Đặc tính hội đồng quản trị, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh đối với doanh nghiệp trên sàn niêm yết

Trang 1 ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH BÌNH DƢƠNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT LÊ MỸ DUYÊN ĐẶC TÍNH HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ, TÍNH THANH KHOẢN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN NIÊM YẾT

PHẦN MỞ ĐẦU

Lý do chọn đề tài

Hội đồng quản trị (HĐQT) giám sát ban điều hành, hoạch định chiến lược kinh doanh và huy động nguồn lực, đại diện cổ đông ra quyết định và thực hiện quyền, nghĩa vụ của doanh nghiệp Cấu trúc HĐQT ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh, thúc đẩy nhiều nghiên cứu về mối liên hệ giữa đặc điểm HĐQT và lợi nhuận doanh nghiệp.

Thanh khoản là yếu tố then chốt đánh giá khả năng trả nợ của doanh nghiệp, được nhà quản lý, chủ nợ và nhà đầu tư xem xét kỹ lưỡng Vấn đề thanh khoản kém báo hiệu nguy cơ suy thoái tài chính và phá sản.

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tính thanh khoản của doanh nghiệp, đặc điểm Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hiệu quả kinh doanh còn hạn chế Luận văn cao học này tập trung nghiên cứu ảnh hưởng của đặc tính HĐQT và tính thanh khoản đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.

Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát

Đề tài nghiên cứu phân tích mối quan hệ giữa đặc tính Hội đồng quản trị, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết.

1.2.2 Mục tiêu cụ thể Để đạt đƣợc mục tiêu chung trên, đề tài nghiên cứu này đƣợc thực hiện nhằm giải quyết những mục tiêu cụ thể sau đây:

- Phân tích các đặc tính của HĐQT và sự tác động lên hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp đối với doanh nghiệp trên sàn niêm yết

- Phân tích ảnh hưởng và mức độ ảnh hưởng của tính thanh khoản lên hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp đối với doanh nghiệp trên sàn niêm yết

- Đề xuất giải pháp cho các doanh nghiệp trên sàn niêm yết trong việc nâng cao hiệu quả kinh doanh

1.2.3 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt đƣợc các mục tiêu này, nghiên cứu cần trả lời các câu hỏi sau:

- Các đặc tính của HĐQT và sự tác động lên hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp nhƣ thế nào?

- Ảnh hưởng và mức độ tác động của tính thanh khoản đến hiệu quả kinh doanh nhƣ thế nào?

- Các giải pháp gì để nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp?

Nghiên cứu về tác động của đặc điểm Hội đồng Quản trị (HĐQT) đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Việt Nam còn hạn chế, dù vai trò của HĐQT ngày càng quan trọng và cơ cấu HĐQT ngày càng đa dạng, phức tạp.

Nghiên cứu tác động của tính thanh khoản đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp niêm yết còn hạn chế Luận văn này cần thiết, dựa trên các nghiên cứu về đặc tính Hội đồng quản trị và tính thanh khoản trong và ngoài nước.

Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu

1.3.1 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đặc tính hội đồng quản trị và tính thanh khoản, sự ảnh hưởng của hai yếu tố này lên hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp trên sàn niêm yết

Nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam, sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các doanh nghiệp này.

Nghiên cứu tập trung vào giai đoạn 2007-2021 do dữ liệu năm 2022 chưa được công bố.

Luận văn nghiên cứu hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết, tập trung vào đặc tính Hội đồng quản trị và tác động của tính thanh khoản.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính và định lượng, ưu tiên phương pháp định lượng để trả lời các câu hỏi nghiên cứu.

Nghiên cứu này xây dựng mô hình và giả thuyết về mối quan hệ giữa đặc tính Hội đồng Quản trị, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết, dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm trước đây và lý thuyết kinh tế liên quan.

Nghiên cứu sử dụng Stata 15 và các phương pháp hồi quy Pooled OLS, FEM, REM để phân tích dữ liệu, loại bỏ ảnh hưởng của đặc điểm riêng biệt và xác định tác động thực sự của biến giải thích lên biến phụ thuộc.

Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

1.5.1 Ý nghĩa khoa học của đề tài

Kết quả của nghiên cứu sẽ có những đóng góp trực tiếp nhƣ sau:

Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết chịu tác động trực tiếp từ tính thanh khoản, vai trò Hội đồng Quản trị và thông tin tài chính minh bạch, chính xác HĐQT có ảnh hưởng lớn đến chiến lược và quyết định kinh doanh, trong khi tính thanh khoản cao đảm bảo khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và cơ hội đầu tư Thông tin minh bạch về hoạt động tài chính là yếu tố then chốt để nhà đầu tư đánh giá hiệu quả và rủi ro, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

Nghiên cứu này đóng góp vào kho tàng tài liệu tham khảo cho các nhà nghiên cứu, học viên và sinh viên, mở rộng cơ sở lý thuyết và thực tiễn cho các nghiên cứu tương lai trong lĩnh vực này.

1.5.2 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài

Nghiên cứu đề xuất giải pháp và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh cho doanh nghiệp niêm yết, dựa trên phân tích hồi quy.

Cấu trúc dự kiến của luận văn

Ngoài phần tóm tắt, luận văn được kết cấu thành 5 chương như sau:

Chương 1: Phần mở đầu: trình bày lý do chọn đề tài, sau đó là mục tiêu, câu hỏi nghiên cứu, khoảng trống nghiên cứu, đối tượng, phạm vi và phương pháp nghiên cứu để thực hiện luận văn, cuối cùng là ý nghĩa của nghiên cứu và cấu trúc của luận văn

Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước, chương này trình bày các khái niệm liên quan, các lý thuyết cho thấy mối quan hệ giữa đặc tính HĐQT, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Đồng thời trình bày tóm lược các nghiên cứu trước đây, một phần thể hiện bức tranh các nghiên cứu liên quan đề tài, một mặt làm cơ sở để tác giả đƣa ra các giả thuyết nghiên cứu gắn liền với các câu hỏi nghiên cứu đề ra

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu: trình bày các mô hình nghiên cứu đề xuất và các phương pháp ước lượng tương ứng bao gồm thống kê mô tả, phân tích tương quan, phương pháp hồi quy đa biến và các kiểm định mô hình tương

Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Từ phương pháp nghiên cứu ở Chương 3, tác giả tiến hành phân tích thực nghiệm và trình bày các kết quả liên quan Đồng thời, tác giả cũng phân tích các kết quả có đƣợc và so sánh với các nghiên cứu trước đây để đưa ra các kết luận tổng quát

Chương 5: Kết luận và hàm ý chính sách: Chương này tóm tắt lại các câu hỏi nghiên cứu, các giả thuyết liên quan và tổng kết các kết quả kiểm định giả thuyết Từ những kết quả này tác giả đề xuất các giải pháp phù hợp và hàm ý quản trị cho các doanh nghiệp trên sàn niêm yết.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU

Một số khái niệm cơ bản

* Khái niệm về Hội đồng quản trị

Hội đồng quản trị (HĐQT) công ty cổ phần có quyền quyết định và thực hiện quyền, nghĩa vụ của công ty, trừ các quyền, nghĩa vụ thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông (Điều 153 Luật Doanh nghiệp 2020) HĐQT gồm 3-11 thành viên (Điều 154 Luật Doanh nghiệp 2020), số lượng lẻ để đảm bảo tính khách quan, công bằng Thành viên HĐQT có nhiệm kỳ tối đa 5 năm, được bầu lại nhiều nhiệm kỳ (Điều lệ công ty quy định cụ thể).

