Tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí MinhTác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đang từng bước phát triển và hoàn thiện về cấu trúc, quy mô TTCK trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn của nền kinh tế, góp phần quan trọng trong việc hỗ trợ quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và góp phần vào sự phát triển chung của nền kinh tế Theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), tổng vốn hóa TTCK Việt Nam hết năm 2023 đạt hơn
240 tỉ USD, tương đương 56,4% GDP Chỉ số VN-Index chốt phiên cuối năm ngày 29/12/2023 ở mức 1.129,93 điểm, tăng hơn 12% so với đầu năm Trong năm 2023, khối lượng giao dịch bình quân phiên đạt 736,7 triệu cổ phiếu tương ứng với giá trị giao dịch bình quân phiên 15.120 tỷ đồng Tính chung cả năm 2023, số lượng tài khoản của nhà đầu tư (NĐT) trong nước đã tăng thêm 385.700 tài khoản và Việt Nam đã có hơn 7,2 triệu tài khoản chứng khoán cá nhân tính đến cuối năm 2023 Điều này cho thấy, thị trường chứng khoán vẫn là kênh đầu tư tiềm năng đối với các NĐT (NĐT), đặc biệt là đối với các NĐT cá nhân
Mặc dù thị trường chứng khoán đang được phát triển cả về khối lượng giao dịch, giá trị giao dịch và số lượng cổ phiếu niêm yết, tuy nhiên sự biến động giá vẫn biến động khó lường qua các giai đoạn và sự hiểu biết về hành vi của các NĐT cá nhân và các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ là rất hạn chế Cũng có nhiều nghiên cứu về hoạt động đầu tư trên TTCK Việt Nam và phần lớn các nghiên cứu chỉ ra rằng yếu tố tâm lý có ảnh hưởng đến quyết định hành vi đầu tư của các NĐT cá nhân Theo Waweru và cộng sự (2008), các yếu tố hành vi là các yếu tố tâm lý bao gồm cảm xúc và nhận thức Các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong quá trình ra quyết định của các NĐT Khi các NĐT đang trong tâm trạng tốt, họ sẽ lạc quan hơn trong các phán đoán và đưa ra quyết định đầu tư nhưng khi các NĐT không ở trong tâm trạng tốt thì họ sẽ trở nên bi quan hơn trong các hoạt động đầu tư
Các nghiên cứu chỉ ra rằng lý thuyết tài chính truyền thống không lý giải đầy đủ mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và hiệu suất đầu tư, trong khi lý thuyết tài chính hành vi cung cấp cách tiếp cận mới giải thích hành vi của nhà đầu tư cá nhân Theo Thaler (2003), lý thuyết tài chính hành vi cho rằng quyết định đầu tư và hiệu suất đầu tư có thể chịu ảnh hưởng một phần hoặc toàn bộ bởi các yếu tố tâm lý của nhà đầu tư cá nhân Các quyết định đầu tư phù hợp sẽ giúp nhà đầu tư cá nhân đạt được hiệu suất đầu tư mong muốn (Dima et al., 2018) Để giúp các nhà quản lý ra quyết định đầu tư đúng đắn trong bối cảnh giá cổ phiếu biến động mạnh, Greenberg và Hershfield (2019) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến việc ra quyết định đầu tư trên thị trường kinh tế đang phát triển như Việt Nam Do hầu hết nhà đầu tư Việt Nam là nhà đầu tư cá nhân nên thị trường chứng khoán Việt Nam mang tính cảm tính cao, đặc biệt là họ thường bị dẫn dắt bởi xu hướng tăng giảm của thị trường Do đó, việc nghiên cứu các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán đang được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm.
Mục tiêu nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu các yếu tố tác động đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, từ đó đưa ra những hàm ý quản trị quan trọng nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư của nhóm nhà đầu tư này Kết quả nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng của các yếu tố như tâm lý, bầy đàn và kiến thức chuyên môn trong việc ảnh hưởng đến hành vi đầu tư.
Thứ nhất, xác định các yếu tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên HOSE
Thứ hai, đo lường mức độ tác động của các yếu tố hành vi đối với quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên HOSE
Thứ ba, đề xuất các hàm ý chính sách cho các NĐT cá nhân nhằm kiểm soát và điều chỉnh hành vi của mình khi đầu tư trên HOSE.
Câu hỏi nghiên cứu
Thứ nhất, các yếu tố hành vi nào tác động đến quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên HOSE?
Thứ hai, mức độ tác động của các yếu tố hành vi đối với quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên HOSE như thế nào?
Thứ ba, các hàm ý chính sách nào được đề xuất cho các NĐT cá nhân nhằm kiểm soát và điều chỉnh hành vi của mình khi đầu tư trên HOSE?
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân trên HOSE
Phạm vi không gian: HOSE
Phạm vi về thời gian: Khảo sát được tiến hành từ tháng 02/2024 đến tháng
03/2024 Đối tượng khảo sát: Các NĐT cá nhân trên 18 tuổi không phân biệt giới tính, công việc, thu nhập, trình độ học vấn đang có tài khoản hoạt động đầu tư tại sàn giao dịch chứng khoán HOSE.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng kết hợp cả hai phương pháp định tính và định lượng, cụ thể:
Phương pháp định tính : Phương pháp này được tiến hành thông qua việc tổng hợp lý thuyết nền tảng về yếu tố hành vi và sự tác động của nó đến quyết định của NĐT và thông qua lược khảo nghiên cứu để xác định các khoảng trống để đề xuất mô hình nghiên cứu Sau đó, thông qua thảo luận nhóm với chuyên gia để thống nhất các biến số liên quan đến yếu tố hành vi có tác động đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên Sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh
Phương pháp định lượng : Phương pháp này được tiến hành thông qua việc khảo sát chính thức các NĐT cá nhân có tài khoản đầu tư trên HOSE, dữ liệu được xử lý thông qua phần mềm SPSS 27.0 Sau đó sẽ tiến hành kiểm định độ tin cậy của biến số và thang đo, kiểm định nhân tố khám phá EFA, kiểm định mô hình hồi quy đa biến và các hiện tượng khuyết tật của mô hình Cuối cùng, dựa trên kết quả nghiên cứu thảo luận và kết luận giả thuyết nghiên cứu.
Đóng góp của nghiên cứu
Đề tài nghiên cứu có ý nghĩa trong việc tìm hiểu sự tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Bằng cách hiểu hành vi con người và cơ chế tâm lý khi đưa ra các quyết định tài chính, tác giả có thể đưa ra các kiến nghị giúp nhà đầu tư hiểu được cơ chế tâm lý của bản thân và cải thiện hiệu quả đầu tư Đồng thời, nghiên cứu này tạo cơ sở tiếp nối cho các nghiên cứu liên quan, có thể mở rộng tại các sàn giao dịch chứng khoán khác hay toàn bộ thị trường chứng khoán Việt Nam.
Kết cấu luận văn
Chương 1: Giới thiệu đề tài
Nội dung chương này sẽ nêu ra vấn đề và tính cấp thiết của vấn đề nghiên cứu
Từ đó tác giả định hình nội dung nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu cho đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU
Lý thuyết liên quan đến đầu tư tài chính
2.1.1 Lý thuyết về thị trường hiệu quả
Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá cả trên thị trường tài chính điển hình là tại TTCK, phản ánh đầy đủ mọi thông tin đã biết và giá cả được xem là sự đánh giá tối ưu về danh mục đầu tư tại bất kì thời điểm nào Shiller (1998) cho rằng lý thuyết thị trường hiệu quả đặt cơ sở quan trọng cho quan điểm con người luôn hành động hợp lý, hướng tới việc tối đa lợi ích một cách chính xác và có thể dựa trên các thông tin có sẵn để xử lý tối ưu Hay nói cách khác, các tài sản tài chính luôn được định giá một các hợp lý và căn cứ trên những thông tin công khai Do đó, giá cổ phiếu được mô tả như một bước đi ngẫu nhiên theo thời gian, hay giá cả thay đổi không dự đoán được vì chúng chỉ xảy ra dựa trên những thông tin có thật hoặc mới và không dự đoán được Mặc dù không thể đoán được, nhưng với những thông tin hay sự kiện đó xuất hiện công khi thì các NĐT luôn thu nhận và xử lý nó triệt để và đưa ra quyết định cho riêng mình (Shiller, 2000) Vì vậy, những thông tin phản ánh giá của cổ phiếu chưa thể tạo ra được lợi nhuận trên mức bình quân hay đánh bại thị trường theo thời gian mà không chịu những rủi ro quá giới hạn
2.1.2 Lý thuyết tài chính hành vi
Tài chính hành vi được xem là một khía cạnh mới của tài chính, nếu như trước đây các nhà đầu tư dựa trên cách tiếp cận truyền thống là dựa trên các chỉ số tài chính để ra quyết định, thì các khía cạnh hành vi sẽ được xem xét trong lý thuyết này vì nó có sự ảnh hưởng và chi phối đến nhận định lẫn quyết định của NĐT Markowitz (1990) tiếp cận theo xu hướng các NĐT cá nhân sẽ sử dụng các dữ liệu, thông tin tài chính để quyết định, thì tài chính hành vi cũng sẽ thu thập và sử dụng thông tin dựa trên thuộc tính của tâm lý nhiều hơn là các tính toán Do đó, tài chính hành vi sẽ tập trung vào việc dự báo các hệ quả của quá trình ra quyết định dựa trên các nguyên lý của tâm lý học với lĩnh vực kinh tế nhằm nâng cao quyết định thuộc lĩnh vực tài chính (Olsen, 1998) Theo Ritter (2003) thì hai vấn đề cấu thành nên tài chính hành vi đó là tâm lý học nhận thức (người ta suy nghĩ thế nào ?) và giới hạn kinh doanh chênh lệch giá cả (khi thị trường không hiệu quả)
Lý thuyết này cho rằng các NĐT phản ứng một cách không hợp lý khi tiếp nhận các thông tin mới mà quá tự tin và thay đổi lựa chọn dựa trên những căn cứ hay thay đổi nông cạn trong bản thuyết minh thông tin đầu tư (Olsen, 1998) Dưới góc độ tâm lý thì các NĐT thường phạm những sai lầm có tính hệ thống vì họ tập trung vào các suy nghĩ đó là họ luôn ra quyết định dễ dàng hơn (sự tự nghiệm), quá tự tin và tập trung vào những kinh nghiệm gần đây (tình huống điển hình), phân tách các quyết định đáng ra phải phối hợp (tính toán bất hợp lí), các vấn đề cá nhân sai lầm (sự đóng khung), chậm chạp và không muốn thay đổi (sự bảo thủ) và những sở thích làm sai lệch đi những hiện thực hóa về khoản lỗ danh nghĩa hay nghĩ rằng có thể thu được lợi nhuận nếu kiên trì (hiệu ứng tâm lý) Tài chính hành vi sử dụng những mô hình có các nhân tố không hoàn toàn là lý trí hoặc vì những sở thích, sự tin tưởng sai lầm mà tập trung với giả định người ta sợ thua lỗ
Tài chính hành vi đưa ra quan điểm mới về sự hạn chế hợp lý khi ra quyết định (Simon, 1972) Con người thường dựa trên phương pháp đơn giản hóa hoặc sự tự nghiệm (Tversky và Kahneman, 1974) Slovic (1972) cho rằng hành vi đầu tư chịu rủi ro, dẫn đến việc con người thiết lập giới hạn xử lý thông tin, thiên vị đánh giá tâm lý và phản ứng thái quá với thông tin bất ngờ hoặc ấn tượng mạnh (De Bondt và Thaler, 1985).
Tóm lại, hai lý thuyết trên đã đúc kết được ngoài việc các thông tin được thể hiện thông qua các con số tài chính, thì bản thân NĐT vẫn dựa trên các thuộc tính tâm lý khi tiếp nhận các thông tin và so sánh với kỳ vọng của mình để ra quyết định Hay nói cách khác, các thuộc tính tâm lý, nhận thức hoặc sự kỳ vọng nhiều sẽ có thể làm cho những sai lệch trong thực tế khiến NĐT không tin tưởng hoặc cho rằng nó sẽ có khuynh hướng khác trong tương lai
2.1.3 Lý thuyết kỳ vọng của nhà đầu tư cá nhân
Lý thuyết kỳ vọng là lý thuyết được thay thế cho công thức toán học của lý thuyết tối đa hóa lợi ích Trong đó lý thuyết kỳ vọng trình bày hành vi lý trí thật sự dưới sự chắc chắn Kahneman và Tversky (1979) trong lý thuyết kỳ vọng của mình đã cho rằng các NĐT thường không thích rủi ro và nó được thể hiện dưới độ lõn của đường lợi ích biên, chẳng hạn như lợi ích biên của sự giàu có giảm, mỗi đơn vị tăng thêm của sự giàu có thì giá trị ít hơn sự tăng trước đó của sự giàu có
Ngoài ra, Kahneman và Tversky (1979) còn trình bày chức năng giá trị, có nghĩa là theo lý thuyết lợi ích thì đường lợi ích của dốc xuống cho mức độ giàu có Nhưng thuyết kỳ vọng thì độ lõm của đường lợi ích lại dốc lên với mức độ giàu có dưới điểm tham khảo và dốc xuống sau điểm tham khảo Điểm tham khảo được quyết định bởi NĐT cá nhân như sự so sánh hay sự đo lường mức độ giàu có Tại mức độ giàu có dưới điểm tham khảo thì NĐT sẽ tìm kiếm rủi ro, ví dụ như cá độ để tìm kiếm sự giàu có Ngược lại, nếu mức độ giàu có trên điểm tham khảo thì họ sẽ thường không thích rủi ro Trong đó:
Sự không yêu thích rủi ro : Samuelson (1963) cho rằng các NĐT sẽ thường có xu hướng tin tưởng vào những phi vụ đầu tư có xác suất thắng lợi nhiều hơn là thua lỗ Sự không yêu thích rủi ro mờ nhạt là sự kết nối sự nhạy cảm lớn hơn việc mất hơn đối với việc nhận và xu hướng đánh giá kết quả Do đó, hành vi của NĐT thỉnh thoảng được gọi là thiển cận, thiếu tầm nhìn và nhìn một phía do đó mọi kế hoạch đầu tư chỉ đúng vào một thời kỳ rõ ràng (Bodie và Crane, 1997)
Tính toán trí óc là xu hướng tách biệt các quyết định đầu tư, thay vì kết hợp vào một tài khoản ảo toàn diện Nhà đầu tư thường tối ưu lợi ích từng loại quyết định, dẫn đến các quyết định hợp lý nhưng thiếu tính tổng thể Điều này có thể gây ra những sai lầm do thiếu cân nhắc toàn diện các yếu tố ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của họ.
Tự điều chỉnh hành vi : Glick (1978) cho rằng việc do dự để nhận ra sự mất mát hình nên nhiều vấn đề tự điều chỉnh, những NĐT chuyên nghiệp thuòng có xu hướng để cho sự mất mát ra đi, đây được xem là cơ sở của hành vi điều chỉnh cho tương lai Chấp nhận sự mất mát để có kinh nghiệm nhằm hạn chế sự mất mát này trong tương lai được xem là hành động lý trí của NĐT cá nhân
Sự hối tiếc : Shefrin và Statman (1985) trong sự kỳ vọng của NĐT cá nhân cần đề cập đến sự hối tiếc Nó bao hàm các ý niệm của NĐT khi mua hay bán cổ phiếu tại những mức giá không như mình kỳ vọng, mặc dù sự kiện vừa diễn ra rất có lợi cho họ nhưng lại trì hoãn để kỳ vọng một kết quả cao hơn Nhưng thực tế là không phải như vậy, do đó họ nhận ra rằng mình phạm các sai lầm, điều này dẫn đến các hành động vội vàng nhằm bù đắp hối tiếc đó Đây được xem là hành động thiếu lý trí khi để sự hối tiếc quá nhiều trong định hướng đầu tư.
Sự tác động của các yếu tố hành vi đến quyết định của nhà đầu tư
Fernandez và cộng sự (2009) đã chỉ ra rằng với hành vi của NĐT sẽ chia thành hai khuynh hướng chính đó là nhận thức và cảm xúc, kể cả hai loại này đều mang đến những quyết định có hay không hợp lý của khách hàng Trong đó với khuynh hướng nhận thức (sự tự nghiệm liên quan đến neo quyết định, sự sẵn có hay tình huống điển hình) đây là những suy luận không chắc chắn về tính chính xác, các thông tin và lời khuyên đúng đắn có thể hiệu chỉnh được Nhưng với khía cạnh cảm xúc thì sự tiếc nuối, sợ rủi ro lại bắt nguồn từ những hành động bốc đồng hay trực giác của NĐT hơn là những suy luận, do đó rất khó để hiệu chỉnh
Khuynh hướng nhận thức hay sự tự nghiệm thường được dùng để lý giải khi con người ra quyết định trong môi trường phức tạp không có tính chắc chắn Nhưng khuynh hướng cảm xúc lại có thể tác động để ra quyết định, tập hợp thuận lợi theo thuyết triển vọng (Kahneman và Tversky, 1979) Lý thuyết triển vọng mô tả khuôn khổ con người quyết định dưới điều kiện rủi ro, không chắc chắn gồm hành vi phong phú hơn sự hữu dụng chủ quan với các mô hình kinh tế (Masomi và Ghayekhloo, 2011)
2.2.1 Các yếu tố thuộc khuynh hướng nhận thức
Khuynh hướng nhận thức đề cập đến sự tự nghiệm, đây là quá trình mà con người hay NĐT khám phá ra những lý lẽ riêng cho chính họ, thông thường nó sẽ xoay quanh suy nghĩ trải nghiệm và đón nhận sai lầm Đây là căn cứ của quy luật ngón tay cái, hay quá trình này thường dẫn đến các sai lầm khác (Shefrin, 2000) Sự tự nghiệm này được dựa trên việc sử dụng các kinh nghiệm hay nỗ lực thực hành để trả lời cho các câu hỏi hay vấn để nhằm nâng cao hiệu quả bản thân Do thực tế có rất nhiều thông tin và sự lan truyền rất nhanh, rộng Vì vậy, sự tự nghiệm thường là khuynh hướng tiếp cận không thể tránh khỏi nhưng chưa hẳn đã tạo ra lợi ích cho NĐT (Fromlet, 2001) Ngoài ra, Kahneman và Tversky (1973) đã xác định sự tự nghiệm này bao gồm các nhận thức thành phần điển hình mà cá nhân hay dùng để đánh giá rủi ro đầu tư đó là tình huống điển hình, sự sẵn có, sự điều chỉnh và neo nhận định, sự quá tự tin, ảo tưởng con bạc và sự phản ứng quá mức Mặt khác, Schwartz (2010) chỉ ra rằng khi cá nhân có quá nhiều sự tự nghiệm, đặc biệt dựa trên sự điển hình của tình huống thì dễ dẫn đến sự tự tin quá mức với cơ sở thiếu lý luận hoặc kém thuyết phục
Shefrin (2005) cho rằng tình huống điển hình là việc mà các cá nhân quá tin tưởng vào khuôn mẫu của sự kiện, nên nó dẫn đến rất nhiều hệ quả với việc ra quyết định đầu tư Các NĐT có thể dựa trên những tín hiệu tốt như sản phẩm chất lượng, năng lực quản lý hay sự tăng trưởng hiện tại và đánh giá đây là tiêu chí để đầu tư tốt
Sự máy móc rập khuôn này sẽ dẫn đến những sai lầm trong nhận thức, vì các công ty có những báo cáo hấp dẫn về bề nổi này có thể là một khoản đầu tư nghèo nàn hoặc chưa đủ tính xác thực để đầu tư (Lakonishok và cộng sự, 1994) Mặt khác, các nhà đầu tư cũng dựa trên phần lãi mà công ty có được để đánh giá cho sự triển vọng trong tương lai (Bondt, 1993) Do đó, nó hình thành xu hướng ngoại suy, các NĐT sẽ mua những cổ phiếu có hướng tăng giá gần đây, hình thành tiêu điểm thiển cận Ngoài ra, có một số NĐT mua cổ phiếu trong lúc công ty chia cổ tức bất thường, hay cho rằng cổ phiếu trong quá khứ tăng giá thì tương lai cũng sẽ như vậy (Dhar và Kumar, 2001)
Sự sẵn có chỉ ra rằng các NĐT thường có xu hướng đưa ra những quyết định với xác suất cao hơn với những sự kiện mà họ thấy quen thuộc Hay nói các khác các NĐT thường ra quyết định với những phán đoán dựa trên các sự kiện gần đây, dễ ghi nhớ hơn những thứ khó ghi nhớ, không hình dung được kịch bản diễn ra mặc dù có tương tác (Tversky và Kahneman, 1973) Điển hình nhất đó chính là các NĐT cho rằng khi thị trường tăng giá các mặt hàng thì các thông tin là tích cực ngược lại là tiêu cực, vì vậy TTCK lên hay xuống giá là dựa trên các phản xạ sẵn có (Chandra, 2008)
Tversky và Kahneman (1974) cho rằng có xu hướng sẵn có dựa trên các thông tin hay manh mối được thu thập để đánh giá và tính toán các xác suất có thể xảy ra
Do đó, các NĐT thường tập trung vào những sự kiện xảy ra gần đây có giá trị tương đối hoặc tương đương với những kinh nghiệm trước đây, vì vậy họ đặt nặng xác suất xảy ra sự việc giống quá khứ hơn là tập hợp các thông tin có liên quan để đưa ra hành vi Barber và Odean (2002) đặt vấn đề cụ thể trên TTCK khi cổ phiếu được lựa chọn để mua, thì các NĐT thường xem xét đến những sự kiện gần đây chú ý đến họ Hay nói cách khác, sự chú ý có sự giới hạn về mặt thông tin hay bản chất nhưng lại mở ra cơ hội đầu tư rất nhiều, vì vậy các NĐT nhỏ lẻ tập trung các thông tin sẵn có của cổ phiếu như khối lượng giao dịch, tỷ lệ sinh lời bất thường, để quyết định Hay các NĐT cũng có khuynh hướng tập trung đến các khoản lãi lớn của công ty để mua cổ phiếu, nhưng lại bán tháo cổ phiếu nếu công ty có khoản lỗ bất ngờ, đây được xem là sự điển hình về việc các cá nhân NĐT tập trung vào xu hướng sẵn có của thông tin chứ không quan tâm nhiều đến nguyên nhân thay đổi bất thường (Frieder, 2004)
Yates (1990) cho rằng đây là hiện tượng sự tự nghiệm của NĐT trong tình trạng nghèo nàn về thông tin, dẫn đến việc các NĐT cho rằng giá hiện tại với cổ phiếu là đúng Hay trong một thị trường có sự tăng trưởng thì thông tin sẽ được neo vào giá cổ phiếu sẽ tăng vì nó gần đúng với những báo cáo trước đây Các NĐT thường đặt trọng tâm nhiều vào các kinh nghiệm trước đây, dẫn đến các xu hướng ngoại suy gây xung đột với các xác suất và trung bình trong dài hạn của các kịch bản mới Kahneman và Tversky (1974) lý luận rằng khi hình thành những dự đoán, người ta thường bắt đầu với một vài giá trị ban đầu, giá trị bất kỳ có thể chấp nhận được và sau đó điều chỉnh cách xa nó Bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng sự điều chỉnh thường thiếu sót Nói cách khác thì các NĐT quá neo suy nghĩ của mình vào các giá trị ban đầu, trong tình trạng thiếu những thông tin tốt, nên giá của quá khứ được xem là vấn đề quan trọng dẫn đến giá của hôm nay Do đó, điểm neo của giá cả được ghi vào lần gần đây nhất, sẽ ép buộc NĐT neo mức giá của cổ phiếu trong ngày kế tiếp cũng giống như vậy
Theo Pompian (2006), nhà đầu tư thường đánh giá quá cao kiến thức, đánh giá thấp khó khăn và cường điệu hóa khả năng kiểm soát tình hình của mình, hay tự cho mình là thông minh và nắm bắt được mọi thông tin hơn thực tế.
Sự tự tin trong tài chính bao gồm ba khía cạnh chính đó là hiệu chỉnh sai làm cho xác suất chủ quan cao hơn thực tế diễn ra, hiệu ứng tốt hơn mức bình quân làm cho họ nghĩ có khả năng hơn mức bình quân, ảo tưởng về năng lực kiểm soát luôn cho rằng mình có thể dự đoán và tạo ra những điều tốt đẹp (Odean, 1998; Gervais và Odean, 2001; Glaser và Weber, 2004)
Sự tự tin quá mức có thể dẫn đến các sai lầm trong đầu tư Những nhà đầu tư (NĐT) có sự tự tin cao thường đánh giá quá cao tiềm năng và định giá sai các dự án Họ cũng có xu hướng đánh giá thấp rủi ro và bỏ qua các cảnh báo Sự tự tin khiến NĐT tập trung vào danh mục đầu tư thu hẹp, làm giảm tính đa dạng và không phân tán rủi ro Ngoài ra, họ có xu hướng giao dịch với khối lượng hoặc giá trị lớn.
Kahneman và Tversky (1971) nhận định rằng ảo tưởng con bạc là một trong những xu hướng mà NĐT thường hay gặp với việc nhận thức thiếu đúng đắn về sự công bằng với quy luật diễn ra của cơ hội Hay nói cách khác, một sự kiện nào đó tác động tiêu cực thật sự lên TTCK có thể làm cho các NĐT chịu tổn thất là chắc chắn, nhưng sự ảo tưởng này lại khiến NĐT cho rằng sẽ có sự đảo chiều Sự ảo tưởng này như một con bạc đang thua và kỳ vọng mình sẽ thắng trở lại nếu giữ sự kiên trì, hay các NĐT sẽ nghĩ rằng có sự lội ngược dòng giữa việc giảm giá thành tăng giá của cổ phiếu và bị thu hút bởi tư tưởng của người đi đầu hay ngược với trảo lưu Ảo tưởng con bạc được cho là nảy sinh khi một NĐT có xu hướng muốn đầu cơ theo quan điểm là những sai sót trong những biến cố ngẫu nhiên thì tự hiệu chỉnh
Phản ứng quá mức hay sự thận trọng được xem là kết quả của việc các NĐT đặt sự quan trọng quá nhiều cho các tin tức vừa xảy ra và nó không có lợi cho những thông tin khác (De bondt và Thaler, 1985) Ngoài ra, Amir và Ganzach (1998) cho rằng dưới góc độ đầu tư khi NĐT chịu sự tác động của sự tự nghiệm điển hình thì có xu hướng đưa ra những dự đoán cực đoạn hay sẽ phản ứng quá mức Điều này được dẫn chứng trong TTCK nếu giá tăng lên hay giảm xuống thì sự phản ứng quá mức khiến cho NĐT đánh giá nó là thông tin tốt hay xấu tương ứng Vì thế, các NĐT khi không có những thông tin hay sự phân tích chắc chắn về giá cổ phiếu hiện tại, mà lại bi quá bi quan hay quá lạc quan về giá trị của nó dựa trên các thông tin công ty đang lời hay lỗ (Offerman và Sonnemans, 2004)
2.2.2 Các yếu tố thuộc khuynh hướng cảm xúc
Các yếu tố thuộc khuynh hướng cảm xúc thuộc các lý thuyết liên quan đến hữu dụng kỳ vọng hay triển vọng, được xem là hai phương pháp tiếp cận đối với việc ra quyết định theo những quan điểm khác nhau Trong đó, lý thuyết triển vọng tập trung vào sự chủ quan bị tác động bởi hệ thống giá trị của NĐT, nhưng lý thuyết hữu dụng lại tập trung vào những kỳ vọng hợp lý của NĐT (Filbeck và cộng sự, 2005) Do đó, lý thuyết hữu dụng kỳ vọng được xem là hình mẫu mô tả về các hành vi kinh tế, tác động đến những phân tích dựa trên các điều kiện có rủi ro, nhưng hạn chế của lý thuyết này là không lý giải được sự hấp dẫn của bảo hiểm hay sự mạo hiểm đến NĐT Mặt khác, vẫn luôn có sự tồn tại khuynh hướng xem nhẹ những hệ quả có thể xảy ra so với những điều chắc chắn và NĐT phản ứng khác nhau đối với những tình huống giống nhau tùy thuộc vào phạm vi của những khoản lỗ hoặc những khoản lãi mà họ có được (Kahneman và Tversky, 1979) Vì vậy, trái ngược với việc tính toán các điều kiện có xác suất xảy ra rủi ro thì lý thuyết triền vọng mô tả một số trạng thái về tinh thần có ảnh hưởng lớn đến quá trình ra quyết định của một NĐT bao gồm sợ thua lỗ, tính toán bất hợp lý và tránh hối tiếc Cụ thể đó là:
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Phương pháp nghiên cứu định tính
3.1.1 Mục đích thực hiện nghiên cứu định tính
Nghiên cứu định tính được thực hiện nhằm tổng hợp các lý thuyết nền tảng liên quan đến vấn đề nghiên cứu, đồng thời lược khảo các nghiên cứu liên quan để xác định các khoảng trống nghiên cứu nhằm tạo cơ sở đề xuất mô hình và giả thuyết áp dụng cho bối cảnh quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên Sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh
Nghiên cứu định tính áp dụng phương pháp tổng hợp, phân tích so sánh lý thuyết và công trình liên quan Đồng thời, tác giả tiến hành thảo luận nhóm với chuyên gia quản lý và nhân viên thâm niên tại HOSE Qua thảo luận, tác giả thống nhất các yếu tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại HOSE Thang đo định tính đo lường các nhân tố này được thiết kế và đưa vào bảng câu hỏi khảo sát chính thức để thu thập dữ liệu từ nhà đầu tư cá nhân.
3.1.2 Quy trình thực hiện nghiên cứu định tính
Dựa trên mục đích chính của nghiên cứu định tính nhằm xác định vấn đề nghiên cứu và thông qua kỹ thuật thảo luận nhóm để thống nhất mô hình và bảng câu hỏi, các bước thực hiện đó là:
Bước 1 : Tiến hành xác định mục tiêu nghiên cứu của đề tài là gì? Bối cảnh áp dụng và thực hiện nghiên cứu
Bước 2 : Tiến hành tổng hợp khung lý thuyết liên quan đến các yếu tố hành vi và sự tác động của chúng đến quyết định của NĐT Ngoài ra, tổng hợp các công trình nghiên cứu trong nước và nước ngoài để tạo cơ sở tự đề xuất mô hình và giải thuyết nghiên cứu
Bước 3 : Từ sự đề xuất tại bước trên tiến hành thảo luận nhóm với các chuyên gia là quản lý và nhân viên của sàn giao dịch chứng khoán HOSE để thống nhất các nhân tố trong mô hình và giả thuyết nghiên cứu là phù hợp với bối cảnh
Bước 4 : Từ các nhân tố được lựa chọn thì dựa trên các thang đo gốc từ các nghiên cứu trước đây, xây dựng thang đo sơ bộ phù hợp với bối cảnh đầu tư của các NĐT cá nhân tại sàn giao dịch chứng khoán HOSE Sau đó thông qua sự biểu quyết của nhóm chuyên gia khi thảo luận để điều chỉnh, bổ sung cho phù hợp với hoàn cảnh của HOSE
Bước 5 : Sau khi đã thống nhất được thang đo chính thức thì xây dựng bảng câu hỏi chính thức kèm theo các câu hỏi về các vấn đề nhân khẩu học như giới tính, độ tuổi, thu nhập, nghề nghiệp, trình độ học vấn, …
3.1.3 Kết quả thảo luận chuyên gia
3.1.3.1 Kết quả về các yếu tố xây dựng mô hình nghiên cứu
Với số lượng chuyên gia là 9 và đây là các cá nhân quản lý và nhân viên làm việc có thâm niên tại sàn giao dịch chứng khoán HOSE Đa phần, các chuyên gia đều thống nhất các nhân tố được xây dựng trong mô hình nghiên cứu áp dụng cho bối cảnh đầu tư của các NĐT cá nhân tại sàn giao dịch chứng khoán HOSE, đó là: Neo quyết định (NQD); sự quá tự tin (QTT); hiệu ứng đám đông (HUDD); tình huống điển hình (THDH); sự quá lạc quan (QLQ); khuynh hướng sẵn có (KHSC) Đồng thời, các yếu tố này tập trung vào các nội dung khái niệm sau:
Bảng 3.1: Mô tả các biến số trong mô hình nghiên cứu
Yếu tố Mô tả khái niệm Nguồn kế thừa
Yếu tố này đề cập đến việc các NĐT sẽ tập trung vào những kinh nghiệm trong quá khứ, có sự tích cực hay tiêu cực của thị trường dựa trên sự tăng hay giảm
Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020); Cao Minh Mẫn và cộng sự (2021); Keswani và cộng sự (2019)
Yếu tố này đề cập đến các NĐT luôn tin tưởng lớn vào bản thân, năng lực cá nhân và các đánh giá của mình là đúng đắn
Keswani và cộng sự (2019); Phan Khoa Cường và Jian Zhou (2014);
Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020); Cao Minh Mẫn và cộng sự (2021)
Yếu tố này đề cập đến sự ảnh hưởng của các xu hướng của các NĐT khác sẽ gây biến động trong sự đánh giá, suy nghĩ và quyết định của NĐT
Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020)
Yếu tố này đề cập đến những lập luận của nhà đầu tư dựa trên những dữ kiện của quá khứ mà họ cho rằng có tính tương đồng với kịch bản đang diễn ra Nhà đầu tư kỳ vọng rằng tương lai sẽ diễn ra giống như quá khứ, vì vậy họ đưa ra các quyết định dựa trên những sự kiện đã xảy ra trong quá trình lịch sử.
Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020); Cao Minh Mẫn và cộng sự (2021); Keswani và cộng sự (2019)
Sự quá lạc quan (QLQ)
Yếu tố này đề cập đến những nhận định hay đánh giá của NĐT với thị trường dù đang tăng hay đang giảm với một quan
Phan Khoa Cường và Jian Zhou (2014)
Yếu tố Mô tả khái niệm Nguồn kế thừa điểm rất lạc quan, bỏ qua các rủi ro mà luôn cho rằng không quá quan trọng và sẽ tốt lên trong tương lai
Thời sự là yếu tố quan trọng tác động đến quyết định đầu tư Các sự kiện và thông tin gần đây có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường Những dữ kiện nhất thời này tạo ra cơ hội và rủi ro cho các nhà đầu tư, vì chúng có thể tác động đến giá cả và xu hướng thị trường Do đó, theo dõi tin tức và sự kiện hiện tại là điều cần thiết để đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt.
Keswani và cộng sự (2019); Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020); Cao Minh Mẫn và cộng sự (2021)
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Từ đó, sau khi kết hợp với các lý thuyết nền tảng và các khoảng trống nghiên cứu Cùng với kết quả của thảo luận chuyên gia về các yếu tố và nội dung mô tả khái niệm cho các yếu tố thì tác giả quyết định lựa chọn mô hình của Võ Thị Ngọc Hiếu và cộng sự (2020) làm mô hình gốc để kế thừa và mở rộng Nguyên nhân tác giả lựa chọn mô hình của Võ Thị Ngọc Hiếu và cộng sự (2020) vì được thực hiện tại Việt Nam nên có sự tương đồng về phạm vi nghiên cứu về không gian Mặt khác, Võ Thị Ngọc Hiếu và cộng sự (2020) đã sử dụng nền tảng là khuynh hướng nhận thức hay các yếu tố thuộc sự tự nghiệm để phân tích sự tác động đến quyết định đến nhà NĐT cá nhân, điều này tương đồng với định hướng lựa chọn nội dung nghiên cứu của luận văn này Mặt khác, tại mô hình này thì các tác giả đã xem xét hành vi bầy đàn với khía cạnh là hiệu ứng đám đông mà các nghiên cứu khác chưa đề cập đến nhiều Tuy nhiên, để mô hình nghiên cứu đề xuất đầy đủ các yếu tố của sự tự nghiệm nhằm áp dụng cho bối cảnh với sự quyết định của NĐT cá nhân tại HOSE thì luận văn này sẽ bổ sung thêm biến số sự quá lạc quan của Phan Khoa Cường và Jian Zhou (2014) Ngoài ra, các biến số lẫn các thang đo định tính đo lường sẽ được hiệu chỉnh cho phù hợp với bối cảnh thông qua thảo luận nhóm và biểu quyết của nhóm chuyên gia Vì vậy, các biến số được xây dựng và đề xuất cho mô hình nghiên cứu sẽ được thể hiện dưới hình sau:
Hình 3.1: Mô hình nghiên cứu đề xuất
Nguồn: Đề xuất của tác giả
Các yếu tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân tại Sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh được thể hiện thông qua mô hình hồi quy bội được xây dựng có dạng:
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu
Số bảng khảo sát được gửi qua e – mail của NĐT cá nhân tại HOSE là 400, sau đó thu về loại đi 41 bảng không hợp lệ do các khách hàng không trả lời hết các câu hỏi, trả lời không đúng hoặc thiếu các thông tin,… do đó số mẫu chính thức để nghiên cứu và phân tích là 359 mẫu
“Bảng 4.1: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu
Phân loại Tần số Tần suất
Số năm đầu tư trên
Số tài khoản hiện đang được mở tại số công ty chứng khoán
Sử dụng dịch vụ tại số công ty chứng khoán
Từ 2 ngày đến dưới 1 tuần 98 27,3%
Từ 1 tuần đến dưới 1 tháng 108 30,1%
Từ 1 tháng đến dưới 3 tháng 20 5,6%
Từ 3 tháng đến dưới 1 năm 18 5,0%
Từ 10 triệu đến dưới 100 triệu đồng
Phân loại Tần số Tần suất
Từ 100 triệu đến dưới 500 triệu đồng
Từ 500 triệu đến dưới 1 tỷ đồng
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Trong khảo sát các nhà đầu tư (NĐT) cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), kết quả cho thấy 83,6% số NĐT có thời gian tham gia thị trường từ 1 năm trở lên Cụ thể, 69,4% có thời gian từ 1 đến dưới 4 năm, 15% có thời gian từ 4 đến dưới 7 năm và chỉ 1,4% NĐT có thời gian tham gia trên 7 năm Những dữ liệu này chỉ ra rằng đa phần các NĐT cá nhân tại HOSE đều đã có thời gian tìm hiểu thị trường và các dịch vụ liên quan đến chứng khoán trong thời gian đủ dài.
Hiện nay số NĐT cá nhân tại HOSE mở tài khoản tại 1 công ty duy nhất có 40 người chiếm tỷ lệ 11,1%; mở tài khoản tại 2 đến 5 công ty có 223 người chiếm tỷ lệ 62,1%; từ 6 đến 10 công ty có 45 người chiếm tỷ lệ 12,5% và trên 10 công ty có 51 người chiếm tỷ lệ 14,2% Điều này cho thấy các NĐT cá nhân tại HOSE có sự nhận định và lựa chọn công ty có các dịch vụ chứng khoán để lập tài khoản chứng khoán đầu tư nhằm mở rộng việc sinh lợi của mình chứ không tập trung tại 1 công ty Đồng thời các nhà NĐT cá nhân tại HOSE sử dụng dịch vụ chứng khoán đa số của từ 2 đến
5 công ty chiếm tỷ trọng 56,5% và từ 6 đến 10 công ty chiếm tỷ trọng 27%, từ đó ta có thể thấy bước đầu nhận định về việc các NĐT cá nhân tại HOSE có sự so sánh hay lựa chọn các công ty có những dịch vụ khác nhau tối ưu để thuận lợi giao dịch hay sử dụng các thế mạnh riêng biệt của mỗi công ty cho việc đầu tư của mình Đối với tần suất giao dịch thì các NĐT cá nhân tại HOSE đã giao dịch với tần suất thường xuyên đó là hàng ngày và từ 2 ngày đến dưới 1 tuần chiếm tỷ lệ hơn 60% Giá trị giao dịch tập trung vào khoảng từ 100 đến dưới 500 triệu với tỷ lệ là 64,3%, điều này cho thấy giá trị giao dịch của các NĐT cá nhân tại HOSE tại mỗi lần là khoảng giá trị lớn cộng với việc số tài khoản giao dịch cá nhân tăng đều nên việc các nhà tư sẽ nắm vai trò quan trọng trên TTCK Việt Nam trong thời gian sắp tới là điều dễ hiểu.
Kết quả nghiên cứu
4.2.1 Kiểm định độ tin cậy của thang đo Cronbach’s Alpha
Kiểm định này nhằm xác định mức độ tin cậy của các biến số trong mô hình nghiên cứu là phù hợp và các quan sát là thang đo định tính cho các biến số này là hoàn toàn đạt được độ tin cậy Kết quả kiểm định được trình bày dưới bảng sau:
Bảng 4.2: Kết quả kiểm định độ tin cậy thang đo Cronbach’s Alpha
Biến Quan Sát Tương quan biến tổng Cronbach's Alpha nếu loại biến Neo quyết định với Cronbach’s Alpha = 00,743
Sự quá tự tin với Cronbach’s Alpha = 00,786
Hiệu ứng đám đông với Cronbach’s Alpha = 00,870
Dịch vụ tình huống điển hình với Cronbach’s Alpha = 00,842
Sự quá lạc quan với Cronbach’s Alpha = 00,840
Biến Quan Sát Tương quan biến tổng Cronbach's Alpha nếu loại biến
Khuynh hướng sẵn có với Cronbach’s Alpha = 00,865
Quyết định đầu tư với Cronbach’s Alpha = 00,824
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Bảng 4.2 cho ta thấy các yếu tố được xây dựng tại mô hình nghiên cứu gồm 6 biến độc lập và 1 biến phụ thuộc đều có hệ số Cronbach’s Alpha lớn hơn 0,6 cụ thể: neo quyết định (NQD) là 0,743; sự quá tự tin (QTT) là 0,786; hiệu ứng đám đông (HUDD) là 0,87; tình huống điển hình (THDH) là 0,842; sự quá lạc quan (QLQ) là 0,84; khuynh hướng sẵn có (KHSC) là 0,865 và quyết định đầu tư (QD) là 0,824 Điều này cho thấy các biến số này được xây dựng trên mô hình nghiên cứu đều đạt được độ tin cậy cao Ngoài ra, khi xét đến độ tin cậy của các biến quan sát là thang đo định tính thì tương quan biến tổng đều cao hơn 0,3 điều này có nghĩa là các thang đo đo lường này hoàn toàn phù hợp và có thể làm cơ sở để phân tích EFA Mặt khác, hệ số Cronbach’s Alpha khi loại biến của mỗi quan sát đều thấp hơn hệ số Cronbach’s Alpha của biến số, do đó tạo nên sự phù hợp của dữ liệu nghiên cứu
4.2.2 Phân tích nhân tố khám phá EFA
Phân tích này nhằm mục đích xét tính hội tụ của các quan sát về tại một nhân tố đại diện thông qua ma trận xoay nhân tố, từ đó tạo cơ sở cho phân tích tương quan và hồi quy Tuy nhiên, phân tích này sẽ chia thành hai nhóm đó là nhóm cho các biến số độc lập và dành cho biến số phụ thuộc
4.2.2.1 Phân tích EFA đối với các biến số độc lập
Các biến độc lập có độ tin cậy cao bao gồm: neo quyết định (NQD), sự quá tự tin (QTT), hiệu ứng đám đông (HUDD), tình huống điển hình (THDH), sự quá lạc quan (QLQ), khuynh hướng sẵn có (KHSC) Những yếu tố này ảnh hưởng đáng kể đến quá trình ra quyết định của các cá nhân.
23 biến quan sát hay thang đo định tính đo lường cho các biến số này cũng đạt độ tin cậy theo quy định Do đó, ma trận xoay nhân tố dưới đây sẽ xem xét sự hội tụ của các quan sát này về các nhân tố đại diện tương ứng:
Bảng 4.3: Ma trận xoay nhân tố của các quan sát và kết quả phân tích
EFA cho các biến độc lập
Quan sát Nhân tố Đại diện
Quan sát Nhân tố Đại diện
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Bảng 4.3 cho thấy hệ số KMO là 0,790 hoàn toàn thỏa với điều kiện cho hệ số này là nằm trong (0,5;1) điều này có nghĩa là phân tích EFA này có giá trị thống kê về mặt ý nghĩa Kiểm định Barllet với hệ số Sig là 0 thấp hơn mức ý nghĩa 5%, điều này có nghĩa là các quan sát là thang đo định tính có tương quan tuyến tính với nhân tố đại diện Ngoài ra, trên ma trận xoay nhân tố thì các hệ số cấu trúc lớn hơn 0,55 có nghĩa là không có quan sát nào bị loại Mặt khác, phân tích EFA với ma trận xoay nhân tố thì có thể thấy các quan sát hội tụ vào 6 nhóm nhân tố hay đó cũng chính là các biến số độc lập trong mô hình nghiên cứu, hay nói cách khác ta có 6 yếu tố đại diện cho 23 quan sát với tiêu chuẩn Eigenvalues lớn hơn 1 nhận giá trị là 1,387 và phương sai trích là 69,436% đây là tỷ lệ giải thích của các yếu tố đại diện cho 23 biến quan sát Với các trị số phân tích như trên thì phân tích EFA hoàn toàn phù hợp để tiến hành các phân tích tiếp theo Các yếu tố đại diện đã trình bày trên bảng 4.3 tương ứng là neo quyết định (NQD); sự quá tự tin (QTT); hiệu ứng đám đông (HUDD); tình huống điển hình (THDH); sự quá lạc quan (QLQ); khuynh hướng sẵn có (KHSC)
4.2.2.2 Phân tích EFA với biến phụ thuộc
Quyết định của NĐT tại HOSE đang được đo lường với ba quan sát QD1; QD2; QD3 Kết quả kiểm định EFA như sau:
Bảng 4.4: Kết quả kiểm định KMO và Barllet cho biến số SHL
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Bảng 4.4 cho thấy hệ số KMO là 0,715 hoàn toàn thỏa với điều kiện cho hệ số này là nằm trong (0,5;1) điều này có nghĩa là phân tích EFA này có giá trị thống kê về mặt ý nghĩa Kiểm định Barllet với hệ số Sig là 0 thấp hơn mức ý nghĩa 5%, điều này có nghĩa là các quan sát là thang đo định tính có tương quan tuyến tính với nhân tố đại diện Ngoài ra, trên ma trận xoay nhân tố thì các hệ số cấu trúc lớn hơn 0,55 có nghĩa là không có quan sát nào bị loại Mặt khác, phân tích EFA với ma trận xoay nhân tố thì có thể thấy các quan sát hội tụ vào 1 nhóm yếu tố QD với tiêu chuẩn Eigenvalues lớn hơn 1 nhận giá trị là 2,22 và phương sai trích là 74,013% đây là tỷ lệ giải thích của yếu tố đại diện cho 3 biến quan sát thuộc biến số phụ thuộc
4.2.3 Phân tích tương quan giữa các biến số trong mô hình nghiên cứu
Phân tích này nhàm xác định các biến số độc lập trong mô hình nghiên cứu có sự tương quan với các biến phụ thuộc hay không ? Đồng thời xác định được chiều hướng tương quan giữa các biến với mức ý nghĩa là bao nhiêu ? Kết quả phân tích tương quan được trình bày dựa trên ma trận tương quan Pearson, nếu các giá trị lớn hơn 0 thì các biến số tương quan thuận chiều và ngược lại:
Bảng 4.5: Kết quả phân tích ma trận tương quan của các biến số trong mô hình nghiên cứu
QD NQD QTT HUDD THDH QLQ KHSC
QD Hệ số tương quan 1 0,508** 0,446** 0,367** 0,474** 0,363** 0,490**
Tổng mẫu 359 359 359 359 359 359 359 Với ** là mức ý nghĩa 5%
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Tương quan giữa QD và các biến số độc lập NQD; QTT; HUDD; THDH; QLQ; KHSC lần lượt là 0,508**; 0,446**; 0,367**; 0,474**; 0,363**; 0,490**điều này chứng tỏ các biến số độc lập có mối tương quan thuận chiều với QD với mức ý nghĩa là 5%, tuy nhiên tại đây vẫn chưa thể khẳng định được mức độ tác động của các biến số này đến QD là bao nhiêu ? Đồng thời, trị số Sig thấp hơn mức ý nghĩa 5% điều này có nghĩa ma trận tương quan này có ý nghĩa về mặt thống kê
Sau khi đã xác định được các biến số độc lập NQD; QTT; HUDD; THDH; QLQ; KHSC có tương quan thuận chiều với QD thì để xác định mức độ ảnh hưởng của các biến số này đến QD thì cần đến phân tích hồi quy và các kiểm định liên quan Trong đó sẽ bao gồm các phân tích liên quan như xác định kết quả mô hình hồi quy, kiểm định các hệ số góc, kiểm định sự phù hợp của mô hình, kiểm định đa cộng tuyến, tự tương quan, phương sai thay đổi
4.2.4.1 Kết quả mô hình hồi quy đa biến
“Bảng 4.6: Tóm tắt kết quả mô hình hồi quy
Hệ số hồi quy chưa chuẩn hóa
Hệ số hồi quy chuẩn hóa t Sig
Hệ số Sai số chuẩn Tolerance VIF
NQD 0,286 0,045 0,244 6,361 0,000 0,789 1,268 QTT 0,283 0,039 0,268 7,192 0,000 0,833 1,201 HUDD 0,163 0,042 0,150 3,932 0,000 0,791 1,265 THDH 0,123 0,032 0,157 3,850 0,000 0,695 1,438 QLQ 0,166 0,040 0,151 4,185 0,000 0,889 1,125
Hệ số hồi quy chưa chuẩn hóa
Hệ số hồi quy chuẩn hóa t Sig
Hệ số Sai số chuẩn Tolerance VIF
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Dựa trên bảng 4.6 thì mô hình hồi quy đo lường mức độ ảnh hưởng tác động của yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của các NĐT cá nhân: 𝑸𝑫 = 𝟎, 𝟐𝟒𝟒 × 𝑵𝑸𝑫 + 𝟎, 𝟐𝟔𝟖 × 𝑸𝑻𝑻 + 𝟎, 𝟏𝟓𝟎 × 𝑯𝑼𝑫𝑫 + 𝟎, 𝟏𝟓𝟕 × 𝑻𝑯𝑫𝑯 + 𝟎, 𝟏𝟓𝟏 × 𝑸𝑳𝑸 +
Ta có thể thấy các hệ số góc của các biến số độc lập đều lớn hơn 0 điều này có nghĩa là các các biến số NQD; QTT; HUDD; THDH; QLQ; KHSC ảnh hưởng tích cực đến QD Đồng thời hệ số Sig của hệ số góc của từng biến số độc lập đều thấp hơn mức ý nghĩa 5%, điều này có nghĩa là các biến NQD; QTT; HUDD; THDH; QLQ; KHSC có ý nghĩa thống kê ảnh hưởng tích cực đến QD
4.2.4.2 Kiểm định sự phù hợp của mô hình Để kiểm định sự phù hợp của mô hình hồi quy đa biến thì dựa trên kết quả của hệ số xác định R 2 và phân tích phương sai của mô hình Trong đó:
Bảng 4.7: Tóm tắt hệ số xác định của mô hình hồi quy
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Hệ số R2 của mô hình hồi quy đạt 0,592, có nghĩa là các biến số NQD, QTT, HUDD, THDH, QLQ, KHSC đã giải thích được 59,2% sự biến thiên của biến QD Chỉ số này nằm trong khoảng [0,5 - 1], cho thấy mô hình hồi quy phù hợp với tổng thể dữ liệu.
Bảng 4.8: Kiểm định phương sai mô hình hồi quy
Mô hình Tổng bình phương Bậc tự do Trung bình bình phương F Sig
Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm thống kê SPSS 27.0
Bảng 4.7 cho thấy hệ số Sig thấp hơn mức ý nghĩa 5% và F là 85,253 điều này cho thấy kiểm định phương sai của mô hình hồi quy là phù hợp với tổng thể hay dữ liệu phân tích của mô hình phù hợp với thực tế Đồng thời các biến số độc lập với mức ý nghĩa 5% thì tương qua tuyến tính chặt chẽ với biến phụ thuộc