Hợp đồng tương lai với vấn đề bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá trong xuất nhập khẩu ở việt nam

3.Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu của luận văn là làm rõ những vấn đề lý luận và thực tiễn liên quan đến bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá ở trên thế giới và Việt Nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU . es+xeeeE+xtETEEAdtEorkAreeorkkrrrorkrerrerrrsee 7

1.Tính tắt yếu của đề tài . - se csscserserserserserkssrsrssrsssrssee 7 2.Téng quan tinh hinh nghiên cứu trong nước và quốc tế 8 3.Mục đích nghiên cứu

4.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu e- s-ss©ssssecssesss=se 9 4.1.ĐỐi tượng HghiÊH CỨU -e-e se se see+setssEsetsetsereerserssersrse 9 4.2.Phqmt VỈ H HHÏÊH CÚPH co 5S St h1 191 8109108580580 9 5.Phurong pháp nghiÊn CỨU s- << « «<< S59 S5 915159491 9

6 Những đóng góp của luận vVănn - se «5s =sssss sex sessssesee 9

7.Kết cấu để tài con HH HH Hgrgnrkrerrorkkesree 10

1.1.1.2 Lịch sử hình thành

1.1.2 Cơ chế của thị trường hàng hoá tương lai

1.1.2.1 Giao dịch hàng hoá tương lai

1.1.2.2.Quy cách của hợp đồng tương lai

1.1.2.3.Cơ chế biến động của giá hợp đồng tương lai

1.1.2.4.Hợọp đồng tương lai hàng hoá

1.1.3 Ứng dụng của hợp đồng tương lai

1.2 TONG QUAN VE BAO HIEM RÚI RO (HEDGING) 30 1.2.1 Khái niệm « «- s< se se +xseExeEvserxeersersserserrserssrrssre 1.2.2 Nguyên tắc se gu „

1.2.3 Chỉ phí và hạn chê trong hoạt động bảo hiêm

1.3.KINH NGHIỆM PHÁT TRIÊN TH] TRUONG GIAO DICH

HANG HOA CUA MOT SO QUOC GIA VA BAI HQC CHO VIET

1.3.1.Kinh nghiệm phát triển thị trường giao dịch hàng hoá ở một

số quốc gia thành công

1.3.2.Bài học cho Việt Nam - =5 5< «Sen ereee 38

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG VIỆC BẢO HIẾM RỦI RO DO BIẾN ĐỘNG GIÁ

CA HANG HOA TREN CAC SAN GIAO DICH QUOC TE CUA

CAC DOANH NGHIEP VIET NAM

2.1.TÌNH HÌNH XUÁT NHẬP KHẨU CỦA VIỆT NAM 40 2.1.1.Tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hoá gia tăng nhanh chóng.40 2.1.2.Thị trường được củng cô và mở rộng, - 4I 2.1.3.Cơ cầu hàng xuât khâu thay đôi theo hướng phát huy lợi thê

42 2.2.TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CÚA MỘT SÓ HÀNG HOÁ VIỆT NAM ĐANG GIAO DỊCH TRÊN SÀN -.«-<<<2 43

2.2.2.Cà phê

2.3 ANH HUONG CUA SỰ BIEN ĐỘNG GIÁ CÁ ĐÉN HOẠT

2.3.1.Doanh nghiệp nhập khẩu . -++++e+eee+ 2.3.2.Doanh nghiệp xuât khâu s- - se «5s 5s 5s s sex ssssss# 2.4 SU PHAT TRIEN CUA HOP DONG TUONG LAI O VIET ).) 8 52 2.4.1 Quá trình phát triỄn . - 2s s2 ©ssss5ss+ssessessessesse 52 2.4.2.Các quy định pháp luật về hợp đồng tương lai, khung pháp lý

2.4.3.Giao dịch hợp đông tương lai một số mặt hàng xuât nhập khấu của Việt Nam - s-s©cs++strsexstrserkerserkerssrssrksrkseree 60 2.4.3.1 Củ JDIÊ Ăn Y1 111g 01088018100101804.001011 80004 2.4.3.2.Kim loại mẫu

2.5.ĐÁNH GIA TINH HiNH BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CUA CAC DOANH NGHIEP VIET NAM TREN SAN GIAO DICH QUOC TE

2.5.2.Hạn chế và nguyên nhân .- - 2s s2©ss©ssesessessesse 71

CHƯƠNG 3 GIAI PHAP NANG CAO HIEU QUA HOAT DONG BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA CUA CAC

DOANH NGHIEP VIET NAM TREN CAC SAN GIAO DICH

QUOC TE TRONG QUA TRINH HOI NHAP

3.1 GIÁI PHÁP TỪ PHÍA CHÍNH PHỦ -s 78

3.1.1.Nghiên cứu và xây dựng khung pháp lý để điều chính hoạt động giao dịch eeeeeseeeseeseree

3.1.2.Phát triển nền kinh tế thị trường

3.1.3.Phát triển sàn giao dịch hàng hoá trong nước

3.1.4.Tiệp tục nang cap hé thông cơ sở hạ tâng thông tin

3.2.GIẢÁI PHÁP TỪ CÁC NGÂN HÀNG c‹eccceerree 86

3.2.1.Day manh hoat dong xtc tién dé doanh nghiép hiéu biét

nghiép vu va thị trường -. -‹ « srseseeseeseneeseneneeneneeneanens 86

3.2.2.Phát triển các sán phẩm mới về báo hiểm rủi ro 88 3.2.3.Cai tiến công nghệ và nâng cao năng lực quản lý 90

3.3.1.Thành lập phòng quản trị rúi ro 90 3.3.2.Đào tao nhân ÏựCC do - << «s9 9 9 0s 92

DANH MUC TU VIET TAT

STT | Tw viét tit | Nghĩa Tiếng Anh Nghia Tiéng Viét

1 AFET Agricultural Futures San giao dịch nông san

Exchange of Thailand Thai Lan

2 API American Petrochemical | Đơn vị đo trọng lượng

Institude của Dầu mỏ

3 BIDV Bank for Investment and | Ngân hàng Đâu tư và

Development of Phát triển Việt Nam Vietnam

4 CBOT Chicago Board of Trade | San giao dich Chicago

5 CFTC Commodity Futures Uy ban giao dich hang

Trading Commission hoa tuong lai

6 CME Chicago Mercantile So thuong mai Chicago

Exchange

7 DCE The Dalian Commodity | San giao dich hang hoa

9 LIFFE London International San giao dịch các hợp

Financial Futures đồng tương lai tài chính

10 LME London Metal Exchange | Sàn giao dịch Kim loại

London

11 NCDEX The National Sàn giao dịch hàng hoá

Commodity and và chứng khoán phái Derivatives Exchange sinh cua An D6

12 NYBOT Newyork Board of Sany giao dich hang hoa

13 NYMEX Newyork Mercantile Sở thương mại

14 MA Moving Average Duong trung binh

15 MACD Moving Average Duong phan kỳ và hội tụ

Convergence and cua cac duong trung

16 MCX The Multi Commodity | Sàn giao dịch da hang

Exchange hoá của Án Độ

17 ODA Official Development Hỗ trợ phát triển chính

18 OTC Over-The-Counter Sàn phi tập trung

19 RSI Relative Strength Index | Chỉ sô sức mạnh tương

đối

21 SHFE The Shanghai Futures San giao dich hop dong

Exchange tương lai Thượng Hải

22 SICOM Singapore Commodity _| San giao dich Singapore

Exchange

23 TCB Joint-Stock Technology | Ngan hang Thuong mai

and Commercial Bank Cô phần Kỹ thương Việt

DANH MUC BANG BIEU

Bảng 2.5.Hoạt động bảo hiểm rúi ro của cong ty A 68

Đồ thị 2.1 Biến động giá giá Nikel va Đồng trên LME 44

Đồ thị 2.2 Sự biến động giá cà phê Robusta trên LIFFE 45

Đồ thị 2.3 Giá Cà phê giao tháng 5/2008 trên LIFFE 62

Đồ thị 2.4: Giá đồng giao 3 tháng trên LME 66 Hộp 2.1.Lời phát biểu của Phó Tổng Giám đốc Công ty Chế tạo cột | 46 thép Đông Anh-Hyundai khi trúng thầu

Hộp 2.2.Lời phá biểu của Phó giám dốc kinh doanh công ty Cơ khí 47 điện lực Việt Nam khi giá đầu vào tăng

Hộp 2.3.Lời phát biểu của giám đốc Công ty TNHH Nhà nước một 47 thành viên xây lắp điện 4 khi giá đầu vào tăng

Hộp 2.4.Lời phát biểu của giám đốc Công ty Cadisun khi giá đầu vào | 48 tăng

Hộp 2.5.Lời phát biểu của giám đốc Inexin Đắk Lắk khi các doanh 53 nghiệp tham gia giao dịch hợp đồng tương lai

Hộp 2.6.Nội dung cơ bản của các quy định về mua bán hàng hoá qua 57

sở giao dịch trong luật Thương mại 2005

Hộp 2.7 Hợp dồng chuẩn cà phê Robusta trên LIFFE 60 Hộp 2.8.Hợp đồng chuẩn cà phê Arabica trên NYBOT 61

