sử dụng phương pháp thống kê lịch sử và phương pháp tổng hợp số liệu để đánh giá về thực trạng đường cong lãi suất và tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu Việt Nam; vận dụng kinh nghiệm của các nước làm cơ sở đề xuất các giải pháp phù hợp, nhằm xây dựng đường cong lãi suất và thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam vận động và phát triển. V. NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI Đề tài tập trung nghiên cứu cơ sở lý luận về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu, các phương pháp xây dựng đường cong lãi suất, mô hình thực tế một số quốc gia trên thế giới; đồng thời nghiên cứu về thực trạng đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua. Trên cơ sở đó, đề xuất các giải pháp nhằm xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường trái phiếu nói riêng và nền kinh tế nói chung, ngoài ra còn có các giải pháp hỗ trợ phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam trong thời gian tới. Ngoài phần mở đầu và kết luận, đề tài được chia thành 4 chương Chương 1 : Tổng quan về đường cong lãi suất và thị trường trái phiếu. Nghiên cứu cơ sở lý luận về đường cong lãi suất bao gồm các khái niệm, hình dạng đường cong lãi suất, vai trò của nó đối với nền kinh tế, thị trường trái phiếu và công chúng đầu tư; các nhân tố tác động làm dịch chuyển đường cong lãi suất và các lý thuyết giải thích hình dạng đường cong lãi suất. Chương 1 cũng nghiên cứu về thị trường trái -3- phiếu bao gồm hàng hóa của thị trường, chủ thể thị trường, cấu trúc thị trường và các quy tắc cũng như cơ chế vận hành của thị trường trái phiếu. Chương 2 : Phương pháp xây dựng đường cong lãi suất – Mô hình một số nước. Đề cập các kỹ thuật ước lượng đường cong lãi suất bao gồm mô hình tham số và mô hình dựa trên nối trục được sử dụng phổ biến trên thế giới; ứng dụng trong thực tế thông qua các nghiên cứu kỹ thuật xây dựng đường cong lãi suất của các nước Bỉ, Canada, Pháp, Nhật Bản, Mỹ, Tây Ban Nha… Chương 3 : Thực trạng đường cong lãi suất và những tác động đến thị trường trái phiếu Việt Nam. Trình bày thực trạng đường cong lãi suất, phân tích các nguyên nhân dẫn đến sự thiếu vắng đường cong lãi suất; thực trạng về thị trường trái phiếu Việt Nam, về quy mô, hàng hóa, chủ thể, hành lang pháp lý…qua đó đánh giá những nguyên nhân nhân chính khiến thị trường trái phiếu Việt Nam vẫn còn kém phát triển, trong đó nguyên nhân quan trọng nhất chính là sự thiếu vắng đường cong lãi suất chuẩn. Chương 4. Giải pháp xây dựng đường cong lãi suất chuẩn và giải pháp hỗ trợ phát triển thị trường trái phiếu. Từ thực trạng đã nêu trong chương 3, chương 4 đề xuất các giải pháp để xây dựng đường cong lãi suất trong đó tập trung vào việc xây dựng dữ liệu để ước lượng và lựa chọ kỹ thuật ước lượng phù hợp với thị trường trái phiếu Việt Nam. Đồng thời, đề xuất các giải pháp hỗ trợ đồng bộ khác, nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển theo định hướng và mục tiêu mà Đảng và nhà nước đã đề ra trong tầm nhìn đến năm 2020. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT 1.1. Khái niệm. Đường cong lãi suất biểu trưng về mặt đồ họa cho cấu trúc kỳ hạn của lãi suất trong một thị trường cho trước. Nó chỉ ra rằng, trong một loạt các trái phiếu khác nhau về thời gian đáo hạn nhưng có đặc tính tương tự nhau thì lợi suất của trái phiếu cũng khác nhau như thế nào. Do vậy, đường cong lãi suất mô tả mối quan hệ giữa thời gian đến khi đáo hạn với lãi suất đến khi đáo hạn của trái phiếu tại một thời điểm nhất định. Đồ thị được vẽ với lãi suất giao ngay trong thời gian ngắn nhất, và mở rộng dần thời gian, thường là 30 năm. Đường cong lãi suất thường được xây dựng từ một nhóm trái phiếu thuần nhất: Thông thường, đường cong lãi suất chuẩn được xây dựng cho các trái phiếu là trái phiếu chính phủ hoặc các trái phiếu của các công ty có uy tín. Các trái phiếu này được coi là có mức độ rủi ro thấp hoặc bằng không. Do đó, các mức lãi suất [...]