Đề tài mô hình dự phóng báo cáo tài chính và sử dụng fcf để định giá công ty cổ phẩn fpt (hose fpt)

Bởi vì vậy,các doanh nghiệp trong lĩnh vực này cũng có những bước phát triển mới, một trong số đólà Tập đồn cơng nghệ FPT.Và để nhìn nhận cụ thể hơn về thành công của Công ty cổ phần FPT

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH

Giảng viên hướng dẫn : TS Huỳnh Thị Cẩm Hà

Sinh viên thực hiện : Đoàn Khánh Chi

MỤC LỤC

PHỤ LỤC 3

CHƯƠNG I: PHẦN MỞ ĐẦU 4

A LỜI MỞ ĐẦU 4

1 Lý do chọn đề tài 4

2 Mục tiêu nghiên cứu 4

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 5

4 Ý nghĩa đề tài 5

B GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 5

1 Tổng quan ngành 5

2 Tổng quan công ty 7

CHƯƠNG II: PHẦN NỘI DUNG 10

A QUÁ TRÌNH THU THẬP VÀ XỬ LÝ SỐ LIỆU 10

1 Thu thập số liệu quá khứ 10

2 Viết lại bảng cân đối kế toán 11

3 Xây dựng các tỷ số dự phóng 12

2 Dự phóng báo cáo thu nhập 20

3 Dự phóng bảng cân đối kế toán: 21

5 Định giá doanh nghiệp 22

A Kết quả định giá 24

B Đánh giá, nhận xét 24

TÀI LIỆU THAM KHẢO 25

PHỤ LỤC

Hình 1 : Tổng doanh thu ngành Công nghệ thông tin 2016 – 2021

Bảng 1 : Báo cáo Kết quả hoạt động kinh doanh

Bảng 2 : Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ

Bảng 3 : Bảng cân đối kế toán

Bảng 4 : Bảng cân đối kế toán đã điều chỉnh

Bảng 5 : Phân tích doanh thu

Bảng 6 : Đánh giá sự tăng trưởng

Bảng 7 : Phân tích các chỉ số theo điều chỉnh

Bảng 8 : Phân tích chi phí hoạt động kinh doanh

Bảng 9 : Phân tích Tài sản cố định

Bảng 10 : Tính khấu hao trung bình năm

Bảng 11 : Tính toán tỷ lệ khấu hao

Bảng 12 : Phân tích chi phí sử dụng nợ

Bảng 13 : Phân tích tỷ lệ chi trả cổ tức

Bảng 14 : Phân tích thuế

Bảng 15 : Phân tích độ tăng trưởng dài hạn

Bảng 16 : Dữ liệu lịch sử 5 năm (2017 – 2021) của VN-Index của giá cổ phiểu

FPT

Bảng 17 : Mô hình CAPM

Bảng 18 : Tính toán dự phóng WACC

Bảng 19 : Hạng mục cân đối

Bảng 20 : Dữ liệu lãi suất của 29 ngân hàng

Bảng 21 : Dự phóng báo cáo thu nhập

Bảng 22 : Dự phóng bảng cân đối kế toán

Bảng 23 : Dự phóng dòng tiền

Bảng 24 : Định giá bằng FCFF

Bảng 25 : Định giá bằng PE

Bảng 26 : Kết quả định giá

Tuy nhiên, trong bối cảnh đó, vẫn có những doanh nghiệp nắm bắt được cơ hội, tạonên những bước đột phá và trở thành điểm sáng trong cơn khủng hoảng Đặc biệt, với lĩnhvực công nghệ thông tin đã có những bước chuyển mình mạnh mẽ trong quá trình thựchiện chính sách giãn cách xã hội, đóng góp nhiều thành tựu cho cộng động Bởi vì vậy,các doanh nghiệp trong lĩnh vực này cũng có những bước phát triển mới, một trong số đó

là Tập đoàn công nghệ FPT

Và để nhìn nhận cụ thể hơn về thành công của Công ty cổ phần FPT cũng như đưa

ra những dự báo về tình hình tài chính của công ty trong thời gian tới dựa vào báo cáo tàichính, em quyết định phân tích và đưa ra dự phóng báo cáo tài chính của công ty, từ đó cóthể giúp nhà quản trị hay nhà phân tích, đầu tư nắm bắt được thực trạng của doanh nghiệphiện tại, dựa vào đó để kiểm soát hay vạch ra các chiến lược trong tương lai

