Báo cáo hợp Đồng hoán Đổi chứng khoán

Khái niệm - Hợp đồng hoán đổi chứng khoán là một hoán đổi mà trong đó hai bên đồng ý chuyển đổi một chuỗi các thanh toán, ít nhất là 1 trong 2 phải được xác định bởi tỷ suất sinh lời trê

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC ĐÔNG Á

KHOA TÀI CHÍNH – KẾ TOÁN

-

-BÁO CÁO HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI CHỨNG KHOÁN

GVHD:

Lớp:

Nhóm thực hiện:

Tên thành viên:

TS Lê Viết Giáp FB20A1A Nhóm 4 Phan Phạm Thanh Xuân Nguyễn Thị Vui

Lê Thị Phương Nhung

Lê Thị Hồng Đào Nguyễn Thị Tuyết My Trương Thị Nguyệt

Đà Nẵng, tháng 12 năm 2023

MỤC LỤC

I Khái niệm 3

II Đặc điểm 3

1 Ưu điểm 3

2 Nhược điểm 4

III Mục đích 4

IV Cấu trúc của hoán đổi chứng khoán: 4

1 Hợp đồng hoán đổi chứng khoán gồm các hình thức: 4

2 Các thành phần của hoán đổi chứng khoán 5

V Định giá và giá trị của các hoán đổi chứng khoán 6

1 Hoán đổi trả theo lãi suất cố định và nhận theo tỷ suất sinh lợi của chứng khoán 6 2 Hoán đổi chứng khoán với các khoản thanh toán thả nổi 7

3 Hoán đổi bao gồm khoản thanh toán theo tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán khác 9

VI Các chiến lược hoán đổi chứng khoán 10

VII Quy trình giải quyết 12

VIII Hợp đồng hoán đổi chứng khoán khác với hợp đồng kỳ hạn hoặc tương lai vốn chủ sở hữu như thế nào? 12

I Khái niệm

- Hợp đồng hoán đổi chứng khoán là một hoán đổi mà trong đó hai bên đồng ý chuyển đổi một chuỗi các thanh toán, ít nhất là 1 trong 2 phải được xác định bởi tỷ suất sinh lời trên cổ phiếu, danh mục cổ phiếu, hoặc một chỉ số chứng khoán

- Ví dụ: Năm 2014, gã khổng lồ Internet Hàn Quốc Daum

Communications đã sáp nhập với Kakao Corp để thành lập Daum Kakao trong một thỏa thuận hoán đổi cổ phiếu Tỷ lệ sáp nhập xấp xỉ 1,14 nên được coi là niêm yết cửa sau cho Kakao

II Đặc điểm

- Thanh toán của hoán đổi được xác định dựa trên tỷ suất sinh lời của 1 chứng khoán

- Hoán đổi chứng khoán là khoản thanh toán trong hoán đổi chứng khoán không thể biết trước

1 Ưu điểm

- Tiếp xúc tổng hợp với chỉ số chứng khoán hoặc vốn chủ sở hữu – Hoán đổi vốn chủ sở hữu có thể được sử dụng để tiếp cận cổ phiếu hoặc chỉ số vốn chủ sở hữu mà không thực sự sở hữu cổ phiếu Nếu một nhà đầu tư đầu tư vào trái phiếu có thể tham gia hoán đổi cổ phiếu để tận dụng sự chuyển động tạm thời của thị trường mà không cần thanh lý danh mục trái phiếu của mình và đầu tư số tiền thu được từ trái phiếu vào cổ phiếu hoặc

cổ phiếu.quỹ chỉ số

- Tránh chi phí giao dịch – Nhà đầu tư có thể tránh chi phí giao dịch khi giao dịch cổ phiếu bằng cách tham gia hoán đổi cổ phiếu và tiếp cận cổ phiếu hoặc chỉ số vốn chủ sở hữu

