Chi phí giao dch c... Gi đ nh không có chi phí giao dch.
Trang 1Li bra
Ba
nki
ts
Ch ng 5 : ARBITRAGE QU C T VÀ NGANG GIÁ
Câu h i tr c nghi m
Câu 1: Ngân hàng A y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,52 và giá bán ra là $1,54 Ngân hàng B y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,51 và giá bán ra là $1,52 N u nhà kinh doanh có $100.000 đ đ u
t Nhà kinh doanh làm gì đ t n d ng l i th c a arbitrage đ a ph ng và l i nhu n ông ta ki m
đ c là bao nhiêu?
Bài làm
Arbitrage không kh thi do giá h i mua c a ngân hàng này không cao h n giá chào bán c a ngân hàng kia
Câu 2: National bank y t giá mua vào đ ng euro $1,15 và giá bán ra là $1,17 City bank y t giá mua vào đ ng euro $1,10 và giá bán ra là $1,14 N u b n có $1.000.000 đ đ u t , l i nhu n b n ki m
đ c t arbitrage đ a ph ng là bao nhiêu?
Bài làm
Arbitrage kh thi do giá h i mua c a National bank ($1,15) cao h n giá chào bán c a City bank ($1,14)
u tiên đ i 1 tri u đôla M sang đ ng euro City bank ta đ c:
1.000.000/1,14 = 877.193 đ ng euro
Sau đó bán s đ ng euro đó National bank thu đ c:
877.193 x 1,15 = $1.008.772
L i nhu n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng là:
$1.008.772 - $1.000.000 = $8.772
Câu 3: M t ngân hàng y t giá mua vào đ ng b ng Anh là $1,50, đ ng franc Th y S là $0,75 và
đ ng b ng Anh là SFr2,02 N u b n có $100.000 đ đ u t , b n làm gì đ t n d ng l i th c a
arbitrage 3 bên và l i nhu n b n ki m đ c là bao nhiêu? (gi s giá mua vào và giá bán ra b ng
nhau)
Bài làm
Arbitrage kh thi do t giá chéo thích h p gi a đ ng b ng Anh so v i đ ng franc Th y S là SFr2 (=
$1,5/$0,75) khác v i t giá chéo niêm y t là SFr2,02
u tiên dùng $100.000 mua b ng Anh ta có:
100.000/1,5 = 66.667 b ng Anh
Sau đó bán b ng Anh mua franc ta đ c:
66.667 x 2,02 = 134.667 franc Th y S
Cu i cùng bán franc mua đôla M thu đ c:
134.667 x 0,75 = $101.000
L i nhu n ki m đ ct arbitrage ba bên:$101.000 - $100.000 = $1.000
Trang 2Li bra
Ba
nki
ts
Câu 4: T giá giao ngay c a franc Th y S là $0,75, t giá k h n 180 ngày c a franc Th y S là
$0,80, lãi su t 180 ngày M là 4% và Th y S là 3% N u b n có $100.000 đ đ u t , thì t su t
sinh l i t kinh doanh ch ch l ch lãi su t có phòng ng a là bao nhiêu?
Bài làm
u tiên chuy n đ i $100.000 sang franc Th y S :
100.000/0,75 = 133.333 CHF
Tích l y franc Th y S 180 ngày v i lãi su t 3% thu đ c:
133.333 x 1,03 = 137.333 CHF
Sau đó chuy n đ i franc Th y S sang đôla M (theo t giá k h n 1CHF = $0,80) sau 180 ngày:
137.333 x 0,8 = $109.867
T su t l i nhu n t kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a:
Câu 5: Gi đ nh r ng franc Th y S có lãi su t 90 ngày là 3%, lãi su t 90 ngày c a đôla M là 4%,
ph n bù ho c chi t kh u c a franc Th y S là bao nhiêu?
Bài làm
Do lãi su t trong n c cao h n lãi su t n c ngoài nên ph n bù c a franc Th y S là:
Câu 6: Gi s ngang giá lãi su t không t n t i, tuy nhiên kinh doanh ch nh l ch lãi su t có phòng
ng a v n không kh thi Câu nào sau đây không ph i là lý do cho tr ng h p này?
a Khác bi t trong k toán
b Chi phí giao dch
c H n ch ti n t
d Lu t thu khác nhau
e T t c câu trên đ u là lý do
Bài làm
Khác bi t trong k toán không ph i là lý do cho tr ng h p trên
Câu 7: Hình th c arbitrage nào sau đây t n d ng l i th c a chênh l ch trong t giá chéo?
