Phương pháp định tính: Đây là phương pháp thu thập các thông tin và dữ liệu dưới dạng “phi số” để có các thông tin chi tiết về đối tượng nghiên cứu, các phương pháp định tính được tác gi
Tổng quan về thị trường chứng khoán
Khái niệm về thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán (TTCK) là không gian diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán, nơi các quan hệ này làm thay đổi quyền sở hữu Quá trình này thực chất là sự chuyển động của tư bản từ hình thức sở hữu sang hình thức kinh doanh.
Theo Luật Chứng khoán 2019, thị trường giao dịch chứng khoán được định nghĩa là nơi hoặc hình thức trao đổi thông tin, nhằm tập hợp các lệnh mua, bán và thực hiện giao dịch chứng khoán.
Thị trường chứng khoán (TTCK) khác biệt so với các thị trường hàng hóa thông thường vì hàng hóa tại đây là quyền sở hữu tư bản, mang giá trị và giá trị sử dụng riêng Bản chất của TTCK thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu của vốn đầu tư, trong đó giá cả chứng khoán phản ánh thông tin về chi phí vốn TTCK được coi là hình thức phát triển cao của nền sản xuất và lưu thông hàng hóa.
Thị trường chứng khoán được chia thành hai loại chính: thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp là nơi cổ phiếu được phát hành lần đầu từ các công ty nhằm huy động vốn đầu tư, chủ yếu từ các tổ chức lớn và quỹ đầu tư Trong khi đó, thị trường thứ cấp cho phép cổ phiếu được mua bán lại sau khi đã phát hành, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư cá nhân tham gia giao dịch và trao đổi cổ phiếu với nhau.
Vai trò của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán đóng vai trò vô cùng quan trọng trong nền kinh tế của mỗi quốc gia Cụ thể với những vai trò như sau:
Huy động vốn cho nền kinh tế thông qua việc các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, giúp chuyển đổi số tiền nhàn rỗi thành nguồn lực cho hoạt động sản xuất kinh doanh Điều này không chỉ thúc đẩy sự mở rộng sản xuất xã hội mà còn hỗ trợ các hoạt động đầu tư của công ty, từ đó có tác động quan trọng đến sự phát triển của nền kinh tế quốc dân Ngoài ra, thông qua thị trường chứng khoán, chính phủ và các chính quyền địa phương cũng có thể huy động vốn hiệu quả hơn.
2 được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội
Thị trường chứng khoán (TTCK) tạo ra một môi trường đầu tư lành mạnh cho cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, cung cấp nhiều cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán đa dạng về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, giúp nhà đầu tư tìm ra sản phẩm phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình Nhờ đó, TTCK đóng góp quan trọng vào việc tăng cường mức tiết kiệm quốc gia.
Tính thanh khoản của chứng khoán được tạo ra nhờ vào thị trường chứng khoán (TTCK), cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi cần thiết Khả năng thanh khoản không chỉ mang lại sự linh hoạt và an toàn cho vốn đầu tư mà còn phụ thuộc vào mức độ năng động và hiệu quả của TTCK Bên cạnh đó, giá chứng khoán phản ánh chính xác hoạt động của doanh nghiệp, giúp nhanh chóng đánh giá và so sánh giữa các doanh nghiệp, từ đó tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và khuyến khích áp dụng công nghệ mới cùng cải tiến sản phẩm.
Chính phủ cần tạo môi trường thuận lợi để thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho các dự án thiết yếu như xây dựng cơ sở hạ tầng và các chương trình xã hội Bên cạnh đó, việc theo dõi hoạt động của thị trường sẽ giúp Chính phủ đánh giá chính xác tình hình kinh tế và tài chính của đất nước.
Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán là một thi trường vô cùng sôi động với rất nhiều những chủ thể tham gia thị trường Cụ thể bao gồm:
Tổ chức phát hành chứng khoán là các đơn vị huy động vốn qua thị trường chứng khoán bằng cách bán cổ phiếu hoặc trái phiếu để nhận tiền từ nhà đầu tư Những tổ chức này có thể là Chính phủ khi phát hành trái phiếu, công ty khi phát hành cổ phiếu và trái phiếu, hoặc các tổ chức tài chính với các công cụ tài chính như trái phiếu và chứng chỉ thụ hưởng.
Nhà đầu tư cá nhân: Là những cá nhân đơn lẻ, tham gia mua bán trên thị trường nhằm tìm kiếm lợi nhuận Các nhà đầu tư cá nhân được coi là nhà đầu tư “không chuyên” Trong khi đó, nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp là những chuyên gia có năng lực tài chính hoặc có trình độ chuyên môn về chứng khoán Họ thường có chứng chỉ hành nghề chứng khoán hoặc nắm giữ danh mục đầu tư ít nhất 2 tỷ đồng
Nhà đầu tư tổ chức, bao gồm các công ty đầu tư và quỹ đầu tư, thường sở hữu lượng vốn lớn và đội ngũ chuyên viên tài chính dày dạn kinh nghiệm Họ thực hiện các giao dịch chứng khoán trên thị trường nhằm mục đích tối đa hóa lợi nhuận hoặc phục vụ cho hoạt động dự phòng kinh doanh, bao gồm cả việc sử dụng công cụ phái sinh.
Sở Giao dịch Chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc vận hành thị trường, tạo điều kiện cho người mua và người bán giao dịch Tổ chức này cũng chịu trách nhiệm ban hành các quy định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán, đảm bảo tuân thủ pháp luật và các quy định của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Trong khi đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thực hiện chức năng tham mưu cho Bộ trưởng Tài chính trong việc quản lý thị trường chứng khoán, đồng thời giám sát và quản lý các hoạt động chứng khoán cũng như các dịch vụ liên quan theo quy định pháp luật.
Các hàng hóa giao dịch trên thị trường chứng khoán
Một số loại chứng khoán chủ yếu trên thị trường chứng khoán bao gồm:
Cổ phiếu là chứng khoán vốn, đóng vai trò là bằng chứng xác nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với công ty cổ phần Trong thị trường chứng khoán, có hai loại cổ phiếu chính là cổ phiếu thường (hay cổ phiếu phổ thông) và cổ phiếu ưu đãi.
Trái phiếu là chứng khoán xác nhận nghĩa vụ nợ giữa đơn vị phát hành và người nắm giữ Chủ thể phát hành trái phiếu đóng vai trò bên đi vay, trong khi người nắm giữ trái phiếu được gọi là trái chủ, giữ vai trò bên cho vay Các trái phiếu có thể được phân loại theo nhiều tiêu chí khác nhau, mỗi tiêu chí sẽ có cách phân loại riêng.
- Căn cứ theo chủ thể phát hành: Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính quyền địa phương, trái phiếu được Chính quyền bảo lãnh, trái phiếu doanh nghiệp
- Căn cứ theo các điều kiện kèm theo: Trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu thu hồi
- Căn cứ theo phương thức đảm bảo: Trái phiếu có đảm bảo, trái phiếu không có đảm bảo
Chứng khoán phái sinh là công cụ tài chính dưới dạng hợp đồng, trong đó giá trị phụ thuộc vào một hoặc nhiều loại tài sản cơ sở Các loại chứng khoán phái sinh bao gồm hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng quyền.
5 chọn, hợp đồng hoán đổi Chứng khoán phái sinh được phát hành để có thể phân tán rủi ro hoặc tìm kiếm lợi nhuận
Chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với phần vốn góp trong quỹ đầu tư chứng khoán Khi mua chứng chỉ quỹ, nhà đầu tư trở thành "người góp vốn" chung và được các chuyên gia tài chính hỗ trợ trong việc đầu tư.
Chứng quyền là một công cụ tài chính dạng hợp đồng, mang lại quyền đặc biệt cho người nắm giữ để mua chứng khoán Thường thì chứng quyền được liên kết với trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi, tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư.
Tổng quan về giá cổ phiếu thường
Khái niệm về cổ phiếu thường
Theo Luật Chứng khoán năm 2019, cổ phiếu được định nghĩa là chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần nợ của tổ chức phát hành Cổ phiếu là loại chứng khoán phổ biến do các công ty cổ phần phát hành, đại diện cho quyền sở hữu của người nắm giữ đối với tài sản của công ty và được chi trả cổ tức từ các tổ chức phát hành.
Đặc điểm của cổ phiếu thường
Cổ phiếu thường được phát hành cho công chúng, cho phép nhà đầu tư mua trên thị trường sơ cấp khi lần đầu ra mắt hoặc trên thị trường thứ cấp thông qua giao dịch trên sàn chứng khoán.
Cổ phiếu thường là chứng nhận vốn góp không có kỳ hạn và không hoàn vốn, khiến người nắm giữ trở thành chủ sở hữu của công ty thay vì chủ nợ Các công ty phát hành cổ phiếu không có nghĩa vụ hoàn trả như một khoản nợ đối với người nắm giữ.
Cổ đông thường là những người sở hữu cổ phiếu và có quyền nhận cổ tức dựa trên kết quả kinh doanh của công ty Tuy nhiên, cổ tức của họ không ổn định và trong trường hợp công ty phá sản, cổ đông thường sẽ nhận quyền lợi sau cùng.
Cổ phiếu thường không thể chuyển đổi sang cổ phiếu ưu đãi, trong khi cổ phiếu ưu đãi có khả năng chuyển đổi thành cổ phiếu thường theo quyết định của Đại hội cổ đông.
Cổ phiếu có tính thanh khoản cao cho phép người nắm giữ bán nhanh chóng mà không làm giảm giá bán đáng kể Tuy nhiên, giá cổ phiếu thường chịu sự biến động mạnh từ các yếu tố vi mô và vĩ mô, với hiệu quả kinh doanh và giá thị trường của công ty là những nhân tố cơ bản nhất.
Điều kiện phát hành cổ phiếu thường
Theo Điều 15, khoản 1 của Luật chứng khoán số 54/2019/QH14, để thực hiện chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng, công ty cổ phần cần đáp ứng một số điều kiện cụ thể.
Để đủ điều kiện chào bán cổ phiếu, công ty cần có vốn điều lệ đã góp tối thiểu 30 tỷ đồng theo giá trị ghi trên sổ kế toán tại thời điểm đăng ký Ngoài ra, công ty phải duy trì hoạt động kinh doanh có lãi trong 02 năm liên tục trước năm đăng ký chào bán và không có lỗ lũy kế Cuối cùng, công ty cần có phương án phát hành và kế hoạch sử dụng vốn từ đợt chào bán cổ phiếu được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Theo quy định, tổ chức phát hành phải bán tối thiểu 15% số cổ phiếu có quyền biểu quyết cho ít nhất 100 nhà đầu tư không phải cổ đông lớn Đối với các tổ chức có vốn điều lệ từ 1.000 tỷ đồng trở lên, tỷ lệ tối thiểu này giảm xuống còn 10%.