- Công cụ phòng ngừa rủi ro – Chúng có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro vốn cổ phần Chúng có thể được sử dụng để loại bỏ lợi nhuận âm ngắn hạn của cổ phiếu mà không giả mạo quyền sở hữu cổ phiếu Trong khoảng thời gian lợi nhuận cổ phiếu âm, nhà giao dịch hoán đổi cổ phiếu

có thể bỏ qua lợi nhuận âm và cũng kiếm được lợi nhuận dương từ nhánh còn lại của hợp đồng hoán đổi (LIBOR, tỷ suất lợi nhuận cố định hoặc một số tỷ lệ tham chiếu khác)

+ Tiếp cận nhiều loại chứng khoán hơn – Hoán đổi cổ phiếu có thể cho phép nhà đầu tư tiếp cận với nhiều loại chứng khoán hơn mức mà nhà đầu tư thường không có

2 Nhược điểm

- Hoán đổi cổ phiếu, giống như bất kỳ hợp đồng phái sinh khác, có ngày chấm dứt/hết hạn Vì vậy, họ không cung cấp khả năng tiếp xúc mở với

cổ phiếu

- Hoán đổi cổ phiếu cũng có nguy cơ bị ảnh hưởng rủi ro tín dụng, không tồn tại nếu nhà đầu tư đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu hoặc chỉ số vốn chủ sở hữu Luôn có nguy cơ đối tác có thể không thực hiện được nghĩa vụ thanh toán của mình

III Mục đích

- Hợp đồng hoán đổi chứng khoán vốn được sử dụng để thoả thuận giữa hai bên về một ngày xác định trong tương lai của tổ hợp dòng tiền

- Hợp đồng này được sử dụng để quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi ích từ biến

động của thị trường tài chính và giá cả chứng khoán

IV Cấu trúc của hoán đổi chứng khoán:

1 Hợp đồng hoán đổi chứng khoán gồm các hình thức:

 Hoán đổi tổng lợi nhuận (Total return swap):

Một bên theo hợp đồng này sẽ nhận được tổng lợi nhuận dưới dạng lãi vốn hoặc lãi cổ tức trên chỉ số vốn chủ sở hữu, là tài sản cơ bản và sẽ trả cho bên kia theo tỷ giá cố định hoặc thả nổi

 Hoán đổi giá hoàn trả ( Price return swap)

Trong đó, các bên tham gia hợp đồng trao đổi sự tăng giá vốn hoặc khấu hao của chỉ số hoặc vốn chủ sở hữu Việc thanh toán hợp đồng hoán đổi được thực hiện dựa trên những thay đổi về giá cổ phiếu, không bao gồm cổ tức

 Hoán đổi cổ tức (Dividend swap)

Điều này chỉ dựa trên cổ tức được trả bởi cổ phiếu, là tài sản cơ bản Một trong các bên đồng ý nhận hoặc trả khoản cổ tức này được sử dụng để tạo thu nhập hoặc phòng ngừa rủi ro

 Lãi suất cố định (Fixed interest rate)

Trong trường hợp này, một bên đồng ý trả lãi suất cố định và đổi lại, sẽ nhận được tiền lãi từ vốn chủ sở hữu

 Lãi suất thả nổi (Floating interest rate )

Trong loại hợp đồng này, một bên thanh toán cho bên kia trên cơ sở lãi suất thả nổi và nhận tiền lãi từ vốn chủ sở hữu

2 Các thành phần của hoán đổi chứng khoán

 Vốn danh nghĩa:

Số tiền giả định được sử dụng để tính toán dòng tiền trao đổi giữa các đối tác, không được trao đổi vật chất

 Vốn chủ sở hữu cơ bản:

Tài sản vốn chủ sở hữu cụ thể, chẳng hạn như chỉ số cổ phiếu hoặc vốn chủ sở hữu, xác định dòng tiền cho phần vốn chủ sở hữu của hợp đồng hoán đổi

 Lãi suất cố định hoặc thả nổi:

