Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư: Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRỌNG Ý THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ VIỆC SỬ DỤNG THÔNG TIN BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2024 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRỌNG Ý THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ VIỆC SỬ DỤNG THÔNG TIN BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC 1 TS VŨ VIỆT QUẢNG 2 TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh, tháng 02 năm 2024 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan Luận án tiến sĩ “Thị trường hiệu quả và việc sử dụng thông tin báo cáo tài chính của nhà đầu tư: bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu độc lập của tôi, dưới sự hướng dẫn của các giảng viên đã được chỉ định Các kết quả nghiên cứu của luận án được thực hiện một cách nghiêm túc, trung thực, dựa trên nguồn dữ liệu rõ ràng, đáng tin cậy Các tài liệu tham khảo từ các tác giả khác đã được trích dẫn khách quan, đầy đủ trong luận án Nghiên cứu sinh ii MỤC LỤC MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC HÌNH .vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii TÓM TẮT 1 CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU 3 1.1 Lý do chọn đề tài 3 1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 11 1.3 Thiết kế và phương pháp nghiên cứu .14 1.4 Những đóng góp mới của luận án 16 1.5 Cấu trúc chuyên đề 19 1.6 Kết luận chương .19 CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 21 2.1 Thị trường hiệu quả về mặt thông tin báo cáo tài chính 21 2.1.1 Sự phát triển của giả thuyết thị trường hiệu quả 21 2.1.2 Các nghiên cứu EMH đối với số liệu trên báo cáo tài chính 24 2.2 Kiểm định EMH đối với sự kiện công bố thông tin lợi nhuận: hiệu ứng PEAD .26 2.2.1 Sự hiện diện của hiệu ứng PEAD trong nghiên cứu hàn lâm .26 2.2.2 PEAD và rào cản giao dịch 34 2.2.3 PEAD và loại hình nhà đầu tư 37 2.2.4 PEAD và sự chú ý của nhà đầu tư 45 iii 2.2.5 PEAD và sự không chắc chắn về thông tin 46 2.2.6 PEAD và các bất thường khác 49 2.3 Kiểm định EMH đối với chỉ số tài chính: Chiến lược đầu tư dựa vào chỉ số F- Score 51 2.4 Mối liên hệ giữa PEAD và F-Score 56 2.5 Kết luận chương .59 CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP .65 3.1 Kiểm định sự tồn tại của hiệu ứng PEAD .65 3.1.1 Khung phân tích nghiên cứu sự kiện 65 3.1.2 Phương pháp thiết lập danh mục 69 3.1.3 Phương pháp hồi quy 71 3.2 Kiểm định yếu tố tác động đến hiệu ứng PEAD .73 3.3 Kiểm định khả năng sinh lời của chiến lược F-Score .76 3.4 Kiểm định mối liên hệ giữa F-Score và hiệu ứng PEAD 77 3.5 Kết luận chương .78 CHƯƠNG 4 ĐO LƯỜNG .79 4.1 Lợi nhuận bất thường .79 4.2 Hệ số F-Score 80 4.3 Tỷ suất sinh lợi bất thường .83 4.3.1 Kiểm định PEAD và các yếu tố tác động 83 4.3.2 Kiểm định khả năng sinh lời của chiến lược F-Score 86 4.4 Các biến giải thích 86 4.4.1 Rào cản giao dịch .86 iv 4.4.2 Loại hình nhà đầu tư 88 4.4.3 Sự chú ý của nhà đầu tư .88 4.4.4 Sự không chắc chắn về mặt thông tin 89 4.5 Các biến kiểm soát 90 CHƯƠNG 5 DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .91 5.1 Dữ liệu nghiên cứu 91 5.2 Hiệu ứng PEAD .91 5.2.1 Kiểm định hiệu ứng PEAD bằng phương pháp danh mục 91 5.2.2 Kiểm định hiệu ứng PEAD bằng phương pháp hồi quy 96 5.3 Các yếu tố tác động đến độ lớn của hiệu ứng PEAD 98 5.3.1 PEAD và rào cản giao dịch 98 5.3.2 PEAD và loại hình nhà đầu tư 108 5.3.3 PEAD và sự chú ý của nhà đầu tư 117 5.3.4 PEAD và sự không