Đánh giá thị trường trái phiếu doanh nghiệp việt nam chính phủ nên làm gì trong năm 2023 trước quả bom nợ trái phiếu và có nên giải cứu thị trường bất Động sản

Hầu hết các trái phiêu có kỳ hạn từ 10 đến 30 năm, Có thê được phát hành đưới dạng vô danh hoặc ký danh - _ Thị trường trái phiếu: là nơi diễn ra các hoạt động trao đối, mua bán trái phi

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM

TIỂU LUẬN

ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM: CHÍNH PHỦ NÊN LÀM GÌ TRONG NĂM 2023 TRƯỚC QUÁ BOM NỢ TRÁI PHIẾU VÀ CÓ NÊN GIẢI CỨU

THI TRUONG BAT DONG SAN

NHÓM 1~ LỚP LTTC- T3 - A207

06/2023

TÓM TẮT

1 Khái niệm trái phiếu và thị trường trái phiếu

2 Các thuật ngữ:

3 Đặc điểm của trái phiếu

4 Lợi thế và nhược điểm, rủi ro đầu tư trái phiếu

NAM

2 Thực trạng

3 Rũi ro “Bom nợ trái phiếu doanh nghiệp”

Nguồn tham khảo:

https://vneconomy vn/dinh-diem-35-500-ty-dong-trai-phieu-doanh-nghiep-dao-han-trong- thang-6.htm

https://baodautu vn/bo-tai-chinh-yeu-cau-doanh-nghiep-thanh-toan-nghia-vu-trai-phieu- dao-han-nam-2023-d190944 html

https://timo.vn/blogs/ky-han-trai-phieu/#:~:text=Th%C3%B4ng%20th

%C6%B0%E1%BB%9Dng%20tr%C3%A 1i%20phi%E1%BA%BFu

%20%4%%9 1%C6%B0%E1%BB%A3c,TI%E1%BB%AB9%%20 12%20%C4%919%E1%BA

%BFn%2030%20n%C4%83m

https://mof gov vn/webcenter/portal/tncdtbh/pages_r/I/chi-tiet-tin?

dDocName=MOFUCM266846

https://vtv.vn/kinh-te/hon-70000-ty-dong-trai-phieu-doanh-nghiep-sap-dao-han-

%20I

https://visrating com/wp-content/uploads/2023/06/

VISRating CorporateBondMarketPerspective_RealEstateRelated.-VN-06Apr23.pdf

I TONG QUAN VE THI TRUONG TRAI PHIEU

1 Khai niém trai phiếu và thị trường trái phiếu

- _ Trái phiếu là Trái phiếu là các chứng khoán nợ dài hạn được chính phủ hoặc công

ty phát hành Nhà phát hành trái phiêu có nghĩa vụ định kỳ thanh toán lãi (một năm một lần hoặc nửa năm) và vốn gốc vào thời điểm đáo hạn của trái phiếu Nhà phát hành phải chứng minh được rằng dòng tiền tương lai đủ để chi tra lãi và vốn gốc cho trái chủ Hầu hết các trái phiêu có kỳ hạn từ 10 đến 30 năm, Có thê được phát hành đưới dạng vô danh hoặc ký danh

- _ Thị trường trái phiếu: là nơi diễn ra các hoạt động trao đối, mua bán trái phiếu giữa các nhà đầu tư và tổ chức phát hành trái phiêu hoặc trung gian môi giới bao gồm thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Trái phiếu được phát hành trên thị trường sơ cấp chủ yêu thông qua mạng viễn thông

Thị trường trái phiếu Việt Nam hình thành từ năm 1990 và phát triển từ năm 2000, đặc biệt từ năm 2011 thi trường trái phiếu Việt Nam đã phát triển mạnh mẽ với các loại trái phiêu chính phủ, trải phiêu chính phủ bão lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiêu doanh nghiệp

