BÁO cáo NGÀNH THỦY sản 12 tháng 06 năm 2013 công ty cổ phần chứng khoán FPT chi nhánh tp hồ chí minhbáo cáo NGÀNH THỦY sản 12 tháng 06 năm 2013 công ty cổ phần chứng khoán FPT chi nhánh tp hồ chí minh

BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN 12/06/2013 Phan Nguyễn Trung Hưng Chun viên phân tích CTCP Chứng khốn FPT, Chi nhánh Tp.HCM Email: hungpnt@fpts.com.vn Điện thoại : (84) – 6290 8686 Ext: 7590 www.fpts.com.vn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp, Hồ Chí Minh 29-31 Nguyễn Cơng Trứ, P.Nguyễn Thái Bình, Tp, Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84,8) 290 8686 Fax: (84,8) 291 0607 09/05/2011 09/05/2011 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN NỘI DUNG TÓM TẮT BÁO CÁO………… .3 Chương I TỔNG QUAN NGÀNH THỦY SẢN Tổng quan ngành thủy sản giới 09/05/2011 1.1 Tổng quan chung 1.2 Các khu vực nuôi trồng thủy sản lớn giới Tổng quan ngành thủy sản Việt Nam 09/05/2011 2.1 Sản xuất thủy sản Việt Nam 2.2 Chuỗi giá trị liên kết chủ thể ngành thủy sản 2.3 Nguồn nguyên liệu nuôi trồng thủy sản 2.4 Các vùng hoạt động thủy sản mạnh nước 12 2.5 Các doanh nghiệp xuất thủy sản lớn nước 12 Thị trường tiêu thụ thủy sản Việt Nam 13 3.1 Thị trường tiêu thụ nội địa 13 3.2 Thị trường tiêu thụ xuất 14 Thuận lợi khó khăn ngành thủy sản 19 4.1 Thuận lợi 19 4.2 Khó khăn 19 Kế hoạch phát triển – Triển vọng thách thức ngành 20 5.1 Kế hoạch chiến lược phát triển ngành 20 5.2 Triển vọng phát triển ngành 21 5.3 Thách thức ngành 22 Chương II CÁC DOANH NGHIỆP THỦY SẢN NIÊM YẾT…………………………………………… 23 Khả tự chủ nguồn nguyên liệu 23 Công suất nhà máy 25 Cơ cấu thị trường 25 Một số tiêu tài 27 Kết kinh doanh Q1/2013 34 Khuyến nghị 35 PHỤ LỤC 40 www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN TÓM TẮT BÁO CÁO Sản lượng cung cấp thủy sản giới (cả khai thác nuôi trồng) tăng bình quân 2,3%/năm giai đoạn 2006-2011, thấp tăng trưởng nhu cầu thủy sản, bình quân 2,7%/năm Do đó, nhiều khả tương lai nguồn cung thủy sản tồn cầu khơng đáp ứng đủ nhu cầu 09/05/2011 Khu vực Châu Á, mà đặc biệt Trung Quốc giữ vai trò chủ đạo hoạt động ni trồng thủy sản tồn cầu với tỷ trọng Trung Quốc chiếm 62% nước Châu Á khác chiếm 28% tổng nguồn cung thủy sản nuôi trồng toàn cầu Việt Nam đứng thứ giới sản lượng nuôi trồng thủy sản sau Trung Quốc, Ấn Độ giữ vai trò quan trọng cung cấp nguồn thủy sản ni trồng tồn cầu 09/05/2011 Việt Nam tiếp tục trì tăng trưởng sản lượng thủy sản 8,5% năm 2012 Trong đó, hoạt động khai thác tăng trưởng 10,6% hoạt động ni trồng trì tăng trưởng thấp khoảng 6,8% loài thủy sản chủ lực tơm bị dịch bệnh EMS hồnh hành năm 2012 Vấn đề giống, thức ăn, nuôi trồng tồn ngành thủy sản Việt Nam có nhiều điểm bất cập, gây ảnh hưởng đến ổn định chất lượng nguồn nguyên liệu cho toàn ngành Việc khép kín chuỗi quy trình kinh doanh thủy sản gồm giống – thức ăn – vùng nuôi – chế biến xuất nhu cầu cấp thiết cho doanh nghiệp để đảm bảo phát triển bền vững, hiệu kinh doanh cao Tuy nhiên, việc hoàn thiện chuỗi quy trình cần nguồn vốn lớn địi hỏi trình độ kỹ thuật cao nên có vài doanh nghiệp lớn thực tốt việc Xuất thủy sản Việt Nam có bước tăng trưởng vượt bậc 17 năm qua, từ 550 triệu USD năm 1995 tăng lên 6,13 tỷ USD năm 2012 Hiện tơm lồi thủy sản xuất lớn nhất, chiếm 36% tổng giá trị xuất năm 2012, tiếp đến cá tra 29%, cá ngừ 9%, loài cá khác 15%, mực bạch tuột 8% Về thị trường, Mỹ thị trường xuất lớn Việt Nam, chiếm 19% giá trị xuất năm 2012, tiếp đến Nhật EU thị trường chiếm 18%, Hàn Quốc 8%, Trung Quốc 7%, Asean 6% Xuất thủy sản Việt Nam đối mặt với nhiều rào cản, “rào cản kỹ thuật” chất kháng sinh Ethoxyquin thị trường Nhật Hàn Quốc, “rào cản thương mại” thị trường Mỹ gồm vụ kiện chống trợ cấp tôm, vụ kiện chống bán phá giá tôm cá tra Dù đối mặt với nhiều thuận lợi khó khăn, ngành thủy sản xác định ngành xuất chủ đạo Việt Nam tương lai thông qua Quyết định số 332/QĐ-TTg đặt mục tiêu phát triển dài hạn cho ngành thủy sản Việt Nam Do đó, hội, tiềm phát triển ngành lớn giải tốt số thách thức ngành Các doanh nghiệp lớn ngành (Hùng Vương, Vĩnh Hoàn, Nam Việt, Minh Phú…) với lợi doanh nghiệp khác sở vật chất (con giống – nhà máy thức ăn – vùng nuôi), tảng thị trường xuất khẩu, nên có nhiều hội bứt phá toàn ngành chưa thực khỏi khó khăn năm 2013 KHUYẾN NGHỊ Chúng khuyến nghị MUA đầu tư dài hạn HVG hoạt động kinh doanh cải thiện mạnh năm 2013 năm sau EPS 2013F ước khoảng 3.786 đồng (đã điều chỉnh sau thưởng 2:1 phát hành cho cán chủ chốt 1.203.497 cổ phiếu), tương ứng P/E forward ngày 11/06/2013 6,53 lần (theo thị giá điều chỉnh cho hai đợt thưởng phát hành trên) Chúng khuyến nghị MUA đầu tư trung hạn AGF với kỳ vọng vào cải thiện mạnh kết kinh doanh 6T/2013 năm 2013 EPS 2013F ước khoảng 5.818 đồng (đã điều chỉnh sau phát hành 1:1 giá 12.000 đồng vào khoảng tháng 6-7/2013), tương ứng P/E forward ngày 11/06/2013 4,17 lần Chúng khuyến nghị MUA đầu tư dài hạn VHC kết kinh doanh dự kiến cải thiện mạnh tương lai nhà máy gạo collagen đóng góp đáng kể vào lợi nhuận cơng ty, với tăng trưởng www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN mảng cá tra EPS 2013F ước khoảng 3.850 đồng (đã điều chỉnh sau trả cổ tức 30% cổ phiếu), tương ứng P/E forward ngày 11/06/2013 6,11 lần Chúng khuyến nghị MUA đầu tư dài hạn MPC hoạt động kinh doanh dự kiến cải thiện mạnh năm 2013 năm tới sau khó khăn cơng ty dần giải EPS 2013F ước khoảng 5.231 đồng, tương ứng P/E forward ngày 11/06/2013 4,97 lần Tuy nhiên, cổ phiếu MPC dự kiến thực hủy niêm yết năm 2013 09/05/2011 Ngoài ra, Chúng khuyến nghị MUA đầu tư dài hạn ANV vùng giá thấp 6.5008.000 đồng, công ty kỳ vọng cải thiện mạnh doanh thu lợi nhuận trở lại sau nhiều năm bị “thụt lùi” hoạt động kinh doanh, cải thiện lợi nhuận năm 2014 2015 đến từ mảng cá tra mảng kinh doanh phân bón DAP EPS 2013F ước khoảng 1.419 đồng, tương ứng P/E forward ngày 11/06/2013 5,21 lần 09/05/2011 (Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Vui lịng đọc kỹ phần tuyên bố miễn trách nhiệm cuối báo cáo này) www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Chương