(Tiểu luận) đánh giá thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp việt nam sau khi có sự điều chỉnh của chính phủ

Điển hình như các vụ án FLC, Tân Hoàng Minh, Louis Holdings thao túng, lũng đoạn th ịtrường ch ng khoán, lứ ừa đảo chiếm đoạt tài qua phát hành trái phi u doanh nghi p, gây thi t h i cế

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

********

TIỂU LU N MÔN Ậ

PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨ NG KHOÁN NÂNG CAO

Đánh giá thực trạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có sự

điều ch nh c a Chính phỉ ủ ủ Nhóm th c hi n: Nhóm 5 ự ệ

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

Chương 1: CƠ SỞ LÝ THUY T V Ế Ề TH Ị TRƯỜ NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P VI T NAM 2 Ế Ệ Ệ 1.1 Khái niệm về trái phiếu doanh nghiệp: 2

1.1.1 Khái niệm: 2

1.1.2 Phân loại: 2

1.1.3 Vai trò: 3

1.2 Lịch sử hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam: 3

1.3 Các phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp: 5

Chương 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VI ỆT NAM TRƯỚ C VÀ SAU KHI CÓ SỰ ĐIỀU CHỈNH C A CHÍNH PH 6 Ủ Ủ CHƯƠNG 3: GIẢ I PHÁP ỔN ĐỊ NH THỊ TRƯỜ NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P T Ế Ệ Ừ CHÍNH PHỦ 12

3.1 Nghị định 65/2022/NĐ CP (Nghị định 65)- 12

3.2 Nghị định 08/2023/NĐ CP (Nghị định 08)- 14

3.3 Các giải pháp khác 15

Chương 4: ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG 17

4.1 Những tác động của nghị định 65/2022 lên thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 17

4.2 Những tác động của nghị định 08/2023 lên thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt nam 18

4.3 Những tác động của một số giải pháp khác lên thị trường chứng khoán doanh nghiệp ở Việt Nam 20 Kết lu n 22 ậ Tài li u tham kh o 23 ệ ả Danh m c biụ ểu đồ Biểu đồ 1 Giá trị và t l phát hành thành công TPDN theo tháng (T ỷ ệ ừ 01/2021-03/2022) (t VND) 6 ỷ Biểu đồ 2 Giá trị và t l phát hành thành công TPDN theo tháng (T ỷ ệ ừ 01/2021-06/2022) (T VND) 7 ỉ Biểu đồ 3 Giá trị TPDN phát hành trong nướ c (Tỉ VND) 8

Biểu đồ 4 Số đợt phát hành TPDN trong nướ c 9

Biểu đồ 5 Lãi su ất TPDN trung bình quý I năm 2023 9

Biểu đồ 6 So sánh giá tr TPDN phát hành theo các nhóm ngành 10 ị Biểu đồ 7 Giá trị mua l i TPDN (T VND) 11 ạ ỉ Biểu đồ 8 Giá trị TPDN đáo hạ n (phát hành riêng lẻ) 19

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

Trong giai đoạn 2022-2023, có th th y th ể ấ ị trường ch ng khoán Vi t Nam ti m ứ ệ ề ẩn nhi u ềrủi ro (Ph m B o Anh, 2023) Quy mô th ạ ả ị trường trái phi u doanh nghi p ngày càng m r ng, ế ệ ở ộ

có giai đoạn tăng trưởng nóng Cơ cấu th ị trường thiếu cân đối; chất lượng phát hành trái phi u ếdoanh nghi p riêng lệ ẻ chưa cao; sử ụ d ng vốn huy động qua phát hành trái phi u doanh nghi p ế ệriêng l sai mẻ ục đích, thiếu minh bạch Các quy định pháp lu t v phát hành trái phi u riêng l ậ ề ế ẻchậm hoàn thi n, ệ ảnh hưởng đến vi c phát triệ ển các kênh huy động vốn m i cho doanh nghi p, ớ ệlàm gia tăng áp lực lên hệ thống ngân hàng Vì v y, Chính phủ ậ đã đưa ra nhiều giải pháp tháo

