Tài liệu hướng dẫn ôn tập: Đầu tư Quốc tế

Chương 2 tập trung vào thể chế quản trị, mục tiêu và quyền sở hữu của các doanh nghiệp quốc tế, giúp nắm được cách thức hoạt động và quản lý của các doanh nghiệp trong môi trường kinh do

TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ QUỐC TẾ

Tóm tắt nội dung

Đầu tư quốc tế là một phương pháp quan trọng để các tổ chức và cá nhân tìm kiếm cơ hội đầu tư và mở rộng hoạt động kinh doanh của mình ở các quốc gia khác Chương này sẽ cung cấp một tổng quan về đầu tư quốc tế, bao gồm định nghĩa và phân loại của đầu tư quốc tế Ngoài ra, chương này cũng trình bày về bản chất của hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài và đầu tư danh mục quốc tế trong nền kinh tế hiện đại Cuối cùng, chương sẽ đi vào xem xét rủi ro đặc thù liên quan đến hoạt động đầu tư quốc tế

1.1.1 Tổng quan về đầu tư quốc tế Đầu tư quốc tế là hoạt động đầu tư của một tổ chức hoặc cá nhân từ một quốc gia đầu tư vào một quốc gia khác Đây là một phương tiện để các nhà đầu tư/ MNCs tìm kiếm cơ hội đầu tư và mở rộng hoạt động kinh doanh của mình ở các quốc gia khác Đầu tư quốc tế có thể được phân loại thành hai loại chính là đầu tư trực tiếp nước ngoài và đầu tư danh mục quốc tế

1.1.2 Bản chất của hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài trong nền kinh tế hiện đại

Hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài là hoạt động đầu tư một tổ chức hoặc cá nhân từ một quốc gia đầu tư vào một quốc gia khác bằng cách mua lại hoặc thành lập một công ty tại quốc gia đó Các hoạt động đầu tư này thường liên quan đến việc chuyển giao công nghệ, tạo việc làm và đóng góp vào sự phát triển kinh tế của quốc gia đón nhận Tuy nhiên, hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài cũng mang lại một số rủi ro đặc thù như rủi ro chính trị, rủi ro tài chính và rủi ro văn hóa

1.1.3 Bản chất của hoạt động đầu tư danh mục quốc tế trong nền kinh tế hiện đại

Hoạt động đầu tư danh mục quốc tế là một phương tiện quan trọng để các nhà đầu tư/ MNCs đa dạng hóa danh mục đầu tư và tìm kiếm cơ hội đầu tư ở các thị trường khác nhau Đầu tư danh mục quốc tế cho phép các nhà đầu tư/ MNCs tăng cường lợi nhuận thông qua sự phát triển của các thị trường mới và tối ưu hóa tỷ lệ rủi ro bằng cách phân bổ danh mục đầu tư vào nhiều loại tài sản tài chính khác nhau

Các chủ đề chính sẽ bao gồm: (i) Các loại tài sản tài chính thông thường được đầu tư trong hoạt động đầu tư danh mục quốc tế (ii) Đặc điểm của các thị trường tài chính quốc tế

Yếu tố ảnh hưởng đến thu nhập và rủi ro của việc đầu tư danh mục quốc tế (iii) Cách thức đầu tư danh mục quốc tế đóng góp vào việc đa dạng hóa danh mục đầu tư, tăng cường lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro

1.1.4 Rủi ro đặc thù của hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài

Hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài là một phương tiện để các nhà đầu tư/MNCs đầu tư vào các công ty hoặc doanh nghiệp tại một quốc gia khác Đầu tư trực tiếp nước ngoài mang lại nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư/MNCs nhưng cũng đem lại một số rủi ro đặc thù Chúng ta sẽ phân tích các rủi ro đặc thù của hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài, bao gồm:

Rủi ro chính trị: Việc đầu tư trực tiếp nước ngoài đòi hỏi các nhà đầu tư/MNCs phải đối mặt với rủi ro chính trị của quốc gia đón nhận, bao gồm các yếu tố như sự ổn định chính trị và an ninh

Rủi ro tài chính: Việc đầu tư trực tiếp nước ngoài cũng mang lại rủi ro tài chính cao, bao gồm các yếu tố như phá sản công ty, việc không thu hồi được vốn đầu tư hoặc mất lợi nhuận

Rủi ro văn hóa: Các công ty đầu tư trực tiếp nước ngoài phải đối mặt với các rủi ro văn hóa liên quan đến việc thích ứng với văn hóa kinh doanh trong quốc gia đón nhận

1.1.5 Rủi ro đặc thù của hoạt động đầu tư danh mục quốc tế

Hoạt động đầu tư danh mục quốc tế là một phương tiện quan trọng để các nhà đầu tư/MNCs giảm thiểu rủi ro và tăng cường lợi nhuận Tuy nhiên, các nhà đầu tư/MNCs cần phải hiểu rõ các rủi ro riêng biệt của hoạt động đầu tư danh mục quốc tế để có những quyết định đầu tư chính xác

Rủi ro thị trường: Các nhà đầu tư/MNCs phải đối mặt với các rủi ro thị trường như sự dao động của giá cổ phiếu, sự suy giảm của thị trường chứng khoán và các yếu tố khác ảnh hưởng đến giá trị tài sản tài chính Điều này có thể dẫn đến việc mất vốn đầu tư hoặc không đạt được lợi nhuận như mong đợi

Rủi ro tỷ giá: Việc đầu tư vào các thị trường nước ngoài đòi hỏi các nhà đầu tư/MNCs phải đối mặt với rủi ro tỷ giá do sự thay đổi của tỷ giá tiền tệ Nếu tỷ giá tiền tệ dao động mạnh, điều này có thể ảnh hưởng đến giá trị các khoản đầu tư và gây thất thoát cho các nhà đầu tư/MNCs

Rủi ro chính sách: Các quyết định chính sách kinh tế và tài chính của các quốc gia có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư danh mục quốc tế Chẳng hạn, các biện pháp bảo vệ thương mại, thuế quan hay lệnh cấm vận có thể làm giảm giá trị các khoản đầu tư của các nhà đầu tư/MNCs Để giảm thiểu các rủi ro này, các nhà đầu tư/MNCs cần áp dụng các chiến lược đầu tư hiệu quả Điều này bao gồm việc lựa chọn các khoản đầu tư có độ rủi ro thấp, phân bổ danh mục đầu tư đúng cách và cập nhật thường xuyên để điều chỉnh các quyết định đầu tư trong khi duy trì các chính sách đầu tư và quản lý rủi ro tốt.

Câu hỏi thảo luận

1 Liệt kê và giải thích các động cơ chiến lược tại sao các công ty trở thành MNCs và cho ví dụ về mỗi động cơ đó?

2 Sự khác biệt giữa các công ty quốc tế (international companies), đa quốc gia (multinational companies) và toàn cầu (global companies) là gì? Những đặc điểm xác định một MNCs?

3 Một số yếu tố quan trọng cần xem xét khi lựa chọn vị trí của các cơ sở sản xuất trên toàn cầu và lợi thế so sánh có thể thay đổi như thế nào theo thời gian?

4 Tổng quan về đầu tư quốc tế gồm những loại đầu tư nào? Tại sao đầu tư quốc tế là phương tiện quan trọng để các nhà đầu tư/MNCs mở rộng hoạt động kinh doanh của mình và tìm kiếm cơ hội đầu tư ở các quốc gia khác?

5 Hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài đem lại những lợi ích gì cho quốc gia nhận đầu tư?

6 Thị trường hiệu quả là gì? Vai trò của cơ quan quản lý trong thị trường hiệu quả là gì?

7 Các MNCs có rủi ro hơn các công ty thuần túy trong nước không?

8 Tại sao các MNCs tìm kiếm thị trường sản xuất ở nước ngoài?

9 Tại sao việc thiết lập các cơ sở sản xuất ở nước ngoài có thể giúp mở rộng doanh số bán hàng tại thị trường địa phương?

10 Những lợi ích chính của việc hoạt động toàn cầu đối với một MNCs là gì?

11 Hậu quả của sự cạnh tranh toàn cầu đang gia tăng là gì?

12 Phương pháp tiếp cận thị trường ưa thích cho các công ty muốn mở rộng toàn cầu khi muốn tiếp thị bằng các bằng sáng chế của họ là gì?

13 Vấn đề nào thường được xem như là hậu quả của toàn cầu hóa?

14 Những yếu tố nào ảnh hưởng đến đầu tư trực tiếp nước ngoài của các MNCs?

15 Các MNCs quy mô trung bình và nhỏ có phải là những chủ thể chính trong hoạt động kinh doanh quốc tế không?

16 Rủi ro đặc thù của hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài và hoạt động đầu tư danh mục quốc tế khác nhau như thế nào?

17 Lợi ích của hoạt động đầu tư danh mục quốc tế là gì? Liệu việc đầu tư danh mục quốc tế có phù hợp với mọi loại tài sản tài chính?

18 Hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài đem lại những rủi ro gì cho các nhà đầu tư/MNCs? Làm thế nào để giảm thiểu rủi ro này?

19 Rủi ro thị trường và rủi ro tỷ giá ảnh hưởng thế nào đến hoạt động đầu tư danh mục quốc tế? Có những chiến lược đầu tư nào giúp giảm thiểu rủi ro này?

20 Các quyết định chính sách kinh tế và tài chính của các quốc gia ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động đầu tư danh mục quốc tế? Các nhà đầu tư/MNCs có thể áp dụng các chiến lược quản lý rủi ro gì để giảm thiểu rủi ro chính sách?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 Điều nào sau đây KHÔNG phải là lý do khiến các MNCs tìm kiếm thị trường sản xuất ở nước ngoài? a Đáp ứng nhu cầu tại thị trường ở nước ngoài b Đáp ứng nhu cầu tại thị trường nội địa c An toàn chính trị và khả năng chính phủ tịch thu tài sản d Tất cả những điều trên đều đúng

2 Về mặt lịch sử, động cơ chính để các MNCs của Hoa Kỳ sản xuất ở nước ngoài là để a Chi phí thấp hơn b Phản ứng nhanh hơn với thị trường c Tránh các rào cản thương mại d Thu được lợi ích về thuế

3 Mục tiêu chính của tập đoàn đa quốc gia là? a Tối đa hóa tài sản của cổ đông b Tối đa hóa sản xuất thế giới c Giảm thiểu nợ d Giảm thiểu chi phí kinh doanh trên toàn cầu

4 được định nghĩa là việc mua tài sản hoặc hàng hóa trên một thị trường để bán lại ngay lập tức trên một thị trường khác nhằm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá a Quốc tế hóa b Kinh doanh chênh lệch giá c Tài chính d Kinh doanh toàn cầu

5 Khi một công ty hoạt động trên toàn cầu sẽ có những lợi thế như a Quyền lực chính trị lớn hơn trong nước b Ban phước cho thuế trên lợi nhuận của công ty c Quyền đàm phán lớn hơn với các nhóm thiểu số nước ngoài d Quyền đàm phán lớn hơn với các liên đoàn lao động

6 Chủ thể đóng vai trò chủ đạo trong sân chơi cạnh tranh toàn cầu là a Công ty công ích b Người quản lý tài chính c Tập đoàn đa quốc gia d Ngân hàng

7 _ là những MNCs sớm nhất a Công ty tìm kiếm nguyên liệu b Công ty tìm kiếm thị trường c Giảm thiểu chi phí d Các công ty dầu khí

8 _ là nguyên mẫu của MNCs hiện đại ra nước ngoài để sản xuất và bán ở thị trường nước ngoài a Giảm thiểu chi phí b Người tìm kiếm thị trường c Người tìm kiếm nguyên liệu d Công ty săn bắt cá voi

9 _ là một nhóm các MNCs gần đây tìm kiếm và đầu tư vào các địa điểm sản xuất có chi phí thấp hơn ở nước ngoài a Giảm thiểu chi phí b Người tìm kiếm thị trường c Người tìm kiếm nguyên liệu d Doanh nghiệp công nghệ cao

10 Điều nào sau đây là hệ quả của sự gia tăng cạnh tranh toàn cầu? a Việc thành lập các nhà máy thép mới ở các nước công nghiệp cũ b Sự kết thúc của các hiệp định thương mại tự do giữa các chính phủ trên thế giới c Tăng mức độ thoải mái của công đoàn với những hậu quả d Gia tăng lo lắng của người lao động ở các nước công nghiệp cũ

11 Những người bảo vệ các MNCs tin rằng là phần thưởng thích hợp cho việc cung cấp hiệu quả cho nền kinh tế toàn cầu các sản phẩm và dịch vụ a Lợi nhuận b Trợ cấp c Miễn thuế d Các khoản vay lãi suất thấp, được chính phủ trợ cấp

12 quốc tế có thể làm giảm sự biến động của danh mục đầu tư vì thị trường tài chính quốc gia có xu hướng di chuyển độc lập với nhau a Kinh doanh chênh lệch giá b Tập trung tiền mặt của mnc c Đa dạng hóa d Đầu tư

13 Các công ty tăng cường cam kết kinh doanh quốc tế với các chiến lược ngày càng sâu rộng hơn Một trong các bước sau đây KHÔNG phải là một trong các bước? a Xuất khẩu b Thành lập công ty con bán hàng c Thiết lập hệ thống phân phối d Thành lập một pháp nhân ở quốc gia mục tiêu mới

14 IBM là loại hình MNCs nào? a MNCs tìm kiếm nguyên liệu b MNCs tìm kiếm thị trường c MNCs giảm thiểu chi phí d MNCs phòng hộ

15 Điều nào sau đây KHÔNG thúc đẩy sự tăng trưởng của nền kinh tế toàn cầu trong các năm qua? a Hiệp định thương mại tự do Mỹ-Canada-Mexico b Thành lập Liên minh châu Âu c Trung Quốc gia nhập WTO d Xung đột Nga – Ukraine

16 Hệ thống tài chính đa quốc gia KHÔNG cho phép các MNCs a Tránh kiểm soát tiền tệ b Giảm thuế c Tiếp cận các nguồn tài chính có chi phí thấp hơn d Tránh rủi ro tỷ giá hối đoái

17 Với những rủi ro gia tăng liên quan đến việc kinh doanh ở nước ngoài, các công ty nên a Giới hạn doanh số bán hàng ở nước ngoài của họ dưới 40% tổng doanh số bán hàng b Giới hạn tài sản nước ngoài của họ dưới 30% tổng tài sản c Tránh hoàn toàn thị trường nước ngoài trừ khi họ có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn lợi nhuận họ kiếm được ở thị trường trong nước d Không nên hạn chế doanh số bán hàng ở nước ngoài

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Nội dung đầy đủ của Chương 1 được tham khảo trong Chương 1 sách của Eiteman và cộng sự (2021), Madura (2020) và Shapiro và cộng sự (2019) Bên cạnh đó người đọc còn có thể tham khảo tổng quan về hoạt động đầu tư quốc tế thông qua các tài liệu tham khảo sau:

 Cieślik, A., & Goczek, Ł (2018) Control of corruption, international investment, and economic growth – Evidence from panel data World Development, 103, 323–335

 Dunning, J H (2001) Studies in international investment Taylor

 https://books.google.com.vn/books?id=X6cpQvXGtoEC

 Frieden, J A (1994) International investment and colonial control:

A new interpretation International Organization, 48(iv), 559-593

 Girma, S., Gửrg, H., & Strobl, E (2004) Exports, international investment, and plant performance: evidence from a non-parametric test Economics Letters, 83(iii), 317-324 https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S016517650

 Gruber, W., Mehta, D., & Vernon, R (1967) The R & D factor in international trade and international investment of United States industries Journal of political Economy, 75(1), 20-37

 Ozawa, T (1979) International investment and industrial structure: New theoretical implications from the Japanese experience Oxford economic papers, 31(i), 72-92

 https://doi.org/10.1093/oxfordjournals.oep.a041438

 Spears, S A (2010) The quest for policy space in a new generation of international investment agreements Journal of International Economic Law, 13(iv), 1037-1075

 https://doi.org/10.1093/jiel/jgq048

 Stulz, R M (1981) On the effects of barriers to international investment The Journal of Finance, 36(iv), 923-934 https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1981.tb04893.x

 Vernon, R (1992) International investment and international trade in the product cycle In International economic policies and their theoretical foundations (pp 415-435) Academic Press https://doi.org/10.1016/B978-0-12-444281-8.50024-6

 Wagner, J M (1999) International investment, expropriation and environmental protection Golden Gate University Law Review, 29,

465 https://digitalcommons.law.ggu.edu/ggulrev/vol29/iss3/6

 Wheeler, D., & Mody, A (1992) International investment location decisions: The case of U.S firms Journal of International Economics, 33(i), 57–76

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Liệt kê và giải thích các động cơ chiến lược tại sao các công ty trở thành MNCs và cho ví dụ về mỗi động cơ đó?

Các động cơ chiến lược chính khiến các công ty trở thành MNCs bao gồm:

 Tìm kiếm thị trường mới và cơ hội tăng trưởng: Samsung mở rộng sang thị trường smartphone toàn cầu

 Tiếp cận nguồn lực rẻ hơn: Nike sản xuất giày ở các nước có nhân công rẻ

 Tận dụng lợi thế cạnh tranh: Unilever tận dụng tri thức và công nghệ của mình

2 Sự khác biệt giữa các công ty quốc tế (international companies), đa quốc gia (multinational companies) và toàn cầu (global companies) là gì? Những đặc điểm xác định một MNCs?

 Công ty quốc tế: Hoạt động ở một vài quốc gia, tập trung vào xuất nhập khẩu

 Công ty đa quốc gia: Có các hoạt động sản xuất và tiếp thị ở nhiều quốc gia

 Công ty toàn cầu: Có chiến lược và hoạt động tích hợp trên toàn cầu Đặc điểm MNCs: Có hoạt động sản xuất hoặc dịch vụ ở ít nhất 2 quốc gia, có tổ chức và quản lý tập trung

3 Một số yếu tố quan trọng cần xem xét khi lựa chọn vị trí của các cơ sở sản xuất trên toàn cầu và lợi thế so sánh có thể thay đổi như thế nào theo thời gian?

Một số yếu tố cần xem xét bao gồm: chi phí đầu vào, chi phí vận chuyển, chất lượng nhân công, chính sách thuế và ưu đãi của Chính phủ Lợi thế so sánh có thể thay đổi theo thời gian do sự phát triển của công nghệ, thay đổi chi phí sản xuất và nhu cầu thị trường

4 Tổng quan về đầu tư quốc tế gồm những loại đầu tư nào? Tại sao đầu tư quốc tế là phương tiện quan trọng để các nhà đầu tư/ MNCs mở rộng hoạt động kinh doanh của mình và tìm kiếm cơ hội đầu tư ở các quốc gia khác? Đầu tư quốc tế gồm đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và đầu tư danh mục quốc tế (PI) Đầu tư quốc tế là phương tiện quan trọng để các nhà đầu tư/MNCs tìm kiếm cơ hội đầu tư và mở rộng hoạt động kinh doanh ở các quốc gia khác thông qua việc tiếp cận các thị trường mới, nguồn lực rẻ hơn và cơ hội đầu tư có lợi nhuận cao hơn

5 Hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài đem lại những lợi ích gì cho quốc gia nhận đầu tư?

Hoạt động FDI đem lại cho quốc gia nhận đầu tư những lợi ích như: tạo việc làm, chuyển giao công nghệ và kỹ năng quản lý, thúc đẩy xuất khẩu, đóng thuế, đầu tư cơ sở hạ tầng, nâng cao năng lực sản xuất và cạnh tranh của nền kinh tế

6 Thị trường hiệu quả là gì? Vai trò của cơ quan quản lý trong thị trường hiệu quả là gì?

Thị trường hiệu quả là thị trường hoạt động có hiệu quả, cân bằng cung cầu, phân bổ nguồn lực hợp lý Vai trò của cơ quan quản lý là giám sát và điều tiết để cân bằng thị trường, ngăn cản độc quyền và thất bại thị trường, đảm bảo quyền lợi người dân và người tiêu dùng

7 Các MNCs có rủi ro hơn các công ty thuần túy trong nước không?

Có, các MNCs có rủi ro cao hơn các công ty trong nước Các MNCs phải đối mặt với các rủi ro đặc thù của đầu tư và kinh doanh quốc tế như rủi ro chính trị, rủi ro tỷ giá, rủi ro văn hóa và rủi ro pháp lý cao hơn

8 Tại sao các MNCs tìm kiếm thị trường sản xuất ở nước ngoài? Các MNCs tìm kiếm thị trường sản xuất ở nước ngoài để tiếp cận nguồn lực, vật tư, nhân công rẻ hơn, tận dụng các chính sách ưu đãi đầu tư và thuế, mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm tại các nước, tối ưu hóa chi phí để nâng cao lợi nhuận và khả năng cạnh tranh

9 Tại sao việc thiết lập các cơ sở sản xuất ở nước ngoài có thể giúp mở rộng doanh số bán hàng tại thị trường địa phương?

Việc thiết lập các cơ sở sản xuất tại thị trường địa phương giúp MNC tiếp cận trực tiếp người tiêu dùng, hiểu rõ thị hiếu và nhu cầu để điều chỉnh sản phẩm phù hợp Đồng thời giúp MNC tiết kiệm chi phí vận chuyển, giảm giá thành sản phẩm, tăng khả năng cạnh tranh và thâm nhập thị trường sâu hơn

10 Những lợi ích chính của việc hoạt động toàn cầu đối với một MNCs là gì?

Những lợi ích chính bao gồm: mở rộng thị trường, tối ưu hóa chi phí đầu vào và hoạt động, tận dụng nguồn lực nhân lực tốt hơn, tiếp cận công nghệ mới, đa dạng hóa danh mục đầu tư rủi ro, tăng khả năng cạnh tranh và doanh thu, lợi nhuận của doanh nghiệp

11 Hậu quả của sự cạnh tranh toàn cầu đang gia tăng là gì?

Hậu quả của sự cạnh tranh toàn cầu gia tăng là các doanh nghiệp phải đổi mới sáng tạo, cắt giảm chi phí và nâng cao chất lượng để có thể tồn tại Điều này thúc đẩy tiến bộ công nghệ và năng suất lao động Tuy nhiên, cũng khiến cho cạnh tranh gay gắt hơn, dẫn đến rủi ro mất thị phần của các doanh nghiệp yếu kém

12 Phương pháp tiếp cận thị trường ưa thích cho các công ty muốn mở rộng toàn cầu khi muốn tiếp thị bằng các bằng sáng chế của họ là gì?

Các phương pháp tiếp cận thị trường phổ biến khi muốn mở rộng toàn cầu với các bằng sáng chế bao gồm: cấp phép sáng chế cho các đối tác tại thị trường địa phương, thành lập công ty con để tiến hành chuyển giao công nghệ và sản xuất Điều này giúp tối đa hóa giá trị mà các sáng chế đem lại trong khi tiếp cận hiệu quả thị trường mới

13 Vấn đề nào thường được xem như là hậu quả của toàn cầu hóa?

Một số vấn đề thường được xem là hậu quả của toàn cầu hóa bao gồm: tăng bất bình đẳng giữa các quốc gia và trong các quốc gia, mất việc làm do dịch chuyển các ngành sản xuất sang các nước có chi phí lao động thấp hơn, và sự đồng nhất về văn hóa khiến bản sắc văn hóa dân tộc bị mai một

14 Những yếu tố nào ảnh hưởng đến đầu tư trực tiếp nước ngoài của các MNCs?

Những yếu tố chính ảnh hưởng đến đầu tư trực tiếp nước ngoài của các MNCs bao gồm:

 Khung pháp lý và chính sách của quốc gia chủ nhà đối với FDI

 Chi phí đầu vào sản xuất như chi phí lao động, thuê đất, nguyên vật liệu

 Cơ sở hạ tầng và hệ thống logistics của quốc gia

 Tiềm năng tăng trưởng của thị trường và triển vọng kinh doanh

 Chính trị quốc gia, mức độ ổn định và an toàn

 Các loại thuế ưu đãi, khuyến khích đầu tư của Chính phủ

15 Các MNCs quy mô trung bình và nhỏ có phải là những chủ thể chính trong hoạt động kinh doanh quốc tế không?

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Dựa trên tình huống về Công ty GreenPack, gợi ý trả lời cho các câu hỏi như sau:

1 Để tăng doanh thu và tìm kiếm cơ hội mới, GreenPack đã tập trung phát triển các sản phẩm đóng gói thân thiện môi trường, đồng thời đẩy mạnh xuất khẩu sản phẩm ra các thị trường mới

2 Để giải quyết thách thức về xuất khẩu, GreenPack đã hợp tác với các tổ chức thương mại quốc tế, chuyển hướng sản xuất và cải tiến công nghệ để đáp ứng được các yêu cầu, tiêu chuẩn khác nhau của các quốc gia về môi trường

3 GreenPack đã áp dụng các biện pháp như tối ưu hóa thời gian làm việc, sử dụng quy trình sản xuất hiệu quả để tiết kiệm chi phí và nâng cao chất lượng sản phẩm

4 Thành công của GreenPack là nhờ tập trung vào nhu cầu của khách hàng, phát triển các sản phẩm xanh và thân thiện môi trường, đồng thời hoàn thiện khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp.