I TỔNG QUAN NGÀNH THỦY SẢN Tổng quan ngành thủy sản giới 1.1 Tổng quan chung 09/05/2011 Hoạt động ngành thủy sản toàn cầu ngày tăng trưởng qui mô sản lượng khả tiêu thụ Sản lượng thủy sản giới tăng qua năm với mức tăng bình quân giai đoạn 2006-2011 2,3% Trong đó, đóng góp lớn vào sản lượng tồn cầu hoạt động ni trồng trì mức tăng trưởng cao, bình quân 6,1% giai đoạn 2006-2011 Trong đó, sản lượng từ hoạt động khai thác đánh bắt chững lại, gần khơng tăng trưởng năm qua (mức tăng bình quân giai đoạn 2006-2011 đạt thấp 0,1%) Điều hoạt động ni trồng phủ nước, tổ chức khuyến khích nhằm hướng tới phát triển bền vững, bảo vệ môi trường, hoạt động khai thác đánh bắt dần bị hạn chế trữ lượng thủy sản tự nhiên giới có hạn có nguy gây ảnh hưởng đến cân sinh thái tồn cầu, khơng phủ, tổ chức quốc tế khuyến khích phát triển 09/05/2011 Đơn vị: triệu 2008 2009 2010 2011 BQ 2006 - 2011 2006 2007 9,8 10,0 2,0% 10,2 2,0% 10,4 2,0% 11,2 7,7% 11,5 2,7% 3,3% -0,3% Khai thác - đánh bắt Khai thác nội địa Tăng trưởng Khai thác biển Tăng trưởng 80,2 80,4 0,2% 79,5 -1,1% 79,2 -0,4% 77,4 -2,3% 78,9 1,9% Tổng sản lượng khai thác 90,0 90,3 89,7 89,6 88,6 90,4 0,3% -0,7% -0,1% -1,1% 2,0% 0,1% 33,4 6,7% 36,0 7,8% 38,1 5,8% 41,7 9,4% 44,3 6,2% 7,2% 16,6 3,8% 16,9 1,8% 17,6 4,1% 18,1 2,8% 19,3 6,6% 3,8% Tăng trưởng Nuôi trồng Nuôi trồng nội địa Tăng trưởng 31,3 Ni trồng ngồi biển Tăng trưởng 16,0 Tổng sản lượng nuôi trồng 47,3 49,9 52,9 55,7 59,9 63,6 6,0% 142,6 5,3% 145,3 7,5% 148,5 6,2% 154,0 6,1% 137,3 5,5% 140,2 2,1% 1,7% 1,9% 2,2% 3,7% 2,3% Tăng trưởng Tổng sản lượng giới Tăng trưởng Nguồn: Tổ chức Nông Lương Liên Hiệp Quốc – FAO Dù vậy, hoạt động khai thác đánh bắt giữ vai trị cung cấp thủy sản tồn cầu với tỷ trọng 58% năm 2011 Trong tương lai, hoạt động ni trồng dần giữ vai trị trọng yếu cung cấp thủy sản toàn cầu Cơ cấu nguồn cung cấp thủy sản toàn cầu Nguồn: FAO FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Đơn vị: triệu BQ 2006 - 2011 2006 2007 2008 2009 2010 2011 114,3 117,3 2,6% 119,7 2,0% 123,6 3,3% 128,3 3,8% 130,8 1,9% 2,7% Phi thực phẩm Tăng trưởng 23,0 23,0 0,0% 22,9 -0,4% 21,8 -4,8% 20,2 -7,3% 23,2 14,9% 0,2% Dân số (tỉ người) 6,6 6,7 1,5% 6,7 0,0% 6,8 1,5% 6,9 1,5% 1,4% 1,2% 17,4 17,6 1,1% 17,8 1,1% 18,1 1,7% 18,6 2,8% Thực phẩm cho người Tăng trưởng Tăng trưởng Tiêu thụ thủy sản đầu người (kg/người) Tăng trưởng 09/05/2011 7,0 18,8 1,1% 1,6% 09/05/2011 Nguồn: FAO Nhu cầu thủy sản làm thực phẩm cho người tăng dần năm qua với mức tăng bình quân giai đoạn 2006-2011 2,7% Trong đó, nhu cầu thủy sản phi thực phẩm tăng thấp, bình qn 0,2% giai đoạn 2006-2011 Ngồi ra, nhu cầu thủy sản đầu người tăng dần với mức tăng bình quân giai đoạn 2006-2011 1,6% Có thể thấy, giai đoạn 2006-2011, mức tăng nhu cầu thủy sản làm thực phẩm cho người 2,7% cao mức tăng bình quân tổng sản lượng thủy sản toàn cầu 2,3% Với dự kiến dân số toàn cầu tiếp tục tăng với mức tiêu thụ thủy sản bình quân tăng dần, nhiều khả tổng nguồn cung thủy sản tương lai không đáp ứng đủ so với tổng nhu cầu 1.2 Các khu vực nuôi trồng thủy sản lớn giới Với đường bờ biển dài, hệ thống sơng ngịi dày đặc đặc biệt khuyến khích phát triển Chính phủ, hoạt động ni trồng thủy sản quốc gia Đông Á, Nam Á Đông Nam Á phát triển khu vực giữ vai trò nguồn cung cấp thực phẩm thủy sản cho tồn giới với sản lượng cung cấp năm 2010 lên đến 53.301 nghìn tấn, chiếm 90% sản lượng ni trồng thủy sản tồn cầu Khu vực Mỹ Latin có sản lượng cao thứ hai (khoảng 1.920 nghìn năm 2010), tập trung chủ yếu Chile, Ecuador, Braxin… Khu vực Châu Âu có sản lượng khoảng 2.528 nghìn tấn, chiếm khoảng 4% sản lượng ni trồng tồn cầu Khu vực Châu Phi rộng lớn sản lượng nuôi trồng đạt 1.288 nghìn năm 2010 hoạt động ni trồng khơng phát triển thiếu hỗ trợ phủ Còn lại khu vực Bắc Mỹ Châu Đại Dương có sản lượng nhỏ, 656 nghìn 184 nghìn Các khu vực ni trồng thủy sản lớn giới năm 2010 (nghìn tấn) Nguồn: FAO FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Các quốc gia nuôi trồng thủy sản lớn giới năm 2010 (nghìn tấn) 09/05/2011 09/05/2011 Nguồn: FAO FPTS tổng hợp Tổng quan ngành thủy sản Việt Nam 2.1 Sản xuất thủy sản Việt Nam Nước ta với hệ thống sơng ngịi dày đặc có đường biển dài 3.260 km, nên thuận lợi phát triển hoạt động khai thác nuôi trồng thủy sản Trong năm 2012, sản lượng khai thác tăng mạnh 10,6% so với năm 2011, chủ yếu sản lượng đánh bắt cá ngừ tăng mạnh tỉnh miền Trung nhờ thời tiết thuận lợi việc ngư dân sử dụng công nghệ đánh bắt cá ngừ đại dương đèn cao áp, nâng công suất lên gấp đôi giảm thời gian biển 15-30% Trong đó, sản lượng ni trồng năm 2012 tăng 6,8% hoạt động nuôi tôm gần không tăng trưởng hội chứng tôm chết sớm EMS hoành hành diện rộng Sản lượng cá tra tăng nhẹ 3,4% năm 2012, đạt mức cao kỷ lục 1.190 nghìn Tăng trưởng sản lượng nuôi trồng đến chủ yếu từ hoạt động nuôi trồng loài thủy sản khác, với mức tăng cao 10,6% năm 2012 Sản lượng thủy sản Việt Nam năm 2012 TH 2011 TH 2012 % tăng/giảm Tổng sản lượng thủy sản (nghìn tấn) 5.417 5.876 8,5% Khai thác thủy sản 2.420 2.676 10,6% Trong đó: Khai thác hải sản 2.226 2.483 9,6% Khai thác nội địa 154 193 25,3% 2.997 3.200 6,8% 496 500 0,9% Cá tra 1.151 1.190 3,4% Khác 1.350 1.510 10,6% 1.200.000 1.200.000 0,0% 656.000 658.000 0,3% 5.500 5.600 1,8% Tổng sản lượng nuôi trồng (nghìn tấn) Trong đó: Tơm Diện tích ni trồng (ha) Trong đó: Tơm Cá tra www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN 538.500 Khác 536.400 0,4% Nguồn: Trung tâm thông tin thủy sản, Cục Thủy sản Sản lượng thủy sản Việt Nam trì tăng trưởng liên tục 17 năm qua với mức tăng bình quân 9,07%/năm Với chủ trương thúc đẩy phát triển phủ, hoạt động ni trồng thủy sản có bước phát triển mạnh, sản lượng liên tục tăng cao năm qua, bình qn đạt 12,77%/năm, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng tổng sản lượng thủy sản nước Trong đó, trước cạn kiệt dần nguồn thủy sản tự nhiên trình độ hoạt động khai thác đánh bắt chưa cải thiện, sản lượng thủy sản từ hoạt động khai thác tăng thấp năm