XÂY DỰNG HỆ THỐNG TÀI CHÍNH XANH- KINH NGHIỆM MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM - Full 10 điểm

65 © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 Xây dựng hệ thống Tài chính xanh- Kinh nghiệm một số nước trên thế giới và bài học cho Việt Nam THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ Trần Thị Xuân Anh Nguyễn Thị Lâm Anh Ngô Thị Hằng Trần Anh Tuấn Ngày nhận: 02/05/2019 Ngày nhận bản sửa: 09/05/2019 Ngày duyệt đăng: 17/05/2019 Chiến lược quốc gia về tăng trưởng xanh cho thời kỳ 2011- 2020 và tầm nhìn đến năm 2025 đã được Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 23/9/2012 theo Quyết định số 1393/QĐ-TTg Để tài trợ cho chiến lược này, theo đánh giá của GIZ (2016), Việt Nam cần ít nhất 30,7 tỷ USD trước năm 2020, tương đương 15% GDP trong năm 2015 và 21,2 tỷ USD cho giai đoạn từ năm 2012 đến 2030 Đây là một thử thách lớn cho nền kinh tế và hệ thống tài chính của Việt Nam do tỷ lệ thâm hụt ngân sách ở mức khá cao 6,1% GDP (2015) và 3,67% (2018) Do vậy, một trong những mục tiêu chính của Chương trình Cải cách Kinh tế vĩ mô/Tăng trưởng xanh là cải cách khu vực tài chính nhằm thiết lập hệ thống Tài chính xanh (TCX), tạo ra các công cụ và sản phẩm tài chính để huy động vốn cho sự phát triển bền vững ở Việt Nam Để làm được điều này, việc học hỏi kinh nghiệm của các nước trong khu vực và trên thế giới là cần thiết Chính vì vậy bài báo này sẽ nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng hệ thống tài chính xanh tại các nước Ấn Độ, Singapore và Hàn Quốc để rút ra những bài học cho Việt Nam Từ khoá: Kinh tế xanh, Tài chính xanh, phát triển bền vững, Hệ thống Tài chính xanh 1 Cơ sở luận ài chính xanh (Green finance) là thuật ngữ ra đời gắn với sự phát triển của xu hướng Kinh tế xanh (Green Economy) trên thế giới trong những thập kỷ gần đây Các nhà nghiên cứu quan niệm TCX sẽ là sự kết hợp các công nghệ mới, sản phẩm và dịch vụ tài chính với nâng cao hiệu quả năng lượng, giảm phát thải chất ô nhiễm để hỗ trợ tăng trưởng Kinh tế THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 66 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 xanh theo hướng carbon thấp (Rakić và Mitić, 2012) Để hiểu rõ về TCX và phạm vi của TCX, các nhà nghiên cứu cũng đã làm rõ sự khác biệt giữa Tài chính bền vững (Sustainable finance); Tài chính môi trường (Environmental finance); Tài chính carbon (Carbon finance) và Tài chính biến đổi khí hậu (climate finance) với TCX (Noh, Hee Jin 2018) Cụ thể, Tài chính bền vững nhằm mục tiêu tạo ra giá trị kinh tế và xã hội thông qua các mô hình tài chính, sản phẩm và thị trường bền vững theo thời gian Tài chính bền vững tính đến các khoản đầu tư mở rộng hơn và toàn diện hơn, xem xét không chỉ khía cạnh môi trường, mà cả khía cạnh xã hội và các vấn đề quản trị Tài chính môi trường là tài chính và đầu tư liên quan đến môi trường sinh thái (không khí, nước, đất,…) Tài chính môi trường coi thiệt hại môi trường là rủi ro tài chính, theo đó, các dự án gây tổn hại hoặc có khả năng gây hại cho môi trường đều bị cấm tài trợ hoặc không được nhận tài trợ Khái niệm này rộng hơn TCX ở chỗ nó tập trung vào bảo vệ môi trường, có thể không đóng góp cho tăng trưởng kinh tế Tài chính carbon cung cấp tài chính cho một dự án nhằm giảm lượng khí thải carbon dioxide và khí thải nhà kính (GHG) khác Thông qua thị trường giao dịch khí thải, Tài chính carbon có thể được thiết kế theo những cách linh hoạt trong thị trường giao ngay và phái sinh Ngoài ra, thông qua một quỹ carbon, đầu tư cho thị trường giao dịch phát thải có thể được thực hiện Tài chính biến đổi khí hậu được xem là một khía cạnh của TCX, tập trung vào các nguồn tài chính đầu tư vào các chương trình hành động nhằm giảm thiểu và thích ứng với các tác động của biến đổi khí hậu Tuy nhiên, Tài chính biến đổi khí hậu không hoàn toàn giống với TCX, vì nó không tính đến các rủi ro môi trường hoặc các mục tiêu phát triển Theo đó, TCX bao trùm nhiều chủ đề liên quan đến các hoạt động phát triển môi trường bền vững hơn so với Tài chính biến đổi khí hậu Như vậy, TCX có thể được hiểu là tài chính phục vụ cho sự phát triển bền vững của toàn xã hội TCX bao gồm các dịch vụ tài chính, thể chế, các sáng kiến và chính sách quốc gia, và các sản phẩm tài chính (nợ, vốn chủ sở hữu, bảo hiểm, và tài sản đảm bảo); được thiết kế để thúc đẩy các hoạt động bảo vệ môi trường, giảm thiểu và thích ứng với biến đổi khí hậu, nâng cao hiệu quả trong bảo tồn nguồn vốn tự nhiên và huy động các nguồn lực Nghiên cứu của Volz (2018) đã gợi ý hệ thống tài chính cho phát triển Kinh tế xanh bao gồm các trụ cột chính: Các sản phẩm TCX; Các định chế TCX; Thị trường TCX và Quỹ khí hậu xanh Đây cũng chính là khung tài chính được khuyến nghị để các nước căn cứ vào đó xây dựng chiến lược và đề xuất giải pháp huy động các nguồn tài chính cho mục tiêu phát triển Kinh tế xanh (1) Các sản phẩm Tài chính xanh (Green financial products) Các công cụ huy động tài chính cho phát triển Kinh tế xanh, hay các kênh Tài chính xanh chính chủ yếu gồm có: (i) Công cụ vốn: Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm, Gọi vốn cộng đồng, ETF ; (ii) công cụ nợ: Tín dụng xanh, trái phiếu xanh, trái phiếu chính quyền địa phương, nợ chuyển đổi…; (iii) công cụ phái sinh: sản phẩm phái sinh giảm thiểu rủi ro, bảo hiểm, công cụ hoán đổi…; và (iv) Quỹ tài trợ xanh: hỗ trợ kỹ thuật, quỹ khí hậu, trợ cấp hoặc các quỹ chìm (2) Các định chế Tài chính xanh (Green financial institutions) Để cung ứng hiệu quả các sản phẩm TCX nêu trên không thể không nói đến vai trò của các định chế tài chính Theo Volz (2018), các định chế tài chính tham gia vào lĩnh vực TCX có thể chia thành hai nhóm: nhóm thứ nhất là các định chế tài chính truyền thống phát triển và mở rộng sang các sản phẩm TCX; nhóm thứ hai là các định chế TCX thuần tuý (“Green-only” financial institutions) Định chế TCX thuần tuý được biết đến đầu tiên là Ngân hàng Đầu tư Xanh (GIB- Green Investment Bank) được thành lập tại Anh nhằm hỗ trợ vốn đầu tư xanh cho Chính phủ Mục tiêu của THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 67 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 GIB là tăng hiệu quả của mô hình đầu tư công và tư nhân, giảm thiểu những thất bại của thị trường trong việc điều tiết luồng vốn cho tăng trưởng xanh GIB huy động vốn thông qua các chiến lược thu hút vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó hỗ trợ vốn đầu tư vào các dự án, chương trình phát triển Kinh tế xanh của cả tư nhân và Chính phủ Đặc biệt, GIB cố gắng hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ cải thiện chất lượng công nghệ sạch, xanh hướng tới thân thiện với môi trường (Noh, Hee Jin 2018) (3) Thị trường Tài chính xanh (Green financial market) Thông qua các thị trường TCX, nguồn vốn được huy động cho các doanh nghiệp đầu tư xanh, thúc đẩy ngành kinh tế chuyển dịch theo hướng xanh hóa và hướng tới sự phát triển bền vững của nền kinh tế Cơ bản hiện nay, thị trường TCX phát triển gồm: (i) Thị trường carbon: Mua bán phát thải carbon hay giới hạn và giao dịch carbon là một dạng của mua bán phát thải, nhằm vào lượng phát thải carbon (tính theo đơn vị tấn hay đơn vị tương đương lượng khí thải CO 2 ) (ii) Thị trường chứng khoán xanh : gồm thị trường cổ phiếu, trái phiếu và chỉ số chứng khoán xanh Thị trường chứng khoán Nasdaq là thị trường tiên phong trong việc xây dựng và công bố cổ phiếu xanh và bộ chỉ số chứng khoán xanh trong lĩnh vực năng lượng sạch được biết đến như các “chỉ số xanh” “Chỉ số xanh” gồm những cổ phiếu của các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực phát triển kinh tế trên nền tảng giảm phát thải carbon (4) Các Quỹ khí hậu xanh (GCF- Green Climate Fund) Biến đổi khí hậu đe dọa sự bền vững của trái đất và gây ra thiệt hại kinh tế lớn, và do tính cấp bách và nghiêm trọng của biến đổi khí hậu, mục đích của GCF là đóng góp đáng kể vào các nỗ lực toàn cầu nhằm đạt được các mục tiêu mà cộng đồng quốc tế đặt ra để đối phó với biến đổi khí hậu So với các chương trình tài chính khí hậu khác, GCF có tiềm năng phát triển thành một cơ chế có thể vận hành toàn diện và có hệ thống quỹ biến đổi khí hậu lớn nhất thế giới, và nếu thành công, quy mô của quỹ sẽ rất đáng kể (Noh, Hee Jin 2018) Để xây dựng được hệ thống TCX nói trên, nghiên cứu của Hee Jin Noh (2014a) cho rằng Chính phủ cần đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tài chính cho ngành công nghiệp xanh ở giai đoạn đầu kinh doanh Tuy nhiên, các Chính phủ có những hạn chế về ngân sách và hệ thống làm việc không hiệu quả, do đó việc tài trợ liên tục và hiệu quả từ các Chính phủ là khó khả thi Chính vì vậy, các Chính phủ nên giới thiệu và khuyến khích đầu tư quỹ tư nhân vào các ngành công nghiệp xanh Hơn nữa, từ góc độ tài chính tư nhân, tài trợ nợ từ ngân hàng không phải là một hình thức đầu tư tư nhân thích hợp Điều này là do các ngân hàng chịu trách nhiệm thanh toán cho các khoản tiền gửi tiết kiệm của người dân, có nghĩa là họ không thể đầu tư vào các dự án, công cụ đầu tư có rủi ro cao Do đó, hệ thống TCX đòi hỏi nhiều loại công cụ tài chính và Chính phủ nên tạo ra môi trường và hệ thống thị trường vốn để hỗ trợ TCX Có hai cách tiếp cận để phát triển đầu tư tư nhân vào Kinh tế xanh: Một là , thiết lập một thị trường đầu tư xanh thông qua đầu tư tư nhân Ở giai đoạn ban đầu, đầu tư công là cần thiết bởi vì ở giai đoạn này, đầu tư tư nhân không khả thi do có rủi ro cao Sau khi hình thành và thương mại hóa thị trường xanh, đầu tư tư nhân có động lực để tự phát triển trên thị trường xanh Hai là , tìm kiếm sự hợp tác công tư, chẳng hạn như mô hình Quỹ của Quỹ (Fund of fund của Hàn Quốc) và mô hình Yozma (Israel) 2 Nghiên cứu kinh nghiệm một số nước trên thế giới 2 1 Hàn Quốc Chính phủ Hàn Quốc chính thức đưa ra Kế hoạch 5 năm lần thứ nhất về T ăng trưởng xanh vào năm 2009- một chương trình mang tính hệ thống và hiệu quả hướng tới Chiến lược T ăng trưởng xanh của Quốc gia, và Chính phủ sau đó cũng đã công bố kế hoạch 4 năm lần thứ 2 vào năm 2014 Chương trình hành động gần đây nhất là THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 68 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 Kế hoạch chủ động chuẩn bị trước biến đổi khí hậu, được công bố vào tháng 12/2016 Để hỗ trợ thực hiện và đạt được mục tiêu của các chương trình hành động phòng, chống biến đổi khí hậu ở trên, hệ thống TCX tại Hàn Quốc đã và đang được khuyến khích, thúc đẩy và phát triển theo các trụ cột chính sau: (1) Các quỹ tài trợ bảo vệ môi trường Quỹ Khí hậu xanh hay quỹ Bảo vệ môi trường được biết đến với tên gọi Quỹ môi trường Nhà nước (State- owned enviromental fund) tại Hàn Quốc Thông qua quỹ này, Bộ Môi trường Hàn Quốc sẽ thực hiện cấp các khoản tín dụng cho ngành công nghiệp môi trường gồm năng lượng mới và năng lượng tái tạo Khoản vay, kỳ hạn vay, hạn mức vay cho từng công ty thay đổi theo mục đích của khoản vay Kênh tín dụng này được xem như một kênh huy động vốn hấp dẫn đối với các công ty bởi lãi suất vay thấp hơn so với lãi suất vay từ các khoản tín dụng thông thường Quy trình đánh giá tín dụng được thực hiện cẩn trọng sau khi kiểm tra tính hợp lệ của hồ sơ vay, sau đó các công ty đủ điều kiện sẽ được vay từ quỹ Tuy nhiên, hỗ trợ từ phía Chính phủ chỉ dưới hình thức cho vay, không phải là đầu tư Do đó, Bộ Môi trường có thể nên cân nhắc hình thức hỗ trợ thông qua đầu tư để chủ động khuyến khích, tăng cường công tác quản lý môi trường của các doanh nghiệp (Oh, 2018) Ngoài ra, Chính phủ cung cấp các khoản hỗ trợ tài chính, khoản vay không từ nguồn Quỹ m ôi trường nhà nước, cho các đơn vị sẵn sàng lắp đặt và sử dụng các thiết bị tạo ra năng lượng tái tạo và các đơn vị sản xuất các thiết bị năng lượng tái tạo Chính phủ cung cấp các khoản vay lãi suất thấp cho việc lắp đặt thiết bị, sản xuất, và vận hành Quy mô của khoản hỗ trợ tài chính này là 100 tỷ won vào năm 2016, trong đó 92,2 tỷ won dành cho việc lắp đặt các thiết bị và 7,8 tỷ won trong việc sản xuất xanh và vận hành Tổng quy mô của các khoản trợ cấp Chính phủ cho ngành năng lượng tái tạo đã lên tới 1,8 nghìn tỷ won (55 084 dự án) (KEA, 2017; Oh, 2018) Chính phủ cũng hỗ trợ tài chính cho các công trình nhà ở và nhà cao tầng xanh Nhà ở xanh là những ngôi nhà thân thiện với môi trường, sử dụng ít năng lượng, tối thiểu hoá nhu cầu sử dụng nhiên liệu hoá thạch cũng như tối thiểu hoá việc tạo ra GHGs và các nguyên , nhiên liệu gây ô nhiễm môi trường, thông qua việc tăng cường sử dụng các nguồn năng lượng mới và nguồn năng lượng tái tạo như điện năng lượng mặt trời Bảng 1 Các khoản vay từ Quỹ môi trường nhà nước Nội dung cho vay Lãi suất vay Kỳ hạn khoản vay Hạn mức vay/ công ty (Tỷ won) Tài trợ phát triển ngành công nghiệp môi trường Cố định - Kỳ hạn trả chậm: 3 năm - Kỳ hạn thanh toán: 4 năm - Kỳ hạn trả chậm: 2 năm - Kỳ hạn thanh toán: 3 năm 3 1 0,5 0,5 Quỹ cải thiện vấn đề môi trường Cố định - Kỳ hạn trả chậm: 3 năm - Kỳ hạn thanh toán: 4 năm 5 Tài trợ phát triển ngành công nghiệp tái chế Linh hoạt, thay đổi theo quý - Kỳ hạn trả chậm: 3 năm - Kỳ hạn thanh toán: 7 năm - Kỳ hạn trả chậm: 2 năm - Kỳ hạn thanh toán: 3 năm 2,5 1 0,5 0,5 Tài trợ lắp đặt thiết bị tạo khí gas tự nhiên Linh hoạt, thay đổi theo quý - Kỳ hạn trả chậm: 5 năm - Kỳ hạn thanh toán: 10 năm 3 Lưu ý: Kỳ hạn trả chậm (deferment period)- giai đoạn