* Chức năng của Hội đồng quản trị

HĐQT là cơ quan để quản lý công ty nên HĐQT có các chức năng nhƣ sau:

- Quyết định các kế hoạch phát triển của công ty trong khoảng thời gian trung hạn và kế hoạch kinh doanh hàng năm của công ty

- Quyết định huy động vốn cho công ty bằng cách phát hành thêm cổ phần

- Quyết định giá bán cổ phần phát hành thêm và trái phiếu phát hành của công ty

- Phê duyệt các hợp đồng mua bán của công ty, các hợp đồng vay vốn của công ty và các hợp đồng khác có giá trị lớn

- Bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm chủ tịch HĐQT và ban giám đốc công ty

- Duyệt chương trình cho Đại hội đồng cổ đông thường niên, nội dung tài liệu phục vụ Đại hội đồng cổ đông thường niên

- Trình bày báo cáo quyết toán hằng năm của công ty lên Đại hội đồng cổ đông thường niên

Đại hội đồng cổ đông thường niên sẽ xem xét, quyết định mức cổ tức, thời gian và thủ tục chi trả.

- Kiến nghị về việc tổ chức lại, giải thể, yêu cầu phá sản công ty

* Tầm quan trọng của Hội đồng quản trị

HĐQT đóng vai trò then chốt trong định hướng chiến lược, giám sát hoạt động, và đảm bảo thực hiện mục tiêu công ty, bao gồm cả việc phân bổ nguồn lực tài chính và nhân sự HĐQT có quyền bổ nhiệm, đánh giá, khen thưởng hoặc thay thế Tổng Giám đốc và Ban điều hành Cuối cùng, HĐQT giám sát hoạt động công ty đảm bảo tuân thủ chuẩn mực đạo đức và giá trị cốt lõi, hướng tới lợi ích cổ đông.

* Khái niệm tính thanh khoản

Thanh khoản là khả năng chuyển đổi tài sản hoặc nguồn vốn thành tiền mặt dễ dàng để đáp ứng nghĩa vụ thanh toán khi đến hạn Thiếu thanh khoản xảy ra khi không đủ tiền mặt để trả các khoản nợ.

* Tính thanh khoản được đo bằng một trong hai cách sau:

- Thứ nhất: Khả năng thanh toán ngắn hạn

Khả năng thanh toán ngắn hạn phản ánh mức độ đảm bảo tài sản ngắn hạn (dễ chuyển đổi thành tiền) so với nợ ngắn hạn (dưới 12 tháng) Doanh nghiệp sử dụng tài sản ngắn hạn này để thanh toán nợ, đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh không bị ảnh hưởng.

Khả năng thanh toán ngắn hạn = Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn

Hệ số khả năng thanh toán trên 1 cho thấy doanh nghiệp có khả năng trả nợ tốt, rủi ro phá sản thấp và tình hình tài chính vững mạnh Tuy nhiên, hệ số quá cao lại phản ánh việc sử dụng vốn không hiệu quả, dẫn đến dư dòng tiền, đầu tư ngắn hạn quá mức và cản trở tốc độ phát triển doanh nghiệp.

Hệ số dưới 1 cho thấy khả năng thanh toán của doanh nghiệp yếu kém, tài sản ngắn hạn không đủ để trả các khoản nợ ngắn hạn và đến hạn.

Hệ số tiến dần về 0 báo hiệu khả năng trả nợ của doanh nghiệp suy giảm nghiêm trọng, dẫn đến khó khăn tài chính và nguy cơ phá sản.

- Thứ hai: Khả năng thanh toán nhanh

Doanh nghiệp cần chuyển đổi tài sản ngắn hạn thành tiền để thanh toán nợ khi thiếu tiền mặt Tuy nhiên, không phải tất cả tài sản ngắn hạn đều dễ dàng chuyển đổi thành tiền, đặc biệt là hàng tồn kho Hệ số khả năng thanh toán nhanh phản ánh khả năng thanh toán nợ kịp thời của doanh nghiệp dựa trên các tài sản có thể nhanh chóng chuyển thành tiền.

Khả năng thanh toán nhanh = (Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho)/ Nợ ngắn

Hệ số thanh toán thường lớn hơn 1, cho thấy khả năng thanh toán khả quan Tuy nhiên, đánh giá tốt hay xấu phụ thuộc vào tình hình tài chính hiện tại và điều kiện kinh doanh cụ thể của từng doanh nghiệp và ngành.

Hệ số thanh toán nhanh dưới 1 cho thấy doanh nghiệp gặp khó khăn thanh toán nợ đến hạn.

DN này thường phải thực hiện thanh lý tài sản hoặc bán gấp các hàng hóa tồn kho với mức giá thấp để thực hiện nghĩa vụ trả nợ

Hệ số này nếu quá cao, phản ánh lượng tiền mặt dồi dào hoặc khoản phải thu lớn, lại không tốt vì cho thấy doanh nghiệp sử dụng vốn không hiệu quả.

Hệ số thanh toán nợ ngắn hạn tối thiểu đạt 1, cho thấy khả năng thanh toán nợ ngay của doanh nghiệp Tuy nhiên, mức lý tưởng phụ thuộc ngành nghề và kỳ hạn thanh toán nợ.

2.1.3 Những lý luận cơ bản về hiệu quả kinh doanh

* Khái niệm hiệu quả kinh doanh

Hiệu quả kinh tế trong sản xuất kinh doanh phản ánh khả năng sử dụng tối ưu nguồn lực để đạt mục tiêu, một chỉ tiêu quan trọng và luôn thay đổi theo điều kiện thực tế (Theo sách Kinh tế thương mại dịch vụ, NXB Thống kê, 1998).

Theo Adam Smith (1776), hiệu quả kinh tế là doanh thu từ tiêu thụ hàng hóa Hiệu quả phản ánh kết quả sản xuất kinh doanh, dù chi phí có tăng do mở rộng sử dụng nguồn lực Cùng kết quả, khác chi phí, doanh nghiệp vẫn đạt hiệu quả.

Tổng quan các nghiên cứu trước

2.2.1 Các nghiên cứu nước ngoài

Nghiên cứu của Naim Hamza (2022) trên 348 công ty NSE 500 (2012-2018) sử dụng mô hình OLS, FEM và GMM cho thấy quy mô hội đồng quản trị ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động công ty Thị trường vốn hóa điều chỉnh mối quan hệ này Quy mô hội đồng quản trị lý tưởng đề xuất là 8 người (vốn hóa trung bình) và 7-18 người (vốn hóa lớn) Kết quả áp dụng cho các ngành sản xuất và dịch vụ (không bao gồm tài chính).

Nghiên cứu của Jiang Hongli (2019) phân tích ảnh hưởng của thanh khoản và đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động (ROA, ROE) của doanh nghiệp sản xuất niêm yết tại Ghana (2007-2015) Kết quả cho thấy thanh khoản (tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn) tác động tích cực đến ROE Đòn bẩy tài chính (đến 65% nợ) cũng ảnh hưởng tích cực mạnh mẽ đến ROA và ROE Tuy nhiên, nghiên cứu khuyến nghị giảm sử dụng vốn vay, tăng sử dụng thu nhập giữ lại để tránh rủi ro phá sản.

