tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội spi của các tổ chức tài chính vi mô tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG --- NGUYỄN BÍCH NGỌC TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN MỨC ĐỘ BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ XÃ HỘI SPI CỦA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH

Trang 1

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -

NGUYỄN BÍCH NGỌC

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN MỨC ĐỘ BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ XÃ HỘI (SPI) CỦA CÁC TỔ CHỨC

TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

Hà Nội, 2021

Tac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet Nam

228Wednesday, June 12, 20247:06:35 PM7:06:35 PM228Wednesday, June 12, 20247:06:35 PM7:06:35 PM228Wednesday, June 12, 20247:06:35 PM7:06:35 PM

Tac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet Nam

Tac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet Nam

Tac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamTac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet Nam

228Tac dong cua cau truc von den muc do ben vung va hieu qua xa hoi SPI cua cac to chuc tai chinh vi mo tai Viet NamWednesday, June 12, 2024

Trang 2

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

-

NGUYỄN BÍCH NGỌC

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN MỨC ĐỘ BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ XÃ HỘI (SPI) CỦA CÁC TỔ CHỨC

TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 9340201

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

Trang 3

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi, dưới sự hướng dẫn của các nhà khoa học:

1 PGS.TS Đào Văn Hùng 2 PGS.TS Lê Thanh Tâm

Các kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận án là trung thực, khách quan và chưa từng được công bố ở bất kỳ nghiên cứu nào khác ngoài các bài báo/bài viết hội thảo của tôi hoặc các bài báo/bài viết hội thảo của tôi và đồng tác giả được nêu trong danh mục công trình khoa học có liên quan đến luận án Các thông tin, dữ liệu được sử dụng trong luận án được thu thập từ thực tế, có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng, được xử lý trung thực và khách quan

Hà Nội, Ngày tháng Năm 2020

Tác giả luận án

Nguyễn Bích Ngọc

Trang 4

1.1 Tổng quan về tổ chức tài chính vi mô 32

1.1.1 Khái niệm và vai trò của tổ chức tài chính vi mô 32

1.1.2 Sản phẩm, dịch vụ của tổ chức tài chính vi mô 37

1.2 Cấu trúc vốn của tổ chức tài chính vi mô 45

1.2.1 Khái niệm 45

1.2.2 Biến đại diện cấu trúc vốn của tổ chức tài chính vi mô 46

1.3 Mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô 48

1.3.2 Biến đại diện mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô 49

1.4 Hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô 52

1.4.2 Biến đại diện hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô 54

1.5 Tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội 68

1.5.1 Lý thuyết M&M 68

1.5.2 Lý thuyết đánh đổi 70

1.5.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 72

1.5.4 Đặc tính cấu trúc vốn của tổ chức tài chính vi mô 75

Trang 5

1.5.5 Cơ chế tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội 76

TÓM TẮT CHƯƠNG 1 80

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN, MỨC ĐỘ BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ XÃ HỘI CỦA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI VIỆT NAM 81

2.1 Quá trình hình thành các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 81

2.2 Môi trường pháp lý cho hoạt động tài chính vi mô tại Việt Nam 81

2.3 Các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 84

2.4 Cấu trúc vốn của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 87

2.4.1 Thực trạng cấu trúc vốn của các TCTCVM được cấp phép tại Việt Nam 90

2.4.2 Thực trạng cấu trúc vốn của các TCTCVM có đăng kí tại Việt Nam 96

2.5 Mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 99

2.5.1 Thực trạng về mức độ bền vững của các TCTCVM được cấp phép tại Việt Nam 99

2.5.2 Thực trạng về mức độ bền vững của các TCTCVM có đăng kí tại Việt Nam 100

2.6 Hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 102

2.6.1 Mức độ tiếp cận (A) 103

2.6.2 Tỉ lệ dư nợ bình quân trên thu nhập bình quân (B) 104

2.6.3 Chi phí trên một khách hàng vay (C) 104

3.1 Tổng quan mô hình kinh tế lượng đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 113

3.1.1 Mô hình tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững 113 123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com

Trang 6

3.1.2 Mô hình tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội 115

3.2 Đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam thông qua mô hình kinh tế lượng 120

3.2.1 Mô tả mô hình và dữ liệu sử dụng trong mô hình 120

3.2.2 Mô tả các biến sử dụng trong mô hình 122

3.3 Số liệu và kết quả nghiên cứu 129

3.3.1 Mô tả số liệu thống kê 130

3.3.2 Kết quả nghiên cứu mô hình đánh giá sự tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 132

3.3.3 Kết quả nghiên cứu mô hình đánh giá sự tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 137

3.4 Kết luận 142

CHƯƠNG 4: KHUYẾN NGHỊ VỀ CẤU TRÚC VỐN NHẰM NÂNG CAO MỨC ĐỘ BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ XÃ HỘI CỦA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH VI MÔ TẠI VIỆT NAM 146

4.1 Định hướng, chiến lược hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam đến năm 2025 146

4.2 Khuyến nghị đối với các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 147

4.2.1 Khuyến nghị đối với các tổ chức tài chính vi mô được cấp phép 148

4.2.2 Khuy bảo an toàn hoạt động khuy bảo an toàn hoạt động có đăng kí 156

4.3 Khuyến nghị đối với các cơ quan quản lý Nhà nước 161

4.3.1 Khuyến nghị đối với Chính Phủ 161

4.3.2 Khuyến nghị đối với Ngân hàng Nhà nước 164

4.3.3 Khuyến nghị đối với Ủy ban nhân dân các cấp 166

4.3.4 Khuyến nghị đối với Trung tâm Tư vấn Nguồn lực Tài chính vi mô Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa 167

KẾT LUẬN 171 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

123docz.net - File bi loi xin lienhe: lethikim34079@hotmail.com

Trang 7

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

ADB Ngân hàng Phát triển Châu Á

CEP Tổ chức tài chính vi mô trách nhiệm hữu hạn một thành viên cho người lao động nghèo tự tạo việc làm

CGAP Nhóm tư vấn hỗ trợ những người nghèo nhất FEM Mô hình tác động cố định

GMM Mô hình moment tổng quát

M7MFI Tổ chức tài chính vi mô trách nhiệm hữu hạn M7 MFI Tổ chức tài chính vi mô

Trang 8

DANH MỤC BẢNG

Bảng 1: Thống kê các nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền

vững của tổ chức tài chính vi mô 15

Bảng 2 Thống kê các nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của tổ chức TCVM 23

Bảng 1.1: Sản phẩm tín dụng vi mô 39

Bảng 1.2: Một số dịch vụ phi tài chính do các tổ chức, chương trình vi mô trên thế giới cung cấp 44

Bảng 1.3: Ý nghĩa từng cấu phần của chỉ số SPI 57

Bảng 1.4: Danh sách tổ chức tiêu biểu xây dựng bộ công cụ đo lường hiệu quả xã hội 61

Bảng 1.5: Cách thức đo lường và ý nghĩa của từng cấu phần trong đo lường SPI 67

Bảng 2.1 Thống kê số lượng tổ chức TCVM được nghiên cứu trong luận án 84

Bảng 2.2 Các nguồn vốn hỗ trợ tổ chức TCVM 88

Bảng 2.3 Sản phẩm tiết kiệm tại TYM và M7-MFI 93

Bảng 2.4: Mức độ bền vững của MFIs được cấp phép giai đoạn 2011-2019 99

Bảng 2.5: Tổng hợp so sánh các cấu phần đánh giá SPI của MFIs được cấp phép và có đăng kí 109

Bảng 3.1 Thống kê số lượng tổ chức TCVM được nghiên cứu trong luận án 121 Bảng 3.2 Giả thuyết tác động của các biến độc lập đến biến phụ thuộc 125

Bảng 3.3 Giả thuyết tác động của các biến độc lập đến biến phụ thuộc 128

Bảng 3.4: Kết quả thống kê mô tả 130

Bảng 3.5: Kết quả kiểm định Hausman Test 132

Bảng 3.6: Kết quả ước lượng mô hình hồi quy theo REM 133

Bảng 3.7: Kết quả mô hình 1 rút gọn 134

Bảng 3.8: So sánh giữa giả thuyết và kết quả nghiên cứu mô hình 1 134

Bảng 3.9: Kết quả mô hình hồi quy theo GMM 138

Bảng 3.10: So sánh giữa giả thuyết và kết quả nghiên cứu mô hình 2 139

Bảng 3.11: Tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 143

Bảng 4.1: Gợi ý nhu cầu khách hàng đối với sản phẩm huy động 151

Bảng 4.2: Nội dung và lưu ý chuyển đổi 159

Trang 9

DANH MỤC HÌNH

Hình 1.1: Các tổ chức cung ứng dịch vụ tài chính vi mô 33

Hình 1.2: Phân loại các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam 34

Hình 1.3: Phân loại khách hàng tài chính vi mô 36

Hình 1.4: Vai trò của tổ chức tài chính vi mô đối với kinh tế - xã hội 37

Hình 1.5: Nhu cầu bảo hiểm của người nghèo 41

Hình 3.1: Mô hình cho chuỗi dữ liệu tại nhiều quốc gia 113

Hình 3.2: Mô hình cho chuỗi dữ liệu tại một quốc gia 114

Hình 3.3: Mô hình cấu trúc vốn và mức độ bền vững 115

Hình 3.4: Mô hình chỉ sử dụng nhóm yếu tố vi mô 116

Hình 3.5: Mô hình sử dụng cả nhóm yếu tố vi mô và yếu tố vĩ mô 117

Hình 4.1: Cơ sở đề xuất khuyến nghị 147

Trang 10

DANH MỤC BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 1.1: Nhu cầu về dịch vụ tài chính vi mô của người nghèo 38 Biểu đồ 1.2: Tần suất được sử dụng của các tiêu chí đo lường hiệu quả xã hội 63 Biểu đồ 1.3 Cơ chế tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô 78 Biểu đồ 2.1: Hệ thống pháp lý điều chỉnh hoạt động của MFIs Việt Nam 82 Biểu đồ 2.2 Cấu trúc nguồn vốn của hệ thống TCTCVM Việt Nam (tháng 7/2016) 87 Biểu đồ 2.3 Cơ cấu vốn của các nhóm tổ chức tài chính vi mô 89 Biểu đồ 2.4 Cấu trúc vốn của MFIs được cấp phép 2011 – 2019 90 Biểu đồ 2.5 Sự thay đổi của tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của MFIs được cấp phép (2011 – 2019) 91 Biểu đồ 2.6 Tỷ trọng vốn huy động từ tiền gửi trên tổng nguồn vốn của MFIs được cấp phép (2011 – 2019) 92 Biểu đồ 2.7 Tỷ trọng vốn vay trên tổng nguồn vốn của MFIs được cấp phép giai đoạn 2011 – 2019 95 Biểu đồ 2.8 Tỷ trọng nợ khác trên tổng nguồn vốn tại MFIs được cấp phép giai đoạn 2011 – 2019 96 Biểu đồ 2.9: Cấu trúc nguồn vốn của MFIs có đăng kí tại Việt Nam 2011 – 2019 97 Biểu đồ 2.10: Chỉ số OSS của MFIs có đăng kí giai đoạn 2011 – 2019 100 Biểu đồ 2.11: Giá trị OSS lớn nhất và nhỏ nhất của MFIs có đăng kí giai đoạn 2011 – 2019 101

Biểu đồ 2.12: Số lượng MFIs có đăng kí có OSS 120 giai đoạn 2011 - 2019 104

Biểu đồ 2.13: Số lượng khách hàng đang vay vốn bình quân tại MFIs trong giai đoạn 2011 - 2019 103 Biểu đồ 2.14: Dư nợ bình quân/GNI bình quân đầu người của MFIs tại Việt Nam giai đoạn 2011 - 2019 104 Biểu đồ 2.15: Chi phí trên một khách hàng vay bình quân của MFIs tại Việt Nam giai đoạn 2011 – 2019 105

Trang 11

Biểu đồ 2.16: Tỉ lệ khách hàng nữ của MFIs tại Việt Nam trong giai đoạn 2011 – 2019 106 Biểu đồ 2.17: Tỷ lệ nợ rủi ro của MFIs tại Việt Nam giai đoạn 2011 – 2019 107 Biểu đồ 2.18: Tỷ lệ xóa nợ của MFIs tại Việt Nam giai đoạn 2011 – 2019 108 Biểu đồ 2.19: Chỉ số SPI của MFIs tại Việt Nam trong giai đoạn 2011 - 2019 110 Biểu đồ 3.1 Khung phân tích 119

Trang 12

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

1.1 Yêu cầu nghiên cứu lý luận

Tại các quốc gia trên thế giới và đặc biệt tại các quốc gia đang phát triển như Việt Nam, tài chính đóng vai trò đặc biệt quan trọng trong việc thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội nói chung (Agnello và cộng sự, 2012) và xóa đói giảm nghèo, đảm bảo an sinh xã hội nói riêng (Ledgerwood, 2013) Tuy nhiên, nếu như mức độ tiếp cận các dịch vụ tài chính cũng như phạm vi dịch vụ bị hạn chế thì lại có thể kìm hãm sự phát triển của cá nhân, doanh nghiệp Tỉ lệ người nghèo trong xã hội cũng vì thế mà tăng lên Chính vì vậy phát triển một hệ thống tài chính toàn diện, đáp ứng nhu cầu của tất cả các cá nhân trong xã hội là mục tiêu mà bất kì nền kinh tế nào cũng muốn hướng tới

Trong xu hướng đó, đối tượng người nghèo, người có thu nhập thấp nhận được sự quan tâm nhiều hơn cả, bởi còn nhiều rào cản như trình độ, mức độ rủi ro hay giới tính… hạn chế khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính từ khu vực chính thức của những đối tượng này Chính vì vậy, vào khoảng thế kỷ thứ 17, tài chính vi mô đã được ra đời nhằm giúp người nghèo dễ dàng tiếp cận hơn với các dịch vụ tài chính Mô hình này sau đó đã nhanh chóng phát triển và lan rộng ra nhiều quốc gia trên thế giới

Cụ thể, qua quá trình hoạt động, số liệu thống kê của Microfinance Barometer cho thấy các tổ chức tài chính vi mô trên thế giới đã cung ứng dịch vụ cho khoảng 136 triệu khách hàng thu nhập thấp vào năm 2016 và 139 triệu khách hàng vào năm 2017 Cũng theo thống kê này, tỉ lệ tăng trưởng về số lượng khách hàng của MFIs cho hai năm 2016 và 2017 lần lượt là 9.6 và 5.6 Như vậy, có thể thấy mặc dù số lượng khách hàng sử dụng dịch vụ từ các tổ chức tài chính vi mô trên thế giới vẫn đang trên đà tăng trưởng, nhưng tốc độ tăng trưởng đang chậm lại dần Quan trọng hơn, khi so sánh giữa quy mô khách hàng hiện nay của tổ chức tài chính vi mô với tỉ lệ 10.9 người trên thế giới đang phải sống dưới mức thu nhập $2/ngày theo thống kê của tỉ lệ người nghèo trên thế giới vào năm 2018, rõ ràng đối

Trang 13

tượng người nghèo được tiếp cận với dịch vụ tài chính vi mô vẫn còn rất nhỏ so với nhu cầu

Chính vì vậy, duy trì hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô trong dài hạn để có thể phục vụ nhiều hơn nữa khách hàng có thu nhập thấp trong tương lai là vấn đề nhận được sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu Trong đó Peter (2007); Daher và Le Saout (2013) và Quayes (2015) đều nhấn mạnh đạt được bền vững chính là chìa khóa của vấn đề bởi chỉ khi các tổ chức tài chính vi mô hoạt động bền vững, họ mới có thể phục vụ khách hàng trong một thời gian dài (Rhyne, 1998; Meyer, 2002) và giúp cho khách hàng của họ thoát nghèo một cách bền vững Quan điểm này cũng hoàn toàn đồng nhất với kết luận được đưa ra bởi các nhà nghiên cứu trong nước như Nguyễn Kim Anh và cộng sự (2013) khi các tác giả khẳng định đạt được sự bền vững chính là cơ sở nền tảng để các tổ chức tài chính vi mô có thể phục vụ thêm được nhiều khách hàng hơn nữa trong tương lai

Tuy nhiên, Ndanyenbah (2017) trong nghiên cứu về sự biến đổi, sụp đổ và bền vững tài chính của MFIs đã chỉ ra rằng từ những năm 1990 khi mà các nhà tài trợ và Chính Phủ nhận thấy không còn đủ nguồn để tài trợ cho người nghèo thông qua hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô, thì cấu trúc vốn đã thực sự trở thành thách thức đối với các tổ chức tài chính vi mô trên con đường đạt được sự bền vững Điều này đã dẫn tới nhu cầu tìm kiếm các nguồn vốn từ bên ngoài để phục vụ cho hoạt động của MFIs Tuy nhiên, cũng trên con đường thương mại hóa, vấn đề đảm bảo hiệu quả xã hội của MFIs cũng là đề tài được nhiều nhà nghiên cứu lưu tâm, bởi quan điểm hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô đang chịu ảnh hưởng rất lớn từ động lực và mục tiêu của các nhà tài trợ khác nhau (Jasmina Devinck, 2013) Do đó, sự thay đổi trong cấu trúc vốn của MFIs hẳn nhiên có những tác động nhất định đến định hướng phát triển cả về bền vững tài chính và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô trong tương lai

1.2 Yêu cầu nghiên cứu thực tiễn

Được hình thành từ khá sớm vào giai đoạn những năm 1980, hoạt động tài chính vi mô tại Việt Nam đã trải qua hơn 40 năm xây dựng và phát triển với những

Trang 14

thành quả đáng ghi nhận như giá trị tổng tài sản không ngừng tăng lên, số lượng khách hàng được tiếp cận với các dịch vụ tài chính và phi tài chính tại các tổ chức tài chính vi mô liên tục tăng trưởng qua các năm (Lê Văn Luyện, Nguyễn Đức Hải, 2016), công tác triển khai các sản phẩm, dịch vụ như tín dụng, huy động tiết kiệm cũng nhận được đánh giá ngày càng cao từ phía khách hàng (VMFWG, 2017)

Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu, hoạt động của tổ chính tài chính vi mô tại Việt Nam trong những năm gần đây cũng vấp phải những khó khăn nhất định Cụ thể, thời điểm năm 2010 khi nước ta được cấp phép bước vào hàng ngũ các nước có thu nhập trung bình, thì nguồn vốn ưu đãi của tổ chức Phi Chính Phủ nước ngoài vào Việt Nam có xu hướng thu hẹp dần Do đó, việc tìm kiếm các nguồn vốn để duy trì hoạt động của các tổ chức, chương trình, dự án tài chính vi mô bắt đầu trở nên khó khăn hơn Điều này đã tạo nên thách thức cho các tổ chức trong việc phải nhanh chóng thích nghi, và tìm kiếm các nguồn vốn mới thay thế nhằm duy trì hoạt động trong dài hạn Tuy nhiên, để tiếp cận với các nguồn vốn từ thị trường, các tổ chức phải đảm bảo tuân thủ các quy định về hoạt động và chế độ tài chính theo yêu cầu của pháp luật – những điều kiện mà không phải trong thời gian ngắn các tổ chức có thể đáp ứng được Bên cạnh đó, đa phần các tổ chức tài chính vi mô đều chưa có định hướng cụ thể về phát triển nguồn vốn trong tương lai Chính vì vậy, công tác quản lý và phát triển nguồn vốn phục vụ cho hoạt động của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam thực sự là một thách thức đối với lãnh đạo của MFIs

Hơn thế nữa, trong bối cảnh nguồn vốn gặp khó khăn, các nhà quản lý của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam còn phải đối mặt với áp lực đảm bảo cân bằng giữa bền vững tài chính và hiệu quả xã hội bởi đây chính là nguồn gốc sức mạnh của ý tưởng về tài chính vi mô (Sinha, 2006) Cụ thể, trong khoảng thời gian từ 2010 trở về đây, số liệu thu thập được từ Danh bạ tài chính vi mô của Nhóm công tác tài chính vi mô Việt Nam cho thấy khả năng bù đắp các chi phí hoạt động từ thu nhập hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam đang có xu hướng giảm dần Bên cạnh đó, chỉ số hiệu quả xã hội theo tính toán của tác giả cũng có chiều hướng đi xuống Xuất phát từ thực tiễn đó, việc tiến hành nghiên cứu tác động

Trang 15

của từng nguồn vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô để đưa ra những định hướng, khuyến nghị phù hợp cho tổ chức tài chính vi mô trong việc lựa chọn và phát triển nguồn vốn là điều cần thiết Do đó, tác giả đã

quyết định lựa chọn đề tài “Tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và

hiệu quả xã hội (SPI) của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam” làm đề tài

nghiên cứu

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu, khoảng trống trong lĩnh vực nghiên cứu

Cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô trong những năm qua đã thu hút được rất nhiều sự quan tâm từ phía các nhà nghiên cứu cả trong và ngoài nước Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây đa phần mới chỉ nghiên cứu riêng rẽ tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững hoặc tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của MFIs, mà chưa có nghiên cứu nào đi phân tích tác động của cấu trúc vốn đến đồng thời cả hai yếu tố này Chính vì vậy, trong phần tiếp theo các nghiên cứu tiêu biểu về tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của MFIs sẽ lần lượt được phân tích

2.1 Tổng quan nghiên cứu về cấu trúc vốn và mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô

2.1.1 Tình hình nghiên cứu ở nước ngoài

Thực hiện kiểm chứng lý thuyết vòng đời trong tài trợ MFIs, Bogan (2012) tập trung vào phân tích mức độ bền vững của MFIs qua các giai đoạn phát triển (mới, trẻ và trưởng thành) thông qua hai mô hình hồi quy Trong đó, mô hình 1 phân tích các yếu tố tác động tới mức độ bền vững của MFIs, mô hình 2 tập trung đánh giá sự tác động của cấu trúc vốn, đặc tính và điều kiện kinh tế vĩ mô của quốc gia đến khả năng đạt được độ bền vững của tổ chức Kết quả các mô hình cho thấy quy mô và cấu trúc vốn có tác động rõ nét đến mức độ bền vững của MFIs Cụ thể, Bogan (2012) chỉ ra rằng việc quá phụ thuộc vào các khoản tài trợ trong tổng nguồn vốn sẽ khiến cho MFIs ngày càng xa rời mục tiêu bền vững Do đó, thoát dần khỏi các nguồn tài trợ, và hoạt động theo định hướng

Trang 16

thương mại sẽ là bước đi cần thiết trong tương lai để MFIs có thể đa dạng hóa nguồn vốn, cũng như thu hút được tiền gửi tiết kiệm cho tổ chức Trên cơ sở đó các tổ chức tài chính vi mô mới có thể mở rộng danh mục tín dụng vi mô, giảm thiểu lãi suất cho vay, nâng cao khả năng tiếp cận, và đặc biệt là mức độ bền vững của tổ chức Ngoài ra, tác giả cũng chỉ ra rủi ro tín dụng (tỉ lệ danh mục rủi ro trên 30 ngày), số lượng người vay và người gửi tiết kiệm đều có tác động đến mức độ bền vững của MFIs Trái lại, điều kiện kinh tế vĩ mô của từng quốc gia lại cho thấy dường như không có mối liên kết với mức độ bền vững

Kế thừa mô hình của Bogan (2012), Tehulu (2013) thực hiện nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bền vững tài chính của 23 MFIs tại khu vực châu Phi trong giai đoạn 2004 – 2009 Kết quả cho thấy mối quan hệ giữa cấu trúc vốn mà cụ thể là chỉ số nợ trên vốn chủ sở hữu với mức độ bền vững của các TCTCVM là nghịch chiều với độ tin cậy là 95% Giải thích cho kết quả này Tehulu cho rằng tại Châu Phi, thay vì trả cổ tức cho chủ đầu tư thì MFIs lại cung cấp cho họ các khoản vay ưu đãi Chính vì lẽ đó chi phí vốn chủ sở hữu trở nên rẻ hơn trong mối tương quan với chi phí vốn vay, và tất yếu sử dụng nhiều nợ hơn hay hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu càng cao thì mức độ bền vững của các TCTCVM càng thấp Ngoài ra, theo Tehulu (2013) sự tác động của tỉ lệ vốn huy động từ tiết kiệm trên tổng tài sản đến mức độ bền vững của MFIs là thuận chiều Tuy nhiên, sự tác động này không có ý nghĩa thống kê Bên cạnh đó, tác giả cũng phân tích tác động của các yếu tố như quy mô, tổng danh mục cho vay, hiệu quả quản lý (tỉ lệ chi phí hoạt động trên tổng tài sản), rủi ro tín dụng (tỉ lệ khoản vay quá hạn trên 30 ngày) đến mức độ bền vững của MFIs Trong đó, 2 nhóm yếu tố đầu có tác động thuận chiều đến mức độ bền vững, còn các nhóm yếu tố sau có tác động nghịch chiều

Thực hiện nghiên cứu về mức độ bền vững của TCTCVM ở các nước Châu Phi dựa trên nền tảng lý thuyết vòng đời như Tehulu (2013); tuy nhiên, Nyamsogoro (2010); Kinde (2012) và Sekabira (2013) chỉ tập trung vào nghiên cứu MFIs trong phạm vi một quốc gia Chính vì vậy, yếu tố kinh tế vĩ mô trong mô hình

Trang 17

bị loại bỏ và chỉ tập trung vào phân tích tác động của cấu trúc vốn cũng như đặc tính của MFIs đến mức độ bền vững Cụ thể, Nyamsogoro (2010) chỉ ra rằng phần vốn chủ sở hữu giúp cải thiện đáng kể mức độ bền vững tài chính của TCTCVM ở mức ý nghĩa 5% Bên cạnh đó các yếu tố như lãi suất, dư nợ trung bình, số lượng khách hàng nữ hay giá trị khoản vay cũng có tác động thuận chiều đến mức độ bền vững của MFIs Trái lại, tác động nghịch chiều lại được chứng minh tại các biến như chi phí trên một khách hàng vay, chi phí nhân viên trên một đồng vốn cho vay ra, thời gian hoạt động của MFIs và số lượng khách hàng vay Ngoài ra, sự tác động của các yếu tố liên quan đến kĩ thuật cho vay của MFI như số lượng các khoản trả góp, giá trị khoản vay tối thiểu và điều kiện về thời hạn đến mức độ bền vững là không đồng nhất giữa khoản vay cá nhân và khoản vay theo tổ, nhóm

Ủng hộ cho kết luận của Nyamsogoro (2010), Sekabira (2013) trong nghiên cứu tại Uganda đã chỉ ra rằng sử dụng nguồn vốn vay làm giảm mức độ bền vững tài chính của MFIs Nguyên nhân đứng đằng sau mối quan hệ nghịch chiều này, theo Sekabira là do sự khác biệt về chi phí vốn Cụ thể, lãi suất khác nhau mà MFIs phải trả cho chủ nợ có thể đe doạ đến hoạt động hoặc mức độ bền vững của các tổ chức này Một ví dụ điển hình đó là các khoản vay của MFIs có thể đến từ các nguồn không chính thống – nguồn đòi hỏi mức lãi suất cao, nhưng phải được trả lại trong thời gian ngắn Hệ quả là chi phí tài chính tăng lên còn mức độ bền vững tài chính của TCTCVM lại suy giảm (Sekabira, 2013) Bên cạnh đó, mức độ rủi ro và số lượng người gửi tiền tiết kiệm tại tổ chức cũng có tác động nghịch chiều đến mức độ bền vững của tổ chức Kết quả này, theo Sekabira là do sự gia tăng trong số lượng người tiết kiệm sẽ kéo theo sự gia tăng về chi phí trả lãi cho người gửi tiền Do đó, làm giảm lợi nhuận của MFIs cũng như khả năng đạt được mức độ bền vững Đặc biệt, trong tình huống của nghiên cứu khi số lượng người gửi tiền nhiều hơn số lượng người vay thì tác động này lại càng rõ nét Trái lại, sự gia tăng trong số lượng người vay vốn giúp cải thiện mức độ bền vững của tổ chức

Áp dụng mô hình tương đồng Nyamsogoro (2010) và Sekabira (2013) cho

Trang 18

nghiên cứu tại Ethiopia; Kinde (2012) trái lại đưa ra kết quả có phần khác biệt khi chỉ ra rằng tác động của cấu trúc đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô mặc dù là nghịch chiều nhưng không có ý nghĩa thống kê Do đó, theo tác giả sự kết hợp của các nguồn vốn khác nhau không làm cải thiện khả năng đạt được mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô Trong khi đó, số lượng khách hàng vay và giá trị khoản vay bình quân được chứng minh giúp cải thiện khả năng đạt được mức độ bền vững tài chính của MFIs Cụ thể, sự tăng lên trong số lượng người vay sẽ là tiền đề giúp cho các tổ chức tài chính vi mô gia tăng khối lượng sản phẩm cung cấp, lợi nhuận và cuối cùng là gia tăng mức độ bền vững

Kết quả này cũng hoàn toàn trùng khớp với nhận định của Ali (2013) trong nghiên cứu về mối quan hệ giữa mức độ bền vững tài chính và mức độ tiếp cận của MFIs tại Kenya Sử dụng mô hình hồi quy OLS trên dữ liệu của 30 tổ chức tài chính vi mô, Ali chỉ ra rằng khách hàng đang vay vốn sẽ hỗ trợ thu hút thêm các khách hàng mới thông qua việc truyền miệng, giới thiệu về các dịch vụ họ đươc trải nghiệm tại MFIs Qua đó, ngày càng nhiều người biết đến danh tiếng của tổ chức, lợi nhuận và hiệu quả tài chính của MFIs cũng vì thế mà tăng theo Ngoài ra, tỉ lệ khách hàng nữ cũng được chứng minh có tác động mạnh mẽ đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô thông qua nâng cao mức độ tiếp cận cũng như tỉ lệ hoàn trả nợ vay

Kế thừa mô hình được xây dựng bởi Miyajima và cộng sự (2004) trong đánh giá sự tác động của cấu trúc vốn và đặc tính của tổ chức đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp tại Nhật Bản, Kyereboah-Coleman (2007) đưa ra kết luận có phần khác biệt với Bogan (2012); Tehulu (2013); Nyamsogoro (2010) và Sekabira (2013) khi chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính có tác động thuận chiều đến mức độ bền vững của tổ chức Kết quả này theo như Kyereboah-Coleman là do việc sử dụng nợ vay đã tạo áp lực thúc đẩy các TCTCVM trong tìm kiếm khách hàng, mở rộng phạm vi tiếp cận và quyết tâm hơn trong việc thu hồi các khoản nợ của mình Chính vì vậy, thu nhập, lợi nhuận và mức độ bền vững của MFIs sẽ tăng lên Mặt khác, các yếu tố như mức độ rủi ro, thời gian hoạt động hay quy mô của MFIs lại có tác động nghịch

Trang 19

chiều lên mức độ bền vững của MFIs Cụ thể, kết quả nghiên cứu cho thấy sự tăng trưởng về quy mô của tổ chức đi cùng với sự tăng trưởng về bộ máy tổ chức, cơ cấu quản lý của MFIs Vì vậy, các tổ chức dễ dàng giải quyết các vấn đề liên quan rủi ro đạo đức của khách hàng cũng như lựa chọn đối nghịch Bên cạnh đó, khi quy mô của MFIs tăng lên thì mức độ tiếp cận của các tổ chức có xu hướng giảm; tuy nhiên, sự tác động này là không rõ nét hay không có ý nghĩa thống kê

Ủng hộ cho kết luận của Kyereboah-Coleman (2007), Iezza (2010) trong nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bền vững của 687 TCTCVM ở 63 quốc gia trên thế giới trong năm 2008, đã chỉ ra rằng cấu trúc vốn giữ vai trò quan trọng trong việc cải thiện độ mức độ bền vững của TCTCVM Cụ thể, MFI sẽ có lợi thế đáng kể về thuế từ việc sử dụng các khoản nợ thay vì vốn cổ phần Do đó, MFIs nên được tài trợ bằng các khoản nợ để tăng khả năng sinh lời của tổ chức Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của vốn huy động trong nâng cao hiệu quả hoạt động của MFIs bởi đây được coi là nguồn vốn với chi phí thấp Ngoài ra, lãi suất, tỉ lệ nợ rủi ro và tỉ lệ tài sản không sinh lời nhưng có tính thanh khoản cao cũng có tác động rõ nét đến mức độ bền vững của MFIs Cụ thể, tổ chức với tỉ lệ nợ rủi ro trên 30 ngày thấp hay khả năng thu hồi nợ của MFIs cao thì thường có mức độ bền vững cao hơn các tổ chức khác Tương tự, MFIs có tỉ lệ tài sản không sinh lời càng thấp và lãi suất càng cao thì khả năng đạt được mức độ bền vững cũng càng cao Cuối cùng, ở các quốc gia có duy trì tỉ lệ lạm phát và lãi suất cơ bản ở mức tương đối thấp, thì MFIs thường có điều kiện phát triển ổn định và đạt được mức độ bền vững cao hơn Đặc biệt, nghiên cứu sâu hơn về độ phát triển của MFIs tại các khu vực địa lý khác nhau, Iezza còn chỉ ra rằng MFIs tại khu vực Đông Nam Á và trung tâm Thái Bình Dương có mức độ thể hiện tốt hơn MFIs tại các khu vực khác

Đồng nhất với kết luận của Iezza; Muriu (2011) và Mwangi và cộng sự (2015) đều cho rằng vốn huy động từ tiền gửi được xem như một nguồn vốn giá rẻ, và do đó sẽ giúp giảm chi phí hoạt động cũng như có tác động tích cực đến mức độ bền vững của TCTCVM Chính vì vậy, các TCTCVM nên đưa ra các chiến lược để

Trang 20

giành được lòng tin của người gửi tiền, cũng như đa dạng hóa các sản phẩm tiết kiệm của mình để có thể thu hút thêm khách hàng (Cull và cộng sự, 2011)

Sử dụng mô hình nghiên cứu tương đồng với Mwangi và cộng sự (2015); song, kết luận của Mwizarubi và cộng sự (2016) và Mwongeli và Ariemba (2018 ) về tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững tài chính của tổ chức tài chính vi mô lại không đồng nhất Cụ thể, nghiên cứu về mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô hàng đầu ở Tanzania, Mwizarubi và cộng sự (2016) chỉ ra rằng mặc dù các khoản vay thương mại có tác động tích cực tới mức độ bền vững; song sự tác động này không có ý nghĩa về thống kê Kết luận này được ủng hộ bởi Hossain và Asam (2016) khi các tác giả chỉ ra rằng tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tác động không rõ nét lên mức độ bền vững tài chính của 29 MFIs tại Bangladesh trong giai đoạn 2008 – 2012 Bên cạnh đó, các yếu tố như quy mô, thời gian hoạt động, tỉ lệ khách hàng nữ hay số lượng khách hàng vay trên một nhân viên ngân hàng cũng không có ảnh hưởng đáng kể đến mức độ bền vững tài chính của MFIs tại Bangladesh trong khoảng thời gian nghiên cứu

Trái lại, tập trung vào phân tích tác động của cấu trúc vốn tới mức độ bền vững tài chính của các tổ chức tài chính vi mô được cấp phép nhận tiền gửi tại Kenya, Mwongeli và Ariemba (2018) khẳng định vai trò của đòn bẩy tài chính trong việc nâng cao mức độ bền vững tài chính của MFIs Do đó, MFIs cần nắm bắt bất cứ cơ hội vay nợ nào để cải thiện độ mức độ bền vững tài chính của mình Ngoài ra, lợi nhuận giữ lại và vốn cổ phần ưu đãi cũng cho thấy có tác động tích cực và rõ nét lên mức độ bền vững tài chính của MFIs Tuy nhiên, vốn cổ phần thông thường lại có tác động nghịch chiều và không được khuyến khích sử dụng

Có phần khác biệt với các nghiên cứu trước đó khi cân nhắc tới sự tác động của cấu trúc quản trị lên mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô, Mutua và Ali (2017) đã chỉ ra rằng nguồn tài trợ và chất lượng quản trị của MFIs có tác động mạnh tới mức độ bền vững của tổ chức Cụ thể, một bộ máy quản trị tốt sẽ hỗ trợ cho sự tồn tại và thc đẩy sự phát triển, gia tăng mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô Trái lại, bộ máy quản trị yếu kém sẽ làm suy giảm hoạt động của

Trang 21

MFIs Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu còn chỉ ra rằng các tổ chức tài chính vi mô nên tận dụng tất cả các nguồn lực tài chính bao gồm vốn nhận viện trợ và vốn huy động tiết kiệm để nâng cao mức độ bền vững của họ Cuối cùng, Mutua và Ali nhấn mạnh: bằng việc huy động tiền gửi từ khách hàng cũng như có cơ chế bảo vệ người gửi tiền một cách hiệu quả, các tổ chức tài chính vi mô sẽ không chỉ đạt được độ bền vững mà còn có thể mở rộng mức độ tiếp cận của mình

Sử dụng mô hình và phương pháp nghiên cứu gần như tương đồng với Mutua và Ali (2017), song với quy mô mẫu rộng hơn gồm 33 tổ chức tại Kenya, Kioko (2012) cũng đưa ra nhận định tương tự Cụ thể, Kioko khẳng định các tổ chức tài chính vi mô cần chú trọng hơn tới tăng cường cơ cấu quản trị, cũng như đa dạng hóa các dịch vụ tài chính nhằm nâng cao mức độ bền vững của tổ chức Ngoài ra, tác giả cũng không quên nhấn mạnh vai trò của đòn bẩy tài chính, và đặc biệt là nguồn tài trợ đến hoạt động của MFIs Điều này có thể được giải thích một phần bởi các tổ chức tài chính vi mô tại Kenya đang phần lớn dựa trên nguồn tài trợ để tồn tại và phát triển

2.1.2 Tình hình nghiên cứu ở trong nước

Kế thừa mô hình nghiên cứu mối liên hệ giữa sự bền vững tài chính và mức độ tiếp cận của TCTCVM tại Kenya của Ali (2013), Nguyễn Quỳnh Phương (2017) trong luận án tiến sĩ về phát triển hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam đã đánh giá tác động của cấu trúc vốn và mức độ tiếp cận lên sự bền vững của MFIs trong giai đoạn 2011 – 2015 Kết quả mô hình cho thấy trong khi tổng số khách hàng, tỉ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản, giá trị dư nợ tín dụng bình quân trên cán bộ tín dụng và tỷ lệ khách hàng là nữ giới có tác động thuận chiều lên mức độ bền vững của MFIs tại Việt Nam, thì giá trị khoản vay trung bình trên GDP bình quân lại cho thấy tác động nghịch chiều Tuy nhiên, trong các nhân tố trên chỉ có yếu tố tỉ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản, giá trị dư nợ tín dụng bình quân trên cán bộ tín dụng và tỷ lệ khách hàng là nữ giới là có ý nghĩa thống kê, và làm cơ sở quan trọng để đưa ra giải pháp cho luận án

Mô hình nghiên cứu của Nguyễn Quỳnh Phương (2017), sau đó đã được sử

Trang 22

dụng kết hợp với mô hình của Vanroose và D‟Espallier (2009) và Njuguna (2013) để xây dựng khung phân tích cho luận án tiến sĩ về hiệu quả tài chính của các tổ chức tài chính vi mô được cấp phép tại Việt Nam của Phan Thị Hồng Thảo (2019) Cụ thể, tác giả đã cân nhắc tới tác động của các yếu tố như môi trường kinh tế vĩ mô, mức độ thâm nhập của ngân hàng, sự thay đổi của các quy định pháp lý về hoạt động của MFIs được cấp phép, mức độ tiếp cận của tổ chức tài chính vi mô, cấu trúc vốn của tổ chức tài chính vi mô, hiệu suất cán bộ của MFIs và các biến đặc tính như thời gian, quy mô và hình thức pháp lý của MFIs đến hiệu quả tài chính của MFIs bao gồm cả mức độ bền vững tài chính Kết quả mô hình cho thấy mức độ tiếp cận của MFIs càng sâu hay MFIs càng phục vụ khách hàng có mức thu nhập ở phân khúc thấp thì mức độ bền vững càng cao Trái lại, việc chuyển đổi thành tổ chức được cấp phép lại có tác động tiêu cực đến mức độ bền vững của MFIs Điều này có thể lý giải bởi chi phí gia tăng từ việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng, cũng như đáp ứng các quy định của pháp luật sẽ khiến cho chi phí hoạt động của MFIs tăng và lợi nhuận giảm xuống Kết quả cuối cùng là mức độ bền vững sẽ bị ảnh hưởng Cũng có tác động tiêu cực tới mức độ bền vững của MFIs là tỉ trọng nợ vay trong tổng nguồn vốn; tuy nhiên, tác động này không có ý nghĩa thống kê

Thực hiện nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ bền vững của MFIs bằng cả phương pháp định tính và định lượng, Đào Lan Phương (2019) phát triển mô hình phân tích từ mô hình của Marakkath (2013); trong đó, cân nhắc tới sự tác động của các yếu tố như cấu trúc vốn, đặc điểm của tổ chức tài chính vi mô (tuổi, phạm vi hoạt động, tổng danh mục cho vay, tỷ lệ rủi ro của danh mục đầu tư, số tiền vay bình quân trên một khách hàng và hình thức pháp lý của tổ chức tài chính vi mô) Kết quả phân tích dữ liệu của 34 tổ chức là thành viên của nhóm công tác tài chính vi mô tại Việt Nam và có công bố số liệu trên MIX market giai đoạn 2011 – 2015 cho thấy tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản, tổng dư nợ có tác động tích cực và rõ nét lên mức độ bền vững của MFIs tại Việt Nam Cụ thể, tỉ trọng vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản càng cao thì chi phí hoạt động của tổ chức sẽ càng thấp

Trang 23

do chi phí sử dụng vốn sở hữu là thấp hơn tương đối so với vốn đi vay Do đó, sự gia tăng của tỉ lệ vốn chủ sở hữu sẽ giúp cải thiện mức độ bền vững của MFIs Ngoài ra, giá trị tổng dư nợ cho vay cũng có tác động cùng chiều với mức độ bền vững Điều này xuất phát từ thực tế sự gia tăng trong dư nợ sẽ giúp cho MFIs có thể gia tăng doanh thu, lợi nhuận cũng như mức độ bền vững Trái lại, tỷ lệ rủi ro của danh mục đầu tư PAR30 lại có tương quan nghịch chiều với mức độ bền vững Tỉ lệ này tăng lên đồng nghĩa với việc chất lượng danh mục đầu tư bị suy giảm Do đó MFIs sẽ phải gia tăng chi phí dự phòng rủi ro, lợi nhuận bị suy giảm và tác động tiêu cực đến mức độ bền vững của tổ chức Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các tổ chức tài chính vi mô có phạm vi hoạt động ở cấp tỉnh hay có hình thức pháp lý là các quỹ xã hội đang hoạt động hiệu quả hơn so với các tổ chức tài chính vi mô khác Giải thích cho kết quả này, theo tác giả là do tổ chức được cấp phép phải đối mặt với nhiều khó khăn từ sự chuyển đổi như phải tuân thủ các quy định về hoạt động như các tổ chức tín dụng khác, chịu áp lực từ việc mở rộng mạng lưới chi nhánh, phát triển sản phẩm mới do phải cạnh tranh bình đẳng với các ngân hàng thương mại Chính vì vậy, trong giai đoạn nghiên cứu của luận án các tổ chức tài chính vi mô là các quỹ xã hội đạt được mức độ bền vững tốt hơn

Mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô Việt Nam cũng là trọng tâm nghiên cứu trong luận án “Tiếp cận tài chính vi mô tại Trung Quốc, Bangladesh và Phillipines – Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam” của Đặng Thu Thủy (2017) Dựa trên nền tảng mô hình được xây dựng bởi Christen và cộng sự (1995), luận án đề xuất mô hình nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bền vững hoạt động của MFIs tại Việt Nam với các nhân tố độc lập gồm: thời gian hoạt động, số lượng khách hàng, giá trị khoản vay trung bình trên một khách hàng, tốc độ tăng trưởng của tổng dư nợ, tỉ lệ chi phí hoạt động, tiền gửi trên tổng dư nợ và danh mục đầu tư rủi ro lớn hơn 30 ngày Thông qua phân tích dữ liệu 34 tổ chức tài chính vi mô Việt Nam trong giai đoạn 2010 – 2014, tác giả chỉ ra rằng các yếu tố đều có tác động nhất định đến mức độ bền vững của MFIs

Mở rộng nhóm yếu tố tác động tới mức độ bền vững của MFIs Việt Nam

Trang 24

theo cả hai hướng gồm các yếu tố bên trong và bên ngoài, Nguyễn Kim Anh và cộng sự (2013) khẳng định mức độ bền vững của các tổ chức là không đồng nhất, và đặc biệt còn tổ chức vẫn chưa đạt được mức độ bền vững Nguyên nhân của những hạn chế này xuất phát cả từ phía các tổ chức tài chính vi mô và từ môi trường hoạt động của các tổ chức Cụ thể, từ phía các tổ chức vi mô, nhóm tác giả nhận định MFIs tại Việt Nam chưa có chiến lược và kế hoạch rõ ràng, năng lực quản trị và điều hành nhìn chung còn thấp, việc quản lý nguồn thu – chi còn chưa tốt, chưa minh bạch hóa thông tin, sản phẩm và dịch vụ kém đa dạng, nguồn vốn hoạt động hạn chế, chất lượng dịch vụ và chất lượng nguồn nhân lực còn thấp Đối với nguyên nhân từ môi trường, các yếu tố về môi trường pháp lý, môi trường kinh tế - xã hội – tự nhiên và môi trường hoạt động nói chung của MFIs đã được nhóm tác giả phân tích cũng như chỉ ra các điểm còn bất cập và có ảnh hưởng tiêu cực đến tổ chức và khách hàng tài chính vi mô

Đưa ra quan điểm tương đồng với Nguyễn Kim Anh và cộng sự (2013), Lê Văn Luyện và Nguyễn Đức Hải (2016) trong nghiên cứu về phát triển bền vững các TCTCVM Việt Nam cũng chỉ ra bốn vấn đề trong phát triển bền vững của TCTCVM Việt Nam Cụ thể, thứ nhất là vấn đề hạn chế về quy mô tài sản và vốn chủ sở hữu của TCTCVM tại Việt Nam; thứ hai là số lượng khách hàng của TCTCVM có đăng kí tại Việt Nam còn hạn chế và chưa đa dạng; thứ ba là năng lực hoạt động còn khiêm tốn của TCTCVM; cuối cùng là sự hạn chế về nguồn lực tài chính đầu tư cho khu vực TCVM có đăng kí Như vậy, có thể thấy yếu tố về vốn đã được các tác giả nhận định là vấn đề còn tồn tại và có tác động quan trọng tới sự phát triển bền vững của MFIs

Nghiên cứu sâu hơn về bền vững tài chính dưới giác độ mức độ phụ thuộc trợ cấp tại hai tổ chức tài chính vi mô tiêu biểu cho nhóm tổ chức tài chính vi mô được cấp phép – TYM và tổ chức tài chính vi mô phi được cấp phép – CEP, Nguyễn Thanh Huyền (2017) chỉ ra rằng TYM mặc dù thuận lợi hơn trong việc huy động vốn cũng như nhận được vốn ưu đãi từ phía Chính Phủ; song, mức độ bền vững về mặt tài chính lại có phần thấp hơn so với CEP Như vậy, rõ ràng sự gia tăng trong vốn huy động

Trang 25

không cùng chiều với sự gia tăng về mức độ bền vững của MFIs

Bên cạnh các nghiên cứu tập trung về nhân tố ảnh hưởng tới mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam, sự phát triển hay hoạt động của MFIs nói chung cũng nhận được nhiều sự quan tâm của các nhà nghiên cứu trong nước Cụ thể, Nguyễn Đức Hải (2012) trong luận án về phát triển tài chính vi mô tại Việt Nam đã chỉ ra hai nhóm yếu tố khách quan và chủ quan có tác động đến sự phát triển của MFIs Cụ thể, các nhóm yếu tố khách quan bao gồm khuôn khổ pháp lý, môi trường kinh tế, điều kiện phát triển của hạ tầng cơ sở và tình trạng đói nghèo; các nhóm yếu tố chủ quan bao gồm: hình thức cung ứng sản phẩm và dịch vụ, mô hình tổ chức và quản lý, hệ thống công nghệ thông tin

Chung định hướng với Nguyễn Đức Hải (2012) về nghiên cứu sự phát triển của hoạt động tài chính vi mô, nhưng tập trung vào đối tượng là các tổ chức tín dụng, Phạm Bích Liên (2016) cũng nhận định nhóm yếu tố môi trường bên ngoài và nhóm yếu tố bên trong tổ chức đều có tác động mạnh tới sự phát triển hoạt động của tổ chức tín dụng trong lĩnh vực tài chính vi mô Cụ thể, đánh giá sự phát triển hoạt động của MFIs thông qua hai nhóm chỉ tiêu là nhóm chỉ tiêu bền vững tài chính và nhóm chỉ tiêu mức độ tiếp cận, hai mô hình nghiên cứu được tác giả xây dựng Trong đó, mô hình 1 phân tích sự tác động của các nhân tố như thời gian hoạt động, sự bền vững, độ rộng tiếp cận, năng suất lao động, tỷ lệ nợ xấu lên giá trị khoản vay trung bình Mô hình 2 tập trung phân tích mối quan hệ phụ thuộc giữa giá trị khoản vay với các yếu tố sự thuận tiện, chất lượng dịch vụ, thương hiệu, giá cả, khuyến mại của tổ chức tín dụng Kết quả phân tích mô hình cho thấy về cơ bản các biến độc lập đều có tác động đến sự phát triển hoạt động tài chính vi mô tại các tổ chức tín dụng

Qua các nghiên cứu ở trên có thể thấy đề tài về cấu trúc vốn trong mối liên hệ với mức độ bền vững của MFIs đã thu hút được nhiều sự quan tâm của các nhà nghiên cứu cả trong và ngoài nước Cụ thể, các nghiên cứu được thống kê lại trong bảng sau:

Trang 26

Bảng 1: Thống kê các nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô

Biến tác động Chiều tác động Cơ sở trích dẫn

Cấu trúc vốn

Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản -

Bogan (2009); Phan Thị Hồng Thảo (2019); Sekabira (2013); Kyereboah – Coleman (2007)

Tỷ lệ vốn huy động/tổng tài sản

+ Iezza (2010); Hossain và Asam (2016)

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản

-

Bogan (2009); Iezza (2010); Sekabira (2013); Hossain và Asam (2016)

+

Nyamsogoro (2010); Đào Lan Phương (2019); Nguyễn Quỳnh Phương (2017)

Tỷ lệ vốn nhận tài trợ/tổng

Bogan (2009); Sekabira (2013); Kinde (2012)

Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu -

Tehulu (2013); Sekabira (2013); Kinde (2012) + Hossain và Asam (2016)

Nguồn: Tổng hợp của tác giả

Qua bảng thống kê các nghiên cứu trước đây tác giả nhận thấy có một số

điểm chính sau:

- Thứ nhất, đa phần kết quả của các nghiên cứu trước đây đều chỉ ra rằng nhóm biến cấu trúc vốn có tác động mạnh đến mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô Tuy nhiên, chiều tác động của các biến đại diện cho cấu trúc vốn là

Trang 27

không tương đồng cũng như không có sự thống nhất hoàn toàn trong kết quả của các nghiên cứu tại các quốc gia khác nhau Điều này xuất phát từ thực tế khác biệt trong điều kiện kinh tế, xã hội của mỗi quốc gia, cũng như đặc điểm hoạt động của tổ chức tài chính vi mô tại mỗi nước Chính vì vậy, việc tập trung nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững của các tổ chức tài chính vi mô có cùng môi trường hoạt động sẽ giúp nhận diện chính xác hơn chiều hướng tác động

của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững

- Thứ hai, các nghiên cứu ngoài nước đa phần thực hiện nghiên cứu ở phạm vi rộng, nhiều quốc gia với mỗi quốc gia có những quy định và điều kiện hoạt động tài chính vi mô khác nhau Chính vì vậy, các nghiên cứu chưa đưa ra được các giải pháp, cũng như khuyến nghị phù hợp nhằm cải thiện mức độ bền vững dựa trên nhóm biến về cấu trúc vốn Bên cạnh đó, các nghiên cứu trong nước hiện tại chưa nghiên cứu nào tập trung vào khai thác sâu tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô Do đó, việc đưa ra các khuyến nghị phù hợp

nhằm thúc đẩy mức độ bền vững dựa trên cấu trúc vốn của tổ chức còn khá hạn chế

Xuất phát từ thực tiễn đó, việc tập trung khai thác tác động của cấu trúc vốn

đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam là điều cần thiết

2.2 Tổng quan nghiên cứu về cấu trúc vốn và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô

Được biết tới là tổ chức hoạt động với mục tiêu kép bao gồm cả bền vững và hiệu quả xã hội (Fersi và Boujelbéne, 2017); song so với các nghiên cứu về mức độ bền vững thì các nghiên cứu về hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô có phần yếu thế hơn Đặc biệt, các nghiên cứu về hiệu quả xã hội của MFIs mới chỉ thực sự nhận được sự chú ý từ các nhà nghiên cứu trong khoảng thời gian từ 2010 trở lại đây (Hermes và Hudon, 2018) Chính vì vậy, số lượng các nghiên cứu về khía cạnh này trên thế giới chưa nhiều và ở tại Việt Nam còn rất hạn chế Cụ thể, các nghiên cứu được trình bày trong phần tiếp sau

2.2.1 Tình hình nghiên cứu ở nước ngoài

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa đầu tư tư nhân và sự phát triển của tổ chức tài chính vi mô, Bérengère Basset và Julien Lefilleur (2009) nhận định thu hút nguồn vốn từ các nhà đầu tư tư nhân là cần thiết đối với sự phát triển của tổ

Trang 28

chức tài chính vi mô Tuy nhiên, các tác giả cũng lưu ý sự can thiệp của khu vực tư nhân đôi khi gây ra những bất lợi trong việc thực hiện sứ mệnh xã hội của MFI Ủng hộ cho quan điểm của Bérengère Basset và Julien Lefilleur, Nair (2010) nhận định sự thay đổi về cơ cấu sở hữu của MFIs đặt trong bối cảnh số lượng các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận trong lĩnh vực tài chính vi mô tại Ấn Độ ngày càng tăng cao sẽ dẫn đến sự suy yếu trong vai trò tạo ra giá trị xã hội của các tổ chức tài chính vi mô trong tương lai

Cũng thực hiện phân tích về mối quan hệ giữa nguồn vốn tài trợ đến hiệu quả xã hội của MFIs, song lựa chọn phạm vi nghiên cứu tại Ghana thay vì Ấn Độ như Nair (2010), Annim (2012) nhấn mạnh các tổ chức tài chính vi mô hoạt động chủ yếu dựa trên nguồn vốn chủ sở hữu thường có xu hướng chuyển sang phục vụ khách hàng ở phân khúc có thu nhập cao hơn Do đó, hiệu quả xã hội của tổ chức sẽ bị giảm sút

Tiến hành phân tích hoạt động của 114 tổ chức tài chính vi mô hoạt động tại 62 quốc gia, Hartarska và Nadolnyak (2007) cho thấy tỉ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản dường như không có tác động tới hiệu quả xã hội của tổ chức Thay vào đó, vai trò của vốn huy động được nhấn mạnh trong việc gia tăng số lượng khách hàng vay, và mở rộng mức độ tiếp cận Ngoài ra, thời gian hoạt động và quy mô của tổ chức cũng có tác động tích cực đến khả năng tiếp cận cũng như hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô

Đồng tình với quan điểm của Hartarska và Nadolnyak (2007), Khachatryan và cộng sự (2017) khẳng định các tổ chức tài chính vi mô nên tăng cường hoạt động huy động vốn để đáp ứng nhu cầu của người nghèo cũng như giảm thiểu chi phí vốn của tổ chức Ngoài ra, các tác giả cũng nhấn mạnh các khoản vay thương mại, hay các khoản vay từ các ngân hàng có thể có tác động nghịch chiều đến hiệu quả xã hội nói chung và độ rộng tiếp cận nói riêng của MFIs Minh chứng cho điều này, Hoque và cộng sự (2011) trong nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô trong giai đoạn 2003 – 2008, đã chỉ ra rằng việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ dẫn đến áp lực tăng chi phí lãi vay Hệ quả là rủi ro tín dụng tăng cao, và quan trọng hơn hết mục tiêu xã hội của tổ chức không được đảm bảo khi khả năng tiếp cận khách hàng có xu hướng bị suy giảm

Trang 29

Điều đặc biệt là mặc dù khẳng định nợ vay thương mại có tác động nghịch chiều lên hiệu quả xã hội của MFIs, Khachatryan và cộng sự (2017) lại chứng minh các khoản cho vay ưu đãi có tác động tích cực đến khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính của đối tượng nghèo trong xã hội Bên cạnh đó, các khoản vốn nhận được thông qua tài trợ sẽ có xu hướng chảy vào các hoạt động giúp nâng cao mức độ tiếp cận dịch vụ tài chính vi mô và hiệu quả xã hội về chiều sâu

Kết luận này cũng hoàn toàn trùng khớp với nhận định của nhiều nghiên cứu trước đó về mối quan hệ giữa hiệu quả xã hội và các khoản tài trợ Cụ thể, Cull và cộng sự (2009) khẳng định nhiều tổ chức tài chính vi mô khi nhận được tiền tài trợ đã thể hiện mạnh mẽ vai trò của mình trong thúc đẩy các hoạt động xã hội, cũng như phục vụ các khách hàng nghèo nhất Do đó, các khoản tiền viện trợ là cần thiết để thúc đẩy mức độ tiếp cận dịch vụ tài chính của phân khúc khách hàng nghèo cũng như nâng cao hiệu quả xã hội của tổ chức Bổ trợ cho quan điểm của Cull và cộng sự (2009), Mersland và Urgeghe (2013) khẳng định tác động tích cực của các khoản vay trợ cấp đến hiệu quả xã hội của tổ chức Đặc biệt, theo như D‟Espallier và cộng sự (2013), hiệu quả xã hội thậm chí còn bị giảm sút nếu như các tổ chức tài chính vi mô không nhận nguồn vốn viện trợ

Minh chứng cho lập luận của các nghiên cứu trên về tác động của nguồn vốn viện trợ tới hiệu quả xã hội của MFIs, Lebovics và cộng sự (2016) đã thực hiện nghiên cứu thực nghiệm về trường hợp tại Việt Nam Kết quả phân tích cho thấy các tổ chức tài chính vi mô được nghiên cứu vẫn đang hưởng lợi rất lớn từ các khoản viện trợ ngầm của nhiều tổ chức trong và ngoài nước Điều này khiến cơ cấu chi phí của các tổ chức tài chính vi mô được giảm bớt gánh nặng, tạo điều kiện cho các tổ chức nâng cao hiệu quả tài chính, và đặc biệt là theo đuổi được mục tiêu xã hội đề ra Bên cạnh đó, Lebovics và cộng sự (2016) còn chỉ ra rằng các biến năng suất và chi phí trên một khách hàng vay cũng có tác động rõ nét đến mức độ tiếp cận nói riêng và hiệu quả xã hội nói chung của MFIs Cụ thể, năng suất của nhân viên thể hiện qua biến tỉ lệ khách hàng hiện tại trên tổng số nhân viên có cùng chiều biến thiên với mức độ tiếp cận Trái lại, mối quan hệ nghịch chiều được chứng minh tại biến chi phí trên một khách hàng vay

Thực hiện kiểm chứng lý thuyết vòng đời trong mối quan hệ giữa cấu trúc

Trang 30

vốn và hiệu quả xã hội của MFIs, Bogan (2012) đƣa ra nhận định có phần khác biệt với các nghiên cứu trên khi chỉ ra rằng các khoản tài trợ có tác động nghịch chiều lên mức độ tiếp cận theo chiều rộng nói riêng và hiệu quả xã hội nói chung của tổ chức tài chính vi mô Tuy nhiên, sự tác động này không có ý nghĩa thống kê Do đó, theo nhƣ tác giả không có mối quan hệ giữa nguồn vốn viện trợ và hiệu quả xã hội Ngoài ra, khi cân nhắc tới sự tác động của các biến phản ánh đặc tính của tổ chức tài chính vi mô, Bogan (2012) nhận định quy mô tổ chức tăng lên sẽ giúp gia tăng cơ hội cho nhiều khách hàng nghèo đƣợc tiếp cận với các dịch vụ tài chính vi mô hơn

Không chỉ dừng lại đánh giá hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô ở một khía cạnh chiều sâu hay chiều rộng, Bibi và cộng sự (2018) đã kế thừa và phát triển mô hình của Hartarska và Nadolnyak (2007) để phân tích hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô thuộc khu vực Nam Á trên cả hai chiều tiếp cận Kết quả phân tích chỉ ra rằng tác động của các yếu tố nhƣ cấu trúc vốn, quy mô, thời gian hoạt động, mức độ rủi ro hay chi phí hoạt động lên độ sâu và độ rộng tiếp cận là không đồng nhất Cụ thể, trong khi vốn chủ sở hữu có tác động thuận chiều lên độ rộng tiếp cận, thì lại tác động tiêu cực lên độ sâu tiếp cận Tuy nhiên, cả hai tác động này đều không có ý nghĩa thống kê Trái lại, các yếu tố nhƣ chi phí hoạt động hay đặc điểm của tổ chức tài chính vi mô đều có tác động mạnh và rõ nét lên hiệu quả xã hội của tổ chức

Cũng thực hiện đánh giá hiệu quả xã hội của MFIs trên cả chiều sâu và chiều rộng, Abdulai và Tewari (2017) đồng nhất với kết luận của Bibi và cộng sự (2018) khi chỉ ra rằng sự tác động của các yếu tố lên hai chiều tác động là ngƣợc chiều nhau Cụ thể, trong khi sự gia tăng trong chi phí hoạt động sẽ làm giảm khả năng tiếp cận với các dịch vụ tài chính của khách hàng nghèo, thì ở khía cạnh khác lại làm gia tăng số lƣợng khách hàng nữ đƣợc phục vụ bởi tổ chức Điều này theo tác giả là do việc mở rộng mức độ tiếp cận với khách hàng nữ sẽ làm tăng chi phí hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô Ngoài ra, có một số biến nhƣ dƣ nợ rủi ro hay năng suất nhân viên chỉ tác động lên một chiều tiếp cận là độ sâu hoặc độ rộng tiếp cận mà không tác động lên chiều còn lại

Mở rộng mô hình nghiên cứu về các biến tác động lên hiệu quả xã hội của tổ

Trang 31

chức tài chính vi mô tại khu vực Trung Đông và Bắc Phi trong giai đoạn từ năm 1998 đến năm 2011, Adair và Berguiga (2013) còn cân nhắc tới vai trò của cả các biến kinh tế vĩ mô Cụ thể, yếu tố môi trường chính trị và điều kiện kinh tế vĩ mô (tổng thu nhập quốc dân) được đưa vào đánh giá trong mô hình; tuy nhiên, sự tác động này là không rõ nét Trái lại, các yếu tố như khu vực hoạt động hay phương thức cho vay lại có tác động tích cực và rõ ràng lên độ sâu tiếp cận Theo các tác giả, các tổ chức tài chính vi mô càng hoạt động mạnh ở khu vực nông thôn thì họ càng tiếp cận và phục vụ được nhiều khách hàng nghèo hơn, và do đó có tác động tích cực lên hiệu quả xã hội của tổ chức Ngoài ra, phương thức cấp tín dụng theo tổ nhóm cũng sẽ làm gia tăng cơ hội được tiếp cận với các dịch vụ tài chính của người nghèo, và do đó cũng làm gia tăng hiệu quả xã hội của MFIs Tuy nhiên, đối với biến thời gian hoạt động, kết quả phân tích của Adair và Berguiga (2013) có phần trái ngược với Hartarska và Nadolnyak (2007) khi nhận định mối quan hệ giữa thời gian hoạt động và mức độ tiếp cận trong dài hạn là phi tuyến; còn trong ngắn hạn thời gian hoạt động lại có tác động nghịch chiều lên mức độ tiếp cận

Tiếp cận hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô theo một phương pháp hoàn toàn khác, Marr và Awaworyi (2012) đã sử dụng một nhóm tám yếu tố gồm mức độ tiếp cận, chi phí trên một khách hàng vay, tỉ lệ dư nợ bình quân trên thu nhập bình quân đầu người, số lượng nhân viên, mức độ tự vững hoạt động, tỉ lệ khách hàng nữ, tỉ lệ nợ rủi ro trên 90 ngày và tỉ lệ xóa nợ để đánh giá hiệu quả xã hội của MFI một cách tổng quát hơn Cụ thể, các thông tin về các chỉ số này sau khi được thu thập từ dữ liệu trên MIX Market sẽ được lượng hóa và quy đổi lại giá trị sao cho tuân theo nguyên tắc phân phối chuẩn Sau đó, các giá trị đã được điều chỉnh của tám yếu tố trên sẽ được cộng lại với nhau, và giá trị tổng chính là biến đại diện cho chỉ số về hiệu quả xã hội của mỗi tổ chức theo từng năm Dựa trên chỉ số này, Marr và Awaworyi (2012) đã tiến hành phân tích tác động của thời gian hoạt động, tình trạng lợi nhuận, tình trạng pháp lý, quy mô và giá trị khoản vay trên một nhân viên tới hiệu quả xã hội của MFIs Kết quả phân tích hồi quy cho thấy sự tác động của biến giá trị khoản vay trung bình trên một cán bộ tín dụng lên hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô tại tất cả các khu vực trên thế giới luôn luôn là thuận chiều và có ý nghĩa thống kê Ngoài ra, biến quy mô cũng là một yếu tố quan trọng,

Trang 32

có tác động tích cực tới hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô thuộc khu vực Đông Á và Thái Bình Dương, châu Phi Mỹ La-tinh và Caribe và Nam Á Trái lại, các tổ chức tài chính vi mô bị quản lý lại có xu hướng xa rời mục tiêu xã hội hơn là các tổ chức tài chính vi mô không bị quản lý

Thay vì phải tự tính toán chỉ số hiệu quả xã hội như Marr và Awaworyi (2012), Shulthoni và cộng sự (2018) sử dụng bộ dữ liệu sẵn có về hiệu quả xã hội của ngân hàng tại Indonesia trong khoảng thời gian từ 2013 đến 2017 Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn không có tác động rõ nét đến hiệu quả xã hội của ngân hàng truyền thống và ngân hàng hồi giáo, cũng như không có ảnh hưởng đáng kể đến sự khác biệt về chỉ số hiệu quả xã hội của hai nhóm ngân hàng này tại Indonesia

2.2.2 Tình hình nghiên cứu ở trong nước

Tại Việt Nam, trong những năm gần đây, các doanh nghiệp bên cạnh việc thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh, cũng không ngừng thể hiện trách nhiệm của mình đối với xã hội Đặc biệt, đặt trong bối cảnh toàn cầu hóa khi số lượng các công ty đa quốc gia gia nhập vào Việt Nam càng nhiều, thì xu hướng này lại càng được thúc đẩy mạnh mẽ Tuy nhiên, có phần khác biệt với các quốc gia khác khi hiệu quả xã hội của tổ chức được quan tâm đánh giá trên cả bốn phương diện gồm cải thiện mức độ tiếp cận, chất lượng phục vụ, mang lại lợi ích cho khách hàng và cải thiện trách nhiệm xã hội, thì đa phần các nghiên cứu tại Việt Nam về mảng xã hội của doanh nghiệp mới chỉ trọng tậm vào nội dung về trách nhiệm xã hội Còn trong lĩnh vực tài chính vi mô, các nghiên cứu về hiệu quả xã hội của MFIs cũng chưa nhiều Trong phần tiếp theo, các nghiên cứu về hiệu quả xã hội của doanh nghiệp nói chung và tổ chức tài chính vi mô nói riêng sẽ lần lượt được phân tích

Nghiên cứu về trách nhiệm xã hội của các doanh nghiệp Việt Nam từ giác độ của người lao động, cổ đông và người tiêu dùng, Phạm Long Châu (2014) nhận định hiểu biết của các doanh nghiệp Việt Nam về trách nhiệm xã hội còn rất mơ hồ, cũng như các doanh nghiệp chưa chủ động thực hiện các hoạt động vì lợi ích cộng đồng Chính vì vậy, tác giả đã đưa ra các giải pháp cho doanh nghiệp trong việc

Trang 33

thực hiện trách nhiệm với người lao động, cổ đông và người tiêu dùng

Phân tích các nhân tố tác động đến việc thực hiện trách nhiệm xã hội của SMEs tại Việt Nam, Nguyễn Thị Lành và Phạm Thị Ngọc Trâm (2016) chỉ ra rằng trong 4 nhân tố được kiểm định là nhân lực, vốn, thể chế bắt buộc từ Nhà nước và kiến thức về trách nhiệm xã hội, thì chỉ có 2 nhân tố là vốn và nhân lực có tác động rõ nét đến việc thực hiện trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp

Cũng nghiên cứu về những nhân tố ảnh hưởng đến việc thực hiện trách nhiệm xã hội trong các doanh nghiệp, nhưng tập trung vào doanh nghiệp thuộc tập đoàn dệt may, Vương Thị Thanh Trì và cộng sự (2016) đưa ra kết quả có phần khác biệt với Nguyễn Thị Lành và Phạm Thị Ngọc Trâm khi chỉ ra rằng thể chế chính trị có ảnh hưởng quan trọng đến việc thực hiện trách nhiệm xã hội

Ngoài ra, Châu Thị Lệ Duyên và Nguyễn Minh Cảnh (2013) thực hiện phân tích những nhân tố thúc đẩy việc thực hiện trách nhiệm xã hội của SMEs tại địa bàn thành phố Cần Thơ, đã chỉ ra rằng đạo đức kinh doanh mới là nhân tố có tác động mạnh nhất tới thúc đẩy việc thực hiện trách nhiệm xã hội của SMEs

Nghiên cứu về thực trạng hoạt động của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam trong giai đoạn 2010 - 2015, Nguyễn Quỳnh Phương (2017) nhận định quy mô và thời gian hoạt động có tác động tích cực lên hiệu quả xã hội Cụ thể, các tổ chức có thời gian hoạt động càng lâu và quy mô càng lớn, thì mức độ tiếp cận theo chiều rộng hay tỷ lệ tăng trưởng về số lượng khách hàng và giá trị dư nợ tín dụng lại càng cao

Phân tích hiệu quả xã hội từ khía cạnh độ sâu tiếp cận, Phạm Bích Liên (2016) nhận định thời gian hoạt động của tổ chức có ảnh hưởng ngược chiều với độ sâu tiếp cận Cụ thể, tổ chức tài chính vi mô có thời gian hoạt động càng dài thì giá trị khoản vay trung bình cấp cho khách hàng càng lớn; và do đó, độ sâu tiếp cận sẽ bị suy giảm Trái lại, năng suất lao động (số lượng khách hàng vay trên một cán bộ tín dụng) và rủi ro tín dụng (tỉ lệ nợ xấu) có tác động tích cực lên độ sâu tiếp cận của tổ chức tài chính vi mô Theo tác giả, năng suất lao động tăng đồng nghĩa với việc số lượng khách hàng tại tổ chức tài chính vi mô tăng lên; do đó, giá trị khoản vay trung bình trên một khách hàng giảm xuống và mức tiếp cận của tổ chức tài chính vi mô đối với khách hàng sẽ được sâu hơn Ngoài ra, đối với các tổ chức có

Trang 34

mức độ rủi ro lớn, họ sẽ xu hướng cho vay các khoản nhỏ hơn trong tương lai để giảm thiểu rủi ro Chính vì vậy mức độ rủi ro sẽ đi cùng với mức độ tiếp cận theo chiều sâu của MFIs

Như vậy, có thể thấy đề tài về hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô đã nhận được sự quan tâm nhất định từ phía các nhà nghiên cứu trong và ngoài nước Trong đó, có nhiều quan điểm khác nhau về cách thức đánh giá hiệu quả xã hội cũng như các nhân tố tác động đến yếu tố này tại các tổ chức tài chính vi mô Cụ thể, điểm chính trong các nghiên cứu kể trên được tóm tắt lại qua bảng sau:

Bảng 2 Thống kê các nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của tổ chức TCVM

Biến tác động Chiều tác động Cơ sở trích dẫn Cấu

trúc vốn

Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản + Hartarska và Nadolnyak (2007); Bogan (2012) Tỷ lệ vốn huy động/tổng tài

Hartarska và Nadolnyak (2007); Khachatryan, Hartarska và Grigoryan (2017); Bogan (2012) Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng

tài sản

- Hartarska và Nadolnyak (2007)

+ Khachatryan, Hartarska và Grigoryan (2017) Tỷ lệ vốn nhận tài trợ/tổng

tài sản

+ Khachatryan, Hartarska và Grigoryan (2017) Viện trợ nước ngoài/tổng tài

sản

+ Khachatryan, Hartarska và Grigoryan (2017)

Nguồn: Thống kê của tác giả

Qua bảng thống kê các nghiên cứu trước đây tác giả nhận thấy có một số

điểm chính sau:

Trang 35

hội của tổ chức tài chính vi mô là khá đa dạng với hai phương pháp đo lường tiếp cận phổ biến là thông qua độ rộng hoặc độ sâu tiếp cận và thông qua bộ chỉ số đánh giá hiệu quả xã hội của tổ chức Tuy nhiên, mỗi phương pháp tiếp cận đều có những ưu và nhược điểm riêng; do đó, tùy theo điều kiện về sự phù hợp của dữ liệu mà các nhà nghiên cứu lựa chọn phương pháp đánh giá cho phù hợp Tại Việt Nam, các nghiên cứu về đánh giá hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô chưa nhiều; quan trọng hơn, các nghiên cứu mới chỉ dừng lại đánh giá hiệu quả xã hội của MFIs

thông qua mức độ tiếp cận nên mức độ khái quát hóa chưa cao

Thứ hai, trong các nghiên cứu về hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô, số lượng các nghiên cứu chứng minh tác động rõ nét của cấu trúc vốn lên hiệu quả xã hội của MFIs là tương đối nhiều; qua đó, có thể thấy cấu trúc vốn là một trong các biến quan trọng có tác động đến hiệu quả xã hội của MFIs Tuy nhiên, hầu như chưa

có nghiên cứu nào tập trung nghiên cứu về tác động này tại Việt Nam

2.3 Khoảng trống nghiên cứu

Thông qua việc tìm hiểu các nghiên cứu cả trong và ngoài nước, cũng như nhận diện những điểm chính về sự tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô, tác giả rút ra một số vấn đề cần tiếp tục nghiên cứu như sau:

Thứ nhất, bổ sung khung lý thuyết về hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô Mặc dù đã có rất nhiều công trình nghiên cứu về hiệu quả xã hội của doanh

nghiệp nói chung, và tổ chức tài chính vi mô nói riêng; song, đến thời điểm hiện tại, quan niệm về hiệu quả xã hội của MFIs vẫn chưa có sự thống nhất Vì vậy, cần tiếp tục nghiên cứu để làm rõ khái niệm hiệu quả xã hội của MFIs

Thứ hai, xây dựng chỉ tiêu đo lường hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô Sự không thống nhất trong khái niệm về hiệu quả xã hội cũng dẫn đến sự không đồng nhất trong cách thức đo lường tiêu chí này Một số công trình nghiên

cứu tập trung đánh giá hiệu quả xã hội dựa trên mức độ tiếp cận theo chiều rộng, chiều sâu hoặc cả hai Tuy nhiên, cách thức đo lường này mới chỉ phản ánh được một khía cạnh, mà chưa đánh giá được bao quát, tổng thể hiệu quả xã hội của MFIs Một số nghiên cứu khác có sử dụng kết quả đo lường từ các báo cáo thống kê hoặc thông qua công cụ SPI4 Tuy nhiên, việc thu thập dữ liệu đầu vào cho công cụ này

Trang 36

tương đối khó khăn Do đó, cần tiếp tục nghiên cứu để xây dựng chỉ tiêu đo lường hiệu quả xã hội một cách tổng quát hơn, nhưng cũng không quá phức tạp

Thứ ba, bổ sung nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn lên đồng thời cả mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của MFIs Theo thời gian, các tổ chức tài

chính vi mô đã trở nên dần thương mại hóa với các cơ hội rộng mở trong đa dạng hóa nguồn vốn hoạt động của tổ chức; song các nghiên cứu nhấn mạnh về tác động của các nguồn vốn khác nhau đến hoạt động của MFIs còn chưa nhiều (Hermes và Hudon, 2018) Chính vì vậy, nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến đồng thời cả mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của MFIs là cần thiết

3 Mục tiêu nghiên cứu

- Mục tiêu tổng quát: Nghiên cứu tập trung đưa ra các khuyến nghị phù hợp

về cấu trúc vốn của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam để nâng cao mức độ bền

vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức này - Mục tiêu cụ thể:

(i) Hoàn thiện khung lý thuyết về cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam;

(ii) Phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam dựa trên bộ tiêu chí;

(iii) Đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam qua mô hình kinh tế lượng;

(iv) Đề xuất hệ thống khuyến nghị nhằm nâng cao mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam

4 Câu hỏi nghiên cứu

Luận án tập trung phân tích để trả lời các câu hỏi nghiên cứu chính như sau: Câu hỏi 1 (Q1): Cấu trúc vốn tác động thế nào đến mức độ bền vững của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam?

Câu hỏi 2 (Q2): Cấu trúc vốn tác động thế nào đến hiệu quả xã hội (SPI) của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam?

Câu hỏi 3 (Q3) Các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam nên thay đổi cấu trúc vốn theo hướng như thế nào để đảm bảo được mức độ bền vững và hiệu quả xã hội?

Trang 37

5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

5.1 Đối tượng nghiên cứu

- Cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam

- Tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam

5.2 Phạm vi nghiên cứu

- Về nội dung: cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức TCVM được cấp phép theo giấy phép của Ngân hàng Nhà nước và các quỹ xã hội hoạt động tài chính vi mô, chương trình tài chính vi mô chuyên trách nhưng chưa đăng kí thành lập tổ chức tài chính vi mô

- Về không gian: Đề tài tập trung nghiên cứu các tổ chức tài chính vi mô được cấp phép theo quy định tại Luật các tổ chức tín dụng 2010 và các quỹ xã hội hoạt động tài chính vi mô, chương trình tài chính vi mô chuyên trách nhưng chưa đăng kí thành lập tổ chức tài chính vi mô

- Về thời gian:

+ Nghiên cứu thực trạng cập nhật cho giai đoạn 2011 – 2019

+ Đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam giai đoạn 2011 – 2017 Dữ liệu của đề tài chủ yếu dựa vào dữ liệu thứ cấp được công bố trong ấn phẩm Danh bạ các tổ chức tài chính vi mô được xuất bản bởi Nhóm công tác tài chính vi mô tại Việt Nam Tuy nhiên, tại thời điểm nghiên cứu ấn phẩm mới chỉ công bố dữ liệu đến năm 2017 Chính vì vậy, số liệu sử dụng trong mô hình phân tích tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam chỉ mới cập nhật tới 2017

+ Đề xuất khuyến nghị đến năm 2025

6 Phương pháp nghiên cứu

6.1 Thiết kế nghiên cứu

Quy trình nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam được cụ thể hóa gồm các bước như sau:

Trang 38

Sơ đồ 1 Quy trình nghiên cứu Tổng quan nghiên cứu

Tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của MFIs

Nghiên cứu lý thuyết

- Thu thập tài liệu về chủ đề nghiên cứu qua sách, báo, hội thảo - Phân loại, sắp xếp tài liệu theo từng chủ đề

- Tổng hợp thông tin để hình thành khung lý thuyết của luận án

Xây dựng khung lý thuyết của luận án Lực chọn, thiết kế mô hình nghiên cứu phù hợp

Thu thập dữ liệu thứ cấp (VMFWG, The Mix)

Thực hiện phỏng vấn chuyên sâu với chuyên gia và lãnh đạo của MFIs tại Việt Nam

So sánh, phân tích chỉ số - Phân tích hồi quy các nhân tố ảnh hưởng bằng mô hình FEM và REM

- Kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình

Nghiên cứu cuối cùng

Nghiên cứu lý thuyết

Nghiên cứu thực

tiễn

Hoàn thiện nghiên

cứu Khoảng trống nghiên cứu

Trang 39

6.2 Phương pháp nghiên cứu

6.2.1 Phương pháp thu thập dữ liệu

Luận án tập trung khai thác dữ liệu từ hai nguồn chính gồm dữ liệu thứ cấp về MFIs Việt Nam được cung cấp bởi các tổ chức có uy tín, và dữ liệu sơ cấp được thu thập từ quá trình tác giả thực hiện phỏng vấn chuyên sâu với đại diện của các tổ chức tài chính vi mô, cũng như các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính vi mô tại

Việt Nam

Thứ nhất, đối với nguồn dữ liệu thứ cấp, căn cứ vào các nghiên cứu về tài

chính vi mô trong và ngoài nước, tác giả nhận thấy hai nguồn dữ liệu chính được các nhà nghiên cứu tin dùng là Danh bạ các tổ chức tài chính vi mô Việt Nam được phát hành bởi Trung tâm Tư vấn nguồn lực Tài chính vi mô Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa (tiền thân là Nhóm Công tác Tài chính vi mô Việt Nam – VMFWG) và MIX market – chuyên trang cung cấp dữ liệu về các tổ chức tài chính vi mô trên thế giới Tuy nhiên, trong thời gian luận án được thực hiện, trang MIX Market đã có sự chuyển đổi trong quản lý dữ liệu về tài chính vi mô sang cho Ngân hàng thế giới Quan trọng hơn, hiện bộ dữ liệu vẫn chưa được công bố trên trang web của World Bank Do đó, nguồn dữ liệu thứ cấp chính được sử dụng trong nghiên cứu này được thu thập từ Danh bạ các tổ chức tài chính vi mô Việt Nam (danh sách các tổ chức được nghiên cứu trong luận án này được thể hiện trong phụ lục 1)

Thứ hai, đối với nguồn dữ liệu sơ cấp, tác giả đã tiến hành phỏng vấn chuyên

sâu với đại diện của các tổ chức tài chính vi mô cũng như các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính vi mô tại Việt Nam để luận án có được góc nhìn bao quát nhất về hoat động của các tổ chức dưới cả giác độ chuyên gia, nhà quản lý và các tổ chức hoạt động thực tiễn Qua đó, góp phần củng cố thêm cho việc phân tích thực trạng hoạt động của tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam Cụ thể, tác giả đã thực hiện cả hình thức phỏng vấn trực tiếp và gửi bảng khảo sát qua email tới các tổ chức tài chính vi mô để thu thập các thông tin liên quan đến cấu trúc vốn; hoạt động của tổ chức tài chính vi mô; những vướng mắc, kiến nghị của tổ chức trong quá trình hoạt động và kết quả hoạt động của tổ chức trong giai đoạn 2018 – 2019 (nội dung câu hỏi cụ thể được thể hiện trong phụ lục 7)

Trang 40

6.2.2 Phương pháp phân tích dữ liệu

Để đạt được mục tiêu nghiên cứu đề ra, tác giả đã tiến hành sử dụng đồng thời cả phương pháp phân tích định tính và phương pháp định lượng Cụ thể như sau:

- Phương pháp nghiên cứu định tính:

+ Phương pháp phân tích, tổng hợp lý thuyết: Trong luận án, tác giả đã tiến hành nghiên cứu các sách, báo, tài liệu nghiên cứu khác nhau về cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của doanh nghiệp nói chung và tổ chức tài chính vi mô nói riêng; qua đó, tác giả hình thành nên cơ sở lý thuyết cho luận án tại chương 1 Đặc biệt các nghiên cứu về lý thuyết và thực nghiệm tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội cũng được tác giả tổng hợp và phân tích cụ thể để lựa chọn ra mô hình nghiên cứu phù hợp cũng như xây dựng khung phân tích và hình thành các giả thuyết khoa học cho luận án

+ Phương pháp so sánh, phân tích chỉ số: Dựa trên bộ dữ liệu thứ cấp thu thập được từ danh bạ các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam, và dữ liệu từ các cuộc phỏng vấn chuyên sâu với lãnh đạo tại các tổ chức tài chính vi mô, tác giả đã sử dụng phương pháp so sánh để xác định xu hướng, mức độ biến động của các chỉ tiêu về cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô rtong khoảng thời gian từ 2011 đến 2019 tại chương 2

- Phương pháp nghiên cứu định lượng: Luận án sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính thông thường (OLS), mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) để xử lý dữ liệu bảng bao gồm dữ liệu chéo là các tổ chức tài chính vi mô tại Việt Nam và dữ liệu chuỗi thời gian từ 2011 đến 2017 Bên cạnh đó, luận án cũng sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình phù hợp để phân tích tác động của cấu trúc vốn đến mức độ bền vững và hiệu quả xã hội tại chương 3

7 Đóng góp mới của luận án

Trên cơ sở kế thừa các nghiên cứu trong và ngoài nước hiện có về cấu trúc vốn, mức độ bền vững và hiệu quả xã hội của tổ chức tài chính vi mô, luận án có