giáo trình tài chính doanh nghiệp 2 ngành kế toán cao đẳng

+ Trình bày đ°ÿc các ph°¢ng pháp chủ yÁu đánh giá về tài chính của dự án đÁu t°: Thßi gian hoàn ván đÁu t°, giá trị hián t¿i thuÁn, chỉ sá khÁ năng sinh lßi và tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ..

1

BÞ XÂY DþNG TR¯âNG CAO ĐẲNG XÂY DþNG SÞ 1

GIÁO TRÌNH MÔN HàC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIÞP 2

NGÀNH/NGHÀ: K¾ TOÁN TRÌNH ĐÞ: CAO ĐẲNG

(Ban hành kèm theo Quyết định số : 368ĐT/QĐ-CĐXD1 ngày 10 tháng 08 năm 2021

của Hiệu trưởng Trường Cao đẳng Xây dựng số 1)

Hà Nßi, năm 2021

3

LâI GIàI THIÞU

Giáo trình <Tài chính doanh nghiệp 2= do ThS Đỗ Thị Kim Dung – Trưởng tổ môn Tài chính và ThS Chu Khánh Tường – Phó trưởng tổ môn Kế toán biên soạn để cung cấp cho sinh viên những kiến thức cơ bản về tài chính doanh nghiệp trong khi ra quyết định đầu tư Giáo trình được sử dụng để giảng dạy cho sinh viên cao đẳng kế toán hệ chính quy và liên thông của trường Cao đẳng Xây dựng số 1 Kết cấu giáo trình gồm 3 chương:

Chương 1: Đầu tư dài hạn trong doanh nghiệp Chương 2: Chi phí sử dụng vốn và hệ thống đòn bẩy trong kinh doanh Chương 3: Kế hoạch hóa tài chính và các vấn đề tài chính trong việc sáp nhập, hợp nhất và phá sản doanh nghiệp

Tập thể tác giả xin chân thành cảm ơ sự đóng góp ý kiến của các thầy cô trong khoa và các chuyên gia

Mặc dù các tác giả đã có nhiều cố gắng trong quá trình biên soạn với mong muốn hoàn thành giáo trình với chất lượng cao, tuy nhiên các tác giả không tránh khỏi những thiếu sót và mong nhận được ý kiến đóng góp, bổ sung để giáo trình được hoàn chỉnh hơn

Giới thiệu xuất xứ của giáo trình, quá trình biên soạn, mối quan hệ của giáo trình với chương trình đào tạo và cấu trúc chung của giáo trình

Lời cảm ơn của các cơ quan liên quan, các đơn vị và cá nhân đã tham gia

Hà Nội, ngày& tháng& năm&&

& Tham gia biên so¿n 1 ThS Đỗ Thị Kim Dung 2 ThS Chu Khánh T°ßng

4

Māc lāc

CH¯¡NG 1: ĐÀU T¯ DÀI H¾N TRONG DOANH NGHIàP 10

1.1 Tổng quan về đÁu t° dài h¿n của doanh nghiáp 90

1.1.1 Khái niám 90

1.1.2 Phân lo¿i 11

1.1.2.1.Theo nguồn vốn đầu tư 11

1.1.2.2 Theo cơ cấu vốn đầu tư 12

1.1.2.3 Theo mục tiêu đầu tư 13

1.12.4 Theo thời gian đầu tư 13

1.1.3 Ý nghĩa của đÁu t° dài h¿n 14

1.1.4 Các yÁu tá tác động đÁn quá trình đÁu t° c¢ bÁn 14

1.1.4.1 Chính sách kinh tế của nhà nước 14

1.1.4.2 Thị trường và sự cạnh tranh 14

1.1.4.3 Lợi tức vay vốn và thuế trong kinh doanh 15

1.1.4.4 Sự tiến bộ của khoa học kỹ thuật và công nghệ 15

1.1.4.5 Khả năng tài chính của doanh nghiệp 15

1.2 Giá trị theo thßi gian của tiền 16

1.2.1 Lãi su¿t, lãi đ¢n, lãi kép 16

1.2.1.1.Lãi suất 16

1.2.1.2.Lãi đơn ( Simple interest) 16

1.2.1.3 Lãi kép (compound interest) 16

1.2.2 Giá trị theo thßi gian của tiền 17

1.2.2.1.Giá trị tương lai 17

1.2.2.1.1 Giá trị tương lai của một số tiền 17

1.2.2.1.2 Giá trị tương lai của dòng tiền 18

1.2.2.2 Giá trị hiện tại 20

1.2.2.2.1.Giá trị hiện tại của một số tiền 20

1.2.2.2.2.Giá trị hiện tại của dòng tiền 21

5

1.3 Xác định dòng tiền của dự án đÁu t° 23

1.3.1 Xác định dòng tiền ra của dự án 23

1.3.2.Xác định dòng tiền vào của dự án đÁu t° 24

1.4 Đánh giá và lựa chọn dự án đÁu t° dài h¿n 25

1.4.1 Đánh giá hiáu quÁ dự án đÁu t° dài h¿n 26

1.4.2 Các ph°¢ng pháp chủ yÁu đánh giá và lựa chọn dự án đÁu t° 27

1.4.2.1 Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn đầu tư 27

1.4.2.3 Giá trị hiện tại ròng (NPV-net present value) 30

1.4.2.5 Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR-internal rate of return) 33

1.4.2.4 Chỉ số khả năng sinh lời 36

CH¯¡NG 2: CHI PHÍ SĀ DĀNG VàN VÀ Hà THàNG ĐÒN BÂY TRONG KINH DOANH 38

2.2.2 Ý nghĩa của điểm hòa ván 477

2.2.3 Phân tích hòa ván theo sÁn l°ÿng 477

2.2.4 Phân tích hòa ván theo doanh thu 488

2.3 Đòn bÃy kinh doanh 52

2.3.1.Đòn bÃy tài chính 52

2.3.1.1.Khái niệm, nội dung 52

6

2.3.1.2 Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính (DFL- Degree of Financial Leverage) 55

2.3.2 Đòn bÃy kinh doanh (operating leverage) 56

2.3.2.1 Khái niệm, nội dung 56

2.3.2.2 Mức độ Ánh h°áng của đòn bÃy kinh doanh(DOL-Degree of operating leverage) 56

2.3.3 Đòn bÃy tổng hÿp 58

2.3.3.1 Thực chất của đòn bẩy tổng hợp 58

2.3.3.2 Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp 58

Ch°¢ng 3: KÀ HO¾CH TÀI CHÍNH VÀ CÁC GIÀI PHÁP TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIàP 62

3.1 KÁ ho¿ch hóa tài chính Error! Bookmark not defined 3.1.1 TÁm quan trọng và nội dung của kÁ ho¿ch tài chính Error! Bookmark not defined 3.1.1.1 TÁm quan trọng Error! Bookmark not defined 3.1.1.2 Nội dung Error! Bookmark not defined 3.1.2 Căn cứ và trình tự lập kÁ ho¿ch tài chính Error! Bookmark not defined 3.1.2.1 Căn cứ Error! Bookmark not defined 3.1.2.2 Trình tự Error! Bookmark not defined 3.2 Sáp nhập, hÿp nh¿t, mua l¿i và các v¿n đề tài chính trong phá sÁn doanh nghiáp Error! Bookmark not defined 3.2.1 Sáp nhập, hợp nhất và mua lại 655

3.2.1.1 Khái niệm: 655

3.2.1.2 Những động c¢ Error! Bookmark not defined.5 3.2.1.3 Nội dung Error! Bookmark not defined.5 3.2.2 V¿n đề tài chính khi thực hián phá sÁn doanh nghiáp Error! Bookmark not defined.6 3.2.2.1 Khái niám liên quan Error! Bookmark not defined.6 3.2.2.2 Vấn đề tài chính 657

7

GIÁO TRÌNH MÔN HàC

Tên môn hác: Tài chính doanh nghißp 2 Mã môn hác: MH 26

Vß trí, tính ch¿t, ý nghĩa và vai trò của môn hác/mô đun:

- Vị trí: Môn học đ°ÿc phân bổ á học kỳ 4, sau môn Tài chính doanh nghiáp 1 - Tính ch¿t: Là môn học chuyên ngành bắt buộc

- Ý nghĩa và vai trò của môn học/mô đun:

Māc tiêu của môn hác/mô đun:

- Về kiÁn thức: + Trình bày đ°ÿc khái niám, công thức lãi đ¢n, lãi kép, giá trị hián t¿i, giá trị t°¢ng lai của một khoÁn tiền, một dòng tiền

+ Trình bày đ°ÿc khái niám, ý nghĩa, phân lo¿i và các yÁu tá tác động đÁn đÁu t° + Trình bày đ°ÿc các ph°¢ng pháp chủ yÁu đánh giá về tài chính của dự án đÁu t°: Thßi gian hoàn ván đÁu t°, giá trị hián t¿i thuÁn, chỉ sá khÁ năng sinh lßi và tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ

+ Trình bày đ°ÿc khái niám, công thức của chi phí sā dāng các nguồn ván, há tháng các đòn bÃy trong kinh doanh và điểm hòa ván trong doanh nghiáp

+ Trình bày đ°ÿc các v¿n đề về kÁ ho¿ch hóa tài chính trong doanh nghiáp, các v¿n đề tài chính trong viác sáp nhập, hÿp nh¿t, mua l¿i và phá sÁn doanh nghiáp

- Kỹ năng: + Xác định đ°ÿc giá trị của tiền theo thßi gian dựa vào ph°¢ng pháp tính lãi đ¢n, lãi kép

+ Lựa chọn ph°¢ng án tái °u trên góc độ tài chính để ra quyÁt định đÁu t° của doanh nghiáp

+ Xác định đ°ÿc chi phí sā dāng các nguồn ván và chi phí sā dāng ván bình quân của doanh nghiáp

+ Vận dāng há tháng các đòn bÃy trong doanh nghiáp để ra quyÁt định trong kinh doanh của doanh nghiáp Xác định đ°ÿc sÁn l°ÿng hòa ván, doanh thu hòa ván của doanh nghiáp

+ Tham gia lập một sá nội dung trong kÁ ho¿ch tài chính cho doanh nghiáp: Dự báo nhu cÁu ván, lên kÁ ho¿ch nguồn tài trÿ và xác định chi phí sā dāng các nguồn tài trÿ tái °u Lập kÁ ho¿ch phân chia tài sÁn của doanh nghiáp khi doanh nghiáp phá sÁn - Về năng lực tự chủ và trách nhiám:

8 + Nghiêm túc khi học tập, tích cực tiÁp thu kiÁn thức của môn học + Tích cực làm bài tập về và đọc tài liáu giáo viên giao

Nßi dung của môn hác/mô đun:

Māc tiêu:

- Trình bÁy đ°ÿc tổng quan về đÁu t° dài h¿n của doanh nghiáp - Trình bÁy đ°ÿc giá trị theo thßi gian của tiền, xác định dòng tiền của dự án đÁu t° - Trình bÁy đ°ÿc các chỉ tiêu đánh giá về tài chính của dự án đÁu t°

Nßi dung chính: 1.1 Đãu t° dài hcn của doanh nghißp 1.1.1.Khci nißm đãu t°

Theo điều 3 luật đÁu t°: ĐÁu t° là viác nhà đÁu t° bß ván bằng các lo¿i tài sÁn hữu hình hoặc vô hình để hình thành tài sÁn tiÁn hành các ho¿t động đÁu t° theo quy định của Luật này và các quy định khác của pháp luật có liên quan

ĐÁu t° trực tiÁp là hình thức đÁu t° do nhà đÁu t° bß ván đÁu t° và tham gia quÁn lý ho¿t động đÁu t°

ĐÁu t° gián tiÁp là hình thức đÁu t° thông qua viác mua cổ phÁn, cổ phiÁu, trái phiÁu, các gi¿y tß có giá khác, quỹ đÁu t° chứng khoán và thông qua các định chÁ tài chính trung gian khác mà nhà đÁu t° không trực tiÁp tham gia quÁn lý ho¿t động đÁu t°

ĐÁu t° là quá trình bß ván để t¿o nên một tài sÁn nào đó (có thể là tài sÁn vật ch¿t hay tài chính &.) cũng nh° để khai thác nó, và các tài sÁn này có khÁ năng sinh lÿi hay thoÁ mãn một nhu cÁu nh¿t định nào đó của ng°ßi bß ván trong một thßi gian nh¿t định trong t°¢ng lai

ĐÁu t° là quá trình bß ván để tái má rộng quy mô sÁn xu¿t nhằm đÁm bÁo cho sự phát triển của doanh nghiáp

ĐÁu t° đó là sự sā dāng ván để t¿o nên các dự trữ và tiềm lực sÁn xu¿t kinh doanh

ĐÁu t° là quá trình chi tiền tá (dòng tiền chi) cho một māc đích nh¿t định và ng°ÿc l¿i chủ đÁu t° s¿ nhận đ°ÿc một chuỗi thu (dòng tiền vào) tiền tá để đÁm bÁo hoàn ván và có lãi

Trong ho¿t động sÁn xu¿t kinh doanh của doanh nghiáp thì ngoài viác bß l°ÿng

tiền ra đÁu t° vào một kÁ ho¿ch tr°ớc mắt => ĐÁu t° ngắn h¿n thì doanh nghiáp còn

phÁi bß một l°ÿng tiền ván để hình thành nên các tài sÁn cÁn thiÁt cho ho¿t động sÁn xu¿t kinh doanh nh° nhà x°áng, máy móc thiÁt bị sÁn xu¿t, đào t¿o công nhân và một l°ÿng tài sÁn l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt để sÁn xu¿t đ°ÿc tiÁn hành bình th°ßng, liên tāc & => Các ho¿t động đó của doanh nghiáp chính là quá trình đÁu t° dài h¿n á doanh nghiáp

10 -Trong c¢ chÁ quÁn lý nền kinh tÁ hián nay thì nhà n°ớc trao quyền tự chủ tái đa trong ho¿t động sÁn xu¿t kinh doanh cho các doanh nghiáp, quyền đ°ÿc tự huy động ván và sā dāng ván của doanh nghiáp trong khuôn khổ cho phép của luật pháp Các doanh nghiáp có thể sā dāng ván của mình để hình thành nên các tài sÁn tài chính qua thị tr°ßng tài chính nh° tham gia góp ván liên doanh liên kÁt để t¿o nên doanh nghiáp mới hoặc có thể tham gia mua cổ phiÁu, trái phiÁu nhằm māc đích sinh lßi => các ho¿t

động này cũng đ°ÿc gọi là đÁu t° dài h¿n

Vậy

Theo góc độ vĩ mô:Đầu t° dài hạn là đem một khoản tiền đã tích lũy đ°ợc của cá nhân, của tập thể, của Nhà n°ớc để sử dụng vào một mục đích nhất định để sau đó đem lại một khoản tiền lớn h¡n

Theo góc độ vi mô: Đầu t° dài hạn là sự bỏ vốn để hình thành nên các TSCĐ hữu hình và TSCĐ vô hình, hình thành một l°ợng vốn l°u động th°ờng xuyên cần thiết, hay việc hình thành nên các tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác v.v…) nhằm phục vụ cho sản xuất kinh doanh trong một thời gian dài

1.1.2 Phân loci đãu t°

1.1.2.1.Theo nguồn vốn đầu t°

- ĐÁu t° bằng nguồn ván ngân sách : (ngân sách trung °¢ng và địa ph°¢ng) + Theo c¢ chÁ quÁn lý kinh tÁ hián nay thì nhà n°ớc chỉ dùng ngân sách đÁu t° xây dựng những công trình then chát của nền kinh tÁ, những công trình kÁt c¿u h¿ tÁng quan trọng, công trình sự nghiáp văn hoá, khoa học kỹ thuật và an ninh quác phòng v.v&

VD: nhà n°ớc đÁu t° xây dựng tr°ßng học, tr¿m y tÁ, thuỷ đián S¢n La& + Đái với các doanh nghiáp thì nhà n°ớc chỉ đÁu t° bằng nguồn ván ngân sách khi có quyÁt định thành lập mới hoặc má rộng quy mô sÁn xu¿t để đáp ứng nhiám vā chung của xã hội

VD: NSNN có ngân sách trung °¢ng (chính phủ) và ngân sách địa ph°¢ng (tình thành phá), dựa theo c¿p độ và nhu cÁu đÁu t° thì viác đÁu t° bằng nguồn ván tÿ NSTW hay NSĐP do quy mô và māc đích của dự án

- ĐÁu t° bằng nguồn ván vay d°ới các hình thức: có các hình thức sau + Vay n°ớc ngoài : thông qua các chính phủ hoặc qua các tổ chức nh° ngân hàng quác tÁ, IMP, hay ODA

+ Vay ngân hàng : vay tín dāng °u đãi hay vay dài h¿n của doanh nghiáp + Vay của các tổ chức và cá nhân, trong đó có hình thức phát hành trái phiÁu - ĐÁu t° bằng nguồn ván trực tiÁp tÿ n°ớc ngoài

11 + Ván FDI : ván của các công ty n°ớc ngoài đÁu t° trực tiÁp vào n°ớc ta + Thông qua liên doanh : với Doanh nghiáp trong n°ớc t¿o thành các pháp nhân mới

VD : Các doanh nghiáp Viát nam liên doanh với n°ớc ngoài - ĐÁu t° bằng nguồn ván của doanh nghiáp :

Huy động ván của cán bộ công nhân viên trong đ¢n vị; trích tÿ các quỹ trong doanh nghiáp (kh¿u hao, quỹ đÁu t° phát triển &)

- ý nghĩa: S¿ giúp cho doanh nghiáp th¿y đ°ÿc c¢ c¿u, tỷ trọng nguồn ván đÁu t°

thuộc các nguồn nào so với tổng sá ván đÁu t° của doanh nghiáp (Tỷ trọng tÿng nguồn ván (NSNN, Vay / Tổng ván của DN)

Đặc biát là nắm vững đ°ÿc tỷ trọng nguồn ván đÁu t° đi vay, trên c¢ sá đó có kÁ ho¿ch quÁn lý, thanh toán trÁ nÿ đúng h¿n => đÁm bÁo uy tín của doanh nghiáp

1.1.2.2 Theo c¡ cấu vốn đầu t°

- ĐÁu t° xây dựng c¢ bÁn: Đây là khoÁn đâu t° nhằm t¿o ra TSCĐ của doanh nghiáp và thông th°ßng DN phÁi sā dāng một khoÁn ván lớn để thực hián đÁu t° về TSCĐ thông qua viác xây dung và mua sắm

Ván đÁu t° xây dựng c¢ bÁn có thể chia ra thành 3 lo¿i sau : + Ván cho đÁu t° xây lắp

+ Ván cho đÁu t° mua sắm thiÁt bị + Ván cho đÁu t° cho kiÁn thiÁt c¢ bÁn khác VD :+ ĐÁu t° cho xây dựng c¢ sá vật ch¿t, lắp đặt thiÁt bị

+ ĐÁu t° cÁi t¿o trang thiÁt bị máy móc mới - ĐÁu t° ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt

Đây là khoÁn đÁu t° để hình thành nên l°ÿng TSLĐ tái thiểu th°ßng xuyên cÁn thiÁt đÁm bÁo cho quá trình sÁn xu¿t kinh doanh của doanh nghiáp tiÁn hành bình th°ßng liên tāc

VD : Để có thể hoạt động sản xuất kinh doanh thì doanh nghiệp phải hình thành 1 lượng dự trữ thường xuyên về nhiên, nguyên vật liệu ở mức tối thiểu cần thiết tương ứng với quy mô nhất định về hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp (chương III đã được nghiên cứu cách xác định nhu cầu VLĐ tại DN qua các khâu)

Do đó, phÁi hình thành một l°ÿng ván cÁn thiÁt t°¢ng ứng với quy mô nh¿t định

VD : Khi đầu tư thành lập doanh nghiệp thì lượng TSLĐ cũng rất lớn vì nó là khoản vốn để doanh nghiệp bắt đầu hoạt động sản xuất kinh doanh

12 Khi có sự tăng tr°áng thì cũng đòi hßi bổ sung TSLĐ thêm cho DN - ĐÁu t° góp ván liên doanh dài h¿n và đÁu t° vào tài sÁn tài chính Đây là khoÁn đÁu t° ra bên ngoài doanh nghiáp d°ới các hình thức nh° : + Góp ván liên doanh, liên kÁt dài h¿n với doanh nghiáp khác

Chú ý: Phân tích rõ các hình thức liên doanh - liên kÁt + Mua cổ phiÁu

+ Mua trái phiÁu + Các lo¿i chứng khoán dài h¿n => Māc đích nhằm t¿o ra hiáu quÁ (sinh lßi) cho doanh nghiáp ngoài ho¿t động sÁn xu¿t kinh doanh

- ý nghĩa: Thông qua cách phân lo¿i này giúp cho doanh nghiáp th¿y đ°ÿc c¢ c¿u

ván đÁu t° cho TSCĐ, TSLĐ và đÁu t° ra bên ngoài doanh nghiáp để tÿ đó có kÁ ho¿ch điều chỉnh hÿp lý trong các năm

1.1.2.3 Theo mục tiêu đầu t°

- ĐÁu t° hình thành doanh nghiáp : bao gồm các khoÁn đÁu t° ban đÁu để thành lập

doanh nghiáp - ĐÁu t° cho viác tăng năng lực sÁn xu¿t của doanh nghiáp : là toàn bộ các khoÁn đÁu t° nhằm tăng khÁ năng sÁn xu¿t sÁn phÃm của doanh nghiáp

- ĐÁu t° đổi mới sÁn phÃm : là viác đÁu t° t¿o ra sÁn phÃm mới cÁi tiÁn, hoàn chỉnh sÁn phÃm đáp ứng nhu cÁu tiêu dùng của xã hội

- ĐÁu t° thay thÁ (thay đổi thiÁt bị) : là đÁu t° nhằm thay thÁ các tài sÁn cũ, trang thiÁt bị cũ, l¿c hậu hoặc đã hÁt thßi gian sā dāng để duy trì năng lực của xã hội

- ĐÁu t° nghiên cứu khoa học : là đÁu t° nhằm cÁi tiÁn sÁn xu¿t thay đổi công nghá sÁn xu¿t, tăng ch¿t l°ÿng giÁm giá thành sÁn phÃm

- ĐÁu t° có tính ch¿t chiÁn l°ÿc : là sự đÁu t° nhằm tập trung thực hián một ý đồ nh¿t định của doanh nghiáp nhằm t¿o nên sự chuyển biÁn biÁn rõ rát trong sÁn xu¿t kinh doanh nh° : tổ chức sÁn xu¿t, c¢ c¿u sÁn xu¿t, ch¿t l°ÿng sÁn phÃm, tiêu thā sÁn phÃm v.v&

- ĐÁu t° ra bên ngoài doanh nghiáp : là viác đÁu t° góp ván liên doanh với các doanh nghiáp khác, đÁu t° về tài sÁn tài chính khác nh° mua cổ phiÁu, trái phiÁu, chứng chỉ có giá

- ý nghĩa: Viác phân lo¿i này giúp cho doanh nghiáp có thể kiểm soát đ°ÿc tình

hình đÁu t° theo những māc tiêu nh¿t định mà doanh nghiáp đã xác định (đã đặt ra) để có thể tập trung ván nhằm đ¿t đ°ÿc các māc tiêu

13

1.1.2.4 Theo thời gian đầu t°

- ĐÁu t° ngắn h¿n : d°ới 5 năm - ĐÁu t° trung h¿n : 5 năm đÁn 10 năm - ĐÁu t° dài h¿n : trên 10 năm

1.1.3 Ý nghĩa của đãu t° dài hcn

Trong nền kinh tÁ thị tr°ßng hián nay c¿nh tranh r¿t gay gắt giữa các doanh nghiáp phÁi luôn tìm mọi cách, mọi bián pháp đã nâng cao uy tín, t¿o ra nhiều sÁn phÃm mới tát h¢n, rẻ h¢n & thì doanh nghiáp phÁi đÁu t° để đổi mới => á đây có thể đÁu t° ngắn h¿n và đÁu t° dài h¿n ĐÁu t° ngắn h¿n chỉ có hiáu quÁ tr°ớc mắt không bền vững thì đÁu t° dài h¿n l¿i có hiáu quÁ lâu dài

Tóm l¿i đÁu t° dài h¿n trong doanh nghiáp có ý nghĩa: - Là một trong những nhân tá chủ yÁu cho sự phát triển của doanh nghiáp -Có ý nghĩa quyÁt định đÁn t°¢ng lai của doanh nghiáp

- Tác động đÁn hiáu quÁ sÁn xu¿t kinh doanh +NÁu đÁu t° quá mức hoặc đÁu t° không đồng bộ s¿ dẫn đÁn tình tr¿ng lãng phí ván

+ NÁu không nắm sát nhu cÁu thị tr°ßng đÁu t° ván quá ít s¿ làm doanh nghiáp không đủ khÁ năng sÁn xu¿t đáp ứng đủ nhu cÁu thị tr°ßng

+ NÁu không có quyÁt định đÁu t° kịp thßi thì doanh nghiáp bị m¿t lÿi thÁ thậm chí không có khÁ năng c¿nh tranh trên thị tr°ßng => thua lỗ => phá sÁn

1.1.4 Ccc y¿u tß tcc đßng đ¿n quc trình đãu t° c¢ b¿n

1.1.4.1 Chính sách kinh tế của nhà n°ớc

- Trong nền kinh tÁ thị tr°ßng có sự quÁn lý của nhà n°ớc, nhà n°ớc là ng°ßi h°ớng dẫn, kiểm soát và điều tiÁt ho¿t động của doanh nghiáp thông qua các chính sách kinh tÁ

- Viác ban hành chính sách kinh tÁ của nhà n°ớc trong mỗi thßi kỳ thể hián sự định h°ớng của nhà n°ớc đái với các doanh nghiáp trong viác đÁu t° phát triển sÁn xu¿t kinh doanh

- Qua đó nhà n°ớc có thể khuyÁn khích các doanh nghiáp đÁu t° vào các ngành nghề, lĩnh vực có lÿi cho nền kinh tÁ quác dân Vì vậy khi quyÁt định đÁu t° tr°ớc hÁt doanh nghiáp phÁi xem xét đÁn chính sách kinh tÁ của nhà n°ớc

VD : Hiện nay, nhà nước có chính sách khuyến khích các doanh nghiệp đầu tư vào các vùng kinh tế khó khăn sẽ được ưu đãi về nhiều mặt như thuế, tiền thuế đầt

- Mặt khác còn phÁi xem xét đÁn yÁu tá c¿nh tranh giữa các doanh nghiáp trên thị tr°ßng, phÁi căn cứ vào tình hình thực tÁ khÁ năng c¿nh tranh giữa các doanh nghiáp => tÿ đó xây dựng h°ớng đÁu t° thích hÿp để t¿o lÿi thÁ riêng cho doanh nghiáp trên th°¢ng tr°ßng

1.1.4.3 Lợi tức vay vốn và thuế trong kinh doanh

- Chúng ta đã biÁt khi doanh nghiáp quyÁt định huy động nguồn ván đÁu t° bên trong hoặc bên ngoài doanh nghiáp thì doanh nghiáp bao giß cũng phÁi xác định lãi su¿t (chi phí sā dāng ván) phÁi trÁ cho khoÁn vay đó Khi quyÁt định vay ván doanh nghiáp phÁi so sánh mức lÿi nhuận trên ván bình quân đ¿t đ°ÿc (Tỷ su¿t LN - doanh lÿi) có thể đ¿t đ°ÿc do đÁu t° mang l¿i với tỷ su¿t lÿi tức tiền vay Trong đó tỷ su¿t lÿi tức tiền vay phā thuộc vào hÿp đồng vay ván (có quy đinh cā thể)

- Các khoÁn thuÁ phÁi nộp, phÁi trÁ trong ho¿t động sÁn xu¿t kinh doanh cao hay th¿p s¿ Ánh h°áng tới doanh thu và lÿi nhuận của doanh nghiáp Do vậy, chúng ta th¿y khi nhà n°ớc muán khuyÁn khích phát triển kinh doanh một lo¿i hàng gì, mặt hàng gì thì nhà n°ớc đều dùng thuÁ để quyÁt định kích thích hay h¿n chÁ đÁu t° => Do đó yÁu tá thuÁ cũng là yÁu tá quan trọng Ánh h°áng trực tiÁp tới quyÁt định đÁu t° của doanh nghiáp

1.1.4.4 Sự tiến bộ của khoa học kỹ thuật và công nghệ

- Trong ho¿t động đÁu t° doanh nghiáp luôn phÁi tính đÁn thành tựu của khoa học và công nghá để xác định h°ớng đÁu t° trang thiÁt bị hay quy trình công nghá

- Doanh nghiáp phÁi luôn xác định māc đích, hiáu quÁ, khÁ năng thu hồi ván khi quyÁt định đÁu t°, tránh viác đÁu t° thiÁt bị máy móc l¿c hậu không phù hÿp với thị hiÁu và nhu cÁu của khách hàng trên thị tr°ßng, sÁn phÃm sÁn xu¿t ra không tiêu thā đ°ÿc => kinh doanh bị thua lỗ

1.1.4.5 Khả năng tài chính của doanh nghiệp

- Để có quyÁt định đÁu t° thì doanh nghiáp phÁi xem xét khÁ năng tài chính của doanh nghiáp mình không nên m¿o hiểm trong viác đÁu t° các dự án v°ÿt quá xa khÁ năng tài chính của chính mình bái vì trên thực tÁ nên có rủi ro hoặc có các yÁu tá tác động khách quan s¿ làm Ánh h°áng trực tiÁp đÁn hiáu quÁ và tính khÁ thi của dự án

15 VD: +Trong nền kinh tÁ thị tr°ßng hián có sự quÁn lý ciủa nhà n°ớc Hián nay, nÁu nh° có sự thay đổi chính sách nào đó s¿ có thể Ánh h°áng trực tiÁp đÁn doanh nghiáp

+ ĐÁu t° xây dựng dây truyền may xu¿t khÃu sang Mỹ và EU thì khi các doanh nghiáp n°ớc ta bị kián bán phá giá (bái n°ớc ngoài vẫn ch°a công nhận nền kinh tÁ n°ớc ta là nền kinh tÁ thị tr°ßng thì sÁn phÃm bán sang các n°ớc đó s¿ bị đánh thuÁ cao => không c¿nh tranh đ°ÿc với hàng n°ớc khác xu¿t khÃu vào n°ớc đó

1.2 Gic trß theo thãi gian của tiÁn 1.2.1 Lãi su¿t, lãi đ¢n, lãi kép

1.2.1.2 Lãi đ¡n ( Simple interest) Lãi đ¡n là số tiền lãi đ°ợc xác định dựa trên số vốn gốc (vốn đầu t° ban đầu) với một lãi suất nhất định Việc tính lãi nh° vậy đ°ợc gọi là ph°¡ng pháp tính lãi đ¡n

Hay Lãi đ¢n là sá tiền lãi chỉ đ°ÿc tính trên sá tiền gác mà không tính trên sá tiền lãi do sá tiền gác sinh ra

Để tính lãi qua nhiều kỳ h¿n, giÁ định lãi của các kỳ h¿n là ổn định và không thay đổi

Công thức tính lãi đ¢n nh° sau:

SI = Vo x i x n

Trong đó: SI: là lãi đ¢n,

16 Vo : là sá ván gác (ván đÁu t° ban đÁu) i: là lãi su¿t một kỳ h¿n (tháng, quý, 6 tháng, năm&) n: là sá kỳ h¿n tính lãi

1.2.1.3 Lãi kép (compound interest) Lãi k攃Āp là số tiền lãi đ°ợc xác định dựa trên c¡ sơꄉ số tiền lãi của các thời k礃tr°ớc đó đ°ợc gộp vào vốn gốc để làm căn cứ tính tiền lãi cho các thời k礃Ph°¡ng pháp tính tiền lãi nh° vậy đ°ợc gọi là ph°¡ng pháp tính lãi k攃Āp

Lãi kép là sá tiền lãi không chỉ tính trên sá tiền gác mà còn tính trên sá tiền lãi do sá tiền gác sinh ra

Khái niám lãi kép r¿t quan trọng vì nó đ°ÿc ứng dāng để giÁi quyÁt nhiều v¿n đề trong tài chính

CI = V0 x [(1+ i)n -1]

CI: Lãi kép Vo : là sá ván gác (ván đÁu t° ban đÁu) i: là lãi su¿t một kỳ h¿n (tháng, quý, 6 tháng, năm&) n: là sá kỳ h¿n tính lãi

1.2.2 Gic trß theo thãi gian của tiÁn

1.2.2.1.Giá trị t°¡ng lai

1.2.2.1.1 Giá trị tương lai của một số tiền

Giá trị t°¢ng lai của một sá tiền là giá trị á thßi điểm t°¢ng lai của sá tiền đó Do vậy, giá trị t°¢ng l¿i của một sá tiền nào đó chính là giá trị của sá tiền đó á thßi điểm hián t¿i cộng với sá tiền lãi mà nó sinh ra trong một khoÁng thßi gian tÿ hián t¿i cho đÁn một thßi điểm trong t°¢ng lai

1.2.2.1.2 Giá trị tương lai của dòng tiền

Dong tiền là một chu̀i các khoản thu nhập hoặc chi trả (CFt) xảy ra qua một số thời k礃

* Giá trị tương lai của dòng tiền không đều

Theo định nghĩa, giá trị t°¢ng lai của dòng tiền chính là tổng giá trị t°¢ng lai của tÿng khoÁn tiền xÁy ra qua các thßi điểm t°¢ng ứng

-Giá trị t°¡ng lai của chu̀i tiền tệ cuối k礃

t

tn

PV

1

)1(FV

Trong đó: FV: Giá trị t°¢ng lai của chuỗi tiền tá trÁ cuái kỳ

18 PVt: Giá trị khoÁn tiền phát sinh cuái kỳ i: lãi su¿t/kỳ

PV* Giá trị tương lai của dòng tiền đều

Trong thực tÁ không phÁi lúc nào chúng ta cũng tính giá trị t°¢ng lai cho những khoÁn tiền riêng lẻ, thông th°ßng chúng ta phÁi tính cho cÁ dòng tiền

Giá trị t°¢ng lai của dòng tiền đều chính là tổng giá trị t°¢ng lai của tÿng khoÁn tiền xÁy ra á tÿng thßi điểm khác nhau quy về cùng một mác t°¢ng lai là thßi điểm n

- Giá trị t°¡ng lai của chu̀i tiền tệ cuối k礃

Trong đó: PV1,PV2,&.PVn là các khoÁn tiền phát sinh á các thßi điểm cuái kỳ thứ nh¿t, thứ hai,&thứ n

FV = PV1(1+i)n-1 +PV2(1+i)n-2+&+PVn

Khi các khoÁn tiền phát sinh á cuái các thßi điểm bằng nhau (PV1=PV2=&=PVn=A) thì giá trị t°¢ng lai của chuỗi tiền tá đ°ÿc xác định nh° sau:

õ=

i)(1FV

Hay

i1i)(1AFV

+=

Trong đó:

19 FV: Giá trị t°¢ng lai của chuỗi tiền tá trÁ cuái kkyf A: Giá trị khoÁn tiền đồng nh¿t á cuái các kỳ i:Lãi su¿t/kỳ

n: Sá kỳ Thay sá tính theo công thức dòng tiền đều ra kÁt quÁ t°¢ng tự

- Tr°ờng hợp giá trị t°¡ng lai của một chu̀i tiền tệ đầu k礃

1'

i)1(

1i)(1AFV

n

1.2.2.2 Giá trị hiện tại

1.2.2.2.1.Giá trị hiện tại của một số tiền

Chúng ta không chỉ quan tâm đÁn giá trị t°¢ng lai của một sá tiền, ng°ÿc l¿i đôi khi chúng ta còn muán biÁt để có sá tiền trong t°¢ng lai đó thì phÁi bß ra bao nhiêu á thßi điểm hián t¿i Đ¿y chính là giá trị hián t¿i của một sá tiền t°¢ng lai

Giá trị hiện tại của một số tiền trong t°¡ng lai là giá trị quy về thời điểm hiện tại của số tiền đó

-Tr°ờng hợp tính theo lãi đ¡n:

Công thức tính giá trị hián t¿i đ°ÿc suy ra nh° sau:

ixn)(1

FV

+=

PV: Giá trị hián t¿i của khoÁn tiền phát sinh trong t°¢ng lai

20 FVn: Giá trị khoÁn tiền t¿i thßi điểm cuái kỳ n trong t°¢ng lai i: Tỷ lá chiÁt kh¿u hay tỷ lá hián t¿i hóa

n: Sá kỳ chiÁt kh¿u

c

Công thức tính giá trị hián t¿i đ°ÿc suy ra nh° sau:

nn

i)(1

FVPV

+= =FVn x (1+i)-n

Trong đó : PV: Giá trị hián t¿i của khoÁn tiền phát sinh trong t°¢ng lai FVn: Giá trị khoÁn tiền t¿i thßi điểm cuái kỳ n trong t°¢ng lai i: Tỷ lá chiÁt kh¿u hay tỷ lá hián t¿i hóa

n: Sá kỳ chiÁt kh¿u

n

i)(1

1+ đ°ÿc gọi là há sá chiÁt kh¿u hay há sá hián t¿i hóa, nó biểu thị giá trị hián t¿i của một đồng phát sinh á cuái kỳ thứ trong t°¢ng lai và đ°ÿc ký hiáu là p(i,n) Tÿ đó công thức tính giá trị hián t¿i của khoÁn tiền trong t°¢ng lai á trên có thể viÁt d°ới d¿ng:

.000.1)10(11.100.000

+=

Ví dụ2: Một sinh viên đi học ĐH, anh ta rất muốn có một xe máy để đi làm khi ra trường, anh sinh viên phải học tập 5 năm, xe máy dự kiến là 20.000.000đ trong điều kiện lãi xuất ngân hàng là 14%năm Hỏi rằng khi bắt đầu đi học, anh ta phải xin nhà lượng tiền bao nhiêu, để đáp ứng yêu cầu đó

Tra bÁng, có p (14%;5) = 0,5194 Ta có PV = 20.000.000 x 0,5194 = 10.388.000đ

1.2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền *Giá trị hiện tại của dòng tiền không đều

21 Giá trị hián t¿i của dòng tiền không đều là tổng giá trị hián t¿i của tÿng khoÁn tiền xÁy ra á tÿng thßi điểm t°¢ng ứng

- Giá trị hiện tại của chu̀i tiền tệ cuối k礃

GiÁ sā có các khoÁn tiển FV1,FV2, &, FVn phát sinh á cuái các thßi kỳ khác nhau trong t°¢ng lai (cuái kỳ thứ nh¿t, thứ hai& thứ n) ta có giá trị hián t¿i của các khoÁn tiền đ°ÿc xác định bằng công thức sau:

n

i)(1

FV

i)(1

FVi)

(1FV

++++++=

i)(1

FVPV

Trong đó: PV: Giá trị hián t¿i của chuỗi tiền tá cuái kỳ FVt: Giá trị của khoÁn tiền phát sinh cuái kỳ t i: Tỷ lá chiÁt kh¿u

n: Sá kỳ

- Giá trị hiện tại của chu̀i tiền tệ đầu k礃

1n2

21

21

'

n

i)(1

FV

i)(1

FVi)

(1FV

+++++++

i)(1

FVPV

Trong đó: PV: Giá trị hián t¿i của chuỗi tiền tá cuái kỳ FVt: Giá trị của khoÁn tiền phát sinh cuái kỳ t i: Tỷ lá chiÁt kh¿u

* Giá trị hiện tại của dòng tiền đều

Giá trị hián t¿i của dòng tiền đều bằng tổng hián giá của tÿng khoÁn tiền á tÿng thßi điểm khác nhau

Để xác định hián giá của dòng tiền đều, tr°ớc hÁt phÁi xác định hián giá của tÿng khoÁn tiền á tÿng thßi điểm khác nhau, sau đó tổng cộng các hián giá ¿y l¿i với nhau

-Giá trị hiện giá của chu̀i tiền tệ cuối k礃

Khi các khoÁn tiền phát sinh á cuái mỗi kỳ trong t°¢ng lai đều bằng nhau

22 (FV1=FV2=&=FVn=A) thì giá trị hián t¿i các khoÁn tiền đó có thể xác định bằng công thức

−

+ô=

+= n

1

)1()

1(PV

iiA

ii

nn

−

+−ô=+

−+ô

)1(

1i)(1A PV

n

- Giá trị hiện tại của chu̀i tiền tệ đầu k礃

Khi các khoÁn tiền phát sinh á đÁu mỗi kỳ trong t°¢ng lai đều bằng nhau (FV1=FV2=&=FVn=A) thì giá trị hián t¿i các khoÁn tiền đó có thể xác định bằng công thức:

+−

+= n

)1()1(1)

1()

1(

1i)(1APV

n

ii

iA

ii

i

n

ûùú

û

ô=+ôúûùú

ûù

+−+ô

Những khoÁn chi tiêu liên quan đÁn viác bß ván thực hián đÁu t° t¿o thành dòng tiền ra của đÁu t°

Thông th°ßng đái với những dự án đÁu t° thì nội dung dòng tiền ra của đÁu t° cho dự án gồm:

- Những khoÁn chi để hình thành nên TSCĐ hữu hình và TSCĐ vô hình, những khoÁn chi liên quan đÁn hián đ¿i hóa để nâng c¿p máy móc thiÁt bị khi dự án đi vào ho¿t động

- Ván đÁu t° để hình thành ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt cho dự án khi dự án đi vào ho¿t động bao gồm: Sá ván đÁu t° vào TSLĐ th°ßng xuyên cÁn thiÁt ban đÁu đ°a dự án vào ho¿t động và sá ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt bổ sung thêm trong quá trình ho¿t động của dự án khi có sự tăng về quy mô kinh doanh

23 Thông th°ßng, để xác định dòng tiền chi về ván l°u động, đặc biát đái với ván l°u động bổ sung ng°ßi ta đ°a ra quy tắc: Khi có nhu cÁu ván l°u động tăng thêm á năm nay thì viác chi bổ sung ván l°u động đ°ÿc thực hián á cuái năm tr°ớc

Trên đây là những nội dung c¢ bÁn của dòng tiền ra để thực hián dự án đÁu t°, tuy nhiên trong quá trình ho¿t động của dự án thì cũng còn có các khoÁn tiền khác đ°ÿc chi ra nh°: chi bÁo d°ỡng, sāa chữa, chi trÁ lãi vay, chi trÁ thuÁ&

1.3.2.Xcc đßnh dòng tiÁn vào của dÿ cn đãu t°

Mỗi khoÁn đÁu t° s¿ đ°a l¿i khoÁn tiền thu á một hay một sá thßi điểm khác nhau trong t°¢ng lai t¿o thành dòng tiền vào Hay nói cách khác dòng tiền vào của dự án là những khoÁn thu qua các năm của dự án bao gồm thu tÿ bán hàng, thu tÿ cung c¿p dịch vā cho bên ngoài, thu hồi ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt khi kÁt thúc dự án, thu thanh lý TSCĐ&

Dòng tiền ròng hay còn gọi là dòng tiền thuÁn (net cash flow) là dòng tiền đ°ÿc hình thành tÿ chênh lách hay nó chính là phÁn còn l¿i sau khi chúng ta l¿y dòng tiền vào trÿ cho dòng tiền ra Dòng tiền ròng của dự án bao gồm:

-Dòng tiền thuÁn ho¿t động hàng năm là khoÁn chênh lách giữa sá tiền thu đ°ÿc (dòng tiền vào) và sá tiền chi ra (dòng tiền ra) phát sinh tÿ ho¿t động th°ßng xuyên hàng năm khi dự án đi và ho¿t động

Đái với các dự án đÁu t° kinh doanh t¿o ra doanh thu bán hàng hóa hoặc dịch vā thì dòng tiền thuÁn tÿ ho¿t động hàng năm của dự án đ°ÿc xác định trực tiÁp bằng chênh lách giữa dòng tiền vào do bán sÁn phÃm, hàng hóa với dòng tiền ra do mua vật t° và chi phí khác bằng tiền liên quan đÁn viác sÁn xu¿t, tiêu thā sÁn phÃm hàng hóa và tiền thuÁ thu nhập mà doanh nghiáp phÁi nộp

Dòng tiền thuÁn ho¿t động hàng năm = Lÿi nhuận sau thuÁ hàng năm + KhTSCĐ ¿u hao

-Sá tiền thuÁn tÿ thanh lý tài sÁn khi kÁt thúc dự án: là sá tiền còn l¿i tÿ thu nhập thanh lý tài sÁn sau khi đã nộp thuÁ thu nhập về thanh lý tài sÁn (nÁu có) Một sá dự án đÁu t° khi kÁt thúc dự án có thể thu đ°ÿc một sá tiền tÿ nh°ÿng bán thanh lý đÁu t° Viác nh°ÿng bán, thanh lý TSCĐ có thể xÁy ra các tr°ßng hÿp:

+ KhoÁn thu nhập tÿ nh°ÿng bán tài sÁn bằng giá trị còn l¿i của TSCĐ, tr°ßng hÿp này không có lãi hoặc lỗ ván tÿ viác nh°ÿng bán thanh lý tài sÁn Do đó, không phÁi nộp thuÁ thu nhập doanh nghiáp tÿ khoÁn nh°ÿng bán thanh lý tài sÁn

Thu nhập tÿ thanh lý tài sÁn = nh°ÿng bán, thanh lý Sá tiền thu đ°ÿc do

24 + KhoÁn thu nhập tÿ nh°ÿng bán tài sÁn nhß h¢n giá trị còn l¿i của TSCĐ, tr°ßng hÿp này doanh nghiáp bị lỗ ván do nh°ÿng bán thanh lý tài sÁn, khoÁn lỗ này xét về nguyên lý s¿ làm giÁm thuÁ thu nhập mà doanh nghiáp phÁi nộp

-Thu hồi ván l°u động th°ßng xuyên đã ứng ra: Khi dự án đi vào ho¿t động, doanh nghiáp đã đÁu t° ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt (đÁu t° ban đÁu khi dự án bắt đÁu ho¿t động và đÁu t° bổ sung thêm trong quá trình ho¿t động) Toàn bộ sá ván ứng ra s¿ phÁi thu hồi đÁy đủ theo nguyên tắc sá ván l°u động đã đ°ÿc ứng ra bao nhiêu phÁi thu hồi hÁt b¿y nhiêu Thßi điểm thu hồi có thể thu hồi dÁn hoặc có thể thu hồi toàn bộ một lÁn khi kÁt thúc dự án

- Dòng tiền thuÁn hằng năm của đÁu t° là sá chênh lách của dòng tiền thu vào và dòng tiền chi ra phát sinh hàng năm do đÁu t° đ°a l¿i

Dòng tiền thuÁn hàng năm của đÁu

t°

= Dòng tiền thuÁn ho¿t động hàng

năm

- KhoÁn đÁu t° mới tăng

thêm (nÁu có)

+ Sá tăng thêm (+) hoặc giÁm bớt (-)

ván l°u động th°ßng xuyên

+ Sá tiền thuÁn thu tÿ thanh lý TSCĐ (nÁu có)

-Dòng tiền thuÁn của dự án đÁu t° là dòng tiền tăng thêm do dự án đÁu t° đ°a l¿i, góp phÁn làm tăng thêm dòng tiền và gia tăng giá trị của doanh nghiáp so với tr°ớc khi có dự án

Dòng tiền thuÁn của dự án đÁu t° = thuÁn hàng năm của Tổng dòng tiền

1.4.Ccc chỉ tiêu đcnh gic vÁ tài chính của dÿ cn đãu t°

Hiáu quÁ của đÁu t° đ°ÿc biểu hián trong mái quan há giữa lÿi ích thu đ°ÿc do đÁu t° mang l¿i và chi phí bß ra để thực hián đÁu t°

Để lựa chọn dự án cÁn phÁi cân nhắc xem xét nhiều mặt, trong đó về tài chính, chủ yÁu là xem xét hiáu quÁ kinh tÁ của dự án đÁu t°

Có nhiều chỉ tiêu khác nhau đ°ÿc sā dāng để lập dự án đÁu t° , á đây trong ph¿m vi môn học chung ta s¿ nghiên cứu các chỉ tiêu sau:

-Tỷ su¿t lÿi nhuận bình quân ván đÁu t°

25 -Thßi h¿n thu hồi ván đÁu t°

-Giá trị hián t¿i thuÁn của dự án -Tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ (IRR) -Chỉ sá sinh lßi của dự án đÁu t° (PI)

1.4.1 Ch椃ऀ tiêu thời gian hoàn vốn đầu t°

Một trong những điều quan tâm của nhà đÁu t° là sau bao nhiêu lâu thì có thể thu hồi đ°ÿc ván đÁu t°, có nhiều cách xác định khác nhau nh°ng nói chung viác xác định thßi gian thu hồi ván đÁu t° đ°ÿc dựa trên c¢ sá xem xét dòng tiền thu nhập của dự án

Thời gian thu hồi vốn đầu t° là khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo ra dong tiền thuần bằng chính vốn đầu t° ban đầu để thực hiện dự án

Thời hạn thu hồi vốn đầu t° là khoảng thời gian cần thiết (th°ờng tính bằng năm để tổng số thu nhập thu đ°ợc bù đắp đủ số vốn doanh nghiệp đã bỏ ra để thực hiện dự án

Thßi h¿n thu hồi ván càng ngắn thì càng tát và ng°ÿc l¿i

*Tr°ờng hợp 1: Thu nhập (Lợi nhuận + Khấu hao) hàng năm thu được các năm

không đều nhau thì xác định theo công thức:

Sá ván đÁu t° còn phÁi thu hồi cuái năm thứ t = Ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm (t-1) – Dòng tiền thuÁn của đÁu t° năm t

- NÁu Sá ván đÁu t° còn phÁi thu hồi năm cuái năm thứ t = 0 => thì doanh nghiáp

đã thu hồi đủ ván => Ra kÁt luận vậy thßi gian thu hồi đủ ván là m¿y năm - NÁu Sá ván đÁu t° còn phÁi thu hồi năm cuái năm thứ t < (nhß h¢n) sá thu nhập

của năm tiÁp theo (kÁ tiÁp) thì thßi h¿n thu hồi ván s¿ xác định theo tháng trong năm có thu nhập kÁ tiÁp và theo công thức sau:

Sá tháng còn phÁi thu hồi ván đÁu t° trong năm t+1

=

Sá ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm t x 12

Dòng tiền thuÁn của năm t+1

Tthl = (tháng)

Sá ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm t Dòng tiền thuÁn bình quân 1 tháng của năm t+1

Sá ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm t-1

26 Tthl =

(tháng)

Dòng tiền thuÁn của năm t

12 Tthl (tháng): là sá tháng còn l¿i phÁi thu hồi ván đÁu t° (sá tháng thu hồi ván đÁu t° trong năm t)

=> Ra kÁt luận vậy thßi gian thu hồi đủ ván là mấy năm mấy tháng

*Trường hợp 2: Thu nhập (Lợi nhuận + Khấu hao) hàng năm không đổi: Nội dung: Ta lấy tổng vốn đầu tư chia cho thu nhập của một năm (vì các năm bằng nhau) theo công thức:

Thßi gian thu hồi ván đÁu t° (năm) =

Ván đÁu t° ban đÁu Dòng tiền thuÁn hàng năm

KP

VTth

Ví dā: Một Doanh nghiáp có một dự án đÁu t° đ°ÿc bß ván là V=350 triáu đồng (bß mộ lÁn vào đÁu năm)

Năm thứ nh¿t lÿi nhuận thu đ°ÿc là 200 triáu đồng; Năm thứ hai lÿi nhuận thu đ°ÿc là 200 triáu đồng; Năm thứ ba lÿi nhuận thu đ°ÿc là 200 triáu đồng;

Yêu cÁu: Hãy xác định Tthl củadự án trên theo 2 tr°ßng hÿp Bài giÁi

TH1: Theo công thức:

Sá ván đÁu t° còn phÁi thu hồi năm cuái

năm thứ t =

Ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm t-1

–

Thu nhập (Lÿi nhuận thu đ°ÿc)

của năm t

27 Năm thứ 1 = 350 - 200 =150 Do Sá ván đÁu t° còn phÁi thu hồi năm cuái năm thứ nh¿t là 150 (trđ) < 200 (trđ) Thu nhập (Lÿi nhuận thu đ°ÿc) của năm tiÁp theo nên thßi h¿n thu hồi ván còn l¿i chỉ đ°ÿc tính bằng tháng nh° sau

Tthl = (tháng)

Ván đÁu t° ch°a thu hồi cuái năm t Thu nhập (Lÿi nhuận thu đ°ÿc) của năm t+1

12

=

150

= 9 tháng 200/12

Vậy thßi h¿n thu hồi ván của dự án trên là 1 năm 9 tháng

TH2: Theo công thức

Do Thu nhập (Lÿi nhuận + Kh¿u hao) hàng năm không đổi nên áp dāng công thức:

= 1,75 năm Lÿi nhuận + Kh¿u hao 200

Vậy thßi h¿n thu hồi ván của dự án trên là 1,75 năm hay 1 năm 9 tháng

- Nh°ÿc điểm: + Không phÁn ánh sự biÁn động của tiền tá theo thßi gian

+ Không tính đÁn hiáu quÁ của dự án sau khi thu hồi ván

28 Có hai dự án A và B, sá ván của mỗi dự án đều là 100 triáu đồng Thßi gian thi công thực hián mỗi ph°¢ng án đều là 2 năm và có khoÁn thu nhập dự kiÁn (bao gồm kh¿u hao và lÿi nhuận sau thuÁ TNDN) á các năm trong t°¢ng lai nh° sau: (đ¢n vị triáu đồng)

Năm Thu nhập của dự án (triáu đồng)

+ Dự án A: - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 1

100 – 50 = 50 (triáu đồng) - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 2

50 – 40 = 10 (triáu đồng) - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 2 là 10 triáu đồng < sá thu nhập á năm thứ 3 là 30 triáu đồng nên

- Sá tháng của năm thứ 3 còn phÁi thu hồi là

10 / (30/12) = 4 (tháng) Nh° vậy thßi gian thu hồi ván đÁu t° của dự án A là 2 năm 4 tháng + Dự án B:

- Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 1

100 – 20 = 80 (triáu đồng) - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 2

80 – 25 = 55 (triáu đồng) - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 3

29 55 – 35 = 20 (triáu đồng) - Sá ván ch°a thu hồi á cuái năm thứ 3 là 20 triáu đồng < sá thu nhập á năm thứ 4 là 48 triáu đồng nên

- Sá tháng của năm thứ 4 còn phÁi thu hồi là

20 / (48/12) = 5 (tháng) Nh° vậy thßi gian thu hồi ván đÁu t° của dự án B là 3 năm 5 tháng So sánh 2 dựa án ta th¿y dự án A có thßi gian thu hồi ván ngắn h¢n dự án B => ta chọn dự án A để đÁu t°

Chú ý: à trên ta mới chỉ xét đÁn thßi gian hoàn ván không có chiÁt kh¿u, nh°ng trên thực tÁ giá trị của tiền thay đổi theo thßi gian nên có thể tính thßi gian hoàn ván có chiÁt kh¿u bằng cách chuyển giá trị các dòng tiền á các thßi điểm của dự án về thßi điểm hián t¿i rồi áp tính nh° bình th°ßng

1.4.2 Giá trị hiện tại thuần (NPV-net present value)

*Khci nißm: Là chênh lách giữa giá trị hián t¿i của dòng tiền dự tính dự án mang

l¿i trong thßi gian kinh tÁ của dự án và giá trị đÁu t° ban đÁu Hay giá trị hián t¿i ròng là chênh lách giữa giá trị hián t¿i của các khoÁn thu với giá trị hián t¿i của các khoÁn chi của dự án đÁu t°

Đây là chỉ tiêu c¢ bÁn dùng để đánh giá hiáu quÁ của một dự án đÁu t° vì nó thể hián giá trị tăng thêm mà dự án đem l¿i Theo ph°¢ng pháp này, t¿t cÁ các khoÁn thu nhập đ¿t đ°ÿc trong t°¢ng lai và ván đÁu t° bß ra để thực hián dự án để phÁi quy về giá trị hián t¿i theo một tỷ lá chiÁt kh¿u nh¿t định Trên c¢ sá so sánh giá trị hián t¿i của ván đÁu t° để xác định giá trị hián t¿i thuÁn của dự án

= n

0t

n

0t

ttt

t

r)(1

Cr)

(1BNPV

Hoặc:

+−

1t

n

1t

ttt

t

r)(1

Cr)

(1B

Trong đó:

30 V: Ván đÁu t° bß ra ban đÁu (t=0)

NÁu Trị sá Bt vàCt không đổi hàng năm thì NPV đ°ÿc tính theo công thức sau: ( Trong tr°ßng hÿp có giá trị thu hồi thanh lý tài sÁn cá định và thu hồi ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt á năm cuái cùng thì nên tách riêng ra để sao cho Bt và Ct hàng năm là không đổi)

nn

rH

)1(r)

r(1

1r)(1)CB(V

nt

t +++

−+

−+

−=

Trong đó: Hn: Giá trị thu hồi thanh lý tài sÁn cá định và thu hồi ván l°u động th°ßng xuyên cÁn thiÁt t¿i năm n

Ví dā 1: Có một ph°¢ng án đÁu t° với các sá liáu nh° sau:

- Ván đÁu t° (triáu đồng) - Chi phí vận hành hàng năm (triáu đồng) Trong đó: Kh¿u hao c¢ bÁn

- Doanh thu hàng năm (triáu đồng) - Tuổi thọ (năm)

- Su¿t thu lÿi tái thiểu r (%)

100 30

0 60 6 năm

8 % BiÁt Giá trị các khoÁn thu và giá trị các khoÁn chi là không đổi qua các năm Yêu cÁu: Hãy tính Chỉ sá thu chi quy về thßi điểm hián t¿i – NPV

Bài giÁi: Do Giá trị các khoÁn thu và giá trị các khoÁn chi là không đổi qua các năm nên ta áp dāng công thức (3):

nn

tt

r)r(1

1r)(1)CB(VNPV

+−+

−+

−=

66

)08,0(1 x 0,08

1)08,0(130)60

(100NPV

+−+

−+

−

* Quy đßnh lÿa chán dÿ cn:

- NPV < 0: Lo¿i bß dự án - NPV > 0:+ Dự án độc lập: chọn dự án +Dự án lo¿i trÿ: chọn dự án có NPVmax - NPV = 0 thì tùy māc đích đÁu t° để quyÁt định

31

1,586843

1-1,586843 x

375100

)08,0(1

1)08,0(1x08,0

30100

6

+−

=+

−+

+−

=

NPV = -100 + 138,68 = 38,68 > 0 => Ph°¢ng án xác đáng Ví dā 2:

Có hai ph°¢ng án sau

Đơn vị tính: triệu đồng

- Ván đÁu t° - Chi phí vận hành hàng năm Trong đó: Kh¿u hao c¢ bÁn - Doanh thu hàng năm - Giá trị thu hồi khi thanh lý Tài sÁn - Tuổi thọ

- Su¿t thu lÿi tái thiểu r

100 22

0 50 20 10 năm 8 %/năm

150 43

0 70

0 10 năm 8 %/năm BiÁt Giá trị các khoÁn thu và giá trị các khoÁn chi là không đổi qua các năm Yêu cÁu:

Hãy xét sự đáng giá của 2 ph°¢ng án trên Chọn ph°¢ng án đÁu t° tát nh¿t Bài giÁi:

Do Giá trị các khoÁn thu và giá trị các khoÁn chi là không đổi qua các năm nên ta áp dāng công thức:

0r)

(1Hr)

r(1

1r)(1)CB(V

−+

−+

−=+ Đái với PA1

1010

101

)08,0(1

20)

08,0(1 x 0,08

1)08,0(1)2250(100NPV

+++

−+

−+

−

2,158925202,158925

12,158925x

08,0

28100

26,989,187100

2,158925202,158925

1,158925x

08,0

28100

NPV1 = 97,15 > 0 => Ph°¢ng án xác đáng + Đái với PA2

1010

102

)08,0(1

0)

08,0(1 x 0,08

1)08,0(1)4370(150NPV

+++

−+

−+

−

32

17,1811502,158925

12,158925x

08,0

27150

NPV2 = 31,17 > 0 => Ph°¢ng án xác đáng So sánh 2 ph°¢ng án ta th¿y NPV1 > NPV2 nên ph°¢ng án 1 là ph°¢ng án tát nh¿t Ta chọn ph°¢ng án 1 để đÁu t°

Tr°ờng hợp hai dự án có tuổi thọ khác nhau

NÁu các ph°¢ng án có tuổi thọ khác nhau thì só năm (thßi kỳ) tính toán để so sánh phÁi l¿y bằng bội sá chung nhß nh¿t của các tuổi thọ của các ph°¢ng án

* ¯u Nh°ợc điểm

-¯u: + Ph°¢ng pháp này đánh giá hiáu quÁ kinh tÁ của dự án có tính đÁn yÁu tá thßi gian của tiền tá

+ Cho phép đo l°ßng trực tiÁp giá trị tăng thêm do ván đÁu t° t¿o ra, tÿ đó giúp cho viác đánh giá và lựa chọn dự án phù hÿp với māc tiêu tái đa hóa lÿi nhuận của doanh nghiáp

-Nh°ÿc: + Ph°¢ng pháp NPV không phÁn ánh mức sinh lßi của đồng ván đÁu t° + Ph°¢ng pháp này cũng không cho th¿y mái liên há giữa mức sinh lßi của ván đÁu t° và chi phí sā dāng ván

1.4.3 Ph°¡ng pháp t礃ऀ suất doanh lợi nội bộ (IRR-internal rate of return) T礃ऀ suất doanh lợi nội bộ hay còn gọi là lãi suất hoàn vốn nội bộ là một lãi suất mà với mức lãi suất đó làm cho giá trị hiện tại của các khoản tiền thuần hàng năm trong t°¡ng lai do đầu t° đ°a lại bằng vốn đầu t° ban đầu

Hay T礃ऀ suất doanh lợi nội bộ là lãi suất chiết khấu làm cho giá trị hiện tại của các khoản thu do dự án mang lại bằng với giá trị hiện tại của các khoản chi bỏ ra cho dự án Nghĩa là làm cho NPV của dự án bằng 0

Nh° vậy, tỷ su¿t chiÁt kh¿u đó làm cho giá trị hián t¿i thuÁn của dự án đÁu t° bằng không Có thể hiểu tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ qua công thức sau:

õõ

=

ntn

tt0

tt

IRR)(1

CIRR)

(1B

Hay

õõ

==

=+

−+

tn

tt0

t

IRR)(1

CIRR)

(1BNPV

Trong đó:

33 - NPV, Bt, Ctđã giới thiáu á trên

- IRR: Tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ của khoÁn đÁu t° (hay dự án đÁu t° ) *Để xác định tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ của dự án ng°ßi ta th°ßng sā dāng hai ph°¢ng pháp: ph°¢ng pháp thā, xā lý sai sá và ph°¢ng pháp nội suy

- Ph°¢ng pháp thā và xā lý sai sá B°ớc 1: Tr°ớc tiên, tự chọn một lãi su¿t và sā dāng lãi su¿t đó làm tỷ lá chiÁt kh¿u để tìm giá trị hián t¿i của các khoÁn thu và giá trị hián t¿i của ván đÁu t°

B°ớc 2: Xác định giá trị hián t¿i thuÁn của dự án NÁu giá trị này bằng 0 thì lãi su¿t vÿa chọn chính là tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ của dự án NÁu giá trị hián t¿i thuÁn lớn h¢n không (NPV>0) thì tiÁp tāc thā l¿i bằng cách nâng mức lãi su¿t tự chọn lên Ng°ÿc l¿i, nÁu giá trị hián t¿i thuÁn nhß h¢n không (NPV < 0) thì phÁi h¿ mức lãi su¿t tự chọn xuáng, tiÁp tāc làm nh° vậy cho đÁn khi chọn đ°ÿc một lãi su¿t làm cho giá trị hián t¿i thuÁn bằng 0 hoặc x¿p xỉ bằng 0 thì lãi su¿t đó là tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ của dự án

+ Để đÁm bÁo mức độ chính xác cao h¢n thì chênh lách giữa r1 và r2 trong khoÁng 5%

Bước 3: Tìm tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ của dự án nằm trong khoÁn r1 và r2

21

1211

NPVNPV

)r(rNPVr

IRR

+−+

34

Trường hợp 1: nÁu IRR< r thì cÁn lo¿i bß ph°¢ng án Trường hợp 2: nÁu IRR= r thì tuỳ theo điều kián cā thể và sự cÁn thiÁt của dự án

mà doanh nghiáp có thể quyÁt định ch¿p nhận hay lo¿i bß ph°¢ng án

Trường hợp 3: nÁu IRR >r thì cÁn xem xét cā thể :

+ NÁu đây là dự án độc lập thì dự án đ°ÿc ch¿p thuận + NÁu là các dự án thuộc lo¿i lo¿i bß lẫn nhau, thì chọn dự án có tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ cao nh¿t

*¯u, nh°ợc điểm của ph°¡ng pháp

-¯u điểm: + Ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ cho phép đánh giá đ°ÿc mức sinh lßi của dự án có tính đÁn yÁu tá giá trị thßi gian của tiền tá

+ Cho phép dß dàng so sánh mức sinh lßi của dự án với chi phí sā dāng ván, th¿y đ°ÿc mái liên há giữa viác huy động ván và hiáu quÁ sā dāng ván trong viác thực hián dự án đÁu t°

+ Cho phép đánh giá khÁ năng bù đắp chi phí sā dāng ván của dự án đÁu t° so với tính rủi ro của nó

-Nh°ÿc điểm: + Trong ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ thu nhập của dự án đ°ÿc giÁ định tái đÁu t° với lãi su¿t bằng với tỷ su¿t doanh lÿi của dự án Điều đó không thật phù hÿp với thực tÁ nh¿t là đái với dự án có tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ á mức cao

+ Ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ không chú trọng đÁn quy mô ván đÁu t° nên có thể dẫn đÁn tr°ßng hÿp kÁt luận thiÁu thoÁ đáng khi đánh giá dự án, vì tỷ su¿t doanh lÿi nọi bộ luôn cao đái với những dự án có quy mô nhß

+ Áp dāng ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ khác nhau khi dòng tiền của dự án có nhiều tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ và có thể dẫn đÁn sai lÁm trong viác lựa chọn dự án

Ví dụ:

Có sá liáu của một dự án đÁu t° theo bÁng sau:

1 Ván đÁu t° (bß 1 lÁn => T=0) Triáu đồng 800 2 Chi phí sÁn xu¿t hàng năm Triáu đồng 440

Trong đó Kh¿u hao c¢ bÁn Triáu đồng 80 3 Doanh thu thuÁn hàng năm Triáu đồng 520

35 6 Giá trị thu hồi tài sÁn á cuái đßi dự án Triáu đồng 10

HxIRR

IRR)(1

1-IRR)(1

)C(B

+−

+−

1010

10

)%10(1

10%

10x )%10(1

1-)%10(1360)-(520800

+++

++

−GiÁ sā chọn IRRa = 11%

6,1048,38,900800)

%11(1

10%

11x )%11(1

1-)%11(1360)-(520800

10

+++

++

−=

GiÁ sā chọn IRRb = 16%

5,18)

%16(1

10%

16x )%16(1

1-)%16(1360)-(520800

10

+++

++

−=IRR cÁn tìm trong khoÁng 11% đÁn 16%

ba

aa

b

NPVNPV

NPV)

IRR-(IRRIRRa

IRR

++

=

153,05,186,104

104,6)

1116(11,0

+−

+

1.4.4 Ch椃ऀ số khả năng sinh lời

Chỉ sá khÁ năng sinh lßi hay tỷ sá lÿi ích chi phí (Profitability index (PI)or benefit –cost ratio) Chỉ sá sinh lßi cũng là một th°ớc đo khÁ năng sinh lßi của một dự án đÁu t°, có tính đÁn yÁu tá giá trị thßi gian của tiền tá

Ch椃ऀ số sinh lời đ°ợc tính bằng t礃ऀ lệ giữa giá trị hiện tại của khoản thu nhập do đầu t° đ°a lại và giá trị hiện tại của vốn đầu t°

36

õõ

==

++

tnt

0

t0

t

r)(1

Ctr)(1

BtPI

Trong đó: PI: Chỉ sá sinh lßi của dự án r: tỷ lá chiÁt kh¿u, th°ßng sā dāng là chi phí sā dāng ván để thực hián dự án Viác sā dāng chỉ sá sinh lßi làm tiêu chuÃn đánh giá và lựa chọn dự án đÁu t° đ°ÿc thực hián nh° sau:

- Xác định chỉ sá sinh lßi của mỗi dự án - Sā dāng chỉ sá sinh lßi để đánh giá và lựa chọn dự án, cā thể: + NÁu PI < 1 thì NPV < 0, t¿t cÁ các dự án nh° vậy đều bị lo¿i bß +NÁu PI=1 thì có thể ch¿p nhận hay lo¿i bß dự án tuỳ theo tình hình cā thể để doanh nghiáp quyÁt định

+ NÁu PI > 1: nÁu là dự án độc lập thì dự án đ°ÿc ch¿p thuận NÁu là các dự lo¿i trÿ nhau thì thông th°ßng dự án có chỉ sá sinh lßi cao nh¿t là dự án đ°ÿc chọn

*¯u , nh°ợc điểm của ph°¡ng pháp

-¯u điểm: +Ph°¢ng pháp này cho th¿y mái quan há giữa các khoÁn thu nhập do đÁu t° đ°a l¿i với sá ván đÁu t° bß ra để thực hián dự án

+ Có thể sā dāng chỉ sá sinh lßi trong viác so sánh các dự án có sá ván đÁu t° khác nhau để th¿y đ°ÿc mức sinh lßi giữa các dự án

+Ph°¢ng pháp này th°ßng cũng giÁ định tỷ lá tái đÁu t° bằng với mức chi phí sā dāng ván, điều này cũng t°¢ng tự nh° trong ph°¢ng pháp giá trị hián t¿i thuÁn, nó phù hÿp h¢n so với ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ

-Nh°ÿc điểm: Cùng với những °u điểm trên, ph°¢ng pháp này cũng có nh°ÿc điểm cũng giáng nh° ph°¢ng pháp tỷ su¿t doanh lÿi nội bộ là nó không phÁn ánh trực tiÁp khái l°ÿng lÿi nhuận ròng của một dự án

Nßi dung c¢ b¿n cãn nắm đ°ÿc của ch°¢ng 1:

1.Các lo¿i lãi su¿t và ph°¢ng pháp tính 2.Giá trị tiền tá theo thßi gian