Luận văn thạc sĩ về Giải pháp phát triển thị trường giao dịch các giấy tờ có giá ngắn hạn ở Việt nam
Bộ giáo dục v đo tạo Bộ Ti Học viÖn tμi chÝnh -]^ - Nguyễn đức ton Giải pháp phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam Chuyên ngành : Mà số: Kinh tế Tài - Ngân hàng 62.31.12.01 Tóm tắt Luận án tiến sĩ kinh tế H Nội - 2009 Công trình đợc hon thμnh t¹i Häc viƯn Tμi chÝnh Ng−êi h−íng dÉn khoa học: GS,TS Lơng Trọng Yêm PGS,TS Lê Văn Hng Phản biện 1: PGS, TS Nguyễn Hữu Tài Đại học Kinh tế Quốc dân Phản biện 2: GS, TS Vũ Văn Hóa Đại học Kinh doanh Công nghệ Hà Nội Phản biện 3: PGS, TS Lê Hoàng Nga ủy ban Chứng khoán Nhà nớc Luận án đợc bảo vệ trớc Hội đồng chấm luận án cấp nhà nớc, họp tại: Học viện Tài Vào hồi 09 00 ngày 02 tháng 11 năm 2009 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Th viện Quốc gia - Th viện Học viện Tài Danh mục công trình đ công bố tác giả có liên quan đến luận án Nguyễn Đức Toàn (2004), Phát triển toán không dùng tiền mặt dịch vụ tiện ích ngân hàng Việt Nam, Nghiên cứu Tài Kế toán, (3), Tr 15-17 Nguyễn Đức Toàn (2008), Giải pháp phát triển thị trờng tín phiếu kho bạc Việt Nam, Nghiên cứu Tài Kế toán, (12), Tr 48-51 Nguyễn Đức Toàn (2008), Phát triển thị trờng tiền tệ Việt nam - Cần hành lang pháp lý đồng bộ, Tài chính, (12), Tr 37-40 Mở đầu Tính cấp thiết luận án Đối với quốc gia, thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn (GTCGNH) có vai trò quan trọng việc nâng cao hiệu sử dụng vốn, đảm bảo khoản cho kinh tế từ thúc đẩy lu thông hàng hoá, đồng thời cung cấp phơng tiện để nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ, góp phần ổn định kinh tế xà hội, khuyến khích đầu t phát triển nớc ta, với trình chuyển đổi kinh tế sang vận hành theo chế thị trờng định hớng XHCN, thị trờng giao dịch GTCGNH đà đời dần bớc đợc hoàn thiện Tuy nhiên tốc độ phát triển thị trờng thời gian qua chậm, đến giai đoạn sơ khai Trên thị trờng hàng hoá giao dịch nghèo nàn đơn điệu, tính khoản cha cao, giá cha phản ánh quan hệ cung cầu Hoạt động thị trờng cha thu hút đợc đông đảo chủ thể tham gia, quy mô thị trờng nhỏ bé Điều làm cho thị trờng nớc ta cha thực phát huy đợc vai trò tác dụng theo nghĩa Về mặt sở lý luận, đến cha có công trình công bố nghiên cứu cách toàn diện, chuyên sâu phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH gắn với trình mở cửa hội nhập quốc tế phát triển kinh tế thị trờng định hớng xà hội chđ nghÜa ë ViƯt Nam (VN), mµ míi chØ cã công trình nghiên cứu chung thị trờng tiền tệ thị trờng tài VN có đề cập đến thị trờng giao dịch GTCGNH, công trình liên quan đến mảng, phận thị trờng này, cụ thể: Đối với công trình nghiên cứu chung thị trờng tiền tệ, thị trờng tài chính, điển hình có công trình: Thị trờng tiền tệ nội dung chế hoạt động sách phát triển cộng hòa xà hội chủ nghĩa VN, năm 1993, đề tài cấp Bộ PGS TS Vũ Văn Hóa làm chủ nhiệm; Toàn cầu hoá thị trờng tiền tệ, tài giới, năm 2000, Luận án tiến sĩ kinh tế Nguyễn Văn Phơng, Đại học Kinh tế quốc dân; Thị trờng Tài VN thực trạng, phơng phớng giải pháp phát triển, năm 2001, đề tài nhánh đề tài KX.01.07 thuộc chơng trình khoa học cấp Nhà nớc giai đoạn 2001 2005 kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa mà số KX.01 TS Nguyễn Hữu Tài, Đại học Kinh tế quốc dân làm chủ nhiệm; Phát triển hoàn thiện thị trờng vốn thị trờng tiền tệ VN, năm 2003, Phát triển thị trờng tài VN xu hội nhập thị trờng tài quốc tế, năm 2005, Luận án tiến sĩ Đặng Thị Nhàn; Nghiệp vụ thị trờng tiền tệ PGS.TS Lê Hoàng Nga, Học viện Ngân hàng làm chủ biên, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội, năm 2008 Những công trình liên quan đến mảng, phận thị trờng điển hình có công trình: Thơng phiếu giải pháp sử dụng thơng phiếu hoạt động ngân hàng thơng mại VN, năm 2003 luận án tiến sĩ kinh tế Đỗ Thị Hồng Hạnh, Học viện Ngân hàng; Thị trờng mở từ lý luận đến thực tiễn Trần Trọng Độ NHNN VN làm chủ biên, Nhà xuất Công an nhân dân, Hà Nội, năm 2004; Một số giải pháp hoàn thiện sách tái cấp vốn Ngân hàng Nhà nớc VN Nguyễn Thị Thu Hơng, Tạp chí ngân hàng số tháng 2/2008; Nghiệp vụ thị trờng mở - Điều tiết khối lợng hay điều tiết lÃi suất Dơng Bình, Tạp chí ngân hàng số 20 tháng 10/2008; Bàn giao dịch phát hành giấy tờ có giá tổ chức tín dụng TS Nguyễn Văn Tuyến, Tạp chí ngân hàng số tháng 5/2008 Nh liên quan đến thị trờng giao dịch GTGNH đà có nhiều công trình đề cập đến, công trình phân tán nhng tổng hợp chung lại bớc đầu đà cho thấy đợc nét khái quát thị trờng với vị trí phận thị trờng tiền tệ, sở đà cung cấp thông tin tham khảo quan trọng, định hớng gợi mở nhiều ý tởng trình nghiên cứu thị trờng Tuy nhiên mục tiêu nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu công trình khác nhau, công trình nghiên cứu thị trờng tiền tệ thị trờng tài chính, lĩnh vực nghiên cứu rộng phức tạp nên công trình phần lớn tập trung vào mảng thị trờng chứng khoán thị trờng ngoại tệ, thị trờng tín dụng mà cha giành nhiều quan tâm nghiên cứu thị trờng giao dịch GTCGNH Còn với công trình liên quan đến mảng, phận thị trờng chủ yếu phục vụ cho việc nâng cao lực quản lý, điều hành Ngân hàng Nhà nớc (NHNN), phát triển hoạt động dịch vụ ngân hàng thơng mại (NHTM) phát triển phận thị trờng Chính thị trờng giao dịch GTCGNHVN, công trình đà công bố cha đa đợc sở lý luận tổng quan thị trờng phát triển thị trờng, cha đánh giá đợc cách tổng quát đầy đủ thực tế hoạt động thị trờng, nh cha gắn đợc phát triển thị trờng điều kiƯn thùc hiƯn c¸c cam kÕt më cưa, héi nhËp kinh tÕ qc tÕ cđa VN ViƯc thiÕu nh÷ng công trình nghiên cứu chuyên sâu thị trờng giao dịch GTCGNH để làm sở triển khai vận dụng thực tiễn nh vậy, việc ảnh hởng đến phát triển thị trờng nguyên nhân làm cho thị trờng tiền tệ nớc ta đến cha phát triển, cho dù phận khác thị trờng tiền tệ nh thị trờng tín dụng ngắn hạn, thị trờng ngoại hối đà đợc nhiều chuyên gia nghiên cứu Xuất phát từ lý trên, tác giả luận án lựa chọn đề tài: Giải pháp phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam với mong muốn tiếp tục nghiên cứu, hệ thống hóa, làm rõ vấn đề lý luận thực tiễn, từ đề xuất giải pháp mang tính tổng thể để phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH gắn với trình hội nhập kinh tế quốc tế xây dựng kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa nớc ta Mục đích nghiên cứu luận án - Nghiên cứu làm rõ vấn đề lý luận thị trờng giao dịch GTCGNH kinh nghiệm số nớc việc phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH - Phân tích thực trạng, thành công hạn chế thị trờng giao dịch GTCGNH VN - Xác định xu hớng, quan điểm giải pháp phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH VN cách đồng bộ, phù hợp với tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế Đối tợng phạm vi nghiên cứu luận án Luận án nghiên cứu thị trờng giao dịch GTCGNH VN đến 2008 định hớng đến 2020 Đồng thời để có điều kiện chuyên sâu luận án tập trung nghiên cứu loại GTCGNH chuyển nhợng, đợc giao dịch hệ thống Ngân hàng tổ chức tín dụng (TCTD) VN, từ đa giải pháp phát triển thị trờng này, chủ yếu giải pháp tài - tiền tệ ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án - Luận án đà hệ thống hoá, phân tích nhằm bổ sung lm rõ vấn đề lý luận thị trờng giao dịch GTCGNH phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH Đồng thời sâu tìm hiểu, nghiên cứu kinh nghiệm số nớc giới việc phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH, từ rút học VN - Đà phân tích, đánh giá cách toàn diện thực trạng thị trờng giao dịch GTCGNH VN thời gian qua, kết đạt đợc, hạn chế nguyên nhân hạn chế - Đà nghiên cứu đa dự báo xu hớng phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH VN, quan điểm đề xuất giải pháp phát triển thị trờng cách ®ång bé, cã tÝnh kh¶ thi KÕt cÊu cđa luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục chữ viết tắt, danh mục tài liệu tham khảo, luận án đợc kết cấu gồm chơng: Chơng Những vấn đề thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn 1.1 Tổng quan thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn 1.1.1 Khái niệm thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Thị trờng giao dịch GTCGNH thị trờng chuyên môn hoá việc mua bán GTCGNH vay mợn có đảm bảo cầm cố GTCGNH Đây thị trờng sôi động phận quan trọng thị trờng tiền tệ Các GTCGNH việc hàng hoá đồng thời phơng tiện để Ngân hàng Trung ơng (NHTW) sử dụng nhằm thực thi sách tiền tệ 1.1.2 Phân loại thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn - Căn vào phơng thức giao dịch, thị trờng giao dịch GTCGNH đợc chia thành: - Thị trờng giao dịch GTCGNH cấp một: Là thị trờng thực vịêc mua bán lần đầu GTCGNH; - Thị trờng giao dịch GTCGNH cấp hai: Là thị trờng chuyên tổ chức mua bán lại GTCGNH đà phát hành thị trờng cấp - Căn vào phạm vi chủ thể giao dịch thị trờng, thị trờng giao dịch GTCGNH đợc chia thành: - Thị trờng giao dịch GTCGNH liên ngân hàng: Là thị trờng mà chủ thể tham gia bao gồm NHTW TCTD; - Thị trờng giao dịch GTCGNH mở rộng: Là thị trờng mà chủ thể tham gia đợc mở rộng hơn, bao gồm NHTW, TCTD, doanh nghiệp, công ty bảo hiểm, công ty kinh doanh, môi giới công chúng - Căn vào đặc điểm hàng hoá giao dịch thị trờng, thị trờng giao dịch GTCGNH đợc chia thành: - Thị trờng giao dịch GTCGNH mang lÃi suất: Là thị trờng chuyên môn hoá loại GTCGNH mang lÃi suất, chúng đợc phát hành với mệnh giá cố định, theo kỳ hạn định; - Thị trờng giao dịch GTCGNH chiết khấu: Là thị trờng chuyên môn hoá loại GTCGNH không mang lÃi suất, chúng thờng đợc mua bán theo thể thức chiết khấu 1.1.3 Chức năng, vai trò thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn - Chức thị trờng giao dịch GTCGNH: (i) Tạo thị trờng