Đang tải... (xem toàn văn)
Bất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế Bất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mớiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mớiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mớBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiBất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổiới nổii nổiác nền kinh tế mới nổi
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC THỤY VY BẤT HOÀN HẢO TÀI CHÍNH, TÍNH BẤT ĐỊNH VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG TỪ CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - 2024 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC THỤY VY BẤT HOÀN HẢO TÀI CHÍNH, TÍNH BẤT ĐỊNH VÀ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG TỪ CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng (Tài chính) Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh - 2024 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận án tiến sĩ “Bất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp – Bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổi” là công trình nghiên cứu của riêng tôi, những kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận án là hoàn toàn trung thực và khách quan Ngoài ra, kết quả của đề tài chưa từng để bảo vệ bởi bất kỳ học vị nào khác ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ viii DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC ix TÓM TẮT x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1 1.1 ĐỘNG CƠ NGHIÊN CỨU 1 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 6 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 6 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 6 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 6 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 6 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 6 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 7 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 7 1.6 ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN ÁN 9 1.6.1 Đóng góp về học thuật 9 1.6.2 Đóng góp về thực tiễn 11 1.7 NỘI DUNG TÓM TẮT CÁC CHƯƠNG TRONG LUẬN ÁN .14 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 15 2.1 LÝ THUYẾT NỀN TẢNG 15 2.1.1 Đầu tư của doanh nghiệp 15 2.1.1.1 Lý thuyết đầu tư tân cổ điển 16 2.1.1.2 Lý thuyết tăng tốc 17 2.1.1.3 Lý thuyết q .18 2.1.2 Bất hoàn hảo tài chính 20 2.1.3 Sự phụ thuộc của đầu tư theo dòng tiền 25 iii 2.1.4 Tính bất định .27 2.1.4.1 Thang đo dựa trên sự bất đồng trong kỳ vọng .29 2.1.4.2 Thang đo dựa trên phương sai của sai số dự báo 30 2.1.4.3 Thang đo dựa trên phương sai của dự báo về mật độ 30 2.1.4.4 Thang đo dựa trên tin tức về tính bất định .30 2.1.4.5 Thang đo dựa trên biến động trong thị trường tài chính 31 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU .33 2.2.1 Các nghiên cứu về tác động của bất hoàn hảo tài chính đến đầu tư .34 2.2.2 Các nghiên cứu về tác động của tính bất định đến đầu tư 40 2.2.2.1 Nghiên cứu lý thuyết về tác động của tính bất định đến đầu tư 40 2.2.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm về tác động của tính bất định đến đầu tư 42 2.2.3 Các nghiên cứu về tác động tương tác của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định đến đầu tư 55 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 63 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 63 3.2 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .66 3.3 PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT .69 3.3.1 Giả thuyết về ảnh hưởng của bất hoàn hảo tài chính đến đầu tư 69 3.3.2 Giả thuyết về ảnh hưởng của tính bất định đến đầu tư 70 3.3.3 Giả thuyết về ảnh hưởng tương tác của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định đến đầu tư 71 3.4 PHƯƠNG PHÁP HỒI QUY 72 3.4.1 Phương pháp System GMM 72 3.4.2 Phương pháp hồi quy chuyển đổi nội sinh .73 3.5 ĐO LƯỜNG BIẾN 75 3.5.1 Các biến trong mô hình đầu tư 75 iv 3.5.2 Tính bất định .76 3.5.3 q biên 78 3.6 MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 83 3.6.1 Mẫu nghiên cứu 83 3.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 84 3.7 CÁCH THỨC KHẮC PHỤC HIỆN TƯỢNG NỘI SINH 85 3.8 KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG 87 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 89 4.1 KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ 89 4.2.1 Đầu tư của doanh nghiệp tại các quốc gia mới nổi trong giai đoạn 2000 – 2020 90 4.2.2 Dòng tiền của doanh nghiệp tại các quốc gia mới nổi trong giai đoạn 2000 - 2020 .93 4.2.3 Tính bất định của doanh nghiệp tại các quốc gia mới nổi trong giai đoạn 2000 - 2020 .96 4.2.4 Các biến kiểm soát trong mô hình đầu tư 99 4.2.5 Các biến trong mô hình chuyển đổi 99 4.2 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH 100 4.2.1 Ảnh hưởng của bất hoàn hảo tài chính đến đầu tư của doanh nghiệp 100 4.2.1.1 Đầu tư phụ thuộc vào dòng tiền của doanh nghiệp 100 4.2.1.2 Sự phụ thuộc của đầu tư theo dòng tiền cao hơn tại các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính .104 4.2.2 Ảnh hưởng của tính bất định đến đầu tư của doanh nghiệp 108 4.2.2.1 Tính bất định làm giảm đầu tư của doanh nghiệp 108 4.2.2.2 So sánh tác động của tính bất định nội tại doanh nghiệp và tính bất định thị trường .114 4.2.3 Ảnh hưởng tương tác của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định đến đầu tư của doanh nghiệp 116 v 4.2.3.1 Ảnh hưởng tiêu cực của tính bất định đến đầu tư mạnh hơn tại các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính .116 4.2.3.2 Tính bất định làm tăng sự phụ thuộc của đầu tư theo dòng tiền 120 4.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG 125 4.3.1 So sánh Q trung bình và q biên .125 4.3.2 Kết quả kiểm định giả thuyết với mô hình đầu tư bao gồm Q trung bình .129 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 130 5.1 KẾT LUẬN 130 5.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 133 5.2.1 Hàm ý chính sách đối với doanh nghiệp .133 5.2.1.1 Cải thiện tính minh bạch của doanh nghiệp nhằm hạn chế bất hoàn hảo tài chính xuất phát từ tình trạng bất cân xứng thông tin 134 5.2.1.2 Cải thiện mức độ linh hoạt tài chính của doanh nghiệp nhằm tăng cường khả năng ứng phó với bất hoàn hảo tài chính và tính bất định 137 5.2.1.3 Xây dựng chính sách quản lý rủi ro trong doanh nghiệp để tăng cường khả năng ứng phó với các sự kiện bất định 138 5.2.2 Hàm ý chính sách đối với cơ quan quản lý 140 5.2.2.1 Minh bạch hóa quy trình ban hành chính sách để hạn chế tính bất định trong nền kinh tế 140 5.2.2.2 Sử dụng các chính sách kinh tế nghịch chu kỳ để giảm bớt tính bất định trong nền kinh tế 141 5.2.2.3 Cải thiện khả năng tiếp cận tài chính cho doanh nghiệp để hạn chế ảnh hưởng tiêu cực của tính bất định và bất hoàn hảo tài chính 143 5.3 HẠN CHẾ CỦA LUẬN ÁN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 145 DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 147 TÀI LIỆU THAM KHẢO 148 vi PHỤ LỤC .168 A1 XÂY DỰNG MÔ HÌNH ĐẦU TƯ 168 A2 KẾT QUẢ HỒI QUY SỬ DỤNG Q TRUNG BÌNH .171 A2.1 Kết quả ước lượng và kiểm định sự nhạy cảm của đầu tư theo dòng tiền .171 A2.2 Kết quả ước lượng và kiểm định mối quan hệ giữa tính bất định và đầu tư 172 A2.3 Kết quả ước lượng và kiểm định mối quan hệ giữa tính bất định và đầu tư tại các doanh nghiệp bị hạn chế và không bị hạn chế tài chính .173 A2.4 Kết quả ước lượng và kiểm định ảnh hưởng của tính bất định đến sự nhạy cảm của đầu tư theo dòng tiền 174 A3 MINH CHỨNG TRONG PHẦN MỀM STATA .175 A3.1 Kết quả hồi quy Bảng 4.2 .175 A3.2 Kết quả hồi quy Bảng 4.3 .178 A3.3 Kết quả hồi quy bảng 4.4 180 A3.4 Kết quả hồi quy bảng 4.5 184 A3.5 Kết quả hồi quy bảng 4.6 187 vii DANH MỤC CÁC BẢNG Stt Tên bảng Bảng 3.1 Bảng định nghĩa biến và nguồn dữ liệu Bảng 4.1 Kết quả thống kê mô tả Bảng 4.2 Kết quả ước lượng và kiểm định sự nhạy cảm của đầu tư theo dòng Bảng 4.3 tiền theo phương pháp System GMM Bảng 4.4 Kết quả ước lượng và kiểm định sự nhạy cảm của đầu tư theo dòng Bảng 4.5 tiền theo mô hình chuyển đổi nội sinh Bảng 4.6 Kết quả ước lượng và kiểm định mối quan hệ giữa tính bất định và đầu tư Kết quả ước lượng và kiểm định mối quan hệ giữa tính bất định và đầu tư tại các doanh nghiệp bị hạn chế và không bị hạn chế tài chính Kết quả ước lượng và kiểm định ảnh hưởng của tính bất định đến sự nhạy cảm của đầu tư theo dòng tiền Bảng 4.7 Kiểm định Wald cho sự khác biệt giữa Q và q Bảng 4.8 Q trung bình và q biên theo trữ lượng vốn và tỷ lệ đầu tư viii DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Stt Tên đồ thị Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu Hình 3.2 Giả thuyết nghiên cứu Tỷ lệ đầu tư của doanh nghiệp tại các quốc gia thuộc mẫu nghiên cứu Hình 4.1 trong giai đoạn 2000 - 2020 Tỷ lệ dòng tiền của doanh nghiệp tại các quốc gia thuộc mẫu nghiên Hình 4.2 cứu trong giai đoạn 2000 - 2020 Tương quan giữa dòng tiền và đầu tư của doanh nghiệp tại các quốc Hình 4.3 gia thuộc mẫu nghiên cứu trong giai đoạn 2000 - 2020 Tính bất định tại các quốc gia mới nổi thuộc mẫu nghiên cứu trong Hình 4.4 giai đoạn 2000 - 2020