Sơ đồ I.2 Mô hình hoạt động cúa sàn giao dịch 20

HỢP ĐÒNG TƯƠNG LAI VOI VAN DE BAO HIEM RỦI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA TRONG XUAT NHAP KHAU O

VIET NAM

LOI MO DAU

1.Tính tất yếu của đề tài

Cùng với quá trình toàn câu hoá và hội nhập kinh tê quôc tê, hoạt động sản xuất mang tính quốc tế, theo đó giá cả hàng hoá cũng có tính quốc tế Quá trình này đang điễn ra mạnh mẽ và có tính phổ biến Gắn với xu thế hội nhập kinh tế quốc tế chủ động và tích cực đó, gần đây các doanh nghiệp của Việt Nam tham gia vào các sàn giao dịch quốc tế lớn

như NYBOT, CBOT, và LIFFE nhằm ồn định giá cả hàng hoá của

mình bằng các hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai là một sản phẩm phái sinh, mặc dù đã được sử dụng phổ biến và lâu đời trên thế giới song mới chỉ được các doanh nghiệp ở Việt Nam tiếp cận thời gian gần đây Vì thế hợp đồng này còn rất mới đối với các doanh nghiệp Việt Nam về quy cách hợp đồng, cơ chế hoạt động và các quy định có liên quan của sàn giao dịch Điều đó, dẫn tới việc bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá bằng hợp đồng tương lai chưa thực sự hiệu quả, gây không ít thiệt hại về tài chính cho doanh nghiệp Hơn nữa, vai trò của chính phủ

trong việc tạo hành lang pháp lý cho hoạt động của doanh nghiệp tiếp cận các sàn giao dịch quốc tế và hợp đồng tương lai cũng chưa thực sự có hiệu quả Chính vì vậy việc nghiên cứu vấn đề này có tính hệ thống và sâu sắc là hết sức cần thiết Theo cách xem xét đó, đề tài “Hợp đồng tương lai với vấn đề bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá trong xuất nhập khẩu ở Việt Nam” được chọn đề nghiên cứu

2.Tổng quan tình hình nghiên cứu trong nước và quốc tế

Cho đến nay có nhiều nghiên cứu về hợp đồng tương lai hàng hoá

Một trong những công trình đó là tài liệu chuyên khảo “Options, Futures

and Other Derivatives” (2003) của John C.Hull (Đại học Toronto), đề cập

đến những nguyên lý cơ bản, tạo cơ sở về mặt lý thuyết của hợp đồng tương lai hàng hoá

Luận văn Thạc sĩ của Nguyễn Hải Long (2006), “Phát triển giao dịch

hợp đằng tương lai qua Ngân hàng Thương mại Cố phần Kỹ thương Việt Nam” ban đầu đề cập đến vấn đề bảo hiểm rủi ro do biến động giá

bằng hợp đồng tương lai Tuy nhiên, những đề do luận văn đặt ra còn

chưa đầy đủ, chưa tính hết được những tình huống thực tế phát sinh gần

đây

Ngoài ra còn có một số tài liệu và các bài viết khác có liên quan đến

hoạt động quản trị rủi ro do biến động giá bằng hợp đồng tương lai Tuy nhiên, các bài viết này mới dừng lại ở việc giới thiệu hợp đồng tương lai

mà chưa đề cập đến việc sử dụng hợp đồng đó để bảo hiểm rủi ro do biến

động giá cả trong xuất nhập khẩu của Việt Nam

3.Mục đích nghiên cứu

Mục đích nghiên cứu của luận văn là làm rõ những vấn đề lý luận và thực tiễn liên quan đến bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá ở trên thế giới và Việt Nam bằng các hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch quốc tế trong thời gian qua Đồng thời luận văn tìm hiểu các quy

định quốc tế của các sàn giao địch và môi trường luật pháp của Việt Nam

Trên cơ sở nghiên cứu sự biến động của giá cả hợp đồng tương lai, cơ chế

bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả trong xuất nhập khâu của các doanh

nghiệp Việt Nam, luận văn đề xuất các giải pháp để các đoanh nghiệp bảo hiểm và giao dịch có hiệu quả hơn, đồng thời đưa ra các gợi ý về hướng

điều chỉnh chính sách của chính phủ đối với hoạt động này

4.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1.Đối tượng nghiên cứu

Luận văn nghiên cứu cơ chế vận hành của hợp đồng tương lai bao

gồm cơ chế hoạt động của thị trường tương lai, van dé bảo hiểm rủi ro do

biến động giá của doanh nghiệp Việt Nam trên các sàn giao địch quốc tế

4.2.Phạm vi nghiên cứu

Luận văn nghiên cứu cơ chế hoạt động của hợp đồng tương lai hàng hoá và các hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá trên các sàn giao dịch quốc tế trong hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp

Việt Nam với các mặt hàng: Cà phê, cao su và kim loại mầu từ năm 2004

đến nay

5.Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng các phương pháp nghiên cứu như: duy vật biện

chứng, duy vật lịch sử Đồng thời luận văn còn sử dụng phương pháp mô hình hoá, phương pháp phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản trong giao dịch hàng hoá

Ngoài ra luận văn còn sử dụng các tài liệu chuyên khảo của các hãng thông tin tài tài chính Reuters, Bloomberg, các bài viết trên các báo tạp chí chuyên ngành và các thông tin trên internet

6 Những đóng góp của luận văn

Hệ thống hoá những vấn đề lý thuyết cơ bản về giao dịch hợp đồng

tương lai hàng hoá

Đánh giá tình hình hoạt động bảo hiểm rủi ro đo biến động giá cả hàng hóa trên các sàn giao dịch quốc tế đối với hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam

Đề xuất phương hướng và các giải pháp đề các doanh nghiệp bảo hiểm rủi ro đo biến động giá cả bằng hợp đồng tương lai hàng hoá có hiệu quả trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế

7.Kết cấu đề tài

Ngoài lời mở đầu, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn được trình bày trong 3 chương:

Chương 1: Tổng quan về hợp đồng tương lai và vấn đề bảo hiểm rủi ro do

biến động giá cả hàng hoá trong xuất nhập khâu

Chương 2: Thực trạng bảo hiểm rủi ro do biến động giá cả hàng hoá trên

san giao dịch quốc tế của các doanh nghiệp Việt Nam

Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động bảo hiểm rủi ro đo

biến động giá cả hàng hoá trên các sàn giao dịch quốc tế đối

với hoạt động xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam

trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế

CHƯƠNG 1

TÓNG QUAN VÈ HỢP DONG TUONG LAI VA VAN DE BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA CA HANG HOA TRONG

XUAT NHAP KHAU

1.1 TONG QUAN VE HOP DONG TUONG LAI

1.1.1.Khai niém va lich sir hinh thanh

1.1.1.1 Khai niém

Nhắc đến chứng khoán, mọi người thường chỉ nghĩ đến cổ phiếu,

trái phiếu như những công cụ đầu tư hiệu quả, trong khi thị trường chứng khoán còn nhiều công cụ khác, mà cô phiếu, trái phiếu chỉ là một vài trong số những công cụ đó Còn có khá nhiều những khái niệm và công

cụ đầu tư khác được sử dụng phô biến, mà chứng khoán phái sinh là yếu

tố quan trọng đầu tiên không thể bỏ qua

Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát triển trên cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, giá cả hàng

hoá, những tài sản gốc (Underlying Asset), nhằm thực hiện nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận

Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các công cụ tài chính như quyền mua cổ phiếu, hàng hoá, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhưng nhìn chung có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai

(futures), Quyền chọn (options) và Hợp đồng hoán đổi (swaps)

Do các hợp đồng kỳ hạn được giới thiệu và giao địch trước các hợp đồng tương lai hàng thế kỷ, do vậy các hợp đồng kỳ hạn vẫn là những

phương thức giao dịch cơ bản và phổ biến, đặc biệt trong lĩnh vực ngoại hối Các hợp đồng tương lai được sinh ra từ các hợp đồng kỳ hạn, do đó

để hiểu được về hợp đồng tương lai cần hiểu được hợp đồng kỳ hạn

trước

Hợp đồng kỳ hạn (Forward) là một thoả thuận trong đó một người mua và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vào ngày hôm nay Hàng hoá ở đây có thé 1a bat ky thứ hàng hoá nào: từ nông sản, tiền tệ cho tới các chứng khoán

Hợp đồng tương lai (Futures) !à việc thoá thuận giữa các bên về

những nghĩa vụ mua bán phải thực hiện theo mức giá đã xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá thị trường tại thời điểm đó Ví

dụ: Vào đầu năm 2002, công ty A ký hợp đồng futures với công ty B mua

100 tấn gạo với giá 2 USD/kg với thời điểm mua vào cuối năm 2003 Như vậy vào thời điểm mua, công ty B phải bán cho công ty A 100 tấn

gạo với giá 2 USD/kg và công ty A phải mua 100 tắn gạo của công ty B

với giá đó, cho đù giá gạo trên thị trường vào cuối năm 2003 là bao nhiêu chăng nữa

Về cơ bản hợp đồng tương lai là một hợp đồng được tiêu chuẩn hoá, được giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung, để mua hay bán một

số loại hàng hoá nhất định, ở một mức giá nhất định, vào một ngày xác định trong tương lai

