Bài giảng định giá doanh nghiệp (combo full slide 6 chương )

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Kết cấu môn học Chương Hình thức đánh giá Hình thức kiểm tra, Thời điểm thi Chương 1: Tổng quan định giá doanh nghiệp Chương 2: Những vấn đề tài định giá doanh nghiệp Kiểm tra lần Kiểm tra Sau 24 tiết viết lớp giảng Kiểm tra Sau 42 tiết viết lớp giảng Chương 3: Phương pháp giá trị tài sản Chương 4: Phương pháp chiết khấu Chương 5: Phương pháp so sánh Chương 6: Tổ chức công tác định Kiểm tra lần giá doanh nghiệp Tổng hợp chuẩn đầu học phần Thi kết thúc học phần Thi viết Kết thúc học kỳ Nội dung Chương 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp gì? Cơ sở giá trị doanh nghiệp? Định giá doanh nghiệp gì? Những nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp định giá doanh nghiệp? Nội dung Chương 2: NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH LIÊN QUAN TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị thời gian tiền gì? Tại tiền có giá trị thời gian Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp thế nào? Dòng tiền doanh nghiệp xác định thế nào? Nội dung Chương 3: PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN Cơ sở khoa học phương pháp? Cách tiếp cận giá trị phương pháp thế nào? Định giá tài sản hữu thế nào? Lượng hóa giá trị tài sản vơ thế nào? Nội dung Chương 4: PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU Cơ sở khoa học phương pháp Các phương pháp cụ thể: + Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức + Phương pháp chiết khấu dòng tiền Nội dung CHƯƠNG 5: PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH Cơ sở khoa học phương pháp gì? Các tiêu chuẩn so sánh giá trị doanh nghiệp thế nào? Nội dung Chương 6: TỔ CHỨC CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ     Quy trình định giá doanh nghiệp Báo cáo định giá doanh nghiệp Chứng thư định giá doanh nghiệp Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 1.2 Định giá doanh nghiệp 1.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp 1.1 DN VÀ GIÁ TRỊ DN 1.1.1 Khái niệm DN đặc trưng DN a Khái niệm DN Theo luật doanh nghiệp 2005: Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

Kết cấu môn học

Chương Hình thức

đánh giá

Hình thức kiểm tra, thi

Thời điểm

Chương 1: Tổng quan về định giá

doanh nghiệp

Kiểm tra lần 1 Kiểm tra

viết trên lớp

Sau 24 tiết giảng

Chương 2: Những vấn đề tài chính

trong định giá doanh nghiệp

Chương 3: Phương pháp giá trị tài

sản

Chương 4: Phương pháp chiết khấu

Kiểm tra lần 2 Kiểm tra

viết trên lớp

Sau 42 tiết giảng

Chương 5: Phương pháp so sánh

Chương 6: Tổ chức công tác định

giá doanh nghiệp

Tổng hợp chuẩn đầu ra học phần Thi kết thúc học

phần Thi viết

Kết thúc học kỳ

Nội dung

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

- Giá trị doanh nghiệp là gì? Cơ sở của giá trị doanh nghiệp?

- Định giá doanh nghiệp là gì?

- Những nhân tố nào tác động đến giá trị doanh

nghiệp và định giá doanh nghiệp?

Nội dung

Chương 2: NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH LIÊN QUAN

TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

- Giá trị thời gian của tiền là gì? Tại sao tiền có giá trị thời gian

- Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp như thế nào?

- Dòng tiền của doanh nghiệp được xác định như thế

nào?

Nội dung

Chương 3: PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN

- Cơ sở khoa học của phương pháp? Cách tiếp cận giá trị của phương pháp này như thế nào?

- Định giá các tài sản hữu hình như thế nào?

- Lượng hóa giá trị các tài sản vô hình như thế nào?

Nội dung

Chương 4: PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU

- Cơ sở khoa học của phương pháp này

- Các phương pháp cụ thể:

+ Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

+ Phương pháp chiết khấu dòng tiền

Nội dung

CHƯƠNG 5: PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH

- Cơ sở khoa học của phương pháp này là gì?

- Các tiêu chuẩn so sánh giá trị của các doanh nghiệp như thế nào?