a Arbitrage đ a ph ng
b Arbitrage lãi su t có phòng ng a
c Arbitrage ba bên
d Arbitrage lãi su t
e Không câu nào đúng
Bài làm
Arbitrage ba bên đã t n d ng l i th c a chênh l ch trong t giá chéo
Câu 8: GBP tr giá $1.60, EUR tr giá $0.95 Giá tr GBP so v i EUR:
109.867 100.000
0, 09867 9,867%
100.000
1 4%
1 0.0097 0.97%
1 3%
p
Trang 3Li bra
Ba
nki
ts
Bài làm:
Ta có: 1GBP= 160USD
1GBP=0.95EUR
EUR
GBP
=
USD
USD 95 0
60 1
= 1.68
1GBP = 168.4EUR
áp án B là đúng
Câu 9: I USD= 5%
I Pháp= 8%
T giá giao ngay là $0.75= €1
T giá k h n 1 n m là :
Bài làm:
Xem USD là đ ng b n t
iUSD = ih=5%
iPh áp= if= 8%
Theo IRP ph n bù c a USD đ i v i EUR
P=
% 8 1
% 5 1
-1= -0.0278= -2.78%
V y sau 1 n m EUR s th hi n 1 kho n chi t kh u -2.78% i u n ày ch ng t nh à đ u t
M s nh n đ c 2.78% ít h n khi b án EUR sau 1 n m so v i vi c h ph i tr khi mua EUR
th i đi m hi n t i T gi á k ì h n l à
Fn=St*(1+p) = 0.75*(1-0.0278)=0.7292 USD
=> Ch n đáp án A
Câu 10: L m phát M là 3%, Châu Âu là 6% và t giá giao ngay là €1= $2
Tính t giá kì h n d ki n trong 3 n m là?
Bài làm:
Theo ngang gi á s c mua th ì c ó s đi u ch nh t gi á:
Ef=
65 1
% 3 1
-1= -0.0283= - 2.83%
T gi á EUR/USD đi u ch nh sau 1 n m:
St+1=St*(1+ef)
=2*(1-0.0283)
= 1.9434 USD
T gi á EUR/USD đi u ch nh sau 3 n m:
St+1=St*(1+ef)3
= -2*(1-0.0283)3
Trang 4Li bra
Ba
nki
ts
áp án C là đáp án đúng
Câu 11: T giá giao ngay là ¥ 122/$ và t giá kì h n 1 n m là ¥ 130/$ Lãi su t 1 n m M là 5%
Tính lãi su t 1 n m Nh t:
Bài làm:
JPY là đ ng b n t ta có:
P=
% 5 1
1
ih
-1
M t khác ta l i có:
Fn = St*(1+p)
122*(1+
% 5 1
1
ih
-1)=130
=
% 5 1
1
ih
=
122 130
iJPY= 0.0148 = 0.11885=11.885%
áp án A là đúng
Câu 12: Hãy xem b ng niêm y t giá sau đây trên t p chí Wall Street:
Theo b ng y t giá trên, n c nào có l m phát cao h n?
a Anh
b M
c Không đ thông tin đ tr l i
d T t c câu trên đ u đúng
e Không có câu nào đúng
Bài làm
T giá k h n c a GBP/USD ( 1GPB = x USD) gi m, nên Anh là n c có l m phát cao h n L m phát Anh t ng, nhu c u v hàng hóa M t ng, c u USD t ng, làm cho t giá GBP/USD gi m
Câu 13: Gi s b n quan sát t giá sau đây S($/€) =$0,85( có ngh a là € 1 = $0,85) T giá k h n
m t n m F1($/€ ) = 0,935 Lãi su t phi r i ro M 5%, c 2% Làm th nào s9 nhàđ u t M
ki m đ c ti n?