THỂ CHẾ QUẢN TRỊ, MỤC TIÊU VÀ QUYỀN SỞ HỮU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP QUỐC TẾ

Tóm tắt nội dung

2.1.1 Chủ sở hữu các doanh nghiệp quốc tế

Quyền sở hữu và hoạt động của các doanh nghiệp quốc tế có thể phức tạp và đa dạng Một số doanh nghiệp thuộc sở hữu của một cá nhân hoặc gia đình, trong khi những doanh nghiệp khác là các tập đoàn giao dịch đại chúng với nhiều cổ đông Cơ cấu sở hữu của một doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến cách thức hoạt động của doanh nghiệp và quá trình ra quyết định đối với việc lập kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và quản lý rủi ro

Các công ty sở hữu nhà nước (State Owned Enterprises - SOEs) có thể được sở hữu hoàn toàn bởi nhà nước hoặc được bán một phần cho đại chúng SOEs được thiết lập vì mục đích phi lợi nhuận hoặc đáp ứng các hoạt động dân sự Các công ty sở hữu tư nhân sẽ giao dịch cổ phần ra công chúng hoặc được sở hữu bởi một nhóm cổ đông hoặc sở hữu gia đình Các công ty thường trở thành công ty đại chúng thông qua việc chào bán lần đầu (Initial Public Offering – IPO) một phần công ty ra công chúng Ngược lại, một số công ty đại chúng lại trở thành các công ty thuộc sở hữu tư nhân khi một nhà đầu tư hoặc nhóm nhà đầu tư thâu tóm toàn bộ cổ phiếu và không còn giao dịch

SOEs và các công ty đại chúng thường tách bạch vấn đề sở hữu và quản lý, điều hành doanh nghiệp Sự tách bạch giữa sở hữu và quản lý, điều hành doanh nghiệp làm không thống nhất các mục tiêu hoạt động kinh doanh và các mục tiêu tài chính (agency problem – vấn đề quan hệ đại diện)

Thuyết quan hệ đại diện (Agency theory) nghiên cứu về cách các cổ đông – chủ sở hữu doanh nghiệp có thể thúc đẩy các nhà quản lý để chấp nhận các quy định của mô hình SWM thông qua các phương pháp: (i) Chia các cổ phần bị hạn chế chuyển nhượng cho các nhà quản lý doanh nghiệp để khuyến khích các nhà quản lý tập trung nhiều hơn về mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông (ii) Nếu các nhà quản lý xa rời mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông thì hội đồng quản trị cần điều chỉnh lại mục tiêu hoặc thay thế các nhà quản lý

2.1.2 Mục tiêu hoạt động của các doanh nghiệp quốc tế

Các doanh nghiệp quốc tế phải xác định cho mình sự cân bằng hợp lý giữa ba mục tiêu hoạt động chính: (i) Tối đa hóa lợi nhuận hợp nhất sau thuế; (ii) Giảm thiểu gánh nặng thuế toàn cầu của công ty; và (iii) Phân bổ hiệu quả theo vị trí địa lý của các nguồn thu nhập, lưu chuyển tiền tệ, các đồng tiền và các dòng vốn theo từng quốc gia Những mục tiêu này là thường xuyên không tương thích và không đi cùng nhau, việc theo đuổi một trong những mục tiêu này có thể dẫn đến một kết quả không hoặc ít mong muốn đến các mục tiêu khác Nhiều doanh nghiệp đang niêm yết giao dịch nhưng vẫn chịu ảnh hưởng nặng nề, thậm chí điều khiển bởi gia đình hoặc một nhóm cổ đông

2.1.3 Mục tiêu của doanh nghiệp – Mô hình tối đa hóa giá trị cổ đông (Shareholder Wealth Maximization model - SWM) Ở các thị trường Anh - Mỹ, mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông là thực tế; ở nhiều nước khác, mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông thường đi kèm với nhiều mục tiêu khác Có sự khác biệt cơ bản về mục tiêu trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và nhà đầu tư trong triết lý đầu tư trên toàn cầu Trong mô hình tối đa hóa giá trị của cổ đông (Shareholder Wealth Maximization model SWM) các doanh nghiệp cố gắng để tối đa hóa lợi nhuận cho các cổ đông, được đo bằng tổng của lợi nhuận từ vốn và cổ tức, với một mức độ rủi ro nhất định

Mô hình SWM giả định như một chân lý phổ quát là thị trường chứng khoán thì hiệu quả Giá cổ phiếu/ tài sản tài chính luôn là chính xác bởi vì đã phản ánh tất cả những kỳ vọng lợi nhuận, rủi ro, cảm nhận của nhà đầu tư và nhanh chóng tích hợp những thông tin mới vào giá cổ phiếu Rủi ro của việc đầu tư vào các doanh nghiệp được chia thành: (i) Rủi ro cá biệt của từng doanh nghiệp có thể đa dạng hóa bằng việc lựa chọn, xây dựng các danh mục đầu tư phân bổ rủi ro tối ưu (ii) Rủi ro hệ thống là loại rủi ro không thể loại trừ bằng việc đa dạng hóa danh mục đầu tư

Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông trong dài hạn có thể xung đột với mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông trong ngắn hạn Các nhà quản lý, điều hành doanh nghiệp thường tập trung vào các mục tiêu ngắn hạn và thường đánh đổi các mục tiêu dài hạn Các mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông trong dài hạn thường khó đạt được, khó nhìn thấy và đòi hỏi sự kiên trì trong thời gian dài Quan điểm về thời gian thường xảy ra các cuộc tranh luận trong điều quản trị, điều hành và đầu tư vào các doanh nghiệp Các nhà đầu tư theo chủ nghĩa tối đa hóa giá trị cổ đông trong dài hạn thường là những nhà đầu tư chú trọng vào các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng đều đặn chứ không phải là các doanh nghiệp tăng trưởng cao nhưng mạo hiểm Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông bị hạn chế bởi các bên liên quan khác như: các công đoàn lao động; chính phủ can thiệp nhiều hơn trên thị trường để bảo vệ các nhóm liên quan quan trọng chẳng hạn như các cộng đồng địa phương, môi trường và việc làm…

2.1.4 Mục tiêu của doanh nghiệp - Mô hình tối đa hóa lợi ích của doanh nghiệp (Stakeholder Capitalism Model - SCM)

Mô hình tối đa hóa lợi ích doanh nghiệp (SCM) giả định rằng các cổ đông “trung thành” dài hạn - những người có lợi ích chi phối liên quan - nên ảnh hưởng đến chiến lược công ty dài hạn, chứ không nên chỉ là những nhà đầu tư danh mục đầu tư ngắn hạn Mô hình SCM giả định rằng tổng mức rủi ro của doanh nghiệp quốc tế bao gồm rủi ro vận hành và các rủi ro tài chính Trong trường hợp này, rủi ro được đo bằng sự biến động của thị trường sản phẩm hơn bởi sự thay đổi ngắn hạn trong thu nhập và giá cổ phiếu

2.1.5 Thể chế quản trị doanh nghiệp quốc tế

Quản trị doanh nghiệp là hệ thống các quy trình, quy tắc và hướng dẫn chi phối các hoạt động và quy trình ra quyết định của công ty Thể chế quản trị công ty quốc tế có thể khác nhau tùy thuộc vào cơ cấu sở hữu, quy mô và tình trạng pháp lý của doanh nghiệp Mặc dù thể chế quản trị của bất kỳ công ty nội địa, quốc tế, hoặc đa quốc gia - là nền tảng cho sự tồn tại của các doanh nghiệp, chủ đề này đã trở thành cuộc tranh luận trong nhiều năm qua Thất bại trong quản trị doanh nghiệp đã nêu lên những vấn đề về đạo đức và văn hóa của việc kinh doanh

Mục tiêu trọng duy nhất của quản trị doanh nghiệp là tối ưu hóa giá trị cho cổ đông theo thời gian Để đạt được mục tiêu này, thể chế quản trị công ty tốt nên tập trung sự chú ý của ban giám đốc của công ty vào việc phát triển và thực hiện một chiến lược để đảm bảo sự tăng trưởng và cải thiện giá trị vốn chủ sở hữu của công ty Những thể chế quản trị công ty tốt được chấp nhận rộng rãi và phổ biến nhất hiện này đã được thành lập bởi các nước OECD: (i) Quyền của cổ đông - Cổ đông là chủ sở hữu của công ty, và các quyền lợi của họ nên được ưu tiên hơn các bên liên quan khác (ii) Hội đồng quản trị của công ty được công nhận là tổ chức với những cá nhân đầy đủ trách nhiệm pháp lý cho các công ty, bao gồm cả giám sát thích việc quản lý, điều hành doanh nghiệp (iii) Đối xử công bằng của các cổ đông - Đối xử công bằng là mục tiêu đặc biệt hướng đến các nhà đầu tư trong nước so với các nhà đầu tư nước ngoài, cũng như lợi ích các cổ đông đa số và thiểu số (iv) Quyền lợi của các bên liên quan Hoạt động quản trị doanh nghiệp nên chính thức thừa nhận lợi ích của các bên liên quan: người lao động, các chủ nợ, cộng đồng và chính phủ

Tính minh bạch và công bố thông tin: Các thông số, các hoạt động và kết quả tài chính của công ty cần được báo cáo định kỳ, kịp thời, công khai cho tất cả các bên có quyền lợi và nghĩa vụ có liên quan

2.1.6 Cấu trúc quản trị công ty

Cấu trúc hệ thống quản lý của các doanh nghiệp quốc tế có thể khác nhau tùy thuộc vào quy mô, mức độ phức tạp và mục tiêu chiến lược của doanh nghiệp Một số cấu trúc quản lý phổ biến cho các doanh nghiệp quốc tế bao gồm các mô hình tập trung, phi tập trung và hỗn hợp

Trong mô hình quản lý tập trung, việc ra quyết định được tập trung tại trụ sở chính của công ty và việc lập kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và quản lý rủi ro được giám sát bởi một nhóm quản lý tập trung Trong mô hình quản lý phi tập trung, việc ra quyết định được phân cấp cho các nhà quản lý khu vực hoặc địa phương, và việc lập kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và quản lý rủi ro được giám sát bởi các nhóm quản lý khu vực hoặc địa phương Trong mô hình quản lý hỗn hợp, việc ra quyết định được tập trung cho một số khía cạnh của doanh nghiệp và được phân cấp cho những khía cạnh khác, tùy thuộc vào mục tiêu chiến lược và yêu cầu hoạt động của doanh nghiệp

• Thất bại trong quản trị doanh nghiệp

Các thất bại trong quản trị doanh nghiệp đã trở nên phổ biến hơn trong những năm gần đây Trong mỗi trường hợp, các công ty kiểm toán có uy tín đã bỏ lỡ vi phạm hoặc giảm thiểu các vi phạm của các doanh nghiệp, có thể xuất phát vì mối quan hệ tư vấn sinh lợi hoặc xung đột các lợi ích khác Ngoài ra, các nhà phân tích chứng khoán kêu gọi các nhà đầu tư mua cổ phần của các công ty mà các nhà phân tích chứng khoán biết được độ rủi ro cao (hoặc thậm chí gần phá sản) Các Giám đốc điều hành chịu trách nhiệm nhưng quản lý yếu kém vẫn nhận được thù lao quá hào phóng trong khi phá hủy các công ty họ đang quản lý.

Câu hỏi thảo luận

1 Các hình thức sở hữu chủ yếu trong hoạt động kinh doanh toàn cầu là gì?

2 Quyền sở hữu làm thay đổi quyền kiểm soát của một doanh nghiệp như thế nào? Sự kiểm soát của một công ty tư nhân khác với một công ty đại chúng khác nhau như thế nào?

3 Tại sao việc tách quyền sở hữu khỏi quyền quản lý lại quan trọng? Việc tách bạch giữa sở hữu và quản lý, điều hành doanh nghiệp có thể dẫn đến vấn đề gì?

4 Quyền sở hữu và hoạt động của các doanh nghiệp quốc tế có thể ảnh hưởng đến việc ra quyết định kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và quản lý rủi ro, đúng hay không?

5 Các công ty sở hữu nhà nước (SOEs) được thiết lập vì mục đích phi lợi nhuận hoặc đáp ứng các hoạt động dân sự, đúng hay không?

6 Mô hình tối đa hóa giá trị cổ đông giả định rằng thị trường chứng khoán luôn hiệu quả, đúng hay không? Các mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông trong ngắn hạn và dài hạn có thể xung đột với hay không?

7 Giải thích các giả định và mục tiêu của mô hình tối đa hóa tài sản của cổ đông?

8 Giải thích các giả định và mục tiêu của mô hình mô hình tối đa hóa lợi ích của doanh nghiệp?

9 Các mục tiêu hoạt động chính của các doanh nghiệp quốc tế nên là gì?

10 Tại sao mô hình tối đa hóa lợi ích doanh nghiệp lại giả định rằng các cổ đông "trung thành" nên chi phối chiến lược công ty dài hạn thay vì các nhà đầu tư danh mục đầu tư ngắn hạn?

11 Theo bạn, cấu trúc quản trị phi tập trung và quản trị tập trung, mô hình nào sẽ phù hợp hơn với các doanh nghiệp quốc tế lớn?

12 Tại sao một số công ty có những thất bại trong quản trị doanh nghiệp và công ty kiểm toán lại bỏ lỡ vi phạm hoặc giảm thiểu các vi phạm của các doanh nghiệp?

13 Các nhà quản lý yếu kém vẫn nhận được thù lao quá hào phóng, đây có phải là một trong những nguyên nhân gây ra thất bại trong việc quản trị của doanh nghiệp quốc tế không?

14 Làm thế nào để các cổ đông trong một công ty đại chúng thực sự thu được lợi nhuận từ quyền sở hữu của họ? Ai có quyền kiểm soát lợi nhuận của công ty đại chúng?

15 Cổ tức có thực sự quan trọng đối với các nhà đầu tư trong các công ty đại chúng không? Lợi nhuận từ chênh lệch giá của cổ phiếu có phải là mục tiêu quan trọng của nhà đầu tư hay không?

16 Ai chịu trách nhiệm thực hiện quản trị công ty trong một công ty? Các chức năng chính của quản trị công ty là gì?

17 Nếu các cổ đông không hài lòng với ban lãnh đạo hiện tại của một công ty - quản lý và kiểm soát thực tế của công ty - thì lựa chọn của họ là gì?

18 Một số nguyên nhân điển hình của những thất bại trong quản trị doanh nghiệp là gì?

19 Toàn cầu hóa thị trường tài chính có nghĩa là gì? Công nghệ đã tác động như thế nào đến quá trình toàn cầu hóa thị trường tài chính? Toàn cầu hóa đã ảnh hưởng đến quy định của chính phủ đối với thị trường vốn quốc gia như thế nào?

20 Tại sao nhiều MNCs đang tìm cách cải thiện khả năng hiển thị của họ với các nhà đầu tư nước ngoài, thậm chí còn đi xa đến mức niêm yết cổ phiếu trên các sàn giao dịch chứng khoán nước ngoài?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 Vai trò của quản trị công ty là a Sử dụng triệt để và nâng cao hiệu quả lao động trong quá trình thực hiện mục tiêu b Tạo ra tính liên tục trong doanh nghiệp, không bị gián đoạn khi gặp sự cố c Tạo ra một cấu trúc, tổ chức hợp lý, duy trì và phát triển tổ chức d Tất cả các đáp án trên

2 Trong sơ đồ cấu trúc quản trị công ty, các yếu tố bên ngoài bao gồm: a Thị trường vốn, thị trường nợ, các nhà quản trị cấp cao, các quy định b Thị trường vốn, thị trường nợ, kiểm toán viên và cố vấn pháp luật c Thị trường vốn, thị trường nợ, các nhà quản trị cấp cao, kiểm toán viên và cố vấn pháp luật, các quy định d Thị trường vốn, thị trường nợ, kiểm toán viên, cố vấn pháp luật và các quy định

3 Những nguyên nhân chính dẫn đến sự thất bại trong quản trị công ty ở Mỹ và Châu Âu? a Các công ty kiểm toán có uy tín đã bỏ lỡ các vi phạm và giảm thiểu các vi phạm của doanh nghiệp phát sinh từ mối quan hệ tư vấn sinh lợi hoặc các xung đột lợi ích khác b Các chuyên viên phân tích chứng khoán và ngân hàng đã kêu gọi các nhà đầu tư mua cổ phần các công ty mà họ biết được có độ rủi ro cao hoặc gần phá sản c Các giám đốc điều hành có trách nhiệm với công ty về việc quản lý yếu kém nhưng vẫn nhận được thù lao quá hào phóng từ công ty d a, b, c đúng

4 Các cổ đông có thể có những động thái liên quan nào nếu họ không hài lòng với công ty của mình? a Giữ yên lặng sự bất mãn b Bán cổ phiếu và tiến hành tiếp quản c Thay đổi quản trị d Tất cả đều đúng

5 Một trong những nguyên tác để quản trị một công ty là a Đối xử công bằng với các cổ đông ( equitable treatment of shareholders) b Ghi nhận lợi ích quyền lợi các bên liên quan (stakeholder rights)- người lao động, chủ nợ, cộng đồng và chính phủ c Minh bạch và công bố thông tin (transparency and disclosure) d Tất cả đều đúng

6 Ba rủi ro chính trong kinh doanh quốc tế là _ a Chính trị, tài chính và thời tiết b Kinh tế, chính trị và con người c Kế toán, quản lý và thông tin d Chính trị, tài chính và quy định

7 Xung đột lợi ích đối với các tập đoàn đa quốc gia không bao gồm _ a Lợi ích của các chính phủ có chủ quyền có thể khác nhau b Mục tiêu của các MNCs khác với các nước sở tại c Các nhà quản lý sống ở các múi giờ khác nhau d Một số xung đột có thể tồn tại trong các công ty con đa quốc gia

8 Sự khác biệt chính giữa các công ty trong nước và quốc tế theo quan điểm của nhà quản lý tài chính phần lớn là do sự khác biệt về _ a Yếu tố chính trị b Luật pháp quốc gia c Yếu tố kinh tế d Tất cả những điều trên

9 Tất cả những điều sau đây đã đóng một vai trò quan trọng trong quá trình toàn cầu hóa nền kinh tế thế giới ngoại trừ _ a Tiến bộ trong công nghệ thông tin b Tăng thuế quan c Giảm rào cản thương mại d Giảm chi phí vận chuyển và thông tin liên lạc

10 Lý do để ban quản lý tập trung vào việc tối đa hóa tài sản của cổ đông bao gồm _ a Giá trị cổ đông được nâng cao giúp công ty dễ dàng thu hút vốn cổ phần bổ sung b Cổ đông cung cấp vốn rủi ro để bảo vệ phúc lợi của các thành phần khác c Giá cổ phiếu cao cung cấp sự bảo vệ tốt nhất chống lại sự tiếp quản thù địch d Tất cả đều đúng

11 Thị trường chứng khoán nước ngoài thường được đặc trưng bởi các cổ đông kiểm soát đối với các công ty giao dịch công khai riêng lẻ Điều nào sau đây KHÔNG được xác định là cổ đông kiểm soát điển hình? a Chính phủ b Các tổ chức c Gia đình d Tất cả những điều trên

12 Điều nào sau đây KHÔNG thường liên quan đến quyền sở hữu chung của các tổ chức kinh doanh? a Nhà nước b Chính phủ c Gia đình d Xã hội dân sự

13 Điều nào sau đây KHÔNG liên quan đến quyền sở hữu tư nhân của các tổ chức kinh doanh? a Chính phủ b Gia đình c Cá nhân d Các tổ chức được giao dịch công khai

14 Các vấn đề có thể phát sinh do sự tách biệt quyền sở hữu và quản lý trong các tổ chức kinh doanh lớn được biết đến như: a Lo lắng chia ly b Vấn đề quan hệ đại diện c Lý thuyết ngắt kết nối của công ty d Không có điều nào ở trên

15 Tư nhân hóa là thuật ngữ dùng để mô tả a Các công ty được mua bởi chính phủ b Các hoạt động của chính phủ được mua bởi các tập đoàn và các nhà đầu tư khác c Các công ty không sử dụng nợ công khai d Các cuộc họp không công khai được tổ chức bởi các thành viên của ban giám đốc lồng vào nhau

16 Mô hình tối đa hóa giá trị cổ đông (Shareholder Wealth Maximization model - SWM) a Kết hợp lợi ích và đầu vào của các cổ đông, chủ nợ, quản lý, nhân viên và xã hội b Đang bị Mô hình chủ nghĩa tư bản của các bên liên quan soán ngôi khi các loại MNCs đó thống trị các phân khúc ngành toàn cầu của họ c Đặt rõ ràng các cổ đông là bên liên quan chính d Là hình thức quản lý doanh nghiệp chiếm ưu thế trong hệ thống quản trị châu Âu-Nhật Bản

Nghiên cứu tình huống

Lehman Brothers thường được coi là một điển hình về sự thất bại trong quản trị công ty phần lớn là do sự giám sát kém của hội đồng quản trị Richard Fuld, cựu CEO của Lehman Brothers trong thời kỳ ngân hàng này phá sản năm 2008, vẫn không đồng ý với đánh giá chung này Bảy năm sau, vào năm

2015, ông ấy đã có bài phát biểu tại một hội nghị ở New York Fuld đã nói về quản lý rủi ro của Lehman Brothers, như được trích dẫn trên The Wall Street Journal: “Bất kể những gì bạn đã nghe về quản lý rủi ro của Lehman, chúng tôi có 27,000 nhà quản lý rủi ro vì tất cả họ đều có cổ phần của công ty.” Tuy nhiên, vấn đề vẫn là nhân viên của Lehman sở hữu một phần rất nhỏ cổ phần của công ty, điều này không giải quyết được vấn đề quan hệ đại diện của ngân hàng Lehman Brothers có một chiến lược kinh doanh có đòn bẩy cao, chấp nhận rủi ro cao được hỗ trợ bởi vốn chủ sở hữu hạn chế Chẳng hạn, ngân hàng đã lấy tỷ lệ đòn bẩy lên tới 30 lần vốn chủ sở hữu Ngân hàng cũng có một chiến lược tăng trưởng mạnh mẽ, tập trung vào các sản phẩm tài chính rủi ro và phức tạp như thị trường bất động sản thương mại dưới chuẩn, thị trường phái sinh, và đã không thực hiện chiến lược giảm nợ vào năm 2007 khi thị trường bất động sản thương mại bị chậm lại

Sau khi Lehman Brothers sụp đổ, nhiều nhà quan sát đã chỉ ra rằng lẽ ra công ty này không nên vay nợ quá nhiều, đa dạng hóa danh mục sản phẩm và ban giám đốc nên giám sát chiến lược và quản lý rủi ro cẩn thận hơn Tất cả những nguyên nhân sâu xa dẫn đến thất bại của Lehman đều bắt nguồn từ sự rối loạn chức năng của hội đồng quản trị và vấn đề quan hệ đại diện Vấn đề quan hệ đại diện phát sinh trong trường hợp một đại diện (tức là giám đốc của một công ty) không hành động vì lợi ích cao nhất của người ủy nhiệm (tức là cổ đông) Khi một người chủ quyết định hành động thông qua những người khác và lợi ích phụ thuộc vào những người khác, thì phải chịu một vấn đề đại diện “Vấn đề nằm ở việc thúc đẩy người đại diện hành động vì lợi ích của người ủy thác hơn là chỉ vì lợi ích của chính người đại diện.”

Nhân viên của Lehman Brothers sở hữu một phần rất nhỏ quyền sở hữu công ty không đảm bảo rằng họ sẽ hành động vì lợi ích cao nhất của Lehman Brothers và quản lý rủi ro của công ty một cách hiệu quả Nếu Lehman Brothers được thành lập như một công ty hợp danh, trong đó các thành viên hợp danh bỏ vốn của họ vào công ty và cá nhân chịu trách nhiệm vô hạn về mặt cá nhân, thì những thành viên hợp danh đó sẽ phản đối rủi ro cao như vậy Việc Lehman chấp nhận rủi ro quá mức là một ví dụ kinh điển về vấn đề quan hệ đại diện bởi vì nhân viên và giám đốc điều hành hành động vì lợi ích tốt nhất của họ, đó là thù lao dựa trên hiệu suất Để tránh vấn đề này, hội đồng quản trị được thành lập Tuy nhiên, các giám đốc có hoạt động hiệu quả như một người bảo vệ lợi ích của các cổ đông không?