Giá của hợp đồng được xác định ngay tại thời điểm kí và được gọi

là giá tương lai (futures price), còn giá của hàng hoá đó vào ngày giao hàng là giá quyết toán Dù cho vào thời điểm giao hàng, giá hàng hóa trên

thị trường thế giới có biến động theo chiều hướng nào đi chăng nữa, thì giá bán của hàng hóa theo hợp đồng tương lai vẫn không thay đổi Do

vậy, hợp đồng tương lai được coi là một công cụ phòng ngừa rủi ro không

chỉ cho các nhà xuất khâu, cho người sản xuất mà cho cả các nhà nhập

khẩu

Giống như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai là một thoả thuận giữa hai bên để mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá xác định tại một thời điểm xác định trong tương lai Song khác với hợp đồng kỳ hạn, các hợp đồng tương lai thường được giao địch trên các sàn giao dịch còn hợp đồng kỳ hạn là do các bên tự gặp nhau và thoả thuận Để thuận tiện trong việc giao dịch, sàn giao dịch quy định các đặc trưng tiêu chuẩn cho một hợp đồng Do giao dịch qua sàn nên các bên trong hợp đồng không cần thiết phải biết nhau, do vậy sàn đưa ra một cơ chế đảm bảo cho cả hai bên

là hợp đồng sẽ được thực hiện đúng

Sàn giao dịch hợp đồng tương lai lớn nhất trên thế giới hiện nay là CBOT và CME Trên các sàn này và các sàn khác trên toàn thế giới, CÓ rất nhiều hàng hoá và các tài sản tài chính đóng vai trò là tài sản gốc trong các hợp đồng tương lai Hàng hoá từ các đạng như thịt lợn, thịt gia cầm, đường, len, gỗ đến các loại kim loại mầu như, nhôm, thép, đồng,

vàng, dầu mỏ, Urani và thậm chí cả các chứng chỉ giảm thải Các tài sản

tài chính bao gồm các chỉ số chứng khoán, ngoại tệ và trái phiếu kho bạc Một đặc điểm nữa khác với hợp đồng kỳ hạn của hợp đồng tương

lai là ngày giao hàng cụ thể không được quy định Hợp đồng tương lai

được chiếu tới tháng giao hàng của nó, sàn giao dịch quy định việc giao

hàng phải được thực hiện trong một khoảng thời gian của tháng đó Đối với hợp đồng tương lai hàng hoá, khoảng thời gian giao hàng thường là

toàn bộ tháng đó Người bán có quyền chọn thời gian giao hàng khi họ

muốn giao hàng Đối với hợp đồng tương lai thì các hợp đồng với các tháng giao địch khác khác nhau có thể được giao dịch cùng một thời gian

Sàn giao dịch quy định cụ thể số lượng tài sản được giao trong một hợp đồng và cách thức yết giá Đối với tài sản là hàng hoá, sàn quy định cụ thể chất lượng hàng hoá và địa điểm giao hàng Ví dụ hợp đồng tương lai

về lúa mì hiện đang được giao dịch trên CBOT Khối lượng một hợp

đồng là 5000 bushels Hợp đồng có các tháng giao hàng là Tháng 3, tháng

5, tháng 7, tháng 9 va tháng 12, có thể giao địch các hợp đồng tương lai

với 18 tháng Sàn quy định tiêu chuẩn đánh giá lúa mì được phép giao

hàng và địa điểm của việc giao hàng

Giá của các hợp đồng tương lai thường được công bố trên các ấn phẩm tài chính, các kênh cung cấp thông tin tài chính Giả sử, vào tháng 3 giá hợp đồng tương lai của lúa mì tháng 12 được yết là 700 cent Đây là giá không có phí mà người giao dịch có thể mua hoặc bán lúa mì cho tháng 12 Giá của nó được xác định trên cơ sở cung cầu như các hàng hoá

khác Nếu nhiều người mua hơn người bán thì giá có xu hướng tăng và ngược lại

Nhìn chung hợp đồng tương lai giống với hợp đồng kỳ hạn ở chỗ

đều là những thoả thuận về việc mua bán tài sản ở một mức giá tại một

thời điểm trong tương lai Song hợp đồng tương lai khác với hợp đồng kỳ

hạn ở các điểm cơ bản sau :

Bảng 1.1: Sự khác nhau giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn

Tiêu chí | Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai

Địa điểm | Phi tập trung, có mạng lưới | Tập trung trên các sàn giao giao địch | toàn cầu dịch

Giá trị | Không được tiêu chuân hoá | Được tiêu chuân hoá, cô định

mot hợp | và là giá trị tuỳ ý; giá được | và không thương lượng được đồng thoả thuậngiữa người mua và | Các giao dịch có độ lớn bằng

Biên động theo cung câu thị

trường và không có giới hạn

giá, trừ khi có can thiệp của

Ngân hàng Trung ương

Mức biên động giá được giới

hạn bởi sở giao dịch

Ngày đến

hạn

Vào bất kỳ ngày làm việc

nào, do thoả thuận giữa bên

mức tín dụng Ngày nay yêu

cầu ký quỹ cũng được sử

dụng

Rủi ro tín dụng gắn với sở giao dịch Rủi do được phòng

ngừa bằng cơ chế ký quỹ và

đánh giá lãi lỗ hàng ngày

ký quỹ Thanh toán khi đến ngày đáo hạn

Giờ giao

dịch

24 giờ/ngày Thường là § giờ/ngày Các sở

giao dịch kết nối nhau tạo ra

thị trường toàn cầu

Thành Về mặt chính thức không có Phải là thành viên của sở giao

15

viên đủ tư | hạn chê nào dịch Những người không

dịch phải qua nhà môi giới

Nguồn : Quản trị rủi ro trong kinh doanh ngân hàng, PGS.TS Nguyên Văn Tiên

1.1.1.2 Lịch sử hình thành

Giữa thế kỷ XIX, sau khi hội đồng thương mại Chicago giới thiệu các hợp đồng tương lai về ngũ cốc, các hợp đồng tương lai được giao dịch một cách chính thức trên các sở giao dịch có tổ chức Những hợp đồng này cho phép nông dân bán ngũ cốc trước khi thu hoạch Do đó, hợp đồng cho phép những người nông dân biết trước giá cả của ngũ cốc trước khi thu hoạch Mãi cho đến những năm 1970, các hợp đồng tương lai được giao dịch trên các sở giao dịch khác nhau và đơn thuần chỉ là các hợp đồng về hàng hoá Vào thời gian này, trên thị trường hầu hết là các mặt hàng đơn giản như lúa mì hay cà phê Các nhà đầu tư mua và bán các hợp đồng tương lai với mục đích chủ yếu là giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đây lên cao hay xuống thấp trong những tháng sau đó Ví dụ, công ty sản xuất sô- cô- la Hershay đã bao tiêu nguồn cung cấp ca-cao trên thị trường, sử dụng các hợp đồng tương lai đề giới hạn rủi

ro nếu giá ca- cao tăng lên Hợp đồng tương lai thường được các nhà đầu

tư xem là một phương thức tốt để hạn chế rủi ro trong kinh doanh Vào năm 1972, hợp đồng tiền tệ tương lai đầu tiên được giới thiệu và giao dịch trên sở giao dịch Chicago Sau đó vào năm 1975 hợp đồng tương lai

về các công cụ nợ được giới thiệu và giao dịch trên các sở giao dịch khác

nhau Vào năm 1980, hợp đồng tương lai về các chỉ số giá cả của thị trường cổ phiếu cũng được giới thiệu và giao dịch trên các sở giao dịch khác nhau Các hợp đồng tương lai bắt đầu phát triên và phố biến trong các giao dịch thương mại và bao gồm nhiều loại khác nhau, như Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán (index futures), Hợp đồng tương lai lãi

Hợp đồng tương lai nông sản (agricultural futures), Hợp đồng tương lai kim loai va khoang san (Metal and Mineral Futures)

Ngay nay, cac hop déng tuong lai duge str dung phé bién va dugc

áp dụng nhiều hơn bao giờ hết đối với tat cả các hàng hoá chính trên thị trường chứng khoán, từ cổ phiếu, trái phiếu cho đến tiền tệ và hàng hoá

như sắt, năng lượng, sản phẩm nông nghiệp Sự phố biến của các hợp

đồng tương lai trên thị trường xuất phát từ tính linh hoạt và mềm đẻo của

nó so với các công cụ khác Lợi nhuận của hợp đồng này được hình thành

từ chính giá của những sản phẩm mà nó điều chính Điều này giúp cho các ngân hàng, các nha giao dich hay nha đầu tư có thể “đánh cược” vào

sự biến động về giá cả mà bỏ qua những tranh cãi về giá trị thực tế của tài

sản

Các công cụ chứng khoán phái sinh nói chung và hợp đồng tương

lai nói riêng có mặt nhiều trong các Quỹ phòng hộ (hedge-fund) và cả các quỹ đầu tư (đầu cơ) Hedge fund là một phát minh lớn trên thị trường chứng khoán dùng để bù đắp lại rủi ro đầu tư Tại quỹ này, các nhà đầu tư

ưa thích sự an toàn sẽ tham gia và sử dụng các công cụ chứng khoán phái sinh để bảo vệ khoản tiền đầu tư của mình chống lại những tăng trướng không dự tính trước cũng như sự sụt giá bất ngờ hay lên giá đột ngột của hàng hoá Và thế là các Quỹ bảo hộ (Hedge fund) liên tục xuất hiện và được điều hành bởi một công ty đầu tư huy động vốn của cô đông rồi đầu

tư vào các chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi nhuận ổn định và đều đặn George Soros, nhà đầu cơ tài chính lớn nhất thế giới, là hình mẫu thành công khi áp dụng các công hợp đồng tương lai trên thị trường

Ngay trong những thời điểm khó khăn nhất vào cuối thập niên 1990 khi giá cả biến động liên tục, thì các Quỹ phòng hộ của Soros vẫn luôn đạt con số lợi nhuận trên 10% nhờ biết cách mua đi và bán lại các hợp đồng

tương lai Với các danh mục đầu tư dàn trải trên nhiều thị trường khắp các châu lục, Soros luôn đảm bảo các hợp đồng tương lai của mình đem

lại hết lợi nhuận này đến lợi nhuận khác Nổi bật trong số những Quỹ

Phòng hộ là Quantum Fund và Quota Fund thông qua công ty quản lý quỹ mang tén Soros Fund Managerment

Không ai có thể phú nhận rằng hợp đồng tương lai đã giúp nhiều

nhà đầu tư, nhà sản xuất chế biến thoát khỏi các vụ thua lỗ hàng triệu USD trên thị trường và khiến mọi người an tâm hơn khi đến với thị trường đầy rủi ro

1.1.2 Cơ chế của thị trường hàng hoá tương lai

1.1.2.1 Giao dịch hang hoa twong lai

Hợp đông tương lai hiện nay được giao dịch trên toàn thê giới Hai sàn giao dịch lớn nhất ở Hoa Kỳ là CBOT và CME Hai sàn lớn nhất ở chau Au la LIFFE va Eurex Cac san giao dich lớn khác như TOCOM ở Nhật Bản, SFE ở Úc, .vây một hợp đồng hàng hoá được đưa vào giao

dịch trên các sàn như thế nào?