- _ Trái phiếu doanh nghiệp được phát hành bởi các công ty có xếp hạng tín nhiệm rất cao, thường là các trái phiêu đài hạn, thường chủ sở hữu được trả lãi hai lần một năm

và được thanh toán theo mệnh giá khi trái phiêu đáo hạn Mệnh giá tối thiểu củatrái phiêu

công ty là $1,000 va thoi gian đáo hạn thường từ 10 đến 30 năm Tiền lãi mà công ty chi

trả cho nhà đầu tư được tính vào thu nhập chịu thuế của công ty, từ đó làm giảm chi phí

tài trợ bằng trái phiêu.Thu nhập tiền lãi từ trái phiéu công ty là thu nhập thôngthường đối với trái chủ và do đó phải chịu thuế liên bang và thuê tiểu bang Trái phiếu công ty không cung cấp cùng lợi ích thuế cho trái chủ như khi nắm giữ trái phiếu đô thị

Tại Việt Nam, “Trái phiêu doanh nghiệp” là loại chứng khoán có kỳ hạn từ 01 năm trở lên đo doanh nghiệp phát hành, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần nợ của đoanh nghiệp phát hành (theo khoản I Điều 4 Nghị định số 153/2020/NĐ-CP)

- _ Các loại hình trái phiếu doanh nghiệp:

® —Trái phiếu có lãi suất biến đối (thả nỗi): là loại tp có lãi suất biến đổi theo từng chu

kỳ, và chu kỳ có thê là 6 tháng, l năm

e - Trái phiếu có lãi suất cô định: là loại trái phiếu đã xác định lợi tức (%) và các đợt trả lãi trong suốt kỳ hạn trái phiếu trên hợp đồng giao dịch trái phiếu

s - Trái phiếu có lãi suất bằng không: trái chủ sẽ không nhận được bất kỳ một khoản lãi suất nào, tuy nhiên thì sẽ được mua với giá thấp hơn so với mệnh giá (còn được

gọi là mua chiết khẩu) Khi đáo hạn sẽ được số tiền theo mệnh giá

s - Trái phiếu ghi danh: trái phiêu ghi tên của người mua, ngoài ra tên của trái chủ sẽ được ghi vào số sách của bên phát hành trái phiếu

¢ Trái phiếu vô danh: trái phiếu không ghi tên trái chủ và cũng không ghi tên trong số của bên phát hành trái phiếu Ai giữ thì sẽ được hưởng lọi từ trái phiếu vô danh

e - Trái phiếu có thể chuyền đổi;

se - Trái phiếu bảo đảm: trái phiếu được phát hành và được đám bảo bằng tài sản của bên phát hành trái phiêu Khi nhà phát hành mắt khả năng thanh toán thì trái chủ sẽ

có quyền thu và bán tài sản đó đề thu hồi nợ

- “Trái chủ”: là những người sở hữu trái phiếu

khi một số doanh nghiệp phát hành trái phiếu không thẻ trả nợ và phá sản, lượng doanh nghiệp không thê trả nợ này tăng dần lên và nếu quả bom này phát nỗ sẽ ảnh hưởng mạnh

mẽ lên thị trường tài chính

- “Mệnh giá”: giá được niêm yết trên trải phiếu hay còn được gọi là giá trị đanh nghĩa của trái phiêu Mênh giá của trái phiếu sẽ được xem là căn cứ đề xác định mức lãi suất mà bên phát hành phải trả

- “Lãi suất định kỳ (coupon)”: lãi suất thường được ghi trên trái phiếu (còn được gọi với cái tên khác là lợi suất trải phiều)

~ “Thời hạn”: là khoảng thời gian từ lúc phát hành tới khi bên phát hành hoàn tra

vốn lần cuối Mỗi loại trái phiêu có thời hạn khác nhau và được chia thành 3 loại: lrái

phiêu ngắn hạn: thường từ l năm đến 5 năm.; Trái phiếu trung hạn: từ 5 năm đến 12 năm; Trái phiếu dài hạn: đài hơn 12 năm 30 năm

-_ “Kỳ trả lãi”: là khoảng thời gian mà bên phát hành trái phiếu trả lãi cho trái chủ

Lãi suất trái phiếu được xác định theo năm, nhưng việc trả lãi thường được xác định vào

một ngày cụ thé

- “Gia phát hành”: là giá bán ra của trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường thì giá phát hành sẽ được xác định bằng cách tính theo tỷ lệ % của mệnh giá Tùy theo mức biến động của thị trường mà bên phát hành sẽ chào bán một mức giá cụ thé

