MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU . es+xeeeE+xtETEEAdtEorkAreeorkkrrrorkrerrerrrsee 7
1.Tính tắt yếu của đề tài . - se csscserserserserserkssrsrssrsssrssee 7 2.Téng quan tinh hinh nghiên cứu trong nước và quốc tế 8 3.Mục đích nghiên cứu
4.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu e- s-ss©ssssecssesss=se 9 4.1.ĐỐi tượng HghiÊH CỨU -e-e se se see+setssEsetsetsereerserssersrse 9 4.2.Phqmt VỈ H HHÏÊH CÚPH co 5S St h1 191 8109108580580 9 5.Phurong pháp nghiÊn CỨU s- << « «<< S59 S5 915159491 9 6 Những đóng góp của luận vVănn - se «5s =sssss sex sessssesee 9
7.Kết cấu để tài con HH HH Hgrgnrkrerrorkkesree 10
CHƯƠNG 1
TONG QUAN VE HOP DONG TUONG LAI VA VAN DE BAO HIẾM RỦI RO DO BIẾN ĐỘNG GIÁ CÁ HÀNG HOÁ TRONG XUẤT NHẬP KHÁU 1.1 TONG QUAN VE HOP DONG TUONG LAI „11 1.1.1.Khái niệm và lịch sử hình thành . - << «<5 << 11 1.I.I.I Khái HỆ NHH .-e- «<< 5< << ss «xe eExeeeeesEeeeerereeereerersre 11 1.1.1.2 Lịch sử hình thành
1.1.2 Cơ chế của thị trường hàng hoá tương lai 1.1.2.1 Giao dịch hàng hoá tương lai
1.1.2.2.Quy cách của hợp đồng tương lai
1.1.2.3.Cơ chế biến động của giá hợp đồng tương lai 1.1.2.4.Hợọp đồng tương lai hàng hoá
1.1.3 Ứng dụng của hợp đồng tương lai
1.2 TONG QUAN VE BAO HIEM RÚI RO (HEDGING) 30 1.2.1 Khái niệm « «- s< se se +xseExeEvserxeersersserserrserssrrssre 1.2.2 Nguyên tắc se gu „
1.2.3 Chỉ phí và hạn chê trong hoạt động bảo hiêm
1.3.KINH NGHIỆM PHÁT TRIÊN TH] TRUONG GIAO DICH
HANG HOA CUA MOT SO QUOC GIA VA BAI HQC CHO VIET
Trang 21.3.1.Kinh nghiệm phát triển thị trường giao dịch hàng hoá ở một
số quốc gia thành công
1.3.2.Bài học cho Việt Nam - =5 5< «Sen ereee 38 CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG VIỆC BẢO HIẾM RỦI RO DO BIẾN ĐỘNG GIÁ
CA HANG HOA TREN CAC SAN GIAO DICH QUOC TE CUA CAC DOANH NGHIEP VIET NAM
2.1.TÌNH HÌNH XUÁT NHẬP KHẨU CỦA VIỆT NAM 40 2.1.1.Tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hoá gia tăng nhanh chóng.40 2.1.2.Thị trường được củng cô và mở rộng, - 4I 2.1.3.Cơ cầu hàng xuât khâu thay đôi theo hướng phát huy lợi thê
42 2.2.TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CÚA MỘT SÓ HÀNG HOÁ VIỆT NAM ĐANG GIAO DỊCH TRÊN SÀN -.«-<<<2 43
2.2.1.Kim loại mầu
2.2.2.Cà phê
2.3 ANH HUONG CUA SỰ BIEN ĐỘNG GIÁ CÁ ĐÉN HOẠT
ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP
2.3.1.Doanh nghiệp nhập khẩu . -++++e+eee+ 2.3.2.Doanh nghiệp xuât khâu s- - se «5s 5s 5s s sex ssssss# 2.4 SU PHAT TRIEN CUA HOP DONG TUONG LAI O VIET ).) 8 52
2.4.1 Quá trình phát triỄn . - 2s s2 ©ssss5ss+ssessessessesse 52 2.4.2.Các quy định pháp luật về hợp đồng tương lai, khung pháp lý
2.4.3.Giao dịch hợp đông tương lai một số mặt hàng xuât nhập khấu của Việt Nam - s-s©cs++strsexstrserkerserkerssrssrksrkseree 60
2.4.3.1 Củ JDIÊ Ăn Y1 111g 01088018100101804.001011 80004 2.4.3.2.Kim loại mẫu
2.5.ĐÁNH GIA TINH HiNH BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CUA CAC DOANH NGHIEP VIET NAM TREN SAN GIAO DICH QUOC TE
2.5.1.Những kết quá đạt được
Trang 3CHƯƠNG 3
GIAI PHAP NANG CAO HIEU QUA HOAT DONG BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA CUA CAC
DOANH NGHIEP VIET NAM TREN CAC SAN GIAO DICH
QUOC TE TRONG QUA TRINH HOI NHAP
3.1 GIÁI PHÁP TỪ PHÍA CHÍNH PHỦ -s 78
3.1.1.Nghiên cứu và xây dựng khung pháp lý để điều chính hoạt động giao dịch eeeeeseeeseeseree
3.1.2.Phát triển nền kinh tế thị trường
3.1.3.Phát triển sàn giao dịch hàng hoá trong nước
3.1.4.Tiệp tục nang cap hé thông cơ sở hạ tâng thông tin
3.2.GIẢÁI PHÁP TỪ CÁC NGÂN HÀNG c‹eccceerree 86
3.2.1.Day manh hoat dong xtc tién dé doanh nghiép hiéu biét
nghiép vu va thị trường -. -‹ « srseseeseeseneeseneneeneneeneanens 86
3.2.2.Phát triển các sán phẩm mới về báo hiểm rủi ro 88 3.2.3.Cai tiến công nghệ và nâng cao năng lực quản lý 90
3.3.GIẢI PHÁP TỪ PHÍA CÁC DOANH NGHIỆP 90
3.3.1.Thành lập phòng quản trị rúi ro 90 3.3.2.Đào tao nhân ÏựCC do - << «s9 9 9 0s 92
Trang 4DANH MUC TU VIET TAT
STT | Tw viét tit | Nghĩa Tiếng Anh Nghia Tiéng Viét
1 AFET Agricultural Futures San giao dịch nông san Exchange of Thailand Thai Lan
2 API American Petrochemical | Đơn vị đo trọng lượng
Institude của Dầu mỏ
3 BIDV Bank for Investment and | Ngân hàng Đâu tư và
Development of Phát triển Việt Nam Vietnam
4 CBOT Chicago Board of Trade | San giao dich Chicago
5 CFTC Commodity Futures Uy ban giao dich hang Trading Commission hoa tuong lai
6 CME Chicago Mercantile So thuong mai Chicago
Exchange
7 DCE The Dalian Commodity | San giao dich hang hoa
Exchange Dai Lién
8 EU Euro Union Liên minh Châu Âu
9 LIFFE London International San giao dịch các hợp
Financial Futures đồng tương lai tài chính
Exchange London
10 LME London Metal Exchange | Sàn giao dịch Kim loại
London
11 NCDEX The National Sàn giao dịch hàng hoá Commodity and và chứng khoán phái Derivatives Exchange sinh cua An D6
12 NYBOT Newyork Board of Sany giao dich hang hoa
Trade Newyork
Trang 5
13 NYMEX Newyork Mercantile Sở thương mại Exchange NewYork
14 MA Moving Average Duong trung binh 15 MACD Moving Average Duong phan kỳ và hội tụ
Convergence and cua cac duong trung
Divergence binh
16 MCX The Multi Commodity | Sàn giao dịch da hang Exchange hoá của Án Độ
17 ODA Official Development Hỗ trợ phát triển chính
Assistant thức
18 OTC Over-The-Counter Sàn phi tập trung 19 RSI Relative Strength Index | Chỉ sô sức mạnh tương
đối
20 SFE Sàn giao dịch Australia
21 SHFE The Shanghai Futures San giao dich hop dong
Exchange tương lai Thượng Hải
22 SICOM Singapore Commodity _| San giao dich Singapore Exchange
Trang 6DANH MUC BANG BIEU
Bảng 1.1.Sự khác nhau giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn | 14 Bảng 2.1.Tổng lưu chuyển xuất nhập khẩu cúa Việt Nam giai đoạn 40
1990-2007 _
Bảng 2.2.Két quả kinh doanh của Viet.co khi giá giảm 63 Bảng 2.3.Kêt quả kinh doanh của Viet.co khi giá tăng 64
Bảng 2.4.Các hợp đồng chuân mà các doanh nghiệp sử dụng trên 65 san LME
Bảng 2.5.Hoạt động bảo hiểm rúi ro của cong ty A 68 Đồ thị 2.1 Biến động giá giá Nikel va Đồng trên LME 44 Đồ thị 2.2 Sự biến động giá cà phê Robusta trên LIFFE 45
Đồ thị 2.3 Giá Cà phê giao tháng 5/2008 trên LIFFE 62
Đồ thị 2.4: Giá đồng giao 3 tháng trên LME 66 Hộp 2.1.Lời phát biểu của Phó Tổng Giám đốc Công ty Chế tạo cột | 46 thép Đông Anh-Hyundai khi trúng thầu
Hộp 2.2.Lời phá biểu của Phó giám dốc kinh doanh công ty Cơ khí 47 điện lực Việt Nam khi giá đầu vào tăng
Hộp 2.3.Lời phát biểu của giám đốc Công ty TNHH Nhà nước một 47 thành viên xây lắp điện 4 khi giá đầu vào tăng
Hộp 2.4.Lời phát biểu của giám đốc Công ty Cadisun khi giá đầu vào | 48 tăng
Hộp 2.5.Lời phát biểu của giám đốc Inexin Đắk Lắk khi các doanh 53 nghiệp tham gia giao dịch hợp đồng tương lai
Hộp 2.6.Nội dung cơ bản của các quy định về mua bán hàng hoá qua 57
sở giao dịch trong luật Thương mại 2005
Hộp 2.7 Hợp dồng chuẩn cà phê Robusta trên LIFFE 60 Hộp 2.8.Hợp đồng chuẩn cà phê Arabica trên NYBOT 61 Sơ đồ I.2 Mô hình hoạt động cúa sàn giao dịch 20
Trang 7HỢP ĐÒNG TƯƠNG LAI VOI VAN DE BAO HIEM RỦI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA TRONG XUAT NHAP KHAU O
VIET NAM
LOI MO DAU
1.Tính tất yếu của đề tài
Cùng với q trình tồn câu hố và hội nhập kinh tê quôc tê, hoạt động sản xuất mang tính quốc tế, theo đó giá cả hàng hoá cũng có tính quốc tế Quá trình này đang điễn ra mạnh mẽ và có tính phổ biến Gắn với xu thế hội nhập kinh tế quốc tế chủ động và tích cực đó, gần đây các doanh nghiệp của Việt Nam tham gia vào các sàn giao dịch quốc tế lớn
như NYBOT, CBOT, và LIFFE nhằm ồn định giá cả hàng hoá của
