(Tiểu luận) đề tài tổng quan về vai trò của các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế

Với sự phát triển không ngừng của công nghệ thông tin và sự liên kết kinh tế giữa các quốc gia, vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế ngày càng trở nên qu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

-*** -

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

ĐỀ TÀI: TỔNG QUAN VỀ VAI TRÒ CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƯ TỔ

CHỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ Lớp tín chỉ : TCH403(HK1-2324)1.1

Giảng viên hướng dẫn : TS Nguyễn Vân Hà

Nhóm thực hiện : Nhóm 16

STT Họ và tên sinh viên Mã số sinh viên

MỤC LỤC

1 MỞ ĐẦU 1

1.1 Giới thiệu đề tài 1

1.2 Tính cấp thiết của đề tài 2

2 TỔNG QUAN VỀ VAI TRÒ CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÓ TỔ CHỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ 4

2.1 Tình hình nghiên cứu quốc tế 4

2.2 Tình hình nghiên cứu trong nước 13

3 KẾT LUẬN 16

3.1 Những vấn đề đã được làm rõ 16

3.2 Hạn chế trong nghiên cứu và hướng nghiên cứu mở ra 17

TÀI LIỆU THAM KHẢO 20

1

1 MỞ ĐẦU

1.1 Giới thiệu đề tài

Thị trường chứng khoán quốc tế là một phần không thể thiếu trong hệ thống tài chính toàn cầu Với sự phát triển không ngừng của công nghệ thông tin và sự liên kết kinh tế giữa các quốc gia, vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế ngày càng trở nên quan trọng Nhà đầu tư

có tổ chức là những tập đoàn tài chính, quỹ đầu tư hay ngân hàng đầu tư, tập trung vào việc quản lý danh mục đầu tư và giao dịch chứng khoán trên toàn thị trường Sự xuất hiện của nhà đầu tư có tổ chức đã tạo ra những ảnh hưởng tích cực và tiêu cực đối với thị trường chứng khoán quốc tế

Đề tài này nhằm tổng quan và phân tích vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế Bằng cách tìm hiểu các nghiên cứu, chúng

ta có thể hiểu rõ hơn về những đóng góp, tác động và quyền lực của nhà đầu tư

có tổ chức trong việc tạo ra sự biến động và ổn định trên thị trường chứng khoán quốc tế Trong phạm vi nghiên cứu này, nhóm thực hiện sẽ xem xét các yếu tố cần thiết để hiểu vai trò của nhà đầu tư có tổ chức Điều này bao gồm cơ cấu tổ chức của những tổ chức đầu tư này, chiến lược đầu tư của họ và tác động của

họ đến quyết định giao dịch trên thị trường chứng khoán quốc tế Nhóm thực hiện cũng sẽ khám phá cách mà nhà đầu tư có tổ chức tương tác với các bên liên quan khác trên thị trường chứng khoán, bao gồm các công ty niêm yết, nhà quản lý quỹ, các nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức tài chính khác Hiểu rõ những mối quan hệ này cũng giúp chúng ta nhìn nhận được vai trò và tầm ảnh hưởng của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế

Từ việc nghiên cứu và phân tích những thông tin này, nhóm thực hiện hy vọng sẽ có cái nhìn toàn diện hơn về vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế Các kết quả nghiên cứu này không chỉ có ý nghĩa

lý thuyết mà còn có giá trị thực tiễn cao, đóng góp vào việc hiểu rõ hơn và đưa

2

ra các biện pháp quản lý thị trường chứng khoán quốc tế một cách hiệu quả và bền vững

1.2 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường chứng khoán quốc tế là một phần quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu và đóng góp không nhỏ vào sự phát triển kinh tế của các quốc gia Vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trong việc định hình và ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán quốc tế ngày càng trở nên quan trọng và được quan tâm rộng rãi

Một trong những lý do chính cho tính cấp thiết của đề tài này là sự tăng trưởng nhanh chóng của số lượng và quy mô của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế Các tập đoàn tài chính, quỹ đầu tư và ngân hàng đầu tư ngày càng chiếm một vị trí quan trọng trong việc quản lý danh mục đầu

tư và giao dịch chứng khoán trên toàn thị trường Sự gia tăng này đã tạo ra sự thay đổi đáng kể về quyền lực và ảnh hưởng của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế Việc hiểu rõ và nghiên cứu vai trò của nhà đầu tư

có tổ chức là cần thiết để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của thị trường chứng khoán quốc tế