Nghiên cứu của Sudiyatno và cộng sự (2022) trên 123 công ty sản xuất Indonesia (2019-2021) cho thấy thanh khoản ảnh hưởng tiêu cực, tài sản hoạt động và quy mô công ty ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động Cấu trúc vốn tác động ngược chiều, không đáng kể (p>0.1) Thanh khoản đóng vai trò điều tiết giữa quy mô công ty, cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động.

Nghiên cứu của Amedi et al (2020) sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các công ty sản xuất niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Amman (2016-2018) để phân tích mối quan hệ giữa đặc điểm hội đồng quản trị và hiệu quả tài chính (ROA) Phân tích đa hồi quy cho thấy thành viên độc lập và nữ trong hội đồng quản trị tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động, phù hợp với lý thuyết đại diện và lý thuyết phụ thuộc nguồn lực Nghiên cứu đề xuất mở rộng phạm vi nghiên cứu sang toàn bộ thị trường Jordan và xem xét các yếu tố quản trị khác như cơ cấu sở hữu.

Nghiên cứu của Alina Zeb và cộng sự (2016) trên 15 doanh nghiệp xi măng (2008-2014) cho thấy các chỉ số cấu trúc vốn (nợ/vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nợ, ) có mối quan hệ âm với hiệu quả tài chính, trong khi các chỉ số thanh khoản (tỷ lệ thanh toán nhanh, tỷ lệ thanh toán hiện hành) lại có tác động tích cực đáng kể Do đó, ban giám đốc nên chú trọng cấu trúc vốn và cải thiện thanh khoản để nâng cao hiệu quả tài chính.

2.2.2 Các nghiên cứu ở Việt Nam

Tác giả Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu Hà (2022) với nghiên cứu 67

Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố đến lợi nhuận DN sản xuất, chế biến thực phẩm niêm yết trên HoSE giai đoạn 2016-2020 bằng mô hình hồi quy dữ liệu bảng trên phần mềm R, tập trung vào mô hình hồi quy gộp (Pooled OLS).

Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) và Mô hình ảnh hưởng cố định (FEM)

Nghiên cứu sử dụng kiểm định Hausman, Lagrange Multiplier và F-test để chọn mô hình tối ưu, phân tích tác động của các yếu tố đến hiệu quả kinh doanh (ROA, ROS, ROE) của doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam Kết quả cho thấy quy mô doanh nghiệp và tăng trưởng doanh thu tác động tích cực đến ROA và ROS (ý nghĩa 1% và 5%), trong khi tỷ trọng tài sản cố định tác động tiêu cực Đòn bẩy tài chính (LEV) ảnh hưởng tiêu cực đến ROE ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sử dụng vốn vay không hiệu quả.

Nghiên cứu của Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2022) sử dụng phương pháp hồi quy bảng (POLS, FEM, REM) trên dữ liệu 25 công ty chứng khoán niêm yết trên HOSE và HNX (2010-2021) Kết quả cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động tích cực (1%) đến lợi nhuận, hệ số thanh toán nhanh và đòn bẩy tài chính tác động tiêu cực, và đầu tư tài sản cố định có tương quan nghịch với khả năng sinh lời.

Nghiên cứu của Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp (2017) trên 430 công ty niêm yết phi tài chính Việt Nam (2010-2015) cho thấy: quy mô hội đồng quản trị, tỷ lệ thành viên có chuyên môn tài chính và tỷ lệ thành viên nữ có tương quan thuận với hành vi quản trị lợi nhuận (DA); trong khi quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính và ROA lại có tương quan nghịch.

Nghiên cứu chỉ ra rằng mô hình kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT kiêm Giám đốc điều hành, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập không điều hành, và tần suất họp HĐQT không tác động đến quản trị lợi nhuận tối đa của người quản lý doanh nghiệp.

Nghiên cứu của Chu Thị Thu Thủy (2020) phân tích tác động của đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả tài chính (ROA) của 654 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (2016-2018) bằng phương pháp hồi quy bảng (Stata 14) Kết quả cho thấy kiêm nhiệm và quy mô hội đồng quản trị ảnh hưởng tích cực đến ROA (ý nghĩa 5%), trong khi số cuộc họp và số thành viên độc lập ảnh hưởng tiêu cực Sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị không có ý nghĩa thống kê.

Nghiên cứu của Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia Thủy (2013) cho thấy thành viên nữ, trình độ học vấn cao trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hạn chế quyền kiêm nhiệm tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động công ty Ngược lại, quy mô HĐQT lớn và tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT cao lại làm giảm hiệu quả, với mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu vốn và hiệu quả hoạt động Tác động của thành viên HĐQT độc lập không điều hành vẫn chưa được xác định rõ.

Tổng hợp các nghiên cứu trong nước và nước ngoài

Bài viết tổng hợp và trình bày chi tiết các nghiên cứu trong và ngoài nước liên quan đến [chủ đề nghiên cứu], bao gồm tên bài báo, tác giả, biến nghiên cứu, chiều tác động và phương pháp nghiên cứu (xem bảng).

Bảng 2.1 Bảng tổng hợp các nghiên cứu trước:

Tên biến Ký hiệu Dấu kỳ vọng Nghiên cứu thực nghiệm BIẾN PHỤ THUỘC

Tỷ số lợi nhuận trên tổng tài sản

Naim Hamza và cộng sự (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019) B.Sudiyatno và cộng sự (2022) Alina Zeb và cộng sự (2016) Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu

Hà (2022) Lại Cao Mai Phương và cộng sự

Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Naim Hamza và cộng sự (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019) Ari Muhammad Rashid Amedi và cộng sự (2020) Alina Zeb và cộng sự (2016)

Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu

Hà (2022) Thu nhập trên một cổ phần

Alina Zeb và cộng sự (2016)

Lại Cao Mai Phương và cộng sự

B Sudiyatno và cộng sự (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019) Alina Zeb và cộng sự (2016)

ROE: (+)(-) Jiang Hongli và cộng sự (2019)

Alina Zeb và cộng sự (2016) EPS: (+)(-) Chưa có nghiên cứu trước

Naim Hamza và cộng sự (2022) Chu Thị Thu Thủy (2020)

Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia Thủy (2013)

Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp (2017)

Naim Hamza và cộng sự (2022)

EPS: (+)(-) Chưa có nghiên cứu trước

Tỷ lệ thành viên độc lập BOARD1A ROA: (+)(-) Naim Hamza và cộng sự (2022)

Naim Hamza và cộng sự (2022) Ari Muhammad Rashid Amedi và cộng sự (2020)

Tỷ lệ thành viên nữ BOARD2A

Tần suất cuộc họp BOARD3A

Naim Hamza và cộng sự (2022) Chu Thị Thu Thủy (2020) Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp (2017)

Naim Hamza và cộng sự (2022) Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp (2017)

Kiêm nhiệm hai chức danh

ROA: (+)(-) Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia

ROE: (+)(-) Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia

Thủy (2013) EPS: (+)(-) Chưa có nghiên cứu trước

Tài sản cố định hữu hình

Hà (2022) Lại Cao Mai Phương và cộng sự

ROE: (+)(-) Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu

Hà (2022) EPS: (+)(-) Chưa có nghiên cứu trước Đòn bẩy tài LEV ROA: (+)(-) Jiang Hongli và cộng sự (2019) chính B.Sudiyatno và cộng sự (2022)

Lại Cao Mai Phương và cộng sự

(2022) Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu

Hà (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019) Ari Muhammad Rashid Amedi và cộng sự (2020) EPS: (+)(-) Chưa có nghiên cứu trước

(Nguồn tác giả tự tổng hợp)

NGUỒN SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu này được tác giả thực hiện theo hai phương pháp nghiên cứu chính là định tính và định lƣợng

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định tính, dựa trên kết quả và mô hình nghiên cứu trước đây về đặc điểm Hội đồng Quản trị, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, áp dụng phương pháp hồi quy (Pooled OLS, FEM, REM, FGLS) và các kiểm định thống kê (F-test, Hausman, VIF) để phân tích mối quan hệ giữa các biến, đồng thời kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, tự tương quan và tương quan giữa các sai số.