... lãi suất kỳ hạn và đường cong lãi suất ngang giá sẽ giảm Như minh họa ở đồ thị Hình 1.10 bên dưới, khi lãi suất tăng lãi suất kỳ hạn cao hơn lãi suất giao ngay tương ứng Tuơng tự, khi đường cong lãi suất giao ngay phẳng, đường cong lãi suất ngang giá rơi xuống bên dưới đường cong lãi suất giao ngay Hình 1.10 Đường cong lãi suất hiện hành, ngang giá và kỳ hạn 1 năm -24- KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 Đường cong lãi. .. cong lãi suất giao ngay hoàn toàn thẳng và đường cong lãi suất kỳ hạn và đường cong lãi suất chuẩn cũng vậy thì cả ba sẽ có cùng giá trị Mặt khác, nếu đường cong lãi suất giao ngay tăng nhẹ mỗi năm, khi đó đường cong lãi suất kỳ hạn và đường cong lãi suất ngang giá cũng thay đổi như vậy, nhưng bây giờ chúng sẽ có giá trị khác nhau Tương tự, nếu đường cong lãi suất giao ngay giảm liên tục, đường cong lãi. .. 1.1.6.3 Đường cong lãi suất ngang giá (Par Yield Curve) Đường cong lãi suất ngang giá là đồ thị của lợi suất chứng khoán Kho bạc với giá ở mệnh giá Trên đường cong lãi suất ngang giá, lãi suất coupon sẽ bằng với lãi suất đến hạn của chứng khoán, đó là lý do tại sao trái phiếu kho bạc sẽ giao dịch tại mệnh giá Đường cong lãi suất ngang giá chỉ ra tỷ suất mà một nhà phát hành mới có thể phát hành một trái phiếu. .. bản chất của đường cong lãi suất, ý nghĩa thông tin của nó cũng như các nhân tố tác động đến đường cong lãi suất cho thấy tầm quan trọng của đường cong lãi suất đối với sự phát triển của thị trường trái phiếu nói riêng và nền kinh tế nói chung Chương 1 cũng đề cập đến những nội dung cơ bản về thị trường trái phiếu, khái niệm, cấu trúc thị trường, các công cụ trên thị trường, chủ thể của thị trường cũng... hoạt động của thị trường trái phiếu, qua đó cho thấy vai trò không thể thiếu của một thị trường trái phiếu hoạt động có hiệu quả Chương 2 sẽ trình bày các phương pháp kỹ thuật để xây dựng đường cong lãi suất và mô hình áp dụng tại một số nước trên thế giới Qua đó rút ra bài học kinh nghiệm để xây dựng đường cong lãi suất của Việt Nam -25- CHƯƠNG 2 PHƯƠNG PHÁP XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT – MÔ HÌNH... Nếu đường cong lãi suất dốc xuống thì lãi suất ngắn hạn kỳ vọng sẽ sụt giảm Một đường cong lãi suất thẳng hàm ý thị trường kỳ vọng lãi suất ngắn hạn sẽ duy trì không thay đổi Lãi suất 9% trong ví dụ trên được gọi là lãi suất kỳ hạn ẩn Chúng ta gọi đó là một lãi suất ẩn vì đó không phải là lãi suất được niêm yết, nó mang hàm ý của lãi suất giao ngay 1 và 2 năm được niêm yết Có 3 giải thích cho lãi suất. .. loại đường cong lãi suất 1.1.6.1 Đường cong lãi suất hiện hành và đường cong lãi suất zero coupon Vấn đề các nhà đầu tư không thể tái đầu tư khoản lợi tức với lợi suất mua lại gốc của trái phiếu và việc so sánh những trái phiếu với lãi suất khác nhau có thể được bỏ qua nếu chúng ta chỉ xem xét những trái phiếu zero-coupon Không may, có rất ít các nhà phát hành đã phát hành một số lượng hiệu quả trái phiếu. .. trên thị trường thứ cấp, nhưng nó lại là một công cụ rất hữu ích trên thị trường sơ cấp -23- 1.1.7 Mối quan hệ giữa các đường cong lãi suất Đường cong lãi suất ngang giá có thể được tạo ra một cách đơn giản từ đường cong lãi suất giao ngay vì đường cong lãi suất giao ngay đưa ra lãi suất chiết khấu để chiết khấu cho mọi khoản trả lãi và khoản mua lại cuối cùng Không khó để chỉ ra được rằng nếu đường cong. .. vị trí thấp nhất trên đồ thị biểu diễn các đường cong lãi suất khác nhau Mức lãi suất chuẩn phải phản ánh được ba yếu tố: Chi phí vốn, phần bù rủi ro lạm phát và phần bù rủi ro kỳ hạn trong điều kiện rủi ro vỡ nợ thấp nhất 1.2 Lợi ích của đường cong lãi suất Đường cong lãi suất cung cấp một công cụ hữu ích trong việc so sánh lãi suất trái phiếu và kì đáo hạn, làm cơ sở lãi suất tham chiếu cho các công... nhất với lãi suất 5% và năm thứ hai với lãi suất 9% Nói cách khác, lãi suất 2 năm 7% là trung bình của lãi suất kỳ hạn 1 năm được kỳ hạn của 5% và 9% Chú ý rằng trong ví dụ này, bởi vì lãi suất ngắn hạn được kỳ vọng gia tăng (từ 5% lên 9%) nên đường cong lãi suất dốc lên Vì là: - vậy, hàm ý của hình dạng đường cong lãi suất thông qua Lý thuyết kỳ vọng thuần Nếu đường cong lãi suất dốc lên thì lãi suất . đường cong lãi suất, nguyên nhân chính dẫn đến sự kém phát triển của thị trường trái phiếu, đề tài “XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT GÓP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG. cho thị trường trái phiếu phát triển. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay vẫn chưa xây dựng được đường cong lãi suất chuẩn, dẫn đến thị trường