tiểu luận tính toán chi phí sử dụng vốn bình quân wacc xây dựng báo cáo tài chính dự phóng tập đoàn microsoft 2023 2027

Thu thập các báo cáo tài chính của công tybao gồm: Báo cáo tài chính năm 2022 Hợp nhất, Báo cáo tài chính năm 2021 Hợpnhất, Báo cáo tài chính năm 2020 Hợp nhất, Báo cáo tài chính năm 201

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH

MÔN TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG

TÍNH TOÁN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN WACC XÂY DỰNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH DỰ PHÓNG TẬP ĐOÀN

MICROSOFT 2023-2027

Mã lớp học phần : 23C1FIN50503801

Giảng viên : THS Hoàng Thị Phương Anh

Sinh viên thực hiện:

Phan Nhật Trường – 31211021677

Nguyễn Lê Diễm – 31211021616

Nguyễn Thị Thanh Trúc – 31211025282 Phạm Ngọc Thảo Nhi – 31211021641

TP Hồ Chí Minh, ngày 09 tháng 9 năm 2023

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY MICROSOFT 1.1 Đối tượng nghiên cứu:

Tập đoàn Microsoft – Công ty cổ phần Thu thập các báo cáo tài chính của công ty bao gồm: Báo cáo tài chính năm 2022 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2021 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2020 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2019 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2018 (Hợp nhất), Báo cáo tài chính năm 2017 (Hợp nhất)

1.2 Phân tích công ty

1.2.1 Giới thiệu chung về Công ty

Microsoft là một tập đoàn đa quốc gia của Hoa Kỳ đặt trụ sở chính tại Redmond, Washington; chuyên phát triển, sản xuất, kinh doanh bản quyền phần mềm và hỗ trợ trên diện rộng các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến máy tính Công ty được sáng lập bởi Bill Gates và Paul Allen vào ngày 4 tháng 4 năm 1975

 Vốn điều lệ : hơn 2000 tỷ USD

 Loại chứng khoán: Cổ phần phổ thông

 Mã chứng khoán: MSFT

 Mệnh giá: 100$/cổ phần

1.2.2 Vị thế công ty

Microsoft là một trong những công ty công nghệ hàng đầu thế giới Vị thế của

Microsoft trong ngành công nghệ thông tin rất mạnh mẽ và đa dạng:

Hệ điều hành Windows: Microsoft phát triển và sở hữu hệ điều hành Windows là một trong những hệ điều hành phổ biến nhất thế giới Windows được sử dụng rộng rãi trên máy tính cá nhân, máy chủ, các thiết bị di động

Bên cạnh đó bộ ứng dụng văn phòng Microsoft Ofice bao gồm các phần mềm như Word, Excel, PowerPoint và Outlook là một trong những bộ ứng dụng văn phòng phổ biến và sử dụng rộng rãi nhất trên toàn cầu

Ngoài ra Microsoft còn cung cấp dịch vụ đám mây thông qua nền tảng Azure và là nhà sản xuất hệ máy chơi game Xbox, là đối thủ cạnh tranh với các hãng như Sony, Nintendo trong ngành công nghệ game

Về công nghệ trí tuệ nhân tạo, Microsoft đang đầu tư mạnh vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và máy học Công ty đã phát triển nhiều sản phẩm và dịch vụ dựa trên trí tuệ nhân tạo, bao gồm trợ lý ảo Cortana và nên tảng trí tuệ nhân tạo Azure

Nguồn doanh thu chủ yếu của Microsoft đến từ các hoạt động kinh doanh sau:

Phần mềm và dịch vụ: Microsoft có một loạt sản phẩm phần mềm và dịch vụ, bao gồm hệ thống điều hành Windows, bộ ứng dụng văn phòng Microsoft Office, dịch vụ đám mây Azure và các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến trí tuệ trí tuệ nhân tạo và Internet of Things Các sản phẩm và dịch vụ này đóng góp một phần lớn vào doanh thu của Microsoft

Giải pháp doanh nghiệp: Microsoft cung cấp các giải pháp và dịch vụ cho doanh nghiệp, bao gồm hệ thống quản lý quan hệ khách hàng (CRM), hệ thống quản lý nguồn nhân lực (HR), giải pháp an ninh và bảo mật và các dịch vụ đám mây cho doanh nghiệp Giải pháp này tạo ra một phần quan trọng trong doanh thu của

Microsoft

Xbox và giải trí số: Microsoft cũng có một giao diện mạnh mẽ trong các ngành công nghiệp giải trí số, đặc biệt là hệ thống máy chơi game Xbox và các dịch vụ liên quan như Xbox Live và Xbox Game Pass Doanh thu từ lĩnh vực này cũng đóng góp đáng

kể vào tổng doanh thu của Microsoft

Dịch vụ quảng cáo: Microsoft cung cấp các dịch vụ quảng cáo trực tuyến thông qua quảng cáo nền tảng Bing và các dịch vụ liên quan khác Quảng cáo trực tuyến cũng là một nguồn thu quan trọng của Microsoft

Các mốc phát triển của Microsoft từ năm 2017 đến giờ:

- Năm 2017

 Microsoft giới thiệu Windows 10 Fall Creators Update, bổ sung nhiều tính năng mới và cải tiến cho hệ điều hành Windows 10 Công ty cũng tiếp tục Thúc đẩy phát triển dịch vụ đám mây Azure và trí tuệ nhân tạo

- Năm 2018

 Microsoft mua lại GitHub, một nền tảng lưu trữ mã nguồn mở phổ biến Điều này tăng cường sự hiện diện của Microsoft trong cộng đồng phát triển phần mềm và cung cấp công việc hợp lý dịch vụ phát triển phần mềm cho các sản phẩm của mình

- Năm 2019

 Microsoft ra mắt dịch vụ đám mây mới là Azure Arc, cho phép quản lý và vận hành các ứng dụng và dữ liệu trên đám mây của Microsoft và các môi trường đám mây khác

- Năm 2020

 Microsoft công bố kế hoạch mua lại ZeniMax Media, công ty mẹ của Bethesda Softworks, một trong những nhà phát triển trò chơi hàng đầu Điều này mở rộng sự hiện diện của Microsoft trong trò chơi công nghiệp lớn

- Năm 2021

 Microsoft giới thiệu Windows 11, phiên bản mới nhất của hệ điều hành Windows Windows 11 có nhiều cải tiến về giao diện người dùng và tính năng

- Năm 2022

 Microsoft tiếp tục Đẩy mạnh phát triển dịch vụ đám mây Azure và trí tuệ nhân tạo Công ty cũng tiếp tục đầu tư vào lĩnh vực trò chơi với việc mua lại Nuance Communications, một công ty chuyên về trí tuệ nhân tạo và công nghệ y tế

CHƯƠNG 2: DỰ PHÓNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA

MICROSOFT

2.1 Thiết lập mô hình kế hoạch tài chính

Như chúng ta cũng đã biết các kế hoạch tài chính được xây dựng thường xuyên dựa trên mục tiêu tăng trưởng có mối liên hệ rõ ràng với việc tạo ra giá trị Xây dựng báo cáo tài chính mô phỏng là một trong những kế hoạch tài chính của mỗi công ty Để lập một báo cáo tài chính mô phỏng ta cần phải tính toán các tỉ lệ

Doanh thu năm 2022 đạt tỷ lệ tăng trưởng là 17.9%, giữa năm 2022 đã giải quyết hầu hết các vấn đề do dịch bệnh và các hoạt động của công ty đã diễn ra bình thường trở lại, tuy nhiên vẫn chưa phục hồi hoàn toàn Các tỷ số tài chính đều cho thấy kỳ vọng

tăng trưởng mạnh mẽ của Microsoft trong tương lai, do đó ta kỳ vọng tỷ lệ tăng

trưởng doanh thu sẽ ở mức 20% từ năm 2023 đến năm 2027.

Các tỷ số như: Các khoản nợ ngắn hạn/ Doanh thu, Tài sản cố định ròng/ Doanh thu, Chi phí bán hàng/ Doanh thu, và Giá vốn hàng bán/ Doanh thu, Khoản phải thu/

Doanh thu, và Hàng tồn kho/ Doanh thu sẽ được tính bằng cách lấy tỷ lệ trung bình

trong 5 năm gần nhất để phản ánh đúng BCTC của công ty.

Tiếp theo là tỷ lệ khấu hao, đầu tư tài chính dài hạn, đầu tư tài chính ngắn hạn và hoạt

đồng đầu tư thì sẽ được tính bằng cách lấy trung bình tăng trưởng qua từng năm

trong 5 năm gần nhất tức từ năm 2017.

Đối với chi phí nợ vay của Microsoft thì lãi vay của Microsoft trong năm 2022 là

4.38%, nên ta cũng sẽ dùng mức lãi suất này để dự phóng cho các năm tiếp theo.

Ở đây để đơn giản, ta sẽ kỳ vọng công ty không phát hành thêm bất kỳ trái phiếu nào trong tương lai

Thuế suất thu nhập doanh nghiệp là 28% theo quy định nhà nước

Bảng 2.1: Các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lời

Đơn vị: triệu đô

Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đoàn Microsoft

2.2 Dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

2 2.1 Dự phóng doanh thu

Doanh thu dự phóng là bước khởi đầu của một báo cáo dự phóng, nó chi phối hầu hết các mục quan trọng trong Báo cáo tài chính Vì vậy việc dự báo doanh thu quá sai lệch sẽ dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng

Thực hiện dự phóng doanh thu:

- Việc dự báo doanh thu cần bắt đầu từ việc xem xét, đánh giá tình hình thực hiện doanh thu của doanh nghiệp trong thời kỳ đó cụ thể là 5 năm trước đó

- Phân tích đánh giá mức độ tăng giảm doanh thu và nguyên nhân dẫn đến sự tăng giảm đó trên cơ sở xác định tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm của doanh thu

- Đưa ra dự báo doanh thu của doanh nghiệp

2 2.2 Dự phóng chi phí và thu nhập

Dự phóng chi phí chính là bước tiếp theo mà doanh nghiệp cần làm sau khi đưa ra doanh thu Tính toán chi phí nhằm cân đối với mục tiêu doanh thu đã đặt ra ở bước dự phóng doanh thu.Chi phí sẽ được dự phóng từng loại, vì các loại chi phí khác nhau có thể bị tác động bởi các nhân tố khác nhau Tuy nhiên, hầu hết các chi phí quan trọng đều liên quan đến doanh thu và vì thế đều tỉ lệ với doanh thu

Những chi phí khác liên quan đến các nhân tố khác ngoài doanh thu Chi phí lãi vay liên quan đến mức nợ và lãi suất

Bảng 2.2: Dự phóng Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh 2023-2027

Doanh thu 493.359,21 411.132,67 342.610,56 285.508,80 237.924,00 Giá vốn hàng bán 238,96 727,86 2.217,01 6.752,82 20.568,53 Chi phí hoạt động tài chính (Lãi

vay) 2.552,43 2.445,33 2.342,71 2.244,41 2.150,23 Thu nhập từ hoạt động tài chính 64,54 -252,27 986,02 -3.853,93 15.063,33 Khấu hao 44,142.39 38,165.43 31,855.08 25,951.85 20,169.27 Chi phí bán hàng 126,23 421,24 1.405,70 4.690,87 15.653,66 Lợi nhuận trước thuế 493.788,94 412.029,50 347.219,29 293.098,57 289.209,52 Thuế TNDN 91.928,59 76.707,45 64.641,75 54.566,10 53.842,08 Lợi nhuận sau thuế 585.717,54 488.736,95 411.861,03 347.664,67 343.051,60

Đơn vị: triệu đô

Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đoàn Microsoft

2.3 Dự phóng bảng cân đối kế toán

2.3.1 Dự phóng tài sản tăng thêm

Phương pháp dự báo Bảng cân đối kế toán theo tỷ lệ phần trăm trên doanh thu dựa trên cơ sở nguyên lý mối liên hệ giữa doanh thu và tài sản:

Để tăng doanh thu đòi hỏi phải gia tăng tài sản tương ứng, tạo ra nền tảng cho việc tăng doanh thu

- Tài sản lưu động nhìn chung thay đổi tương ứng với doanh thu: Khi có sự biến động về doanh thu thì thông thường kéo theo sự biến động vốn bằng tiền, khoản phải thu và hàng tồn kho Vì vậy, các khoản mục này có thể dự phóng theo tỉ lệ với doanh thu

- Tài sản cố định được tính dựa trên Khấu hao tăng theo doanh thu

2.3.2 Dự báo Nợ và Vốn chủ sở hữu tăng thêm

Khi tài sản tăng lên thì nợ và vốn chủ sở hữu cũng tăng lên Nợ phải trả và vốn cổ phần phụ thuộc vào nhiều nhân tố khác nhau, bao gồm chính sách cấu trúc vốn, cổ tức

và mua lại cổ phần

Lợi nhuận giữ lại sẽ tăng nhưng không cùng tỷ lệ tăng như doanh thu: lợi nhuận giữ lại kỳ hiện tại sẽ được tính từ lợi nhuận giữ lại kỳ trước cộng với mức tăng thêm của lợi nhuận giữ lại, tính toán thông qua báo cáo kết quả kinh doanh

Tùy thuộc vào mục đích, nhà phân tích có thể dự phóng cho toàn bộ các khoản mục chi tiết trên bảng cân đối kế toán hay chỉ dự phóng tóm tắt bảng cân đối kế toán như

dự phóng tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, nợ phải trả và vốn cổ phần

2.3.3 Các bước thực hiện dự phóng bảng cân đối kế toán

- Bước 1: Dự phóng các tài sản lưu động ngoại trừ tiền mặt và tài sản cố định dựa trên doanh thu được dự phóng

- Bước 2: Dự phóng các khoản bất động sản đầu tư, đầu tư tài chính ngắn hạn theo doanh thu dự phóng và các tỷ lệ phần trăm doanh thu

- Bước 3: Các khoản tài sản dở dang và tài sản khác được giữ nguyên ở năm trước

- Bước 4: Dự phóng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn sử dụng doanh thu được dự phóng

và các tỷ lệ phần trăm doanh thu

- Bước 5: Giả định ước tính cổ phần thường ban đầu bằng với số dư năm trước, công ty không chia cổ tức bằng tiền nào trong những năm tiếp theo

- Bước 6: Dự phóng lợi nhuận giữ lại bằng số dư năm trước cộng (trừ) lợi nhuận (lỗ) ròng và trừ cổ tức kỳ vọng

- Bước 7: Dự phóng tiền mặt bằng cách trừ Tổng nợ và chủ sở hữu cho các mục còn lại ở tổng tài sản

Một điều lưu ý trong mô hình dự phóng đó là tiền mặt không thể âm được nên ta sẽ

dùng nợ dài hạn làm hạn mục cân đối, điều này thể hiện rằng khi công ty thiếu hụt tiền mặt, công ty sẽ dùng nợ để bù đắp cho việc thiếu hụt này

Bảng 3.3: Dự phóng Bảng cân đối kế toán 2023-2027

1 Tài sản ngắn hạn

Tiền mặt và các khoản tương đương tiền

2,360,783.11 1,776,144.65 1,288,001.39 876,342.42 528,565.77

Các khoản phải thu 112.920,29 94.100,24 78.416,87 65.347,39 54.456,16 Hàng tồn kho 8.892,39 7.410,32 6.175,27 5.146,06 4.288,38 Tài sản ngắn hạn khác 169.684,00 169.684,00 169.684,00 169.684,00 169.684,00

2 Tài sản dài hạn

Tài sản cố định 156.965,71 130.804,76 109.003,96 90.836,64 75.697,20

Nguyên giá

376,909.73 306,606.39 246,640.17 105,781.12 79,829.27

Khấu hao lũy kế

219,944.03 175,801.63 137,636.21 -35,869.26 -32,880.52

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư -42.739,39 -39.229,41 -35.897,09 -32.843,39 -32.843,39 Đầu tư tài chính dài hạn 6.891,00 6.891,00 6.891,00 6.891,00 6.891,00 Tài sản dài hạn khác 21.897,00 21.897,00 21.897,00 21.897,00 21.897,00

Tổng tài sản

2,809,245.49 2,178,143.97 1,651,281.49 1,207,356.51 832,691.51

3 Nợ phải trả

Nợ ngắn hạn 257.592,83 214.660,69 178.883,91 149.069,93 124.224,94

Nợ dài hạn 58.274,68 55.829,36 53.486,64 51.242,23 49.092,00

4 Vốn chủ sở hữu

2,493,350.06 1,907,632.52 1,418,895.57 1,007,034.53 659,369.86

Tổng nguồn vốn

2,809,245.49 2,178,143.97 1,651,281.49 1,207,356.51 832,691.51

Đơn vị: triệu đô

Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đoàn Microsoft

2.4 Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ được dự phóng trên cơ sở kết quả dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và dự phóng bảng cân đối kế toán Số liệu dự phóng của 2 báo cáo trên được sử dụng để lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Khoản mục lợi nhuận trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ là số liệu lợi nhuận trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh được dự phóng, khoản điều chỉnh giảm chi phí khấu hao

là số liệu dự phóng chi phí khấu hao, các khoản điều chỉnh khác như hàng tồn kho nợ phải thu, nợ phải trả… được lấy từ chênh lệch tăng, giảm giữa số liệu dự phóng bảng cân đối kế toán và số liệu thực tế cuối kỳ trước trên bảng cân đối kế toán

Bảng 2.4: Dự phóng Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 2023-2027

Lợi nhuận sau thuế 585.717,54 488.736,95 411.861,03 347.664,67 343.051,60 Cộng trở lại khấu hao 0,06 0,70 8,43 100,93 1.208,09 Trừ biến động tăng trong TSLĐ -393.007,24 -355.786,70 -324.769,58 -298.921,99 -276.431,54 Cộng trở lại biến động tăng trong nợ

ngắn hạn 42.932,14 35.776,78 29.813,99 24.844,99 29.142,94 Cộng trở lại chi phí lãi vay sau thuế 2.552,43 2.445,33 2.342,71 2.244,41 2.150,23

Dòng tiền tự do

209,429.85 147,128.06 97,949.29 61,531.37 82,413.14

Đơn vị: triệu đô

Nguồn: Tác giả tính toán dựa trên số liệu Báo cáo Tài chính của Tập đoàn Microsoft

CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP

Từ những số liệu mà ta đã dự báo trong phần phân tích triển vọng, ta sẽ tiến hành định giá cổ phiếu của VIC bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, để từ đó có thể đưa ra quyết định có nên nắm giữ cổ phiếu của VIC hay không

Công thức định giá của mô hình sẽ như sau:

V0 = ∑

t=1

∞

(1+WACC ) t

Trong đó:

● V0: Hiện giá của công ty

● FCFt: Dòng tiền tự do năm t của công ty

● WACC: TSSL bình quân của công ty

Đây là một trong những phương pháp định giá cổ phiếu phổ biến, và để sử dụng được công thức này ta cần phải xác định được dòng tiền tự do của công ty trong tương lai cũng như là WACC của công ty này

4.1 Xác định WACC

Công thức xác định WACC sẽ có dạng như sau:

WACC = Rs S

B +S + Rb B

B +S.(1-tc) Với Rs là TSSL của vốn cổ phần và Rb là lãi suất nợ vay của công ty

Tính R s

Ta sẽ dùng mô hình CAPM để tính TSSL của vốn cổ phần công ty

Mô hình CAPM: E(Rs) = Rf + β( E(Rm) – Rf)

Trong đó:

● Rf: Tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro

● β : Hệ số beta của cổ phiếu

● E(Rm): Tỷ suất sinh lợi thị trường

Tính Rf

Tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro Rf sẽ được thu bằng cách sử dụng lãi suất môi trái phiếu chính phủ của phiên bản thau gần nhất:

Ở đây ta sẽ sử dụng lãi suất khai thác trái phiếu trong kỳ hạn 20 năm, lãi suất phi rủi

ro Rf sẽ là 4,3%

3.2 Xác định Beta của chứng khoán

Ta có công thức tính Beta:

β= Cov (Ri , Rm)

σ Rm2

Trong đó:

● Ri: TSSL của chứng khoán

● Rm: TSSL của thị trường (VN-Index)

● Cov(Ri,Rm): Hiệp phương sai của TSSL chứng khoán và TSSL thị trường

Rm: Phương sai TSSL thị trường

Để đơn giản hóa bước tính toán β này, ta sẽ sử dụng β được tính toán trên trang

<https://vn.investing.com/> β sẽ được tính toán bằng công thức dựa trên dữ liệu của

100 phiên giao dịch gần nhất (tính toán đến tháng 9/2023) Do đó ta có được β của Microsoft là 0,904

3.3 Xác định E(Rm)

Trong năm 2022, chỉ số NASDAQ đã tăng tốc độ 2500 điểm, tương đương với mức tăng trưởng 16,7%, do đó tỷ suất sinh lợi thị trường được kỳ vọng là 16,7%

3.4 Xác định Rb

Theo BCTC năm 2022 của Microsoft thì công ty đang vay nợ với mức lãi suất là 4.38%/năm, do đó Rb sẽ là 4.38%