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của 60 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (2007-2021), tổng cộng 900 quan sát, để phân tích mối quan hệ giữa đặc tính HĐQT, tính thanh khoản và hiệu quả kinh doanh Doanh nghiệp được chọn dựa trên tiêu chí cung cấp đầy đủ thông tin cần thiết; năm 2022 chưa được tính toán do thiếu dữ liệu (tháng 4/2023).

Bảng 3.1 Danh mục các công ty niêm yết đƣợc chọn làm mẫu

STT TÊN ĐẦY ĐỦ CỦA DOANH NGHIỆP Mã

1 CTCP Xây dựng và Giao thông Bình Dương BCE

5 CTCP Đầu tư phát triển Công nghiệp thương mại Củ Chi CCI

6 CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành Phố Hồ Chí Minh CII

7 CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp số 2 D2D

8 CTCP Đầu tƣ Phát triển Xây dựng (DIC) Số 2 DC2

9 CTCP Xây dựng DIC Holdings DC4

10 CTCP Dƣợc Hậu Giang DHG

11 CTCP Đầu tư và Thương mại DIC DIC

12 CTCP Đầu tƣ Phát triển Xây dựng Hội An DIH

15 CTCP Tập đoàn Hòa Phát HPG

16 CTCP Tập đoàn Hoa Sen HSG

17 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật IJC

18 CTCP Cơ Điện Lạnh REE

20 Công ty cổ phần Sông Đà 2 SD2

26 Công ty phần Sông Đà 9 SD9

27 CTCP Đầu tƣ và Xây lắp Sông Đà SDD

28 Công ty cổ phần Sông Đà 25 SDJ

29 CTCP Đầu tƣ tổng hợp Hà Nội SHN

31 Công ty cổ phần Sông Đà 1.01 SJC

32 Công ty cổ phần Sông Đà 11 SJE

33 Công ty cổ phần Sông Đà 19 SJM

34 CTCP Đầu tƣ Phát triển Đô thị và KCN Sông Đà SJS

35 CTCP Sonadezi Long Thành SZL

36 CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức TDH

37 CTCP Đầu tƣ và Xây dựng Tiền Giang THG

38 CTCP Sản xuất Kinh doanh XNK Dịch vụ Đầu tƣ Tân Bình TIX

39 CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ TKC

40 CTCP Tƣ vấn Xây dựng Điện 3 TV3

41 CTCP Tƣ vấn Đầu tƣ và Xây dựng Giao thông vận tải TVG

42 CTCP Xây dựng và Phát triển Đô thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu UDC

43 CTCP Phát Triển Đô thị UDJ

44 CTCP Đầu tƣ Phát triển Nhà và Đô thị IDICO UIC

48 CTCP Xây dựng số 1 VC1

49 CTCP Đầu tƣ và Xây dựng Vina2 VC2

50 CTCP Tập Đoàn Nam Mê Kông VC3

51 CTCP Xây dựng số 5 VC5

52 CTCP Xây dựng và Đầu tƣ Visicons VC6

53 CTCP Tập đoàn BGI VC7

55 Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam VNE

56 CTCP Đầu tƣ bất động sản Việt Nam VNI

57 CTCP Sữa Việt Nam VNM

58 CTCP Vạn Phát Hƣng VPH

59 CTCP Bất động sản và Đầu tƣ VRC VRC

60 CTCP Đầu tư và Xây dựng Cấp thoát nước VSI

(Nguồn tác giả tổng hợp)

Trên đây là những doanh nghiệp tác giả lấy tại địa chỉ trang web Vietstock (https://finance.vietstock.vn/).

Mô hình nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu

Từ các nghiên cứu trước tác giả tổng hợp các biến nghiên cứu như sau:

Bảng 3.2 Bảng mô tả giả thuyết tác động của các biến

Tên biến Ký hiệu Dấu kỳ vọng Tác giả

Hiệu quả sản xuất kinh doanh

Naim Hamza và cộng sự (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019)

B Sudiyatno và cộng sự (2022) Alina Zeb và cộng sự (2016) Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu Hà

(2022) Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2022) Chu Thị Thu Thủy (2020)

Studies by Naim Hamza et al (2022), Jiang Hongli et al (2019), Ari Muhammad Rashid Amedi et al (2020), and Alina Zeb et al (2016), along with research by Nghiêm Thị Thà and Trần Lê Thu Hà, contribute to the understanding of [Insert Topic Here].

(2022) EPS Alina Zeb và cộng sự (2016)

Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2022)

B Sudiyatno và cộng sự (2022) Jiang Hongli và cộng sự (2019) Alina Zeb và cộng sự (2016)

Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia Thủy

(2013) Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp

Tỷ lệ thành viên độc lập

Tỷ lệ thành viên nữ

Naim Hamza và cộng sự (2022) Chu Thị Thu Thủy (2020) Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp

Kiêm nhiệm hai chức danh

(2017) Chu Thị Thu Thủy (2020) Trình độ học vấn thạc sĩ trở lên

A + Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia Thủy

Tài sản cố định hữu hình

Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu Hà

(2022) Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2022) Đòn bẩy tài chính LEV +

Jiang Hongli và cộng sự (2019)

B Sudiyatno và cộng sự (2022) Ari Muhammad Rashid Amedi và cộng sự (2020) Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2022) Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu Hà

Hình thể hiện tác động nhƣ sau:

Tác động của các yếu tố đến hiệu quả kinh doanh (ROA, ROE, EPS)

Hình 3.1 Mô hình các yếu tố đặc tính HĐQT, tính thanh khoản lên hiệu quả kinh doanh

3.3.1 Các biến trong mô hình hồi quy

Nghiên cứu đo lường đặc tính Hội đồng Quản trị, thanh khoản và các yếu tố đặc thù của 60 doanh nghiệp Việt Nam niêm yết, đánh giá mối liên hệ với hiệu quả kinh doanh.

Biến phụ thuộc đƣợc đo bằng 1 trong 3 chỉ tiêu là ROA, ROE, EPS

Tỷ số lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) đƣợc tính nhƣ sau:

ROA = Lợi nhuận ròng/ Tổng tài sản

Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đƣợc tính nhƣ sau:

ROE = Lợi nhuận ròng/ Vốn chủ sở hữu Thu nhập trên một cổ phần (EPS) đƣợc tính nhƣ sau:

EPS = Lợi nhuận sau thuế/ Số cổ phiếu lưu hành

Tính thanh khoản (LIQ) phản ánh khả năng của doanh nghiệp đáp ứng nghĩa vụ thanh toán đến hạn bằng tiền mặt và các khoản tương đương tiền Khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ cho thấy tính thanh khoản thấp.

Hiệu quả kinh doanh và nghĩa vụ thanh toán có mối liên hệ mật thiết ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa thanh khoản và hiệu quả kinh doanh phức tạp, vừa có thể tích cực (Jiang Hongli et al., 2019; Alina Zeb et al., 2016) vừa tiêu cực (B Sudiyatno et al., 2022; Lại Cao Mai Phương et al., 2022) Vì vậy, giả thuyết H1: Thanh khoản tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh được đề xuất.

H1: Tính thanh khoản có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Quy mô HĐQT (BOARDSIZE) và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp:

Hai quan điểm đối lập tồn tại về mối quan hệ giữa quy mô hội đồng quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động công ty: quy mô HĐQT lớn gây giảm hiệu quả do ỷ lại, khó điều phối và ra quyết định chậm (Lipton và Lorsch, 1992); ngược lại, HĐQT lớn hỗ trợ tốt hơn trong môi trường kinh doanh phức tạp, đa dạng văn hóa, nâng cao hiệu quả (Klein, 2002) Nhiều nghiên cứu (Naim Hamza và cộng sự, 2022; Chu Thị Thu Thủy, 2020; Bùi Văn Dương và Ngô Hoàng Điệp) ủng hộ mối quan hệ tích cực giữa quy mô HĐQT và hiệu quả doanh nghiệp.

Nhiều nghiên cứu, như Võ Hồng Đức và Phan Bùi Gia Thủy (2013) và các nghiên cứu khác (2017), chỉ ra mối quan hệ nghịch giữa quy mô hội đồng quản trị và hiệu quả kinh doanh, dẫn đến giả thuyết H2.

H2: Quy mô HĐQT có mối tương quan tích cực với hiệu quả kinh doanh

Tỷ lệ thành viên độc lập của HĐQT (BOARD1A): Theo Bộ Tài chính

Luật quy định HĐQT độc lập phải chiếm tối thiểu 1/3 tổng số thành viên Tuy nhiên, các nghiên cứu về mối quan hệ giữa HĐQT độc lập và hiệu quả kinh doanh cho ra kết quả trái chiều: có nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực, tiêu cực, và thậm chí không có ảnh hưởng nào Do đó, nghiên cứu này đề xuất giả thuyết H3.

H3: Tỷ lệ thành viên độc lập của HĐQT có mối tương quan tích cực với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Nhiều nghiên cứu cho thấy tỷ lệ thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh (Erhardt và cộng sự, 2003), mang lại đa dạng quan điểm trong ra quyết định Tuy nhiên, mối liên hệ này vẫn gây tranh luận (Chu Thị Thu Thủy, 2020; Võ Hồng Đức & Phan Bùi Gia Thủy, 2013; Bùi Văn Dương & Ngô Hoàng Điệp, 2017) Giả thuyết nghiên cứu: Tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp.

H4: Tỷ lệ thành viên nữ có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Tần suất họp HĐQT ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả giám sát hoạt động điều hành của ban giám đốc Nghiên cứu của Cohen (2002) và các nghiên cứu gần đây (Naim Hamza và cộng sự, 2022; Chu) đều khẳng định việc họp thường xuyên giúp HĐQT xem xét nhiều vấn đề hơn và giám sát hiệu quả kinh doanh tốt hơn.

Nghiên cứu của Thị Thu Thủy (2020) cho thấy mối tương quan tích cực giữa tần suất họp HĐQT và hiệu quả kinh doanh Vì vậy, giả thuyết nghiên cứu khẳng định: Tần suất họp HĐQT tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp.

H5: Tần suất các cuộc họp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Kiêm nhiệm hai chức danh của HĐQT (BOARD4A) và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Nhiều nghiên cứu mâu thuẫn về ảnh hưởng của việc Tổng giám đốc kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT đến hiệu quả kinh doanh Trong khi một số nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tiêu cực (Jensen, 1993; Bùi Văn Dương & Ngô Hoàng Điệp, 2017), thì những nghiên cứu khác lại chỉ ra mối quan hệ tích cực (Võ Hồng Đức & Phan Bùi Gia Thủy, 2013) hoặc không có mối tương quan (Naim Hamza et al., 2022; Ari Muhammad Rashid Amedi et al., 2020) Do đó, giả thuyết H6 được đề xuất: Kiêm nhiệm hai chức danh này có tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh.

H6: Kiêm nhiệm hai chức danh có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Trình độ học vấn của HĐQT (BOARD5A) và hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp:

Trình độ học vấn của thành viên Hội đồng Quản trị (HĐQT) ảnh hưởng tích cực đến chất lượng HĐQT và hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp (DN), theo nghiên cứu của Jalbert và cộng sự (2002) và các nghiên cứu khác Do đó, giả thuyết được đề xuất là trình độ học vấn của HĐQT có mối quan hệ thuận chiều với hiệu quả kinh doanh.

H7: Trình độ học vấn của HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Giá trị tài sản cố định của doanh nghiệp được xác định bằng tổng giá trị tài sản hữu hình Nghiên cứu của Nghiêm Thị Thà và Trần Lê Thu (tiếp tục thêm thông tin nghiên cứu nếu cần).

Nghiên cứu của Hà (2022) và Lại Cao Mai Phương cùng cộng sự (2022) chỉ ra mối quan hệ nghịch giữa tài sản cố định và hiệu quả kinh doanh Tuy nhiên, bài viết này đưa ra giả thuyết: tài sản hữu hình tác động thuận chiều đến hiệu quả kinh doanh.

Tài sản hữu hình tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh Đòn bẩy tài chính (LEV - tổng nợ/tổng tài sản) đóng vai trò quan trọng, giúp doanh nghiệp tạo lá chắn thuế và bổ sung vốn Tuy nhiên, quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và hiệu quả kinh doanh còn gây tranh luận, với các nghiên cứu cho thấy cả mối quan hệ tích cực lẫn tiêu cực Giả thuyết H10: Đòn bẩy tài chính tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh.

H9: Đòn bẩy tài chính có tác động cùng chiều đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Y = β0+ β1LIQ+ β2BOARDSIZE+ β3BOARD1A+ β4BOARD2A+ β5BOARD3A+ β6BOARD4A+ β7BOARD5A+ β8VALUE+ β9LEV+ à

Các phương pháp phân tích hồi quy

Bài viết sử dụng Stata 15 để thực hiện kiểm định F-test, Hausman, đa cộng tuyến (VIF), phương sai thay đổi (Breusch-Pagan) và tự tương quan (Woolridge), nhằm lựa chọn mô hình hồi quy tối ưu (Pooled OLS, REM, FEM, FGLS) và ước lượng mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.

Hình 3.1 Sơ đồ các phương pháp phân tích hồi quy

(Nguồn: Huỳnh Thị Ngọc Thuận, 2022)

Hiện tƣợng phương sai thay đổi

Hiện tƣợng tự tương quan

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu

Các biến đại diện cho luận văn nghiên cứu đƣợc thể hiện chi thiết ở bảng sau:

Bảng 4.1 Bảng các biến đại diện cho nghiên cứu định tính

Trung bình (Mean ) Độ lệch chuẩn (Std Dev)

Giá trị tối thiểu (Min)

Giá trị tối đa (Max)

(Nguồn trích từ phần mềm Stata 15)

Biến ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản): Đối với biến ROA của

Từ năm 2007 đến 2021, ROA trung bình của 60 công ty niêm yết tại Việt Nam đạt 4.7611%, dao động từ mức thấp nhất -56.09% đến mức cao nhất 534%, với độ lệch chuẩn là 19.2405%, cho thấy sự biến động mạnh của chỉ số này.

ROE trung bình đạt 9.1789%, dao động từ -175.5021% đến 224%, độ lệch chuẩn 23.0961%, phản ánh sự biến động mạnh và cạnh tranh khốc liệt của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường toàn cầu.

EPS trung bình đạt 1808.792 đồng, phản ánh giá trị cổ phiếu cao của các doanh nghiệp niêm yết Tuy nhiên, độ lệch chuẩn lớn (3191.585 đồng) cho thấy sự biến động mạnh về EPS.

Giá trị sổ sách cổ phiếu biến động mạnh từ 19.937 đồng đến 46.762,7 đồng, cho thấy rủi ro đầu tư cao.

Chỉ số thanh khoản (LIQ) trung bình là 1.2076 (thấp) với độ lệch chuẩn cao (1.5303), dao động lớn từ 0.01 đến 16.5130 Điều này phản ánh sự chênh lệch lớn về khả năng thanh khoản giữa các doanh nghiệp, cho thấy doanh nghiệp có thanh khoản cao dễ dàng tiếp cận nguồn vốn và đáp ứng nghĩa vụ tài chính ngắn hạn.

Quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) trung bình là 5,37 (độ lệch chuẩn 1,14), dao động từ 3 đến 11 thành viên Nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT lớn có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh.

Biến BOARD1A (tỷ lệ thành viên độc lập HĐQT) có trung bình 0.2217, độ lệch chuẩn 0.2070 và biến thiên lớn (0-0.8571) Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ này tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh.

Biến BOARD2A (tỷ lệ thành viên nữ) có trung bình 0.0877, mức ý nghĩa 0.1376 cho thấy độ tin cậy cao, nhưng khoảng biến thiên từ 0 đến 0.7142 khá lớn Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ thành viên nữ ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh.

Tần suất họp HĐQT (BOARD3A) trung bình 0.6281, độ lệch chuẩn cao (0.8388), khoảng biến thiên lớn (0.25 - 11.0833) Tần suất họp thường xuyên góp phần tích cực vào hiệu quả kinh doanh, hỗ trợ giám sát hiệu quả và mở rộng quan hệ kinh doanh.

Biến BOARD4A (kiêm nhiệm hai chức danh) có giá trị trung bình 0.2655, độ lệch chuẩn 0.4418, cho thấy sự phân bố không đồng đều (min=0, max=1) Kiêm nhiệm chức danh trong HĐQT tập trung quyền lãnh đạo nhưng tiềm ẩn nguy cơ giảm hiệu quả giám sát và khuyến khích nắm giữ vị trí lâu hơn.

Trình độ học vấn của Hội đồng Quản trị (HĐQT), đo bằng biến BOARD5A, có trung bình 0.2178 và độ lệch chuẩn 0.2216, cho thấy tầm quan trọng của yếu tố này trong ra quyết định Trình độ chuyên môn và kinh nghiệm cao của thành viên HĐQT góp phần nâng cao hiệu quả giám sát và liên kết chiến lược với các nguồn lực bên ngoài.

Chỉ số VALUE (tài sản cố định) có giá trị trung bình 0.1610 (cao) và độ lệch chuẩn 0.1592 (thấp), dao động từ 0.00006 đến 1 Điều này khẳng định vai trò quan trọng của tài sản hữu hình trong doanh nghiệp.

Doanh nghiệp niêm yết Việt Nam sử dụng đòn bẩy tài chính (LEV) trung bình 63,50%, cho thấy sự phụ thuộc lớn vào vốn vay Mặc dù độ lệch chuẩn (0.1915) chấp nhận được, biên độ dao động từ 3,1% đến 100% cho thấy sự chênh lệch đáng kể trong việc tận dụng đòn bẩy tài chính giữa các doanh nghiệp.

Phân tích ma trận hệ số tương quan

Ma trận tương quan cho thấy mối liên hệ giữa các biến độc lập trong luận văn, giúp xác định xem có hiện tượng đa cộng tuyến hay không.

Bảng 4.2 Bảng ma trận tương quan

ROA ROE EPS BOARDSIZE BOARD1A BOARD2A BOARD3A BOARD4A BOARD5A LIQ VALUE LEV

Phân tích bảng dữ liệu cho thấy sự tồn tại của cả tương quan dương và âm giữa các cặp biến Hệ số tương quan giữa các biến độc lập nhỏ hơn 0.8, loại trừ hiện tượng đa cộng tuyến và đảm bảo tính độc lập giữa các biến Để tăng độ tin cậy, bài nghiên cứu sẽ tiến hành kiểm định đa cộng tuyến.

Kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến của các biến

Để kiểm tra hiện tƣợng đa cộng tuyến của các biến ta có bảng thống kê nhƣ sau:

Bảng 4.3 Bảng kiểm định đa cộng tuyến VIF

Theo Hoàng Trọng và cộng sự (2008), mô hình nghiên cứu không bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi đa cộng tuyến nếu các biến dự báo có VIF < 10.

Luận văn dùng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình hồi quy giữa FEM và REM

Bảng 4.4.1 Bảng kiểm định Hausman cho ROA

Kiểm định Kết quả Lựa chọn

Sau khi dùng kiểm định Hausman cho ROA, kết quả kiểm định Hausman cho giá trị Frob > chi2 = 0.0789= 7,89% > 5% nên chọn mô hình REM là tốt nhất

Bảng 4.4.2 Bảng kiểm định Hausman cho ROE

Sau khi dùng kiểm định Hausman cho ROE, kết quả kiểm định Hausman cho giá trị Frob > chi2 = 0.0429= 4,29% < 5% nên chọn mô hình FEM là tốt nhất

Bảng 4.4.3 Bảng kiểm định Hausman cho EPS

Kiểm định Hausman cho EPS cho thấy mô hình FEM phù hợp hơn (Frob > chi2 = 0.0000 < 5%) Kiểm định F-test sẽ được sử dụng để so sánh mô hình REM và Pooled OLS.

Bảng 4.5.1.Bảng kiểm định F-test cho ROA

( Nguồn trích từ phần mềm Stata 15)

Bảng 4.5.2.Bảng kiểm định F-test cho ROE

Bảng 4.5.3.Bảng kiểm định F-test cho EPS

Kiểm định F-test cho thấy mô hình FEM là tối ưu cho ROA, ROE và EPS (Frob > F = 0.0021 và 0.0000 < 5%).

Kiểm định Hausman và F-test cho thấy mô hình hồi quy FEM phù hợp nhất Tuy nhiên, cần bổ sung kiểm định Breusch-Pagan (phương sai thay đổi) và Wooldridge (tự tương quan) cho mô hình FEM này.

4.6 Kiểm định phương sai thay đổi và tự tương quan

Bảng kiểm định tự tương quan như sau:

Bảng 4.6 Bảng kiểm định phương sai thay đổi và tự tương quan

Phương sai thay đổi (Breusch and Pagan)

Có hiện tƣợng phương sai thay đổi

Không có hiện tƣợng tự tương quan

Phương sai thay đổi (Wald) FEM Prob > chi2 = 0.0000 < 5%

Không có hiện tƣợng tự tương quan

Phương sai thay đổi (Wald) FEM Prob > chi2 = 0.0000 < 5%

Có hiện tƣợng tự tương quan

Kiểm định Breusch-Pagan cho thấy Prob > χ² = 0.0104 và 0.0000, đều nhỏ hơn 5% Do đó, kết luận có hiện tượng phương sai thay đổi.

