Tài chính doanh nghiệp - Chương 3 pptx

Chi phí và thu nhập của dự án 3.2 Thu nhập của dự án đầu tư - Dòng tiền thuần hàng năm khấu hao + LNST - Thu hồi vốn lưu động ứng trước - Các khoản thu khác 3.3 Dòng tiền thuần của dự án

Chương III

Đầu tư dài hạn và đánh giá

dự án đầu tư

Đầu tư dài hạn

 Là việc bỏ vốn mang tính dài hạn ở thời

điểm hiện tại nhằm đạt được các khoản thu nhập trong tương lai

 Đầu tư dài hạn bao gồm: đầu tư phát triển, đầu tư duy trì, đầu tư phục hồi, đầu tư kinh doanh và các loại hình đầu tư khác

 Đầu tư dài hạn đóng vai trò tăng trưởng

kinh tế bao gồm cả về tăng trưởng quy mô

và giá trị

2.5 Lựa chọn dự án đầu tư

2.6 Ra quyết định đầu tư

3 Chi phí và thu nhập của

dự án đầu tư

3.1 Chi đầu tư

Là các chi phí tạo nên dòng tiền ra của đầu tư

và thông thường bao gồm:

- Chi mua sắm TSCĐ

- Chi phí thành lập DN, quảng cáo tiếp thị

- Chi mua sắm TSLĐ

3 Chi phí và thu nhập của

dự án

3.2 Thu nhập của dự án đầu tư

- Dòng tiền thuần hàng năm (khấu hao + LNST)

- Thu hồi vốn lưu động ứng trước

- Các khoản thu khác

3.3 Dòng tiền thuần của dự án đầu tư

Dòng tiền thuần = dòng vào – dòng ra

Đánh giá dự án đầu tư

Đánh giá dự án đầu tư hay còn gọi là thẩm

định dự án đầu tư là việc được tiến hành

trước khi dự án đầu tư được triển khai.

Việc đánh giá nhằm mục đích xác định xem dự

án đầu tư này có nên được thực hiện hay

không căn cứ vào những chỉ tiêu xác định

hiệu quả của dự án

4 Các phương pháp thẩm định và

đánh giá dự án đầu tư

4.1 Thời gian hoàn vốn

- Thời gian thu hồi vốn = Vốn đầu tư/thu nhập hàng năm

- Lưu ý:

Tỷ lệ trên được xác định trên cơ sở chiết khấu các luồng thu nhập và vốn đầu tư về thời điểm hiện tại.Tuy nhiên do các luồng thu nhập thường được giả định là phát sinh vào cuối mỗi năm nên việc

tính toán nói trên không hợp lý khi chia đều thu nhập của cả năm cho các tháng hoặc ngày

4 Các phương pháp thẩm định và

đánh giá dự án đầu tư

4.2 Phương pháp giá trị hiện tại thuần (NPV)

NPV= Thu nhập – chi phí đầu tư

- Trong đó, thu nhập và chi phí đầu tư đều được

chiết khấu về thời điểm hiện tại theo một tỷ lệ lãi suất nào đó

4 Các phương pháp thẩm định

và đánh giá dự án đầu tư

Tiếp cận theo tổng tài sản

- Theo cách tiếp cận này, người đánh giá không cần quan tâm tới cấu trúc nguồn vốn huy động

- Giá trị NPV theo đó được xác định trên cơ sở so

sánh giá trị dòng tiền thuần chiết khấu hàng năm với tổng vốn đầu tư bỏ ra

- Dòng tiền thuần hàng năm = lợi nhuận sau thuế + khấu hao hàng năm + thu hồi về vốn lưu động

ròng (nếu có) + thu khác (nếu có)

4 Các phương pháp thẩm

định và đánh giá dự án đầu tư

- Theo đó, dòng tiền thuần hàng năm của doanh nghiệp = khấu hao hàng năm + lợi nhuận sau thuế hàng năm + thu hồi vốn lưu động ròng (nếu có) + thu khác (nếu có) – gốc vay phải trả hàng năm (nếu có)

-

Tùy thuộc vào mục đích và quan điểm của người đánh giá hoặc quan điểm của chủ đầu tư mà người ta tiến hành lựa chọn một trong hai hoặc cả hai cách tiếp cận nêu trên

Một số lưu ý đối với giá trị thanh lý tài sản

Khi xem xét giá trị thanh lý của tài sản, cần phải có sự so sánh với tổng giá trị khấu hao mà dự án đã thu hồi về từ tổng vốn đầu tư vào tài sản cố định