mà bên đi vay không phải trả lãi và hoàn trả bất kỳ phần gốc nào cho bên cho vay Nguồn: Oh (2018) và loan keiti re kr (truy cập ngày 12/12/2017) THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 69 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 (solar photovoltaic), nhiệt năng lượng mặt trời (solar thermal), năng lượng địa nhiệt (geothermal),…(Oh, 2018) (2) Định chế Tài chính xanh Bên cạnh việc xây dựng các quỹ tài trợ môi trường, Hàn Quốc cũng khuyến khích các tổ chức, định chế tài chính trong và ngoài nước tham gia vào lĩnh vực TCX Ngay từ khi kế hoạch 5 năm lần thứ nhất về T ăng trưởng xanh được ban hành, đã có 8 định chế tài chính tham gia cung cấp sản phẩm tín dụng xanh, trong đó có các ngân hàng chính như Woori Bank, KB, Korea EXIM bank và con số này vẫn tiếp tục gia tăng qua các năm ( Noh 2009, 2010) Các định chế tài chính khác, đặc biệt là các c ông ty tài chính trong nước như Tập đoàn T ài chính Shinhan, Tập đoàn T ài chính KB và Công ty Quản lý tài sản KDB, đã nỗ lực thành lập các quỹ đầu tư để tài trợ cho các dự án về nguồn năng lượng mới và năng lượng tái tạo, đặc biệt là khi Chính phủ đang cố gắng gia tăng thị phần của nguồn năng lượng mới và năng lượng tái tạo (tới 20%) trong tổng nguồn năng lượng quốc gia, đồng thời hạn chế và giảm thiểu việc sử dụng nguồn năng lượng hạt nhân Ngoài ra, mô hình huy động vốn TCX cho các dự án xanh thông qua các quỹ đầu tư được triển khai và phát triển rất mạnh tại Hàn Quốc Tới năm 2017, Quỹ H ưu trí nhà nước (National Pension Service - NPS) đã đầu tư 200 tỷ won vào hai quỹ đầu tư vốn tư nhân xanh (Green Private Equity Funds- PEFs) để đầu tư vào các cơ sở hạng tầng xanh nội địa như các nhà máy điện năng lượng tái tạo, các thiết bị xử lý rác thải…; Hiệp hội Hỗ trợ Kỹ sư và Nghiên cứu Hàn Quốc (Korea Scientits and Engineers Bảng 2 Hỗ trợ tài chính cho ngành năng lượng tái tạo Mục đích Hạn mức vay (tỷ won) Kỳ hạn vay Tỷ lệ hỗ trợ Sản xuất xanh và thiết bị xanh 10 - Kỳ hạn vay trả chậm: 5 năm - Kỳ hạn vay thanh toán trong nhiều kỳ: 10 năm SME: 90% Công ty trung gian: 70% Công ty lớn: 40% (tối đa) Rác thải và sinh học 10 - Kỳ hạn trả chậm: 5 năm Thiết bị gia đình 0 1 - Kỳ hạn thanh toán trong nhiều kỳ: 10 năm Vận hành 1 - Kỳ hạn vay trả chậm: 1 năm - Kỳ hạn vay thanh toán trong nhiều kỳ: 2 năm Nguồn: Oh (2018) Bảng 3 Thống kê các định chế tài chính Hàn Quốc tham gia vào các Chương trình Tài chính xanh quốc tế Thoả thuận Số tổ chức tham gia ký kết Quốc tế Hàn Quốc 2008 2009 2008 2009 Đơn vị tham gia chính GRI Reporting > 960 tổ chức 1290 35 53 Asiana, Hyundai Motors, KDB, Korea Land Corporation UNEP/FI 176 định chế tài chính 180 8 8 Woori Bank, KB, Korea EXIM Bank UN PRI > 524 tổ chức 697 9 14 Mirae Asset Global Investment, NH-CA Asset Management, Eco-Frontier UN Global Compact 6 500 tổ chức 7 500 151 169 IBK, Daewoo Securities, KDB, Woori Bank CDP 475 định chế tài chính 534 15 16 Mirae Asset Global Investment, KB, KDB Asset Nguồn: Noh (2009, 2010) THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 70 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 Mutual-Aid Association- SEMA) đã đầu tư 40 tỷ won vào một quỹ đầu tư xanh có NPS là nhà đầu tư lớn nhất (Oh, 2018) (3) Thị trường Tài chính xanh Thị trường trái phiếu xanh : Khác với các quốc gia đã thực hiện phát hành trái phiếu xanh, trái phiếu xanh tại Hàn Quốc không phải là trái phiếu Chính phủ (thậm chí, tháng 3/2018, Bộ Tài chính và Chiến lược Hàn Quốc cũng đã tuyên bố hiện chưa có kế hoạch phát hành trái phiếu xanh Chính phủ), mà là trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu phát hành đại chúng tài trợ cho các dự án môi trường hoặc năng lượng tái tạo, vì vậy quy mô vốn thường tương đối nhỏ Các định chế tài chính công đóng vai trò quan trọng trong việc phát hành trái phiếu xanh thu hút nguồn lực tài chính cho nhiều dự án xanh Trong khối tư nhân, công ty tài chính Huyndai (Huyndai Capital) cũng đã phát hành 500 triệu USD trái phiếu xanh nhằm tài trợ tài chính cho việc mua các phương tiện sử dụng động cơ hybrid vào năm 2016; Tập đoàn quốc tế Hanjin (Hanjin International Corporation) cũng đã phát hành 300 triệu USD trái phiếu xanh vào năm 2017 để đầu tư vào các công trình thân thiện với môi trường (Sáng kiến trái phiếu khí hậu, 2018) Thêm vào đó, trái phiếu xanh tại Hàn Quốc đang phát triển theo xu hướng mở rộng mức độ bao phủ từ góc độ phát hành trái phiếu xanh phục vụ cho các hoạt động, công tác, dự án môi trường sang tài trợ tài chính cho các công tác, không chỉ môi trường, mà còn là xã hội và quản trị Do đó trái phiếu xanh tại Hàn Quốc còn được coi là trái phiếu ESG (Environment, social, and governance) Thị trường giao dịch phát thải : Chính phủ Hàn Quốc chính thức triển khai thực hiện Chương trình Giao dịch phát thải (Emission Trading Scheme- ETS) vào tháng 01/2015 hướng tới việc giảm thiểu GHGs một cách hiệu quả tại các ngành nghề khác nhau trong nền kinh tế Theo Luật Giao dịch phát thải (ETS act) được ban hành và có hiệu lực vào năm 2012, các công ty có mức độ phát thải GHG bình quân 3 năm vượt 25 000 tấn CO 2 (tCO 2 e) sẽ được chỉ định là đối tượng ETS (ETS objects)- đơn vị tham gia chương trình giao dịch phát thải Tính tới tháng 01/2015, 525 công ty thuộc 25 ngành tham gia hệ thống giao dịch phát thải với vai trò đối tượng ETS, và con số này đã đạt 549 vào tháng 01/2017 (Kim & Shim, 2017) Bộ Tài chính và Chiến lược Hàn Quốc thường tái phân bổ lượng phát thải GHG cho các chủ thể tham gia Chương trình Giao dịch phát thải theo định kì 5 năm một lần dưạ trên tổng lượng khí thải GHG trong 5 năm Theo Oh (2018), trên thị trường giao dịch phát thải Hàn Quốc, giá của mỗi đơn vị hạn mức phát thải (Korean Allowance Unit- KAU) đã tăng khoảng Bảng 4 Các phương án phát hành trái phiếu xanh tại Hàn Quốc STT Tổ chức phát hành Ngày phát hành Quy mô(triệu USD) Niêm yết 1 Korea Exim Bank 20/2/2013 2/2/2016 500 400 SGX 2 Huyndai Capital 7/3/2016 500 SGX 3 Korea Development Bank 27/6/2017 300 SGX 4 Hanjin International 25/9/2017 300 SGX 5 Korea Exim Bank 8/3/2018 400 TPEx, SGX 6 Korea Water Resources Corporation 8/3/2018 300 SGX 7 Korea Development Bank 29/5/2018 300 tỷ won KRX Ghi chú: SGX- Sở giao dịch chứng khoán Singapore, TPEx- Sở giao dịch chứng khoán Đài Loan, KRX- Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Nguồn: Oh (2018) THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 71 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 3,6 lần so với giá khởi điểm, từ mức 7 860 won/KAU (02/2015) tới mức 28 000 won/KAU (6/2018) Điều này cho thấy, theo thời gian, áp lực giảm thiểu phát thải GHG càng trở nên căng thẳng hơn đối với các doanh nghiệp và giá các đơn vị hạn mức phát thải được dự đoán sẽ còn tiếp tục tăng mạnh trong tương lai Mặc dù đã đạt được những thành công nhất định trong việc xây dựng và phát triển hệ thống TCX, Chính phủ Hàn Quốc hiện cũng đang phải đối mặt với những rào cản, thách thức không nhỏ Rào cản lớn nhất đối với việc thúc đẩy TCX tại Hàn Quốc chính là sự thiếu quan tâm của công chúng đối với tăng trưởng xanh, tầm quan trọng của thị trường carbon và các sảm phẩm TCX chưa được đề cao Nhìn chung, công chúng nói chung và các doanh nghiệp nói riêng, dù có thể hiện sự quan tâm tới vấn đề môi trường nhưng vẫn đề cao lợi nhuận và tăng trưởng kinh tế hơn Các công ty Hàn Quốc với lượng phát thải GHG lớn, đã tham gia ETS chưa chủ động trong việc xây dựng các chương trình cụ thể của đơn vị mình về vấn đề cắt giảm lượng phát thải GHG Ngoài ra, thị trường trái phiếu xanh của Hàn Quốc còn tương đối nhỏ trong khi nhu cầu vốn để thực hiện các mục tiêu quốc gia về nguồn năng lượng mới và năng lượng tái tạo lại tương đối lớn 2 2 Ấn Độ Chính phủ Ấn Độ xác định việc xây dựng cơ sở hạ tầng phục vụ phát triển kinh tế là nhiệm vụ trọng yếu vì hoạt động này giúp góp phần tạo ra hàng triệu việc làm và nâng cao khả năng sản xuất của quốc gia Chính phủ dự kiến nguồn tiền cần tài trợ cho việc phát triển cơ sở hạ tầng tính đến 2040 khoảng gần 4,5 nghìn tỷ USD Trong đó, gần 200 tỷ USD được sử dụng để xây dựng hệ thống phát triển các nguồn năng lượng tái tạo với tổng công suất lên tới 175GW; 7,7 tỷ USD dành cho phát triển hệ thống đường sắt nội đô trong những đại đô thị; 667 tỷ USD dành cho chương trình phát triển các phương tiện giao thông chạy bằng điện và hỗ trợ xây dựng những ngôi nhà thân thiện với môi trường với chi phí khoảng gần 1 nghìn tỷ USD (Acharya, 2018) Để đáp ứng nhu cầu tài trợ vốn cho các dự án trên, mặc dù chưa hình thành hệ thống TCX chính thức, song Chính phủ Ấn Độ từng bước xây dựng và phát triển các trụ cột tài chính tạo nguồn lực cho phát triển Kinh tế xanh gồm: * Trái phiếu xanh: Trái phiếu xanh được coi là công cụ huy động vốn quan trọng cho các dự án liên quan đến môi trường Ấn Độ hiện nay nằm trong danh sách 10 quốc gia phát hành trái phiếu xanh lớn nhất trên thế giới Trái phiếu xanh lần đầu được phát hành tại Ấn Độ năm 2015 và tính đến tháng 10/2018, tổng lượng huy động đạt được 6,5 tỷ USD Trong đó, riêng năm 2017, các doanh nghiệp quốc doanh và doanh nghiệp tư nhân đã phát hành tổng cộng lượng trái phiếu trị giá 3,9 tỷ USD, cao gấp 2,5 lần so với năm 2016 Chủ thể phát hành trái phiếu chiếm 51% là các doanh nghiệp quốc danh, 49% chủ thể phát hành là các doanh nghiệp tư nhân với công ty tài chính phi ngân hàng là thành phần chủ đạo 68% tổng giá trị đợt phát hành là dành cho các dự án năng lượng tái tạo, 21% là dành cho các dự án vận tải ít khí thải, 10% dành cho các tòa nhà thân thiện môi trường và năng lượng hiệu quả Các quy định liên quan đến hoạt động phát hành và đầu tư trái phiếu xanh tại thị trường Ấn Độ được xây dựng và quản lý bởi Sở giao dịch chứng khoán Ấn Độ (SEBI) trong năm 2017 (Trái phiếu và biến đổi khí hậu, 2017; Sáng kiến trái phiếu biến đổi khí hậu 2018) Tuy nhiên, Chính phủ Ấn Độ đang gặp phải những khó khăn nhất định trong việc phát triển thị trường Trái phiếu xanh (Kumar và cộng sự, 2018) Thứ nhất , đầu tư vào Trái phiếu xanh hiện nay vẫn phải chịu mức thuế thu nhập từ hoạt động đầu tư tài chính là 5%, do vậy làm cho công cụ này trở nên chưa thực sự hấp dẫn với nhà đầu tư, đặc biệt là các quỹ đầu tư nước ngoài Cơ quan quản lý đang đưa ra đề xuất là sẽ giảm mức thuế này về ngưỡng 2,5% với kỳ vọng điều đó có thể gia tăng sức hấp dẫn của trái phiếu Thứ hai , Trái phiếu xanh là những công cụ nợ dài hạn, do vậy khó có thể kỳ vọng nhiều THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 72 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 từ sự tham gia của các ngân hàng trong việc đầu tư vào trái phiếu, bởi vì nếu đầu tư quá nhiều vào trái phiếu, các ngân hàng sẽ gặp phải rủi ro về chênh lệch kỳ hạn giữa tài sản và nguồn vốn Cụ thể, các dự án xanh thường cần nguồn vốn tài trợ dài hạn từ 10- 15 năm, trong khi nguồn tiền gửi huy động từ các ngân hàng chủ yếu với kỳ hạn từ 1- 2 năm Thứ ba , Trái phiếu xanh hiện nay không thu hút được lượng tiền đầu tư từ các quỹ hưu trí, bảo hiểm bởi vì theo quy định hiện hành, các quỹ này chỉ được phép đầu tư vào các trái phiếu xếp hạng AAA Các quỹ hưu trí chính là trung gian tài chính đang quản lý một lượng tiền rất lớn trong xã hội, do đó nếu như không thu hút được tiềm lực tài chính từ các quỹ này, khả năng mở rộng và phát triển các sản phẩm trái phiếu xanh tại thị trường trong nước sẽ trở nên rất khó khăn * Bảo hiểm xanh: Bên cạnh Trái phiếu xanh, sản phẩm Bảo hiểm xanh cũng được cung cấp cho người dân, các doanh nghiệp bởi hai tổ chức lớn là HSBC và công ty bảo hiểm Allianz Sản phẩm bảo hiểm này chi trả cho người mua mức bồi thường cao hơn khoảng 5% so với mức chi trả của những sản phẩm bảo hiểm thông thường, với mức phí chỉ cao hơn một chút so với sản phẩm thông thường Một sản phẩm chủ yếu hiện đang được bán trên thị trường là bảo hiểm cho những ngôi nhà được xây dựng theo những tiêu chuẩn thân thiện với môi trường Việc đưa vào thị trường loại hình dịch vụ bảo hiểm dành cho các tài sản xanh sẽ làm hạn chế rủi ro của nhà đầu tư, thúc đẩy hơn nữa hoạt động tài trợ vốn cho các dự án thuộc diện này (Mohd & Kaushal, 2018) * Tín dụng xanh: TCX thông qua kênh tín dụng xanh được thực hiện dưới hình thức các khoản vay ưu đãi dành cho các sản phẩm xanh, chẳng hạn như nhà thân thiện với môi trường, xe ô tô chạy nhiên liệu có thể tái tạo Một số phương án tín dụng xanh điển hình có thể kể đến như: - Ngân hàng Trung ương Ấn Độ (RBI) đưa ra các khoản vay với lãi suất ưu đãi dành cho các hộ gia đình vay mua nhà theo dự án “Green housing”, trong đó các ngôi nhà được chứng nhận bởi tổ chức chuyên nghiệp và cơ quan Chính phủ là đã đáp ứng được các tiêu chuẩn sạch với môi trường Năm 2016, RBI cũng đã đưa vào hoạt động cho vay tín dụng xanh là một trong những hoạt động ưu tiên trong chính sách hoạt động của các ngân hàng thương mại (NHTM), do vậy các khoản vay tài trợ cho các tài sản xanh bắt đầu có sự gia tăng đáng kể (Mohd & Kaushal, 2018) - Ngân hàng ICICI của Ấn Độ cung cấp khoản vay với mức lãi suất chỉ bằng một nửa lãi suất vay mua ô tô thông thường nếu như khách hàng lựa chọn sản phẩm ô tô sử dụng nhiên liệu có thể tái tạo như là Civic Hybrid của Honda, Tata Indicar, xe điện Reva (Mohd & Kaushal, 2018) - Ngân hàng hợp tác Ấn Độ triển khai thêm các hoạt động ưu đãi lãi suất vay nếu như người dân mua các sản phẩm bình nóng lạnh, máy bơm nước, hệ thống