Trang 5Li bra
Ba
nki
ts
a Vay USD M , đ i USD sang Euro đ u vào c trong m t n m đ ng th i m h p đ ng k
h n, chuy n Euro sang USD theo t giá k h n
b Vay Euro, đ i Euro sang USD theo t giá giao ngay, đ u t t i M v i lãi su t 5% đ ng
th i m h p đ ng k h n vào th i đi m cu i n m chuy n m t ph n USD sang Euro theo t
giá k h n đ tr n
c Không th c hi n đ c Arbitrage
d Th c hi n Arbitrage nh ng không có l i nhu n
Bài làm
Ch n câu a vì ( Fn– St)/St > ih - if
( 0,935 – 0,85)/ 0,85 > 5% - 2%
Câu 14: T giá giao ngay c a b ng Anh là $1,88 và t giá k h n 180 ngày là $1,90 S chênh l ch
gi a t giá giao ngay và t giá k h n trên hàm ý là
a Lãi su t M cao h n lãi su t Anh
b ng b ng Anh t ng giá so v i USD
c L m phát Anh đang gi m
d ng b ng Anh đ c k v ng là s gi m giá so v i USD vì l m phát M đang cao
Bài làm
Lãi su t M cao h n lãi su t Anh vì t giá k h n t ng t
1GPB = 1,88
Lên 1GBP = 1,90
Câu 15: Lãi su t hi n t i c a m t kh an vay yên Chau Âu là 6%/n m( lãi g p h ng n m) và lãi
su t c a m t kh on vay USD Châu Âu là 8,5%/ n m Hãy cho bi t ph n bù ho c chi t kh u c a
m t h p đ ng k h n yên Châu Âu 5 n m là bao nhiêu?
a Ph n bù 4,17%
b Chi t kh u 18,46%
c Chi t kh u 11,00%
d Ph n bù 12,36%
Bài làm
Lãi kép 5 n m c a :
- Kho n vay Yen Châu Âu: (1+6%)5
-1 = 0,338 = 33,8%
- Kho n vay đô la Châu Âu: (1+8,5%)5
= 0,504 = 50,4%
Nh v y, ph n bù ( chiêt kh u) k h n 5 n m là:
P = (1,338/1,504) -1 = 0,11 = 11%
V y c là đáp án đúng
Trang 6Li bra
Ba
nki
ts
Câu 16: N u lãi su t m t n m M và Anh l n l t là 9% và 13% và t giá giao ngay c a b ng
Anh là $0.56.N u ngang giá lãi su t t n t i thì t giá c a b ng Anh s b ng bao nhiêu
Bài làm:
Ta có:ih=9%
if =13%
St=$0.56
N u ngang giá lãi su t t n t i thì:
P = ih –if = 9% -13%= -4%= Fn/St-1
=>Fn = (1+0.04)* 0.56 = 0.54 $
Ch n câu a
Câu 17: N u lãi su t M và Th y S l n l t là 10% và 4% và t giá k h n 90 ngày c a franc
Th y S là $0.3864, h i t giá giao ngay c a đ ng franc b ng bao nhiêu n u ngang giá bao nhiêu
n u ngang giá lãi su t t n t i?
Bài làm: ih =10%
if =4%
Fn=$0.3864
N u ngang giá lãi su t t n t i thì:
P=ih–if = 0.1-0.04= 0.06= Fn/St -1
=>St =Fn/ (0.06+1)=0.3864/1.06=0.365$
Ch n câu c
Câu 18: N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t đ c d ki n là s chuy n t thâm h t trong
n m nay sang th ng d trong n m t i thì t giá k h n c a đ ng yên s
Bài làm:
N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t d ki n chuy n t thâm h t sang th ng d trong n m t i
i u đó có ngh a là xu t kh u c a M s t ng, nh p kh u gi m USD t ng giá, đ ng yên s gi m giá thi lãi su t c a Nh t cao h n lãi su t c a M Ta có p=ih –if >0 nên t giá k h n c a đ ng yen s cao h n t giá giao ngay
Câu 19:Arbitrage đ c đ nh ngh a nh là v n hoá trên chênh l ch giá niêm y t Trong nhi u qu c gia không có đ u t b c t ch t ngân qu trong m t kho n th i gian nào đó và không có r i ro cho
chi n l c này.
Bài làm:
Câu trên đúng, n u xét arbitrage đ a ph ng thì l nh mua và l nh bán x y ra cùng m t l t nên không có
th i gian x y ra r i ro nghi p v này v n l u chuy n nhanh nên ngân qu không b c t ch t Còn trong arbitrage 3 bên không có r i ro vì giá c đã đ c xác đ nh ch c ch n ngay t i lúc nhà đ u t mua ho c bán ngo i t Ngân qu ch b c t ch t khi arbitrage trong th i gian h p đ ng kì h n, v n b ra sau m y tháng thu l i đ c, v n chu chuy n không nhanh Arbitrage này có r i ro nh ng đã đ c phòng ng a
b ng h p đ ng k h n
Trang 7Li bra
Ba
nki
ts
Câu 20: Theo ngang giá lãi su t,n u lãi su t M cao h n lãi su t Canada thì t giá k h n đ ng đôla Canada s th hi n m t kho n chi t kh u.
