Luận văn: QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM doc

Vì những lý do trên, nhóm tác giả xin chọn đề tài: “Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam” để có những nghiên cứu cụ thể nhất về t



CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN

“NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010”

TÊN CÔNG TRÌNH:

QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP

VIỆT NAM

THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ

TP Hồ Chí Minh – Tháng 06/2010

TÓM TẮT ĐỀ TÀI

DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ QUẢN LÝ RỦI RO TỶ

GIÁ 1

1.1 Nhận diện rủi ro tỷ giá hối đoái 1

1.1.1 Khái niệm 1

1.1.2 Nguyên nhân của rủi ro tỷ giá 1

1.1.3 Phân loại rủi ro tỷ giá 3

1.2 Quản lý rủi ro tỷ giá 4

1.2.1 Vai trò của việc quản lý rủi ro tỷ giá 4

1.22.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định quản trị rủi ro tỷ giá của doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu 5

1.2.3 Các phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá 5

1.2.3.1 Quản lý rủi ro tỷ giá tự nhiên 5

1.2.3.2 Sử dụng thị trường sản phẩm phái sinh 8

1.2.3.3 Xây dựng chương trình quản trị rủi ro 9

1.3 Kinh nghiệm của các doanh nghiệp trên thế giới trong việc quản lý rủi ro tỷ giá 10 1.3.1 Câu chuyện thành công của HALLIBURTON và chương trình quản trị rủi ro 10

1.3.2 Kinh nghiệm quản lý rủi ro tỷ giá của doanh nghiệp tại những nước đang phát triển… 11

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 16

2.1 Hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian qua 16 2.2 Những biến động chính của tỷ giá trong thời gian qua 20

2.2.1 Tỷ giá USD/VND 20

2.2.2 Các cặp tỷ giá quan trọng khác 27

2.3 Sự thay đổi độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu… 31

2.4 Khảo sát thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khầu của các doanh nghiệp Việt Nam 33

2.4.1 Mô tả mẫu khảo sát 33

2.4.2 Thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam 34

2.4.4 Nguyên nhân dẫn đến hiệu quả thấp trong quản lý rủi ro tỷ giá tại các doanh

nghiệp Việt Nam 44

CHƯƠNG 3 CÁC GIẢI PHÁP QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 51

3.1 Xu thế biến động tỷ giá trên thị trường 51

3.1.1 Tỷ giá USD/VND 51

3.1.2 Tỷ giá EUR/VND 54

3.2 Nhận diện rủi ro tỷ giá trong tương lai 55

3.3 Nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro tỷ giá của các phương pháp truyền thống 56

3.4 Mở rộng việc sử dụng công cụ phái sinh vào quản lý rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp Việt Nam 60

3.4.1 Ngân hàng phải là người tạo nền móng thị trường 61

3.4.2 Chính phủ và NHNN cần từng bước hoàn chỉnh hành lang pháp lí và chính sách kinh tế phù hợp với các giao dịch phái sinh 65

3.4.3 NHNN cần tiến tới xây dựng cơ chế tỷ giá linh hoạt, kích thích sự phát triển của các CCPS phòng ngừa RRTG 66

3.4.4 Xây dựng thị trường tài chính hiện đại nhất là đối với các yếu tố liên quan tới quản lý rủi ro 67

3.4.5 Mở cửa thị trường tự do cho tất cả các định chế triển khai các hợp đồng phái sinh 67

3.5 Ứng dụng chương trình quản trị rủi ro doanh nghiệp ERM cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu Việt Nam 68

KẾT LUẬN

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC A – BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT

PHỤ LỤC B – VÍ DỤ VỀ CÁC LOẠI RỦI RO TỶ GIÁ

PHỤ LỤC C – KHÁI QUÁT VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG

TÀI CHÍNH

PHỤ LỤC D – MỘT SỐ CAM KẾT CỦA VIỆT NAM TRONG LĨNH VỰC XUẤT

NHẬP KHẨU SAU KHI GIA NHẬP WTO

PHỤ LỤC E – GIỚI THIỆU ĐẠO LUẬT SARBANES - OXLEY (SOX)

1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI

Đại hội Đảng Toàn quốc lần thứ VI đã đánh dấu cột mốc thay đổi quan trọng trong nhiều lĩnh vực, đặc biệt là đối với nền kinh tế Những chính sách kinh tế mở cửa, hướng đến hội nhập với khu vực và thế giới đã và đang mang đến cho kinh tế đất nước nói chung và hoạt động xuất nhập khẩu nói riêng nhiều cơ hội phát triển về cả chất và lượng, quy mô và loại hình Tuy nhiên, cơ hội luôn luôn đi kèm với những thử thách Cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới xảy ra gần đây đã gây tác động không nhỏ đối với nền kinh tế Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực ngoại thương Thiệt hại to lớn của các doanh nghiệp trong hoạt động xuất nhập khẩu xảy ra do nhiều nguyên nhân, trong đó không thể không kể đến rủi ro về tỷ giá hối đoái Rủi ro tỷ giá hối đoái đã và đang đe dọa nghiêm trọng đến hiệu quả hoạt động hay thậm chí sự tồn tại của các doanh nghiệp

có hoạt động xuất nhập khẩu trong nước, đa số với quy mô vừa và nhỏ, kinh doanh và quản lý theo những phương thức truyền thống đa phần không còn phù hợp với nền kinh

tế hội nhập mà chúng ta đang theo đuổi

Vì những lý do trên, nhóm tác giả xin chọn đề tài: “Quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái trong

hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam” để có những nghiên cứu

cụ thể nhất về thực trạng và những hạn chế trong việc quản lý rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp, từ đó có những biện pháp phù hợp nhất cho các doanh nghiệp Việt Nam để hạn chế tổn thất xảy ra do rủi ro này

2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

Đề tài tập trung nghiên cứu những vấn đề trọng tâm sau đây:

 Những lý luận chung về rủi ro tỷ giá và kinh nghiệm quản lý rủi ro tỷ giá của các

3 NỘI DUNG NGHIÊN CỨU

 Khái niệm, phân loại rủi ro tỷ giá và các phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu của doanh nghiệp

 Kinh nghiệm quản lý rủi ro tỷ giá tại một số doanh nghiệp trên thế giới

 Hoạt động quản lý rủi ro tỷ giá trong kinh doanh xuất nhập khẩu của doanh nghiệp Việt Nam Đặc biệt có kết hợp với điều tra, khảo sát một số doanh nghiệp xuất nhập khẩu trên địa bàn TP Hồ Chí Minh và Tỉnh Bình Dương trong hoạt động quản lý loại rủi ro này

 Những đề xuất trong việc nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro tỷ giá bằng các phương pháp khác nhau, đề xuất ứng dụng chương trình quản trị rủi ro ERM tại các doanh nghiệp Việt Nam

4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Đề tài đã sử dụng các phương pháp nghiên cứu sau:

 Khảo sát thực tế một số các doanh nghiệp tại Việt Nam

 Thu thập thông tin từ các nguồn cung cấp khác nhau

 Thống kê tổng hợp, xử lý những thông tin thu thập được

 Dùng phương pháp phân tích tổng hợp – so sánh, phương pháp phân tích suy luận, phương pháp phân tích thống kê, phương pháp diễn dịch qui nạp để đưa ra những kết luận cụ thể

5 ĐÓNG GÓP VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI

Đề tài đã khái quát các vấn đề liên quan đến rủi ro tỷ giá hối đoái với doanh nghiệp Việt Nam, đưa ra một số phương pháp quản lý rủi ro thông dụng, đồng thời tiếp cận phương thức quản lý rủi ro tiên tiến trên thế giới Hướng phát triển tiếp theo của đề tài có thể là việc tập trung nghiên cứu những phương thức quản trị rủi ro hiện đại, giới thiệu những chương trình quản trị rủi ro đang được các doanh nghiệp lớn trên thế giới ứng dụng và vấn đề thực hành các phương thức này tại các doanh nghiệp Việt Nam

 DANH MỤC BẢNG

Bảng 2.1_ Kim ngạch XNK của VN thời gian qua 16

Bảng 2.2_Tỷ giá USD/VND chính thức qua các năm 21

Bảng 2.3_Tỷ giá USD/VND qua các năm 22

Bảng 2.4_Biên độ dao động của tỷ giá USD/VND qua thời gian 23

Bảng 2.5_Biến động tỷ giá USD/VND qua các năm 24

Bảng 2.6_Mô tả mẫu theo loại hình DN 33

Bảng 2.7_Mô tả mẫu theo quy mô vốn 34

Bảng 2.8_Mô tả mẫu theo quy mô hoạt động XNK 34

 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Trang Hình 2.1_ Biểu đồ thể hiện tỷ lệ tăng/giảm kim ngạch XNK qua các năm 17

Hình 2.2_Biểu đồ thể hiện tỷ lệ tăng/giảm kim ngạch XNK qua các năm 17

Hình 2.3_Biểu đồ thể hiệ nhận thức của DN đối với RRTG 35

Hình 2.4_Biểu đồ thể hiện nhận thức của DN đối với RRTG 36

Hình 2.5_Biểu đồ thể hiện những nguyên nhân khiến DN gặp RRTG 36

Hình 2.6_Biểu đồ thể hiện phương pháp DN sử dụng để quản lý RRTG 37

Hình 2.7_Biểu đồ thể hiện mức độ quan tâm của các DN đối với các CCPS 38

Hình 2.8_Biểu đồ về nguyên nhân gây khó khăn trong việc sử dụng CCPS 38

Hình 2.9_Biểu đồ thể hiện những giải pháp từ phía NN nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng CCPS 39

Hình 2.10_Biểu đồ thể hiện những giải pháp từ phía DN nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng CCPS 40

CCPS : Công cụ phái sinh

DN : Doanh nghiệp

EU : Liên minh Châu Âu HĐQT : Hội đồng quản trị NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng Thương mại

NK : Nhập khẩu RRTG : Rủi ro tỷ giá TCTK : Tổng cục Thống kê TNHH : Trách nhiệm hữu hạn UBCK : Ủy ban chứng khoán

XK : Xuất khẩu XNK : Xuất nhập khẩu WTO : Tổ chức Thương mại Thế giới

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ

1.1 Nhận diện rủi ro tỷ giá hối đoái

1.1.1 Khái niệm

Rủi ro tỷ giá hối đoái (RRTG) là rủi ro phát sinh do sự biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng trong tương lai RRTG có thể gặp phải trong nhiều hoạt động khác nhau của doanh nghiệp (DN), nhưng nhìn chung, bất cứ hoạt động nào có phát sinh giao dịch bằng bất cứ loại ngoại tệ nào cũng chứa đựng RRTG

Ví dụ, một DN Việt Nam có khoản phải trả bằng ngoại tệ trong vòng 3 tháng tới

trị giá 20000USD và tính tại thời điểm bây giờ với tỷ giá 1USD = 19000VND thì khoản phải trả này có giá trị 380000000VND Tuy nhiên, nếu 3 tháng sau vào ngày thanh toán khoản tiền này, tỷ giá giữa USD và VND lúc này không còn là 19000VND/USD nữa

mà là 19800VND/USD Như vậy lúc này thì khoản phải trả của DN này đã tăng thêm

16000000 VND tức là 396000000VND Qua ví dụ trên, ta cũng thấy được một phần nào tác động của tỷ giá đến hoạt động kinh doanh của DN Đây chỉ là một ví dụ với giá trị tương đối nhỏ nhưng nếu một hợp đồng với giá trị lớn thì tác động của RRTG sẽ còn đáng kể hơn nữa Do đó đây thực sự là một vấn đề nóng bỏng mà DN cần quan tâm nếu không muốn hoạt động sản xuất, kinh doanh của mình bị tác động theo chiều hướng xấu