Dưới đây là ví dụ về hợp đồng tương lai ngô giao dịch trên CBOT

để tìm hiểu cơ chế giao dịch hàng hoá tương lai Vào ngày 5 tháng 3, một

nhà đầu tư ở New York gọi cho nhà môi giới muốn mua 5000 gia ngô

thông qua sàn, giao hàng vào tháng 7 cùng năm Người môi giới ngay lập tức đưa lệnh mua tới người giao dịch trên sàn CBOT Như vậy người môi giới đã đặt mở một trạng thái trường (long position) cho một hợp đồng ngô bởi vì mỗi hợp đồng ngô trên CBOT được quy định cho việc giao hàng là 5000 gia Cùng lúc đó, một nhà đầu tư khác ở Kansas cũng yêu cầu người môi giới của anh ta bán 5000 giạ ngô giao hàng vào tháng 7 Người môi giới này cũng đưa lệnh mở một trạng thái đoản (Short position) thong qua người giao dịch trên sàn Hai người giao dịch trên sàn gặp nhau thoả thuận về mức giá sẽ trả cho ngô vào tháng 7 và giao dịch

sẽ được thực hiện Khi giao dịch được thực hiện mức giá này chính là mức giá hợp đồng tương lai ngô tháng 7 Giả sử giá là 170 cents cho một gia Mức giá này cũng như là các giá hàng hoá khác được xác định dựa trên cơ sở cung cầu Ở thời điểm nào đó có nhiều người giao dịch bán ngô tháng 7 hơn mua tháng 7 ngô, giá ngô sẽ giảm Những người mua mới sẽ tham gia vào thị trường để cân bằng giữa người mua và người bán Ngược lại nếu nhiều người giao dịch muốn mua ngô tháng 7 hon bán ngô

tháng 7 giá ngô sẽ lên, sẽ có những người bán mới tham gia vào thị

trường và cân bằng giữa người bán và người mua được duy trì

Đóng trạng thái trên sàn : một phần rất lớn các hợp đồng tương lai không đi đến việc giao hàng Bởi vì đa số những người giao dịch chọn

cách đóng trạng thái của họ trước giai đoạn giao hàng quy định trong hợp

đồng Đóng trạng thái là việc đặt một trạng thái ngược chiều với trạng thái ban đầu lên sàn Ví dụ, nhà đầu tư ở New York, người mà đã mua

hợp đồng tương lai ngô tháng vào ngày 5 tháng 3, có thể đóng trạng thái

bằng cách bán một hợp đồng mua ngô tháng 7 vào ngày 20 tháng 4 Nhà

đầu tư ở Kansas, người đã bán hợp đồng ngô tháng 7 ngày 5 tháng 3, có thể đóng trạng thái bằng cách mua một hợp đồng ngô tháng 7 vào ngày

20 tháng 4 Trong mỗi trường hợp, tổng lãi lỗ của các nhà đầu tư được xác định dựa trên cơ sở sự thay đổi giá tương lai giữa ngày 5 tháng 3 và

ngày 30 tháng 4

Có thể nhận thấy là không cần thiết để biết đối tác bên kia trong giao dịch tương lai với mình là ai Giả sử, ban đầu người giao dịch A là người mở trạng thái trường bằng cách mua một hợp đồng trên sàn B là

người giao dịch bán Giai đoạn sau khi người giao dich A dong trạng thái bằng cách đặt một trạng thái đoản (short) lên sàn Người giao dịch bên kia, người mua trạng thái này, lúc này không nhất thiết, thường không phải là B

Có thể mô hình hoá hoạt động của người mua, người bán thông qua sàn giao dịch như sau :

Sơ đồ 1.2 : Mô hình hoạt động cúa sàn giao dịch

(Tổ chức tài chính có uy tín ) Lưu ký

Nguôn : Tư liệu của Techcombank 1.1.2.2.Quy cách cúa hợp đồng tương lai

Khi phát triển một hợp đồng mới, sàn giao dịch phải xác định các chỉ tiết chính xác bản chất của hợp đồng giữa 2 bên Đặc biệt, họ phải xác định tài sản giao dịch, quy mô hợp đồng (bao nhiêu tài sản sẽ được giao hàng trong cái hợp đồng đó), việc giao hàng ở đâu và khi nào sẽ giao hàng

Những chỉ tiết khác (địa điểm giao hàng) cũng được đưa vào tính điểm cho tài sản sẽ được giao hàng Một quy tắc chung là, bên bán có

quyền chọn địa điểm giao hàng Khi bên bán (bên giữ trạng thái Short)

sẵn sàng giao hàng, họ sẽ đưa ra Thông báo ý định giao hàng với sàn Thông báo này đưa ra những lựa chọn tương ứng với việc tính điểm của

tài sản giao hàng và địa điểm giao hàng

* Tài sản của hợp đồng tương lai

Khi tài sản là hàng hoá thì có thể có sự khác nhau trong chất lượng

được giao dịch trên thị trường Khi tài sản được xác định, một công việc

quan trọng là sàn giao dịch sẽ ấn định điểm hoặc cách tính điểm của hàng

hoá được chấp nhận giao dịch Sàn Giao địch NYMEX đã quy định tài

sản trong hợp đồng tương lai dầu thô như sau: Dầu rong nước (Hoa KỲ) không nhiều hơn hoặc ít hơn 0.42% lưu huỳnh, trọng lượng không nhẹ

hơn 37 độ API cũng như là không nặng hơn 42 độ APL Các loại dâu

trong nước đưới đây là có thé giao hang: West Texas Intermediate, Low Sweet Mix, New Mexican Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South Texas Sweet

San Mau dich Chicago (CME) da quy dinh trong hợp đồng tương lai gỗ

có chiều dài ngẫu nhiên 1a: mdi đơn vị giao hàng phải có chiều dài ngẫu nhiên từ 8 đến 20 feet, diém duoc danh dau Contruction and Standard,

Standard and Better, hoặc #1 và #2; Mỗi đơn vị giao hàng phải được sản

xuất & California, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, Washington, Wyoming, hoac Alberta hoac Anh, Columbia, Canada va chia dung lượng gỗ được sinh ra từ Thông Anpơ, gỗ cây vân sam, Thông có vân,

Thông Lodgepole và Thông vân sam Mỗi loại hàng hoá được phép giao

hàng có một khoảng điểm, nhưng mức giá nhận được phụ thuộc vào mức điểm được đánh giá Vị dụ, hợp đồng giao dịch ngô trên sàn CBOT, điểm

chuẩn là “ Số 2 mầu Vàng”( No.2 Yellow), song hàng thay thế thì vẫn

được chấp nhận, tuy nhiên mức giá được điều chỉnh theo quy định của

san

Hợp đồng tương lai có tài sản là tài chính thì được định nghĩa chính xác, không mập mờ Ví dụ, không cần thiết phải quy định điểm cho đồng JPY

Tuy nhiên, có một vài đặc điểm cần quan tâm cho hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc (Treasury Bond và Treasury Note) giao dịch trên sàn

CBOT Tài sản gốc trong hợp đồng trái phiếu kho bac (Treasury Bond) 1a

những trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn có thời gian đáo hạn lớn hơn 15 năm và không thể trả ngay trong vòng 15 năm Trong hợp đồng trái phiếu kho bạc ngắn han (Treasury note) tai san là những trái phiếu kho bạc với

kỳ hạn không nhỏ hơn 6.5 năm và không hon 10 năm từ ngày giao hàng

Trong cả 2 trường hợp, sàn giao dịch có một công thức cho việc điều

chỉnh giá theo Coupon và thời gian đáo hạn của trái phiếu

*Ouy mô hợp đồng tương lai

Quy mô hợp đồng xác định số lượng tài sản mà sẽ được giao hàng

Đây là một quyết định quan trọng với sàn Nếu quy mô hợp đồng quá lón,

số lượmg nhà đầu tư sẽ muốn bảo hiểm tài sản rủi ro tương đối ít hoặc những người muốn cầm những trạng thái tương đối nhỏ sẽ khó có khả năng tham gia vào giao dịch Mặt khác, nếu quy mô hợp đồng quá nhỏ,

chỉ phí giao dịch cho mỗi hợp đồng sẽ trở nên đắt

Quy mô hợp đồng phụ thuộc vào người giao dịch tương lai Giá trị của hợp đồng cho các sản phẩm nông nghiệp thường là 10,000 đến 20,000 USD nhưng giá trị của các hợp đồng tài chính thì cao hơn nhiều Hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc được giao dịch trên sàn CBOT ,

mệnh giá thường là 100,000 USD

Trong một vài trường hợp, sàn giao dịch cũng giới thiệu những hợp đồng mini dé thu hút những nhà đầu tư nhỏ, hợp đồng chỉ số Nasdaq nhỏ chỉ là 20 lần chỉ số Nasđaq 100 nhưng hợp đồng bình thường là 100 lần