2 Mục tiêu nghiên cứu

Khi thực hiện bài nghiên cứu với đề tài Dự phóng Báo cáo tài chính và sử dụngphương pháp FCF để định giá doanh nghiệp, những mục tiêu mà cá nhân em muốn hướngđến là:

- Sử dụng được số liệu, thông tin của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trườngchứng khoán trong thời gian 5 năm, từ đó dự phóng Báo cáo thu nhập, Bảng cân đối kếtoán và Dòng tiền của công ty

- Sử dụng được phương pháp FCF (dòng tiền dự phóng) để định giá được công ty cổphần FPT

Và để thực hiện tốt mục tiêu nghiên cứu cần phải:

- Nắm rõ các số liệu, thông tin của công ty trên các báo cáo thường niên, bảng cânđối kế toán

- Dự phóng các thông số, hàm số trực tiếp hoặc gián tiếp theo doanh thu, lợi nhuận,chi phí của công ty

- Xác định được hạng mục cân đối

- Xác định tốc độ tăng trưởng và WACC để định giá công ty

- Kết hợp được những thông tin, kiến thức kinh tế vi mô, vĩ mô, các thông tin ngành

để hỗ trợ cho việc dự báo

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đến nay, đầu năm 2022 khi dịch bệnh cơ bản được kiểm soát, cả nước đang trongtrạng thái “bình thường mới”, khôi phục nền kinh tế quốc dân, ngành công nghệ thông tinđược kỳ vọng sẽ có thêm nhiều sự phát triển vượt bậc Và Công ty Cổ phần FPT (FPT) làmột cái tên mang nhiều sự kỳ vọng trong lĩnh vực này

Mẫu số liệu được thu thập từ Công ty Cổ phần FPT được niêm yết trên thị trườngchứng khoán với mã cổ phiếu FTS

Số liệu lịch sử dùng để quan sát kéo dài 5 năm từ năm 2017 đến cuối năm 2021 Dựphóng số liệu cho 5 năm tiếp theo trong tương lai (từ năm 2022 đến năm 2027)

4 Ý nghĩa đề tài

Dựa vào những thông tin đã được công bố của doanh nghiệp cũng như những thôngtin về ngành và những giả thiết hợp lý, các nhà quản trị, nhà đầu tư cũng có thể thiết lậpnhững dự báo tài chính cho doanh nghiệp, từ đó có cái nhìn sâu hơn, khách quan hơn vềnăng lực hiện tại và tiềm năng, triển vọng của doanh nghiệp Bên cạnh đó, dựa vào nhữngkết quả đã dự phóng để dự báo về tình hình cổ phiếu, trái phiếu của doanh nghiệp

B GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN FPT

1 Tổng quan ngành

Năm 2021 đánh dấu sự bùng phát của làn sóng dịch bệnh thứ 4, gây nhiều ảnhhưởng đến nền kinh tế thế giới nói chung và nền kinh tế Việt Nam nói riêng, hầu hết cáclĩnh vực kinh doanh đều bị ảnh hưởng trầm trọng, nhiều ngành nghề bị đóng băng và hàngngàn doanh nghiệp buộc phải tuyên bố phá sản Tuy nhiên, ngành Công nghệ thông tin và

viễn thông đã có những bước tiến mới, trở thành điểm sáng của nền kinh tế trong bối cảnhdịch bệnh Nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực này đã biết nắm bắt cơ hội, vươn lên vàphát triển bền vững.