gỡ khó khăn của th ịtrong, trong đó có sửa đổi, b sung v m t pháp lý C th , nhổ ề ặ ụ ể ững thay đổi gần đây bao gồm Ngh nh s ị đị ố 08/2023/NĐ-CP c a Chính ph sủ ủ ửa đổi, bổ sung và ngưng hiệu lực thi hành một số điều t i các nghạ ị định quy định về chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng l t i thẻ ạ ị trường trong nước và chào bán trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế; Thông tư 30/2023/TT BTC hướ- ng dẫn việc đăng ký, lưu ký, thực hi n quy n, chuy n ệ ề ểquyền sở h u, thanh toán giao dữ ịch và t ch c thổ ứ ị trường giao dịch trái phi u doanh nghi p ế ệchào bán riêng l t i thẻ ạ ị trường trong nước; Nghị định 65/2022/NĐ-CP sửa đổi, b sung m t ổ ộ

số điều c a nghủ ị định 153/2020 được kỳ vọng sẽ có những tác động lớn đến sự phát triển của thị trường trái phiếu cũng như chiến lược huy động v n c a doanh nghi p ố ủ ệ

Bài viết này đưa ra lý thuyết về th ị trường trái phi u, nêu ra nh ng giế ữ ải pháp điều ch nh ỉ

về m t pháp lý c a Chính phặ ủ ủ, trình bày th c tr ng thự ạ ị trường trái phi u doanh nghiế ệp trước

và sau khi có s ự điều ch nh và t ỉ ừ đó đánh giá hiệu quả c a nh ng giủ ữ ải pháp đó Bố ụ c c c a bài ủviết như sau: Trong Chương 1, nhóm tác giả trình bày cơ sở lý thuyết về thị trường trái phiếu doanh nghi p Việ ệt Nam Trong Chương 2, chúng tôi phân tích th c tr ng th ự ạ ị trường trái phi u ếViệt Nam 2022 – 2023 Chương 3 Nêu ra gi i pháp ả ổn định th ị trường trái phi u doanh nghi p ế ệ

từ Chính ph ủ Ở Chương 4, chúng tôi đánh giá tác động c a nh ng giủ ữ ải pháp đó tới thị trường nhằm thấy được sự ệ hi u qu và góp ý nhả ững điểm c n kh c ph c ầ ắ ụ

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

Khi nhà đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, các nhà đầu tư thường mua trái phiếu từ doanh nghi p và nhệ ận được l i t c t s h u c a h Trái phi u doanh nghi p có th có lãi su t ợ ứ ừ ở ữ ủ ọ ế ệ ể ấ

cố định ho c lãi suặ ất biến đổi, tùy thuộc vào điều khoản và điều ki n c a t ng phiên b n trái ệ ủ ừ ảphiếu công c ụ

Việc phát tri n lo i trái phi u này giúp doanh nghiể ạ ế ệp tăng cường vốn để đầu tư, mởrộng hoạt động kinh doanh, thanh toán n ho c th c hi n các d án c thợ ặ ự ệ ự ụ ể Đố ới v i các nhà đầu tư, trái phiếu doanh nghiệp cung cấp một cơ hội để nhận được lợi tức từ việc đầu tư vào doanh nghi p mà không ph i ch u r i ro lệ ả ị ủ ớn như khi đầu tư vào cổ phi u Nói mế ột cách đơn giản, trái phi u doanh nghi p là m t lo i bế ệ ộ ạ ảo đảm ch c chắ ắn được phát hành b i các tở ập đoàn, doanh nghiệp và bán cho các nhà đầu tư Theo công thức này, doanh nghi p s nhệ ẽ ận được s ốvốn c n thiầ ết và đổ ại nhà đầu tư được trả ại l l i m t sộ ố kho n thanh toán lãi su t v i lãi su t c ả ấ ớ ấ ốđịnh hoặc lãi su t thay th ấ ế change (đã được thi t lế ập trước đó) Khi trái phiếu h t h n hoế ạ ặc đến ngày h t hế ạn ban đầu tư được trả ại cho nhà đầu tư l

Trái phi u doanh nghiế ệp thường được duy trì trong vòng từ 01 đến 30 năm Loại trái phiếu này thường mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu chính phủ nhưng lại mang nhiều rủi ro hơn