công khai mà cá nhân, tổ chức kinh tế tạm thời d thừa vốn tìm thấy nơi hứa hẹn sinh lời cách an toàn, nh cá nhân, tổ chức thiếu vốn tìm đợc nơi đáp ứng nhu cầu vốn cách thuận tiện; (ii) Cung cấp phơng tiện, thông qua NHTW thực thi đợc sách tiền tệ; (iii) Qua hoạt động thị trờng, nguồn vốn nhàn rỗi, đơn lẻ đợc tập hợp chuyển đến nơi thiếu - Vai trò thị trờng giao dịch GTCGNH: (i) Giúp làm tăng thu nhập giảm thiểu rủi ro ngời có vốn tạm thời nhàn rỗi; (ii) Là nơi cung cấp vốn cho ngời thiếu vốn để bổ sung khoản; (iii) Góp phần chuyển nguồn vốn tiết kiệm thành nguồn vốn đầu t sinh lời, tăng hiệu sử dụng vốn; (iv) Thị trờng giao dịch GTCGNH chế để NHTW điều tiết vĩ mô kinh tế thông qua thực thi sách tiền tệ; (v) Thông qua thị trờng, Bộ Tài tìm kiếm nguồn vốn để bổ sung thiếu hụt tạm thời cân thu chi ngân sách Nhà nớc 1.1.4 Đặc điểm thị trờng giao dịch GTCGNH Thị trờng giao dịch GTCGNH có đặc điểm sau: (i) Các hàng hoá giao dịch thị trờng công cụ nợ ngắn hạn, có tính khoản cao độ rủi ro thấp; (ii) Giá hàng hoá đợc xác định gián tiếp thông qua thông số có quan hệ tỷ lệ nghịch với nó, lµ møc l·i st vµ tû lƯ chiÕt khÊu; (iii) Nhu cầu hàng hoá nhạy cảm theo giá (tức cầu co giÃn); (iv) Là thị trờng mang tính chất bán buôn; (v) Có số ngời tham gia đông đảo, đòi hỏi trình độ chuyên môn cao; (vi) Thị trờng diễn chủ yếu sở giao dịch, phòng kinh doanh ngân hàng, công ty kinh doanh, môi giới thông qua phơng tiện thông tin đại không tập trung địa điểm 1.1.5 Hàng hoá giao dịch thị trờng Hàng hoá giao dịch thị trờng đa dạng gåm: TÝn phiÕu kho b¹c (TPKB); Chøng chØ tiỊn gưi; Thơng phiếu (gồm hối phiếu lệnh phiếu); Các phiếu thuận trả ngân hàng; Tín phiếu NHTW Ngoài ra, tuỳ nớc mà có thêm số hàng hoá khác đợc giao dịch nh: Kỳ phiếu, chứng tiền gửi Dollar Châu Âu, chứng tiền gửi Dollar Châu á, 1.1.6 Các chủ thể tham gia giao dịch thị trờng Các chủ thể tham gia thị trờng gồm: NHTW (là chủ thể đặc biệt, vừa ngời mua ngời bán, vừa ngời quản lý, kiểm tra giám sát hoạt động thị trờng); Các NHTM; Kho bạc Nhà nớc; Các nhà kinh doanh môi giới chuyên nghiệp; Các tổ chức tài phi ngân hàng; Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhà đầu t t nhân 1.1.7 Cơ chế hoạt động phơng thức xác định giá hàng hóa thị trờng * Giao dịch thị trờng cấp - Các phơng thức giao dịch thị trờng cấp một: Trên thị trờng cấp một, hàng hoá đợc phát hành theo phơng thức chính: Phơng thức phát hành trực tiếp; Phơng thức phát hành gián tiếp; Phơng thức đấu giá phơng thức đấu thầu - Công thức tính giá hàng hoá thị trờng cấp một: + Trờng hợp bán ngang mệnh giá: Giá bán đợc xác đinh theo công thức: Giá bán = Mệnh giá (1.1) Theo cách này, ngời mua toán theo mệnh giá, đến hạn đợc nhận số tiền mệnh giá cộng với phần lÃi Số tiền toán cho ngời mua đến hạn đợc tính theo công thức: 10 khỏi lu thông, từ có liên quan đến việc thực thi sách tiền tệ nới lỏng thắt chặt thời kỳ định - Thực tra, giám sát hoạt động thị trờng 1.2 Phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn 1.2.1 Sự cần thiết phải phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Luận án đà trình bày nguyên nhân cần phải phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH là: Thứ nhất, đòi hỏi nhu cầu vốn ngắn hạn cho toán; Thứ hai, yêu cầu phải nâng cao hiệu sử dụng vốn; Thứ ba, yêu cầu nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ; Thứ t, yêu cầu phát triển đồng loại hình thị trờng; Thứ năm, yêu cầu tác động trình hội nhập quốc tế 1.2.2 Các tiêu đánh giá phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Luận án đà trình bày nhóm tiêu đánh giá phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH, bao gồm: + Nhóm tiêu quy mô phát triển thị trờng gồm: Doanh số giao dịch (hoặc tổng mức d nợ) thị trờng năm Tỷ lệ doanh số (hoặc tổng mức d nợ) thị trờng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa; + Nhóm tiêu hàng hoá giao dịch thị trờng, bao gồm: Số lợng mức độ đa dạng hàng hoá; Tính khoản hàng hóa; + Nhãm chØ tiªu vỊ chđ thĨ tham gia, bao gồm: Số lợng chủ thể tham gia Tiềm lực tài chủ thể (thể qua: Mức vốn điều lệ, lợi nhuận hàng năm chủ thể Tỷ lệ lợi nhuận ròng vốn tự có Tỷ lệ lợi nhuận ròng tài sản có) Mức độ đáp ứng yêu cầu tiêu an toàn hoạt động chủ thể TCTD; 11 + Nhóm tiêu môi trờng kinh doanh, gồm: Sự tuân thủ quy luật thị trờng hoạt động giao dịch Sự bình đẳng, không phân biệt đối xử nhà nớc chủ thể tham gia thị trờng; + Nhóm tiêu liên quan đến công nghệ thị trờng 1.2.3 Các nhân tố ảnh hởng đến phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn: bao gồm nhân tố chủ yếu: - Tình hình kinh tế, trị, xà hội; - Quan điểm phát triển phơng thức quản lý, điều hành Nhà nớc; - Hệ thống luật pháp sách liên quan đến hoạt động thị trờng; - Mức độ mở cửa, héi nhËp kinh tÕ qc tÕ; - VÞ thÕ cđa c¸c TCTD, c¸c doanh nghiƯp; - Sù ph¸t triĨn cđa khoa học công nghệ; - Chất lợng nguồn nhân lực 1.3 Kinh nghiƯm mét sè n−íc viƯc ph¸t triĨn Thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Luận án đà nghiên cứu kinh nghiệm bốn nớc Mỹ, Nhật Bản, Đức, Hàn Quốc, sở ®ã rót bµi häc cho ViƯt Nam gåm: Một là, tăng cờng vai trò quản lý điều hành NHTW hoạt động thị trờng; Hai là, xây dựng hệ thống NHTM có tiềm lực tài mạnh, hoạt động hiệu quả; Ba là, mở rộng chủ thể tham gia thị trờng; Bốn là, tạo đa dạng hàng hóa giao dịch; Năm là, tạo lập môi trờng kinh doanh bình đẳng, lành mạnh; Sáu là, phát triển đa dạng phơng thức giao dịch hàng hóa thị trờng; Bảy là, phát triển phơng thức toán không dùng tiền mặt; Tám là, trọng đầu t phát triển phơng tiện giao dịch công nghệ toán đại 12 Chơng thực trạng thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn việt nam 2.1 Cơ sở pháp lý cho việc hình thnh v phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn h¹n ë ViƯt Nam KĨ tõ sau thùc hiƯn đổi kinh tế theo tinh thần Nghị Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ VI năm 1986, loại hình thị trờng nớc ta đà bớc lần lợt đợc hình thành phát triển, có thị trờng giao dịch GTCGNH Qua trình hoạt động, hành lang pháp lý cho hình thành phát triển thị trờng giao dịch GTCGNH VN đà ngày đầy đủ hoàn thiện hơn, đáp ứng đợc nhu cầu xúc đặt cho hoạt động thị trờng Tuy nhiên số tồn tại: (i) Môi trờng pháp lý cho hoạt động TCTD, cho việc quản lý NHNN cha phù hợp, quy định NHNN can thiệp sâu, chi tiết vào hoạt động TCTD; (ii) Trong quy định luật đà ban hành, nhiều tiêu hoạt động TCTD, đặc biệt tiêu an toàn cần đạt tới theo thông lệ quốc tế cha đợc đề cập Một số nội dung luật đà ban hành cha phù hợp với quốc tế, cha đáp ứng đợc yêu cầu hội nhập; (iii) Các quy định pháp luật liên quan đến hoạt động thị trờng cha đầy đủ, khoản trống, chồng chéo, mâu thuẫn cha rõ ràng văn luật, văn luật văn dới luật; (iv) Hệ thống luật pháp cha thật tạo môi trờng kinh doanh bình đẳng cho hoạt động loại hình TCTD 2.2 Thực trạng hoạt động thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt nam 2.2.1 Thực trạng hàng hoá phơng thức giao dịch hàng hóa - Tín phiếu kho bạc: Các TPKB thời gian qua đà không ngừng tăng lên, thể trò hàng hóa chủ yếu thị trờng, từ chỗ phát hành 4.521 tỷ đồng 13 năm 2000 đà tăng lên 18.456 tỷ đồng năm 2008 Công tác phát hành TPKB không ngừng đợc cải tiến, hoàn thiện Tuy số hạn chế: Sự phối hợp NHNN Bộ Tài phát hành TPKB cha chặt chẽ Hoạt động đấu thầu TPKB cha thu thút đợc tham gia đông đảo thành viên Về tổng số thành viên đăng ký tham gia có xu hớng giảm thời gian gần đây: Năm 2004 số thành viên đăng ký tham gia 48, đến năm 2006 22, năm 2007 không thu hút đợc thành viên NHTM Nhà nớc tham gia Năm 2008 có 41 thành viên Việc tổ chức đấu thầu thời gian qua chủ yếu nhằm mục tiêu bù đắp thiếu hụt cho NSNN, mục tiêu tạo hàng cho thị trờng giao dịch GTCGNH hạn chế Cơ chế xác định lÃi suất trúng thầu mang tính chủ quan, áp đặt, cha thực theo chế thị trờng, áp dụng hình thức trần lÃi suất - Tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc: Các tín phiếu NHNN thời gian qua đà đợc NHNN triệt để khai thác thông qua đợt phát hành nhằm thực thi sách tiền tệ Tuy nhiên đối víi n−íc ta st thêi gian qua liªn tơc thâm hụt ngân sách, nhu cầu vay nợ nớc cao, lạm phát tầm kiểm soát việc phát hµnh tÝn phiÕu NHNN song song víi tÝn phiÕu kho bạc đà gây thêm tốn cho ngân sách nhà nớc tạo cạnh tranh vốn không cần thiÕt Thêi gian qua NHNN cịng míi chØ coi tÝn phiếu NHNN công cụ điều hành sách tiền tệ hàng hoá thị trờng, việc phát hành phần nhiều đợc thực theo phơng thức bắt buộc đấu thầu khối lợng với mức lÃi suất cha phù hợp với lÃi suất thị trờng - Kỳ phiếu ngân hàng thơng mại, chứng tiền gửi: Các kú phiÕu NHTM, chøng chØ tiỊn gưi thêi gian qua đợc phát hành phần lớn ghi danh nên khó chuyển nhợng Số NHTM đà phát hành không nhiều, chủ yếu NHTM Nhà nớc Tuy có vài ngân hàng đà tổ chức chiết khấu nhận làm chấp vay nhng giới hạn kỳ phiếu chứng tiền gửi ngân hàng phát hành Bên cạnh việc phát hành chứng tiền gửi, kỳ phiếu thời gian qua cha theo hình thức 14 tÝnh chÊt cđa chøng chØ tiỊn gưi nh− chn mực quốc tế nên việc chuyển nhợng khó khăn Số lợng phát hành cua TCTD thấp, chiếm cha ®Õn 3% tỉng vèn huy ®éng cđa c¸c TCTD - Thơng phiếu phiếu thuận trả Ngân hàng: Do thị trờng VN cha có công ty xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp nên thời gian qua thơng phiếu, hối phiếu gần nh cha giao dịch mua bán đợc thị trờng nh chúng cha thể coi hàng hoá đợc Vì thấy thị trờng thơng phiếu theo Pháp lệnh thơng phiếu loại hối phiếu theo Luật công cụ chuyển nhợng, phiếu thuận trả ngân hàng cha xuất với t cách hàng hoá 2.2.2 Thực trạng chủ thể tham gia giao dịch thị trờng - Các tổ chức tín dụng: Số lợng TCTD đông (trên 1.180 đơn vị) nhng số đơn vị tham gia thị trờng giao dịch GTCGNH lại ít, không tính trờng hợp TCTD bị bắt buộc phải mua tín phiếu NHNN tính đến tháng năm 2008 có 56 đơn vị tham gia thị trờng (chiếm 4,74%) Các chủ thể kể chủ thể đà tham gia thị trờng chủ thể tiềm khả quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh yếu, khoản nợ xấu đà giảm nhng mức cao tính toán, phân loại khoản nợ theo chuẩn mực kế toán quốc tế Số vốn điều lệ TCTD đà đợc bổ sung, tăng cờng tăng lên qua năm nhng nhỏ Các TCTD nớc gặp nhiều khó khăn nguồn nhân lực, đặc biệt nhân lực có chất lợng cao Đối với Quỹ tín dụng nhân dân, hoạt động quỹ nhiều tồn tại, năm 2008 22% quỹ tự cân đối đợc nguồn vốn hoạt động, tốc độ tăng vốn điều lệ quỹ cha thực đáp ứng nhu cầu mở rộng quy mô, lợi nhuận hàng năm thấp, cha thu hút đợc nhiều vốn góp thành viên Cơ sở vật chất kỹ thuật, phơng tiện toán chậm đợc đổi - §èi víi c¸c doanh nghiƯp: C¸c doanh nghiƯp VN hiƯn phát triển nhanh số lợng lớn, tính đến năm 2007 đà có 131.300 doanh nghiệp nhng số lợng tham gia thị trờng giao dịch GTCGNH ít, 15 chủ yếu số doanh nghiệp công ty bảo hiểm tham gia viƯc mua TPKB, chøng chØ tiỊn gưi, kú phiếu ngân hàng nh khoản đầu t ngắn hạn Các doanh nghiệp hầu hết khả cạnh tranh, tiềm lực tài thấp, hoạt động phổ biến tình trạng nợ nần dây da Thời gian qua doanh nghiệp phát hành hối phiếu để phơc vơ to¸n xt nhËp khÈu qc tÕ theo yêu cầu đối tác nớc nhà tài trợ Các giao dịch thơng mại nớc hầu nh không sử dụng đến hối phiếu - Đối với ngời đầu t t nhân, nhà đầu t t nhân với lực lợng đông đảo nhng tỷ lệ tham gia thÞ tr−êng thÊp, chđ u tham gia mua kú phiÕu, chøng chØ tiỊn gưi cđa NHTM víi mục đích tiết kiệm, tích luỹ, có nhu cầu chuyển nhợng Hầu hết cha có thói quen đầu t kinh doanh GTCGNH mà chủ yếu tiền kiếm đợc mua vàng, ngoại tệ tích trữ gửi tiết kiệm Các kiến thức thị trờng hạn chế - Các công ty kinh doanh, môi giới chuyên nghiệp: Đến loại hình chủ thể cha xuất thị trờng Việc thiếu vắng nhà kinh doanh, môi giới chuyên nghiệp coi khiếm khuyết thị trờng, làm cho hoạt động thị trờng cha thể sôi động 2.2.3 Thực trạng công tác quản lý NHNN thị trờng - Công tác điều tiết cung cầu, giá hàng hoá thị trờng: Do hàng hóa thị trờng giao dịch GTCGNH chủng loại số lợng nên việc sử dụng công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở NHNN cha thực hiệu Công tác điều hành lÃi suất bất cập, cha phản ánh quan hệ cung cầu vốn thị trờng, điều đà làm cho NHNN cha thể đợc vai trò ngời cho vay cuối khó khăn việc xác định tình trạng d thừa hay thiếu hụt vốn khả dụng ngân hàng LÃi suất thị trờng mở cha trở thành mục tiêu điều hành sách tiền tệ Việc tái cấp vốn tập trung chủ yếu vào NHTM Nhà nớc NHTM cổ phần lớn 16 - Công tác kiểm tra, giám sát hoạt động thị trờng: Tính độc lập hoạt động kiểm tra, giám sát thị trờng tra NHNN cha cao, quyền hạn phân tán Phơng pháp tra, giám sát nhiều bất hợp lý hiệu Lực lợng nh trình độ nghiệp vụ chuyên môn đội ngũ cán tra cha đáp ứng, chế tài xử lý vi phạm cha đủ mạnh Công tác giám sát từ xa đà đợc đa vào áp dụng nhng chất lợng thông tin báo cáo cha cao, khâu phân tích, xử lý thông tin nhiều bất cập nên hiệu thấp Khả giám sát phát cảnh báo sớm, ngăn chặn, phòng ngừa xử lý rủi ro hoạt động ngân hàng hạn chế Thiếu