*Diéu khoan giao hang

Nơi giao hàng sẽ được sẽ được quy định bởi sàn Điều này rất quan

trọng đối với các hợp đồng hàng hoá vì nó sẽ bao gồm cả chỉ phí vận

chuyển Trong hợp đồng gỗ trên sàn CME, địa điểm giao hàng là trên

với bên mua, hoặc mỗi đơn vị sẽ được gói trong giấy riêng và được chất

lên xe Việc giao hàng được thực hiện ở California, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, và Washington, và ở trong huyện của British Columbia Khi địa điểm khác được quy định, giá nhận được bởi bên có trạng thái bán sẽ được điều chỉnh theo địa điểm được chọn bởi bên còn lại Ví dụ,

trong trường hợp hợp đồng tương lai Ngô được giao dịch trên sàn CBOT,

việc giao hàng có thể được thực hiện tại Chicago, Burns Harbor, Toledo, hoặc St Louis Tuy nhién, giao hang 6 Toledo va St Louis 1a duge chiết

khau 4 cent/Bushel

*Các tháng giao hàng trong hợp đồng

Một hợp đồng tương lai là phải dựa trên các tháng giao hàng của

nó Sàn giao dịch phải xác định thời điểm chính xác trong suốt tháng mà việc giao hàng có thể thực hiện Có nhiều hợp đồng, giai đoạn giao hàng

có thể là cả tháng

Các tháng giao hàng là khác nhau và được quy định bởi sàn đề thoả

mãn nhu cầu của những người tham gia thị trường Ví dụ, Các tháng giao

hàng cho các hợp đồng ngoại tệ trên sàn CME là tháng 3, tháng 5, tháng

7, tháng 9 và tháng 12; hợp đồng tương lai Ngô được giao dịch trên CBOT cac thang giao hang la thang 1, thang 3, thang 5, thang 7, thang 9 , thang 11 va thang 12 Tai thời gian nhất định, các hợp đồng được giao

dịch cho tháng giao hàng gần nhất và một số tháng giao hàng phụ Sàn

xác định khi nào việc giao dịch các hợp đồng của tháng sẽ bắt đầu Sàn giao dịch cũng xác định ngày cuối cùng có thể giao dịch cho một hợp đồng Nhìn chung thì việc giao dich có thể đừng một vài ngày trước ngày

cuối cùng mà việc giao hàng có thể được thực hiện

*Giá niêm yết trên sàn

Giá tương lai là được niêm yết theo cách thuận lợi và dễ hiểu Ví

dụ, giá hợp đồng tương lai dầu mỏ trên sàn mậu dịch New York là được niêm yết theo USD cho một thùng tới 2 số thập phân Trái phiếu kho bạc

kỳ hạn ngắn và đài trên sàn CBOT được niêm yết theo USD và 32 cent Mức giá tối thiểu mà giá biến động đối với một giao dịch phải phù hợp với cách mà giá được niêm yết Theo đó, nó sẽ là 0.01USD/ thùng cho

hợp đồng tương lai đầu mỏ và 32 cent cho hợp đồng trái phiếu

*Mức giới hạn biến động giá

Với hầu hết các hợp đồng, giới hạn biến động giá được quy định bởi sàn Nếu giá biến động xuống bởi một lượng cân bằng với mức giới

hạn giá ngày, hợp đồng được coi là giảm hết biên độ (chạm sạn) /iznii

down Nếu giá biến động tăng tới mức giới hạn, hợp đồng được coi là tăng kịch biên độ (kich tran) Limmit up Bién dong gidi han là một biến động theo cả 2 hướng giới hạn Thông thường, giao dịch ngừng trong ngày khi một hợp đồng là tăng kịch trần hoặc giảm sàn Tuy nhiên, trong một vài trường hợp sàn có quyền tham gia và thay đổi mức giá giới hạn Mục đích của mức giá giới hạn là để ngăn cản những biến động giá lớn khỏi việc đầu cơ vượt quá Tuy nhiên, mức giá giới hạn có thê trở thành một hàng rào nhân tạo đối với việc giao dịch khi giá của hàng hoá gốc tăng hoặc giảm nhanh

*Hạn mức trạng thái

Hạn mức trạng thái là số lượng hợp đồng lớn nhất mà một nhà đầu

cơ có thê giữ Trong hợp đồng giao dịch gỗ của sàn CME, hạn mức trạng

thái ở thời điểm quy định là 1000 hợp đồng và không hơn 300 trong một

tháng giao hàng Những người bảo hiểm rủi ro đích thực sẽ không bị tác động bởi hạn mức Mục đích của hạn mức là để ngăn cản đầu cơ thực hiện quá mức ảnh hưởng trên thị trường

1.1.2.3.Cơ chế biến động của giá hợp đồng tương lai

Khi tháng giao hàng của hợp đông gân đên, giá hàng hoá tương lai gần với giá giao ngay của hàng hoá Khi giai đoạn giao hàng đến gần, giá

tương lai bằng hoặc rất gần với giá giao ngay Điều này là do nếu giá

buôn có thể thực hiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá một cách dễ dàng

thông qua các hoạt động sau:

1.Bán các hợp đồng tương lai

2.Mua tài sản tại thời điểm hiện tại

3.Thực hiện việc giao hàng

Khoản lợi nhuận kiếm được sẽ tương đương với khoản chênh lệch giữa

giá của các hợp đồng tương lai và giá giao hàng ngay Khi các nhà buôn

thực hiện việc kinh doanh chênh lệch giá, giá của các hợp đồng tương lai

sẽ giảm xuống Ngược lại, nếu giá giao ngay lớn hơn giá các hợp đồng tương lai trong thời điểm giao hàng Các công ty các nhà buôn sẽ thực hiện việc mua các hợp đồng tương lai và sau đó chờ nhận hàng Khi họ làm như vậy, giá các hợp đồng tương lai sẽ tăng Kết quả là giá hợp đồng tương lai sẽ rất gần với giá giao ngay khi thời gian giao hàng đến

1.1.2.4.Hop đồng tương lai hàng hoá

Hợp đồng tương lai hàng hoá có những đặc điểm riêng khác với cơ chế biến động trong các hợp đồng tương lai về tài chính Do vậy để hiểu được cơ chế biến động giá của hợp đồng tương lai hàng hoá cần hiểu các yếu tố tác động đến nó Trước hết cần xem xét tác động của yếu tố giữ hàng đối với giá của hàng hoá tương lai là tài sản đầu tư Giả định là không có thu nhập khi giữ hàng

Xem xét giá hợp đồng tương lai vàng có thời hạn là I năm Giả sử việc giữ I Ounce Vàng trong vòng 1 năm mắt phí là 1.865 USD, khoản này sẽ

được thanh toán vào cuối năm Giả sử giá giao ngay của Vàng là 450USD

và lãi suất phi rủi ro là 7% một năm Và Fo = (450 + 1.865)e”””' =

$484.63

Nếu Fo>484.63, những người kinh đoanh chênh lệch giá sẽ mua vàng ở hiện tại và bán các hợp đồng vàng 1 năm đề kiếm lời Nếu Fo<484.63, nhà đầu tư mà sở hữu vàng sẽ bán vàng ở hiện tại và mua các hợp đồng

tương lai vàng một năm đề tăng thêm thu nhập

Nếu chỉ phí giữ hàng tỉ lệ với giá hàng hoá thì chúng có thể được coi là

tạo ra khoản lợi tức âm (làm giảm lợi tức)

Fo = (So+U)eT”

Hàng hoá tiêu dùng

Nếu giá tương lai lớn hơn giá giao ngay và phí giao hàng Fo>(So+U)e”, các nhà đầu cơ sẽ nhìn thấy cơ hội kinh doanh và thực hiện chiến lược Sau:

1.Vay một lượng tiền tương ứng với (So+U) với mức lãi suất phi rủi ro và

sử dụng nó để mua một đơn vị hàng hoá và trả chi phí giữ hàng

2.Bán hợp đồng kỳ hạn với một lượng hàng hoá tương ứng

Nếu coi hợp đồng tương lai như là một hợp đồng kỳ hạn, chiến lược này

tạo ra một khoản lợi nhuận là Fo-(So+U)e” ở thời điểm t Tuy nhiên, khi

các nhà đầu cơ làm điều này, việc đấu thầu sẽ khiến So tăng lên và Fo có

xu hướng giảm xuống cho đến khi Fo>(So+U)e" không còn đúng nữa Do

đó người đầu cơ sẽ không giữ hàng hoá này trong một thời gian quá đài

Ngược lại, nếu giá tương lai nhỏ hơn giá hiện tại và chi phí giữ hàng (Fo<(So+U)e"), néu hàng hoá là tài sản đầu tư như vàng và bạc, các nhà

đầu tư chỉ giữ tài sán cho mục đích duy nhất là đầu tư Các nhà đầu tư sẽ

thực hiện chiến lược sau để kiếm lời

1.Bán hàng hoá ở thời điểm hiện tại, tiết kiệm chỉ phí giữ hàng và đầu tư khoản tiền thu được với lãi suất bằng lãi suất phi rủi ro

2.M6G trang thai long cho các hợp đồng kỳ hạn

Vào ngày đáo hạn họ sẽ thu được một khoản lợi nhuận phi rủi ro bằng VỚI

(So+U)e"— Fo so với số tài sản họ đã giữ ban đầu Cũng như trường hợp trên, nhà đầu tư cũng sẽ không thê giữ tài sản trong một thời gian dài, họ chỉ giữ đến khi nào đạt được cân bằng giữa Fo và (So + U)e” Với những hàng hoá không phải là tài sản đầu tư thì cân bằng trên không còn đúng nữa Bởi vì nhà đầu tư, các cá nhân, công ty thực hiện chiến lược đó không phải vì mục đích đầu tư, vì mục đích tiêu dùng, vì giá trị tiêu đùng

của nó Họ buộc phải bán hàng hoá và mua các hợp đồng kỳ hạn bởi vì các hợp đồng kỳ hạn không thể tiêu dùng được Theo đó, không có thời điểm dừng cho việc thôi không giữ tài sản, có thể khắng định hàng tiêu

dùng là Fo<(So+U)e”

Lợi ích của việc giữ hàng

Đối với hàng tiêu dùng người nắm giữ tài sản không quan tâm tới công thức sự cân bằng giữa hàng tương lai với giá hiện tại và chi phí giữ hàng bởi vì người cầm hàng hoá cảm nhận là, việc sở hữu hàng hoá cung cấp cho họ lợi ích mà họ không thể có được nếu nắm giữ các hợp đồng tương lai Một người lọc dầu sẽ không coi hợp đồng tương lai dầu thô như là lượng đầu mà họ đề trong kho được Lượng dầu thô trong kho có thể là