Nội dung

Chương 6: TỔ CHỨC CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ

 Quy trình định giá doanh nghiệp

 Báo cáo định giá doanh nghiệp

 Chứng thư định giá doanh nghiệp

 Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp

CHƯƠNG 1

TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

1.1 Doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp

1.2 Định giá doanh nghiệp

1.3 Phương pháp định giá doanh nghiệp

1.1 DN VÀ GIÁ TRỊ DN

1.1.1 Khái niệm DN và đặc trưng của DN

a Khái niệm DN

Theo luật doanh nghiệp 2005:

"Doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, được đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh"

1.1 DN VÀ GIÁ TRỊ DN

Theo IVSC:

“Doanh nghiệp là một tổ chức thương mại, công

nghiệp, dịch vụ hay đầu tư đang theo đuổi một hoạt động kinh tế”

1.1 DN VÀ GIÁ TRỊ DN

Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế thực hiện các hoạt động sản xuất, cung ứng hàng hóa cho người tiêu dùng thông qua thị trường nhằm mục đích sinh lời

1.1 DN VÀ GIÁ TRỊ DN

b Đặc trưng của doanh nghiệp

a- Giống hàng hoá thông thường

- Giá bán thay đổi theo cung và cầu, cạnh tranh

- Có giá thực và có giá ảo

Kết luận: có thể vận dụng kỹ thuật định giá thông thường cho

DN

b- Mỗi DN là một tài sản duy nhất

Kết luận: kỹ thuật so sánh các DN chỉ có tính chất tham chiếu

1.1.2 Giá trị doanh nghiệp

1.1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp

1.1.2.2 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp

1.1.2.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp

Giá trị

Giá trị doanh nghiệp

a Giá trị

- Quan điểm của C.Mark

- Quan điểm trong định giá

a Giá trị

Một đôi vợ chồng cùng bỏ tiền xây dựng một căn nhà giá 6 tỷ Ông bà mua một hợp đồng bảo hiểm 5,5 tỷ để bồi thường cho căn nhà nếu bị cháy hoàn toàn Sau một thời gian chung sống, ông bà quyết ra tòa ly hôn và chia tài sản Tòa tuyên bố giá trị căn nhà là 5 tỷ Trong khi đó, một nhà đầu tư sẵn sàng trả giá 6,5 tỷ để mua căn nhà đó?

Vậy, giá trị căn nhà là bao nhiêu?

a Giá trị

Giá trị của một tài sản là biểu hiện bằng tiền

về những lợi ích mà tài sản đó mang lại cho chủ thể nào đó tại một thời điểm nhất định

a Giá trị

Được đo bằng tiền tệ

Được xác định cho một thời điểm Các thời điểm khác nhau có thể cho giá trị khác nhau

Gắn liền với chủ thể Cùng một tài sản nhưng nó

có thể có giá trị khác nhau đối với các chủ thể khác nhau

Chịu sự tác động của 2 nhóm nhân tố: công dụng hay thuộc tính hữu ích và khả năng khai thác của chủ thể

b Giá trị doanh nghiệp

Xuất phát từ khái niệm giá trị và từ những đặc trưng của doanh nghiệp rút ra:

Thứ nhất, chủ thể gắn với doanh nghiệp ở đây

là các nhà đầu tư, những người sở hữu doanh nghiệp

Thứ hai, lợi ích mang lại gắn với doanh nghiệp

là thu nhập mà doanh nghiệp mang lại trong quá trình hoạt động kinh doanh của mình

Giá trị doanh nghiệp

Khái niệm về giá trị doanh nghiệp như sau:

Giá trị doanh nghiệp là biểu hiện bằng tiền về các khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trong quá trình hoạt động kinh doanh tại một thời điểm nhất định

Phân biệt giá cả và giá trị doanh nghiệp

Thứ nhất, GTDN là một khái niệm cơ bản, được

đo lường bằng độ lớn các khoản thu nhập nhận được mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà

đầu tư Giá cả (hay giá mua bán) của doanh

nghiệp là mức giá được hình thành trên thị trường Giá cả của doanh nghiệp thường xuyên tách rời giá trị

Thứ hai, GTDN vẫn tồn tại ngay cả khi không có

việc mua bán, chuyển nhượng

Phân biệt giá cả và giá trị doanh nghiệp

- GTDN là mức giá ước tính có khả năng cao nhất sẽ được chấp nhận trong một cuộc giao

dịch mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia nhỏ doanh nghiệp =>chỉ là một sự ước tính về sự

đánh giá có khả năng cao nhất sẽ được thanh toán cho một thương vụ mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia nhỏ doanh nghiệp được ở một thời điểm nhất định

Phân biệt giá cả và giá trị doanh nghiệp

- Giá cả (hay giá mua bán) doanh nghiệp là số

tiền được yêu cầu, được đưa ra hoặc được trả cho một doanh nghiệp trong một thương vụ

nhất định Đó là một dữ kiện, một sự yêu cầu thực tế hay một mức giá được chấp nhận trên thị trường về một doanh nghiệp trong một thương vụ nhất định

1.1.2.2 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI GIÁ TRỊ DN

A Các yếu tố thuộc về môi trường kinh doanh

- Môi trường kinh doanh tổng quát

- Môi trường kinh doanh đặc thù

B Các yếu tố thuộc về môi trường bên trong

1.1.2.2 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI GIÁ TRỊ DN

A Các yếu tố thuộc về môi trường kinh doanh

Môi trường kinh doanh tổng quát

Môi trường kinh tế

Môi trường chính trị

Môi trường văn hóa- xã hội

Môi trường

khoa học –

công nghệ

Môi trường kinh doanh tổng quát

Môi trường kinh tế:

- Doanh nghiệp bao giờ cũng tồn tại trong một bối cảnh kinh tế nhất định

- Các yếu tố thuộc về môi trường kinh tế bao gồm các yếu tố kinh tế vĩ mô: tăng trưởng, lạm phát,

tỷ suất đầu tư,

- Tác động của những yếu tố kinh tế có ảnh

hưởng đến giá trị doanh nghiệp?

Môi trường kinh doanh tổng quát

Môi trường chính trị

- SXKD chỉ có thể ổn định và phát triển trong môi trường có sự ổn định về chính trị

- Các yếu tố của môi trường chính trị bao gồm

+ Tính đầy đủ đồng bộ của hệ thống pháp luật + Quan điểm, tư tưởng về sản xuất và tiêu dùng

+ Năng lực hành pháp và chấp hành pháp luật

- Tác động của môi trường chính trị đến giá trị doanh nghiệp?

Môi trường kinh doanh tổng quát

Môi trường văn hóa- xã hội:

- Doanh nghiệp ra đời là để đáp ứng những nhu cầu của xã hội

- Các yếu tố của môi trường văn hóa- xã hội:

+ Môi trường văn hóa là những đặc trưng về quan niệm và hệ tư tưởng của cộng đồng

+ Môi trường xã hội thể hiện ở số lượng và cơ cấu dân cư, độ tuổi, mật độ dân số và các vấn đề xã hội

Tác động của các yếu tố môi trường văn hóa-

xã hội đến giá trị doanh nghiệp?

Môi trường kinh doanh tổng quát

Môi trường khoa học- công nghệ:

- Sự phát triển của KH-CN làm thay đổi một cách toàn diện quy mô, năng lực, quy trình và

phương thức tổ chức sản xuất

- Tác động của môi trường KH-CN đến giá trị DN?

1.1.2.2 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI GIÁ TRỊ DN

A Các yếu tố thuộc về môi trường kinh doanh (tiếp)

Môi trường kinh doanh đặc thù

Khách hàng

Nhà cung cấp

Đối thủ cạnh

tranh Các cơ quan

nhà nước

Môi trường kinh doanh đặc thù

Khách hàng

- Quan hệ với khách hàng tốt sẽ tạo điều kiện thuận lợi trong hoạt động kinh doanh

+ Số lượng và chất lượng khách hàng

+ Sự tin tưởng và thái độ của khách hàng

+ Uy tín và khả năng phát triển các mối quan hệ

+ Sự phát triển thị phần và doanh số bán

Môi trường kinh doanh đặc thù

Nhà cung cấp

- Sự ổn định các nguồn cung cấp đảm bảo cho doanh nghiệp hoạt động thường xuyên liên tục

+ Sự phong phú các nguồn cung cấp và nhà cung cấp

có thể thay thế

+ Khả năng đáp ứng kịp thời và lâu dài

+ Chất lượng, giá cả và khả năng cạnh tranh các nhà cung cấp

Môi trường kinh doanh đặc thù

Sự cạnh tranh và các đối thủ cạnh tranh

- Sự quyết liệt trong cạnh tranh quyết định đến vị thế,

sự phát triển và tồn tại của doanh nghiệp

+ Mức độ cạnh tranh

+ Năng lực cạnh tranh

+ Đối thủ cạnh tranh

Môi trường kinh doanh đặc thù

Quan hệ với cơ quan nhà nước

- Hoạt động của doanh nghiệp phải được đặt dưới sự kiểm tra, giám sát của các cơ quan nhà nước

- Doanh nghiệp có quan hệ tốt đẹp với cơ quan nhà

nước thể hiện doanh nghiệp thực hiện tốt nghĩa vụ đối với xã hội và nhà nước

=> Tính minh bạch và tiềm lực tài chính của doanh

nghiệp

1.1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị DN

B Các yếu tố thuộc về môi trường bên trong

(Các yếu tố thuộc về nội tại)

Uy tín kinh doanh

Trình

độ quản

lý

Tay nghề người lao động

Môi trường bên trong doanh nghiệp

Môi trường bên trong doanh nghiệp

+ Địa điểm, diện tích và phạm vi kinh doanh

+ Cân nhắc giữa lợi ích và gia tăng chi phí

Môi trường bên trong doanh nghiệp

+ Trình độ và năng lực quản trị

Môi trường bên trong doanh nghiệp

Trình độ kỹ thuật và tay nghề người lao động

- Chất lượng sản phẩm dịch vụ của doanh nghiệp còn phụ thuộc vào trình độ và tay nghề người lao động

- Trình độ kỹ thuật và tay nghề cao còn có ý nghĩa quan trọng trong việc tiết kiệm chi phí SXKD

+ Số lượng và chất lượng lao động

+ Hàm lượng tri thức trong sản phẩm

Môi trường bên trong doanh nghiệp

Năng lực quản trị kinh doanh

- DN muốn tồn tại và phát triển lâu dài cần có một bộ máy QTKD đủ mạnh và tầm nhìn

+ Khả năng hoạch định chiến lược

+ Trình độ tổ chức bộ máy quản lý

+ Năng lực quản trị các yếu tố đầu vào, đầu ra

+ Năng lực quản trị tài chính

1.2 ĐỊNH GIÁ DN

 Định giá?

 Định giá Doanh nghiệp?

1.2.1 Định giá

Các cấp độ của định giá:

 Cấp độ 1: Người nào đã từng mua hoặc đã từng bán một

tài sản, đang sở hữu hoặc đã sở hữu một tài sản đều có quan niệm sơ qua về giá trị để ra quyết định

 Cấp độ 2: Liên quan đến những người môi giới, những

đại lý, những người cho vay thế chấp và những người khác mà do nghề nghiệp phải can thiệp hàng ngày vào thị trường mua bán tài sản và phải có khái niệm về giá trị

 Cấp độ 3: Đó là những chuyên gia hoặc nhà thẩm định

giá chuyên nghiệp dành cả cuộc đời mình để có kiến thức

và những năng lực cần thiết để soạn ra những biên bản giám định khách quan gồm những ước tính về giá trị

1.2.1 Định giá

Một số cách hiểu về định giá:

 ĐG là sự ước tính về giá trị các quyền sở hữu tài sản

cụ thể bằng hình thái tiền tệ cho một mục đích đã được xác định rõ

 ĐG là sự ước tính giá trị vào một thời điểm cụ thể với một mục đích đặc thù

 ĐG là sự ước tính giá trị tài sản, có thể được trình bày bằng miệng nhưng thông thường là bằng văn bản

về giá trị của một tài sản vào một ngày cụ thể và cho mục đích xác định

1.2.2 ĐỊNH GIÁ DN

Khái niệm Định giá doanh nghiệp:

Định giá DN là việc ước tính bằng tiền với độ tin cậy cao nhất về thu nhập mà DN có thể mang lại cho nhà đầu tư từ hoạt động sản xuất kinh doanh tại một thời điểm nhất định

1.2.2 ĐỊNH GIÁ DN

Ước tính

Bằng tiền

Độ tin cậy cao nhất

Lợi ích

Chủ thể

1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến Kết quả ĐGDN

Các yếu tố chủ quan

Các yếu tố ảnh

hưởng

Các yếu tố khách quan

A Các yếu tố chủ quan

 Chuyển giao: M&A, chia nhỏ

 Tài chính và tín dụng

 Phát triển doanh nghiệp và đầu tư

 Nhu cầu pháp lý, quản lý kinh tế vĩ mô

B Các yếu tố khách quan

 Các yếu tố mang tính vật chất của DN

 Các yếu tố về tình trạng pháp lý của DN

 Các yếu tố mang tính kinh tế- tài chính của DN

 Các yếu tố: tình hình kinh tế, chính trị, văn hóa- xã hội

1.2.4 Ý nghĩa của việc ĐGDN (nhu cầu ĐGDN)

Các chủ thể cần quan tâm đến giá trị DN?

 Doanh nghiệp

 Nhà nước

 Nhà đầu tư

 Các chủ thể kinh tế khác như: nhà phân tích,

nhà môi giới, chuyên gia,

1.2.4 Ý nghĩa của việc ĐGDN (nhu cầu ĐGDN)

 ĐGDN là cơ sở để thực hiện các hoạt động mua bán, sap nhập, hợp nhất hoặc chia nhỏ doanh nghiệp

Giá trị DN là thông tin để nhà quản trị DN phân tích, đánh giá về quyết định kinh doanh và tài chính

Giá trị DN là thông tin để đánh giá tổng quát về

uy tín kinh doanh và khả năng tài chính của DN

 Giá trị DN là thông tin quan trọng trong quản lý kinh tế vĩ mô

1.3 Phương pháp định giá DN

1.3.1 Các nguyên tắc định giá doanh nghiệp 1.3.2 Cách tiếp cận giá trị doanh nghiệp và phương pháp định giá doanh nghiệp

1.3.1 Các nguyên tắc ĐGDN

1 Nguyên tắc sử dụng tốt nhất và hiệu quả nhất

2 Nguyên tắc dự kiến các khoản lợi ích trong

A Nguyên tắc SDTNVHQN

a Cơ sở của nguyên tắc:

Con người luôn có xu hướng tìm cách khai thác tối đa lợi ích của tài sản

b Nội dung của nguyên tắc:

GTDN được thừa nhận trên cơ sở sử dụng hợp

lý các nguồn lực của doanh nghiệp để tạo ra

hiệu quả sử dụng cao nhất và tốt nhất

A Nguyên tắc SDTNVHQN

SDTNVHQN là đạt được mức hữu dụng tối đa trong những hoàn cảnh kinh tế xã hội thực tế phù hợp, có thể cho phép về mặt kỹ thuật, về pháp lý, về tài chính và đem lại giá trị lớn nhất cho DN

- Bối cảnh tự nhiên- kỹ thuật

- Được phép về mặt pháp lý

- Đặt trong điều kiện khả thi về mặt tài chính

Ví dụ:

Một doanh nghiệp có thể có các phương án như sau: Nếu tiếp tục hoạt động bình thường thì giá trị sẽ là 100 triệu USD, nếu bán ngay cho một công ty khác đang có ý định mua lại thì giá trị sẽ

là 90 triệu USD Nếu hợp nhất với một công ty khác thì sẽ tạo ra giá trị là 110 triệu USD (các trường hợp đều khả thi)

Một doanh nghiệp nếu tăng được sản lượng lên

100 triệu sản phẩm/năm thì hiệu quả nhất, nhưng công suất tối đa của các nhà máy chỉ là

90 triệu sản phẩm/năm

B Nguyên tắc dự kiến lợi ích kinh tế

trong tương lai

a Cơ sở của nguyên tắc:

Giá trị của một tài sản được quyết định bởi

những lợi ích mà nó sẽ mang lại cho người sử dụng

b Nội dung của nguyên tắc:

Phải dự kiến được các khoản lợi ích trong

tương lai mà DN có thể đem lại cho các chủ thể làm cơ sở ước tính giá trị DN

C Nguyên tắc thay thế

a Cơ sở của nguyên tắc:

Những người mua thận trọng sẽ không trả nhiều tiền hơn để mua một tài sản nào đó, nếu anh ta tốn ít tiền hơn nhưng vẫn có thể có một tài sản tương tự

b Nội dung của nguyên tắc:

Giá trị của một DN có thể được đo bằng chi phí để có những tài sản tương tự doanh nghiệp có hoặc để có được một DN tương đương