chắc chắn về mặt thông tin 120 5.4 Chiến lược đầu tư F-Score 123 5.4.1 Phương pháp thiết lập danh mục .123 5.4.2 Phương pháp hồi quy .130 5.5 PEAD và F-Score 133 5.5.1 Phương pháp thiết lập danh mục .133 5.5.2 Phương pháp hồi quy .135 5.6 Kết luận chương 137 CHƯƠNG 6 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH .138 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 143 v PHỤ LỤC: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG TỪ STATA .1 vi BCTC: Báo cáo tài chính DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BM: Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường CAR: TSSL bất thường cộng dồn CBTT: Công bố thông tin EMH: Giả thuyết thị trường hiệu quả EPS: lợi nhuận mỗi cổ phần HNX: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh IFRS: Chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế IO: Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư tổ chức IU: Mức độ không chắc chắn về thông tin NĐT: Nhà đầu tư PEAD: Hiệu ứng giá cổ phiếu chuyển động cùng chiều với lợi nhuận của doanh nghiệp sau khi công bố thông tin về kết quả hoạt động kinh doanh SUE: Lợi nhuận bất thường chuẩn tắc TAQ: dữ liệu Trades and Quotes TSSL: Tỷ suất sinh lợi TTCK: Thị trường chứng khoán VAS: chuẩn mực kế toán Việt Nam vii DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Tỷ trọng giá trị giao dịch theo nhóm nhà đầu tư trên sàn HOSE 10 Hình 1.2 Sơ đồ thiết kế nghiên cứu .15 Hình 3.1 Các bước trong nghiên cứu sự kiện 66 Hình 3.2 Các mốc sự kiện và các khung thời gian trong kiểm định hiệu ứng PEAD 67 Hình 3.3 Sơ đồ định dạng mô hình trong kiểm định các yếu tố tác động PEAD 75 Hình 5.1 TSSL cộng dồn của ngũ phân vị SUE theo số ngày nắm giữ 94 viii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Phân nhóm cho từng biến quan tâm .73 Bảng 4.1 Đo lường chỉ số F-Score 82 Bảng 4.2 Các mô hình được sử dụng để tính toán TSSL bất thường .83 Bảng 5.1 Cách chọn mẫu cho nghiên cứu .91 Bảng 5.2 Kiểm định hiệu ứng PEAD bằng phương pháp thiết lập danh mục 93 Bảng 5.3 Độ lớn của hiệu ứng PEAD trong các nghiên cứu trước đây 94 Bảng 5.4 Hiệu ứng PEAD với các cách đo lường TSSL bất thường khác nhau 96 Bảng 5.5 Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng PEAD 97 Bảng 5.6 Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và chí phí giao dịch bằng phương pháp thiết lập danh mục .100 Bảng 5.7 Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và rủi ro kinh doanh chênh lệch giá bằng phương pháp thiết lập danh mục 102 Bảng 5.8 Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và rủi ro thanh khoản bằng phương pháp thiết lập danh mục .104 Bảng 5.9 Kết quả hồi quy giữa hiệu ứng PEAD và các yếu tố rào cản giao dịch 107 Bảng 5.10 Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và sự hiện diện của các loại hình nhà đầu tư bằng phương pháp thiết lập danh mục 113 Bảng 5.11 Kết quả hồi quy giữa hiệu ứng PEAD và loại hình nhà đầu tư 116 Bảng 5.12 Kết quả kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và sự chú ý của nhà đầu tư bằng phương pháp thiết lập danh mục 118 Bảng 5.13 Kết quả hồi quy kiểm định quan hệ giữa độ lớn PEAD và Google SVI .119 Bảng 5.14 TSSL điều chỉnh quy mô của các danh mục được thiết lập dựa vào các biến đại diện cho rào cản giao dịch 121 Bảng 5.15 Kết quả hồi quy kiểm định mối quan hệ giữa PEAD và sự không chắc chắn thông tin 122 Bảng 5.16 TSSL của chiến lược đầu tư dựa vào chỉ số F-Score 124 Bảng 5.17 TSSL của chiến lược đầu tư dựa vào chỉ số F-Score theo quy mô .126