(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam

(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam(Khóa luận tốt nghiệp) Hoàn Thiện Phương Pháp Phân Tích Tỷ Giá Tại Các Nhtm Việt Nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HÒ CHÍ MINH

KHÓA LUẬN TÓT NGHIỆP ĐẠI HỌC

ĐÈ TÀI:

HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH

DU BAO TY GIA TAI CAC NHTM VIET NAM

NGUOILHUONG DAN: TS HA THI THIEU DAO

TP HO CHi MINH

NAM 2010

Lời cam đoan

Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi,

có sự hỗ trợ từ cô hướng dẫn là TS Hạ Thị Thiéu Dao Các nội dụng nghiên cứu và kết quả trong dé tai nay là trung thực

và chưa từng được ai công bố trong bắt cứ công trình nào

Tp.HCM, ngày 17 thang 5 năm 2010

Tác giả J_— — lJ—

Nguyễn Thị Kim Ngân

CƠ SỞ LÝ LUẬN VẺ TY GIÁ HÔI ĐOÁI VÀ

CÁC PHƯƠNG PHÁP DỰ BÁO TỶ GIÁ

1.1 Cơ sở lý luận về tỷ giá hối đoái 2 2222222222211 ttcerrrrrrrrrrrrrrrrrie

1.1.1 Khái niệm về tý giá

1.1.2 Khái niệm về thị trường ngoại hị

1.1.3 Các nhân tổ ảnh hưởng đến tỷ giá

1/2 Hoạt động kinh doanh ngoại tệ tại ngân hàng thương ma

1.2.1 Kinh doanh dựa trên chênh lệch giá

1.2.2 Kinh doanh dựa trên biến động giá

1.2.3 Các hoạt động bảo hiểm

1.3 Cơ sở lý luận dự báo tỷ giá

1.3.2 Khái niệm dự báo tỷ

1.3.2 Vai trò dự báo tỷ giá đối với các ngân hàng thương mại

1.3.3 Các phương pháp dự báo tỷ giá

Chương 2:

THỰC TRẠNG ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP DỰ BẢO TỶ GIÁ

TẠI CÁC NHTM VIỆT NAM 2.1 Hoạt động kinh doanh ngoại tệ của ngân hàng thương mại Việt Nam 33 2.1.1 Cơ cầu tổ chức và chức năng của phòng kinh doanh ngoại té 33

2.1.2 Kinh doanh ngoại t

2.2 Thực trạng áp dụng phương pháp dự báo tỷ

2.2.1 Các bước giao dịch kinh doanh ngoại tệ

2.2.2 Thực trạng dự báo tỷ giá bằng phân tích cơ bải

2.2.3 Thực trạng dự báo tỷ giá bằng phân tích kỹ thuật

2.3 Đánh giá chung về dự báo tỷ giá của các ngân hàng thương mạ

2.3.1 Nhận xét về các phương pháp dự báo biến động tỷ giá

14 tại các ngân hàng thương mại

2.3.2 Những kết quả đạt được c 222.1202111

2.3.3 Những hạn chế còn tổn tại 222cc 22L2<2922212222211 2222111221121 Tổng kết chương 2

Chương 3:

GIẢI PHÁP HOÀN THIEN PHUONG PHAP PHAN TICH

DỰ BẢO TỶ GIÁ TAI CAC NHTM VIET NAM

3.1 Định hướng mục tiêu hoạt động kinh doanh của ngân hàng thương mại Việt Nam trong thời kì hội nhập

3.1,1.Định hướng chung

3.1.2.Định hướng hoạt động kinh doanh ngoại tệ

3.2.Giải pháp hoản thiện phương pháp phân tích dự báo tỷ

mại Việt Nam “ ae

hỗi trong nước se

3.3.2 Hỗ trợ trong lĩnh vực thông tin nghiên et cứu nhị Nướng

Kết luận

: Chỉ tiết lợi nhì KDNTc các ngân hàng nã năm n2007- 2009

: Chỉ tiết lợi nhuận kinh doanh ngoại tệ của ngân hàng TMCP

: Tỷ trọng mua bán ngoại tệ của Vietcombank năm 2009

: Một số chỉ số kinh tế quan trọng của Mỹ l

: Theo dõi và dự báo thông tin kinh tế trong ngày của Eximbank 5Š : Dự báo và chiến lược giao dịch ngày 18/8/2009 của Eximbank 59

Danh mục các bảng biểu

: Tỷ giá cân bằng theo quy luật PPP năm 1997 1Ø : So sánh các phương pháp phân tích

: Doanh số mua bán của các NHTMI qua c;

: Tốc độ tăng/ giảm giao dịch trên thị trường ngoại héi trong nude so

: Mô hình cờ chữ nhật và cờ đuôi nhẹo

: Mô hình cơ cấu phòng KDNT

: Thông tin kinh tế các nước trên thị trường hỗi đi

: Hệ thống cung cấp thông tin trên mang Reuters ở Eximbank 52

tỷ giá hối đoái key

sự biến động của tỷ giá

hi đoái cu nrrrerie

:Mô hình vai

:Mô hình vai đầu vai ngượi

: Mô hình song đỉnh

: Mô hình song đáy

:Mô hình tam đáy

: Mô hình tam đính

:Mô hình đáy vòng cung

U Vâi

Danh mục từ và thuật ngữ viết tắt

: Ngân Hàng Trung Ương

:Hệ thống giao dịch ngoại tệ điện tử : Simple Moving Averages

: Thị trường ngoại hồi : Thị trường ngoại hối quốc tế

: Xuất nhập khẩu

Loi mé dau

1 Tinh cAp thiét ctia dé tai

Cùng với sự tăng trưởng của thương mại quốc tế và quá trình tự do hóa các luồn lưu chuyển vốn quốc tế, thị trường ngoại hỗi ngày cảng phát triển cá chiều rộng lẫn chiều sâu Khối lượng giao dịch ngoại héi tăng mạnh kế từ khi các đồng tiền chủ

yếu trên thế giới được thả nổi Tỷ giá hỗi đoái biến động tạo điều kiện cho cá hoạt

động đầu cơ kiếm lời Hoạt động kinh doanh ngoại hối ngày nay không chỉ là nghiệp

vụ chuyên biệt của các ngân hàng thương mại, mà còn trở thành một kênh đầu tư,

kinh doanh kiếm lời của một bộ phận không nhỏ trong nền kinh tế

Với tốc độ hội nhập kinh tế quốc tế như hiện nay của thị trường ngoại hối Việt

Nam, thì một viễn cảnh sắp tới đây sẽ là một thị trường rộng mở cho nhiều đối tượng và ngày càng chuyên nghiệp hơn, kết nỗi mỗi cá nhân trong thị trường ngoại hồi Việt Nam với thị trường quốc tế Trước tiến trình hội nhập ngày cảng sâu rộng, chắc hẳn chúng ta cũng đồng ý rằng việc tìm hiểu về các phương pháp dự báo hiệu quả và tạo điều kiện cho các ngân hàng thương mại từng bước tiếp cận và hoàn thiện các phương pháp này là vô cùng cần thiết

Thực tế hiện nay là các ngân hàng thương mại Việt Nam chưa quen sử dụng các phương pháp dự báo tý giá một cách hiệu quả và do đó chưa thể tận dụng một cách hoàn hảo chúng để đáp ứng nhu cầu tiếp cận thị trường ngoại hếi quốc tế Trong khi các công cụ này rất phổ biến ở các thị trường nước ngoài, các ngân hàng nước ngoài

sử đụng thành thạo kỹ năng phân tích kỹ thuật lần phân tích cơ bản thì hầu như các

chủ thể tham gia trên thị trường ngoại hối Việt Nam vẫn chưa có sự chuẩn bị gì đáng

kể Thị trường ngoại hối sẽ hội nhập rất nhanh và do đó sẽ không bất ngờ khi chúng

ta đột ngột nhận ra là các ngân hàng thương mại Việt Nam bị thua thiệt khi gia nhập thị trường ngoại hồi toàn cầu nếu chúng ta không chuẩn bị phổ biến và khuyến khích

áp dụng phương pháp phân tích dự báo tỷ giá ngay từ bây giờ Liệu đã đến lúc các ngân hàng thương mại Việt Nam và cơ quan thị trường ngoại hối nghĩ đến điều này

Từ những trăn trở muốn tìm hiểu về các phương pháp dự báo tý giá trên cơ sở lý

luận một cách toàn điện Kết hợp với việc nhìn nhận khách quan thực tế đang diễn ra

]

trên thị trường ngoại hỗi Việt Nam, các ngân hàng thương mại trong nước đã và dang dùng những phương pháp nào để kinh doanh ngoại tệ Những lo âu về tương lai của thị trường ngoại hối Việt Nam trong thời gian hội nhập sắp tới và khuyến khích áp dụng phương pháp phân tích hỗn hợp nhằm dung hòa các điểm mạnh và

điểm yếu của từng phương pháp đã thôi thúc tôi chọn đề tài “Hoàn thiện phương

pháp phân tích dự báo tỷ giá tại các NHTM Việt Nam” làm khóa luận tốt nghiệp của minh

2 Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu khóa luận

Mục đích của đề tài là làm rõ những cơ sở lý luận và thực tiễn về dự báo tỷ giá trên thị trường ngoại hỗi Việt Nam trong thời gian qua, từ đó có cái nhìn tông thể và toàn diện về thực trạng đự báo của các NHTM trong nước Trên hết là đưa ra giải pháp nhằm khuyến khích vận dụng tốt nhất các phương pháp dự báo ty giá cho các NHTM Việt Nam, hướng tới mục tiêu hoàn thiện thị trường ngoại hỗi Việt Nam, hội nhập sâu rộng vào thị trường ngoại hối toàn cầu Nhằm đạt được mục đích trên, khóa luận đề ra những nhiệm vụ cụ thể sau:

Trên cơ sở lý luận vững chắc, đưa ra những khái niệm về tỷ giá hối đoái, thị

trường ngoại hối và các phương pháp dự báo tỷ giá

Phản ánh thực tế đang diễn ra trên thị trường ngoại hối Việt Nam và tình hình

của các NHTM Việt Nam về mặt năng lực lẫn kỹ thuật đầu tư kinh đoanh ngoại tệ

Đánh giá hiệu quả đầu tư của các NHTM Việt Nam trong thời gian qua Nghiên cứu công cụ phân tích đang được các NHTM áp dụng từ đó rút ra kinh nghiệm cần khắc phục

Trước tình hình đang điễn ra, đề xuất những giải pháp khả thi dé tang hiệu qua đầu tư cho các NHTM Việt Nam trong thị trường ngoại hối Đặc biệt phân tích và đưa ra những biện pháp nhằm và hoàn thiện các phương pháp dự báo sao cho giúp ích cho việc ra quyết định nhất

Với mỗi công cụ dự báo tỷ giá là một khía cạnh, chứa đựng trong đó nhiều ưu điểm cần quan tâm nhưng không ít những hạn chế Mỗi NHTM cần thận trọng tìm cho mình phương pháp thích hợp Bài viết tập trung phân tích những ưu nhược điểm

của mỗi phương pháp Kết hợp những phương pháp lại để có cái nhìn tổng quát về

tình hình thị trường nhằm đáp ứng cho việc đầu tư hiệu quả hơn

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu của khóa luận

Đôi tượng nghiên cứu của luận văn là tình hình sử dụng các công cụ phân tích

dy bao ty giá của các NHTM trong thị trường ngoại hối Việt Nam Đặc biệt quan tâm trong khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm 2009 Khoảng thời gian nghiên cứu trên là hoản toàn hợp lí vì năm 2007 Việt Nam chính thức là thành viên của

chức thương mại thế giới WTO, đánh đâu thành công lớn trên con đường hội nhập

Cũng từ giai đoạn này mà tình hình xuất nhập khâu cũng như đầu tư nước ngoài vào Việt Nam có nhiều thay đổi Kéo theo đó là sự biến động của tỷ giá, làm ảnh hưởng

không nhỏ đến việc kinh doanh ngoại tệ và đầu tư của các NHTM

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp thống kê mô tả kết hợp với phân tích tổng hợp được sử dụng

xuyên suốt để đánh giá hiệu quả về kinh doanh ngoại tệ đã đạt được trong thời gian

phân tích

5 Kết cấu luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết câu danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, khóa luận

gồm ba chương:

Chương l: Cơ sở lý luận về tỷ giá hối đoái và các phương pháp dự báo tỷ giá Chương 2: Thực trạng áp dụng phương pháp dự báo tỷ giá tại các ngân hàng thương mại Việt Nam

Chương 3: Giải pháp hoàn thiện phương pháp phân tích dự báo tỷ giá tại các ngân hàng thương mại thương Việt Nam

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÉ TỶ GIÁ HÓI ĐOÁI VÀ CÁC

1.1 Cơ sở lý luận về tỷ giá hỗi đoái

1.1.1 Khái niệm về tỷ giá

Tỷ giá hổi đoái là một khái niệm phức tạp ở mọi thời kì Cho đến nay, đã có

nhiều lý thuyết giải thích về sự hình thành và dự đoán sự biến động của tý giá Tuy

nhiên vẫn còn rất nhiều tranh cãi xoay quanh chủ đề tỷ giá hối đoái Vẫn chưa có

một lý thuyết hoàn chính về tỷ giá hối đoái Sự chưa hoàn chỉnh của các lý thuyết về xác định tỷ giá hỗi đoái một phần là do việc phân tích xuất phát từ thị trường riêng

lẻ như thị trường hàng hóa, thị trường tiền tệ, thị trường vốn frong khi đó tỷ giá lại chịu tác động qua lại của nhiều yếu tổ với các mức độ khác nhau: từ các yếu tố thực,

có thể đo lường được đến các yếu tế tâm lý, kì vọng Hơn nữa, bản thân các yếu tế

này lại có tác động qua lại với nhau và chịu tác động trở lại của tỷ giá trong một

khuôn khổ biên động

Do vậy có rất nhiều nhà kinh tế đưa ra những khái niệm khác nhau về tỷ giá

héi đoái như (Nguyễn Văn Tẻ, 1995):

_ Samuelson — nhà kinh tế học người Mỹ cho rằng: Tỷ giá hối đoái là tỷ giá để

đổi tiền của một nước lấy tiền của một nước khác

_ Slatyer — nhà kinh tế người Úc, trong một cuốn sách thị trường ngoại hồi đã cho rằng: Tỷ giá hỗi đoái là một đồng tiền của một nước nào đó thì bằng giá trị của một số lượng đông tiền nước khác

_ Christopher Pass và Bryan Lowes, người Anh trong Distionary of Economics

xuất bản lần thứ hai, cho rằng: Tỷ giá là giá của một loại tiễn tệ được biểu hiện

qua giá một tiền tệ khác

Theo Pháp lệnh ngoại hối của Việt Nam: Tỷ giá hối đoái của VND là giá của

một đơn vị tiền tệ nước ngoài tính bằng đơn vị tiễn tệ của Việt Nam

Tỷ giá hỗi đoái thường được biểu diễn thông qua tỷ lệ bao nhiêu đơn vị đồng tiễn nước này bằng một đơn vị đồng tiền của nước kia Ví dụ: tỷ giá hối đoái giữa VND va USD 1a 18.980 VND/USD hay gitta JPY va USD la 106,72 JPY/USD hay giữa USD và EUR là 1,28262 USD/EUR Tỷ giá có thể được yết giá theo phương

4

Chương 1: Cơ sở lý luận vẻ tỷ giá và các phương pháp dự báo

pháp trực tiếp hoặc gián tiếp Phương pháp gián tiếp có ý nghĩa là giá một đồng nội

tệ bằng bao nhiêu đồng ngoại tệ Dưới hình thức này thì sự gia tăng lên tỷ giá có ý

nghĩa là đồng nội tệ lên giá Phương pháp trực tiếp là giá đẳng ngoại tệ tính theo nội

tệ và do đó sự tăng lên của tỷ giá có nghĩa là đồng nội tệ xuống giá

‘Ty gid héi đoái thực chất là một loại giá cả Vì vậy, giống như giá cả của bất kì

hàng hoá trong nền kinh tế tý giá hồi đoái được xác định bởi quan hệ cung cầu trên thị trường mà ở đó ngoại hồi được trao đổi và mua bán, qua đó tỷ giá hối đoái được xác định và thị trường mua bán các đồng tiễn được gọi là thị trường ngoại hỗi

(TTNH)

1.1.2, Khái niệm về thị trường ngoại hỗi

Thị trường ngoại hối (Foreign Exchange Maket) la thi irwéng ở đó các chú thé tham gia mua bán các đẳng tiền của các quốc gia và vùng lãnh thổ khác nhau

(Nguyễn Trân Phúc, 2007, tr 15)

Đối với các nước kinh tế phát triển, các mỗi quan hệ cung cầu ngoại tệ được tập trung trên TỰNH một cách tự do và mĩnh bạch Trên TTNH, người mua và

người bán sẽ liên hệ qua lại với nhau nhằm xác định nội dung của hợp đồng giao

dich như: loại tiền trao đổi, tỷ lệ trao dỗi, số lượng tiền trao đổi, thời gian thanh

toán Khác với các thị trường hàng hóa, nơi có sự phân biệt rạch ròi giữa tiền và

hàng hóa, trên TTNH loại tiền này được đổi bằng loại tiền khác, tiền cũng đóng luôn

vai trò là hàng hóa đặc biệt đem ra trao đổi Trong một giao địch hối đoái, khi ta mua một loại tiền thì cũng có nghĩa là bán ra loại tiền khác Đồng tiền vừa là hàng hóa vừa là tiền trao đổi

Thị trường ngoại hối quốc tế (TTNHQT) có quy mô lớn nhất trong các loại

hình thị trường tài chính và thị trường hàng hóa khác Theo cuộc thông kê vào ngày

4 tháng 2004 của Ngân hàng thanh toán quốc tế, khối lượng giao dịch trung bình trong một ngày trên TTNHỌT vào khoảng 1.900 ty USD, gdp 15 lần khối lượng

giao dịch trên thị trường hàng hóa dịch vụ quốc tế (Nguyễn Trần Phúc, 2009) Một giao dịch trên TTNH liên ngân hàng quốc tế có giá trị khoảng 5-10 triệu USD Theo

xu hướng quốc tế hóa quan hệ tài chính tiền tệ TTNHQT trở nên là một thị trường

Chương l: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

toàn cầu Tắt cả các đồng tiền chuyển đổi đều được đem ra giao dich Sau đồng tiên

được giao dich nhiéu nhat la: USD, EUR, JPY, CHF, GBP, CAD Theo do cặp tién

được giao địch nhiều nhất đó là EUR/USD (chiếm khoảng 30% khối lượng giao

địch trên thị trường), tiếp đến là các cặp tiễn khác nhau như: USD/CHF, USD/CAD,

AUD/USD

Vậy ngoại hối được mua bán như thể nào trên thị trường? Thị trường ngoại hồi không được tổ chức tập trung như thị trường chứng khoán Thay vào đó thị trường ngoại hếi được tổ chức thành một thị trường qua tay, tại đó hàng trăm nhà kinh đoanh sẵn sàng mua và bán các khoản tiền gửi ghi bằng ngoại tệ trên tài khoản Bởi

vì những nhà kinh doanh này thường xuyên tiếp xúc với nhau bằng điện thoại và máy tính, nên thị trường rất cạnh tranh, thông suốt, liên tục 24/24h, thực sự thì nó hoạt động không khác gì trên một tri trường tập trung

Một điều khác biệt nữa là khi các ngân hàng, các công ty và chính phủ nói về

mua và bán tiền trên thị trường ngoại hỗi, không phải là họ nắm một nắm giấy bạc đôla và bán lấy tiền giấy bảng Anh, hơn nữa phần lớn giao dịch là mua và bán tiền gửi ngân bàng ghi bằng các đồng tiền khác nhau Như vậy, khi chúng ta nói một

ngân hàng mua bán đôÌa trên thị trường ngoại hối, cái mà thực sự chúng ta muỗn nói

là ngân hàng mua tiền gửi ghí bằng đôla Do đó, tiền mặt không được trao tay mà tiền ghi số sẽ được hoạch toán thông qua tải khoản giao dịch của các ngân hàng đại

lý mở với nhau

1.1.3 Các nhân tổ ảnh hưởng đến ty giá

Những tác động đến cung cầu về ngoại tệ trên thị trường là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động của tỷ giá hối đoái Cung cầu ngoại tệ lại chịu sự ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau trong đó có những nhân tố tác động đến tý giá trong dài hạn, có những nhân tố tác động trong ngắn hạn

Nhân tế tác động đến tỷ giá trong dài hạn là những nhân tố tác động đến cán cân vãng lai, bao gồm: mức lạm phát giữa hai đồng tiền, giá cả thế giới của hàng hóa xuất nhập khẩu (XNK), thuế quan và hạn ngạch trong nước, thuế quan và hạn ngạch nước ngoài, năng xuất lao động, tâm lý ưa thích hàng ngoại

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

Nhân tổ tác động đến tỷ giá trong ngắn hạn có thể kể đến là: mức lãi suất

tương, đối giữa hai đồng tiền, cú sốc về kinh tế, chính trị, thiên tai và sự can thiệp của chính phú trên TTNH

1.1.3.1 Nhân tố tác động đến tý giá trong dài hạn

- Mức lạm phát tương đối

Sự thay dỗi trong tý lệ lạm phát tương đối có thể ảnh hưởng đến các hoạt động thương mại, đến lượt nó những hoạt động thương mại này tác động đến cầu tiền và cung tiền vì thế tác động đến tý giá hồi đoái

Cụ thể, khi mức lạm phát trong nước cao hơn ở nước ngoài thì giá cả hàng hóa trong nước cao hơn giá cả hàng hóa nước ngoài Điều nay sẽ kích thích nhập khẩu tức là gia tăng nhu cầu của người dan trong nước đỗi với hàng hóa nước ngoài, kết quả là cung ngoại tệ giảm (S0 và cầu ngoại tệ tăng (DØ, làm đồng ngoại tệ tăng giá, nội tệ giảm giá - tỷ giá tăng,

Hình 1.1: Ảnh hưởng của mức chênh lệch lạm phát đến sự biễn động của by) giá hồi đoái

USD/VND

S(d/f)

- Mite ting thu nhập tương đối

Thu nhập quốc đân tăng lên hay giảm xuống, trong điều kiện các nhân tố khác không thay đổi, sẽ làm tăng hay giảm nhụ cầu về hàng hóa và dịch vụ nhập khẩu, đo

đó sẽ làm cho nhu cầu ngoại hỗi để thanh toán hàng nhập khẩu sẽ tăng lên hoặc giảm xuống

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Xuất khâu phụ thuộc vào thu nhập của người dân ở nước ngoài, nhập khẩu phụ thuộc vào thu nhập của người đân ở trong nước Vì thế khi thu nhập trong nước tăng nhanh hơn so với thu nhập ớ nước ngoài sẽ dẫn đến tình trạng nhu cầu nhập khẩu tăng nhanh hơn so với xuất khẩu Điều này làm câu ngoại tệ tăng nhanh hơn cung ngoại tệ ngoại tệ tăng giá - tỷ giá tăng, và ngược lại

Hình 1.2: Ảnh hướng của mức độ tăng thu nhập quốc dân đến sự biến động

của tỷ giá hồi đoái

- Thué quan va hạn ngạch trong nước

Nếu một quốc gia tăng mức thuế quan hoặc áp dụng hạn ngạch đối với hàng nhập khẩu, làm giảm mức cầu ngoại tệ, có tác đụng làm cho tỷ giá giảm, tức nội tệ lên giá Nếu một quốc gia tăng mức thuế quan hoặc đỡ bỏ hạn ngạch đối với hàng nhập khẩu, làm tăng cầu ngoại tệ có tác dụng làm cho tỷ giá tăng, tức nội tệ lên giá

- Thuế quan và hạn ngạch ở nước ngoài:

Nếu phía nước ngoài tăng mức thuế quan hoặc áp dụng hạn ngạch đổi với hàng nhập khẩu làm giảm cung ngoại tệ, có tác dụng làm cho tỷ giá tăng, tức nội tệ giảm

giá Nếu phía nước ngoài giảm mức thuế quan hoặc đỡ bỏ hạn ngạch đối với hàng

nhập khẩu, làm tăng cung ngoại tệ, có tác dụng làm cho ty gid giảm, tức nội tệ lên giá Về mặt năng suất lao động: nếu năng suất lao động của một nước tăng nhanh hơn nước khác, làm cho mức giá cả hàng hóa nước này có xu hướng giảm, có tác dụng làm cho đồng tiền nước này lên giá

Chương ]: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

1.1.3.2 Nhân tổ tác động đến tý giá trong ngắn hạn

- Mức lãi suất trơng đỗi

Thay đổi trong lãi suất tương đổi tác động đến đầu tư nước ngoài, đến lượt nó thì đầu tư nước ngoài này lại lại ảnh hưởng đến cung và cầu tiền và vì thế lại ảnh hưởng đến tỷ giá Khi lãi suất thực trong nước lớn hơn lãi suất thực ở nước ngoài thì

các tài sản tài chính ghi bằng đồng nội tệ sẽ hấp dẫn các nhà đầu tư hơn các tài sản tài chính ghi bằng đồng ngoại tệ Các nhà đầu tư sẽ chuyển địch tài sản tài chính ghi

bằng ngoại tệ sang các tài sản tài chính ghi bằng nội tệ, làm cung ngoại tệ tăng, cầu

ngoại tệ giảm Kết quả là đồng nội tệ tăng giá - tý giá giảm

Hình 1.3: Ảnh hướng của mức chênh lệch lãi suất đến sự biên động của tỷ giá

hồi đoái USD/VND

Sfo

Qusp Lãi suất thực: Trong khi lãi suất cao tương đổi có thể thu hut dong vén nude

ngoài thì lãi suất cao nảy cũng có thể phan ánh dự kiến một mức lạm phát cao Vi

lạm phát cao có thể đặt áp lực giảm giá lên đồng tiền của nước đó nên không khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài trong việc đầu tư vào các chứng khoán được định

giá bằng đồng nội tệ Vì lý do đó cần thiết phải xem xét lãi suất thực

Lãi suẤt thực = lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát Chúng ta thường so sánh lãi suất thực giữa các quốc gia để đánh giá những biển động của lý giá bởi lẽ nó kết hợp giữa lãi suất đanh nghĩa và tỷ 18 lam phat ma

ca hai nhân tố này đều ảnh hưởng đến tỷ giá Khi các nhân tố khác không thay đổi,

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

sẽ có một tương quan giữa chênh lệch lãi suất thực của hai quốc gia với tỷ giá của

hai đồng tiền của hai nước đó,

- Những củ sốc vỀ kinh tế chính trị, xã hội, thiên tai :

Ngày nay thé giới đang sống trong một môi trường đầy biến động về kinh tế,

chính trị Mỗi cú sốc diễn ra, tác động ngay lập tức đến tỷ giá Các cú sốc xuất

hiện với tần xuất ngày càng nhanh và cường độ càng mạnh, làm cho tỷ giá cũng biến động càng nhanh và mạnh

- Sự can thiệp của ngân hàng trung ương trên thị trường ngoại hồi:

Khi ngân hàng trung ương (NHTW) mua ngoại tệ vào làm tăng cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại hồi, khiến cho tỷ giá mua tăng Ngược lại, khi ngân hàng trung ương bán ngoại tệ làm tăng cung ngoại tệ trên thị trường ngoại hối, khiến cho tỷ giá giảm Ngày nay, các NHTW không thờ ơ trước sự biến động thất thường của tỷ giá, nên đã thường xuyên can thiệp trên thị trường ngoại hếi dé tỷ giá biến động có lợi cho nên kinh tế Tần số và cường độ can thiệp càng mạnh càng khiến cho tỷ giá biến động nhanh và mạnh trong ngắn hạn Hơn nữa tín hiệu can thiệp của NHTW có tác

dụng tâm lý rất mạnh đến các thành viên của thị trường, khiến cho tỷ giá thay đôi

nhanh chóng

Ngoài những yếu tố nêu trên tỷ giá hối đoái còn chịu ảnh hưởng của các yếu tố

khác, như yêu tố tâm lý, chính sách của chính phủ, kì vọng của giới đầu cơ

+ Vai trò của Chính phủ

Chính phủ tác động lên tỷ giá thông qua các chính sách kinh tế vĩ mô làm thay

đổi các nhân tế ở trên ta đã khảo sát: lạm phát, lãi suất, thu nhập Hơn nữa Chính

phủ có thể tác động trực tiếp lên cung cầu ngoại tệ bang cách ban hành hay hủy bỏ

các rào cản thương mại như thuế quan, hạn ngạch và các loại thuế Thuế quan và các

loại thuế làm thay đổi giá các mặt hàng va tỷ suất lợi nhuận các tài sản chuyên vốn

ra vào đất nước thông qua đó ảnh hưởng đến tỷ giá

+ Kỳ vọng của giới đầu cơ

Giới đầu cơ tham gia thị tường ngoại hối trên cơ sở kỳ vọng vẻ xu hướng vận động của tỷ giá trong tương lai Nếu như giới đầu cơ kỳ vọng ngoại #é tang giá trong

10

Chương 1: Cơ sở lý lua ỷ giá và các phương pháp dự báo

tương lại họ sẽ chuyển đổi tài sản định đanh bằng nội tệ sang tài sản định danh bằng

tệ Nói cách khác, giới đầu

ngoại tệ Điều này làm tăng cầu ngoại tệ và tăng cung nộ

tư mua đồng tiền mà họ kỳ vọng là nó tăng giá và bán ra đồng tiền mà họ dự đoán là

sẽ mất giá Với các hoạt động này giới dầu cơ tác động lên cung cầu các đồng tiền

và do đó tác động lên tỷ giá

+ Yếu tố tâm lý

Yếu tố tâm lý cũng là một trong những yếu tố góp phần đáng kể tạo nên sự thay đổi quan hệ cung cầu ngoại tệ và do đó dẫn đến sự biến động của tỷ giá Ví dụ,

nếu người tiêu dùng có tâm lý thích dùng hàng ngoại hơn hàng nội thì sẽ tăng cầu

nhập khẩu Từ đó làm tăng cầu ngoại tệ và tạo nên xu hướng tăng giá trong đồng

ngoại tệ, hay nội tệ giảm giá Tâm lý của người sở hữu vốn cũng có thể có tác động

đến sự đi chuyên của các dòng vốn và vì thế tác động lên tỷ giá Ví dụ, nếu ngươi sở hữu vốn có tâm lý giảm sự tỉn tưởng về một đồng tiền nào đó thì cầu về đồng tiền đó

sẽ giảm Điều này sẽ tác động làm đồng tiền đó có xu hướng giảm giá trên thị

trường Ngược lại, nếu người sở hữu vốn có tâm lý tỉn tưởng vào một đồng tiền nào

đó thì có thể sẽ làm nó có xu hướng tăng giá

Quan sát sự biến động của các nhân tố trên không chỉ giúp cho các nhả quản

lý, các nhà hoạch định chính sách có được cái nhìn toàn diện hơn về dòng lưu chuyển tiền tệ giữa trong nước và nước ngoài Tuy nhiên, những phân tích trên về các nhân tô tác động đến tỷ giá chỉ là xu hướng, mang tính tương đối, hiểm khi có sự đồng nhất hoàn toàn của những thay đổi của một nhân tố nào đó với sự thay đổi tỷ giá

1.1.3.3 Sự tương tác giữa các nhân tố

Các nhân tổ liên quan đến thương mại và các nhân tổ tài chính có tác động lẫn

nhau Chẳng hạn, một gia tăng trong thu nhập thỉnh thoảng tạo ra kì vọng về lãi suất cao hơn Thậm chí cho dù mức thu nhập cao hơn có thế dẫn đến nhập khâu nhiều

hơn, thì đồng thời cũng tiếp thu nhiều dòng tài chính hơn (giả định lãi suất tăng)

Khi xem xét sự tương tác, một sự gia tăng trong thu nhập thường dự kiến đồng tiền

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

nước đó mạnh lên bởi lẽ dòng tài chính khống lồ trên thị trường tiền tệ quốc tế có

thể áp đáo thị trường thương mại

Trong một thời kì cụ thể, một vài nhân tổ có lẽ gây áp lực tăng giá trị ngoại tệ

trong khi các nhân tố khác tạo áp lực giảm giá ngoại tệ Ví dụ, giả định tồn tại đồng

thời một sự gia tăng đột ngột lạm phát ở Việt Nam và sự gia tầng bất ngờ trong lãi suất Việt Nam Nếu nền kinh tế Mỹ không thay đổi một cách tương đối, thì việc gia tăng lạm phát Việt Nam sẽ gây áp lực gia tăng giá trị đồng USD Trong khi lãi suất Việt Nam tăng sẽ tạo áp lực giảm giá trị đồng USD Tính nhạy cảm của tỷ giá đổi với những nhân tổ này phụ thuộc vào khối lượng giao dich quốc tế giữa hai quốc gia Nếu giữa hai quốc gia có khối lượng giao dịch thương mại quốc tế lớn nhưng

dong vốn quốc tế nhỏ, thì tốc độ lạm phát tương đối có khả năng sẽ ảnh hưởng nhiều

hơn Tuy nhiên, nếu giữa hai quốc gia có khối lượng dòng vốn lớn thì sự biến động của lãi suất có tác động nhiều hơn

Hiểu biết về cân bằng tý giá hối đoái không chắc chắn sẽ dự báo chính xác tỷ giá tương lai vì điều này sẽ phụ thuộc phần nào vào các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ

giá hỗi đoái sẽ thay đổi như thế nào trong tương lai Dau cho các nhà phân tích nhận

thức một cách đầy đủ các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái như thế nào đi chăng nữa, thì điều này cũng không có nghĩa là họ có thể dự đoán những nhân tố

này sẽ thay đối ra sao

1.2 Hoạt động kinh doanh ngoại tệ tại NHTM

1.2.1 Kinh doanh dựa trên chênh lệch giá

Ngân hàng trên cơ sở lợi thế của minh là một nhà kinh doanh tiền tệ, nhà tạo

thị trường sẽ đựa vào tý giá trên thị trường để báo giá hai chiều đối với một loại tiền

nào đó Khoản chênh lệch giữa giá mua và gia ban là lãi thu từ hoạt động kinh doanh

đó Hình thức kinh doanh này sẽ ít rủi ro vì giá bán sẽ được ngân hàng yết cao hơn giá thị trường và cũng vậy giá mua cũng được yết thấp hơn giá thị trường với mục đích đảm bảo cho ngân hàng đuy trì trạng thái ngoại tệ như mong muốn và có lãi

Đối tượng khách hàng mà ngân hàng nhắm tới là các NIITM đối tác, công ty xuất

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dựbáo —_

nhập khâu, các tô chức, quỹ và thậm chí là các cá nhân có nhu cầu về ngoại tệ, trong

đó các công ty xuất nhập khâu là khách bàng chủ yêu

1.2.2, Kinh doanh dựa trên biến động giá

KDNT dua trên biến động giá được coi là hoạt động tự doanh của các NHTM, theo thuật ngữ quốc tế có thể coi là hoạt động đầu cơ (speculate) Đầu cơ là hoạt động mở một trạng thái ngoại tệ với mục đích kiểm lời, điều này cũng đồng nghĩa với việc gắn liền với những rủi ro của sự giao động về giá của ngoại tệ đó, rủi ro ngoại hỗi khi đó sẽ xuất hiện Nhà đầu cơ sẽ nắm giữ một trạng thái ngoại tệ và

trông chờ vào xu hướng biển động giá của ngoại tệ đó theo như kì vọng Giá của

ngoại tệ sẽ biến động có lợi hoặc không có lợi đối với trạng thai ma nha đầu cơ đang năm giữ Đặc biệt, nhà đầu cơ sẽ không tạo ra bất kì một trạng thái nào nữa để làm giảm hoặc triệt tiêu toàn bộ tính rủi ro của trạng thái dang năm giữ Vì vậy, nhà đầu

cơ luôn có cơ hội thu lợi nhuận khi xu hướng biến động giá có lợi và luôn phải đối

mặt với rủi ro thua lỗ khi xu hướng biển động ngược chiều

Cần phân biệt việc nắm giữ trạng thái ngoại tệ với việc nắm giữ ngoại tệ Việc

nắm giữ một loại ngoại tệ cũng giếng như chúng ta mua và giữ một loại hàng hóa

hay cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, trong trường hợp này ta chỉ trông chờ vào

sự lên giá của cổ phiếu hay đồng tiền đó Còn trạng thái ngoại tệ thì tính linh hoạt cao hơn Trạng thái ngoại tệ bao gồm cả hai loại: trạng thái mua (long position) và bán (short position) Việc quyết định nắm giữ trạng thái mua hay bán tùy thuộc vào việc dự báo biến động tỷ giá của nhà đầu cơ Nếu dự đoán một sự tăng giá trong tương lai thì trạng thái mua sẽ mang lại lợi nhuận nếu sự biến động giá là đúng như

dự đoán NHTM sẽ nắm giữ trạng thái bán nếu đự báo tỷ giá sẽ giảm

Có thể lấy một ví dụ đơn gián như sau: Hiện tại tỷ giá đang là IEUR=1.2910 USĐ và EUR đang có xu hướng lên giá Ta mở một trạng thái mua một triệu EUR

và phải trả 1.291.000USD Chỉ cần 2-3 giây sau, tỷ giá đã có thể thay đổi thành

1EUR=1.2920, ta đóng trạng thái mua EUR tức là đem bán 1 triệu EUR đi và nhận 1.292.000USD, như vậy ta đã có một khoản lãi ban đầu là 1.000USD chi trong khoảng thời gian rất ngắn

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Thị trường hỗi đoái ngày nay đã trở thành thị trường linh hoạt, tự do và hoạt

động sôi nổi nhất, Tỷ giá hối đoái của đồng tiền mạnh chuyên đổi như: EUR, USD,

GBP, JPY, AUD thay đổi liên tục từng giây do luôn diễn ra sôi nổi các hoạt động mua bán 24/24h trong ngày Đây chính là cơ hội đê các bộ phận kinh doanh tỷ giá của các NHTM kiếm lời nhưng nếu như một sự biến động tỷ giá không theo kì vọng

thi cũng sẽ dé dẫn dến thất bại, lợi nhuận luôn đi kèm với rủi ro

1.2.3 Các hoạt động bảo hiểm

Bảo hiểm trong kinh đoanh ngoại tệ là phương pháp tác động đến những rủi ro

về ngoại hối đối với những giao dịch liên quan đến hai loại tiền tệ Ngược lại với

hoạt động đầu cơ, bảo hiểm là hành động hạn chế hoặc làm triệt tiêu rủi ro về hối

đoái của một trạng thái ngoại tệ đã mở bằng những giao địch ngược lại Một hành động bảo hiểm cũng khác với hành động đóng trạng thái ngoại tệ của nhà đầu cơ Điều này có nghĩa là người bảo hiểm sẽ thực hiện một giao dịch trên thị trường hếi đoái nhằm nắm giữ thêm một trạng thái khác, sao cho trạng thái này chịu sự tác động ngược chiều của sự biến động giá so với trạng thái cần bảo hiểm Từ đó trạng thái ngoại tệ mới sẽ có tác dụng loại trừ một phần hoặc toàn bộ rủi ro hỗi đoái của

trạng thái ngoại tệ cần bảo hiểm

Hoạt động bảo hiểm có thể chia thành hai hình thức:

- Logi b6 ri ro héi dodi (Immunization): Hình thức bảo hiểm này có tác động tương tự với việc đóng trạng thái ngoại tệ trong dau co N6 sé lam triệt tiêu toàn bộ rủi ro hồi đoái nhưng đồng thời nó cũng làm loại bỏ hoàn toàn cơ hội

kiếm lời của việc nắm giữ trạng thái Ví dụ như hợp đông kì hạn_Forward, hợp

đồng tương lai_Puture

-_ Loại trừ rui ro hồi đoái (Hedging): Đây là hình thức bảo hiểm mở, người bảo hiểm sẽ thực hiện một giao dịch nhằm hạn chế lễ một mức nhất định khi rủi ro xây ra, nhưng khả năng sinh lời sẽ được để mở khi giá ngoại tệ biến động theo

chiều hướng có lợi cho trạng thái nắm giữ Hợp đồng quyền chọn _Option là nghiệp vụ cơ bản của hình thức bảo hiểm này.

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

1.3.Cơ sở lý luận dự báo tỷ giá

1.3.2 Khái niệm dự báo tý giá

Dự báo là khoa học nghệ thuật tiên đoán những sụ việc sẽ xảy ra trong tương lai, trên cơ sở phân tích khoa học về các dữ liệu đã thu thập được Khí tiến hành dự báo ta căn cứ vào việc thu thập xử lý số liệu trong quá khứ và hiện tại để xác định xu hướng vân động của các biện tượng trong tương lai nhờ vào một số mô hình toán học

Dự báo có thể là một dự đoán chủ quan hoạc trực giác về tương lai Nhưng để cho dự báo được chính xác hơn, người ta cố loại trừ những tính chủ quan của người

dự báo

Ngày nay dự báo là một nhu cầu không thé thiêu được của mọi hoạt động kinh

tế - xã hội, khoa học - kỹ thuật, được tất cả các ngành khoa học quan tâm nghiên

cứu

Trong lĩnh vực kinh tế: Dự báo là khoa học dự báo các hiện tượng kinh tế

trong tương lai Dy bao kinh tế được coi là giai đoạn trước của công tác xây dựng chién luge phat triển kinh tế - xã hội và dự án kế hoạch đài hạn Dự báo không đặt ra

những nhiệm vụ cụ thể, nhưng chứa đựng những nôi dung cần thiết làm căn cứ để

xây dựng những nhiệm vụ đó Dự báo kinh tế bao trùm sự phát triển kinh tế và xã hội của đất nước có tính đến sự phát triển của tình hình thế giới và các quan hệ quốc

tế

Như vậy dự báo tỷ giá là việc xem xét một cách tổng quát, bằng những kĩ thuật

để phân tích khoa học những đữ liệu thu thập được trong nên kinh tễ mà có tác động đến sự biến động của tý giá nhằm triển khai các dự kiến về tỷ giá trong tương lai

1.3.2 Vai trò dự báo tỷ giá đối với các ngân hàng thương mại

Tỷ giá hối đoái là biến số ảnh hướng đến nhiều, mặt nhiều đối tượng trong nền kinh tế Dự báo sự biến động của ty giá nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại, các công ty đa quốc gia, các doanh nghiệp xuất nhập khâu Ngoài ra vận dụng dự báo tỷ giá để phòng ngừa và hạn chế rủi ro Chính phú các nước còn ứng dụng dự báo ty giá để kịp thời có những tác động tích cực đến thị

1S

Chương ]: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

trường ngoại hỗi nhằm đạt được mục tiêu kinh tế đề ra Đây cũng là một trong

những giải pháp chủ yếu, một công cụ chiến lược trong điều hành cán cân thanh toán nói riêng và thực thí chính sách tiền tệ nói chung Vai trò của dự báo ty gia thé hiện ở nhiều mặt, trong phạm ví bài viết này chúng ta cùng xem xét vai trò của đự

báo tý giá đối với các NHTM

Các NHTM và các định chế tai chính được phép kinh đoanh ngoại tệ tham gia trên thị trường ngoại hỗi với vai trò là nhà tạo giá Hoạt động kinh doanh ngoại tệ trong ngân hàng có chức năng cung cấp ngoại tệ trong giao dịch thương mại quốc tế cũng như giúp luân chuyển các khoản đầu tư quốc tế, giao địch tài chính quốc tế và

cả cung cấp các công cụ bảo hiểm rủi ro ty gid cho các khoản thu xuất khẩu, thanh

toán nhập khẩu, các khoản đầu tư hay đi vay bằng ngoại tệ Mọi quyết định của ngân hàng đều bị ảnh hưởng bởi sự biến động của tỷ giá, nên sự biến động của tỷ giá theo đúng như dự đoán sẽ thật có lợi cho các NHTM Chính vì thế mà việc xem xét các nhân tỗ tác động đến ty gia va vận dụng các phương pháp phân tích nhằm đự báo một cách chính xác tý giá tương lai ngày càng thể hiện vai trò quan trọng

Có thể nói hiệu quả của việc dự báo sẽ ảnh hưởng trực tiếp lên kết quả kinh

đoanh Biến động tỷ giá trên thị trường chính là cơ sở hoạt động cho nghiệp vụ KDNT của các NHTM Những kết luận dự báo biến động tý giá là cơ sở cho việc ra quyết định đóng mở trạng thái của các giao dịch viên Dự đoán đúng biến động tỷ

giá trên thị trường sẽ giúp các quyết định đó tạo ra lợi nhuận hoặc hạn chế rủi ro

Ngược lại dự báo sai gây ra tốn thất thậm chí nhiều khi tổn thất nặng nề cho hoạt động kinh doanh của ngân hàng

Ngày nay, cùng với sự tăng trưởng của thương mại quốc tế và quá trình tự do hóa các luỗng lưu chuyên vốn quốc tế, thị trường ngoại hỗi ngày càng phát triển cả

vé chiều rộng lẫn chiều sâu Khối lượng giao dịch ngoại hối tăng mạnh mẽ kể từ khi

các đồng tiền chủ yếu trên thé giới được thả nổi Tý giá hỗi đoái biến động tạo điều

kiện cho các hoạt động đầu cơ kiểm lời Hoạt động kinh doanh ngoại tệ ngày nay không chỉ là nghiệp vụ chuyên biệt của các ngân hàng thương mại, mà còn trở thành

một kênh đầu tư, kinh doanh kiêm lời của một bộ phận không nhỏ trong nền kinh tế

16

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Chính vì thế mà công việc dự báo tỷ giá là một yêu cầu không thể bỏ qua của bất cứ đối tượng nào khi tiễn hành giao dich trên thị trường

1.3.3 Các phương pháp dự báo tỷ giá

Thị trường ngoại hỗi đang ngày càng thu hút sự quan tâm rất lớn của mọi đối

tượng trong xã hội Cùng với sự quan tâm đó, giới tham gia thị trường mà đặt biệt là

các NHTM cũng bắt đầu quan tâm đến những kĩ thuật ứng dụng trong phân tích và đánh giá đề đưa ra quyết định đầu tư phù hợp dựa vào kết quả dự báo tỷ giá Hai hệ

thống kĩ thuật phân tích được nói đến nhiều nhất là phân tích cơ bản và phân tích kĩ

thuật Sau đây chúng ta cùng xem xét các phương pháp dự báo tỷ giá

1.3.3.1 Phương pháp dự báo cơ bản

-_ Khái niệm: Phương pháp dự báo cơ bản (Fundamental analysis) là phương pháp đựa trên mối quan hệ giữa các biến số kinh tế với tỷ giá hối đoái, dựa trên giá trị hiện tại của các biến số kinh tế, cùng với tác động lịch sử của chúng lên tỷ giá

Các biến số kinh tế được tập hợp thành một bộ dữ liệu lớn để xây dựng một cách tiếp cận hoặc một mô hình nhằm dự báo biến động của tỷ giá trong tương lai Mục

tiêu của dự báo cơ bản là nhằm xác định được một tỷ giá hối đoái cân bằng

Tỷ giá cân bằng sẽ được dùng để dự đoán hay xác định dấu hiệu kinh doanh

Dấu hiệu kinh doanh được xuất hiện bắt cứ lúc nào có một sự khác biệt đáng kế giữa

tỷ giá cân bằng dự báo với tỷ giá thực tế trên thị trường Nhà phân tích dự báo phải

xác định xem sự khác biệt này xuất phát do nguyên nhân nào, có phải là sự định giá không chuẩn của thị trường hay chỉ là sự biến động quá nhanh của tý giá thực tế theo xu hướng của nó

Nếu nhà phân tích đưa ra kết luận rằng sự khác biệt là do định giá sai của thị

trường, thì khi đó các dâu hiệu mua/bán được xác định theo nguyên tắc: sự biến động của tỷ giá trên thị trường sẽ có xu hướng quay về gần với tỷ giá cân bằng, phản ánh đúng hơn giá trị của đồng tiền Cụ thể là nếu ty giá cân bằng tính toán của một đồng tiền cao hơn tỷ giá hiện tại trên thị trường, thì dự báo được đưa ra là: tỷ giá trên thị trường sẽ có xu hướng biến động tăng lên, chúng ta nên nắm giữ trạng thái mua đồng tiền đó Ngược lại, nếu tỷ giá cân bằng thấp hơn ty giá hiện tại thì có

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

nghĩa trên thị trường đang định giá quá cao đồng tiền so với giá trị thực của nó, vì vậy dự báo trong tương lai tý giá sẽ giảm xuống

- Các mô hình phân tích dự báo cơ bản

+ Phân tích dục báo dựa trên phương pháp PPP: Phương pháp dự báo này tập trung phân tích dự báo biến động tý giá dựa trên cơ sở các số liệu các biến kinh tế đã thu thập được Phương pháp này sẽ dùng những thông tin đã có để tính toán một tỷ giá cân bằng, từ đó dự báo xu hướng biến động của ty giá Thời gian dự báo trong phạm vi ảnh hưởng của đữ liệu các biến số kính tế ta đang có Vì vậy phương pháp này chỉ áp dụng dự báo tỷ giá của một thời kì

Ta lấy ví dụ về việc dự báo tỷ giá theo sự tác động của thuyết ngang giá sức

mua PPP Ta có bảng dữ liệu về tình hình chỉ số CPI của hai nền kinh tế Anh và Mỹ

như sau:

Bang 1.1: Ty gid cdn bằng theo quy luật PPP năm 1997

(Us) | (UK) Tỷ giá cân | tỷ giá sai số

Trong quý 1 năm 1997 ty gid GBP/USD=1.6448, và ta coi như đây là tỷ giá

cân bằng Sang quý 2 năm 1997 ta thu thập được các chỉ số CPI của hai nước và sử

dụng thuyết PPP để tính toán tỷ giá cân bằng

“Trong quý 2, theo PPP tỷ giá sẽ thay đổi như sau:

£ = (1+ 0.00587)/(1+0.01558) -1 = -0.9561%

Ty giá cân bằng dự báo là:

S 1997 16488*(1-0.009561) = 1.6330

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

Như vậy căn cứ vào kết quả tính toán dự báo biến động tỷ giá trong thời kì nghiên cứu như sau: tỷ giá cân bằng theo tính toán GBP/USD=1.6330 thấp hơn tỷ giá trên thị trường một kboảng là 320 điểm Sự khác biệt này là do thị trường đang

định giá không chính xác Vì vậy tý giá đồng GBP so với USD có xu hướng biến

động giảm xuống Thực tế sang quý 3 tỷ giá dã giảm xuống 1.6117, chứng minh cho

kết luận dự báo trong quý 2

+ Phương pháp mô hình hôi quy Mô hình dự báo dựa trên những giả định về hành ví trong tương lai của các biển số kinh tế Đứng trên góc độ toán thống kê, việc

dự báo có thể dựa trên những nhân tô tác động đến tỷ giá một cách định lượng Việc

sử dụng mô hình hồi quy xem xét sự tác động dựa trên mối tương quan của một

hoặc nhiều biến với tỷ giá hối đoái

Nói chung mô hình càng nhiều biến số kinh tế thì càng phân ánh được những

tác động tổng hợp của các nhân tổ lên tỷ giá, tuy nhiên đòi hỏi bộ đữ liệu càng lớn

và việc xử lý càng phức tạp

Thông thường mô hình hồi quy xem xét sự tác động tương quan của hai đến ba

biến số kinh tế Ví dụ

E(GBP/USD)= ap + aINT,+ a) INC, + e,

rong 46: INT_chénh lệch lãi xuất của đồng GBP so với USD

INC_chénh lệch tăng trưởng thu nhập của hai nước (Anh so với Mỹ)

aq, 1a hang s6

ai, a¿ đo lường sự nhạy cảm cua E (GBP/USD) đối với thay đổi trong INT va INC

« 1a sai sé cla mé hinh

Cae hé sé ao, ay, a2 ¢6 duge nhờ phân tích hồi quy cho nên có thê được sử dụng

dễ tiễn hành dự báo ty gid Để minh họa, giả định các giá trị như sau: ao =0,001; ai=

- 0,8; a= 1 Các hệ số hồi quy có thể được giải thích như sau: Đối với 1% thay đổi

trong chênh lệch lãi suất, đồng bảng Anh dự kiến giảm giá 0,8%, đối với 1% thay

dai trong chênh lệch thu nhập, đồng bảng Anh thay đổi tăng 1%

Mô hình dự báo như sau:

Chương l: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp du bao

LE(GBP/USD)= 0,002 — 0.8 INT, + INC,

Để triển khai các dự báo, giá sử rằng phần trăm thay đổi quý gần đây nhất trong INT, la 4% va trong INC, 1a 2% như vậy dự báo cho tỷ giá E(GBP/USĐ) là:

E(GBP/USD)= 0,002 - 0,8(4%)+ 2%= -1%

Kết quả trên cho thấy với những đữ kiện hiện tại về lãi suất và tăng trưởng thu nhập, đẳng bảng Anh sẽ giảm giá khoảng 1% trong quý tới

- Ưu nhược điểm của phân tích cơ bản

Phương pháp cơ bản áp đụng các phương pháp phân tích toán học thống kê xác suất để đưa ra được các kết luận dự báo định lượng

Phương pháp cơ bản tiến hành phân tích dựa trên cơ sở mỗi quan hệ khoa học

giữa sự biến động tỷ giá và các biến số kinh tế Tỷ giá của một đồng tiền phản ánh

sức mạnh kinh tế của một quốc gia Chính vì vậy các biến số kinh tế là nhân tổ trực tiếp gây nên sự thay déi trong tỷ giá

Cần một khoảng thời gian đủ để cho biến số kinh tế tác động đến tỷ giá, nên phương pháp này thích hợp cho dự báo tỷ giá trong khoảng thời gian đài, xác nhận

xu hướng biến động dài hạn của tỷ giá

Bên cạnh đó phương pháp cơ bán cũng chứa đựng nhiều nhược điểm

Thời điểm tác động không chắc chắn, đối với mỗi biễn số kinh tế sẽ tác động đến sự biến động tý giá, nhưng thời điểm tác động thì không thế biết chính xác

Bó qua các nhân tổ khác có liên quan, các nhân tố mang tính định tính nên không đễ dàng lượng hóa và đưa vào mô hình được

Ngoài việc dự báo biến động tỷ giá, ta còn phải dự báo cả những thay đổi trong biến số kinh tế Vì vậy sẽ làm tăng sai số trong các kết luận dự báo

1.3.3.2 Phương pháp dự báo kỹ thuật

- Khai niệm: Phân tích kỹ thuật trong dự báo tỷ giá là tiến trình phân tích giá trong quá khứ nhằm xác định giá tương lai có thể xảy ra Các nhà phân tích kỹ thuật tin rằng “lịch sử sẽ lặp lại chính bản thân mình” Bản chất con người phần nào có tính kiên định và có xu hướng phản ứng theo nhưng cách nhất định trước những tình huỗng tương tự nhau Bằng cách nghiên cứu ban chất của những bước

20

Chương L: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

ngoặt đổi chiều thị trường trước đây, có thể người ta sẽ phát hiện những nét đặc

trưng giúp xác định các định và đáy của thị trường Phân tích ÿ thuật vì vậy dựa trên giả định rằng con người sẽ tiếp tục lặp lại những sai lầm như họ đã mắc trong quả khứ

Hiểu một cách rộng nhất thì phân tích kỹ thuật luôn có gắng nghiên cứu tinh trang của toàn thị trường hay của mỗi cặp tý giá với mục đích là nhằm dự báo tỷ giá tương lai bằng cách dựa trên những kinh nghiệm có được với các hình mẫu kỹ thuật (hay mô hình kỹ thuật) thị trường đã xuất hiện trong quá khứ và áp dụng lại khi có

mô hình tương tự xuất hiện Giả thuyết căn bản trong phân tích kỹ thuật là những kiến thức đã có về giá và hình mẫu đồ thị trong quá khứ sẽ được sử dụng nhằm xác định giá có xu thế như thế nào trong tương lai đối với mỗi thị trường cụ thể

Theo Edward và Magee định nghĩa trong cuốn sách “ Technical Analysis of

Stock Trend” thì “Phân tích kỹ thuật là môn khoa học của sự ghi nhận lại, thường

là dưới dạng đề thị, những hoạt động giao địch diễn ra trong quá khứ gây lên những thay đối vệ giá, khối lượng giao dịch của một tài sản bất kì hay với chung toàn bộ thị trường và sau đó sẽ dụa trên “bức tranh về quá khứ” đó dé suy ludn ra xu thể có thể xảy ra trong tuong lai’

Nguyên tắc cơ bản của phân tích kỹ thuật trong dự báo tý giá cũng tương tự như phân tích kỹ thuật đối với cổ phiêu hoặc trong các thị trường tài chính khác Khác biệt chính yếu là giá của một đồng tiền luôn trong mối tương quan với giá của

đồng tiền khác Vì vậy, một xu hướng đi lên của tỷ giá của đô la Mỹ _ Franc Thuy

Sĩ có thể là tăng đối với đồng Mỹ nhưng lại giảm đối với đồng Thụy Sĩ Trong khi

đó, khi vàng hoặc chứng khoán giảm giá, chúng giảm giá đối với tất cả mọi người

Có hai câu hỏi cần được nhà đầu tư hoặc đầu cơ tiền tệ cần trả lời: thứ nhất, nên mua hoặc bán đồng tiền nào? Thứ hai nên mua hoặc bán với cặp tý giá chéo

nào? Nói cách khác, bước thứ nhất xác định đồng tiền nào nói chung đang mạnh lên

so với hầu hết các đồng tiền khác Và sau đó cố gắng xác định tỷ giá chéo nào hay mối quan hệ với đồng tiền nào mà nó sẽ mạnh nhất trong quan hệ so sánh Các nhà

đầu tư dài hạn cũng nên tính đến vấn dé chênh lệch lãi suat

21

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

Nghệ thuật phân tích kỹ thuật là cổ gắng xác định những thay đổi trong xu

hướng và cỗ gắng duy trì khoản đầu tư hay vị thế giao dich cho đến khi có các

chứng cứ đủ mạnh chứng minh rằng xu thế đang bị đảo ngược Trong phân tích kỹ thuật, chứng cử cung cấp nhờ nhiều công cụ chỉ dẫn và các nguyên tắc Chúng bao gồm mô hình gid (price pattern), duong xu hudng (trendlines), các chỉ số kỹ thuật (technical indiator)

- Các biểu đề về tý giá: Đây là một lĩnh vực không thé thiếu của phân tích

kỹ thuật, giá trị của nó là giúp chúng ta thấy sự tôn tại các xu hướng của thị trường,

tạo ra thuận lợi cho việc nghiên cứu và chỉ ra sớm nhất khi các xu hướng này đổi chiều Đó chính là mục tiêu quan trọng mà các nhà kinh đoanh cần hướng đến Một

số biểu đỗ giá quan đang sử dụng trong phân tích kỹ thuật

+ Mô hình đầu và vai: (head&shoulders) S-H-S: Mô hình này được đặt thù bởi 3

đỉnh điểm nỗi bật của thị trường, cái đầu đỉnh giữa cao hơn các đỉnh hai bên, một

đường viền cổ được vẽ đưới các điểm đáy phản hồi cắt ngang, sự dừng lại dưới

đường viền cổ hoàn tất việc tạo lập mô hình và cho thấy dấu hiệu về sự đảo chiều

quan trọng của thị trường còn nếu đường cô không bị phá vỡ thì tý giá có thể biến động tăng hoặc cầm chừng Nhà đầu cơ sẽ kết thúc vị thế bán nếu như đường viền

cổ chưa bị bẻ gãy vì có khả năng tỷ giá sẽ đi lên để bảo vệ đường viễn cổ, Còn nếu đường viền cổ bị bẻ gãy thì nhà đầu cơ sẽ bán ngoại tệ với số lượng lớn để thu lời

_Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Hình 1.4: Mô hình vai đầu vai Hình 1.5: Mô hình vai đầu vai ngược

+ Mô hình song đính: Mô hình song đỉnh hình thành khi đường biếu diễn

sự biến động của giá hình thành hai đỉnh trên biều đồ Mô hình này chỉ hoàn

thiện khi giá rơi xuống dưới mức sàn đáy (điểm dưới cùng của đáy) của toàn

bộ mô hình Mô hình song đỉnh là mô hình thể hiện sự đảo ngược của xu

hướng tăng giá, nó đánh đấu quá trình chuẩn bị cho xu hướng đi xuống của xu hướng tăng giá trong hiện tại (nó báo hiệu cho một thị trường giảm giá) Vì đây là mô hình rất hay thường gặp và rất dễ nhận ra nên khi nhận định về thị trường chúng ta nên xem xét một cách cần thận (Hình 1.6)

Hinh 1.6: M6 hinh song dinh Hinh 1.7: M6 hinh song day

+ Mô hình song đáy: Mô hình song đáy hình thành hai điểm đáy liên tiếp trên

cùng một để thị Mô hình này chỉ hoàn thiện khi giá tăng vượt qua điểm bắt đầu hình thành đáy thứ hai Mô hình hai đáy là thời kỳ chuyên đổi xu thế giảm giá thành

xu thé tăng giá, nó mang tính đảo chiều Có điều là mô hình này tương đối đễ nhận

ra nên cũng rất để nhằm đo đó nhà đầu tư nên cần thận khi quyết định tham gia

trong thời kì này

Để có thể nhận diện chính xác mô hình, nên chú ý đến một số vấn đề: đáy thứ hai không nên xuống vượt quá đáy thứ nhất, khoảng thời gian giữa hai đáy cũng là

23

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

một đâu hiệu quan trọng-thời gian càng dài thì độ chính xác càng cao-it nhất phải là mội tháng và có thể kéo dài nhiều tháng (Hình 1.7)

+ấMô hình tam đáy: Mô hình tam đây được hình thành bởi ba đáy riêng biệt

bằng nhau Mô hình này được xem như là mô hình cải tiền của mô hình đỉnh đầu vai

ngược, mô hình tam đáy là hình mẫu dạng đảo ngược xu thé biến động của thị

trường Đặc điểm nhận dạng là 3 đỉnh nằm ngang nhau Mô hình tam đáy biểu diễn

xu thế giảm sút trong quá trình nó trở thành một xu thế tăng giá Như vậy nó chỉ còn hợp lệ khi nó vẫn trong quá trình nó giảm sút so với hai đỉnh ở giữa hay là nó cứ đi xuyên chéo qua đường vòng cổ, vượt qua mức kháng cự của mô hình (Hình 1.8) +M6 hinh tam đinh: Trong mô hình tam đỉnh thì bao đỉnh xấp xỉ cao bằng nhau Hình mẫu kỹ thuật tam đỉnh là một dạng đảo chiều của thị trường, nó đánh dấu một thời kì chuyến tiếp giữa một xu thế tăng giá và một xu thể giảm giá Điều kiện đầu tiên của mô hình đó là phải được bất đầu bằng một xu thế tăng giá Đôi khi

†rong thực tế, mô hình tam đỉnh không thực sự xáy ra một cách hào hảo, ví dụ như ít khi ba đỉnh có độ cao xAp xi bang nhau ma chi mang tinh chất có sự sai lệch có thể

+Mô hình đáy vòng cung: Mô hình kỹ thuật đây vòng cung là một hình mẫu

kỹ thuật đảo ngược xu hướng biên động thị trường dài hạn, nó thường được ding để phân tích với biểu đồ hàng tuần Nó đại diện cho một thời kỳ cúng cé dai han trong

xu thể biến động của tỷ giá, nó là mô hình chuyển tiếp từ một khuynh hướng liên tục sang một khuynh hướng tăng giá mạnh Sự xác nhận khuynh hướng tăng giá mới khi khuynh hướng biển động giá vượi qua đường miệng của vòng cung, nó đánh dấu một khuynh hướng mới trong quá trình biến động của tỷ giá, như một mức hỗ trợ

24

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

+M6 hinh céc va chuôi: Mô hình cốc và chuôi xuất hiện khi thị trường đang

trong xu thế lên giá và nó củng cố xu thế đó của thị trường Mô hình này gồm hai phan: phần “cốc” và phần cái “chuôi”, mô hình cốc kéo dài trong | dén 6 tháng còn

mô hình chuôi kéo đài trong 1 đến 4 tuần Phần cốc hình thành sau một đợt tầng giá của thị trường và có dạng đáy vòng xuống Khi mô hình cốc hoàn thành thì một mô

hình khung giao địch sẽ tiếp tục hình thành ở phía bên phải và tạo nên cái chuôi

(Hình 1.11)

Thường thì tính củng có của mô hình sẽ được đảm bảo hơn nếu xu thế tang gid ban dau kéo dai trong vai tháng, tức là đâm bảo nó không quá yếu Cũng cần lưu ý với dạng của mô hình cốc: đáy của nó cảng vòng càng tốt và nếu như nó quá nhọn

và gần giống với chữ “V" thì rất đễ chuyển tính chất thành mô hình đảo chiều Một

mô hình cốc hoàn hảo sẽ có hai thành cốc cao ngang nhau, độ sâu của nó hoàn lại khoảng 1⁄3 hoặc ít hơn mức tăng giá trước đó, tất nhiên điều này ít khi xây ra

Mô hình “chuôi” làm cho đợt gia tăng giá ở bên phải “cốc” ngừng lại và biến động nhỏ trong một khung giao dịch và có thể kéo lùi giá lại một chú so với thành

“cốc” Toàn bộ chiều cao của khung thường đạt mức 1/3 chiều cao “cốc” Đảo chiều xuất hiện sẽ phá vỡ mức kháng cự và tiếp tục xu thể tăng giá của thị trường

+Mô hình cờ chữ nhật và cờ đuôi nheo: Là những mô hình tiếp tục xu thế của

thị trường trong ngắn hạn, nó đánh dấu một bước củng cỗ để tiếp tục lấy lại xu thé

25

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

của thị trường Thông thường trước khi xảy ra những hình mẫu kỹ thuật này thì được xác nhận bằng sự tăng hoặc giảm giá mạnh kết hợp với khối lượng giao dịch

lớn, nó đánh đấu điểm chính giữa của xu thế biến động giá Để được xem xét là một

hình mẫu kỹ thuật mang tỉnh tiếp tục xu thế thị trường nó cần được xác nhận bằng một khuynh hướng diễn ra trước đó

Mô hình cờ chữ nhật được xác định bằng hai đường thắng song song đi qua các đỉnh và các đáy trong một xu hướng hiệu chỉnh Mô hình này hoàn thành khi sự phá vỡ của giá vượt qua khỏi hai đường vẽ song song đó Mô hình cờ đuôi nheo được xác định bằng biên độ giao động của tỷ giá ngày cảng hẹp dần khi tỷ giá cao

nhất hay tỷ giá thấp nhất tạo thành một đường ngang thì lúc đó xuất hiện cơ hội giao

địch Mô hình này gồm: mô hình cờ chữ nhật đầu cơ giá lên (a), mô hình cờ chữ

nhật đầu cơ giá xuống (c), mô hình cờ đuôi nheo đầu cơ giá lên (b) và mô hình cờ

đuôi nhẹo đầu cơ giá xuống (đ)

Hình 1.12: Mô hình cờ chữ nhật và cò đuôi nheo

AIFS >

~ Chỉ số ky thudt (Technical indicators): Những biểu đỗ trên có ưu điểm là

đơn giản, nhưng có nhược điểm là chủ quan Do đó để khắc phục nhược điểm nay,

các chuyên gia phân tích cùng với công nghiệp điện toán đã tính ra hơn 100 chỉ số

kỹ thuật (technical indicators) dé giúp cho viéc mua ban mang tinh khoa học hơn Việc lựa chọn chi sd nao trong 100 chỉ số là tuỷ thuộc vào quan điểm của người đầu

tu Những chỉ số kỹ thuật quan trọng:

+ Chỉ số trung bình động MA (Moving average): Là một kỹ thuật giúp san bằng hay loại trừ những biến động ngẫu nhiên hàng ngày của giá cả giúp nhà kinh doanh có ý tưởng về hướng đi của thị trường Chỉ số MA như một bộ lọc xu hướng

26

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

và nguyên lý cơ bản của nó là nên mua khi giá lên trên mức trung bình, ngược lại nên bán khi giá đi xuống dưới mức trung bình Có 3 loại trung bình động: trung bình déng don gian (simple), gia quyén (weighted) và lũy thừa (exponential) Trong đó trung bình động đơn giản SMA (Simple moving average) duge str dung nhiéu nhất,

nó là trung bình toán học liên tục của một dãy số liệu qua mội giai đoạn cụ thể (x ngày) Ví dụ tính chỉ số trung bình động 8 ngày của ngày hôm nay là trung bình của ngày hôm nay và 7 ngày trước (thông thường là sử dụng giá đóng của), quá trình

này cứ tiếp diễn liên tục qua mỗi ngày Có 3 hệ thỗng trung bình động phê biến: đơn

(simple), kép(double), bộ ba (triple) Trong đó hệ thống trung bình động sử dụng hai đường trung bình được sử dụng phổ biến hơn Hệ thống này bao gồm một đường trung bình đải hạn (long-term average) có tác dụng xác định xu hướng và một đường

trung bình ngắn hạn (short-term average) cho biết các tín hiệu giao dich khi nó cắt

ngang đường trung bình dài hạn Nhà kinh đoanh sẽ mua khi đường trung bình ngăn hạn cắt lên đường trung bình đài hạn và bán khi nó cất xuống

+Đường trung bình động dịch chuyển (displaced moving average) chỉ đơn

giản là đi chuyển toàn bộ đường trung bình động sang bên phải, tức là đến một giai

đoạn nhất định trong tương lai

+Chi 56 dong tugng (momentum): Chỉ số nay cung cấp một thước chính xác

về vận tốc của thị trường Cách tính chỉ số động lượng rất đơn giản là ta lấy giá

đóng cửa ngày hôm nay trừ đi giá đóng cửa của x ngày trước đây, kết quả sẽ là một

số dương hoặc một số âm được đánh dấu xung quanh đường zero Nếu thị trường đang đi lên, đường động lượng sẽ cắt lên trên đường trung hòa (neutral line) và

thông thường đốc lên Ngoài ra, trong thực tế các nhà phân tích chuyên nghiệp còn

dùng nhiều chỉ số kỹ thuật phức tạp như: phương pháp giao địch hội tụ- phân kì trung bình động MACD, chỉ số Cambriđge Hook, đường đao động TRIX, chỉ số sức mạnh RSI, chỉ số chuyên động định hướng DMI

- Uu diém của phân tich co ban

+ Phân tích và chon thời điểm: Quá trình ra quyết định có thê được chia thành 2

giai đoạn là phân tích và chọn thời điểm Khi phân tích ta có thể áp dựng theo cơ

27

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

bản hay kĩ thuật, nhưng để trả lời câu hỏi về xác định thời điểm tham gia vào hay

thoát ra khỏi thị trường thì câu trả lời nằm hoàn toàn trong phân tích kỹ thuật Việc xác định thời điểm có ý nghĩa rất quan trọng với quyết định mua hay bán, Do đó khi

xem xét các bước tiền hành của nhà đầu tư trước khi đưa ra quyết định cuỗi cùng ta

có thể thấy việc áp dụng các nguyên lý của phân tích kỹ thuật là không thể bỏ qua tại một số thời điểm của quá trình ra quyết định cho đù ở phần đầu của quá trình nảy khi tiễn hành phân tích nhà đầu tư có thể áp dụng theo phân tích cơ bản

+ Phân ứng linh hoạt và theo nhịp thị trường: Dự báo trong phân tích cơ bản và trong phân tích kỹ thuật đều nhằm xác định xu thế biến động của giá trong tương lai, nhưng hai phương pháp tiếp cận hai hướng khác nhau Trong phân tích kỹ thuật, nhà phân tích tập trung vào việc nghiên cứu biến động thị trường và tác động của các biến động ấy Quá trình nghiên cứu những tác động của những thay đối thị trường,

những người có nghiên cứu về phân tích kỹ thuật có thể nhận thấy những thay đổi

về giá có tác động đến thị trường, hay là họ đã theo nhịp của thị trường

+ Tính thích ứng linh hoạt ở nhiều thị trường nhiều giao dịch: Một nhà phân

tích đồ thị có thể sử dụng đồ thị trong bất kì và bao nhiêu thị trường tùy thích, các nguyên lý của phân tích kỹ thuật có thể áp dụng trên thị trường chứng khoán cũng như trên thị trường tương lai Các hợp đồng tài chính, bao gồm cả các hợp đồng về

lãi suất và ngoại tệ trở nên vô cùng phổ biến trong những thập ki gần đây và đã

chứng minh chúng là những đối tượng cần quan tâm mới cho phân tích biểu đồ Các chuyên gia phân tích kỹ thuật có cái nhìn tổng thể về thị trường Bởi vì họ theo dõi và nghiên cứu nhiều loại thị trường khác nhau nên họ luôn có được cảm nhận chung nhất về toàn nền kinh tế Đồng thời bởi vì mỗi thị trường đều xây dựng trên cơ sở những mỗi quan hệ kinh tế và cùng phản ứng lại những nhân tố kinh tế theo cách tương tự nhau cho nên biến động giá ở một hay một nhóm thị trường này

có thể là những gợi ý cho việc dự đoán giá ở một hay một số thị trường khác

+ Ấp dụng dỗi với các khoảng thời gian khác nhau: Phân tích kỹ thuật tô ra linh

hoạt trong các khoảng thời gian khác nhau Cho dù nhà đầu tư tham gia vào những giao địch ngắn chỉ trong một ngày trong đó quan tâm đến từng biến động nhỏ hay

28

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp đự báo

đầu tư theo phân tích xu thê giá thì phân tích kỹ thuật đều biếu hiện giá trị Ý tưởng

cho rằng biểu đồ chỉ hữu ích cho phân tích trong ngắn hạn là không hẳn đúng bởi

những khoảng thời gian đài trong dự báo cũng được xem xét trong phân tích kỹ thuật Cho dù người ta luôn nói rang dé phân tích trong đải hạn thì nên áp dụng phân tích co bản nhưng thực tế cho thấy những dự báo sử dụng phân tích kỹ thuật trong các biểu đồ tuần, tháng, năm có giá trị không kém chút nào Một người khi đã năm vững phân tích kỹ thuật thì hoàn toàn có thế áp dụng rất đa dạng và lĩnh hoạt trên bắt cứ thị trường hay lĩnh vực đầu tư nào

- _ Nhược điểm của phân tích kỹ thuật

Một vài câu hỏi về phân tích kỹ thuật cần phải làm rõ như: dữ liệu giá trong quá khứ có thể đùng để dự đoán tương lai hay không? Đồ thị có cho ta biết thị

trường đang ở đâu nhưng không cho ta biết thị trường sẽ đi về đâu Lý thuyết bước

đi ngẫu nhiên đặt ra câu hỏi giá có hoàn toàn đi theo xu hướng không?

Khi có nhiều người dùng phân tích kỹ thuật sẽ tạo thành một quá trình tạm gọi

là “tự mình khen mình”, nghĩa là khi nhiều người biết phân tích kỹ thuật, khi mẫu

hình đồ thị tạo ra một tín hiệu giá tăng, và ai học phân tích kỹ thuật cũng biết được

điều nảy, ai cũng đổ đi mua, cuối cùng giá tăng thật Như thế tác động của các nhân tổ lên tỷ giá có dầu hiệu của sự chủ quan

Đây là một thực tế của nhiều thị trường tài chính lớn trên thế giới khi chính

phân tích kỹ thuật được xem là nhân tố chính dẫn dat giá chạy trong ngăn hạn Dù điều này là tốt hay xấu, người ta lại cũng đỗ xô đi học phân tích kỹ thuật, vì nó trở

thành một nhân tố ảnh hưởng thị trường Thế là nhiều người biết phân tích kỹ thuật

thì lại càng nhiều người hơn đi học phân tích kỹ thuật Ngay cả những người không

tin vào nó cũng sẽ đi học

Như vậy, nhìn về khía cạnh phát triển, xem ra phân tích kỹ thuật có nhiều ưu

điểm, một phần đo nó thật sự hữu ích, mặt khác, do nó dé học Nhưng, nếu lạm đụng phân tích kỹ thuật, cho rằng nó tốt hơn các kỹ thuật khác, có thê giúp dự đoán trước được thị trường thì rất nguy hiểm

29

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Về các mẫu hình dự báo trong phân tích kỹ thuật, các mô hình này gần như

mang tỉnh chủ quan trong óc người quan sát Chưa có nghiên cứu nào thành công

trong việc định lượng các mô hình này bằng toán học, vì vậy phân tích kỹ thuật có thê tạo ra sự khác biệt trong nhận định (Lê Thị Bích Nguyệt, 207)

Thật ra vì thị trường thường xuyên thay đổi các điều kiện về giao địch, về kỹ thuật, về công cụ mới, những mẫu hình quá khứ sẽ bắt đầu sai lệch Nếu nhà đầu nr không nhận ra điều nay, họ sẽ để thất bại Ngay ban thân các tài liệu về phân tích kỹ

thuật mới hiện nay trên thế giới đang có những điều chỉnh đáng kể so với các phương pháp truyền thông, vì sự xuất hiện của nhiều công cụ như option, futures,

các kỹ thuật giao dịch mới của các quỹ đầu tư đang tạo ra các dạng nhiễu và lực thị trường mới

1.3.3.3 Phương pháp dự báo dựa trên cơ sở thị trường

Quá trình triển khai dự báo từ các chỉ số thị trường gọi là dự báo đựa trên cơ sở

thị trường Chúng ta có thé sử đụng cho cả tỷ giá giao ngay và tỷ giá kì bạn

Sir dung ty gid giao ngay: Đề hiểu rõ tại sao ty giá giao ngay được xem là dự

báo dựa trên cơ sở thị trường, giá định ty giá giao ngay đang có xu hướng, thể hiện

rằng đồng đôla Mỹ được dự kiến sẽ tăng giá so với VND trong tương lai gần Dự kiến này sẽ tạo áp lực làm cho các nhà đầu cơ mua đồng USD bằng VND và đo đó

đấy giá trị đồng USD ngay lập tức Ngược lại, nêu USD được dự kiến sẽ giảm giá so với VND thì các nhà đầu cơ sẽ bán đồng USD ngay bây giờ để mua VND với hy

vọng là sẽ mua đồng USD sau này với giá thấp hơn Hành động trên tạo áp lực giảm giá đồng USD ngay lập tức Như vậy giá trị hiện tại của USD sẽ phản ánh kì vọng

giá trị đồng USD trong tương lai gần Các công ty có thê sử dụng tỷ giá giao ngay

để dự báo bởi vì nó cho thấy kì vọng của thị trường về tỷ giá giao ngay trong tương lai gần

Sử dụng từ giá kì hạn: Đề hiểu tại sao tỷ giá kì hạn được xem là một dự báo cho tỷ giá giao ngay tương lai chúng ta cùng xem xét Giả sử các chỉ số thị trường cho thấy tỷ giá giao ngay S (VND/USĐ) = 18500 nhỏ hơn tỷ giá ki han 30 ngày là FCVND/USD)= 19000 Điều này chứng tỏ một sự tăng giá của đồng USD trong

30

Chương 1: Cơ sở lý luận về tý giá và các phương pháp dự báo

tương lai, các nhà đầu cơ có thể dự báo rằng USD sẽ tăng giá trong tương lai 30 ngày nữa Giả sử lúc này các nhà đầu cơ kỳ vọng rằng tỷ giá giao ngay tương lai 30 ngày nữa sẽ là S*(VND/USD) = 19500 lớn hơn tỷ giá kì hạn cùng kì hạn 30 ngày Trong trường hợp này các nhà đầu cơ sẽ mua ki hạn đồng USD 30 ngày với tỷ giá

19000 va bán lại đồng USD 30 ngày với tý giá giao ngay thịnh hành lúc bấy giờ

Nếu dự báo là chính xác họ sẽ kiếm được khoản lãi Nếu có một số đông các nhà

đầu cơ thực hiện chiến lược này thì sức mua kì hạn đồng USD sẽ tăng lên làm cho tỷ giá kì hạn tăng theo cho đến mức cầu đầu cơ này chấm dứt (khi tỷ giá kỳ hạn đạt

mức 19500) Ví dụ này cho thấy tỷ giá kì hạn sẽ di chuyển cùng hướng với kì vọng của thị trường về tỷ giá giao ngay tương lai Với ý nghĩa đó, tỷ giá kì hạn xem như

là dự báo dựa trên thị trường bởi vì nó phản ánh kì vọng của thị trường về tỷ giá giao ngay tương lai vào cuỗi thời kì kỉ hạn

+ Tìm hiểu các chỉ số có +Tìm hiểu động + Tìm hiểu các nhân tô

chứa kì vọng thị trường để | thái/hành vi của thị tác động/các nguyên nhận định xu hướng trong trường rồi đưa ra nhân gây ra sự dịch

tương lai kết quả chuyển của tỷ giá

+ Chỉ giới hạn trong một thị + Linh hoạt và có + Thường tập trung vào trường, không linh hoạt thể ứng dụng ở tất nhóm các yếu tố tác động

cả các thị trường > không linh hoạt

+ Có thê dự báo trong

những khoảng thời gian + Thích hợp trong + Thích hợp trong phân

khác nhau phân tích ngắn hạn tích đài hạn

31

Chương 1: Cơ sở lý luận về tỷ giá và các phương pháp dự báo

Tóm tắt chương 1:

Chương | cho ta cái nhìn tống quan và khái quát nhất về TTHĐ và các phương pháp phân tích đự báo tỷ giá phô biến trên thị trường quốc tế Qua đây ta có thể thấy được cách thức mà các phương pháp này áp dụng Mỗi phương pháp thích hợp cho một chiến lược phân tích khác nhau, Phân tích cơ bản thì dành cho những chiển lược

kinh doanh đài hạn, còn phương pháp kỹ thuật thì ưa chuộng các chiến lược ngắn

hạn hơn Mỗi phương pháp có những ưu điểm và nhược điểm riêng, việc phân tích

và chọn lựa là phụ thuộc vào mức độ ưa thích khác nhau của mỗi nhà phân tích Trên cơ sở những lý luận đã được trình bảy, chương 2 sẽ tập trung nghiên cứu thực trạng áp dụng các phương pháp dự báo tỷ giá hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh ngoại

tệ ở các NHTM Việt Nam

32

Chương 2: Thực trạng áp dụng phương pháp dự báo tỷ giá của các NHTM VN

ST

Chương 2: THỰC TRẠNG ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP DỰ BẢO

TỶ GIÁ TẠI CÁC NHTM VIỆT NAM

2.1 Hoạt động kinh doanh ngoại tệ của NHTM Việt Nam

2.1.1 Cơ cấu tổ chức và chức năng của Phòng Kinh Đoanh Ngoại Hối

Theo hướng đẫn mới nhất của NHNN được trình bày trong thông tư số 03/2008/T1-NHNN ngày 11/04/2008 Theo đó các NHTM muốn thực hiện KDNT trên thị trường trong và ngoài nước và quốc tế phải có giấy xác nhận đủ điều kién/gidy xác nhận đăng ký hoạt động cung ứng dịch vụ ngoại hếi sau khi đáp ứng được các điều kiện cơ bản của NHNN

Các ngân hàng tham gia kinh doanh ngoại tệ phải đảm bảo quy định quản trị rủi ro của NHNN, bằng cách tuân thủ quy định về giới hạn tổng trạng thái ngoại

tệ dương và tổng trạng thải ngoại tệ âm được trình bày quyết định số 1081/2002/QĐ-NHNN7/10/2002, theo đó tổng trạng thái ngoại tệ dương cuối ngày không được vượt quá 30% vốn tự có và tổng trạng thái ngoại tệ âm cuối

ngày không được vượt quá 30% vốn tự có tại thời điểm đó số

Để kinh doanh ngoại tệ có ngân hàng thành lập phòng KDNT với chức năng

và cơ cấu riêng ví dụ như: Vietcombank, Exinbank, BIDV, Techeombank, Sacombank, Ngân hàng Hàng Hải , trong đó Vietcombank là ngân hàng trong

nước đầu tiên thành lập phòng kinh doanh ngoại tệ (dealing room) vào đầu những

năm 1990 Cũng có ngân hàng không có phòng kinh doanh ngoại tệ mà chỉ là một

bộ phận của phòng thanh toán quốc tế như , Ngân hàng Phương Đông, HDBank

Tùy theo mỗi ngân hàng mà cơ câu của phòng KDNT cha ra các phòng ban chức năng và nhân sự khác nhau Điển bình có Ngân hàng Techcombank và Vietcombank đã thiết các hệ thống giao địch và cung cấp thông tin tiên tiễn nhất (Reuters, Bloomberg, Electronic Trading Platform ) cũng như hoản thiện quy

trình liên kết chặt chẽ giữa bộ phận bộ phận giao dịch (Front Office), bộ phận kế

toán (Back Office) và bộ phận kiểm soát (Middle Office), liên tục chuẩn hóa mức

độ chuẩn hóa các hoạt động kiểm soát rủi ro

33