đầu vào cho quá trình lọc dầu trong khi hợp đồng tương lai thì không thể

sử dụng được Nhìn chung, việc sở hữu hàng hoá cho phép người sản

xuất giữ được quá trình sản xuất vận hành liên tục và lợi ích của việc thiếu hàng tạm thợi Một hợp đồng tương lai thì không tạo ra được những lợi ích đó Lợi ích từ việc nắm giữ hàng hoá đó được gọi là lợi ích của việc giữ hàng Nếu tổng chi phí lưu kho được coi là U, thì lợi ích của việc

giữ hàng được coi là Y được định nghĩa là Foe'*=(So+U)e'”' Nếu chỉ phí

giữ hàng cho một đơn vị là một số tỉ lệ với So (như một chỉ phí như lãi

suất) u, thì lợi ích của việc giữ hàng là FoeŸT=Soef"” hoặc Fo=Soefw>T Đối với tài sản đầu tư thì lợi ích của việc giữ hàng là bằng không

Lợi ích của việc giữ hàng phản ánh kỳ vọng của thị trường liên quan đến

sự sẵn sàng của hàng hoá trong tương lai Khả năng sự thiếu hụt hàng hoá càng lớn thì lợi ích của việc giữ hàng càng cao Nếu một người giữ hàng

có nhiều hàng trong kho thì nhu cầu giữ hàng trong tương lai là không

cao và theo đó lợi ích của việc giữ hàng sẽ thấp Mặt khác, nếu lượng

hàng trong kho thấp thí lợi ích của việc giữ hàng sẽ cao

Chỉ phí thực hiện

Quan hệ giữa giá tương lai và giá giao ngay được goi là Chi phí thực hiện Chi phí này được đo bằng chỉ phí lưu kho cộng với lãi suất mà phải trả để tài trợ cho tài sản, chi phí này thấp hơn thu nhập kiếm được nhờ vào tài sản Đối với các chứng khoán không có lợi tức, chỉ phí thực hiện

là r, bởi vì không có chỉ phí lưu kho và không có thu nhập Đối với hàng

hóa có chi phí lưu kho (u) tỉ lệ với giá giao ngay, chi phí này là rtu Nếu gọi chi phí thực hiện là c Đối với tài sản đầu tư, giá hợp đồng tương lai là Fo= Soe°” Đối với tài sản tiêu dùng, giá tương lai là Fo=Soef°”T „y

là lợi ích giữ hàng thật

Quyển giao hàng

Trong khi hợp đồng kỳ hạn xác định cụ thể là việc giao hàng xây ra vào

một ngày cụ thê, thì một hợp đồng tương lai lại cho phép bên có trạng thái Short lựa chọn giao hàng vào bắt kỳ thời gian nào trong suốt thời kỳ giao hàng (Bên bán phải đưa ra thông báo ý định giao hàng của họ trong

một vài ngày) Lựa chọn giao hàng là một quá trình phức tạp để xác định giá hợp đồng tương lai Thời gian đáo hạn của hợp đồng tương lai là thời điểm bắt đầu, thời điểm giữa hay thời điểm cuối của giai đoạn giao hàng? Mặc dù đa số các hợp đồng tương lai được đóng trước thời gian đáo hạn,

song sẽ là rất quan trọng đề biết khi nào việc giao hàng sẽ thực hiện để

tính toán giá hợp đồng tương lai theo lý thuyết

Nếu giá hợp đồng tưong lai là một hàm thời gian tăng theo thời gian đáo

{CDT thay là c>y, nghĩa là lợi ích từ việc cầm tài hạn, từ công thức Fo=Soe

sản (bao gồm lợi ích giữ hàng trừ đi chi phí lưu kho) nhỏ hơn mức lãi

suất phi rủi ro Trong trường hợp này, sẽ là tối ưu hơn cho bên có trạng thái bán giao hàng sớm, bới vì lãi suất thu được bằng tiền mặt nhận được lớn hơn lợi ích của việc giữ tài sản Như là một quy tắc, giá hợp đồng tương lai trong trường hợp đó sẽ được tính trên cơ sở là việc giao hàng sẽ diễn ra vào thời điểm bắt đầu của giai đoạn giao hàng Nếu giá tương lai giảm khi thời gian đáo hạn tăng (c<y), thì bên có trạng thái Short sẽ thực hiện việc giao hàng muộn và giá hợp đồng sẽ được tính dựa trên giả định này

Giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay tương lai kỳ vọng

Một câu hỏi thường được đưa ra là liệu giá của hợp đồng tương lai của

một tài sản bằng với giá giao ngay được kỳ vọng trong tương lai Mức giá

của tài sản trong tương lai là gì? Giá của hợp đồng tương lai có phải là sự ước lượng chính xác không? Câu trả lời là: Tham gia vào thị trường có 2 lực lượng chính là đầu cơ và những người bảo hiểm rủi ro Các nhà đầu

cơ sẽ không giao dịch hợp đồng tương lai nếu kỳ vọng lợi nhuận của họ

không lớn hơn không Ngược lại, những người bảo hiểm sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận kỳ vọng âm bởi vì lợi ích giảm rủi ro họ nhận được từ hợp

đồng tương lai Nếu nhiều nhà đầu cơ giữ trạng thái long hơn trạng thái Short, giá hợp đồng tương lai theo hướng nhỏ nhơn giá giao ngay kỳ

vọng trong tương lai Ở mức trung bình thì các nhà đầu cơ luôn kỳ vọng

là có lãi, bởi vì giá tương lai hội tụ với giá giao ngay khi thời điểm đáo

hạn đến Tương tự, nếu các nhà đầu cơ giữ trạng thái long hơn trạng thái Short thi giá hợp đồng tương lai theo hướng lớn hơn giá giao ngay kỳ vọng trong tương lai

1.1.3 Ứng dung cua hop đồng tương lai

Với những đặc điểm và cơ chế biến động như trên, đặc biệt là chỉ phí giao dịch thấp và có đòn bẩy Các hợp đồng tương lai hàng hoá được dung cho 2 mục đích chính là đầu cơ kiếm lời và bảo hiểm rủi ro khi giá

cả biến động Trên thị trường, có 2 kiều người tham gia giao dịch chính là nhà đầu cơ và người bảo hiểm

Đầu cơ (Speculator): là những người họ nhận thấy cơ hội chênh

lệch giá giữa giá hiện tại và giá giao tương lai, những người nhìn thấy cơ hội kiếm lời hoặc những người bỏ tiền ra để đánh cược với sự biến động giá của thị trường Trên các sàn hiện nay là các quỹ đầu cơ lớn và một số nhà đầu tư nhỏ lẻ Trên các sàn giao dịch lược lượng này lại là lực lượng

chiếm ưu thế

Bảo hiểm (Hedger): là những người bảo hiểm rủi ro biến động giá thực thụ, những người này là những người sản xuất, những người bán sản phẩm đầu ra hoặc người sử dụng hàng hoá như đầu vào sản xuất Họ

muốn bán trước sản phẩm đầu ra hoặc có định sản phẩm đầu vào cho nhu

cầu sản xuất kinh doanh trong tương lai

1.2 TONG QUAN VE BAO HIEM RỦI RO (HEDGING)

sử dụng nhiều kỹ thuật nhưng chủ yếu là việc nắm giữ những trạng thái

bằng và ngược chiều trong 2 thị trường khác nhau (thị trường tiền mặt và

thị trường tương lai) Bảo hiểm rủi ro do biến động giá cũng được sử dụng đề bảo vệ vốn khỏi những tác động của lạm phát thông qua việc đầu

tư vào những công cụ tài chính đem lại lợi suất cao như (trái phiếu, giấy

tờ có giá, cô phiếu), bất động sản và kim loại quý

Ngày nay có rất nhiều người tham gia vào thị trường là những người bảo hiểm rủi ro do biến động giá Mục đích của họ là sử dụng thị trường hàng hoá tương lai để giảm thiểu những rủi ro mà họ phải đối mặt Những rủi ro này liên quan đến sự biến động giá dầu, tỷ giá, thị trường chứng khoán và các sự biến động khác Để thực hiện được việc bảo hiểm rủi ro trên thị trương tương lai cần phải: có thị trường tương lai hoạt động hiệu quả và tích cực; Có tiêu chuẩn cụ thể hoá về xếp loại và đánh giá

chất lượng hàng hoá sản xuất và giao dịch theo đúng hợp đồng tương lai;

Xác định được một mức giá cụ thể (USD/ tắn); Giá trị/tÿ trọng của hợp

đồng giao hàng thật được bảo hiểm (thường do kế hoạch quản trị)

1.2.2 Nguyên tắc

Người tham gia bảo hiểm rủi ro do biến động giá có 2 loại là bảo hiểm rủi do cho đầu vào sản xuất và bảo hiểm rủi do cho đầu ra sản xuất:

- Đối với người mua (Long hedges) :

Bảo hiểm rủi ro mà nắm giữ trạng thái long (trường) trong hợp đồng tương lai là long hedges Bảo hiểm với trạng thái long là ứng với công ty

biết là họ sẽ mua một tài sản nhất định trong tương lai và muốn xác đỉnh mức giá vào thời điểm hiện tại

Giả sử ngày 15/02 Công ty SNC biết là họ cần có 100 tắn đồng vào ngày 15/05 để đáp ứng một hợp đồng nào đó Giá đồng giao ngay là 7000 USD/tan va gia hợp đồng tháng 5 là 6800 USD/tắn Công ty SNC có thể bảo hiểm trạng thái của họ bằng việc giữ một trạng thái long (4 hợp đồng

mua đồng) vào tháng 5 trên sàn LME và đóng trạng thái đó vào ngày

15/05 Mỗi hợp đồng Mỗi hợp đồng cho việc giao hàng vào tháng 5 trên LME là 25 tấn đồng) Chiến lược này có tác dụng chốt giá đồng theo yêu cầu ở mức 6800 USD/tấn Giả sử giá đồng vào ngày 15/05 tăng lên là