mình bằng các hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai là một sản phẩm phái sinh, mặc dù đã được sử dụng phổ biến và lâu đời trên thế giới song mới chỉ được các doanh nghiệp ở Việt Nam tiếp cận thời gian gần đây Vì thế hợp đồng này còn rất mới đối với các doanh nghiệp Việt Nam về quy cách hợp đồng, cơ chế hoạt động và các quy định có liên quan của sàn giao dịch Điều đó, dẫn tới việc bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá bằng hợp đồng tương lai chưa thực sự hiệu quả, gây không ít thiệt hại về tài chính cho doanh nghiệp Hơn nữa, vai trò của chính phủ
Trang 82.Tổng quan tình hình nghiên cứu trong nước và quốc tế
Cho đến nay có nhiều nghiên cứu về hợp đồng tương lai hàng hố
Một trong những cơng trình đó là tài liệu chuyên khảo “Options, Futures
and Other Derivatives” (2003) của John C.Hull (Đại học Toronto), đề cập
đến những nguyên lý cơ bản, tạo cơ sở về mặt lý thuyết của hợp đồng tương lai hàng hoá
Luận văn Thạc sĩ của Nguyễn Hải Long (2006), “Phát triển giao dịch
hợp đằng tương lai qua Ngân hàng Thương mại Cố phần Kỹ thương Việt Nam” ban đầu đề cập đến vấn đề bảo hiểm rủi ro do biến động giá
bằng hợp đồng tương lai Tuy nhiên, những đề do luận văn đặt ra còn
chưa đầy đủ, chưa tính hết được những tình huống thực tế phát sinh gần
đây
Ngoài ra còn có một số tài liệu và các bài viết khác có liên quan đến
hoạt động quản trị rủi ro do biến động giá bằng hợp đồng tương lai Tuy nhiên, các bài viết này mới dừng lại ở việc giới thiệu hợp đồng tương lai mà chưa đề cập đến việc sử dụng hợp đồng đó để bảo hiểm rủi ro do biến
động giá cả trong xuất nhập khẩu của Việt Nam
3.Mục đích nghiên cứu
Mục đích nghiên cứu của luận văn là làm rõ những vấn đề lý luận và thực tiễn liên quan đến bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá ở trên thế giới và Việt Nam bằng các hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch quốc tế trong thời gian qua Đồng thời luận văn tìm hiểu các quy
định quốc tế của các sàn giao địch và môi trường luật pháp của Việt Nam
Trên cơ sở nghiên cứu sự biến động của giá cả hợp đồng tương lai, cơ chế
bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả trong xuất nhập khâu của các doanh
nghiệp Việt Nam, luận văn đề xuất các giải pháp để các đoanh nghiệp bảo hiểm và giao dịch có hiệu quả hơn, đồng thời đưa ra các gợi ý về hướng
Trang 94.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4.1.Đối tượng nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu cơ chế vận hành của hợp đồng tương lai bao
gồm cơ chế hoạt động của thị trường tương lai, van dé bảo hiểm rủi ro do
biến động giá của doanh nghiệp Việt Nam trên các sàn giao địch quốc tế
4.2.Phạm vi nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu cơ chế hoạt động của hợp đồng tương lai hàng hoá và các hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá trên các sàn giao dịch quốc tế trong hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp
Việt Nam với các mặt hàng: Cà phê, cao su và kim loại mầu từ năm 2004
đến nay
5.Phương pháp nghiên cứu
Luận văn sử dụng các phương pháp nghiên cứu như: duy vật biện
chứng, duy vật lịch sử Đồng thời luận văn còn sử dụng phương pháp mơ hình hố, phương pháp phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản trong giao dịch hàng hố
Ngồi ra luận văn còn sử dụng các tài liệu chuyên khảo của các hãng thông tin tài tài chính Reuters, Bloomberg, các bài viết trên các báo tạp chí chuyên ngành và các thông tin trên internet
6 Những đóng góp của luận văn
Hệ thống hoá những vấn đề lý thuyết cơ bản về giao dịch hợp đồng
tương lai hàng hoá
Đánh giá tình hình hoạt động bảo hiểm rủi ro đo biến động giá cả hàng hóa trên các sàn giao dịch quốc tế đối với hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam
Trang 107.Kết cấu đề tài
Ngoài lời mở đầu, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn được trình bày trong 3 chương:
Chương 1: Tổng quan về hợp đồng tương lai và vấn đề bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá trong xuất nhập khâu
Chương 2: Thực trạng bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá trên
san giao dịch quốc tế của các doanh nghiệp Việt Nam
Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động bảo hiểm rủi ro đo
biến động giá cả hàng hoá trên các sàn giao dịch quốc tế đối
với hoạt động xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam
Trang 11CHƯƠNG 1
TÓNG QUAN VÈ HỢP DONG TUONG LAI VA VAN DE BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA TRONG
XUAT NHAP KHAU
1.1 TONG QUAN VE HOP DONG TUONG LAI 1.1.1.Khai niém va lich sir hinh thanh 1.1.1.1 Khai niém
Nhắc đến chứng khoán, mọi người thường chỉ nghĩ đến cổ phiếu,
trái phiếu như những công cụ đầu tư hiệu quả, trong khi thị trường chứng khốn cịn nhiều cơng cụ khác, mà cô phiếu, trái phiếu chỉ là một vài trong số những công cụ đó Còn có khá nhiều những khái niệm và công
cụ đầu tư khác được sử dụng phô biến, mà chứng khoán phái sinh là yếu
tố quan trọng đầu tiên không thể bỏ qua
Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát triển trên cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, giá cả hàng
hoá, những tài sản gốc (Underlying Asset), nhằm thực hiện nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận
Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các công cụ tài chính như quyền mua cổ phiếu, hàng hoá, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhưng nhìn chung có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai
Trang 12Do các hợp đồng kỳ hạn được giới thiệu và giao địch trước các hợp đồng tương lai hàng thế kỷ, do vậy các hợp đồng kỳ hạn vẫn là những
phương thức giao dịch cơ bản và phổ biến, đặc biệt trong lĩnh vực ngoại hối Các hợp đồng tương lai được sinh ra từ các hợp đồng kỳ hạn, do đó để hiểu được về hợp đồng tương lai cần hiểu được hợp đồng kỳ hạn
trước
Hợp đồng kỳ hạn (Forward) là một thoả thuận trong đó một người mua và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vào ngày hôm nay Hàng hoá ở đây có thé 1a bat ky thứ hàng hố nào: từ nơng sản, tiền tệ cho tới các chứng khoán
Hợp đồng tương lai (Futures) !à việc thoá thuận giữa các bên về
những nghĩa vụ mua bán phải thực hiện theo mức giá đã xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá thị trường tại thời điểm đó Ví
dụ: Vào đầu năm 2002, công ty A ký hợp đồng futures với công ty B mua 100 tấn gạo với giá 2 USD/kg với thời điểm mua vào cuối năm 2003 Như vậy vào thời điểm mua, công ty B phải bán cho công ty A 100 tấn
gạo với giá 2 USD/kg và công ty A phải mua 100 tắn gạo của công ty B
với giá đó, cho đù giá gạo trên thị trường vào cuối năm 2003 là bao nhiêu chăng nữa
Về cơ bản hợp đồng tương lai là một hợp đồng được tiêu chuẩn hoá, được giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung, để mua hay bán một
số loại hàng hoá nhất định, ở một mức giá nhất định, vào một ngày xác định trong tương lai
Trang 13thị trường thế giới có biến động theo chiều hướng nào đi chăng nữa, thì giá bán của hàng hóa theo hợp đồng tương lai vẫn không thay đổi Do
vậy, hợp đồng tương lai được coi là một công cụ phòng ngừa rủi ro không
chỉ cho các nhà xuất khâu, cho người sản xuất mà cho cả các nhà nhập
khẩu
Giống như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai là một thoả thuận giữa hai bên để mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá xác định tại một thời điểm xác định trong tương lai Song khác với hợp đồng kỳ hạn, các hợp đồng tương lai thường được giao địch trên các sàn giao dịch còn hợp đồng kỳ hạn là do các bên tự gặp nhau và thoả thuận Để thuận tiện trong việc giao dịch, sàn giao dịch quy định các đặc trưng tiêu chuẩn cho một hợp đồng Do giao dịch qua sàn nên các bên trong hợp đồng không cần thiết phải biết nhau, do vậy sàn đưa ra một cơ chế đảm bảo cho cả hai bên
là hợp đồng sẽ được thực hiện đúng