qua, với mức tăng bình quân 6,42%/năm 09/05/2011 Sản lượng thủy sản Việt Nam qua năm (nghìn tấn) 09/05/2011 Nguồn: Vasep 2.2 Chuỗi giá trị liên kết chủ thể ngành thủy sản Chuỗi giá trị ngành nuôi trồng thủy sản Thức ăn thủy sản Con giống Hoạt động nuôi trồng Thuốc cho thủy sản Chế biến, đóng gói Xuất Tiêu thụ Khả khép kín quy trình sản xuất có vai trị quan trọng doanh nghiệp thủy sản Doanh nghiệp có hoạt động sản xuất khép kín khả tự chủ nguồn ngun liệu hiệu kinh doanh cao Ngược lại, doanh nghiệp khép kín phải phụ thuộc vào bên nhiều hơn, dễ dẫn đến bị động sản xuất, giảm hiệu kinh doanh www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Mối liên kết dọc chủ thể ngành thủy sản R&D Ngân hàng Công ty bảo hiểm Cơ quan chứng nhận chất lượng LABS độc lập 09/05/2011 09/05/2011 Nhà sản xuất thức ăn Hợp đồng liên kết, hỗ trợ Người nuôi trồng Con giống Nhà sản xuất thuốc thủy sản Nhà chế biến xuất Liên kết Nhà nhập Người Tiêu dùng Hợp đồng dịch vụ Với nhu cầu phát triển đòi hỏi chất lượng ngày cao, hoạt động ngành thủy sản cần có tham gia số tổ chức tài quan kiểm định chất lượng thủy sản, điều làm mối quan hệ chủ thể ngành ngày chặt chẽ 2.3 Nguồn nguyên liệu nuôi trồng thủy sản Trong ngành thủy sản, nguồn nguyên liệu bao gồm giống, thức ăn, thuốc thủy sản hoạt động nuôi trồng Các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam chưa thật khép kín tồn qui trình nguồn nguyên liệu mình, nên tình trạng thiếu hụt chất lượng nguồn nguyên liệu thủy sản ln tốn nan giải cho doanh nghiệp (Phần trình bày chủ yếu vấn đề nguồn nguyên liệu hai ngành nuôi trồng thủy sản lớn Việt Nam tôm cá tra – basa.) 2.3.1 Nguồn giống nuôi trồng thủy sản Nguồn giống hoạt động ngành thủy sản đóng vai trị quan trọng, khâu chuỗi giá trị ngành thủy sản, nên có khả ảnh hưởng đến tất khâu lại chuỗi sản xuất Nhưng chất lượng nguồn giống thủy sản Việt Nam thấp www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Đối với cá tra, tỉ lệ cá tra bột lên cá hương khoảng 20-35%, chất lượng cá bố mẹ thấp, chưa chọn lọc, tiêu chuẩn hóa nên có tượng thối hóa giống Hiện nguồn cá tra giống chủ yếu thu mua từ hộ nuôi với chất lượng không đảm bảo trình độ kỹ thuật hộ nơng dân cịn nhiều hạn chế Đối với tơm, chất lượng nguồn tôm giống vấn đề đáng báo động Hiện lượng tôm giống qua kiểm dịch chưa cao, tơm bố mẹ gần phụ thuộc hồn tồn vào khai thác tự nhiên nên chất lượng không đồng Việc quản lý nhà nước tơm giống cịn nhiều bất cập từ khâu nhập tôm bố mẹ Số lượng tôm bố mẹ nhập số lần cho đẻ chưa theo dõi báo cáo cụ thể Các trại sản xuất giống hoạt động không kiểm sốt, giống tơm tốt xấu bị trộn lẫn lộn vào Điều khiến hầu hết tơm ni có khả kháng bệnh kém, dễ mắc loại bệnh dịch thời gian vừa qua Ngồi ra, giá tơm giống khơng có sơ sở để xác định, khiến giá biến động thất thường Việc quản lý nhà nước nguồn tôm giống mờ nhạt với qui định trại nuôi, kiểm dịch, tra, quản lý kinh doanh tôm giống… cịn lỏng lẻo 09/05/2011 09/05/2011 Hiện nguồn tơm giống có chất lượng gần nằm trọn tay hai doanh nghiệp lớn CP Việt Nam Uni-President Việt Nam CP gần độc quyền cung cấp tôm giống chân trắng Việt Nam, cịn UniPresident có nhà máy sản xuất 1-2 tỷ tôm giống/năm xây dựng thêm nhà máy Quảng Trị với mục tiêu chiếm lĩnh nguồn tơm giống ngồi tơm chân trắng Ngồi ra, doanh nghiệp tơm lớn Minh Phú xây dựng cho trại tôm giống (sản lượng tỷ tôm post/năm) Ninh Thuận nhằm chủ động phần nguồn tôm giống cho nhu cầu ni trồng lớn tương lai 2.3.2 Thức ăn cho vùng nuôi thủy sản Theo Tổng cục Thủy sản, nước ta có khoảng 130 nhà máy sản xuất thức ăn thủy sản với sản lượng 3,77 triệu tấn, đáp ứng 85,6% nhu cầu nước Trong đó, có 96 sở sản xuất thức ăn cá tra, 68 sở thức ăn tôm sú 38 sở thức ăn tôm chân trắng Tỉ lệ thức ăn thủy sản phải nhập nước ta ngày giảm dần, nguồn nguyên liệu để sản xuất thức ăn (như ngô, khô dầu đậu nành, đậu tương, bột cá, dầu cá hồi, nhóm acid amin…) phụ thuộc lớn vào nhập với 50% Hiện thị phần thức ăn thủy sản gần nằm tay doanh nghiệp nước Đặc biệt, thị trường thức ăn cho tôm gần “độc bá” 100% doanh nghiệp Uni-President (Đài Loan, 30% - 35% thị phần), CP (Thái Lan), Tomboy (Pháp)…, doanh nghiệp nước không chen chân vào Trên thị trường thức ăn cá tra, doanh nghiệp nước (như Cargill, Green Feed, Proconco, Anova, UniPresident…) nắm tỉ trọng lớn 50%, phần lại gần nằm tay doanh nghiệp lớn nước Việt Thắng, Vĩnh Hoàn, Nam Việt… Đặc biệt, Việt Thắng (là công ty Hùng Vương sở hữu 55,3% vốn điều lệ) nhà cung cấp thức ăn cá tra lớn nước với thị phần 45% cấp chứng nhận Global G.A.P sản xuất tiêu thụ sản phẩm Các nhà máy thức ăn riêng Vĩnh Hoàn, Hùng Vương đáp ứng cho nhu cầu nội nhằm khép kín chuỗi giá trị sản xuất Từ năm 2011 đến đầu năm 2013, giá thức ăn thủy sản tăng mạnh giá nguyên liệu sản xuất thức ăn tăng mạnh hạn hán, mùa Braxin, Achentina Điều làm tăng mạnh chi phí sản xuất doanh nghiệp, hộ nuôi hai năm qua Tuy nhiên, từ đầu năm 2013 đến nay, giá nguyên liệu sản xuất thức ăn (bánh dầu đậu nành, ngô, đậu tương…) giảm trở lại nên nhiều khả giá thức ăn thủy sản năm 2013 giảm so với năm 2012 Có thể thấy, doanh nghiệp lớn Vĩnh Hoàn, Hùng Vương, Nam Việt… phần lớn doanh nghiệp thủy sản tiếp tục phụ thuộc vào nguồn thức ăn bên thời gian tới www.fpts.com.vn 10 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Doanh thu tài tất doanh nghiệp sụt giảm mạnh năm 2012 so với kỳ năm 2011, chủ yếu tỷ giá năm 2012 ổn định nên doanh nghiệp không nguồn thu lớn từ khoản lãi chênh lệch tỷ năm 2011 Trong năm 2012, HVG, AVF, IDI, VHC, ANV, CMX, FMC, ABT doanh nghiệp có chi phí tài giảm so với năm 2011 do: (1) khoản lỗ chênh lệch tỷ giá từ khoản vay ngoại tệ giảm mạnh năm 2012 so với 2011 ổn định tỷ giá (2) Chi phí lãi vay IDI, VHC, CMX, FMC, ABT năm 2012 thấp năm 2011 lãi suất cho vay giảm mạnh quý cuối năm 2012, mặt lãi suất năm 2011 đứng mức cao suốt năm (riêng HVG, AVF ANV chi phí lãi vay năm 2012 tăng so với 2011 dư nợ vay bình quân năm 2012 cao hẳn dư nợ bình quân 2011) 09/05/2011 09/05/2011 MPC có chi phí tài 2012 tăng 17 tỷ so với 2011 (dù khoản lỗ chênh lệch tỷ giá giảm 10,06 tỷ hai kỳ) chi phí lãi vay năm 2012 tăng mạnh 71,89 tỷ dư nợ vay bình quân 2012 cao 2011 lãi vay từ khoản vay dài hạn xây dựng nhà máy Minh Phú – Hậu Giang hạch tốn vào chi phí lãi vay năm 2012 Chi phí bán hàng (tỷ đồng) Chi phí bán hàng/doanh thu Nguồn: BCTC hợp doanh nghiệp, FPTS tổng hợp Trong năm 2012, chi phí bán hàng hầu hết doanh nghiệp thủy sản tăng so với năm 2012, chủ yếu gia tăng chi phí dịch vụ mua ngồi gồm chi phí vận tải, xếp dỡ, kiểm định Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu hầu hết doanh nghiệp qua tăng so với năm 2011 Những doanh nghiệp có chi phí bán hàng giảm năm 2012 so với 2011 (FMC, CMX) chủ yếu sản lượng xuất sụt giảm, giúp tiết giảm chi phí vận tải, xếp dỡ, kiểm định Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn 29 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Trong năm 2012, lợi nhuận sau thuế tất doanh nghiệp thủy sản giảm mạnh so với năm 2011 với mức giảm bình qn 42% Cùng với đó, tỷ suất lợi nhuận sau thuế tất doanh nghiệp sụt giảm mạnh so với năm 2011 Nguyên nhân do: (1) Chi phí đầu vào tăng cao giá xuất giảm, làm sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp (2) Doanh thu tài giảm mạnh, chủ yếu sụt giảm khoản lãi chênh lệch tỷ giá (3) Chi phí bán hàng tăng cao, chủ yếu gia tăng chi phí vận tải, xếp dỡ, kiểm định 09/05/2011 ABT doanh nghiệp trì tỷ suất lợi nhuận sau thuế cao 12,5% ngồi sản xuất chế biến cá tra, ABT cịn chế biến xuất nghêu (chiếm khoảng 30% giá trị xuất khẩu) có tỷ suất lợi nhuận gộp cao khoảng 23% 25%, chi phí tài năm 2012 giảm mạnh 41 tỷ đồng so với 2011 Ngoài ra, doanh thu tài giảm nhẹ 10,5 tỷ đồng chi phí bán hàng tăng nhẹ 1,37 tỷ đồng so với năm 2011 Hàng tồn kho bình quân (tỷ đồng) 09/05/2011 Vòng quay hàng tồn kho (vòng) Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp Đối với ngành cá tra: Hầu hết doanh nghiệp có lượng hàng tồn kho bình quân năm 2012 tăng mạnh so với 2011, số doanh nghiệp mở rộng vùng ni, tăng sản lượng sản xuất năm tình hình tiêu thụ nhìn chung chậm, đặc biệt thị trường chủ lực EU Điều làm vòng quay hàng tồn kho hầu hết doanh nghiệp năm 2012 giảm so với 2011 Cụ thể, ABT giảm từ 4,9 vòng xuống 4,6 vòng, VHC giảm từ 4,6 vòng xuống 4,1 vòng, HVG giảm từ 4,8 xuống 3,4, IDI giảm từ 3,7 xuống 3,4, AVF giảm từ 4,0 xuống 3,2, ANV giảm mạnh từ 4,9 xuống 2,6 Đối với ngành tôm: FMC CMX giảm hàng tồn kho bình quân năm 2012 so với 2011, chủ yếu suy giảm thành phẩm tồn kho, điều cho thấy thiếu hụt nguyên liệu ngành tôm dịch bệnh gây tác động mạnh đến ngành, khiến hầu hết doanh nghiệp tơm khơng có đủ nguồn ngun liệu phục vụ sản xuất kinh doanh Trong đó, tình hình tiêu thụ khơng thuận lợi nhiều khó khăn thị trường xuất khẩu, khiến giá vốn hàng bán năm 2012 FMC CMX giảm so với năm 2011 Điều làm vòng quay hàng tồn kho FMC CMX diễn biến khơng tích cực, FMC giảm từ 5,7 vòng năm 2011 xuống 5,0 vòng năm 2012, CMX dù tăng từ 1,7 vòng lên 1,8 vòng chủ yếu hàng tồn kho giảm mạnh giá vốn hàng bán Riêng MPC hàng tồn kho bình quân 2012 tăng so với 2011 nhờ khả chủ động nguyên liệu cao lúc khó khăn, dù vùng ni bị thiệt hại dịch bệnh, công ty đáp ứng đủ nguồn nguyên liệu cho sản xuất nhiều hộ nuôi, đại lý tập trung bán tôm cho doanh nghiệp lớn MPC khoảng 10% lượng tôm nguyên liệu công ty chủ động nhập từ Ấn Độ, Indonesia, Thái Lan…Tuy vậy, tình hình tiêu thụ khơng tăng nhanh lượng sản xuất nên vòng quay hàng tồn kho giảm từ 3,3 vòng năm 2011 xuống 3,0 vòng năm 2012 www.fpts.com.vn 30 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Các khoản phải thu bình quân (tỷ đồng) Kỳ thu tiền bình quân 09/05/2011 09/05/2011 Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp Các doanh nghiệp tơm có kỳ thu tiền bình quân nhanh doanh nghiệp cá tra tôm chủ yếu xuất sang Nhật, Mỹ, EU thị trường toán tốt, doanh nghiệp cá tra, xuất sang Mỹ, EU, xuất sang nhiều thị trường khác Nam Mỹ, Đơng Âu, Châu Á có thời gian toán chậm Việc thu tiền nhanh giúp dòng tiền doanh nghiệp ổn định hơn, thuận tiện hoạt động kinh doanh Trong năm 2012, khoản phải thu bình quân ABT, CMX, IDI, HVG giảm nhẹ so với năm 2011 công ty hạn chế bán trả chậm cho khách hàng đẩy mạnh thu hồi khoản công nợ cũ Điều giúp cải thiện đáng kể kỳ thu tiền bình quân doanh nghiệp Cụ thể, ABT giảm từ 58 ngày năm 2011 xuống 37 ngày năm 2012, CMX giảm từ 52 ngày xuống 38 ngày, HVG từ 116 ngày xuống 110 ngày, IDI từ 169 ngày xuống 130 ngày FMC, VHC, MPC, ANV, AVF có kỳ thu tiền bình quân năm 2012 tăng nhẹ so với 2011 (FMC tăng từ 20 ngày lên 30 ngày, VHC tăng từ 40 ngày lên 44 ngày, MPC tăng nhẹ từ 24,1 ngày lên 24,14, ngày AVF tăng từ 150 ngày lên 155 ngày) khoản phải thu bình quân năm 2012 tăng so với năm 2011, doanh thu tăng trưởng thấp giảm Tổng tài sản bình qn (tỷ đồng) Vịng quay tổng tài sản (vòng) Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp Tổng tài sản bình quân hầu hết doanh nghiệp năm 2012 tăng so với năm 2011, chủ yếu gia tăng hàng tồn kho Ngược lại, CMX FMC giảm tổng tài sản bình quân năm 2012 so với năm 2011 chủ yếu suy giảm hàng tồn kho MPC có tài sản bình qn tăng mạnh, ngồi việc tăng hàng tồn kho, cịn cuối năm 2011 công ty đưa vào họat động nhà máy Minh Phú – Hậu Giang vùng nuôi Lộc An trị giá gần 1.000 tỷ đồng HVG, ANV tăng tài sản bình quân chủ yếu gia tăng tài sản cố định (mua thêm đất www.fpts.com.vn 31 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN ni cá, mua máy móc…) Trước tình hình xuất năm 2012 gặp nhiều khó khăn so với 2011 giá xuất suy giảm, doanh thu hầu hết doanh nghiệp không tăng tương ứng với mức tăng tổng tài sản (thậm chí số doanh nghiệp bị giảm doanh thu ANV giảm 0,5%, ABT giảm 4,3%, FMC giảm mạnh 19,1%, CMX giảm mạnh 13,3%) Điều làm giảm hiệu sử dụng tài sản hầu hết doanh nghiệp Cụ thể, hiệu sử dụng tài sản FMC giảm từ 3,0 vòng xuống 2,5 vòng, VHC giảm từ 1,9 vòng xuống 1,5 vòng, MPC giảm từ 1,4 vòng xuống 1,3 vòng, HVG giảm từ 1,4 vòng xuống 1,2 vòng, AVF giảm từ 1,09 vòng xuống 1,05 vòng ANV giảm từ 0,9 vòng xuống 0,8 vòng CMX ABT có