7100 USD/tấn Bởi vì tháng 5 là tháng giao hàng cho hợp đồng cho hợp

đồng tương lai cho nên mức giá này sẽ gần với giá tương lai Do vậy công ty SNC sẽ nhận được khoản lãi là 100*(7100-6800)=30000 USD

trên hợp đồng tương lai SNC phải trả 100*7100=710000 cho hợp đồng

mua đồng thật của họ Như vậy tổng chỉ phí cho hợp đồng mua đồng của

họ chỉ là 710000-30000=680000 USD Ngược lại, giả sử giá đồng tương lai là 6500 USD/tấn vào ngày 15/05 SNC sẽ lỗ một khoản là 100*(6500- 6800)=-30000 USD Công ty phải trả cho hợp đồng mua hàng thật là 100*6500=650000 USD Như vậy tổng chỉ phí cho hợp đồng mua đồng

là /-30000-650000/=680000 USD

Ví dụ trên cho thấy ngay là công ty SNC sử dụng hợp đồng tương lai hơn

là mua đồng giao ngay vào ngày 15/01 Nếu SNC mua sau này thì họ phải trả 6800 USD/tấn đồng thay vì phải trả 7000 USD/tấn và họ phải chịu khoản tiền cả chỉ phí lãi suất và chỉ phí lưu kho Đối với công ty sử dụng đông thường xuyên thì những thuận lợi này được bù đắp bằng lợi ích của việc giữ hàng Tuy nhiên đối với công ty họ biết là họ sẽ không cần đồng cho đến ngày 15/05 đo vậy lợi ích của việc giữ hàng là không có giá trị

Ví dụ trên cho thấy là trạng thái hợp đồng tương lai là được đóng vào tháng giao hàng Việc bảo hiểm cũng có hiệu quả tương tự nếu việc giao hàng được phép Tuy nhiên, việc giao hàng thường khá đắt Do vậy việc giao hàng thường ít xây ra khi người bảo hiểm giữ trạng thái tương lai

cho đến ngày giao hàng Họ thường đóng trạng thái trước ngày giao hàng

- Đối với người bán (Short Hedges) :

Short Hedge là việc bảo hiểm mà người bảo hiểm nắm trạng thái Short

(đoản) các hợp đồng tương lai Bảo hiểm rủi ro trạng thái Short khi người bảo hiểm nắm giữ một tài sản và sẽ bán nó vào một thời điểm trong tương lai Ví dụ, báo hiểm rủi ro bán có thê được sử dụng bới một người nông dân (một người xuất khâu) mà đã có cà phê và biết là họ sẽ bán nó trong thị trường trong vòng 2 tháng tới Bảo hiểm trạng thái short cũng có

nắm giữ vào một thời điểm khác trong tương Ví dụ, một công ty xuất khẩu Hoa Kỳ biết là họ sẽ nhận được EURO trong vòng 3 tháng tới Họ nhận thấy là họ sẽ lãi hơn nếu EURO tăng so với USD và sẽ lỗ nếu Euro giảm so với USD Trạng thái short Future dẫn tới một khoản lỗ nếu Euro tăng giá và lãi nếu Euro giảm giá Điều đó tác động đến rủi ro của nhà xuất khẩu Để hiểu rõ hơn ta giả định là ngày 15/05, một nhà sản xuất dầu mỏ đã đàm phán bán một hợp đồng 1 triệu thùng dâu thô Hai bên thống nhất là giá hợp đồng là giá thị trường vào ngày 15/08 Giả định giá giao ngay ngày 15/05 là 19 USD/thùng, giá hợp đồng tháng § trên NYMEX 1a 18.75 USD/thing Mét hop đồng chuẩn dầu thô trên NYMEX 1a 1000 thing Do vay, công ty phải bảo hiểm trạng thái rúi ro của họ bằng việc bán 1000 hợp đồng vào tháng § Nếu nhà sản xuất đóng trạng thái vào ngày 15/08, hiệu qủa của chiến lược sẽ là chôt mức giá gần với 18.75 USD/thùng

Giả sử giá giao ngay vào ngày 15/08 là 17.5 USD/thùng Công ty

sẽ thực hiện hợp đồng bán dầu và thu được 17.5 USD/thùng Bởi vì tháng

8 là tháng giao hàng do vậy giá hợp đồng tương lai ngay 15.08 sé rất gần với giá giao ngay là 17.50 USD/thùng Do vậy công ty nhận được khoản lãi khi đóng trạng thái là 18.75-17.5=1.25 USD/thùng hay là 18.75 nghìn USD cho tổng 1000 hợp đồng Ngược lại, nếu giá tăng lên 19.50

USD/thùng Công ty bán hợp đồng được 19.50 nghìn USD cho hợp đồng

bán và lỗ một khoản 19.5-18.75=0.75 USD cho hợp đồng trên thị trường tương lai Dễ thấy là công ty sẽ luôn bán được ở mức 18.75 triệu USD

trong cả 2 trường hợp biến động giá

1.2.3 Chi phi và hạn chế trong hoạt động báo hiểm

Trong hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá, về bản chất

công ty là người có nhu cầu bảo hiểm rủi ro, là người đi mua hợp đồng bảo hiểm, đo vậy họ là những người phải trả phí bảo hiểm

Đối với hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn thi phí bảo hiểm thực sự là một khoản khá đắt, đắt nhất trong các hợp đồng bảo hiểm Tuy nhiên, bảo hiểm bằng hợp đồng quyền chọn là phương thức an toàn nhất và hiệu quả hơn cả, kế cả khi thị trường đi không theo đúng hướng dự tính của mình

Đối với hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng tương lai thì phí bảo hiểm không lớn, song nó cũng mắt đi những chỉ phí cơ hội của mình Đây chính là hạn chế và là vấn đề tranh luận có nên bảo hiểm rủi ro hay không Những chỉ phí chủ yếu trong hoạt động bảo hiểm rủi ro bằng hợp đồng tương lai bao gồm:

+ Phi m6i gidi: (commission, brokerage) Day 1a chi phi ma công ty bảo hiểm phải trả tiền cho nhà môi giới (các ngân hàng hoặc các công ty môi giới), chỉ phí này bao gồm chỉ phí cho hoạt động của các công ty môi giới và chỉ phí các công ty môi giới phải trả cho sàn Càng nhiều cấp công ty môi giới thì chi phí này càng lớn

+ Chi phí chuyển tháng hợp đồng (Rolling position): Chi phí này

chi phí cho những công ty phải chuyên trạng thái từ các hợp đồng tháng gần sang các hợp đồng tháng xa hơn Chi phí này là nổi bật trên thị trường kim loại London (LME)

+ Chi phí cơ hội cho ký qũy (Margin): các công ty tham gia hoạt động bảo hiểm rủi ro do biến động giá bằng hợp đồng tương lai, khi mở trạng thái họ phải đặt một khoản ký quỹ vào tài khoản ký quỹ của mình ở công ty môi giới Công ty môi giới sau đó chuyển số ký qũy này cho sàn Đây là cơ sở để sàn giao dịch ràng buộc nghĩa vụ tài chính giữa công ty thực hiện bảo hiểm đối với sàn Khoản ký quỹ này thường chiếm khoảng 10% giá trị hợp đồng Ngoài ra, hàng ngày sàn giao dịch hợp đồng tương

lai cũng có cơ chế đánh giá giá trị của các hợp đồng, đối với các công ty

có các hợp đồng có ở trong trạng thái bắt lợi, dẫn tới tình trạng thiếu ký

thái càng lớn thì số ký quỹ sẽ càng nhiều Do vậy, trong thời gian bảo hiểm công ty mắt đi chi phí cơ hội cho một khoản tiền cũng không nhỏ để

thực hiện việc bảo hiển

+ Chi phí cơ hội về lợi nhuận: bằng việc tham gia bảo hiểm bằng hợp đồng tương lai, công ty bảo hiểm đã cố định khoản lợi nhuận của mình với những biến đổi của thị trường Một công ty tham gia bảo hiểm rủi ro

do biến động giá đi xuống, vào ngày thực hiện nghĩa vụ giao hàng nếu giá

đi xuống thì lợi nhuận của công ty vẫn được đảm bảo Tuy nhiên, trong

trường hợp giá biến động tăng, nếu không tham gia hoạt động bảo hiểm

rủi ro bằng hợp đồng tương lai lợi nhuận của công ty sẽ tăng lên Đây

chính là điểm dẫn tới câu hỏi cho một công ty có nên tham gia bảo hiểm hay không

1.3.KINH NGHIEM PHÁT TRIEN THI TRUONG GIAO DICH

HANG HOA CUA MOT SO QUOC GIA VA BAI HQC CHO VIET

đã đưa tới những người giao dịch trong nước một thị trường với các công

cụ tiện lợi hơn, phù hợp với điều kiện địa phương như dư thừa và thiếu hụt nguồn cung trong khu vực, vấn đề chất lượng, logistic và hành động

của chính phủ Những điều kiện này thường không phản ánh được trong giá trên CBOT

Điều đặc biệt đáng chú ý là nông nghiệp lại là lĩnh vực dẫn đầu

trong thị trường phái sinh, tỉ lệ tăng trưởng hàng năm là 29% trong những

năm 2001 và 2005 Nhìn chung, hoạt động giao dịch hàng hoá được coi là

thành công nhất ở các nước có tốc độ phát triển nhanh như Trung Quốc

và Án Độ Hiện tại, ở Châu Á có 8 trong tổng số 15 sàn giao dịch lớn trên thế giới Một phần của sự thành công ở các sàn này là vì khối lượng hợp

đồng của chúng nhỏ, một số sàn cũng có những hợp đồng có khối lượng vượt quá hoặc gần bằng với những sàn giao dịch đã có tiếng