Một công ty đại chúng lớn như Lehman Brothers có rất nhiều cổ đông và thành phần cổ đông liên tục thay đổi từng phút trên thị trường chứng khoán Việc các cổ đông trực tiếp điều hành công ty là gần như không thể Do đó, các cổ đông thuê bên thứ ba để giảm thiểu vấn đề đại diện như vậy giữa các cổ đông và nhân viên bao gồm cả giám đốc để điều hành ngân hàng Vai trò của các giám đốc là giám sát và khuyến khích ban quản lý thay mặt cho các cổ đông, bao gồm giám sát kiểm toán bên ngoài của công ty, thiết lập chế độ trả thưởng cho giám đốc điều hành, đánh giá cơ cấu quản trị của công ty và quy trình

Tại Lehman Brothers, 8 trong số 10 giám đốc đáp ứng tính độc lập của các tiêu chuẩn của NYSE vào năm 2006, nhưng họ thiếu chuyên môn tài chính và không thể giám sát Lehman Brothers một cách đáng tin cậy Ngoài ra, không có CEO hiện tại của các tập đoàn đại chúng lớn và các cựu CEO đã nghỉ hưu Hội đồng quản trị có hiểu đúng mức độ phức tạp và mức độ nghiêm trọng của thị trường tài chính đủ để vượt qua cơn bão khi thị trường tài chính chậm lại không? Liệu những giám đốc “độc lập” không có chuyên môn tài chính cập nhật nhất này có thể đại diện cho lợi ích cao nhất của cổ đông? Họ có thực hiện đầy đủ nghĩa vụ ủy thác mà họ nợ Lehman và hành động một cách thiện chí trong việc thực hiện trách nhiệm giám sát của mình chỉ vì lợi ích cao nhất của các cổ đông của Lehman không?

Rất khó để nghi ngờ khi hiệu quả tài chính của một công ty rất tốt, bởi vì đó là một cách tốt để đánh giá khả năng điều hành doanh nghiệp của các giám đốc điều hành với mục đích thường là tối đa hóa lợi nhuận Fuld là hiện thân của thành công rực rỡ của Lehman Brothers Trong nhiệm kỳ của Fuld, doanh thu của Lehman Brothers đã tăng 600%, từ 2.7 tỷ USD năm 1994 lên 19.2 tỷ USD năm 2006 Một nền văn hóa được tạo ra nơi nhân viên ngại đặt câu hỏi Các giám đốc của Lehman đã thất bại trong việc thách thức Fuld

“Chiến lược rủi ro của ông ấy đã được ban giám đốc của Lehman Brothers hoàn toàn tán thành.” Trong động thái này, các giám đốc điều hành như Fuld trở thành hiệu trưởng và hội đồng quản trị trở thành đại diện của giám đốc điều hành chứ không phải cổ đông Mối quan hệ đảo ngược này dẫn đến vấn đề đại diện giữa các cổ đông và giám đốc của Lehman Brothers Vấn đề đại diện của hội đồng quản trị Lehman Brothers là chủ đề chính của tình huống này, trong đó lập luận rằng hội đồng quản trị đã không giám sát và tư vấn hiệu quả cho ngân hàng trước khi bị sụp đổ vào năm 2008 Vấn đề quan hệ đại diện nảy sinh khi một đại diện (chẳng hạn như giám đốc) không hành động vì lợi ích tốt nhất của người ủy thác (chẳng hạn như cổ đông) Vấn đề này đặc biệt liên quan đến Lehman Brothers, ngân hàng có chiến lược kinh doanh sử dụng đòn bẩy cao, chấp nhận rủi ro cao dựa trên vốn chủ sở hữu hạn chế và tăng trưởng mạnh mẽ

Tình huống giải thích các nguồn chính của vấn đề quan hệ đại diện như:

 Thông tin bất đối xứng giữa các cổ đông và giám đốc, những người có nghĩa vụ được ủy thác để hành động vì lợi ích cao nhất của công ty

 Xung đột lợi ích giữa các giám đốc và các giám đốc điều hành, những người có mối quan hệ thân thiết hơn và ảnh hưởng mạnh mẽ hơn đến các quyết định của giám đốc

 Sự thiếu độc lập và chuyên môn của các giám đốc, những người không có kiến thức tài chính cập nhật hoặc nghĩa vụ ủy thác để giám sát và thách thức các giám đốc điều hành và chiến lược

 Sự đảm bảo về công việc và danh tiếng của các giám đốc, những người được thúc đẩy bởi lợi ích của chính họ hơn là lợi ích của các cổ đông Vấn đề đại diện giải thích tại sao hội đồng quản trị của Lehman Brothers không giám sát và tư vấn hiệu quả cho công ty, và tại sao Lehman Brothers sụp đổ vào năm 2008

Nguồn:https://publish.illinois.edu/illinoisblj/2016/04/28/the-agency- problem-of-lehman-brothers-board-of-directors

1 Tại sao hội đồng quản trị của Lehman Brothers không giám sát hiệu quả và để ngân hàng phá sản?

2 Vì sao việc sở hữu cổ phần của nhân viên Lehman Brothers lại liên quan đến vấn đề quan hệ đại diện?

3 Giám đốc điều hành của Lehman Brothers có hành động vì lợi ích cao nhất của các cổ đông không?

4 Những nguyên nhân chính nào dẫn đến sụp đổ của Lehman Brothers?

5 Vai trò của giám đốc và hội đồng quản trị trong quản lý rủi ro và điều hành Lehman Brothers như thế nào?

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Nội dung Chương 2 được tổng hợp chính từ Chương 2 sách của Eiteman và cộng sự (2013), chương 15 sách của Madura (2016) Các tài liệu về Thể chế quản trị của các doanh nghiệp quốc tế người đọc có thể tìm hiểu qua các tài liệu sau:

 Aguilera, R V., & Jackson, G (2010) Comparative and international corporate governance Academy of Management annals, 4(i), 485-556 https://doi.org/10.5465/19416520.2010.495525

 Aguilera, R V., Marano, V., & Haxhi, I (2019) International corporate governance: A review and opportunities for future research Journal of International Business Studies, 50, 457-498

 Clarke, T (2007) International corporate governance: A comparative approach Routledge

 https://books.google.com.vn/books?idv_hDJTDOYC

 Crowther, D., & Seifi, S (2011) Corporate governance and international business BookBoon

 https://books.google.com.vn/books?id=LWPSxTickjQC

 Denis, D., & McConnell, J (2003) International Corporate Governance Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(i), 1-36 https://doi.org/10.2307/4126762

 Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H (2003) International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(i), 111-133 https://doi.org/10.2307/4126766

 Goergen, M (2012) International corporate governance Prentice Hall https://orca.cardiff.ac.uk/id/eprint/33344

 Keasey, K., Thompson, S., & Wright, M (Eds.) (2005) Corporate governance: accountability, enterprise and international comparisons John Wiley & Sons

 https://books.google.com.vn/books?id=Qocf90lZEasC

 Kent, P., & Stewart, J (2008) Corporate governance and disclosures on the transition to international financial reporting standards Accounting & Finance, 48(iv), 649-671

 Mallin, C A (2011) Handbook on international corporate governance: country analyses Edward Elgar Publishing

 https://books.google.com.vn/books?id=svmZk5Jcq9EC

 Strange, R., & Jackson, G (2008) Corporate governance and international business: Strategy, performance and institutional change Springer

 https://books.google.com.vn/books?id=8-UgDAAAQBAJ

 Tricker R I (1994) International corporate governance: text readings and cases Prentice Hall

 https://www.worldcat.org/title/international-corporate-governance- text-readings-and-cases.

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Các hình thức sở hữu chủ yếu trong hoạt động kinh doanh toàn cầu là gì?

Các hình thức sở hữu chủ yếu trong hoạt động kinh doanh toàn cầu bao gồm: công ty tư nhân, công ty cổ phần, công ty niêm yết công khai, công ty sở hữu gia đình và công ty sở hữu nhà nước

2 Quyền sở hữu làm thay đổi quyền kiểm soát của một doanh nghiệp như thế nào? Sự kiểm soát của một công ty tư nhân khác với một công ty đại chúng khác nhau như thế nào?

Quyền sở hữu ảnh hưởng đến cơ cấu quản trị và quyền kiểm soát của doanh nghiệp Ở công ty tư nhân, các cổ đông chi phối hoàn toàn quyền kiểm soát Còn ở công ty đại chúng, quyền kiểm soát được phân tán giữa nhiều cổ đông, ban lãnh đạo có vai trò quan trọng hơn

3 Tại sao việc tách quyền sở hữu khỏi quyền quản lý lại quan trọng? Việc tách bạch giữa sở hữu và quản lý, điều hành doanh nghiệp có thể dẫn đến vấn đề gì?

Việc tách quyền sở hữu và quản lý giúp tránh xung đột lợi ích, tăng tính độc lập của ban lãnh đạo Tuy nhiên, việc tách quyền sở hữu và quản lý cũng có thể dẫn đến mâu thuẫn về mục tiêu giữa cổ đông và ban lãnh đạo

4 Quyền sở hữu và hoạt động của các doanh nghiệp quốc tế có thể ảnh hưởng đến việc ra quyết định kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và quản lý rủi ro, đúng hay không? Đúng, quyền sở hữu ảnh hưởng đến cơ cấu quản trị và mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp Điều này tác động đến việc lập kế hoạch chiến lược, quản lý tài chính và rủi ro của doanh nghiệp

5 Các công ty sở hữu nhà nước (SOEs) được thiết lập vì mục đích phi lợi nhuận hoặc đáp ứng các hoạt động dân sự, đúng hay không? Đúng, SOEs thường được thành lập vì mục đích phi lợi nhuận hoặc phục vụ nhu cầu xã hội, không chỉ vì mục tiêu lợi nhuận

6 Mô hình tối đa hóa giá trị cổ đông giả định rằng thị trường chứng khoán luôn hiệu quả, đúng hay không? Các mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đông trong ngắn hạn và dài hạn có thể xung đột với hay không? Đúng, mô hình SWM giả định thị trường chứng khoán luôn hiệu quả Mục tiêu ngắn hạn và dài hạn có thể xung đột nhau, chẳng hạn như lợi nhuận ngắn hạn so với đầu tư cho tăng trưởng bền vững

7 Giải thích các giả định và mục tiêu của mô hình tối đa hóa tài sản của cổ đông?

Mô hình SWM giả định thị trường chứng khoán hiệu quả và nhằm tối đa hóa giá trị cổ phiếu bằng cách tối đa hóa lợi nhuận sau thuế và giảm thiểu rủi ro cho cổ đông

8 Giải thích các giả định và mục tiêu của mô hình mô hình tối đa hóa lợi ích của doanh nghiệp?

Mô hình SCM giả định cổ đông trung thành dài hạn nên chi phối chiến lược Mục tiêu là tối đa hóa lợi ích tổng thể của doanh nghiệp, bao gồm cả lợi ích của các bên liên quan như người lao động, chủ nợ, cộng đồng

9 Các mục tiêu hoạt động chính của các doanh nghiệp quốc tế nên là gì?

Các mục tiêu hoạt động chính bao gồm: tối đa hóa lợi nhuận, giảm thiểu gánh nặng thuế, và phân bổ hiệu quả các luồng tiền, tài sản giữa các quốc gia

10 Tại sao mô hình tối đa hóa lợi ích doanh nghiệp lại giả định rằng các cổ đông "trung thành" nên chi phối chiến lược công ty dài hạn thay vì các nhà đầu tư danh mục đầu tư ngắn hạn?

Vì cổ đông trung thành có tầm nhìn dài hạn hơn, quan tâm đến sự phát triển bền vững của công ty Trong khi nhà đầu tư ngắn hạn chỉ quan tâm đến lợi nhuận trước mắt

11 Theo bạn, cấu trúc quản trị phi tập trung và quản trị tập trung, mô hình nào sẽ phù hợp hơn với các doanh nghiệp quốc tế lớn?

Mô hình quản trị hỗn hợp linh hoạt nhất Cần tập trung về chiến lược và những quyết định then chốt, đồng thời phân cấp mạnh về hoạt động cho các đơn vị khác nhau Điều này phù hợp với doanh nghiệp quốc tế có nhiều đơn vị kinh doanh

12 Tại sao một số công ty có những thất bại trong quản trị doanh nghiệp và công ty kiểm toán lại bỏ lỡ vi phạm hoặc giảm thiểu các vi phạm của các doanh nghiệp?

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Dựa trên tình huống của Lehman Brothers, một số gợi ý trả lời cho các câu hỏi trong tình huống như sau:

1 Hội đồng quản trị của Lehman Brothers không giám sát hiệu quả và để ngân hàng phá sản vì các lý do chính sau: (i) Thiếu chuyên môn tài chính và khả năng giám sát đáng tin cậy; (ii) Không có đại diện từ các CEO hiện tại hoặc cựu CEO của các công ty lớn; (iii) Không thể thách thức hiệu quả của Giám đốc điều hành Richard Fuld; và (iv) Bị Giám đốc điều hành chi phối thay vì đại diện cho cổ đông

2 Việc sở hữu cổ phần của nhân viên Lehman Brothers không đủ để giải quyết vấn đề đại diện vì nhân viên chỉ sở hữu một phần rất nhỏ và không có đủ tầm ảnh hưởng tới hoạt động của công ty Lợi ích của họ không liên kết chặt chẽ với lợi ích của cổ đông

3 Giám đốc điều hành của Lehman Brothers không hành động vì lợi ích cao nhất của các cổ đông mà hành động chủ yếu vì lợi ích cá nhân và thù lao dựa trên hiệu suất, chấp nhận rủi ro cao

4 Các nguyên nhân chính dẫn đến sụp đổ của Lehman Brothers bao gồm: Sử dụng đòn bẩy tài chính quá cao, tập trung vào các sản phẩm tài chính rủi ro cao, không giảm bớt rủi ro khi thị trường bất động sản chậm lại, vấn đề quản trị công ty và giám sát kém của hội đồng quản trị

5 Vai trò của Hội đồng quản trị là giám sát, tư vấn cho ban điều hành, bảo vệ quyền lợi của cổ đông Tuy nhiên, Hội đồng quản trị Lehman Brothers đã thất bại trong vai trò này Giám đốc điều hành có vai trò điều hành kinh doanh và quản lý rủi ro nhưng đã chấp nhận rủi ro quá mức và không vì lợi ích tốt nhất của cổ đông.

NGUỒN TÀI TRỢ CHO DOANH NGHIỆP QUỐC TẾ

Tóm tắt nội dung

3.1.1 Nguồn vốn và chi phí vốn toàn cầu của doanh nghiệp quốc tế

Về mặt lý thuyết, các MNCs nên ở vị thế tốt hơn so với các đối tác trong nước để sử dụng tỷ lệ nợ cao hơn, bởi vì dòng tiền của họ được đa dạng hóa trên phạm vi quốc tế Mặc dù tác động thuận lợi của việc đa dạng hóa dòng tiền quốc tế, rủi ro phá sản đối với các MNCs gần như giống nhau đối với các doanh nghiệp trong nước Tuy nhiên, các MNCs phải đối mặt với chi phí đại diện cao hơn, rủi ro chính trị, rủi ro ngoại hối và thông tin bất đối xứng Đây được xác định là những yếu tố dẫn đến tỷ lệ nợ thấp hơn và thậm chí là chi phí nợ dài hạn cao hơn đối với MNCs Các doanh nghiệp trong nước phụ thuộc nhiều hơn vào nợ ngắn hạn và trung hạn

Các MNCs có mức độ rủi ro hệ thống cao hơn so với các công ty trong nước Hiện tượng này được gây ra bởi các yếu tố tương tự gây ra tỷ lệ nợ thấp hơn cho MNCs Nghiên cứu kết luận rằng độ lệch chuẩn gia tăng của dòng tiền từ quốc tế hóa nhiều hơn bù đắp cho mối tương quan thấp hơn từ đa dạng hóa

Sự hội nhập toàn cầu của thị trường vốn đã cho phép nhiều công ty tiếp cận với các nguồn vốn mới và rẻ hơn ngoài những nguồn vốn sẵn có tại thị trường nội địa của họ Sau đó, các công ty này có thể chấp nhận các dự án dài hạn hơn và đầu tư nhiều hơn vào việc cải thiện và mở rộng vốn Nếu một công ty cư trú tại một quốc gia có thị trường vốn kém thanh khoản và/hoặc bị phân đoạn, thì công ty đó có thể đạt được chi phí toàn cầu thấp hơn và khả năng sẵn có vốn cao hơn bằng cách sử dụng một chiến lược được thiết kế và triển khai phù hợp

3.1.2 Thị trường vốn toàn cầu

• Niêm yết và phát hành cổ phiếu nước ngoài

Các doanh nghiệp quốc tế niêm yết và phát hành cổ phiếu ở nước ngoài: (i) Để cải thiện tính thanh khoản của các cổ phiếu hiện có và hỗ trợ thị trường thứ cấp thanh khoản cho các đợt phát hành cổ phiếu mới ở thị trường nước ngoài (ii) Để tăng giá cổ phiếu của mình bằng cách vượt qua việc định giá sai trong thị trường vốn gia đình bị phân khúc và kém thanh khoản (iii) Để tăng khả năng hiển thị và sự chấp nhận chính trị của công ty đối với khách hàng, nhà cung cấp, chủ nợ và chính phủ sở tại (iv) Để thiết lập một thị trường thứ cấp cho các cổ phiếu được sử dụng để mua lại các công ty khác trên thị trường chủ nhà (v) Để tạo ra một thị trường thứ cấp cho các cổ phiếu có thể được sử dụng để thưởng cho ban quản lý và nhân viên địa phương trong các công ty con tại nước ngoài

Chi phí nợ vay là lãi suất danh nghĩa và hường được đánh giá trên cơ sở sau thuế, vì chi phí lãi vay thường được khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp phải trả

Chi phí vốn chủ sở được quản lý doanh nghiệp tính toán bằng cách sử dụng một mô hình hoặc khuôn khổ ước tính lợi nhuận mà các nhà đầu tư mong đợi khi mua cổ phần vốn chủ sở hữu trong công ty được đề cập Phương pháp tính toán được sử dụng rộng rãi nhất là mô hình định giá tài sản vốn

(CAPM) còn phiên bản quốc tế sử dụng mô hình ICAPM - cố gắng ước tính chi phí vốn chủ sở hữu trong bối cảnh quốc tế

• Cơ cấu Vốn tối ưu

Một công ty có cấu trúc tài chính tối ưu, được xác định bởi sự kết hợp cụ thể giữa nợ và vốn chủ sở hữu nhằm giảm thiểu chi phí vốn của công ty đối với một mức độ rủi ro kinh doanh nhất định Nếu rủi ro kinh doanh của các dự án mới khác với rủi ro của các dự án hiện có, thì sự kết hợp tối ưu giữa nợ và vốn chủ sở hữu sẽ thay đổi để nhận ra sự đánh đổi giữa rủi ro kinh doanh và tài chính

So với các công ty thuần túy nội địa, cấu trúc vốn tối ưu của các MNCs còn phải xem xét 4 yếu tố chính sau đây: (i) tính sẵn có của vốn; (ii) đa dạng hóa các dòng tiền; (iiii) rủi ro tỷ giá và (iv) Kỳ vọng của các nhà đầu tư danh mục quốc tế

• Khả năng sẵn có của vốn

Khả năng tiếp cận vốn trên thị trường toàn cầu cho phép MNCs giảm chi phí vốn cổ phần và nợ so với hầu hết các công ty trong nước Khả năng này cũng cho phép một MNCs duy trì tỷ lệ nợ mong muốn của mình, ngay cả khi phải huy động một lượng lớn vốn mới Chi phí vốn cận biên của một MNCs là không đổi trong phạm vi đáng kể của ngân sách vốn của MNCs Tuyên bố này không đúng với hầu hết các doanh nghiệp nhỏ trong nước, bởi vì họ không có khả năng tiếp cận thị trường vốn hoặc thị trường nợ quốc gia

Họ phải dựa vào nguồn vốn nội bộ hoặc vay ngắn hạn và trung hạn từ các ngân hàng thương mại

Các MNCs có trụ sở tại các quốc gia có thị trường vốn kém thanh khoản cũng ở trong tình trạng gần giống như các công ty nhỏ trong nước, trừ khi họ đạt được chi phí toàn cầu và khả năng sẵn có của vốn Họ phải dựa vào nguồn vốn nội bộ và vay ngân hàng Nếu họ cần huy động một lượng đáng kể các quỹ mới để tài trợ cho các cơ hội tăng trưởng, họ có thể cần phải vay nhiều hơn mức tối ưu trên quan điểm giảm thiểu chi phí vốn của họ Điều này tương đương với việc nói rằng chi phí vốn cận biên của họ đang tăng lên ở các mức ngân sách cao hơn

• Huy động nợ quốc tế

Cho vay hợp vốn - Hợp vốn cho phép nhiều nhà đầu tư khác nhau

“tham gia” vào việc cấp vốn cho khoản vay, do đó cho phép họ đa dạng hóa rủi ro hoặc mức độ tiếp xúc với người vay cá nhân Kết quả là bên vay được tiếp cận với nguồn vốn sẵn có lớn hơn với chi phí vốn thấp hơn

Thị trường Euronote - Thị trường Euronote được xây dựng dựa trên sự cần thiết của các công ty muốn tài trợ mà không muốn chịu sự giám sát chặt chẽ của các quy định tài chính nội địa Tính linh hoạt của thị trường Euronote cho phép các MNCs có khả năng phát hành nhanh chóng thông qua các công ty môi giới và đáp ứng được nhu cầu tài chính của mình Các công ty phát hành Euronote thường không phải phải tuân theo quy định nghiêm ngặt như trái phiếu được phát hành tại hệ thống tài chính nội địa Các yêu cầu để có thể phát hành Euronote thường rất đơn giản và không yêu cầu các yêu cầu tài chính quá khắt khe

Thị trường Trái phiếu quốc tế - Thị trường trái phiếu quốc tế thể hiện một loạt các công cụ sáng tạo phong phú được tạo ra bởi các chủ ngân hàng đầu tư giàu trí tưởng tượng, những người không bị ràng buộc bởi các biện pháp kiểm soát và quy định thông thường chi phối thị trường vốn trong nước Thật vậy, thị trường trái phiếu quốc tế cạnh tranh với thị trường ngân hàng quốc tế về số lượng và chi phí vốn cung cấp cho người vay quốc tế Tất cả trái phiếu quốc tế nằm trong hai phân loại chung, trái phiếu châu Âu và trái phiếu nước ngoài Sự khác biệt giữa các loại dựa trên việc người đi vay là cư dân trong nước hay nước ngoài và vấn đề phát hành bằng nội tệ hay ngoại tệ

Các chứng chỉ này được các ngân hàng phát hành và đại diện cho các cổ phiếu nằm ở các MNCs nước ngoài Một loại DR phổ biến là American depository receipts (ADR) ADRs được giao dịch tại Hoa Kỳ và định giá theo đô la Mỹ Người ta có thể mua, đăng ký và chuyển nhượng ADR tại Hoa Kỳ cách đối với bất kỳ cổ phiếu nào Thông thường, mỗi ADR đại diện cho một số lượng cổ phiếu nắm trên cổ phiếu nước ngoài, cho phép giá ADR giống giá của cổ phiếu ở Hoa Kỳ ADR được bán, đăng ký và chuyển nhượng tại Hoa Kỳ theo cách tương tự như bất kỳ cổ phiếu nào, với mỗi ADR đại diện cho một số bội số của cổ phiếu nước ngoài cơ sở

GRS là một loại cổ phiếu được giao dịch trên các thị trường và yết giá bằng nhiều đơn vị tiền tệ của các quốc gia khác nhau Mỗi cổ phiếu trên sàn gốc sẽ tương đương với một cổ phiếu trên sàn nước ngoài Giá trị của một GRS phủ sóng toàn thị trường và không bị chia thành nhiều phần nhỏ để giao dịch ở các sàn khác nhau như DR phổ biến nhất Tương tự như cổ phiếu phổ thông, GRS có thêm lợi ích là có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán trên toàn cầu bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau Về mặt lý thuyết, GRS có thể được giao dịch theo các thị trường khi chúng mở và đóng trên toàn cầu và suốt ngày đêm Các cổ phiếu được giao dịch điện tử, do đó loại bỏ các hình thức chuyên biệt và tiền gửi theo yêu cầu của các hình thức cổ phiếu như ADR

3.1.3 Quản lý thuế của doanh nghiệp quốc tế

Câu hỏi thảo luận

1 Mục tiêu chính của kế hoạch thuế của các MNCs là như thế nào?

2 Kế hoạch thuế của các MNCs có hợp lý và công bằng cho tất cả các quốc gia không?

3 Mức thuế thu nhập doanh nghiệp của các quốc gia G7 so với Hoa

4 Những yếu tố nào dẫn đến chi phí sử dụng vốn bình của các MNCs thấp hơn? Trong cơ cấu vốn tối ưu của các MNCs, yếu tố nào quan trọng hơn cả sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu? Chi phí nợ vay được tính toán như thế nào cho MNCs?

5 Điểm nào làm cho các MNCs có khả năng tiết kiệm chi phí vốn hơn so với các công ty trong nước?