Là “dây dẫn” cho Cách mạng công nghiệp lần thứ 3 bùng nổ, ngành Công nghệthông tin – Viễn thông từ những năm 1950 đã có những bước chuyển mình đáng kể vàngày càng đóng một vai trò quan trọng trong nền kinh tế cũng như trong đời sống hằngngày

Trong thời gian thực hiện chính sách giãn cách toàn xã hội, đã yêu cầu các ngànhnghề thực hiện chuyển đổi số mạnh mẽ, đây chính là cơ hội cho lĩnh vực công nghệ thôngtin và viễn thông được đẩy mạnh Theo báo cáo của Bộ thông tin và truyền thông, tổngdoanh thu của ngành Công nghệ thông tin – Viễn thông Việt Nam năm 2020 đạt 120 tỷUSD, trong đó công nghiệp phần cứng đạt trên 107 tỷ USD; công nghiệp phần mềm đạttrên 5 tỷ USD; công nghiệp nội dung số đạt trên 900 triệu USD;…

Trong 5 năm (2016 – 2021), công nghiệp công nghệ thông tin có tốc độ tăng trưởngtrung bình là 14,7%/năm, cao hơn mức tăng trưởng kinh tế và chỉ tiêu của ngành là 10%;công nghiệp phần mềm duy trì tốc độ tăng trưởng là 15%/năm; công nghiệp phần cứng,điện tử và viễn thông tăng trưởng 20,24%/năm; công nghiệp nội dung số tăng trưởng7,74%/năm Việt Nam cũng đã vươn lên trở thành một trong những nước dẫn đầu về côngnghiệp phần cứng, điện tử - viễn thông và đứng thứ hai về mảng linh kiện điện thoại.Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, trong 6 tháng từ đầu năm 2021, tổng doanh thutoàn ngành Công nghệ thông tin – Viễn thông Việt Nam đạt mức gần 65 tỷ USD, tănghơn 22% so với cùng kỳ năm 2020 Trong đó, lĩnh vực công nghiệp phần cứng, điện tửđạt 57,6 tỷ đồng, chiếm gần 90% tổng doanh thu Giá trị xuất khẩu sản phẩm phần cứng,điện tử ước đạt 50,5 tỷ USD, chiếm tỷ trọng khoảng 31,6% giá trị xuất khẩu cả nước, đưagiá trị suất siêu ước đạt gần 7,7 tỷ USD, gấp 5 lần giá trị suất siêu cả nước

Ta có thể thấy rằng, đại dịch COVID-19 đã và đang thúc đẩy sự thay đổi công nghệtrong toàn nền kinh tế Hiện tại, khi Việt Nam đã triển khai tốt chính sách tiêm chủngvaccine COVID-19 toàn dân, đã góp phần bổ trợ cho nền kinh tế Việt Nam, từ đó kéotheo những diễn biến tích cực cho ngành công nghệ thông tin và những ngành nghề khác

Năm 2021, các doanh nghiệp trong lĩnh vực Công nghệ thông tin và Viễn thông đãhưởng nhiều lợi ích từ những hoạt động chuyển đổi số ở Việt Nam và trên toàn thế giới.Các chuyên gia kinh tế cho rằng, đại dịch COVID-19 đưa ra nhiều thách thức, trở ngạicho các doanh nghiệp, song lại tạo ra những cơ hội cho các doanh nghiệp bứt phá nếu cácdoanh nghiệp biết tận dụng các nền tảng công nghệ số hay thực hiện chuyển đổi số.