3 Đặc điểm của trái phiếu

- - Tý suất sinh lợi xét từ góc độ nhà phát hành: Thường được đo lường bang ty suất sinh lợi đến khi đáo hạn lãi suất chiết khấu năm tương đương với khoản thanh toán

4

lãi coupon tương lai và thanh toán gốc so với số vốn bỏ ra ban đầu nhận được từ việc chào bán trái phiêu

- - Tỷ suất sinh lợi xét từ góc độ nhà đầu tư: Một nhà đầu tư vào trái phiếu kể từ khi trái phiêu được phát hành và năm giữ chúng cho đến khi đáo hạn sẽ có được tỷ suất sinh lợi đến khi đáo hạn Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư không nắm giữ trái phiêu cho đến khi đáo hạn và vì thế họ chú ý vào tỷ suất sinh lợi trong thời kỳ họ nắm giữ hoặc tỷ suất sinh lợi từ việc đầu tư trong một thời kỳ nhất định Tỷ suất sinh lợi bao gồm hai thành phân: Các khoản thanh toán tiền lãi định kỳ và Chênh lệch giữa mệnh giá và giá mua ban đầu

4 Lợi thế và nhược điểm, rủi ro đầu tư trái phiếu

a Lợi thế

- Bên phát hành luôn có nghĩa vụ thanh toán tiền và lãi cho trái chủ trong mọi trường hợp

-_ Lãi suất trái phiếu thường cao hơn lãi suất tiết kiệm

-_ Các trái phiếu chính phủ ít có rủi ro

3476/TCT-HTQT của Tổng cục Thuế, thu nhập Ngân hàng thu được từ tiền trả lãi trái

phiêu tại Việt Nam sẽ được miễn thuê TNDN tại Việt Nam

-_ Tính ôn định, bảo đảm nguồn thu nhập, không chịu ảnh hưởng từ biến động của thị trường

b._ Nhược điểm và Rủi ro đầu tư trái phiếu:

- Tính thanh khoản kém hơn cô phiêu

- _ Yêu cầu vốn lớn hơn so với đầu tư cô phiếu

- _ Không có khả năng tăng trưởng như cổ phiếu

- _ Thị trường trái phiêu Việt Nam chưa trao đôi, mua bán trái phiếu đễ đàng như cô phiêu

nghiệp như thị trường quốc tế dẫn đến nhà đầu tư không có đủ cơ sở đề đánh giá chính xác về doanh nghiệp phát hành trái phiếu khi quyết định đầu tư

- Khi doanh nghiệp phá sản thì khả năng mắt vốn cao do doanh nghiệp mất khả năng thanh toán, không có tài sản đủ đề bảo đám khả năng chi trả

THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

- Sau khi Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 và Luật sửa đôi, bố sung một số điều

của Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12 hết hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2021, cơ sở pháp lí cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp được hoàn thiện trên cơ sở Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, trong đó gần đây nhất là Luật Chứng khoản số 54/2019/QH14, Luật Doanh nghiệp số 59/2020/QH14, Nghị định số 153/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 của Chính phủ quy định về chào bán, giao dịch trái phiêu doanh nghiệp riêng lẻ tại thị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc

tế, Nghị định số 155/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 của Chính phủ quy định chỉ tiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán và Nghị định số 158/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 của Chính phủ quy định về chứng khoán phái sinh và thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường trái phiêu doanh nghiệp đã có sự phát triển vượt bậc trong thời gian gan đây, về doanh nghiệp và khối lượng phát hành cũng như nhà đầu tư tham gia thị trường

-_ Tổng giá trị phát hành đã tăng từ 225,8 nghìn tỉ đồng năm 2018 lên 296,7 nghìn tỉ đồng năm 2019, 403,5 nghìn tỉ đồng năm 2020 và 726,2 nghìn tỉ đồng năm 2021 Quy mô thị trường trái phiếu đoanh nghiệp tính đến cuối năm 2021 tương đương 18,2% GDP, so với cuối năm 2020 là 17,11% GDP Trong đó quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chiếm phân lớn, đạt 16,84% GDP, tăng 40,5% so với năm 2020

