Các công trình nghiên cÿu vß các y¿u tß ¿nh h±ßng ¿n rÿi ro trong ¿u t± hÿp ßng t±¡ng lai trên thß tr±ßng chÿng khoán phái sinh .... Hißn nay mßi chß có mßt sß nghiên cÿu vß sÿ bi¿n ßng
Tớnh c¿p thi¿t cÿa viòc nghiờn cÿu ò tài lu¿n ỏn
Rÿi ro ±ÿc coi là sÿ khụng ch¿c ch¿n x¿y ra trong t±Ăng lai, õy là mòt trong nhÿng ò tài ó và ang ±ÿc nhiòu nhà khoa hòc nghiờn cÿu tÿ th¿ kÿ 20, cú thò kò ¿n nh± Frak Knight (1921), Arthur William, Jr Micheal, L.Smith (1998), Nassim Nicholas (2007) và Nguyòn Minh Kiòu (2009) Vòi nh¿n ònh chung vò sÿ ng¿u nhiờn cÿa rÿi ro, nhÿng m¿t tiờu cÿc và tớch cÿc cÿa rÿi ro, cỏc nhà khoa hòc ±a ra nhÿng quan iòm nh¿m gi¿m thiòu rÿi ro và ún nh¿n rÿi ro trong ¿u t± vòi tõm th¿ chÿ òng
Bờn c¿nh nhÿng nghiờn cÿu vò ¿c iòm rÿi ro núi chung, rÿi ro trong ¿u t±, ¿c biòt là ¿u t± trờn thò tr±òng chÿng khoỏn (TTCK) cĂ sò núi chung và TTCK phỏi sinh núi riờng cing là v¿n ò ±ÿc quan tõm hiòn nay Thÿc t¿ ang cho th¿y chÿng khoỏn phỏi sinh hiòn ang là kờnh ¿u t± lÿi nhu¿n cao và rÿi ro lòn, dự b¿n ch¿t cÿa s¿n ph¿m này là s¿n ph¿m phòng ngÿa rÿi ro Do ó, rÿi ro trong ¿u t± trên TTCK phái sinh c¿n thi¿t ±ÿc các nhà nghiên cÿu chú ý và có nhÿng nghiên cÿu vò rÿi ro t¿p trung ¿n òi t±ÿng nhà ¿u t± (NT) cỏ nhõn Tuy nhiờn, cỏc nghiờn cÿu ó ti¿n hành mòi chò xem xột cỏc mụ hỡnh o l±òng rÿi ro trong ¿u t± trờn TTCK cĂ sò nh± mụ hỡnh ỏnh giỏ trờn lói su¿t trỏi phi¿u (Macaulay, 1983), mụ hỡnh phõn tớch trung bỡnh và ph±Ăng sai (Harry Markowitz, 1952), mụ hỡnh ònh giỏ tài s¿n vòn CAPM (William Sharpe, 1964), mụ hỡnh a nhõn tò (Stephen Ross,
1976), mụ hỡnh giỏ trò rÿi ro VaR (1993), mụ hỡnh ph±Ăng sai thay òi GARCH (1986)& Cÿ thò hĂn nÿa, cỏc nghiờn cÿu vò cỏc y¿u tò khỏch quan ¿nh h±òng ¿n giỏ cò phi¿u cú thò kò ¿n nh± tÿ giỏ hòi oỏi, l¿m phỏt, cung tiòn và lói su¿t nh± Liu và Shrestha (2008), Eita (2012), Aurangzeb (2012), Shaique và Herani (2016), Rahman và Mustafa (2018)& Và ch±a cú nghiờn cÿu o l±òng rÿi ro trờn TTCK phỏi sinh ±ÿc thÿc hiòn
Núi vò s¿n ph¿m ±ÿc lÿa chòn nghiờn cÿu trờn TTCK phỏi sinh, hÿp òng t±Ăng lai (HTL) là mòt trong bòn lo¿i CKPS ±ÿc quan tõm do mang nhÿng ¿c iòm ò trò thành s¿n ph¿m ¿u tiờn ±ÿc ho¿t òng nh¿m phũng vò rÿi ro trờn
TTCK cĂ sò Cỏc nghiờn cÿu chÿ y¿u ang t¿p trung ¿n rÿi ro bi¿n òng giỏ, cÿ thò là giỏ cÿa chò sò ¿nh h±òng ¿n giỏ cÿa HTL Hiòn t¿i cỏc nghiờn cÿu trong và ngoài n±òc òu chò ra mòi quan hò giÿa giỏ chò sò và giỏ HTL chò sò, cú thò kò ¿n nh± nghiờn cÿu òi vòi chò sò giỏ S&P500 ( Ira G.Kawaller, Paul D.Koch, Timothy W.Koch, 1990; Asim Ghosh, 1993; Acraig MacKinlay và còng sÿ, 2015), chò sò Hangseng t¿i Hòng Kụng (Tang, Mak, Choi, 1992, chò sò Nikkei (Tse, 1995), chò sò FTSE (Brook, Rew, Ritson, 2001) và chò sò VN30 (Tr±Ăng òng Lòc và còng sÿ, 2020) Chớnh nhÿng nghiờn cÿu trờn ó gÿi mò nghiờn cÿu vò rÿi ro trong ¿u t± HTL, cÿ thò là rÿi ro liờn quan ¿n giỏ HTL
Ti¿p nòi nghiờn cÿu nhÿng y¿u tò khỏch quan ¿nh h±òng ¿n rÿi ro trong ¿u t± HTL, tÿ phớa b¿n thõn cÿa NT cỏ nhõn - òi t±ÿng ¿u t± chi¿m a sò trờn thò tr±òng c¿n thi¿t ph¿i xỏc ònh nhÿng y¿u tò ¿nh h±òng nng lÿc ch¿p nh¿n rÿi ro cÿa b¿n thõn ò tÿ ú ±a ra quy¿t ònh ¿u t± và gi¿m thiòu rÿi ro Nhÿng y¿u tò tỏc òng ¿n nng lÿc ch¿p nh¿n rÿi ro ó ±ÿc nghiờn cÿu cú thò kò ¿n nh± tuòi (Nobre và còng sÿ, 2016; Awais và còng sÿ, 2016; Chiang và Xiao, 2017; Celikkol và còng sÿ, 2017; Mahdzan, 2017), giòi tớnh (Montford và Goldsmith, 2016; Dichkason và Ferreira, 2018), tỡnh tr¿ng hụn nhõn (Kannadhasan và còng sÿ, 2016; Chatterjee và còng sÿ, 2017; Dickason và Ferreira, 2019), trỡnh ò hòc v¿n (Kannadhasan và còng sÿ, 2016; Mohan và Singh, 2017; Fisher, 2020), thu nh¿p (Ryack và Sheikh, 2016; Magendans và còng sÿ, 2016), thỏi ò vòi rÿi ro (Park và Yao, 2016; Saurabh và Nandan, 2018), kh¿ nng chòu rÿi ro (Kitces, 2018; Saurabh và Nandan, 2018) Nhÿng nghiờn cÿu kò trờn ó ±ÿc thÿc hiòn trờn TTCK cĂ sò nh±ng ch±a ±ÿc thÿc hiòn trờn TTCK phỏi sinh ±ÿc thành l¿p tÿ thỏng 8/2017, TTCK phỏi sinh Viòt Nam ó trò thành mòt kờnh ¿u t± h¿p d¿n, khụng chò mang l¿i lÿi nhu¿n mà cũn gi¿m thiòu rÿi ro cho cỏc
NT cá nhân Trong nhÿng ngày ¿u thành l¿p, s¿n ph¿m chính cÿa TTCK phái sinh là HTL chò sò VN30 ¿n ngày 4/7/2019, s¿n ph¿m HTL Trỏi phi¿u Chớnh phÿ (TPCP) ±ÿc giòi thiòu vào ±a vào giao dòch t¿i TTCK phỏi sinh
Khụng n¿m ngoài sÿ phỏt triòn cÿa TTCK th¿ giòi, TTCK phỏi sinh Viòt Nam ó và ang ±ÿc sÿ quan tõm tÿ cỏc NT trong và ngoài n±òc Sau 6 nm ho¿t òng, TTCK phỏi sinh ó cú nhÿng b±òc tng tr±òng tòt và òn ònh, giao dòch sụi òng và thu hỳt ngày càng nhiòu NT tham gia thò tr±òng Vò quy mụ thò tr±òng và sÿc thanh kho¿n cÿa HTL chò sò VN30 cú sÿ tng tr±òng m¿nh m¿ vòi mÿc tng bỡnh quõn 38,65% (giai o¿n 2018-2022) Trong ú nm 2020 cú tòc ò tng tr±òng cao nh¿t 79,9% so vòi nm 2019 và nm 2022 tng tr±òng 43,8% so vòi nm 2021 Hiòn nay, TTCK phỏi sinh ó d¿n trò thành mòt cụng cÿ phũng ngÿa rÿi ro cho
NT ¿c biòt, khi TTCK cĂ sò gi¿m iòm m¿nh, TTCK phỏi sinh v¿n gúp ph¿n làm gi¿m ỏp lÿc "bỏn thỏo" trờn TTCK cĂ sò Thay vỡ ph¿i bỏn cò phi¿u trờn TTCK cĂ sò ò qu¿n trò rÿi ro danh mÿc ¿u t± thỡ NT n¿m giÿ vò th¿ bỏn trờn TTCK phỏi sinh iòu này thò hiòn rừ trong giai o¿n cuòi ¿i dòch Covid 3 19 nm 2011, thanh kho¿n TTCK phỏi sinh (cÿ thò là HTL chò sò VN30) ghi nh¿n khòi l±ÿng giao dòch bỡnh quõn tng m¿nh 43,8% so vòi nm 2021 Sÿ kiòn này phự hÿp vòi tỡnh hỡnh chung th¿ giòi khi cỏc TTCK cĂ sò trờn th¿ giòi gi¿m, giao dòch chÿng khoỏn cĂ sò vào xu h±òng gi¿m, trong khi nhu c¿u phũng vò rÿi ro òi vòi danh mÿc chÿng khoỏn cĂ sò tng, và dũng tiòn t¿t y¿u s¿ t¿p trung vào TTCK phỏi sinh
Thò tr±òng chÿng khoỏn phỏi sinh t¿i Viòt Nam v¿n ang trong giai o¿n ¿u phỏt triòn vòi s¿n ph¿m ¿u tiờn là HTL chò sò VN30 - s¿n ph¿m duy nh¿t hiòn nay mà NT cỏ nhõn ±ÿc tham gia Bờn c¿nh nhÿng lÿi ớch vò ¿u t± và phũng ngÿa rÿi ro mà HTL chò sò VN30 mang l¿i, cỏc NT cỏ nhõn tham gia ¿u t± HTL chò sò VN30 cing ph¿i òi m¿t vòi nhÿng rÿi ro tÿ cỏc y¿u tò khỏch quan trờn thò tr±òng và rÿi ro tÿ chÿ quan tÿ chớnh b¿n thõn NT Do chớnh b¿n thõn ¿c iòm cÿa HTL chò sò VN30 cú kh¿ nng mua c¿ hai chiòu vò th¿ và nguyờn t¿c T+0, nờn tớnh ¿u cĂ cÿa s¿n ph¿m này r¿t cao Chớnh vỡ th¿ y¿u tò thò tr±òng ¿nh h±òng ¿n giỏ HTL chò sò VN30 hay cÿ thò là sÿ dao òng giỏ cÿa HTL chò sò VN30 ¿nh h±òng r¿t lòn ¿n NT trong viòc ra quy¿t ònh Bờn c¿nh ú, cỏc quy ònh cÿa chớnh phÿ vò HTL v¿n ch±a ¿y ÿ và hoàn thiòn Thờm vào ú, NT cỏ nhõn ch±a cú nhiòu kinh nghiòm trong ¿u t± HTL, ch±a cú biòn phỏp qu¿n trò rÿi ro trong viòc giao dòch khi¿n cho thua lò lòn, ¿c biòt trong giai o¿n tÿ 2019 3 2022 khi TTCK phỏi sinh trong n±òc và th¿ giòi cú nhiòu bi¿n òng m¿nh Nhÿng rÿi ro này cú thò gõy ra nhÿng thiòt h¿i khụng thò kiòm soỏt ±ÿc òi vòi cỏc NT cỏ nhõn, th¿m chớ cú thò tỏc òng m¿nh ¿n toàn bò thò tr±òng d¿n ¿n nguy cĂ sÿp ò vò m¿t v) mụ òi vòi thò tr±òng tài chớnh Nhÿng tỏc òng này khụng chò ¿nh h±òng x¿u ¿n nòn kinh t¿ mà cũn tỏc òng m¿nh ¿n òi sòng và xó hòi Tÿ nhÿng nh¿n ònh trờn, cú thò th¿y r¿ng NT khụng chò c¿n am hiòu nòn kinh t¿ và xu h±òng chÿng khoỏn mà cũn c¿n cú tõm lý vÿng vàng, và ỏnh giỏ ±ÿc nng lÿc ch¿p nh¿n rÿi ro ò cú ±ÿc quy¿t ònh sỏng suòt trong ¿u t± Do ú, viòc nghiờn cÿu rÿi ro trong ¿u t± HTL trờn TTCK phỏi sinh òi vòi NT cỏ nhõn là r¿t c¿n thi¿t
Bờn c¿nh ú, nhÿng lý lu¿n vò rÿi ro trong ¿u t± chÿng khoỏn phỏi sinh cÿa
NT cỏ nhõn núi chung và ¿u t± HTL núi riờng v¿n cũn phõn m¿ng Hiòn nay mòi chò cú mòt sò nghiờn cÿu vò sÿ bi¿n òng cÿa giỏ cÿa HTL ho¿c sÿ tỏc òng cÿa cỏc y¿u tò thò tr±òng ¿n rÿi ro trong ¿u t± trờn TTCK cĂ sò Tuy nhiờn, ch±a cú nghiờn cÿu xem xột cỏc y¿u tò tỏc òng ¿n rÿi ro và nng lÿc ch¿p nh¿n rÿi ro trong ¿u t± HTL cÿa NT cỏ nhõn trờn TTCK phỏi sinh Viòt Nam
Do ú, ò tài lu¿n ỏn