Hình 1 Tổng doanh thu ngành Công nghệ thông tin 2016 – 2021 (dvt: tỷ VND) (Nguồn: Bộ Thông tin và Truyền thông)

Bộ Thông tin và Truyền thông dự báo trong giai đoạn 2022 – 2025, ngành ICT sẽtiếp tục duy trì mức tăng trưởng kép 2 chữ số và dự kiến đạt doanh thu từ 150 tỷ USD đến

240 tỷ USD

Bên cạnh việc tận dụng tốt cơ hội, Chính phủ Việt Nam cũng dành một sự quan tâmđặc biệt cho ngành Công nghệ thông tin, Chính phủ đã sớm quan tâm đến việc thực hiệnchuyển đổi số, kinh tế số, coi đây là một giải pháp để thực hiện mục tiêu kép của quốcgia, mở ra một bức tranh toàn cảnh đầy triển vọng cho ngành công nghệ thông tin và viễnthông

2 Tổng quan công ty

2.1 Giới thiệu công ty

Công ty Cổ phần FPT (Tập đoàn FPT) là một trong những Tập đoàn công nghệ hàngđầu Việt Nam FPT là công ty tiên phong trong lĩnh vực chuyển đổi số và dẫn đầu về tưvấn, cung cấp, triển khai các dịch vụ, giải pháp công nghệ - viễn thông FPT với hơn 30

năm kinh nghiệm và có mặt ở hơn 26 quốc gia và vùng lãnh thổ trên toàn thế giới đồnghành cùng các khách hàng hiện thực hóa chiến lược, mục tiêu phát triển kinh doanh dựatrên công nghệ.

Lịch sử hình thành và phát triển

- Ngày 13/09/1988: FPT được thành lập với tên gọi ban đầu là Công ty Cổ phần chếbiến Thực phẩm hoạt động trong lĩnh vực công nghệ sấy, công nghệ thông tin và côngnghệ tự động hóa

- Ngày 27/10/1990: Công ty được đổi tên thành Công ty Đầu tư và phát triển Côngnghệ với hoạt động kinh doanh chính là công nghệ thông tin

- Năm 2000: Trở thành công ty tin học đầu tiên của Đông Nam Á được cấp chứngnhận ISO 9001:1994

- Năm 2001: Cho ra mắt VnExpress – một trong những tờ báo điện tử đầu tiên củaViệt Nam

- Tháng 04/2002: Thay đổi cơ cấu công ty từ Công ty Đầu tư và phát triển trở thànhCông ty cổ phần

- Năm 2004: FPT là công ty Việt Nam đầu tiên nhận chứng chỉ CMM 5 – mức caonhất đánh giá năng lực quy trình sản xuất trong một tổ chức phát triển phần mềm – doViện Công nghệ phần mềm Mỹ (SEI) cấp

- Tháng 09/2006: Cho ra đời Đại học FPT – trường đại học đầu tiên của doanhnghiệp được cấp giấy phép hoạt động

- Ngày 13/12/2006: cổ phiếu FPT chính thức được niêm yến tại Trung tâm Giaodịch Chứng khoản TP.HCM (nay là Sở giao dịch Chứng khoán TP.HCM – HOSE) với60.810.230 cổ phiếu với mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu Là công ty CNTT đầu tiên đượcniêm yết giá và nhanh chóng trở thành bluechip trên thị trường chứng khoán

- Ngày 01/01/2007: FPT thành lập Công ty con là Công ty TNHH Bán lẻ FPT với

mô hình Công ty TNHH một thành viên

- Ngày 13/03/2007: Thành lập Công ty cổ phần Quảng cáo FPT (FPT Promo JSC)

và Công ty phần mềm Châu Á Thái Bình Dương đặt trụ sở chính ở Singapore

- Năm 2014: FPT mua lại Công ty CNTT RWE IT Slovakia (đơn vị thành viên củaTập đoàn năng lượng Châu Âu, RWE)

- Năm 2019: Đạt tổng doanh thu là 27.717 tỷ đồng, tăng trưởng 19,8%.

