Đề 1 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) Câu 1 (3 điểm): Cổ phiếu quỹ là gì? Trường hợp nào công ty mua lại cổ phiếu của chính nó? Lúc ấy báo cáo tài chính của công ty thay đổi như thế nào? Cho ví dụ minh họa. Câu 2 (2 điểm): Công ty X đang xem xét việc thay đổi cơ cấu vốn. Hiện tại công ty có 20 tỷ đồng vốn nợ với mức lãi suất 8%, và 1 triệu cổ phiếu đang lưu hành ở mức giá 40 ngàn đồng, bằng với giá trị sổ sách của cổ phiếu. X là công ty có tốc độ tăng trưởng (g) bằng không vì nó phân phối toàn bộ thu nhập kiếm được dưới dạng cổ tức tiền mặt. Thu nhập hoạt động (EBIT) của Công ty X là 8,333 tỷ đồng, thuế suất thu nhập công ty 25%. Được biết phần bù rủi ro thị trường là 4%, và lãi suất phi rủi ro là 6%. Công ty đang xem xét việc tăng vốn nợ lên 30 tỷ, hoặc 40 tỷ, hoặc 50 tỷ và mua lại cổ phiếu với số tiền mà công ty vay thêm. Công ty sẽ không có khoản nợ cũ nào đáo hạn. Lãi suất của nợ mới sẽ là 8,5% nếu mức nợ là 30 tỷ, là 9,5% nếu mức nợ là 40 tỷ, và 11,2% nếu mức nợ là 50 tỷ đồng. 1. Hãy xác định chi phí vốn tự có (equity) và beta của nó. 2. Hãy tính beta và chi phí vốn tự có của công ty X trong trường hợp công ty không sử dụng vốn nợ (sử dụng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (DE) tính theo giá trị thị trường). 3. Hãy tính beta mới và chi phí vốn tự có của công ty X nếu nợ của công ty là 30 tỷ, 40 tỷ và 50 tỷ (sử dụng DE tính theo giá trị sổ sách). 4. Hãy tính tổng giá trị của công ty trong từng trường hợp ở các mức nợ khác nhau. Công ty X nên có mức nợ là bao nhiêu? Câu 2 (5điểm): Công ty Y đang xem xét ngân sách đầu tư cho năm tới. Công ty trả cổ tức 3 ngàn đồng cổ phiếu trong các năm qua, và cổ đông công ty kỳ vọng rằng cổ tức sẽ duy trì không đổi trong một số năm tới. Cơ cấu vốn mục tiêu của công ty là 60% vốn tự có và 40% vốn nợ. Công ty có 10 triệu cổ phiếu đang lưu hành và 80 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Công ty dự báo rằng nó cần 100 tỷ đồng để tài trợ cho các dự án có khả năng sinh lợi trong năm tới. 1) Nếu Y áp dụng mô hình cổ tức phần dư, công ty sẽ cần bao nhiêu thu nhập giữ lại để tài trợ cho ngân sách đầu tư của nó? 2) Nếu Y áp dụng mô hình cổ tức phần dư, cổ tức trên một cổ phần của công ty sẽ là bao nhiêu và tỷ lệ trả cổ tức năm tới sẽ là bao nhiêu? 3) Nếu cổ tức cổ phiếu của Y năm tới vẫn là 3 ngàn đồng thì thu nhập giữ lại để tái đầu tư vào năm tới sẽ là bao nhiêu? 4) Công ty có thể duy trì cơ cấu vốn hiện tại, mức trả cổ tức 3 ngàn đồngcổ phiếu và ngân sách đầu tư 100 tỷ đồng mà không cần phát hành thêm cổ phiếu mới để huy động vốn không? 5) Giả sử rằng Ban giám đốc vẫn duy trì cổ tứccổ phần là 3 ngàn đồng trong năm tới, đầu tư vào tất cả các dự án tiềm năng và sẵn sàng phát hành thêm nợ mới, và cũng cho rằng sự thay đổi của cơ cấu vốn có ảnh hưởng rất nhỏ đến chi phí vốn của công ty, do đó công ty vẫn duy trì ngân sách đầu tư năm tới là 100 tỷ đồng. Hãy tính phần ngân sách đầu tư cần tài trợ bằng vốn nợ. 6) Giả sử rằng Ban giám đốc của X vẫn trả 3 ngàn đồngcổ phiếu, vẫn duy trì cơ cấu vốn mục tiêu, và ngân sách đầu tư 100 tỷ đồng, mức vốn cổ phần tối thiểu công ty cần phải huy động thêm là bao nhiêu để đạt được các mục tiêu của nó? 7) Cho rằng Y vẫn muốn trả 3 ngàn đồng cổ tứccổ phiếu, và cơ cấu vốn mục tiêu nhưng không muốn phát hành thêm vốn cổ phần mới. Công ty sẵn sàng cắt giảm ngân sách đầu tư để đạt các mục tiêu khác. Cho rằng các dự án của công ty có thể chia nhỏ, ngân sách đầu tư của công ty năm tới sẽ là bao nhiêu? Giải pháp nào công ty nên thực hiện sau chính sách cổ tức phần dư khi thu nhập giữ lại dự báo thấp hơn thu nhập giữ lại cần thiết để tài trợ cho các dự án đầu tư?
2014 BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề 1 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) Câu 1 (3 điểm): Cổ phiếu quỹ là gì? Trường hợp nào công ty mua lại cổ phiếu của chính nó? Lúc ấy báo cáo tài chính của công ty thay đổi như thế nào? Cho ví dụ minh họa. Câu 2 (2 điểm): Công ty X đang xem xét việc thay đổi cơ cấu vốn. Hiện tại công ty có 20 tỷ đồng vốn nợ với mức lãi suất 8%, và 1 triệu cổ phiếu đang lưu hành ở mức giá 40 ngàn đồng, bằng với giá trị sổ sách của cổ phiếu. X là công ty có tốc độ tăng trưởng (g) bằng không vì nó phân phối toàn bộ thu nhập kiếm được dưới dạng cổ tức tiền mặt. Thu nhập hoạt động (EBIT) của Công ty X là 8,333 tỷ đồng, thuế suất thu nhập công ty 25%. Được biết phần bù rủi ro thị trường là 4%, và lãi suất phi rủi ro là 6%. Công ty đang xem xét việc tăng vốn nợ lên 30 tỷ, hoặc 40 tỷ, hoặc 50 tỷ và mua lại cổ phiếu với số tiền mà công ty vay thêm. Công ty sẽ không có khoản nợ cũ nào đáo hạn. Lãi suất của nợ mới sẽ là 8,5% nếu mức nợ là 30 tỷ, là 9,5% nếu mức nợ là 40 tỷ, và 11,2% nếu mức nợ là 50 tỷ đồng. 1. Hãy xác định chi phí vốn tự có (equity) và beta của nó. 2. Hãy tính beta và chi phí vốn tự có của công ty X trong trường hợp công ty không sử dụng vốn nợ (sử dụng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) tính theo giá trị thị trường). 3. Hãy tính beta mới và chi phí vốn tự có của công ty X nếu nợ của công ty là 30 tỷ, 40 tỷ và 50 tỷ (sử dụng D/E tính theo giá trị sổ sách). 4. Hãy tính tổng giá trị của công ty trong từng trường hợp ở các mức nợ khác nhau. Công ty X nên có mức nợ là bao nhiêu? Câu 2 (5điểm): Công ty Y đang xem xét ngân sách đầu tư cho năm tới. Công ty trả cổ tức 3 ngàn đồng/ cổ phiếu trong các năm qua, và cổ đông công ty kỳ vọng rằng cổ tức sẽ duy trì không đổi trong một số năm tới. Cơ cấu vốn mục tiêu của công ty là 60% vốn tự có và 40% vốn nợ. Công ty có 10 triệu cổ phiếu đang lưu hành và 80 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Công ty dự báo rằng nó cần 100 tỷ đồng để tài trợ cho các dự án có khả năng sinh lợi trong năm tới. 1) Nếu Y áp dụng mô hình cổ tức phần dư, công ty sẽ cần bao nhiêu thu nhập giữ lại để tài trợ cho ngân sách đầu tư của nó? 2) Nếu Y áp dụng mô hình cổ tức phần dư, cổ tức trên một cổ phần của công ty sẽ là bao nhiêu và tỷ lệ trả cổ tức năm tới sẽ là bao nhiêu? 3) Nếu cổ tức/ cổ phiếu của Y năm tới vẫn là 3 ngàn đồng thì thu nhập giữ lại để tái đầu tư vào năm tới sẽ là bao nhiêu? 4) Công ty có thể duy trì cơ cấu vốn hiện tại, mức trả cổ tức 3 ngàn đồng/cổ phiếu và ngân sách đầu tư 100 tỷ đồng mà không cần phát hành thêm cổ phiếu mới để huy động vốn không? 5) Giả sử rằng Ban giám đốc vẫn duy trì cổ tức/cổ phần là 3 ngàn đồng trong năm tới, đầu tư vào tất cả các dự án tiềm năng và sẵn sàng phát hành thêm nợ mới, và 2014 cũng cho rằng sự thay đổi của cơ cấu vốn có ảnh hưởng rất nhỏ đến chi phí vốn của công ty, do đó công ty vẫn duy trì ngân sách đầu tư năm tới là 100 tỷ đồng. Hãy tính phần ngân sách đầu tư cần tài trợ bằng vốn nợ. 6) Giả sử rằng Ban giám đốc của X vẫn trả 3 ngàn đồng/cổ phiếu, vẫn duy trì cơ cấu vốn mục tiêu, và ngân sách đầu tư 100 tỷ đồng, mức vốn cổ phần tối thiểu công ty cần phải huy động thêm là bao nhiêu để đạt được các mục tiêu của nó? 7) Cho rằng Y vẫn muốn trả 3 ngàn đồng cổ tức/cổ phiếu, và cơ cấu vốn mục tiêu nhưng không muốn phát hành thêm vốn cổ phần mới. Công ty sẵn sàng cắt giảm ngân sách đầu tư để đạt các mục tiêu khác. Cho rằng các dự án của công ty có thể chia nhỏ, ngân sách đầu tư của công ty năm tới sẽ là bao nhiêu? Giải pháp nào công ty nên thực hiện sau chính sách cổ tức phần dư khi thu nhập giữ lại dự báo thấp hơn thu nhập giữ lại cần thiết để tài trợ cho các dự án đầu tư? BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề 1 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) (08/11/2013) Câu 1 (3 điểm) 1.1 Cổ phiếu A và B có cùng suất sinh lợi kỳ vọng là 10% và độ lệch chuẩn là 25%, β A = 0,8 và β B = 1,2. Hệ số tương quan (r) giữa hai cổ phiếu là 0,6. Danh mục P bao gồm 50% đầu tư vào A và 50% đầu tư vào B. Phát biểu nào dưới đây là đúng nhất? a. Danh mục P có hiệp phương sai (coefficience of variance) là 2,5. b. Danh mục P có rủi ro thị trường cao hơn cổ phiếu A nhưng thấp hơn B. c. Danh mục P có độ lệch chuẩn là 25% và β = 1. d. Không phát biểu nào ở trên là đúng. 1.2 Cho rằng nhà đầu tư trở nên ghét rủi ro hơn nên phần bù cho rủi ro thị trường cũng tăng lên. Cũng cho rằng lãi suất phi rủi ro và lạm phát mong đợi không thay đổi. Tình huống nào dưới đây có khả năng xảy ra nhiều nhất? a. Suất sinh lời cần thiết (required rate of return) sẽ giảm đối với những cổ phiếu có beta (β) nhỏ hơn 1. b. Suất sinh lời cần thiết thị trường k m sẽ không thay đổi. c. Suất sinh lời cần thiết của cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng bằng với lượng tăng trong phần bù rủi ro thị trường. d. Không có phát biểu nào ở trên đúng. 1.3 Khách sạn Bedford và Breezeewood đề có $100 tỷ đồng giá trị tài sản, và suất sinh lời tài sản là (ROA) 10%. Hai công ty đều có thuế suất thu nhập 25%. Tuy nhiên Bedford có hệ số nợ cao hơn và chi phí trả lãi cao hơn. Phát biểu nào dưới đây đúng nhất? a. Hai công ty có cùng tỷ suất sinh lời cơ bản (Basic Earnings Power – BEF). b. Bedford có tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Return On Equity – ROE) cao hơn. c. Bedford có thu nhập hoạt động (Earnings Before Interest and Taxes – EBIT) thấp hơn. d. Tất cả các phát biểu trên đều đúng. Câu 2 (3 điểm): 2014 Công ty Davis đang lựa chọn giữa xe nâng chạy bằng xăng và xe nâng chạy bằng điện để di chuyển vật liệu trong nhà máy. Vì cả hai xe nâng hàng có chức năng như nhau, nên công ty chỉ chọn một trong 2 loại xe nâng. Chiếc xe nâng chạy điện có giá trị cao hơn, nhưng chi phí hoạt động thấp hơn, Giá xe nâng bằng điện là $22.000 và xe chạy bằng xăng là $17.500. Chi phí sử dụng vốn áp dụng cho cả hai dự án đầu tư là 12%. Thời gian sử dụng cho cả hai loại xe nâng được ước tính là 6 năm, trong đó dòng tiền ròng của xe nâng chạy bằng điện ước tính là $6.290 mỗi năm và dòng tiền ròng của nâng chạy bằng xăng là $5.000 cho mỗi năm. Dòng tiền ròng hàng năm đã bao gồm chi phí khấu hao. Hãy tính NPV và IRR cho từng dự án xe nâng, và đề xuất quyết định đầu tư. Câu 3 (4 điểm): Công ty Kỹ thuật Beckman & Associates (BEA) đang xem xét thay đổi cấu trúc vốn. BEA đang có 20 triệu USD nợ, với lãi suất 8%, và cổ phiếu của công ty giá hiện thời là 40 USD/ cổ phiếu. BEA có 2.000.000 cổ phiếu đang lưu hành. BEA là một công ty không tăng trưởng, trả hết thu nhập cho cổ đông dưới dạng cổ tức bằng tiền mặt. Lợi nhuận trước thuế của công ty là $14.933.000, và có mức thuế suất thu nhập cty là 40%. Phần bù rủi ro thị trường là…, lãi suất phi rủi ro là 6%. BEA đang xem xét tăng mức nợ của mình lên mức 40% tính theo lãi suất thị trường của vốn nợ và vốn chủ sở hữu. BEA sẽ phải trả nợ cũ để phát hành nợ mới với…nợ mới sẽ là 9%. BEA hiện có hệ số beta 1.0. a. Hãy tính Beta không sử dụng đòn bẩy nợ của BEA. b. Beta mới và chi phí vốn chủ sở hữu của BEA là bao nhiêu nếu công ty có 40% nợ cơ cấu vốn? c. Hãy tính WACC và tổng giá trị của công ty BEA với nợ 40%. BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề 2 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) (08/11/2013) Câu 1 (3 điểm): 2014 1.1 Cổ phiếu A và B có cùng suất sinh lợi kỳ vọng là 10%, và độ lệch chuẩn là 25%, β A = 0,8 và β B = 1,2. Hệ số tương quan (r) giữa hai cổ phiếu là 0,6. Danh mục P bao gồm 50% đầu tư vào A và 50% đầu tư vào B. Phát biểu nào dưới đây là đúng nhất? a. Danh mục P có hiệp phương sai (coefficience of variance) là 2,5. b. Danh mục P có rủi ro thị trường cao hơn cổ phiếu A nhưng thấp hơn B. c. Danh mục P có độ lệch chuẩn là 25% và β = 1. d. Không phát biểu nào ở trên là đúng. 1.2Cho rằng nhà đầu tư trở nên ghét rủi ro hơn nên phần bù cho rủi ro thị trường cũng tăng lên. Cũng cho rằng lãi suất phi rủi ro và lạm phát mong đợi không thay đổi. Tình huống nào dưới đây có khả năng xảy ra nhiều nhất? a. Suất sinh lời cần thiết (required rate of return) sẽ giảm đối với những cổ phiếu có beta (β) nhỏ hơn 1. b. Suất sinh lời cần thiết thị trường k m sẽ không thay đổi. c. Suất sinh lời cần thiết của cổ phiếu trên thị trường sẽ tăng bằng với lượng tăng trong phần bù rủi ro thị trường. d. Không có phát biểu nào ở trên đúng. 1.3Khách sạn Bedford và Breezeewood đề có $100 tỷ đồng giá trị tài sản, và suất sinh lời tài sản là (ROA) 10%. Hai công ty đều có thuế suất thu nhập 25%. Tuy nhiên Bedford có hệ số nợ cao hơn và chi phí trả lãi cao hơn. Phát biểu nào dưới đây đúng nhất? a. Hai công ty có cùng tỷ suất sinh lời cơ bản (Basic Earnings Power – BEF). b. Bedford có tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Return On Equity – ROE) cao hơn. c. Bedford có thu nhập hoạt động (Earnings Before Interest and Taxes – EBIT) thấp hơn. d. Tất cả các phát biểu trên đều đúng. Câu 2 (3 điểm): Công ty thăm dò Ewert đang xem xét hai phương án khai thác dầu loại trừ lẫn nhau. Cả hai phương án có chi phí 10 triệu USD để phát triển giếng khoan. Trong phương án A, tất cả các dầu sẽ được khai thác trong 1 năm, có dòng tiền tại thời điểm t=1 là 12 triệu USD, còn phương án B tạo ra dòng tiền 1.750.000$ mỗi năm trong suốt 20 năm. a. Dòng tiền gia tăng hàng năm có sẵn cho công ty Ewert là bao nhiêu nếu công ty tiến hành khai thác dầu theo phương án B chứ không phải là A? b. Nếu các công ty chấp nhận phương án A và sau đó đầu tư tiền mặt được tạo ra vào cuối năm 1 của phương án A, thì suất sinh lợi yêu cầu (tỷ suất tái đầu tư) làm cho dòng tiền tạo ra tái đầu tư bằng với dòng tiền của phương án B sẽ là bao nhiêu? c. Giả sử chi phí vốn của một công ty là 10%. Có hợp lý không khi cho rằng công ty sẽ đầu tư vào tất cả các dự án độc lập có rủi ro trung bình với lợi suất lớn hơn 10%? Nếu tất cả các dự án sẵn có với lợi suất lớn hơn 10% đều được chọn, có nghĩa là dòng tiền của những dự án đầu tư trước đây đều có chi phí cơ hội bằng 10%. Hay nói cách khác điều này ngụ ý rằng chi phí vốn là tỷ suất đúng đối với việc tái đầu tư dòng tiền của các dự án? d. Xây dựng NPV Profile cho phương án A và B, xác định IRR của từng dự án, và tìm tỷ lệ chéo (Cross rate) của 2 dự án. 2014 Câu 3 (4 điểm): Công ty X không sử dụng vốn nợ và vị trí tài chính như sau: Tài sản (giá trị sổ sách = thị trường) $3,000,000 EBIT $500,000 Chi phí vốn, r s 10% Giá cổ phiếu, P 0 $15 Số lượng cổ phiếu lưu hành 200,000 Thuế (liên bang) 40% Công ty X đang xem xét việc bán trái phiếu và đồng thời mua lại một cổ phiếu. Nếu công ty thay đổi cầu trúc vốn có hệ số nợ là 30% dựa trên giá trị thị trường thì chi phí vốn chủ sở hữu, r s tăng lên 11% để phản ánh rủi ro tăng lên. Trái phiếu có thể được bán với chi phí 7%. X là một công ty không tăng trưởng. Do đó, tất cả thu nhập của công ty đều trả cổ tức bằng tiền cho cổ đông của nó. Lợi nhuận dự kiến sẽ thay đổi theo thời gian. a. Hãy xác định ảnh hưởng sử dụng đòn bẩy lên giá trị của công ty? b. Giá cổ phiếu của X là bao nhiêu? c. Thu nhập của công ty trên cổ phiếu sau khi tái cơ cấu vốn là bao nhiêu? d. EBIT kỳ vọng của công ty là $500,000 được xác định theo phân phối xác xuất như sau: Xác suất EBIT 0.1 ($100,000) 0.2 200,000 0.4 500,000 0.2 800,000 0.1 1,000,000 Hãy xác định hệ số trả lãi (TIE) cho từng mức xác suất, và cho biết xác suất nào không bao gồm việc trả lãi ở mức độ nợ 30%. BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH lần 2 Thời gian: 90 phút Câu 1: Giống bài 15.6 trong sách QTTC 2014 Câu 2: Các yếu tố nào sau đây khuyến khích việc sử dụng vốn nợ? giải thích? 1. Tăng thuế TNDN 2. Tăng thuế TNCN Câu 3: Cho 2 dự án đầu tư có cùng số tiền đầu tư 25 tỷ dồng Năm 1 2 3 4 Dự án A 5 10 15 20 Dự án B 20 10 8 6 1. Tính thời gian hoàn vốn giản đơn 2. Tính thời gian hoàn vốn chiết khấu 3. Lựa chọn dự án nào trong trường hợp 2 dự án độc lập 4. Lựa chọn dự án nào trong trường hợp 2 dự án loại trừ nhau 5. Tính suất CK để NPV 2 dự án bằng nhau 6. Tính MIRR 2 dự án./. . mức độ nợ 30%. BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH lần 2 Thời gian: 90 phút Câu 1: Giống bài 15.6 trong sách QTTC 2014 Câu 2: Các yếu tố nào sau đây khuyến khích việc sử dụng vốn nợ? giải thích? 1 bao nhiêu nếu công ty có 40% nợ cơ cấu vốn? c. Hãy tính WACC và tổng giá trị của công ty BEA với nợ 40%. BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề 2 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) (08/11/2013) Câu. 2014 BÀI KIỂM TRA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Đề 1 (100 Phút, HV chỉ được sử dụng 1 tờ A4 viết tay) Câu 1 (3 điểm): Cổ phiếu quỹ là gì? Trường hợp nào công ty mua lại cổ phiếu của chính nó? Lúc