Do đó, việc ứng dụng các mô hình phân tích cơ bản và phân tích kĩ thuật đê dự báo khả năng sinh lời kì vọng của cỗ phiếu là điều quan trọng với các nhà đầu tư; góp phần làm cho thị trườn
Trang 1i BO GIAO DUC VA DAO TAO
DAI HOC TRUONG DAI HQC HOA SEN
HOA SEN
DE AN QUAN TRI DANH
MUC DAU TU
Dé tai : Áp dụng phương pháp Markowit
và mô hình CAPM để quản trị danh mục
Giảng viên: Nguyễn Phương Quỳnh
Các sinh viên thực hiện:
Hồ Huy Tài 2000032
Trân Thị Thúy Nga 2000437
H6 Bao Tram 2001132
Hong Lam Cam Tu 2000279
Nguyên Tiên Phong 2001532
Trang 2BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
ĐẠI HỌC
HOA SEN
DE AN QUAN TRI DANH
MUC DAU TU
Dé tai : Áp dụng phương pháp Markowit
và mô hình CAPM để quản trị danh mục
Giảng viên: Nguyễn Phương Quỳnh
Các sinh viên thực hiện:
Hồ Huy Tài 2000032
Trân Thị Thúy Nga 2000437
H6 Bao Tram 2001132
Hong Lam Cam Tu 2000279
Nguyên Tiên Phong 2001532
Trang 3LOI CAM ON
Trên thực tế không có sự thành công nào mà không gắn liền với những sự hỗ trợ, giúp đỡ dù ít hay nhiều, dù trực tiếp hay gián tiếp của người khác Trong suốt thời gian từ khi bắt đầu học tập ở giảng đường đại học đến nay, chúng em đã nhận được rất nhiều sự quan tâm, giúp đỡ của quý Thầy Cô, gia đình và bạn bè Với lòng biết ơn sâu sắc nhất , chúng em xin gửi đến quý Thầy Cô ở Khoa Kinh Tế Thương Mại — Trường Đại Học Hoa Sen đã cùng với tri thức va tâm huyết của mình đề truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho chúng em trong suốt thời gian học tập tại trường Trong đề án “Quản trị danh mục đầu tư "này chúng em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến cô Nguyễn Phương Quỳnh đã tận tâm hướng dẫn chúng em qua những buổi nói chuyện, thảo luận
về lĩnh vực quản lí danh mục đầu tư Một lần nữa, chung em xin chân thành cảm ơn
cô Đây là đề án đầu tiên của chúng em, không tránh khỏi những thiếu sót là điều chắc chắn, chúng em rất mong nhận được những ý kiến đóng góp quý báu của quý Thầy Cô
và các bạn học cùng lớp đề kiến thức của em trong lĩnh vực nảy được hoàn thiện hơn
Trang 4MỞ ĐẦU
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn non trẻ và đầy những biến động
Tuy nhiên, đây vẫn là kênh đầu tư ưa thích của các nhà đầu tư bởi lợi nhuận mà nó
mang lại khá hấp dẫn so với các kênh đầu tư khác Những rúi ro là điều không thé
tránh khỏi đối với các nhà đầu tư, bất chấp hiện nay đa số các nhà đầu tư thực hiện quyết định theo cảm tính Do đó, việc ứng dụng các mô hình phân tích cơ bản và phân tích kĩ thuật đê dự báo khả năng sinh lời kì vọng của cỗ phiếu là điều quan trọng với các nhà đầu tư; góp phần làm cho thị trường chứng khoán nước nhà phát triển ôn định
và bên vững hơn
Mục đích nghiền cứu
Ứng dụng mô hình định giá tài sản vốn và lý thuyết danh mục đầu tư
Markowitz thực nghiệm xây dựng và quản lý danh mục ' đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu:
Xây dựng và quản lý danh mục đầu tư chứng khoán ở Việt Nam
Phạm vị nghiên cứu:
- Lý thuyết và' thực nghiệm xây dựng và quản lý danh mục đầu tư chứng khoán dựa trên khung lý thuyết của mô hình định giá' tài sản vốn và lý thuyết danh mục đầu
tư Harry MarkowItz
- Chỉ số 'VNINDEX, lãi suất trái phiếu Chính phủ, các cô phiếu được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hỗ Chí Minh được giao' dịch thường
xuyên từ năm 20/11/2014 đến năm 20/11/2015
Phương pháp nghiên cứu
- Sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng ' với nguồn số liệu thứ cấp
- Thực nghiệm sử dụng phần mềm Excel dé “héi quy tìm giá trị rủi ro hệ thống (beta) của các cô phiếu theo mô hình định giá tài sản vốn, xác định giá trị anpha của
cô phiếu, trên cơ sở đó dinh gia va lựa chọn cô phiếu đầu tư
- Áp dụng mô hình toán và công cụ Solve đề xác định tý trọng đầu tư của
các chứng khoán, hình thành danh mục đầu tư Sử dụng các phương pháp Sharpe thâm định hiệu quả danh mục đầu tư, quản lý danh mục đầu tư
Trang 5LỜI CẮM ƠN HH HH Hee 3
2 H ẢẦÂẢ Ỏ 6 1.2.3 Phương pháp ước lượng rỦÏ FO -Ặ nh nh Hàn Hàn tế giết 7 1.2.4 R ito.h thGéng var Giro phi &hôêng Ặ TS Hàn hyện 7 1.2.5 Rủi ro của danh mục được đa dạng hóa ch HH HH HH nh rrến 8 1.2.6 Thu nh vàr ro c ủ danh m g đâôu tƯ - SH HH hy xy 9
3,019) cI 0 .ốốằốằ ae ốốố 13
QUY TRÌNH QU TR ANH M_ ỢĐÂÂU TƯ SH TT TH TT TT 211111 11111 1e Hư 13
1.1 LọcCổPhiêu s 2- 1 2t 21221 2122111211217 ETEEEEEE.EEEEErrrerrkrrererrersrrrse 13 1.2 Khái Ni Danh M gĐÐâêu TƯ - 12c 2n 2n TT HH2 Hrerererrerree 14
13 T ỷ ệr ogc mỗic @hiếu đ ẩanhm g đâêu tư tôi ưu 5o 5c re ceccey 14
1.4 L ÿNhu ậVàR GROC äC đ hiếu Và Danh M gĐâêu Tư 5- 2c ce St ninrrerrrrsrree 16
Trang 6PHỤ LỤC
TAI LIEU THAM KHAO
Trang 7DANH MUC HINH ANH, BANG BIEU
: Moi Quan Hệ Giữa Rúi Ño- Tỷ Suất Sinh LỢI cccccccceceecrvcrververee 11
kết quả tính toán lợi nhuận và độ lệch chuẩn của danh mục 10 cổ phiếu ¬ 13
Ma tran hiệp phương sai của mỗi cô phiỄu - c- se se Sccc+sese+cseeressecee 15
Tỷ lệ trọng của MOT CO phiỄM 55+ Sce+ceSte+teEteEk+texersrkekrrecrersreevee 16 Lợi nhuận và rủi ro của cổ phiếu và danh muc AGU ttt eeecccccccccccccsecsesececserseees 16
so SGM moec AG rth 10 CUA CO PRIEU.sccceccessessersescessesssreesesessessesesssessseecesesesees 17 Beta va Alpha ctia COC CO pHi tiecsesseccessessessssessesseesessessessesssseesesseesessesceseeceseass 17 chi phi von chit 86 hieu ca CO PIibUececcessescesvesessesessvesessssseseesessecsesesensesescess 18 chỉ phí sử dụng vốn của CO pHi tiecscccecceccesvesssscesvessessssesesceseseevssessesessscssesesees 19
đữ liệu đầu vào đề định giá cô pPhiỄu - 2c se+rererterxersreceersree 19 Bảng 10: định giá các cô phiếu trong dÌAHÌ IHỊC c5©c2©5e©cScSce>e+sexeceersrersee 20
Trang 8CHUONG 1
CƠ SỞ LÍ LUẬN
1.1 Nội dung cơ bản về quản trị danh mục đầu tư
1.1.1 Quản trị danh mục đầu tư (PM) là gì?
Hiện nay, trên thế giới với quan điểm từ các chuyên gia khác nhau đã đưa những định nghĩa khác nhau dé giải thích ý nghĩa của cụm từ “Quản trị danh mục đầu tư” “Quản trị danh mục đầu tư” có thể định nghĩa theo những cách thông thường đơn giản sau:
Quản trị danh mục đầu tư hướng dẫn các nhà đầu tư cách thức lựa chọn những chứng khoán tốt nhất mà có thê cung cấp lợi nhuận kỳ vọng với bất kỳ mức độ rủi ro cho trước và cũng như để giảm thiểu các rủi ro Đó là các quyết định chiến lược được thực hiện bởi các nhà quản lý cấp cao
“Quản trị danh mục đầu tư” là nghệ thuật chọn chính sách đầu tư đúng đắn của các cá nhân đến tối thiểu hóa rủi ro và tối đa lợi nhuận PM liên quan đến quản lý đầu tư theo các hình thức khác nhau như trái phiếu , cỗ phiếu, tiền mặt , quỹ tương hỗ v v Thông qua PM, các nhà đầu tư có thể tôi đa hóa lợi nhuận trong khung thời gian quy định PM thể hiện việc quan ly tiền bạc của một cá nhân theo hướng dẫn chuyên môn của các nhà quản lý danh mục đầu tư
“Quản trị danh mục đầu tư” thê hiện nghệ thuật và khoa học của việc đưa ra quyết định về việc kết hợp các chính sách làm cho những mục tiêu đầu tư đạt được thành công thông qua việc phân bổ tài sản cho các cá nhân và tô chức, cân bằng rủi ro và lợi nhuận PM đòi hỏi sự lựa chọn các điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và các thách thức trong các lựa chọn giữa nợ so với vốn chủ sở hữu, trong nước so với quốc
tẾ „ sự tăng trưởng và an toàn, cũng như việc đánh gia các mặt được và mắt khi nỗ lực tối đa hóa lợi suất đầu tư dựa trên rủi ro tiên đoán trước
Từ các định nghĩa nêu trên, ta có thể đơn hiểu quản trị danh mục đầu
tư là việc lựa chọn, đưa ra các quyết định và kết hợp các chiến lược khác nhau đề có thé da dang héa danh muc đầu tư đề tối đa hóa lợi nhuận cũng như piảm thiểu tối đa Các rủi r0
Trang 91.12 Các chiến lược quản trị danh muc dau tw
Chiến lược quản trị danh mục đầu tư hướng đến mục tiêu quản lý các danh mục đầu tư một cách hiệu quả để tạo ra lợi nhuận cao nhất có thể, ở mức thấp nhất những rủi ro có thể Có nhiều phương pháp khác nhau để quản lý danh mục đầu tư nhưng hai phương pháp cơ bản nhất là:
Chiến lược quảnlý DMĐTchủ động (Active Strateey): Chiến lược quản lý chủ động luôn chú trọng sử dụng các chỉ số kinh tế, tài chính, cùng các công cụ khác nhau để đưa ra các dự báo về thị trường và định siá chứng khoản, từ
đó việc mua bán chứng khoán được thực hiện một cách chủ động hơn dé tìm kiếm lợi nhuận cao hơn so với việc chỉ mua và nắm s1ữ chứng khoán
Bằng việc khai thác sự thiếu hiệu quả của thị trường, các nhà đầu tư sẽ mua các loại chứng khoán bị định giá thấphoặc bán khống các chứng khoán được định siá quá cao Việc mua bán có thể thực hiện riêng lẻ hoặc kết hợp cả hai
Uu điêm, nhược điểm của chiến lược chủ động
hon dé dau tu
Người quản lý danh mục đầu tư có thê | Trong trường hợp thiêu ø1ao dịch thường quản lý sự biến động hoặc rủi ro của thị | xuyên, các chi phí liên quan đến việc trường bằng cách đầu tư vào các công ty ít | quản lý chủ động sẽ cao hơn so với quản rủi ro hơn và có chất lượng cao thay vì đầu | lý thụ động
tư vào thị trường như một cách chung
Nhà đâu tư có thể quản lý nguồn quỹ của | Các khoản vốn ngắn hạn đạt được do
mình một cách chủ động hơn nên họ có thể | việc giao dịch thường xuyên sẽ làm tang
dễ dàng đạt được mục tiêu đề ra thêm thuế thu nhập
Trang 10
Chiến lược quản lý DMĐT bị động (Passive Stratesy): chiến lược quản
lý bị động dé cap đến các chiến lược đầu tư tài chính, nơi một nhà đầu sẽ tư đầu tư theo chiến lược cô định mà không liên quan đến bất kỳ dự báo nào Nó nhấn mạnh vào việc giảm thiểu các chỉ phí đầu tư và tránh những kết quả không dự đoán được chính xác trong tương lai
Các nhà đầu tư theo đuổi chiến lược thụ động thường đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm làm cho DMĐT của mình khớp với một chỉ số chứng khoán nào đó Chiếnlược bị động thuầntúy nhấtchính là chiếnlược khớp chỉisố một cách hoàn toàn Theo chiến lược này nhà đầu tưsẽ chọn một chỉ số chứng khoán nào đó làm chuẩn (Benchmark) chắng hạn như chỉ số S&P 500 Họ mua và nắm giữ tất cả các chứng khoán có trong chỉ số với tỷ trọng của mỗi chứng khoán trong danh mục đầu tư giống như tỷ trọng của các chứng khoán đó trong chỉ số Danh mục đầu tư của họ tăng giảm đúng bằng tốc độ tăng giảm của chỉ số S&P 500
Phương pháp quản lý này được sử dụng rộng rãi ở các thị trường cổ
phần vốn và liên quan đến việc theo dõi các chỉ số thị trường chứng khoán của các chỉ
số quỹ Bên cạnh đó, phương pháp này còn rất phô biến trong các loại hình đầu tư khác như quỹ đâu tư, trái phiếu và hàng hóa
Ưu điểm:
- Chi phí thấp : Chiến lược quan lý thụ động sẽ chỊu ít chỉ phí hơn so
với quản lí chủ động
- Giảm thiểu việc đưa ra các quyết định sai lầm : Các nhà đầu tư với
phương pháp quản lí bị động sẽ điều tra nghiên cứu các rủi ro thị trường và
điều đó sẽ giúp họ đưa ra các quyết định chính xác hơn
- Phong cách nhất quán: Các chỉ số index cho phép các nhà đầu tư để kiếm soát việc phân bồ của họ bằng cách lựa chọn các chỉ số thích hợp
- Hiệu quả về thuế
Ngoài hai phương pháp quản trị danh mục đầu tư trên, các nhà đầu
tư còn sử dụng một số phương pháp khác:
- Phương pháptiếp cận từtrên xuống (Top-down Approach): trong phương pháp này, cácnhà quản lý quan sát tông thể thị trường và sau đó đưa quyết định về các ngành, lĩnh vực dự kiến sẽ tăng trưởng tốt trong các chu kỳ kinh tế
Trang 11đang diễn ra Sau khi lựa chọn được lĩnh vực, các nhà đầu tư sẽ mua và đầu tư vào các
cổ phiếu của những công ty nỗi bật đang hoạt động trong lĩnh vực mà họ đã lựa chọn
- Phương pháp tiếp cận từ dudilén (Bottom-up Approach): trong
phương pháp này, các điều kiện thị tường và xu hướng dự kiến sẽ được bỏ qua thay
vào đó sẽ quan tâm đến việc đánh giá các công ty được dựa trên các tiêu chí như khảnăng sản xuấtsản phẩm, báocáotải chính, các chỉsố tài chính Phương pháp này chủ yếu nhấn mạnh một thực tế rằng các công ty mạnh hoạt động tốt không phụ thuộc vào xu hướng thị trường hoặc điều kiện kinh tế
1.1.3 Các phương pháp quản trị danh mục đầu tư
Trên thực tế có những phương pháp quản trị danh mục đầu tư khác nhau Dó đó, việc chọn một phương pháp thích hợp đề quản trị danh mục đầu tư mang
ý nghĩa hết sức quan trọng Như chúng ta đã biết có hai phương pháp quen thuộc để quản trị danh mục đầu tư là: phương pháp Canslim va Markowit
Phương pháp CANSLIM: phương pháp CANSLIM là phương pháp
giúp nhà đầu lựa
- Phuong phap Markowitz: Harry Markowitz voi hai.c6ng trinh nghién
cứu: đa dạng hóa danh chọn CP để đầu tư William JƑ'Oneil rút ra được từ việc nghiên cứu các cô phiếu có sự tang gia vuot bật nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán
Mỹ CANSLIM là một từ viết tắt và mỗi chữ cái đại diện cho mỗi đặc điểm của một cô phiéu.muc đầu tư và lựa chọn danh mục đầu tư Ông đã mô hình hóa quá trinh lựa chọn danh mục đầu tưdưới dạng mộtbài toán quy hoạch phituyến (bài toán Markowitz) Mục tiêu của bài toán Markowitz là tìm các tỉ trọng của các chứng khoán trong danh mục đầu tư sao cho giảm tới mức tối thiêu phương sai (rủi ro) của danh mục mà đạt được một mức thu nhập đã định G"ải liên tiếp bài toán với các mức thu nhập mục tiêu người ta xác định được một tập hợp các danh mục đầu tư có hiệu quả Từ đây nhà đầu tư sẽ lựa chọn một danh mục nằm trong tập hợp này dựa trên quan điểm của mình về việc đánh đổi với s1ữa thu nhập và rủi ro
-_ Ngoài ra, sau Markowit còn có một vài công trình nghiên cứu khác với
mong muốn nâng cao hiệu quả đối với lý thuyết của Markowit: Tobin đã nghiên cứu
thêm những điều kiện, hàm hữu dụng, phân phối lợi nhuận của tài sản Mặt khác, có những lý luận cũng được đưa ra đề thay thế lý thuyết danh mục đầu tư: Lee, Kraus và
Trang 12Litzenberger Tuy nhiên, lý thuyết danh mục trung bình phương sai vẫn là nền tảng
Nhóm đã chọn phương pháp Markowit dé quan tri danh mục đầu tư của mình
Uu nhuoc diém cia Markowit:
Ưu điềm Nhược điềm
La co so nén tang trong ly thuyét danh
muc hién dai
Giải thích các yếu tổ tác động đến danh
mục như rủi ro, lợi nhuận một cách hiệu
1.1.4 Các mô lnh định giá chứng khoản
Mô hình hình chỉ số đơn là nghiên cứu các yếu tố như phương sai, hiệp phương sai cho lý thuyết Markowit Mô hình nảy giúp tính toán các chỉ số của danh
mục nhanh và chính xác hơn Và ngay sau đó là mô hình đa chỉ số ra đời, phát triển
như tiêu biểu là công trình của Roll, R và 5 Ross, Dhrymes, Friend Nó được sử dụng đề xây dựng lại công thức cho lý thuyết Markowit đề dễ hiểu hơn, rõ nghĩa hơn Tuy nhiên, mô hình định giá tài sản vốn được coi là cơ bản và ảnh hưởng lớn đôi với tài chính hiện đại Nó liên quan mật thiết với lý thuyết danh mục đầu tư: quản lý rủi ro danh mục, đo lường giá trị chứng khoản
® - Các mô hình định giá cơ bản
- _ Mô hình định giá tài sản vốn
-_ Mô hinh kinh doanh chênh lệch gia
- Mô hình chỉ số đơn