chiếu sáng sử dụng năng lượng mặt trời (Mohd & Kaushal, 2018) - Ngân hàng quốc doanh PunJab đưa ra các sản phẩm vay trung hạn cho người dân để xây dựng hầm khí biogas, hệ thống chiếu sáng sử dụng năng lượng mặt trời Trong hoạt động tín dụng xanh, hiện nay RBI đưa ra hạn mức 150 triệu rupee (khoảng 2,2 triệu USD) là giá trị vay tối đa dành cho một khách hàng đi vay để đầu tư vào các dự án năng lượng tái tạo Căn cứ vào tình hình hiện tại, giá trị hạn mức trên là rất nhỏ so với nhu cầu cần thiết để xây dựng một dự án thông thường, do vậy trong tương lai mức hạn mức trên nên điều chỉnh lên cỡ khoảng 7 tỷ rupee (khoảng 100 triệu USD), mức đầu tư này khá phù hợp cho một dự án điện cỡ 100MW, và như vậy có thể thu hút thêm các nguồn tài trợ (Mohd & Kaushal, 2018) * Chứng khoán hoá: Ấn Độ phát triển mạnh các sản phẩm chứng khoán hóa dựa trên các khoản tín dụng xanh Trước 2016, chứng khoán hóa gặp các nút thắt rào cản pháp lý, chính sách thuế không ưu đãi và rào cản với các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, đạo Luật Tài chính 2016 sửa đổi đã giải quyết được các tồn tại trên, tạo nền tảng căn bản cho sự tham gia mở rộng của nhà THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 73 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 đầu tư nước ngoài Hiện nay, phần lớn các giao dịch chứng khoán hóa dựa trên các khoản vay thế chấp nhà đất, vay mua xe Sau những cải cách chính sách cởi mở, các khoản vay tài trợ cho các dự án xanh như năng lượng tái tạo, phương tiện vận chuyển thân thiện với môi trường đã được chứng khoán hóa, tạo động lực cấp tín dụng cho các NHTM vì lúc này rủi ro chênh lệch kỳ hạn sẽ được giảm thiểu đáng kể thông qua việc chứng khoán hóa các khoản vay (Patzdorf, 2018) * Nguồn Tài chính xanh khác: Năm 2014, Chính phủ Ấn Độ thành lập Trung tâm sáng kiến Tài chính xanh là một tổ chức bao gồm sự kết hợp của các cơ quan Chính phủ và các tổ chức tư nhân với nỗ lực nhằm xây dựng, phát triển, thu hút nguồn vốn đầu tư cho các dự án phát triển kinh tế thân thiện với môi trường Thành viên của Trung tâm sáng kiến TCX bao gồm những tổ chức hàng đầu như Bộ Năng lượng mới và năng lượng tái tạo, Bộ Tài chính, Cơ quan phát triển năng lượng tái tạo quốc gia, Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB), Ngân hàng HSBC Ấn Độ, Ngân hàng Kfw, Yes Bank, Ngân hàng Thế giới (WB), các cơ quan phát triển của Chính phủ Pháp, Anh và Chính phủ Mỹ Từ khi thành lập đến nay, Trung tâm sáng kiến TCX đã xây dựng và tung ra thị trường hai công cụ tài chính mới Công cụ thứ nhất là chứng chỉ quỹ tín thác đầu tư năng lượng Mặt trời (Solar Investment Trusts- SEITs) Về bản chất, những nhà đầu tư chứng chỉ quỹ là nguồn tài trợ vốn quan trọng cho những doanh nghiệp đang phát triển dự án lắp đặt pin năng lượng mặt trời trên mái nhà Dự báo trong 5 năm tới, chứng chỉ quỹ SEITs có thể huy động được lượng vốn 1 tỷ USD Công cụ thứ hai là trái phiếu năng lượng bền vững (Sustainable Energy Bonds- SEBs) phục vụ cho các dự án năng lượng sạch, năng lượng tái tạo (Hill, 2017) Thêm vào đó, Chính phủ Ấn Độ thực hiện đánh thuế vào các sản phẩm gây ô nhiễm môi trường, xây dựng quỹ năng lượng sạch đầu tư vào các dự án xanh Chẳng hạn, thuế đánh lên 1 tấn than tăng gấp đôi từ mức 50 rupee/tấn lên 100 rupee/tấn vào năm 2014, năm 2015 thuế tiếp tục nhân đôi lên 200 rupee/tấn và từ 2016 đến nay đang dừng lại tại mức 400 rupee/tấn Việc đánh thuế nặng vào các sản phẩm gây ô nhiễm môi trường là một điều kiện cần thiết để tạo ra các nguồn lực giúp cải tạo lại hệ sinh thái sau khi những mỏ than được khai thác xong, và đóng góp một phần nguồn lực tài chính cho các dự án xanh khác (Quỹ năng lượng bền vững Shakti và EY, 2018) 2 3 Singapore Mặc dù tới thời điểm hiện tại, TCX còn đang là vấn đề tương đối mới tại Singapore và Chính phủ mới chỉ có một số chính sách và chương trình cụ thể liên quan tới TCX hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng xanh và chống biến đổi khí hậu với quy mô và tính đa dạng trong các kênh TCX còn tương đối hạn chế, song với nhận định, tăng trưởng xanh là xu hướng chung trong tương lai của mọi quốc gia, Singapore đang hướng tới mục tiêu phát triển quốc gia trở thành trung tâm phát hành trái phiếu xanh trong khu vực và quốc tế trong thời gian tới Đồng thời, Singapore cũng cho rằng các quốc gia nên tạo môi trường thuận lợi hỗ trợ phát triển TCX nhằm kết nối cho các nhu cầu TCX giữa các quốc gia trong khu vực, thu hẹp khả năng và cơ hội tăng trưởng xanh cho các quốc gia trong khu vực Hiện tại, với thị trường TCX mới ở giai đoạn sơ khai và phần lớn các định chế tài chính tại Singapore (chiếm 73% trong số các định chế tài chính Singapore được khảo sát) vẫn đang ở trong giai đoạn khai thác và tìm hiểu về TCX (Viện các vấn đề quốc tế Singapore, 2017), nên các kênh TCX chính thức tại Singapore chủ yếu tập trung ở mảng trái phiếu xanh và chứng khoán vốn xanh với quy mô tương đối hạn chế * Trái phiếu xanh: Cơ quan Tiền tệ Singapore (the Monetary Authority of Singapore’s- MAS, tương đương với NHTW quốc gia), năm 2017 đã triển khai Chương trình tài trợ Trái phiếu xanh (Green Bond Grant Scheme), và động thái này được đánh giá là một trong những động thái điều THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 74 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 hành đáng chú ý nhất từ phía các nhà chính sách nhằm thúc đẩy phát triển phân khúc TCX trong hệ thống tài chính, và cho thấy được bước đi quan trọng của Singapore trong việc hỗ trợ phát triển TCX trong thời gian tới Cụ thể, MAS thông báo chương trình tài trợ các tổ chức phát hành trái phiếu xanh thông qua việc hỗ trợ chi phí thẩm định phương án phát hành trái phiếu xanh Chương trình hỗ trợ chi phí này được áp dụng trong vòng 3 năm, từ 01/6/2017 tới 31/5/2020, và được áp dụng với các tổ chức phát hành (doanh nghiệp và tổ chức tín dụng) thoả mãn các điều kiện do MAS đưa ra, đơn cử như: - Trái phiếu xanh được phát hành bằng đồng Singapore (SGD) và được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Singapore (SGX), tổ chức phát hành không nhất thiết phải là công ty Singapore (có thể là tổ chức phát hành nội địa hoặc nước ngoài) và chương trình không bao gồm các tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế (sovereign issuers) - Giá trị phát hành ít nhất đạt 200 triệu SGD và kỳ hạn ít nhất là 3 năm và trái phiếu không được thu hồi trong vòng 3 năm đó - Doanh nghiệp phải thực hiện và nộp báo cáo đánh giá độc lập hoặc báo cáo xếp hạng tín nhiệm theo các tiêu chuẩn phát hành trái phiếu xanh được quốc tế công nhận, ví dụ: Bộ Nguyên tắc trái phiếu xanh của Hiệp hội thị trường vốn (the International Capital Market Association’s Green Bond Principles- GBP), Tiêu chuẩn trái phiếu khí hậu (the Climate Bond Standard) từ Sáng kiến trái phiếu khí hậu (the Climate Bond Initiatives), hoặc Bộ tiêu chuẩn trái phiếu xanh ASEAN (ASEAN Green Bond Standards) do Diễn đàn các thị trường vốn ASEAN ban hành dựa trên GBP Trong toàn bộ chương trình phát hành trái phiếu xanh, một đơn vị trung gian (đơn vị đánh giá độc lập từ bên ngoài) sẽ thực hiện báo cáo đánh giá phương án phát hành trái phiếu xanh ở một số điểm như: (i) Phương án sử dụng vốn huy động từ phát hành trái phiếu xanh; (ii) các quy trình mà tổ chức phát hành trái phiếu xanh sử dụng để đánh giá và lựa chọn các dự án xanh; (iii) các quy trình mà tổ chức phát hành sử dụng để quản lý và theo dõi việc giải ngân vốn huy động từ trái phiếu xanh; (iv) khung chương trình báo cáo chi tiết dự án của tổ chức phát hành tới nhà đầu tư (được tài trợ bằng vốn huy động trái phiếu) Và theo chương trình hỗ trợ chi phí của MAS, sau khi phương án phát hành trái phiếu xanh hoàn tất, thì tổ chức phát hành sẽ nộp hồ sơ xin trợ cấp chi phí lên MAS (trong vòng 3 tháng kể từ thời điểm phát hành) và toàn bộ 100% chi phí liên quan tới công tác đánh giá độc lập thực hiện bởi tổ chức đánh giá bên ngoài sẽ được hoàn lại cho tổ chức phát hành với mức trần hỗ trợ là 100 0000 SGD Tổ chức phát hành với nhiều phương án phát hành trái phiếu xanh được phép đăng ký hỗ trợ chi phí nhiều lần, theo từng đợt phát hành độc lập (Ferris và Spence, 2018) Như vậy, có thể thấy, chương trình trợ cấp phát hành trái phiếu xanh của MAS là chính sách chiến lược mang tính điểm nhấn nhằm thúc đẩy tài trợ bền vững trong lĩnh vực tài chính của Singapore, thu hút các tổ chức phát hành trong nước và quốc tế phát hành trái phiếu ở Singapore và niêm yết trên SGX, góp phần đa dạng hoá hàng hoá và thúc đẩy sự phát triển thị trường trái phiếu nội địa nói riêng và thị trường tài chính nói chung Hiện tại vẫn còn tương đối sớm để khẳng định những hiệu ứng và tác động tích cực của Chương trình này đối với việc phát triển và gia tăng thị phần trái phiếu xanh Singapore trên thị trường toàn cầu, nhưng nhà đầu tư quan tâm tới sản phẩm này tại Singapore đang không ngừng tăng lên trong thời gian qua (Ferris và Spence, 2018) * Chứng khoán vốn xanh (Green Equities): Bắt đầu từ tháng 01/2018, các công ty cổ phần niêm yết trên SGX sẽ phải lập các báo cáo phát triển bền vững theo Khung tiêu chuẩn được quốc tế công nhận Các thông tin về Môi trường, Xã hội và Quản trị công ty (ESG - Environmental, Social and corporate Governance) đáng tin cậy trong báo cáo này sẽ cung cấp nguồn thông tin đầu vào cho việc xác định các công ty niêm yết có đạt mức THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 75 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 độ phát triển xanh nhất định hay không, hay nói cách khác, cổ phiếu của các công ty này có được đánh giá là cổ phiếu xanh hay không Kết quả đánh giá mức độ phát triển bền vững và phát triển xanh có thể được coi như một hình thức bảo đảm cho các sản phẩm và dịch vụ mà tổ chức phát hành đang cung cấp , và theo đó góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp Các công bố thông tin và báo cáo phát triển bền vững còn giúp các công ty quản lý tài sản có thêm thông tin đánh giá trong quá trình đưa ra quyết định đầu tư và đa dạng hoá danh mục đầu tư, đặc biệt trong việc cân nhắc đầu tư theo hướng giảm thiểu nguy cơ phơi nhiễm rủi ro từ các công ty có tình hình quản lý môi trường kém hiệu quả (Viện các vấn đề quốc tế Singapore, 2017) Sự thành công của các phương án huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu xanh trên thị trường chứng khoán Singapore cũng như sự hỗ trợ từ Chương trình trợ cấp Trái phiếu Xanh của MAS và yêu cầu báo cáo phát triển bền vững từ SGX được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường TCX và trái phiếu xanh Singapore, song thách thức đối với phân khúc thị trường tiềm năng này vẫn còn Cụ thể, quy mô nhà đầu tư trên thị trường TCX nói chung và trái phiếu xanh nói riêng còn tương đối hạn chế và phần đa còn quan điểm các trái phiếu xanh hiện tại đang có mức lợi suất kém ưu đãi so với đặc tính rủi ro cao của các dự án xanh Và do đó, trái phiếu xanh trở nên kém hấp dẫn với phần đa nhà đầu tư Châu Á, dẫn tới tổ chức phát hành cũng sẽ cân nhắc vấn đề có nên phát hành trái phiếu xanh thay vì trái phiếu thông thường Thêm vào đó, các công ty niêm yết cũng chưa chủ động trong việc đưa các nhân tố ESG vào việc định hướng kinh doanh và quản trị doanh nghiệp, cũng như chưa thực sự công khai, minh bạch trong việc thực hiện báo cáo phát triển bền vững theo các nhân tố ESG (Viện các vấn đề quốc tế Singapore, 2017) Một trở ngại khác đó là mối lo ngại về việc huy động trái phiếu xanh là một kênh “tẩy não xanh” (Green washing), nghĩa là phương án phát hành trái phiếu xanh góp phần gia tăng hình ảnh cho các tổ chức phát hành về các dự án xanh và quản trị môi trường mà tổ chức phát hành dự kiến thực hiện từ nguồn huy động vốn trái phiếu, trong khi trên thực tế, có thể tổ chức phát hành sẽ không thực sự chú trọng thực hiện các dự án xanh, và sau đó sẽ có thể làm giảm lòng tin của nhà đầu tư đối với các phương án phát hành trái phiếu xanh sau đó Điều này chủ yếu xuất phát từ việc các công cụ và đơn vị cung cấp thông tin và dữ liệu về tác động của các dự án xanh tới môi trường trong dài hạn còn tương đối kém phát triển và đang ở giai đoạn sơ khai Bên cạnh đó, các doanh nghiệp và ngành tài chính vẫn còn đang chờ đợi các tín hiệu mạnh hơn từ các nhà đầu tư có tổ chức lớn trong việc hỗ trợ các kênh TCX và trái phiếu xanh cũng như mục đích phát triển thị trường TCX 3 Bài học cho Việt Nam Cùng với việc phê duyệt Chiến lược quốc gia về tăng trưởng xanh thời kỳ 2011- 2020 và tầm nhìn đến năm 2050 ngày 25/9/2012, giải pháp “Huy động nguồn lực thực hiện chiến lược tăng trưởng xanh” cũng được Thủ tướng Chính phủ quy định, trong đó chỉ rõ “Ban hành cơ chế, chính sách khuyến khích các tổ chức tài chính, các doanh nghiệp, nhất là DNNVV triển khai các hoạt động sản xuất kinh doanh theo tiêu chí tăng trưởng xanh” Ngày 20/3/2014, “Kế hoạch hành động quốc gia về tăng trưởng xanh giai đoạn 2014- 2020” chính thức được ban hành, trong đó quy định về các nguồn vốn thực hiện các hoạt động gồm: Vốn từ NSNN trong Chương trình hỗ trợ ứng phó với biến đổi khí hậu; Từ nguồn lực của các doanh nghiệp; Từ cộng đồng và từ nguồn viện trợ của quốc tế Đồng thời, Nhà nước sẽ ưu tiên và dành kinh phí thoả đáng từ ngân sách trung ương và ngân sách địa phương để thực hiện Kế hoạch hành động tăng trưởng xanh, đặc biệt cho nâng cao hiệu quả sử dụng năng lượng và phát triển