Bài làm:
Câu trên sai, vì c n xét trong hai tr ng h p:
N u ta xét USD là đ ng n i t , CAD là đ ng ngo i t Ta có: p=ih - if >0 ,do đó th hi n ph n bù k h n
N u ta x ét USD là đ ng ngo i t ,CAD là đ ng n i t Ta có : p=ih - if <0,do đó th hi n m t kho ng chi t
kh u
Câu 21: N u lãi su t Anh là 6%,và lãi su t M là 4%,ph n bù t giá k h n đ ng b ng Anh là
2%
Bài làm:
Câu trên sai.Vì ta c n xát hai tr ng h p
N u ta xét GBP là đ ng n i t ,USD là đ ng ngo i t thì p=ih-if=2%,nên nó th hi n ph n bu k h n
N u ta xét GBP là đ ng ngo i t ,USD là đ ng n i t thì p=ih-if=-2%,nên nó th hi n m t kho ng chi t
kh u
Câu 22: N u ngang giá lãi su t t n t i,các nhà đ u t n c ngoài s có t su t sinh l i b ng v i t
su t sinh l i c a nhà đ u t M
Bài làm:
Câu trên sai,vì nh n đ nh trên ch a đ y đ Ta c n xem xét nhà đ u t M đây là nhà đ u t trong n c hay nhàđ u t n c ngoài
N u các nhà đ u t M là nhà đ u t n c ngoài, thì nh n đ nh trên là sai
N u các nhà đ u t M là nhà đ u t trong n c,thì nh n đ nh trên là đúng
Câu 23: Trong Arbitrage 3 bên giao dch ti n t đ c th c hi n trong th tr ng giao ngay đ v n
hóa trên chênh l ch c a t giá chéo gi a hai lo i ti n t
Bài làm:
Câu trên đúng.Vì trong arbitrage 3 bên ,nhà kinh doanh không b chi m d ng v n và chi n l c này c ng không r i ro,do giá c đã đ c xác đ nh ch c ch n ngay t i lúc mua và bán ngo i t
Trang 8Li bra
Ba
nki
ts
Câu 1: Gi i thích khái ni m và đi u ki n đ th c hi n arbitrage đ a ph ng.
Bài làm
Khái ni m: Arbitrage đ a ph ng là vi c v n hóa trên s khác bi t t giá gi a nh ng ngân hàng trong cùng m t qu c gia
i u ki n đ th c hi n arbitrage đ a ph ng:
- Ph i có t do hóa kinh doanh ngo i t
- Giá h i mua c a m t ngân hàng ph i cao h n giá chào bán c a ngân hàng khác
Câu 2: Gi đ nh r ng t giá giao ngay hôm nay là £1 = $1,5 ; C$ = $0,75 ; £1 = C$2,0 Gi đ nh
không có chi phí giao dch Arbitrage ba bên có x y ra không? L i nhu n là bao nhiêu?
Bài làm
T giá chéo thích h p: $1,5/$0,75 = 2,0C$/£
T giá chéo niêm y t: 2,0C$/£
Vì t giá chéo gi a b ng Anh và C$ niêm y t b ng v i t giá chéo thích h p nên arbitrage ba bên không
x y ra
Câu 3: Gi s có thông tin sau đây:
Ngân hàng X Ngân hàng Y Giá h i mua đ ng CHF $0,401 $0,398
Giá chào bán đ ng CHF $0,404 $0,400
a Arbitrage đ a ph ng có th c hi n đ c hay không? Hãy gi i thích các b c th c hi n và tính
toán l i nhu n t ho t đ ng c a arbitrage này n u b n s d ng 1.000.000 đôla M
b Tác đ ng gì c a th tr ng s lo i tr kh n ng c a arbitrage đ a ph ng.
Bài làm
a Arbitrage đ a ph ng th c hi n đ c do giá h i mua c a ngân hàng X cao h n giá chào bán c a ngân hàng Y
u tiên đ i 1 tri u đôla M sang đ ng CHF ngân hàng Y thu đ c:
1.000.000/0,400 = 2.500.000 đ ng CHF
Sau đó bán s đ ng CHF trên mua đôla M ngân hàng X ta có:
2.500.000 x 0,401 = $1.002.500
Trang 9Li bra
Ba
nki
ts
L i nhu n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng là:
$1.002.500 - $1.000.000 = $2.500
b Giá niêm y t s ph n ng v i chi n l c arbitrage đ a ph ng c a các nhà đ u t Do nhu c u đ ng CHF ngân hàng Y cao (k t qu c a ho t đ ng arbitrage), đ ng CHF s khan hi m K t qu là ngân hàng
Y s t ng giá chào bán đ ng CHF Cung đ ng CHF ngân hàng X t ng lên (k t qu c a vi c bán đ ng CHF đ đ i l y đôla M ) s làm gi m giá h i mua c a đ ng CHF Vì t giá đ c đi u ch nh, lúc này l i nhu n t arbitrage đ a ph ng s gi m xu ng M t khi giá chào bán c a ngân hàng Y không th p h n giá
h i mua c a ngân hàng X, arbitrage đ a ph ng s không x y ra n a
Câu 4: Gi i thích khái ni m và đi u ki n đ th c hi n arbitrage ba bên.
Bài làm
Khái ni m: Arbitrage ba bên là s v n hóa trên s khác bi t gi a t giá chéo niêm y t và t giá chéo thích h p
i u ki n đ th c hi n arbitrage ba bên:
- Ph i t do hóa kinh doanh ngo i t
- Có s chênh l ch gi a t giá chéo niêm y t và t giá chéo thích h p
Câu 5: Gi đ nh có thông tin sau đây:
T giá giao ngay đ ng b ng Anh = $1,6
T giá k h n 180 ngày đ ng b ng Anh = $1,56
Lãi su t 180 ngày c a đ ng b ng Anh = 4%
Lãi su t 180 ngày c a đ ng đôla M = 3%
D a vào nh ng thông tin trên kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a có kh thi không? Gi i
thích?
Bài làm
Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a không kh thi
Gi s các nhà đ u t b t đ u v i 1 tri u đôla M , đ ng đôla s chuy n sang đ ng b ng nh sau:
1.000.000/1,60 = £625.000
u t vào Anh, k t qu là £625.000 x 1,04 = £650.000
Sau 180 ngày b ng Anh chuy n sang đôla: 650.000 x 1,56 = $1.014.000
T su t sinh l i là 1,4% trên v n ban đ u b ra Các nhà đ u t có th đ u t vào M v i lãi su t 3%
Nh v y các nhà đ u t M s d ng kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a có l i nhu n th p h n
đ u t trong n c M
Trang 10Li bra
Ba
nki
ts
Bài làm
Ngang giá lãi su t không t n t i Vì kho n chi t kh u trong t giá k h n c a đ ng b ng Anh không bù
đ p hoàn toàn chênh l ch lãi su t (kho n chi t kh u là 2,5% l n h n chênh l nh lãi su t là 1%)
Câu 7: Gi s ta có thông tin sau:
Giá niêm y t
Giá tr c a CAD so v i USD $0,90 Giá tr c a CHF so v i USD $0,30 Giá tr c a CAD so v i CHF SFr3,02
a Abitrage 3 bên có đ c th c hi n không? Hãy gi i thích các b c th c hi n và tính toán l i
nhu n t ho t đ ng c a arbitrage này v i s ti n đ u t là 100.000.000 đôla M
b Tác đ ng gì c a th tr ng s lo i tr kh n ng xa h n c a arbitrage 3 bên.
Bài làm
a T giá chéo thích h p gi a CAD so v i CHF: $0,9/$0,3 = SFr3,00, còn t giá chéo niêm y t là SFr3,02 nên arbitrage ba bên kh thi
u tiên dùng $100.000.000 mua CAD ta có:
100.000.000/0,9 = 111.111.111 CAD
Sau đó bán CAD mua CHF ta đ c:
111.111.111 x 3,02 = 335.555.556 CHF
Cu i cùng bán franc mua đôla M thu đ c:
335.555.556 x 0,3 = $100.666.667
L i nhu n ki m đ ct arbitrage ba bên:
$100.666.667 - $100.000.000 = $666.667
b i u ch nh do arbitrage ba bên:
1 Nh ng nhà kinh doanh s d ng đôla
M đ mua CAD
Ngân hàng t ng giá chào bán CAD so v i đôla M
2 Nh ng nhà kinh doanh s d ng CAD
đ mua CHF
Ngân hàng gi m giá h i mua CAD tính theo CHF, ngh a là
gi m s CHF đ đ i l y CAD
3 Nh ng nhà kinh doanh s d ng CHF
đ mua đôla M
Ngân hàng gi m giá h i mua CHF tính theo đôla M
Câu 8: Gi i thích khái ni m và các đi u ki n th c hi n CIA.
Bài làm
Khái ni m: Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a (CIA) là m t ho t đ ng có liên quan
đ n đ u t ra n c ngoài và sau đó nhà đ u t tìm cách phòng ng a đ ch ng l i r i ro t giá
Các đi u ki n th c hi n CIA:
- Có th tr ng phái sinh