Sàn giao dịch hợp đồng tương lai lớn nhất trên thế giới hiện nay là CBOT và CME Trên các sàn này và các sàn khác trên toàn thế giới, CÓ rất nhiều hàng hoá và các tài sản tài chính đóng vai trò là tài sản gốc trong các hợp đồng tương lai Hàng hoá từ các đạng như thịt lợn, thịt gia cầm, đường, len, gỗ đến các loại kim loại mầu như, nhôm, thép, đồng,
vàng, dầu mỏ, Urani và thậm chí cả các chứng chỉ giảm thải Các tài sản
tài chính bao gồm các chỉ số chứng khoán, ngoại tệ và trái phiếu kho bạc Một đặc điểm nữa khác với hợp đồng kỳ hạn của hợp đồng tương
lai là ngày giao hàng cụ thể không được quy định Hợp đồng tương lai
được chiếu tới tháng giao hàng của nó, sàn giao dịch quy định việc giao
hàng phải được thực hiện trong một khoảng thời gian của tháng đó Đối với hợp đồng tương lai hàng hoá, khoảng thời gian giao hàng thường là
Trang 14muốn giao hàng Đối với hợp đồng tương lai thì các hợp đồng với các tháng giao địch khác khác nhau có thể được giao dịch cùng một thời gian
Sàn giao dịch quy định cụ thể số lượng tài sản được giao trong một hợp đồng và cách thức yết giá Đối với tài sản là hàng hoá, sàn quy định cụ thể chất lượng hàng hoá và địa điểm giao hàng Ví dụ hợp đồng tương lai về lúa mì hiện đang được giao dịch trên CBOT Khối lượng một hợp
đồng là 5000 bushels Hợp đồng có các tháng giao hàng là Tháng 3, tháng
5, tháng 7, tháng 9 va tháng 12, có thể giao địch các hợp đồng tương lai
với 18 tháng Sàn quy định tiêu chuẩn đánh giá lúa mì được phép giao
hàng và địa điểm của việc giao hàng
Giá của các hợp đồng tương lai thường được công bố trên các ấn phẩm tài chính, các kênh cung cấp thông tin tài chính Giả sử, vào tháng 3 giá hợp đồng tương lai của lúa mì tháng 12 được yết là 700 cent Đây là giá không có phí mà người giao dịch có thể mua hoặc bán lúa mì cho tháng 12 Giá của nó được xác định trên cơ sở cung cầu như các hàng hoá
khác Nếu nhiều người mua hơn người bán thì giá có xu hướng tăng và ngược lại
Nhìn chung hợp đồng tương lai giống với hợp đồng kỳ hạn ở chỗ
đều là những thoả thuận về việc mua bán tài sản ở một mức giá tại một
thời điểm trong tương lai Song hợp đồng tương lai khác với hợp đồng kỳ
hạn ở các điểm cơ bản sau :
Bảng 1.1: Sự khác nhau giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn
Tiêu chí | Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai
Địa điểm | Phi tập trung, có mạng lưới | Tập trung trên các sàn giao giao địch | toàn cầu dịch
Giá trị | Không được tiêu chuân hoá | Được tiêu chuân hoá, cô định
Trang 15người bán bội sô của giá trị một hợp đồng Đông tiên giao dịch Tất cả các đồng tiền có thể mua bán được Hâu hết là các ngoại tệ chính Biên động giá hàng ngày
Biên động theo cung câu thị
trường và không có giới hạn giá, trừ khi có can thiệp của Ngân hàng Trung ương
Mức biên động giá được giới
hạn bởi sở giao dịch
Ngày đến
hạn
Vào bất kỳ ngày làm việc
nào, do thoả thuận giữa bên mua và bên bán
Bất kỳ ngày nào trong cả tháng giao dịch được quy định bởi sàn Thời hạn tối đa Không hạn chế Có hợp đồng kỳ hạn tới 20 nắm Thường không quá 3 năm Rủi ro tín dụng Phụ thuộc vào đôi tác Rủi ro được phòng ngừa bằng hạn
mức tín dụng Ngày nay yêu
cầu ký quỹ cũng được sử dụng
Rủi ro tín dụng gắn với sở giao dịch Rủi do được phòng
ngừa bằng cơ chế ký quỹ và
đánh giá lãi lỗ hàng ngày Luông tiền Chỉ khi đên ngày đáo hạn hợp đồng mới phát sinh Do cơ chê đánh giá theo giá trị thị trường và cơ chế ký quỹ Do vậy luồng tiền phát sinh hàng ngày trên tài khoản ký quỹ Thanh toán khi đến ngày đáo hạn
Giờ giao dịch
24 giờ/ngày Thường là § giờ/ngày Các sở giao dịch kết nối nhau tạo ra
thị trường toàn cầu
Thành Về mặt chính thức không có Phải là thành viên của sở giao
Trang 16
viên đủ tư | hạn chê nào dịch Những người không
cách phải là thành viên muốn giao
dịch phải qua nhà môi giới
Nguồn : Quản trị rủi ro trong kinh doanh ngân hàng, PGS.TS Nguyên Văn Tiên
1.1.1.2 Lịch sử hình thành
Giữa thế kỷ XIX, sau khi hội đồng thương mại Chicago giới thiệu các hợp đồng tương lai về ngũ cốc, các hợp đồng tương lai được giao dịch một cách chính thức trên các sở giao dịch có tổ chức Những hợp đồng này cho phép nông dân bán ngũ cốc trước khi thu hoạch Do đó, hợp đồng cho phép những người nông dân biết trước giá cả của ngũ cốc trước khi thu hoạch Mãi cho đến những năm 1970, các hợp đồng tương lai được giao dịch trên các sở giao dịch khác nhau và đơn thuần chỉ là các hợp đồng về hàng hoá Vào thời gian này, trên thị trường hầu hết là các mặt hàng đơn giản như lúa mì hay cà phê Các nhà đầu tư mua và bán các hợp đồng tương lai với mục đích chủ yếu là giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đây lên cao hay xuống thấp trong những tháng sau đó Ví dụ, công ty sản xuất sô- cô- la Hershay đã bao tiêu nguồn cung cấp ca-cao trên thị trường, sử dụng các hợp đồng tương lai đề giới hạn rủi ro nếu giá ca- cao tăng lên Hợp đồng tương lai thường được các nhà đầu tư xem là một phương thức tốt để hạn chế rủi ro trong kinh doanh Vào năm 1972, hợp đồng tiền tệ tương lai đầu tiên được giới thiệu và giao dịch trên sở giao dịch Chicago Sau đó vào năm 1975 hợp đồng tương lai
về các công cụ nợ được giới thiệu và giao dịch trên các sở giao dịch khác
Trang 17Hợp đồng tương lai nông sản (agricultural futures), Hợp đồng tương lai kim loai va khoang san (Metal and Mineral Futures)
Ngay nay, cac hop déng tuong lai duge str dung phé bién va dugc áp dụng nhiều hơn bao giờ hết đối với tat cả các hàng hoá chính trên thị trường chứng khoán, từ cổ phiếu, trái phiếu cho đến tiền tệ và hàng hoá
như sắt, năng lượng, sản phẩm nông nghiệp Sự phố biến của các hợp
đồng tương lai trên thị trường xuất phát từ tính linh hoạt và mềm đẻo của
nó so với các công cụ khác Lợi nhuận của hợp đồng này được hình thành từ chính giá của những sản phẩm mà nó điều chính Điều này giúp cho các ngân hàng, các nha giao dich hay nha đầu tư có thể “đánh cược” vào sự biến động về giá cả mà bỏ qua những tranh cãi về giá trị thực tế của tài
sản
Các cơng cụ chứng khốn phái sinh nói chung và hợp đồng tương
lai nói riêng có mặt nhiều trong các Quỹ phòng hộ (hedge-fund) và cả các quỹ đầu tư (đầu cơ) Hedge fund là một phát minh lớn trên thị trường chứng khoán dùng để bù đắp lại rủi ro đầu tư Tại quỹ này, các nhà đầu tư ưa thích sự an toàn sẽ tham gia và sử dụng các cơng cụ chứng khốn phái sinh để bảo vệ khoản tiền đầu tư của mình chống lại những tăng trướng không dự tính trước cũng như sự sụt giá bất ngờ hay lên giá đột ngột của hàng hoá Và thế là các Quỹ bảo hộ (Hedge fund) liên tục xuất hiện và được điều hành bởi một công ty đầu tư huy động vốn của cô đông rồi đầu
tư vào các chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi nhuận ổn định và đều đặn George Soros, nhà đầu cơ tài chính lớn nhất thế giới, là hình mẫu thành công khi áp dụng các công hợp đồng tương lai trên thị trường
Trang 18tương lai Với các danh mục đầu tư dàn trải trên nhiều thị trường khắp các châu lục, Soros luôn đảm bảo các hợp đồng tương lai của mình đem
lại hết lợi nhuận này đến lợi nhuận khác Nổi bật trong số những Quỹ
Phòng hộ là Quantum Fund và Quota Fund thông qua công ty quản lý quỹ mang tén Soros Fund Managerment
Không ai có thể phú nhận rằng hợp đồng tương lai đã giúp nhiều
nhà đầu tư, nhà sản xuất chế biến thoát khỏi các vụ thua lỗ hàng triệu USD trên thị trường và khiến mọi người an tâm hơn khi đến với thị trường đầy rủi ro
1.1.2 Cơ chế của thị trường hàng hoá tương lai
1.1.2.1 Giao dịch hang hoa twong lai
Hợp đông tương lai hiện nay được giao dịch trên toàn thê giới Hai sàn giao dịch lớn nhất ở Hoa Kỳ là CBOT và CME Hai sàn lớn nhất ở chau Au la LIFFE va Eurex Cac san giao dich lớn khác như TOCOM ở Nhật Bản, SFE ở Úc, .vây một hợp đồng hàng hoá được đưa vào giao
dịch trên các sàn như thế nào?
Dưới đây là ví dụ về hợp đồng tương lai ngô giao dịch trên CBOT
để tìm hiểu cơ chế giao dịch hàng hoá tương lai Vào ngày 5 tháng 3, một
nhà đầu tư ở New York gọi cho nhà môi giới muốn mua 5000 gia ngô
Trang 19sẽ được thực hiện Khi giao dịch được thực hiện mức giá này chính là mức giá hợp đồng tương lai ngô tháng 7 Giả sử giá là 170 cents cho một gia Mức giá này cũng như là các giá hàng hoá khác được xác định dựa trên cơ sở cung cầu Ở thời điểm nào đó có nhiều người giao dịch bán ngô tháng 7 hơn mua tháng 7 ngô, giá ngô sẽ giảm Những người mua mới sẽ tham gia vào thị trường để cân bằng giữa người mua và người bán Ngược lại nếu nhiều người giao dịch muốn mua ngô tháng 7 hon bán ngô
tháng 7 giá ngô sẽ lên, sẽ có những người bán mới tham gia vào thị
trường và cân bằng giữa người bán và người mua được duy trì
Đóng trạng thái trên sàn : một phần rất lớn các hợp đồng tương lai không đi đến việc giao hàng Bởi vì đa số những người giao dịch chọn
cách đóng trạng thái của họ trước giai đoạn giao hàng quy định trong hợp
đồng Đóng trạng thái là việc đặt một trạng thái ngược chiều với trạng thái ban đầu lên sàn Ví dụ, nhà đầu tư ở New York, người mà đã mua
hợp đồng tương lai ngô tháng vào ngày 5 tháng 3, có thể đóng trạng thái
bằng cách bán một hợp đồng mua ngô tháng 7 vào ngày 20 tháng 4 Nhà
đầu tư ở Kansas, người đã bán hợp đồng ngô tháng 7 ngày 5 tháng 3, có thể đóng trạng thái bằng cách mua một hợp đồng ngô tháng 7 vào ngày 20 tháng 4 Trong mỗi trường hợp, tổng lãi lỗ của các nhà đầu tư được xác định dựa trên cơ sở sự thay đổi giá tương lai giữa ngày 5 tháng 3 và
ngày 30 tháng 4
Có thể nhận thấy là không cần thiết để biết đối tác bên kia trong giao dịch tương lai với mình là ai Giả sử, ban đầu người giao dịch A là người mở trạng thái trường bằng cách mua một hợp đồng trên sàn B là
Trang 20Có thể mô hình hoá hoạt động của người mua, người bán thông qua sàn giao dịch như sau :
Sơ đồ 1.2 : Mô hình hoạt động cúa sàn giao dịch KHO HÀNG GIÁM ĐỊNH = 2 ` 8 = R = = R = m m > 5B & Kho ngoai Kho ngoai # 5 quan quan
BEN Kýauy TRUNG TÂM Chmg | | BÊN
MUA THANH TOÁN BÙ TRỪ || “” BAN
(Tổ chức tài chính có uy tín ) Lưu ký
E 5 SE =
2 = - 22 ° Ÿ
Ế 3 5 š
HỆ THÓNG ĐẦU GIÁ ĐIỆN TỬ
Nguôn : Tư liệu của Techcombank 1.1.2.2.Quy cách cúa hợp đồng tương lai
Khi phát triển một hợp đồng mới, sàn giao dịch phải xác định các chỉ tiết chính xác bản chất của hợp đồng giữa 2 bên Đặc biệt, họ phải xác định tài sản giao dịch, quy mô hợp đồng (bao nhiêu tài sản sẽ được giao hàng trong cái hợp đồng đó), việc giao hàng ở đâu và khi nào sẽ giao hàng
Những chỉ tiết khác (địa điểm giao hàng) cũng được đưa vào tính điểm cho tài sản sẽ được giao hàng Một quy tắc chung là, bên bán có
Trang 21sẵn sàng giao hàng, họ sẽ đưa ra Thông báo ý định giao hàng với sàn Thông báo này đưa ra những lựa chọn tương ứng với việc tính điểm của
tài sản giao hàng và địa điểm giao hàng
* Tài sản của hợp đồng tương lai
Khi tài sản là hàng hoá thì có thể có sự khác nhau trong chất lượng
được giao dịch trên thị trường Khi tài sản được xác định, một công việc
quan trọng là sàn giao dịch sẽ ấn định điểm hoặc cách tính điểm của hàng
hoá được chấp nhận giao dịch Sàn Giao địch NYMEX đã quy định tài
sản trong hợp đồng tương lai dầu thô như sau: Dầu rong nước (Hoa KỲ) không nhiều hơn hoặc ít hơn 0.42% lưu huỳnh, trọng lượng không nhẹ
hơn 37 độ API cũng như là không nặng hơn 42 độ APL Các loại dâu
trong nước đưới đây là có thé giao hang: West Texas Intermediate, Low Sweet Mix, New Mexican Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South Texas Sweet
San Mau dich Chicago (CME) da quy dinh trong hợp đồng tương lai gỗ có chiều dài ngẫu nhiên 1a: mdi đơn vị giao hàng phải có chiều dài ngẫu nhiên từ 8 đến 20 feet, diém duoc danh dau Contruction and Standard,
Standard and Better, hoặc #1 và #2; Mỗi đơn vị giao hàng phải được sản
xuất & California, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, Washington, Wyoming, hoac Alberta hoac Anh, Columbia, Canada va chia dung lượng gỗ được sinh ra từ Thông Anpơ, gỗ cây vân sam, Thông có vân,
Thông Lodgepole và Thông vân sam Mỗi loại hàng hoá được phép giao
hàng có một khoảng điểm, nhưng mức giá nhận được phụ thuộc vào mức điểm được đánh giá Vị dụ, hợp đồng giao dịch ngô trên sàn CBOT, điểm
chuẩn là “ Số 2 mầu Vàng”( No.2 Yellow), song hàng thay thế thì vẫn
được chấp nhận, tuy nhiên mức giá được điều chỉnh theo quy định của
san
Trang 22Tuy nhiên, có một vài đặc điểm cần quan tâm cho hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc (Treasury Bond và Treasury Note) giao dịch trên sàn
CBOT Tài sản gốc trong hợp đồng trái phiếu kho bac (Treasury Bond) 1a
những trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn có thời gian đáo hạn lớn hơn 15 năm và không thể trả ngay trong vòng 15 năm Trong hợp đồng trái phiếu kho bạc ngắn han (Treasury note) tai san là những trái phiếu kho bạc với kỳ hạn không nhỏ hơn 6.5 năm và không hon 10 năm từ ngày giao hàng
Trong cả 2 trường hợp, sàn giao dịch có một công thức cho việc điều
chỉnh giá theo Coupon và thời gian đáo hạn của trái phiếu *Ouy mô hợp đồng tương lai
Quy mô hợp đồng xác định số lượng tài sản mà sẽ được giao hàng
Đây là một quyết định quan trọng với sàn Nếu quy mô hợp đồng quá lón, số lượmg nhà đầu tư sẽ muốn bảo hiểm tài sản rủi ro tương đối ít hoặc những người muốn cầm những trạng thái tương đối nhỏ sẽ khó có khả năng tham gia vào giao dịch Mặt khác, nếu quy mô hợp đồng quá nhỏ,
chỉ phí giao dịch cho mỗi hợp đồng sẽ trở nên đắt
Quy mô hợp đồng phụ thuộc vào người giao dịch tương lai Giá trị của hợp đồng cho các sản phẩm nông nghiệp thường là 10,000 đến 20,000 USD nhưng giá trị của các hợp đồng tài chính thì cao hơn nhiều Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc được giao dịch trên sàn CBOT ,
mệnh giá thường là 100,000 USD
Trong một vài trường hợp, sàn giao dịch cũng giới thiệu những hợp đồng mini dé thu hút những nhà đầu tư nhỏ, hợp đồng chỉ số Nasdaq nhỏ chỉ là 20 lần chỉ số Nasđaq 100 nhưng hợp đồng bình thường là 100 lần
*Diéu khoan giao hang
Nơi giao hàng sẽ được sẽ được quy định bởi sàn Điều này rất quan
trọng đối với các hợp đồng hàng hoá vì nó sẽ bao gồm cả chỉ phí vận
Trang 23với bên mua, hoặc mỗi đơn vị sẽ được gói trong giấy riêng và được chất
lên xe Việc giao hàng được thực hiện ở California, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, và Washington, và ở trong huyện của British Columbia
Khi địa điểm khác được quy định, giá nhận được bởi bên có trạng thái bán sẽ được điều chỉnh theo địa điểm được chọn bởi bên còn lại Ví dụ,
trong trường hợp hợp đồng tương lai Ngô được giao dịch trên sàn CBOT,
việc giao hàng có thể được thực hiện tại Chicago, Burns Harbor, Toledo, hoặc St Louis Tuy nhién, giao hang 6 Toledo va St Louis 1a duge chiết
khau 4 cent/Bushel
*Các tháng giao hàng trong hợp đồng
Một hợp đồng tương lai là phải dựa trên các tháng giao hàng của nó Sàn giao dịch phải xác định thời điểm chính xác trong suốt tháng mà việc giao hàng có thể thực hiện Có nhiều hợp đồng, giai đoạn giao hàng có thể là cả tháng
Các tháng giao hàng là khác nhau và được quy định bởi sàn đề thoả
mãn nhu cầu của những người tham gia thị trường Ví dụ, Các tháng giao
hàng cho các hợp đồng ngoại tệ trên sàn CME là tháng 3, tháng 5, tháng 7, tháng 9 và tháng 12; hợp đồng tương lai Ngô được giao dịch trên CBOT cac thang giao hang la thang 1, thang 3, thang 5, thang 7, thang 9 , thang 11 va thang 12 Tai thời gian nhất định, các hợp đồng được giao
dịch cho tháng giao hàng gần nhất và một số tháng giao hàng phụ Sàn
xác định khi nào việc giao dịch các hợp đồng của tháng sẽ bắt đầu Sàn giao dịch cũng xác định ngày cuối cùng có thể giao dịch cho một hợp đồng Nhìn chung thì việc giao dich có thể đừng một vài ngày trước ngày
cuối cùng mà việc giao hàng có thể được thực hiện *Giá niêm yết trên sàn
Giá tương lai là được niêm yết theo cách thuận lợi và dễ hiểu Ví
Trang 24kỳ hạn ngắn và đài trên sàn CBOT được niêm yết theo USD và 32 cent Mức giá tối thiểu mà giá biến động đối với một giao dịch phải phù hợp với cách mà giá được niêm yết Theo đó, nó sẽ là 0.01USD/ thùng cho
hợp đồng tương lai đầu mỏ và 32 cent cho hợp đồng trái phiếu *Mức giới hạn biến động giá
Với hầu hết các hợp đồng, giới hạn biến động giá được quy định bởi sàn Nếu giá biến động xuống bởi một lượng cân bằng với mức giới
hạn giá ngày, hợp đồng được coi là giảm hết biên độ (chạm sạn) /iznii
down Nếu giá biến động tăng tới mức giới hạn, hợp đồng được coi là tăng kịch biên độ (kich tran) Limmit up Bién dong gidi han là một biến động theo cả 2 hướng giới hạn Thông thường, giao dịch ngừng trong ngày khi một hợp đồng là tăng kịch trần hoặc giảm sàn Tuy nhiên, trong một vài trường hợp sàn có quyền tham gia và thay đổi mức giá giới hạn Mục đích của mức giá giới hạn là để ngăn cản những biến động giá lớn khỏi việc đầu cơ vượt quá Tuy nhiên, mức giá giới hạn có thê trở thành một hàng rào nhân tạo đối với việc giao dịch khi giá của hàng hoá gốc tăng hoặc giảm nhanh
*Hạn mức trạng thái
Hạn mức trạng thái là số lượng hợp đồng lớn nhất mà một nhà đầu cơ có thê giữ Trong hợp đồng giao dịch gỗ của sàn CME, hạn mức trạng
thái ở thời điểm quy định là 1000 hợp đồng và không hơn 300 trong một
tháng giao hàng Những người bảo hiểm rủi ro đích thực sẽ không bị tác động bởi hạn mức Mục đích của hạn mức là để ngăn cản đầu cơ thực hiện quá mức ảnh hưởng trên thị trường
1.1.2.3.Cơ chế biến động của giá hợp đồng tương lai
Khi tháng giao hàng của hợp đông gân đên, giá hàng hoá tương lai gần với giá giao ngay của hàng hoá Khi giai đoạn giao hàng đến gần, giá
Trang 25buôn có thể thực hiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá một cách dễ dàng
thông qua các hoạt động sau: 1.Bán các hợp đồng tương lai
2.Mua tài sản tại thời điểm hiện tại
3.Thực hiện việc giao hàng
Khoản lợi nhuận kiếm được sẽ tương đương với khoản chênh lệch giữa
giá của các hợp đồng tương lai và giá giao hàng ngay Khi các nhà buôn
thực hiện việc kinh doanh chênh lệch giá, giá của các hợp đồng tương lai
sẽ giảm xuống Ngược lại, nếu giá giao ngay lớn hơn giá các hợp đồng tương lai trong thời điểm giao hàng Các công ty các nhà buôn sẽ thực hiện việc mua các hợp đồng tương lai và sau đó chờ nhận hàng Khi họ làm như vậy, giá các hợp đồng tương lai sẽ tăng Kết quả là giá hợp đồng tương lai sẽ rất gần với giá giao ngay khi thời gian giao hàng đến
1.1.2.4.Hop đồng tương lai hàng hoá
Trang 26Xem xét giá hợp đồng tương lai vàng có thời hạn là I năm Giả sử việc giữ I Ounce Vàng trong vòng 1 năm mắt phí là 1.865 USD, khoản này sẽ
được thanh toán vào cuối năm Giả sử giá giao ngay của Vàng là 450USD và lãi suất phi rủi ro là 7% một năm Và Fo = (450 + 1.865)e”””' = $484.63
Nếu Fo>484.63, những người kinh đoanh chênh lệch giá sẽ mua vàng ở hiện tại và bán các hợp đồng vàng 1 năm đề kiếm lời Nếu Fo<484.63, nhà đầu tư mà sở hữu vàng sẽ bán vàng ở hiện tại và mua các hợp đồng
tương lai vàng một năm đề tăng thêm thu nhập
Nếu chỉ phí giữ hàng tỉ lệ với giá hàng hoá thì chúng có thể được coi là
tạo ra khoản lợi tức âm (làm giảm lợi tức) Fo = (So+U)eT”
Hàng hoá tiêu dùng
Nếu giá tương lai lớn hơn giá giao ngay và phí giao hàng Fo>(So+U)e”, các nhà đầu cơ sẽ nhìn thấy cơ hội kinh doanh và thực hiện chiến lược Sau:
1.Vay một lượng tiền tương ứng với (So+U) với mức lãi suất phi rủi ro và sử dụng nó để mua một đơn vị hàng hoá và trả chi phí giữ hàng
2.Bán hợp đồng kỳ hạn với một lượng hàng hoá tương ứng
Nếu coi hợp đồng tương lai như là một hợp đồng kỳ hạn, chiến lược này
tạo ra một khoản lợi nhuận là Fo-(So+U)e” ở thời điểm t Tuy nhiên, khi
các nhà đầu cơ làm điều này, việc đấu thầu sẽ khiến So tăng lên và Fo có xu hướng giảm xuống cho đến khi Fo>(So+U)e" không còn đúng nữa Do đó người đầu cơ sẽ khơng giữ hàng hố này trong một thời gian quá đài
Ngược lại, nếu giá tương lai nhỏ hơn giá hiện tại và chi phí giữ hàng (Fo<(So+U)e"), néu hàng hoá là tài sản đầu tư như vàng và bạc, các nhà
đầu tư chỉ giữ tài sán cho mục đích duy nhất là đầu tư Các nhà đầu tư sẽ
Trang 271.Bán hàng hoá ở thời điểm hiện tại, tiết kiệm chỉ phí giữ hàng và đầu tư khoản tiền thu được với lãi suất bằng lãi suất phi rủi ro
2.M6G trang thai long cho các hợp đồng kỳ hạn
Vào ngày đáo hạn họ sẽ thu được một khoản lợi nhuận phi rủi ro bằng VỚI
(So+U)e"— Fo so với số tài sản họ đã giữ ban đầu Cũng như trường hợp trên, nhà đầu tư cũng sẽ không thê giữ tài sản trong một thời gian dài, họ chỉ giữ đến khi nào đạt được cân bằng giữa Fo và (So + U)e” Với những hàng hố khơng phải là tài sản đầu tư thì cân bằng trên không còn đúng nữa Bởi vì nhà đầu tư, các cá nhân, công ty thực hiện chiến lược đó không phải vì mục đích đầu tư, vì mục đích tiêu dùng, vì giá trị tiêu đùng
của nó Họ buộc phải bán hàng hoá và mua các hợp đồng kỳ hạn bởi vì các hợp đồng kỳ hạn không thể tiêu dùng được Theo đó, không có thời điểm dừng cho việc thôi không giữ tài sản, có thể khắng định hàng tiêu
dùng là Fo<(So+U)e”
Lợi ích của việc giữ hàng
Đối với hàng tiêu dùng người nắm giữ tài sản không quan tâm tới công thức sự cân bằng giữa hàng tương lai với giá hiện tại và chi phí giữ hàng bởi vì người cầm hàng hoá cảm nhận là, việc sở hữu hàng hoá cung cấp cho họ lợi ích mà họ không thể có được nếu nắm giữ các hợp đồng tương lai Một người lọc dầu sẽ không coi hợp đồng tương lai dầu thô như là lượng đầu mà họ đề trong kho được Lượng dầu thô trong kho có thể là
đầu vào cho quá trình lọc dầu trong khi hợp đồng tương lai thì không thể sử dụng được Nhìn chung, việc sở hữu hàng hoá cho phép người sản
xuất giữ được quá trình sản xuất vận hành liên tục và lợi ích của việc thiếu hàng tạm thợi Một hợp đồng tương lai thì không tạo ra được những lợi ích đó Lợi ích từ việc nắm giữ hàng hoá đó được gọi là lợi ích của việc giữ hàng Nếu tổng chi phí lưu kho được coi là U, thì lợi ích của việc
Trang 28giữ hàng cho một đơn vị là một số tỉ lệ với So (như một chỉ phí như lãi
suất) u, thì lợi ích của việc giữ hàng là FoeŸT=Soef"” hoặc Fo=Soefw>T Đối với tài sản đầu tư thì lợi ích của việc giữ hàng là bằng không
Lợi ích của việc giữ hàng phản ánh kỳ vọng của thị trường liên quan đến sự sẵn sàng của hàng hoá trong tương lai Khả năng sự thiếu hụt hàng hoá càng lớn thì lợi ích của việc giữ hàng càng cao Nếu một người giữ hàng có nhiều hàng trong kho thì nhu cầu giữ hàng trong tương lai là không
cao và theo đó lợi ích của việc giữ hàng sẽ thấp Mặt khác, nếu lượng
hàng trong kho thấp thí lợi ích của việc giữ hàng sẽ cao
Chỉ phí thực hiện
Quan hệ giữa giá tương lai và giá giao ngay được goi là Chi phí thực hiện Chi phí này được đo bằng chỉ phí lưu kho cộng với lãi suất mà phải trả để tài trợ cho tài sản, chi phí này thấp hơn thu nhập kiếm được nhờ vào tài sản Đối với các chứng khốn khơng có lợi tức, chỉ phí thực hiện là r, bởi vì không có chỉ phí lưu kho và không có thu nhập Đối với hàng
hóa có chi phí lưu kho (u) tỉ lệ với giá giao ngay, chi phí này là rtu Nếu gọi chi phí thực hiện là c Đối với tài sản đầu tư, giá hợp đồng tương lai là Fo= Soe°” Đối với tài sản tiêu dùng, giá tương lai là Fo=Soef°”T „y là lợi ích giữ hàng thật
Quyển giao hàng
Trong khi hợp đồng kỳ hạn xác định cụ thể là việc giao hàng xây ra vào
một ngày cụ thê, thì một hợp đồng tương lai lại cho phép bên có trạng thái Short lựa chọn giao hàng vào bắt kỳ thời gian nào trong suốt thời kỳ giao hàng (Bên bán phải đưa ra thông báo ý định giao hàng của họ trong
Trang 29song sẽ là rất quan trọng đề biết khi nào việc giao hàng sẽ thực hiện để
tính toán giá hợp đồng tương lai theo lý thuyết
Nếu giá hợp đồng tưong lai là một hàm thời gian tăng theo thời gian đáo {CDT thay là c>y, nghĩa là lợi ích từ việc cầm tài hạn, từ công thức Fo=Soe
sản (bao gồm lợi ích giữ hàng trừ đi chi phí lưu kho) nhỏ hơn mức lãi
suất phi rủi ro Trong trường hợp này, sẽ là tối ưu hơn cho bên có trạng thái bán giao hàng sớm, bới vì lãi suất thu được bằng tiền mặt nhận được lớn hơn lợi ích của việc giữ tài sản Như là một quy tắc, giá hợp đồng tương lai trong trường hợp đó sẽ được tính trên cơ sở là việc giao hàng sẽ diễn ra vào thời điểm bắt đầu của giai đoạn giao hàng Nếu giá tương lai giảm khi thời gian đáo hạn tăng (c<y), thì bên có trạng thái Short sẽ thực hiện việc giao hàng muộn và giá hợp đồng sẽ được tính dựa trên giả định này
Giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay tương lai kỳ vọng
Một câu hỏi thường được đưa ra là liệu giá của hợp đồng tương lai của
một tài sản bằng với giá giao ngay được kỳ vọng trong tương lai Mức giá
của tài sản trong tương lai là gì? Giá của hợp đồng tương lai có phải là sự ước lượng chính xác không? Câu trả lời là: Tham gia vào thị trường có 2 lực lượng chính là đầu cơ và những người bảo hiểm rủi ro Các nhà đầu cơ sẽ không giao dịch hợp đồng tương lai nếu kỳ vọng lợi nhuận của họ
không lớn hơn không Ngược lại, những người bảo hiểm sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận kỳ vọng âm bởi vì lợi ích giảm rủi ro họ nhận được từ hợp
đồng tương lai Nếu nhiều nhà đầu cơ giữ trạng thái long hơn trạng thái Short, giá hợp đồng tương lai theo hướng nhỏ nhơn giá giao ngay kỳ
vọng trong tương lai Ở mức trung bình thì các nhà đầu cơ luôn kỳ vọng là có lãi, bởi vì giá tương lai hội tụ với giá giao ngay khi thời điểm đáo
Trang 301.1.3 Ứng dung cua hop đồng tương lai
Với những đặc điểm và cơ chế biến động như trên, đặc biệt là chỉ phí giao dịch thấp và có đòn bẩy Các hợp đồng tương lai hàng hoá được dung cho 2 mục đích chính là đầu cơ kiếm lời và bảo hiểm rủi ro khi giá cả biến động Trên thị trường, có 2 kiều người tham gia giao dịch chính là nhà đầu cơ và người bảo hiểm
Đầu cơ (Speculator): là những người họ nhận thấy cơ hội chênh
lệch giá giữa giá hiện tại và giá giao tương lai, những người nhìn thấy cơ hội kiếm lời hoặc những người bỏ tiền ra để đánh cược với sự biến động giá của thị trường Trên các sàn hiện nay là các quỹ đầu cơ lớn và một số nhà đầu tư nhỏ lẻ Trên các sàn giao dịch lược lượng này lại là lực lượng
chiếm ưu thế
Bảo hiểm (Hedger): là những người bảo hiểm rủi ro biến động giá thực thụ, những người này là những người sản xuất, những người bán sản phẩm đầu ra hoặc người sử dụng hàng hoá như đầu vào sản xuất Họ
muốn bán trước sản phẩm đầu ra hoặc có định sản phẩm đầu vào cho nhu
cầu sản xuất kinh doanh trong tương lai
1.2 TONG QUAN VE BAO HIEM RỦI RO (HEDGING) 1.2.1 Khái niệm
Bảo hiểm rủi ro là chiến lược quản lý rủi ro được sử dụng để giới hạn hoặc bù đắp lại khoản tổn that do biến động trong giá hàng hoá, ngoại tệ hoặc chứng khoán Trong thực tế, bảo hiểm rủi ro do biến động giá là hoạt động chuyên đổi rủi ro mà không cần mua hợp đồng bảo hiểm Nó sử dụng nhiều kỹ thuật nhưng chủ yếu là việc nắm giữ những trạng thái
bằng và ngược chiều trong 2 thị trường khác nhau (thị trường tiền mặt và
Trang 31tư vào những công cụ tài chính đem lại lợi suất cao như (trái phiếu, giấy tờ có giá, cô phiếu), bất động sản và kim loại quý
Ngày nay có rất nhiều người tham gia vào thị trường là những người bảo hiểm rủi ro do biến động giá Mục đích của họ là sử dụng thị trường hàng hoá tương lai để giảm thiểu những rủi ro mà họ phải đối mặt Những rủi ro này liên quan đến sự biến động giá dầu, tỷ giá, thị trường chứng khoán và các sự biến động khác Để thực hiện được việc bảo hiểm rủi ro trên thị trương tương lai cần phải: có thị trường tương lai hoạt động hiệu quả và tích cực; Có tiêu chuẩn cụ thể hoá về xếp loại và đánh giá
chất lượng hàng hoá sản xuất và giao dịch theo đúng hợp đồng tương lai;
Xác định được một mức giá cụ thể (USD/ tắn); Giá trị/tÿ trọng của hợp
đồng giao hàng thật được bảo hiểm (thường do kế hoạch quản trị) 1.2.2 Nguyên tắc
Người tham gia bảo hiểm rủi ro do biến động giá có 2 loại là bảo hiểm rủi do cho đầu vào sản xuất và bảo hiểm rủi do cho đầu ra sản xuất:
- Đối với người mua (Long hedges) :
Bảo hiểm rủi ro mà nắm giữ trạng thái long (trường) trong hợp đồng tương lai là long hedges Bảo hiểm với trạng thái long là ứng với công ty
biết là họ sẽ mua một tài sản nhất định trong tương lai và muốn xác đỉnh mức giá vào thời điểm hiện tại
Giả sử ngày 15/02 Công ty SNC biết là họ cần có 100 tắn đồng vào ngày 15/05 để đáp ứng một hợp đồng nào đó Giá đồng giao ngay là 7000 USD/tan va gia hợp đồng tháng 5 là 6800 USD/tắn Công ty SNC có thể bảo hiểm trạng thái của họ bằng việc giữ một trạng thái long (4 hợp đồng
mua đồng) vào tháng 5 trên sàn LME và đóng trạng thái đó vào ngày
Trang 32đồng tương lai cho nên mức giá này sẽ gần với giá tương lai Do vậy công ty SNC sẽ nhận được khoản lãi là 100*(7100-6800)=30000 USD
trên hợp đồng tương lai SNC phải trả 100*7100=710000 cho hợp đồng