năng lượng tái tạo Nhà nước cũng sẽ tạo cơ sở pháp lý khuyến khích các tổ chức tài chính, các doanh nghiệp đầu tư nguồn lực để thực hiện các THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 76 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 hoạt động của Kế hoạch hành động tăng trưởng xanh Như vậy có thể thấy ở thời điểm hiện tại, Việt Nam đã đưa Tăng trưởng xanh từ Chiến lược thành động lực quan trọng cho tăng trưởng bền vững Thông qua chiến lược tăng trưởng xanh đặt ra mục tiêu và mốc thời gian khác nhau trong kế hoạch hành động, thể hiện sự cam kết mạnh mẽ của Việt Nam trong thực hiện Mục tiêu thiên niên kỷ Chính vì vậy, ngày càng nhiều đối tác phát triển đã tham gia Liên minh xanh với Việt Nam (như UNDP, KOICA, GIZ, Belgium, EU, ADB, USAID, WB) Tuy nhiên, nhìn vào hệ thống TCX hiện nay ở Việt Nam có thể thấy, ngoài mảng tín dụng xanh đang được một số định chế tài chính triển khai, các kênh khác hiện vẫn khá mờ nhạt và yếu Việc phát triển một khuôn khổ chính sách, các công cụ, sản phẩm và thị trường TCX là cần thiết để dòng vốn được rót đúng và đủ Bài học kinh nghiệm từ các quốc gia như Ấn Độ, Hàn Quốc, Singapore cho thấy: Thứ nhất , Chính phủ cần phải định hướng rõ ràng về quan điểm TCX là điều tất yếu, cũng như xây dựng lộ trình phát triển các kênh TCX phù hợp, khả thi, theo các giai đoạn chiến lược phát triển xanh Điều này đặc biệt quan trọng trong việc định hướng quan điểm, nhận thức về phát triển xanh, tăng trưởng xanh và TCX của không chỉ công chúng, doanh nghiệp, và các nhà đầu tư trong hành vi tiêu dùng xanh, sản xuất xanh, tích cực đầu tư xanh, mà còn của các định chế tài chính trong việc xây dựng, phát triển, thực hiện triển khai từng bước các sản phẩm TCX hỗ trợ quá trình hình thành và phát triển thị trường TCX tại Việt Nam Thứ hai , việc phát triển cơ sở hạ tầng pháp lý TCX là cần thiết và đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ phát triển Tài chính xanh tại mỗi nền kinh tế Cụ thể, kinh nghiệm từ các thị trường trái phiếu xanh phát triển như Hàn Quốc, Trung Quốc hay thị trường sơ khai tại Singapore cho thấy việc phát triển cơ sở hạ tầng pháp lý cần tập trung vào: + Các yêu cầu về vấn đề môi trường cần được đưa vào các quy định đầu tư, cho vay, xếp hạng tín nhiệm và chế độ kế toán, theo đó yêu cầu các định chế tài chính xác định được các vấn đề về môi trường cũng như trách nhiệm của bên cho vay đối với vấn đề môi trường; đưa các nhân tố môi trường vào các quy trình kế toán và xếp hạng tín nhiệm + Công bố thông tin của doanh nghiệp về vấn đề môi trường: Đưa thông tin môi trường trở thành yêu cầu công bố thông tin và yêu cầu niêm yết của doanh nghiệp; chuyển dần từ cơ chế công bố thông tin tự nguyện sang hình thức bắt buộc + Cấp phép cho các ngành, doanh nghiệp, công nghệ xanh để hướng dẫn cho các hoạt động đầu tư và cho vay liên quan: Giới thiệu các chương trình Chứng nhận Doanh nghiệp xanh chi tiết tới từng ngành, công nghệ, loại hình và quy mô doanh nghiệp Thứ ba , trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển TCX, các sản phẩm và chương trình hỗ trợ TCX của nhà nước và tín dụng xanh từ các NHTM lớn là cần thiết để định hướng thị trường và khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tư trong nước và quốc tế trong việc triển khai các sản phẩm đầu tư xanh, trái phiếu xanh trong các giai đoạn sau đó Bên cạnh đó, các chính sách ưu đãi thuế đối với các doanh nghiệp xanh, các chương trình, dự án đầu tư xanh cũng tương đối cần thiết trong việc khuyến khích các doanh nghiệp quan tâm tới các vấn đề bảo vệ môi trường Kinh nghiệm của Ấn Độ cũng cho thấy ưu đãi thuế đối với công cụ đầu tư như trái phiếu xanh có thể được xem như một giải pháp hữu hiệu trong việc thúc đẩy hoạt động đầu tư và thị trường trái phiếu xanh, từ đó đem lại nguồn TCX cho các doanh nghiệp, dự án xanh Thứ tư , nghiên cứu, triển khai, xây dựng và phát triển thị trường giao dịch phát thải carbon Thị trường giao dịch phát thải carbon phát triển sẽ không chỉ tạo động lực thúc đẩy các doanh nghiệp, thành phần tham gia trên thị trường, nâng cao hiệu quả quản lý vấn đề môi trường của doanh nghiệp, mà còn đem lại cho các doanh nghiệp có hiệu quả quản lý vấn đề môi trường tốt nguồn hỗ trợ tài chính thông qua việc giao dịch hạn mức phát thải carbon với các doanh THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 77 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 nghiệp khác trên thị trường, tiến tới giảm dần sự hỗ trợ TCX từ các chương trình hỗ trợ của nhà nước Thứ năm, ngoài các giải pháp chính trên, Chính phủ và các cơ quan liên quan cần có những chính sách cụ thể trong việc định hướng xây dựng và khuyến khích phát triển các khía cạnh khác như: (i) Các chỉ số xanh (Chỉ số doanh nghiệp xanh- Green Enterprise Index; Chỉ số rủi ro (carbon) xanh- Green (carbon) Risk Index; theo Noh, 2009) và hệ thống lưu trữ thông tin xanh nhằm cung cấp nguồn thông tin xanh phù hợp và chất lượng cho các quy trình đánh giá doanh nghiệp xanh, dự án xanh, thông qua đó góp phần thúc đẩy đầu tư xanh, tín dụng xanh và huy động vốn thông qua trái phiếu xanh Đồng thời việc cung cấp nguồn thông tin xanh công khai có thể làm giảm mối lo ngại của các nhà đầu tư, cũng như công chúng về tính nhất quán của các dự án xanh cũng như rủi ro “Greenwashing” mà thị trường TCX mới nổi tại Singapore đang đối mặt (ii) Tổ chức xếp hạng tín nhiệm cho các doanh nghiệp xanh (iii) Đào tạo nhân lực gồm chuyên gia về TCX (đào tạo chuyên gia nghiên cứu, đánh giá, và đầu tư để cung cấp các dịch vụ TCX) (iv) Giáo dục người tiêu dùng và công chúng đầu tư về TCX để tăng cường nhận thức về sự cần thiết của tăng trưởng xanh, rủi ro môi trường, bong bóng xanh và các vấn đề khác Truyền thông các tác động tích cực trong dài hạn về khía cạnh môi trường và kinh tế của việc triển khai thực hiện các kế hoạch cụ thể của tăng trưởng xanh, TCX (v) Tổ chức các hội thảo, tọa đàm về TCX trong nước và trong khu vực nhằm học hỏi kinh nghiệm từ các quốc gia khác ■ Tài liệu tham khảo 1 Acharya (2018), Building a Green Finance Market for India, truy cập ngày 29/12/2018, https://www livemint com/Opinion/ hvPVP2xHjqBlp0joSaYdSJ/Opinion--Building-a-green-finance-market-for-India html 2 Ferris và Spence, 2018, MAS Green Bond Grant Scheme, Debt Capital Market- Global Insights 2018, truy cập ngày 29/12/2018, https://www hoganlovells com/~/media/hogan-lovells/pdf/new-mas-green-bond-grant-scheme pdf?la=en 3 GIZ (2016), Cải cách khu vực Tài chính xanh tại Việt Nam, Chương trình hợp tác Đức- Deutsche Zusammenarbett, truy cập ngày 29/12/2018, http://gizmacro ciem org vn/Content/files/2-Communication%20Materials/Green%20Financial%20Sector%20 Reform%20in%20Vietnam pdf 4 Hill (2017), New Finance Instruments Will Help Fund India’s Green Infrastructure Targets, truy cập ngày 29/12/2018, https://cleantechnica com/2017/11/21/new-finance-instruments-will-help-fund-indias-green-infrastructure-targets/ 5 Kim & Shim (2017), Diagnosis and improvements of Korean Emission Trading Scheme Irregular Research Report 17-04 Korea Energy Economics Institute 6 Korea Energy Agency- KEA (2017), Korea Energy Agency Handbook 7 Kumar và cộng sự (2018), Innovate Pathways to Sustainable Finance in India, truy cập ngày 29/12/2018, https://www yesbank in/pdf/innovative_pathways_finance_india_pdf 8 Ministry of environment, Korean Truy cập ngày 12/12/2017, http://eng me go kr/eng/web/board/read do?menuId=21&board MasterId=522&boardId=353793 9 Mohd & Kaushal (2018), Green Finance: A Step towards Sustainable Development, Journal of Finance and Accounting Volume 5, Issue 1, Pg: 59 – 74 10 Noh, Hee Jin (2010) Financial Strategy to Accelerate Innovation for Green Growth Retrieved on Dec 25, 2018 from: https:// www oecd org/sti/ind/45008807 pdf 11 Noh, Hee Jin (2014a) Financial Strategies to Activate Green Company Eco Systems Seoul: KCMI 12 Noh, Hee Jin (2018), Financial strategy to accelerate green growth, ADBI Working paper series, truy cập ngày 29/12/2018 https://www adb org/sites/default/files/publication/452656/adbi-wp866 pdf 13 Noh, Hee-Jin (2009) Developing Green Finance in Korea Retrieved on Dec 25, 2018 from: http://www kif re kr / KMFileDir/128885690596726250_KCMI%20Developing%20Green%20Finance%20in%20Korea pdf 14 Oh (2018), Green Finance in the Republic of Korea: Barriers and Solutions, ADBI Working paper series, truy cập ngày 29/12/2018, https://www adb org/sites/default/files/publication/469261/adbi-wp897 pdf 15 Patzdorf (2018), India: Green Securitisation, the next wave in financing of green assets- New Briefing Paper, truy cập ngày 29/12/2018, https://www climatebonds net/2018/05/india-green-securitisation-next-wave-financing-green-assets-new-briefing- paper THỰC TIỄN & KINH NGHIỆM QUỐC TẾ 78 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 16 Quỹ năng lượng bền vững Shakti và EY (2018), Discussion Paper on Carbon Tax Structure for India, truy cập ngày 29/12/2018, https://shaktifoundation in/wp-content/uploads/2018/07/Discussion-Paper-on-Carbon-Tax-Structure-for-India-Full- Report pdf 17 Rakić và Mitić (2012), Green Banking: Green Financial Products with Special Emphasis on Retail Banking Products Sremska Kamenica: Educons University, truy cập ngày 29/12/2018, https://www researchgate net/publication/262635208_ Green_Banking_-Green_Financial_Products_with_Special_Emphasis_on_Retail_Banking_Products 18 Sáng kiến trái phiếu khí hậu (2018), Korea Climate Bond Market- Overview and Opportunities, truy cập ngày 29/12/2018, https://www climatebonds net/files/reports/cbi-korea_market-final-01a pdf 19 Trái phiếu biến đổi khí hậu (2018), Climate Bonds State of the Market Report Points to Huge India Green Growth Potential, truy cập ngày 29/12/2018, https://www climatebonds net/files/releases/media_release-delhi_launch-climate_bonds_state_of_the_ market_report_020918_final pdf 20 Trái phiếu và biến đổi khí hậu (2017), Bonds and Climate Change, The State of the Market, truy cập ngày 29/12/2018, https:// www climatebonds net/files/files/CB-HSBC-2017-India-Final-01 pdf 21 Viện các vấn đề quốc tế Singapore và Tổ chức môi trường Liên Hợp Quốc (2017), Collaborative initiative for Green Finance in Singapore, Báo cáo tháng 11/2017, truy cập ngày 29/12/2018, http://www siiaonline org/wp-content/uploads/2017/11/ Collaborative-Initiative-for-Green-Finance-in-Singapore pdf 22 Volz U(2018), Fostering green finance for sustainable development in Asia, ADBI Working paper series, truy cập ngày 29/12/2018 https://www adb org/sites/default/files/publication/403926/adbi-wp814 pdf Thông tin tác giả Trần Thị Xuân Anh , Tiến sĩ Email: anhttx@hvnh edu vn Nguyễn Thị Lâm Anh , Tiến sĩ Email: nguyenlamanh@hvnh edu vn Ngô Thị Hằng, Thạc sĩ Email: ngothihang taichinh@gmail com Trần Anh Tuấn, Thạc sĩ Email: trantuan@hvnh edu vn Khoa Tài chính, Học viện Ngân hàng Summary Building a green financial system - Experience of some countries in the world and lessons for Vietnam The “National strategy on green growth for the period 2011-2020 with the vision to 2050” was approved by the Prime Minister according to Decision No 1393/QD-TTg on 23/9/2012 To provide finance for this strategy, according to GIZ (2015), Vietnam needs at least 30 7 billion USD by 2020, which is equivalent to 15% of GDP in 2015, and 21 2 billion USSD for the period from 2012 to 2030 This presents big challenges for the Vietnamese economy and financial system due to the country’s significant budget deficit rates, e g 6 1% of GDP in 2015, and 3 67% of GDP in 2018 Therefore, one of the main objectives of the Macroeconomic Reform Program/Green Growth Program is to reform the green financial sector, which specifically aims at establishing a green financial system, create financial instruments and products to mobilize capital for sustainable development in Vietnam To achieve these objectives, it is very important for Vietnam to learn from the experiences of other countries in the region and around the world Thus, this article focuses on studying experiences in several countries (including India, Singapore, and Korea) in order to draw valuable lessons for Vietnam Key words: Green economy; Green finance; Sustainable development; Green financial system Anh Thi Xuan Tran , PhD Anh Thi Lam Nguyen , PhD Hang Thi Ngo , Ma Tuan Anh Tran , Ma Organization of all: Finance Faculty, Banking Academy TỔNG HỢP TIN TỨC 79 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 204- Tháng 5 2019 Chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 và 4 tháng đầu năm Tổng hợp từ Trí thức trẻ, VOV Số liệu của Tổng cục Thống kê ngày 29/4 cho biết Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4/2019 tăng 0,31% so với tháng trước, CPI bình quân 4 tháng đầu năm 2019 tăng 2,71% so với cùng kỳ năm 2018, CPI tháng 4/2019 tăng 1% so với tháng 12/2018 và tăng 2,93% so với cùng kỳ năm trước Lạm phát cơ bản tháng 4/2019 tăng 0,09% so với tháng trước và tăng 1,88% so với cùng kỳ năm trước Lạm phát cơ bản bình quân 4 tháng đầu năm nay tăng 1,84% so với bình quân cùng kỳ năm 2018 Tháng 4/2019, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đã tổ chức 16 phiên đấu thầu, huy động được tổng cộng 12 576 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ (TPCP), giảm 11,9% so với tháng 3/2019, trong đó, tất cả trái phiếu