Cổ đông lớn của tổ chức phát hành phải cam kết giữ ít nhất 20% vốn điều lệ trong ít nhất 01 năm sau khi hoàn tất đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng.
Tổ chức phát hành cổ phiếu phải không đang bị truy cứu trách nhiệm hình sự hoặc chưa xóa án tích liên quan đến tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế Đồng thời, tổ chức này cần mở tài khoản phong tỏa để nhận tiền từ việc mua cổ phiếu trong đợt chào bán.
Năm là, các công ty chứng khoán có trách nhiệm tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng, ngoại trừ trường hợp tổ chức phát hành là công ty chứng khoán Các công ty này phải cam kết và thực hiện việc niêm yết hoặc đăng ký giao dịch cổ phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán ngay sau khi kết thúc đợt chào bán.
Những vấn đề chung về giá cổ phiếu thường
1.2.4.1 Mệnh giá cổ phiếu thường
Mệnh giá cổ phiếu là giá trị do công ty cổ phần xác định và được ghi rõ trên tờ cổ phiếu Mặc dù có mệnh giá, giá trị thực tế của cổ phiếu không phụ thuộc vào mệnh giá này Thực tế, giá trị mệnh giá cổ phiếu được quy định trong Điều lệ công ty.
Theo Điều 13 Luật Chứng khoán 2019, mệnh giá cổ phiếu thường chào bán ra công chúng là 10 nghìn đồng mỗi cổ phiếu Tuy nhiên, trong thực tế, mệnh giá này không phản ánh nhiều giá trị thực tế, vì giá chứng khoán thay đổi theo quy luật cung cầu, dẫn đến giá trị thị trường của cổ phiếu có thể cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá.
1.2.4.2 Giá trị sổ sách của cổ phiếu thường
Giá trị sổ sách của cổ phiếu thường (BVPS) là chỉ số quan trọng giúp xác định giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của một công ty, dựa vào tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông phổ thông.
Giá trị sổ sách của một công ty được xác định bằng cách tính chênh lệch giữa tổng tài sản và tổng nợ phải trả, không phải dựa trên giá cổ phiếu trên thị trường.
Giá trị sổ sách = Tổng tài sản-tổng nợ-giá trị cổ phiếu ưu đãi (nếu có)
Giá trị sổ sách đóng vai trò quan trọng trong định giá công ty, vì nó phản ánh một cách công bằng và chính xác giá trị thực của doanh nghiệp Được xem là tài sản hiện có, giá trị sổ sách cung cấp cái nhìn tổng quan về sức khỏe tài chính của công ty Tuy nhiên, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu chỉ tập trung vào tài sản hữu hình, không tính đến các yếu tố vô hình khác có thể nâng cao giá trị thị trường của cổ phiếu, ngay cả trong trường hợp thanh lý.
1.2.4.3 Giá trị thực của cổ phiếu thường
Giá trị thực của cổ phiếu, hay giá trị nội tại, là yếu tố quan trọng mà các nhà đầu tư cần xác định Những nhà đầu tư thường áp dụng phương pháp phân tích cơ bản để định giá cổ phiếu Một trong những phương pháp phổ biến để xác định giá trị thực của cổ phiếu là phương pháp P/E, giúp đánh giá mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận của công ty.
Công thức định giá cổ phiếu:
Giá cổ phiếu = Thu nhập trên mỗi cổ phiếu x Hệ số giá/thu nhập
Trong đó: P là giá thị trường của cổ phiếu tại thời điểm đinh giá
EPS là thu nhập trên mỗi cổ phần
Để định giá cổ phiếu, nhiều nhà đầu tư thường sử dụng thu nhập kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu nhân với hệ số P/E trung bình của ngành hoặc công ty tương tự Phương pháp định giá cổ phiếu bằng hệ số P/E rất phổ biến tại Việt Nam nhờ tính đơn giản và dễ hiểu Tuy nhiên, giá trị thực của cổ phiếu không chỉ phụ thuộc vào hệ số P/E mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác.
Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF - Discounted Cash Flow) là một kỹ thuật tài chính quan trọng, sử dụng dự đoán thu nhập tương lai của doanh nghiệp dựa trên báo cáo thu nhập, lợi nhuận và lưu chuyển tiền tệ trong một khoảng thời gian dài Phương pháp này xác định tỷ suất chiết khấu phù hợp để quy đổi dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại Công thức tính DCF được thể hiện như sau: DCF = 𝑪𝑭𝟏/ (𝟏 + 𝒓)^𝟏 + 𝑪𝑭𝟐/ (𝟏 + 𝒓)^𝟐 + ⋯ + 𝑪𝑭𝒏/ (𝟏 + 𝒓)^𝒏.
Phương pháp DCF có thể cung cấp cái nhìn toàn diện về tình hình kinh doanh của doanh nghiệp, nhưng việc dự đoán các con số trong tương lai có thể gặp rủi ro trong quá trình định giá cổ phiếu.
1.2.4.4 Giá trị thị trường của cổ phiếu thường
Giá trị thị trường của cổ phiếu là giá giao dịch của nó trên thị trường, được xác định qua các sàn giao dịch chứng khoán và công ty chứng khoán Nó phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về hiệu suất tương lai của công ty, và được phân tích bởi các nhà đầu tư cá nhân, tổ chức và công ty chứng khoán.
Giá thị trường bao gồm bốn loại: giá mở cửa, giá đóng cửa, giá cao nhất và giá thấp nhất Trong đó, giá đóng cửa là giá thực hiện tại lần khớp lệnh cuối cùng trong ngày giao dịch, còn giá mở cửa là giá đóng cửa của ngày giao dịch trước Để đảm bảo tính chính xác trong việc xác định giá thị trường của cổ phiếu, bài khóa luận lựa chọn giá đóng cửa làm giá tham chiếu để tính giá trị trung bình của cổ phiếu trong từng năm.
Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu thường 7 1 Các nhân tố vi mô
Các nhân tố vĩ mô
Các yếu tố vĩ mô có ảnh hưởng lớn đến thị trường tài chính và giá cổ phiếu Khi các yếu tố vĩ mô được kiểm soát ổn định, nền kinh tế quốc gia phát triển, dẫn đến sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Ngược lại, sự biến động của các yếu tố vĩ mô có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu Do đó, giá cổ phiếu chịu tác động từ nhiều khía cạnh của các yếu tố vĩ mô.
Bài khóa luận xem xét các yếu tố vĩ mô quan trọng như lạm phát, tăng trưởng kinh tế, lãi suất cho vay và tỷ giá hối đoái, dựa trên các kết quả nghiên cứu trước đó đã được công bố.
Bảng 1.2 Một số nghiên cứu về nhân tố vĩ mô tác động đến giá cổ phiếu
Biến quan sát Nghiên cứu
Tỷ lệ lạm phát Al-Qenae và cộng sự (2002)
Zhao (1999) (Sattam Allahawiah 2012) Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo (2013)
Al-Qenae và cộng sự (2002)
Pryymachenko (2003) Muhammad Atiq Muhammad Rafiq Roohullah (2010)
Smal &Jager (2001) Jefferis & Okeahalam (2000) Siele (2009)
Tỷ giá hối đoái Noel Dilrukshan Richards & John Simpson (2009)
Rahman & Uddin (2009) Muntazir, Usman & Ramiz Ur Rehman (2023)
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Lạm phát là hiện tượng tăng giá chung trong nền kinh tế, gây ra nhiều vấn đề như làm giảm giá trị đồng tiền và sức mua của người tiêu dùng, dẫn đến sự không ổn định kinh tế Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) thường được sử dụng để đo lường lạm phát, phản ánh sự biến động trong chi phí sinh hoạt bằng cách tính giá trung bình của các nhóm hàng, đồng thời loại trừ những mặt hàng có giá thường xuyên thay đổi như thực phẩm và năng lượng.
Tỷ lệ lạm phát (CPI) = (CPI n -CPI n-1 )*100
- CPIn là chỉ số giá tiêu dùng của kỳ thứ n
- CPIn-1 là chỉ số giá tiêu dùng của kỳ thứ n-1
Khi lạm phát gia tăng, doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí sản xuất cao hơn, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Điều này khiến cổ phiếu trở nên kém hấp dẫn đối với nhà đầu tư, dẫn đến biến động giá trên thị trường.
Nghiên cứu của Zhao (1999) đã phân tích mối quan hệ giữa lạm phát, sản lượng công nghiệp và giá cổ phiếu trong nền kinh tế Trung Quốc từ năm 1993 đến 1998 Kết quả cho thấy lạm phát có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.
Al-Qenae và cộng sự (2002) đã có những đóng góp quan trọng cho nghiên cứu về thị trường GCC, đặc biệt là thông qua việc phân tích tác động của lợi nhuận và các biến số kinh tế vĩ mô đối với giá cổ phiếu trên Sở giao dịch Chứng khoán Kuwait trong giai đoạn 1981-1997 Nghiên cứu đã kiểm tra các biến số như sản phẩm quốc nội (GDP), lãi suất và lạm phát, và kết quả cho thấy lợi nhuận và GDP có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu, trong khi lạm phát và lãi suất lại có tác động tiêu cực đáng kể đến giá cổ phiếu tại Kuwait.
Năm 2013, nghiên cứu của Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo chỉ ra rằng lạm phát có tác động tích cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam, điều này trái ngược với các lý thuyết kinh điển cho rằng lạm phát thường ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán.
GDP, hay tổng sản phẩm quốc nội, là chỉ số đo lường giá trị tiền tệ của tất cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định Tốc độ tăng trưởng GDP phản ánh tỷ lệ phần trăm tăng trưởng của tổng sản phẩm trong nước so với cùng kỳ năm trước, và được xem như một thước đo quan trọng cho sự phát triển của nền kinh tế quốc gia.
Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội được tính theo giá so sánh (giá năm gốc) với công thức sau:
Tốc độ tăng trưởng GDP =
- GDPn là GDP năm thứ n
- GDPn-1 là GDP năm thứ n-1
Tốc độ tăng trưởng kinh tế có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển của thị trường chứng khoán Khi nền kinh tế tăng trưởng mạnh, thị trường chứng khoán thường ghi nhận sự tăng trưởng tương ứng, ngược lại, trong giai đoạn kinh tế trì trệ, thị trường chứng khoán cũng gặp khó khăn Do đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu của Muhammad Atiq Muhammad Rafiq Roohullah (2010) phân tích ảnh hưởng của các yếu tố nội bộ công ty và biến số kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi, Pakistan Các yếu tố nội bộ được xem xét bao gồm lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và cổ tức trên mỗi cổ phiếu, trong khi các biến số kinh tế vĩ mô như cung tiền, chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất và GDP cũng được đưa vào nghiên cứu.