6 Tại sao các doanh nghiệp quốc tế lại niêm yết và phát hành cổ phiếu ở nước ngoài?

7 Tại sao các MNCs cần ước tính chi phí vốn chủ sở hữu trong bối cảnh quốc tế?

8 Tại sao khả năng tiếp cận vốn trên thị trường toàn cầu lại giúp giảm chi phí vốn cổ phần và nợ của MNCs?

9 Thị trường Euronote và thị trường Trái phiếu quốc tế có gì đặc biệt?

10 American Depositary Receipts (ADR) và Global Registered Share (GRS) là gì?

11 Những yếu tố nào cần được xem xét khi cấu trúc tài chính của các MNCs có trụ sở tại các quốc gia có thị trường vốn kém thanh khoản?

12 Thị trường vốn toàn cầu đóng vai trò gì trong việc huy động nợ quốc tế của các MNCs?

13 Các MNCs phải đối mặt với những vấn đề đạo đức kinh doanh và giải quyết như thế nào?

14 Có sự khác biệt nào giữa trung lập trong nước và trung lập nước ngoài trong việc xem tính trung lập của chính sách thuế?

15 Các hiệp định thuế song phương có vai trò gì trong việc giảm chi phí đánh thuế cho các MNCs và mở rộng mối quan hệ kinh doanh giữa các quốc gia?

16 Việc quản lý giá chuyển nhượng là tại sao và cần thiết như thế nào trong hoạt động kinh doanh của các MNCs?

17 Tại sao các quốc gia lại cấp tín dụng thuế nước ngoài? Tín dụng thuế nước ngoài ở các quốc gia khác nhau được tính và giới hạn như thế nào?

18 Thuế giá trị gia tăng và các loại thuế bán hàng có được khấu trừ qua tín dụng thuế không?

19 Tại sao việc nghiên cứu và quản lý giá chuyển nhượng quan trọng đối với hoạt động kinh doanh của các MNCs?

20 Các chính sách và cơ chế pháp lý nào cần được đưa ra để đảm bảo sự minh chứng rõ ràng cho quá trình giá chuyển nhượng trong các giao dịch nội bộ và độc lập giữa các công ty con của một tập đoàn MNCs?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 Hình thức chứng khoán được các MNCs sử dụng để tài trợ nhiều nhất là a Nợ b Cổ phiếu ưu đãi c Cổ phiếu phổ thông d Chứng khoán phái sinh

2 Tổ chức phát hành nợ hoặc vốn cổ phần của MNCs thường sẽ tìm đến một chuyên gia tài chính để hỗ trợ thiết kế và tiếp thị vấn đề Chuyên gia được gọi là a Nhân viên ngân hàng đầu tư b Người bảo lãnh c Kinh doanh chênh lệch giá d Nhân viên ngân hàng toàn cầu

3 Thường được sử dụng cho các công ty bảo hiểm nhân thọ và quỹ hưu trí, những trái phiếu này chỉ được bán trực tiếp cho một số nhà đầu tư hạn chế Chúng được gọi là a Trái phiếu phát hành ra công chúng b Hoán đổi tín dụng c Hoán đổi tiền tệ d Trái phiếu phát hành riêng lẻ

4 Cái giá của việc các MNCs tại Nhật Bản và Đức phụ thuộc quá nhiều vào ngân hàng là a Ít tự do hành động hơn b Chi phí lãi suất cao hơn cho các khoản vay c Lãi suất tiền gửi bị giảm d Kiểm soát nhiều hơn của Chính phủ

5 Điều nào sau đây KHÔNG phải là hệ quả của một thị trường tài chính hoạt động tốt? a Tích lũy tư bản lớn hơn b Các dự án tốt hơn được tài trợ c Chi phí vốn thấp hơn d Tất cả các dự án đều được tài trợ

6 là quá trình thay thế các khoản vay ngân hàng bằng chứng khoán phát hành trên thị trường đại chúng a IPO b Chứng khoán hóa c Toàn cầu hóa d Kinh doanh chênh lệch

7 Sự khác biệt giữa mô hình các quốc gia về kiểm soát công ty có thể được phân loại thành hệ thống theo định hướng lấy thị trường làm trung tâm và hệ thống a Lấy ngân hàng làm trung tâm b Anglo-Saxon c Lấy nợ vay làm trung tâm d Keiretsu

8 Giả sử chính phủ Ghana đang tìm kiếm nguồn tài trợ ưu đãi để xây dựng 100 trường học mới, cơ quan nào sau đây có nhiều khả năng cung cấp nguồn tài trợ đó nhất? a Ngân hàng Thế giới b Quỹ tiền tệ quốc tế c Công ty Tài chính Quốc tế d Cơ quan Phát triển Quốc tế

9 Giả sử chính phủ Brazil đang có kế hoạch phát triển một dự án thủy điện lớn để thay thế dầu nhập khẩu và tiết kiệm ngoại tệ khan hiếm, tổ chức cho vay quốc tế nào sau đây có nhiều khả năng cung cấp tài chính cho dự án này? a Ngân hàng Thế giới b Quỹ tiền tệ quốc tế c Cơ quan Tài chính Quốc tế d Cơ quan Phát triển Quốc tế

10 Nguồn vốn quan trọng nhất được các MNCs trên thế giới sử dụng là: a Tiền mặt được tạo ra trong nội bộ b Các quỹ bên ngoài ngắn hạn c Phát hành cổ phiếu mới d Chứng khoán nợ

11 Thay đổi quan trọng nhất trong tình hình tài chính doanh nghiệp Nhật Bản trong những năm gần đây là: a Chuyển từ quỹ nội bộ sang vay ngân hàng b Sự chuyển dịch từ quỹ nội bộ sang phát hành cổ phiếu c Sự chuyển dịch từ quỹ bên ngoài sang quỹ nội bộ d Sự gia tăng đáng kể trong việc chi trả cổ tức

12 Chứng khoán vốn nước ngoài nào sau đây được các công ty nước ngoài bán cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ? a Cổ phiếu Yankee b Cổ phiếu Shogun c Cổ phiếu Samurai d Biên lai lưu ký toàn cầu (GDR)

13 Thiên đường thuế là gì? a Nơi các quốc gia có thuế cao nhất b Nơi các MNCs tìm kiếm để giảm thiểu thuế c Nơi các cơ quan thuế tố cáo các công ty gian lận thuế d Nơi các MNCs tìm kiếm cơ hội đầu tư

14 Thị trường Euronote được xây dựng dựa trên sự cần thiết của các công ty muốn tài trợ mà không muốn chịu sự giám sát chặt chẽ của các quy định tài chính nội địa Điều gì cho phép thị trường Euronote có tính linh hoạt? a Công ty không phải phải tuân theo quy định nghiêm ngặt như trái phiếu được phát hành tại hệ thống tài chính nội địa b Công ty phát hành Euronote không yêu cầu các yêu cầu tài chính quá khắt khe c Công ty có khả năng phát hành nhanh chóng thông qua các công ty môi giới d Cả 3 phương án đều đúng

15 Bán cổ phiếu ra nước ngoài hấp dẫn các tập đoàn vì a Có thể tăng giá cổ phiếu của công ty b Cải thiện khả năng hiển thị của công ty tại thị trường địa phương c Cung cấp một nhóm các nhà đầu tư kiên nhẫn không tập trung hoàn toàn vào lợi nhuận của quý tiếp theo d Chỉ a và b đúng

16 Tài trợ dự án khác với các khoản tài trợ khác bởi vì các nhà cung cấp tài trợ a Chủ yếu coi dòng tiền từ dự án là nguồn vốn b Sử dụng tài sản của công ty mẹ để bảo đảm các quỹ c Hợp nhất các hoạt động của dự án với hoạt động của công ty mẹ d Không có kế hoạch thu hồi vốn khi dự án chưa kết thúc

Nghiên cứu tình huống

Bạn là chuyên gia tài chính của công ty Prosperity Kitchenware, một công ty sản xuất máy xay sinh tố Công ty của bạn đã ký hợp đồng với một nhà bán lẻ lớn ở Trung Quốc để cung cấp 100,000 chiếc máy xay sinh tố hàng năm trong vòng ba năm, với giá 60 USD mỗi chiếc máy Tuy nhiên, giá thành sản xuất cho mỗi chiếc máy là 40 USD, do các thành phần được nhập khẩu từ các nhà cung cấp ở Hàn Quốc và Nhật Bản Để tránh rủi ro tỷ giá, công ty của bạn đã điều chỉnh giá bán ra sang nhà bán lẻ ở Trung Quốc theo tỷ giá hối đoái hiện tại, là 1 USD= 7 CNY Cụ thể, giá bán ra sản phẩm của bạn cho nhà bán lẻ ở Trung Quốc sẽ là 420 CNY cho mỗi chiếc máy Sau khi nghiên cứu thị trường, bạn nhận thấy nhu cầu sử dụng máy xay sinh tố ở Việt Nam rất lớn và tìm cách để mở rộng hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, giá thành sản xuất tại Việt Nam dự kiến sẽ cao hơn so với Trung Quốc do chi phí vận chuyển và giá thành nguyên liệu đầu vào Bạn sẽ cần phải tính toán lại chi phí sản xuất để xác định giá bán cho thị trường Việt Nam và đảm bảo lợi nhuận hợp lý Để tính toán chi phí sản xuất tại Việt Nam, bạn cần xem xét các yếu tố như chi phí vận chuyển, chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí lao động Sau khi phân tích, bạn ước tính chi phí sản xuất mỗi chiếc máy xay sinh tố tại Việt Nam sẽ là 45 USD Để cắt giảm chi phí sản xuất, bạn có thể tìm kiếm các nhà cung cấp nguyên liệu đầu vào tại Việt Nam để giảm chi phí vận chuyển và chi phí nhập khẩu

Tỷ giá USD/VND hiện tại là 1 USD = 24,000 VND Tỷ giá này có thể thay đổi theo thời gian và có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty Để quản lý rủi ro tiền tệ, bạn có thể sử dụng các công cụ tài chính phái sinh để cố định giá hoặc bảo vệ khỏi rủi ro tỷ giá

Trong báo cáo khả thi của bạn, bạn đưa ra một dự báo về nhu cầu của thị trường Việt Nam và đề xuất một chiến lược quản lý rủi ro tiền tệ Bạn đề xuất giá bán cho thị trường Việt Nam là 1,200,000 VND cho mỗi chiếc máy, tương đương với 50.00 USD Để đảm bảo lợi nhuận và tăng cường cạnh tranh, bạn đề xuất sử dụng một tỷ giá hối đoái cố định là 1 USD = 24,000 VND trong vòng 6 tháng đầu tiên của hoạt động kinh doanh tại thị trường Việt Nam Sau đó, công ty của bạn có thể xem xét điều chỉnh tỷ giá hối đoái để đáp ứng với tình hình thị trường và đảm bảo lợi nhuận hợp lý

1 Những yếu tố nào ảnh hưởng đến chi phí sản xuất máy xay sinh tố tại Việt Nam so với Trung Quốc?

2 Làm thế nào để quản lý rủi ro tiền tệ trong hoạt động kinh doanh của công ty?

3 Tại sao công ty lại đề xuất sử dụng tỷ giá hối đoái cố định trong 6 tháng đầu tiên của hoạt động kinh doanh tại thị trường Việt Nam?

4 Công ty có thể cắt giảm chi phí sản xuất máy xay sinh tố tại Việt Nam như thế nào?

5 Làm thế nào để đảm bảo lợi nhuận hợp lý khi mở rộng hoạt động kinh doanh tại thị trường Việt Nam?

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Nội dung Chương được tham khảo từ Chương 13, 14, 15 sách của Eiteman và cộng sự (2021), chương 11, 12 sách của Shapiro và cộng sự

(2019), chương 17, 18 sách của Madura và Fox (2023) Các tài liệu tham khảo cho Chương 3 người đọc có thể tìm hiểu qua các tài liệu sau:

 Beenhakker, H L (2001) The global economy and international financing Greenwood Publishing Group https://books.google.com.vn/books?id=wtTqcw81_YMC

 Black, F (1974) International capital market equilibrium with investment barriers Journal of Financial Economics, 1(4), 337-352

 Goldstein, M., Folkerts-Landau, D., Garber, P M., Rojas-Suarez, L., & Spencer, M (1993) International capital markets Washington DC: International Monetary Fund

 Jacque L L (2014) International corporate finance: value creation with currency derivatives in global capital markets John Wiley & Sons https://www.bloomberglaw.com/browser/105.525426

 Lajoux A R & Weston J F (1999) The art of M&A financing and refinancing: a guide to sources and instruments for external growth McGraw-Hill

 http://site.ebrary.com/id/10152771

 McCloy J J & World Bank eLibrary - York University (2019) International investment of capital World Bank

 http://elibrary.worldbank.org/doi/book/10.1596/31690

 McDaniels J F & World Community Association (1964) International financing and investment Published for the World Community Association by Oceana Publications

 https://www.worldcat.org/title/1578628

 Moosa I A (2003) International financial operations: arbitrage hedging speculation financing and investment Palgrave Macmillan https://doi.org/10.1057/9781403946034

 Senbet, L W (1979) International capital market equilibrium and the multinational firm financing and investment policies Journal of Financial and Quantitative Analysis, 14(iii), 455-480 https://doi.org/10.2307/2330181.

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Mục tiêu chính của kế hoạch thuế của các MNCs là như thế nào?

Mục tiêu chính của kế hoạch thuế của các MNCs là tối ưu hóa việc đóng thuế để giảm thiểu chi phí thuế và tối đa hóa lợi nhuận

2 Kế hoạch thuế của các MNCs có hợp lý và công bằng cho tất cả các quốc gia không?

Các MNCs phải đối mặt với vấn đề đạo đức kinh doanh khi lập kế hoạch thuế Một số công ty cho rằng việc tránh thuế giống như các đối thủ cạnh tranh trong nước là cần thiết để duy trì khả năng cạnh tranh Tuy nhiên, điều này có thể gây bất lợi cho các nước khác Do đó, có thể nói kế hoạch thuế của các MNCs không phải lúc nào cũng công bằng và hợp lý đối với tất cả các nước

3 Mức thuế thu nhập doanh nghiệp của các quốc gia G7 so với Hoa

Tại thời điểm hiện tại, mức thuế thu nhập doanh nghiệp của một số quốc gia và Liên minh châu Âu (EU):

Anh: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Anh là 19% Pháp: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Pháp là 33.3% Đức: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Đức là 20% Canada: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Canada là 20% Italy: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Italy là 25% Nhật Bản: Mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Nhật Bản là 15% Ở Hoa Kỳ, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp đã được giảm từ 35% xuống còn 21%

Các quốc gia thuộc nhóm G7, bao gồm Mỹ, Anh, Pháp, Đức, Canada, Italy và Nhật Bản, cũng như Liên minh châu Âu (EU), đã đồng ý áp dụng mức thuế thu nhập doanh nghiệp tối thiểu là 15%

4 Những yếu tố nào dẫn đến chi phí sử dụng vốn bình của các MNCs thấp hơn? Trong cơ cấu vốn tối ưu của các MNCs, yếu tố nào quan trọng hơn cả sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu? Chi phí nợ vay được tính toán như thế nào cho MNCs?

Những yếu tố dẫn đến chi phí sử dụng vốn bình của các MNCs thấp hơn bao gồm khả năng tiếp cận vốn trên thị trường toàn cầu, khả năng đa dạng hóa các dòng tiền, giảm rủi ro phá sản, và chi phí vốn cận biên không đổi một khoảng đáng kể của ngân sách vốn của MNCs

Trong cơ cấu vốn tối ưu của MNCs, các yếu tố quan trọng cần xem xét là tính sẵn có của vốn, đa dạng hóa các dòng tiền, rủi ro tỷ giá và kỳ vọng của các nhà đầu tư danh mục quốc tế Chi phí nợ vay được tính toán là lãi suất danh nghĩa và thường được đánh giá trên cơ sở sau thuế vì chi phí lãi vay thường được khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp phải trả

5 Điểm nào làm cho các MNCs có khả năng tiết kiệm chi phí vốn hơn so với các công ty trong nước?

Các điểm làm cho các MNCs có khả năng tiết kiệm chi phí vốn hơn các công ty trong nước bao gồm:

 Khả năng tiếp cận thị trường vốn toàn cầu và các nguồn vốn mới, rẻ hơn

 Chi phí vốn cận biên không đổi trong phạm vi đáng kể của ngân sách vốn

 Khả năng duy trì tỷ lệ nợ mong muốn, ngay cả khi huy động nhiều vốn mới

6 Tại sao các doanh nghiệp quốc tế lại niêm yết và phát hành cổ phiếu ở nước ngoài?

Các lý do các doanh nghiệp quốc tế niêm yết và phát hành cổ phiếu ở nước ngoài bao gồm:

 Cải thiện tính thanh khoản của cổ phiếu hiện có

 Hỗ trợ thị trường thứ cấp thanh khoản cho phát hành cổ phiếu mới

 Vượt qua việc định giá sai trong thị trường vốn gia đình kém thanh khoản

 Tăng khả năng hiển thị và chấp nhận chính trị của công ty

 Thiết lập thị trường thứ cấp để mua lại hoặc thưởng cho nhân viên

7 Tại sao các MNCs cần ước tính chi phí vốn chủ sở hữu trong bối cảnh quốc tế?

Các MNCs cần ước tính chi phí vốn chủ sở hữu trong bối cảnh quốc tế để xác định cơ cấu vốn tối ưu cho hoạt động của mình Việc ước tính này giúp họ đạt được chi phí vốn thấp nhất có thể cho các hoạt động ở các quốc gia khác nhau với điều kiện rủi ro nhất định Điều này giúp tối đa hóa giá trị của công ty

8 Tại sao khả năng tiếp cận vốn trên thị trường toàn cầu lại giúp giảm chi phí vốn cổ phần và nợ của MNCs?

Khả năng tiếp cận vốn trên thị trường toàn cầu cho phép các MNCs tiếp cận các nguồn vốn mới và rẻ hơn ngoài những nguồn vốn sẵn có tại thị trường nội địa Điều này giúp MNCs chấp nhận các dự án dài hạn hơn, đầu tư nhiều hơn vào cải thiện vốn và giảm chi phí vốn cổ phần cũng như chi phí nợ xuống mức thấp nhất

9 Thị trường Euronote và thị trường Trái phiếu quốc tế có gì đặc biệt?

Thị trường Euronote cho phép các MNCs phát hành nhanh chóng thông qua các công ty môi giới và đáp ứng nhu cầu tài chính với các quy định không quá khắt khe

Thị trường Trái phiếu quốc tế cạnh tranh với thị trường ngân hàng quốc tế về số lượng và chi phí vốn cung cấp cho người vay quốc tế, với các công cụ sáng tạo phong phú do các chủ ngân hàng đầu tư giàu trí tưởng tượng tạo ra

10 American Depositary Receipts (ADR) và Global Registered Share (GRS) là gì?

ADRs là các chứng chỉ do ngân hàng phát hành, đại diện cho cổ phiếu của các công ty nước ngoài, được giao dịch và định giá bằng đô la Mỹ tại thị trường Mỹ

GRS là loại cổ phiếu được giao dịch và định giá bằng nhiều đơn vị tiền tệ khác nhau trên các sàn giao dịch chứng khoán toàn cầu GRS có thể được giao dịch liên tục theo giờ mở cửa của các sàn trên thế giới

11 Những yếu tố nào cần được xem xét khi cấu trúc tài chính của các MNCs có trụ sở tại các quốc gia có thị trường vốn kém thanh khoản?

Các yếu tố cần xem xét bao gồm:

 Dựa vào nguồn vốn nội bộ và vay ngân hàng giống như các công ty trong nước

 Cân nhắc chiến lược nhằm đạt được chi phí toàn cầu và khả năng sẵn có vốn

 Chi phí vốn cận biên gia tăng ở các mức ngân sách cao hơn do phụ thuộc vào nợ

12 Thị trường vốn toàn cầu đóng vai trò gì trong việc huy động nợ quốc tế của các MNCs?

Thị trường vốn toàn cầu, với các công cụ như cho vay hợp vốn, thị trường Euronotes và thị trường Trái phiếu Quốc tế, cung cấp nguồn vốn dồi dào với chi phí thấp cho các MNCs để đáp ứng nhu cầu huy động nợ quốc tế của họ Các công cụ này tạo điều kiện thuận lợi cho các MNCs tiếp cận nợ quốc tế

13 Các MNCs phải đối mặt với những vấn đề đạo đức kinh doanh và giải quyết như thế nào?

Các MNCs phải đối mặt với vấn đề có nên tuân thủ thông lệ công bố thông tin đầy đủ cho cơ quan thuế hay áp dụng triết lý “Khi tại Roma, hãy làm như người La Mã” để tránh thuế tương tự như các đối thủ cạnh tranh trong nước Các MNCs chịu áp lực lớn để tuân thủ thông lệ công bố thông tin đầy đủ do vị trí nhạy cảm về mặt chính trị của họ Tuy nhiên, một số doanh nghiệp vẫn cho rằng việc tránh thuế là cần thiết để duy trì khả năng cạnh tranh Không có câu trả lời chung cho vấn đề này mà phụ thuộc vào văn hóa kinh doanh và phát triển lịch sử của từng quốc gia

14 Có sự khác biệt nào giữa trung lập trong nước và trung lập nước ngoài trong việc xem tính trung lập của chính sách thuế?

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Xuất phát từ bối cảnh kinh doanh được mô tả của công ty Prosperity Kitchenware, dưới đây là một số gợi ý giải đáp cho những vấn đề đặt ra trong tình huống trên:

1 Những yếu tố ảnh hưởng đến chi phí sản xuất máy xay sinh tố tại Việt Nam so với Trung Quốc bao gồm:

Chi phí vận chuyển: Do phải nhập khẩu nguyên liệu từ Hàn Quốc và Nhật Bản nên chi phí vận chuyển đến Việt Nam cao hơn so với Trung Quốc

Chi phí nguyên liệu đầu vào: Giá nguyên liệu nhập khẩu vào Việt Nam có thể cao hơn so với Trung Quốc do thuế nhập khẩu và các chi phí liên quan

Chi phí lao động: Mức lương lao động tại Việt Nam có thể cao hơn Trung Quốc

2 Cách quản lý rủi ro tiền tệ:

Sử dụng các công cụ phái sinh tài chính (hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi tiền tệ ) để cố định tỷ giá hoặc giảm thiểu tác động của biến động tỷ giá Đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế để phân bổ rủi ro

Cân đối tài sản và nợ phải trả bằng ngoại tệ để tự đối trọng, giảm rủi ro trên bảng cân đối kế toán

3 Lý do đề xuất tỷ giá cố định:

Giúp công ty ổn định chi phí và dự tính lợi nhuận chính xác trong giai đoạn đầu mở rộng kinh doanh

Tạo điều kiện thuận lợi cho việc xây dựng kế hoạch sản xuất, tiếp thị, phân phối sản phẩm

Giúp khách hàng Việt Nam tin tưởng vào giá cả và chất lượng sản phẩm

4 Cách cắt giảm chi phí sản xuất:

Tìm kiếm nhà cung cấp nguyên liệu đầu vào trong nước để giảm chi phí vận chuyển và nhập khẩu

Tối ưu hóa quy trình sản xuất, nâng cao năng suất lao động để giảm chi phí nhân công và vận hành máy móc

Xây dựng nhà máy tại khu công nghiệp được ưu đãi về thuế, tiền thuê đất để hạ giá thành

5 Đảm bảo lợi nhuận hợp lý:

Nghiên cứu và dự báo kỹ lưỡng thị trường Việt Nam, xác định chính xác nhu cầu và khả năng chi trả của người tiêu dùng

Xây dựng chiến lược giá cả phù hợp, cân bằng giữa việc thu hút khách hàng và đạt mức lợi nhuận mong muốn

Kiểm soát chặt chẽ các khoản chi phí, triệt để tiết kiệm chi phí sản xuất và vận hành Đánh giá hiệu quả đầu tư, lựa chọn các dự án có tỷ suất sinh lời hợp lý.

ĐẦU TƯ DANH MỤC QUỐC TẾ

Tóm tắt nội dung

4.1.1 Đa dạng hóa và rủi ro danh mục đầu tư quốc tế

• Đa dạng hóa Đa dạng hóa danh mục đầu tư là một quá trình kết hợp các tài sản đầu tư vào một danh mục đầu tư với mục đích làm giảm thiểu rủi ro mà không phải hy sinh hoặc hy sinh ở mức tối thiểu lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư

Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư sẽ giúp giảm thiểu rủi ro cho danh mục đầu tư Đối với danh mục đầu tư trong nước, việc đa dạng hóa danh mục đầu tư dẫn đến gia tăng lợi nhuận kỳ vọng bình quân của danh mục, nhưng giảm rủi ro do lợi nhuận của các chứng khoán riêng lẻ sẽ ít tồn tại ở mức tương quan dương hoàn hảo

Nguyên tắc này cũng áp dụng cho đa dạng hóa quốc tế, nhưng định nghĩa về “thị trường” được mở rộng với nhiều loại chứng khoán mới với rủi ro, lợi nhuận và mối tương quan tương ứng được thêm vào do các thị trường ở các quốc gia khác nhau Tuy nhiên, thành phần bổ sung khác của đa dạng hóa quốc tế là sự ra đời của rủi ro tỷ giá

Rủi ro hệ thống là rủi ro tổng thể của thị trường Rủi ro phi hệ thống là rủi ro của các chứng khoán riêng lẻ trong thị trường và danh mục đầu tư Khi đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng cách tăng số lượng chứng khoán trong danh mục làm giảm và có thể là loại bỏ rủi ro phi hệ thống - rủi ro riêng lẻ của từng chứng khoán – Rủi ro còn lại của danh mục nếu được đa dạng hóa tốt là rủi ro thị trường - rủi ro hệ thống

Rủi ro là mức biến động rộng hẹp của mức sinh lời Biên độ hay độ phân tán của mức sinh lời là thước đo xem một mức sinh lời vào thời gian cụ thể nào đó khác biệt như thế nào với mức sinh lợi bình quân giản đơn Nếu mức sinh lợi đó có biên độ dao động càng lớn thì khoản sinh lời đó càng không chắc chắn, ngược lại nếu biên độ dao động càng nhỏ thì khoản đầu tư này càng ít rủi ro

Nếu một danh mục đầu tư bao gồm hai tài sản, tài sản 1 và tài sản 2, trọng số đầu tư vào hai tài sản là w1và w2 tương ứng và w1 + w2 = 1 Rủi ro của danh mục đầu tư (s p

), thường được biểu thị bằng độ lệch chuẩn của suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục đầu tư, được cho bởi phương trình sau: s p = w 1 2 s 1 2 + w 2 2 s 2 2 + 2w 1 w 2 r 12 s 1 s 2 Ở đâus 1 2 Vàs 2 2 lần lượt là phương sai của lợi nhuận kỳ vọng của tài sản rủi ro 1 và 2 s 1 Và s 2 là độ lệch chuẩn tương ứng của chúng r 12 là hệ số tương quan giữa lợi nhuận của hai tài sản

Rủi ro thị trường không giống nhau ở các thị trường khác nhau bởi vì tất cả các thị trường, giống như các tài sản riêng lẻ, không tương quan hoàn hảo về suất sinh lời của chúng Việc bổ sung thêm nhiều thị trường vào danh mục đầu tư tiềm năng của nhà đầu tư sẽ làm giảm rủi ro thị trường tổng thể xuống dưới mức rủi ro của bất kỳ thị trường riêng lẻ nào

Rủi ro tiền tệ trong danh mục đầu tư quốc tế có tính chất đặc thù của hoạt động đầu tư danh mục quốc tế so với hoạt động đầu tư hoàn toàn trong nội địa Trong trường hợp nhà đầu tư mua một chứng khoán có mệnh giá bằng một loại tiền tệ nào đó và sau đó đồng tiền đó tăng giá so với đồng nội tệ của nhà đầu tư, điều này sẽ làm tăng lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư khi quy đổi ra đồng nội tệ Các danh mục đầu tư quốc tế và cách giải quyết vấn đề này của các nhà quản lý danh mục đầu tư khác nhau rất đa dạng Một số nhà quản lý danh mục đầu tư quốc tế ưu tiên phòng ngừa rủi ro tiền tệ càng nhiều càng tốt, tập trung vào lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của từng tài sản để đạt được mục tiêu danh mục đầu tư Tuy nhiên, các nhà quản lý khác sử dụng phương pháp phân tích và dự báo tỷ giá để lựa chọn thị trường, danh mục và đồng tiền của quốc gia đầu tư sao cho hiệu quả cao nhất

4.1.2 Quốc tế hóa danh mục đầu tư nội địa

• Danh mục đầu tư trong nước tối ưu

Một danh mục đầu tư được coi là hiệu quả nếu không tồn tại một danh mục đầu tư nào khác có cùng độ lệch chuẩn nhưng có mức sinh lời cao hơn và không tồn tại danh mục đầu tư khác có cùng mức sinh lời nhưng có độ lệch chuẩn nhỏ hơn Tập hợp những danh mục đầu tư này được gọi là tập hợp danh mục đầu tư hiệu quả thể hiện bằng đường biên hiệu quả

Nhà đầu tư có thể chọn bất kỳ danh mục đầu tư nào nằm trong tập hợp các cơ hội danh mục đầu tư trong nước Để tối đa hóa lợi nhuận kỳ vọng trong khi giảm thiểu rủi ro dự kiến, nhà đầu tư sẽ tìm thấy sự kết hợp giữa tài sản phi rủi ro có sẵn trên thị trường với một số danh mục tài sản rủi ro Danh mục đầu tư trong nước tối ưu là danh mục mang lại lợi nhuận kỳ vọng cao nhất khi kết hợp với tài sản phi rủi ro và rủi ro danh mục đầu tư kỳ vọng thấp nhất có thể

Nhiều nhà quản lý danh mục đầu tư, khi được hỏi tại sao họ không đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình trên phạm vi quốc tế, hãy trả lời rằng

“rủi ro không xứng đáng với lợi nhuận kỳ vọng”

Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư trên phạm vi quốc tế sẽ có thể giúp giảm thiểu rủi ro và gia tăng suất sinh lợi kỳ vọng cho danh mục đầu tư quốc tế so với danh mục đầu tư thuần túy nội địa Tuy nhiên, điều đó chỉ có ý nghĩa khi nhà đầu tư lựa chọn đúng thị trường quốc gia và loại tài sản đầu tư phù hợp

• MNCs đầu tư toàn cầu

Các MNCs có hoạt động và phân bổ tài sản trên toàn cầu thực sự là sự kết hợp của các thành phần quốc tế và đa dạng nhất đối với danh mục đầu tư quốc tế

Nhiều nhà đầu tư coi việc sở hữu chứng khoán của một MNCs được niêm yết trên sàn giao dịch tại thị trường địa phương là một sự thay thế cho việc đa dạng hóa quốc tế

Câu hỏi thảo luận

1 Tại sao đa dạng hóa danh mục đầu tư trong và quốc tế là quan trọng để giảm rủi ro của danh mục đầu tư?

2 Làm thế nào để tính toán hệ số beta và tại sao hệ số beta lại quan trọng trong việc đánh giá rủi ro?

3 Lợi ích của việc bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư trong nước là gì?

4 Rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống khác nhau như thế nào và cách nào để giảm thiểu chúng?

5 Làm thế nào để đánh giá hiệu quả của tập hợp cơ hội đầu tư của danh mục đầu tư và làm thế nào để tối ưu hóa danh mục đầu tư để giảm rủi ro và gia tăng lợi nhuận?

6 Tại sao đa dạng hóa danh mục đầu tư không thể loại bỏ 100% rủi ro?

7 Trong trường hợp đa dạng hóa danh mục đầu tư, việc tăng số lượng chứng khoán có ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống như thế nào?

8 Các lợi ích của đa dạng hóa quốc tế trong danh mục đầu tư là gì?

9 Chứng khoán nước ngoài khi được bổ sung vào danh mục đầu tư có tác động thế nào đến rủi ro và suất sinh lời của danh mục đầu tư?

10 Tại sao việc bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư không luôn dẫn đến tăng thêm tỷ suất sinh lời cho danh mục đầu tư?

11 Tại sao tập hợp các danh mục đầu tư hiệu quả được gọi là đường biên hiệu quả?

12 Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư trên phạm vi quốc tế sẽ giúp gì cho danh mục đầu tư quốc tế so với danh mục đầu tư thuần túy nội địa?

13 Tại sao nhà đầu tư coi việc sở hữu chứng khoán của một MNCs là sự thay thế cho việc đa dạng hóa quốc tế?

14 Tại sao danh mục đầu tư được coi là hiệu quả nếu không tồn tại danh mục đầu tư khác có cùng độ lệch chuẩn nhưng có mức sinh lời cao hơn và không tồn tại danh mục đầu tư khác có cùng mức sinh lời nhưng có độ lệch chuẩn nhỏ hơn?

15 Lý do tại sao nhà đầu tư không đa dạng hóa danh mục đầu tư trên phạm vi quốc tế?

16 Nhà đầu tư có thể sở hữu chứng khoán của MNCs như một sự thay thế cho việc đa dạng hóa quốc tế Vì sao lại như vậy?

17 MNCs có hoạt động và phân bổ tài sản trên toàn cầu thực sự là sự kết hợp của các thành phần quốc tế và đa dạng nhất đối với danh mục đầu tư quốc tế Vậy MNCs có những rủi ro gì khi đa dạng hóa quốc tế và nhà đầu tư có bị chịu rủi ro rõ ràng về đa dạng quốc tế không?

18 Vì sao đầu tư vào một danh mục đầu tư trải rộng trên các thị trường quốc tế được nhiều nhà đầu tư sử dụng?

19 Để tính hệ số Sharpe, nhà đầu tư cần tính toán gì trước tiên?

20 Điều quan trọng cần xem xét khi đánh giá hiệu quả của danh mục đầu tư là gì?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 Beta có thể được định nghĩa là: a Thước đo rủi ro hệ thống b Thước đo rủi ro của một danh mục đầu tư c Tỷ lệ phương sai của danh mục đầu tư so với phương sai của thị trường d Tất cả những điều trên

2 Rủi ro được đo bằng beta a Có hệ thống b Không có hệ thống c Quốc tế d Trong nước

3 Một danh mục đầu tư trong nước được đa dạng hóa hoàn toàn có hệ số beta là: a 0.0 b 1.0 c -1.0 d Không có đủ thông tin để trả lời câu hỏi này

4 Rủi ro phi hệ thống a Là rủi ro còn lại trong một danh mục đầu tư được đa dạng hóa tốt b Được đo bằng beta c Có thể được đa dạng hóa d Tất cả những điều trên

5 Ở một số khía cạnh, danh mục đầu tư đa dạng hóa quốc tế về nguyên tắc giống như danh mục đầu tư trong nước vì a Nhà đầu tư đang cố gắng kết hợp các tài sản có mối tương quan hoàn hảo b Các nhà đầu tư đang cố gắng giảm rủi ro hệ thống c Các nhà đầu tư đang cố gắng giảm tổng rủi ro của danh mục đầu tư d Tất cả những điều trên

6 Ở một số khía cạnh, danh mục đầu tư đa dạng hóa quốc tế khác với danh mục đầu tư trong nước vì: a Các nhà đầu tư cũng có thể gặp rủi ro ngoại hối b Đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế làm tăng lợi nhuận kỳ vọng nhưng không làm giảm rủi ro c Các nhà đầu tư phải rời khỏi đất nước để mua chứng khoán nước ngoài d Tất cả những điều trên

7 Một nhà đầu tư Việt Nam đầu tư vào Anh và kiếm được lợi nhuận 14% từ khoản đầu tư trong khi GBP tăng giá 8% so với VND Tổng lợi nhuận của nhà đầu tư là bao nhiêu? a 22.00% b 23.12% c 6.00% d 4.88%

8 Phát biểu nào sau đây KHÔNG đúng? a Lợi ích đa dạng hóa quốc tế khiến các nhà đầu tư yêu cầu chứng khoán nước ngoài b Chứng khoán quốc tế làm tăng giá trị cho danh mục đầu tư nếu làm giảm rủi ro mà không làm giảm lợi nhuận c Các nhà đầu tư sẽ yêu cầu một chứng khoán làm tăng giá trị d Tất cả những điều trên đều đúng

9 Lý thuyết danh mục đầu tư giả định rằng các nhà đầu tư không thích rủi ro Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư: a Không thể bị thuyết phục để thực hiện các khoản đầu tư mạo hiểm b Thích rủi ro hơn là ít hơn cho một khoản lợi nhuận nhất định c Sẽ chấp nhận một số rủi ro, nhưng không phải rủi ro không cần thiết d Tất cả những điều trên đều đúng

10 Đường giới hạn hiệu quả của tập hợp cơ hội danh mục đầu tư trong nước: a Chạy dọc theo cạnh ngoài cùng bên trái của tập hợp cơ hội b Đại diện cho danh mục đầu tư chứng khoán tối ưu có rủi ro tối thiểu đối với một mức lợi nhuận danh mục đầu tư dự kiến nhất định c Chứa danh mục chứng khoán rủi ro mà nhà đầu tư hợp lý sẽ chọn nắm giữ d Tất cả những điều trên

11 Việc bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư trong nước làm dịch chuyển đường biên hiệu quả: a Xuống và sang trái b Lên và sang phải c Lên và sang trái d Xuống dưới và sang phải

12 Liên quan đến đường biên hiệu quả của danh mục đầu tư rủi ro, không thể nắm giữ một danh mục đầu tư nằm ở vị trí _ đường biên hiệu quả a Bên trái b Bên phải c Trên d Bên phải hoặc bên trái

13 kết nối chứng khoán phi rủi ro với danh mục đầu tư tối ưu trong nước a Dòng thị trường chứng khoán b Mô hình định giá tài sản vốn c Đường thị trường vốn d Không có điều nào ở trên

14 Sharpe sử dụng làm thước đo rủi ro và thước đo Treynor sử dụng làm thước đo rủi ro a Độ lệch chuẩn; phương sai b Beta; phương sai c Độ lệch chuẩn; tỷ lệ lợi nhuận trên rủi ro d Beta; độ lệch chuẩn

15 Các chỉ số Sharpe và Treynor có xu hướng nhất quán trong xếp hạng danh mục đầu tư khi danh mục đầu tư: a Kém đa dạng hóa b Được đa dạng hóa hợp lý c Chỉ chứa các khoản đầu tư vốn cổ phần của Hoa Kỳ d Không có điều nào ở trên

16 Đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế, so với đa dạng hóa danh mục đầu tư thuần túy trong nước sẽ a Tăng rủi ro b Giảm rủi ro c Có cùng mức độ rủi ro d Tất cả những điều trên

17 Đâu không phải là nguyên nhân chính của rủi ro hệ thống (không thể đa dạng hóa)? a Suy thoái toàn cầu b Một cuộc chiến tranh thế giới c Cung cấp năng lượng thế giới d Thay đổi quản lý công ty

Nghiên cứu tình huống

Thông tin về tỷ suất sinh lời của 2 chỉ số VN30 và DJ200 giai đoạn từ tháng 07/20X3 đến 12/20X6 như bảng dưới đây Trong đó, chỉ số VN30 và DJ200 được coi là chỉ số đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam và

1 Dựa trên thông tin đã cho, Anh/Chị hãy tính suất sinh lợi kỳ vọng, độ lệch chuẩn và hệ số tương quan giữa 2 thị trường?

2 Danh mục (P) đầu tư 30% số tiền tự có của mình vào VN30 và phần còn lại vào DJ200 Hãy tính suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch chuẩn suất sinh lợi của danh mục (P)?

3 Hãy vẽ đường tập hợp các cơ hội đầu tư (IOS) trong trường hợp này?

4 Hãy tìm tỷ trọng của VN30 và DJ200 sao cho danh mục (P) có rủi ro thấp nhất Tìm rủi ro và suất sinh lời đó?

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Chương này tham khảo từ hai nguồn chính, đó là Chương 16 trong cuốn sách của Eiteman và cộng sự (2013), cùng với Chương 13 trong cuốn sách của Shapiro và cộng sự (2019) Nếu muốn tìm hiểu thêm thông tin về nội dung trong Chương 4, người đọc có thể tham khảo các tài liệu dưới đây:

 Bartram, S M., & Dufey, G (2001) International portfolio investment: theory, evidence, and institutional framework Financial Markets, Institutions & Instruments, 10(3), 85-155

 Batten J MacKay P & Wagner N F (2013) Advances in financial risk management: corporates intermediaries and portfolios Palgrave Macmillan https://www.worldcat.org/title/1160668905

 Brennan, M J., & Cao, H H (1997) International portfolio investment flows The Journal of Finance, 52(5), 1851-1880 https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb02744.x

 Butler K C (2016) Multinational finance: evaluating opportunities costs and risks of multinational operations Wiley

 https://www.worldcat.org/title/935783591

 Coeurdacier, N., & Guibaud, S (2011) International portfolio diversification is better than you think Journal of international money and finance, 30(2), 289-308

 De Santis, R A., & Gérard, B (2009) International portfolio reallocation: Diversification benefits and European monetary union European Economic Review, 53(8), 1010-1027

 Eun, C S., & Resnick, B G (1994) International diversification of investment portfolios: US and Japanese perspectives Management science, 40(1), 140-161 https://doi.org/10.1287/mnsc.40.1.140

 Eun C S Resnick B G & Chuluun T (2021) International financial management McGraw Hill https://www.worldcat.org/title/1261343667

 Gelos, R G., & Wei, S J (2005) Transparency and international portfolio holdings The Journal of Finance, 60(6), 2987-3020 https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00823.x

 Hudson D (2015) Global finance and development Routledge Taylor & Francis Group https://www.worldcat.org/title/900825260

 Lee C F Finnerty J E Lee J Lee A C & Wort D (2013) Security analysis portfolio management and financial derivatives World Scientific

 https://www.worldcat.org/title/793214242

 Maldonado, R., & Saunders, A (1981) International portfolio diversification and the inter-temporal stability of international stock market relationships, 1957-78 Financial Management, 54-63 https://doi.org/10.2307/3665219

 Melvin M & Norrbin S C (2013) International money and finance Elsevier Press https://www.worldcat.org/title/757462156

 Pike R Neale B & Linsley P (2015) Corporate finance and investment: decisions and strategies Pearson

 https://www.worldcat.org/title/953028634

 Rugman, A M (1976) Risk reduction by international diversification Journal of International Business Studies, 7(2), 75-

 https://www.jstor.org/stable/154547

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Tại sao đa dạng hóa danh mục đầu tư trong và quốc tế là quan trọng để giảm rủi ro của danh mục đầu tư? Đa dạng hóa danh mục đầu tư trong và quốc tế là quan trọng để giảm rủi ro của danh mục đầu tư vì:

Kết hợp nhiều tài sản đầu tư khác nhau vào danh mục giúp giảm thiểu rủi ro do lợi nhuận của các chứng khoán ít có mối tương quan với nhau Đa dạng hóa quốc tế thêm vào các thị trường, chứng khoán mới với rủi ro và mối tương quan khác nhau, giúp giảm rủi ro thị trường tổng thể

2 Làm thế nào để tính toán hệ số beta và tại sao hệ số beta lại quan trọng trong việc đánh giá rủi ro?

Hệ số beta đo lường mối tương quan giữa lợi nhuận của danh mục đầu tư và lợi nhuận của toàn thị trường Hệ số beta càng cao cho thấy danh mục đầu tư càng biến động mạnh theo thị trường

Hệ số beta quan trọng trong đánh giá rủi ro vì cho biết mức độ nhạy cảm của danh mục đầu tư với sự biến động của thị trường Nhà đầu tư có thể sử dụng hệ số beta để đo lường và so sánh mức độ rủi ro hệ thống giữa các danh mục đầu tư

3 Lợi ích của việc bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư trong nước là gì?

Một số lợi ích chính khi bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư trong nước bao gồm:

 Giảm thiểu rủi ro thông qua đa dạng hóa

 Tăng khả năng sinh lời do mở rộng các cơ hội đầu tư

 Tiếp cận các ngành công nghiệp không có trong nước

 Giảm phụ thuộc vào nền kinh tế và thị trường trong nước

 Tiếp cận công nghệ mới, đổi mới sáng tạo

4 Rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống khác nhau như thế nào và cách nào để giảm thiểu chúng?

Rủi ro hệ thống là rủi ro chung của toàn bộ thị trường, do các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường Rủi ro phi hệ thống là rủi ro cụ thể của từng chứng khoán, liên quan đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp phát hành Để giảm thiểu rủi ro hệ thống, nhà đầu tư nên đa dạng hóa danh mục sang nhiều ngành, lĩnh vực và thị trường khác nhau Để giảm rủi ro phi hệ thống, nhà đầu tư nên đa dạng hóa số lượng chứng khoán trong danh mục

5 Làm thế nào để đánh giá hiệu quả của tập hợp cơ hội đầu tư của danh mục đầu tư và làm thế nào để tối ưu hóa danh mục đầu tư để giảm rủi ro và gia tăng lợi nhuận?

Hiệu quả của tập hợp cơ hội đầu tư danh mục được đánh giá bằng đường biên hiệu quả tập hợp các danh mục có mức độ rủi ro và sinh lời tối ưu Để tối ưu hóa danh mục, nhà đầu tư cân nhắc kết hợp đầu tư giữa các tài sản phi rủi ro với tài sản rủi ro để đạt mức sinh lời cao nhất có thể với rủi ro thấp nhất

6 Tại sao đa dạng hóa danh mục đầu tư không thể loại bỏ 100% rủi ro?

Do luôn có rủi ro thị trường (rủi ro hệ thống) không thể loại bỏ hoàn toàn ngay cả khi đã đa dạng hóa Rủi ro thị trường xuất phát từ các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường nói chung Do đó, đa dạng hóa chỉ có thể loại bỏ rủi ro phi hệ thống nhưng không thể loại bỏ rủi ro hệ thống

7 Trong trường hợp đa dạng hóa danh mục đầu tư, việc tăng số lượng chứng khoán có ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống như thế nào?

Việc tăng số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư (đa dạng hóa) sẽ không ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống mà chỉ làm giảm rủi ro phi hệ thống của từng chứng khoán Rủi ro hệ thống vẫn không thay đổi Do đó, ngay cả sau khi tăng số lượng chứng khoán trong danh mục, danh mục vẫn phải chịu rủi ro hệ thống

8 Các lợi ích của đa dạng hóa quốc tế trong danh mục đầu tư là gì?

Các lợi ích của đa dạng hóa quốc tế bao gồm:

 Giảm rủi ro do mở rộng sang nhiều thị trường khác biệt

 Gia tăng khả năng sinh lời nhờ tiếp cận thêm các cơ hội đầu tư

 Giảm sự phụ thuộc vào nền kinh tế và thị trường trong nước

 Tiếp cận công nghệ và xu hướng mới trên thế giới

9 Chứng khoán nước ngoài khi được bổ sung vào danh mục đầu tư có tác động thế nào đến rủi ro và suất sinh lời của danh mục đầu tư?

Giảm rủi ro: Do sự đa dạng hóa và giảm tính tương quan giữa các tài sản

Tăng khả năng sinh lời: Do tiếp cận thêm các cơ hội đầu tư, cho phép tối ưu hóa phân bổ tài sản

Tuy nhiên, việc bổ sung chứng khoán nước ngoài không phải lúc nào cũng dẫn đến kết quả tốt hơn Còn phụ thuộc vào sự lựa chọn tài sản và danh mục đầu tư

10 Tại sao việc bổ sung chứng khoán nước ngoài vào danh mục đầu tư không luôn dẫn đến tăng thêm tỷ suất sinh lời cho danh mục đầu tư?

Do phụ thuộc vào sự phù hợp của các thị trường và chứng khoán được lựa chọn bổ sung vào danh mục Nếu các chứng khoán được chọn không thực sự đa dạng hóa danh mục, hoặc kém hiệu quả hơn so với các chứng khoán trong nước, thì tỷ suất sinh lời của danh mục có thể không được cải thiện

11 Tại sao tập hợp các danh mục đầu tư hiệu quả được gọi là đường biên hiệu quả?

Bởi vì tập hợp các danh mục đầu tư hiệu quả này thể hiện mối liên hệ giữa độ lệch chuẩn (rủi ro) và mức sinh lời của các danh mục - tương tự như đường cong trên biểu đồ Các điểm trên đường biên hiệu quả thể hiện những danh mục tối ưu có mức rủi ro và sinh lời hiệu quả

12 Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư trên phạm vi quốc tế sẽ giúp gì cho danh mục đầu tư quốc tế so với danh mục đầu tư thuần túy nội địa?

 Giảm thiểu rủi ro và gia tăng suất sinh lợi kỳ vọng cho danh mục đầu tư quốc tế

 Giảm phụ thuộc và rủi ro kinh tế và thị trường trong nước

 Tiếp cận cơ hội đầu tư mới và xu hướng thị trường quốc tế

13 Tại sao nhà đầu tư coi việc sở hữu chứng khoán của một MNCs là sự thay thế cho việc đa dạng hóa quốc tế?

Bởi vì MNCs đã có đa dạng hóa hoạt động và tài sản trên phạm vi toàn cầu nên đã đa dạng hóa rủi ro quốc tế Nhà đầu tư không cần phải đa dạng hóa quốc tế thêm khi sở hữu cổ phiếu MNCs vì MNCs đã làm việc đó

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Dựa trên thông tin về tỷ suất sinh lời của 2 chỉ số VN30 và DJ200 giai đoạn từ tháng 07/20X3 đến 12/20X6, kết quả tính toán của tình huống được gợi ý như sau:

1 Suất sinh lợi kỳ vọng, độ lệch chuẩn và hệ số tương quan giữa 2 thị trường

Suất sinh lợi kỳ vọng 6.49% 10.59% Độ lệch chuẩn 7.39% 11.72%

2 Danh mục (P) đầu tư 30% số tiền tự có của mình vào VN30 và phần còn lại vào DJ200 Suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch chuẩn suất sinh lợi của danh mục (P)

Suất sinh lợi kỳ vọng danh mục (P) 9.36%

3 Vẽ đường tập hợp các cơ hội đầu tư (IOS) trong trường hợp danh mục (P) theo hướng dẫn

4 Tỷ trọng của VN30 và DJ200 sao cho danh mục (P) có rủi ro thấp nhất, suất sinh lời và rủi ro của danh mục này Thực hiện theo công thức hoặc sử dụng hàm Solver trong Microsoft Excel

Suất sinh lợi kỳ vọng danh mục (P) 7.65%

ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ CÁC YẾU TỐ RỦI RO

Tóm tắt nội dung

5.1.1 Duy trì và chuyển giao lợi thế cạnh tranh

• Tiến hành đầu tư trực tiếp nước ngoài

Khi một công ty phát triển từ doanh nghiệp thuần túy trong nước thành một doanh nghiệp đa quốc gia thực sự, công ty phải xem xét (i) lợi thế cạnh tranh, (ii) địa điểm sản xuất, (iii) loại kiểm soát mà công ty muốn có đối với bất kỳ hoạt động nước ngoài nào và (iv) bao nhiêu vốn tiền tệ để đầu tư ra nước ngoài Giải thích tầm quan trọng của mỗi yếu tố này đối với sự thành công của các hoạt động ở nước ngoài

Nếu một công ty thiếu lợi thế cạnh tranh đủ để cạnh tranh hiệu quả ở thị trường trong nước, thì không có khả năng có đủ lợi thế dưới bất kỳ hình thức nào để thành công ở thị trường nước ngoài Điều này là do các lợi thế cạnh tranh của thị trường trong nước phải bền vững, có thể chuyển nhượng và đủ mạnh để giúp công ty vượt qua các loại khó khăn khi hoạt động trong môi trường nước ngoài Các hoạt động ở nước ngoài phải được đặt ở nơi mà thị trường không hoàn hảo sao cho công ty có thể tận dụng các lợi thế cạnh tranh của mình ở mức độ cần thiết để kiếm được tỷ suất lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro cao hơn chi phí vốn của công ty

Công ty phải quyết định mức độ kiểm soát cần thiết đối với hoạt động ở nước ngoài, thừa nhận rằng kiểm soát lớn hơn thường kéo theo cả rủi ro lớn hơn và đầu tư lớn hơn Xem xét một loạt các mức độ kiểm soát, hợp đồng cấp phép và quản lý cung cấp mức độ kiểm soát thấp (cùng với mức đầu tư tài chính thấp); liên doanh đòi hỏi mức độ kiểm soát cao hơn một chút; và các khoản đầu tư trực tiếp vào lĩnh vực xanh và/hoặc mua lại một công ty nước ngoài hiện tại đòi hỏi mức độ kiểm soát cao nhất (cùng với mức đầu tư tài chính cao hơn)

Phạm vi của các phương pháp đầu tư (giấy phép, hợp đồng quản lý, liên doanh và đầu tư trực tiếp) đòi hỏi theo thứ tự đó đầu tư ngày càng nhiều vốn tiền tệ hơn Công ty phải quyết định xem lợi ích của việc đầu tư lớn hơn (có lẽ là lợi nhuận lớn hơn, cộng với khả năng giành được thị phần hoặc ngăn cản các đối thủ cạnh tranh giành được thị phần lớn hơn) có xứng đáng với các lượng vốn tiền tệ khác nhau cần thiết hay không

• Sự không hoàn hảo của thị trường

Các MNCs đã sử dụng một chiến lược thường được gọi là "tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường" để tạo ra lợi thế cạnh tranh cho mình Điều này đặc biệt quan trọng trong các thị trường quốc gia, trong đó sự không hoàn hảo của thị trường khiến cho các công ty địa phương bị giới hạn về quy mô sản xuất, trình độ quản lý và công nghệ Do đó, các MNCs có thể sử dụng những lợi thế của mình như quy mô kinh tế lớn, công nghệ tiên tiến, sức mạnh tài chính và khả năng khai thác các yếu tố cạnh tranh để đánh bại các đối thủ địa phương

Các MNCs đã tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường đối với các sản phẩm Điều này có thể dễ nhận thấy trong trường hợp các công ty sử dụng chiến lược chi phí thấp để cạnh tranh với các đối thủ địa phương Những chi phí này bao gồm chi phí sản xuất, quản lý và mang lại sản phẩm đến tay người tiêu dùng Các MNCs có thể sử dụng quy mô của mình để giảm chi phí sản xuất và quản lý Họ cũng có thể sử dụng các kế hoạch marketing phù hợp để tận dụng sự khác biệt giữa các sản phẩm của họ và sản phẩm địa phương để tạo ra lợi thế cạnh tranh

Ngoài ra, các MNCs cũng tận dụng sự không hoàn hảo trong thị trường nhân tố sản xuất Những khó khăn này có thể bao gồm việc tìm kiếm nhân lực chuyên nghiệp, khả năng truy cập vào nguồn vật liệu sản xuất chất lượng cao, cũng như tìm kiếm và giữ chân được nhân viên giỏi Các MNCs có thể sử dụng trình độ quản lý của mình để tìm kiếm và thu hút nhân tài, cũng như giới thiệu công nghệ tiên tiến để tăng năng suất và hiệu quả của lao động

Cuối cùng, các MNCs cũng tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường tài chính Các yếu tố này bao gồm khả năng tài trợ cho nhà máy mới, khả năng quản lý rủi ro tài chính và khả năng xác định các cơ hội thị trường mới Các MNCs có thể sử dụng tính toán và thống kê định lượng để đánh giá tài sản và rủi ro tài chính của mình Các MNCs cũng có thể tận dụng mạng lưới thông tin nội bộ để tìm kiếm cơ hội thị trường mới và quản lý rủi ro tài chính

Như vậy, lợi thế cạnh tranh chính của các MNCs là khả năng khai thác những yếu tố cạnh tranh của thị trường quốc gia Những yếu tố này có thể bao gồm quy mô kinh tế, trình độ quản lý và công nghệ, khác biệt của sản phẩm và sức mạnh tài chính Các MNCs phát triển tốt nhất ở những thị trường được đặc trưng bởi cạnh tranh độc quyền quốc tế, nơi những yếu tố này đặc biệt quan trọng Ngoài ra, một khi các MNCs đã thiết lập sự hiện diện thực tế ở nước ngoài, họ sẽ ở vị trí tốt hơn so với các công ty thuần túy trong nước để xác định và thực hiện các cơ hội thị trường thông qua mạng lưới thông tin nội bộ của chính họ

Khi quyết định có nên đầu tư ra nước ngoài hay không, MNCs trước tiên phải xác định liệu công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững để có thể cạnh tranh hiệu quả ở thị trường nội địa ở quốc gia nhận đầu tư hay không

Lợi thế cạnh tranh phải cụ thể, lợi thế phải chuyển nhượng được và đủ mạnh để bù đắp cho MNCs về những bất lợi tiềm ẩn khi hoạt động ở nước ngoài (rủi ro ngoại hối, rủi ro chính trị và tăng chi phí quan hệ đại diện)

Dựa trên quan sát các công ty đã đầu tư thành công ra nước ngoài, chúng ta có thể kết luận rằng một số lợi thế cạnh tranh mà MNCs có được là (i) tính kinh tế theo quy mô và phạm vi phát sinh từ quy mô lớn của họ; (ii) chuyên môn quản lý và tiếp thị; (iii) công nghệ vượt trội do họ tập trung nhiều vào nghiên cứu; (iv) sức mạnh tài chính; (v) sản phẩm khác biệt; và đôi khi (vi) khả năng cạnh tranh của thị trường quê hương họ

• Khả năng cạnh tranh của thị trường nội địa

Một thị trường trong nước cạnh tranh mạnh mẽ có thể sẽ giúp các MNCs gia tăng lợi thế cạnh tranh so với các công ty ở các thị trường ít cạnh tranh hơn Thị trường nội địa cạnh tranh mạnh mẽ có thể làm gia tăng lợi thế cạnh tranh của các MNCs so với các công ty ở thị trường nội địa ít cạnh tranh hơn

Mô hình “Viên kim cương của lợi thế quốc gia” (Porter) được sử dụng để giải thích sự thành công của các MNCs trong cạnh tranh ở một ngành công nghiệp cụ thể Viên kim cương bao gồm bốn thành phần chính, trong đó yếu tố sản xuất (đất đai, lao động, vốn và công nghệ) phù hợp với ngành đó là một phần quan trọng của thành công Các quốc gia được ưu ái và có thế mạnh với các yếu tố này hoặc có khả năng sản xuất chúng có thể tạo ra các MNCs có khả năng cạnh tranh trong nước cũng như ở nước ngoài Một nguồn nhân lực có chất lượng cao sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh cho các công ty trong các ngành công nghệ cao Tóm lại, mô hình mới cho thấy tầm quan trọng của các yếu tố sản xuất và sự ưu tiên của quốc gia đối với chúng trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho các MNCs phát triển Các MNCs phải đối mặt với những khách hàng phức tạp và đòi hỏi khắt khe ở thị trường trong nước có thể trau dồi các kỹ năng tiếp thị, sản xuất và kiểm soát chất lượng của họ

Một thị trường nội địa cạnh tranh buộc các công ty phải điều chỉnh các chiến lược hoạt động và kiểm soát của họ cho phù hợp với ngành và môi trường quốc gia cụ thể của họ

Câu hỏi thảo luận

1 Định nghĩa lợi thế quốc gia và liệt kê các yếu tố tạo nên lợi thế quốc gia theo mô hình kim cương của Porter?

2 Giải thích ý nghĩa của OLI trong giải thích lý do tại sao MNCs chọn đầu tư trực tiếp nước ngoài

3 So sánh lợi thế và bất lợi của việc xuất khẩu hàng hóa so với các hình thức FDI khác?

4 Tại sao liên doanh có thể là giải pháp thay thế thực tế khi tỷ lệ sở hữu 100% sở hữu nước ngoài không được phép?

5 Liệt kê các hình thức FDI phổ biến và so sánh tốc độ và độ chắc chắn của khoản đầu tư FDI mới hoàn toàn và mua lại xuyên biên giới

6 Liệt kê các ví dụ về rủi ro quốc gia và các yếu tố liên quan đến rủi ro quốc gia?

7 Giới thiệu khái niệm rủi ro quản trị và những yếu tố ảnh hưởng đến khả năng kiểm soát tài sản của công ty con nước ngoài trong môi trường chính trị và pháp lý của một quốc gia?

8 So sánh và đánh giá các điều cần thiết để thỏa thuận đầu tư trước khi đầu tư ra nước ngoài?

9 Các yếu tố khác biệt văn hóa mà MNCs phải xem xét khi mở rộng ra nước ngoài?

10 Yếu tố nào có thể được coi là lợi thế cạnh tranh lớn trong dài hạn đối với một MNCs và các yếu tố ảnh hưởng đến lợi thế cạnh tranh của công ty đó?

11 Điều gì là quan trọng nhất khi một công ty muốn phát triển từ doanh nghiệp thuần túy trong nước thành một doanh nghiệp đa quốc gia thực sự?

12 Theo lý thuyết về lợi thế so sánh, một quốc gia nên chuyên sản xuất những hàng hóa và dịch vụ gì để có được lợi thế cạnh tranh?

13 Các MNCs tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường để đạt được lợi thế cạnh tranh chính là gì?

14 Điều gì là cần thiết để MNCs đầu tư ra nước ngoài có thể có được lợi thế cạnh tranh bền vững và cạnh tranh hiệu quả ở thị trường trong nước?

15 Thỏa thuận đầu tư giúp hai bên có lợi ích như thế nào và làm thế nào để đảm bảo sự tương thích và hiểu rõ giữa MNCs và chính phủ sở tại?

16 Chiến lược nào có thể giảm thiểu rủi ro chính trị trong hoạt động FDI?

17 Tại sao việc tìm nguồn cung ứng địa phương có thể làm giảm rủi ro chính trị trong hoạt động FDI?

18 Các MNCs có thể áp dụng những chiến lược gì để giảm thiểu rủi ro chuyển giao?

19 Những rủi ro gì có thể phát sinh liên quan đến sự khác biệt về văn hóa và thể chế trong hoạt động FDI?

20 Tại sao chính sách bảo hộ có thể tăng rủi ro cho các MNCs trong hoạt động FDI và các công ty này phải làm gì để giảm thiểu rủi ro này?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 Một ví dụ về lợi thế nhờ quy mô trong tài trợ bao gồm: a Có thể tiếp cận thị trường Euroequity, Eurobond và Eurocurrency b Có thể vận chuyển sản phẩm bằng đa phương thức c Có thể sử dụng nhà máy và thiết bị quy mô lớn d Tất cả những điều trên

2 Điều nào sau đây KHÔNG phải là yếu tố tạo nên lợi thế quốc gia trong mô hình kim cương của Porter? a Điều kiện yếu tố sản xuất b Điều kiện nhu cầu c Các ngành liên quan và hỗ trợ d Tất cả những điều trên là yếu tố của viên kim cương lợi thế quốc gia

3 Mô hình OLI là một nỗ lực nhằm tạo ra một khuôn khổ để giải thích lý do tại sao các MNCs chọn thay vì một số hình thức liên doanh quốc tế khác a Cấp phép b Liên doanh c Đầu tư trực tiếp nước ngoài d Liên minh chiến lược

4 Chữ O trong OLI đề cập đến một lợi thế trong thị trường nội địa của một công ty đó là: a Nhà điều hành độc lập b Lợi thế của chủ sở hữu c Thị trường mở d Chỉ định chính thức

5 Lợi thế dành riêng cho chủ sở hữu của OLI phải là: a Công ty cụ thể b Không dễ sao chép c Có thể chuyển nhượng cho các công ty con ở nước ngoài d Tất cả những điều trên

6 Một sẽ là một ví dụ về lợi thế dành riêng cho chủ sở hữu đối với MNCs a Bằng sáng chế b Quy mô kinh tế c Lợi thế phạm vi d Tất cả những điều trên

7 Chữ L trong OLI đề cập đến một lợi thế trong thị trường nội địa của một công ty đó là: a Trách nhiệm pháp lý trong thị trường nội địa b Lợi thế về vị trí cụ thể c Tuổi thọ trong một thị trường cụ thể d Không có điều nào ở trên

8 Một sẽ là một ví dụ về lợi thế vị trí cụ thể cho một MNCs a Bằng sáng chế b Quy mô kinh tế c Nguồn nguyên liệu độc đáo d Sở hữu thông tin độc quyền

9 Chữ I trong OLI đề cập đến một lợi thế trong thị trường nội địa của một công ty đó là: a Nội bộ hóa b Lợi thế đặc thù của ngành c Bất thường quốc tế d Không có điều nào ở trên

10 Một sẽ là một ví dụ về lợi thế nội địa hóa cho MNCs a Bằng sáng chế b Quy mô kinh tế c Nguồn nguyên liệu độc đáo d Sở hữu thông tin độc quyền

11 Điều nào sau đây KHÔNG đúng khi quan sát hành vi của các công ty đưa ra quyết định đầu tư quốc tế? a Các MNCs ban đầu đầu tư vào các quốc gia có "nhà ngoại cảm quốc gia" tương tự b Các công ty cuối cùng chấp nhận rủi ro lớn hơn về tâm lý quốc gia của các quốc gia mà họ đầu tư c Các khoản đầu tư ban đầu có xu hướng lớn hơn nhiều so với các khoản đầu tư tiếp theo d Tất cả những điều trên đã được quan sát

12 Điều nào sau đây KHÔNG phải là lợi thế để xuất khẩu hàng hóa ra thị trường quốc tế hơn là tham gia vào một số hình thức FDI? a Ít rủi ro chính trị hơn b Chi phí đại diện lớn hơn c Đầu tư trước thấp hơn d Tất cả những điều trên đều là lợi thế

13 Điều nào sau đây là một lợi thế để xuất khẩu hàng hóa để tiếp cận thị trường quốc tế hơn là tham gia vào một số hình thức FDI? a Chi phí đại diện ít hơn b Ít lợi thế trực tiếp hơn từ nghiên cứu và phát triển c Nguy cơ mất thị trường lớn hơn cho các nhà sản xuất hàng hóa bắt chước d Không có khả năng khai thác R&D hiệu quả như khi đầu tư ra nước ngoài

14 Hình thức nào sau đây KHÔNG phải là hình thức FDI? a Chi nhánh thuộc sở hữu hoàn toàn b Liên doanh c Xuất khẩu d Đầu tư mới hoàn toàn

15 Với việc cấp phép, có khả năng thấp hơn so với FDI vì lợi nhuận thấp hơn; tuy nhiên, có khả năng cao hơn do lợi nhuận trên mỗi USD đầu tư lớn hơn a IRR; NPV b NPV; IRR c Chi phí vốn; NPV d IRR; chi phí vốn

16 Điều nào sau đây KHÔNG phải là bất lợi tiềm ẩn của việc cấp phép so với FDI? a Có thể mất kiểm soát chất lượng b Thiết lập đối thủ cạnh tranh tiềm năng ở thị trường nước thứ ba c Khả năng cải tiến công nghệ của người được cấp phép địa phương, sau đó sẽ thâm nhập thị trường nội địa của công ty ban đầu d Tất cả những điều trên là những bất lợi tiềm ẩn đối với việc cấp phép

17 Một là sở hữu chung trong một doanh nghiệp nước ngoài a Thỏa thuận cấp phép b Đầu tư mới hoàn toàn c Liên doanh d Chi nhánh thuộc sở hữu hoàn toàn

Nghiên cứu tình huống

Tập đoàn đa quốc gia KFC (Mỹ) chuyên kinh doanh đồ ăn nhanh hàng đầu thế giới đang xem xét dự án lập công ty con KFC_SG sản xuất tại Singapore Những thông tin quan trọng để ra quyết định đầu tư dự án vào thời điểm tháng 05/20X3:

 Vốn đầu tư ban đầu là 20 triệu USD, tương đương 25 triệu SGD theo tỷ giá giao ngay hiện hành (1 SGD= 0.8 USD) Khoản vốn này được dùng để trang bị nhà xưởng, máy móc ban đầu Bên cạnh đó, công ty con KFC_SG sẽ tự vay thêm 10 triệu SGD từ ngân hàng địa phương để dùng làm vốn lưu động Khoản vay này có lãi suất 10%/năm và trả lãi đều trong 10 năm Nợ gốc trả vào năm cuối cùng (năm thứ 10)

 Dự án sẽ xây dựng trong năm 2021X3 và bắt đầu hoạt động vào năm 20X4

 Định phí cho các hoạt động của KFC_SG là 1 triệu SGD mỗi năm

 Nhà xưởng, máy móc sẽ khấu hao trong 10 năm và khấu hao theo đường thẳng

 Thuế suất thu nhập doanh nghiệp tại Singapore là 20%/năm; Thuế suất trên dòng tiền chuyển về nước (WHT) là 10%/năm Được biết

Mỹ và Singapore đã ký hiệp định thuế song phương nhằm tránh đánh thuế 2 lần

 Theo kế hoạch, KFC_SG sẽ kinh doanh trong 4 năm Cuối năm 20X7, KFC_SG sẽ được bán lại cho công ty khác với giá 5 triệu SGD Khi đó, vốn lưu động và các khoản nợ tồn đọng (nếu có) của KFC_SG đều sẽ được chuyển giao toàn bộ cho chủ mới (công ty mua lại)

 Giá bán, biến phí, dự tính lượng cầu sẽ như sau:

Năm Giá bán/sản phẩm Lượng cầu Biến phí/sản phẩm

 Tất cả dòng tiền nhận được (Lợi nhuận ròng và khấu hao) của KFC_SG hàng năm đều chuyển về công ty mẹ ở Mỹ

 Tỷ giá theo kịch bản gốc dự kiến cố định 1 SGD= 0.8 USD suốt dòng đời dự án

 KFC áp dụng suất chiết khấu 20%/năm cho dự án KFC_SG

1 Theo kịch bản gốc, tính NPV cho dự án này? KFC có nên chấp nhận dự án này hay không?

2 Theo kịch bản gốc, nhưng tỷ giá dự tính vào cuối mỗi năm 20X4,

20X5, 20X6, 20X7 như sau USD0.82/ SGD, USD0.84/ SGD, USD0.86/ SGD và USD0.88/ SGD thì NPV của dự án sẽ thay đổi như thế nào?

3 Theo kịch bản gốc, nhưng Chính phủ Singapore hạn chế Công ty con tại KFC chuyển lợi nhuận về nước cho đến khi công ty con được bán vào 20X7 Dòng tiền để lại Singapore có suất sinh lời 5% NPV của dự án sẽ thay đổi như thế nào?

4 Theo kịch bản gốc, nhưng công ty mẹ KFC sẽ thay thế khoản vay

10 triệu SGD từ ngân hàng địa phương bằng nguồn vốn chủ sở hữu bổ sung

8 triệu USD, tương đương với giá trị khoản vay kia theo tỷ giá hiện hành (USD0.8/SGD) Nhờ vậy, giá bán KFC_SG vào cuối năm 20X7 sẽ tăng thêm

2 triệu SGD NPV của dự án sẽ thay đổi như thế nào?

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Qua việc tìm hiểu và nghiên cứu, nội dung Chương 5 đã được tham khảo từ nhiều nguồn uy tín bao gồm Chương 17 trong cuốn sách của Eiteman và cộng sự (2021), Chương 14-16 trong cuốn sách của Shapiro và cộng sự

(2019), cùng với Chương 14-15 trong cuốn sách của Madura và Fox (2023) Để làm rõ hơn về nội dung Chương 5, người đọc có thể tham khảo các tài liệu sau:

 Blonigen B A (2019) Foreign direct investment World Scientific Publishing Co Pte https://www.worldcat.org/title/1078953326

 Borensztein, E., De Gregorio, J., & Lee, J W (1998) How does foreign direct investment affect economic growth? Journal of international Economics, 45(1), 115-135

 Bourgeois J H J (2020) Eu framework for foreign direct investment control Wolters Kluwer https://www.worldcat.org/title/1133125617

 Carkovic, M., & Levine, R (2005) Does foreign direct investment accelerate economic growth? Does foreign direct investment promote development, 195, 220

 https://books.google.com.vn/books?id=Qu-YPDMsVn0C

 Cole, M A., Elliott, R J., & Zhang, L (2017) Foreign direct investment and the environment Annual Review of Environment and Resources, 42, 465-487

 https://doi.org/10.1146/annurev-environ-102016-060916

 Dorozyzski T & Kuna-Marszałek A (2017) Outward foreign direct investment (FDI) in emerging market economies IGI Global

 https://www.worldcat.org/title/982043562

 Krajewski M & Hoffmann R T (2019) Research handbook on foreign direct investment Edward Elgar Publishing

 https://www.worldcat.org/title/1057305952

 Lee C Sineenat S & ISEAS-Yusof Ishak Institute (2017) Outward foreign direct investment in ASEAN ISEAS Yusof Ishak Institute

 https://www.worldcat.org/title/981257972

 Lizondo, J S (1993) Foreign direct investment Readings in international business: A decision approach, 85-114

 Lyles D L (2020) Foreign direct investments: overview issues and trends Nova Science

 https://www.worldcat.org/title/1200494627

 Moosa, I A (2002) Foreign direct investment: theory, evidence and practice Springer

 https://books.google.com.vn/books?id=QWpaCwAAQBAJ

 Sariaslan H (2019) Planning and analyzing foreign direct investment projects: emerging research and opportunities Business Science Reference an imprint of IGI Global

 https://www.worldcat.org/title/1045641991

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Định nghĩa lợi thế quốc gia và liệt kê các yếu tố tạo nên lợi thế quốc gia theo mô hình kim cương của Porter?

Lợi thế quốc gia là những yếu tố và điều kiện mà một quốc gia có được, cho phép các công ty của quốc gia đó phát triển thành công và cạnh tranh hiệu quả trên thị trường quốc tế Các yếu tố tạo nên lợi thế quốc gia theo mô hình kim cương của Porter bao gồm: (i) Điều kiện về các yếu tố sản xuất: đất đai, công nghệ, lao động, vốn tài chính (ii) Điều kiện về nhu cầu và các ngành liên quan, hỗ trợ: yêu cầu chất lượng cao của người tiêu dùng trong nước thúc đẩy doanh nghiệp nâng cao năng lực cạnh tranh (iii) Điều kiện chiến lược, cấu trúc và cạnh tranh của doanh nghiệp: chiến lược và mô hình quản trị doanh nghiệp phù hợp (iv) Điều kiện liên quan tới tình hình chính trị, pháp luật, văn hóa - xã hội: luật lệ, chính sách, định chế, cơ hội, giá trị xã hội

2 Giải thích ý nghĩa của OLI trong giải thích lý do tại sao MNCs chọn đầu tư trực tiếp nước ngoài

OLI là viết tắt của 3 yếu tố mà MNCs xem xét khi quyết định chọn đầu tư trực tiếp nước ngoài: "O" là yếu tố chủ sở hữu: các lợi thế về cạnh tranh mà MNCs có thể chuyển ra nước ngoài để khai thác "L" là yếu tố về vị trí đầu tư: đặc điểm của quốc gia nhận đầu tư cho phép MNCs khai thác lợi thế cạnh tranh "I" là yếu tố về việc nội hóa: các lợi thế của MNCs thông qua việc kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị trong hoạt động đầu tư nước ngoài

3 So sánh lợi thế và bất lợi của việc xuất khẩu hàng hóa so với các hình thức FDI khác?

 Tránh được rủi ro chính trị và tài chính khi hoạt động ở nước ngoài

 Giảm chi phí liên quan tới giám sát, kiểm tra các hoạt động ở nước ngoài

 Ít tốn kém chi phí ban đầu để tiếp cận thị trường

 Không thể khai thác và sử dụng tối đa lợi thế cạnh tranh và công nghệ của mình

 Khó kiểm soát chất lượng và thị trường

 Mất thị phần cho các đối thủ cạnh tranh

4 Tại sao liên doanh có thể là giải pháp thay thế thực tế khi tỷ lệ sở hữu 100% sở hữu nước ngoài không được phép?

Liên doanh đem lại nhiều lợi ích cho cả hai bên:

 MNCs tận dụng được nguồn lực, thông tin về chính sách, pháp luật, thị trường của đối tác địa phương

 Đối tác địa phương tiếp cận được công nghệ, quản trị tiên tiến của các MNCs

Tuy nhiên, liên doanh cũng tiềm ẩn một số rủi ro như xung đột về chiến lược kinh doanh, chia sẻ lợi nhuận, vấn đề kiểm soát và minh bạch thông tin tài chính

5 Liệt kê các hình thức FDI phổ biến và so sánh tốc độ và độ chắc chắn của khoản đầu tư FDI mới hoàn toàn và mua lại xuyên biên giới

Các hình thức FDI phổ biến:

 Đầu tư mới hoàn toàn (greenfield investment)

 Hợp đồng quản lý, cấp phép

 So sánh đầu tư mới và M&A:

 Đầu tư mới chậm hơn, tốn nhiều thời gian cho quá trình xây dựng, tổ chức hoạt động sản xuất kinh doanh

 M&A nhanh hơn, tiết kiệm chi phí hơn nhờ sử dụng các tài sản sẵn có của công ty được mua lại

 M&A mang lại lợi thế về thị phần, loại bỏ đối thủ cạnh tranh Nhưng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn đầu tư mới

6 Liệt kê các ví dụ về rủi ro quốc gia và các yếu tố liên quan đến rủi ro quốc gia?

 Rủi ro chính trị: đảo chính, bạo loạn, chiến tranh, thay đổi chính sách đột ngột

 Rủi ro kinh tế: lạm phát, suy thoái kinh tế, khủng hoảng tài chính

 Rủi ro pháp lý: thay đổi luật pháp, chính sách liên quan đến đầu tư, thương mại

Các yếu tố ảnh hưởng:

 Tình hình chính trị xã hội

 Chính sách và quy định của nhà nước

 Sự ổn định về kinh tế vĩ mô

7 Giới thiệu khái niệm rủi ro quản trị và những yếu tố ảnh hưởng đến khả năng kiểm soát tài sản của công ty con nước ngoài trong môi trường chính trị và pháp lý của một quốc gia?

Rủi ro quản trị là nguy cơ khó khăn trong việc thực thi quyền kiểm soát hiệu quả đối với hoạt động của công ty con ở nước ngoài, trong bối cảnh môi trường pháp lý và chính trị của quốc gia đó

Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm:

 Chính sách và quy định của nhà nước về hoạt động đầu tư nước ngoài

 Sự khác biệt về mục tiêu giữa chính quyền địa phương và các công ty nước ngoài

 Khả năng thực thi pháp luật và các quy tắc

 Mức độ can thiệp vào các quyết định của doanh nghiệp

 Tính bất ổn, thiếu tính dự báo của môi trường kinh doanh

8 So sánh và đánh giá các điều cần thiết để thỏa thuận đầu tư trước khi đầu tư ra nước ngoài?

Thỏa thuận đầu tư là hợp đồng giữa MNCs và chính phủ nước sở tại, xác định các quyền và trách nhiệm của 2 bên Các vấn đề chính được quy định bao gồm:

 Các quy định, chính sách về tài chính (giá chuyển nhượng, miễn giảm thuế, quyền xuất khẩu, kinh phí xây dựng cơ sở hạ tầng )

 Yêu cầu về tuyển dụng, nguồn cung ứng địa phương

 Mức độ sở hữu đầu tư và kiểm soát điều hành công ty

 Quy định về trọng tài trong giải quyết tranh chấp

 Thỏa thuận đầu tư đảm bảo lợi ích và sự hiểu biết lẫn nhau giữa MNCs và chính phủ sở tại

9 Các yếu tố khác biệt văn hóa mà MNCs phải xem xét khi mở rộng ra nước ngoài?

Một số yếu tố khác biệt văn hóa quan trọng:

 Ngôn ngữ: rào cản trong giao tiếp, hiểu lầm có thể xảy ra

 Giá trị xã hội: mối quan hệ giữa cá nhân và nhóm, niềm tin và giá trị cốt lõi trong xã hội

 Tập quán sinh hoạt: thời gian làm việc, cách ứng xử, giao tiếp

 Niềm tin tôn giáo: ảnh hưởng tới sinh hoạt làm việc và đời sống xã hội

 Quy chế pháp luật về lao động: quy định về thời gian làm việc, lương và phúc lợi cho người lao động

10 Yếu tố nào có thể được coi là lợi thế cạnh tranh lớn trong dài hạn đối với một MNCs và các yếu tố ảnh hưởng đến lợi thế cạnh tranh của công ty đó?

Lợi thế cạnh tranh lớn nhất trong dài hạn đối với một MNCs là khả năng tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường để tạo ra lợi thế cạnh tranh Điều này được thực hiện bằng cách sử dụng tiềm lực kinh tế, kỹ thuật, và quản trị của MNCs để khai thác những điểm yếu của các đối thủ địa phương

Các yếu tố ảnh hưởng đến lợi thế cạnh tranh của MNCs bao gồm: tính kinh tế theo quy mô và phạm vi, trình độ quản lý và công nghệ tiên tiến, sản phẩm được khác biệt hóa, sức mạnh tài chính, và đôi khi là độ cạnh tranh cao trên thị trường nội địa

11 Điều gì là quan trọng nhất khi một công ty muốn phát triển từ doanh nghiệp thuần túy trong nước thành một doanh nghiệp đa quốc gia thực sự? Điều quan trọng nhất khi một công ty muốn phát triển thành một doanh nghiệp đa quốc gia là công ty đó phải có lợi thế cạnh tranh bền vững và đủ mạnh để có thể cạnh tranh hiệu quả trên thị trường quốc tế Lợi thế cạnh tranh này phải chuyển được sang các thị trường mới và vượt qua được các rào cản như rủi ro chính trị, khác biệt văn hóa khi hoạt động ở nước ngoài Nếu không có lợi thế cạnh tranh vững chắc, công ty sẽ khó có thể thành công ở thị trường quốc tế

12 Theo lý thuyết về lợi thế so sánh, một quốc gia nên chuyên sản xuất những hàng hóa và dịch vụ gì để có được lợi thế cạnh tranh?

Theo lý thuyết về lợi thế so sánh, một quốc gia nên tập trung sản xuất những hàng hóa và dịch vụ mà họ có chi phí cơ hội thấp hơn so với các quốc gia khác Điều này đồng nghĩa với việc tập trung vào những ngành sản xuất sử dụng nhiều các yếu tố sản xuất mà quốc gia đó có sẵn với chi phí thấp (lao động rẻ, tài nguyên phong phú) Bằng cách tập trung vào những lĩnh vực mà họ có lợi thế so sánh, quốc gia đó có thể tối đa hóa năng suất và lợi nhuận

13 Các MNCs tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường để đạt được lợi thế cạnh tranh chính là gì?

Các MNCs tận dụng sự không hoàn hảo của thị trường bằng cách sử dụng các nguồn lực và khả năng của mình để khắc phục những hạn chế của các đối thủ địa phương Cụ thể, họ tận dụng quy mô kinh tế lớn, công nghệ tiên tiến, năng lực quản trị cao cấp và sức mạnh tài chính để cạnh tranh với các công ty nhỏ hơn, yếu hơn Họ cũng có thể tận dụng các loại sản phẩm khác biệt, dịch vụ tốt hơn để thu hút khách hàng Những điểm yếu của đối thủ địa phương chính là nguồn lực then chốt để MNC tạo dựng lợi thế cạnh tranh

14 Điều gì là cần thiết để MNCs đầu tư ra nước ngoài có thể có được lợi thế cạnh tranh bền vững và cạnh tranh hiệu quả ở thị trường trong nước? Để MNCs đầu tư ra nước ngoài có được lợi thế cạnh tranh bền vững, trước tiên công ty phải có lợi thế cạnh tranh vững chắc ngay trên thị trường nội địa Lợi thế này phải là những lợi thế cụ thể, có thể chuyển được sang thị trường nước ngoài và đủ mạnh để vượt qua các khó khăn, rủi ro khi hoạt động ở nước ngoài Thông thường các lợi thế cạnh tranh then chốt bao gồm: kinh tế theo quy mô và phạm vi, công nghệ tiên tiến, sản phẩm khác biệt, sức mạnh tài chính và đôi khi là độ cạnh tranh cao của thị trường nội địa

15 Thỏa thuận đầu tư giúp hai bên có lợi ích như thế nào và làm thế nào để đảm bảo sự tương thích và hiểu rõ giữa MNCs và chính phủ sở tại?

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Dựa vào tình huống KFC (Mỹ) đang xem xét dự án lập công ty con KFC_SG sản xuất tại Singapore, một số đáp án gợi ý cho các câu hỏi như sau:

1 NPV cho dự án theo kịch bản gốc là 6,989,360 (USD) KFC nên chấp nhận dự án này

2 Theo kịch bản gốc, nhưng tỷ giá dự tính vào cuối mỗi năm 20X4, 20X5, 20X6, 20X7 như sau USD0.82/SGD, USD0.84/SGD, USD0.86/SGD và USD0.88/SGD thì NPV của dự án sẽ là 8,726,733 (USD)

3 Theo kịch bản gốc, nhưng Chính phủ Singapore hạn chế Công ty con tại KFC chuyển lợi nhuận về nước cho đến khi công ty con được bán vào 20X7 Dòng tiền để lại Singapore có suất sinh lời 5% NPV của dự án sẽ là - 4,219,033 (USD)

4 Theo kịch bản gốc, nhưng công ty mẹ KFC sẽ thay thế khoản vay

10 triệu SGD từ ngân hàng địa phương bằng nguồn vốn chủ sở hữu bổ sung

8 triệu USD, tương đương với giá trị khoản vay kia theo tỷ giá hiện hành (USD0.8/SGD) Nhờ vậy, giá bán KFC_SG vào cuối năm 20X7 sẽ tăng thêm

2 triệu SGD NPV của dự án sẽ là -239,035 (USD).

HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI

Tóm tắt nội dung

6.1.1 Sự phức tạp trong việc hoạch định ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài

Lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài sử dụng cùng một khuôn khổ lý thuyết như lập ngân sách vốn trong nước—với một số điểm khác biệt rất quan trọng Các bước cơ bản là: i Xác định vốn ban đầu đầu tư hoặc đặt vào rủi ro ii Ước tính dòng tiền thu được từ dự án theo thời gian, bao gồm ước tính giá trị cuối cùng hoặc giá trị còn lại của khoản đầu tư iii Xác định tỷ lệ chiết khấu thích hợp để xác định giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến iv Áp dụng các tiêu chí quyết định ngân sách vốn truyền thống như giá trị hiện tại ròng (NPV) và tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) để xác định khả năng chấp nhận hoặc xếp hạng ưu tiên của các dự án tiềm năng

• Sự phức tạp của việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài

Lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài phức tạp hơn nhiều so với trường hợp trong nước Một số yếu tố góp phần vào sự phức tạp đó bao gồm: i Dòng tiền của MNCs mẹ phải được phân biệt với dòng tiền dự án Mỗi loại trong số hai loại luồng này góp phần tạo nên một cách nhìn khác về giá trị ii Dòng tiền của MNCs mẹ thường phụ thuộc vào hình thức cấp vốn Vì vậy, chúng ta không thể tách biệt rõ ràng dòng tiền ra khỏi các quyết định tài chính, như chúng ta có thể làm trong ngân sách vốn trong nước iii Dòng tiền bổ sung được tạo ra bởi khoản đầu tư mới vào một công ty con ở nước ngoài có thể bị lấy đi một phần hoặc toàn bộ từ một công ty con khác, với kết quả ròng là dự án thuận lợi theo quan điểm của một công ty con, nhưng không đóng góp gì vào dòng tiền trên toàn cầu MNCs mẹ phải công nhận rõ ràng việc chuyển tiền do các hệ thống thuế khác nhau, các ràng buộc pháp lý và chính trị đối với việc chuyển tiền, các tiêu chuẩn kinh doanh địa phương và sự khác biệt trong cách thức hoạt động của các tổ chức và thị trường tài chính iv Một loạt các khoản thanh toán phi tài chính có thể tạo ra dòng tiền từ các công ty con cho MNCs mẹ, bao gồm thanh toán phí giấy phép và thanh toán nhập khẩu từ MNCs mẹ v Các nhà quản lý phải lường trước các tỷ lệ lạm phát quốc gia khác nhau, vì chúng có khả năng gây ra những thay đổi về vị thế cạnh tranh, và do đó làm thay đổi dòng tiền trong một khoảng thời gian vi Các nhà quản lý phải lưu ý đến khả năng thay đổi tỷ giá hối đoái không lường trước được, vì có thể có những tác động trực tiếp đến giá trị của dòng tiền địa phương, cũng như những tác động gián tiếp đến vị thế cạnh tranh của công ty con nước ngoài vii Việc sử dụng các thị trường vốn quốc gia được phân đoạn có thể tạo cơ hội thu được lợi ích tài chính hoặc có thể dẫn đến chi phí tài chính bổ sung viii Việc sử dụng các khoản vay trợ cấp của chính phủ sở tại làm phức tạp cả cấu trúc vốn và khả năng của công ty mẹ trong việc xác định chi phí vốn bình quân gia quyền thích hợp cho mục đích chiết khấu ix Các nhà quản lý phải đánh giá rủi ro chính trị vì các sự kiện chính trị có thể làm giảm đáng kể giá trị hoặc tính khả dụng của các dòng tiền dự kiến x Giá trị thanh lý cuối cùng khó ước tính hơn, bởi vì những người mua tiềm năng từ nước chủ nhà, quốc gia của MNCs mẹ hoặc nước thứ ba, hoặc từ khu vực tư nhân hoặc công cộng, có thể có những quan điểm rất khác nhau về giá trị đối với họ khi mua lại dự án

6.1.2 Quyết định đầu tư dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài theo quan điểm của các chủ thể

• Quyết định đầu tư dự án FDI theo quan điểm của MNCs mẹ và theo quan điểm của dự án

Một lập luận lý thuyết mạnh mẽ ủng hộ việc phân tích bất kỳ dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài nào từ quan điểm của công ty mẹ vì dòng tiền của công ty mẹ là cơ sở để chia cổ tức cho các cổ đông, tái đầu tư ở những nơi khác trên thế giới, trả nợ cho toàn công ty và các mục đích khác ảnh hưởng đến nhiều nhóm lợi ích của công ty Đánh giá hiệu suất của một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài so với tiềm năng của một dự án cạnh tranh trong cùng một quốc gia sở tại phải chú ý đến lợi tức tại địa phương của dự án Hầu như bất kỳ dự án nào ít nhất cũng có thể kiếm được tiền lãi bằng với lợi suất khả dụng trên trái phiếu chính phủ tại quốc gia sở tại với một kỳ hạn giống như đời sống kinh tế của dự án, nếu một thị trường tự do tồn tại cho trái phiếu như vậy Trái phiếu chính phủ tại quốc gia sở tại thường phản ánh tỷ lệ hoàn vốn phi rủi ro địa phương, bao gồm cả phí bảo hiểm bằng với tỷ lệ lạm phát dự kiến Nếu một dự án không thể kiếm được nhiều hơn lãi suất trái phiếu như vậy, công ty mẹ nên mua trái phiếu chính phủ sở tại hơn là đầu tư vào một dự án với mức rủi ro cao hơn

Các MNCs chỉ nên đầu tư nếu họ có thể kiếm được lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro lớn hơn so với các đối thủ cạnh tranh tại địa phương có thể kiếm được trong cùng một dự án Nếu họ không thể kiếm được lợi nhuận cao hơn từ các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài, các cổ đông của họ sẽ tốt hơn nếu mua cổ phần của các công ty địa phương, nếu có thể, và để các công ty đó thực hiện các dự án địa phương Ngoài những lập luận lý thuyết này, các cuộc khảo sát trong nhiều năm qua cho thấy trên thực tế, các MNCs vẫn đánh giá đầu tư nước ngoài từ cả quan điểm của công ty mẹ và dự án

• Sự khác biệt trong dòng tiền được sử dụng trong phân tích quan điểm dự án và phân tích quan điểm của MNCs mẹ là gì?

Phân tích quan điểm dự án tập trung vào việc phân loại các dòng tiền theo một cách truyền thống, xoay quanh các khoản đầu tư tiềm năng nhất định Các dòng tiền bao gồm tiền đầu tư ban đầu, dòng tiền hoạt động và giá trị cuối cùng của dự án Trong khi đó, phân tích quan điểm của các công ty mẹ phải tập trung vào các dòng tiền chảy giữa công ty mẹ và dự án dưới bất kỳ hình thức nào, bao gồm cả dòng tiền hoạt động (như lợi nhuận hoạt động, doanh thu và lợi nhuận từ các hoạt động trong công ty mẹ) và dòng tiền tài trợ (như cổ tức được chia cho công ty mẹ từ dự án)

6.1.3 Phân tích tác động của các yếu tố rủi ro đến quyết định đầu tư dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài

Phân tích tác động của các yếu tố rủi ro đến quyết định đầu tư dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài là một quá trình phức tạp và cần được thực hiện một cách kỹ lưỡng Các yếu tố rủi ro bao gồm lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro, dòng tiền bị chặn, lạm phát nước chủ nhà, chi phí vốn chủ sở hữu và rủi ro tỷ giá

• Lợi tức được điều chỉnh theo rủi ro

Các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài, theo hầu hết các phương pháp, sẽ có rủi ro cao hơn so với dự án trong nước hoặc nước sở tại Do đó, lợi nhuận dự kiến nên xem xét điều này Đồng thời, việc so sánh lợi nhuận kỳ vọng với lợi nhuận mà các công ty địa phương kiếm được tại các thị trường mục tiêu sẽ không nắm bắt được những rủi ro xuyên biên giới (chẳng hạn như quỹ bị phong tỏa) mà một nhà đầu tư nước ngoài có thể gặp phải

Dòng tiền bị chặn là một vấn đề phổ biến trong đầu tư nước ngoài Trong bối cảnh đánh giá các đề xuất đầu tư nước ngoài, MNCs cần phải đánh giá các dòng tiền ở nước sở tại bị chặn chuyển về MNCs mẹ như thế nào Tác động của các khoản tiền bị phong tỏa đối với tỷ lệ hoàn vốn theo quan điểm của nhà đầu tư sẽ phụ thuộc vào thời điểm xảy ra tình trạng phong tỏa, cơ hội tái đầu tư nào tồn tại cho các khoản tiền bị phong tỏa ở quốc gia bị giam giữ và khi nào các khoản tiền bị phong tỏa cuối cùng sẽ được giải phóng cho nhà đầu tư Như với tất cả các phân tích tài chính dựa trên dòng tiền, yếu tố quan trọng là khi nào MNCs mẹ sẽ lấy lại khả năng tự do di chuyển các khoản tiền bị phong tỏa

• Lạm phát nước chủ nhà

Lạm phát được coi là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạch định ngân sách vốn của dự án FDI Dòng tiền kỳ vọng của tỷ lệ hoàn vốn của dự án phụ thuộc rất nhiều vào mức độ ảnh hưởng của lạm phát Với tỷ lệ lạm phát tăng cao hơn so với dự tính, dòng tiền tương lai của dự án sẽ giảm, khiến NPV của dự án sẽ giảm Ngoài ra, lạm phát còn ảnh hưởng đáng kể đến tỷ giá hối đoái dự kiến do ngang giá sức mua thay đổi Điều này có thể ảnh hưởng đến tình hình xuất nhập khẩu của dự án FDI, làm gián đoạn dòng tiền trong dự án và ảnh hưởng đến khả năng hoàn vốn của dự án

Do đó, việc quyết định hoạch định ngân sách vốn cho dự án FDI cần phải cân nhắc đến yếu tố lạm phát MNCs cần đưa ra dự tính và đánh giá mức độ ảnh hưởng của lạm phát đến việc hoạch định ngân sách vốn của dự án Bằng cách tính toán và dự báo chính xác mức độ ảnh hưởng của lạm phát, MNCs có thể đưa ra quyết định đúng đắn và đảm bảo tính khả thi và hiệu quả của dự án

• Chi phí vốn chủ sở hữu

Công ty con nước ngoài không có chi phí vốn độc lập Tuy nhiên, để ước tính tỷ lệ chiết khấu có thể so sánh được với một công ty tại nước sở tại, MNCs nên cố gắng tính toán chi phí vốn giả định MNCs có thể ước tính chi phí vốn chủ sở hữu ủy quyền của công ty con bằng cách sử dụng phương trình truyền thống

Chi phí và vốn của dự án hoặc công ty con sẽ được tính bằng tiền tệ nội địa, trong khi MNCs mẹ sẽ đánh giá lợi nhuận và rủi ro dự kiến dựa trên đồng tiền tệ của chính MNCs mẹ Lãi suất phi rủi ro sẽ bằng lãi suất trái phiếu chính phủ tại quốc gia sở tại nhận đầu tư Lợi nhuận thị trường dựa trên lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư tại thị trường địa phương nhận đầu tư (thường dựa trên lợi nhuận gần đây) Beta của dự án sẽ dựa trên các công ty cùng ngành trong thị trường địa phương và mối quan hệ giữa biến động của chúng với biến động của thị trường

• Tác động của rủi ro tỷ giá với việc hoạch định ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài

Rủi ro tỷ giá là sự biến động của tỷ giá hối đoái giữa hai loại tiền tệ, có thể ảnh hưởng đến giá trị của các khoản đầu tư và chi phí trong dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) Khi hoạch định ngân sách vốn cho dự án FDI, rủi ro tỷ giá cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo hiệu quả đầu tư và giảm thiểu các rủi ro tài chính

Rủi ro tỷ giá có tác động đáng kể đến việc phân tích quyết định đầu tư cho đầu tư trực tiếp nước ngoài bởi vì ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của các khoản đầu tư và chi phí liên quan Dưới đây là một số tác động của rủi ro tỷ giá đối với việc phân tích quyết định đầu tư Đầu tư trực tiếp nước ngoài: i Ảnh hưởng đến giá trị đầu tư: Biến động tỷ giá hối đoái có thể làm thay đổi giá trị của khoản đầu tư ban đầu và các khoản đầu tư bổ sung trong quá trình thực hiện dự án Điều này có thể ảnh hưởng đến lượng vốn cần thiết để đầu tư và khả năng đạt được mục tiêu lợi nhuận mong muốn ii Ảnh hưởng đến chi phí hoạt động: Rủi ro tỷ giá cũng ảnh hưởng đến chi phí hoạt động của dự án Đầu tư trực tiếp nước ngoài, bao gồm chi phí sản xuất, chi phí nhân công, chi phí vật liệu và dịch vụ Sự biến động của tỷ giá hối đoái có thể làm tăng hoặc giảm chi phí hoạt động, ảnh hưởng đến lợi nhuận của dự án iii Ảnh hưởng đến dòng tiền: Rủi ro tỷ giá có thể ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án Đầu tư trực tiếp nước ngoài, khiến cho việc thu hồi vốn và đạt được lợi nhuận mong muốn trở nên khó khăn hơn Điều này đặc biệt quan trọng đối với các dự án có chu kỳ đầu tư dài hạn và yêu cầu dòng tiền ổn định iv Ảnh hưởng đến lựa chọn địa điểm đầu tư: Rủi ro tỷ giá có thể ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn địa điểm đầu tư của các doanh nghiệp Các doanh nghiệp có thể cân nhắc đầu tư vào các quốc gia có tỷ giá hối đoái ổn định hơn hoặc có chính sách hỗ trợ giảm thiểu rủi ro tỷ giá

Do đó, khi phân tích quyết định đầu tư cho Đầu tư trực tiếp nước ngoài, các doanh nghiệp cần xem xét kỹ lưỡng tác động của rủi ro tỷ giá và áp dụng các biện pháp giảm thiểu rủi ro phù hợp, nhằm đảm bảo hiệu quả đầu tư và bảo vệ lợi ích tài chính Để giảm thiểu rủi ro tỷ giá trong việc hoạch định ngân sách vốn cho

Câu hỏi thảo luận

1 Các bước cơ bản trong lập ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài là gì?

2 Những yếu tố nào góp phần làm gia tăng sự phức tạp trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

3 Dòng tiền theo quan điểm của MNCs mẹ và dòng tiền dự án có các yếu tố gì khác nhau?

4 Những rủi ro chính trị nào có thể ảnh hưởng đến giá trị hoặc tính khả dụng của các dòng tiền dự kiến trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

5 Tại sao việc ước tính giá trị cuối cùng trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài khó khăn hơn so với dự án thuần túy trong nước?

6 Tại sao lợi nhuận của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài cần được điều chỉnh theo rủi ro? Có nên so sánh lợi nhuận của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài với đề xuất thay thế từ nước sở tại hoặc lợi nhuận thu được từ các công ty địa phương? Vì sao?

7 Những yếu tố nào cần được tính đến trong trường hợp các dòng tiền ở nước sở tại bị chặn chuyển về nước sở tại trong đánh giá đề xuất đầu tư nước ngoài của một MNCs?

8 Lạm phát của nước chủ nhà ảnh hưởng đến đánh giá đề xuất đầu tư của MNCs như thế nào? Lạm phát làm ảnh hưởng đến yếu tố nào trong phân tích tài chính của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

9 Sự khác biệt giữa phân tích dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài theo quan điểm dự án và phân tích quan điểm của MNCs mẹ là gì? Công ty mẹ cần tập trung vào những yếu tố nào trong phân tích quan điểm dự án?

10 Rủi ro sung công được tính vào phân tích ngân sách vốn của một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài như thế nào? Tác động của rủi ro sung công đến hiệu quả tài chính của dự án như thế nào?

11 Vì sao lợi nhuận của các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài cần được điều chỉnh theo các loại rủi ro khác nhau?

12 Các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài có rủi ro cao hơn so với dự án trong nước hoặc nước sở tại như thế nào?

13 Tại sao việc tính toán chi phí vốn chủ sở hữu là rất quan trọng trong quyết định đầu tư trực tiếp nước ngoài?

14 Rủi ro tỷ giá ảnh hưởng đến việc phân tích quyết định đầu tư cho đầu tư trực tiếp nước ngoài như thế nào?

15 Biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến những thành phần nào trong việc đầu tư trực tiếp nước ngoài?

16 Làm thế nào để giảm thiểu rủi ro tỷ giá khi hoạch định ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

17 Những công cụ bảo hiểm tỷ giá nào có thể được sử dụng để giảm thiểu rủi ro tỷ giá khi đầu tư trực tiếp nước ngoài?

18 Lập kịch bản biến động tỷ giá và theo dõi chặt chẽ tỷ giá hối đoái và điều chỉnh kế hoạch đầu tư, ngân sách vốn phù hợp với biến động của thị trường có hiệu quả không?

19 Rủi ro sung công trong dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả tài chính của dự án? Lợi nhuận của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài có được điều chỉnh theo rủi ro sung công không?

20 Khoản bồi thường cho chủ sở hữu cũ trong trường hợp xảy ra rủi ro sung công được trả trong thời gian bao lâu và dựa trên giá trị nào?

Câu hỏi trắc nghiệm

1 _ được định nghĩa là giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai được chiết khấu theo chi phí vốn của dự án trừ đi chi phí ròng ban đầu cho dự án a Giá trị hiện tại ròng b Giá trị hiện tại được điều chỉnh theo vốn chủ sở hữu c Chi phí vốn d Nguyên tắc gia tăng giá trị

2 Phần quan trọng nhất nhưng đồng thời cũng là phần thách thức nhất trong phân tích dự án là tính toán a Tổng dòng tiền b Dòng tiền gia tăng c Giá trị của dự án được thêm vào giá trị của công ty d Số tiền mà một sản phẩm mới lấy đi từ doanh số bán của một sản phẩm hiện có

3 Tại sao việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài phức tạp hơn so với trường hợp trong nước? a Do dòng tiền của mncs mẹ phải được phân biệt với dòng tiền dự án b Do không thể tách biệt rõ ràng dòng tiền ra khỏi các quyết định tài chính c Do các nhà quản lý phải lường trước các tỷ lệ lạm phát quốc gia khác nhau d Hình thức cấp vốn của mncs mẹ phụ thuộc vào dòng tiền

4 Thuộc tính mong muốn nhất của tiêu chí NPV là đánh giá a Các khoản đầu tư giống như các công ty con của công ty b Những đổi mới thị trường mới dễ nhận biết c Các khoản đầu tư giống như các cổ đông của công ty d Lợi thế cạnh tranh của công ty trên thực tế

5 Khi đánh giá một khoản đầu tư, MNC nên xem xét dòng tiền do dự án tạo ra a Tổng b Thay đổi c Gia tăng d Cố định

6 _ nơi các sản phẩm hoặc đầu vào của công ty được giao dịch nội bộ có thể gây ra sai sót đáng kể trong việc đánh giá khả năng sinh lời của các khoản đầu tư được đề xuất a Giấy phép xuất khẩu b Chuyển giá c Chi phí cơ hội d Giá thị trường

7 Điều nào sau đây có thể gây ra sai sót đáng kể trong việc tính toán dòng tiền tự do liên quan đến dự án? a Giấy phép xuất khẩu b Chuyển giá c Chi phí cơ hội d Giá thị trường

8 Nếu tất cả các quỹ trong một dự án dự kiến sẽ bị chặn vĩnh viễn do hành động của chính phủ, thì giá trị của dự án là _ a Hạn chế b Không giới hạn c Không d Khó xác định

9 chẳng hạn như chất lượng tốt hơn, thời gian đưa sản phẩm ra thị trường nhanh hơn và sự hài lòng của khách hàng cao hơn có thể có tác động đáng kể đến dòng tiền của công ty a Tài sản vô hình b Chuyển giá c Tính kinh tế nhờ quy mô phân phối d Giá trị gia tăng

10 Trong lập ngân sách vốn, điều quan trọng không phải là tổng dòng tiền của dự án trong mỗi giai đoạn, mà là dòng tiền _ do dự án tạo ra a Tạo doanh số bán hàng b Gia tăng c Trường hợp cơ bản d Công ty mẹ

11 Một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài _ khi được định giá riêng có thể là theo quan điểm của công ty mẹ a Có lãi, không có lãi b Không có lãi, có lãi c Đánh giá cao, khấu hao d Khấu hao, đánh giá cao

12 Với sự khác biệt có thể tồn tại giữa dòng tiền của công ty mẹ và dòng tiền của dự án, các dòng tiền liên quan được sử dụng trong đánh giá dự án là a Dòng tiền gia tăng trên toàn cầu mà công ty mẹ nhận được b Dòng tiền dự án trên toàn cầu gia tăng c Dòng tiền gia tăng trên toàn cầu của dự án có thể được hồi hương cho công ty mẹ d Tổng dòng tiền toàn cầu do dự án tạo ra

13 Điều gì làm phức tạp cả cấu trúc vốn và khả năng của công ty mẹ trong việc xác định chi phí vốn bình quân gia quyền thích hợp cho mục đích chiết khấu? a Sử dụng các khoản trợ cấp của chính phủ sở tại b Thanh toán phí giấy phép c Sử dụng các khoản vay của ngân hàng địa phương d Thanh toán phí nhập khẩu từ mncs mẹ

14 Tại sao việc lập ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài phức tạp hơn so với trong nước? a Do không có tiền tệ đồng nhất b Do có rủi ro chính trị c Do có nhiều dòng tiền phức tạp d Do khó xác định giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến

15 Các MNCs nên đầu tư vào dự án trực tiếp nước ngoài nếu điều gì xảy ra? a Họ có thể kiếm được lợi nhuận cao hơn từ các đối thủ cạnh tranh tại địa phương trong cùng một dự án b Họ có thể kiếm được lợi nhuận tương đương với lợi suất trái phiếu chính phủ tại địa phương c Khả năng kiếm được lợi nhuận cao hơn không quan trọng d Tốt hơn là mua cổ phần của các công ty địa phương để thực hiện các dự án địa phương

16 Phân tích tài chính truyền thống áp dụng cho các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài hoặc trong nước, để xác định giá trị của dự án đối với công ty được gọi là: a Chi phí phân tích vốn b Hoạch định ngân sách vốn c Phân tích cấu trúc vốn d Lý thuyết cơ quan

Nghiên cứu tình huống

Tin tưởng vào sự phát triển của thị trường Thái Lan, Ban điều hành của STF Inc - một công ty sản xuất dụng cụ thể thao của Mỹ đang xem xét quyết định đầu tư vào Thái Lan để mở nhà máy sản xuất vợt tennis thương hiệu STK tại Bangkok Ban điều hành của STF Inc dự định đầu tư trong 10 năm và sau đó sẽ thanh lý dự án

Nếu ký kết hợp đồng với THT Inc - nhà bán lẻ dụng cụ thể thao của Thái Lan, STF Inc bán 180,000 vợt tennis STK hàng năm tại thị trường Thái Lan với giá cố định cho 1 sản phẩm là 4,594 THB Nếu hợp đồng không được ký kết lại thì STF Inc chỉ có thể bán cho THT Inc.5,000 vợt STK hàng năm nhưng với giá thay đổi theo các đối tác thông thường của STF Inc

STF Inc kỳ vọng sẽ bán được 300,000 vợt STK tại Thái Lan hàng năm trong 2 năm đầu tiên hoạt động cho nhiều nhà bán lẻ khác nhau trong đó bao gồm cả 180,000 sản phẩm bán cho THT Inc.với giá 5,000THB/sản phẩm Sau thời gian đó, STF Inc kỳ vọng sẽ bán được 400,000 vợt STK (bao gồm cả 180,000 sản phẩm bán cho THT Inc) Nếu hợp đồng không được ký kết lại thì STF Inc chỉ có thể bán được 125,000 vợt STK (bao gồm cả 5,000 sản phẩm bán cho THT Inc.,) hàng năm trong 2 năm đầu tiên và 225,000 vợt STK (bao gồm cả 5,000 sản phẩm bán cho THT Inc) trong các năm tiếp theo

Ban điều hành của STF Inc giao cho bạn lập kế hoạch để xem xét quyết định đầu tư mở rộng sản xuất tại Thái Lan với các thông tin như sau:

• Vốn đầu tư ban đầu cho dự án là 550 triệu THB, bao gồm cả phần vốn lưu động lưu động ban đầu

• Nhà xưởng và máy móc đầu tư ban đầu là 300 triệu THB sẽ được khấu hao theo phương pháp đường thẳng trong 10 năm

• Biến phí cho 1 đơn vị sản phẩm là 3,500 THB trong năm đầu tiên

• Chi phí cố định là 25 triệu THB trong năm đầu tiên hoạt động

• Tỷ giá giao ngay hiện tại vào thời điểm bắt đầu triển khai dự án là 0.02300USD/THB và STF Inc kỳ vọng THB giảm giá 2% hàng năm

• Thuế thu nhập doanh nghiệp ở Thái Lan là 25% và WHT là 10% Biết bằng, Thái Lan và Mỹ đã ký kết hiệp định thuế song phương tránh đánh thuế 2 lần STF Inc chuyển 100% dòng tiền ròng và khấu hao về Mỹ

• Sau 10 năm, STF Inc kỳ vọng sẽ bán công ty con tại Thái Lan với giá 650 triệu THB với tất cả các quyền lợi và nghĩa vụ có liên quan

• Lạm phát kỳ vọng ở Thái Lan là 12% hàng năm Ngoài giá cố định đã ký kết theo hợp đồng, thì doanh thu, biến phí, định phí đều được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát

• STF Inc kỳ vọng suất sinh lời 25% cho dự án tại Thái Lan để hỗ trợ cho các hoạt động của STF Inc tại thị trường Mỹ

1 Giả định rằng, STF Inc ký kết hợp đồng với THT Inc các bạn hãy lập file excel để có kết luận rằng STF Inc có nên thiết lập dự án đầu tư tại Thái Lan?

2 Giả định rằng, STF Inc không ký kết hợp đồng với THT Inc các bạn hãy lập file excel để có kết luận rằng STF Inc có nên thiết lập dự án đầu tư tại Thái Lan?

3 Giả định rằng, STF Inc không ký kết hợp đồng với THT Inc nhưng

THB giảm giá 5% hàng năm so với USD thì STF Inc các bạn hãy lập file excel để có kết luận rằng STF Inc có nên thiết lập dự án đầu tư tại Thái Lan?

Tài liệu tham khảo và đọc thêm

Trong quá trình xây dựng nội dung Chương 6, tác giả đã tham khảo các nguồn tài liệu đáng tin cậy bao gồm Chương 18 trong cuốn sách của Eiteman và cộng sự (2021), Chương 17 trong cuốn sách của Shapiro và cộng sự (2019), cùng với Chương 16 trong cuốn sách của Madura và Fox (2023) Nếu muốn tìm hiểu rõ hơn về nội dung Chương 6, người đọc có thể tham khảo các tài liệu sau đây:

 Baker H K & Riddick L A (2013) International finance: a survey Oxford University Press

 https://www.worldcat.org/title/776142365

 Butler K C (2016) Multinational finance: evaluating opportunities costs and risks of multinational operations Wiley

 https://www.worldcat.org/title/935783591

 Kallianiotis J N (2019) Foreign exchange rates and international finance Nova Science

 https://www.worldcat.org/title/1114543281

 Kim S H & Kim S H (2006) Global corporate finance: text and cases Blackwell https://www.worldcat.org/title/61179609

 Kim K A & Kim S H (2015) Global corporate finance: a focused approach World Scientific

 https://www.worldcat.org/title/912230073

 Kim, S.H & Ulferts, G (1996) A Summary of Multinational Capital Budgeting Studies Managerial Finance, 22(1), 75-85 https://doi.org/10.1108/eb018544

 Madura J (2010) International corporate finance South-Western: Cengage Learning distributor

 https://www.worldcat.org/title/456840063

 Roh, Y S., & Yoon, J (1992) Risk Analysis of Multinational Capital Budgeting The Journal of Hospitality Financial

 Shao, L P., & Shao, A T (1996) Risk analysis and capital budgeting techniques of US multinational enterprises Managerial Finance, 22(1), 41-57 https://doi.org/10.1108/eb018542

 Shawky, H A., & Ricks, D A (1981) Capital budgeting for multinational firms: A theoretical analysis Southern Economic Journal, 703-713 https://doi.org/10.2307/1057365

 Stanley, M T., & Block, S B (1984) A survey of multinational capital budgeting Financial Review, 19(1), 36-54

 Stanley, M T (1990) Cost of capital in capital budgeting for foreign direct investment Managerial Finance, 16(2), 13-16

 Zhang, Q., Huang, X., & Tang, L (2011) Optimal multinational capital budgeting under uncertainty Computers & Mathematics with Applications, 62(12), 4557-4567

Gợi ý trả lời câu hỏi thảo luận

1 Các bước cơ bản trong lập ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài là gì?

Các bước cơ bản trong lập ngân sách vốn cho dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài bao gồm:

 Xác định vốn ban đầu đầu tư hoặc đặt vào rủi ro

 Ước tính dòng tiền thu được từ dự án theo thời gian, bao gồm ước tính giá trị cuối cùng hoặc giá trị còn lại của khoản đầu tư

 Xác định tỷ lệ chiết khấu thích hợp để xác định giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến

 Áp dụng các tiêu chí quyết định ngân sách vốn truyền thống như giá trị hiện tại ròng (NPV) và tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) để xác định khả năng chấp nhận hoặc xếp hạng ưu tiên của các dự án tiềm năng

2 Những yếu tố nào góp phần làm gia tăng sự phức tạp trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

Một số yếu tố góp phần làm gia tăng sự phức tạp trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài bao gồm:

 Các khó khăn trong việc phân biệt dòng tiền của MNCs mẹ và dòng tiền dự án

 Sự phụ thuộc của dòng tiền của MNCs mẹ vào hình thức cấp vốn

 Khả năng dòng tiền bổ sung bị lấy đi một phần hoặc toàn bộ từ một công ty con khác

 Các khoản thanh toán phi tài chính giữa MNCs mẹ và công ty con

 Sự khác biệt về tỷ lệ lạm phát giữa các quốc gia

 Khả năng thay đổi tỷ giá hối đoái không lường trước được

 Sự phân đoạn của các thị trường vốn quốc gia

 Việc sử dụng các khoản vay trợ cấp của chính phủ sở tại

 Rủi ro chính trị do các sự kiện chính trị

 Sự khó khăn trong việc ước tính giá trị cuối cùng của dự án

3 Dòng tiền theo quan điểm của MNCs mẹ và dòng tiền dự án có các yếu tố gì khác nhau?

Dòng tiền theo quan điểm của MNCs mẹ và dòng tiền dự án có một số khác biệt sau:

 Dòng tiền dự án tập trung vào các khoản đầu tư của dự án, bao gồm dòng tiền hoạt động và giá trị cuối cùng của dự án

 Dòng tiền MNCs mẹ bao gồm cả dòng tiền hoạt động và dòng tiền tài chính giữa MNCs mẹ và các công ty con/dự án, như cổ tức, thanh toán phí giấy phép, …

 Dòng tiền MNCs mẹ chịu ảnh hưởng của các yếu tố như thuế, luật pháp, chính sách, điều kiện kinh doanh địa phương

 Dòng tiền MNCs mẹ cần xem xét các giao dịch giữa các công ty con khác nhau

Do vậy, dòng tiền MNCs mẹ phức tạp và đa dạng hơn so với dòng tiền đơn thuần của riêng dự án

4 Những rủi ro chính trị nào có thể ảnh hưởng đến giá trị hoặc tính khả dụng của các dòng tiền dự kiến trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài?

Một số rủi ro chính trị có thể ảnh hưởng tới giá trị hoặc tính khả dụng của các dòng tiền dự kiến khi lập ngân sách vốn cho dự án FDI bao gồm:

 Rủi ro bất ổn chính trị: Các cuộc biểu tình, bạo loạn, đảo chính có thể dẫn tới đóng cửa nhà máy, gián đoạn hoạt động kinh doanh

 Rủi ro thay đổi chính sách, luật pháp: Việc thay đổi các chính sách đầu tư, thuế, hải quan có thể ảnh hưởng nghiêm trọng tới dòng tiền

 Rủi ro sung công tài sản: Chính phủ nước sở tại có thể sung công các tài sản của nhà đầu tư nước ngoài

 Rủi ro hạn chế chuyển tiền: Chính phủ có thể hạn chế việc chuyển lợi nhuận, cổ tức về nước mẹ

Các rủi ro này đều có thể làm giảm giá trị hoặc tính khả dụng của các dòng tiền dự kiến của dự án FDI

5 Tại sao việc ước tính giá trị cuối cùng trong việc lập ngân sách vốn cho một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài khó khăn hơn so với dự án thuần túy trong nước?

Việc ước tính giá trị cuối cùng của một dự án FDI khó khăn hơn dự án trong nước vì các lý do sau:

 Có nhiều bên mua tiềm năng khác nhau, đến từ nước chủ nhà, nước đầu tư, nước thứ 3, các đơn vị công hoặc tư nhân Mỗi bên sẽ có quan điểm và định giá khác nhau

 Các yếu tố phi kinh tế như chính trị, tình hình an ninh ảnh hưởng tới số lượng người mua tiềm năng và giá trị của họ

 Các thủ tục pháp lý, ràng buộc liên quan đến việc chuyển nhượng dự án FDI phức tạp hơn

 Thiếu dữ liệu thị trường, giá cả giao dịch tại thị trường nước sở tại để tham chiếu

Do đó, việc định giá cuối cùng của một dự án FDI trở nên khó khăn và phức tạp hơn so với dự án trong nước

6 Tại sao lợi nhuận của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài cần được điều chỉnh theo rủi ro? Có nên so sánh lợi nhuận của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài với đề xuất thay thế từ nước sở tại hoặc lợi nhuận thu được từ các công ty địa phương? Vì sao?

Lợi nhuận của dự án FDI cần được điều chỉnh theo rủi ro bởi các dự án này thường có nhiều rủi ro hơn so với dự án trong nước hoặc nước sở tại Cần điều chỉnh để phản ánh đúng mức độ rủi ro

Không nên so sánh trực tiếp lợi nhuận FDI với lợi nhuận của các công ty địa phương vì công ty địa phương không phải đối mặt với một số rủi ro xuyên biên giới mà công ty FDI gặp phải Việc so sánh như vậy sẽ không công bằng

Thay vào đó, MNCs nên so sánh với mức lợi nhuận tương ứng của khoản đầu tư thay thế tại nước sở tại có cùng mức độ rủi ro

7 Những yếu tố nào cần được tính đến trong trường hợp các dòng tiền ở nước sở tại bị chặn chuyển về nước sở tại trong đánh giá đề xuất đầu tư nước ngoài của một MNCs?

Trong trường hợp dòng tiền từ nước sở tại bị chặn chuyển về nước đầu tư, các yếu tố cần xem xét bao gồm:

 Thời điểm xảy ra tình trạng phong tỏa tiền

 Cơ hội đầu tư thay thế cho số tiền bị phong tỏa tại nước sở tại

 Thời điểm dự kiến số tiền bị phong tỏa được giải tỏa

 Ảnh hưởng của việc phong tỏa đối với tỷ lệ hoàn vốn dự án theo quan điểm của nhà đầu tư

8 Lạm phát của nước chủ nhà ảnh hưởng đến đánh giá đề xuất đầu tư của MNCs như thế nào?

Lạm phát được coi là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạch định ngân sách vốn của dự án FDI Với tỷ lệ lạm phát tăng cao hơn so với dự tính, dòng tiền tương lai của dự án sẽ giảm, khiến NPV của dự án sẽ giảm Ngoài ra, lạm phát còn ảnh hưởng đáng kể đến tỷ giá hối đoái dự kiến do ngang giá sức mua thay đổi Điều này có thể ảnh hưởng đến tình hình xuất nhập khẩu của dự án FDI, làm gián đoạn dòng tiền trong dự án và ảnh hưởng đến khả năng hoàn vốn của dự án Vì vậy, lạm phát làm ảnh hưởng đến dòng tiền tương lai, NPV, tỷ giá hối đoái, xuất nhập khẩu và khả năng hoàn vốn của dự án FDI

Lạm phát làm ảnh hưởng đến các yếu tố: dòng tiền tương lai, NPV, tỷ giá hối đoái, xuất nhập khẩu và khả năng hoàn vốn của dự án FDI trong phân tích tài chính của dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài

9 Sự khác biệt giữa phân tích dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài theo quan điểm dự án và phân tích quan điểm của MNCs mẹ là gì?

Sự khác biệt giữa hai phân tích:

 Phân tích quan điểm dự án: tập trung vào các dòng tiền truyền thống xoay quanh các khoản đầu tư tiềm năng nhất định, bao gồm tiền đầu tư ban đầu, dòng tiền hoạt động và giá trị cuối cùng của dự án

 Phân tích quan điểm công ty mẹ: tập trung vào các dòng tiền chảy giữa công ty mẹ và dự án dưới bất kỳ hình thức nào, bao gồm cả dòng tiền hoạt động và dòng tiền tài trợ

Công ty mẹ cần tập trung vào các dòng tiền truyền thống của dự án, bao gồm:

 Tiền đầu tư ban đầu

 Giá trị cuối cùng của dự án

10 Rủi ro sung công được tính vào phân tích ngân sách vốn của một dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài như thế nào?

Đáp án câu hỏi trắc nghiệm

Gợi ý trả lời tình huống

Dựa vào tình huống STF Inc (Mỹ) xem xét quyết định đầu tư vào Thái Lan, tiến hành thực hiện hoạch định ngân sách vốn đầu tư theo hướng dẫn, một số kết quả gợi ý như sau:

1 Trường hợp STF Inc ký kết hợp đồng với THT Inc thì NPV của dự án tính theo USD sẽ là 4,641,206 (USD) STF Inc nên thực hiện dự án

2 Trường hợp STF Inc không ký kết hợp đồng với THT Inc thì NPV của dự án tính theo USD sẽ là 8,443,615 (USD) STF Inc nên thực hiện dự án

3 Trường hợp STF Inc không ký kết hợp đồng với THT Inc nhưng THB giảm giá 5% hàng năm so với USD thì NPV của dự án tính theo USD sẽ là 5,326,519 (USD) STF Inc nên thực hiện dự án.