(Luận văn) giải pháp thu hút nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo ad th yj NGUYỄN THỊ THU TRÀ uy ip la an lu n va ll fu oi m at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2005 ng MỤC LỤC hi ep Phần mở đầu iii Nội dung đề tài w n Chương 1: Thị trường chứng khoán nhà đầu tư tổ chức 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán lo ad th 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán yj uy 1.1.2 Baûn chất thị trường chứng khoán ip 1.1.3 Vai trò thị trường chứng khoán .2 la lu 1.1.4 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán an 1.1.5 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán va n 1.1.6 Cơ cấu thị trường chứng khoán fu ll 1.1.7 Hàng hoá thị trường chứng khoán 10 m oi 1.2 Tổng quan nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán 10 nh at 1.2.1 Giới thiệu nhà đầu tư tổ chức thị trường .10 z z 1.2.1.1 Quỹ đầu tư 10 vb ht 1.2.1.2 Coâng ty bảo hiểm 13 k jm 1.2.1.3 Quỹ hưu trí 16 l.c gm 1.2.1.4 Công ty tài 18 1.2.2 Hoạt động nhà đầu tư tổ chức 18 om 1.2.3 Vai trò nhà đầu tư tổ chức 19 an Lu 1.2.4 Kinh nghiệm phát triển nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán n va số nước .21 te re 1.2.4.1 Việc phát triển nhà đầu tư tổ chức số nước phát triển 21 y 1.2.4.2 Kinh nghiệm phát triển nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Singapore, Malaysia, Thailand 23 Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán 1.2.4.3 Kinh nghiệm phát triển nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán ng hi Trung Quốc 26 ep w Chương 2: Thực trạng hoạt động nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam n 2.1 Tình hình hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 28 lo ad 2.1.1 Quy mô thị trường .28 th yj 2.1.2 Nguồn cung chứng khoán thị trường 32 uy ip 2.1.3 Nguồn cầu chứng khoán thị trường 35 la 2.1.4 Khung pháp lý 41 lu an 2.1.5 Diễn biến số VN-Index 43 n va 2.2 Thực trạng hoạt động đầu tư nhà đầu tư tổ chức 46 ll fu oi m 2.2.1 Quỹ đầu tö 46 at nh 2.2.1.1 Quỹ đầu tư nước Việt Nam .46 z 2.2.1.2 Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam 50 z vb 2.2.2 Công ty bảo hiểm 55 jm ht 2.2.3 Coâng ty tài .58 k 2.3 Tiềm đầu tư nhà đầu tư tổ chức 60 gm l.c 2.4 Những thuận lợi khó khăn nhà đầu tư tổ chức .61 om 2.4.1 Thuận lợi 61 an Lu 2.4.1.1 Môi trường kinh teá 61 2.4.1.2 Môi trường pháp lý .62 n va 2.4.1.3 Chính sách cổ phần hóa 63 re y te 2.4.2 Khoù khaên 64 2.4.2.1 Môi trường kinh tế 64 2.4.2.2 Môi trường pháp lý .65 Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán 2.4.2.3 Thể chế thị trường 66 ng hi 2.4.2.4 Quy moâ thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ .66 ep 2.4.2.5 Những tiêu chuẩn kế toán, kiểm toán báo cáo tài .67 w n lo Chương 3: Giải pháp thu hút nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Việt Nam ad 3.1 Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến th yj năm 2010 70 uy ip 3.2 Giải pháp thu hút nhà đầu tư tổ chức 72 la 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý 72 lu an 3.2.1.1 Xây dựng ban hành luật chứng khoán .72 n va 3.2.1.2 Hoàn thiện hệ thống kế toán kiểm toán .74 ll fu 3.2.1.3 Có sách ưu đãi thuế 75 oi m 3.2.2 Mở rộng quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam 76 at nh 3.2.2.1 Tăng cường hàng hóa chất lượng cao niêm yết thị trường .76 z 3.2.2.2 Có sách ưu đãi thuế công ty niêm yết 78 z vb 3.2.2.3 Mở rộng nâng cấp hoạt động cuûa TTGDCK 80 ht jm 3.2.3 Tăng cường tính minh bạch việc công bố thông tin k công ty .80 gm l.c 3.2.4 Nới rộng tỷ lệ sở hữu người đầu tư nước công ty om cổ phần .85 an Lu 3.2.5 Phổ biến kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán cho công Kết luận n va chúng 86 87 y te re Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán ng CHƯƠNG I: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ NHÀ ĐẦU TƯ TỔ CHỨC hi ep Chương trình bày vấn đề lý luận thị trường chứng w n khoán nhà đầu tư tổ chức Thông qua thấy vai trò nhà lo ad đầu tư tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán th 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán (TTCK) TTCK nơi mua bán loại giấy tờ có giá, gọi chứng khoán, yj uy ip la cách có tổ chức hệ thống luật chặt chẽ TTCK nơi tập hợp tổ lu an chức chuyên nghiệp gọi định chế tài (công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, n va ngân hàng giám sát…) để vận hành tổ chức hoạt động đặc biệt tạo cách ll fu dẫn kênh dẫn an toàn từ người có vốn nhàn rỗi gọi nhà đầu tư đến nơi cần m oi lượng vốn lớn dài hạn toàn xã hội nh at 1.1.2 Bản chất TTCK Ngày nước có kinh tế thị trường phát triển, TTCK z z vb xem nơi diễn hoạt động mua bán loại chứng khoán trung dài hạn jm ht (chứng khoán nợ chứng khoán vốn) có tổ chức, theo luật pháp, k tổ chức phát hành chứng khoán (cần vốn đầu tư) người mua gm l.c chứng khoán kinh doanh chứng khoán Các quan hệ mua bán chứng khoán om TTCK phản ánh thay đổi chủ thể sở hữu chứng khoán Chủ thể an Lu tham gia TTCK với tư cách người bỏ vốn đầu tư gọi chủ sở hữu tư bản, tham gia với tư cách người sử dụng vốn đầu tư chủ thể thực y xuất vốn tiền Nói cách khác, TTCK nơi mua bán quyền sở hữu tư te khoản vốn tiền mà phản ánh quyền sở hữu tư liệu sản re phản ánh quan hệ mua bán số lượng định tư liệu sản xuất n va chức tư kinh doanh Do đó, TTCK xét chất, Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán bản, tư lưu thông loại hàng hóa thông thường có giá ng hi trị có giá trị sử dụng Như vậy, TTCK hình thức phát triển cao sản ep xuất hàng hóa w n 1.1.3 Vai trò TTCK TTCK định chế tài tất yếu kinh tế thị trường phát lo ad triển, cầu nối vô hình cung cầu vốn kinh tế Với th yj TTCK lành mạnh, hoạt động có hiệu tạo điều kiện khai thác tốt tiềm uy kinh tế, giúp cho việc thu hút phân phối vốn kinh tế ip la có hiệu Chính vậy, TTCK có vai trò đặc biệt quan trọng an lu kinh tế thị trường, vai trò là: n va a Huy động vốn đầu tư cho kinh tế TTCK trung tâm thu gom nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ fu ll hộ dân cư, thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài, thu hút nguồn vốn tạm m oi thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài chính, phủ (trung ương nh at địa phương) tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho kinh tế, mà z z phương thức khác làm TTCK tạo hội cho doanh nghiệp vb jm ht có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh thu lợi nhuận nhiều hơn, đồng thời góp phần quan trọng việc kích thích doanh nghiệp làm ăn ngày k l.c gm hiệu cách vừa sản xuất kinh doanh hàng hóa vừa mua bán thêm chứng khoán tạo thêm lợi nhuận TTCK giúp Nhà nước giải vấn đề thiếu om hụt ngân sách thị trường trái phiếu, có thêm vốn để xây dựng sở hạ tầng an Lu TTCK trực tiếp cải thiện mức sống người tiêu dùng cách giúp họ chọn n va thời điểm cho việc mua bán họ tốt ảnh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt y Thông qua giá chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản te re b Là công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tương lai Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện Từ tạo ng môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, hi ep kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm Ngoài công cụ đánh giá doanh nghiệp, TTCK “phong vũ biểu” w n kinh tế Với phương pháp số hóa thị giá loại chứng khoán chủ yếu lo ad kinh tế việc nghiên cứu phân tích cách khoa học, có hệ thống th số giá chứng khoán TTCK nước mối quan hệ với thị yj uy trường giới cho phép dự đoán trước biến động kinh tế, dự đoán ip tương lai kinh tế hay hàng loạt nước giới la an lu c Tạo tính khoản cho chứng khoán va Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở n hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả fu ll khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người oi m d Là nơi cung cấp thông tin kinh tế at nh đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư z z TTCK nơi cung cấp kịp thời, khách quan xác nguồn thông vb l.c gm e Công cụ làm giảm áp lực lạm phát k tham gia thị trường jm ht tin cần thiết liên quan đến hoạt động mua bán chứng khoán chủ thể Ngân hàng trung ương với vai trò điều hòa lưu thông tiền tệ, xuất om tượng lạm phát, ngân hàng trung ương bán loại trái phiếu an Lu TTCK với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu thông Với sách hội y f TTCK công cụ giúp Nhà nước thực mục tiêu phát triển kinh tế xã te re phiếu từ làm giảm lạm phát n va khuyến khích lãi suất bảo đảm chi trả, dân chúng sẵn sàng mua trái Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Để có vốn chi tiêu vào chương trình ổn định, phát triển kinh tế xã hội, ng việc thu thuế để tạo ngân sách, Nhà nước tìm kiếm nguồn thu khác hi ep phát hành trái phiếu Chính phủ đề hình thức khác để vay tiền dân chúng Về mặt kinh tế, Nhà nước vay tiền dân chúng thiết thực lành mạnh w n Chính phủ thông qua ngân hàng để phát hành thêm tiền giấy lo ad vào lưu thông, dễ tạo nên áp lực lạm phát Ngày nay, hầu hết quốc th gia, việc Nhà nước phát hành trái phiếu thông qua TTCK để vay tiền dân yj uy biện pháp thường xuyên mang tính kỹ thuật tiên tiến Có TTCK tập trung, có ip việc phát hành, có việc mua bán lại trái phiếu theo tính chất thị trường la an lu việc phát hành trái phiếu Nhà nước tiện lợi va 1.1.4 Các chủ thể tham gia TTCK: n Một cách tổng quát, chủ thể tham gia vào TTCK chia oi m nh a Nhà phát hành ll fu thành bốn chủ thể sau: at Là tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trường chứng z z khoán Nhà phát hành tham gia thị trường với tư cách người tạo hàng hóa vb k b Nhà đầu tư jm ht cho thị trường sơ cấp mua bán lại chứng khoán thị trường thứ cấp l.c gm Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân an Lu - om nhà đầu tư có tổ chức Nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua n va bán thị trường chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận y te re UBCKNN-TS.Đào Lê Minh (chủ biên), Những vấn đề chứng khoán TTCK, NXB Chính trị Quốc gia (2002) Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán - Các nhà đầu tư có tổ chức hay gọi định chế đầu tư, thường xuyên ng mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Một số nhà đầu tư chuyên hi ep nghiệp thị trường chứng khoán công ty đầu tư, công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí quỹ bảo hiểm xã hội khác Đầu tư w n thông qua tổ chức đầu tư có ưu điểm bật đa dạng hóa danh mục lo ad đầu tư định đầu tư thực chuyên gia có kinh th nghiệm1 yj uy c Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán Công ty chứng khoán công ty hoạt động lónh vực chứng khoán, ip - la an lu đảm nhận nhiều số nghiệp vụ bảo lãnh, phát Các ngân hàng thương mại (NHTM): NHTM tham gia thị trường với tư cách n fu - va hành, môi giới, tự doanh, quản lý quỹ đầu tư tư vấn đầu tư chứng khoán1 ll người phát hành cổ phiếu để tạo nguồn vốn thành lập tăng vốn oi m nh bổ sung, phát hành trái phiếu để huy động vốn at Các doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu hay trái phiếu nhờ z z NHTM làm dịch vụ như: tư vấn phát hành, làm đại lý phát hành để hưởng vb jm ht phí hoa hồng bảo lãnh phát hành toàn để hưởng phí bảo lãnh k Ngoài ra, NHTM thực dịch vụ khác với tư cách trung l.c gm gian môi giới chứng khoán mua bán chứng khoán giùm cho khách hàng để thu phí hoa hồng, lưu giữ chứng khoán, nhận trả cổ tức cho khách hàng, làm Cơ quan quản lý Nhà nước thành lập để thực chức quản lý y quản lý Nhà nước TTCK Việt Nam te Nghị định số 75 CP ngày 28/11/1996 Chính Phủ để thực chức re Nhà nước TTCK Tại Việt Nam, UBCK Nhà nước thành lập theo n va - an Lu d Các tổ chức có liên quan đến TTCK om dịch vụ toán bù trừ chứng khoán… Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán - Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) thực vận hành thị trường thông qua ng máy tổ chức bao gồm nhiều phận khác phục vụ hoạt động hi ep sở giao dịch Ngoài SGDCK ban hành quy định điều chỉnh hoạt động giao dịch sở, phù hợp với quy định luật pháp y ban w n chứng khoán1 lo Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức công ty chứng ad - th khoán số thành viên khác hoạt động ngành chứng khoán, yj uy thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho công ty thành viên nói riêng ip cho toàn ngành chứng khoán nói chung1 la Tổ chức lưu ký toán bù trừ tổ chức nhận lưu giữ chứng khoán an lu - Các tổ chức tài trợ chứng khoán tổ chức thành lập với mục đích n fu - va tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch chứng khoán ll khuyến khích mở rộng tăng trưởng TTCK thông qua hoạt động cho oi m at bảo chứng nh vay tiền để mua cổ phiếu, cho vay chứng khoán để bán giao dịch z Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh z vb - jm ht giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo k điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể1 l.c gm Các nhà đầu tư dựa vào hệ số tín nhiệm công ty đánh giá hệ số tín nhiệm cung cấp để cân nhắc đưa định đầu tư om 1.1.5 Các nguyên tắc hoạt động TTCK an Lu TTCK định chế tài phát triển cao kinh tế thị y te re tế TTCK hoạt động theo nguyên tắc sau đây: n va trường, hoạt động theo chế riêng biệt tiêu chuẩn hóa mang tính quốc Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán dịch vụ TTGDCK trung tâm lưu ký chứng khoán… trở thành ng cấp bách để phục vụ thiết thực cho việc phát triển TTCK Việt Nam hi ep 3.2 Giải pháp thu hút nhà đầu tư tổ chức 3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý w n 3.2.1.1 Xây dựng ban hành Luật chứng khoán lo ad Xét phương diện khuôn khổ luật pháp, trở ngại lớn th TTCK chưa có Luật chứng khoán toàn diện đầy đủ Do lónh vực yj uy chứng khoán TTCK chịu điều chỉnh nhiều văn pháp luật khác ip nhau, vị pháp lý NĐ 144/CP thấp luật liên quan môi trường la an lu pháp lý hành chưa đầy đủ nên bất cập, xung đột văn va pháp luật liên quan đến TTCK điều khó tránh khỏi n Để nâng cao hiệu lực pháp lý văn pháp luật chứng fu ll khoán TTCK, giảm thiểu mâu thuẫn, xung đột văn quy oi m nh phạm pháp luật có liên quan lónh vực này, việc ban hành Luật chứng at khoán giai đoạn thực cần thiết Một môi trường pháp lý ổn z z định đầy đủ nhân tố để đảm bảo lòng tin nhà đầu tư Các nhà vb jm ht đầu tư đầu tư vào TTCK họ nhận thấy vốn đầu tư k kỳ vọng sinh lời họ bảo vệ khuôn khổ luật pháp minh bạch l.c gm an toàn Điều cho thấy cần thiết tầm quan trọng việc xây dựng Luật chứng khoán nhằm tạo sở pháp lý cho TTCK Việt Nam phát triển ổn om định, an toàn, lành mạnh có hiệu quả, tạo tâm lý yên tâm cho tổ chức, cá an Lu nhân tham gia kinh doanh, đầu tư vào thị trường, nâng cao hiệu lực quản lý hội vào năm 2006 dự kiến ban hành vào năm 2007 Luật Chứng khoán 64 y Hiện nay, theo kế hoạch, dự thảo Luật Chứng khoán trình lên Quốc te re thể tham gia thị trường n va nhà nước hoạt động chứng khoán, bảo vệ quyền lợi ích chủ Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán xây dựng quan điểm xây dựng sân chơi bình đẳng cho ng thành viên thị trường, thiết lập kênh huy động vốn hiệu cho doanh hi ep nghiệp tạo thiết chế giảm thiểu rủi ro, bảo vệ tối đa lợi ích nhà đầu tư Một tiêu chí cần đạt trình hoàn thiện khuôn khổ pháp lý tăng w n cường lực hoạch định sách UBCKNN tiếp cận với chuẩn lo ad mực quốc tế phù hợp với tình hình thực tiễn Việt Nam Nhưng, đôi với th việc đó, cần bổ sung thêm Luật như: Luật kế toán, kiểm toán, Luật Hình sự… yj uy Luật Kế toán, kiểm toán qui định vấn đế liên quan đến việc đánh giá tài sản ip công ty, bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư… Việt Nam nên áp dụng hệ thống la an lu tiêu chuẩn kế toán, kiểm toán quốc tế để đưa vào Luật Việt Nam Còn Luật va Hình cần bổ sung số điều khoản tội danh như: thông tin sai sau xin n phép phát hành chứng khoán, mua bán nội gián, lũng đoạn thị trường… gây thiệt ll fu oi m hại quyền lợi nhà đầu tư nh Bên cạnh việc thành lập xây dựng khung pháp lý cho thị trường giao at dịch tập trung việc xây dựng khung pháp lý cho thị trường OTC z z nhiệm vụ cấp bách đặt cho UBCKNN Hiện nay, có số lượng chứng vb jm ht khoán lớn (với giá trị ước tính hàng ngàn tỷ đồng) không giao dịch k TTGDCK Do nhu cầu giao dịch chứng khoán công chúng lớn nên l.c gm xuất “thị trường tự phát” giao dịch chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Thị trường gây nên hậu nghiêm trọng cho thị trường om tập trung không quản lý kiểm soát chặt chẽ Đây vấn đề mà an Lu công ty cổ phần, công nhân viên DNNN CPH nhà đầu tư y te bách thời gian tới UBCKNN Bộ, Ngành có liên quan re điều chỉnh hoạt động giao dịch loại chứng khoán việc làm cấp n va quan tâm Vì vậy, việc nghiên cứu, xây dựng ban hành văn pháp lý 65 Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Tóm lại, hệ thống luật pháp hoàn chỉnh góp phần đảm bảo ng thành công cho TTCK Tuy nhiên, để hệ thống luật pháp phát huy tác dụng hi ep tối đa cần phải có quản lý giám sát chặt chẽ UBCKNN, TTGDCK quan khác có liên quan Công tác giám sát tiền đề cần thiết để hạn w n chế đến mức thấp rủi ro ngăn chặn kịp thời hành vi gian lận, lo ad lừa đảo, thao túng thị trường, góp phần trì nguyên tắc hoạt th động kinh doanh chứng khoán: công khai, công hiệu yj uy 3.2.1.2 Hoàn thiện hệ thống kế toán kiểm toán ip Hệ thống kế toán Việt Nam (VAS) nên điều chỉnh theo hướng tiếp la an lu cận dần với hệ thống kế toán quốc tế (IAS), đặc biệt lónh vực va báo cáo hợp nhất, công bố giao dịch với bên có liên quan, công bố n khoản công nợ… Bởi lẽ, hệ thống kế toán kiểm toán rõ ràng, chặt chẽ, thống fu ll khiến cho báo cáo tài công ty trở nên đáng tin cậy Điều oi m nh tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức đầu tư có nhìn xác at toàn diện hoạt động công ty thông qua phân tích báo cáo tài z z vb jm ht 3.2.1.3 Có sách ưu đãi thuế k Mặc dù nhà đầu tư cá nhân tạm thời miễn thuế phần lợi l.c gm nhuận đạt từ việc mua bán cổ phiếu công ty niêm yết, nhà đầu tư tổ chức lại không miễn thuế họ chịu bất lợi so với om nhà đầu tư cá thể Theo quy định nay, quỹ đầu tư chứng khoán Việt an Lu Nam không thuộc đối tượng nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Nhưng chia lợi 66 y suất 20% Đồng thời, thuế áp dụng cho nhà đầu tư tổ chức nước te đầu tư nước hay nước ngoài) phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp với thuế re chênh lệch mua bán chứng khoán) tổ chức đầu tư (không phân biệt tổ chức n va tức cho tổ chức đầu tư phần lợi tức chia (chỉ tính phần lợi tức từ Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán phần lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu chưa rõ ràng (được quy định theo Thông ng tư 169/1998/TT-BTC) Điều làm chùn bước nhà đầu tư tổ chức tham gia hi ep vào TTCK Vì vậy, cần thông qua thuế suất chuẩn lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu áp dụng đồng cho tất nhà đầu tư Ngoài mức thuế w n suất không nên cao Nhật Bản, Pháp, số nước khác, quỹ đầu tư lo ad miễn thuế thu nhập thuế giá trị gia tăng, đồng thời miễn thuế thu nhập th người đầu tư thông qua quỹ yj uy Do vậy, Việt Nam, nhà đầu tư có tổ chức, để khuyến khích ip họ tham gia, Chính phủ cần xem xét giảm thuế thu nhập doanh nghiệp thu la an lu chênh lệch mua bán cổ phiếu, tăng thời gian ưu đãi thuế Cụ thể cần miễn va thuế thu nhập doanh nghiệp năm đầu kể từ có thu nhập chịu thuế n giảm 50% năm tiếp theo, nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp có điều fu ll kiện tích luỹ để tăng lực tài chính, phục vụ cho đầu tư phát triển doanh oi m at 3.2.2 Mở rộng quy mô TTCK Việt Nam nh nghiệp z z Một trở ngại lớn cho hoạt động nhà đầu tư tổ vb jm ht chức Việt Nam quy mô hoạt động TTCK Việt Nam k nhỏ bé Do vậy, để tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động đầu tư nhà đầu phương diện sau: om l.c gm tư tổ chức, cần nhanh chóng tăng quy mô hoạt động TTCK Việt Nam 3.2.2.1 Tăng cường hàng hóa chất lượng cao niêm yết thị trường an Lu Một vấn đề gây băn khoăn cho nhà đầu tư TTCK Việt n va Nam nhỏ thiếu hàng hóa chất lượng cao 67 y tỷ đồng Nếu TTCK không sớm thu hút doanh nghiệp lớn, làm ăn hiệu te gia, có vài ba doanh nghiệp lớn, giá trị giao dịch hàng phiên 3-4 re Đối với cổ phiếu, toàn thị trường có chưa 30 doanh nghiệp tham Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán vào thu hút thêm định chế tài lớn Vì thế, ng tăng mạnh quy mô cách đưa doanh nghiệp lớn họat động có hiệu hi ep Vinamilk, Vietcombank… vào niêm yết quy mô vốn trung bình công ty niêm yết có tăng đột biến, giúp tổng giá trị TTCK Việt Nam w n năm 2010 đạt khoảng 12%GDP Như vậy, việc đưa doanh nghiệp lo ad niêm yết TTCK không cần phải tăng mạnh, cần khoảng 200 doanh th nghiệp yj uy Song song với việc thực niêm yết công ty cổ phần lớn, hoạt động ip có hiệu cao, cho phép công ty cổ phần tốt la an lu quốc gia phát triển khu vực thực việc niêm yết TTCK va Việt Nam Điều tưởng chừng không tốt cho TTCK Việt Nam n lượng vốn thị trường bị san sẻ cho công ty quốc gia khác Tuy fu ll nhiên, việc niêm yết công ty nước có uy tín TTCK Việt oi m nh Nam cách có giới hạn thu hút ý nhà đầu tư nước at nước Trong thực tế, TTCK Việt Nam chưa thu hút nhà đầu tư z z đa số nhà đầu tư chưa thực quan tâm, hút vào công ty niêm vb jm ht yết Hơn nữa, thực tế, công ty niêm yết TTCK chưa k phải công ty hàng đầu kinh tế Sử dụng nhân tố l.c gm để kích thích hứng thú tin tưởng nhà đầu tư Đối với trái phiếu, chiến lược phát triển TTCK đến năm 2010 Thủ om tướng Chính phủ phê duyệt khẳng định tâm mở rộng qui mô TTCK tập an Lu trung, theo đó, thị trường trái phiếu ưu tiên tập trung phát triển, trước hết 68 y nhà đầu tư Các tổ chức tài không thật mặn mà với trái phiếu, chế te liên tục đưa TTCK, mặt hàng lại chưa thực hấp dẫn re Thực tiễn kế hoạch cho thấy, nguồn cung trái phiếu dồi n va trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách Nhà nước cho đầu tư Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán xác định lãi suất đấu thầu không mang tính thị trường, áp dụng lãi suất đạo, ng khiến cho lãi suất trúng thầu có phần khiên cưỡng Trong đó, loại trái hi ep phiếu liên tục phát hành lại có lãi suất cao hơn, hấp dẫn loại cũ, làm giảm khả giao dịch loại phát hành Bên cạnh đó, tính w n khoản trái phiếu thấp làm giảm tính hấp dẫn nhà đầu tư lo ad nhà đầu tư tham gia giao dịch trái phiếu lại làm giảm tính th khoản thị trường yj uy Vì vậy, để xây dựng thị trường trái phiếu lành mạnh phát triển, ip bước cải tiến chế xác định lãi suất trúng thầu Thay qui định la an lu mức lãi suất đạo nay, Bộ Tài nên đưa khung lãi suất cho va thời kỳ dựa vào mức biến động lãi suất thị trường tiền tệ Ngoài ra, cần n phát hành thêm loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn khác tạo đường fu ll cong lãi suất để tăng thêm lựa chọn cho nhà đầu tư, tăng khối lượng phát oi m nh hành nhằm tăng tính khoản Tiếp đến, kinh nghiệm nước cho thấy, at chế giao dịch sử dụng nhà tạo lập thị trường thích hợp với việc tạo z z lập tính khoản cho trái phiếu Các nhà tạo lập tham gia mua trái phiếu vb k phiếu mà tạo lập thị trường jm ht thị trường sơ cấp đóng vai trò cung cấp khoản cho loại trái l.c gm Ngoài trái phiếu Chính phủ coi hàng hóa thị trường, mục tiêu đặt cần tập trung phát triển loại công cụ nợ khác om trái phiếu công ty, trái phiếu NHTM, trái phiếu địa phương, trái phiếu công an Lu trình… thông qua giải pháp như: xây dựng khung pháp lý đầy đủ, đồng 69 y đãi thuế doanh nghiệp tham gia vào thị trường trái phiếu,… te vốn ngân sách Nhà nước, hạn chế tiến tới xóa bỏ chương trình cho vay ưu re biện pháp mang tính hành bắt buộc điều chỉnh sách cấp phát n va để quản lý việc phát hành giao dịch trái phiếu doanh nghiệp, áp dụng Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Cuối cùng, cần nghiên cứu để đơn giản hóa thủ tục niêm yết, tăng ng vốn, phát hành cổ phiếu, trái phiếu để tăng cung cho thị trường, làm phong phú hi ep hàng hóa để nhà đầu tư có nhiều hội lựa chọn 3.2.2.2 Có sách ưu đãi thuế công ty niêm yết w n Trong năm qua, Nhà nước có sách giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp năm kể từ doanh nghiệp tham gia niêm yết Tuy nhiên mức ưu đãi chưa thực hấp dẫn doanh nghiệp thách thức mà họ phải đương đầu tham gia niêm yết lớn Vì vậy, sách ưu đãi hỗ trợ doanh nghiệp tham gia thị trường cần thiết như: - miễn giảm thuế cho công ty niêm yết để tạo cho công ty có thêm lo ad th yj uy ip la cho phép công ty niêm yết thực trả chậm thuế, thực va - an lu lợi nhuận trả cổ tức, hấp dẫn người đầu tư n khấu hao nhanh để có vốn đầu tư mở rộng sản xuất fu miễn phí niêm yết hạ thấp khung giá phí kiểm toán ll oi m - nh Theo VAFI, sách ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp có điều kiện at không nên áp dụng mức độ ưu đãi cho tất công ty tham gia niêm z z yết Chính sách nên có phân biệt mức độ ưu đãi khác hưởng mức vb jm ht độ ưu đãi hấp dẫn phải có điều kiện k Cụ thể, năm doanh nghiệp có văn gửi Bộ Tài l.c gm Chính UBCKNN đăng ký niêm yết hoàn thành việc niêm yết thời hạn 18 tháng kể từ ngày đăng ký giảm 50% thuế thu nhập doanh om nghiệp thời hạn năm liên tiếp Doanh nghiệp thông báo đăng ký niêm an Lu yết vào năm thứ hoàn thành việc niêm yết thời hạn 18 tháng kể từ 70 y giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp thời hạn năm liên tiếp te hoàn thành việc niêm yết thời hạn 18 tháng kể từ ngày đăng ký re hạn năm liên tiếp Doanh nghiệp thông báo đăng ký niêm yết vào năm thứ n va ngày đăng ký giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp thời Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Các đối tượng tham gia niêm yết khác đăng ký sau thời hạn năm đầu ng giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp thời hạn năm liên tiếp Việc hi ep hưởng ưu đãi hưởng thêm nguyên tắc doanh nghiệp hưởng ưu đãi theo quy định chế độ hành w n 3.2.2.3 Mở rộng nâng cấp hoạt động TTGDCK lo ad Hiện nay, hệ thống kỹ thuật giao dịch TTGDCK Tp.HCM thủ th công chậm chạp Đây nguyên nhân làm cho tính khoản yj uy cổ phiếu lại Thời gian vừa qua, nhiều công ty chứng ip khoán cung cấp số tiện ích cho nhà đầu tư cho phép đặt lệnh qua la an lu điện thoại hay internet Tuy nhiên, công nghệ không truyền tải va cách liên tục, bị ngắt quãng giai đoạn chuyển lệnh từ công ty chứng n khoán vào TTGDCK Do đó, TTGDCK cần đầu tư cho thiết bị công nghệ fu ll cải tiến hệ thống kỹ thuật giao dịch trung tâm Một hệ thống giao dịch oi m nh hoàn hảo tự động sàng lọc lệnh chấp nhận (dựa tiêu at chí cài đặt sẵn điện thoại hay interner) để chuyển thẳng vào z z TTGDCK Với mô hình trên, tốc độ truyền lệnh nhanh chóng, không bị vb jm ht hạn chế số lượng lệnh, qua đó, qui mô giao dịch mở rộng k Bên cạnh đó, cần sớm đầu tư nâng cao lực cho TTGDCK để giảm thời l.c gm gian toán từ T+3 xuống T+2 hay T+1, tạo vòng quay tiền, hàng nhanh Xóa bỏ việc khớp lệnh lần/phiên, sớm đưa hình thức khớp lệnh liên tục om vào vận hành Có hạn chế tượng che giá, làm giá, an Lu lũng đoạn thị trường, dồn đặt lệnh vào cuối phiên n va 3.2.3 Tăng cường tính minh bạch việc công bố thông tin công ty 71 y nguồn lúc có, lúc không, phụ thuộc vào sách ban lãnh đaọ doanh te nhà đầu tư lấy thông tin từ cáo bạch công ty Tuy nhiên, thông tin từ re Đối với DNNN bán đấu giá cổ phần lần đầu bên ngoài, hầu hết Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán nghiệp Đối với doanh nghiệp CPH xong, thông tin mà nhà đầu tư ng muốn có để đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh nơi bỏ vốn vào hi ep dự định mua cổ phần Có thể thấy là, nước ta, việc công bố thông tin cách công khai, xác, kịp thời hiệu doanh w n nghiệp để tham gia vào TTCK điều mẻ Hiện nay, nhiều công ty lo ad Việt Nam đơn giản không muốn thực việc công bố th thông tin, họ lo ngại: yj Làm lộ tình hình kinh doanh thực tế cho quan Chính phủ, ví uy • ip dụ quan thuế la Làm tăng chi phí thời gian tiền bạc để chuẩn bị báo cáo an lu • Một số công ty cho báo cáo đưa thông tin n fu • va định kỳ (trong có báo cáo kiểm toán thường niên) ll chi tiết hoạt động kinh doanh công ty cho đối thủ cạnh tranh (chưa oi m nh niêm yết), đặt công ty vào cạnh tranh bất lợi at Tất vấn đề khiến nhiều công ty cảm thấy bất lợi thực z z phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng niêm yết TTGDCK Điều vb jm ht nghóa cần giảm bớt loại bỏ quy định công bố thông tin, k mà thay vào công ty cần phải nhận thức lợi ích có từ việc công l.c gm khai hóa thông tin Bên cạnh đó, để bù đắp điểm bất lợi này, Bộ Tài phải buộc tất doanh nghiệp khác phải thực nghóa vụ công om bố thông tin, phải có ưu đãi sách thuế cho doanh nghiệp an Lu niêm yết 72 y tham gia vào TTCK Vì vậy, điều quan trọng làm cho công ty thấy te từ việc quảng bá tên tuổi công ty trở thành số công ty re nhập doanh nghiệp năm kể từ ngày niêm yết, số lợi ích có n va Hiện tại, công ty nhận thấy lợi ích từ việc miễn 50% thuế thu Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán lợi ích lâu dài tham gia niêm yết TTCK Việc đáp ứng ng tiêu chuẩn niêm yết, tức đáp ứng yêu cầu tối thiểu minh bạch hi ep quản trị công ty TTCK quan quản lý thị trường đặt ra, giúp cho công ty niêm yết dễ dàng việc tiếp cận tín dụng ngân hàng w n tổ chức tài với chi phí thấp Vì bên cho vay coi công ty có mức lo ad độ minh bạch thông tin cao có độ rủi ro thấp hơn, nhờ lãi suất cho th khoản vay thấp Nhà cung cấp khách hàng cảm thấy yên tâm yj uy làm việc với công ty niêm yết lý trên, ip đưa điều khoản hợp đồng điều kiện kinh doanh hấp dẫn Các la an lu nhà đầu tư sẵn lòng mua cổ phiếu công ty niêm yết với giá cao so va với cổ phiếu công ty cạnh tranh không niêm yết Ngoài ra, để đáp n ứng điều kiện niêm yết TTCK, công ty phải thực thay fu ll đổi quản trị nội bộ, tài chính… nên công ty hoạt động có hiệu oi m nh hiệu suất cao at Còn doanh nghiệp chuẩn bị CPH, quan chủ quản z z công bố phương tiện truyền thông tranh tổng thể tình hình vb jm ht CPH doanh nghiệp, tiến độ CPH đơn vị mình, đặc biệt giai đoạn k chuẩn bị bán đấu giá cổ phần Chính vậy, nhiều bán đấu giá cổ phần l.c gm thực chưa đảm bảo nguyên tắc công khai, công bằng, minh bạch có cạnh tranh giá theo Nghị định 64/2002/NĐ-CP Chính phủ om Thông tư 80/2002/TT-BTC Bộ tài qui định Điều dẫn đến hệ an Lu CPH mang tính khép kín, cổ đông nội 73 y vào đó, nhà đầu tư tổ chức khó tiếp cận với doanh nghiệp CPH khó te doanh nghiệp CPH chiếm khoản 5% tổng số doanh nghiệp CPH Thêm re tham gia đầu tư vào doanh nghiệp Tỷ lệ nhà đầu tư chiến lược tham gia vào n va người thân quen, khó thu hút nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư tổ chức Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán họp bàn định đầu tư mà thông tin công bố sơ sài ng cung cấp không kịp thời hi ep Việc công bố thông tin đầy đủ kịp thời giải pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo chế thị trường, tránh thất thoát tài sản Nhà nước Nếu w n doanh nghiệp CPH tiếp diễn tình trạng khó thu hút đông đảo lo ad nhà đầu tư tham gia thị trường, làm hạn chế phát triển thị trường vốn th làm cho cổ phiếu có tính khoản Bên cạnh đó, gây yj uy rủi ro nhiều doanh nghiệp thực CPH theo hình thức khép kín quản ip trị doanh nghiệp chậm thay đổi không tạo phát triển bền vững la an lu doanh nghiệp sau CPH va Vì thế, công ty hiểu thấy lợi ích thiết thực tham gia n niêm yết họ sẵn sàng cung cấp thông tin theo qui định Đến lúc đó, việc fu ll hoàn thiện hệ thống công bố thông tin vấn đề quan trọng Việc tiếp cận oi m nh thông tin nhanh chóng xác bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư at Trước hết, UBCKNN cần đẩy mạnh nâng cao chất lượng kiểm toán đối z z vb với CTNY, cụ thể như: k jm ht • Hoàn thiện văn pháp lý công tác kiểm toán, xử lý kiểm toán viên vi phạm gm om l.c • Nâng cao tính độc lập doanh nghiệp kiểm toán, doanh nghiệp kiểm toán Nhà nước an Lu • Tăng cường hệ thống kiểm soát rủi ro, nâng cao trình độ đạo đức nghề nghiệp, hoàn thiện độ xác thông tin hạn chế vi phạm quy tắc kế toán, hành động gian lận công tác kiểm toán… 74 y lực lượng tra UBCKNN chủ động xác minh công bố kết te chứng khoán công ty thị trường Việc cung cấp thông tin phải re kiện xảy có khả ảnh hưởng đến sản xuất kinh doanh giá n va Bên cạnh đó, công ty niêm yết cần phải báo cáo công khai Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán website UBCKNN TTGDCK phải cập nhật 24/24 Ngoài ra, ng website phải cung cấp thông tin xác thị trường, thông tin hi ep liên quan đến đối tượng tham gia TTCK, thông tin từ tổ chức niêm yết… Hiện tại, UBCKNN có quy định chương công bố thông tin w n Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK ngày 29/12/2000 Chủ tịch y ban Chứng lo ad khoán Nhưng trình thực cho thấy việc chấp hành quy định công th bố thông tin số bất cập việc không nộp báo cáo, báo cáo chậm, yj uy báo cáo sai… Vì thế, UBCKNN cần nhanh chóng xây dựng nguyên tắc ip cung cấp công bố thông tin Những nguyên tắc cần phải quy định la an lu yêu cầu nội dung xác tới mức độ nào, cấp độ thông tin nào, thời điểm va nào, hoạt động nào, theo thời gian quy định Các nội dung thông n tin yêu cầu phải thống đơn vị cung cấp biên tập tốt trước fu ll công bố Mặt khác, có quy định người chịu trách nhiệm hình thức oi m nh xử phạt sai phạm sơ suất nội dung thông tin Các thông tin cung cấp at công bố cần kiểm duyệt kỹ lưỡng, sau trình Lãnh đạo UBCKNN phê z z duyệt công bố cung cấp bên vb jm ht Như vậy, chất lượng nội dung thông tin đảm bảo thời gian k công bố thông tin nâng cao, bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà l.c gm đầu tư 3.2.4 Nới rộng tỷ lệ sở hữu người đầu tư nước công ty cổ om an Lu phần Theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP, tổng số lượng cổ phiếu lưu hành 75 y công ty niêm yết khác có số cổ phiếu người nước nắm 20%, công te đa 30% tỷ lệ cổ phiếu phát hành tổ chức nước nắm giữ, re giữ tối đa 30% Tính đến hết tháng 12/2004, có công ty niêm yết đạt mức tối n va công ty niêm yết tổ chức cá nhân nước nắm Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán ty khoảng 10-20%, 11 công ty có số cổ phiếu nhà đầu tư nước ng nắm giữ mức 10% (xem chi tiết bảng 2.7) hi ep Vì thế, để tạo điều kiện cho quỹ đầu tư nùc tham gia đầu tư mạnh mẽ vào TTCK Việt Nam nhằm góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam w n phát triển nhằm giúp doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động lo ad kinh doanh hiệu hơn, Chính phủ cần xem xét cho phép tăng tỷ lệ sở hữu cổ th phần tối đa người đầu tư nước công ty cổ phần Việt yj uy Nam tiến đến bãi bỏ giới hạn sở hữu người đầu tư nước ip lónh vực không quan trọng cho phù hợp với tiến trình hội nhập kinh tế la an lu quốc tế va 3.2.5 Phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK cho công chúng n Để TTCK Việt Nam nói chung quỹ đầu tư chứng khoán nói riêng fu ll phát triển Việt Nam việc phải làm trước tiên thu oi m nh hút công chúng đầu tư quan tâm đến loại hình đầu tư chứng khoán tham gia at đầu tư vào quỹ Tuy nhiên, hoàn toàn việc làm dễ dàng z z đa số người dân Việt Nam có thói quen tiết kiệm tiền nhà hình thức vb jm ht vàng ngoại tệ mạnh đơn giản tiền mặt Một số khác gửi tiền k nhàn rỗi vào ngân hàng để kiếm lời Vì vậy, cần phải mở rộng tuyên truyền gm kiến thức TTCK, quỹ đầu tư chứng khoán lợi ích l.c rủi ro việc đầu tư chứng khoán phương tiện thông tin đại om chúng như: báo, đài,… Như vậy, dân chúng nhận thức lợi an Lu ích việc đầu tư vào chứng khoán , đầu tư vào quỹ mang lại so với việc tiết y te phát triển TTCK re lợi cho việc thành lập vào hoạt động quỹ, tạo điều kiện cho n va kiệm nhà hay gửi ngân hàng, từ đó, hào hứng tham gia vào quỹ, tạo thuận 76 Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán KẾT LUẬN ng hi ep w n Việc thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam đòi hỏi tất yếu khách quan lịch sử, điều bắt buộc trước xu hội nhập vào cộng đồng giới ý nguyện toàn Đảng, toàn dân Những lợi ích thị trường chứng khoán đem lại nhiều, nhiên có lẽ điều yếu trực tiếp mà muốn hướng đến là: thông qua việc mở cửa thị trường chứng khoán, khai thông kênh huy động vốn tạo sở vững cho việc phát triển, giải vấn đề thiếu vốn thường xuyên kinh tế lo ad th yj uy ip Lịch sử phát triển TTCK nước giới cho thấy vai trò quan trọng nhà đầu tư tổ chức việc ổn định phát triển TTCK Việt Nam, mức độ hiểu biết công chúng đầu tư chứng khoán TTCK hạn chế nên việc phát triển tổ chức tài đầu tư cần thiết la an lu n va ll fu Mặc dù có nhiều cố gắng việc nghiên cứu thực tế hoạt động đầu tư nhà đầu tư tổ chức TTCK Việt Nam nay, sở đề xuất số giải pháp nhằm thu hút nhà đầu tư tổ chức tham gia vào thị trường, hạn chế kiến thức thời gian nên nhiều vấn đề mà luận văn chưa thể đề cập trình bày hết oi m at nh z z Do vậy, hy vọng thời gian tới, nhà khoa học, chuyên gia nghiên cứu lónh vực chứng khoán, TTCK có công trình nghiên cứu bao quát, chuyên sâu về: vb jm ht Tác động nhà đầu tư tổ chức phát triển TTCK - Đánh giá khả tham gia đầu tư thông qua Quỹ đầu tư chứng khoán công chúng đầu tư Việt Nam - Phân tích nhân tố cản trở công ty nước không tiến hành niêm yết Từ xác định biện pháp sách thực tế để khuyến khích thêm nhiều công ty niêm yết TTGDCK k - om l.c gm an Lu y te re 77 n va Neáu thực hiện, nghiên cứu có ích cho nhà quản lý việc hoạch định sách cho phát triển TTCK, giúp tổ chức đầu tư xác định chiến lược hoạt động Chương I: Các nhà đầu tư tổ chức thị trường chứng khoán Tài liệu tham khảo ng hi Tiếng Việt ep w Bản cáo bạch phát hành chứng Quỹ đầu tư công chúng Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam – VF1 n lo Bùi Nguyên Hoàn – Đề tài cấp bộ: Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển loại Quỹ đầu tư Việt Nam – Hà Nội 2000 ad th Đào Lê Minh (chủ biên) – Những vấn đề chứng khoán TTCK – NXB Chính trị Quốc gia – 2003 yj uy ip Hội thảo: Giải pháp thu hút đầu tư vào TTCK – UBCKNN (2003) la Lê Văn Tư, Phạm Văn Năng - Thị trường tài chính– NXB Thống kê – Hà Nội - 2003 an lu n va Nguyễn Miên Tuấn – Luận văn Thạc só : Mô hình hoạt động giải pháp phát triển Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam –Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM 2004 ll fu oi m Nguyễn Minh Kiều (2003) - Tài phi ngân hàng - Chương trình Giảng at nh dạy Kinh tế Fulbright z Nick J.Freeman – Chuyên đề phát triển kinh tế tư nhân số 16 –MPDF - 2004 z Tạp chí Chứng khoán Việt Nam (các số báo năm 2003, 2004) vb jm ht 10 Tạp chí Đầu tư chứng khoán (các số báo năm 2003, 2004) k 11 TTGDCK Tp.Hồ Chí Minh - Báo cáo thường niên năm 2004 om Tiếng Anh l.c gm 12 y ban Chứng khoán Nhà nước – Trung tâm nghiên cưú đào tạo chứng khoán – Tìm hiểu Quỹ đầu tư chứng khoán –NXB Thống kê – Hà Nội 2004 an Lu Junko Maru - The role of instituitional investors in the development of Asia Stock Markets –Musashi University n va y te re Stuart L.Gillan and Laura T.Starks - Instituitional investors, Corporate Ownership and Corporate Governance - United Nations University - 2002 78