Dưới tác động của xu hướng quốc tế hoá, thị trường chứng khoán quốc tế ngày nay đã trở thành một sân chơi toàn diện, với sự tương tác giữa các quốc gia và toàn cầu hóa kinh tế Nhà đầu tư có tổ chức không chỉ ảnh hưởng đến thị trường trong nước mà còn có tác động toàn cầu Sự biến đổi trong chiến lược đầu tư và quyết định giao dịch của nhà đầu tư có tổ chức có thể lan rộng và tạo

ra sóng gió trên các thị trường chứng khoán trên khắp thế giới Hiểu rõ vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trong ngữ cảnh quốc tế là cần thiết để xây dựng các biện pháp quản lý rủi ro và duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu Thêm vào đó, với sự phát triển không ngừng của công nghệ thông tin, nhà đầu tư có tổ chức đã có khả năng tiếp cận và xử lý thông tin với tốc độ nhanh chóng và quy mô lớn Sự cải tiến trong công nghệ giao dịch và phân tích dữ

3

liệu đã giúp nhà đầu tư có tổ chức đưa ra các quyết định giao dịch chính xác và hiệu quả hơn Điều này tạo ra những tác động trực tiếp đến sự biến động và ổn định trên thị trường chứng khoán quốc tế

Tính cấp thiết của đề tài này còn được thể hiện qua việc nhà đầu tư có tổ chức không chỉ ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch, mà còn có sự tương tác mạnh mẽ với các bên liên quan khác như công ty niêm yết, nhà quản lý quỹ, các nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức tài chính Nhà đầu tư có tổ chức thường

sở hữu một tỷ lệ lớn cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán quốc tế, do đó có thể sử dụng quyền biểu quyết và ảnh hưởng lên các quyết định chiến lược của các công ty Hiểu rõ mối quan hệ này là một yếu tố quan trọng để đánh giá và điều chỉnh vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế

Ngoài ra, việc nghiên cứu về vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán quốc tế không chỉ có ý nghĩa lý thuyết mà còn có giá trị thực tiễn cao Việc nghiên cứu về vai trò của nhà đầu tư có tổ chức trong việc định hình xu hướng và biến động thị trường là cần thiết để xây dựng các biện pháp quản lý rủi ro hiệu quả và đảm bảo ổn định cho thị trường chứng khoán quốc tế Kết quả nghiên cứu có thể giúp những nhà quản lý thị trường chứng khoán hiểu rõ hơn các yếu tố ảnh hưởng, từ đó đưa ra các biện pháp quản lý thị trường hiệu quả và bền vững Điều này sẽ đảm bảo xây dựng một môi trường kinh doanh có tính minh bạch, ổn định và công bằng cho thị trường chứng khoán quốc tế

4

2 TỔNG QUAN VỀ VAI TRÒ CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÓ TỔ CHỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ

2.1 Tình hình nghiên cứu quốc tế

Các nhà đầu tư tổ chức bao gồm các công ty hưu trí, các công ty bảo hiểm

và các quỹ tương hỗ (D.Vittas, 1999) Các nhà đầu tư tổ chức có thể hoạt động

như một lực lượng đối trọng với vị trí thống trị của các ngân hàng thương mại

và do đó thúc đẩy cạnh tranh và hiệu quả trong hệ thống tài chính Họ cũng có thể kích thích đổi mới tài chính, hiện đại hóa thị trường vốn, tăng cường tính minh bạch và công bố thông tin, và tăng cường quản trị doanh nghiệp Hiệu quả đạt được từ những thay đổi về chất này trong hoạt động của các hệ thống tài chính có thể vượt xa các tác động tăng trưởng từ sự phát triển định lượng của các ngân hàng và thị trường chứng khoán (Levine và Zervos, 1996). Nghiên cứu của Miguel A Ferreiraa, Pedro Matosb (2007) nghiên cứu vai trò và ảnh hưởng của nhà đầu tư có tổ chức đối với thị trường tài chính quốc

tế, cụ thể là với các công ty tài chính Tập trung vào các công ty ngoài Hoa Kỳ (các tổ chức này có thể là nhà quản lý quỹ tương hỗ có trụ sở tại Hoa Kỳ, quỹ hưu trí hoặc quỹ tài trợ không có trụ sở tại Hoa Kỳ, công ty bảo hiểm hoặc uỷ thác ngân hàng trong nước) có vốn cổ phần được nắm giữ bởi các nhà đầu tư

tổ chức lên đến 5,2 nghìn tỷ USD Nhóm nghiên cứu phân loại ba nhóm khách hàng của các nhà đầu tư tổ chức (các nhà quản lý tiền nội địa và ngoại quốc tại Hoa Kì và bên ngoài Hoa Kì) và điều tra xem các đặc điểm của các công ty hay quốc gia nào thu hút một nhóm nhà đầu tư nhất định, cụ thể là các công ty được MSCI đánh giá cao, các công ty được niêm yết chéo, các công ty có doanh thu tốt và được phân tích nhiều Nhóm nghiên cứu cũng phân loại các nhà đầu tư

tổ chức khác nhau, từ đó xem xét xu hướng đầu tư của các tổ chức đầu tư khác nhau với các khách hàng khác nhau Sau khi xem xét các xu hướng, nhóm nghiên cứu ảnh hưởng của từng xu hướng lên khả năng giám sát và tác động của các quyết định quản lý của các công ty, ảnh hưởng lên giá trị cổ phiếu của

Toán… 100% (18)

88

Bài tập hối phiếu Các bài tập hối…Thanh

-Toán Quố… 100% (9)

3

Thanh-toan-quoc-te dinh-thi-ha-thu…Thanh

tư Ngoài ra, nghiên cứu đưa ra kết luận về ảnh hưởng của các nhà đầu tư trên thị trường tài chính nói chung và việc vận hành của các công ty nói riêng đang ngày một tăng

D.Vittas (1999) cũng chỉ ra rằng sự phát triển của các nhà đầu tư tổ chức

cũng góp phần vào sự ra đời của đấu thầu đối với các vấn đề chứng khoán của doanh nghiệp Các ngân hàng đầu tư mới chuyên về giao dịch thay vì phát hành

và bảo lãnh phát hành chứng khoán đã phát triển mối quan hệ chặt chẽ với các nhà đầu tư tổ chức Một lợi ích khác của sự tăng trưởng của các nhà đầu tư tổ chức là sụt đáng kể cả về phát hành mới và chi phí giao dịch

Nghiên cứu của Konpanas Dumrongwong (2020) thẩm định mối liên hệ

giữa sự sở hữu các nhà đầu tư tổ chức đối với biến động lợi nhuận cổ phiếu của đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại các thị trường mới nổi

và kiểm tra mối quan hệ giữa quyền sở hữu của nhà đầu tư tổ chức với việc định giá cổ phiếu, cụ thể tại thị trường Thái Lan Phù hợp với các nghiên cứu trước, tác giả tìm thấy mối tương quan ngược chiều giữa việc nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư tổ chức và sự biến động của lợi nhuận chứng khoán Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của các nhà đầu tư có tổ chức trong việc duy trì sự

ổn định của các thị trường chứng khoán mới nổi Nhìn chung, các doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp nhà nước là những nhà đầu tư thụ động, có ít tác động đến biến động chứng khoán hơn Vì các nhà đầu tư tổ chức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu chủ yếu thông qua giao dịch bắt nguồn từ thông tin, nên quyền sở hữu tổ chức cao hơn có liên quan đến việc sản xuất thông tin cao hơn (về mặt quản lý tiết lộ nhiều hơn, sự theo dõi của nhà phân tích và tính thanh khoản), dẫn đến với mức độ không chắc chắn về lợi nhuận chứng khoán thấp hơn Như vậy,

ThanhToán Quố… 100% (3)Giáo trình Thanh toán quốc tế Phần 2…Thanh

Toán Quố… 100% (3)

184

6

nghiên cứu khẳng định rằng các nhà đầu tư có tổ chức chủ yếu đóng vai trò là nhà cung cấp thông tin làm giảm biến động của lợi nhuận chứng khoán Ngoài

ra, với vai trò trong việc ổn định IPO tại các thị trường mới nổi, nhà đầu tư có

tổ chức có mối quan hệ nghịch chiều với việc định giá thấp và sự biến động lợi nhuận cổ phiếu khi kiểm soát các đặc điểm IPO khác nhau như quy mô, giá cổ phiếu, tiềm năng tăng trưởng và tuổi công ty Sử dụng cách tiếp cận bằng phân loại kép cổ phiếu theo vốn hoá thị trường và tỷ lệ nắm giữ của tổ chức, đồng thời tính toán biến động lợi nhuận trong tương lai cho mỗi danh mục đầu tư, kết quả cho thấy việc nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư có tổ chức làm giảm biến động lợi nhuận, ít nhất là trong 60 ngày đầu tiên sau IPO Nếu các nhà đầu

tư có tác động tích cực đến biến động lợi nhuận cổ phiếu thì danh mục có tỷ lệ nắm giữ của tổ chức cao hơn sẽ có tỷ suất lợi nhuận lớn hơn

Thomas J Chemmanur, Shan He, Gang Hu (2009) đã nghiên cứu chức

năng của nhà đầu tư tổ chức trong các đợt phát hành cổ phiếu sau IPO (SEO) Các nhà nghiên cứu sử dụng dụng các mô hình hồi quy để làm rõ mối quan hệ giữa phân bố cổ phần SEO của nhà đầu tư tổ chức và hiệu suất lâu dài sau SEO, giao dịch của nhà đầu tư tổ chức xung quanh SEOs và lợi nhuận từ giao dịch Kết quả nghiên cứu cho thấy các nhà đầu tư tổ chức sở hữu thông tin nội bộ về SEO và họ có thể nhận được nhiều phân bổ hơn trong SEO với hiệu suất dài hạn tốt hơn Đối với các giao dịch trước khi chào bán của tổ chức, phân bổ cổ phần SEO của tổ chức, và giao dịch chào bán của tổ chức, nhà đầu tư tổ chức càng mua nhiều cổ phiếu trước khi chào bán thì càng nhận được nhiều cổ phiếu hơn Nhìn chung, các nhà đầu tư tổ chức không đảo ngược vị thế của họ ngay lập tức sau SEO và nếu có, họ có xu hướng mua nhiều cổ phiếu hơn sau đợt chào bán nếu họ nhận được phân bổ cổ phiếu lớn hơn hoặc mua nhiều cổ phiếu hơn trước khi chào bán Ngoài ra, khả năng sinh lời của giao dịch có tổ chức sau SEO cho thấy rằng các nhà đầu tư tổ chức đã có thông tin riêng tư về SEO

từ lâu Đặc biệt, các tổ chức có thông tin thuận lợi về một số SEO nhất định và

sử dụng mô hình nghiên cứu tương tự của

để tính toán lịch trình cung cấp các thay đổi như thế nào với các bên được uỷ quyền để tìm kiếm xung đột trong thị trường cho vay vốn cổ phần Kết quả nghiên cứu cho thấy sự không đồng nhất trong việc thu thập cổ phiếu dựa trên thành phần nhà tư vấn tổ chức, đặc điểm của công ty và đề xuất: mức độ thu hồi cao hơn đối với các công ty có tỷ lệ nhà đầu tư cao hơn động lực giám sát và thực hiện quản trị mạnh hơn, đối với các cổ có giá trị quản lý hơn và đối các vấn đề xuất ra có khả năng thu lợi nhuận cho quản trị cao hơn Nhà đầu tư

tổ chức có thể đóng vai trò là các nhà tư vấn hoặc cổ đông có tiếng nói tác động đến việc doanh nghiệp đưa ra các quyết định trên thị trường chứng khoán thông qua quyền biểu quyết Do đó, các nhà tư vấn phải quyết định xem có nên hạn chế cho vay hay thậm chí là thu hồi cổ phiếu đã cho vay trong các đại hội cổ đông sắp tới Ngay trước ngày đăng ký quyền, nghiên cứu đã nhận thấy nguồn cung cấp có thể cho vay giảm đáng kể, bởi vì các tổ chức hạn chế hoặc thu hồi

số cổ phiếu đã cho vay của họ để bỏ phiếu Nhìn chung, những phát hiện của bài nghiên cứu ngụ ý rằng các nhà tư vấn tổ chức bầu cử quan trọng của họ và

8

sử dụng quy trình bỏ phiếu ủy quyền như một kênh quan trọng để hoạt động đến quản trị doanh nghiệp Phân tích cho thấy rằng các chiến lược chính nên giải quyết một số vấn đề liên quan đến việc bỏ phiếu ủy quyền, bao gồm cả nhu cầu nhà tư vấn tìm hiểu về các loại quyền sử dụng trước ngày đăng ký để họ có thể quyết định nên chọn phiếu bầu của mình hay không

Các nhà đầu tư có tổ chức cũng có vị trí quan trọng đối với sự đổi mới tài chính ở các quốc gia, đặc biệt là những nước đang phát triển Ở Chile, nước đã cải cách hệ thống lương hưu vào năm 1981, Quỹ hưu trí đã hỗ trợ sự phát triển của cả thị trường thế chấp và trái phiếu doanh nghiệp (Diamond và Valdes- Prieto 1994) Khối lượng dư nợ của trái phiếu thế chấp và trái phiếu doanh

nghiệp đã tăng từ mức không đáng kể vào năm 1981 lên lần lượt là 9% và 4% GDP vào năm 1993, trong khi trái phiếu chính phủ và chứng khoán ngân hàng trung ương lên tới 28% GDP vào năm 1993 Các công ty chức năng hưu trí và bảo hiểm (được hưởng lợi trực tiếp từ chương trình cải cách lương hưu) nắm giữ hơn 95% mỗi loại trái phiếu này

Các nhà đầu tư tổ chức, được quản lý bởi các chuyên gia được đào tạo, thường nhận thức rõ hơn các nhà đầu tư thông thường về các xung đột lợi ích tiềm ẩn và các vấn đề đại lý phải đối mặt với quản lý doanh nghiệp và có khả năng nhấn mạnh tốt hơn vào luật bảo vệ nhà đầu tư sẽ đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường

Martin T Bohl a,ÿ, Janusz Brzeszczynski (2005) cung cấp bằng chứng

thực nghiệm về tác động của các nhà đầu tư tổ chức đến động thái lợi nhuận thị trường chứng khoán mới nổi Các nhà nghiên cứu tìm thấy bằng chứng thực nghiệm rằng sự gia tăng quyền sở hữu thể chế hóa đã làm thay đổi mối tương quan tự động và sự biến động cấu trúc của lợi nhuận cổ phiếu tổng hợp Sự gia tăng số lượng các nhà đầu tư tổ chức trên thị trường giao dịch toàn thế giới kể

từ cuối những năm 1980 có liên quan đến sự gia tăng quan điểm của các nhà đầu tư tài chính về tác động của nhà đầu tư tổ chức lên giá cổ phiếu Trước năm

9

1999, khoảng 20% nhà đầu tư tổ chức trong nước và 45% nhà đầu tư cá nhân trong nước giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Warsaw Tình trạng này gần như đã đảo ngược và số lượng nhà giao dịch tổ chức tăng gần gấp đôi sau cuộc cải cách hệ thống lương hưu năm 1999, các nhà đầu tư tư nhân nhỏ trở thành các quỹ lương hưu và đóng vai trò là “người chơi” quan trọng và luôn có khoảng 35% nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Ba Lan theo nhóm nhà đầu tư nước ngoài Nhóm tác giả sử dụng mô hình tự tương quan và một biến thể của mô hình GARCH bất đối xứng do phát triển để kiểm tra tác động của nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán Ba Lan Nghiên cứu tìm thấy bằng chứng thuyết phục rằng sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vào thị trường chứng khoán Ba Lan gây ra sự phá vỡ cấu trúc trong hiện tượng tự tương quan và cấu trúc biến động có điều kiện của lợi nhuận chứng khoán Những phát hiện này không ủng hộ giả thuyết về tác động gây bất ổn

do hoạt động đầu tư của nhà đầu tư tổ chức, ngược lại, các quỹ hưu trí Ba Lan dường như đã ổn định được giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Warsaw

Nghiên cứu của Marshall E Blume và Donald B Keim (2012) chỉ ra sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức vào thị trường chứng khoán Mỹ trong thời gian nhiều thập kỷ đã đóng vai trò quan trọng, ngày càng tăng trong tính thanh khoản của thị trường Các tác giả xem xét mối quan hệ giữa thước đo tính kém thanh khoản của và phần trăm cổ phiếu thuộc sở hữu của các tổ chức, mối quan hệ giữa quyền sở hữu của tổ chức với số lượng tổ chức sở hữu

cổ phiếu Các tổ chức lớn nhất coi trọng cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình so với trọng số thị trường và đánh giá thấp các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ

từ 1980 đến 2007 Tuy nhiên, theo thời gian, các tổ chức lớn nhất dần dần chuyển cổ phiếu vốn hóa lớn sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ Đến năm

2010, những các tổ chức gần như đã loại bỏ tình trạng thừa cân của họ đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình, và giảm đáng kể tỷ trọng của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ; trên thực tế, lớn nhất các tổ chức có tỷ trọng cổ

10

phiếu vốn hóa nhỏ tăng nhẹ sau năm 2007 Sự thay đổi này hướng tới các cổ phiếu vốn hóa nhỏ cổ phiếu phù hợp với sự tăng trưởng trong chiến lược danh mục đầu tư định lượng giữa các cổ phiếu lớn này các tổ chức có trọng số danh mục đầu tư gần với trọng số thị trường Thông qua nghiên cứu hồi quy và phân tích hiện tượng đa cộng tuyến của các biến, số tổ chức sở hữu và giao dịch một

cổ phiếu càng lớn thì tính thanh khoản của cổ phiếu càng thấp Kết quả này cho thấy tầm quan trọng của nhà đầu tư tổ chức tương đương với vốn hoá thị trường trong những năm gần đây đối với việc giải thích sự khác biệt trong tính thanh khoản chéo

Emily J Huang (2015) nghiên cứu vai trò của nhà đầu tư có tổ chức thông

qua các quỹ đóng Nghiên cứu nhằm trả lời các câu hỏi liệu các nhà đầu tư tổ chức có giao dịch để giảm việc định giá sai hoặc đẩy giá ra xa khỏi giá trị cơ bản và nhà đầu tư tổ chức là lực lượng ổn định hay sẽ gây ra những thay đổi bất thường trên thị trường chứng khoán Dựa trên dữ liệu thu thập từ 182 quỹ đóng, trong đó có 102 quỹ đầu tư nội địa Hoa Kỳ và 80 quỹ còn lại là quỹ cổ phần quốc tế, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích đơn biến và ước lượng hồi quy để trả lời những câu hỏi nghiên cứu Kết quả cho thấy các nhà đầu tư

tổ chức có nhiều khả năng mua hơn là bán một quỹ được bán với mức chiết khấu cao và họ cũng có nhiều khả năng bán hơn là mua một quỹ được bán với giá cao Các quỹ chiết khấu rộng có nhu cầu tổ chức cao hơn so với các quỹ có phí bảo hiểm Nghiên cứu cũng tìm ra mối quan hệ tiêu cực giữa nhu cầu thể chế ròng và những thay đổi đang giảm giá Vì vậy, các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò là nhà đầu tư hợp lý cho quỹ đóng: họ giao dịch chống lại việc định giá sai và cung cấp tính thanh khoản tới các nhà đầu tư cá nhân Sự gia tăng quyền

sở hữu của nhà đầu tư tổ chức dự báo mức độ biến động của lợi nhuận chiết khấu sẽ giảm đi, hỗ trợ cho đề xuất rằng giao dịch của nhà đầu tư tổ chức làm giảm rủi ro của người giao dịch gây ồn ào (ở đây là các nhà đầu tư cá nhân) Mối quan hệ tiêu cực giữa chiết khấu quỹ đóng, lợi nhuận và những thay đổi trong tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư tổ chức Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho