HỒ CHÍ MINH ------ NGUYỄN KIM DŨNG PHẢN ỨNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TRƯỚC THƠNG TIN THAY ĐỔI LÃI SUẤT ĐIỀU HÀNH CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC KHÓA LU
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN KIM DŨNG PHẢN ỨNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRƯỚC THÔNG TIN THAY ĐỔI LÃI SUẤT ĐIỀU HÀNH CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 7340201 TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH Họ và tên sinh viên: NGUYỄN KIM DŨNG MSSV: 030136200094 Lớp sinh hoạt: DH36TC03 PHẢN ỨNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRƯỚC THÔNG TIN THAY ĐỔI LÃI SUẤT ĐIỀU HÀNH CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 7340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TH.S NGÔ SỸ NAM TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 i TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu tổng quát của khóa luận nhằm xem xét và đánh giá phản ứng của cổ phiếu nhóm ngành Tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam với thông tin điều chỉnh lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước trong giai đoạn từ 2007 đến 2023 Nghiên cứu giúp hiểu rõ hơn biến động lợi nhuận bất thường của chỉ số VN- Index và nhóm cổ phiếu ngành Tài chính bao gồm Ngân hàng, Bảo hiểm và Chứng khoán Từ đó, khóa luận cung cấp thông tin hữu ích cho việc đưa ra quyết định trên thị trường chứng khoán Để thực hiện nghiên cứu này, tác giả đã thu thập dữ liệu sự kiện ngày thông báo điều chỉnh lãi suất điều hành (cụ thể trong bài là lãi suất tái cấp vốn) của Ngân hàng Nhà nước trong giai đoạn 1/2007 tới 10/2023 Thống kế dữ liệu thu được 40 sự kiện, trong đó có 12 sự kiện tăng lãi suất và 28 sự kiện giảm lãi suất Tác giả cũng đã thu nhập dữ liệu của chỉ số VN-Index và giá đóng cửa cổ phiếu các nhóm ngành liên quan trong cùng giai đoạn 2007-2023 Kết quả nghiên cứu thu được kết quả biến động với xu hướng khá tương đồng giữa các nhóm nghiên cứu Với các sự kiện tăng lãi suất điều hành, cả chỉ số VN-Index và chỉ số nhóm ngành Tài chính đều tạo xu hướng giảm trong ngắn hạn Trong khi đó, với sự kiện hạ lãi suất điều hành, các chỉ số tương ứng hình thành xu hướng tăng trong ngắn hạn Tuy nhiên, kết quả thu được cho thấy chỉ số VN-Index, Ngân hàng, Bảo hiểm và Chứng khoán có mức độ biến động khác nhau với các sự kiện nghiên cứu Tóm lại, nghiên cứu đã cho thấy rõ được sự biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong những sự kiện điều chỉnh lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước Trên cơ sở kết quả thu được, khóa luận đề xuất cho cơ quan điều hành chính sách cũng như khuyến nghị phù hợp với nhóm Doanh nghiệp và Nhà đầu tư trên thị trường Từ khóa: lãi suất điều hành, biến động thị trường chứng khoán, phương pháp nghiên cứu sự kiện ii ABSTRACT The general research objective of the thesis is to examine and evaluate the reactions of the Financial sector stock group in the Vietnamese stock market to the adjusted interest rate policies implemented by the State Bank of Vietnam from 2007 to 2023 The study seeks to deepen comprehension regarding the atypical profit fluctuations within the VN-Index and the Financial sector, encompassing Banking, Insurance, and Securities equities Consequently, the thesis furnishes pertinent insights for decision-making within the stock market To execute this investigation, the author systematically amassed event data pertaining to the announcements of central interest rate adjustments, specifically the reserve capital interest rate, promulgated by the State Bank of Vietnam from January 2007 to October 2023 The dataset comprised 40 events, delineating 12 instances of interest rate hikes and 28 instances of interest rate reductions Additionally, the author meticulously collated data on the VN-Index and closing prices of stocks within the pertinent sectors throughout the stipulated timeframe from 2007 to 2023 The research outcomes elucidate congruent trends in volatility across the scrutinized cohorts Instances of augmented central interest rates precipitated short-term contractions in both the VN-Index and the Financial sector index Conversely, events marked by diminished central interest rates engendered short-term upward trajectories in the respective indices Nevertheless, the findings underscore disparate magnitudes of volatility in the VN-Index, Banking, Insurance, and Securities sectors in response to the researched events In summation, the study meticulously delineates the volatility paradigm of the Vietnamese stock market in response to adjustments in the central interest rate by the State Bank of Vietnam Founded on the ascertained outcomes, the thesis posits recommendations for regulatory authorities and proffers pertinent counsel for enterprises and investors navigating the market Keywords: central interest rate, stock market volatility, event study methodology iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Phản ứng của cổ phiếu ngành Tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam trước thông tin thay đổi lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước” là kết quả nghiên cứu của chính bản thân trong quá trình học tập và tích lũy, trao dồi kiến thức tại Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh cùng với sự hướng dẫn tận tình của Giảng viên hướng dẫn ThS Ngô Sỹ Nam Trong đó không có các nội dung đã được công bố trước đây hoặc các nội dung do người khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn được dẫn nguồn đầy đủ Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm trước bộ môn, khoa và nhà trường về lời cam đoan và những vấn đề liên quan đến bài luận này Sinh viên thực hiện Nguyễn Kim Dũng iv LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành và sâu sắc nhất tới Ths Ngô Sỹ Nam đã hướng dẫn tận tình và động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện đề tài Được học tập trong các môn giảng dạy của thầy và được thầy hướng dẫn trong đề tài khóa luận tốt nghiệp đã giúp em có nhiều kiến thức, kinh nghiệm và trải nghiệm trong quá trình thực hiện nghiên cứu Lời cảm ơn tiếp theo em muốn dành tới cho Trường Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh, đã tạo điều kiện cho em được học tập và trưởng thành trong suốt những năm tháng đại học vừa qua Em xin được gửi lời cảm ơn sâu sắc tới Quý thầy cô trong khoa Tài chính của trường đã trao cho em nhiều cơ hội được học hỏi và phát triển bản thân, từ đó có kiến thức nền tảng thực hiện đề tài nghiên cứu hôm nay Cảm ơn gia đình, người thân và bạn bè luôn ở bên cạnh động viên, tạo động lực cho em trên con đường học tập của mình Xin chân thành cảm ơn! v MỤC LỤC TÓM TẮT i ABSTRACT ii LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT .vii DANH MỤC HÌNH viii DANH MỤC BẢNG viii CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1 1.1 Lý do chọn đề tài 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2 1.3 Đối tượng nghiên cứu 2 1.4 Phương pháp nghiên cứu 2 1.5 Bố cục của nghiên cứu 3 CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 6 2.1 Cơ sở lý thuyết 6 2.1.1 Lý thuyết về thị trường hiệu quả 6 2.1.2 Quy tắc Taylor 7 2.1.3 Lý thuyết Tobin’s Q 10 2.2 Các khái niệm liên quan .12 2.2.1 Chính sách tiền tệ 12 2.2.2 Các công cụ của chính sách tiền tệ 13 2.2.3 Cơ chế dẫn truyền của CSTT với công cụ chủ đạo là lãi suất 14 2.3 Bài học về sử dụng công cụ lãi suất của các NHTW trên thế giới 17 2.3.1 Kinh nghiệm điều hành chính sách của Fed 17 2.3.2 Kinh nghiệm điều hành chính sách của Trung Quốc 18 vi 2.3.3 Kinh nghiệm điều hành chính sách của Thái Lan 19 2.3.4 Rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 20 2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước 21 2.4.1 Các nghiên cứu quốc tế 21 2.4.2 Các nghiên cứu trong nước 24 2.4.3 Khe hở nghiên cứu 26 CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 28 3.1 Phương pháp nghiên cứu sự kiện 28 3.2 Dữ liệu nghiên cứu .35 3.2.1 Chỉ số VN-Index 35 3.2.2 Các ngày sự kiện 36 3.3 Thiết kế nghiên cứu 38 CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 4.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam và lãi suất điều hành 44 4.2 Phản ứng của VN-Index .45 4.3 Phản ứng của cổ phiếu nhóm ngành Tài chính 47 4.3.1 Kết quả và đánh giá chung 47 4.3.2 Phản ứng cụ thể và ý nghĩa thống kê của từng nhóm ngành 49 CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Kiến nghị 59 5.2.1 Kiến nghị với cơ quan chính sách 59 5.2.2 Kiến nghị với doanh nghiệp và nhà đầu tư 61 5.3 Hạn chế của nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC 70 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nguyên nghĩa LSĐH Lãi suất điều hành LSCB Lãi suất cơ bản CSTT Chính sách tiền tệ TTCK Thị trường chứng khoán CTCK Công ty chứng khoán NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTW Ngân hàng Trung ương NHTM Ngân hàng Thương mại TMCP Thương mại cổ phần FED Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ FOMC Ủy ban Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ VNI Chỉ số VN-Index HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội viii DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Cơ chế truyền dẫn của công cụ lãi suất 15 Hình 3.1 Độ dài thời gian cho các khung 31 Hình 4.1 Tương quan giữa lãi suất điều hành và diễn biến VN-Index .44 Hình 4.2 CAAR của VN-Index 46 Hình 4.3 Diễn biến lợi nhuận bất thường trong trường hợp tăng lãi suất 47 Hình 4.4 Diễn biến lợi nhuận bất thường trong trường hợp hạ lãi suất 48 Hình 4.5 CAAR của toàn ngành Tài chính 51 Hình 4.6 CAAR của ngành Ngân hàng 53 Hình 4.7 CAAR của Bảo hiểm 55 Hình 4.8 CAAR của ngành Chứng khoán 57 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Tổng hợp các sự kiện thông báo lãi suất của NHNN giai đoạn 2007- 10/2023 37 Bảng 4.1 Kết quả phản ứng của VN-Index .45 Bảng 4.2 Kết quả phản ứng của toàn ngành Tài chính sự kiện tăng lãi suất 47 Bảng 4.3 Kết quả phản ứng của toàn ngành Tài chính sự kiện hạ lãi suất 48 Bảng 4.4 Kết quả phản ứng của Nhóm ngành Tài chính 49 Bảng 4.5 Kết quả phản ứng của Ngành Ngân hàng 51 Bảng 4.6 Kết quả phản ứng của Ngành Bảo hiểm 53 Bảng 4.7 Kết quả phản ứng của Ngành chứng khoán 55