Việc ra đời của thị trường trái phiếu là một bước tất yếu đểphát triển khả năng cung cấp các dịch vụ tài chính của Việt Nam và khẳng định sự pháttriển của nước ta trong quá trình xây dựn
Đánh giá chung về thị trường trái phiếu Việt Nam
Tổng quan
Thị trường trái phiếu Việt Nam ra đời từ năm 1990 và bắt đầu phát triển từ năm
2000 theo nghị định 48/1998/NĐ-CP được Quốc hội thông qua ngày 12/06/1999 và có hiệu lực từ ngày 01/01/2000 Việc ra đời của thị trường trái phiếu là một bước tất yếu để phát triển khả năng cung cấp các dịch vụ tài chính của Việt Nam và khẳng định sự phát triển của nước ta trong quá trình xây dựng đất nước.
Thị trường trái phiếu Việt Nam đã trải qua quá trình phát triển mạnh mẽ, vượt qua nhiều biến động và gặt hái được những thành tựu đáng kể, chứng minh được vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính và nền kinh tế đất nước.
Hình 1: Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam và theo phần trăm so với GDP giai đoạn 2009 – 2022 (Nguồn: Ngân hàng phát triển châu Á - Asian bonds)
Có thể thấy, trong giai đoạn 10 năm từ 2009 - 2019, quy mô toàn thị trường đạt trung bình chỉ khoảng 3 tỉ USD, tuy nhiên đến năm 2020 con số này đã tăng lên gấp 4 lần, đạt mốc 12,36 tỉ USD Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục có sự tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2021 khi quy mô đạt 26,26 tỉ USD, cao gấp hai lần so với năm
2021 và gấp hơn 8 lần so với giai đoạn 10 năm trước đó Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Việt Nam tiếp tục có bước phát triển vượt bậc vào năm 2022 khi đạt30,89 tỉ USD Đây là tín hiệu đáng mừng cho thị trường chứng khoán nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng của Việt Nam.
Phân tích chi tiết
Quy mô thị trường có sự tăng trưởng vượt bậc, từ năm 2014 đạt 8,6% GDP lên 35,77% trong năm 2023, đạt mức cao kỷ lục.
Cấu trúc thị trường cũng có sự phát triển mạnh mẽ Tín phiếu chính phủ chiếm tỷ trọng to lớn và đóng vai trò chủ đạo trong việc huy động vốn cho ngân sách nhà nước Tín phiếu doanh nghiệp bắt đầu phát triển từ năm 2019, đặc biệt là năm 2021 do nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp tăng cao.
Hình 2: Số lượng và tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2009 – 2022 (Nguồn: Cơ sở dữ liệu Fiinpro)
Too long to read on your phone? Save to read later on your computer
Thị trường trái phiếu càng phát triển thì càng xuất hiện nhiều loại trái phiếu mới như trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu bạc, đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư Cơ sở hạ tầng cũng được nâng cấp đáng kể với hệ thống giao dịch, thanh toán hiện đại, thông tin thị trường được cung cấp đầy đủ, minh bạch.
Bên cạnh đó, thị trường trái phiếu Việt Nam còn thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư trong và ngoài nước, góp phần tăng tính thanh khoản cho thị trường Năng lực của các nhà đầu tư cũng được nâng cao như là năng lực phân tích, đánh giá thị trường, quản trị rủi ro.
Biến động thị trường
Lãi suất tăng mạnh trong năm 2022-2023 do lo ngại lạm phát Điều đó đã tác động đến giá và thanh khoản trái phiếu Vì vậy các nhà đầu tư cần chú ý theo dõi biến động lãi suất để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.
Thị trường trái phiếu đã trải qua nhiều sự kiện biến động, gặp nhiều rủi ro không mong đợi Năm 2018, thị trường tín phiếu doanh nghiệp gặp khó khăn do “sự cố VAMC 1 ”, ảnh hưởng đến tâm lý các nhà đầu tư Năm 2022, nghị định 08/2022 đã siết chặt hoạt động của Tín phiếu doanh nghiệp khiến thị trường sụt giảm mạnh, cần có biện pháp tháo gỡ vướng mắc
Những sự kiện trên đã để lại nhiều rủi ro cho cả doanh nghiệp và nhà đầu tư Một số doanh nghiệp phát hành trái phiếu gặp vấn đề về tài chính và có nguy cơ vỡ nợ Nhà đầu tư cần phải cẩn trọng lựa chọn sản phẩm đầu tư, đánh giá năng lực tài chính của doanh nghiệp phát hành để giảm thiểu rủi ro.
Thành tựu đạt được
1 Tổ chức Quản lý Tài sản Việt Nam, một tổ chức được thành lập bởi Chính phủ Việt Nam để giải quyết nợ xấu trong hệ thống ngân hàng Sự cố liên quan đến VAMC thường được nhắc đến khi có thông tin về việc giải quyết nợ không hiệu quả, vấn đề tài chính, hoặc tranh cãi về cách thức hoạt động của tổ chức này.
Thị trường trái phiếu Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu to lớn trong những năm qua
Cấu trúc của hệ thống tài chính đã trở nên cân bằng hơn Quy mô thị trường vốn tăng trưởng tốt, vốn hóa thị trường cổ phiếu tăng từ 15,4% GDP (năm 2011) lên 54,1% GDP (năm 2018) và 85,5% GDP (năm 2021); dư nợ thị trường trái phiếu chính phủ tăng từ 12,7% (năm 2011) lên 30,5% (năm 2018) nhưng giảm còn 24,3% (năm 2021); thị trường trái phiếu doanh nghiệp tăng từ 1,7% (năm 2011) lên 8,6% (năm 2018) và đạt 18,2% GDP (năm 2021) Trong khi quy mô tín dụng ngân hàng cũng tăng trưởng từ mức 2 107,7% - 133,3% GDP trong cùng giai đoạn và đạt 160% GDP năm 2021 Bước phát triển nhanh của các thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp làm cho hệ thống tài chính cân bằng hơn, đặc biệt là giữa hệ thống ngân hàng và thị trường cổ phiếu.
Thị trường trái phiếu từng bước phát triển đa dạng hơn về cấu trúc kỳ hạn, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Phát hành thành công trái phiếu chính phủ có kỳ hạn dài, hình thành đường cong lãi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ, là cơ sở để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Năm 2020, thị trường trái phiếu chính phủ giao dịch sôi động, là điểm sáng của thị trường tài chính trong nước; khối lượng trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nước phát hành đạt 333 nghìn tỷ đồng, tăng 39% so với năm 2019 Danh mục trái phiếu chính phủ được cơ cấu lại theo hướng kỳ hạn dài hơn, trung bình đạt khoảng 14 năm (so với 3 - 4 năm thời kỳ 2008 - 2011) và lãi suất thấp hơn, trung bình đạt 2,86%/năm (so với trên 10%/năm thời kỳ 2008 - 2011) Thị trường thứ cấp cũng có mức tăng trưởng đột biến trong năm 2020 lên tới gần 50% so với cùng kỳ năm trước, đạt gần 6,5 nghìn tỷ đồng/phiên.
(Phát triển thị trường trái phiếu, hướng tới hệ thống tài chính cân bằng ở Việt Nam, 2022)
Kết luận
Mặc dù có tốc độ tăng trưởng bình quân tới 46%/năm, nhưng quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam chỉ chiếm khoảng 15% GDP, thấp hơn nhiều so với các quốc gia khác
2 Theo ADB và Ngân hàng Thế giới (WB), 2022 trong khu vực, như so với Malaysia (56% GDP), Singapore (38% GDP), Thailand (25% GDP)… (Khôi, 2023)
Hình 3: Quy mô thị trường trái phiếu của Việt Nam so với các quốc gia trong khu vực
Thực trạng của từng loại thị trường trái phiếu Việt Nam
Thị trường Trái phiếu Chính Phủ
Thị trường Trái phiếu Chính Phủ Việt Nam đã phát hành mạnh mẽ từ giai đoạn 2009 – 2020 cả về quy mô, giá trị, chất lượng với tốc độ tăng trưởng bình quân đạt 33%/năm, được đánh giá có mức tăng trưởng đang dẫn đầu trong nền kinh tế với ở khu vực Đông Nam Á và ASEAN Trái Phiếu Chính Phủ Việt Nam chiếm tỷ trọng cao nhất trong 3 loại thị trường trái phiếu.
Năm 2009,số dư nợ TPCP chỉ chiếm 9% GDP tương đương với 20.000 tỷ đồng nhưng đến năm 2019 số dư nợ Trái Phủ Chính Phủ chiếm lên đến 26,54% GDP tương đương với 239.769 tỷ đồng Năm 2020 số dư nợ chiếm 28,28% GDP tăng 1,74% so với năm 2019 Điều này cho thấy thị trường Trái Phiếu Chính Phủ trên thị trường sơ cấp đang trên đà tăng trưởng và phát triển mạnh mẽ, đạt từ 50% - 70% nhu cầu vốn cho ngân sách nhà nước.
Nhìn chung trong giai đoạn 2009- 2020, thị trường sơ cấp tăng trưởng bình quân 40% Phải kể đến sự mở rộng thị trường đối với công tác đấu thầu và trái phiếu kho bạc nhà nước Khối lượng dự thầu của các nhà đầu tư cũng tăng tương ứng, duy trì tỷ lệ dự thầu gấp 2 – 3 lần tỷ lệ gọi thầu Quy mô trúng thầu mã trái phiếu kho bạc Nhà nước đã tăng 4 -5 lần , góp phần sự hình thành các mã trái phiếu chuẩn trên thị trường và nâng cao sự thanh khoản trên thị trường thứ cấp.
Bộ Kế Hoạch và Đầu Tư cho thấy, chỉ tiêu về số lượng và giá trị gói đấu thầu qua mạng năm 2020 đạt 60% về số lượng và 20% về giá trị trên tổng giá trị gói đấu thầu rộng rãi và chào hàng cạnh tranh Việc các bộ, ngành, địa phương đẩy mạnh đấu thầu qua mạng năm 2020 đã giúp tiết kiệm chi phí và thời gian cho cả Nhà nước, chủ đầu tư, bên mời thầu và nhà thầu Thực tế , đấu thầu qua mạng là công cụ hữu hiệu trong việc bảo đảm các tiêu chí cạnh tranh, công bằng, minh bạch và phòng, chống tham nhũng, đẩy lùi vi phạm, tiêu cực trong đấu thầu.
Hình 4 : Quy mô đấu thầu Trái Phiếu Chính Phủ từ 2009 – 2019
Từ giai đoạn năm 2012- năm 2020 khối lượng trái phiếu trên thị trường có bước tăng trưởng rõ rệt Trái Phiếu Chính Phủ phát hành năm 2019 đạt 343.98 tỷ đồng tăng 45,55% so với năm 2019, trong đó phát hành theo phương thức đấu thầu là 197.769 tỷ đồng, phát hành theo hình thức riêng lẻ là 42.000 tỷ đồng Năm 2020 phát hành Trái Phiếu Chính Phủ gấp 3,41 lần so với năm 2011.Có thể thấy trên bảng biểu, năm 2016 đạt mức phát hành Trái Phiếu Chính Phủ và GDP cao nhất trong giai đoạn này Dự đoán phát hành Trái Phiếu Chính Phủ sẽ còn tăng mạnh trong các năm tới đây.
Bảng 1: Khối lượng phát hành TPCP trên thị trường sơ cấp từ năm 2012 – 2020 Đơn vị : tỷ đồng
Công tác huy động vốn ngày càng được nâng cao Trước đây chỉ phát hành những trái phiếu có kỳ hạn ngắn hạn thì hiện nay đã phát hành được đa dạng các loại trái phiếu với nhiều kỳ hạn khác nhau từ 5 năm trở lên, 10 năm, 20 năm, Vào năm 2020, 100% Trái Phiếu Chính Phủ có kỳ hạn 5 năm trở lên, chiếm 94% tổng khối lượng Trái Phiếu phát hành có kỳ hạn 10 năm trở lên và kỳ hạn 20 trở lên chiếm 8% và kỳ hạn 15 năm trở lên chiếm 39% tổng số lượng Trái Phiếu phát hành Góp phần vào việc nâng cao kỳ hạn phát hành trái phiếu bình quân của cả danh mục từ 12,98 năm đến 13,94 năm, tăng 0,75 so với năm 2019.
Hình 5: Mức kỳ hạn của Trái Phiếu Chính Phủ năm 2020
Cuối năm 2020, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) tổ chức phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ do Kho bạc Nhà nước đã phát hành tổng khối lượng gọi thầu 8.000 tỷ đồng tập trung vào các kỳ hạn 10, 15, 20 và 30 năm Kết quả của phiên đấu thầu huy động thành công 8.000 tỷ đồng với lãi suất giảm tại tất cả các kỳ hạn.
Lãi suất Trái Phiếu Chính Phủ trên các kỳ hạn dài trên thị trường sơ cấp liên tục giảm đáng kể qua các năm Lãi suất thị trường Trái phiếu Chính Phủ sơ cấp năm 2019 giao động từ 3,03% đến 3,16% cho kỳ hạn ngắn hạn và 3,34% đến 3,56% cho các kỳ hạn dài hạn Do đó sẽ tiết kiệm được chi phí huy động vốn cho ngân sách nhà nước và góp phần vào cơ cấu danh mục nợ Trái Phiếu Chính Phủ về chủ trương của Đảng và Quốc Hội về tái cơ cấu ngân sách và công nợ.
Nắm bắt nhu cầu mua Trái Phiếu Chính Phủ đang nóng trở lại, nhiều ngân hàng đã mua trái phiếu ở các kỳ dài để thực hiện kinh doanh chênh lệch lãi suất, khi cầu trái phiếu những kỳ hạn này đang nóng dẫn đến sự gia tăng nhu cầu trái phiếu dài hạn và đẩy lợi suất liên tục giảm mạnh.
Hình 6: Biểu đồ lãi suất Trái phiếu chính phủ năm 2020 Đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư
Nhà đầu tư cơ sở Trái Phiếu Chính Phủ hướng tới mục tiêu đề ra đến năm 2030, xây dựng định hướng theo hướng bền vững, đa dạng hóa nhà đầu tư giảm dần sự phụ thuộc của Trái Phiếu Chính Phủ với các ngân hàng thương mại Cơ cấu tăng tại các công ty tài chính phi ngân hàng, giảm tỷ lệ nắm giữ Trái Phiếu Chính Phủ của Ngân Hàng Thương Mại Năm 2020 tỷ lệ năm giữ Trái Phiếu Chính Phủ của Ngân Hàng Thương Mại là 42,76% ( giảm 1,04% so với năm 2019).Tỷ lệ nắm giữ của khối bảo hiểm và các nhà đầu tư khác đạt 57,24% Tập trung phát hành Trái Phiếu Chính Phủ có kỳ hạn 5 năm trở lên và tạo nguồn cầu ổn định đối với Trái Phiếu Chính Phủ kỳ hạn 10 năm trở lên.
Kết luận: Nhìn chung thị trường sơ cấp Trái Phiếu Chính Phủ đang trên đà tăng trưởng với quy mô lớn, Bộ Tài Chính tập trung phát hành Trái Phiếu Chính Phủ với kỳ hạn dài đặc biệt là kỳ hạn 5 năm đến 10 năm, lãi suất tương đối giảm so với các năm gần đây Những điều này rất có lợi cho các nhà đầu tư mua Trái Phiếu Chính Phủ, góp phần giúp Chính Phủ huy động được vốn một cách dễ dàng hơn.
Quy mô và thanh khoản TPCP trên thị trường thứ cấp
Thị trường thứ cấp tăng trưởng mạnh mẽ quy mô thị trường trái phiếu chính phủ Việt Nam chứng kiến sự tăng trưởng ấn tượng trong giai đoạn 2011 – 2020, vươn từ 210.000 tỷ đồng năm 2011 lên 1.400.000 tỷ đồng vào năm 2020 gấp 6,7 lần Yếu tố thúc đẩy là tăng trưởng GDP, nhu cầu huy động vốn đầu tư công, sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân. Nhu cầu đầu tư gia tăng, sự gia tăng mạnh mẽ của quy mô thị trường phản ánh nhu cầu huy động vốn lớn của Chính phủ cho các dự án đầu tư phát triển kinh tế - xã hội, đồng thời cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đối với thị trường Trái Phiếu Chính Phủ Việt Nam.
Hình 7: Quy mô và thanh khoản thị trường TPCP (2011-2020) (Nguồn: HNX)
Về giao dịch trên thị trường thứ cấp
Trên thị trường thứ cấp, bên cạnh 2 sản phẩm cơ bản là Outright (giao dịch thông thường) và Repos, thị trường thứ cấp TPCP Việt Nam đã ghi nhận sự ra đời của nhiều sản phẩm mới mẻ, đa dạng hóa lựa chọn cho nhà đầu tư và góp phần thúc đẩy thanh khoản cho thị trường Vào cuối năm 2018 đã có thêm 2 sản phẩm Repos mở rộng là Vay trái phiếu, Bán kết hợp mua lại được giới thiệu ra thị trường, sản phẩm này đáp ứng nhu cầu vay vốn của các tổ chức tài chính để đầu tư vào TPCP với tính thanh khoản cao và lãi suất hấp dẫn Cuối năm 2018 TPCP được giai dịch trên 4 loại thị trường trong đó giao dịchOutright và giao dịch mua bán lại là 2 hình thức phổ biến nhất Giao dịch Repos chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ.
Sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai (HĐTL) Trái Phiếu Chính Phủ ra mắt cung cấp cho nhà đầu tư công cụ phòng vệ rủi ro hiệu quả trước biến động lãi suất và giá trái phiếu Sản phẩm này thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư chuyên nghiệp, góp phần nâng cao tính minh bạch và hiệu quả cho thị trường Và sản phẩm mua lại Trái Phiếu Chính Phủ từ nguồn Ngân sách nhà nước tạm thời nhàn rỗi của Kho bạc Nhà nước được triển khai, tạo thêm kênh cho nhà đầu tư bán lại Trái Phiếu Chính Phủ cho Kho bạc Nhà nước Lần đầu tiên, Kho bạc Nhà nước tham gia thị trường thứ cấp Trái Phiếu Chính Phủ với vai trò nhà đầu tư, góp phần điều tiết thanh khoản và ổn định thị trường.
Sự ra đời và phát triển của các sản phẩm mới trên thị trường thứ cấp TPCP Việt Nam đã mang đến nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, bao gồm đa dạng hóa lựa chọn đầu tư, nâng cao tính thanh khoản và hiệu quả hoạt động của thị trường, đồng thời góp phần củng cố vai trò của Kho bạc Nhà nước trong việc quản lý thị trường TPCP.
Tổng giá trị giao dịch trái phiếu chính phủ trên thị trường thứ cấp
Trái phiếu doanh nghiệp
2.1 Tình hình thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
Trái phiếu Việt Nam đã hình thành từ rất sớm từ năm 1990, nhưng nó mới thực sự khởi sắc bắt đầu từ sau những năm 2009 Thời điểm này cùng với việc chính sách tiền tệ được thắt chặt, nó đã tác động mạnh đến thị trường, bất động sản trở nên “tê liệt” thiếu vắng khách hàng, việc phát hành cổ phiếu không mấy khả quan, nên nhiều nhà đầu tư đã quyết định phương án phát hành trái phiếu với lãi suất tương đương tiết kiệm, điều này đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư, khiến thị trường trái phiếu bất động sản bắt đầu sôi nổi từ những năm 2008, và phát triển mạnh mẽ nhất là từ năm 2009 - 2010 Tuy nhiên có thể thấy việc huy động vốn, từ trực tiếp đến gián tiếp về bất động sản vẫn là vấn đề khó khăn đối với Việt Nam bởi doanh nghiệp coi trái phiếu là một thị trường đầy rủi ro về mặt tài chính và pháp lý, việc phụ thuộc quá nhiều sẽ dẫn đến tình trạng thiếu hụt vốn Nhưng cũng nêu ra một vấn đề về tương lai không khả quan nếu doanh nghiệp không đủ khả năng trả nợ.
Hình 9: Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
Trái phiếu doanh nghiệp bất động sản đã không đạt được kết quả như mong đợi Bởi trái phiếu được phát hành ra rất nhiều và sôi nổi, nhưng khi đến kỳ hạn lại gặp phải tình trạng trái chủ “bỏ của chạy lấy người” Điều này đã khiến cho các doanh nghiệp đến kỳ hạn nhưng không thể thanh toán, từ đó đã dẫn đến thị trường bất động sản sụt giảm Điều này đã khiến thị trường trái phiếu bất động sản trong giai đoạn này đã dần vắng bóng hơn trên thị trường Với sự thất bại đó tuy vậy chúng ta vẫn cố gắng duy trì được sự ổn định, có thể thấy rõ tổng quy mô trái phiếu trên thị trường từ năm 2012 - 2017 vẫn có xu hướng tăng tăng từ 2% lên 6,2% tuy chỉ số này cũng chỉ là tương đối thấp và không cho thấy được sự tăng trưởng mạnh như trước đó.
Hình 10: Tỷ trọng TPDN riêng lẻ phát hành theo ngành (%)
Xét theo nhóm ngành bất động sản, có thể thấy đây là ngành chiếm tỷ trọng lớn nhất với tổng giá trị phát hành Q1/2022, tăng 25,2% so với cùng kỳ
Xây dựng là ngành chiếm thứ hai với 34,8% trên tổng phát hành, tăng 119,2% so với quý trước, số liệu này đang tăng rất mạnh có cho thấy doanh nghiệp đang tăng tốc trong việc triển khai các dự án hạ tầng và dân cư và tăng cường phát triển, đầu tư để có thể bù đắp lại những hoạt động chưa thực hiện được sau giai đoạn bị chững do tình hình dịch bệnh trong năm 2021.
Tài chính – Ngân hàng xếp ở vị trí thứ 3 với tỉ trọng 18,8% tổng giá trị phát hành, giảm mạnh 92,0% so với quý trước và các ngành khác, Các ngành khác đã loại trừ ngành Xây Dựng) chiếm 6,3% tổng giá trị phát hành trái phiếu riêng lẻ trong quý, tương đương 2.495 tỷ đồng giảm 95,8% so với quý trước
Mặc dù đã có sự phát triển dần đối với các ngành khác như Tài chính – Ngân hàng,Tập đoàn đa ngành tuy nhiên vẫn chưa có sự tăng đáng kể và ngành chiếm tỷ trọng phát hành trái phiếu phổ biến nhất vẫn là bất động sản.
Hình 11: Quy mô thị trường trái phiếu và tỷ trọng GDP Việt Nam
Có thể thấy giai đoạn 2021 - 2022 quy mô trái phiếu có sự tăng trưởng rất lớn, quy mô hiện tại đạt từ 17 - 18% GDP, điều này cho thấy quy mô thị trường vẫn có rất nhiều điều kiện để phát triển Tuy nhiên, đây sẽ năm mà doanh nghiệp phải trải qua những giai đoạn suy thoái, khó khăn nhất định, do sự phát hành trái phiếu ồ ạt và vấn đề về các lỗ hổng trong chính sách, phát lý Và cùng với sự điều chỉnh dần của Chính phủ, đây sẽ là bước đà để bước vào giai đoạn mạnh mẽ trong những năm tiếp theo (Hưng & Phương,2023)
Hình 12: Dư nợ TPDN giai đoạn 2016 - 2020
Có thể thấy thị trường sơ cấp giai đoạn từ trước 2018 chưa có sự nổi bật, tuy nhiên đến năm 2020 có thể thấy hoạt động này dần trở nên sôi nổi hơn, mặc dù chúng ta đang thấy được Việt Nam đang có ưu thế với quy mô thị trường chiếm tương quan khá lớn so với GDP, tuy nhiên Việt Nam vẫn đang là một quốc gia đang phát triển và chưa có sự bứt phá mạnh mẽ trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp và bên cạnh đó thị trường sơ cấp chuyên biệt chưa hình thành, các nhà phát hành và trái phiếu chưa có sự độc lập Cùng với đó, có thể thấy thị trường sơ cấp Việt Nam cũng chủ yếu đang là hình thức phát hành riêng lẻ với người mua phần lớn là ngân hàng, chưa có sự tham gia của các quỹ đầu tư, quỹ hưu trí và chưa có sự mở rộng đầu tư đối với các đối tượng đầu tư tài chính khác Tuy với những điều kiện không thuận lợi ấy và vẫn dùng chiến lược phát hành trái phiếu riêng nhưng thị trường vẫn cho thấy sự sôi nổi, mặc dù không thấy được sự mạnh mẽ được thể hiện qua năm 2020 quy mô phát hành đạt 950,3 nghìn tỷ VNĐ, tương đương 15,1% GDP và 10,3% tổng dư nợ tín dụng toàn hệ thống ngân hàng Đây cũng là một chiến lược vốn giúp nền kinh tế Việt Nam ổn định trở lại, cơ cấu lại cấu trúc vốn, huy động vốn trở nên đa dạng, phân phối dòng tiền kinh doanh phù hợp sau ảnh hưởng lớn của dịch bệnhCovid-19.
Hình 13: Cơ cấu nhóm nhà đầu tư sở hữu chính TPDN Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Ngân hàng vẫn là nhà đầu tư lớn nhất trong tăng trưởng kinh tế thị trường, đây là nguồn cho vay chủ yếu những doanh nghiệp khó khăn, thúc đẩy kinh tế, hỗ trợ thúc đẩy kinh tế dưới tác động của COVID-19
Hình 14: Cơ cấu theo nhà phát hành TPDN năm 2020 Đến tháng 7/2020, nhà đầu tư cá nhân chiếm 13%, giá trị này tăng gấp đôi so với năm trước Cùng với tình hình lãi suất tiền gửi đang ở mức thấp, đây sẽ là điều kiện thuận lợi để các cá nhân tích cực tham gia vào thị trường trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên cùng với sự điều chỉnh về pháp lý, chính sách điều này sẽ hạn chế sự tham giá của các nhà đầu tư cá nhân vào phát hành trái phiếu riêng kẻ, và tập trung hơn, thúc đẩy hơn việc phát hành trái phiếu ra công chúng.
Bên cạnh đó có thể thấy kỳ hạn bình quân và lãi suất đang có xu hướng tăng và có thể thấy được sự chuyển biến tích cực Bất động sản đang là ngành có sự tăng trưởng về sự phát hành lớn nhất, với năm 2020 lãi suất phát hành trái phiếu tăng lên mức 10,5% và kỳ hạn được kéo dài đến 3,8 năm.
Như vậy có thể thấy thời gian tới thị trường sơ cấp trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam vẫn sử dụng hình thức phát hành trái phiếu riêng lẻ là chủ yếu với Ngân Hàng và Bất Động Sản là nhóm ngày phát hành chủ đạo.
Hiện tại thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam đang hoạt động với ba hình thức chủ yếu
- Niêm yết trên HOSE, trong đó phần lớn là trái phiếu của các doanh nghiệp niêm yết lớn Mặc dù trái phiếu Việt Nam đã được phát hành trên nhiều nền tảng thị trường khác nhau như HOSE, HNX, UPCOM và thị trường OTC, tuy nhiên do sự hạn chế của HNX và UPCOM nên các thị trường còn lại được giao dịch nhiều hơn.
- Các giao dịch được thực hiện qua hình thức Online, các nhà phân phối trái phiếu chủ yếu là các công ty chứng khoán
- Cuối cùng là hình thức giao dịch trực tiếp giữa các nhà đầu tư thông qua thị trường OTC
Hình 15: Kì hạnh bình quân TPDN 2020 Hình 16: Lãi suất bình quân TPDN 2020
Có thể thấy giai đoạn từ năm 2018 trở về sau số lượng công ty niêm yết trái phiếu trên HOSE có xu hướng giảm và số lượng năm 2022 có con số rất thấp chỉ có 10 công ty tham gia vào trong khi đó năm 2009 con số này lên đến 44 công ty, cần phải thúc đẩy thêm sự tham gia của các công ty niêm yết.
Mặc dù vậy số lượng công ty niêm yết giảm xuống rất mạnh tuy nhiên tổng số lượng giao dịch và giá trị giao dịch vẫn đang có sự tăng trưởng mạnh mẽ như năm 2021 khối lượng giao dịch đạt gần 4,9 trong khi đó năm 2009 chỉ đạt hơn 300 nghìn, tăng gấp 15 lần, điều này cũng cho thấy được tương lai rằng số lượng giao dịch còn có khả năng tăng đột phá hơn nữa.
Thị trường thứ cấp ở thị trường Việt Nam vẫn là một thị trường không được biết đến và sử dụng nhiều, bởi nó không được nhắc đến nhiều trên thị trường chứng khoán, vì vấn đề thông tin minh bạch, tạo thanh khoản, vấn đề về giá hay định giá để giúp cho thị trường phát triển Ngoài ra còn có hạn chế về lãi suất, lãi mà nhà đầu tư nhận được thấp hơn 2-3% do với lãi do doanh nghiệp phát hành, điều này sẽ ảnh hưởng rất lớn đến quyền lợi của nhà đầu tư
2.4 Những hạn chế và giải pháp đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
Trái phiếu chính quyền địa phương
3.1.Thực trạng trái phiếu chính quyền địa phương năm 2003-2020
Từ dữ liệu được cung cấp, biểu đồ về trái phiếu địa phương trong khoảng thời gian từ 2003 đến 2007 cho thấy một xu hướng rõ ràng của sự phát triển và suy giảm của thị trường này Ban đầu, từ năm 2003 đến 2005, thị trường này đã trải qua một giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ Trong năm 2005, giá trị của trái phiếu đạt đến mức cao nhất trong thời kỳ này, vượt qua mốc 3000 tỷ đồng Điều này cho thấy một sự bùng nổ trong sự quan tâm và hoạt động đầu tư vào loại tài sản này
Tuy nhiên, sau giai đoạn phát triển đột biến vào năm 2005, thị trường trái phiếu địa phương bắt đầu trải qua một giai đoạn suy giảm Từ năm 2005 đến 2007, giá trị của trái phiếu đã giảm dần, với mức thấp nhất đạt khoảng 500 tỷ đồng vào năm 2007 Điều này có thể gợi ý về sự mất đi sự hấp dẫn hoặc sự yếu đuối trong thị trường, có thể do sự thay đổi trong điều kiện kinh tế hoặc chính sách
Một điểm quan trọng nữa từ dữ liệu là việc loại trái phiếu này đã không còn tồn tại trên thị trường vào năm 2007 Điều này cho thấy một sự chuyển đổi đáng chú ý trong cấu trúc hoặc sự phát triển của thị trường trái phiếu địa phương Có thể có những thay đổi trong quy định hoặc chiến lược đầu tư của các chính quyền địa phương, hoặc có thể thị trường đã chuyển sang các loại tài sản khác hấp dẫn hơn
Tóm lại, thông qua việc phân tích biểu đồ và dữ liệu, chúng ta có thể nhận thấy sự phát triển và suy giảm của thị trường trái phiếu địa phương từ năm 2003 đến 2007, với một giai đoạn tăng trưởng đột biến và sau đó là một giai đoạn suy giảm và cuối cùng là sự biến mất của loại trái phiếu này khỏi thị trường.
- 2011 - 2020, trái phiếu chính quyền địa phương đã trở thành một trong những công cụ tài chính quan trọng mà các cơ quan chính phủ địa phương ở Việt Nam sử dụng để huy động vốn từ cộng đồng và đầu tư vào các dự án phát triển cơ sở hạ tầng, dịch vụ công, và các lĩnh vực khác nhằm nâng cao chất lượng cuộc sống và thúc đẩy phát triển kinh tế địa phương Trong thời kỳ này, thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam đã chứng kiến sự biến động và phát triển đáng kể, với nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quá trình phát hành và giao dịch trái phiếu.
- Trong giai đoạn này, một trong những điểm nổi bật là sự gia tăng đáng kể của thị trường trái phiếu địa phương Theo dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN), khối lượng trái phiếu chính quyền địa phương phát hành đã tăng mạnh từ khoảng 100.000 tỷ đồng vào năm 2011 lên khoảng 500.000 tỷ đồng vào năm 2020 Điều này cho thấy sự tăng cường nhu cầu vốn đầu tư cho các dự án phát triển địa phương và đồng thời thể hiện sự tin tưởng của nhà đầu tư vào khả năng trả lãi và ổn định của trái phiếu chính quyền địa phương.
- Tuy nhiên, cũng xuất hiện một số thách thức và rủi ro cần được xem xét Trong thời kỳ này, một số địa phương đối mặt với khó khăn trong việc quản lý nợ công và trái phiếu, dẫn đến tình trạng nợ công tăng cao và tăng rủi ro về khả năng thanh toán Điều này có thể ảnh hưởng đến uy tín của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương và gây ra lo ngại cho nhà đầu tư về khả năng thanh toán của các cơ quan chính phủ địa phương.
- Hơn nữa, trong giai đoạn này, có sự biến động trong lãi suất trái phiếu chính quyền địa phương Lãi suất có thể biến động theo tình hình kinh tế và tài chính toàn cầu, cũng như theo chính sách tiền tệ của Nhà nước Sự biến động này có thể ảnh hưởng đến giá trị thực của trái phiếu và lợi suất đầu tư của nhà đầu tư.
- Theo kế hoạch, TP.HCM dự định tung ra thị trường trái phiếu trị giá 2.000 tỷ đồng với thời hạn 3 năm và 3.000 tỷ đồng với thời hạn 5 năm Đà Nẵng cũng đã hoàn thành việc phát hành trái phiếu trị giá 1.500 tỷ đồng từ tổng kế hoạch 5.000 tỷ đồng cho năm tài khóa 2013 Hà Nội đã chấp thuận kế hoạch phát hành trái phiếu trị giá 5.000 tỷ đồng trong giai đoạn từ năm 2013 đến 2015 Bước theo sau các thành phố lớn, các tỉnh như Bình Dương, Bắc Ninh và một số địa phương khác ở miền Bắc đều đang tích cực đề xuất và lên kế hoạch phát hành trái phiếu nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho sự phát triển địa phương của mình.
- Trong giai đoạn từ 2015 đến 2019, tổng khối lượng phát hành trái phiếu chính quyền địa phương trên thị trường sơ cấp đạt gần 15.700 tỷ đồng, với mức trung bình khoảng 3.140 tỷ đồng mỗi năm Điều này đã một phần đáp ứng nhu cầu huy động vốn cho các địa phương nhằm đầu tư vào các dự án thuộc nhiệm vụ chi của ngân sách địa phương. Trong giai đoạn này, thành phố Hồ Chí Minh đã là nhà phát hành lớn nhất trên thị trường trái phiếu chính quyền địa phương, với tổng khối lượng phát hành trong cả giai đoạn là 8.800 tỷ đồng
Tóm lại, trong giai đoạn từ năm 2011 đến 2020, thị trường trái phiếu chính quyền địa phương Việt Nam đã trải qua nhiều biến động và phát triển, với sự tăng trưởng đáng kể về khối lượng phát hành trái phiếu Tuy nhiên, cũng có những thách thức và rủi ro cần được xem xét và quản lý một cách cẩn thận để đảm bảo sự ổn định và bền vững của thị trường này trong tương lai.
3.2.Biện pháp hoàn thiện quản lý trái phiếu chính quyền địa phương
Dưới đây là một số biện pháp có thể được thực hiện để hoàn thiện quản lý trái phiếu chính quyền địa phương:
+ Tăng cường giám sát và kiểm soát: Cần tăng cường giám sát và kiểm soát đối với việc phát hành và quản lý trái phiếu chính quyền địa phương để đảm bảo tuân thủ các quy định pháp luật và tiêu chuẩn minh bạch.
+ Nâng cao khả năng dự phòng rủi ro: Các cơ quan chính phủ cần phát triển các chiến lược và kế hoạch dự phòng rủi ro để đối phó với các tình huống khẩn cấp, bao gồm sự suy giảm của thị trường và biến động lãi suất.
+ Tăng cường minh bạch thông tin: Cần tăng cường minh bạch thông tin liên quan đến trái phiếu chính quyền địa phương, bao gồm thông tin về nợ công, dự án sử dụng vốn từ trái phiếu, và các chỉ tiêu tài chính liên quan.
+ Đào tạo và phát triển nhân lực: Đảm bảo rằng cán bộ quản lý tài chính của các cơ quan chính phủ địa phương được đào tạo đầy đủ và có kiến thức vững về quản lý trái phiếu và tài chính công.
Giải pháp chung cho thị trường Trái phiếu Việt Nam
Tăng cường tính thanh khoản
Chúng ta đang có quy mô nhỏ và tính thanh khoản thấp Các chính sách hầu hết tập trung vào thị trường Trái Phiếu chính phủ mà bỏ quên trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu công ty.
Trước mắt phải đề ra các chính sách nâng cao tính thanh khoản cho cả ba loại thị trường trái phiếu Có thể thông qua các chính sách về việc tăng cường thông tin và minh bạch, cải thiện cơ sở hạ tầng giao dịch, và thúc đẩy sự tham gia của các nhà đầu tư. Việc cải thiện thông tin và minh bạch giúp giảm rủi ro và tăng sự tin cậy của các nhà đầu tư Điều này có thể đạt được thông qua việc cung cấp thông tin chi tiết về các khoản vay, tài chính và kế hoạch chi tiêu của của các tổ chức tham gia.
Cải thiện cơ sở hạ tầng giao dịch bao gồm việc phát triển hệ thống giao dịch điện tử tiên tiến và cung cấp các dịch vụ đảm bảo thanh toán an toàn và hiệu quả Giúp giảm chi phí giao dịch và tăng tính thanh khoản của thị trường.
Cuối cùng, để thúc đẩy sự tham gia của các nhà đầu tư, cần thiết phải tăng cường giáo dục và tăng cường mối quan hệ với các tổ chức tài chính và các nhà đầu tư quốc tế.Tạo ra môi trường đầu tư thuận lợi và thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường trái phiếu chính phủ trong tương lai.
Tăng cường quản lý rủi ro
Việc này bao gồm việc xây dựng các cơ chế quản lý rủi ro hiệu quả, đảm bảo tính ổn định và tin cậy của thị trường. Để thực hiện biện pháp này, cần phải phát triển các chính sách và quy định vững chắc về quản lý rủi ro, bao gồm cả việc đánh giá và giảm thiểu rủi ro trong quá trình phát hành và giao dịch trái phiếu chính phủ Các tổ chức quản lý rủi ro cũng cần được tạo điều kiện để hoạt động một cách hiệu quả, bằng cách cung cấp đủ thông tin và hỗ trợ từ phía chính phủ và các cơ quan quản lý.
Bằng cách tăng cường quản lý rủi ro, thị trường trái phiếu có thể trở nên ổn định hơn, tạo môi trường đầu tư an toàn và thu hút nhiều nhà đầu tư và đóng góp vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