1.1.2 Nguyên nhân của rủi ro tỷ giá

Trong hoạt động kinh doanh, RRTG là loại rủi ro mà các DN thường xuyên

gặp phải và đáng lo ngại nhất là đối với các DN có hoạt động xuất nhập khẩu (XNK)

Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng của các khoản thu hoặc chi ngoại tệ trong tương lai khiến cho hiệu quả của hoạt động XNK bị ảnh hưởng đáng kể và nghiêm trọng hơn có thể khiến cho DN phải chịu lỗ trong hoạt động kinh doanh của mình Những nguyên nhân cụ thể có thể liệt kê như sau:

 XNK và dẫn đến nhu cầu thu và chi ngoại tệ có nhiều biến động trên thị trường

 Tỷ giá hối đoái trên thị trường ngày càng biến động theo hướng khó có thể đoán trước được và được xác định chủ yếu là dựa vào quy luật cung cầu trên thị trường hối đoái

 Quá trình kinh doanh quốc tế hoá sâu rộng dẫn đến việc đối mặt với nhiều loại rủi ro trong đó có RRTG

 Không có các chương trình quản lý rủi ro hoặc quản lý rủi ro không hiêu quả, không sử dụng các công cụ phái sinh (CCPS), công cụ tài chính hoặc sử dụng không thích hợp

 Thị trường các công cụ tài chính và các CCPS của Việt Nam còn chưa phát triển, chính sách triển khai, áp dụng còn nhiều hạn chế, bất cập, thiếu thông tin… gây khó khăn trong việc tiếp cận các sản phẩm phòng ngừa RRTG cho DN

 Những nhân tố thị trường như lãi suất, lạm phát và triển vọng của nền kinh tế

Trong hoạt động đầu tƣ, RRTG xuất hiện đối với những DN đa quốc gia và đối

với những nhà đầu tư tài chính có thu nhập và chi tiêu bằng nhiều loại tiền tệ dựa trên những danh mục đầu tư đa dạng hóa trên bình diện quốc tế

 Đối với đầu tư trực tiếp nước ngoài: thường thì các nhà đầu tư, các DN đa quốc

gia đầu tư vào nước tiếp nhận đầu tư bằng ngoại tệ (đồng tiền của quốc gia của nhà đầu tư) để xây dựng nhà xưởng, cơ sở hay mua trang thiết bị, máy móc nhằm phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh tại nước tiếp nhận đầu tư Sản phẩm được sản xuất ra và hầu như được tiêu thụ tại nước tiếp nhận đầu tư do đó doanh thu đại đa số là đồng tiền của nước tiếp nhận đầu tư Điều này dẫn đến rủi ro là trong khi đại bộ phận chi phí bằng ngoại tệ doanh thu lại là nội tệ thì sẽ khiến DN đầu tư vào quốc gia tiếp nhận đầu tư này không bù đắp được các chi phí đã bỏ ra ban đầu nếu tỷ giá biến động theo chiều hướng bất lợi cho DN

 Đối với hoạt động đầu tư gián tiếp: đa phần là thông qua thị trường vốn qua một

số kênh đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu ở nước tiếp nhận đầu tư và thường là việc đầu tư kéo dài trong một khoản thời gian Nhà đầu tư sẽ gặp phải RRTG nếu khi hết thời kì đầu tư nhà đầu tư rút vốn về và tỷ giá có biến động bất lợi

cho nhà đầu tư, ví dụ như phải cần một lượng nội tệ của quốc gia tiếp nhận đầu

tư để chuyến sang một ngoại tệ ban đầu

Hoạt động tín dụng cũng chứa đựng RRTG rất lớn khi mà nhu cầu vay vốn bằng

ngoại tệ ở các DN tăng cao trong giai đoạn lãi suất thấp, và đối với những khoản vay lớn, trung và dài hạn thì RRTG cần đặc biệt được quan tâm

Tóm lại, trong bất kỳ hoạt động nào của DN có dòng thu và chi bằng ngoại tệ đều ít nhiều chứa đựng RRTG, mức độ rủi ro nhiều hay ít tùy thuộc vào mức độ biến động tỷ giá lớn hay nhỏ và giá trị các khoản thu và chi

1.1.3 Phân loại rủi ro tỷ giá

Các DN có nguồn thu hay chi bằng ngoại tệ thường đối mặt với 4 loại RRTG chính:

 Rủi ro tài chính: rủi ro tài chính phát sinh khi một người nắm giữ ngọai tệ như

tài sản Giá trị của tài sản ngọai tệ nắm giữ so với các tải sản tính bằng đồng tiền hiệu lực của người giữ sẽ thay đổi khi tỷ giá giữa ngọai tệ và đồng tiền hiệu lực thay đổi

 Rủi ro chuyển đổi: rủi ro chuyển đổi đặc trưng phát sinh khi chuyển đổi các bản

báo cáo tài chính từ đồng tiền hiệu lực sang những đồng tiền khác cho mục đích thông tin hay so sánh Bảng cân đối kế toán thể hiện giá trị sổ sách của tài sản, nguồn vốn và các cổ phần ở cuối giai đọan báo cáo Tỷ giá hối đoái mà các đồng tiền được mua bán ở cuối giai đọan báo cáo (tỷ giá giao ngay) thường không phải là tỷ giá có hiệu lực khi các tài khoản được ghi nhận

 Rủi ro giao dịch (còn gọi là rủi ro thực hiện): rủi ro giao dịch phát sinh khi một

bên đồng ý mua hay bán hàng hóa với một ngọai tệ nhất định vào một ngày xác định, nhưng thực sự thanh toán hay nhận thanh tóan vào một ngày sau đó Nếu tỷ giá thay đổi trong khoảng thời gian ở giữa, giá của thương vụ bán hoặc mua bằng đồng tiền hiệu lực sẽ thay đổi Rủi ro giao dịch phát sinh khi một DN đồng

ý mua hoặc bán ở một giá ngọai tệ nhất định

 Rủi ro kinh tế (còn gọi là rủi ro vận hành hay rủi ro cạnh tranh): rủi ro kinh tế

phát sinh khi thay đổi trong tỷ giá hối đoái làm thay đổi sức cạnh tranh của một

DN Rủi ro này thường xảy ra khi DN có doanh thu bằng một đồng tiền và gánh chịu chi phí bằng một đồng tiền khác Nhưng thậm chí rủi ro kinh tế cũng có thể phát sinh khi DN họat động chỉ với một đồng tiền

(Ví dụ về các loại rủi ro tỷ giá Xem Phụ lục B)

1.2 Quản lý rủi ro tỷ giá

1.2.1 Vai trò của việc quản lý rủi ro tỷ giá

Quản lý RRTG có vai trò vô cùng quan trọng vì nó trực tiếp ảnh hường đến lợi nhuận của DN Nếu DN có những chương trình quản lý RRTG phù hợp, nó sẽ bảo vệ

và đóng góp những giá trị gia tăng cho DN thông qua việc hạn chế những tổn thất DN

có thể gặp phải Ngoài ra, có chiến lược phòng ngừa RRTG sẽ giúp DN thực hiện những kế hoạch trong tương lai có tính nhất quán và kiểm soát, góp phần phân bổ và sử dụng hiệu quả những nguồn lực trong DN và trên hết là góp phần tối đa hóa giá trị DN

Cụ thể vai trò của quản lý RRTG trong DN thể hiện ở những khía cạnh sau:

 Tính cạnh tranh về giá cả của hàng hóa, dịch vụ mà DN cung ứng, sản xuất ra được duy trì và cải thiện trên thị trường nhất là các hàng hóa xuất khẩu (XK) và các sản phẩm NK hoặc có nguồn gốc từ nguyên vật liệu NK

 Các chỉ tiêu doanh thu, lợi nhuận được duy trì và đáp ứng đúng mục tiêu đề ra từ

đó có tác động tốt đên tâm lý của nhà đầu tư Đồng thời từ việc doanh thu, lợi nhuận ít bị ảnh hưởng từ biến động của RRTG sẽ khiến cho giá trị của cổ phiếu của các DN cổ phần được duy trì và tăng cao làm tăng giá trị thị trường của DN Điều này còn có lợi cho DN trong việc huy động các nguồn vốn với chi phí thấp

từ đó sản xuất kinh doanh có hiệu quả hơn

 Giúp DN có thể dễ dàng hoạch định các chính sách tài trợ và đầu tư, từ đó tận dụng được các cơ hội tốt cho việc đầu tư và sản xuất và kinh doanh

 Việc quản lý tốt RRTG ngoài ra còn giúp DN có thể tận dụng được những biến động có lợi của tỷ giá trên thị trường

 Giúp DN có thể dễ dàng họach định chiến lược phát triển trong tương lai sang các thị trường quốc tế

1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định quản trị rủi ro tỷ giá của

doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu

Theo các công trình nghiên cứu, chủ yếu có 4 nhân tố tác động đến quyểt định và mức độ phòng ngừa RRTG của DN:

Kích cỡ của doanh nghiệp: kích cỡ DN đóng vai trò chủ yếu trong việc tính

toán các chi phí liên quan đến việc phòng ngừa hoặc phạm vi phòng ngừa Quản trị rủi

ro bao gồm chi phí cố định của việc cài đặt công nghệ và đào tạo, tuyển dụng nhân sự

để quản trị tỷ giá hối đoái Bên cạnh đó, những DN lớn còn có thể được xem là các khách hàng uy tín cho các giao dịch kỳ hạn hoặc hoán đổi, qua đó có thể giảm bớt chi phí quản trị rủi ro Giá trị sổ sách của tổng tài sản có thể là thước đo của kich cỡ DN

Mức độ sử dụng đòn bẩy: theo lý thuyết quản trị rủi ro, các DN có đòn bẩy cao

có nhiều lợi thế và ưu đãi hơn trong phòng ngừa bởi vì điều đó làm giảm thiểu khả năng

và chi phí kiệt quệ tài chính Những DN sử dụng đòn bẩy cao có khuynh hướng tránh

sử dụng nợ nước ngoài và sử dụng các CCPS để phòng ngừa rủi ro

Tính thanh khoản và khả năng sinh lợi: những DN với những tài sản có tính

thanh khoản cao hoặc khả năng sinh lợi cao ít có xu hướng tham gia phòng ngừa rủi ro bởi vì ít có khả năng những DN này rơi vào khó khăn về tài chính Tính thanh khoản được đo lường bởi tỷ số thanh toán nhanh, còn khả năng sinh lợi được tính bằng tổng tài sản chia cho EBIT

Tốc độ tăng trưởng của doanh số: tốc độ tăng trưởng của doanh số là một nhân

tố quyết định vì đối với những DN có chỉ tiêu này tốt, phòng ngừa RRTG sẽ giúp giảm thiểu khả năng phải dựa vào tài trợ từ bên ngoài, từ đó tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh số được tính bằng cách lấy trung bình hình học của tỷ

lệ tăng trưởng ba năm liên tục

1.2.3 Các phương pháp quản lý rủi ro tỷ giá

1.2.3.1 Quản lý rủi ro tỷ giá tự nhiên

DN có thể tự bảo hiểm RRTG cho chính mình bằng những phương pháp sau:

Sử dụng hợp đồng xuất nhập khẩu song hành: đây là phương pháp tự bảo

hiểm RRTG đơn giản bằng cách tiến hành song hành cùng một lúc cả hai hợp đồng XK

và NK có giá trị và thời hạn tương đương nhau Bằng cách này, nếu USD lên giá so với VND thì DN sẽ sử dụng phần lãi do biến động tỷ giá từ hợp đồng XK để bù đắp phần tổn thất do biến động tỷ giá của hợp động NK Ngược lại, nếu USD giảm giá so với VND thì DN sẽ sử dụng phần lợi do biến động tỷ giá từ hợp đồng NK để bù đắp thiệt hại do biến động tỷ giá của hợp đồng XK Kết quả là dù USD lên giá hay xuống giá RRTG luôn được trung hoà Cách này đơn giản, hữu hiệu, dễ thực hiện và ít tốn kém nếu như DN có thể hoạt động đa dạng hoá cả XK và NK Tuy nhiên, vấn đề của phương pháp này là khả năng có thể kiếm được cùng một lúc cả hai hợp đồng có thời hạn và giá trị tương đương nhau hay không

Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá: nếu DN không thể kiếm được cùng một

lúc cả hai hợp đồng XK và NK có thời hạn và giá trị tương đương nhau, DN có thể sử dụng quỹ dự phòng để tránh RRTG Theo phương pháp này, khi nào kiếm được phần lợi nhuận dôi thêm do biến động tỷ giá thuận lợi DN sẽ trích phần lợi nhuận này lập ra quỹ dự phòng bù đắp RRTG Khi nào tỷ giá biến động bất lợi khiến DN bị tổn thất, DN

sử dụng quỹ này để bù đắp Cách này cũng khá đơn giản và chẳng tốn kém chi phí khi thực hiện Vấn đề là thủ tục kế toán và công tác quản lý quỹ dự phòng sao cho quỹ này không bi lạm dụng vào việc khác

Lựa chọn đồng tiền thanh toán: để giảm rủi ro do biến động tỷ giá hối đoái,

giải pháp đơn giản nhất là thanh toán bằng đồng nội tệ vì như vậy DN sẽ biết chắc chắn

số tiền mình sẽ nhận hay sẽ trả vào kỳ thanh toán đã quy định trên hợp đồng Tuy nhiên, việc thanh toán bằng đồng nội tệ không phải khi nào cũng thực hiện được vì lợi ích của nhà NK và nhà XK cũng như của người cho vay và người đi vay là hoàn toàn đối nghịch nhau Nhà NK và người đi vay sẽ có lợi khi sử dụng đồng tiền thanh toán là đồng yếu; ngược lại, nhà XK và người cho vay lại muốn được thanh toán bằng đồng

tiền mạnh Nhìn chung việc sử dụng đồng tiền nào làm đồng tiền thanh toán trong hợp đồng mua bán ngoại thương hay hợp đồng tín dụng quốc tế nói chung phụ thuộc vào các yếu tố như sự so sánh lực lượng giữa hai bên ký kết, vị trí đồng tiền đó trên thị trường quốc tế, tập quán sử dụng đồng tiền thanh toán trên thế giới, đồng tiền thanh toán thống nhất trong các khu vực kinh tế thế giới

Áp dụng điều khoản giá linh hoạt: việc áp dụng các điều khoản giá linh hoạt

cho phép các DN XNK giảm thiểu phần nào những rủi ro do biến động tỷ giá gây ra Khi áp dụng điều khoản này, nhà XK và NK chấp nhận điều chỉnh giá theo sự biến động tỷ giá của đồng tiền thanh toán, do đó điều khoản này trong hợp đồng còn được gọi là điều kiện đảm bảo theo giá cả hàng hóa Theo đó, nếu tỷ giá của đồng tiền thanh toán tăng, giá hàng XNK sẽ được điều chỉnh giảm xuống; nếu tỷ giá của đồng tiền thanh toán giảm, giá sẽ được điều chỉnh tăng Căn cứ để xác định sự tăng giảm tỷ giá của đồng tiền thanh toán do hai bên thỏa thuận, có thể là vàng, một đồng tiền khác tương đối ổn định, rổ tiền tệ… Khi quy định điều khoản này trong hợp đồng, các bên có thể đưa ra một mức giới hạn miễn trừ theo đó chỉ khi tỷ giá biến động quá mức đó mới thực hiện điều chỉnh giá

Áp dụng điều khoản chia sẻ rủi ro: theo điều khoản này, khi ký hợp đồng

ngoại thương, các bên cam kết với nhau mỗi bên sẽ chịu một phần hậu quả của rủi ro do biến động tỷ giá hối đoái gây nên trong khoản thời gian từ lúc ký hóa đơn cho đến lúc thanh toán Thường tỷ lệ quy định là mỗi bên chịu 50% rủi ro, nhưng các bên có thể thương lượng áp dụng một tỷ lệ khác Ngoài ra trong hợp đồng ngoại thương, các bên

có thể quy định những điều khoản quyền chọn cho phép khi tỷ giá biến động tới một mức nào đó, trong những điều kiện nhất định, các bên có thể sử dụng một đồng tiền khác làm đồng tiền thanh toán thay cho đồng tiền đã quy định trong hợp đồng

Sử dụng hệ thống thanh toán qua ngân hàng: đối với các DN, thực hiện thanh

toán qua ngân hàng và có kế hoạch và chiến lược rõ ràng, sự tác động của tỷ giá là có thể khắc phục được và tránh được nhiều rủi ro

Các kỹ thuật bảo hiểm hoạt động: bên cạnh việc sử dụng các hợp đồng phái

sinh để bảo hiểm, DN còn có thể sử dụng các kỹ thuật hoạt động để bảo hiểm như ghi hóa đơn bằng bản tệ, áp dụng chiến lược lead/lag (đẩy mạnh việc thanh toán hay làm chậm quá trình thanh toán) và netting Ghi hóa đơn bằng bản tệ thì DN XK sẽ không phải gánh chịu RRTG nữa nhưng không phải lúc nào DN cũng có thể thực hiện được điều này do còn phụ thuộc vào người mua Nếu đồng tiền thanh toán đang bị xuống giá,

DN XK nên trì hoãn thanh toán (lag) còn DN NK nên đẩy nhanh thanh toán (lead) do hợp đồng đang bị mất giá Ngược lại, nếu đồng tiền thanh toán đang lên giá, DN XK nên đẩy nhanh thanh toán còn DN NK nên trì hoãn thanh toán Netting là biện pháp mà

DN thực hiện một giao dịch với trạng thái đối nghịch trạng thái ngoại tệ hiện tại của

DN Mặc dù các kỹ thuật hoạt động đơn giản hơn việc sử dụng các hợp đồng phái sinh, việc áp dụng các kỹ thuật này phụ thuộc rất nhiều vào tương quan giữa người mua và người bán do hệ quả của các giải pháp này là đẩy RRTG cho đối tác (trừ kỹ thuật netting)

1.2.3.2 Sử dụng thị trường sản phẩm phái sinh

Các CCPS là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ đã có như

cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo ra lợi nhuận Trong hoạt động XNK, các CCPS được sử dụng chủ yếu nhằm quản lý RRTG, khi mà lợi ích của các DN gắn liền với những biến động của tỷ

lý RRTG nếu hai điều kiện cơ bản được đáp ứng:

 Ngoại tệ làm phát sinh rủi ro (ví dụ USD) hoặc ngoại tệ liên quan mật thiết với nó được giao dịch trên thị trường tài chính

 Thu nhập chịu rủi ro, mức độ rủi ro và thời điểm phòng ngừa rủi ro được tính toán tương đối chính xác và hợp lí

Điều kiện thứ hai giới hạn hiệu quả việc sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro kinh tế vì bản chất của loại rủi ro này là không chắc chắn và luôn biến động theo thời gian

Hiện nay, các CCPS chủ yếu được áp dụng trên thị trường tài chính thế giới bao gồm:

Ngoài ra, còn có những “biến tướng” của các công cụ phổ biến nói trên nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng về phòng tránh rủi ro cũng như đầu cơ của nhà đầu tư

(Nhận dạng để phân biệt cụ thể các công cụ tài chính phái sinh chủ chốt trên thị

trường tài chính Xem Phụ lục C)

1.2.3.3 Xây dựng chương trình quản trị rủi ro

Một chương trình quản trị rủi ro DN được thiết lập một cách khoa học sẽ cho phép hạn chế tối đa những rủi ro mà DN gặp phải trong các hoạt động của mình, trong

đó bao gồm RRTG Chương trình quản trị rủi ro DN được sử dụng để xác định những rủi ro, lượng hóa những tác động, điều tra nguyên nhân và quản lý những tác động do rủi ro mang lại Chương trình quản trị rủi ro DN có thể ứng dụng trong nhiều lĩnh vực,

từ những rủi ro mà DN có thể gặp phải trong hoạt động chính của mình, cho đến phân tích chỉ số tín dụng, thị trường chứng khoán tới những tác động tới công ty khi danh tiếng bị đe dọa

Quy trình này gồm có những bước chính sau:

1 Xác định mục tiêu quản trị rủi ro

2 Nhận dạng và định lượng độ nhạy cảm

3 Đưa ra phương pháp giải quyết rủi ro

4 Đánh giá và giám sát Chương trình quản trị rủi ro DN được xây dựng với mục đích phục vụ cho chiến lược Đây là một công cụ lên kế hoạch, không phải công cụ quản lý các hoạt động hằng

ngày Cũng cần đảm bảo rằng nguời quản lý và triển khai chương trình chương trình quản trị rủi ro phải có kĩ năng về định lượng Chương trình quản trị rủi ro có thể áp dụng cho kiểm toán viên, chuyên viên ngân hàng hay các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính muốn tìm hiểu và dự báo xu hướng trước khi đưa ra những quyết định có tính chiến lược lâu dài Có rất nhiều các chương trình quản trị rủi ro DN đã được triển khai, nhưng theo các chuyên gia một chương trình tốt phải được xây dựng dựa trên tổ hợp các công cụ ngẫu nhiên, khoa học đưa ra quyết định, lí thuyết trò chơi và tâm lí ứng xử

1.3 Kinh nghiệm của các doanh nghiệp trên thế giới trong việc quản lý rủi ro tỷ giá

1.3.1 Câu chuyện thành công của HALLIBURTON và chương trình

quản trị rủi ro

Hilliburton là một trong những công ty hàng đầu của Mỹ trong lĩnh vực cung cấp thiết bị năng lượng, kỹ thuật, xây dựng, và bảo trì Với sự đa dạng sản phẩm mà Hilliburton cung cấp, công ty hoạt động trong lĩnh vực cung cấp giải pháp về vấn đề năng lượng, kỹ thuật và dịch vụ

Là một công ty có quy mô toàn cầu, với hơn 360 văn phòng đại diện và chi nhánh trên toàn thế giới, công ty luôn phải đối mặt với rủi ro trong những giao dịch ngoại tệ quy mô lớn hàng ngày Với sự phát triển nhanh chóng của thị trường tài chính toàn cầu cùng với sự ra đời của những công nghệ hiện đại, công ty đã nhận ra nhu cầu xây dựng một chương trình quản lý rủi ro, trong đó đặc biệt là RRTG hối đoái, trong dài hạn và mang tính chiến lược là vô cùng cần thiết trong tiến trình bảo vệ và gia tăng giá trị công ty

Vào năm 1995, một hệ thống quản lý rủi ro DN đã được phát triển nhằm quản lý rủi ro từ những biến động của tỷ giá hối đoái gọi là EPAM System, là một tổ hợp những

dự án và phương pháp đánh giá nhằm hướng đến việc kiểm soát rủi ro về giá cả ngoại tệ trong những giao dịch của công ty Hệ thống gồm ba phần chính được chia theo từng chức năng thu thập, xử lý, và tổng hợp báo cáo về nhận diện rủi ro và phương hướng

giải quyết, cùng với đó là quá trình đào tạo nguồn nhân lực với chuyên môn cao trong lĩnh vực quản lý rủi ro tài chính

Kết quả là rủi ro về vấn đề tỷ giá tại Haliiburton đã được kiểm soát một cách hiệu quả, được nhận diện một cách kịp thời bởi những thông tin tài chính cập nhật và đội ngũ nhân sự trình độ cao Lợi ích mà công ty đạt được là hạn chế những tổn thất do biến động bất lợi trong tỷ giá gây ra, đồng thời giúp giảm thiểu lỗ một cách đáng kể Công ty đã nhanh chóng nhân rộng mô hình cho toàn bộ công ty con và các chi nhánh trên toàn thế giới

1.3.2 Kinh nghiệm quản lý rủi ro tỷ giá của doanh nghiệp tại những

nước đang phát triển

Quản trị rủi ro tỷ giá ở Ấn Độ

Sự chuyển hướng từ chế độ tỷ giá cố định sang chế độ thả nổi theo thị trường cũng như sự phát triển thị trường các CCPS ở Ấn Độ theo sau quá trình tự do hóa nền kinh tế năm 1992

Sự phát triển của thị trường các công cụ phái sinh ở Ấn Độ

Sự tự do hóa nền kinh tế trong những năm đầu thập ki 90 đã tạo điều kiện cho sự

ra đời của các sản phẩm phái sinh dựa trên lãi suất và ngoại hối Tỷ giá hối đoái được thả nổi năm 1993 Năm 1994, đồng Rupii đã hoàn toàn có thể chuyển đổi trong tài khoản vãng lai Việc cấm giao dịch hàng hóa giao sau chỉ mới bắt đầu trong khoảng mười năm trở lại đây Vào tháng 10-2007, thậm chí các DN còn được cho phép kí hợp đồng quyền chọn dù rủi ro còn rất cao

Các CCPS chỉ số chứng khoán và chứng khoán cá nhân cũng phát triển rất nhanh Cụ thể, giao dịch giao sau chứng khoán trở nên cực kì phổ biến Những nhà đầu

tư là các tổ chức thích giao dịch trên thị trường phi chính thức (OTC), nơi mà các hợp đồng hoán đổi lãi suất, hợp đồng kỳ hạn rất phát triển Các công cụ giao sau ngoại hối thì không phổ biến bằng các CCPS lãi suất, dù chúng xuất hiện lâu hơn Những công cụ trên thị trường OTC như ngoại tệ kỳ hạn và hoán đổi là phổ biến nhất Những nhà NK,

XK và ngân hàng dùng giao dịch kỳ hạn đối với đồng Rupii để phòng ngừa RRTG Doanh số và tính thanh khoản của thị trường này không ngừng tăng lên, dù cho các giao dịch chủ yếu vẫn là ngắn hạn (trong vòng một năm) Hợp đồng kỳ hạn tiêu biểu là 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, trong đó chiếm số lượng nhiều nhất là hợp đồng kỳ hạn 3 tháng

Đồng Rupii của Ấn Độ được giao dịch trên sàn vàng và hàng hóa Dubai đã đạt mức doanh số giao dịch là 23.24 triệu đô la vào tháng 6 năm 2007

Quản lý rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp Ấn Độ

Giai đoạn 2006-2007 đã chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ biến động tỷ giá giữa USD và đồng Rupii Ấn Độ (INR) trên nền cuộc khủng hoảng tài chính bùng nổ ở Mỹ

và dòng USD ào ạt đổ vào thị trường chứng khoán Ấn Độ Qua một cuộc khảo sát việc

sử dụng các CCPS từ một số DN lớn ở Ấn Độ, người ta thấy rằng thu nhập của phần lớn các DN đều đến tự USD, EUR, GBP vì các DN chủ yếu giao dịch với các ngoại tệ này Hợp đồng kỳ hạn thường được sử dụng bởi hầu hết các DN Riêng các DN như Ranbaxy và RIL còn phụ thuộc chủ yếu vào hợp đồng này để phòng ngừa rủi ro Như

đã thảo luận, hợp đồng kỳ hạn có thể đáp ứng chính xác nhu cầu của DN và có thể đây chính là lý do giải thích sự thông dụng của chúng

RIL, Maruti Udyog and Mahindra là các DN duy nhất có sử dụng hợp đồng hoán đổi ngoại tệ Việc sử dụng hoán đổi là một chiến lược phòng ngừa rủi ro trong dài hạn, thường được áp dụng bởi các DN có nguồn vốn lớn và có hoạch định lâu dài cho tương lai

Một kết quả khác là một vài DN như TCS thích phòng ngừa rủi ro bằng công cụ quyền chọn hơn là hợp đồng kỳ hạn Đây là một xu hướng mới nổi trong những năm gần đây ở Ấn Độ, khi tỷ giá USD/INR biến động mạnh Quyền chọn là công cụ có thể đem lại lợi nhuận không giới hạn cho người tham gia trong khi với hợp đồng kỳ hạn,

DN có thể bị lỗ một phần lợi nhuận nếu tỷ giá biến động không như mong đợi

Nhìn chung, việc sử dụng các CCPS để phòng ngừa RRTG gia tăng ở Ấn Độ là

do sự hội nhập kinh tế toàn cầu và biến động khó lường của tỷ giá Ở Ấn Độ, các luật lệ

qui định đã trở nên dễ dàng hơn, doanh thu và tính thanh khoản thị trường các CCPS cũng không ngừng tăng lên, dù các DN chỉ sử dụng hợp đồng ngắn hạn Hợp đồng kỳ hạn và các loại quyền chọn là thịnh hành nhất, cùng với sự tồn tại và phát triển của hợp đồng hoán đổi ngoại tệ, lãi suất

Quản lý rủi ro tỷ giá của các công ty đa quốc gia ở châu Mỹ Latinh

Trong suốt những năm 1990, nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vao châu

Mỹ Latinh tăng lên đáng kể, từ 6 tỷ đô la năm 1990 lên 85 tỷ đô la năm 1999 80% nguồn vốn này tập trung vào các nước Argentina, Brazil, Chile và Mexico

Dù cho quản trị rủi ro tài chính và RRTG hối đoái chỉ mới trở thành một vấn đề

cơ bản phải giải quyết trong khoảng 20 năm trở lại đây nhưng các công ty đa quốc gia ở các nước đang phát triển đã tìm cách quản trị rủi ro trước đó từ rất lâu Nên nhớ rằng các nước châu Mỹ Latinh vốn dĩ rất bất ổn với tỷ lệ lạm phát cao và những cuộc khủng hoảng tiền tệ thường xuyên Một phương pháp phòng ngừa rủi ro phổ biến ở đây là ghi tài sản Nợ và Nguồn vốn cùng chung một loại ngoại tệ, từ đó các khoản thanh toán và các khoản nhận được có thể thanh toán bù trừ nhau, loại trừ RRTG

Một cách khác để phòng ngừa RRTG vẫn còn được dùng là sử dụng danh mục phòng ngừa Với cách này, DN quản lý một danh mục đa dạng hóa các luồng ngoại tệ,

tự thân danh mục đã giúp bó phòng ngửa RRTG Đây là trường hợp của các công ty đa quốc gia với các sản phẩm và hàng hóa phân bố ở các vùng miền địa lý, các quốc gia khác nhau

Nhờ vào sự phát triển của hệ thống tài chính quốc tế suốt nhứng năm 80 và 90,

đa số các công ty đã áp dụng những công cụ quản trị rủi ro mới như hoán đổi, kỳ hạn, quyền chọn, còn gọi là các CCPS

Khi đó, những công ty đa quốc gia ở châu Mỹ Latinh đã cố gắng thương lượng các hợp đồng phái sinh với chi phí rẻ hơn ở quốc gia địa phương Dù vậy, họ phải đối mặt với nhiều hạn chế bởi vì các thị trường này chưa phát triển nhiều (các thị trường này chỉ mới sôi động trong vòng 7-8 năm gần đây) Một trong những ưu đãi đối với thị

trường này là những luồng vốn đầu tư khổng lồ từ các công ty đa quốc gia khi các khu vực dịch vụ được tư nhân hóa Tiến trình bắt đầu khi các công ty đa quốc gia đến và đầu tư, theo sau là các nhu cầu các khoản vay ngoại tệ và sau đó là các CCPS để phòng ngừa RRTG

Trừ một ngoại lệ là Brazil, khung pháp lí cho thị trường các CCPS ở châu Mỹ Latinh vẫn còn rất yếu Ví dụ, hợp đồng kỳ hạn không giao nhận (non-delivery forward contract) ở Chile bị coi là không hợp pháp cho đến năm 2001 Trong trường hợp của thị trường Argentina, năm 2003 Quốc hội vẫn đang bàn cãi về môi trường pháp lí cho thị trường phái sinh Cũng trong năm 2003, ở Mexico có một cuộc cải cách đạo luật cho phép các ngân hàng địa phương và nước ngoài trở thành các nhà tạo lập thị trường Trong khi thị trường phái sinh rất phát triển ở Mỹ thi ở châu Mỹ Latinh, tính đến năm

2003, Brazil là quốc gia địa phương có đầy đủ các CCPS nhất Ở Mexico, các CCPS trên thị trường OTC, bao gồm quyền chọn tỷ giá hối đoái, chứng khoán và hoán đổi cũng có mặt Ở một thị trường yếu như Peru, chỉ có hợp đồng kỳ hạn không giao nhận

là được thực hiện còn ở Bolivia thì không tồn tại cả thị trường các CCPS

Theo những công ty đa quốc gia, cách tốt nhất để quản trị rủi to tài chính trong những thị trường mới nổi là các hợp đồng dài hạn trong thời kỳ kinh tế ổn định, các công cụ được kí kết với chi phí rẻ hơn Kí kết những hợp đồng dài hạn rất quan trọng đối với các công ty này, đặc biệt khi tỷ giá được cho là sẽ giảm trong vòng 6-12 tháng tới

Nhưng các nhà quản trị của các DN phi tài chính lại cho rằng điệu này có thể không đúng vì các công cụ thông thường chỉ có kỳ hạn một vài tháng Ví dụ như ở Chile, hợp đồng kỳ hạn chỉ trong vòng 42-90 ngày và rất ít DN có thể phòng ngừa trong vòng một năm hay hơn Họ đưa ra lí do là thiếu một thị trường thứ cấp cho các công cụ dài hạn trong hệ thống tài chính Không có những nhà tạo lập thị trường, và các hợp đồng dài hạn chỉ được thương lượng trong thị trường chứng khoán

Sự thiếu vắng các CCPS cao cấp, kỳ hạn phòng ngừa ngắn, tính thanh khoản thấp là những bất lợi lớn của các DN trong nước cũng như các công ty đa quốc gia ở

châu Mỹ Latinh Bên cạnh những vấn đề này, sự minh bạch của thị trường và nguồn thông tin về các CCPS vẫn còn vắng bóng Cùng lúc đó, nhu cầu phòng ngừa và quản trị của nhiều DN lại rất lớn

Tóm lại, các nhà quản trị có dự định quản lý RRTG, nhưng họ không có sự chuẩn bị khi phải trả phí quá cao Đây là lí do giải thích sự phát triển sâu rộng của thị trường tài chính địa phương rất cần thiết cho các công ty đa quốc gia Mặt khác, vì tính mong manh dễ vỡ của thị trường phái sinh châu Mỹ Latinh, các CCPS trở nên đắt đỏ hơn, và đôi khi khiến các DN không thể với tới trong giai đoạn có nhu cầu cao Và, quản trị RRTG thực hiện bởi các công ty đa quốc gia không chỉ phụ thuộc duy nhất vào chính sách tỷ giá mà nó còn liên quan đến sự đồng nhất của chính sách đó với các biến

số khác của kinh tế vĩ mô

vấn đề RRTG tại các DN có hoạt động XNK Cụ thể là vấn đề nhận diện RRTG, nguyên nhân dẫn đến RRTG cũng như các dạng RRTG thường gặp ở các DN Ngoài ra, Chương I cũng đã khái quát các phương pháp quản lý RRTG tự nhiên cũng như việc sử dụng các CCPS trên thị trường tài chính Một số kinh nghiệm quản lý RRTG ở các nước phát triển, cũng như ở các nước đang phát triển với những chế độ tỷ giá khác nhau cũng đã được tiếp cận để giúp cho việc ứng dụng các phương pháp quản lý RRTG trong hoạt động XNK của các DN Việt Nam

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TỶ GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG XUẤTT NHẬP KHẨU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

2.1 Hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian qua

Đầu tiên chúng ta xem xét tình hình XNK của Việt Nam trong thời gian qua để

từ đó làm nền tảng cho việc đánh giá độ nhạy cảm đối với RRTG của các DN của Việt Nam khi tham gia vào hoạt động XNK

Năm XK (Triệu

USD)

So với năm trước đạt

NK (Triệu USD)

So với năm trước đạt

Tổng Cộng (Triệu USD)

So với năm trước đạt

2007 48561.4 121.9% 62764.7 139.8% 111326.1 131.4%

2008 62685.1 129.1% 80713.8 128.6% 143398.9 128.8%

2009 57096.3 91.1% 69948.8 86.7% 127044.8 88.6%

Bảng 2.1 Kim ngạch XNK của VN thời gian qua ( Nguồn: Tổng Cục Thống Kê)

Biểu đồ thể hiện tình hình xuất nhập khẩu của

Việt Nam trong thời gian qua

Hình 2.1 Biểu đồ thể hiện kim ngạch XNK của VN qua các năm – Nguồn TCTK

Biểu đồ thể hiện tình hình xuất nhập khẩu của Việt

Nam so với năm trước đó qua các năm

Hình 2.2 Biểu đồ tỷ lệ tăng/giảm kim ngạch XNK qua các năm – Nguồn TCTK

Từ những số liệu và biểu đồ thể hiện tình hình XNK của Việt Nam trong thời gian qua cho thấy tổng giá trị hàng hóa XNK của Việt Nam tăng dần qua các năm mặc

dù không đều nhau Nếu như năm 1990 tổng giá trị hàng hóa XNK chỉ là 5156.4 triệu USD thì đến năm 2009 đã là 127044.8 triệu USD, tăng đến 24.6 lần Tổng giá trị hàng hóa XNK năm 2008 đạt giá trị cao nhất với 143398.9 triệu USD, gấp 28 lần so với năm

1990

Kim ngạch XK năm 2008 đã tăng 26 lần so với năm 1990, từ mức 2404 triệu USD lên mức 62685.1 triệu USD, tính bình quân thì giá trị hàng hóa XK tăng 19.86%/năm, một mức tăng trưởng khá cao Nhưng sang năm 2009 do tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu nên XK bị giảm sút Biểu đồ cho thấy kim ngạch XK của Việt Nam đều tăng với với tốc độ nhanh từ năm này qua năm khác chỉ duy có năm

1998 chỉ tăng 1.9% so với năm 1997, năm 2001 chỉ tăng 3.8% so với năm 2000 và năm

2009 thì chỉ đạt 91.1% so với năm 2008, điều này được giải thích như sau:

 Giai đoạn 1997-1998: do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính Chấu Á vào

năm 1997 và tác động của hiện tượng thời tiết bất thường ảnh hưởng lên tình hình sản xuất

 Giai đoạn 2000-2001: do các thị trường lớn tiêu thụ hàng hóa của Việt Nam như

Mỹ, Nhật đều rơi vào khủng hoảng, chính điều này đã gây khó khăn cho hoạt động XK của Việt Nam

 Giai đoạn 2008-2009: do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đồng

thời do giá cả của một số mặt hàng XK chủ yếu như điều, cà phê, gạo đều giảm mạnh

Các mặt hàng XK của Việt Nam cũng có sự thay đổi Nếu trước kia Việt Nam chủ yếu XK tài nguyên, nguyên vật liệu thô, các sản phẩm không yêu cầu trình độ sản xuất cao, hàm lượng công nghệ, chất xám còn thấp… thì dần dần các mặt hàng này đã được thay thế bằng những mặt hàng đã qua chế biến và đòi hỏi trình độ sản xuất cao Đồng thời với những thuận lợi từ việc gia nhập WTO, giá trị XK của các nhóm hàng, ngành hàng đã thay đổi theo chiều hướng tốt Chẳng hạn đối với ngành nông nghiệp, sau 3 năm gia nhập WTO, ngành nông nghiệp Việt Nam đã đạt được những kết quả rõ

rệt Giá trị XK tiếp tục duy trì đà tăng Nếu như năm 2007, giá trị XK của ngành đạt xấp xỉ 12.5 tỷ USD thì năm 2008, con số này là 16 tỷ USD và năm 2009 XK đạt 15.4 tỷ USD Cán cân thương mại nông lâm thủy sản năm 2007 xuất siêu 5.450 tỷ USD, năm

2008 tiếp tục tăng xuất siêu với mức 5.874 tỷ USD và năm 2009 là 7.3 tỷ USD Năm

2009, kinh tế thế giới khủng hoảng, mức độ thuận lợi đã giảm đi Kim ngạch XK nông sản vẫn tăng nhưng giá giảm Đặc biệt, năm 2009 là năm khủng hoảng nặng nề khiến giá cả các mặt hàng như cà phê, gạo, điều đều giảm nhưng khối lượng XK vẫn tăng

Đó là những chuyển biến tích cực trong hoạt động XK của Việt Nam trong thời gian qua

Về tình hình hình NK, từ năm 1990 đến 2009 giá trị hàng hóa NK luôn cao hơn giá trị hàng hóa XK khiến Việt Nam luôn là một nước nhập siêu Giá trị hàng hóa NK của Việt Nam vào năm 2009, dù bị tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu nhưng cũng gấp 25 lần so với năm 1990, tính bình quân tăng đến 18.56%/năm, cao hơn

cả mức tăng bình quân mỗi năm của giá trị hàng hóa XK Nếu tính năm 2008 thì giá trị hàng hóa NK đã là 80713.8 triệu USD, gấp 29 so với năm 1990 Điều này cũng khá dễ hiểu là do Việt Nam đang trong quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa nên nhu cầu máy móc thiết bị từ… nước ngoài là khá cao khi mà trình độ sản xuất trong nước còn hạn chế và nhu cầu sử dụng hàng NK của người dân còn cao, đồng thời theo xu hướng giá cả các mặt hàng NK gia tăng Đặc biệt là sau khi gia nhập WTO thì giá cả các hàng hóa NK đã giảm do mức thuế NK giảm dẫn đến nhu cầu NK càng tăng cao Tuy nhiên trong các năm 1997, 1999 và 2001 thì giá trị NK tăng ít so với năm trước đó và thậm chí còn giảm sút vào năm 1998 và 2009 Năm 1997 so với năm 1996 chỉ tăng 4%, năm

1999 so với năm 1998 chỉ tăng 2.1% và năm 2001 so với năm 2000 chỉ tăng 0.8 % Còn năm 1998 so với năm 1997 giảm 0.8% và năm 2009 so với năm 2008 giảm đến 13.3% Những điều này được lý giải là do tác động của các cuộc khủng hoảng kinh tế năm 1997-1998, năm 2001 và gần đây nhất là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu diễn ra nửa cuối năm 2007 và năm 2008, những cuộc khủng hoảng này đã tác động khiến cho nhu cầu đầu tư máy móc, trang thiết bị NK cho quá trình sản xuất giảm sút và nhu cầu chi tiêu hàng hóa NK cũng sụt giảm theo

Về các mặt hàng NK cũng có nhiều thay đổi, từ NK nguyên vật liệu, máy móc phục vụ cho sản xuất và hàng hóa tiêu dùng thì dần dần chúng ta chỉ còn NK đại đa số

là các máy móc, nguyên vật liệu phục vụ cho quá trình sản xuất kinh doanh còn hàng tiêu dùng đa số đã được thay thế bởi hàng tiêu dùng sản xuất trong nước Đây là những chuyển biến tích cực trong hoạt động NK mà ta cần duy trì và phát huy trong những năm sắp tới

2.2 Những biến động chính của tỷ giá trong thời gian qua

Trong các cặp tỷ giá hối đoái trên thị trường ngoại hối của Việt Nam thì cặp tỷ giá USD/VND chiếm giữ một vai trò rất quan trọng khi chiếm 80% tổng giá trị giao dịch hàng hóa trong hoạt động ngoại thương của Việt Nam Do đó, chúng ta sẽ tập trung xem xét diễn biến của cặp tỷ giá này trong thời gian qua Biến động của các cặp

tỷ giá khác như EUR/VND, JPY/VND trên thị trường ngoại hối ít nhiều cũng có ảnh hưởng đến hoạt động XNK nên cũng cần được xem xét

2.2.1 Tỷ giá USD/VND

a Trước khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO)

Giai đoạn trước khi gia nhập WTO là một khoản thời gian khá dài sẽ gây khó khăn cho việc phân tích, do đó chúng ta chỉ tập trung vào phân tích diễn biến của tỷ giá USD/VND từ năm 1993 đến năm 2006 vì những lý do sau:

 Trong giai đoạn này tình hình XNK của Việt Nam đã có những chuyển biến tốt và tăng dần về khối lượng lẫn giá trị qua các năm, dần thể hiện được vai trò của nó đối với nền kinh tế

 Tình hình lạm phát và lãi suất của Việt Nam đã bắt đầu đi vào ổn định, các chính sách của Đảng và Nhà Nước đã bắt đầu phát huy tác dụng, tạo điều kiện cho việc phát triển nền kinh tế trong nước

 Tỷ giá hối đoái USD/VND đã dần dần bắt được tín hiệu từ thị trường, phần nào thoát khỏi sự quản lý chủ quan của nhà nước

Trong giai đoạn này ta cũng cần chú ý đến cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 vì nó ít nhiều cũng ảnh hưởng đến nền kinh tế của Việt Nam

Đầu tiên ta xét đến tỷ giá USD/VND từ 1993 đến 1996, thời điểm trước khi xảy

ra cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á 1997 Dưới đây là bảng thể hiện tỷ giá USD/VND qua các năm:

Năm Tỷ giá chính thức Tốc độ tăng tỷ giá

1993 10835 -

1994 11000 1.52%

1995 11010 0.09%

1996 11060 0.45%

Bảng 2.2 Tỷ giá USD/VND chính thức qua các năm

Nguồn: Vụ quản lý ngoại hối NHNN

Tỷ giá trong giai đoạn này rất ít biến động, dù tăng dần qua các năm nhưng với

tỷ lệ rất nhỏ, tính bình quân thì mức tăng tỷ giá giữa USD và VND hàng năm chỉ vào khoảng 0.687%, vì thế không gây ra những tác động đáng kể đối với các DN có hoạt động XNK

Tuy nhiên tỷ giá bắt đầu có những biến động mạnh mẽ và phức tạp kể từ năm

1997 khi cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á xảy ra Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng, tác động từ cuộc khủng hoảng này Đầu tiên nó gây ra sức ép làm giảm giá VND trên thị trường kể từ tháng 08/1997, đúng một tháng sau khi đồng Baht của Thái Lan bị thả nổi, đồng thời do tâm lý thị trường lo sợ các đồng tiền mạnh khác đặc biệt là đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc cũng sẽ phá giá đã kích thích tâm lý, hành động tích trữ ngoại tệ tăng cao và chính điều này đã đẩy tỷ giá lên cao nhưng vẫn luôn luôn xảy ra tình trạng cầu vượt cung cả trên thị trường ngoại tệ chính thức lẫn chợ đen vào cuối năm 1997 và trong năm 1998 Chỉ xét trên thị trường chính thức thì tỷ giá USD/VND năm 1997 vào khoảng 11732, tức tăng đến 6% so với năm 1996 còn tỷ giá USD/VND vào năm 1998 vào khoảng 13312, tức tăng đến 13.5% so với năm 1997 Như vậy chỉ riêng 2 năm 1997 và 1998 mà tỷ giá biến động hết sức mạnh mẽ, từ đó càng thấy rõ nguy cơ đối mặt với RRTG nếu không phòng ngừa Đồng thời cũng cần lưu ý thêm là

tỷ giá qua các tháng trong hai năm 1997 và 1998 cũng có những sự chênh lệch khá lớn Tuy nhiên ít nhiều cũng đã có bàn tay can thiệp của Nhà nước, điều này là hợp lý trong

bối cảnh nhằm tránh những tác động nặng nề từ cuộc khủng hoảng trong năm 1997 đến Việt Nam

Từ năm 1999 đến năm 2006 tỷ giá USD/VND tăng dần qua các năm với những

tỷ lệ khác nhau nhưng không biến động mạnh như năm 1997 và 1998, tính bình quân tỷ

lệ tăng vào khoảng 2%/ năm

Năm Ngân Hàng Ngoại Thương

Bảng 2.3 Tỷ giá USD/VND qua các năm - Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên

của NHNN Việt Nam từ 1999 đến 2007

Mặc dù bình quân tỷ giá USD/VND biến động tăng 2% mỗi năm nhưng trên thực tế thì mức biến động mỗi năm là khác nhau, theo tính toán dựa trên tỷ giá bán ra của Ngân hàng Ngoại Thương thì mức tăng năm này so với năm trước lần lượt là: năm

2000 tăng 1.6%, năm 2001 tăng 4.45%, năm 2002 tăng 3.18%, năm 2003 tăng 1.47%, năm 2004 tăng 1.3%, năm 2005 tăng 0.57%, năm 2006 tăng 1.32%

Từ 1999 trở đi thì tỷ giá được nhà nước ấn định theo quy luật cung cầu trên thị trường ngoại hối, được xây dựng trên cơ sở giá mua bán của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, là giá cả thỏa thuận giữa các bên, trên cơ sở đó NHNN đưa ra giá chính thức cho ngày hôm sau và biên độ dao động cho phép đối với từng loại giao dịch Các NHTM được phép xác định tỷ giá mua và tỷ giá bán đối với USD là không quá 0.1% so với tỷ giá bình quân giao dịch liên ngân hàng do NHNN công bố hàng ngày vào thời

điểm đó Biên độ dao động sau đó cũng được mở rộng dần để phù hợp với xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế của Việt Nam với tỷ giá giao ngay bằng tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng cộng hoặc trừ cho biên độ dao động tỷ giá Sau đây là biên độ dao động tỷ giá được NHNN công bố từ năm 1999 đến năm 2006:

Thời gian Biên độ dao động tỷ giá

USD/VND

25/02/1999 +/- 0.1%

01/07/2002 +/- 0.25%

31/12/2006 +/- 0.5%

Bảng 2.4 Biên độ dao động của tỷ giá USD/VND qua thời gian – Nguồn: NHNN VN

Thông qua biên độ dao động được quy định, tỷ giá USD/VND giai đoạn này mặc

dù đã có tín hiệu từ phía thị trường tuy nhiên phần nào vẫn còn được sự bảo hộ khá nhiều từ phía nhà nước khi mà biên độ dao động nằm trong một khoảng tương đối nhỏ (từ +/- 0.1% đến +/-0.5%)

Tỷ giá USD/VND từ 1993 đến 2006 tăng dần qua các năm với mức biến động khác nhau và xu hướng tăng dần Nếu như vào những năm 1993, 1994 tỷ giá biến động khoảng trên dưới 1% thì vào những năm sau đó mức biến động này đã là vài phần trăm Tuy nhiên, vào cuối giai đoạn này tỷ giá đã đi vào ổn định khi mức biến động giảm xuống và còn khoảng 1% Đó là một trong những thành công trong chính sách điều hành tỷ giá của Việt Nam trong giai đoạn này

Trên đây là những diễn biến của tỷ giá USD/VND tại Việt Nam trong giai đoạn trước khi gia nhập WTO, nhưng nếu chỉ dừng tại đây thì sẽ là một thiếu sót khi tại Việt Nam ngoài thị trường ngoại tệ chính thức còn tồn tại thị trường ngoại tệ tự do chịu sự điều khiển của quy luật cung cầu Thị trường ngoại tệ tự do đã cung cấp một lượng ngoại tệ khá lớn cho các DN để thanh toán trong hoạt động XNK khi mà lượng ngoại tệ trên thị trường chính thức không đáp ứng đủ nhu cầu và đôi khi là khó tiếp cận đối với các DN vừa và nhỏ

Bảng sau thể hiện tỷ giá USD/VND bình quân trên thị trường tự do:

Năm Tỷ giá

USD/VND

So với năm trước Năm

Tỷ giá USD/VND

So với năm trước

Bảng 2.5 Biến động tỷ giá USD/VND qua các năm - Nguồn :Tạp chí ngân hàng 2/2002

và báo cáo thường niên của NHNN từ 1999 đến 2007

Trong giai đoạn 1993-2006, sự biến động của tỷ giá USD/VND trên thị trường ngoại tệ tự do là khá lớn với mức tăng bình quân 3.2%/năm, riêng năm 1997 và 1998 là 8.85% và 12.6%, vì thế RRTG là điều khó tránh khỏi Cuối giai đoạn này mức độ biến

động tỷ giá trên thị trường tự do đã giảm và ổn định hơn

b Sau khi gia nhập WTO

Việt Nam chính thức trở thành thành viên thứ 150 của WTO vào ngày 11/1/2007 Sau khi gia nhập WTO, Việt Nam phải tuân thủ theo nhiều quy định và cam kết với WTO trong đó có những quy định về XNK, ngoại hối và thanh toán quốc tế

(Xem Phụ lục D) Đến lượt nó, những cam kết này lại có tác động trực tiếp đến kết quả

hoạt động của các DN trong nước thông qua thuế và số lượng XNK, hay gián tiếp qua những biến động về tỷ giá trên thị trường từ những quy định có liên quan của chính phủ

Năm 2007, tỷ giá USD/VND sụt giảm vào đầu năm và tăng dần lên vào cuối năm, đạt ở mức 16080 VND/USD cho cả năm, tăng lên 0.6% so với năm 2006 Vào cuối năm 2007, những dấu hiệu của cuộc khủng hoảng toàn cầu đã xuất hiện và Việt Nam đã chịu những tác động không nhỏ, nhất là vào cuối 2008 và năm 2009 Giai đoạn này tỷ giá USD/VND cũng có những biến động hết sức mạnh mẽ

Năm 2008, tỷ giá lên xuống thất thường với cường độ cao nhất từ trước tới nay

Có lúc ngân hàng thừa ngoại tệ, từ chối mua, có lúc đô la khan hiếm, cả ngân hàng, DN

và người dân đều lo găm giữ ngoại tệ Chính sự biến động cung cầu này cùng với sự lệch pha của dòng ngoại tệ ra và vào Việt Nam là nguyên nhân chính dẫn đến sự biến động lên đến cực điểm của tỷ giá trong năm này Thị trường chỉ bình ổn khi Nhà nước chính thức can thiệp và lần đầu tiên công khai dự trữ ngoại hối quốc gia Cụ thể là:

 Quý 1/2008: tỷ giá niêm yết của các ngân hàng liên tục giảm, dưới mức sàn, hết

biên độ cho phép Trên thị trường liên ngân hàng tỷ giá USD/VND liên tục sụt giảm từ mức 16112 VND/USD xuống mức thấp nhất là 15560 VND/USD Hoạt động carry trade (kinh doanh chênh lệch tỷ giá và lãi suất) của giới đầu tư và đầu

cơ nước ngoài đã đưa vào Việt Nam một lượng ngoại tệ lớn nhằm hưởng chênh lệch lãi suất (do lãi suất tiền đồng cao hơn đô la Mỹ), đồng thời hưởng chênh lệch

tỷ giá khi đồng nội tệ lên giá Cùng thời điểm này, các NHTM lại đẩy mạnh bán USD và NHNN tiến hành kiềm chế lạm phát không mua lượng USD thặng dư ngoài thị trường nhằm hạn chế việc bơm thêm tiền cho nền kinh tế Chính những nguyên nhân này đã gây ra tác động tổng hợp trên thị trường làm tỷ giá USD/VND giảm trong cả quý 1/2008 Tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do cũng chịu chung một cảnh như trên thị trường chính thức khi biến động trong khoảng 15700 – 16000 VND/USD

 Quí 2/2008: dưới áp lực thâm hụt cán cân thương mại, nhu cầu mua ngoại tệ trả

nợ của DN từ NK hàng hóa cao, nhà đầu tư nước ngoài bán trái phiếu chính phủ rút vốn cùng với tâm lý găm giữ ngoại tệ của người dân và giới đầu cơ tiền tệ đã đẩy tỷ giá tăng dần đều và đột ngột tăng mạnh từ giữa tháng 6, đỉnh điểm tỷ giá trên thị trường tự do lên đến 19400 VND/USD vào ngày 18/06/2008, cách hơn mức trần đến 2600 VND Lúc đó chính nhu cầu chuyển tiền ra của nước ngoài do

nhìn nhận khả năng đồng tiền Việt Nam mất giá, và bất ổn kinh tế vĩ mô, đã làm lệch nghiêm trọng cán cân cung cầu ngoại tệ Trước tình hình đó thì vào 27/06/2008 NHNN tăng biên độ dao động tỷ giá USD/VND từ +/-1% lên +/-2%

 Quí 3 và 4/2008: cùng với sự điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá trên, NHNN lần

đầu tiên trong lịch sử, đã công bố công khai dự trữ ngoại hối quốc gia đạt 20.7 tỷ USD khi các thông tin trên thị trường cho rằng USD đang khan hiếm Đồng thời NHNN đã ban hành một loạt các chính sách nhằm bình ổn thị trường ngoại tệ Chính nhờ những sự can thiệp kịp thời này mà cơn sốt USD đã phần nào được hạn chế, tỷ giá trên thị trường tự do giảm mạnh từ mức 19400 VND/USD xuống còn

16400 VND/USD và giao dịch bình ổn quanh mức 16600 VND/USD trong cả quý

3 và cả tháng 10 và 11/2008 Sau đó, tỷ giá đột ngột tăng trở lại từ mức 16600 VND/USD lên mức cao nhất 16989 VND/USD vào 25/12/2008, sau đó giảm nhẹ Sau khi NHNN tăng biên độ dao động tỷ giá USD/VND từ +/-2% lên +/-3% vào 7/11/2008, tỷ giá USD/VND tăng đến mức 17440 VND/USD, nguyên nhân là do nhu cầu ngoại tệ của các nhà đầu tư nước ngoài và các ngân hàng nước ngoài tăng cao cùng với nhu cầu mua USD để nhập lậu vàng khi NHNN không cho phép nhập vàng

Năm 2009, tỷ giá USD/VND cũng biến động hết sức phức tạp Với chính sách tỷ giá cố định có quản lý neo theo đồng USD, đây là năm ghi nhận sự biến động mạnh của

tỷ giá USD/VND cùng với những biến động USD so với các đồng tiền chủ chốt khác

Sự thiếu hụt trong nguồn cung USD từ các nguồn cung truyền thống như XK, FDI, kiều hối, du lịch trong khi nhu cầu NK lại tăng lên được coi là nguyên nhân dẫn đến căng thẳng tỷ giá USD/VND tại Việt Nam Cùng lúc đó với chính sách cho vay VND được

sự hỗ trợ của chính phủ khiến cho lãi suất vay VND gần bằng lãi suất vay USD (khoảng 4-6%) đã tạo điều kiện cho các DN NK vay VND để mua USD phục vụ cho hoạt động thanh toán để tránh RRTG Hiện tượng này cũng đã gây sức ép lên tỷ giá và căng thẳng thanh khoản trên thị trường ngoại hối Tỷ giá ngoại tệ bình quân liên ngân hàng có mức tăng cao nhất đã vượt mức17861 VND/USD lên tới 18492 VND/USD, tăng 10% so với cuối năm 2008

Cũng do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khuynh hướng suy giảm kim ngạch XNK đã trở nên rõ nét trong năm 2009 Trước tình hình này, vào tháng 3, Thống đốc NHNN Việt Nam quyết định điều chỉnh biên độ tỷ giá giữa VND với USD tăng từ mức +/-3% lên mức +/-5% nhằm đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của các

DN có hoạt động XNK, chính điều này đã góp phần làm tỷ giá USD/VND đã tăng lên vào nửa đầu năm 2009 Việc tỷ giá gia tăng tuy hỗ trợ XK nhưng lại bất lợi cho NK, và nếu tỷ giá tiếp tục gia tăng cùng với xu hướng gia tăng trong lạm phát tại thời điểm này

sẽ làm mất niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài VND Việc các nhà đầu tư nước ngoài bán ròng trên thị trường chứng khoán vào quý 2/2009 đã cho thấy điều đó Tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do đã đạt mức 20000 VND/USD vào ngày 11/11/2009

Vào 25/11/2009 NHNN đã công bố quyết định điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá USD/VND từ +/-5% xuống còn +/- 3%, đồng thời điều chỉnh tỷ giá bình quân liên

các tổng công ty, tập đoàn lớn bán ngoại tệ cho các NHTM của NHNN đã thu được những tín hiệu tích cực và nguồn ngoại tệ đã trở nên dễ dàng tiếp cận hơn với các DN Tính đến 31/12/2009, với sự sẵn sàng của các DN, số dư tiền gửi của 7 tập đoàn, tổng công ty Nhà nước đã lên tới 1.9 tỷ USD và số ngoại tệ mua được của các NHTM đạt ¼

số tiền gửi đó (450 triệu USD) Thực tế có thể nhận thấy, sau giai đoạn tăng nóng của tỷ giá từ cuối tháng 10, căng thẳng tỷ giá cuối năm đã dịu bớt, mức tỷ giá giao dịch

USD/VND ở mức 19100 - 19300 vào cuối năm 2009

2.2.2 Các cặp tỷ giá quan trọng khác

Như đã nêu trên, tỷ giá USD/VND được coi là tỷ giá cơ sở và là tỷ giá quan trọng nhất trong hoạt động ngoại thương của nước ta Tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam gắn liền với một rổ ngoại tệ, trong đó USD chiếm một tỷ trọng rất lớn khiến đồng VND hầu như được neo với USD Nói như vậy không có nghĩa các ngoại tệ khác là hoàn toàn không có tác động Một số ngoại tệ quan trọng khác ngoài đồng đô la Mỹ như EURO (EUR), đồng Yên Nhật (JPY) hay đồng Bảng Anh (GBP) cũng có ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động XNK của các DN trong nước Biến động của những ngoại tệ này so với VND phụ thuộc khá nhiều vào biến động của chúng so với USD, vì

đồng Việt Nam cũng có liên quan chặt chẽ với đồng USD Chính vì thế, phần này sẽ trình bày biến động của USD so với các ngoại tệ khác

Ngoại tệ quan trọng nhất sau USD chính là đồng tiền chung Châu Âu EURO Kể

từ khi ra đời năm 1999, tỷ giá EUR/USD đã trải qua nhiều biến động mạnh mẽ và khó lường Khi mới lưu hành một đồng EURO bằng một đồng USD Nhưng chỉ sau một thời gian ngắn, đồng EURO giảm giá liên tục, có thời gian đồng EURO chỉ còn bằng 0.8 USD (năm 2001), giảm gần 30% giá trị Và khi nền kinh tế Mỹ bước vào thời kỳ suy thoái, giá đồng USD liên tục sụt giảm Đồng EURO vì thế mà lên giá so với đồng USD gần như liên tục, và vào tháng 12/2004, 1 EURO đã ăn đến 1.36 USD, tăng trên 60% so với thời điển giảm giá năm 2001 trước đó Bước sang năm 2005, nền kinh tế

Mỹ phục hồi tăng trưởng một cách vững chắc (tăng 4.4% xấp xỉ mức 4.5% của năm

1997 và cao nhất từ 1998), nhà đầu tư đã dần lấy lại niềm tin, cùng với những tin tức không khả quan trên thị trường Châu Âu, cộng thêm lãi suất đồng USD tiếp tục tăng lên, do đó giá EURO giảm xuống đến mức 1 EURO chỉ bằng 1.22 USD vào năm 2005 Những tháng đầu năm 2006 đồng EURO tăng giá mạnh sau khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nâng lãi suất từ 2.25% lên 2.5%, lúc này 1 EURO đổi được 1.28 USD, tương đương mức tăng 2.4% Năm 2007 chứng kiến mức tăng giá kỷ lục của đồng EURO so với USD, lúc này 1EURO ăn đến 1.38 USD Nguyên nhân của sự tăng giá này là do nền kinh tế Mỹ vào năm 2007 đã có dấu hiệu của những sự bất ổn, ngay sau

đó là khủng hoảng tín dụng bùng nổ và lan rộng sang những nền kinh tế khác, dẫn đến cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính toàn cầu vào năm 2008

Nửa đầu năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã liên tục cắt giảm lãi suất cơ bản đồng USD và bơm hàng trăm tỷ USD vào hệ thống ngân hàng nhằm cứu nền kinh tế thoát khỏi suy thoái Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vẫn tập trung chủ yếu vào nhiệm vụ chống lạm phát, chủ trương giữ lãi suất đồng EURO ở mức cao Chính sách tiền tệ này của ECB đi ngược chiều với chính sách tiền

tệ của FED đã khiến lợi thế nghiêng về đồng EURO và giới đầu tư quay lưng lại với USD, 3 tháng đầu năm chứng kiến sự tăng giá liên tục của EURO so với USD, giữa tháng 3/2008, 1EURO đổi được 1.58 USD Giữa năm 2008, với sự suy yếu nghiêm trọng của nền kinh tế Mỹ, EURO đã lên giá với mức cao kỷ lục so với USD, với một

EURO đổi được 1.6038 USD ngay sau khi FED phát đi thông điệp nền kinh tế nước này đang gặp vô vàn khó khăn Cuối năm 2008, tỷ giá USD vượt lên so với các ngoại tệ khác Trước đây, khi kinh tế Mỹ có vấn đề, các nhà đầu tư đã bỏ USD sang nắm giữ EURO Giờ đây đang có xu hướng ngược lại đã góp phần làm USD lên giá Các nước trong khu vực sử dụng đồng EURO bất an với GDP trong quý 4/2008, giảm 1.5% so với quý 3, thay vì chỉ giảm 1.3% như dự báo ECB đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, và giai đoạn này chứng kiến mức tăng của đồng USD lên tới 10.4%, đưa USD về mức tỷ giá một EURO bằng chưa đầy 1.3 USD

Năm 2009 vừa qua cũng chứng kiến nhiều biến động của đồng EURO Những giao dịch đầu tiên vào đầu năm chứng kiến sự rớt giá của đồng EURO Nguyên nhân khiến USD lên giá cũng không ngoại trừ do khủng hoảng tài chính đã thật sự ăn sâu vào nền kinh tế Châu Âu, khiến lãi suất EURO liên tục được điều chỉnh giảm nhằm phục hồi nền kinh tế, và do đó kéo USD hồi phục mạnh, EURO mất 0.54% giá trị so với USD Kết thúc năm 2009 vẫn là những biến động tăng giảm khó lường trước của đồng EURO so với USD, sự thay đổi này phụ thuộc nhiều vào những thông tin trên thị trường, sức khỏe nền kinh tế thế giời, động thái của những cơ quan chức năng của Mỹ, Châu Âu và các nước khác, kết hợp với kỳ vọng của những nhà đầu tư

Việc lên xuống trong tỷ giá hối đoái giữa hai đồng tiền lớn là USD và EURO đã tác động không nhỏ đến hoạt động XNK của các DN Việt Nam, do tỷ trọng ngoại thương giữa Việt Nam và EU ngày càng lớn nên đồng EURO có ảnh hưởng càng nhiều đến XNK của Việt Nam Có nhiều ý kiến khác nhau về tầm quan trọng kinh tế của một đồng EURO mạnh Một mặt các nguyên liệu đa phần vẫn tiếp tục được mua bán bằng đồng Đô la Mỹ, vì thế mà một đồng EURO mạnh có tác dụng làm giảm giá các nguyên liệu Mặt khác, giá đồng EURO cao sẽ làm cho XK từ vùng EU trở nên đắt và vì thế một đồng EURO có giá cao sẽ làm cho tăng trưởng kinh tế yếu đi trong một chừng mực nhất định Mặt khác nếu đồng EURO mất giá so với USD, chỉ các DN có các khoản nợ, hợp đồng NK phải thanh toán bằng EURO thì được lợi, đó là các DN NK thiết bị, xi măng, dầu khí, chế biến hoa quả, hoá chất từ thị trường một số quốc gia ở châu Âu sử dụng EURO Còn các DN XK nào có nguồn thu bằng EURO khi tính đổi ra VND sẽ bị thiệt

Tỷ giá các ngoại tệ khác như JPY, GBP so với USD trong thời gian qua nhìn chung cũng biến động tương tự như tỷ giá EUR/USD, tăng trong các năm 2001 đến

2004, và giảm từ đầu năm 2005, và biến động thất thường trong giai đoạn cuối

2007-2009 Giai đoạn 2002-2003, JPY tăng giá 21.9% so với USD, xét mức trung bình của năm 2004 so với 2003, tỷ giá JPY/USD lại tăng 6.8% Vào thời điểm thấp nhất của đồng USD so với JPY (14/5/2004) một USD đổi được 102 JPY Tuy nhiên đến tháng 10/2005, JPY đã xuống giá đến mức thấp nhất trong vòng 16 tháng, ở mức 1 USD ăn

113 JPY, giảm 10.8% so với thời điểm tháng 5/2004 Sở dĩ như vậy là vì giai đoạn tăng giá của các ngoại tệ trên có nguyên nhân sâu xa và chủ yếu là do đồng USD mất giá so với tất cả các ngoại tệ mạnh khác Đầu năm 2006, đồng USD đã chững lại và giảm giá khá mạnh 2.6% so với đồng JPY, vào những ngày cuối tháng 8 đồng USD tăng trở lại

và tăng 0.335% so với đồng JPY, đồng yên Nhật giảm giá mạnh so với đồng USD vào cuối năm, nguyên nhân chính là do quyết định giữ nguyên mức lãi 0.25%/năm của Ngân hàng Trung ương Nhật đã khiến các nhà đầu tư thất vọng và quay lưng lại với đồng tiền này Sang năm 2007, đồng Yên Nhật đã lập một kỷ lục mới khi giảm 8% so với đồng đô la Mỹ (tại Tokyo ngày 23/5, lúc mở cửa, đồng Yên chỉ còn 121.36 Yên/USD) Nguyên nhân là do trước đó, FED đã quyết định giữ nguyên lãi suất 5.25% Năm 2008 với sự ảnh hưởng sâu và rộng của cuộc khủng hoảng tài chính đến khu vực Châu Á, đồng Yên cũng có nhiều biến động trái chiều Sau những đợt tăng giá vào đầu năm do sự suy yếu của đồng USD, đến quý 2/2008 đồng Yên Nhật lại giảm nhanh so với USD (tại Tokyo, ngày 4/4, lúc mở cửa, đồng Yên còn 102.8 Yên/USD, giảm 3.1% so với một tuần trước đó) Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm trước, đồng Yên vẫn tăng 13.5% so với USD Kết thúc năm 2008, Yên Nhật được đánh giá là đồng tiền mạnh mẽ nhất, tăng giá tới 25% so với đồng USD và 30% so với đồng EURO Ngược lại, đồng bảng Anh giai đoạn này đã mất giá tới 23% so với đồng USD và 20% so với đồng EURO do Ngân hàng Trung ương Anh hạ lãi suất để chống chọi với suy thoái kinh tế Năm 2009 chứng kiến sự hồi phục bước đầu của những nền kinh tế lớn, đặc biệt là nền kinh tế Mỹ Chính điều này đã góp phần vào sự tăng giá của USD, theo đó là đồng Yên xuống giá sao với đô la Mỹ Kết thúc chuỗi biến động mạnh mẽ do những tiến triển tích cực trong nền kinh tế, cuối năm 2009 JPY giảm mạnh

Như vậy trong thời gian qua trong khi tỷ giá USD/VND biến động hầu như chỉ theo một chiều tăng thì tỷ giá USD so với các ngoại tệ khác (cũng có thể hiểu là tỷ giá VND so với các ngoại tệ khác) lại biến động theo cả chiều tăng và chiều giảm tương đối phức tạp và mạnh mẽ Các DN sử dụng các loại ngoại tệ này trong hoạt động XNK thời gian qua cũng chịu không ít ảnh hưởng từ sự biến động đó

2.3 Sự thay đổi độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá tại các doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu

Việc xem xét tình hình XNK và diễn biến của tỷ giá USD/VND và các ngoại tệ khác đối với VND sẽ là cơ sở để đánh giá độ nhạy cảm RRTG đối với các DN Việt Nam khi tham gia vào hoạt động XNK trong thời gian qua

Qua những gì đã tìm hiểu trên đây thì rõ ràng là độ nhạy cảm đối với RRTG của các DN khi tham gia hoạt động ngoại thương là tăng dần theo thời gian

Trong giai đoạn trước khi gia nhập WTO hầu như độ nhạy cảm đối với loại rủi

ro này ở các DN Việt Nam tham gia vào hoạt động XNK là không đáng kể Độ nhạy cảm chỉ gia tăng vào hai năm 1997 và 1998 khi tỷ giá USD/VND trên thị trường có sự biến động mạnh Nguyên nhân là do tỷ giá USD/VND tuy bắt được tín hiệu thị trường nhưng vẫn còn chịu sự chi phối mạnh từ phía Nhà Nước khiến cặp tỷ giá này cũng như các cặp tỷ giá khác hầu như ổn định, tỷ giá USD/VND chỉ dao động trong một biên độ hẹp (khoảng +/-0.5%) Ngoài ra, RRTG và những tác động bất lợi của nó đến tình hình sản xuất kinh doanh của DN trong giai đoạn này cũng ít khi được đề cập đến Loại rủi

ro này chỉ bắt đầu được quan tâm vào những năm cuối trước khi gia nhập WTO nhằm chuẩn bị tinh thần, tâm lí vững chắc trước khi phải đối mặt với nhiều loại rủi ro hơn, mà trong đó RRTG là không thể nào tránh khỏi

Sau khi gia nhập WTO, độ nhạy cảm đối với RRTG của DN tham gia vào hoạt động XNK là cực kì cao với những biến động phức tạp của tỷ giá cùng với sự gia tăng đáng kể trong kim ngạch XNK Có thể nói chưa lúc nào mà vấn đề RRTG được quan tâm như lúc này Nhiều DN đã chịu tổn thất do RRTG trong hoạt động XNK cũng như hoạt động tín dụng

Một số ví dụ về thiệt hại của các DN có hoạt động XNK do RRTG có thể kể đến như

DN Cổ phần nhựa Bình Minh mỗi tháng NK từ 2500 – 3000 tấn nguyên liệu cũng đã mất 5 tỷ đồng trong tháng 5 và 6/2008 Lớn hơn, theo lãnh đạo Tập đoàn Dệt may Việt Nam, trong thời điểm đó, Tập đoàn thiệt hại tới khoảng 50 tỷ đồng do chênh lệch giữa giá USD thu từ XK bán cho các NHTM và giá USD mua phục vụ cho NK nguyên liệu Trong 10 tháng đầu năm 2009, Công ty Vận tải xăng dầu VIPCO (VIP) công bố lợi nhuận trước thuế là 101.8 tỉ đồng, đạt 115% kế hoạch năm Nhưng đến tháng 12-2009, Nghị quyết Hội đồng quản trị công ty đã công bố điều chỉnh kế hoạch lợi nhuận từ mức ban đầu là 88.5 tỉ đồng xuống còn 55 tỉ đồng Theo VIP, việc giảm kế hoạch lợi nhuận là do công ty phải trích lập dự phòng rủi ro do tỷ giá tăng mạnh trong thời gian qua VIP đang có khoản nợ vay khoảng 60 triệu đô la Mỹ, khoản trích lập dự phòng là 30 tỉ đồng, nên lợi nhuận trước thuế đã bị ảnh hưởng Trong khi đó, khi nhà nước vừa công bố thay đổi tỷ giá đô la Mỹ và đồng Việt Nam vào ngày 25/11/2009, thêm 5.44%, Công ty PV Drilling (PVD) cũng đã dự định lợi nhuận sẽ giảm khoảng 5%

so với dự kiến ban đầu do phải trích lập dự phòng RRTG Với Công ty Nhiệt điện Phả Lại (PPC), kết quả kinh doanh 11 tháng rất khả quan, doanh thu đạt 4106 tỉ đồng, vượt 7% so với kế hoạch năm, lợi nhuận sau thuế 11 tháng đạt 1193 tỉ đồng Tuy vậy, đến hết năm 2009, ông Nguyễn Khắc Sơn, Tổng giám đốc PPC, cho biết do phải trích lập khoản chênh lệch tỷ giá khoảng 527 tỉ đồng nên lợi nhuận cuối năm chỉ còn hơn 500 tỉ đồng Là một DN dược kinh doanh nội địa, doanh thu XK của Công ty Dược Hậu Giang (DHG) không đáng kể, chỉ khoảng 1.5-2 triệu đô la Mỹ/năm; trong khi đó giá trị nhập nguyên liệu khá lớn, khoảng 30 triệu đô la Mỹ/năm nên tỷ giá thay đổi đã có tác động lớn đến giá thành sản phẩm của công ty Đó là những ví dụ cho tác động của RRTG đối với tình hình sản xuất kinh doanh của các DN

Tóm lại trong thời gian qua, độ nhạy cảm đối với RRTG ở các DN Việt Nam có tham gia vào hoạt động XNK tăng dần và thực sự cao vào những năm gần đây Đó chính là điều mà các DN cần lưu ý và nghiên cứu phương pháp khắc phục nhằm hạn chế tổn thất, duy trì hoạt động và nâng cao sức cạnh tranh trên cả thị trường trong nước

và quốc tế

2.4 Khảo sát thực trạng quản lý rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khầu của các doanh nghiệp Việt Nam

2.4.1 Mô tả mẫu khảo sát

Để tìm hiểu về thực trạng quản lý RRTG tại các DN Việt Nam có tham gia vào

hoạt động XNK, một khảo sát (Bảng câu hỏi khảo sát xem Phụ lục A) đã được tiến

hành với mẫu là các DN có tham gia vào hoạt động XNK trên địa bàn thành phố Hồ Chí Minh và tỉnh Bình Dương, hai địa phương có số lượng các DN tham gia vào hoạt động XNK cao và kim ngạch XNK hàng năm cũng thuộc vào loại cao so với các địa phương khác Bài khảo sát được thực hiện thông qua việc phỏng vấn trực tiếp các thành viên ban giám đốc, kế toán trưởng và các nhân viên có liên quan đến hoạt động kinh doanh, XNK tại DN, và các hình thức gián tiếpkhác như e-mail, gửi thư …

Số bảng khảo sát phát ra là 80 bảng, số bảng khảo sát nhận về là 59 bảng Trong

đó có 57 bảng đủ điều kiện để tiến hành thống kê mẫu Tỷ lệ đạt 71.25%, trong đó 26 bảng được thực hiện tại TP.HCM và 31 bảng thu được tại tỉnh Bình Dương

Sau đây là một số thống kê từ cuộc khảo sát:

Bảng 2.6 Mô tả mẫu theoloại hình DN - Nguồn: Số liệu khảo sát