(Tiểu luận) đề tài phân tích và định giá cổ phiếu công ty cổ phần tập đoàn thiên long ( tlg)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINHKHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

ĐỀ TÀI

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN THIÊN LONG ( TLG)

Giảng viên: PGS.TS.Nguyễn Minh

b Tiềm năng của ngành tại Việt Nam 4

CHƯƠNG 2.TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 4

CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦNTẬP ĐOÀN THIÊN LONG 7

Bảng 3.1 Lợi nhuận sau thuế công ty giai đoạn 2017-2022 7

Bảng 3.2 dự đoán cổ tức trong tương lai 8

Lời mở đầu

Việt Nam trong những năm vừa qua có những sự phát triển vượt trội và tích cực Bên cạnh đó, việc định giá các cổ phiếu cũng trở nên quan trọng và làm tâm điểm là một công việc cần những sự chính xác, mặc khác công việc này mang những điều khó khăn về việc phân tích, nắm rõ các bản chất, tính chất của từng yếu tố cụ thể trong thị trường và chỉ có thể mang tính tương đối để có thế giúp nhà đầu tư đưa ra lựa chọn một cách hợp lý và đưa ra nhận định chính xác trong việc đầu tư của mình

Bài nghiên cứu này tôi đã sử dụng các phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (DCF) để có thể nhìn nhận cụ thể về cổ phiếu.

Nội dung của bài bao gồm các phần :

1 Tổng quan về công ty Cổ phần tập đoàn Thiên Long 2 Tổng quan về định giá cổ phiếu

3 Mô hình định giá cổ phiếu dựa vào phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (DCF) 4 Phân tích chỉ số tài chính của công ty Cổ phần tập đoàn Thiên Long

5 Xác định giá cổ phiếu bằng phương pháp DCF 6 Kết luận

Bài phân tích còn tồn tại nhiều mặt hạn chế về kiến thức, thực tiễn và sự chính xác Kính mong nhận được sự đánh giá và nhận xét của Thầy để bài có thể hoàn chỉnh hơn.

Xin chân thành cảm !

2

CHƯƠNG 1.TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN THIÊN LONG Sàn niêm yết: HOSE

Ngày đầu tiên giao dịch trên sàn: 26/03/2010 Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 76.294.453 cổ phiếu

Logo công ty :

Hình 0.1 Logo Thiên Long ( nguồn : brade )

2 Lịch sử hình thành và phát triển :

1981 – 1995: thành lập cơ sở bút bi Thiên Long

1996 – 2004 : Công ty TNHH SX – TM Thiên Long ra đời, đánh dấu giai đoạn phát triển mới và nâng cao chất lượng, năng lực và quy mô với sự đa dạng hóa về sản xuất

2005 – 2007: Công ty TNHH SX – TM Thiên Long đổi tên thành Công ty Cổ phần SX – TM Thiên Long với vốn điều lệ 100.000.000.000 VND vào năm 2005 và tiếp tục tăng vốn điều lệ lên 120.000.000 VND vào năm 2006 Trong thời kì này sản phẩm của Thiên Long phát triển mạnh mẽ

2008 – 2011: bước đầu thâm nhập vào thị trường quốc tế, công ty đổi tên thành Công ty cổ phần Tập đoàn Thiên Long Mã cổ phiếu TLG được niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán vào năm 2010 Bên cạnh đó cũng tăng vốn điều lệ từ 120.000.000 VND lên 176.500.000.000 VND

Too long to read onyour phone? Save

to read later on your computer

Save to a Studylist

2018 – 2019 : vốn điều lệ tăng lên 777,9 tỷ đồng, xuất khẩu tới 65 quốc gia, trong đó thành công lớn với việc hoàn thành bản đồ xuất khẩu tại Đông Nam Á

Hiện tại Công ty cổ phần Tập Đoàn Thiên Long là một trong những công ty dẫn đầu thị phần văn phòng phẩm nói chung và bút viết nói riêng tại Việt Nam Công ty chiếm khoảng 55% thị phần của thị trường bút viết trong nước và sản phẩm được tiêu thụ khắp cả nước và xuất khẩu sang nhiều quốc gia

3 Khái quát thị trường cổ phiếu của TLG a Lí do nghiên cứu

Trong thời buổi kinh tế thị trường ngày càng phát triển thì chứng khoán cũng đang là một trong những chủ đề đáng chú ý trong nền kinh tế thị trường hiện nay Cùng với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, các công ty có cổ phiếu được niêm yết ngày càng phát triển mạnh mẽ và tích cực, trở thành trung gian quan trọng trên thị trường, cung cấp được hầu hết các dịch vụ có liên quan Thị trường chứng khoán ở Việt Nam là một thị trường mới nổi bên cạnh đó cũng còn tồn tại nhiều sự biến động và những khó khăn, thách thức Và sự biến động của cổ phiếu cũng là một phần đặc biệt quan trọng để các nhà đầu tư xem xét về sự thanh khoản và nhằm nắm bắt được khả năng tái tạo nguồn vốn đầu tư ban đầu Sự biến động trên cũng được xem như là một thước đo để xác định rủi ro và tốc độ thay đổi cổ phiếu trong 1 khoảng thời gian nhất định.

Tuy nhiên, với 2 lí do trên việc nghiên cứu về một cổ phiếu trên thị trường còn khá nhiều những hạn chế, vì vậy việc nghiên cứu đề tài “ Định giá cổ phiếu TLG” với việc thông qua các biến động của cổ phiếu được niêm yết ở thị trường Việt Nam bằng cách thu thập dữ kiệu và sử dụng các phương pháp tính chiết khấu dòng tiền tự do, chiết khấu cổ tức để cho thấy sự liên quan của bài nghiên cứu so với giá thị trường của cổ phiếu nhằm tạo sựu tin cậy giữa các biến động về thanh khoản và giá cổ phiếu.

b Tiềm năng của ngành tại Việt Nam

Thiên Long là một thương hiệu đứng hàng đầu về sản xuất và kinh doanh văn phòng phẩm tại Việt Nam và trong khu vực Với nhiều nhóm sản phẩm, mẫu mã phong phú, chất lượng, thương hiệu uy tín và giá cả phù hợp, Thiên Long sẵn sàng đáp ứng đươc đa dạng các nhu cầu của người tiêu dùng, tập đoàn Thiên Long nằm trong top 17 đối tác kinh doanh tốt nhất trên thị trường văn phòng phẩm thế giới, 1 trong những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng vượt xa trung bình ngành Tuy ngành văn phòng phẩm ít có khả năng tăng trưởng lợi nhuận đột biến nhưng có sự tăng trưởng ổn định

4

CHƯƠNG 2.TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1 Khái niệm

Định giá được xem là việc các nhà kinh tế, các nhà đầu tư xác định giá trị thực của một tài sản, được xác định tương đương với giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai dự tính thu được từ tài sản đó, dòng tiền này được chiết khấu trở lại hiện tại bằng việc sử dụng tỉ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư.

2 Tầm quan trọng của việc định giá cổ phiếu

Định giá cổ phiếu là công việc quan trọng và không thể thiếu trong bước đầu để các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư vào một doanh nghiệp hoặc một cá nhân, tổ chức.

Định giá giúp nhà đầu tư hiểu được giá trị thật của cổ phiếu để tìm ra được cơ hội đầu tư.3

3 Các mô hình định giá

Mô hình định giá cổ phiếu theo dòng tiền : mô hình này dùng phương pháp chiết khấu dòng tiền là phương pháp định giá cổ phiếu dựa trên nguyên tắc dự đoán dòng tiền tạo ra trong tương lai Nguyên tắc tổng quát thì khá đơn giản , nhưng sự đa dang trong cách nhìn nhâ {n dòng tiến đã tạo ra nhiều phương pháp định giá khac nhau

Mô hình chiết khấu cổ tức DCF Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do FCFE Mô hình chiết khấu tự do toàn doanh nghiê {p FCFF

Mô hình định giá cổ phiếu dựa vào các hê { số P/E , P/BV , P/CF , P/S…

6

CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỰDO

1 Khái niệm

Dựa trên cơ sở khái niê {m chiết khấu tiền tê { , mô hình chiết khấu dòng tiền được xây dưng như là mô {t công cụ phân tích căn bản Cơ sở lý thyết cho mô hình này là khái niê {m thời giá tiền tê { , quan hê { giữ lợi nhuân và rủi ro thể hiê {n ở lãi suất chiết khấu Dòng tiền là dòng tiền ra vào của cả doanh nghiê {p

Dòng tiền tự do là dong tiền hiê {n hành có trong doanh nghiê {p

Phương pháp chiết khấu dòng tiền có nguyên lý cơ bản : giá trị mô {t tài sản phải bằng với những gì nhâ {n được từ tài sản đó trong tương lai Có ngh~a chúng ta phải dự doán tài sản đó tạo ra được dòng tiền bao nhiêu trong tương lai Vì doanh nghiê {p luôn được k• vong sẽ tồn tại mãi mãi , hay ít ra củng không thể xác định thời điểm doanh nghiê {p sẽ dong cửa , nên dòng tiền nay được tính cho đến v~nh viễn Trong mô hình chiết khấu dòng tiền ta thường giải bài toán định giá bằng cách ước

lượng dòng tiền trong mô {t thời đoạn ( Thường là 5 đén 10 năm đối với mô {t doanh nghiê {p vững mạnh ) và mô {t giá trị kết thúc (TV _ Termina Value ) vào cuối thời đoạn đó Mô {t cách khái quát , giá trị dự kiến của mô {t doanh nghiê {p tăng trưởng bất thường trong n năm có thể được tính bằng :

Lấy giá trị hiê {n tại PV chia cho số cổ phiếu đang lưu hành của doanh nghiêp ta sẽ được giá tri hợp lý của m•i cổ phiếu Đó chính là giá trị mà chúng ta đang tiềm kiếm – Giá trị cổ phiếu của doanh nghiê {p

Mô hình DCF được ứng dụng rô {ng rãi trong các phân tích tài chinh và tài chính công ty Tác dụng của nó bao gồm :

Định giá tài sản , kể cả tài sản hữu hình và tài sản tài chính ( trái phiếu & cổ phiếu ) Phân tích và ra quyết đinh đầu tư dự án

2 Phân loại

Dòng tiền tự do trong doanh nghiê {p có thể được chia thành : Dòng tiền của vốn chủ sở hữu ( FCFE ) và dòng tiền của cả doanh nghiê {p

7

Dòng tiền của vốn chủ sở hữu là dòng tiền giành cho nhà đầu tư vốn chủ sở hữu trong doanh nghiêp , nó là dòng tiền mà chủ sở hữu được sử dụng sau khi đã trừ đi các khoản thanh toán cho chủ nợ , thuế và tất cả các chi tiêu để duy trì tài sản của doanh nghiê {p Vì thế nó chính là dòng tiền sau khi đã trừ đi toàn bô { dòng tiền gắn với nợ ( thamh toán lãi vay , thanh toán nợ gốc , phát hành nợ mới ) Định ngh~a khái quát hơn về dòng tiền vốn chủ sở hữu được biểu diễn như sau :

Dòng tiền tự do Vốn chủ sở hữu (FCFE) = Thu nhâ {p ròng + Khấu hao +/- Thay đổi vốn đầu tư +/- Thay đổi tài sản lưu đô {ng

=> Vì luồng tiền này sẵn sàng cho các chủ sở hữu nên lãi suất chiết khấu (k) chính là chi phí cổ phiếu

Dòng tiền tự do của doanh nghiê {p là dòng tiền tạo ra cho toàn bô { những người có quyền được hưởng dòng tiền trong doanh nghiê {p và là dòng tiền trước nợ Dòng tiền này được mô tả bằng dòng tiền sau khi đã trừ đi tất cả các chi phí hoat đông ( Giá vốn hàng bán và chi phí bán nàng – quản lý ) , nhu cầu tái đầu tư và ngh~a vụ nô {p thuế Dòng tiền tự do của doanh nghiê {p (FCFF) = Thu nhâ {p hoạt đông ( 1- Thuế suất) + khấu

hao – chi phí vốn – chênh lê {ch vốn lưu đông

=> Dòng tiền tự do của doanh nghiê {p là dòng tiền chưa trừ đi tất cả các khoản phải trả cho người tài chợ vốn ( lãi suất , cổ tức ) Luồng tiền này tất cả người tài chợ điều có thể dùng , do vâ {y lãi suất chiết khấu được áp dụng là chi phí vốn bình quân (WACC)

8

CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬPĐOÀN THIÊN LONG

Tỷ suất sinh lời phi rủi ro: Dựa trên lãi suất của Trái phiếu chính phủ Lãi suất : 4,8%/ năm

Hệ số beta : được tính dựa trên dữ liệu của trang thông tin chứng khoán

Quan sát kết quả từ bảng 3.1 có thể được sự phát triển của thị trường và công nghệ được áp dụng vào sản xuất và đặc biệt là thương mại hóa, tuy nhiên trong giai đoạn từ năm 2019- 2021 dịch bệnh bùng nổ làm cho sản xuất và hoạt động kinh doanh trong giai đoạn này có sựu biến động làm cho tỷ lệ tăng trưởng có phần giảm và sau đó được hồi phục và có phần tăng trưởng có khởi sắc từ năm 2021 tỷ lệ tăng trưởng ổn định hơn và vượt bậc vào năm 2022 với mức 44.90% tương đương với mức 400,937 triệu đồng tác giả dự báo tốc độ tăng trưởng có thể phát triển ổn định hơn trong tương lai Tác giả dự đoán trong tương lai công ty có thể đạt mức tăng trưởng ở mức 7%/năm trong 4 năm tới (2023-2027) và có thể duy trì mức 5%/năm từ 2027 trở về sau

G1= 7%, G2= 5%

Dòng cổ tức được dự đoán trong tương lai:

Bảng 3.2 dự đoán cổ tức trong tương lai

=

Giá trị của công ty:

49.165 x 76.294.453 = 2.925.037 ( triệu đồng )

1 Kết luận:

Dựa vào các số liệu và kiểm định bằng phương pháp định giá bằng mô hình chiết khấu dòng tiền cổ tức, mức giá mục tiêu của TLG là 49,165 đồng/1 cổ phiếu xét tại thời điểm 30/12/2022 giá 51,000 đồng/1 cổ phiếu do tăng trưởng về quy mô sản xuất, các chính sách phát triển, ảnh hưởng từ dịch bệnh không đáng kể và dựa vào nhu cầu sử dụng rọng rãi của mặt hàng này, do đó dự kiến 2023 tăng tỷ lệ cổ tức lên 35% Quan sát qua các năm TLG trả cổ tức đều, có xu hướng tăng, đán giá là có theo đuổi chính sách cổ tức

2 Phương pháo chiết khấu dòng tiền tự do

Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại: Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = Chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC):

Rd tham khảo tại lãi suất cho vay tại Sacombank

WACC= % E x Re + %D x Rd = 68,24% x 9,59% + 31,76% x 13% = 10,67% Dòng tiền tự do của công ty:

FCF = 506.667 x (1 – 20%) - 3.9461 + 54.909 = 420.781( triệu đồng) Dựa vào tốc độ tăng trưởng k• vọng và theo phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức, từ đó suy ra dự kiến tỷ lệ tăng trưởng cho phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do :

Giai đoạn tăng trưởng nhanh : g1: 17,87% Giai đoạn tiếp theo : g2 : 7%

FCF6= FCF x ( 1 + g ) = 702.724 x ( 1 + 5%) = 737.786 ( triệu đồng )5 1

giá trị của công ty :

= 10.094.140

Kết luận: TLG là một trong những doanh nghiệp lâu đời trên sàn và có hoạt

động kinh doanh ổn định, cổ tức cao và đều đặn Bên cạnh đó, TLG còn có tham vọng trở thành doanh nghiệp vạn tỷ, liên tục đầu tư gia tăng hiệu quả và thị phần mở rộng với những đột phá về sản xuất và khả năng kinh doanh vượt trội góp phần giúp cho TLG nhanh chóng hồi phục và dần ổn định sau 2 năm ảnh hưởng của dịch bệnh

11

Chương 5 : KẾT LUẬN

Phân tích kết quả hoạt động kinh doanh và định giá cổ phiếu có vai trò trong việc hoạch định chiến lược, phân chia các nguồn vốn phù hợp với các cổ phiếu cần đầu tư, tránh được những tình trạng chạy theo đám đông nghe theo tin đồn, giúp nhà đầu tư đầu tư một cách chủ động nhất Góp phần giúp cho thị trường hoạt động công khai, ổn định, hiệu quả và ngày càng phát triển Kết quả bài nghiên cứu trên đươc thực hiện dựa trên các phương pháp, mô hình có cơ sở có nguồn gốc Là cách nhà đầu tư tìm được giá trị thực của cổ phiếu, cũng như là khi thực hiện định giá, nhà đầu tư sẽ biết được cổ phiếu đáng giá bao nhiêu tại 1 thời điểm nhất định Bên cạnh đó còn dánh giá được khả năng kinh doanh và phát triển của ngành của công ty được định giá so với các công ty khác cùng ngành Tuy nhiên, trong thực tế có thể những thông tin trên còn chưa hẳn là chính xác tuyệt đối Mặc khác, trên thực tế thị trường vẫn còn rất nhiều biến động cũng như các mặt thách thức khó khăn vì thế nhà đầu tư cần cẩn trọng và xem xét một cách thâú đáo trong công cuộc đầu tư

12

TÀI LIỆU THAM KHẢO

1 CTCP Thiên Long (2017), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.2 CTCP Thiên Long (2018), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.3 CTCP Thiên Long (2019), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.4 CTCP Thiên Long (2020), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.5 CTCP Thiên Long (2021), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.6 CTCP Thiên Long (2022), Báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán.

7 Nguyễn Minh Kiều (2021), Tài chính doanh nghiệp, NXB Lưu hành nội bộ.8 Ross, Westerfield and Jaffe (2015), Corporate Finance, McGrawHill

9 Các trang thông tin về kinh tế tài chính: www.cafef.vn , www.vietstock.com , www.hnx.vn , www.tapchitaichinh.vn

13