chế trao đổi thông tin với quan giám sát tài nớc quốc tế Các tiêu giám sát làm sở cho việc kiểm tra, giám sát cha đầy đủ, số tiêu cách tính có khác biệt với thông lệ quốc tế Hoạt động ủy ban Giám sát Tài quốc gia bớc đầu triển khai vào hoạt động, cha phát huy hiệu 2.2.4 Thực trạng công nghệ toán Hoạt động toán ngân hàng thời gian qua đà có thành công đáng ghi nhận, nhiên hạn chế nh: Bộ máy quản lý toán NHNN cha tơng thích với hệ thống toán ngân hàng đại, kinh tế toán tiền mặt với tỷ trọng khối lợng lớn, tiện ích nh thẻ điện tử, máy rút tiền tự động mức độ khiêm tốn Các dự án đại hoá giai đoạn hoàn thiện, tốc độ đờng truyền cha cao, thiếu cán quản trị hệ thống có lực 2.3 Đánh giá chung thực trạng phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn việt nam - Kết đạt đợc: Thứ nhất: Môi trờng pháp lý cho hoạt động thị trờng đợc ban hành ngày đầy đủ hơn; Thứ hai: Vai trò quản lý, điều hành ngân hàng Nhà nớc ngày nâng cao dần điều tiết theo quy luật thị trờng; Thứ ba: Các chủ thể tham gia thị trờng ngày tăng bớc đợc cấu, củng cố lại; Thứ t: Hàng hoá giao dịch thị trờng ngày tăng Phơng thức giao dịch chế hình thành giá hàng hoá đà dần đợc 17 xác lập theo quy luật thị trờng; Thứ năm: Công nghệ toán thị trờng không ngừng đợc cải tiến, nâng cấp - Hạn chế: Thứ nhất: Qui mô phạm vi thị trờng nhỏ (dới 6% GNP), phát triển chậm cha đồng bộ, thị trờng cấp hai sơ khai; Thứ hai: Chủ thể tham gia có tăng nhng số lợng ít, hoạt động cha hiệu quả, tiềm lực tài thấp; Thứ ba: Hàng hoá thị trờng nghèo nàn chủng loại, tính khoản cha cao Giá cha phản ánh thực chất quan hệ cung cầu; Thứ t: Môi trờng kinh doanh nhiều bất cập, cha tạo thuận lợi cho phát triển thị trờng - Nguyên nhân hạn chế: Thứ nhÊt: Do nỊn kinh tÕ chËm më cưa héi nhËp chịu ảnh hởng nặng nề chế hành chính, kế hoạch hoá tập trung bao cấp; Thứ hai: Cha có chiến lợc phát triển thị trờng phù hợp làm tổ chức triển khai thực hiện; Thứ ba: Hệ thống văn pháp luật chậm ban hành, thiếu đồng bộ, hiệu thực thi cha cao; Thứ t: Công nghệ hệ thống toán trình đại hóa, tốc độ đầu t chậm; Thứ năm: Thu nhập bình quân đầu ngời thấp, thói quen a chuộng sử dụng tiền mặt phổ biến; Thứ sáu: Trình độ cán hạn chế, lực lợng cán cha đáp ứng nhu cầu Công tác đào tạo nguồn nhân lực cho thị trờng nhiều bất cập; Chơng giải pháp phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam 3.1 Xu hớng v Quan điểm phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam 3.1.1 Dự báo xu hớng phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam: Luận ¸n ®· ®−a dù b¸o vỊ xu h−íng phát triển thị trờng, là: ... phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam 3.1.1 Dự báo xu hớng phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam: Luận án đà đa dự báo xu hớng phát triển thị. .. 12 Chơng thực trạng thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn việt nam 2.1 Cơ sở pháp lý cho việc hình thnh v phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam Kể từ sau thùc hiƯn... - Thực tra, giám sát hoạt động thị trờng 1.2 Phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn 1.2.1 Sự cần thiết phải phát triển thị trờng giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Luận án đà trình