- Trường hợp 1: Đã thu hồi hết giá trị vốn đầu tư vào TSCĐ thông qua khấu hao Khi đó toàn bộ giá trị thanh lý được coi là một

khoản doanh thu khác, nên bắt buộc phải chịu thuế

- Trường hợp 2: Giá trị vốn cố định thu hồi thông qua khấu hao thấp hơn so với tổng số vốn đầu tư vào tài sản cố định ban đầu Khi đó, nếu giá trị thanh lý:

+Lớn hơn giá trị lượng vốn cố định chưa được thu hồi qua khấu hao Thì phần chênh giữa hai đại lượng này sẽ được đưa vào lợi nhuận trước thuế Còn phần vốn cố định chưa được thu hồi sẽ được đưa thẳng vào dòng tiền

+ Nhỏ hơn phần vốn cố định chưa được thu hồi qua khấu hao, thì phần chênh lệch (âm) sẽ được đưa vào lợi nhuận trước thuế Còn toàn bộ giá trị thanh lý sẽ được coi là một khoản thu hồi vốn và được cộng thẳng vào dòng tiền

4 Các phương pháp thẩm định và đánh giá dự án đầu tư

4.3 Tỷ lệ nội hoàn vốn đầu tư (IRR)

Là phương pháp xác định tỷ lệ chiết khấu sao cho NPV = 0 Công thức:

+

Giải thích bản chất của công thức

Npv2

Giải thích công thức

 Với đồ thị như trên, người ta đã dùng tam giác đồng dạng để chứng minh cho quy tắc tam suất sau:

Giải thích công thức

 Do phải cần tìm x để y =0 hay nói khác đi

Cần tìm mức lãi suất i sao cho NPV = 0

Người ta sẽ tiến hành chọn mức lãi suất i1 sao cho npv1 >0 và lãi suất i2 sao cho npv2<0

Khi đó công thức nêu trên có thể được thay thế thành

4 Các phương pháp thẩm

định và đánh giá dự án đầu tư

- Sau khi tìm được IRR, người ta sẽ tiến hành so sánh tỷ suất này với mức lãi suất vay (nếu là vốn vay) hoặc mức lãi suất tiền gửi (nếu là vốn tự có) hoặc mức doanh lợi trung bình của ngành, hoặc chi phí vốn trong bình.

- Nếu IRR nhỏ hơn các mức lãi suất nêu trên thì loại bỏ dự án

- Nếu có nhiều dự án khác nhau thì chọn cái nào có IRR cao nhất

5 Các phương pháp thẩm

định và đánh giá dự án đầu tư

Phương pháp NPV và IRR đề cập đến hai khía cạnh khác nhau

NPV: cho biết mức lãi/lỗ tuyệt đối của

dự án

IRR: cho biết tỷ lệ mà tại đó dự án của doanh nghiệp đạt mức hòa vốn

5 Các phương pháp thẩm

định và đánh giá dự án đầu tư

5.4 Phương pháp tỷ lệ lợi ích/chi phí

- Được xác định bằng cách đưa tất cả các giá trị lợi ích và chi phí của dự án về giá trị hiện tại rồi so

4 Các phương pháp thẩm

định và đánh giá dự án đầu tư

4.5 Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư

có tuổi thọ khác nhau

- Đưa các dự án về cùng một mốc thời gian bằng cách giả sử chúng được tái đầu tư liên tục

- Áp dụng các chỉ số thích hợp (IRR, NPV,

BCR, PI,) để đánh giá

- Ra kết luận dựa trên các chỉ số đã tính toán

Kết luận chung về các phương pháp

 Về mặt bản chất, các phương pháp nêu trên đều cùng dựa trên một nguyên tắc là so sánh giá trị

hiện tại của vốn đầu tư với thu nhập ròng của đầu tư

 Trong trường hợp là dự án đơn lẻ, việc áp dụng bất

cứ một phương pháp nào trong số các phương

pháp nêu trên đều đem đến cùng một kết quả

 Trong trường hợp phải lựa chọn giữa các dự án độc lập với nhau, các phương pháp nói trên có thể cho

ra các kết quả sai lệch do mối tương quan giữa so sánh tương đối và so sánh tuyệt đối

 Khi việc lựa chọn dự án có mâu thuẫn giữa các

phương pháp (ví dụ IRR và NPV) thì dùng phương pháp NPV làm chuẩn để ra quyết định