15 công ty được lựa chọn từ ngành tài chính trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi
Dữ liệu trong nghiên cứu này được sử dụng trong vòng 8 năm, từ năm 2001 đến năm
2008 Kết quả cho thấy GDP có tác động tích cực đến giá cổ phiếu
Lãi suất cho vay là chi phí mà người đi vay phải trả cho người cho vay, đóng vai trò quan trọng trong sự tăng trưởng và phát triển của nền kinh tế Các ngân hàng thương mại thường công bố lãi suất cho vay, và nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng lãi suất có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu của Thorbecke (1997) và Smal & Jager (2001) chỉ ra rằng sự giảm lãi suất trên thị trường sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền vào quốc gia Patelis (1997) cũng nhấn mạnh rằng lãi suất là yếu tố quyết định biến động giá cổ phiếu trong thời gian khảo sát, với mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa lãi suất và giá cổ phiếu Khi lãi suất tăng, nhà đầu tư có xu hướng bán chứng khoán để gửi tiền vào ngân hàng, dẫn đến giá chứng khoán giảm và ngược lại Lãi suất tăng cũng ảnh hưởng đến các công ty chứng khoán dựa vào nguồn vốn vay, làm giảm thu nhập, cổ tức và giá cổ phiếu Jefferis & Okeahalam (2000) và Siele (2009) khẳng định mối tương quan âm giữa lãi suất và dao động giá chứng khoán, trong khi Goodfriend (2003) cho rằng khó có thể khẳng định lãi suất chi phối giá cổ phiếu do không tìm thấy mối tương quan bền vững Bernanke & Kuttner (2003) cũng đồng ý rằng thị trường chứng khoán không phản ứng mạnh với biến động lãi suất ngân hàng.
Tỷ giá hối đoái là mối quan hệ giữa hai đồng tiền, xác định tỷ lệ chuyển đổi giữa chúng Có hai phương pháp yết giá: yết giá trực tiếp và yết giá gián tiếp, và mỗi quốc gia sẽ áp dụng phương pháp phù hợp với loại ngoại tệ cụ thể.
Phương pháp yết giá trực tiếp là cách xác định tỷ giá hối đoái dựa trên một đơn vị ngoại tệ và sự biến động của đồng nội tệ Phương pháp này thường được áp dụng trong giao dịch thương mại quốc tế và các hoạt động đầu tư ngoại hối.
Phương pháp yết giá gián tiếp thể hiện giá trị của một đơn vị nội tệ thông qua biến đổi của đồng ngoại tệ Bài khóa luận này sẽ sử dụng tỷ giá VND/USD để kiểm định tác động của tỷ giá đến giá cổ phiếu thường Theo lý thuyết kinh tế, sự thay đổi tỷ giá hối đoái sẽ dẫn đến biến động dòng tiền, ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán và trực tiếp đến giá cổ phiếu.
Khung nghiên cứu
Dựa trên các cơ sở lý luận và nhân tố đã phân tích, dưới đây là bảng tổng hợp các biến và giả thiết để nghiên cứu mối tương quan với giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bảng 1.3 Bảng tổng hợp biến và giả thiết nghiên cứu
Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Biến quan sát Đơn vị
Giả thiết mối liên hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu
Quy mô công ty Tổng tài sản Triệu đồng
Cấu trúc vốn D/A % Cùng chiều
Hiệu quả sản xuất kinh doanh
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Hệ số giá trên thu nhập
Chính sách cổ tức DY %
Cùng chiều Ngược chiều Không có mối quan hệ
Lạm phát Tỷ lệ lạm phát % Cùng chiều
Lãi suất cho vay Lãi suất % Ngược chiều
Không có mối quan hệ
Tăng trưởng GDP Tốc độ tăng trưởng GDP
Tỷ giá hối đoái Tỷ giá
Cùng chiều Ngược chiều Không có mối quan hệ
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Trong chương 1, tác giả tổng hợp lý thuyết về thị trường chứng khoán, cổ phiếu và các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán Nghiên cứu cung cấp cơ sở lý luận cho vấn đề thị trường chứng khoán, phân loại cổ phiếu và phương pháp định giá Đồng thời, tác giả thu thập nghiên cứu trước đó để xác định các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán niêm yết tại Việt Nam, giải thích mối tương quan giữa các yếu tố này và giá cổ phiếu dựa trên lý thuyết và nghiên cứu đã có.
Trong chương này, tác giả trình bày khung nghiên cứu cho đề tài, xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán, bao gồm quy mô công ty, cấu trúc vốn, hiệu quả sản xuất kinh doanh (ROA), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), hệ số giá trên thu nhập (P/E), tỷ lệ cổ tức (DY), lạm phát, tăng trưởng kinh tế (GDP), lãi suất và tỷ giá hối đoái Những yếu tố này sẽ là cơ sở để tiến hành nghiên cứu cho khóa luận.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Để đạt được kết quả nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu có vai trò quan trọng, với quy trình nghiên cứu là nền tảng cho các phân tích định lượng trong bài khóa luận.
Sơ đồ 2.1 Quy trình nghiên cứu
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Bước 1: Xác định các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu
Nghiên cứu này dựa trên các lý thuyết và nghiên cứu trước đây về những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên các thị trường chứng khoán khác nhau Mục tiêu chính của khóa luận là phân tích tác động của các yếu tố làm thay đổi giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Dựa trên các nghiên cứu trước đây, tác giả đã xác định 10 yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, bao gồm: quy mô công ty, cấu trúc vốn, hiệu quả sản xuất kinh doanh (ROA), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), hệ số giá trên thu nhập (P/E), tỷ lệ cổ tức (DY), lạm phát, tăng trưởng kinh tế (GDP), lãi suất và tỷ giá hối đoái.
Bước 2: Xây dựng mô hình nghiên cứu, thu thập và xử lý số liệu
Xây dựng mô hình nghiên cứu
Sau khi xác định các yếu tố cần phân tích, bài khóa luận đã tiến hành xây dựng mô hình nghiên cứu dựa trên những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong bước đầu tiên.
Thu thập và xử lý số liệu
Dựa trên các yếu tố ảnh hưởng đã xác định, tác giả sẽ thu thập dữ liệu liên quan đến 26 công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Xác định các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu
Xây dựng mô hình nghiên cứu, thu thập số liệu và xử lý số liệu
Phân tích thống kê mô tả và ước lượng tham số
Kiểm định khuyết tật của mô hình, điều chỉnh và đánh giá sự phụ hợp của mô hình
Bước 5: Đưa ra kết luận, đánh giá và dự báo
Trong bài viết này, chúng tôi trình bày số liệu về 21 khoán Việt Nam theo quý trong giai đoạn 2021-2023 Dữ liệu được thu thập từ báo cáo thường niên của các công ty nghiên cứu và thông tin vĩ mô đã được công bố Đối với những thông tin không có sẵn, tác giả đã thực hiện tính toán và tổng hợp dựa trên các công thức đã nêu trong chương 1.
Bước 3: Phân tích thống kê mô tả và ước lượng tham số
Phân tích thống kê mô tả
Sau khi thu thập và xử lý dữ liệu, tác giả tiến hành phân tích thống kê mô tả để xác định các thông số xu hướng tập trung như giá trị trung bình, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn Phân tích này giúp đánh giá tổng quan về sự tác động của 10 nhân tố đến giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán.
Sau khi thực hiện phân tích thống kê mô tả, tác giả sẽ áp dụng các phương pháp hồi quy dữ liệu mảng để xác định các tham số mô tả mối quan hệ giữa các biến độc lập và giá cổ phiếu thường của các công ty chứng khoán.
Bước 4: Kiểm định khuyết tật của mô hình, điều chỉnh và đánh giá sự phù hợp của mô hình
Kiểm định sự phù hợp của mô hình
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng hệ số xác định Adj R-squared và giá trị p-value để kiểm định sự phù hợp của mô hình hồi quy Adj R-squared cho phép đánh giá khả năng dự đoán và độ chính xác của mô hình, trong khi p-value được sử dụng để xác định độ phù hợp và ý nghĩa thống kê Nếu p-value nhỏ hơn 5%, mô hình sẽ được coi là có ý nghĩa thống kê.
P – value lớn hơn mức ý nghĩa 5% thì mô hình không có ý nghĩa thống kê hay mô hình không phù hợp Tác giả có giả thuyết như sau:
H1: có ít nhất 1 hệ số beta # 0
Kiểm định khuyết tật của mô hình
Khi thực hiện phân tích hồi quy tuyến tính, kết quả ban đầu không thể được sử dụng ngay lập tức Để đảm bảo mô hình không vi phạm các giả thuyết trong quá trình xây dựng, cần thực hiện các kiểm định cần thiết Tác giả sẽ tiến hành các phương pháp kiểm định như kiểm định Hausman, kiểm định đa hiện tượng đa cộng tuyến, kiểm định phương sai sai số thay đổi, và kiểm định tương quan Những kiểm định này giúp xác định khuyết tật của mô hình trước khi áp dụng.
Mô hình có 22 khuyết tật cần được khắc phục Nếu không có hiện tượng bất thường nào xảy ra, tác giả sẽ công bố kết quả nghiên cứu cuối cùng Tuy nhiên, nếu phát hiện khuyết tật, tác giả sẽ tiến hành sửa chữa và chạy lại mô hình để đảm bảo tính chính xác của kết quả.
Mô hình nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam được trình bày trong Sơ đồ 2.2 Nghiên cứu này nhằm phân tích và xác định các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu, từ đó cung cấp cái nhìn tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Dựa vào cơ sở lý thuyết đã nêu trên, tác giả xây dựng được mô hình sau:
Quy mô công ty (SIZE)
Tăng trưởng kinh tế (GDP)
Tỷ giá hối đoái (EX)
Chính sách sổ tức (Pcs)
Thu nhập trên giá cổ phiếu
Hiệu quả sản xuất kinh doanh (ROA)
Hệ số giá trên thu nhập (P/E)
Price i =β1 + β2SIZE i + β3DA i + β4ROA i + β5EPS i + β6P/E i + β7DY i + β8R i
2.2.2 Các biến và giả thuyết nghiên cứu
Biến phụ thuộc là biến số chịu ảnh hưởng từ một biến số khác trong mô hình nghiên cứu Thông thường, biến này được đặt ở phía bên trái của phương trình và được biểu thị trên trục tung của đồ thị Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc được xác định là giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, được tính dựa trên giá đóng cửa trung bình của các quý trong giai đoạn từ năm 2021 đến năm 2023.
Biến độc lập là yếu tố ảnh hưởng đến biến phụ thuộc trong mô hình kinh tế Trong nghiên cứu này, các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu được xác định là những biến độc lập trong mô hình hồi quy tuyến tính bội, bao gồm 10 biến độc lập.
Quy mô công ty được xem xét là tổng tài sản của các công ty được nghiên cứu
Qua các nghiên cứu trước, tác giả đã xác định hai mối quan hệ giữa quy mô công ty và giá cổ phiếu, bao gồm cả mối quan hệ cùng chiều và ngược chiều Từ những phát hiện này, tác giả đã xây dựng giả thuyết 1.