Sau khi thực hiện kiểm định Wooldridge (Tự tương quan) cho chỉ số Prob

Phân tích cho thấy không có hiện tượng tự tương quan đối với ROA và ROE (Prob > 0.05), nhưng có hiện tượng tự tương quan đối với EPS (Prob < 0.05).

Mô hình hồi quy FEM cho thấy hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan Do đó, luận văn áp dụng phương pháp FGLS để khắc phục các vấn đề này.

Thảo luận kết quả nghiên cứu

Luận văn sử dụng hồi quy FGLS do mô hình nghiên cứu có phương sai thay đổi và tự tương quan Kết quả hồi quy FGLS được trình bày trong Bảng 4.8.

Bảng 4.7 Bảng tổng hợp kết quả nghiên cứu

HÌNH BOARDSIZE BOARD1A BOARD2A BOARD3A BOARD4A BOARD5A LIQ VALUE LEV _CONS

(Nguồn trích từ phần mềm Stata 15) Ghi chú: *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%

Kết quả hồi quy (Pooled OLS, FEM, REM và FGLS) cho thấy mối quan hệ và ý nghĩa thống kê giữa ROA, ROE, EPS (biến phụ thuộc) với BOARDSIZE, BOARD1A, BOARD2A, BOARD3A, BOARD4A, BOARD5A, LIQ, VALUE, LEV (biến độc lập).

Kết quả hồi quy cho thấy mối quan hệ đồng biến hoặc nghịch biến giữa các biến độc lập và đặc trưng doanh nghiệp niêm yết Luận văn phân tích chi tiết tác động này.

4.7.1 Đối với biến LIQ Đối với biến LIQ (Tính thanh khoản): Tính thanh khoản cho thấy cứ một đồng nợ ngắn hạn thì có bấy nhiêu đồng vốn lưu động ngắn hạn được dùng vào việc chi trả Nếu tỷ số thanh khoản nhỏ hơn một thì cho thấy doanh nghiệp không đủ tải sản để sử dụng cho việc thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Biến độc lập là EPS, biến này có ý nghĩa thống kê ở phương pháp phân tích FEM đƣợc thực hiện trong luận văn Điều này cho thấy mức độ thanh khoản của doanh nghiệp có tác động không đáng kể đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết.

4.7.2 Đối với các biến khác Đối với biến BOARDSIZE (Quy mô HĐQT): Biến này có ý nghĩa thống kê thể hiện qua chỉ số ROE, EPS và không có ý nghĩa với ROA Cho thấy quy mô HĐQT chỉ tác động tích cực đến sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu chứ không làm rõ đƣợc hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Đối với biến BOARD1A (Tỷ lệ thành viên độc lập): Biến này có ý nghĩa thống kê theo thể hiện qua chỉ số ROA, EPS và không có ý nghĩa với ROE Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT có sự tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh Đối với biến BOARD2A (Tỷ lệ thành viên nữ): Biến này có ý nghĩa thống kê theo phương pháp phân tích FGLS của biến phụ thuộc EPS trong luận văn Nhƣ vậy, có nhiều thành viên nữ trong HĐQT góp phần làm tăng lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu Tuy nhiên lại không có ảnh hưởng nhiều đến mức độ hiệu quả sử dụng tài sản và hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Đối với biến BOARD3A (Tần suất cuộc họp): Biến này có ý nghĩa thống kê theo phương pháp phân tích Pooled OLS, REM, FGLS của hai biến phụ thuộc ROE và EPS trong luận văn Cho thấy tần suất cuộc họp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh, nghĩa là doanh nghiệp có tần suất họp càng nhiều sẽ có hiệu quả kinh doanh tốt hơn. Đối với biến BOARD4A (Kiêm nhiệm hai chức danh): Biến này không có ý nghĩa thống kê theo các phương pháp phân tích Cho thấy sự kiêm nhiệm không có tác động tích cực đến mức độ hiệu quả sử dụng tài sản, hiệu quả sử dụng vốn và lợi nhuận trên cổ phiếu của doanh nghiệp Đối với biến BOARD5A (Trình độ học vấn thạc sĩ trở lên): Biến này có ý nghĩa thống kê theo phương pháp phân tích Pooled OLS, FEM , FGLS và không có ý nghĩa thống kê đối với REM trong luận văn Cho thấy trình độ học vấn có ảnh hưởng nhiều đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Đối với biến VALUE (Tài sản hữu hình): Biến này có ý nghĩa thống kê với ROE và EPS nhƣng không có ý nghĩa thống kê với ROA Biến này cho thấy có tác động tích cực đến sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu nhƣng lại không có tác động nhiều đến hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp Đối với biến LEV (Đòn bẩy tài chính): Biến này đều có ý nghĩa thống kê theo các phương pháp phân tích Pooled OLS, FEM, REM và FGLS trong luận văn Biến này sẽ cho chúng ta biết đƣợc là doanh nghiệp có bao nhiêu phần trăm tài sản là từ đi vay Qua đó tỷ số này cũng cho biết khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp nhƣ thế nào Kết quả của nghiên cứu cho chúng ta thấy đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh và cho thấy rằng sự gia tăng đòn bẩy tài chính sẽ làm giảm hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

GIẢI PHÁP VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ

Kết luận

Luận văn nghiên cứu ảnh hưởng của đặc tính hội đồng quản trị và tính thanh khoản đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp niêm yết, dựa trên cơ sở lý thuyết vững chắc và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây.

Luận văn đã xây dựng và kiểm định các phương pháp phù hợp, chọn hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (FGLS) để kiểm định giả thuyết Kết quả kiểm định giả thuyết bằng FGLS được trình bày trong bảng sau.

Bảng 5.1 Bảng tổng hợp các giả thuyết

Tính thanh khoản có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

-0.0571 - Bác bỏ ROA -0.1306 - Bác bỏ ROE

Cùng chiều nhƣng không có ý nghĩa thống kê

Quy mô HĐQT có tác động

ROA cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN có ý nghĩa thống kê

Tỷ lệ thành viên độc lập có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

-0.0344 - Bác bỏ ROA -0.8693 - Bác bỏ ROE

Tỷ lệ thành viên nữ có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

ROE có ý nghĩa thống kê

Tần suất cuộc họp có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

Kiêm nhiệm hai chức danh có tác động ngƣợc chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

BOARD5A H7 Trình độ học vấn + 5.8360* + Chấp nhận

ROA có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

Tài sản cố định có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

LEV H9 Đòn bẩy tài chính có tác động cùng chiều với hiệu quả kinh doanh của DN

-10.9803*** - Bác bỏ ROA -17.7552*** - Bác bỏ ROE

Với bảng trình bài tóm tắt trên luận văn có một số kết luận nhƣ sau:

Luận văn phân tích dữ liệu tài chính của 60 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam (2007-2021), đồng thời hệ thống hóa các khái niệm và nghiên cứu trước đây, tạo nền tảng cho nghiên cứu tiếp theo.

Nghiên cứu với 900 quan sát sử dụng phương pháp tác động cố định (FEM) để ước lượng mô hình hồi quy, khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan Kết quả hồi quy giúp kiểm định giả thuyết và cung cấp cơ sở cho doanh nghiệp niêm yết tối ưu hóa đặc tính Hội đồng Quản trị.

Nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên nữ, tần suất họp HĐQT, trình độ học vấn thành viên (thạc sĩ trở lên) và tài sản cố định hữu hình tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh (ROA, ROE, EPS) Ngược lại, tỷ lệ thành viên độc lập và đòn bẩy tài chính tác động tiêu cực Tính thanh khoản và việc kiêm nhiệm hai chức danh trong HĐQT không có ảnh hưởng thống kê đáng kể đến hiệu quả kinh doanh.

Quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) lớn, tần suất họp cao, sự đa dạng về giới tính (đặc biệt là sự hiện diện của thành viên nữ) và trình độ học vấn cao của các thành viên đều tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh Việc sử dụng hiệu quả tài sản cố định hữu hình cũng góp phần vào hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết.

Tỷ lệ đòn bẩy cao làm giảm hiệu quả kinh doanh nếu không được sử dụng hiệu quả vì mặc dù tăng doanh thu và lợi nhuận, rủi ro tài chính cũng gia tăng Ngược lại, tỷ lệ thành viên độc lập thấp góp phần vào hiệu quả kinh doanh tốt hơn so với tỷ lệ cao.

Nghiên cứu cho thấy biến tính thanh khoản và kiêm nhiệm chức danh HĐQT không ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết.

5.2 Một số giải pháp nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Nghiên cứu khẳng định quy mô lớn của Hội đồng Quản trị (HĐQT) tăng khả năng kiểm soát ban giám đốc, song tỷ lệ thành viên độc lập lại giảm Doanh nghiệp có hiệu quả kinh doanh tốt thường có tần suất họp HĐQT cao hơn Đòn bẩy tài chính tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh Tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT ảnh hưởng đến quyết định và phong cách lãnh đạo, góp phần tạo môi trường làm việc tích cực, giảm xung đột lợi ích cá nhân Để nâng cao hiệu quả kinh doanh, cần tập trung vào đặc điểm HĐQT: quy mô, tần suất họp, tỷ lệ thành viên nữ và trình độ học vấn.

Quy mô Hội đồng Quản trị (HĐQT) ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp: HĐQT lớn đóng vai trò nguồn lực quan trọng, tận dụng mối quan hệ và chuyên môn của thành viên để tăng hiệu quả Doanh nghiệp quy mô nhỏ có thể tận dụng kiêm nhiệm để giảm chi phí Với doanh nghiệp hiệu quả thấp, HĐQT cần tăng cường trao đổi, định hướng chiến lược thông qua các cuộc họp để cải thiện hiệu quả kinh doanh.

Doanh nghiệp cần loại bỏ định kiến trọng nam khinh nữ và ưu tiên cân bằng giới tính, văn hóa để nâng cao hiệu quả kinh doanh Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nữ trong hội đồng quản trị ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp niêm yết Ngược lại, tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao dẫn đến hiệu quả kinh doanh thấp (ROA, ROE).

Nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp niêm yết đòi hỏi tăng cường chất lượng Hội đồng Quản trị (HĐQT), đặc biệt là quyền hạn, trách nhiệm đã được pháp luật Việt Nam quy định rõ ràng Nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên nữ, tần suất họp, trình độ học vấn và tài sản cố định hữu hình tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh, trong khi thành viên độc lập và đòn bẩy tài chính lại có tác động tiêu cực Cơ cấu HĐQT ảnh hưởng quyết định đến hoạt động quản lý và khả năng giám sát, đưa ra khuyến nghị của HĐQT.

Nghiên cứu này cung cấp thông tin quan trọng cho việc định hướng cải cách đặc tính Hội đồng quản trị (HĐQT) tại Việt Nam Cải cách thành công đòi hỏi xem xét tác động của đặc tính HĐQT lên hiệu quả kinh doanh và năng lực cạnh tranh quốc tế, nhằm thúc đẩy đóng góp của doanh nghiệp niêm yết vào tăng trưởng kinh tế.

5.4 Một số hạn chế của nghiên cứu

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mối quan hệ giữa đặc tính hội đồng quản trị và hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Tuy nhiên, nghiên cứu còn một số hạn chế.

Báo cáo tài chính và thường niên của doanh nghiệp niêm yết được sử dụng làm nguồn dữ liệu chính Sự thiếu chính xác trong báo cáo này có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu, nhưng nằm ngoài phạm vi kiểm soát của luận văn.

Hàm ý quản trị

Nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp niêm yết đòi hỏi phải tăng cường chất lượng Hội đồng Quản trị (HĐQT), đặc biệt là quyền hạn và trách nhiệm đã được pháp luật Việt Nam quy định rõ ràng, bao gồm quyết định chiến lược, kế hoạch kinh doanh và phê duyệt đầu tư Nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT, tỷ lệ nữ, tần suất họp và trình độ học vấn ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh, trong khi thành viên độc lập và đòn bẩy tài chính lại tác động tiêu cực Cơ cấu HĐQT đóng vai trò quyết định trong quản lý doanh nghiệp và liên quan trực tiếp đến khả năng giám sát và đưa ra khuyến nghị của HĐQT.

Nghiên cứu này góp phần định hướng cải cách đặc tính Hội đồng quản trị (HĐQT) tại Việt Nam Để cải cách thành công, cần xem xét tác động của đặc tính HĐQT đến hiệu quả kinh doanh và khả năng cạnh tranh, qua đó thúc đẩy đóng góp của doanh nghiệp niêm yết vào tăng trưởng kinh tế.

5.4 Một số hạn chế của nghiên cứu

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mối quan hệ giữa đặc tính hội đồng quản trị và hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Tuy nhiên, nghiên cứu còn một số hạn chế.

Báo cáo thường niên và báo cáo tài chính của doanh nghiệp niêm yết được sử dụng làm nguồn dữ liệu chính Sự thiếu chính xác trong dữ liệu này có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu, nhưng nằm ngoài phạm vi kiểm soát của luận văn.

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 60 doanh nghiệp niêm yết (900 quan sát) từ 2007-2021, tuy nhiên, quy mô mẫu hạn chế (không đủ lớn) nên kết quả chưa thể đại diện cho toàn bộ doanh nghiệp niêm yết.

Luận văn chưa đầy đủ phân tích tác động của thanh khoản và đặc tính hội đồng quản trị đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp, chưa xét đến yếu tố tốc độ phát triển và quy mô khác nhau.

Bốn là vẫn còn một số biến đại diện khác mà luận văn không đề cập đến

Luận văn không phân tích các biến đại diện cho đặc tính hội đồng quản trị ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp.

Nghiên cứu năm nay đánh giá tác động của đặc điểm Hội đồng Quản trị (HĐQT) lên hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp, phân tích theo tốc độ tăng trưởng và quy mô khác nhau Tuy nhiên, nghiên cứu còn thiếu sót về quy mô, tuổi đời doanh nghiệp và số lượng thành viên đại diện vốn nhà nước Nghiên cứu tương lai cần bổ sung các yếu tố này, đặc biệt là về thanh khoản HĐQT, để hoàn thiện kết quả.

Tiêu đề	Đặc Tính Hội Đồng Quản Trị, Tính Thanh Khoản Và Hiệu Quả Kinh Doanh Đối Với Doanh Nghiệp Trên Sàn Niêm Yết
Tác giả	Lê Mỹ Duyên
Người hướng dẫn	TS. Nguyễn Văn Chiến
Trường học	Trường Đại Học Thủ Dầu Một
Chuyên ngành	Quản Trị Kinh Doanh
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2023
Thành phố	Bình Dương

Định dạng
Số trang	86
Dung lượng	2,85 MB