Lãi suất xác định dòng tiền cho phần lãi suất của hợp đồng hoán đổi

Trong một hoán đổi chứng khoán mà một bên thanh toán theo tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán và nhận thanh toán theo một lãi suất cố định, dòng tiền là:

( Vốn khái toán)*(LSCĐ) - TSSL của một CK trong một thời kỳ thanh q

toán

Ví dụ: Xem xét một công ty quản lý đầu tư gọi là IVM Công ty muốn thực hiện

một tháng đổi chứng khoán nhằm thanh toán theo tổng tỉ suất sinh lợi của chỉ số S&P 500 và nhận thanh toán theo lãi suất cố định Chỉ số này bao gồm cả lợi nhuận tái đầu tư Vào ngày hoán đổi được thiết lập, chỉ số là 2,710.55 Hoán đổi được thiết lập để thanh toán mỗi 90 ngày trong vòng 360 ngày Nhà giao dịch FNS cung cấp cho IVM lãi suất cố định là 3.45% với kết quả thanh toán được tính toán dựa trên 90 ngày chia cho 360 Vốn khái toán là 25 triệu đô

Chúng ta xem các ngày thanh toán là ngày 90, ngày 180, ngày 270 và ngày 360 Ngày đầu tiên sẽ là ngày 0

Gọi S , S Là chỉ số S&P 500 tại ngày 0, ngày 90 0 90

 Dòng tiền của IVM tại các ngày thanh toán sẽ là:

$25,000,000 * (0.0345 * (90/360)) - TSSL của một CK trong một thời kỳ thanh

toán

 Khoản thanh toán cố định:

$25,000,000 * (0.0345)*(90/360) = $ 215,625

 Khoản thanh toán chứng khoán là:

$25,000,000*[(2,764.90/2,710.55)-1] = $ 501,282

Vốn khái toán $ 25,000,000

Ngày Thanh toán theo

lãi suất cố định

Chỉ số S&P 500

Thanh toán theo S&P

Thanh toán thuần

90 215,625 2,764.90 501,282 -285,657

180 215,625 2,653.65 -1,005,913 1,221,538

270 215,625 2,850.2 1,427,750 -1,212,125

360 215,625 2,705.95 -864,518 1,100,143

V Định giá và giá trị của các hoán đổi chứng khoán

1 Hoán đổi trả theo lãi suất cố định và nhận theo tỷ suất sinh lợi của chứng khoán

Định giá một hoán đổi chứng khoán là tìm lãi suất cố định sẽ được trả dựa theo tỷ suất sinh lợi chứng khoán Lãi suất cố định được tính bằng cách sử dụng một chiến lược gồm có một chứng khoán và một khoản vay để tái tạo lại các khoản thanh toán của hoán đổi chứng khoán Lãi suất cố định tương tự như là với mức lãi suất cố định trong một hợp đồng vanilla thuần nhất

Xác định giá trị của hoán đổi:

Vào lúc hoán đổi thì giá trị ban đầu của công thức bằng 0

Trong đó: R là lãi suất cố định

1 là $1 đầu tư vào chứng khoán

B (t0 n) là vốn gốc của khoản vay được thanh toán vào ngày tn

q là số ngày/360

R q∑

i =i

n

B0(t¿¿i) ¿ là hiện giá của một chuỗi các khoản thanh toán lãi vay theo lãi suất R vào mỗi ngày thanh toán của hoán đổiq

Giải tìm R, ta được:

Lãi suất này bằng với lãi suất cố định của một hoán đổi vanilla thuần nhất

(Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà một bên thực hiện thanh toán theo lãi suất cố định, còn bên còn lại thực hiện thanh toán theo lãi suất thả nổi)

+ Hoán đổi được thiết kế để hiện giá của các khoản thanh toán chứng khoán bằng với hiện giá của các khoản thanh toán theo lãi suất cố định + Vì chúng ta bắt đầu bằng $1 đầu tư vào chứng khoán cho nên hiện giá của các khoản thanh toán chứng khoán bằng $1

+ Để hiện giá của các khoản thanh toán theo lãi suất cố định bằng $1, chúng ta chỉ cần cho các khoản thanh toán theo lãi suất cố định của một hoán đổi vanilla thuần nhất

Ví dụ: Định giá một hoán đổi chứng khoán

Giá chiết khấu trái phiếu:

1 1+ L 0(t n)( t n

360)=B0(t¿¿n) ¿

2 Hoán đổi chứng khoán với các khoản thanh toán thả nổi

Để định giá cho hoán đổi trong suốt đời sống của nó chúng ta có thể mô phỏng một hoán đổi chứng khoán gồm các khoản thanh toán thả nổi bằng cách sau:

+ Thực hiện một khoán đổi chứng khoán trả theo tỷ suất sinh lợi của chứng khoán và nhận theo lãi suất cố định

+ Thực hiện một hoán đổi vanilla thuần nhất trả theo lãi suất cố định và nhận theo lãi suất thả nổi

Giá trị của các khoản thanh toán thả nổi được xác định bằng cách lấy hiện giá của khoản thanh toán thả nổi sắp tới cộng với giá danh nghĩa của trái phiếu bằng 1

Ta có công thức:

Trong đó: (S t

S0) là vốn cần thiết đầu tư vào chứng khoán để mô phỏng cho dòng tiền của chứng khoán

B (tt n) là hiện giá của khoản hoàn trả nợ gốc của khoản vay vào ngày kết thúc hoán đổi

R q∑

i=1

n

B t (t¿¿i) ¿ là tập hợp các khoản thanh toán theo lãi suất R vào mỗi q

ngày thanh toán của hoán đổi

Ví dụ: Thực hiện một khoán đổi chứng khoán trả theo tỷ suất sinh lợi của chứng

khoán và nhận theo lãi suất cố định

 Giá trái phiếu chiết khấu

Áp dụng công thức:

1 1+ L 0(t n)( t n

360)=B0(t¿¿n) ¿

 Giá trị hoán đổi trên $1 vốn khái toán

Áp dụng công thức:

Vậy định giá một hoán đổi chứng khoán trả theo tỷ suất sinh lời của chứng khoán và nhận theo lãi suất cố định là (-$277,964)

 Thực hiện một hoán đổi vanilla thuần nhất trả theo lãi suất cố định và nhận theo lãi suất thả nổi

Giá trị của các khoản thanh toán cố định cộng với Vốn khái toán giả định là:

R * (t /360) * (Tổng giá trái phiếu chiết khấu) + 1.0 * (Giá trái phiếu ngày n

đáo hạn)

Trong đó: R: Lãi suất cố định

Giả định vốn khái toán là 1.0

0.0345(90/360)* (0.9971+0.9877+0.9778+0.9677)+1.0*(0.9677)= 1.00159884

Ta có: Giá danh nghĩa của trái phiếu bằng 1

Khoản thanh toán thả nổi sắp tới có lãi suất là 3%

 Giá trị của các khoản thanh toán thả nổi cộng với vốn khái toán là:

(1+0.03(90/360))*0.9971= 1.00457825

 Giá trị của hoán đổi vanilla thuần nhất trả theo lãi suất cố định và nhận theo lãi suất thả nổi là:

1.00457825-1.00159884= 0.00297941

 Với $25 triệu vốn vốn khái toán giá trị này sẽ là:

$ 25,000,000*(0.00297941) = $74,485

 Giá trị của hoán đổi chứng khoán trả theo tỉ suất sinh lợi của chứng khoán

và nhận theo lãi suất thả nổi là:

-$277,964+$74,485= -$153,479

3 Hoán đổi bao gồm khoản thanh toán theo tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán khác

 Tại thời điểm 1:

Bán chỉ số chứng khoán 1, tạo ra khoản tiền mặt

Phòng ngừa cho việc bán chỉ số chứng khoán 2 bằng cách mua lại chứng khoán

 Tại thời điểm 2:

Đầu tư vào chỉ số chứng khoán 1.

Bán chỉ số chứng khoán 2

Vì không có chi phí thiết lập vị thế nên hoán đổi có giá trị bằng 0 vào lúc bắt đầu

Định giá như một vị thế mua một chứng khoán này và bán một chứng khoán khác

Ví dụ: Giả sử chỉ số 1 là 1,835.25 vào lúc bắt đầu giao dịch 60 ngày sau, chỉ số

này là 1,915.71

Giả sử chỉ số 2 là 2,739.60 vào lúc bắt đầu giao dịch 60 ngày sau, chỉ số này là 2,710.55

Giá trị của hoán đổi:

(1,915.71 1,835.24)−(2,739.60

2,710.55)=0.03312974

Đối với $25 triệu vốn khái toán, giá trị của hoán đổi sẽ là:

$25,000,000*(0.03312974)= $828,244

VI Các chiến lược hoán đổi chứng khoán

- Hoán đổi chứng khoán thường được sử dụng để thực hiện các giao dịch tổng hợp trong chứng khoán Thay vì mua hoặc bán chứng khoán một bên giao dịch

có thể tham gia vào một hợp đồng hoán đổi chứng khoán, theo cách này việc mua hoặc bán chứng khoán sẽ có hiệu lực mà không cần thật sự giao dịch trên chính các chứng khoán.

Các hoán đổi chứng khoán là những chiến lược rất hữu dụng cho các nhà đầu tư chứng khoán Một hoán đổi chứng khoán trả theo lãi suất cố định và nhận theo tỷ suất sinh lợi của chứng khoán thì tương đương với việc thực hành một trái phiếu cố định và sử dụng số tiền thu được để mua chứng khoán Một hoán đổi chứng khoán trả theo lãi suất thả nổi và nhận theo tỷ suất sinh lợi của chứng khoán thì cũng giống như việc phát hành trái phiếu lãi suất thả nổi và lấy tiền đó

để mua chứng khoán

Một hoán đổi chứng khoán trả theo tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán

ta nhận theo một tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán khác thì cũng tương tự như bán một chứng khoán này để dùng tiền mua một chứng khoán khác Đương nhiên, các giao dịch cụ thể sẽ được yêu cầu tại các ngày thanh toán vì vậy mà có chiến lược hoán đổi không giống hệt với việc mua và nắm giữ chứng khoán Ngoài ra, khoản thanh toán được yêu cầu đối với một hợp đồng hoán đổi chứng khoán làm chúng trở thành hình thức của việc mua chứng khoán và sử dụng đòn bẩy Mặc dù vậy, các hoán đổi chứng khoán vẫn rất giống với các giao dịch

chứng khoán, và đóng vai trò là các giao dịch thay thế có giá trị cho các giao dịch chứng khoán, là trường hợp của hầu hết các phái sinh chứng khoán Trở lại với chiến lược của IVM, IVM là một công ty quản lý tài sản và đang nắm giữ một danh mục chứng khoán Trong một vài trường hợp họ cần phải điều chỉnh danh mục này Những sự điều chỉnh này thông thường là mua và bán chứng khoán Các tài sản có thể được mua bán ảo bằng các công cụ phái sinh

Trong trường hợp này, các công ty như IVM có thể sử dụng hoán đổi chứng khoán để thay thế cho việc bán chứng khoán này và mua lại một chứng khoán khác Giả sử IVM muốn bán một vài chứng khoán vốn hóa lớn nội địa và mua trái phiếu lãi suất cố định Khi đó họ muốn thực hiện một hoán đổi chứng khoán trả theo tỷ suất sinh lợi của một chỉ số chứng khoán vốn hóa lớn nội địa, chẳng hạn như chỉ số S&P 500 và nhận theo một tỷ suất sinh lợi cố định Hoán đổi mà chúng ta đã mô tả ở phần trên chính là giao dịch loại này

Hình trên là một sơ đồ mô tả toàn bộ giao dịch này IVM bán chứng khoán large-cap nội địa, ở đây là chỉ số S&P 500 và chuyển sang trái phiếu lãi suất cố định 3.45%.

Tuy nhiên, bạn cần nhận biết rằng IVM phải gánh chịu một vài rủi ro trong giao dịch này Ngoài rủi ro đã nói ở trên là nhà giao dịch hoán đổi có thể

bị vỡ họ còn có hai loại rủi ro quan trọng khác Một là thành quả của danh mục chứng khoán vốn hóa lớn nội địa sẽ không hoàn toàn khớp với thành quả của chỉ

số S&P 500 Đây là một dạng của rủi ro basis, giống như rủi ro mà chúng ta đã thảo luận ở phần giao sau Trong lĩnh vực quản trị đầu tư, rủi ro này thường ám chỉ cái gọi đối với chúng ta Nó luôn luôn xuất hiện khi mà sản phẩm phái sinh

trên một chỉ không trùng khớp với danh mục tài sản cơ sở Loại rủi ro này không phải là mới Đối với chúng ta Nó luôn luôn xuất hiện khi mà sản phẩm phái sinh trên một chỉ số được sử dụng với một danh mục mà danh mục này lại không khớp đúng với chỉ số

Một rủi ro khác là nếu hoán đổi tạo nên một dòng tiền thuần ra thì công ty được một tỷ suất sinh lợi cao mà tỷ suất sinh lợi này gần như bao hàm một vài loại phải chi tiền để thực hiện việc thanh toán Trong khi đó thì danh mục lại kiếm lãi vốn chưa nhận biết Nếu công ty không có đủ tiền để thanh toán cho hoán đổi thì buộc phải bán một vài chứng khoán để có tiền Điều này sẽ phá hỏng mục đích sử dụng hoán đổi là tránh bán chứng khoán ở bước đầu tiên Do

đó, để sử dụng một hoán đổi chứng khoán, công ty cần chuẩn bị trước cho các dòng tiền tiềm ẩn và cần dự trữ một khoản tiền

Nhiều loại khác nhau của chiến lược này hàm chứa việc thanh toán tiền lãi theo lãi suất thả nổi Trong trường hợp này, chiến lược gần như là tương đương với việc bán chứng khoán và đầu tư số tiền thu được vào trái phiếu lãi suất thả nổi Nếu công ty muốn bán chứng khoán và mua trái phiếu lãi suất thả nổi thì loại giao dịch này là một sự thay thế rất tốt

Một cách khác, nếu công ty thực hiện một hoán đổi trả theo tỷ suất sinh lợi của chỉ số S&P 500 và nhà giao dịch trả theo tỷ suất sinh lợi của chỉ số khác, chẳng hạn như chỉ số NASDAQ, thì giống như công ty đã bán chứng khoán, tượng trưng bởi chỉ số S&P 500 và mua chứng khoán tượng trưng bởi chỉ số NASDAQ

VII Quy trình giải quyết

- Quy trình thanh toán của loại hợp đồng phái sinh này có thể được thực hiện theo các cách sau

Trong quá trình này, có khoản thanh toán bằng tiền mặt thực tế diễn ra giữa các bên theo chênh lệch ròng trong dòng tiền Tuy nhiên, không có sự phân phối nếu tài sản cơ bản

Trong trường hợp này, tài sản cơ bản thực tế được giao bởi một nhà giao dịch hoán đổi cổ phiếu của hợp đồng cho người kia trong quá trình thanh toán

VIII Hợp đồng hoán đổi chứng khoán khác với hợp đồng kỳ hạn hoặc tương lai vốn chủ sở hữu như thế nào?

Hoán đổi chứng khoán là một hợp đồng tài chính giữa hai bên để trao đổi dòng tiền trong tương lai dựa trên hiệu suất của tài sản vốn cổ phần cơ bản, trong khi