hiệu sử dụng tài sản tăng nhẹ từ 1,2 vòng lên 1,3 vòng tổng tài sản bình quân giảm mạnh mức giảm doanh thu) IDI cho thấy hiệu sử dụng tài sản cải thiện tốt nhất, tăng từ 0,8 vòng năm 2011 lên 0,9 vịng năm 2012 nhờ doanh thu cơng ty 2012 tăng mạnh 21,3% so với 2011 09/05/2011 Nợ ngắn hạn (tỷ đồng) 09/05/2011 Nợ dài hạn (tỷ đồng) Cơ cấu vốn cuối 2011 cuối 2012 Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp Do đặc trưng ngành đòi hỏi nguồn vốn lưu động lớn, nguồn vốn doanh nghiệp hạn chế, nên hầu hết doanh nghiệp sử dụng vốn vay ngắn hạn, nhằm đáp ứng đủ vốn lưu động cho hoạt động kinh doanh Nhìn chung, hầu hết doanh nghiệp ngành sử dụng nợ ngắn hạn cao (nợ ngắn hạn/tổng tài sản bình quân từ 50% trở lên tính đến cuối năm 2012), trừ ABT ANV 50% www.fpts.com.vn 32 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN MPC có khoản vay dài hạn 832 tỷ đồng cuối năm 2012 gồm 328 tỷ đồng vay dài hạn, 500 tỷ đồng trái phiếu lãi suất thả không chuyển đổi kỳ hạn năm 3,7 tỷ dự phòng trợ cấp việc làm Đây khoản vay vào cuối năm 2010 đầu năm 2011 để xây dựng nhà máy chế biến thủy sản Minh Phú – Hậu Giang, nâng cao công suất chế biến công ty So với cuối năm 2011, giá trị nợ ngắn hạn MPC, HVG, VHC, ANV, ABT cuối 2012 tăng, chủ yếu hầu hết doanh nghiệp đẩy mạnh hoạt động nuôi trồng sản xuất năm, làm tăng nhu cầu vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động 09/05/2011 AVF, CMX, FMC có dự nợ vay ngắn hạn cuối 2012 giảm so với cuối năm 2011 do: AVF thu hồi ròng 182,9 tỷ đồng tiền bán hàng năm 2012, để toán bớt dư nợ vay ngân hàng; FMC giải phóng lượng hàng tồn kho cũ thu tiền nhu cầu vốn lưu động để thu mua nguyên liệu giảm nguồn ngun liệu bị thiếu hụt, giúp cơng ty có nguồn tiền dồi để toán bớt dư nợ cho ngân hàng; CMX vừa thu ròng 29 tỷ đồng tiền bán hàng năm 2012 vừa giảm nhu cầu vốn lưu động để thu mua nguyên liệu mới, nên tốn rịng 204,9 tỷ đồng dư nợ vay ngân hàng năm 2012 09/05/2011 Đến cuối 2012, thấy CMX AVF hai doanh nghiệp có tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng tài sản cao (lần lượt 74,5% 72,8%), gây khó khăn hoạt động ROE Bảng tổng hợp phân tích Dupont 2011 ROE Tỷ suất LNST 2012 Vịng quay TTS Đòn bẩy TC BQ ROE Tỷ suất LNST Vòng quay TTS Đòn bẩy TC BQ ABT 23,9% 15,1% 1,23 1,29 20,4% 12,5% 1,28 1,28 VHC 36,2% 10,1% 1,94 1,85 16,4% 5,5% 1,54 1,93 HVG 21,4% 6,1% 1,35 2,57 12,5% 3,7% 1,21 2,77 AVF 16,4% 3,3% 1,09 4,58 11,2% 1,7% 1,05 6,16 IDI 7,5% 3,6% 0,79 2,64 6,7% 2,7% 0,91 2,70 www.fpts.com.vn 33 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN FMC 16,8% 1,5% 2,97 3,78 3,8% 0,4% 2,48 3,77 CMX 2,8% 0,4% 1,21 5,91 1,8% 0,3% 1,26 5,02 ANV 3,2% 2,6% 0,86 1,42 2,4% 1,4% 0,76 2,19 MPC 19,1% 4,0% 1,38 3,44 1,2% 0,2% 1,26 4,69 09/05/2011 Nguồn: BCTC doanh nghiệp FPTS tổng hợp Có thể thấy, ROE năm 2012 tất doanh nghiệp giảm mạnh so với năm 2011, tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm hiệu sử dụng tài sản 6/9 doanh nghiệp giảm Điều cho thấy tình hình kinh doanh doanh nghiệp thủy sản gặp nhiều khó khăn năm 2012 09/05/2011 Kết kinh doanh Q1/2013 Tình hình Q1/2013, trước nhiều khó khăn ngành kéo dài từ năm 2012 nguồn nguyên liệu thiếu hụt, thị trường xuất gặp khó khăn… Kết kinh doanh hầu hết doanh nghiệp thủy sản tích cực, IDI, HVG VHC có lợi nhuận cải thiện so với Q1/2012, lại doanh nghiệp khác tiếp tục sụt giảm lợi nhuận so với kỳ 2012 từ 10% trở lên Doanh thu (triệu đồng) Mã CK ANV HVG IDI VHC MPC ABT FMC AVF CMX Q1/2013 489.382 2.481.889 291.846 1.073.475 1.476.192 142.231 296.518 385.439 93.902 KH 2013 2.297.000 12.000.000 1.666.000 4.800.000 9.800.000 650.000 1.800.000 1.800.000 1.740.000 % KH 2013 21,3% 20,7% 17,5% 22,4% 15,1% 21,9% 16,5% 21,4% 5,4% +/- % Q1/2012 50,7% 36,9% 14,9% 12,5% -10,6% -19,7% -20,0% -28,3% -57,7% % KH 2013 9,4% 18,0% 23,9% 8,0% 32,8% 26,2% 8,2% 1,3% 5,4% +/- % Q1/2012 74,4% 10,3% 1,9% -10,3% -23,5% -49,2% -58,2% -79,9% - LNTT (triệu đồng) Mã CK IDI HVG VHC (*) ANV AVF ABT MPC CMX FMC Q1/2013 9.039 143.600 50.208 8.515 13.114 15.693 29.346 700 1.082 (*) VHC lấy theo LNST cổ đông công ty mẹ KH 2013 95.795 800.000 210.000 106.000 40.000 60.000 360.000 55.000 20.000 Nguồn: BCTC Q1/2013 doanh nghiệp FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn 34 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Khuyến nghị Chỉ tiêu Đvt AGF HVG 37.300 70.609 14,1% 3,7% 12,5% 3.320 3.786 (*) Thị giá (11/06/2013) Khối lượng giao dịch BQ tháng Tỷ suất lãi gộp 2012 Tỷ suất lãi sau thuế 2012 ROE 2012 EPS 2012 EPS 2013F Đồng/CP CP/ngày % % % Đồng/CP Đồng/CP 36.500 12.325 12,5% 1,2% 5,2% 2.657 5.818 Cổ tức 2012 % mệnh giá 10% tiền mặt Tăng trưởng doanh thu 2012 Tăng trưởng LNST 2012 % % 20% mặt 6,6% -31,9% VHC tiền ANV 30.600 1.524 13,0 5,5% 16,4% 4.544 3.850 (‘) 10% tiền mặt 30% cổ phiếu -2,6% -41,2% MPC 7.400 24.299 13,0% 1,4% 2,4% 521 1.419 26.000 17.897 11,2% 0,2% 1,2% 241 5.231 09/05/2011 09/05/2011 9% mặt 25% tiền mặt -0,5% -46,0% 3,0% -43,6% tiền 12,8% -94,4% Nguồn: FPTS tổng hợp (*) EPS 2013F HVG tính sau điều chỉnh thưởng 2:1 phát hành thêm 1.203.497 cổ phiếu cho cán chủ chốt (‘) EPS 2013F VHC tính sau điều chỉnh trả cổ tức 30% cổ phiếu CTCP Hùng Vương (HVG) Là doanh nghiệp cá tra, basa có kim ngạch xuất lớn Việt Nam (nếu tính phần xuất Agifish), có thị trường rộng khắp trải dài nhiều nước từ Mỹ, EU, Đơng Âu, Nam Mỹ, Châu Á… Quy trình SXKD khép kín từ gồm nhà máy thức ăn - vùng nuôi cá nguyên liệu – chế biến xuất khẩu, nên chủ động nguồn nguyên liệu gia tăng tính hiệu kinh doanh Do phía Mỹ áp thuế chống bán phá giá 1,29 USD/kg cho kỳ POR 8, nên Hùng Vương mẹ ngưng xuất sang Mỹ năm 2013, công ty tận dụng công ty Agifish (được hưởng thuế CBPG POR thấp 0,02 USD/kg) để đẩy mạnh xuất sang Mỹ năm 2013 Kế hoạch kinh doanh năm 2013 HVG cải thiện mạnh so với thực năm 2012 TH 2012 Sản lượng xuất Kim ngạch xuất (USD) Doanh thu (triệu đồng) LNTT (triệu đồng) KH 2013 % TH 2012 84.179.000 100.000.000 118,8% 208.419.168 300.000.000 143,9% 7.688.523 12.000.000 (*) 156,1% 322.287 800.000 (*) 248,2% Lưu ý: năm 2013 này, sau nâng tỷ lệ nắm giữ VTF lên 55,3%, HVG hợp kết kinh doanh năm 2013 VTF vào kết kinh doanh công ty, nên phần gia tăng mạnh kế hoạch doanh thu lợi nhuận năm 2013 so với thực 2012 hợp Việt Thắng vào Việc đặt kế hoạch cao HVG kỳ vọng vào cải thiện giá xuất năm 2013, chi phí ni trồng tiết giảm khoảng 10%, chi phí lãi vay chi phí vận tải giảm mạnh năm 2013 Qua cải thiện mạnh lợi nhuận trước thuế www.fpts.com.vn 35 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Với tảng thị trường rộng khắp quy trình kinh doanh khép kín, HVG có nhiều hội để trì tăng trưởng doanh thu lợi nhuận cao năm 2013 năm tới Đây cổ phiếu phù hợp cho đầu tư dài hạn với kỳ vọng vào tăng trưởng cao doanh thu lợi nhuận tương lai CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang (Agifish – AGF, công ty HVG sở hữu 51%) 09/05/2011 Agifish doanh nghiệp xếp thứ kim ngạch xuất cá tra năm 2012, mạnh xuất sang thị trường khó tính Mỹ, EU, Úc… 09/05/2011 Hiện công ty sở hữu vùng nuôi 120,6 (vừa công ty sở hữu vừa nuôi liên kết với nông dân), đảm bảo cung cấp khoảng 70% nhu cầu nguyên liệu công ty Ngồi ra, AGF cịn hỗ trợ từ vùng ni lớn HVG có thiếu hụt, cịn thức ăn mua giá tốt từ cơng ty Việt Thắng hệ thống Năm 2013, dù toàn ngành cá tra cịn đối mặt với nhiều khó khăn, AGF đứng trước nhiều hội để bước phá so với đối thủ kết phán cuối mức thuế CBPG kỳ POR cho doanh nghiệp khác tăng cao (từ 0,19 USD/kg – 2,34 USD/kg), AGF hưởng mức thuế thấp 0,02 USD/kg Điều mở rộng cách cửa để AGF xuất vào thị trường Mỹ năm 2013 Kế hoạch kinh doanh 2013 công ty cải thiện mạnh so với thực năm 2012 Cụ thể: TH 2012 Sản lượng xuất (tấn) KH 2013 % TH 2012 30.601 35.200 115,0% Kim ngạch xuất (USD) 92.150.000 110.000.000 119,4% Doanh thu (triệu đồng) 2.791.455 3.000.000 107,5% 42.067 120.000 285,3% LNTT (triệu đồng) Trong năm 2013, tình hình kinh AGF gặp nhiều thuận lợi với dự kiến giá xuất cải thiện so với 2012, chi phí ni trồng giảm khoảng 10% Ngồi ra, chi phí lãi vay chi phí vận tải dự kiến giảm mạnh lãi vay giảm xuống thấp (8-9% VND 3,5-4% USD) cước tàu vận chuyển giảm khoảng 25% so với năm 2012 Do đó, kế hoạch lợi nhuận trước thuế 120 tỷ đồng dù có tăng cao so với thực năm 2012 mức thận trọng, nhiều khả lợi nhuận trước thuế năm 2013 vượt mức 120 tỷ đồng AGF cổ phiếu phù hợp cho đầu tư trung hạn năm 2013 với kỳ vọng vào cải thiện mạnh kết kinh doanh 6T/2013 kết kinh doanh năm 2013 CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) Là doanh nghiệp cá tra, basa có kim ngạch xuất lớn Việt Nam với uy tín cao ngành cá tra – basa thị trường khó tính Mỹ, EU Quy trình SXKD khép kín từ giống - thức ăn - vùng nuôi cá nguyên liệu – chế biến xuất khẩu, nên tính hiệu ln nằm top cao ngành (tỷ suất LNST năm 2012 5,5%, ROA 8,4%, ROE 16,2%) Do phía Mỹ áp thuế chống bán phá giá 0,19 USD/kg cho kỳ POR 8, khiến công ty tốn thêm khoản chi phí thuế chống bán phá giá Tuy nhiên, Vĩnh Hoàn nhiều khả doanh nghiệp xuất cá tra lớn www.fpts.com.vn 36 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN sang Mỹ thơi gian tới với uy tín thương hiệu khẳng định Cơng ty cố gắng kháng cáo lại định DOC để đưa mức thuế CBPG POR 0%, qua xem xét khỏi vụ kiện CBPG Kế hoạch kinh doanh năm 2013 Vĩnh Hoàn đặt thận trọng: TH 2012 Kim ngạch xuất (USD) Cá Gạo Bột mỡ cá Doanh thu hợp (triệu đồng) Lợi nhuận sau thuế cổ đông cty mẹ (triệu đồng) KH 2013 % TH 2012 09/05/2011 172.988.396 190.000.000 9,8% 154.988.396 162.300.000 2.300.000 12.000.000 421,7% 15.700.000 15.700.000 0,0% 4.227.932 4.800.000 13,5% 210.450 210.000 -0,2% 4,7% 09/05/2011 Nhà máy gạo Vĩnh Hoàn vào hoạt động đầu Q2/2013 dự kiến đóng góp 450 tỷ đồng doanh thu 10 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế năm 2013, doanh thu lợi nhuận từ gạo tăng dần tương lai Nhà máy Collagen thức khởi cơng hồn thành năm 2014, qua dự kiến đóng góp doanh thu 135 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế 35 tỷ đồng năm 2014, doanh thu lợi nhuận từ collagen tăng dần tương lai Đây sản phẩm đóng góp lớn vào lợi nhuận VHC tương lai, với gia tăng lợi nhuận từ mảng cá tra VHC cổ phiếu có khoản thấp, phù hợp cho mục đích dài hạn 2-3 năm dài với kỳ vọng khả tiếp tục trì tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp năm tới từ ba mảng cá tra, gạo collagen CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú (MPC) Là doanh nghiệp thủy sản lớn nước doanh nghiệp chế biến tôm xuất lớn giới Uy tín thương hiệu thừa nhận nhiều nước giới, nên đầu sản phẩm tăng trưởng ổn định năm qua, bất chấp khó khăn lớn ngành Nhiều doanh nghiệp thủy sản khác “hấp hối”, tạo hội cho Minh Phú thu hút thêm khách hàng từ đối thủ Qui trình sản xuất kinh doanh khép kín từ giống – ni trồng – chế biến xuất Kết kinh doanh 2012 khơng tích cực với lợi nhuận sau thuế giảm 68,2% (nhưng doanh thu trì tăng trưởng 10,8%) so với 2011, gặp khó khăn từ hoạt động ni trồng làm chi phí sản xuất tăng cao giá xuất bình qn lại bị suy giảm mạnh, chi phí lãi vay, chi phí bán hàng tăng cao Tuy nhiên, tình hình 2013 dự kiến có nhiều cải thiện với dịch bệnh EMS giải công ty tiếp tục thu hút thêm nhiều khách hàng đối thủ khác, tạo nhiều hội để Minh Phú tiếp tục gia tăng kim ngạch xuất Tuy nhiên, Minh Phú phải đối mặt với hai vụ kiện thị trường Mỹ: Vụ kiện CBPG cho tín hiệu tích cực mức thuế sơ POR giảm 0%, vụ kiện chống trợ cấp công ty phải chịu mức thuế sơ 5,07% Kết thức cơng bố vào tháng 8-9/2013 Với dự kiến tình hình kinh doanh thuận lợi năm 2013, Minh Phú đặt kế hoạch kinh doanh 2013 có nhiều cải thiện so với thực năm 2012 www.fpts.com.vn 37 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN TH 2012 Sản lượng sản xuất (tấn) KH 2013 % TH 2012 32.488 36.900 13,6% 369 465 25,9% 7.936.502 9.800.000 23,5% Lợi nhuận trước thuế (triệu đồng) 34.451 360.000 945,0% Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) 15.878 295.000 1.757,9% Kim ngạch xuất (triệu USD) Doanh thu (triệu đồng) 09/05/2011 09/05/2011 Kế hoạch phát hành riêng lẻ 30 triệu cổ phiếu để thực dự án nuôi trồng bổ sung nguồn vốn lưu động dự kiến thực vào năm 2014 (với giá phát hành dự kiến từ 50.000 đồng/cổ phiếu trở lên) MPC cổ phiếu phù hợp mua đầu tư dài hạn với kỳ vọng vào cải thiện mạnh lợi nhuận năm 2013 so với 2012 nhiều khó khăn, với tảng tương lai tốt với quy trình kinh doanh khép kín giống – nuôi trồng – chế biến, khả tăng trưởng cao năm sau với nhiều lợi mạng lưới khách hàng khả chế biến sản phẩm cao cấp Tuy nhiên, vấn để rút niêm yết ĐHCĐ 2013 thông qua dự kiến thực vào cuối năm 2013 Vào thời điểm chuẩn bị ngừng giao dịch thức, Minh Phú mua lại cổ phiếu cổ đông không muốn nắm giữ cổ phiếu MPC để làm cổ phiếu quỹ, giá mua với thị giá thời điểm CTCP Nam Việt (ANV) Đã doanh nghiệp xuất cá tra lớn Việt Nam năm 2007-2008 (hơn Hùng Vương Vĩnh Hoàn cộng lại), thời gian dài tập trung vào ngành cá tra, bị giảm mạnh kim ngạch xuất bị nhiều doanh nghiệp khác vượt qua mặt Trong năm 2012, ANV tập trung trở lại ngành cá tra đẩy mạnh đầu tư vùng nuôi (nâng lên 150 ha) nhà máy thức ăn để khép kín quy trình sản xuất (nhà máy thức ăn – vùng ni – nhà máy chế biến), qua gia tăng doanh thu lợi nhuận mảng cá tra từ năm 2013 Kế hoạch kinh doanh 2013 cơng ty có nhiều cải thiện so với thực 2012: KH 2013 Kim ngạch xuất (USD) Doanh thu (triệu đồng) Lợi nhuận trước thuế (triệu đồng) Tăng/giảm so với TH 2012 105.000 43,8% 2.297.000 31,5% 106.000 317,2% ANV mua lại tồn vốn góp Piazza’s Seafood World công ty TNHH Thủy sản Biển Đơng, qua nâng tỷ lệ sở lên 90,82% Đây xem thương vụ đầu tư thành cơng Nam Việt định DOC kỳ POR vừa rồi, Công ty TNHH Thủy sản Biển Đơng hưởng mức thuế 0% (vì giai đoạn 2010-2011, công ty không xuất sang Mỹ, công ty mẹ Nam Việt chịu mức thuế CBPG POR cao 1,29 USD/kg) Do đó, Nam Việt tận dụng công ty Biển Đông để đẩy mạnh xuất sang Mỹ năm 2013 (dự kiến xuất sang Mỹ năm 2013 chiếm 40% kim ngạch xuất tồn cơng ty) ANV thừa nhận thất bại dự án Cromic, dự án tiêu tốn nhiều nguồn lực cơng ty Hiện ANV thối gần hết vốn CTCP Cromic Nam Việt, nắm 6% Tuy nhiên, dự án liên doanh với Vinachem sản xuất phân DAP (ANV nắm 41%, Vinachem nắm 55%) kỳ vọng mang lại nguồn thu lớn cho công ty www.fpts.com.vn 38 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Nhà máy phân bón DAP số – Vinachem vào hoạt động, dự kiến lợi nhuận công ty tăng mạnh năm 2015 có đóng góp thêm lợi nhuận đáng kể từ dự án Sau bước lùi kinh doanh cá tra phải phân tán nguồn lực cho dự án Cromic dự án phân DAP, ANV nỗ lực tập trung trở lại ngành cá tra để lấy lại vị ngành Kỳ vọng doanh thu lợi nhuận mảng cá tra cải thiện mạnh trở lại từ năm 2013 cơng ty hồn tồn có sở để thực điều (vẫn xuất sang Mỹ năm 2013, quy trình kinh doanh khép kín từ nhà máy thức ăn – vùng nuôi – nhà máy chế biến) Cùng với đó, doanh thu lợi nhuận công ty cải thiện mạnh tương lai đóng góp thêm từ Nhà máy phân bón DAP số – Vinachem, đặc biệt năm 2015 nhà máy vào hoạt động hoàn toàn Do đó, vùng giá 6.500-8.000 gần phản ánh hết khó khăn cơng ty năm qua phù hợp cho mục tiêu đầu tư dài hạn với kỳ vọng vào tăng trưởng mạnh doanh thu lợi nhuận từ năm 2013 09/05/2011 09/05/2011 www.fpts.com.vn 39 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN PHỤ LỤC Các yếu ảnh hưởng đến ngành Tình hình kinh tế giới 09/05/2011 Sản phẩm doanh nghiệp thủy sản Việt Nam hầu hết xuất khắp nơi giới, phần nhỏ tiêu thụ nước Do đó, biến động kinh tế có ảnh hưởng đến nhu cầu, thị hiếu, hành vi tiêu dùng thủy sản người tiêu dùng toàn cầu 09/05/2011 Trong giai đoạn vừa qua, khủng hoảng nợ công lan rộng đe dọa kinh tế khu vực đồng tiền chung Châu Âu (EU), kinh tế khu vực bị ảnh hưởng mạnh, khiến nhu cầu tiêu dùng nói chung tiêu dùng thủy sản nói riêng từ EU suy giảm, kim ngạch xuất thủy sản từ Việt Nam sang EU bị suy giảm mạnh Đây ngun nhân gây khó khăn cho ngành thủy sản Việt Nam Nguồn nguyên vật liệu khả khai thác Với đặc trưng ngành loại thủy sản chế biến xuất khẩu, nguồn nguyên liệu thủy sản đóng vai trị quan trọng hoạt động ngành Chi phí cho nguyên liệu thường chiếm 80% tổng chi phí doanh nghiệp ngành Do đó, biến động giá thủy sản nguyên liệu làm gia tăng, suy giảm mạnh chi phí sản xuất doanh nghiệp Các tác động từ việc thừa/thiếu nguyên liệu chế biến ảnh hưởng lớn đến tình hình hoạt động doanh nghiệp ngành Trong năm qua, nhìn chung nguồn nguyên liệu thủy sản cho chế biến thiếu hụt, đặc biệt lĩnh vực chế biến tôm cá tra – basa, khiến nhà máy thủy sản không chạy hết công suất, buộc phải nhập phần nguồn nguyên liệu từ bên Ngoài ra, chất lượng nguồn nguyên liệu vấn đề đáng quan tâm, doanh nghiệp, nông dân thực nuôi trồng với chất lượng tốt, đạt số tiêu chuẩn quốc tế (BAP, Global Gap, ASC…) có sản phẩm tốt với giá bán tốt hơn, giúp gia tăng biên lợi nhuận Các doanh nghiệp hộ nuôi với chất lượng thủy sản thấp thường không đạt giá bán tốt chí bị uy tín, khơng thể xuất bán cho nhiều đối tượng khách hàng Đối với hoạt động khai thác, đánh bắt thủy hải sản, lực, trình độ kỹ thuật đội tàu đóng vai trị quan trọng đến sản lượng khai thác Các đội tàu với nhiều máy móc thiết bị trình độ kỹ thuật tốt có khả tham gia đánh bắt xa bờ, tạo suất khai thác cao Tuy nhiên, đội tàu đánh bắt nước ta nhìn chung lực khai thác kém, dù nhà nước đầu tư nhiều máy móc thiết bị trình độ kỹ thuật chưa nâng cao để tham gia hoạt động đánh bắt xa bờ Luật pháp rào cản thương mại Sản phẩm ngành thủy sản phần lớn xuất nước khắp nơi giới Do đó, doanh nghiệp ngành phải chịu chi phối qui định, luật pháp nước nhập khẩu, gây nhiều trở ngại cho nhà xuất thủy sản Việt Nam Việc tìm hiểu tuân thủ đầy đủ qui định pháp luật nước nhập khác thách thức cho doanh nghiệp Thông qua qui định pháp luật, nước nhập thường xuyên áp đặt rào cản thương mại để hạn chế dòng chảy mặt hàng thủy sản Việt Nam vào nước với mục đích bảo hộ cho ngành thủy sản nước họ Điển hình cho hành động Mỹ, với việc giám sát chặt chẽ mặt hàng thủy sản Việt Nam sang nước thông qua vụ kiện chống bán phá giá Hiện mặt hàng cá tra – basa xuất sang Mỹ, năm www.fpts.com.vn 40 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN DOC xem xét công bố kết xem xét hành (thường gọi tắt POR) cho thời hạn năm, POR kéo dài từ 01/08 năm sang 31/07 năm sau Các doanh nghiệp đăng ký xuất vào Mỹ bị áp mức thuế chống bán phá giá riêng sau xem xét, thẩm định từ DOC Những doanh nghiệp bị áp mức thuế chống bán phá giá thấp (khoảng từ 0-0,03 USD/kg gặp nhiều thuận lợi xuất cá tra – basa vào Mỹ Ngược lại, doanh nghiệp bị áp mức thuế chống bán phá giá cao tốn nhiều chi phí thuế gần hội xuất vào Mỹ Cụ thể, đợt xem xét hành POR (giai đoạn từ 01/08/2010 – 31/07/2011), CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang (Agifish – AGF) bị áp mức thuế thấp 0,02 USD/kg nên rộng cửa xuất vào Mỹ, CTCP Vĩnh Hoàn bị áp thuế thấp 0,19 USD/kg nên trì xuất sang Mỹ tốt Trong công ty khác bị áp thuế chống bán phá giá cao (như Việt An, Gò Đàng, An Phú, Docifish…) gặp nhiều khó khăn xuất cá tra sang Mỹ, chí số doanh nghiệp cịn ngừng hẳn xuất sang Mỹ 09/05/2011 09/05/2011 Vệ sinh an toàn thực phẩm Thủy sản loại thực phẩm quan trọng hầu hết xuất tiêu thụ nước phát triển, nơi người tiêu dùng ln địi hỏi cao chất lượng, an toàn thực phẩm Ở thị trường khó tính EU, Mỹ, Nhật, Canada, Úc, Hàn Quốc… ln có quan chuyên giám sát gắt gao vấn đề vệ sinh an toàn thực phẩm loài thủy sản nhập vào nước họ, nước sẵn sàng áp đặt kiểm sốt gắt gao hay chí cấm nhập hoàn toàn phát nguy vệ sinh an toàn thực phẩm từ sản phẩm thủy sản nước Ngoài ra, nhiều nước sử dụng yêu cầu vệ sinh an toàn thực phẩm để áp đặt hàng rào kỹ thuật, hạn chế mặt hàng thủy sản ạt chảy vào nước họ, gây nhiều khó khăn cho doanh nghiệp xuất thủy sản Nổi bật vấn đề rào cản, qui định chất kháng sinh sản phẩm tôm xuất vào Nhật Với đặc tính ni trồng Việt Nam, tôm thành phẩm thường dễ vi phạm qui định giới hạn chất kháng sinh cấm theo qui định Nhật Bản Sau Trifluralin năm 2010, đến Enrofloxacin năm 2011 gần Ethoxyquin, gây “đau đầu” cho doanh doanh nghiệp tôm quan chức ngành, khiến xuất tôm Việt Nam sang Nhật bị ảnh hưởng nghiêm trọng Tuy nhiên, doanh nghiệp có khả đáp ứng qui khắt khe, vượt qua hàng rào kỹ thuật vệ sinh an toàn thực phẩm từ nước nhập lớn, hội thị trường mở cho doanh nghiệp Tỷ giá – Lãi suất Với đặc trưng ngành thủy sản 90% doanh thu từ xuất khẩu, thu ngoại tệ, nên vấn đề tỷ giá điều mà ngành doanh nghiệp quan tâm Bất kỳ biến động tỷ giá ảnh hưởng đến doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp Trong năm qua, với tình hình lạm phát tăng cao, tỷ giá ln có biến động theo xu hướng tăng nên doanh nghiệp thường thu khoản doanh thu tài lớn từ lãi chênh lệch tỷ giá Tuy nhiên, từ đầu năm 2012 đến nay, tỷ giá nhìn chung biến động, nên tác động tích cực từ tỷ giá đến ngành khơng cịn nhiều, doanh thu tài hầu hết doanh nghiệp ngành giảm mạnh Nhìn chung, theo xu hướng dài hạn, tỷ giá (VND/USD, VND/EUR, VND/JPY…) thường có biến động theo hướng tăng dần, nên biến động tỷ giá tác động tích cực đến doanh nghiệp ngành Đặc trưng hầu hết doanh nghiệp thủy sản xuất phát từ doanh nghiệp tư nhân với qui mơ vốn nhỏ tích lũy thêm qua thời gian; hợp đồng xuất thường lớn, đòi hỏi lượng vốn lưu động cao để thu mua nguyên liệu tự thả nuôi vùng nguyên liệu để phục vụ chế biến xuất Đặc tính buộc hầu hết doanh nghiệp ngành sử dụng vốn vay ngắn hạn lớn để đáp ứng đủ nguồn vốn lưu động cho hoạt động Do đó, tác động lãi suất đến doanh nghiệp ngành mạnh Mọi biến động www.fpts.com.vn 41 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN lãi suất cho vay làm tăng/giảm mạnh chi phí lãi vay doanh nghiệp, làm thay đổi lớn kết lợi nhuận Trong giai đoạn từ đầu năm 2011 đến năm 2012, mặt lãi suất bị đẩy lên cao, khiến chi phí lãi vay trở thành “gánh nặng” lớn cho hầu hết doanh nghiệp ngành, nhiều doanh nghiệp chí bị thua lỗ nặng chi phí tài tăng cao đột ngột Ngồi ra, chi phí lãi vay tăng cao khiến nhiều hộ nuôi thua lỗ, không dám đầu tư thả nuôi mới, gây lo ngại thiếu hụt nguyên liệu cho ngành Yếu tố khác 09/05/2011 Ngoài yếu tố kinh tế, pháp luật, ngành thủy sản chịu nhiều tác động từ yếu tố tự nhiên bên thiên tai, lũ lụt, dịch bệnh… Các yếu tố bất khả kháng xảy thường gây thiệt hại lớn cho hoạt động nuôi trồng, khai thác thủy sản, gây thiếu hụt nguồn nguyên liệu cho vùng giai đoạn định Dịch bệnh lan rộng tôm thời gian qua minh chứng cho tác động tiêu cực yếu tố tự nhiên đến ngành, khiến cho nhiều doanh nghiệp hộ nuôi thiệt hại nặng, gây thiếu hụt trầm trọng tôm nguyên liệu cho doanh nghiệp chế biến tôm xuất 09/05/2011 www.fpts.com.vn 42 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định 09/05/2011 FPTS dựa vào thông tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo, FPTS nắm giữ 10 cổ phiếu ABT, cổ phiếu AGF, cổ phiếu HVG, cổ phiếu VHC 16 cổ phiếu CMX Chuyên viên phân tích nắm giữ 250 cổ phiếu AGF, 640 cổ phiếu ANV, 300 cổ phiếu MPC 90 cổ phiếu VHC 09/05/2011 Các thông tin có liên quan đến chứng khốn khác thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Tầng – Tịa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh, Quận Đống Đa, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 Fax: (84.4) 773 9058 Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh 29-31 Nguyễn Cơng Trứ P,Nguyễn Thái Bình, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 291 0607 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 124 Nguyễn Thị Minh Khai – Quận Hải Châu, Tp.Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 www.fpts.com.vn 43 ... P,Nguyễn Thái Bình, Tp. Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.8) 290 8686 Fax: (84.8) 291 060 7 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp. Đà Nẵng 124 Nguyễn Thị Minh Khai – Quận Hải Châu, Tp. Đà Nẵng, Việt... dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Vui lòng đọc kỹ phần tuyên bố miễn trách nhiệm cuối báo cáo này) www.fpts.com.vn BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Chương I TỔNG QUAN NGÀNH THỦY SẢN Tổng quan ngành thủy. .. giá trị xuất cho thủy sản Việt Nam Dự báo cung cầu thủy sản giới từ FAO (triệu MT) Nguồn: FAO www.fpts.com.vn 21 BÁO CÁO NGÀNH THỦY SẢN Quá trình sàng lọc diễn mạnh: Ngành thủy sản giai đoạn nhiều