1.1.2 Phân lo i ạ

Nhìn chung mô hình trái phi u doanh nghiế ệp tương đố ễi d phân loại và được chia làm

2 nhóm chính:

Nhóm đầu tiên là trái phi u niêm y t: Nhóm này bao g m các lo i trái phiế ế ồ ạ ếu được đăng

ký và lưu ký đầy đủ tại Trung tâm lưu ký chứng khoán, đồng thời được giao dịch rộng rãi trên các sàn t p trung ậ như HNX và HSX Toàn bộ quá trình giao dịch đều ph i d a trên các quy ả ự

định của S Giao d ch Chứng khoán ở ị

Nhóm th hai là trái phiứ ếu OTC: đúng như tên gọi nhóm này được giao d ch trên th ị ịtrường OTC hay còn gọi là th ị trường phi t p trung Giao d ch này không b ràng bu c b i các ậ ị ị ộ ởchính sách pháp lý mà d a trên nh ng th a thu n mua bán riêng giự ữ ỏ ậ ữa các nhà đầu tư

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

- Huy động v n cho doanh nghiệp: ố

Với vai trò là m t công c tài chính, giúp các doanh nghiộ ụ ệp huy động v n t công chúng ố ừhoặc t ừ các nhà đầu tư khác Qua việc phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có thể thu về số ti n ềcần thiết để đầu tư vào các dự án, m r ng quy mô s n xuở ộ ả ất, nâng cấp cơ sở ạ ầ h t ng, mua s m ắtrang thi t b m i, ho c tr n ế ị ớ ặ ả ợ cũ

- Đa dạng hóa nguồn v n: ố

Đa dạng hóa nguồn vốn của doanh nghiệp đề cập tới việc thay vì chỉ phụ thuộc vào vốn chủ sở h u ho c vay v n ngân hàng, doanh nghi p có th thu hút nhữ ặ ố ệ ể ững nhà đầu tư muốn đầu

tư vào nợ của doanh nghiệp Điều này giúp giảm rủi ro và tăng tính linh hoạt trong quản lý tài chính của doanh nghi p ệ

- Tạo s ự ổn định và tin tưởng trong th ị trường:

Sự phát tri n và hoể ạt động của thị trường trái phiếu doanh nghiệp đóng góp vào sự ổn định

và tin tưởng trong nền kinh tế Khi các doanh nghiệp có thể huy động vốn dễ dàng thông qua trái phi u, h có th duy trì và phát tri n hoế ọ ể ể ạt động kinh doanh m t cách ộ ổn định Điều này cũng giúp tạo ra sự tin tưởng từ phía nhà đầu tư và tăng cường sự phát triển của thị trường tài chính

- Tạo cơ hội đầu tư cho nhà đầu tư:

Trái phi u doanh nghi p cung c p mế ệ ấ ột cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư, bao gồm cả các t ổchức tài chính và cá nhân Nhà đầu tư có thể mua trái phiếu để thu được lợi suất từ việc nhận lãi suất định k và nh n l i v n sau khi trái phiỳ ậ ạ ố ếu đáo hạn Điều này giúp t o ra s ạ ự đa dạng hóa trong việc đầu tư và tăng cường hoạt động của thị trường tài chính

- Đóng vai trò trong quá trình phát triển kinh tế:

Đây là nhiệm vụ rất quan tr ng b i nó cung cọ ở ấp một phương thức để doanh nghiệp có th ể

mở r ng hoộ ạt động kinh doanh và đầu tư vào các ngành công nghiệp khác nhau Qua vi c huy ệ

động v n từ trái phiếu, doanh nghiệp có thể thúc đẩố y sự tăng trưởng kinh tế, tạo ra việc làm, đóng góp vào phát triển cộng đồng và quốc gia

1.2 L ch s hình thành th ị ử ị trường trái phi u doanh nghi p Vi t Nam: ế ệ ệ

Thị trường trái phi u Viế ệt Nam đã phát triển mạnh mẽ trong vòng 20 năm qua Các sản phẩm và dịch vụ đang ngày càng đa dạng để đáp ng nhu c u cứ ầ ủa các nhà đầu tư cũng như

