nghiên cứu tác động của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tp hồ chí minh

HỒ CHÍ MINH --- NGUYỄN THÀNH PHƯỚC NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.. HỒ CHÍ MINH --- NGUYỄN THÀNH PHƯ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

-

NGUYỄN THÀNH PHƯỚC

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN KẾ

TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY

NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

TP HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

-

NGUYỄN THÀNH PHƯỚC

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN KẾ

TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY

NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

TP HỒ CHÍ MINH

Chuyên ngành: Kế toán

Mã số: 60340301

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS NGUYỄN XUÂN HƯNG

TP Hồ Chí Minh – Năm 2017

LỜI CAM ĐOAN

Kính thưa quý thầy cô, tôi tên là Nguyễn Thành Phước, học viên cao học khóa

23 – ngành Kế toán – Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Nghiên cứu tác động của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh” là kết quả nghiên cứu khoa học độc lập của tôi dưới sự hướng dẫn của PGS.TS Nguyễn Xuân Hưng

Các số liệu trong luận văn do tác giả trực tiếp thu thập, thống kê và xử lý một cách trung thực, khách quan, được trích dẫn nguồn rõ ràng Kết quả trong luận văn là trung thực và chưa được công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác

Học viên

Nguyễn Thành Phước

MỤC LỤC

Trang phụ bìa

Lời cam đoan

Mục lục

Danh mục các chữ viết tắt

Danh mục các bảng trong luận văn

Danh mục các hình trong luận văn

PHẦN MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu 3

3 Câu hỏi nghiên cứu 4

4 Đối tượng nghiên cứu, đối tượng khảo sát và phạm vi nghiên cứu 5

5 Phương pháp nghiên cứu 5

6 Ý nghĩa khoa học và tính thực tiễn của đề tài 7

7 Điểm mới của đề tài 7

8 Kết cấu của luận văn 8

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 9

1.1 Các nghiên cứu công bố ở nước ngoài có liên quan 9

1.2 Các nghiên cứu công bố ở trong nước có liên quan 14

1.3 Nhận xét tổng quan các nghiên cứu trước và xác định hướng nghiên cứu 20

Tóm tắt chương 1 22

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN KẾ TOÁN ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 23

2.1 Công ty niêm yết, cổ phiếu và thông tin kế toán trình bày trên BCTC 23

2.1.1 Công ty niêm yết 23

2.1.2 Cổ phiếu và giá cổ phiếu 24

2.1.3 Thông tin kế toán trình bày trên BCTC 26

2.2 Tác động của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của công ty niêm yết 30

2.2.1 Tác động của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đến giá cổ phiếu 30

2.2.2 Tác động của giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu (BVPS) đến giá cổ phiếu 35

2.2.3 Tác động của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu (BVPS) đến giá cổ phiếu 36

2.3 Sơ lược các mô hình nghiên cứu về ảnh hưởng của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu………… ………37

2.3.1 Mô hình chiết khấu cổ tức 37

2.3.2 Mô hình thu nhập thặng dư 37

2.3.3 Mô hình Ohlson (1995) 38

2.4 Các lý thuyết nền tảng có liên quan đến nghiên cứu 39

2.4.1 Lý thuyết ủy nhiệm 39

2.4.2 Lý thuyết tín hiệu 40

2.4.3 Lý thuyết thị trường hiệu quả 41

Tóm tắt chương 2 43

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 44

3.1 Trình tự nghiên cứu của đề tài 44

3.2 Thiết kế nghiên cứu định lượng 46

3.2.1 Mô hình nghiên cứu 46

3.2.2 Phương pháp thu thập, tổng hợp và xử lý dữ liệu 48

3.2.3 Mô tả dữ liệu nghiên cứu và kích thước mẫu nghiên cứu 51

Tóm tắt chương 3 52

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 53

4.1 Thống kê mô tả 54

4.2 Kết quả nghiên cứu định lượng bằng OLS cho các mô hình (1)-(2)-(3) 56

4.3 Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số

xác định (R2) giữa hai nhóm trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt 64

4.4 Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số xác định (R2) giữa hai nhóm trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt3 69

4.5 Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số xác định (R2) giữa hai nhóm trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt6 74

4.6 Bàn luận về tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá cổ phiếu khi so sánh với kết quả các nghiên cứu có liên quan 79

Tóm tắt chương 4 81

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 82

5.1 Kết luận 82

5.2 Kiến nghị 84

5.3 Hạn chế nghiên cứu 88

5.4 Hướng nghiên cứu trong tương lai 89

Tóm tắt chương 5 90 TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY SỬ DỤNG TRONG NGHIÊN CỨU

KIỂM ĐỊNH PAIRED SAMPLE T-TEST

KIỂM ĐỊNH PAIRED SAMPLE T-TEST

KIỂM ĐỊNH PAIRED SAMPLE T-TEST

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN VĂN

Bảng 3.1: Tóm tắt ký hiệu, cách đo lường và nguồn dữ liệu thu thập cho các biến của

mô hình 50

Bảng 4.1: Tổng hợp số lượng mẫu quan sát theo nhóm từng năm từ 2010-2014 54

Bảng 4.2: Thống kê mô tả các biến EPS, BVPS, Pt, Pt3, Pt6 55

Bảng 4.3: Hệ số tương quan Pearson giữa các cặp biến 56

Bảng 4.4: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (1) với biến EPS và Pt 56

Bảng 4.5: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (2) với biến BVPS và Pt 57

Bảng 4.6: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (3) với biến EPS, BVPS và Pt 57

Bảng 4.7: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (1) với biến EPS và Pt3 59

Bảng 4.8: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (2) với biến BVPS và Pt3 59

Bảng 4.9: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (3) với biến EPS, BVPS và Pt3 60

Bảng 4.10: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (1) với biến EPS và Pt6 62

Bảng 4.11: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (2) với biến BVPS và Pt6 62

Bảng 4.12: Kiểm định bằng OLS cho mô hình (3) với biến EPS, BVPS và Pt6 63

Bảng 4.13: Tóm tắt kết quả kiểm định bằng t-test theo từng cặp mẫu cho các mô hình (1)-(2)-(3) trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt 65

Bảng 4.14: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt (mô hình 1) 66

Bảng 4.15: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt (mô hình 2) 67

Bảng 4.16: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt (mô hình 3) 68

Bảng 4.17: Tóm tắt kết quả kiểm định bằng t-test theo từng cặp mẫu cho các mô hình (1)-(2)-(3) trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt3 70

Bảng 4.18: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt3 (mô hình 1) 71

Bảng 4.19: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt3 (mô hình 2) 72

Bảng 4.20: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt3 (mô hình 3) 73

Bảng 4.21: Tóm tắt kết quả kiểm định bằng t-test theo từng cặp mẫu cho các mô hình (1)-(2)-(3) trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt6 75

Bảng 4.22: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt6 (mô hình 1) 76

Bảng 4.23: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt6 (mô hình 2) 77

Bảng 4.24: Kiểm định t-test theo từng cặp mẫu về sự khác biệt giá trị trung bình của hệ

số xác định R2 trong trường hợp giá cổ phiếu là Pt6 (mô hình 3) 78

DANH MỤC CÁC HÌNH TRONG LUẬN VĂN

Hình 3.1 Khung nghiên cứu của đề tài 45

Hình 3.2 Cơ sở lý luận cho mô hình nghiên cứu đề xuất 47

Hình 3.3 Mô hình nghiên cứu đề xuất 48

Hình 4.1 Số quan sát theo công ty – năm của mẫu nghiên cứu 53

1

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã và đang có những bước tiến đáng kể cùng với sự phát triển của nền kinh tế Tất cả những biến động của thị trường chứng khoán nhìn chung sẽ được thể hiện thông qua biến động giá chứng khoán, mà đặc biệt rõ rệt nhất thông qua giá cổ phiếu trên thị trường Một vấn đề được đặt ra là giá cổ phiếu được hình thành và chịu tác động của những nhân tố nào? Trên thực tế, giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng bởi rất nhiều yếu tố Tuy nhiên, các vấn đề về thông tin là một trong những nguyên nhân chủ yếu làm cho các tài sản tài chính bị định giá sai, ảnh hưởng đến quá trình phân bổ nguồn lực của thị trường với vai trò là kênh dẫn vốn cho nền kinh tế (Nguyễn Việt Dũng, 2009)

Nghiên cứu kế toán về tác động của thông tin kế toán trên báo cáo tài chính (BCTC) đến giá cổ phiếu là một vấn đề rất được quan tâm trong thời gian qua bởi lý do thông tin kế toán trên BCTC là một trong những kênh thông tin được các nhà đầu tư tìm đến khi thực hiện các quyết định kinh tế Câu hỏi đặt ra là thông tin kế toán trên BCTC có thực sự ảnh hưởng đối với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán và nếu có thì đó là những thông tin kế toán gì? Để giải quyết câu hỏi này, nhiều công trình nghiên cứu được thực hiện với mong muốn có thể tìm ra câu trả lời hợp lý, từ đó sẽ có thể khái quát hóa được vấn đề và mang lại những giải pháp hữu hiệu cho nhà đầu tư

Trên thế giới, có rất nhiều công trình nghiên cứu khoa học xoay quanh về tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá cổ phiếu Đặc điểm chung của các công trình này là đều sử dụng nghiên cứu của Ohlson (1995) trong việc xây dựng mô hình kinh tế lượng Để kiểm chứng tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá cổ phiếu, các mô hình tuyến tính với biến phụ thuộc là giá cổ phiếu và các biến độc lập là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu…được các nhà nghiên

2

vọng là tuyến tính, đa số các bài nghiên cứu này đều chạy mô hình theo phương pháp bình phương tối thiểu thông thường (Ordinay Least Square-OLS) Hệ số xác định

tốt hơn hay nói cách khác là thông tin kế toán có giá trị thích hợp hơn

Nghiên cứu của Hsien-Li Lee và Hua Lee (2013) cũng nằm trong mảng đề tài kế toán nghiên cứu về tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Đài Loan Công trình này cũng xuất phát

từ việc vận dụng mô hình Ohlson (1995) nhưng có điều chỉnh để nghiên cứu định lượng Điểm khác biệt trong nghiên cứu của Hsien-Li Lee và Hua Lee (2013) so với các nghiên cứu trước đây là có xem xét tới ảnh hưởng của nhân tố quy mô (scale factor) và chia các mẫu quan sát theo từng năm thành 2 nhóm dựa trên đặc điểm: BCTC được kiểm toán bởi các công ty thuộc nhóm Big 4 (KPMG, Deloitte, EY, PWC) hay không thuộc nhóm Big 4 với mục tiêu kiểm chứng: liệu có sự khác biệt trong sức giải thích của thông tin kế toán trên BCTC được kiểm toán bởi các công ty thuộc nhóm kiểm toán Big 4 và các công ty không thuộc nhóm kiểm toán Big 4 Đây có thể nói là một hướng tiếp cận mới của mảng đề tài này Tuy nhiên, điểm hạn chế của công trình nghiên cứu này là chưa xem xét tới giả thiết ẩn về thị trường hiệu quả khi vận dụng mô hình Ohlson (1995) Chỉ khi giá cổ phiếu trên thị trường phản ánh giá trị nội tại của nó thì mới có thể sử dụng mô hình Ohlson (1995) làm cơ sở lý luận cho sự tác động này Tại Việt Nam, các nghiên cứu định lượng về tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá cổ phiếu có sử dụng mô hình kinh tế lượng còn khá ít Các nghiên cứu định lượng liên quan đến mảng đề tài này có thể kể đến như nghiên cứu của Nguyễn Việt Dũng (2009), Trần Thị Thanh Vân và Đoàn Ngọc Tuân (2014) khi kết hợp mô hình Ohlson (1995) và công trình của Aboody, Hughes & Liu (2002) cho phép nới lỏng giả thiết thị trường hiệu quả để nghiên cứu, Đỗ Hạnh Nguyên (2014) với việc sử dụng

mô hình Ohlson (1995) và có mở rộng thêm các biến thông tin kế toán khác…Điểm mới của công trình nghiên cứu của Nguyễn Việt Dũng (2009) là xem xét sử dụng lý

3

thuyết thị trường hiệu quả để chạy mô hình kinh tế lượng bởi mô hình Ohlson (1995) dựa trên giả thiết ẩn về thị trường hiệu quả Thị trường hiệu quả là một giả thiết mạnh

và trong thực tế, giá cổ phiếu có thể phản ứng chậm so với thông tin kế toán trên BCTC do thị trường không đạt tới trạng thái lý tưởng mong đợi (Nguyễn Việt Dũng, 2009) Tuy nhiên, các công trình nghiên cứu này đã không đề cập đến việc kiểm soát

mô hình kinh tế lượng

Như vậy, công trình nghiên cứu của Nguyễn Việt Dũng (2009) và Hsien-Li Lee

và Hua Lee (2013) đều có những mặt tích cực và hạn chế Việc vận dụng lý thuyết thị trường hiệu quả (như cách thực hiện của Nguyễn Việt Dũng, 2009) kết hợp với phương pháp luận của Hsien-Li Lee và Hua Lee (2013) sẽ cho phép khắc phục được hạn chế của mỗi nghiên cứu, và rút ra mô hình kinh tế lượng phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam khi giải quyết được giả thiết ẩn về thị trường hiệu quả của mô hình Ohlson (1995) đồng thời cũng kiểm soát được tác nhân quy mô Do nhận thấy góc độ tiếp cận này vẫn còn có thể được khai thác và mở rộng thêm, tác giả đã quyết định

chọn đề tài “Nghiên cứu tác động của thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của các

công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh” làm luận văn

thạc sĩ Để có thể so sánh, liên hệ với kết quả của các công trình sẽ được đề cập trong chương tổng quan các nghiên cứu liên quan trước đây mà luận văn sẽ trình bày như nghiên cứu của Nguyễn Việt Dũng (2009), Trần Thị Thanh Vân và Đoàn Ngọc Tuân (2014),…đề tài lựa chọn các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh để tiến hành nghiên cứu định lượng

2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu chung: nghiên cứu về tác động của thông tin kế toán đến

giá cổ phiếu các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán TP.HCM Cụ thể, đề tài được thực hiện nhằm giải quyết:

4

Thứ nhất, đưa ra được mô hình kinh tế lượng phù hợp với thị trường chứng

khoán tại TP.HCM nhằm phân tích tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến giá

cổ phiếu của các công ty niêm yết

Thứ hai, phân tích định lượng về tác động của thông tin kế toán trên BCTC đến

giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP HCM Cụ thể, luận văn sẽ xem xét mức độ tác động hay khả năng giải thích của chỉ tiêu lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu (BVPS) đến biến động giá cổ phiếu (P) của các công ty niêm yết

Thứ ba, kiểm định liệu rằng có sự khác biệt (hay không có) trong sức giải thích

của thông tin kế toán được kiểm toán bởi Kiểm toán viên (KTV) thuộc nhóm Big 4 và KTV không thuộc nhóm Big 4 đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết

Cuối cùng, dựa vào kết quả nghiên cứu, luận văn đề ra một số giải pháp nhằm

nâng cao tính hữu ích của thông tin kế toán trên thị trường chứng khoán

3 Câu hỏi nghiên cứu

Xuất phát từ mục tiêu nghiên cứu, các câu hỏi nghiên cứu được định hướng cho

đề tài như sau:

Thứ nhất, cơ sở lý thuyết và mô hình kinh tế lượng phù hợp về tác động của

thông tin kế toán đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán tại TP.HCM là gì?

Thứ hai, liệu rằng có tồn tại sự tác động của thông tin kế toán trên BCTC (cụ thể

là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu) đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM hay không?

Thứ ba, có sự khác biệt hay không trong sức giải thích của thông tin kế toán trên

BCTC được kiểm toán bởi công ty kiểm toán thuộc nhóm Big 4 và công ty kiểm toán không thuộc nhóm Big 4 đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán TP HCM?