Xây dựng hệ thống Tài chính xanh- Kinh nghiệm một số nước trên thế giới và bài học cho Việt Nam

Trần Thị Xuân Anh

Nguyễn Thị Lâm Anh

Ngô Thị Hằng

Trần Anh Tuấn

Ngày nhận: 02/05/2019 Ngày nhận bản sửa: 09/05/2019 Ngày duyệt đăng: 17/05/2019

Chiến lược quốc gia về tăng trưởng xanh cho thời kỳ 2011- 2020 và

tầm nhìn đến năm 2025 đã được Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày

23/9/2012 theo Quyết định số 1393/QĐ-TTg Để tài trợ cho chiến

lược này, theo đánh giá của GIZ (2016), Việt Nam cần ít nhất 30,7

tỷ USD trước năm 2020, tương đương 15% GDP trong năm 2015 và

21,2 tỷ USD cho giai đoạn từ năm 2012 đến 2030 Đây là một thử

thách lớn cho nền kinh tế và hệ thống tài chính của Việt Nam do tỷ

lệ thâm hụt ngân sách ở mức khá cao 6,1% GDP (2015) và 3,67%

(2018) Do vậy, một trong những mục tiêu chính của Chương trình

Cải cách Kinh tế vĩ mô/Tăng trưởng xanh là cải cách khu vực tài

chính nhằm thiết lập hệ thống Tài chính xanh (TCX), tạo ra các công

cụ và sản phẩm tài chính để huy động vốn cho sự phát triển bền vững

ở Việt Nam Để làm được điều này, việc học hỏi kinh nghiệm của các

nước trong khu vực và trên thế giới là cần thiết Chính vì vậy bài báo

này sẽ nghiên cứu kinh nghiệm xây dựng hệ thống tài chính xanh tại

các nước Ấn Độ, Singapore và Hàn Quốc để rút ra những bài học

cho Việt Nam.

Từ khoá: Kinh tế xanh, Tài chính xanh, phát triển bền vững, Hệ

thống Tài chính xanh

1 Cơ sở luận

ài chính xanh (Green

finance) là thuật ngữ

ra đời gắn với sự phát

triển của xu hướng Kinh tế xanh (Green Economy) trên thế giới trong những thập kỷ gần đây Các nhà nghiên cứu quan niệm TCX sẽ là sự kết

hợp các công nghệ mới, sản phẩm và dịch vụ tài chính với nâng cao hiệu quả năng lượng, giảm phát thải chất ô nhiễm

để hỗ trợ tăng trưởng Kinh tế

xanh theo hướng carbon thấp

(Rakić và Mitić, 2012)

Để hiểu rõ về TCX và phạm

vi của TCX, các nhà nghiên

cứu cũng đã làm rõ sự khác

biệt giữa Tài chính bền

vững (Sustainable finance);

Tài chính môi trường

(Environmental finance); Tài

chính carbon (Carbon finance)

và Tài chính biến đổi khí hậu

(climate finance) với TCX

(Noh, Hee Jin 2018)

Cụ thể, Tài chính bền vững

nhằm mục tiêu tạo ra giá trị

kinh tế và xã hội thông qua

các mô hình tài chính, sản

phẩm và thị trường bền vững

theo thời gian Tài chính bền

vững tính đến các khoản đầu

tư mở rộng hơn và toàn diện

hơn, xem xét không chỉ khía

cạnh môi trường, mà cả khía

cạnh xã hội và các vấn đề

quản trị

Tài chính môi trường là tài

chính và đầu tư liên quan đến

môi trường sinh thái (không

khí, nước, đất,…) Tài chính

môi trường coi thiệt hại môi

trường là rủi ro tài chính, theo

đó, các dự án gây tổn hại hoặc

có khả năng gây hại cho môi

trường đều bị cấm tài trợ hoặc

không được nhận tài trợ Khái

niệm này rộng hơn TCX ở chỗ

nó tập trung vào bảo vệ môi

trường, có thể không đóng

góp cho tăng trưởng kinh tế

Tài chính carbon cung cấp

tài chính cho một dự án nhằm

giảm lượng khí thải carbon

dioxide và khí thải nhà kính

(GHG) khác Thông qua thị

trường giao dịch khí thải, Tài

chính carbon có thể được thiết

kế theo những cách linh hoạt

trong thị trường giao ngay và

phái sinh Ngoài ra, thông qua một quỹ carbon, đầu tư cho thị trường giao dịch phát thải có thể được thực hiện

Tài chính biến đổi khí hậu

được xem là một khía cạnh của TCX, tập trung vào các nguồn tài chính đầu tư vào các chương trình hành động nhằm giảm thiểu và thích ứng với các tác động của biến đổi khí hậu Tuy nhiên, Tài chính biến đổi khí hậu không hoàn toàn giống với TCX, vì nó không tính đến các rủi ro môi trường hoặc các mục tiêu phát triển

Theo đó, TCX bao trùm nhiều chủ đề liên quan đến các hoạt động phát triển môi trường bền vững hơn so với Tài chính biến đổi khí hậu

Như vậy, TCX có thể được

hiểu là tài chính phục vụ cho

sự phát triển bền vững của toàn xã hội TCX bao gồm các dịch vụ tài chính, thể chế, các sáng kiến và chính sách quốc gia, và các sản phẩm tài chính (nợ, vốn chủ sở hữu, bảo hiểm, và tài sản đảm bảo);

được thiết kế để thúc đẩy các hoạt động bảo vệ môi trường, giảm thiểu và thích ứng với biến đổi khí hậu, nâng cao hiệu quả trong bảo tồn nguồn vốn tự nhiên và huy động các nguồn lực

Nghiên cứu của Volz (2018)

đã gợi ý hệ thống tài chính cho phát triển Kinh tế xanh bao gồm các trụ cột chính:

Các sản phẩm TCX; Các định chế TCX; Thị trường TCX và Quỹ khí hậu xanh Đây cũng chính là khung tài chính được khuyến nghị để các nước căn

cứ vào đó xây dựng chiến lược và đề xuất giải pháp huy

động các nguồn tài chính cho mục tiêu phát triển Kinh tế xanh

(1) Các sản phẩm Tài chính xanh (Green financial products)

Các công cụ huy động tài chính cho phát triển Kinh tế xanh, hay các kênh Tài chính xanh chính chủ yếu gồm có: (i) Công cụ vốn: Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm, Gọi vốn cộng đồng, ETF ; (ii) công cụ nợ: Tín dụng xanh, trái phiếu xanh, trái phiếu chính quyền địa phương, nợ chuyển đổi…; (iii) công cụ phái sinh: sản phẩm phái sinh giảm thiểu rủi ro, bảo hiểm, công cụ hoán đổi…; và (iv) Quỹ tài trợ xanh: hỗ trợ kỹ thuật, quỹ khí hậu, trợ cấp hoặc các quỹ chìm

(2) Các định chế Tài chính xanh (Green financial institutions)

Để cung ứng hiệu quả các sản phẩm TCX nêu trên không thể không nói đến vai trò của các định chế tài chính Theo Volz (2018), các định chế tài chính tham gia vào lĩnh vực TCX

có thể chia thành hai nhóm: nhóm thứ nhất là các định chế tài chính truyền thống phát triển và mở rộng sang các sản phẩm TCX; nhóm thứ hai

là các định chế TCX thuần tuý (“Green-only” financial institutions) Định chế TCX thuần tuý được biết đến đầu tiên là Ngân hàng Đầu tư Xanh (GIB- Green Investment Bank) được thành lập tại Anh nhằm hỗ trợ vốn đầu tư xanh cho Chính phủ Mục tiêu của

GIB là tăng hiệu quả của mô

hình đầu tư công và tư nhân,

giảm thiểu những thất bại của

thị trường trong việc điều tiết

luồng vốn cho tăng trưởng

xanh GIB huy động vốn

thông qua các chiến lược thu

hút vốn từ các quỹ đầu tư mạo

hiểm, sau đó hỗ trợ vốn đầu

tư vào các dự án, chương trình

phát triển Kinh tế xanh của

cả tư nhân và Chính phủ Đặc

biệt, GIB cố gắng hỗ trợ các

doanh nghiệp vừa và nhỏ cải

thiện chất lượng công nghệ

sạch, xanh hướng tới thân

thiện với môi trường (Noh,

Hee Jin 2018)

(3) Thị trường Tài chính xanh

(Green financial market)

Thông qua các thị trường

TCX, nguồn vốn được huy

động cho các doanh nghiệp

đầu tư xanh, thúc đẩy ngành

kinh tế chuyển dịch theo

hướng xanh hóa và hướng tới

sự phát triển bền vững của

nền kinh tế Cơ bản hiện nay,

thị trường TCX phát triển

gồm: (i) Thị trường carbon:

Mua bán phát thải carbon hay

giới hạn và giao dịch carbon

là một dạng của mua bán phát

thải, nhằm vào lượng phát thải

carbon (tính theo đơn vị tấn

hay đơn vị tương đương lượng

khí thải CO2) (ii) Thị trường

chứng khoán xanh: gồm thị

trường cổ phiếu, trái phiếu và

chỉ số chứng khoán xanh Thị

trường chứng khoán Nasdaq

là thị trường tiên phong trong

việc xây dựng và công bố cổ

phiếu xanh và bộ chỉ số chứng

khoán xanh trong lĩnh vực

năng lượng sạch được biết đến

như các “chỉ số xanh” “Chỉ

số xanh” gồm những cổ phiếu của các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực phát triển kinh tế trên nền tảng giảm phát thải carbon

(4) Các Quỹ khí hậu xanh (GCF- Green Climate Fund)

Biến đổi khí hậu đe dọa sự bền vững của trái đất và gây

ra thiệt hại kinh tế lớn, và do tính cấp bách và nghiêm trọng của biến đổi khí hậu, mục đích của GCF là đóng góp đáng kể vào các nỗ lực toàn cầu nhằm đạt được các mục tiêu mà cộng đồng quốc tế đặt ra để đối phó với biến đổi khí hậu

So với các chương trình tài chính khí hậu khác, GCF có tiềm năng phát triển thành một

cơ chế có thể vận hành toàn diện và có hệ thống quỹ biến đổi khí hậu lớn nhất thế giới,

và nếu thành công, quy mô của quỹ sẽ rất đáng kể (Noh, Hee Jin 2018)

Để xây dựng được hệ thống TCX nói trên, nghiên cứu của Hee Jin Noh (2014a) cho rằng Chính phủ cần đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tài chính cho ngành công nghiệp xanh ở giai đoạn đầu kinh doanh Tuy nhiên, các Chính phủ có những hạn chế

về ngân sách và hệ thống làm việc không hiệu quả, do đó việc tài trợ liên tục và hiệu quả từ các Chính phủ là khó khả thi Chính vì vậy, các Chính phủ nên giới thiệu và khuyến khích đầu tư quỹ tư nhân vào các ngành công nghiệp xanh Hơn nữa, từ góc

độ tài chính tư nhân, tài trợ

nợ từ ngân hàng không phải là một hình thức đầu tư tư nhân

thích hợp Điều này là do các ngân hàng chịu trách nhiệm thanh toán cho các khoản tiền gửi tiết kiệm của người dân,

có nghĩa là họ không thể đầu

tư vào các dự án, công cụ đầu

tư có rủi ro cao Do đó, hệ thống TCX đòi hỏi nhiều loại công cụ tài chính và Chính phủ nên tạo ra môi trường và

hệ thống thị trường vốn để hỗ trợ TCX Có hai cách tiếp cận

để phát triển đầu tư tư nhân vào Kinh tế xanh:

Một là, thiết lập một thị

trường đầu tư xanh thông qua đầu tư tư nhân Ở giai đoạn ban đầu, đầu tư công là cần thiết bởi vì ở giai đoạn này, đầu tư tư nhân không khả thi

do có rủi ro cao Sau khi hình thành và thương mại hóa thị trường xanh, đầu tư tư nhân

có động lực để tự phát triển trên thị trường xanh

Hai là, tìm kiếm sự hợp tác

công tư, chẳng hạn như mô hình Quỹ của Quỹ (Fund of fund của Hàn Quốc) và mô hình Yozma (Israel)

2 Nghiên cứu kinh nghiệm một số nước trên thế giới

2.1 Hàn Quốc

Chính phủ Hàn Quốc chính thức đưa ra Kế hoạch 5 năm lần thứ nhất về Tăng trưởng xanh vào năm 2009- một chương trình mang tính hệ thống và hiệu quả hướng tới Chiến lược Tăng trưởng xanh của Quốc gia, và Chính phủ sau đó cũng đã công bố kế hoạch 4 năm lần thứ 2 vào năm 2014 Chương trình hành động gần đây nhất là

Kế hoạch chủ động chuẩn bị

trước biến đổi khí hậu, được

công bố vào tháng 12/2016

Để hỗ trợ thực hiện và đạt

được mục tiêu của các chương

trình hành động phòng, chống

biến đổi khí hậu ở trên, hệ

thống TCX tại Hàn Quốc đã

và đang được khuyến khích,

thúc đẩy và phát triển theo các

trụ cột chính sau:

(1) Các quỹ tài trợ bảo vệ môi

trường

Quỹ Khí hậu xanh hay quỹ

Bảo vệ môi trường được

biết đến với tên gọi Quỹ môi

trường Nhà nước

(State-owned enviromental fund) tại

Hàn Quốc Thông qua quỹ

này, Bộ Môi trường Hàn Quốc

sẽ thực hiện cấp các khoản tín

dụng cho ngành công nghiệp

môi trường gồm năng lượng

mới và năng lượng tái tạo

Khoản vay, kỳ hạn vay, hạn

mức vay cho từng công ty

thay đổi theo mục đích của

khoản vay Kênh tín dụng này

được xem như một kênh huy động vốn hấp dẫn đối với các công ty bởi lãi suất vay thấp hơn so với lãi suất vay từ các khoản tín dụng thông thường

Quy trình đánh giá tín dụng được thực hiện cẩn trọng sau khi kiểm tra tính hợp lệ của

hồ sơ vay, sau đó các công ty

đủ điều kiện sẽ được vay từ quỹ Tuy nhiên, hỗ trợ từ phía Chính phủ chỉ dưới hình thức cho vay, không phải là đầu tư

Do đó, Bộ Môi trường có thể nên cân nhắc hình thức hỗ trợ thông qua đầu tư để chủ động khuyến khích, tăng cường công tác quản lý môi trường của các doanh nghiệp (Oh, 2018)

Ngoài ra, Chính phủ cung cấp các khoản hỗ trợ tài chính, khoản vay không từ nguồn Quỹ môi trường nhà nước, cho các đơn vị sẵn sàng lắp đặt và sử dụng các thiết bị tạo

ra năng lượng tái tạo và các đơn vị sản xuất các thiết bị năng lượng tái tạo Chính phủ

cung cấp các khoản vay lãi suất thấp cho việc lắp đặt thiết

bị, sản xuất, và vận hành Quy

mô của khoản hỗ trợ tài chính này là 100 tỷ won vào năm

2016, trong đó 92,2 tỷ won dành cho việc lắp đặt các thiết

bị và 7,8 tỷ won trong việc sản xuất xanh và vận hành Tổng quy mô của các khoản trợ cấp Chính phủ cho ngành năng lượng tái tạo đã lên tới 1,8 nghìn tỷ won (55.084 dự án) (KEA, 2017; Oh, 2018) Chính phủ cũng hỗ trợ tài chính cho các công trình nhà

ở và nhà cao tầng xanh Nhà

ở xanh là những ngôi nhà thân thiện với môi trường, sử dụng ít năng lượng, tối thiểu hoá nhu cầu sử dụng nhiên liệu hoá thạch cũng như tối thiểu hoá việc tạo ra GHGs

và các nguyên, nhiên liệu gây

ô nhiễm môi trường, thông qua việc tăng cường sử dụng các nguồn năng lượng mới

và nguồn năng lượng tái tạo như điện năng lượng mặt trời

Bảng 1 Các khoản vay từ Quỹ môi trường nhà nước

Nội dung cho vay Lãi suất vay Kỳ hạn khoản vay Hạn mức vay/ công ty (Tỷ won)

Tài trợ phát triển

ngành công nghiệp

- Kỳ hạn trả chậm: 3 năm

- Kỳ hạn thanh toán: 4 năm

- Kỳ hạn trả chậm: 2 năm

- Kỳ hạn thanh toán: 3 năm

3 1 0,5 0,5 Quỹ cải thiện vấn đề

môi trường Cố định - Kỳ hạn trả chậm: 3 năm- Kỳ hạn thanh toán: 4 năm 5

Tài trợ phát triển

ngành công nghiệp tái

chế

Linh hoạt, thay đổi theo quý

- Kỳ hạn trả chậm: 3 năm

- Kỳ hạn thanh toán: 7 năm

- Kỳ hạn trả chậm: 2 năm

- Kỳ hạn thanh toán: 3 năm

2,5 1 0,5 0,5 Tài trợ lắp đặt thiết bị

tạo khí gas tự nhiên Linh hoạt, thay đổi theo quý - Kỳ hạn trả chậm: 5 năm - Kỳ hạn thanh toán: 10 năm 3

Lưu ý: Kỳ hạn trả chậm (deferment period)- giai đoạn mà bên đi vay không phải trả lãi và hoàn trả bất kỳ phần gốc nào cho bên cho vay

Nguồn: Oh (2018) và loan.keiti.re.kr (truy cập ngày 12/12/2017)

(solar photovoltaic), nhiệt

năng lượng mặt trời (solar

thermal), năng lượng địa nhiệt

(geothermal),…(Oh, 2018)

(2) Định chế Tài chính xanh

Bên cạnh việc xây dựng các

quỹ tài trợ môi trường, Hàn

Quốc cũng khuyến khích các

tổ chức, định chế tài chính

trong và ngoài nước tham gia

vào lĩnh vực TCX Ngay từ

khi kế hoạch 5 năm lần thứ

nhất về Tăng trưởng xanh

được ban hành, đã có 8 định

chế tài chính tham gia cung

cấp sản phẩm tín dụng xanh,

trong đó có các ngân hàng

chính như Woori Bank, KB,

Korea EXIM bank và con số này vẫn tiếp tục gia tăng qua

các năm (Noh 2009, 2010)

Các định chế tài chính khác, đặc biệt là các công ty tài chính trong nước như Tập đoàn Tài chính Shinhan, Tập đoàn Tài chính KB và Công

ty Quản lý tài sản KDB, đã

nỗ lực thành lập các quỹ đầu

tư để tài trợ cho các dự án

về nguồn năng lượng mới và năng lượng tái tạo, đặc biệt là khi Chính phủ đang cố gắng gia tăng thị phần của nguồn năng lượng mới và năng lượng tái tạo (tới 20%) trong tổng nguồn năng lượng quốc gia, đồng thời hạn chế và giảm

thiểu việc sử dụng nguồn năng lượng hạt nhân Ngoài ra, mô hình huy động vốn TCX cho các dự án xanh thông qua các quỹ đầu tư được triển khai và phát triển rất mạnh tại Hàn Quốc Tới năm 2017, Quỹ Hưu trí nhà nước (National Pension Service- NPS) đã đầu

tư 200 tỷ won vào hai quỹ đầu

tư vốn tư nhân xanh (Green Private Equity Funds- PEFs)

để đầu tư vào các cơ sở hạng tầng xanh nội địa như các nhà máy điện năng lượng tái tạo, các thiết bị xử lý rác thải…; Hiệp hội Hỗ trợ Kỹ sư và Nghiên cứu Hàn Quốc (Korea Scientits and Engineers

Bảng 2 Hỗ trợ tài chính cho ngành năng lượng tái tạo

Mục đích Hạn mức vay

Sản xuất xanh và

thiết bị xanh 10 - Kỳ hạn vay trả chậm: 5 năm- Kỳ hạn vay thanh toán trong nhiều kỳ: 10 năm SME: 90%

Công ty trung gian: 70%

Công ty lớn: 40% (tối đa)

Rác thải và sinh học 10 - Kỳ hạn trả chậm: 5 năm

Thiết bị gia đình 0.1 - Kỳ hạn thanh toán trong nhiều kỳ: 10 năm

- Kỳ hạn vay thanh toán trong nhiều kỳ: 2 năm

Nguồn: Oh (2018)

Bảng 3 Thống kê các định chế tài chính Hàn Quốc tham gia vào các Chương trình Tài chính

xanh quốc tế

Thoả

thuận Quốc tế Số tổ chức tham gia ký kết Hàn Quốc

GRI

Reporting > 960 tổ chức 1290 35 53 Asiana, Hyundai Motors, KDB, Korea Land Corporation

UN PRI > 524 tổ chức 697 9 14 Mirae Asset Global Investment, NH-CA Asset Management, Eco-Frontier

UN Global

CDP 475 định chế tài chính 534 15 16 Mirae Asset Global Investment, KB, KDB Asset

Nguồn: Noh (2009, 2010)

Mutual-Aid Association-

SEMA) đã đầu tư 40 tỷ won

vào một quỹ đầu tư xanh có

NPS là nhà đầu tư lớn nhất

(Oh, 2018)

(3) Thị trường Tài chính

xanh

Thị trường trái phiếu xanh:

Khác với các quốc gia đã

thực hiện phát hành trái phiếu

xanh, trái phiếu xanh tại Hàn

Quốc không phải là trái phiếu

Chính phủ (thậm chí, tháng

3/2018, Bộ Tài chính và Chiến

lược Hàn Quốc cũng đã tuyên

bố hiện chưa có kế hoạch phát

hành trái phiếu xanh Chính

phủ), mà là trái phiếu doanh

nghiệp, trái phiếu phát hành

đại chúng tài trợ cho các dự

án môi trường hoặc năng

lượng tái tạo, vì vậy quy mô

vốn thường tương đối nhỏ

Các định chế tài chính công

đóng vai trò quan trọng trong

việc phát hành trái phiếu xanh

thu hút nguồn lực tài chính

cho nhiều dự án xanh Trong

khối tư nhân, công ty tài chính

Huyndai (Huyndai Capital)

cũng đã phát hành 500 triệu

USD trái phiếu xanh nhằm tài trợ tài chính cho việc mua các phương tiện sử dụng động

cơ hybrid vào năm 2016; Tập đoàn quốc tế Hanjin (Hanjin International Corporation) cũng đã phát hành 300 triệu USD trái phiếu xanh vào năm 2017 để đầu tư vào các công trình thân thiện với môi trường (Sáng kiến trái phiếu khí hậu, 2018) Thêm vào

đó, trái phiếu xanh tại Hàn Quốc đang phát triển theo xu hướng mở rộng mức độ bao phủ từ góc độ phát hành trái phiếu xanh phục vụ cho các hoạt động, công tác, dự án môi trường sang tài trợ tài chính cho các công tác, không chỉ môi trường, mà còn là xã hội và quản trị Do đó trái phiếu xanh tại Hàn Quốc còn được coi là trái phiếu ESG (Environment, social, and governance)

Thị trường giao dịch phát thải: Chính phủ Hàn Quốc

chính thức triển khai thực hiện Chương trình Giao dịch phát thải (Emission Trading Scheme- ETS) vào tháng

01/2015 hướng tới việc giảm thiểu GHGs một cách hiệu quả tại các ngành nghề khác nhau trong nền kinh tế Theo Luật Giao dịch phát thải (ETS act) được ban hành và có hiệu lực vào năm 2012, các công

ty có mức độ phát thải GHG bình quân 3 năm vượt 25.000 tấn CO2 (tCO2e) sẽ được chỉ định là đối tượng ETS (ETS objects)- đơn vị tham gia chương trình giao dịch phát thải Tính tới tháng 01/2015,

525 công ty thuộc 25 ngành tham gia hệ thống giao dịch phát thải với vai trò đối tượng ETS, và con số này đã đạt 549 vào tháng 01/2017 (Kim & Shim, 2017) Bộ Tài chính và Chiến lược Hàn Quốc thường tái phân bổ lượng phát thải GHG cho các chủ thể tham gia Chương trình Giao dịch phát thải theo định kì 5 năm một lần dưạ trên tổng lượng khí thải GHG trong 5 năm Theo

Oh (2018), trên thị trường giao dịch phát thải Hàn Quốc, giá của mỗi đơn vị hạn mức phát thải (Korean Allowance Unit- KAU) đã tăng khoảng

Bảng 4 Các phương án phát hành trái phiếu xanh tại Hàn Quốc

STT Tổ chức phát hành Ngày phát hành Quy mô(triệu USD) Niêm yết

Ghi chú: SGX- Sở giao dịch chứng khoán Singapore, TPEx- Sở giao dịch chứng khoán Đài Loan, KRX- Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc

Nguồn: Oh (2018)

3,6 lần so với giá khởi điểm,

từ mức 7.860 won/KAU

(02/2015) tới mức 28.000

won/KAU (6/2018) Điều này

cho thấy, theo thời gian, áp

lực giảm thiểu phát thải GHG

càng trở nên căng thẳng hơn

đối với các doanh nghiệp và

giá các đơn vị hạn mức phát

thải được dự đoán sẽ còn tiếp

tục tăng mạnh trong tương lai

Mặc dù đã đạt được những

thành công nhất định trong

việc xây dựng và phát triển

hệ thống TCX, Chính phủ

Hàn Quốc hiện cũng đang

phải đối mặt với những rào

cản, thách thức không nhỏ

Rào cản lớn nhất đối với việc

thúc đẩy TCX tại Hàn Quốc

chính là sự thiếu quan tâm

của công chúng đối với tăng

trưởng xanh, tầm quan trọng

của thị trường carbon và các

sảm phẩm TCX chưa được

đề cao Nhìn chung, công

chúng nói chung và các doanh

nghiệp nói riêng, dù có thể

hiện sự quan tâm tới vấn đề

môi trường nhưng vẫn đề cao

lợi nhuận và tăng trưởng kinh

tế hơn Các công ty Hàn Quốc

với lượng phát thải GHG lớn,

đã tham gia ETS chưa chủ

động trong việc xây dựng các

chương trình cụ thể của đơn

vị mình về vấn đề cắt giảm

lượng phát thải GHG Ngoài

ra, thị trường trái phiếu xanh

của Hàn Quốc còn tương đối

nhỏ trong khi nhu cầu vốn để

thực hiện các mục tiêu quốc

gia về nguồn năng lượng

mới và năng lượng tái tạo lại

tương đối lớn

2.2 Ấn Độ

Chính phủ Ấn Độ xác định việc xây dựng cơ sở hạ tầng phục vụ phát triển kinh tế là nhiệm vụ trọng yếu vì hoạt động này giúp góp phần tạo

ra hàng triệu việc làm và nâng cao khả năng sản xuất của quốc gia Chính phủ dự kiến nguồn tiền cần tài trợ cho việc phát triển cơ sở hạ tầng tính đến 2040 khoảng gần 4,5 nghìn tỷ USD Trong đó, gần

200 tỷ USD được sử dụng

để xây dựng hệ thống phát triển các nguồn năng lượng tái tạo với tổng công suất lên tới 175GW; 7,7 tỷ USD dành cho phát triển hệ thống đường sắt nội đô trong những đại

đô thị; 667 tỷ USD dành cho chương trình phát triển các phương tiện giao thông chạy bằng điện và hỗ trợ xây dựng những ngôi nhà thân thiện với môi trường với chi phí khoảng gần 1 nghìn tỷ USD (Acharya, 2018) Để đáp ứng nhu cầu tài trợ vốn cho các dự án trên, mặc dù chưa hình thành hệ thống TCX chính thức, song Chính phủ Ấn Độ từng bước xây dựng và phát triển các trụ cột tài chính tạo nguồn lực cho phát triển Kinh tế xanh gồm:

* Trái phiếu xanh: Trái phiếu

xanh được coi là công cụ huy động vốn quan trọng cho các dự án liên quan đến môi trường Ấn Độ hiện nay nằm trong danh sách 10 quốc gia phát hành trái phiếu xanh lớn nhất trên thế giới Trái phiếu xanh lần đầu được phát hành tại Ấn Độ năm 2015 và tính đến tháng 10/2018, tổng lượng huy động đạt được 6,5

tỷ USD Trong đó, riêng năm

2017, các doanh nghiệp quốc doanh và doanh nghiệp tư nhân đã phát hành tổng cộng lượng trái phiếu trị giá 3,9 tỷ USD, cao gấp 2,5 lần so với năm 2016 Chủ thể phát hành trái phiếu chiếm 51% là các doanh nghiệp quốc danh, 49% chủ thể phát hành là các doanh nghiệp tư nhân với công ty tài chính phi ngân hàng là thành phần chủ đạo 68% tổng giá trị đợt phát hành là dành cho các

dự án năng lượng tái tạo, 21%

là dành cho các dự án vận tải

ít khí thải, 10% dành cho các tòa nhà thân thiện môi trường

và năng lượng hiệu quả Các quy định liên quan đến hoạt động phát hành và đầu tư trái phiếu xanh tại thị trường Ấn

Độ được xây dựng và quản lý bởi Sở giao dịch chứng khoán

Ấn Độ (SEBI) trong năm

2017 (Trái phiếu và biến đổi khí hậu, 2017; Sáng kiến trái phiếu biến đổi khí hậu 2018) Tuy nhiên, Chính phủ Ấn Độ đang gặp phải những khó khăn nhất định trong việc phát triển thị trường Trái phiếu xanh (Kumar và cộng sự, 2018)

Thứ nhất, đầu tư vào Trái

phiếu xanh hiện nay vẫn phải chịu mức thuế thu nhập từ hoạt động đầu tư tài chính là 5%, do vậy làm cho công cụ này trở nên chưa thực sự hấp dẫn với nhà đầu tư, đặc biệt là các quỹ đầu tư nước ngoài Cơ quan quản lý đang đưa ra đề xuất là sẽ giảm mức thuế này

về ngưỡng 2,5% với kỳ vọng điều đó có thể gia tăng sức hấp dẫn của trái phiếu

Thứ hai, Trái phiếu xanh là

những công cụ nợ dài hạn, do vậy khó có thể kỳ vọng nhiều

từ sự tham gia của các ngân

hàng trong việc đầu tư vào

trái phiếu, bởi vì nếu đầu tư

quá nhiều vào trái phiếu, các

ngân hàng sẽ gặp phải rủi ro

về chênh lệch kỳ hạn giữa tài

sản và nguồn vốn Cụ thể, các

dự án xanh thường cần nguồn

vốn tài trợ dài hạn từ 10- 15

năm, trong khi nguồn tiền gửi

huy động từ các ngân hàng

chủ yếu với kỳ hạn từ 1- 2

năm

Thứ ba, Trái phiếu xanh hiện

nay không thu hút được lượng

tiền đầu tư từ các quỹ hưu trí,

bảo hiểm bởi vì theo quy định

hiện hành, các quỹ này chỉ

được phép đầu tư vào các trái

phiếu xếp hạng AAA Các quỹ

hưu trí chính là trung gian tài

chính đang quản lý một lượng

tiền rất lớn trong xã hội, do đó

nếu như không thu hút được

tiềm lực tài chính từ các quỹ

này, khả năng mở rộng và

phát triển các sản phẩm trái

phiếu xanh tại thị trường trong

nước sẽ trở nên rất khó khăn

* Bảo hiểm xanh: Bên cạnh

Trái phiếu xanh, sản phẩm

Bảo hiểm xanh cũng được

cung cấp cho người dân, các

doanh nghiệp bởi hai tổ chức

lớn là HSBC và công ty bảo

hiểm Allianz Sản phẩm bảo

hiểm này chi trả cho người

mua mức bồi thường cao hơn

khoảng 5% so với mức chi

trả của những sản phẩm bảo

hiểm thông thường, với mức

phí chỉ cao hơn một chút so

với sản phẩm thông thường

Một sản phẩm chủ yếu hiện

đang được bán trên thị trường

là bảo hiểm cho những ngôi

nhà được xây dựng theo

những tiêu chuẩn thân thiện

với môi trường Việc đưa vào thị trường loại hình dịch vụ bảo hiểm dành cho các tài sản xanh sẽ làm hạn chế rủi ro của nhà đầu tư, thúc đẩy hơn nữa hoạt động tài trợ vốn cho các

dự án thuộc diện này (Mohd

& Kaushal, 2018)

* Tín dụng xanh: TCX thông

qua kênh tín dụng xanh được thực hiện dưới hình thức các khoản vay ưu đãi dành cho các sản phẩm xanh, chẳng hạn như nhà thân thiện với môi trường, xe ô tô chạy nhiên liệu

có thể tái tạo Một số phương

án tín dụng xanh điển hình có thể kể đến như:

- Ngân hàng Trung ương Ấn

Độ (RBI) đưa ra các khoản vay với lãi suất ưu đãi dành cho các hộ gia đình vay mua nhà theo dự án “Green housing”, trong đó các ngôi nhà được chứng nhận bởi tổ chức chuyên nghiệp và cơ quan Chính phủ là đã đáp ứng được các tiêu chuẩn sạch với môi trường Năm 2016, RBI cũng đã đưa vào hoạt động cho vay tín dụng xanh là một trong những hoạt động ưu tiên trong chính sách hoạt động của các ngân hàng thương mại (NHTM), do vậy các khoản vay tài trợ cho các tài sản xanh bắt đầu có sự gia tăng đáng kể (Mohd & Kaushal, 2018)

- Ngân hàng ICICI của Ấn

Độ cung cấp khoản vay với mức lãi suất chỉ bằng một nửa lãi suất vay mua ô tô thông thường nếu như khách hàng lựa chọn sản phẩm ô

tô sử dụng nhiên liệu có thể tái tạo như là Civic Hybrid của Honda, Tata Indicar, xe

điện Reva (Mohd & Kaushal, 2018)

- Ngân hàng hợp tác Ấn Độ triển khai thêm các hoạt động

ưu đãi lãi suất vay nếu như người dân mua các sản phẩm bình nóng lạnh, máy bơm nước, hệ thống chiếu sáng

sử dụng năng lượng mặt trời (Mohd & Kaushal, 2018)

- Ngân hàng quốc doanh PunJab đưa ra các sản phẩm vay trung hạn cho người dân

để xây dựng hầm khí biogas,

hệ thống chiếu sáng sử dụng năng lượng mặt trời Trong hoạt động tín dụng xanh, hiện nay RBI đưa ra hạn mức 150 triệu rupee (khoảng 2,2 triệu USD) là giá trị vay tối đa dành cho một khách hàng đi vay

để đầu tư vào các dự án năng lượng tái tạo Căn cứ vào tình hình hiện tại, giá trị hạn mức trên là rất nhỏ so với nhu cầu cần thiết để xây dựng một dự

án thông thường, do vậy trong tương lai mức hạn mức trên nên điều chỉnh lên cỡ khoảng

7 tỷ rupee (khoảng 100 triệu USD), mức đầu tư này khá phù hợp cho một dự án điện

cỡ 100MW, và như vậy có thể thu hút thêm các nguồn tài trợ (Mohd & Kaushal, 2018)

* Chứng khoán hoá: Ấn Độ

phát triển mạnh các sản phẩm chứng khoán hóa dựa trên các khoản tín dụng xanh Trước

2016, chứng khoán hóa gặp các nút thắt rào cản pháp lý, chính sách thuế không ưu đãi

và rào cản với các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, đạo Luật Tài chính 2016 sửa đổi

đã giải quyết được các tồn tại trên, tạo nền tảng căn bản cho

sự tham gia mở rộng của nhà

đầu tư nước ngoài Hiện nay,

phần lớn các giao dịch chứng

khoán hóa dựa trên các khoản

vay thế chấp nhà đất, vay mua

xe Sau những cải cách chính

sách cởi mở, các khoản vay

tài trợ cho các dự án xanh như

năng lượng tái tạo, phương

tiện vận chuyển thân thiện với

môi trường đã được chứng

khoán hóa, tạo động lực cấp

tín dụng cho các NHTM vì lúc

này rủi ro chênh lệch kỳ hạn

sẽ được giảm thiểu đáng kể

thông qua việc chứng khoán

hóa các khoản vay (Patzdorf,

2018)

* Nguồn Tài chính xanh khác:

Năm 2014, Chính phủ Ấn Độ

thành lập Trung tâm sáng kiến

Tài chính xanh là một tổ chức

bao gồm sự kết hợp của các

cơ quan Chính phủ và các tổ

chức tư nhân với nỗ lực nhằm

xây dựng, phát triển, thu hút

nguồn vốn đầu tư cho các

dự án phát triển kinh tế thân

thiện với môi trường Thành

viên của Trung tâm sáng kiến

TCX bao gồm những tổ chức

hàng đầu như Bộ Năng lượng

mới và năng lượng tái tạo, Bộ

Tài chính, Cơ quan phát triển

năng lượng tái tạo quốc gia,

Ngân hàng phát triển Châu

Á (ADB), Ngân hàng HSBC

Ấn Độ, Ngân hàng Kfw, Yes

Bank, Ngân hàng Thế giới

(WB), các cơ quan phát triển

của Chính phủ Pháp, Anh và

Chính phủ Mỹ Từ khi thành

lập đến nay, Trung tâm sáng

kiến TCX đã xây dựng và

tung ra thị trường hai công

cụ tài chính mới Công cụ

thứ nhất là chứng chỉ quỹ tín

thác đầu tư năng lượng Mặt

trời (Solar Investment Trusts-

SEITs) Về bản chất, những nhà đầu tư chứng chỉ quỹ là nguồn tài trợ vốn quan trọng cho những doanh nghiệp đang phát triển dự án lắp đặt pin năng lượng mặt trời trên mái nhà Dự báo trong 5 năm tới, chứng chỉ quỹ SEITs có thể huy động được lượng vốn 1 tỷ USD Công cụ thứ hai là trái phiếu năng lượng bền vững (Sustainable Energy Bonds- SEBs) phục vụ cho các dự án năng lượng sạch, năng lượng tái tạo (Hill, 2017)

Thêm vào đó, Chính phủ Ấn

Độ thực hiện đánh thuế vào các sản phẩm gây ô nhiễm môi trường, xây dựng quỹ năng lượng sạch đầu tư vào các dự án xanh Chẳng hạn, thuế đánh lên 1 tấn than tăng gấp đôi từ mức 50 rupee/tấn lên 100 rupee/tấn vào năm

2014, năm 2015 thuế tiếp tục nhân đôi lên 200 rupee/tấn và

từ 2016 đến nay đang dừng lại tại mức 400 rupee/tấn Việc đánh thuế nặng vào các sản phẩm gây ô nhiễm môi trường

là một điều kiện cần thiết để tạo ra các nguồn lực giúp cải tạo lại hệ sinh thái sau khi những mỏ than được khai thác xong, và đóng góp một phần nguồn lực tài chính cho các

dự án xanh khác (Quỹ năng lượng bền vững Shakti và EY, 2018)

2.3 Singapore

Mặc dù tới thời điểm hiện tại, TCX còn đang là vấn đề tương đối mới tại Singapore

và Chính phủ mới chỉ có một

số chính sách và chương trình

cụ thể liên quan tới TCX hỗ

trợ mục tiêu tăng trưởng xanh

và chống biến đổi khí hậu với quy mô và tính đa dạng trong các kênh TCX còn tương đối hạn chế, song với nhận định, tăng trưởng xanh là xu hướng chung trong tương lai của mọi quốc gia, Singapore đang hướng tới mục tiêu phát triển quốc gia trở thành trung tâm phát hành trái phiếu xanh trong khu vực và quốc tế trong thời gian tới Đồng thời, Singapore cũng cho rằng các quốc gia nên tạo môi trường thuận lợi hỗ trợ phát triển TCX nhằm kết nối cho các nhu cầu TCX giữa các quốc gia trong khu vực, thu hẹp khả năng và cơ hội tăng trưởng xanh cho các quốc gia trong khu vực

Hiện tại, với thị trường TCX mới ở giai đoạn sơ khai và phần lớn các định chế tài chính tại Singapore (chiếm 73% trong số các định chế tài chính Singapore được khảo sát) vẫn đang ở trong giai đoạn khai thác và tìm hiểu về TCX (Viện các vấn đề quốc

tế Singapore, 2017), nên các kênh TCX chính thức tại Singapore chủ yếu tập trung

ở mảng trái phiếu xanh và chứng khoán vốn xanh với quy mô tương đối hạn chế

* Trái phiếu xanh: Cơ

quan Tiền tệ Singapore (the Monetary Authority of Singapore’s- MAS, tương đương với NHTW quốc gia), năm 2017 đã triển khai Chương trình tài trợ Trái phiếu xanh (Green Bond Grant Scheme), và động thái này được đánh giá là một trong những động thái điều

hành đáng chú ý nhất từ phía

các nhà chính sách nhằm

thúc đẩy phát triển phân

khúc TCX trong hệ thống tài

chính, và cho thấy được bước

đi quan trọng của Singapore

trong việc hỗ trợ phát triển

TCX trong thời gian tới Cụ

thể, MAS thông báo chương

trình tài trợ các tổ chức phát

hành trái phiếu xanh thông

qua việc hỗ trợ chi phí thẩm

định phương án phát hành

trái phiếu xanh Chương trình

hỗ trợ chi phí này được áp

dụng trong vòng 3 năm, từ

01/6/2017 tới 31/5/2020, và

được áp dụng với các tổ chức

phát hành (doanh nghiệp và tổ

chức tín dụng) thoả mãn các

điều kiện do MAS đưa ra, đơn

cử như:

- Trái phiếu xanh được phát

hành bằng đồng Singapore

(SGD) và được niêm yết trên

Sở giao dịch chứng khoán

Singapore (SGX), tổ chức

phát hành không nhất thiết

phải là công ty Singapore

(có thể là tổ chức phát hành

nội địa hoặc nước ngoài)

và chương trình không bao

gồm các tổ chức phát hành

trái phiếu quốc tế (sovereign

issuers)

- Giá trị phát hành ít nhất đạt

200 triệu SGD và kỳ hạn ít

nhất là 3 năm và trái phiếu

không được thu hồi trong

vòng 3 năm đó

- Doanh nghiệp phải thực hiện

và nộp báo cáo đánh giá độc

lập hoặc báo cáo xếp hạng

tín nhiệm theo các tiêu chuẩn

phát hành trái phiếu xanh

được quốc tế công nhận, ví

dụ: Bộ Nguyên tắc trái phiếu

xanh của Hiệp hội thị trường

vốn (the International Capital Market Association’s Green Bond Principles- GBP), Tiêu chuẩn trái phiếu khí hậu (the Climate Bond Standard) từ Sáng kiến trái phiếu khí hậu (the Climate Bond Initiatives), hoặc Bộ tiêu chuẩn trái phiếu xanh ASEAN (ASEAN Green Bond Standards) do Diễn đàn các thị trường vốn ASEAN ban hành dựa trên GBP

Trong toàn bộ chương trình phát hành trái phiếu xanh, một đơn vị trung gian (đơn

vị đánh giá độc lập từ bên ngoài) sẽ thực hiện báo cáo đánh giá phương án phát hành trái phiếu xanh ở một số điểm như: (i) Phương án sử dụng vốn huy động từ phát hành trái phiếu xanh; (ii) các quy trình mà tổ chức phát hành trái phiếu xanh sử dụng để đánh giá và lựa chọn các dự

án xanh; (iii) các quy trình

mà tổ chức phát hành sử dụng

để quản lý và theo dõi việc giải ngân vốn huy động từ trái phiếu xanh; (iv) khung chương trình báo cáo chi tiết dự án của tổ chức phát hành tới nhà đầu tư (được tài trợ bằng vốn huy động trái phiếu) Và theo chương trình

hỗ trợ chi phí của MAS, sau khi phương án phát hành trái phiếu xanh hoàn tất, thì tổ chức phát hành sẽ nộp hồ sơ xin trợ cấp chi phí lên MAS (trong vòng 3 tháng kể từ thời điểm phát hành) và toàn bộ 100% chi phí liên quan tới công tác đánh giá độc lập thực hiện bởi tổ chức đánh giá bên ngoài sẽ được hoàn lại cho

tổ chức phát hành với mức trần hỗ trợ là 100.0000 SGD

Tổ chức phát hành với nhiều phương án phát hành trái phiếu xanh được phép đăng ký

hỗ trợ chi phí nhiều lần, theo từng đợt phát hành độc lập (Ferris và Spence, 2018) Như vậy, có thể thấy, chương trình trợ cấp phát hành trái phiếu xanh của MAS là chính sách chiến lược mang tính điểm nhấn nhằm thúc đẩy tài trợ bền vững trong lĩnh vực tài chính của Singapore, thu hút các tổ chức phát hành trong nước và quốc tế phát hành trái phiếu ở Singapore và niêm yết trên SGX, góp phần đa dạng hoá hàng hoá và thúc đẩy sự phát triển thị trường trái phiếu nội địa nói riêng và thị trường tài chính nói chung Hiện tại vẫn còn tương đối sớm để khẳng định những hiệu ứng và tác động tích cực của Chương trình này đối với việc phát triển và gia tăng thị phần trái phiếu xanh Singapore trên thị trường toàn cầu, nhưng nhà đầu tư quan tâm tới sản phẩm này tại Singapore đang không ngừng tăng lên trong thời gian qua (Ferris và Spence, 2018)

* Chứng khoán vốn xanh (Green Equities): Bắt đầu từ

tháng 01/2018, các công ty

cổ phần niêm yết trên SGX

sẽ phải lập các báo cáo phát triển bền vững theo Khung tiêu chuẩn được quốc tế công nhận Các thông tin

về Môi trường, Xã hội và Quản trị công ty (ESG - Environmental, Social and corporate Governance) đáng tin cậy trong báo cáo này sẽ cung cấp nguồn thông tin đầu vào cho việc xác định các công ty niêm yết có đạt mức