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 4

những thành phần tham gia khác Thêm vào đó, các thể ch trên thế ị trường cũng ngày càng chuyên nghiệp hơn, tạo nên một môi trường an toàn và ổn định cho các bên tham gia Lịch s thử ị trường trái phi u Vi t Nam có thế ệ ể chia thành hai giai đoạn Giai đoạn m t ộ

từ 1945-1989 là giai đoạn chưa tồ ạn t i thị trường trái phiếu Đây là thờ ỳ quá độ trước khi i khình thành Th ịtrường trái phi u Trái phiế ếu được phát hành th i k này là công trái Chính ph , ờ ỳ ủphát hành không d a trên quan h kinh t Vi c phát hành này d a trên quan h chính tr nh m ự ệ ế ệ ự ệ ị ằ

mục đích ph c vụ chi n tranh gi i phóng dân t c và tái thiụ ế ả ộ ế ất đ t nước sau ngày th ng nh t ố ấGiai đoạn hai từ 1990 tới nay là giai đoạn bắt đầu hình thành và phát triển thị trường trái phiếu Trong giai đoạn này v i s ớ ự ra đờ ủa hệ ối c th ng kho bạc Nhà nước và đặc bi t s ra ệ ựđời của TT ch ng khoán cùng v i vi c tứ ớ ệ ừng bước hoàn thi n h thệ ệ ống pháp lý đã tạo điều ki n ệcho TTTP từng bước phát triển

Ban đầu, từ sau năm 2000, giao dịch của trái phiếu Chính phủ dường như là độc quyền duy nh t trên th ấ ị trường Sau đó, từ 2007 cùng v i làn sóng Vi t Nam gia nhớ ệ ập WTO thì đã có một đợt bùng nổ các trái phiếu do doanh nghiệp phát hành Tuy nhiên, nếu tính theo tiêu chí tổng dư nợ trên GDP thì quy mô thị trường TP Việt Nam vẫn còn thấp so với một số quốc gia

có trình độ phát triển hơn như Thái Lan, Malaysia Tổng dư nợ thị trường trái phiếu tính tới tháng 3/2013 t i Thái Lan là 75% GDP, t i Malaysia là g n 110%trong khi con s này t i Vi t ạ ạ ầ ố ạ ệNam ch trên 20% ỉ

Để phát triển th trường tương xứng v i tiị ớ ềm năng của nền kinh tế, các nhà chính sách đang nhanh chóng đẩy mạnh s hi n di n c a các t ch c x p h ng tín nhiự ệ ệ ủ ổ ứ ế ạ ệm cũng như 1 cổng thông tin t p trung v thậ ề ị trường TPDN để ỗ ợ h tr DN phát hành TP M t khác, m c dù th ặ ặ ịtrường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) bắt đầu hoạt động từ năm 2000, nhưng nó chỉ m i ớthực s phát tri n gự ể ần đây, đặc biệt là t ừ năm 2015 Thị trường này đã bùng nổ k t ể ừ năm 2018, ngay sau khi các quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp được nới lỏng (Nghị định số 163/2018/NĐ-CP) Tính đến tháng 6 năm 2020, vốn hóa th ịtrường là 700 nghìn t ỷ đồng, tương đương 11,4% GDP Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong giai đoạn 2018 –

2019 là 570,35 nghìn t ng, và chiỷ đồ ếm đa số trong đó (94%) là thông qua phát hành riêng lẻ Phần l n trái phi u trớ ế ả lãi theo định k , v i lãi su t th nỳ ớ ấ ả ổi d a trên lãi suự ất huy động

kỳ h n mạ ột năm của các ngân hàng thương mại quốc doanh Tuy nhiên k tể ừ năm 2019, một

số công ty đã phát hành trái p ếu với lãi su t coupon cao (12% hi ấ –15% /năm) để thu hút các nhà đầu tư tư nhân thông qua các đợt phát hành riêng lẻ, điều này đã gây lo ngại về rủi ro cho các nhà đầu tư nhỏ ẻ Do đó, Nghị l định số 81/2020 /NĐ CP ra đờ- i nhằm giúp cho thị trường trái phi u doanh nghi p minh b ch và lành mế ệ ạ ạnh hơn Thị trường th c p cho TPDN v n còn ứ ấ ẫhạn ch và có thanh kho n kém, h u hế ả ầ ết các nhà đầu tư sơ cấp mua và gi trái phiữ ếu cho đến khi đáo hạn