Ấn Độ là một hiện tượng trong tăng trưởng trong thị trường giao

dịch hàng hoá như từ năm 2003, khi chính phủ dỡ bỏ những hạn chế trong việc giao dịch các hợp đồng tương lai, chấp thuận cho sự hoạt động

đa thị trường, do đó môi trường giao dịch trở lên cạnh tranh hơn, phù hợp với sự phát triển sản phẩm và chiến lược kinh doanh Ngoài ra, chính phủ

cũng tạo rất nhiều lỗ lực trong việc đào tạo và quảng cáo cho các sàn trước khi đi vào hoạt động Hai sàn giao dịch lớn của Án Độ là - Sàn giao

dich da hang hoa (the Multi Commodity Exchange-MCX) va San giao dịch phái sinh và hàng hoá quốc gia (the National Commodities and Derivatives Exchange -NCDEX), ca 2 sàn đều giới hạn tổ chức sở hữu và giao dịch nhiều sản phẩm trong một vài lĩnh vực hàng hoá Cả 2 thị trường đều giao dịch những hợp đồng giao hàng thật, NCDEX báo cáo khoảng 50000 MT nông sản được giao dịch mỗi tháng Tuy nhiên, ở Án

Độ, mặc dù gạo được đưa vào danh sách giao dịch trên cả 2 sàn nhưng hợp đồng gạo được coi là hợp đồng giao dịch không thành công Điều này là bởi vì sự phân đoạn thị trường và những chính sách can thiệp của

chính phủ đối với gạo trong nước MCX và NCDEX đã đưa vào nguồn

cung hàng hoá lâu dài trong thị trường Ấn Độ và đã chứng minh là

nhà sản xuất trước vụ mùa MCX cũng đã đưa ra ý tưởng để kết hợp các sàn giao dịch hàng hoá giao ngay của Án Độ vào hệ thống giao dịch điện

tử ở mức quốc gia và cung cấp dịch vụ đưa hàng vào kho trên toàn đất

nước Những ý tưởng đó nhằm cải tiến hệ thống quản lý tài san thé chap, thanh toán hoá đơn nhận hàng và chất lượng sản xuất

Trung Quốc đã cho thấy kinh nghiệm nỗi trội trong sự sáng tạo thị

trường hàng hoá phái sinh và các sàn giao dịch hàng hoá sau trong những

năm 1990 Sau khi nhận thấy sự đầu cơ quá mức ở rất nhiều sàn giao

dịch, chính phủ đã can thiệp với 2 biện pháp cải cách có tính cấu trúc gọi

là “ sửa chữa” và đóng cửa rất nhiều sàn Ngày nay, chỉ còn tồn tại 3 sàn giao dịch lớn là: Sàn giao dịch Đại Liên (The Dalian Commodity Exchange —- DCE), Sàn giao dịch các hợp đồng tương lai Thượng Hải (The Shanghai Futures Exchange — SHFE), va sàn giao dịch hàng hoá Shengzhou (the Shengzhou Commodity Exchange —ZCE) Trong 3 san này, sàn giao dịch hàng hoá Đại Liên là sàn giao dịch nông sản lớn nhất

và là sàn giao dịch đậu tương lớn trên thế giới, đứng sau đậu tương, hợp

đồng ngô là một hợp đồng có tính thanh khoản tốt trên sàn này, giao dịch trong năm 2006 cho hợp đồng ngô là 70 triệu hợp đồng Với múc đích

xác định giá nông sản trên toàn quốc, các sàn giao địch này đưa vào giao dịch các hợp đồng 10 MT và cho phép đăng ký ở nhiều kho hàng là những địa điểm giao hàng trên toàn quốc Sàn giao dịch hàng hoá

Shengzhou cũng nổi tiếng với hợp đồng lúa mì, khối lượng giao dịch trong năm 2006 lên tới 14.5 triệu hợp đồng

Thái Lan là một quốc gia xuất khâu gạo và cao su lớn lên thế giới,

do vậy họ đã bắt đầu đưa ra sàn giao địch hợp đồng tương lai cho nông sản (the Agricultural Futures Exchange of ThaiLand) cho 2 loại hàng hoá trong năm 2004 Cao su là hợp đồng được giao dịch thành công nhất trên

sàn của Thái Lan, mặt hàng gạo mặc dù cũng là một sản phâm thế mạnh

của đất nước Tuy nhiên, hợp đồng gạo không thực sự thành công, do có

nhiều những thiếu sót trong quá trình đưa ra hợp đồng và sự biến động

nhanh mạnh khi đi vào giao dịch Sau đó, chính phủ có sự sửa đổi đối với hợp đồng này và nhận được sự thành công đáng kể Tuy nhiên, sau đó nó

cũng không được giao dịch nhiều vì các chiến lược hỗ trợ giá sản xuất được đưa ra và sửa đối bởi chính phủ

Nhật Bán là một quốc gia có nên nông nghiệp không thực sự phát

triển mạnh song lại là một trong những quốc gia có sàn giao dịch lâu đời trên thế giới Sàn giao dich ngũ cốc TOKYO (The Tokyo Grain Exchange), là sàn giao dịch hàng hóa tương lai lâu đời nhất trên thế giới, ngày nay chính phủ Nhật đã hợp nhất sàn giao dịch này với sàn giao địch Yokohama Sàn giao dịch này bắt đầu giao dịch hợp đồng Ngô từ năm

1992 nhưng cũng sớm có sự thành công cho hợp đồng này Hợp đồng này hợp đồng dựa trên cơ sở nhập khâu, quy định rõ giao hàng là ngô có

nguồn gốc từ Mỹ với khối lượng là 100 tắn, điều kiện giao hàng CIF tại cảng của Nhật và được giao dịch bằng tiền JPY Từ khi Nhật Bản phải nhập khâu ngô, hợp đồng này là tiêu chuân cơ bản cho những người chăn nuôi gia súc trong nước và những người tiêu dùng cuối cùng khác Năm

2006, có đến 4.7 triệu hợp đồng ngô được giao dịch Hợp đồng gao cũng được đưa vào giao dịch tại sàn này năm 1893, nhưng sau đó không được giao dịch nữa vào năm 1930 Mặc dù đến năm 2006 san giao dic Tokyo

và Kansai có yêu cầu cho phép giao địch hợp đồng gạo, song chính phủ

vẫn không cho phép, bởi nó liên quan đến các chính sách thương mại và mức giá ưu đãi của gạo ở trong nước, giá gạo ở trong nước của Nhật cao hơn vài lần với thế giới

1.3.2.Bài học cho Việt Nam

Kinh nghiệm của các quốc gia cho thấy, để phát triển thị trường phái sinh nói chung và thị trường giao dịch hàng hoá nói chung, các quốc

gia đều xây đựng cho mình một trung tâm giao dịch cho loại hàng hoá đó

lượng, chất lượng và điều kiện giao hàng Do đó, trong thời gian tới để thị trường giao dịch hàng hoá phái sinh ở Việt Nam có thể phá triển thì cần quán triệt những quan điểm sau:

- Sự phát triển của các sàn giao dịch hàng hoá và thị trường phái sinh sẽ là những trung tâm quản lý rủi ro cho tăng trưởng và ôn định thu nhập cho các nhà sản xuất Công nghệ là động lực chủ yếu thúc đây sự phát triển của các sàn giao dịch, các sản phẩm giao dịch của sàn sẽ là

những sản phẩm bảo hiểm rủi ro đối với những rủi ro truyền thống như thời tiết và sản lượng

-Tự đo hoá thị trường là yếu tố cơ bản cho sự phát triển của các san

và thị trường phái sinh Sự can thiệp của chính phủ các Thái Lan, Nhật Bản, Ấn Độ đối với hợp đồng gạo là một ví dụ, và nó giải thích cho sự thanh khoản mạnh của hợp đồng gạo trên CBOT Những biện pháp của

chủ nghĩa bảo hộ như hạn chế xuất nhập khẩu sẽ làm cản trở sự linh hoạt

của giá và chức năng chuyên đổi rủi ro của thị trường mới phát triển

- Các sàn giao dịch cần phải thận trọng trong việc quản lý hoạt

động để duy trì được long tin của người tham gia Lịch sử gần đây cho thấy, các sàn giao dịch đang có những biện pháp toàn diện để quản lý thị trường- Thanh toán bù trừ, các quy định, giám sát, kết nói, hệ thống giao dịch điện tử và sự phát triển các sản phẩm - là những sàn giao dịch thành

công trên thế giới Sự kết hợp giữa lĩnh vực công và lĩnh vực tư đối với

các sàn cũng sẽ là mấu chôt cho sự phát triển và thành công của các sàn giao dịch

CHƯƠNG 2

THUC TRANG VIEC BAO HIEM RUI RO DO BIEN DONG GIA

CA HANG HOA TREN CAC SAN GIAO DICH QUOC TE CUA

CAC DOANH NGHIEP VIET NAM

2.1 TINH HINH XUAT NHAP KHAU CUA VIET NAM

Từ khi mở cửa phát triển nền kinh tế thị trường định hướng xuất khẩu đến nay, ngoại thương là một thành tố năng động nhất trong nền kinh tế Hoạt động xuất nhập khâu không ngừng phát triển và đem lại những lợi ích rất lớn cho nền kinh tế Trong những năm qua hoạt động

xuất nhập khẩu diễn ra mạnh mẽ và mang theo những điểm nổi bật sau:

2.1.1.Téng kim ngạch xuất khẩu hàng hoá gia tăng nhanh chóng

Kim ngạch xuất khẩu hàng hoá đã tăng từ 2,4 tỷ USD trong năm

1990 lên trên 5,4 tỷ USD năm 1995, lên gần 14,5 tỷ USD năm 2000, lên

gần 32,5 tỷ USD năm 2005, lên trên 39,8 tỷ USD trong năm 2006 va 47,5

tỷ USD trong năm 2007