Mạng lưới hoạt động

Với nguồn lực và mạng lưới văn phòng tại Việt Nam và hệ thống 48 văn phòng tại

26 quốc gia và vùng lãnh thổ bên ngoài Việt Nam, FPT là đối tác quan trọng cung cấpdịch vụ/giải pháp cho hàng trăm tập đoàn lớn trong nhiều lĩnh vực, trong đó có trên 100khách hàng thuộc danh sách Fortune Global 500 Đồng thời là đối tác công nghệ cấp caocủa các hãng công nghệ hàng đầu như GE, Airbus, Siemens, Microsoft, Amazon WebServices, SAP…

7 công ty con trực thuộc

- Công ty TNHH Phần mềm FPT (FPT Software)

- Công ty TNHH Hệ thống Thông tin FPT ( FPT Information System)

- Công ty cổ phần Viễn thông FPT ( FPT Telecom)

- Công ty cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT ( FPT Online)

- Công ty TNHH Giáo dục FPT ( FPT Education)

- Công ty Đầu tư FPT ( FPT Investment)

- Công ty TNHH FPT Smart Cloud ( FPT Smart Cloud)

4 công ty liên kết với FPT

- Công ty cổ phần Chứng khoán FPT ( FPT Securities)

- Công ty cổ phần Quản lý quỹ đầu tư FPT (FPt Capital)

- Công ty cổ phần Synnex FPT ( Synnex FPT)

- Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT ( FPT Retail)

CHƯƠNG II: PHẦN NỘI DUNG

A QUÁ TRÌNH THU THẬP VÀ XỬ LÝ SỐ LIỆU

1 Thu thập số liệu quá khứ

Dữ liệu được thu thập trong 5 năm từ năm 2017 đến năm 2021, bao gồm:

- Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh;

- Báo cáo lưu chuyển tiền tệ;

- Bảng cân đối kế toán

Số liệu được thu nhập từ Báo cáo tài chính thường niên của Tập đoàn FPT

Bảng 1 Báo cáo Kết quả hoạt động kinh doanh Bảng 2 Báo cáo Lưu chuyển tiền tệ

Bảng 3 Bảng cân đối kế toán

2 Viết lại bảng cân đối kế toán

Sử dụng các hạng mục có ý nghĩa theo tỷ trọng để dự phóng.

Trong Tài sản ngắn hạn, các mục chiếm tỷ trọng cao bao gồm:

- Tiền và tương đương tiền;

- Giá trị đầu tư thuần ngắn hạn;

- Các khoản phải thu ngắn hạn;

- Hàng tồn kho, ròng;

- Tài sản ngắn hạn khác.

Trong Tài sản dài hạn, các mục chiếm tỷ trọng cao bao gồm:

- Phải thu dài hạn;

- Tài sản cố định, bao gồm: Nguyên giá và Khấu hao lũy kế;

- Tài sản dở dang dài hạn;

- Tài sản dài hạn khác

Trong Nguồn vốn, các mục chiếm tỷ trọng cao bao gồm:

- Nợ ngắn hạn;

- Vốn chủ sở hữu (không bao gồm Lãi chưa phân phối);

- Lãi chưa phân phối

Bảng 4 Bảng cân đối kế toán đã điều chỉnh

3 Xây dựng các tỷ số dự phóng

Bước 1: Ước tính tốc độ tăng trưởng doanh thu:

Sử dụng số liệu của 5 năm quá khứ của các khoản mục trong bản kết quả kinh doanh

(2017-2021) như doanh thu thuần, doanh thu hoạt động tài chính, lợi nhuận để tính tổng doanh thu và tính tốc độ tăng trưởng doanh thu qua các năm Sau đó tính trung bình của tốc

độ tăng trưởng doanh thu qua các năm để dự phóng tăng trưởng doanh thu cho 5 năm tươnglai

Bảng 5 Phân tích doanh thu

Dữ liệu quá khứ cho thấy doanh thu giảm mạnh từ năm 2018, nguyên nhân được cho

là do không còn sự đóng góp của FPT Trading và FPT Retail, tuy nhiên sau đó doanh thu

ổn định và tăng trưởng đều ở 2 năm kế tiếp và tăng trưởng mạnh vào năm 2021 Ta có thể

tự tin dự phóng doanh thu của FPT sẽ tiếp tục tăng trưởng trong những năm tiếp theo, tuynhiên, tốc độ tăng trưởng trung bình của doanh thu chịu nhiều ảnh hưởng từ bối cảnh bênngoài nên đôi khi sẽ không phản ánh chính xác được tốc độ tăng trưởng doanh thu trongtương lai

Doanh thu sẽ được đánh giá lại thông qua việc loại bỏ biến ngoại lai và sử dụngcông thức tính tốc độ tăng trưởng kép 2017 đến 2021 để xác định tốc độ tăng trưởngdoanh thu:

Tốc độ tăng trưởng kép =(Tổng doanh thunăm 2018

Tổng doanh thunăm 2015)14-1

Bảng 6 Đánh giá sự tăng trưởng

Bên cạnh đó, tác giả sử dụng hàm SLOPE trong Excel để tính tốc độ tăng trưởng

doanh thu cho 5 năm tiếp theo, qua đó thể hiện được mối quan hệ giữa doanh thu và các

năm (khi số năm tăng thêm 1 thì doanh thu sẽ tăng lên bao nhiêu)

Và việc sử dụng tốc độ tăng trưởng kép của doanh thu để dự phóng cho doanh thu

của 5 năm tới là hợp lý nhất

Bước 2: Ước tính tỷ lệ của các khoản mục trong bảng cân đối kế toán so với

doanh thu trong bảng cân đối kế toán (2017 - 2021).

Phân tích các tỷ số điều chỉnh trực tiếp theo doanh thu:

Tiền và tương đương tiền/Doanh thu = 1

Tài sản ngắn hạn khác/Doanh thu = 1

n∑

2017

2021

Tài sản ngắn hạn khác Doanh thu

Phải thu dài hạn/Doanh thu = 1

Tài sản dài hạn khác/Doanh thu = 1

n∑

2017

2021

Tài sảndài hạn khác Doanhthu

Tài sản dở dang dài hạn/Doanh thu = 1

Tiền mặt và CKTT/Doanh thu = Tiềnvà tương đương tiền Doanh thu +Giá trị đầu tư thuần ngắnhạn

Doanhthu

Tính toán các tỷ số của các yếu tố trong bảng cân đối kế toán như so với tổng doanh

thu và sử dụng để dự phóng cho 5 năm tương lai với 1 tỷ lệ theo tổng doanh thu Sau đó,

tính trung bình của các tỷ lệ trên qua các năm

Các khoản mục được tính theo tổng doanh thu: Tiền mặt và chứng khoán thị trường, Giá trị thuần đàu tư ngắn hạn, Các khoản phải thu ngắn hạn, Hàng tồn kho, Tài sản ngắn hạn khác, Phải thu dài hạn khác, Nguyên giá tài sản cố định, Tài sản dài hạn khác, Tài sản dở dang dài hạn, Nợ ngắn hạn khác, Tiền mặt và CKTT.

Bảng 7 Phân tích các chỉ số theo điều chỉnh

Bước 3: Ước tính chi phí hoạt động:

Sử dụng dữ liệu quá khứ của các khoản mục trong báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh: Giá vốn hàng bán, Chi phí tài chính (không gồm chi phí lãi vay), Chi phí bán hàng

và Chi phí quản lý doanh nghiệp để tính toán Chi phí hoạt động từng nằm cho doanhnghiệp là tổng của tất cả những chi phí trên

Bảng 8 Phân tích chi phí hoạt động kinh doanh

Ta sử dụng Chi phí hoạt động này để tính toán tỷ lệ Chi phí hoạt động so với doanh thu chotừng năm quá khứ và sử dụng tỷ số trung bình để dự phóng Chi phí hoạt động của Doanhnghiệp theo doanh thu

Bước 4: Ước tính tỷ lệ khấu hao