Tỷ trọng phát hành riêng lẻ và công chúng

14.81%

mmm Cong ching mam Riénglé ==@=—Tỷ trọng TP PH công chúng ==®=>% Dư nợ/GDP

Nguồn: HNX, 6S0, VBMA

(““) Số liệu do VBMA tổng hợp theo ngày phát hành từ dữ liệu công bố của HNX và SSC đến ngày 30/12/2022

180.000 100,0% 100,0% 99.6%99.9% 100,0% 100,0% 999% 1000% 1000%

- 99,1% psi ips nt 400% WON ~~ 98,3% _ ~87,8% 0) sii-, ie ỷ—r ~~ 97 9% n ' 6 99,7% 99.9% 96,83 ` ~“ \ / 99.8% 99,79% _⁄

140.000 ` ma 94,8% ` 3 Ị

935% [i JŸ : : ! 95% 120.000 = ` é ` | + '

90.4% | \ ' 100.000 “of ‘4 ' ' 90%

81,3% '

tg 85%

7,8%

01/21 02/21 03/21 04/21 05/21 06/21 07/21 08/21 09/21 10/21 11/21 121 0172 02/22 03/22 04/22 05 08/22 0/22 11/22 12/22

Gl Phát hành riêng lẻ (trái) BE Phát hành ra công chúng (tái) — - Tỳ lệ phát hành thành công (phài)

Nguồn: Fiinpro, VIIDIRECT RESEARCH

a Co cau cdc doanh nghiép phat hanh trai phiéu tai Viet Nam

- Hai chủ thể chính phát hành trái phiêu doanh nghiệp trên thị trường là các tô chức tín đụng và doanh nghiệp bất động sản

-_ Mặc dù tô chức tín dụng vẫn là chủ thê phát hành chính nhưng thị phần của các doanh nghiệp bất động sản ngày một tăng với quy mô tăng từ 34,0 nghìn tỉ đồng năm

2018 lên 57,1 nghìn tỉ đồng năm 2019, 116,1 nghìn tí đồng năm 2020 và 308,9 nghìn ti đồng năm 2021

- Co thé thấy, trái phiếu bất động sản đã có năm 2021 bùng nỗ khi chiếm đến 42,5% tổng giá trị phát hành toàn thị trường Với sự tham gia tích cực của các doanh nghiệp bất động sản, cơ cau thị trường trái phiêu doanh nghiệp đã có sự thay đổi đáng kê khi tính đến ngày 31/10/2022, dư nợ trái phiếu đang lưu hành vào khoảng 1.362 nghìn tỉ đồng, trong

đó dư nợ do các tô chức tín dụng phát hành khoảng 602,5 nghìn tỉ đồng, do các doanh nghiệp bất động sản phát hành khoảng 452,4 nghìn tỉ đồng

-_ Các công ty phát hành nhiều trái phiếu trong năm bao gồm: NHTMCP Đầu tư và

con (16.889 tỷ đồng); Tập đoàn Địa ốc NOVA và các công ty con (15.157 tý đồng), NHTMCP Quân Đội (13.820 tỷ đồng), NHTMCP Kỹ Thương Việt Nam (13.150 tỷ đồng)

- Nha dau tu mua trai phiéu doanh nghiệp phát hành trên thị trường sơ cấp chủ yếu

là các tô chức tín dụng với lượng mua chiêm 46,4%, công ty chứng khoán mua 22,43%, các nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp mua 10,1 1%

TỶ TRỌNG PHÁT HÀNH THEO NHÓM NGÀNH

KHÁC 5%

XÂY “hợp

C=

BBS

3%

l DV TIEU

DUNG 5%

vane LƯỢNG

2%

Nguồn: HNX, VBMA

| 2022 |

Don vi: ty VND

Số liệu do VBMA tống hợp theo ngày phát hành từ dữ liệu công bố của HNX và SSC đến ngày 30/12/2022

b Kỳ hạn và lãi suất

- Ky han va lãi suất phát hành, lãi suất phát hành bình quân trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ năm 2021 là 7,94%/năm, giảm 1,4%/năm so với năm 2020, thấp hơn 1% - 2% so với lãi suất cho vay trung và dài hạn phổ biến của các tổ chức tin dung

- Ki hạn phát hành bình quân chi đạt mức 3,769%%/năm, trong đó, trái phiêu có kỳ hạn

từ 3 đến 5 năm chiếm tỉ trọng chủ yếu, ở mức 61,3%

- Năm 2022, lãi suất điều hành và lãi suất tiền gửi ở các ngân hàng tăng mạnh từ giữa năm, cũng làm tiền đề đề trái phiêu doanh nghiệp cũng tăng ở trong nhóm ngành tài chính — ngân hàng, bao gồm chủ yếu ở các công ty thương mại và công ty chứng khoán Các trái phiêu có kỳ hạn ngắn từ l — 3 năm chiếm đến 69%, mức lãi suất phát hành bình quân là 8,05%

Lãi suât phát hành binh quan

8.00%

9

4.00%

2.00%

0.00%

TIÊU DÙNG

Nguồn: HNX VBMA M2021 mez2022 —_—@—= 1B 2022

c Tài sản đảm bảo và bảo lãnh

- _ Trong khi trái phiêu do các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán phát hành phân lớn là không có tài sản bảo đảm thì các trái phiếu do các doanh nghiệp khác phát hành thường sử dụng bát động sản, các chương trình, dự án, cỗ phiếu đề làm tài sản bảo đám với tỉ trọng khoảng 88,2%

-_ Có khoảng 38% doanh nghiệp phát hành trái phiêu không có tài sản bảo đảm, hoặc chỉ số đảm bảo bằng cổ phiếu, tỷ lệ tăng 29% so với năm 2021 bất chấp cho việc giá của

cô phiêu bat động sản không còn thuận lợi cho việc thế chấp

- _ Trong số các doanh nghiệp bất động sản phát hành trái phiếu, doanh nghiệp không niêm yết chiếm đến 71,6%, kỳ hạn phát hành trung bình của trái phiếu bất động sản là 3,05 năm với mức lãi suất trung bình là 10,4% Còn các tổ chức tín dụng là 5,47 năm với mức lãi suất phát hành trung bình là 5,6%/nam.

Tỷ trọng TP phát hành không có TSBĐ hoặc bảo đảm bằng

cổ phiếu

sCóTSBĐ s Không có TSBĐ/TSBĐ chủ yếu bằng cổ phiếu

Nguồn: HNX

a _ Tình hình thị trường trái phiêu 2023

- _ Thị trường trái phiêu doanh nghiệp của Việt Nam trong năm 2021 — 2022 phát triển nhanh nhưng đồng nghĩa cũng sẽ có những yếu kém và nó được bộc lộ ở năm 2022 đó là

sự vi phạm của những doanh nghiệp làm ảnh hưởng niềm tin của nhiều nhà đầu tư lên thị

trường này Nghị định 65 được phát hành vào T9/2022 đã đặt ra các điều kiện khi phát

hành trái phiếu riêng lẻ một cách nghiêm ngặt hơn Quy định cũng nhằm nâng cao những tiêu chí công nhận những nhà đầu tư chuyên nghiệp khi thời gian này nhiều nhà đầu tư thiệt hại do đầu tư những trái phiếu có rủi ro cao và không đánh giá cân thận

- Gia tri trai phiêu được phát hành năm 2022 chỉ đạt ngưỡng 255.163 tỷ đồng Trong

đó, trai phiéu phát hành riêng lẻ chiêm 244.565 tỷ đồng (chiếm khoảng 95,8%), phát hành

ra công chứng đạt 10.599 tỷ đồng (chiếm khoảng 4.2%)

- _ Tổng số đợt phát hành trên thị trường trong nước là 454 đợt (tương ứng với quy

mô trung bình mỗi đợt phát hành 562 tỷ đồng/đợt Tổng số đợt phát hành ra quốc tế: 2 đợt

— 625 triệu USD (tương ứng quy mô trung bình 312,5triệu USD/ lượt)

- Gần đây, theo các báo cáo của Bộ tài chính, năm 2023 là năm đáo hạn của trái phiều với con số lên đến 271.000 tỷ đồng Tỷ lệ trái phiếu của doanh nghiệp bất động sản,

10