mua đồng thật của họ Như vậy tổng chỉ phí cho hợp đồng mua đồng của họ chỉ là 710000-30000=680000 USD Ngược lại, giả sử giá đồng tương lai là 6500 USD/tấn vào ngày 15/05 SNC sẽ lỗ một khoản là 100*(6500- 6800)=-30000 USD Công ty phải trả cho hợp đồng mua hàng thật là 100*6500=650000 USD Như vậy tổng chỉ phí cho hợp đồng mua đồng là /-30000-650000/=680000 USD
Ví dụ trên cho thấy ngay là công ty SNC sử dụng hợp đồng tương lai hơn là mua đồng giao ngay vào ngày 15/01 Nếu SNC mua sau này thì họ phải trả 6800 USD/tấn đồng thay vì phải trả 7000 USD/tấn và họ phải chịu khoản tiền cả chỉ phí lãi suất và chỉ phí lưu kho Đối với công ty sử dụng đông thường xuyên thì những thuận lợi này được bù đắp bằng lợi ích của việc giữ hàng Tuy nhiên đối với công ty họ biết là họ sẽ không cần đồng cho đến ngày 15/05 đo vậy lợi ích của việc giữ hàng là không có giá trị Ví dụ trên cho thấy là trạng thái hợp đồng tương lai là được đóng vào tháng giao hàng Việc bảo hiểm cũng có hiệu quả tương tự nếu việc giao hàng được phép Tuy nhiên, việc giao hàng thường khá đắt Do vậy việc giao hàng thường ít xây ra khi người bảo hiểm giữ trạng thái tương lai
cho đến ngày giao hàng Họ thường đóng trạng thái trước ngày giao hàng - Đối với người bán (Short Hedges) :
Short Hedge là việc bảo hiểm mà người bảo hiểm nắm trạng thái Short
Trang 33nắm giữ vào một thời điểm khác trong tương Ví dụ, một công ty xuất khẩu Hoa Kỳ biết là họ sẽ nhận được EURO trong vòng 3 tháng tới Họ nhận thấy là họ sẽ lãi hơn nếu EURO tăng so với USD và sẽ lỗ nếu Euro giảm so với USD Trạng thái short Future dẫn tới một khoản lỗ nếu Euro tăng giá và lãi nếu Euro giảm giá Điều đó tác động đến rủi ro của nhà xuất khẩu Để hiểu rõ hơn ta giả định là ngày 15/05, một nhà sản xuất dầu mỏ đã đàm phán bán một hợp đồng 1 triệu thùng dâu thô Hai bên thống nhất là giá hợp đồng là giá thị trường vào ngày 15/08 Giả định giá giao ngay ngày 15/05 là 19 USD/thùng, giá hợp đồng tháng § trên NYMEX 1a 18.75 USD/thing Mét hop đồng chuẩn dầu thô trên NYMEX 1a 1000 thing Do vay, công ty phải bảo hiểm trạng thái rúi ro của họ bằng việc bán 1000 hợp đồng vào tháng § Nếu nhà sản xuất đóng trạng thái vào ngày 15/08, hiệu qủa của chiến lược sẽ là chôt mức giá gần với 18.75 USD/thùng
Giả sử giá giao ngay vào ngày 15/08 là 17.5 USD/thùng Công ty sẽ thực hiện hợp đồng bán dầu và thu được 17.5 USD/thùng Bởi vì tháng 8 là tháng giao hàng do vậy giá hợp đồng tương lai ngay 15.08 sé rất gần với giá giao ngay là 17.50 USD/thùng Do vậy công ty nhận được khoản lãi khi đóng trạng thái là 18.75-17.5=1.25 USD/thùng hay là 18.75 nghìn USD cho tổng 1000 hợp đồng Ngược lại, nếu giá tăng lên 19.50
USD/thùng Công ty bán hợp đồng được 19.50 nghìn USD cho hợp đồng
bán và lỗ một khoản 19.5-18.75=0.75 USD cho hợp đồng trên thị trường tương lai Dễ thấy là công ty sẽ luôn bán được ở mức 18.75 triệu USD
trong cả 2 trường hợp biến động giá
1.2.3 Chi phi và hạn chế trong hoạt động báo hiểm
Trong hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá, về bản chất
Trang 34Đối với hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn thi phí bảo hiểm thực sự là một khoản khá đắt, đắt nhất trong các hợp đồng bảo hiểm Tuy nhiên, bảo hiểm bằng hợp đồng quyền chọn là phương thức an toàn nhất và hiệu quả hơn cả, kế cả khi thị trường đi không theo đúng hướng dự tính của mình
Đối với hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng tương lai thì phí bảo hiểm không lớn, song nó cũng mắt đi những chỉ phí cơ hội của mình Đây chính là hạn chế và là vấn đề tranh luận có nên bảo hiểm rủi ro hay không Những chỉ phí chủ yếu trong hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng tương lai bao gồm:
+ Phi m6i gidi: (commission, brokerage) Day 1a chi phi ma công ty bảo hiểm phải trả tiền cho nhà môi giới (các ngân hàng hoặc các công ty môi giới), chỉ phí này bao gồm chỉ phí cho hoạt động của các công ty môi giới và chỉ phí các công ty môi giới phải trả cho sàn Càng nhiều cấp công ty môi giới thì chi phí này càng lớn
+ Chi phí chuyển tháng hợp đồng (Rolling position): Chi phí này
chi phí cho những công ty phải chuyên trạng thái từ các hợp đồng tháng gần sang các hợp đồng tháng xa hơn Chi phí này là nổi bật trên thị trường kim loại London (LME)
+ Chi phí cơ hội cho ký qũy (Margin): các công ty tham gia hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá bằng hợp đồng tương lai, khi mở trạng thái họ phải đặt một khoản ký quỹ vào tài khoản ký quỹ của mình ở công ty môi giới Công ty môi giới sau đó chuyển số ký qũy này cho sàn Đây là cơ sở để sàn giao dịch ràng buộc nghĩa vụ tài chính giữa công ty thực hiện bảo hiểm đối với sàn Khoản ký quỹ này thường chiếm khoảng 10% giá trị hợp đồng Ngoài ra, hàng ngày sàn giao dịch hợp đồng tương
Trang 35thái càng lớn thì số ký quỹ sẽ càng nhiều Do vậy, trong thời gian bảo hiểm công ty mắt đi chi phí cơ hội cho một khoản tiền cũng không nhỏ để
thực hiện việc bảo hiển
+ Chi phí cơ hội về lợi nhuận: bằng việc tham gia bảo hiểm bằng hợp đồng tương lai, công ty bảo hiểm đã cố định khoản lợi nhuận của mình với những biến đổi của thị trường Một công ty tham gia bảo hiểm rủi ro do biến động giá đi xuống, vào ngày thực hiện nghĩa vụ giao hàng nếu giá
đi xuống thì lợi nhuận của công ty vẫn được đảm bảo Tuy nhiên, trong
trường hợp giá biến động tăng, nếu không tham gia hoạt động bảo hiểm
rủi ro bằng hợp đồng tương lai lợi nhuận của công ty sẽ tăng lên Đây
chính là điểm dẫn tới câu hỏi cho một công ty có nên tham gia bảo hiểm hay không
1.3.KINH NGHIEM PHÁT TRIEN THI TRUONG GIAO DICH
HANG HOA CUA MOT SO QUOC GIA VA BAI HQC CHO VIET
NAM
1.3.1.Kinh nghiệm phát triến thị trường giao dịch hàng hoá ở một số quốc gia thành công
Sự phát triển của các sàn giao dịch trong những năm gần đây đã thu hút sự chú ý đặc biệt của cộng đồng quốc tế Mặc dù, sàn giao dịch
CBOT (sàn giao dịch nông sản có khối lượng giao dịch lớn nhất) vẫn là trung tâm định giá chuẩn toàn cầu cho lúa mì và ngô Tuy nhiên, từ
những năm 1990, các sàn giao dịch tương lai và giao ngay ở cả các nước phát triển và các nước mới nỗi đã nhận được sụ chú ý của người tham gia
trong khu vực Bằng việc đưa ra thị trường giao dịch tập trung và các sản phẩm giao dịch phù hợp với mô hình giao dịch và những điều kiện về số lượng, chất lượng, giao hàng và thanh toán trong nước Các quốc gia này
Trang 36của chính phủ Những điều kiện này thường không phản ánh được trong giá trên CBOT
Điều đặc biệt đáng chú ý là nông nghiệp lại là lĩnh vực dẫn đầu
trong thị trường phái sinh, tỉ lệ tăng trưởng hàng năm là 29% trong những
năm 2001 và 2005 Nhìn chung, hoạt động giao dịch hàng hố được coi là
thành cơng nhất ở các nước có tốc độ phát triển nhanh như Trung Quốc
và Án Độ Hiện tại, ở Châu Á có 8 trong tổng số 15 sàn giao dịch lớn trên thế giới Một phần của sự thành công ở các sàn này là vì khối lượng hợp
đồng của chúng nhỏ, một số sàn cũng có những hợp đồng có khối lượng vượt quá hoặc gần bằng với những sàn giao dịch đã có tiếng
Ấn Độ là một hiện tượng trong tăng trưởng trong thị trường giao
dịch hàng hoá như từ năm 2003, khi chính phủ dỡ bỏ những hạn chế trong việc giao dịch các hợp đồng tương lai, chấp thuận cho sự hoạt động đa thị trường, do đó môi trường giao dịch trở lên cạnh tranh hơn, phù hợp với sự phát triển sản phẩm và chiến lược kinh doanh Ngoài ra, chính phủ
cũng tạo rất nhiều lỗ lực trong việc đào tạo và quảng cáo cho các sàn trước khi đi vào hoạt động Hai sàn giao dịch lớn của Án Độ là - Sàn giao
dich da hang hoa (the Multi Commodity Exchange-MCX) va San giao dịch phái sinh và hàng hoá quốc gia (the National Commodities and Derivatives Exchange -NCDEX), ca 2 sàn đều giới hạn tổ chức sở hữu và giao dịch nhiều sản phẩm trong một vài lĩnh vực hàng hoá Cả 2 thị trường đều giao dịch những hợp đồng giao hàng thật, NCDEX báo cáo khoảng 50000 MT nông sản được giao dịch mỗi tháng Tuy nhiên, ở Án
Độ, mặc dù gạo được đưa vào danh sách giao dịch trên cả 2 sàn nhưng hợp đồng gạo được coi là hợp đồng giao dịch không thành công Điều này là bởi vì sự phân đoạn thị trường và những chính sách can thiệp của
chính phủ đối với gạo trong nước MCX và NCDEX đã đưa vào nguồn
Trang 37nhà sản xuất trước vụ mùa MCX cũng đã đưa ra ý tưởng để kết hợp các sàn giao dịch hàng hoá giao ngay của Án Độ vào hệ thống giao dịch điện
tử ở mức quốc gia và cung cấp dịch vụ đưa hàng vào kho trên toàn đất
nước Những ý tưởng đó nhằm cải tiến hệ thống quản lý tài san thé chap, thanh toán hoá đơn nhận hàng và chất lượng sản xuất
Trung Quốc đã cho thấy kinh nghiệm nỗi trội trong sự sáng tạo thị
trường hàng hoá phái sinh và các sàn giao dịch hàng hoá sau trong những
năm 1990 Sau khi nhận thấy sự đầu cơ quá mức ở rất nhiều sàn giao
dịch, chính phủ đã can thiệp với 2 biện pháp cải cách có tính cấu trúc gọi là “ sửa chữa” và đóng cửa rất nhiều sàn Ngày nay, chỉ còn tồn tại 3 sàn giao dịch lớn là: Sàn giao dịch Đại Liên (The Dalian Commodity Exchange —- DCE), Sàn giao dịch các hợp đồng tương lai Thượng Hải (The Shanghai Futures Exchange — SHFE), va sàn giao dịch hàng hoá Shengzhou (the Shengzhou Commodity Exchange —ZCE) Trong 3 san này, sàn giao dịch hàng hoá Đại Liên là sàn giao dịch nông sản lớn nhất
và là sàn giao dịch đậu tương lớn trên thế giới, đứng sau đậu tương, hợp
đồng ngô là một hợp đồng có tính thanh khoản tốt trên sàn này, giao dịch trong năm 2006 cho hợp đồng ngô là 70 triệu hợp đồng Với múc đích
xác định giá nơng sản trên tồn quốc, các sàn giao địch này đưa vào giao dịch các hợp đồng 10 MT và cho phép đăng ký ở nhiều kho hàng là những địa điểm giao hàng trên toàn quốc Sàn giao dịch hàng hoá
Shengzhou cũng nổi tiếng với hợp đồng lúa mì, khối lượng giao dịch trong năm 2006 lên tới 14.5 triệu hợp đồng
Thái Lan là một quốc gia xuất khâu gạo và cao su lớn lên thế giới,
do vậy họ đã bắt đầu đưa ra sàn giao địch hợp đồng tương lai cho nông sản (the Agricultural Futures Exchange of ThaiLand) cho 2 loại hàng hoá trong năm 2004 Cao su là hợp đồng được giao dịch thành công nhất trên
sàn của Thái Lan, mặt hàng gạo mặc dù cũng là một sản phâm thế mạnh
Trang 38nhiều những thiếu sót trong quá trình đưa ra hợp đồng và sự biến động
nhanh mạnh khi đi vào giao dịch Sau đó, chính phủ có sự sửa đổi đối với hợp đồng này và nhận được sự thành công đáng kể Tuy nhiên, sau đó nó
cũng không được giao dịch nhiều vì các chiến lược hỗ trợ giá sản xuất được đưa ra và sửa đối bởi chính phủ
Nhật Bán là một quốc gia có nên nông nghiệp không thực sự phát
triển mạnh song lại là một trong những quốc gia có sàn giao dịch lâu đời trên thế giới Sàn giao dich ngũ cốc TOKYO (The Tokyo Grain Exchange), là sàn giao dịch hàng hóa tương lai lâu đời nhất trên thế giới, ngày nay chính phủ Nhật đã hợp nhất sàn giao dịch này với sàn giao địch Yokohama Sàn giao dịch này bắt đầu giao dịch hợp đồng Ngô từ năm 1992 nhưng cũng sớm có sự thành công cho hợp đồng này Hợp đồng này hợp đồng dựa trên cơ sở nhập khâu, quy định rõ giao hàng là ngô có
nguồn gốc từ Mỹ với khối lượng là 100 tắn, điều kiện giao hàng CIF tại cảng của Nhật và được giao dịch bằng tiền JPY Từ khi Nhật Bản phải nhập khâu ngô, hợp đồng này là tiêu chuân cơ bản cho những người chăn nuôi gia súc trong nước và những người tiêu dùng cuối cùng khác Năm 2006, có đến 4.7 triệu hợp đồng ngô được giao dịch Hợp đồng gao cũng được đưa vào giao dịch tại sàn này năm 1893, nhưng sau đó không được giao dịch nữa vào năm 1930 Mặc dù đến năm 2006 san giao dic Tokyo
và Kansai có yêu cầu cho phép giao địch hợp đồng gạo, song chính phủ
vẫn không cho phép, bởi nó liên quan đến các chính sách thương mại và mức giá ưu đãi của gạo ở trong nước, giá gạo ở trong nước của Nhật cao hơn vài lần với thế giới
1.3.2.Bài học cho Việt Nam
Kinh nghiệm của các quốc gia cho thấy, để phát triển thị trường phái sinh nói chung và thị trường giao dịch hàng hoá nói chung, các quốc
Trang 39lượng, chất lượng và điều kiện giao hàng Do đó, trong thời gian tới để thị trường giao dịch hàng hoá phái sinh ở Việt Nam có thể phá triển thì cần quán triệt những quan điểm sau:
- Sự phát triển của các sàn giao dịch hàng hoá và thị trường phái sinh sẽ là những trung tâm quản lý rủi ro cho tăng trưởng và ôn định thu nhập cho các nhà sản xuất Công nghệ là động lực chủ yếu thúc đây sự phát triển của các sàn giao dịch, các sản phẩm giao dịch của sàn sẽ là
những sản phẩm bảo hiểm rủi ro đối với những rủi ro truyền thống như thời tiết và sản lượng
-Tự đo hoá thị trường là yếu tố cơ bản cho sự phát triển của các san
và thị trường phái sinh Sự can thiệp của chính phủ các Thái Lan, Nhật Bản, Ấn Độ đối với hợp đồng gạo là một ví dụ, và nó giải thích cho sự thanh khoản mạnh của hợp đồng gạo trên CBOT Những biện pháp của
chủ nghĩa bảo hộ như hạn chế xuất nhập khẩu sẽ làm cản trở sự linh hoạt
của giá và chức năng chuyên đổi rủi ro của thị trường mới phát triển
- Các sàn giao dịch cần phải thận trọng trong việc quản lý hoạt
động để duy trì được long tin của người tham gia Lịch sử gần đây cho thấy, các sàn giao dịch đang có những biện pháp toàn diện để quản lý thị trường- Thanh toán bù trừ, các quy định, giám sát, kết nói, hệ thống giao dịch điện tử và sự phát triển các sản phẩm - là những sàn giao dịch thành
công trên thế giới Sự kết hợp giữa lĩnh vực công và lĩnh vực tư đối với
Trang 40CHƯƠNG 2
THUC TRANG VIEC BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA TREN CAC SAN GIAO DICH QUOC TE CUA
CAC DOANH NGHIEP VIET NAM
2.1 TINH HINH XUAT NHAP KHAU CUA VIET NAM
Từ khi mở cửa phát triển nền kinh tế thị trường định hướng xuất khẩu đến nay, ngoại thương là một thành tố năng động nhất trong nền kinh tế Hoạt động xuất nhập khâu không ngừng phát triển và đem lại những lợi ích rất lớn cho nền kinh tế Trong những năm qua hoạt động
xuất nhập khẩu diễn ra mạnh mẽ và mang theo những điểm nổi bật sau:
2.1.1.Téng kim ngạch xuất khẩu hàng hoá gia tăng nhanh chóng
Kim ngạch xuất khẩu hàng hoá đã tăng từ 2,4 tỷ USD trong năm
1990 lên trên 5,4 tỷ USD năm 1995, lên gần 14,5 tỷ USD năm 2000, lên
gần 32,5 tỷ USD năm 2005, lên trên 39,8 tỷ USD trong năm 2006 va 47,5