Discover more

from:

DTU404

Document continues below

Phân tích đầu tư

40

The Economics of Money, Banking, an…Phân tích

-Phân tích

206

Ebook Technical Analysis 101 - Đại…

172

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 5

1.3 Các phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp:

Các doanh nghi p khi c n g i vệ ầ ọ ốn để phát tri n, h s dùng hình th c phát hành trái ể ọ ẽ ứphiếu này để vay ti n t ề ừ các nhà đầu tư và trả lãi cho h theo các k h n Trong khuôn kh bài ọ ỳ ạ ổtiểu lu n, nhóm nghiên c u chậ ứ ỉ đưa ra hai phương thức chính để phát hành trái phiếu doanh nghiệp:

Phát hành trái phiếu công khai (Public Bond Issuance): Đây là phương thức phát hành trái phi u mà doanh nghi p ti n hành thông qua thế ệ ế ị trường tài chính công c ng Trái phi u ộ ếcông khai được phát hành thông qua quá trình gọi vốn công khai, nơi các nhà đầ tư có thểu mua trái phi u thông qua các sàn giao d ch ch ng khoán ho c thông qua các ngân hàng, công ế ị ứ ặ

ty ch ng khoán hoứ ạt động như đại di n mua bán trên thệ ị trường Các trái phi u công khai ếthường được niêm y t trên các sàn giao dế ịch để nhà đầu tư có thể giao d ch mua bán trái phi u ị ếPhát hành trái phi u riêng lế ẻ (Private Bond Placement): Đây là phương thức phát hành trái phi u mà doanh nghi p ti n hành thông qua th a thu n tr c ti p vế ệ ế ỏ ậ ự ế ới các nhà đầu tư cụ th ểTrái phi u riêng l ế ẻ không được niêm y t trên các sàn giao d ch công cế ị ộng và thường được phát hành cho các nhà đầu tư chọn lọc, bao gồm các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, và các nhà đầu

tư cá nhân giàu có Quá trình phát hành trái phiếu riêng l ẻ thường liên quan đến việc xây d ng ựmột đội ngũ nhà đầu tư thông qua việc tiếp cận và đàm phán trực tiếp v i các bên quan tâm ớ

Cả hai phương thức trên đều cung c p cho doanh nghi p kh ấ ệ ả năng huy động v n t công chúng ố ừhoặc từ các nhà đầu tư khác nhau, nhưng có sự khác bi t vệ ề quy trình, quy định và quy n lề ợi của các nhà đầu tư tham gia

Phân tích

(Ebook Phuong phap Vsa…Phân tích

103

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 6

SAU KHI CÓ S Ự ĐIỀU CHỈ NH C A CHÍNH PH Ủ Ủ

2.1 Th c tr ng th ự ạ ị trường trước khi ban hành các ngh ị định điều ch nh ỉ

Tổng giá trị TPDN phát hành trong Quý 1/22 đạt m c 45.374 tứ ỷ đồng, gi m 84,9% so ảvới quý trước, đồng thời tăng mạnh 48,3% so v i cùng kớ ỳ Trong đó, phát hành riêng lẻ chiếm 87%, phát hành ra công chúng chi m 13% t ng khế ổ ối lượng phát hành T l phát hành thành ỷ ệcông đạt 102,6%

Trong quý 1, có 40 doanh nghi p (DN) phát hành t ng c ng 39.478 tệ ổ ộ ỷ đồng trái phi u ếriêng lẻ, tăng 67,2% so với cùng k , gi m 86,0% so vỳ ả ới quý trước Các DN có giá tr phát hành ịtrái phi u riêng l l n nh t trong quý bao gế ẻ ớ ấ ồm: CTCP Đầu tư Xây dựng Tường Khải (5.980 t ỷ

