Chuyên đề thực tập: Sử dụng các mô hình ARCH-GARCH để dự báo rủi ro báo một số cổ phiếu ngành bất động sản

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài ChínhDANH MỤC CHU VIET TAT Từ viết tắt Diễn giảiBĐS Bat động san CTCP Công ty cô phanEBIT Lợi nhuận trước thuế và lãi vayEPS Lãi cơ bản trên một

Trang 1

jp TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUOC DAN © apo bie

KHOA TOAN KINH TE Z7 cày

Lop : Toan tai chinh 56

Giảng viên hướng dẫn : GS.TS Nguyễn Quang Dong

Hà Nội ,tháng 5 năm 2018

Trang 2

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUY ÉTT 52s ©s<sssseSvssevssezssessse 3

1.1 MOT SO KHÁI NIỆM 2-©22- 552 EE2EE22E127112212112211 221211 3

INDNGe.00ai sầaấáiä4+439ÓÒ ,Ỏ 31.1.2 Đầu tư cổ phiếu ¿- ¿- SsSE9SE2EE2EE2EEEEEEEEEEEEE21121171121111111 1111 re 41.2 NHAN DIỆN RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG DAU TƯ CÔ PHIEU 4

1.3 MỘT SO PHƯƠNG PHAP ĐO LUONG RỦI RO -: 51.4 MỘT SÓ BIỆN PHÁP PHÒNG HỘ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG›7\0/9009983:0101900077 ‹ ‹£ 11

CHUONG 2 TONG QUAN VE THI TRUONG BAT DONG SAN O VIET

NAM VA GIOI THIEU MOT SO CO PHIEU NGANH BAT DONG SAN 13

2.1 TONG QUAN VE THI TRUONG BAT DONG SAN O VIET NAM 13

2.1.1 Tình hình kinh tế và thị trường BĐS Việt Nam -2- 5z 5+¿ 13

2.1.2 Khó khăn 2 ©22S222EE2EE£EEEEE1127112112112711271711111211 1111.111 15

2.2 GIỚI THIỆU CO PHIẾU NGÀNH BĐS VIỆT NAM 16

2.3 GIỚI THIEU MOT SO CO PHIẾU NGANH BAT ĐỘNG SAN 182.3.1 Giới thiệu CTCP-Hoang anh gia lai(HAG) o c.cccescesscesseesseesseessesssessessessees 18 2.3.2 Giới thiệu tập đoàn Vin Group (VĨC) -ccccc ke rey 22

2.3.3 Giới thiệu tập đoàn FLC (FLC) -2- 22 +¿©++2x++£E2Exczxeerxeerxesrxee 25CHUONG 3 UNG DỤNG MÔ HÌNH ARCH-GARCH DE PHAN TÍCH

RỦI RO MOT SO CO PHIẾU NGANH BAT ĐỘNG SẢN 27

3.1 SO LIEU ooo cccccccccscssessesssessessessessssssessessessussssssessessussssssessessessusssessessesssetseesess 273.1.1 Giá và lợi suất của cỗ phiếu HAG cccccccsscssessessesseessessecsesssessessecsssseeseeses 273.1.2 Giá và lợi suất của cỗ phiếu VIC ¿ +- + x++x+E+Exerxrrrerrxrrxerxee 293.1.3 Giá và lợi suất của cô phiếu FL/C + 2 2+52+E£+E££E££EeExerxerxrrerree 30

3.2 MO HÌNH VA KET QUA TÍNH TOÁN -2¿©ccz+cxzcerxce 32

3.2.1 Ứng dung mô hình ARCH-GARCH để phân tích rủi ro cổ phiếu về Công

ty cô phần Hoàng Anh Gia Lai (HA)) - 2: 2-52 522S£2E22E££Ec£EeEEeEEerxersereee 323.2.2 Ứng dụng mô hình ARCH-GARCH để phân tích rủi ro cổ phiếu của tập

đoàn VinGruop (VĨC) -cccc cctn* vn TH TH HH TH HH TH TH ng 43

11145147 - Nguyễn Công Minh

Trang 3

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài Chính3.2.3 Ứng dụng mô hình ARCH-GARCH để phân tích rủi ro cổ phiếu của tập

đoàn FLC (FLC) cecscsssesssesssessesssesssesssessvsssecssessesssesssessusssesssessuecssesesssessesssessseesses 41KET LUẬN VÀ KHUYEN NGHỊ, - 2-2 se se sseesseesersserssessee 54 DANH MỤC TÀI LIEU THAM KHẢO -.2- 5° s2 sssseesssess 55

PHỤ LỤC

Trang 4

DANH MỤC CHU VIET TAT

Từ viết tắt Diễn giảiBĐS Bat động san

CTCP Công ty cô phanEBIT Lợi nhuận trước thuế và lãi vayEPS Lãi cơ bản trên một cô phiếu

P/E Hệ số giá trên thu nhập một cô phiếuROA Tỷ suất lợi nhuận rong trên tổng tài sảnROE Tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sỡ hữuTP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh

TTCK Thị trường chứng khoán TTTM Trung tâm thương mại

VN Việt Nam HAG Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai

TCTK Tổng cục thống kê

VIC Tap doan VinGruop FLC Tap doan FLC

LN Loi Nhuan HDKD Hoạt động kinh doanh

LNST Lợi nhuận sau thuế

Trang 5

DANH MỤC BANG BIEU

Bảng 2.1: Tổng hợp các chỉ số tài chính cơ bản của các cô phiếu ngành Bất động

T10 — 4 17

Bang 2.2: Kết quả kinh doanh của HAG từ năm 2014 đến2017 - 19

Bang 2.3: Các chỉ số tài chính cơ bản của HAG 2-52 ©52+c2£zcserseei 20Bang 2.4: Kết quả kinh doanh của VIC từ năm 2014 đến2017 - 23

Bang 2.5: Các chỉ số tài chính cơ ban của VIC từ 2011 đến 2017 24

Bảng 2.6: Kết quả kinh doanh củaFLC từ n ăm 2014 đến 2017 - 25

Bảng 2.7: Các chỉ số tài chính cơ bản của FLC từ 2014 đến 2017 26

Bang 3.1: Ước lượng mô hình ARMA(1,1) của chuỗi LS_HAG 34

Bảng 3.2: Ước lượng mô hình ARCH(1) của chuỗi LS_HAG - 35

Bảng 3.3: Ước lượng mô hình ARCH(3) của chuỗi LS_HAG -:s: 36Bang 3.4: Kết qua dự báo mô hình ARCH(3) của cổ phiếu HAG 36

Bảng 3.5: Ước lượng mô hình GARCH(1,1) của chuỗi LS_HAG 37

Bảng 3.6: Ước lượng mô hình GARCH(4,1) của chuỗi LS_HAG 38

Bang 3.7: Kết qua dự báo mô hình GARCH(4.1) của cô phiếu HAG 38

Bang 3.8: Ước lượng mô hình GARCH_M(1,1) đối với chuỗi HAG với yếu tốJ0011/415ã-12180811519819)i3)iAAAAnn- 4 39

Bảng 3.9: Ước lượng mô hình GARCH_M(4 l) -¿-¿- 55+ <+x5+sex+xsxsss+ 40Bảng 3.10: Kết quả dự báo mô hình GARCH_M(4.1) của cổ phiếu HAG 40

Bảng 3.11: Ước lượng mô hình TGARCH(1.1) cho chuỗi LS_HAG 4I Bảng 3.12: Ước lượng mô hình EGARCH cho chuỗi LS_HAG 42

Bảng 3.13: Ước lượng mô hình ARMA(16,14) của chuỗi VIC -.- 43

Bảng 3.14: Ước lượng mô hình ARCH(1) của chuỗi VIC cscscec+ 44Bang 3.15: Kết quả dự báo mô hình ARCH(1) của cổ phiếu VIC 45

Bang 3.16: Ước lượng mô hình GARCH(1,1) của chuỗi LSVIC 45

Bang 3.17: Ước lượng mô hình GARCH(2,0) của chuỗi LSVIC 46

Bảng 3.18: Kết quả dự báo mô hình GARCH(2,0) của cô phiếu VIC 46

Bảng 3.19: Ước lượng mô hình GARCH_M(2,0) đối với chuỗi VIC với yếu tốphurong sai trung Din 8 nỒ 47

Bảng 3.20:Ước lượng mô hình ARMA(1,1) của chuỗi FLC - 48

Bảng 3.21: Ước lượng mô hình ARCH(1) của chuỗi FLC -.- 2 2 s-s++ 49Bang 3.22: Kết quả dự báo mô hình ARCH(1) của cô phiếu FLC 50

Bảng 3.23: Ước lượng mô hình GARCH(1,1) của chuỗi LS_FELC 50

Trang 6

Bang 3.24: Ước lượng mô hình GARCH_M(1,1) đối với chuỗi FLC với yếu tố

phurong sai trung Dink 0 7 Ả 51

Bảng 3.25: Ước lượng mô hình TGARCH(1,1) cho chuỗi LS_FLC 52 Bang 3.26: Ước lượng mô hình EGARCH(1,1) cho chuỗi LS_FLC 53

11145147 - Nguyén Cong Minh

Trang 7

DANH MỤC HÌNH VE

Hình 2.1: Biểu đồ tăng trưởng kinh tẾ VN - ¿52 22S22EcEEEeEkerkerkerkerree 13Hình 2.2: Tổng FDI va FDI vào BDS -2- 2-2 2+5£+E£+Ee£Eezxerxerxrrxrreee 14

Hình 2.3: Biểu đồ FDI vào các ngành ¿2 + 2+++E£+E£EezEerkerkerxerxrreee 15

Hình 3.1: Giá HAG từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018 - 27Hình 3.2: Thống kê mô tả chuỗi giá HAG từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/201828Hình 3.3: Lợi suất HAG từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018 28Hình 3.4: Giá VIC từ ngày 07/10/2011 đến ngày 03/04/2018 -. 29Hình 3.5: Thống kê mô tả chuỗi giá VIC từ ngày 07/10/2011 đến ngày 03/04/2018 30Hình 3.6: Chuỗi lợi suất VIC từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018 30Hình 3.7: Giá FLC từ ngày 07/10/2011 đến ngày 03/04/2018 - 31Hình 3.8: Thống kê mô tả chuỗi giá FLC từ ngày 07/10/2011 đến ngày 03/04/2018 31Hình 3.9: Chuỗi lợi suất FLC từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018 32Hình 3.10: Lược đồ tương quan của chuỗi LS_HAG 2- 52 2 +55: 33

Trang 8

LOI MO DAU

1 L¥ do chon dé taiTrong năm 2017, thi trường chứng khoán việt nam đã tăng trưởng

vượt bậc Về điểm số, VN-Index đã khép lại với 984,24 điểm, tăng hơn 48% và lọt vào top những thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh nhất thế giới Về thanh khoản, đây cũng là năm thị trường có giá trị giao dịch

tăng đột biến.

Thị trứng chứng khoán trở thành là một thành phần quan trọng trong thịtrường tài chính Đây đã trở thành một kênh huy động vốn trung và dài hạn hiệuquả với các hoạt động kinh tế trong và ngoài nước và là một kênh đầu tư kiếm lờiđối với các nhà đầu tư Tuy thị trường chứng khoán là một hoạt động kinh tếkiếm lời đầy hap dẫn nhưng nó vẫn tiềm ẩn rất nhiều rủi ro trong đó Chính vìthé, em đã đi sâu vào nghiên cứu đề tài “ Sử dung các mô hình ARCH-GARCH

dé dự báo rủi ro báo một số cỗ phiếu ngành bất động sản” dé viết chuyên dé

thực tập tốt nghiệp nhằm mục đích tạo cơ sở tính toán các cơ hội đầu tư tiềmnăng và cho những nhà đầu tư quan tâm về cổ phiếu có thé hiểu rõ hơn phan naovề quá trình giá cô phiếu

2 Mục tiêu nghiên cứu

Dùng mô hình ARCH-GARCH dự báo rủi ro giá cổ phiếu VIC ,HAG,FLC Từ việc do lường rủi ro thu được, có thé cung cấp phan nào thông tin chocác nhà đầu tư về rủi ro về ba cô phiếu đó Từ đó, có thé đưa ra các quyết địnhmua bán cô phiếu dé đầu tư kiếm lời

3 Đối tượng nghiên cứuĐối tượng nghiên cứu là sử dụng giá đóng cửa của cổ phiếu HAG, VIC,

FLC từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018 niêm yết trên sàn HOSE

4 Phương pháp nghiên cứu

Sử dụng phầm mềm Eview và các phương pháp phân tích cơ bản.Sử dụng mô hình ARCH- GARCH cùng với các chỉ số tài chính để đưa rakhuyến nghị đầu tư cô phiếu HAG, VIC, FLC

5 Số liệu giá đóng cửa cỗ phiếu HAG, VIC, FLC từ ngày 05/10/2011đến ngày 03/04/2018trên trên trang web www.cophieu68.com.yn

6 Kết cauNội dung chính của chuyên đề bao gồm 03 chương sau:

11145147 - Nguyễn Công Minh 1

Trang 9

CHUONG 1 CƠ SỞ LÝ THUYET

CHUONG 2 TONG QUAN VE THỊ TRUONG BAT ĐỘNG SAN ỞVIET NAM VA GIOI THIEU MOT SO CO PHIEU NGANH BAT DONG

SAN

CHUONG 3 UNG DUNG MO HINH ARCH-GARCH DE PHAN

TÍCH RỦI RO CO PHIẾU MOT SO CO PHIẾU NGANH BAT DONGSAN

11145147 - Nguyén Cong Minh 2

Trang 10

CHUONG 1 CƠ SỞ LÝ THUYET

1.1 Một số khái niệm

1.1.1 C6 phiếu

Cô phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty pháthành Cổ phiếu là chứng chi do công ty cô phan phát hành hoặc bút toán ghi sốxác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó

Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, có thể phânbiệt cô phiếu phé thông (cô phiếu thường) và cổ phiếu ưu đãi - Day là cách phânloại phổ biến nhất Khi nói đến cổ phiếu của một công ty, người ta thường nóiđến cô phiếu phổ thông (cổ phiếu thường) và cô phiếu ưu đãïNgười nắm giữ cổphiếu trở thành cô đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành

Cô phiếu thường là chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu của cô đông đối vớicông ty và cho phép cô đông được hưởng các quyền lợi thông thường trong côngty Người nam giữ cô phiếu thường gọi là cổ đông thường và là người đồng sở

hữu của công ty cô phần Người sở hữu cô phiếu thường không chỉ được thamgia họp đại hội cô đông, được bỏ phiếu quyết định những vấn đề quan trọng củacông ty mà còn được quyền bau cử và ứng cử vào Hội đồng Quản trị của công ty

Do không phải là một khoản nợ của công ty nên cô phiếu thường không có thờihạn hoàn trả Cô đông thường được chia phần giá trị tài sản còn lại khi thanh lýcông ty sau khi công ty đã thanh toán các khoản nợ và thanh toán cho các cổđông ưu đãi Các cổ đông nam giữ cô phiếu thường được phép chuyền nhượngquyền sở hữu cô phan dưới hình thức bán lại cỗ phiếu hay dưới hình thức quatặng hay dé lại cho người thừa kế Điều này đã tạo ra tính thanh khoản cho côphiếu công ty, đồng thời cũng hấp dẫn các nhà đầu tư Cổ đông được quyền ưu

tiên mua cô phiếu khi công ty phát hành cô phiếu mới dé tăng vốn và triệu tập đại

hội cổ đông bat thường theo luật định Tuy nhiên, cổ đông thường sẽ phải gánhchịu những rủi ro mà công ty gặp phải, ứng với phần vốn góp và chỉ chịu tráchnhiệm giới hạn trong phạm vi số lượng vốn góp vào công ty

Cô phiếu ưu đãi cũng là một chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu trong mộtcông ty Tuy nhiên, người nắm giữ loại cổ phiếu này được hưởng một số quyềnlợi ưu tiên hon so với việc năm giữ cổ phiếu thường Quyền được nhận côtức trước các cô đông thường, mặc dù người có cổ phiếu ưu đãi chỉ được quyềnhưởng lợi tức cô phần giới hạn nhưng họ được trả cô tức trước khi chia lợi tứccho cô đông thường Khác với cô tức của cô phiếu phổ thông, cô tức của cô phiêu

ưu đãi được xác định trước và thường được xác định bằng tỷ lệ phần trăm cố

Trang 11

định so với mệnh giá của cô phiếu hoặc bằng số tiền nhất định in trên mỗi cổphiếu

Quyền ưu tiên được thanh toán trước, khi giải thé hay thanh lý công ty,

nhưng sau người có trái phiếu.Tương tự như cổ phiếu phổ thông, nhưng cô đôngsở hữu cổ phiếu uu đãi không được tham gia bau cử, ứng cử vào Hội đồng Quản

trị và quyết định những van dé quan trọng của công ty.Cổ phiếu wu đãi có thê có

mệnh giá hoặc không có mệnh giá và mệnh giá của nó cũng không ảnh hưởng tới

giá thị trường của cô phiếu ưu đãi Mệnh giá của cô phiếu ưu đãi có ý nghĩa hơnđối với mệnh giá của cô phiếu phổ thông, vì nó là căn cứ dé trả cô tức và là căn

cứ dé hoàn vốn khi thanh lý hay giải thé công ty

Cô tức của cổ phiếu wu đãi là cố định,và cô đông ưu đãi cũng vẫn được

nhận cô tức khi công ty làm ăn không có lợi nhuận (thua lỗ)

(Nguôn: https://vi.wikipedia.org/wiki/Wikipedia )

1.1.2.Đầu tư cỗ phiếu

Đầu tư cổ phiếu là việc mua bán cô phiếu trên thị trường thứng khoán

nhằm mục đích kiếm lời Dau tư cổ phiếu không chỉ giúp nha đầu tư kiếm đượclợi nhuận từ việc giá cổ phiếu tăng trưởng ma còn được công ty chia trả cô tứchàng năm Tuy nhiên, tất cả các hoạt động đầu tư đều chứa đựng yếu tố rủi ro,

dau tư cổ phiếu cũng không ngoại lệ, rat hap dẫn nhưng cũng tiềm tang khá nhiềurủi ro Chính vì vậy, trước khi tham gia vào thị trường chứng khoán, các nhà đầutư cần phải nhận diện được rõ những rủi ro có thé gặp phải, đồng thời biết cách

đo lường rủi ro, từ đó có thể đưa ra những quyết định đầu tư chính xác.1.2 Nhận diện rủi ro trong hoạt động đầu tư cỗ phiếu

Đầu tiên là định nghĩa về rủi ro tài chính “Rủi ro tài chính là kết quả của

sự thay đối, biến động không lường trước được của giá trị tài sản hoặc giá trị của

các khoản nợ đối với các tô chức và nhà đầu tư trong quá trình hoạt động của thị

trường tài chính.

(Nguồn: PGS.TS Hoàng Đình Tuan (201 1).Sách Mô hình phân tích và

định giá tài san, tap 1, NXB KH&KT)

Cổ phiếu là một tai sản tài chính Chính vi vậy, rủi ro cổ phiếu là hậu quảcủa việc biến động giá cổ phiếu đối với các nhà đầu tư trên TTCK

Có rất nhiều nguyên nhân gây ra rủi ro trong hoạt động cô phiếu:

Rui ro do tính thanh khoản thấp của cỗ phiếu Cô phiếu có tính thanh

khoản thấp là cô phiếu khó bán, thậm chí là không bán được trên TTCK Việcnam giữ những cô phiếu có tính thanh khoản thấp sẽ khiến nhà dau tư gặp rủi ro

Trang 12

khi cần bán cô phiếu dé rút vốn đầu tư vào chỗ khác Điều này có thé làm chậmtiễn trình đầu tư hoặc thậm chí bỏ lỡ cơ hội đầu tư khác

Rui ro từ thông tin Việc nắm bắt và cập nhật thông tin một cách nhanhchóng, chính xác là tối quan trọng đối với mọi nhà đầu tư Trên thị trường đầy

biến động và các nhà đầu tư luôn tinh ranh, lừa lọc lẫn nhau thì việc ai nam thông

tin tốt hơn sẽ là chia khóa dẫn tới chiến thắng Rui ro có thé đến từ việc chấpnhận dựa theo một báo cáo tài chính chưa được kiểm toán, hay do tin vào một

thông tin tích cực chưa được xác thực,

Rui ro từ các cú sốc trên thị trường Các cú sốc như sự vỡ nợ của nhà

phát hành cô phiếu, các cuộc khủng hoảng kinh tế trong nước và ngoài nước, hay

thậm chí là những bat ồn về mặt chính trị, đều gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư

Rui ro từ chính các nhà dau tư Kinh doanh đầu tư cỗ phiếu không đơnthuần chỉ là mua cô phiếu rồi đợi giá cao để bán ra Ngoài những kĩ năng và sự

hiểu biết thì nhà đầu tư còn cần phải có một cái đầu lạnh, một sự phân tích vàphản ứng nhạy bén đối với thị trường Viêc ảo tưởng về lợi nhuận làm mờ mắthay đầu tư mà không đủ kiến thức phân tích tổng hợp sẽ khiến các nhà đầu tư

thua lễ nhanh chóng.

1.3 Một số phương pháp đo lường rủi ro

“VaR của một danh mục tài sản tài chính thể hiện mức độ ton thất có théxảy ra trong một khoảng thời gian nhất định với một mức độ tin cậy nhất đinh.Xác định VaR sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách quản lý tốt hơn hoạt độngthị trường, còn các nhà đầu tư, t6 chức tài chính ước tính được nguy cơ tôn thất

tài chính của họ.”(Theo).

Dưới đây là một số phương pháp ước tính VaR:

e Phương pháp số liệu quá khứ.Đây là một phương pháp khá đơn giản.Phương pháp đưa ra giả định rằngsự phân bố tỉ suất lợi nhuận sinh lời trong quá khứ có thê tái diễn trong tương lai.Phương pháp số liệu quá khứ gồm 3 bước thực hiện

Tính tất cả các tỷ suất sinh lợi trong quá khứXếp các tỷ suất sinh lợi từ thấp nhất cho đến cao nhất

Tính VaR theo độ tin cậy và số liệu tỷ suất sinh lợi quá khứVí dụ nếu ta có danh sách gồm 800 dữ liệu quá khứ, thì nếu độ tin cậy là

95%, VaR của danh mục sẽ là giá tri thứ 4.

ePhương pháp phương sai- hiệp phương sai.

Phương pháp đưa ra giả thuyết rằng tỷ suất sinh lợi tuân theo phân phối

chuẩn Các bước thực hiện phương pháp

Trang 13

Tính giá trị hiện tại Vọ của danh mục

Tính kì vọng r của tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn o của tỷ suất sinh lợi

Tinh VaR theo công thức VaR = Vo * (r - U„ø)

Với mức tin cậy 95%, U, = 1.645 Với mức tin cậy 99%, U, = 2.33

e Phương pháp RiskMetrics Tương tự như phương pháp phương sai- hiệp phương sai Tuy nhiên, ở

phương pháp này, ta tính o cho những tỷ suất sinh lợi mới nhất thay vì tính ø chotất cả các tỷ suất sinh lợi Các bước thực hiện phương pháp RiskMetrics như sau

Tính độ lệch chuẩn quá khứ øạ của danh mục.Xếp các tỷ suất sinh lợi của danh mục theo thứ tự thời gian, tính độ lệch

chuẩn băng công thức : On =X Ont +(1- Mra 1

Hang số 1 = 0.94 rạ.¡ và øạ ¡ lần lượt là tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn ởthời điểm n-1

Dùng giá trị o, tính được ở bước 2 dé tính theo phương pháp phương

sai-hiệp phương sai.

e Phương pháp Monte- Carlo Phương pháp này phức tạp hơn các phương pháp trên, tuy nhiên lại có khả

năng tính VaR rất chính xác Các bước thực hiện phương pháp Monte- Carlo

Mô phỏng một 36 luong rat lớn N bước lặp, vi dụ N>5000

Tai mỗi bước lặp i(i<N) tạo ngẫu nhiên một kịch bản được căn cứ trên

một phân bố xác suất về những hệ số rủi ro (giá trị cô phiếu, tỷ giá hối đoái, tỷsuất, ) mà ta nghĩ răng chúng mô tả những dữ liệu quá khứ Và từ một tập hợp

số liệu thị trường mới nhất và từ mô hình xác suất trên ta có thể tính mức biếnđộng của mỗi hệ số rủi ro cùng với mối tương quan giữa các hệ số rủi ro

Đánh gia lại danh mục đầu tư V; trong kịch bản thị trường trên

Ước tính tỷ suất sinh lợi r; = V;- V,_;Sắp xếp các tỷ suất sinh lợi r; theo thứ tự gia tri từ thap nhất đến cao nhất

Tính VaR theo độ tin cậy và tỷ lệ phần trăm số liệu z; Ví dụ nếu ta môphỏng 10000 kịch bản và nếu độ tin cậy là 95%, thì VaR là giá trị thứ 500 Nếu

độ tin cậy là 99%, VaR là giá trị thứ 100.

Cuối cùng tinh sai số tương ứng cho mỗi VaR, nếu số lượng N càng caothì sai số càng nhỏ

eUng dụng mô hình ARCH-GARCH.Mục đích chính của chuyên dé là việc ứng dụng mô hình ARCH —

GARCH để đo lường rủi ro cô phiếu HAG

Trang 14

Trong mô hình ARCH-GARCH, rủi ro được hiểu là phương sai có điều

kiện của một loại tài sản cơ bản.

không quan sát được rủi ro làm cho việc tính toán, dự báo rủi ro trong các mô

hình rất khó khăn

Rủi ro không quan sát trực tiếp được, nhưng rủi ro có tính chất chung đối

với lợi suất của tài sản Thứ nhất là tồn tại quan hệ bầy đàn, tức là rủi ro có thé

cao đối với các thời kì nhất định và thấp đối với các thời kì khác Thứ hai là độ

rủi ro biễn động liên tục theo thời gian, tức là ít có các bước nhảy của rủi ro Thứba là đội rủi ro không phân kì đến vô cùng, nghĩa là độ rủi ro biến thiên trongmột miền xác định nào đó Về mặt thong kê, điều nay có nghĩa là lợi suất, độ rủiro thường là chuỗi dừng Cuối cùng là độ rủi ro có tính chất đòn bây, đường như

có phản ứng khác nhau đối với giá tăng cao và giá giảm nhiều

Giới thiệu về mô hình GARCH

Năm 1986, Bollerslev mở rộng mô hình ARCH và đặt tên cho mô hình mới là mô hình GARCH.

Mô hình GARCH tổng quát có dạng:

r,= H,+ Uy

U,= Of;

2 2 2 2 2 2 2

Dự báo phương sai: Ta xét mô hình GARCH (1,1).

Thực hiện dự báo tĩnh:

Trang 15

Giả sử ta đã dự báo được phương sai có điều kiện đến thời kì h, ta sẽ tiếp

tục dự báo cho thời kì h+1.

Dự báo động có lợi hơn dự báo tĩnh ở điểm có thể dự báo cho thời kì

ngoài mẫu dài hơn.

O ne) = đo + GU + Bio’

mà u,= o,€, nên ta có:O 141 = dạ + OU, + Bio",

ở nai = Oo + (đi + Bio")

0 (1) = ao + (øi + Bi) đi, ơ (2) = ay + (4 + Bi) o (1) 0° (3) = øo + (ơi + Bi) Ø2)

o (kK) = øo + (øi + By) ơ?,(k-1) với k>1Theo Bollerslev, giá trị ban đầu của ø” được đề nghị lấy theo giá trị trung

bình bình phương phần dư của phương trình trung bình

Phần mềm Eviews lay giá trị ban đầu của øˆ theo công thức san mũ sau:

Op = Uy = AG? + (1-2) ar anit en js

Trong đó thì e là phan dư từ phương trình trung bình , 7 = XL; sẻ /m

Giới thiệu về mô hình GARCH tích hợp (IGARCH)

Phương trình phương sai của mô hình GARCH có dạng:

WU, = đạ+ LEM oy, + Bugs + tị Lj=1 /]c—;

Nếu }2*0"S9(+ + 6 ) = 1 thì mô hình được gọi là mô hình GARCH

tong hợp (IGARCH)

11145147 - Nguyén Cong Minh 8

Trang 16

Giới thiệu về mô hình GARCH-M

Mô hình GARCH- M mô tả lợi suất của một loại cổ phiếu phụ thuộc vào

đội rủi ro của nó.

Mô hình GARCH(1,1)-M :

r,= My, +CØ”, + Uy

H, = O71;

ơ2,= đọ + 0122 + Ø7?

c được gọi là phần bù rủi ro Nếu c dương, khi độ rủi ro tăng thì lợi suất

cũng tăng và ngược lại.

Giới thiệu về mô hình TGARCHMô hình TGARCH đã khắc phục được nhược điểm cú sốc dương và âmđều có ảnh hưởng giống nhau

Mô hình TGARCH(m,s) có dang: r,= H,+ Uy

Uy = Ơ,£,

ở? =đạ+ CN + t OW tam + yu - dit Bion + + BO rs

d,., là biến giả

d.¡ =1 khi „;< 0 d.¡ =0 khi u,>0

Trong trường hợp y > 0 thì tồn tại hiệu ứng đòn bay Còn nếu y# 0 thì ta có

ảnh hưởng của các tin tức là bất đối xứng

Giới thiệu về mô hình GARCH dạng mũ (EGARCH)

Tương tự như mô hình TGARCH, mô hình EGARCH cũng khắc phụcđược nhược điểm không phân biệt được ảnh hưởng của cú sốc âm và cú sốc

dương của mô hình GARCH.

Mô hình EGARCH (m,$s) có dạng:

Trang 17

Ta có thé kiểm định giả thiết về ảnh hưởng đối xứng bằng cặp giả thiết:

Ho: „=0 H;:y#0

Nếu cú sốc là cú sốc dương thì nó sẽ đóng góp 1 lượng là ( aj + Yj )MjÍØ;¡

vào In(o’,) Ngược lại, nếu là cú sốc âm thì nó sẽ đóng góp 1 lượng là

(-Ø; + 7; )U;j/o;.; vào In(o’,).

Ưu điểm và nhược điểm của mô hình

-Mô hình GARCH:

Mô hình GARCH có ưu điểm là giải thích được khi nhà đầu tư dự báo vềphương sai của tài sản thời kỳ này bằng việc tạo ra một trọng số trung bình trongdài hạn và phương sai dự báo ở giai đoạn trước, những thông tin về sự giao động

từ thời kỳ trước Xem xét các dang dữ liệu trong đó cho phép phương sai cua nó

phụ thuộc vào các giá trị phương sai trong quá khứ nhằm ước lượng mức độ rủi

ro và dự báo mức độ giao động của chuỗi thời gian tài chính có độ dao động cao.

Nhược điểm của mô hình là có thé giải thích sự bat thường của phương sai mà

chỉ sử dụng những thông tin quá khứ của bản thân nhiễu, không tách biệt được

mức độ ảnh hưởng của các cú sốc đương và cú sốc âm ở thời kỳ trễ ảnh hưởngđến tỷ suất sinh lợi ở kỳ hiện tại

-Mô hình hình GARCH-M :

Mô hình GARCH-M có những ưu điểm như sau: mô hình này cho tabiết giá trị trung bình có điều kiện phụ thuộc vào phương sai có điều kiện nghĩalà rủi ro có nhiều hưởng đến tỷ suất lợi tức hay không, mô hình hóa mức độnh hưởng của các cú sốc ở thời kỳ trễ đến tỷ suất lợi tức ở thời kỳ hiện tại Môhình có nhược điểm là không tách biệt được mức độ ảnh hưởng của các cú sốc

dương và cú sốc âm đến tỷ suất lợi tức ở thời kỳ hiện tại

-Mô hình TGARCH:

Trang 18

Mô hình TGARCH có những ưu điểm như sau: Giải thích được sự khácbiệt đáng kế giữa ảnh hưởng của cú sốc âm hoặc cú sốc dương, có thé sử dụng

mô hình để kiểm định tính hiệu quảcủa thị trường Nhược điểm của mô hình

tương tự như mô hình GARCH-M_ tức không giải thích được nguyên nhân gâyra mức độ giao động của tỷ suất lợi tức là gì

1.4 Một số biện pháp phòng hộ rủi ro trong hoạt động đầu tư cỗ phiếu

Sau khi đo lường rủi ro, ta phải quản lý rủi ro, từ đó đưa ra các biện pháp

để phòng hộ rủi ro

Đối với rủi ro đến từ tính thanh khoản thấp của cỗ phiếu Với các nhà

đầu tư ngắn hạn, thì cách làm tốt nhất chính là tránh xa các cô phiếu có tínhthanh khoản thấp Với nha đầu tư có tam nhìn dài hạn, cần phải cân nhắc trừ bớt

phan thiệt về giá do thanh khoản kém vào lợi nhuận kỳ vọng, dé cân nhắc xem cónên đầu tư hay không Da dang hóa danh mục dau tư, dé đề phòng việc cần bán

gấp đề huy động tiền mặt

Đối với rủi ro từ thông tin Các nhà đầu tư cần phải tích cực dành công

sức, thời gian, và cả tiền bạc dé thu thập thông tin một cách hữu hiệu Tránh xacác cô phiếu nhỏ, ít thông tin, biết cách phân tích và xác định được gia tri của cáccô phiếu dé không bị các “cò mỗi” kích động

Đối với rủi ro đến từ các cú sốc trên thị trường Các nhà đầu tư cần cótầm nhìn dài hạn, có thể chấp nhận tạm lỗ khi có cú sốc làm giá giảm, miễn saokỳ vọng lợi nhuận về tương lai là chấp nhận được Việc đa dạng hóa danh mục

cũng là một biện pháp đề giảm thiêu rủi ro đến từ các cú sốc trên thị trường

Ngoài ra, chứng khoán phái sinh cũng là một biện pháp vô cùng hữu hiệuđể quản lý rủi ro trong đầu tư cô phiếu

Chứng khoán phái sinh là một công cụ quản lý rủi ro vô cùng hữu hiệu.

Dự kiến sang năm 2016, chứng khoán phái sinh sẽ chính thức được áp dụng trênTTCK Việt Nam Chứng khoán phái sinh có một số loại sau:

Quyên chọn là một hợp đồng cho phép người nắm giữ nó được mua ( nếulà quyền chọn mua) hoặc được bán (nếu là quyền chọn bán) một khối lượng hàng

hóa nhất định tại một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định

Quyền chọn mua là việc người mua quyền chọn trả một khoản tiền ( gọi làphí quyền chọn ) cho người bán Người mua sẽ có quyền được mua một lượng tài

sản nhất định theo một mức giá thỏa thuận trước, tại một thời điểm xác địnhtrong tương lai Người bán nhận phí quyền chọn có trách nhiệm phải bán một

lượng tài sản như đã thỏa thuận cho người mua, theo mức giá đã thỏa thuận, vào

11145147 - Nguyễn Công Minh I1

Trang 19

thời điểm xác định trong tương lai ( hoặc trước thời điểm đó) khi người muamuốn thức hiện quyền chọn mua

Quyên chọn bán là việc người nằm giữ một lượng tai sản mua phí quyền

chọn ban của nhà cung cấp quyền chọn ban dé đảm bảo rang tài sản của minh sẽchắc chắn được bán ở một mức giá nhất định trong tương lai

Hợp dong tương lai là một thoả thuận đòi hỏi một bên của hợp đồng sẽmua hoặc bán một hang hoá nao đó tại một thời hạn xác định trong tương lai theo

một mức giá đã được định trước Hợp đồng tương lai giúp các nhà đầu tư phòngngừa rủi ro về những biến động giá bắt lợi

Hợp đồng kỳ hạn là công cụ lâu đời nhất, và có lẽ vì thế mà nó ít phức tạp

nhất Hợp đồng ky han là hợp đồng giữa hai bên, người mua và người bán, dé

hoặc bán tải sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm

nay Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá hợp đồng thì người sở hữu

hợp đồng sẽ kiếm được lợi nhuận, nếu ngược lại thì người sở hữu hợp đồng sẽ

chịu một khoản lỗ.

Chứng quyên là một loại chứng khoán trao cho người nắm giữ nó quyền

được mua một số lượng xác định một loại chứng khoán khác, thường là cô phiếu

thường, với một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định Quyền nàyđược phát hành khi tổ chức lại các công ty hoặc khi công ty nhằm mục tiêukhuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng mua các trái phiếu hoặc cô phiếu ưu đãicó những điều kiện kém thuận lợi Dé chấp nhận những điều kiện đó, nhà đầu tư

có được một lựa chọn đôi với sự lên gái có thê xảy ra của cô phiêu thường.

Trang 20

CHƯƠNG 2 TONG QUAN VE THỊ TRUONG BAT DONG SAN Ở VIỆT NAM VA GIỚI THIEU MOT SO CO PHIẾU NGANH

BAT DONG SAN

2.1 Tong quan về thị trường bat động sản ở Việt Nam

2.1.1 Tình hình kinh tế và thị trường BĐS Việt Nam2.1.1.1 Tinh hình kinh tế Việt nam

Theo số liệu được công bé cho thay kinh tế Việt Nam tăng trưởng trên nền tangvững chắc trong năm 2017, mức tăng trưởng đạt 6,81% tăng đáng kể so với cùng

kỳ năm 2016 (6,0%) với năm 2015 (6,5%).

Hình 2.1: Biểu đồ tăng trưởng kinh tế VN

Tang trrrrerna GOP Triệt Nam qua cac nam [%}

re 74rã aS BF as

Nguồn: Theo số liệu TCTK

Tăng trưởng kinh tế tăng cao trong bối cảnh các biến số phản ánh ôn địnhkinh tế được cải thiện

Thứ nhất, về tỉ lệ lạm phát Trong những năm gần đây, tỉ lệ lạm phát có xuhướng giảm rõ rệt, năm 2017 là dưới 5% (thấp hơn tỉ lệ lạm phát trung bình giai

đoạn 2011-2017 là 6,5%).

Thứ hai, về tỉ lệ nợ công/GDP Từ 63,6% năm 2016, tỉ lệ nợ công/GDPnăm nay đã giảm xuống còn 62% Tốc độ tăng nợ công cũng đang có xu hướng

giảm dần; giai đoạn 2011-2015, tăng trưởng nợ công trung bình đạt 18,4%, năm

2016 tăng 15% và năm 2017 là 9% Cùng với đó, bội chi ngân sách đang giảm, tỉ

lệ chi thường xuyên trong chi ngân sách đã giảm xuống còn 64,9% năm nay và

dự kiến là 64% vào năm 2018

Thứ ba, can cân thương mại cải thiện từ nhập siêu năm 2015 (3,2 tỷ USD),

năm 2016 xuất siêu 2,68 tỷ USD và khả năng năm 2017 đạt thặng dư cán cânthương mai.

Trang 21

Như vậy, tăng trưởng kinh tế đang tăng tốc trên nền tảng kinh tế vĩ môvững chắc hơn Tuy nhiên, nếu nhìn tỷ lệ nợ công cao, bội chỉ ngân sách còn lớn cho

dù xu hướng đang dần cải thiện Điều này phản ánh nhiều chính sách kinh tế vĩ mô

đang đi đúng hướng nhưng tốc độ thâm thấu các chính sách tốt vào cuộc sống cònchậm.

Riêng với sự phát triển của các ngành, dịch vụ đang chiếm vai trò quan

trong trong tăng trưởng của nền kinh tế Số liệu của Tổng cục Thống kê cho thaytốc độ tăng trưởng sản lượng ngành dịch vụ ở mức cao, cao hơn so với tăng

trưởng sản lượng ngành công nghiệp và xây dựng và ngành nông, lâm nghiệp và thủy sản Ngoài ra, đóng góp cho tăng trưởng của khu vực dịch vụ vào tăng

trưởng cũng đạt mức cao nhất

2.1.1.2.Tình hình thị trường BĐS Việt nam

Trong năm 2017, ngành kinh doanh bất động sản có mức tăng trưởng caonhất kế từ năm 2011 đến nay Số vốn dé vào ngành kinh doanh bat động sảntrong năm 2017 đã tăng 66,5% so với cùng kỳ năm 2016 Cụ thể, hoạt động kinhdoanh bat động sản trong năm 2017 tăng 4,07%, đóng góp 0,21% trong tổng mứctăng trưởng GDP (tông sản phẩm quốc nội) của cả nước Trước đó, mức tăng

trưởng ngành kinh doanh bất động sản năm 2011 là 3,8%; năm 2012 là 1,32%;

năm 2013 tăng 2,17%; năm 2014 tăng 2,8%; năm 2015 tăng 2,96% và năm 2016 tăng 4%

Hình 2.2: Tong FDI và FDI vào BDS

Biểu đồ : TỔNG FDI và FDI vào BDS

44,4% so với năm 2016 Trong đó, có 2.591 dự án đăng ký mới tri giá 21,3 USD

Trang 22

tỷ đồng, tăng 42,3% so với cùng kỳ năm trước Giải ngân FDI đạt 17,5 tỷ USD,

tăng 10,5% so với năm trước

FDI đã rót vốn vào 19 ngành, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo là lĩnh

vực thu hút được nhiều sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài với 15,87 tỷUSD, chiếm 44,2% tổng vốn đăng ký Lĩnh vực sản xuất, phân phối điện đứng

thứ hai với 8,37 tỷ USD, chiếm 23,3% tổng vốn đầu tư đăng ký Đứng thứ ba là

lĩnh vực kinh doanh bất động sản với 3,05 ty USD, chiếm 8,5% tổng vốn đăng

Giải quyết việc thiếu hụt vốn đầu tư luôn là bài toán khó với thị trườngBĐS Việt Nam Nhiều dự án BĐS đã phải tạm ngưng do hệ quả của việc vốn vaybị cắt giảm Theo HoREA trước hết, các doanh nghiệp bat động sản sẽ khó khăntrong tiếp cận nguồn vốn vay tín dụng ngân hàng, do Ngân hàng Nhà nước đang

tiếp tục thực hiện lộ trình hạn chế dần nguồn tín dụng vào thị trường bat động

sản Nhiều tổ chức đánh giá quốc tế, trong đó có Moody's đã khuyến nghị Chínhphủ không nên nới lỏng thêm tiền tệ

Lộ trình hạn chế dần nguồn tín dụng ngân hàng vào thị trường bat động sảnviệt nam đã bat đầu ké từ Thông tư 06/2016/TT-NHNN, ngày 27/05/2016, của

Ngân hàng Nhà nước Thông tư nay quy định các giới hạn, ty lệ bảo đảm an toan

trong hoạt động của tô chức tín dụng, đã cho phép các các tô chức tin dụng, chị

Trang 23

nhánh ngân hàng nước ngoài được sử dụng nguồn vốn ngắn hạn dé cho vay trunghạn và dài hạn theo tỷ lệ tối đa theo lộ trình giảm dần từ 60% năm 2016 xuống

40% từ 1/1/2018.

Cuối năm 2017, Thông tư 06/2016/TT-NHNN cũng được điều chỉnh bởi

Thông tư 19/2017/TT-NHNN, ngày 28/12/2017, cho phép các tổ chức tín dụng,

chi nhánh ngân hàng nước ngoài được sử dụng nguồn vốn ngắn hạn dé cho vaytrung hạn và đài hạn theo tỷ lệ tối đa theo lộ trình 45% (Từ ngày 01/01/2018 -

31/12/2018) giảm xuống 40% (Từ ngày 01/01/2019).2.2 Giới thiệu cổ phiếu ngành BĐS Việt Nam

Hiện tại có 66 công ty đang niêm yết trên sàn HOSE và HNX ( Bảng 2.1)

Trong số khoảng 66 doanh nghiệp bất động sản niêm yết và đăng ký giao

dịch trên ca 3 san (HOSE, HNX và UPCoM), có tới 36 doanh nghiệp tăng trưởng

lợi nhuận trong năm 2017 Trong đó, có 13 doanh nghiệp có mức lợi nhuận tăngtrưởng trên 100% Điều này đã giúp nhóm cô phiếu bat động sản là một trong

những nhóm cổ phiếu tăng trưởng ấn tượng nhất trong năm 2017 Cụ thé, trongnăm 2017, cô phiếu bat động sản tăng 52%, cao hơn mức tăng 48% của VN-Index Trong đó, đáng kế là KDH (+63%), DXG (+109%), NLG (+52%), BCI(+51%), thậm chí có những cổ phiếu tăng trên 200% như QCG (+308%), PDR

(+200%), LDG (+318%) Dang chú ý, với mức tăng trưởng 84,05%, VIC

(chiếm 46,8% tổng vốn hóa ngành) được xem là động lực chính giúp cổ phiếungành bat động sản có mức tăng trưởng ấn tượng trong năm qua

Trang 24

Bang 2.1: Tổng hợp các chỉ số tài chính co bản của các cỗ phiếu ngành Bat

động sảnSTT EPS PE ROA ROE GiáSS p/B Beta Tổng KL

1VIC 1610 76.4 3% 11% 19.8 620% 1.2 2,637,707,954

2NVL 2378 294 4% 16% 21.3 328% 0.6 854,956,763 3KDH 1,509 27.1 6% 9% 18.4 222% 0 336,000,000

4REE 4514 83 11% 18% 28.5 132% 141 305,056,367

5DXG 247 149 11% 23% 15.4 241% 1.2 303,134,686 6 SDI 8102 11.1 10% 35% 26.7 338% 0 287,989,920

14HDG 2,605 19 3% 13% 27.5 180% 0.3 75,968,080

15QCG 1541 7 4% 10% 15 72% 1 275,129,310

16SCR 938 126 2% 6% 14.3 83% 1.2 243,872,424

17 IDI 1922 7.9 6% 15% 12.3 124% 0.9 181,609,671 18CEO 1,150 153 6% 14% 14.5 121% 0.5 154,403,991

19 ITA 54 50 0% 0% 11 24% 0.7 937,883,609

20 SJS 1/290 19.1 2% 6% 22.7 109% 0.5 113,898,231 21NBB 748 25.1 1% 4% 20.1 94% 14 97,432,174 22 UC 1367 7.2 2% 11% 12.1 81% 0.9 137,097,323 23TDH 1,608 10.1 5% 7% 22.4 72% 0.7 81,454,867 24SHN 1,199 86 2% 6% 18.4 56% 0.4 123,436,019

25LHG 3271 76 8% 15% 21.8 114% 0.6 49,997,516

26 ITC 1,158 149 2% 5% 23 75% -0.1 68,646,328 27SGR 3708 7.9 9% 24% 14.8 199% 0.5 39,599,989 28HQC 149 15 1% 2% 8.9 25% 0.6 476,600,000 29LCG 796 125 2% 8% 14.5 69% 0.2 100,000,000 30DLG 243 13 1% 2% 11.8 27% 0.7 285,057,815 31TDC 1,284 7 2% 11% 12.3 73% 0.1 100,000,000 32D2D 7032 112 6% 18% 39.8 198% 0.7 10,654,984

33DRH 1,462 118 6% 10% 14.2 121% 0.1 48,714,150 34HDC 1781 99 5% 11% 15.9 111% 0.2 45,078,437

35NDN 2097 86 12% 17% 13.3 136% 1 42,136,994

36SZL 4895 73 6% 17% 29 124% 0 18,190,900 370GC -1552 -14 -9% -56% 2.6 85% -0.1 300,000,000

Trang 25

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán Tài ChínhSTT EPS PE ROA ROE GiáSS P/B Beta Tổng KL

49 SDU 132 81.8 0% 1% 17.2 63% -1.4 20,000,000

50 RCL 1,988 11 5% 8% 29.3 74% 0.6 7,559,358

51 NHA 1,823 6.3 15% 15% 11.8 97% 0.4 12,759,997

52 UDC 157 22.2 1% 2% 11.9 29% 0.1 34,706,000 53 VCR -448 -6.9 -2% -5% 8.5 37% 0.9 35,240,000 54 DTA 245 30 1% 2% 10.4 71% 0.9 15,000,000

55 RCD 0 0 28% 65% 0 0% 0 5,300,062

56 PVL -2,912 -0.7 -29% -81% 4 50% 0.4 50,000,000 57 IDJ 115 26.1 1% 1% 8.3 36% 0.9 32,600,000

58 VNI 0 0 -3% -19% 0 0% 0.2 10,337,276

59 D11 287 49.1 1% 2% 13.6 104% -0.6 6,551,965

60 CLG 291 12.5 0% 0% 12.1 30% 0.5 21,150,000

61 PFL -250 -4.8 -3% -5% 7.1 17% 1.3 50,000,000 62 PPI -1,027 -1.2 -10% -20% 9.5 13% 0.8 48,290,629

63 DLR -2,598 -3.9 -12% -101% 4 256% 0.1 4,500,000

(Nguồn: http://www.cophieu68.vn/categorylist.php)2.3 Giới thiệu một số cỗ phiếu ngành bất động sản

2.3.1 Giới thiệu CTCP-Hoang anh gia lai(HAG) 2.3.1.1 Lịch sử hình thành

Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai còn được gọi là “Công ty Cổ phần Hoàng

Anh Gia Lai “ (được viết tắt là HAGL) là một công ty đa ngành nghề có trụ sở

đặt tại pleiku, Việt nam.

Sau những năm khởi nghiệp với xưởng gỗ năm 1990 và bước chân vào

ngành nghề chế biến gỗ năm 1993, Xí nghiệp tự doanh Hoàng Anh được thànhlập Khánh thành nhà máy chê biến gỗ nội thất và ngoài trời tại Gia Lai HAGLđã phát triển mạnh mẽ đến năm 2002, HAGL khánh thành nhà máy chê tác đágranite và mở rộng thêm một nhà máy chế biến gỗ nội thật tại Gia Lai Saunhững bước tiễn mạnh mẽ tập đoàn đã chuyền đổi sang hoạt động dưới hình thứccông ty cô phan và đổi tên tên là Công ty cô phần Hoang Anh Gia Lai với vốn

điều lệ ban đầu 296 tỷ đồng Đại hội cổ đông lần đầu được tổ chức thành công tại

HAGL Hotel, Pleiku

Trang 26

Đến ngày 22 tháng 12 năm 2008, Công ty chính thức niêm yết cổ phiếu trên sàn

giao dịch chứng khoán Tp HCM

Công ty đã đa dạng hóa sang các ngành khác như là cao su, tài chính và

làm bóng đá (xem Câu lạc bộ bóng đá Hoàng Anh Gia Lai) HAGL có tốc độphát triển tài sản nhanh nhất Việt Nam năm 2010 và nhanh thứ nhì năm

2011.HAGL cũng phát triển mạnh ở bên ngoài Việt Nam, với khoản đầu tư xấp

xi 1 tỉ USD vào Lào, hàng trăm triệu đô vào Myanma,I00 triệu USD vào Campuchia và hàng chục triệu đô la vào Thái Lan Công ty sở hữu 4 nhà máy

sản xuất đồ gỗ, Inhà máy chế biến đá granite và 1 đơn vị xây dung quy mô lớn

2.3.1.2 Lĩnh vực kinh doanh

Tập đoàn HAG kinh doanh rất nhiều ngành nghề khác nhau nhưng chủ yếu

là đầu tư BĐS và nông nghiệp.Trong đó nông nghiệp đầu tư rất nhiều ngành nghêkhác nhau như : Trồng, chế biến các sản phẩm từ cây cao su, cọ dầu, mía đường,

cây bắp Ngoài 2 lĩnh vực kinh doanh đó tập đoàn còn đầu tư vào chăn nuôi, sảnxuất và phân phối đồ gỗ ,đầu tư khai thác thủy điện và rất nhiều ngành nghề khácmà pháp luật không cắm

2.3.1.3 Chỉ số tài chính của công ty cỗ phần Hoang Anh Gia Lai

Bảng 2.2: Kết quả kinh doanh của HAG từ năm 2014 đến2017

Don vi: triệu đồng

KET QUA KINH Nam 2014 Nam 2015 Năm 2016 Nam 2017

DOANH 01/01-31/12 01/01-31/12 01/01-31/12 01/01-31/12Doanh thu thuan 3,054,331 6,252,447 6,439,779 4,841,225

trở lại

Trang 27

Bang 2.3: Các chỉ số tài chính co bản của HAG

Chỉ số tài chính 2015 |2016 2017I Khả năng thanh toán

jo) — G5

N \©

= © =

1.Kha nang thanh toan hién thoi

2 Kha năng thanh toán nhanh

II.Thông số hoạt động

1 Vòng quay khoản phải thu

2 Vòng quay khoản phải trả

3 Vòng quay hàng tồn kho

4 Vòng quay tài sản cô định

5 Vòng quay tông tài sản < < ⁄ c: oy = 5 ga ga

(Nguon: https://www.stockbiz.vn/)e Kha năng Thanh toán nhanh:

Phản ánh mức độ tương quan giữa tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn

hạn (các khoản dau tư có thé chuyền đổi thành tiền mặt một cách nhanh chóng)

với các khoản nợ tài chính đến hạn trong vòng 1 năm Năm 2015 là 0.72 lần,2016 là 0.6 lần va quý 3 năm 2017 là 0.62 lần Điều này cho thấy khả năm của

HAG vẫn đồng đều trong năm vừa qua

e Khả năng Thanh toán hiện hành (Current Ratio) :

Trang 28

Phản hành mức độ tương quan giữa các khoản phải trả trong vòng 1 năm

với tiền mặt tại quỹ và các dòng tiền vào (như các khoản phải thu) trong vòng 1năm Chỉ số năm 2017 là 0.71 cũng gần bằng năm 2016 0.74

e Hệ số vòng quay tong tài sản (Asset Turnover):

Dùng để đánh giá hiệu quả của việc sử dụng tài sản của công ty Thôngqua hệ số này chúng ta có thê biết được với mỗi một đồng tài sản có bao nhiêuđồng doanh thu được tạo ra Chỉ số của năm 2017 là 0.09 còn thấp hơn cả năm

2016 cho thay khả.năng tạo ra doanh thu của.HAGL tương đối không tốt trong

khoảng.thời gian-nay.

e Hệ số vòng quay hàng tôn kho (Inventory Turnover) :

Thể hiện khả năng quản trị hàng tồn kho Vòng quay hàng tồn kho là sốlần mà hàng hóa tồn kho bình quân luân chuyền trong kỳ Đềể.duy.trì.hoạt.động.kinh doanh thì hàng hóa cần phải dự: trữ ở một mức cần thiết nào đó Tuy.nhiên, lưu giữ quá nhiều hàng tồn kho cũng đồng nghĩa với việc vốn sử dụngkém hiệu quả Lưu giữ quá lâu hàng tồn kho cũng làm tăng chi phí lưu giữhàng tồn kho và tăng rủi ro khó tiêu thụ hàng tồn kho này do có thể hàng này

đã không hợp với nhu cầu tiêu dùng cũng như thị trường kém đi Vòng quay

hàng tồn kho của HAGL nam 2015 là 1.53, năm 2016 là 2 và đến hết năm 2017

là 2.14

e Vong quay các khoản phải thu (Receivables Turnover):

Phản anh tốc độ biến đổi các khoản phải thu thành tiền mặt Hệ số này làmột thước do quan trọng dé đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp năm2015 là 3.91, năm 2016 là 3.81 và năm 2017 giảm xuống 0.33 Điều này có thêthấy chính sách thu nợ của HAGL trong khoảng thời gian này là chưa tốt

dé kiếm lời

e Hệ số thu nhập trên vốn cổ phan (ROE):

Phan ánh mức thu nhập ròng trên vốn cổ phan của cô đông (hay trên giá

trị tài sản ròng hữu hình) Tỷ lệ ROE càng cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu

quả đồng vốn của cô đông, điều này có nghĩa công ty cân đối một cách hài hoà

giữa đồng vốn cổ đông với đồng vốn vay (vì nếu vay nhiều thì phải trả lãi vay

làm giảm lợi nhuận) dé khai thác lợi thế cạnh tranh của mình trên thị trường đểtăng doanh thu, tăng lợi nhuận Ta thấy ROE giảm rất mạnh từ 3.09 (năm 2015)xuống -6.82 (năm 2016) cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của HAGL chưa thực

Trang 29

sit hiệu qua trong năm 2016, năm 2016 có thé được xem là năm day khó khănđối với HAGL Đến năm 2017 đã tăng lại lên 0.7 %

e Ty lệ EBIT:

Phản ánh hiệu quả quan lý tat ca chi phí hoạt động, bao gồm giá vốn và

chi phí bán hàng, chi phí quan lý của doanh nghiệp Chỉ số EBIT của HAGgiảm mạnh từ 30.15% (năm 2015) xuống còn 2.69% (năm 2016) Nhưng đếnnăm 2017 đã tăng lên 8,89% điều này cho thấy năm 2016 là năm rất khó khăn

của HAG

Bước sang năm 2017, HAGL như đón một luông gió mới khi ông Đoàn

Nguyên Đức, Chủ tịch HĐQT của HAGL, cho rằng phát triển cây ăn trái sẽ làquyết sách hợp lý trong bối cảnh HAGL cần có một hướng đi đột phá Theoông Đoàn Nguyên Đức đây là quyết sách hợp lý trong bối cảnh HAGL cần cómột hướng đi đột phá và mang tính chiến lược để vượt qua khó khăn và bảođảm cạnh trong dài hạn Điều này đã tác động tích cực tới giá cô phiếu củaHAG trong thời gian này Cụ thể, cô phiếu HAG dat mức 9.060 déng/cé phiếu

(20/6), tăng hơn 70,9% so với giá ngày 3/1/2017 (5.300 đồng/cô phiếu)

2.3.2 Giới thiệu tập đoàn Vin Group (VIC)

2.3.2.1 Lịch sử hình thành

Tập đoàn Vingroup (tên đầy đủ: Tập đoàn Vingroup - Công ty Cp) đượcthành lập vào tháng 8 năm 1993, tên ban dau là technocom va năm 2011 sápnhập 2 công ty Vinpreal và Vincom (bang cách hoán đổi cổ phan), đây là một

trong những sự kiện sáp nhập doanh nghiệp lớn nhất tại Việt Nam từ trước đến

nay và cái tên Vingroup chính thức được tập đoàn này sử dụng vào tháng 1/2012.

Đến giữa tháng 2 năm 2012, cô phiếu Vingroup (mã: VIC) phát hành thêm cho

mục dich sáp nhập được chính thức giao dịch tại sở giao dich chứng khoán thànhphố Hồ Chí Minh

Trang 30

e Công nghiệp nặng2.3.2.4 Các chỉ số tài chính cơ bản của VIC

Bảng 2.4: Kết quả kinh doanh của VIC từ năm 2014 đến2017

ngành BĐS, VIC cũng là doanh nghiệp có doanh thu và lợi nhuận cao nhất

Trang 31

Bảng 2.5: Các chỉ số tài chính cơ bản của VIC từ 2011 đến 2017

Chỉ số tài chính 2015 2016 2017

I Khả năng thanh toán

lun©»5

1.Kha năng thanh toán hiện thời

2.Khả năng thanh toán nhanh

H.Thông số hoạt động

1 Vòng quay khoản phải thu Vòng {4,01 3,51 3,83

2 Vòng quay hàng tồn kho Vòng |I,00 1,03 1,19

2 Ty lệ lãi EBIT % 15,43 17,53 10,20 3 ROA

Trang 32

thấy sự hiệu quả của việc sử dụng vốn cổ đông dé đầu tư kiếm lợi nhuận của tậpđoàn rất tốt

2.3.3 Giới thiệu tập đoàn FLC 2.3.3.1 Lịch sử hình thành

Tập đoàn FLC có tiền thân là Công ty TNHH Đầu tư Trường phú Fortune Sau đó, chuyên đôi thành công ty cô phan với tên gọi là Công ty Cổ phần Dau tưtổng hợp CRV, sau đó đổi tên thành Công ty Cổ phần FLC vào ngày 20 tháng

1 năm 2010 Đến cuối năm 2010 Công ty Cổ phần FLC lại đổi tên thành Tậpđoàn FLC va cái tên đó được sử dụng đến nay Cổ phiéu FLC được niêm yết yết

tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) với mã giaodịch: FLC Năm 2014 tập đoàn còn được niêm yết trong nhóm VN30 (Vn30 là

Là chỉ số giá của 30 công ty niêm yết trên HOSE có giá trị vốn hoá và thanh khoản hàng đầu, đáp ứng các tiêu chí sàng lọc).

2.3.3.2 Lĩnh vực kinh doanh

Tập đoàn FLC là một tập đoàn kinh doanh rất nhiều ngành nghề nhưng chủyêu là các dịch vụ liên quan đến Bắt động sản: dịch vụ quản lý bất động sản;dịch

vu quảng cáo bất động sản;dịch vụ tư vấn bất động san

Còn nhiều lĩnh vực khác như là kinh doanh công nghệ, khai thác, 2.3.3.4 Các chỉ số tài chính cơ bản của FLC

Bảng 2.6: Kết quả kinh doanh củaFLC từ n ăm 2014 đến 2017

Đơn vị: triệu đồng

KẾT QUÁ KINH Năm 2014 Năm 2015 Nam 2016 Nam 2017

DOANH 01/01-31/12 01/01-31/12 01/01-31/12 01/01-31/12

Doanh thu thuan 2,063,590 5,326,248 6,135,969 11,216,595

Lợi nhuận gop 257,852 663,860 1,671,753 1,064,679

LNST thu nhap DN 355,853 901,874 1,012,552 385,275

(Nguồn: http://finance.vietstock.vn/FLC-ctcp-tap-doan-flc.htm)Doanh thu thuần của tập đoàn FLC đã tang trưởng rất nhanh năm 2017 đãtang gấp 5 lần so với năm 2014 cho thấy tập đoàn đã phát triển rất nhanh nhưng

LNST thu nhập của DN 2014>2017 chỉ cao trong năm 2016.

Trang 33

Bảng 2.7: Các chỉ số tài chính cơ bản của FLC từ 2014 đến 2017

1 Ty suất LN gộp biên

11,85 17,78

7,30 13,84

1,89 4,55

3 ROA 4 ROE

Ss

x ‘O

(Nguôn: https://www.stockbiz.vn/)Qua bang chi số tài chính của FLC ta thay đc tập đoàn có kha năng thanh

toán tương đối tốt và vòng quay hàng tốn kho cao cho thấy tập đoàn kinh doanhrất tốt nhưng %ROA và ROE đang giảm dần từ 2014>2017 cho thấy khả năng

sinh lời khi kinh doanh giảm hiệu quả.

Trang 34

CHƯƠNG 3 UNG DUNG MÔ HÌNH ARCH-GARCH DE PHAN TÍCH RỦI RO MOT SO CÔ PHIẾU NGANH BAT DONG SAN

Tất cả nha đầu tư khi tham gia vào TTCK thì đều có một mục tiêu duynhất, đó là thu được lợi nhuận Tuy nhiên, dé có được điều này, mỗi nhà đầu tư

cần phải xây dựng cho mình một danh mục đầu tư hợp lý Và dé có được quyết

định đúng đắn nhất trong việc lựa chọn cô phiếu nào vào đanh mục đầu tư, thìnhà đầu tư cần phải nắm bắt được độ rủi ro khi nắm giữ mà cổ phiếu mang lại

Mô hình kinh tế lượng ARCH-GARCH sẽ giúp nhà đầu tư giải quyết van dé này

Qua sự hỗ trợ của phần mềm Eviews, thì việc sử dụng mô hình ARCH-GARCHlà tương đối đơn giản

3.1 Số liệu3.1.1 Giá và lợi suất của cỗ phiếu HAG

Ta xem xét chuỗi giá và chuỗi lợi suất của HAG gồm 1480 quan sát, từ ngày05/102011 đến ngày 03/04/2018SỐ liệu được lấy trên trang web

www.cophieu68.com.vn

Hình 3.1: Giá HAG từ ngày 05/10/2011 đến ngày 03/04/2018

CLOSE HAG 35

Trang 35

Hình 3.2: Thống kê mô tả chuỗi giá HAG từ ngày 05/10/2011 đến ngày

03/04/2018

200

Series: CLOSE_HAG Sample 10/05/2011 4/03/2018

160 -| Observations 1480

Mean 16.77814 120 -| Median 19.80000

Maximum 32.20000

Minimum 4.960000 80 -| Std Dev 8.033057

Quan sát chuỗi lợi suất trên ta thấy, giá trị lợi suất giao động không vượt

quá khoảng -0.07 đến 0.07, do San giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí

Minh áp dụng biên độ dao động giá quy định trong ngày đối với giao dịch cổ

Trang 36

phiếu và chứng chỉ quỹ đóng, chứng chỉ quỹ ETF là + 7% Có một số giá trị củacô phiếu vượt qua khoảng này do đây là thời điểm tri trả cé tức của các tài sản,được gọi là ngày giao dịch không hưởng quyền

3.1.2 Giá và lợi suất của cổ phiếu VIC

Ta xem xét chuỗi giá và chuỗi lợi suất của HAG gồm 1479 quan sát, từ ngày07/10/2011 đến ngày 03/04/2018Số liệu được lấy trên trang web

đến mức giá 120.Dưới đây là bảng thống kê mô tả chuỗi giá VIC

Trang 37

Hình 3.5: Thống kê mô tả chuỗi giá VIC từ ngày 07/10/2011 đến ngày

03/04/2018

200

Series: CLOSE_VIC

Sample 10/07/2011 4/03/2018 160 4 Observations 1478

3.1.3 Giá và lợi suất của cỗ phiếu FLC

Tiêu đề	Sử dụng các mô hình ARCH-GARCH để dự báo rủi ro báo một số cổ phiếu ngành bất động sản
Tác giả	Nguyễn Cụng Minh
Người hướng dẫn	GS.TS. Nguyễn Quang Dong
Trường học	TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUOC DAN
Chuyên ngành	Toan tai chinh
Thể loại	Chuyờn đề thực tập chuyờn ngành
Năm xuất bản	2018
Thành phố	Hà Nội

Định dạng
Số trang	75
Dung lượng	21,74 MB