Nghiên cứu này nhằm xác định mối quan hệ giữa quy mô tổng tài sản và giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán Giả thuyết H0 cho rằng quy mô tổng tài sản không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, trong khi giả thuyết H1 khẳng định rằng có sự tác động giữa hai yếu tố này Kết quả sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về vai trò của quy mô tài sản trong việc định giá cổ phiếu của các công ty trong ngành chứng khoán.
Theo các nghiên cứu trước đây, tỷ số nợ có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến giá cổ phiếu Để phân tích tác động này, tác giả đã thiết lập một cặp giả thuyết nhằm khảo sát ảnh hưởng của tỷ số nợ đối với giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
H0: Tỷ số nợ không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: Tỷ số nợ có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Hiệu quả sản xuất kinh doanh
Trong nghiên cứu này, tác giả đã xem xét tác động của ROA đối với giá cổ phiếu Các nghiên cứu trước đây cho thấy ROA có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu Dựa trên những phát hiện này, tác giả đã xây dựng cặp giả thuyết để phân tích thêm.
H0: ROA không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: ROA có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)
Nghiên cứu trước đây cho thấy EPS có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu, từ đó tác giả đã phát triển cặp giả thuyết liên quan đến mối tương quan này.
H0: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Hệ số giá trên thu nhập (P/E)
Nghiên cứu trước đây cho thấy hệ số giá trên thu nhập có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu Dựa trên điều này, tác giả đã phát triển cặp giả thuyết liên quan.
H0: Hệ số giá trên thu nhập không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khóa
H1: Hệ số giá trên thu nhập có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán Chính sách cổ tức (DY)
Cổ tức là nguồn thu nhập quan trọng cho nhà đầu tư chứng khoán, do đó, tỷ suất cổ tức cao của các công ty sẽ là yếu tố quyết định trong việc lựa chọn đầu tư Dựa trên các nghiên cứu trước đây, tác giả đã phát triển cặp giả thuyết liên quan đến vấn đề này.
Chính sách cổ tức của các công ty chứng khoán có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu Nghiên cứu cho thấy rằng các quyết định về cổ tức không chỉ phản ánh tình hình tài chính của công ty mà còn tác động đến tâm lý nhà đầu tư Khi công ty công bố cổ tức, giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng, điều này cho thấy sự tin tưởng của nhà đầu tư vào khả năng sinh lời của công ty Ngược lại, việc cắt giảm hoặc hủy bỏ cổ tức có thể dẫn đến sự sụt giảm giá cổ phiếu, phản ánh lo ngại về sự ổn định tài chính của công ty Do đó, chính sách cổ tức không chỉ là một yếu tố tài chính mà còn là một công cụ quan trọng trong việc định hình giá trị cổ phiếu trên thị trường.
Lạm phát cao có thể gây ra tác động tiêu cực đối với nền kinh tế, thậm chí dẫn đến suy thoái Ngược lại, lạm phát ở mức vừa phải lại được coi là yếu tố thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
25 kinh tế phát triển kéo theo sự tăng trưởng của các công ty Từ những nghiên cứu trước đó, tác giả đã xây dựng cặp giả thuyết sau:
H0: Lạm phát không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: Lạm phát có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP)
Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ có thể mang lại lợi ích cho các công ty, từ đó ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu Mặc dù vậy, một số nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng không có mối liên hệ rõ ràng giữa GDP và giá cổ phiếu Dựa trên điều này, tác giả đã phát triển cặp giả thuyết sau.
H0: Tốc độ tăng trưởng kinh tế không tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: Tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền trong nền kinh tế Khi lãi suất cho vay giảm, tiền sẽ được lưu thông nhiều hơn, tạo ra tác động tích cực lên thị trường chứng khoán và giá cổ phiếu Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra mối liên hệ này, dẫn đến giả thuyết rằng sự giảm lãi suất có thể thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường tài chính.
H0: Lãi suất không có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
H1: Lãi suất có tác động đến giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán
Tỷ giá hối đoái (EX)
Nghiên cứu trước đây cho thấy tỷ giá có mối quan hệ vừa cùng chiều vừa ngược chiều với giá cổ phiếu Điều này chỉ ra rằng sự biến động của tỷ giá có thể ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu theo nhiều cách khác nhau.
Phương pháp thu thập số liệu và xử lý số liệu
2.3.1 Phương pháp thu thập số liệu Để thực hiện nghiên cứu, bài khóa luận đã sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp Dữ liệu được thu thập từ báo cáo thường niên được kiểm toán của 26 Công ty chứng khoán được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam theo các quý trong ba năm (2021-2023) Ngoài ra, để có số liệu về giá cổ phiếu tác giả đã sử dụng một số trang web như vnstock.scienceforeconomics.com, Vietstock và một số trang web khác của các Công ty chứng khoán Về số liệu kinh tế vĩ mô thì được thu thập qua từng quý của các năm trên trang wed investing.com, trang web của Tổng cục thống kê, ngân hàng nhà nước, ngân hàng thế giới và quỹ tiền tệ quốc tế Dữ liệu được thu thập và xây dựng theo dạng bảng với 312 quan sát
2.3.2 Phương pháp xử lý số liệu
Dữ liệu thu thập sẽ được chuyển đổi và trình bày trong file Excel, giúp thuận tiện cho việc nhập liệu và sử dụng phần mềm Sau đó, tác giả sẽ sử dụng phần mềm Stata để chuyển đổi file Excel sang định dạng file dta nhằm phục vụ cho việc phân tích dữ liệu Quy trình phân tích dữ liệu sẽ được thực hiện theo các bước đã được xác định.
Thống kê mô tả cung cấp cái nhìn tổng quát về các đặc tính cơ bản của dữ liệu thông qua nhiều phương pháp khác nhau Bước này hỗ trợ trong việc so sánh số liệu, xác định giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của từng biến.
Đa cộng tuyến là hiện tượng xảy ra khi các biến độc lập trong mô hình hồi quy tuyến tính có mối quan hệ tương quan mạnh, vi phạm giả thuyết rằng chúng không có quan hệ tuyến tính với nhau Hệ quả của hiện tượng này là làm cho ước lượng OLS kém chính xác, khoảng tin cậy trở nên rộng, và hệ số ước lượng có thể mất đi ý nghĩa thống kê do sai số chuẩn quá lớn Do đó, việc kiểm định đa cộng tuyến là cần thiết để đánh giá tính chính xác của mô hình và tìm ra giải pháp khắc phục kịp thời Để xác định sự tồn tại của đa cộng tuyến, người ta thường sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF), với VIF nhỏ hơn 1 cho thấy không có đa cộng tuyến.
Trong phân tích hồi quy, nếu biến độc lập thứ nhất không tương quan với biến còn lại, điều này cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến Khi chỉ số VIF lớn hơn 2, các biến độc lập có mối tương quan vừa phải, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng đa cộng tuyến.
27 cộng tuyến nhưng không quá nghiêm trọng và VIF lớn hơn 10 thì các biến có tương quan quá cao tức tồn tại đa cộng tuyến nghiêm trọng
Hồi quy tuyến tính là một kỹ thuật phân tích dữ liệu giúp dự đoán giá trị chưa xác định bằng cách sử dụng giá trị liên quan đã biết Mô hình hồi quy tuyến tính đơn giản và dễ hiểu, cung cấp công thức toán học rõ ràng cho các dự đoán Kỹ thuật này đã được sử dụng từ lâu và dễ dàng áp dụng trong phần mềm và tính toán Hồi quy tuyến tính cố gắng vẽ đồ thị đường giữa hai biến dữ liệu, trong đó biến độc lập (x) được đặt trên trục hoành và biến phụ thuộc (y) trên trục tung Nghiên cứu này tập trung vào phân tích hồi quy tuyến tính bội, tức là phân tích sự phụ thuộc của một biến phụ thuộc vào nhiều biến độc lập.
Kiểm định Hausman là một phương pháp thống kê trong kinh tế lượng, được đặt theo tên của James Durbin, De-Min Wu và Jerry A Hausman Kiểm định này được sử dụng để so sánh hai phương pháp ước lượng là FEM (Phương pháp hiệu ứng cố định) và REM (Phương pháp hiệu ứng ngẫu nhiên), nhằm xác định mô hình nào phù hợp hơn Mục đích chính của kiểm định Hausman là kiểm tra sự tồn tại của tự tương quan giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập trong mô hình.
H0: Biến phụ thuộc và biến độc lập không có sự tương quan
H1: Biến phụ thuộc và biến độc lập có sự tương quan
Khi P-value nhỏ hơn mức ý nghĩa thống kê, chúng ta có cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, điều này cho thấy có sự tương quan giữa biến phụ thuộc và biến độc lập.
Khi P-value lớn hơn mức ý nghĩa thống kê, điều này cho thấy không có đủ chứng cứ để bác bỏ giả thuyết H0, tức là không có mối tương quan giữa biến phụ thuộc và biến độc lập.
Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Phương sai sai số là hiện tượng khi phương sai của các sai số ước lượng không đồng nhất, thường do sự xuất hiện của các outliers trong biến Nếu mô hình chỉ gặp phải lỗi phương sai sai số thay đổi, thì OLS vẫn là ước lượng không thiên lệch và nhất quán, nhưng không phải là ước lượng tốt nhất Điều này dẫn đến việc các kiểm định hệ số hồi quy và kiểm định F của mô hình trở nên không còn đáng tin cậy.
Để kiểm định phương sai sai số trong mô hình hồi quy tuyến tính bội, tác giả sẽ áp dụng phương pháp Breusch-Pagan hoặc White nhằm đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả phân tích.
H0: Mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
H1: Mô hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Khi Pvalue nhỏ hơn hoặc bằng mức ý nghĩa, chúng ta có thể bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, cho thấy có hiện tượng phương sai sai số thay đổi Ngược lại, nếu Pvalue lớn hơn mức ý nghĩa, không đủ cơ sở để bác bỏ H0, điều này chỉ ra rằng mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Kiểm định tự tương quan
Hiện tượng tự tương quan xảy ra khi sai số tại thời điểm i (ký hiệu là ui) có mối liên hệ với sai số tại thời điểm (i-1) hoặc bất kỳ sai số nào trong quá khứ Hiện tượng này vi phạm giả định của mô hình hồi quy tuyến tính cổ điển, theo đó không có sự tương quan giữa các sai số ui, dẫn đến việc ước lượng trở nên không hiệu quả.
H0: Mô hình không có hiện tượng tự tương quan
H1: Mô hình có hiện tượng tự tương quan
Khi P-value lớn hơn mức ý nghĩa, chúng ta không có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 hay mô hình không có hiện tượng tự tương quan Ngược lại, nếu P-value nhỏ hơn mức ý nghĩa, điều này cho thấy có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, tức là mô hình có hiện tượng tự tương quan.
Trong chương 2 của khóa luận, tác giả trình bày quy trình nghiên cứu gồm 5 bước chính: xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, xây dựng mô hình nghiên cứu, thu thập và xử lý dữ liệu, phân tích thống kê mô tả và ước lượng tham số, kiểm định các khuyết tật của mô hình, cùng với việc điều chỉnh và đánh giá sự phù hợp của mô hình trước khi đưa ra kết luận Dữ liệu được thu thập từ báo cáo thường niên của 26 công ty chứng khoán niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam và các trang web liên quan.
Tổng quan ngành dịch vụ tài chính ở Việt Nam
Ngành dịch vụ tài chính đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt tại Việt Nam, nơi nó được xem là lĩnh vực then chốt của nền kinh tế quốc dân Ngành này không chỉ góp phần lớn vào sự phát triển kinh tế mà còn giúp duy trì sự ổn định xã hội Các dịch vụ tài chính bao gồm ngân hàng, bảo hiểm, môi giới chứng khoán và nhiều lĩnh vực liên quan đến quản lý tài chính và tài chính tiêu dùng.
Dịch vụ ngân hàng là một phần thiết yếu của ngành tài chính, cung cấp sản phẩm như tài khoản thanh toán, tiền gửi, cho vay, thẻ tín dụng và ngân hàng điện tử Ngân hàng không chỉ phục vụ nhu cầu tài chính cá nhân mà còn hỗ trợ doanh nghiệp trong quản lý vốn và đầu tư Ngân hàng nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý và điều hành chính sách tiền tệ, đảm bảo sự ổn định cho hệ thống tài chính.
Dịch vụ bảo hiểm, bao gồm bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ, cung cấp các sản phẩm như bảo hiểm sức khỏe và bảo hiểm tài sản Bảo hiểm không chỉ giúp cá nhân và doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro tài chính mà còn góp phần vào việc huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế.
Dịch vụ môi giới chứng khoán
Dịch vụ môi giới chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường vốn, với các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ môi giới, tư vấn đầu tư và quản lý danh mục đầu tư Thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), đã phát triển nhanh chóng, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư trong và ngoài nước.
Quản lý tài chính và tài chính tiêu dùng
Ngành dịch vụ tài chính bao gồm quản lý tài chính và tài chính tiêu dùng, như cho vay tiêu dùng, vay mua nhà và mua ô tô Các công ty tài chính, quỹ đầu tư và tổ chức tín dụng cung cấp dịch vụ quản lý tài sản và tư vấn tài chính cá nhân Sự phát triển của công nghệ tài chính (Fintech) đang tạo ra những thay đổi đáng kể trong ngành này.
31 cung cấp và sử dụng các dịch vụ tài chính mang lại nhiều tiện ích và cơ hội mới cho người tiêu dùng
Theo Tổng cục Thống kê, ngành dịch vụ tài chính năm 2023 đã tăng trưởng 6,24%, góp phần 0,37 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP Đến ngày 21/12/2023, tổng phương tiện thanh toán đã tăng 10,03% so với cuối năm trước.
Năm 2022, huy động vốn của các tổ chức tín dụng tăng 10,85% và tăng trưởng tín dụng của nền kinh tế đạt 11,09% Trong lĩnh vực bảo hiểm, doanh thu phí toàn thị trường ước đạt 227,1 nghìn tỷ đồng, giảm 8,33% so với năm trước Tính đến ngày 15/12/2023, giá trị giao dịch bình quân trên thị trường cổ phiếu đạt 17.624 tỷ đồng/phiên, giảm 12,6% so với năm 2022; trong khi đó, giá trị giao dịch bình quân trên thị trường trái phiếu đạt 6.114 tỷ đồng/phiên, giảm 20,4% Khối lượng giao dịch sản phẩm hợp đồng tương lai trên chỉ số VN30 bình quân đạt 237.702 hợp đồng/phiên, giảm 13% so với năm 2022; sản phẩm chứng quyền có bảo đảm đạt 32,23 triệu chứng quyền/phiên, giảm 0,6%, nhưng giá trị giao dịch lại tăng 35,2%, đạt 28,67 tỷ đồng/phiên.
Lịch sử ra đời và phát triển của các công ty chứng khoán ở Việt Nam
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp và chính phủ Qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu, các tổ chức này có thể tiếp cận nguồn vốn cần thiết để mở rộng sản xuất, đầu tư công nghệ và nâng cao khả năng cạnh tranh Nhận thức được tầm quan trọng này, Chính phủ Việt Nam đã thành lập trung tâm giao dịch Chứng khoán tại Hà Nội và TP Hồ Chí Minh vào năm 1996.
Luật Chứng khoán được ban hành vào năm 1998 đã tạo nền tảng pháp lý cho hoạt động của các công ty chứng khoán tại Việt Nam Đến năm 2000, Trung tâm giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) chính thức hoạt động, đánh dấu sự ra đời của các công ty chứng khoán đầu tiên như Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) và Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC).
Giai đoạn phát triển ban đầu (2000-2006)
Trong giai đoạn này, số lượng công ty chứng khoán gia tăng một cách nhanh chóng
Các công ty chứng khoán như SSI, VNDIRECT và HSC đã ra đời, cung cấp nhiều dịch vụ như môi giới chứng khoán, tư vấn đầu tư và quản lý danh mục Sự ra đời của luật doanh nghiệp và luật đầu tư vào năm 2005 đã thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán, tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty chứng khoán mở rộng quy mô hoạt động.
Năm 2007, trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) được nâng cấp thành
Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã góp phần mở rộng quy mô và nâng cao chất lượng thị trường chứng khoán Việt Nam, với sự tăng trưởng mạnh mẽ về giao dịch và số lượng công ty niêm yết Đến cuối năm 2010, Việt Nam có hơn 100 công ty chứng khoán được cấp phép, tăng khoảng 50 công ty so với giai đoạn đầu Các công ty chứng khoán không chỉ phát triển về số lượng mà còn nâng cao chất lượng dịch vụ, tập trung vào mở rộng dịch vụ môi giới và tư vấn tài chính cho nhà đầu tư Bên cạnh đó, một số công ty đã tham gia vào lĩnh vực quản lý quỹ đầu tư, cung cấp các sản phẩm quỹ mở và quỹ đóng nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư.
Giai đoạn khủng hoảng và điều chỉnh (2011-2015)
Trong giai đoạn 2008-2009, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu tác động lớn từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, dẫn đến sự suy giảm giá trị giao dịch và niềm tin của nhà đầu tư Nhiều công ty chứng khoán như SME, RUBSE, và HASECO phải tái cấu trúc hoặc rời bỏ thị trường do hoạt động kinh doanh không hiệu quả Tuy nhiên, đây cũng là thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam điều chỉnh để trở nên ổn định và minh bạch hơn, tạo nền tảng cho sự phát triển bền vững trong tương lai.
Giai đoạn phục hồi và phát triển bền vững (2016 đến nay)
Từ năm 2016, thị trường chứng khoán đã phục hồi và phát triển bền vững, với sự gia tăng số lượng nhà đầu tư, công ty niêm yết và dịch vụ tài chính, mang lại sự ổn định cho các công ty chứng khoán Trong giai đoạn này, các công ty chứng khoán đã phát triển dịch vụ mới như giao dịch trực tuyến, quản lý tài sản và tư vấn tài chính Sự ra mắt của các sản phẩm tài chính mới như chứng quyền, ETF và sản phẩm chứng khoán phái sinh giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục, giảm thiểu rủi ro và tăng lợi nhuận cho các công ty chứng khoán.
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều biến động, các công ty chứng khoán không ngừng cải thiện chất lượng dịch vụ và áp dụng công nghệ mới Việc tuân thủ quy định pháp lý cũng được chú trọng nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của nhà đầu tư, từ đó góp phần tạo ra môi trường phát triển bền vững cho ngành chứng khoán.
Thực trạng giá cổ phiếu thường của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Để hiểu rõ hơn về tình hình biến động giá cổ phiếu của các Công ty Chứng khoán, tác giả đã tổng hợp bảng giá cổ phiếu trung bình theo quý qua các năm.
Từ đó tác giả có thể chỉ ra được xu hướng biến động của giá cổ phiếu trong năm, nguyên nhân của sự biến động
Bảng 3.1 Giá cổ phiếu trung bình của các công ty theo quý giai đoạn 2021-2023
Năm Quý Giá cổ phiếu trung bình
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Sau khi phân tích giá cổ phiếu trung bình theo quý của các Công ty chứng khoán trong bảng 3.1, chúng ta nhận thấy sự biến động của giá cổ phiếu qua từng quý theo các năm Dựa trên những dữ liệu này, tác giả đã tổng hợp nhóm giá cổ phiếu của các Công ty trong bảng 3.2.
Bảng 3.2 Thống kê nhóm giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Theo bảng 3.2, tác giả phân loại các công ty chứng khoán niêm yết tại Việt Nam thành ba nhóm dựa trên giá cổ phiếu: nhóm cổ phiếu có giá nhỏ hơn hoặc bằng 10.000 đồng, nhóm có giá lớn hơn 10.000 đồng và nhỏ hơn 20.000 đồng, và nhóm có giá lớn hơn hoặc bằng 20.000 đồng Qua các năm 2021 và 2022, nhóm cổ phiếu có giá lớn hơn 10.000 đồng và nhỏ hơn 20.000 đồng chiếm tỷ trọng lớn nhất, lần lượt là 61,54% (16 công ty) và 57,69% (15 công ty), trong khi nhóm cổ phiếu có giá nhỏ hơn hoặc bằng 10.000 đồng chỉ chiếm 15,38% (4 công ty) Tuy nhiên, đến năm 2023, nhóm cổ phiếu có giá nhỏ hơn hoặc bằng 10.000 đồng tăng lên 38,46% (10 công ty), trong khi nhóm giá lớn hơn 10.000 đồng và nhỏ hơn 20.000 đồng giảm còn 8 công ty Nhóm cổ phiếu có giá lớn hơn hoặc bằng 20.000 đồng tiếp tục tăng, chiếm 23,08% năm 2021, 26,93% năm 2022 và 30,77% năm 2023.
Biểu đồ 3.1 Biểu đồ xu hướng giá cổ phiếu của các Công ty chứng khoán theo quý trong giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Biểu đồ 3.2 Biểu đồ xu hướng doanh thu và lợi nhuận trung bình của các Công ty chứng khoán theo quý trong giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Biểu đồ 3.1 cho thấy sự biến động giá cổ phiếu của các Công ty Chứng khoán qua các quý từ năm 2021 đến 2023 Trong năm 2021, giá cổ phiếu của các công ty này đang trong xu hướng tăng Tại quý 1 năm 2021, diễn biến này thể hiện rõ ràng.
2021 giá cổ phiếu trung bình của các công ty chứng khoán là 10.015,05 đồng nhưng đến
Biểu đồ xu hướng giá cổ phiếu
Biểu đồ xu hướng doanh thu và lợi nhuận
Doanh thu trung bình Lợi nhuận trung bình
Vào quý 4 năm 2021, giá cổ phiếu trung bình đạt 25.679,49 đồng, tăng hơn 150% so với một năm trước Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư tài chính Việt Nam (VIG) có giá cổ phiếu thấp nhất tại 4.300 đồng ở quý 1, nhưng đã tăng lên 13.000 đồng vào quý 4, gấp 3 lần Các công ty chứng khoán như SSI và VCI cũng chứng kiến mức tăng giá hơn gấp 2 lần Đặc biệt, VNDIRECT và FPT ghi nhận mức tăng gấp 4 lần so với quý 1 năm 2021 Sự gia tăng này chủ yếu nhờ vào dòng tiền mới từ 1,5 triệu tài khoản đầu tư được mở trong năm 2021, tạo ra sự tăng trưởng mạnh mẽ về điểm số và thanh khoản, với VN-Index đạt hơn 1500 điểm Chính sách hỗ trợ từ Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước, cùng với lãi suất thấp, đã thúc đẩy dòng tiền vào thị trường chứng khoán, trong khi nền kinh tế Việt Nam duy trì ổn định bất chấp dịch COVID-19 Kết quả kinh doanh tích cực của các công ty chứng khoán, đặc biệt là VNDIRECT và FPT, cũng đóng góp vào sự tăng trưởng này, với doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ tăng gần 1,5 và 2 lần so với quý 1 Sự bùng nổ của thị trường chứng khoán và lượng lớn nhà đầu tư mới đã giúp doanh thu từ dịch vụ môi giới và tư vấn đầu tư tăng mạnh, cùng với lợi nhuận từ các hoạt động tự doanh.
Theo biểu đồ 3.1, giá cổ phiếu đã có xu hướng giảm liên tục trong năm 2022, với mức đáy được ghi nhận vào quý 4.
Trong năm 2022, giá cổ phiếu trung bình của các công ty chứng khoán giảm mạnh từ 24.595 đồng xuống còn 10.571,97 đồng vào quý 4, tương đương mức giảm gần 2,4 lần Công ty cổ phần chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương (APS) ghi nhận mức giảm sâu nhất, từ 31.890 đồng ở quý 1 xuống chỉ còn 8.625 đồng ở quý 4, tức là giảm gần 3,7 lần Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này là tình hình kinh tế vĩ mô toàn cầu, với lạm phát cao tại nhiều quốc gia.
Lãi suất tăng cao tại Mỹ và châu Âu đã ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam, khi Cục Dự trữ Liên Bang Mỹ (Fed) cùng các ngân hàng trung ương khác thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát Tình hình kinh tế trong nước cũng gặp khó khăn, với áp lực lạm phát buộc Ngân hàng Nhà nước phải nâng lãi suất, làm giảm khả năng tiếp cận vốn của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Năm 2022, tăng trưởng kinh tế Việt Nam không đạt kỳ vọng do tác động kéo dài của COVID-19, dẫn đến sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư và biến động lớn trên thị trường chứng khoán Nhiều công ty chứng khoán ghi nhận lợi nhuận giảm mạnh, như SSI với mức lợi nhuận trước thuế quý 3 giảm 20% so với cùng kỳ năm trước, trong khi cạnh tranh khốc liệt về phí môi giới đã khiến nhiều công ty phải giảm phí để giữ chân khách hàng Tỷ lệ nợ margin tại các công ty chứng khoán lớn cũng giảm từ 10-20% so với năm trước, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày trên Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) giảm 30-40% so với năm 2021, dẫn đến thanh khoản thị trường giảm và tác động tiêu cực đến lợi nhuận của các công ty chứng khoán.
Nửa đầu năm 2023, giá cổ phiếu trung bình của các công ty chứng khoán đã phục hồi sau giai đoạn giảm mạnh vào năm 2022, với diễn biến giá cổ phiếu ổn định trong giữa năm.
Cuối năm 2023, giá cổ phiếu trung bình của các công ty chứng khoán đã tăng 58,71%, từ 11.396,70 đồng ở quý 1 lên 18.087,45 đồng ở quý 4 Các công ty như HCM, BSI, VCI, SSI, và VND đã chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ với mức tăng giá cổ phiếu lần lượt là 2,4 lần, 2,6 lần, 1,65 lần, 1,86 lần, và 1,46 lần Doanh thu của SSI và VNDIRECT đạt 6.000 tỷ và 4.500 tỷ đồng, tăng 22% và 25% so với năm 2022, với lợi nhuận cũng tăng hơn 20% Nhờ vào các chính sách vĩ mô ổn định, GDP tăng trưởng 5,5% và lạm phát duy trì dưới 4%, Ngân hàng Nhà nước đã nới lỏng chính sách tiền tệ, giảm lãi suất để khuyến khích vay vốn và đầu tư Năm 2023, dòng vốn ngoại đã trở lại thị trường, với tổng FDI vào Việt Nam đạt khoảng 30 tỷ USD, tăng 15% so với năm trước, và đầu tư từ các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam đạt khoảng 3 tỷ USD Sự gia tăng dòng vốn ngoại đã giúp ổn định tỷ giá và tăng thanh khoản, tạo động lực cho giá cổ phiếu tiếp tục tăng trưởng.
Trong giai đoạn 2021-2023, giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán không cho thấy xu hướng rõ ràng, chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau Các yếu tố vĩ mô như lãi suất, tỷ giá, tăng trưởng GDP và lạm phát, cùng với các yếu tố nội tại của từng công ty chứng khoán, đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá cổ phiếu Để phân tích các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả sẽ tiến hành kiểm định trong chương 4.
Thực trạng các nhân tố tác động tới giá cổ phiếu thường của các công ty chứng khoán được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
3.4.1 Quy mô công ty (SIZE)
Bảng 3.3 Bảng quy mô tổng tài sản trung bình của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Năm Quý SIZE (triệu đồng)
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Biểu đồ 3.3 Biểu đồ xu hướng quy mô tài sản và giá cổ phiếu trung bình của các
Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Trong năm 2021, quy mô của các công ty chứng khoán tăng trưởng ổn định theo quý, với mức trung bình đạt 5.186.340,962 triệu đồng ở quý 1 và tăng lên 8.337.236,346 triệu đồng ở quý 4, tương ứng với mức tăng 60,75% Sự tăng trưởng này cũng được thể hiện rõ qua giá cổ phiếu, khi giá trung bình của các công ty chứng khoán tăng khoảng 150% trong cùng thời gian Tuy nhiên, sang năm 2022, quy mô trung bình của các công ty chứng khoán có xu hướng giảm, với mức trung bình đạt 8.798.002,962 triệu đồng ở quý 1.
Quy mô tổng tài sản của các công ty chứng khoán trong năm 2022 giảm 9,78%, từ 7.936.998,269 triệu đồng, mặc dù giá cổ phiếu trung bình lại giảm mạnh hơn 130% Tuy nhiên, năm 2023 chứng kiến sự phục hồi, với quy mô trung bình tăng từ 7.921.749,577 triệu đồng trong quý 1 lên 9.849.408,423 triệu đồng trong quý 4, tương đương tăng 19,57% Sự phục hồi này cũng đi kèm với sự tăng trưởng giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán Xu hướng biến động của quy mô và giá cổ phiếu cho thấy mối liên hệ tích cực giữa chúng Để hiểu rõ hơn về quy mô của các công ty, xin mời tham khảo bảng số liệu dưới đây.
Biểu đồ xu hướng giá và quy mô
Giá cổ phiếu Quy mô
Bảng 3.4 Thống kê nhóm quy mô trung bình của các Công ty chứng khoán giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Theo bảng 3.4, tỷ trọng các nhóm quy mô công ty trong lĩnh vực chứng khoán đã thay đổi trong năm 2022 và giữ nguyên trong năm 2023 Cụ thể, 58,84% các công ty chứng khoán có quy mô nhỏ hơn hoặc bằng 5.000 triệu đồng, tương ứng với 14 công ty, trong khi 20,58% là các công ty có quy mô từ 5.000 đến dưới 10.000 triệu đồng Những công ty có tổng tài sản lớn thường có giá cổ phiếu cao, như SSI và VCI, nhờ vào sự ổn định và khả năng sinh lời Tuy nhiên, không phải lúc nào quy mô lớn cũng đồng nghĩa với giá cổ phiếu cao, điển hình là VNDIRECT với tổng tài sản 19.187.971 triệu đồng nhưng giá cổ phiếu chỉ đạt 6,929 nghìn đồng Ngược lại, một số công ty nhỏ như AGR và APS lại có giá cổ phiếu cao Để xác định mối quan hệ giữa quy mô công ty và giá cổ phiếu, tác giả sẽ tiến hành kiểm định mô hình trong chương 4.
Bảng 3.5 Bảng cấu trúc vốn trung bình của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Biểu đồ 3.4 Biểu đồ xu hướng giá cổ phiếu và cấu trúc vốn của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Theo bảng 3.5, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của các Công ty chứng khoán trong giai đoạn từ năm 2021 đến 2023 có sự biến động tương tự như giá cổ phiếu.
Tỷ số nợ của các công ty chứng khoán hiện dao động từ 30% đến 45%, cho thấy mức độ nợ khá cao do đặc thù của ngành Việc sử dụng vốn vay để tài trợ cho các hoạt động giao dịch, đầu tư và cho vay ký quỹ là nguyên nhân chính dẫn đến tỷ lệ này, bên cạnh sự ảnh hưởng từ biến động của thị trường Đặc biệt, trong năm 2021, tỷ số nợ trung bình của các công ty chứng khoán đã đạt mức cao nhất trong 3 năm, vượt 40%.
Năm 2021, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ với chỉ số VN-Index đạt đỉnh, kích thích nhu cầu đầu tư và giao dịch chứng khoán Để đáp ứng nhu cầu này, các công ty chứng khoán phải gia tăng nguồn vốn Tuy nhiên, trong giai đoạn 2022 và nửa đầu năm 2023, thị trường sụt giảm, tỷ số nợ của các công ty chứng khoán cũng giảm xuống, từ 31,04% vào cuối năm 2022 xuống 30,2% vào quý 1 năm 2023 Đến nửa cuối năm 2023, khi thị trường phục hồi, giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán tăng trở lại, tỷ số nợ cũng có xu hướng tăng lên, dao động quanh mức hơn 30% Điều này cho thấy tỷ số nợ có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán.
Các công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam bao gồm VNDIRECT (VND), SSI và Thiên Việt (TVS), với tỷ số cao nhất trong ngành Đặc biệt, vào năm 2023, công ty chứng khoán Thiên Việt tiếp tục duy trì vị thế mạnh mẽ trên thị trường.
Biểu đồ xu hướng giá cổ phiếu và cấu trúc vốn
Trong năm 2023, nhiều công ty chứng khoán có tỷ số nợ cao, như SSI và VNDIECT, đạt khoảng 60-80%, với giá cổ phiếu trên 20 nghìn đồng Tuy nhiên, không phải công ty nào có tỷ số nợ cao cũng có giá cổ phiếu cao, điển hình là PSI, với tỷ số nợ quanh 60% nhưng giá cổ phiếu chỉ dưới 10 nghìn đồng Ngược lại, công ty chứng khoán Phố Wall (WSS) có tỷ số nợ thấp dưới 1%, cho thấy khả năng tự chủ tài chính cao, nhưng giá cổ phiếu của WSS lại chỉ dao động quanh mức 5 nghìn đồng.
Mức độ ảnh hưởng của tỷ số nợ đến giá cổ phiếu của mỗi công ty là khác nhau, do đó, để đánh giá tác động này, tác giả sẽ tiến hành kiểm định trong chương 4.
3.4.3 Khả năng sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
Từ những số liệu về ROA tác giả thu thập được thì tác giả có bảng số liệu như sau:
Bảng 3.6 Bảng ROA trung bình của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Năm Quý ROA (%) Trung bình theo năm
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Biểu đồ 3.5 Biểu đồ xu hướng giá cổ phiếu và ROA của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn 2021-2023
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Theo biểu đồ 3.4, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản trung bình của các công ty chứng khoán đạt đỉnh 3,26% vào năm 2021, với mức cao nhất 4,69% trong quý 4 Tại thời điểm này, giá cổ phiếu trung bình của các công ty chứng khoán cũng đạt đỉnh Biểu đồ cho thấy xu hướng giá cổ phiếu và tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản có sự tương đồng trong giai đoạn từ năm 2021 đến năm 2023.
2021 là năm chứng kiến thị trường chứng khoán bùng nổ với chỉ số VN-Index đạt hơn
Năm 2021, các công ty chứng khoán đã đạt được lợi nhuận cao nhờ chỉ số 1500 điểm, trong đó nổi bật là CTCP Chứng khoán APG và CTCP Chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương với tỷ suất ROA lần lượt là 8,08% và 13,95% Sự tăng trưởng của thị trường đã cho thấy khả năng sử dụng tài sản hiệu quả của các công ty, tạo niềm tin cho nhà đầu tư và giúp cổ phiếu tăng trưởng ổn định Cụ thể, giá cổ phiếu của APG đã tăng từ 5.887,1 đồng ở quý 1 lên 15.836,97 đồng ở quý 4, tương đương gần 3 lần, trong khi giá cổ phiếu của APS tăng từ 6.910,52 đồng lên 38.651,52 đồng, tương đương gần 5,6 lần.
Năm 2022, ROA đạt mức thấp kỷ lục, giảm từ 3,26% năm 2021 xuống chỉ còn 0,14% Quý 2 năm 2022 ghi nhận ROA trung bình của các công ty chứng khoán ở mức âm 0,72%, với nhiều công ty như SHS, TVS và VDS báo cáo thua lỗ Trong cùng thời gian này, giá cổ phiếu trung bình cũng giảm hơn một nửa so với cuối năm 2021, từ 24.595,35 đồng xuống mức thấp hơn.
Biểu đồ xu hướng giá và ROA
Giai đoạn hiện tại, với lãi suất tăng và thị trường chứng khoán sụt giảm, là một thách thức lớn cho các công ty chứng khoán, nhưng một số công ty như VCI (CTCP Chứng khoán Bản Việt) và VFS (CTCP Chứng khoán Nhất Việt) vẫn duy trì lợi nhuận ổn định ROA trung bình của VCI và VFS lần lượt đạt 1,3% và 1,6%, cho thấy sự bền bỉ trong bối cảnh khó khăn Giá cổ phiếu của hai công ty này cũng giữ mức ổn định, giao dịch quanh mức 30.000 đồng và 17.000 đồng.
Năm 2023, các công ty chứng khoán ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong kết quả kinh doanh, với ROA trung bình đạt 1,17%, tăng 1,03% so với năm 2022, mặc dù vẫn thấp hơn so với năm 2021 Chính sách kinh tế hợp lý của chính phủ như giảm lãi suất và thu hút vốn đầu tư nước ngoài đã thúc đẩy thị trường chứng khoán hồi phục, giúp các công ty chứng khoán gia tăng lợi nhuận Trong số đó, FTS, VIG và VIX là ba công ty có ROA cao nhất lần lượt đạt 1,79%, 2,33% và 2,86% Giá cổ phiếu của các công ty này cũng ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng, với FTS từ 17.833,73 đồng lên 41.533,59 đồng, VIG từ 4.745,45 đồng lên 7.570,69 đồng, và VIX từ 6.298,9 đồng lên 15.818,03 đồng.
Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty có ROA ổn định thường có giá cổ phiếu cao hơn, mặc dù có những trường hợp ngoại lệ Để kiểm tra mối quan hệ này, tác giả sẽ thực hiện kiểm định tác động của ROA đến giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán thông qua mô hình hồi quy trong chương 4.
3.4.4 Thu nhập bình quân trên mỗi cổ phiếu (EPS)
Bảng 3.7 Bảng EPS trung bình của các Công ty chứng khoán theo quý giai đoạn năm 2021-2023
Năm Quý EPS (đồng) Trung bình theo năm
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
NỘI DUNG CỦA KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả nghiên cứu
Tác giả đã thu thập số liệu từ các trang web như Investing.com, finance.vietstock.vn và vnstock.scienceforeconomics.com, cùng với các báo cáo tài chính của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2021-2023 Sử dụng phần mềm Stata 14 để kiểm định, tác giả đã thu được kết quả thống kê mô tả đáng chú ý.
Bảng 4.1 Kết quả thống kê mô tả
Variable Obs Mean Std.Dev Min Max
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Bảng 4.1 trình bày kết quả thống kê mô tả từ phần mềm Stata 14, bao gồm các chỉ số như giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất, giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của 26 công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý trong khoảng thời gian từ năm 2021 đến năm 2023.
Trong ba năm nghiên cứu, giá trị trung bình của cổ phiếu đạt 16.384,39 đồng Giá cổ phiếu cao nhất ghi nhận là 50.760,3 đồng (mã VCI quý 4 năm 2021) và thấp nhất là 3.927,96 đồng (mã TVB quý 1 năm 2023) Độ lệch giá cổ phiếu là 9.128,38 đồng, cho thấy mức độ biến thiên của giá cổ phiếu các công ty quanh giá trị trung bình.
Quy mô công ty được đo lường thông qua tổng tài sản, đây là chỉ tiêu chính mà tác giả sử dụng để đại diện cho quy mô doanh nghiệp Trong giai đoạn 2021-2023, giá trị trung bình tổng tài sản của các công ty đã được phân tích để đánh giá sự phát triển và vị thế của chúng trên thị trường.
Tổng tài sản của 65 công ty chứng khoán đạt 7.913.677 triệu đồng, trong đó CTCP Chứng khoán SSI (SSI) dẫn đầu với tổng tài sản 69.241.327 triệu đồng vào quý 4 năm 2023, giữ vững vị trí số một trong ngành nhiều năm liền Ngược lại, tổng tài sản nhỏ nhất ghi nhận là 210.225 triệu đồng (mã VIG quý 3 năm 2021), với độ lệch chuẩn của tổng tài sản là 1.16e+07 triệu đồng.
Cấu trúc vốn (DA) được đại diện bởi tỷ số nợ, một chỉ tiêu quan trọng để phân tích tác động của cấu vốn đến giá cổ phiếu Trong giai đoạn 2021-2023, tỷ số nợ trung bình đạt 36,83%, với mức cao nhất là 84,80% (mã TVS quý 4 năm 2023) và mức thấp nhất là 0,38% (mã VIX quý 1 năm 2023).
2023) và độ lệch chuẩn của tỷ số nợ là 27,97%
Hiệu quả sản xuất kinh doanh (ROA) được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời trên tổng tài sản và tác động của nó đến giá cổ phiếu Trong giai đoạn 2021-2023, giá trị trung bình ROA của các công ty chứng khoán đạt 1,52%, cho thấy mỗi 100 đồng đầu tư vào tài sản tạo ra 1,52 đồng lợi nhuận ROA cao nhất ghi nhận là 33,26% vào quý 4 năm 2021, phản ánh giai đoạn kinh doanh hiệu quả của APS Ngược lại, giá trị thấp nhất là -26,94% trong quý 2 năm 2022, với độ lệch chuẩn ROA là 3,67%.
Trong giai đoạn 2021-2023, lợi nhuận trung bình trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các công ty chứng khoán đạt 1.872,01 đồng, với độ lệch chuẩn là 2.009,06 đồng EPS cao nhất ghi nhận được là 11.547 đồng trong quý 4 năm 2021 (mã APS), trong khi giá trị thấp nhất là -5.735 đồng vào quý 1 năm 2023 (mã APS).
Hệ số giá trên thu nhập (P/E) của các công ty chứng khoán trong giai đoạn 2021-2023 trung bình đạt 14,206 lần, với độ lệch chuẩn là 61,63 lần Giá trị P/E cao nhất ghi nhận là 407,42 lần cho mã VIG trong quý 4 năm 2021, trong khi giá trị thấp nhất là -741,8 lần cho mã VDS trong quý 3 năm 2022.
Tỷ suất cổ tức (DY) trung bình của các công ty chứng khoán trong giai đoạn 2021-2023 đạt 1,30%, tức là mỗi 1 đồng đầu tư sẽ mang lại 0,013 đồng cổ tức, với độ lệch chuẩn là 5,27% Đặc biệt, CTCP Chứng khoán Everest (EVS) dẫn đầu với tỷ suất cổ tức cao nhất lên tới 58,08%.
Từ năm 2021 đến 2023, lạm phát trung bình tại Việt Nam đạt khoảng 2,75%, với độ lệch chuẩn là 1,06% Trong giai đoạn này, lạm phát cao nhất ghi nhận là 4,41% vào quý 1 năm 2022, trong khi lạm phát thấp nhất chỉ ở mức 0,3% vào quý 1 năm 2023.
2021 Bên cạnh đó, lãi suất cho vay trung bình là 8,58% với độ lệch chuẩn là 0,69%
Từ năm 2021 đến 2023, tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình của Việt Nam đạt khoảng 5,21%, với độ lệch chuẩn là 4,26% Trong giai đoạn này, tốc độ tăng trưởng cao nhất đạt 13,67% vào quý 1 năm 2022, trong khi mức thấp nhất ghi nhận là -6,17% vào quý 3 năm 2021 Tỷ giá hối đoái trung bình trong thời gian này là 23.406,33 đồng, với độ lệch chuẩn là 559,18 đồng.
Kiểm định hồi quy tuyến tính
4.2.1 Kiểm định độ phù hợp của mô hình Để kiểm tra độ phù hợp của mô hình ta sử dụng hệ số Adj R – squaed, qua hệ số này ta có thể biết được các biến độc lập giải thích được bao nhiêu phần trăm sự thay đổi của biến phụ thuộc Hệ số Adj R – squared càng cao thì mô hình càng có ý nghĩa thống kê từ đó chứng tỏ được mối liên hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập Vì có sự cách biệt lớn về đơn vị tính của hai biến quy mô công ty (SIZE) và tỷ giá hối đoái (EX) nên tác giả tiến hành logarit cơ số e của biến SIZE và nhân 0,01 với biến tỷ giá hối đoái để khắc phục tình trạng này
Bảng 4.2 Kiểm định độ phù hợp của mô hình
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Kết quả từ bảng 4.2 cho thấy P-value = Prob > F = 0.0000 < 0.05, điều này dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1 Với mức ý nghĩa 5%, có ít nhất một biến độc lập ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, xác nhận rằng mô hình có ý nghĩa thống kê.
Hệ số Adj R-squared đạt 0.4756 cho thấy 47,56% sự biến động của giá cổ phiếu được giải thích bởi các biến độc lập trong mô hình như logSIZE, DA, ROA, EPS, PE, DY, INF, GDP, R, và EX*0,01 Điều này cũng có nghĩa là 52,44% sự thay đổi giá cổ phiếu còn lại phụ thuộc vào các yếu tố khác không nằm trong mô hình.
4.2.2 Kiểm định khuyết tật của mô hình
Hiện tượng đa cộng tuyến
Hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra khi các biến độc lập trong mô hình có mối tương quan với nhau, dẫn đến việc mô hình mất độ chính xác và kết quả không còn đáng tin cậy Để xác định sự xuất hiện của đa cộng tuyến, tác giả áp dụng kiểm định Collinnearity diagnostics và đánh giá thông qua hệ số phóng đại phương sai (VIF - variance inflation factor).
Bảng 4.3 Kiểm định đa cộng tuyến bằng hệ số phóng đại phương sai VIF
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Hệ số phóng đại phương sai trung bình (Mean VIF) của mô hình là 2.08, cho thấy hiện tượng đa cộng tuyến Biến INF có hệ số phóng đại cao nhất là 3.15, vì vậy tác giả đã quyết định loại bỏ biến INF khỏi mô hình, dẫn đến kết quả như sau:
Bảng 4.4 Khắc phục hiện tượng đa cộng tuyến
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Sau khi loại bỏ biến INF, hệ số phóng đại phương sai trung bình giảm xuống còn 1,76, dưới ngưỡng 2, cho thấy mô hình nghiên cứu không gặp phải hiện tượng đa cộng tuyến cao Mặc dù vẫn tồn tại một số biến độc lập có hệ số phóng đại lớn hơn 2, nhưng chúng không đáng kể.
4.2.3 Lựa chọn mô hình phù hợp
Tác giả áp dụng kiểm định Hausman để xác định mô hình phù hợp trong nghiên cứu mối quan hệ giữa các yếu tố, lựa chọn giữa mô hình FEM và REM Nếu P-value nhỏ hơn 5%, giả thuyết H0 bị bác bỏ và mô hình FEM được chấp nhận Ngược lại, nếu P-value lớn hơn 5%, giả thuyết H0 được chấp nhận và mô hình REM là lựa chọn thích hợp.
Bảng 4.5 Kết quả kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp
Giả thuyết H0: Mô hình Random effect là phù hợp
H1: Mô hình Fixed effect là phù hợp Kết quả Test: H0: difference in coefficients not systematic
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Kết quả kiểm định cho thấy P-value = Prob > chi2 = 0.0000, nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%, do đó có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1 Điều này xác nhận rằng mô hình FEM là mô hình phù hợp cho nghiên cứu.
Bảng 4.6 Kết quả hồi quy theo mô hình FEM
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata 14
Trong bài nghiên cứu này, tác giả kiểm tra ba khuyết tật phổ biến trong mô hình hồi quy, bao gồm hiện tượng đa cộng tuyến, tự tương quan và phương sai sai số thay đổi Hiện tượng đa cộng tuyến đã được khắc phục, và mô hình hiện tại không còn vấn đề này Nghiên cứu sẽ tiếp tục kiểm định hai khuyết tật còn lại là tự tương quan và phương sai sai số thay đổi.
Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Bảng 4.7 Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi
Giả thuyết H0: Mô hình không tồn tại hiện tượng phương sai sai số thay đổi
H1: Mô hình có tồn tại hiện tượng phương sai sai số thay đổi Kết quả H0: sigma (i)^2 = sigma^2 for all i
Nguồn: Kết quả chạy từ phần mềm Stata 14
Kết quả kiểm định cho thấy P-value = Prob > chi2 = 0.000, nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%, do đó có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, xác nhận rằng mô hình tồn tại hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Kiểm định hiện tượng tự tương quan
Bảng 4.8 Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan
Giả thuyết H0: Mô hình không tồn tại hiện tượng tự tương quan
H1: Mô hình có tồn tại hiện tượng tự tương quan Kết quả H0: no first order autocorrelation
Nguồn: Kết quả chạy từ phần mềm Stata 14
Kết quả kiểm định cho thấy P-value = Prob > F = 0.000, nhỏ hơn mức ý nghĩa 5%, điều này cho phép bác bỏ giả thuyết H0 và chấp nhận giả thuyết H1, xác nhận rằng mô hình có hiện tượng tự tương quan.
Khắc phục khuyết tật của mô hình
Sau khi kiểm định các khuyết tật của mô hình, tác giả phát hiện hai vấn đề chính: hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan Để khắc phục triệt để những vấn đề này, tác giả đã áp dụng phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (FGLS), từ đó đạt được kết quả hồi quy đáng tin cậy.
Bảng 4.9 Kết quả hồi quy sau khi khắc phục khuyết tật Dependent Variable: PRICE
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata
Theo bảng 4.8, biến độc lập lnsize, EPS và ex có P-value nhỏ hơn 5%, cho thấy chúng có ý nghĩa thống kê Trong khi đó, các biến DA và ROA không đạt mức ý nghĩa này.
Biến PE, DY, GDP và R không có ý nghĩa thống kê vì P-value lớn hơn 5% Tuy nhiên, biến PE có P-value gần mức ý nghĩa thống kê, do đó có thể điều chỉnh mô hình bằng cách loại bỏ dần các biến độc lập không phù hợp để kiểm tra tính hợp lý của biến PE.
Sau khi điều chỉnh mô hình bằng cách loại bỏ các biến ROA, DY, GDP, R ta được kết quả hồi quy cuối cùng như sau:
Bảng 4.10 Kết quả hồi quy mô hình cuối cùng Dependent Variable: PRICE
Nguồn: Kết quả từ chạy phần mềm Stata
Kết quả hồi quy cho thấy bốn biến độc lập là lnsize, EPS, PE và ex có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, với P-value nhỏ hơn 5% Dựa trên kết quả này, tác giả đã xây dựng phương trình hồi quy mẫu.
Thảo luận kết quả hồi quy
Quy mô công ty (SIZE)
Nghiên cứu cho thấy quy mô tổng tài sản của công ty ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá cổ phiếu, đúng như kỳ vọng Kết quả này cũng đồng thuận với nghiên cứu của Taimur Sharif và Harsh.
Các công ty có tổng tài sản lớn thường tận dụng lợi thế kinh tế theo quy mô, từ đó tạo ra lợi nhuận cao hơn nhờ vào việc sở hữu nhiều máy móc và lao động Những công ty này cũng có sức mạnh tài chính vững chắc, giúp họ dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay và vốn chủ sở hữu, tăng khả năng đối phó với rủi ro Do đó, nhiều nhà đầu tư ưu tiên lựa chọn những công ty có quy mô tài sản lớn, điều này dẫn đến việc tăng giá cổ phiếu Trong nghiên cứu, CTCP chứng khoán SSI (SSI) nổi bật với tổng tài sản cao nhất trong ba năm từ 2021-2023, đạt 69.241.327 triệu đồng vào quý 4 năm 2023, với giá cổ phiếu giao dịch trong khoảng từ 16.725,15 đồng đến 40.516,67 đồng.
Thu nhập bình quân cổ phiếu (EPS)
Theo mô hình nghiên cứu, biến độc lập EPS có ý nghĩa thống kê và tác động tích cực đến giá cổ phiếu, tương tự như kết quả nghiên cứu của HAH Al-Tamimi, AA Alwan (2011) và Uddin, Reaz, Zahidur Rahman & Rajib Hossain (2013) EPS, chỉ số đo lường khả năng sinh lời trên mỗi cổ phần, cho thấy công ty có khả năng tạo ra lợi nhuận tốt khi có giá trị cao Điều này cũng đồng nghĩa với khả năng trả cổ tức cao hơn trong tương lai, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của cổ phiếu đối với các nhà đầu tư.
Hệ số giá trên thu nhập (P/E)
Theo mô hình nghiên cứu, biến độc lập P/E có ý nghĩa thống kê và tác động tích cực đến giá cổ phiếu Nghiên cứu của Khan & Amanullah (2012) và Khurshid Ali, Khalid Chisti & Irshad Ahmad Malik (2022) cũng cho thấy kết quả tương tự Hệ số P/E không chỉ là chỉ số định giá mà còn phản ánh niềm tin và kỳ vọng của nhà đầu tư về tiềm năng tăng trưởng và khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai, giải thích cho tác động tích cực của nó đến giá cổ phiếu.
Tỷ giá hối đoái (VND/USD)
Tỷ giá và giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam có mối quan hệ ngược chiều, với áp lực tỷ giá cao dẫn đến việc Ngân hàng Nhà nước can thiệp để ổn định tỷ giá Khi tỷ giá tăng, nhiều nhà đầu tư nước ngoài rút vốn, gây áp lực giảm giá cổ phiếu Nghiên cứu cho thấy tỷ giá có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu, xác nhận những diễn biến đã quan sát trong thị trường.
Theo nghiên cứu của tác giả Noel Dilrukshan Richards và John Simpson, tỷ giá có ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Úc.
Trong chương 4, tác giả đã áp dụng mô hình hồi quy để phân tích ảnh hưởng của 10 nhân tố đến giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2021-2023, sử dụng phần mềm Stata 14 để kiểm định mô hình Kết quả cho thấy có 4 nhân tố chính tác động đến giá cổ phiếu, bao gồm quy mô công ty (SIZE), thu nhập bình quân trên cổ phiếu (EPS), hệ số giá trên thu nhập (P/E) và tỷ giá hối đoái Những nhân tố này thường được các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư và tổ chức tài chính sử dụng trong các báo cáo phân tích để đánh giá tiềm năng tăng trưởng giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán.