Đang tải... (xem toàn văn)
------ NGÔ THỊ KIM HÒA QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAMLUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2017... ------ NGÔ THỊ KI
Trang 1- -
NGÔ THỊ KIM HÒA
QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
HÀ NỘI - 2017
Trang 2- -
NGÔ THỊ KIM HÒA
QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
2 PGS.TS ĐOÀN HƯƠNG QUỲNH
HÀ NỘI - 2017
Trang 3LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan bản Luận án là công trình nghiên cứu của riêng tôi Các số liệu, kết quả nêu trong Luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng
TÁC GIẢ LUẬN ÁN
Ngô Thị Kim Hòa
Trang 4MỤC LỤC
Trang
Lời cam đoan i
Mục lục ii
Danh mục các chữ viết tắt trong luận án vi
Danh mục các bảng trong luận án vii
Danh mục các biểu đồ trong luận án ix
MỞ ĐẦU 1
Chương 1: LÝ LUẬN VỀ VỐN KINH DOANH VÀ QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG DOANH NGHIỆP 15
1.1 Vốn kinh doanh và phân loại vốn kinh doanh trong doanh nghiệp 15
1.1.1 Khái niệm và đặc trưng của vốn kinh doanh 15
1.1.2 Phân loại vốn kinh doanh 18
1.2 Nguồn vốn kinh doanh và phân loại nguồn vốn kinh doanh 25
1.2.1 Khái niệm nguồn vốn kinh doanh 25
1.2.2 Phân loại nguồn vốn kinh doanh 26
1.3 Quản trị vốn kinh doanh trong doanh nghiệp 29
1.3.1 Khái niệm quản trị vốn kinh doanh 29
1.3.2 Mục tiêu quản trị vốn kinh doanh 30
1.3.3 Nội dung quản trị vốn kinh doanh trong doanh nghiệp 30
1.3.4 Hệ thống chỉ tiêu phản ánh tình hình quản trị VKD trong DN 43
1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị vốn kinh doanh 54
1.5 Tác động của quản trị vốn kinh doanh đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp 56
1.6 Kinh nghiệm quản trị vốn kinh doanh của doanh nghiệp ở một số nước trên thế giới và bài học cho các doanh nghiệp Việt Nam 58
1.6.1 Kinh nghiệm quản trị vốn kinh doanh của doanh nghiệp ở một số nước trên thế giới 58
1.6.2 Bài học kinh nghiệm rút ra cho các doanh nghiệp Việt Nam 62
Kết luận chương 1 63
Trang 5Chương 2: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 64
2.1 Tổng quan về các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 64
2.1.1 Nguồn hình thành và phân loại DNXD niêm yết 64
2.1.2 Đặc điểm hoạt động SXKD và đặc điểm sản phẩm xây dựng 69
2.1.3 Khái quát kết quả kinh doanh của các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012-2016 72
2.2 Thực trạng về VKD và quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 82
2.2.1 Thực trạng về VKD và nguồn VKD trong DNXD niêm yết 82
2.2.2 Thực trạng về quản trị VKD trong các DNXD niêm yết 92
2.2.3 Thực trạng về các chỉ tiêu phản ánh tình hình quản trị sử dụng VKD trong các DNXD niêm yết 139
2.3 Mô hình đánh giá tác động của quản trị VKD tới khả năng sinh lời của các DNXD niêm yết 145
2.3.1 Mục tiêu nghiên cứu định lượng 145
2.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 146
2.3.3 Phương pháp nghiên cứu 146
2.3.4 Các biến trong mô hình 146
2.3.5 Các giả thuyết và mô hình nghiên cứu 150
2.3.6 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 151
2.3.7 Mối quan hệ tương quan giữa các biến 152
2.3.8 Kiểm định Hausman 153
2.3.9 Kiểm định và khắc phục các khuyết tật của mô hình 154
2.3.10 Phân tích kết quả hồi quy 156
2.4 Đánh giá thực trạng quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 160
2.4.1 Kết quả đạt được 160
2.4.2 Hạn chế 163
2.4.3 Nguyên nhân hạn chế 165
Kết luận chương 2 167
Trang 6Chương 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊVỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 168
3.1 Bối cảnh kinh tế xã hội và định hướng phát triển của ngành xây dựng trong thời gian tới 168
3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội trong nước và quốc tế 168
3.1.2 Định hướng phát triển của ngành xây dựng trong những năm tới 171
3.2 Nguyên tắc cơ bản của việc đề xuất các giải pháp 173
3.2.1 Việc đề xuất các giải pháp tăng cường quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam phải đảm bảo tuân thủ luật pháp và phù hợp với các chính sách vĩ mô của nhà nước về quản lý kinh tế 173
3.2.2 Giải pháp tăng cường quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam phải đảm bảo phù hợp với đặc điểm SXKD của ngành và của các DNXD 173
3.2.3 Giải pháp nâng tăng cường quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam phải đảm bảo tính hiệu quả và khả thi 173
3.3 Giải pháp tăng cường quản trị VKD trong DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 174
3.3.1 Chủ động trong việc xác định nhu cầu VLĐ 174
3.3.2 Nâng cao hiệu quả công tác quản trị vốn bằng tiền 177
3.3.3 Tổ chức tốt công tác quản trị các khoản phải thu 179
3.3.4 Tăng cường công tác quản trị vốn tồn kho 181
3.3.5 Thực hiện tốt công tác định mức NVL, giảm thiểu thất thoát, hao hụt nguyên vật liệu, vật tư trong quá trình thi công các công trình nhận thầu 183
3.3.6 Đổi mới công nghệ, máy móc thiết bị, áp dụng kỹ thuật tiên tiến và quản lý tốt TSCĐ 183
Trang 73.3.7 Áp dụng phương pháp khấu hao TSCĐ hợp lý và quản lý tốt
quỹ khấu hao TSCĐ 185
3.3.8 Thực hiện định kỳ phân tích tình hình tài chính nhằm phát hiện tình trạng sử dụng vốn kinh doanh kém hiệu quả 186
3.3.9 Phòng ngừa rủi ro trong xây dựng 189
3.3.10 Một số giải pháp khác 189
3.4 Điều kiện thực hiện các giải pháp 190
3.4.1 Đối với nhà nước và ngành xây dựng 190
3.4.2 Đối với các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 191
3.4.3 Đối với các cơ sở đào tạo 191
Kết luận chương 3 192
KẾT LUẬN 193
DANH MỤC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CÔNG BỐ 194
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 195
PHỤ LỤC 198
Trang 8DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TRONG LUẬN ÁN
Từ viết tắt Từ viết đầy đủ
Trang 9DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN ÁN
Bảng 2.1: Phân loại DNXD niêm yết theo quy mô VKD 67
Bảng 2.2: Phân loại DNXD niêm yết theo tỷ lệ vốn góp của NN 67
Bảng 2.3: So sánh DTT giữa các nhóm DN phân theo quy mô vốn 75
Bảng 2.4: So sánh EBIT của nhóm DN phân theo quy mô vốn 76
Bảng 2.5: So sánh NI của các nhóm DN phân theo quy mô vốn 78
Bảng 2.6: VKD của các DNXD niêm yết 82
Bảng 2.7: VKD của các nhóm DNXD niêm yết phân theo quy mô VKD 83
Bảng 2.8: Tình hình biến động VKD của các nhóm DNXD niêm yết phân theo quy mô VKD 84
Bảng 2.9: Hệ số nợ và tỷ trọng nợ ngắn hạn trong tổng nợ phải trả của DNXD niêm yết 86
Bảng 2.10: Hệ số nợ và tỷ trọng nợ ngắn hạn trong tổng nợ của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 87
Bảng 2.11: Hệ số nợ và tỷ trong nợ ngắn hạn trong tổng nợ của các nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp của Nhà nước 88
Bảng 2.12: Hệ số khả năng thanh toán lãi vay của các DNXD phân theo quy mô VKD 89
Bảng 2.13: Hệ số khả năng đảm bảo nợ bằng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 90
Bảng 2.14: Khả năng thanh toán lãi vay của nhóm các DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 90
Bảng 2.15: Hệ số khả năng đảm bảo nợ bằng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của các nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 91
Bảng 2.16: Các DNXD có NWC âm trong giai đoạn 2012-2016 94
Bảng 2.17: NWC của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 94
Bảng 2.18: NWC của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 94
Bảng 2.19: Hệ số khả năng đảm bảo nợ ngắn hạn bằng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của các nhóm DNXD niêm yết 95
Bảng 2.20: Các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 96
Bảng 2.21: Hệ số khả năng thanh toán của các nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 98
Bảng 2.22: Tỷ trọng vốn bằng tiền trong VKD của nhóm các DNXD 101
Trang 10Bảng 2.23: Vốn đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn của các nhóm DNXD niêm
yết phân theo quy mô VKD 107
Bảng 2.24: Tỷ trọng các khoản phải thu trong TTS và TSNH của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 111
Bảng 2.25: Tỷ trọng các khoản phải thu trong TTS và TSNH của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 111
Bảng 2.26: Hiệu suất sử dụng vốn tồn kho của các DN trong nhóm DN quy mô VKD lớn 124
Bảng 2.27: Vòng quay VLĐ và Kỳ luân chuyển VKĐ của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 126
Bảng 2.28: Hàm lượng VLĐ của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 127
Bảng 2.29: Mức tiết kiệm VLĐ của nhóm DN phân theo quy mô VKD 128
Bảng 2.30: Tỷ suất lợi nhuận VLĐ của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 128
Bảng 2.31: Hàm lượng VLĐ của các nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp của Nhà nước 130
Bảng 2.32: Mức tiết kiệm VLĐ của nhóm các DN phân theo tỷ lệ vốn góp của Nhà nước 130
Bảng 2.33: Hàm lượng VCĐ của nhóm các DN phân theo quy mô VKD 136
Bảng 2.34: Tỷ suất LNST VCĐ của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 136
Bảng 2.35: Hàm lượng VCĐ của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 137
Bảng 2.36: BEP của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 142
Bảng 2.37: ROA của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 142
Bảng 2.38: ROE của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 142
Bảng 2.39: BEP của nhóm các DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 144
Bảng 2.40: ROA của nhóm các DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 144
Bảng 2.41: ROE của nhóm các DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 145
Bảng 2.42: Các biến, ký hiệu và công thức tính 149
Bảng 2.43: Thống kê mô tả các biến trong mô hình 151
Bảng 2.44: Ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình 152
Bảng 2.45: Hệ số phóng đại phương VIF của sai mô hình 1 154
Bảng 2.46: Hệ số phóng đại phương VIF của sai mô hình 2 154
Bảng 2.47: Hệ số phóng đại phương VIF của sai mô hình 3 154
Bảng 2.48: Hệ số phóng đại phương VIF của sai mô hình 4 154
Bảng 2.49: Kết quả kiểm định tự tương quan của các mô hình 155
Bảng 2.50: Kết quả kiểm định PSSSTĐ (White test) 156
Bảng 2.51: Kết quả hồi quy 157
Trang 11DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ TRONG LUẬN ÁN
Biểu đồ 2.1: Sự biến động về DTT, EBIT và NI của các DNXD niêm yết giai
đoạn 2012-2016 73 Biểu đồ 2.2: DTT của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 74 Biều đồ 2.3: Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của các nhóm DN phân theo quy
mô VKD 76 Biểu đồ 2.4: Lợi nhuận sau thuế của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 78 Biểu đồ 2.5: DTT và tốc độ tăng DTT của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn
Trang 12Biểu đồ 2.15: Vòng quay HTK của các nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 121 Biểu đồ 2.16: Số ngày 1 vòng quay HTK (Kỳ luân chuyển vốn tồn kho) của
các nhóm DN phân theo quy mô VKD 121 Biểu đồ 2.17: Vòng quay HTK của nhóm các DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 122 Biểu đồ 2.18: Số ngày 1 vòng quay HTK (Kỳ luân chuyển vốn tồn kho) của
các nhóm DN phân theo tỷ lệ sở hữu của NN 123 Biểu đồ 2.19: Vòng quay VLĐ và Kỳ luân chuyển VLĐ của các nhóm DN
phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 129 Biểu đồ 2.20: Tỷ suất LN VLĐ của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 131 Biểu đồ 2.21: Tỷ lệ vốn đầu tư vào TSDH của các nhóm DNXD phân theo
quy mô VKD 132 Biểu đồ 2.22: Tỷ lệ vốn đầu tư vào TSDH của các nhóm DN phân theo tỷ lệ
vốn góp của NN 132 Biểu đồ 2.23: Hiệu suất sử dụng VCĐ của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 135 Biểu đồ 2.24: Hiệu suất sử dụng VCĐ của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn
góp của NN 137 Biểu đồ 2.25: Tỷ suất LNST VCĐ của các nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp
của NN 138 Biều đồ 2.26: Vòng quay VKD của các nhóm DN phân theo quy mô VKD 139 Biểu đồ 2.27: Vòng quay VKD của nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp của NN 140
Trang 13MỞ ĐẦU
1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu
Để tiến hành sản xuất kinh doanh (SXKD), bất kể doanh nghiệp (DN) thuộc lĩnh vực và loại hình kinh doanh nào cũng cần phải có một lượng vốn kinh doanh (VKD) nhất định VKD của DN thường xuyên vận động và chuyển hóa từ hình thái ban đầu là tiền sang hình thái hiện vật và trở về hình thái ban đầu là tiền Mỗi DN thuộc lĩnh vực kinh khác nhau, có những đặc điểm không giống nhau nên cũng có những cơ cấu VKD cũng như đặc điểm quản trị vốn cũng khác nhau Đối với các DN hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, do đặc thù của ngành nói chung và đặc điểm của sản phẩm xây dựng nói riêng, đòi hỏi cơ cấu vốn của ngành và các DN hoạt động trong lĩnh vực này khác với các doanh nghiệp hoạt động trong các ngành khác Cụ thể là các DN hoạt động trong lĩnh vực xây dựng bị ảnh hưởng lớn bởi môi trường địa lý, thời tiết và địa bàn hoạt động không cố định; sản phẩm xây dựng đơn chiếc, chu kỳ sản xuất sản phẩm kéo dài… những đặc điểm này chi phối nhiều đến cơ cấu vốn cũng như công tác quản trị vốn của doanh nghiệp Tuy nhiên, trong những năm qua, các doanh nghiệp xây dựng (DNXD), đặc biệt là DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán đã tích cực chủ động quản lý tốt quá trình sản xuất kinh doanh, đáp ứng ngày càng tốt về nhu cầu sản phẩm xây dựng Song, do tác động không nhỏ của khủng hoảng kinh tế thế giới và khu vực, thị trường bất động sản gặp nhiều khó khăn, các doanh nghiệp xây dựng nói chung và DNXD niêm yết nói riêng cũng gặp nhiều khó khăn, thách thức Trong nhiều nguyên nhân dẫn đến những khó khăn, thách thức thì một nguyên nhân quan trọng là hiệu quả quản trị VKD của các DN còn hạn chế
Trong những năm gần đây, nền kinh tế Việt Nam đã và đang hội nhập sâu vào nền kinh tế thế giới; thực hiện quản lý kinh tế theo cơ chế thị trường định hướng XHCN Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt của nền kinh tế thị trường hiện nay, các DN phải nỗ lực hết mình để tạo ra các giá trị tăng thêm từ việc sử dụng hiệu quả VKD hiện có của mình Quản trị VKD hiệu quả là nhiệm vụ quan trọng nhất và cơ bản nhất để giúp DN phát triển bền vững Đặc biệt là đối với DNXD có đặc thù riêng biệt và là một ngành sử dụng lượng vốn lớn trong kinh doanh Hơn nữa, thực tế cho thấy rõ, những năm gần đây, do khủng hoảng kinh tế thế giới và khu vực, thị
Trang 14trường bất động sản gặp nhiều khó khăn, các doanh nghiệp xây dựng cũng phải đương đầu với nhiều thách thức Hiện nay, số lượng các DNXD niêm yết chiếm khoảng 19% tổng số các doanh nghiệp niêm yết, và bao gồm các công ty có quy mô lớn nhất trong ngành như Tổng công ty cổ phần xuất nhập khẩu và xây dựng Việt Nam, Tổng công ty cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam,… Đây cũng là những công ty có quy mô vốn đáng nể trong số các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam Tuy nhiên tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ROA trung bình của các doanh nghiệp xây dựng các năm gần đây chỉ đạt mức thấp xung quanh 2%, thấp hơn nhiều so với một số ngành kinh doanh khác như công nghiệp năng lượng, dược phẩm, thực phẩm, kinh doanh bao bì,… Trong khi đó, một thực tế thấy rằng, các DNXD niêm yết luôn có các khoản mục nợ phải thu, hàng tồn kho khá cao, chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản Có thể thấy việc nghiên cứu về VKD và quản trị VKD của các DNXD là rất cần thiết, để có thể tìm ra những khó khăn và yếu kém trong công tác quản trị VKD, từ đó đề xuất giải pháp để tăng cường quản trị vốn nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh của DNXD niêm yết
Trong tình hình hiện nay, cạnh tranh giữa các ngành, nội bộ ngành cũng như nội bộ nền kinh tế ngày càng gay gắt Điều đó, đặt ra nhiệm vụ hàng đầu đối với các DN hoạt động trong các lĩnh vực khác nhau nói chung và trong lĩnh vực xây dựng nói riêng là làm thế nào để nâng cao hiệu quả huy động và sử dụng VKD? nói cách khác là làm thế nào để công tác quản trị VKD đạt hiệu quả cao nhất trong điều kiện VKD có hạn?
Để trả lời cho câu hỏi này, NCS đã đi sâu nghiên cứu lý luận về vốn kinh doanh và quản trị VKD trong các DN nói chung và thực tiễn về vốn kinh doanh và quản trị VKD của các DN hoạt động trong lĩnh vực xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Qua đó, có những tổng kết, đánh giá về lý luận và thực tiễn về vấn đề nghiên cứu Trên cơ sở đó đưa ra giải pháp quản trị VKD trong các DN này
Xuất phát từ ý nghĩa đó, NCS lựa chọn đề tài “Quản trị vốn kinh doanh trong
các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm
đề tài luận án tiến sỹ kinh tế chuyên ngành Tài chính - ngân hàng Đề tài góp phần hệ thống hóa các vấn đề lý luận về VKD và quản trị VKD trong DN Trên cơ sở khảo sát thực trạng về VKD và quản trị VKD trong các DNXD niêm yết trên thị trường chứng khoán bằng việc việc chọn mẫu nghiên cứu là các DN đại diện theo quy mô, theo