đồng), CTCP Xây dựng Minh Tr ng Phú (5.900 tỷ ng), NH TMCP Quốc tế Việt Nam ườ đồ(3.948 t ỷ đồng), CTCP Đầu tư và Phát triển Eagle Side (3.390 t ỷ đồng).Trong Q1/22, 5.896 tỷ đồng TPDN được phát hành ra công chúng, gi m 15,7% so v i cùng k và gi m 68,8% so v i ả ớ ỳ ả ớquý trước Các DN có giá trị phát hành lớn nhất gồm NH TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (2.209 tỷ đồng) và NH TMCP Bưu điện Liên Vi t (1.695 t ng) ệ ỷ đồ

Khối lượng phát hành TPDN riêng l ẻ có xu hướng gi m d n qua các tháng trong Q1/22, ả ầvới giá tr tháng 1 là 27.115 tị ỷ đồng, tháng 2 là 8.193 tỷ đồng, tháng 3 là 4.170 tỷ đồng Điều này trái ngược với diễn biến trong Quý 1/21 khi giá trị phát hành Trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ có xu hướng tăng dần qua các tháng

Bi ểu đồ 1 Giá trị và t l phát hành thành công TPDN theo tháng (T 01/2021-03/2022) (t VND) ỷ ệ ừ ỷ

Ngu ồn: VNDirect

Sang đến quý 2, giá trị Trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong Q2/22 đạt 111.814 tỷ

đồng, giảm 43,7% so v i cùng kỳ T ng giá tr TPDN phát hành nửa đầu năm 2022 (6T22) ớ ổ ịước đạt 176.867 t ỷ đồng, gi m m nh 23,7% so v i cùng k ả ạ ớ ỳ năm 2021.Tổng giá tr TPDN phát ịhành trong Q2/22 đạt mức 111.814 t ỷ đồng, giảm mạnh 43,7% svck nhưng tăng 71,9 % so với quý Q1/22 (ch y u do y u t Tủ ế ế ố ết Nguyên đán) Nếu so với mức tăng trưởng 96,1% c a giá tr ủ ị

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

Bi ểu đồ 2 Giá trị và t l phát hành thành công TPDN theo tháng (T 01/2021-06/2022) (T VND) ỷ ệ ừ ỉ

Ngu ồn: VNDirect

Điều đáng chú ý trong quý 2, phát hành trái phiếu doanh nghiệp giảm mạnh vào tháng

4 S li u t B Tài chính cho th y, v khố ệ ừ ộ ấ ề ối lượng phát hành, trong 6 tháng đầu năm 2022, khối lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ đạt 257.857 tỷ đồng Khối lượng phát hành trái phi u doanh nghi p t p trung ch y u trong tháng 01/2022, và bế ệ ậ ủ ế ắt đầu gi m t tháng ả ừ

2 - 4 C th , khụ ể ối lượng phát hành trong tháng 01 là 55,9 nghìn t ng, khỷ đồ ối lượng phát hành trong tháng 3 là 48,8 nghìn tỷ đồng, thị trường gi m m nh vào tháng 4 v i m c phát hành là ả ạ ớ ứ30,6 nghìn t ng ỷ đồ

Nguyên nhân cho s gi m mự ả ạnh như vậy được cho là sau hàng lo t nh ng v bê b i, ạ ữ ụ ốthao túng giá trên thị trường ch ng khoán Viứ ệt Nam được phát hi n, c th , ngày 05/04 Ch ệ ụ ể ủtịch tập đoàn Tân Hoàng Minh Đỗ Anh Dũng bị ắ b t vì t i lộ ừa đảo Ngày 20/04 Ch t ch Louis ủ ịHoldings Đỗ Thành Nhân, Tổng giám đốc Chứng khoán Trí Việt b bị ắt vì t i thao túng th ộ ịtrường chứng khoán Vi c th ệ ị trường đã trải qua đợt điều chỉnh m nh trong tháng 4 do các nhà ạđầu tư lo ngại về các thông tin bắt bớ đến từ nỗ lực của chính phủ trong việc chống thao túng

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 8

giá c phi u và ki m soát ch t chổ ế ể ặ ẽ hơn đố ới v i hoạt động phát hành trái phi u doanh nghi p ế ệTrong tu n cu i cùng c a tháng 4, th ầ ố ủ ị trường h i ph c khi nhi u công ty công b K t qu kinh ồ ụ ề ố ế ảdoanh quý 1 tích cực Do đó, sang đến 2 tháng ti p theo, khế ối lượng phát hành tăng trở ạ l i, trong đó, khối lượng phát hành trong tháng 5 là 44,2 nghìn t ỷ đồng, khối lượng phát hành tháng 6/2022 kho ng 47,5 nghìn t ng ả ỷ đồ

2.2 Th c tr ng th ự ạ ị trường sau khi các ngh nh có hi u l c ị đị ệ ự (Tháng 9/2022 đến nay) 2.2.1 Giá tr phát hành ị

Thị trường vào kho ng th i gian tả ờ ừ tháng 9 năm 2022 đến tháng 2 năm 2023 gần như đóng băng khi giá trị TPDN được phát hành ở mức rất thấp, ngoại trừ vào tháng 9 khi giá trị đạt được ở mức 15,598 tỉ VND (tăng 10% so với tháng trước), các tháng tiếp theo con số về khối lượng phát hành chưa đạt được đến 2000 tỉ VND/tháng Sang tháng 10, con giá trị thậm chí ch ỉđạt được 210 t VND v i duy nhỉ ớ ất 1 đợt phát hành c a CT TNHH Khai Thác Ch Bi n ủ ế ếKhoáng S n Núi Pháo Có th th y, ngh ả ể ấ ị định 65 đã có hiệu lực nhưng tình hình trên thị trường vẫn khá im ắng khi các nhà đầu tư vẫn còn ng n ng i khi tham gia mua bán trái phi u khi n ầ ạ ế ếlượng tiền huy động lúc này trở nên rất thấp

Biểu đồ 3 Giá tr ị TPDN phát hành trong nước (T VND) ỉ

Ngu ồn: Tổng hợp dữ li u c a VBMA ệ ủĐến tháng 3/2023, khi ngh nh 08 bị đị ắt đầu có hiệu lực, ngay l p t c giá tr TPDN phát ậ ứ ịhành trong tháng này đạt 26,425 tỉ VND, đóng góp đến 96% giá trị của toàn quý I năm 2023 Con s ố này còn cao hơn cả ổ t ng giá tr trái phi u phát hành c a 5 tháng liị ế ủ ền trước c ng l i, th ộ ạ ịtrường sau nghị định 08 đã phần nào sôi động trở lại v i nhớ ững quy định mới liên quan đến hoạt động giãn nợ và đàm phán nợ của các doanh nghiệp Tuy nhiên, hoạt động huy động vốn bằng trái phi u có d u hi u sế ấ ệ ụt gi m khi 2 tháng g n nh t con sả ầ ấ ố TPDN phát hành m i chớ ỉ đạt

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 9

1 đợt phát hành ra công chúng), con số này giảm 42% so với đỉnh năm 2022 (tháng 6 với 45 đợt phát hành) S ố lượng đợt phát hành trong tháng 10 ch ỉ là 1 đợt phát hành m i và các tháng ớtiếp theo s l n phát hành mố ầ ới chưa đến 10 l n/tháng, ngo i tr tháng 12 vầ ạ ừ ới 11 đợt phát hành

Biểu đồ 4 S ố đợt phát hành TPDN trong nước

Bi ểu đồ 5 Lãi suất TPDN trung bình quý I năm 2023

Ngu ồn: Tổng hợp dữ li u c a VBMA ệ ủ

23

5

12 23 35 45

28 27 26

1 511

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 10

2.2.4.Giá tr phát hành TPDN theo các nhóm ngành ị

Trong năm 2022, ngành ngân hàng là ngành có giá trị TPDN phát hành cao nh t chi m ấ ế

đến 53.6% giá tr giao dị ịch, đứng thứ hai là ngành bất động sản với giá tr phát hành chiếm ị20.37% t ng giá tr cổ ị ả năm, tương đương với con s là 54,894 tố ỉ VND Sau đó, ngành ngân hàng gi m d n v giá tr TPDN phát hành, thả ầ ề ị ống kê trong 5 tháng đầu năm 2023, ngành bất động sản đang là ngành có giá trị trái phi u phát hành l n nh t (g n 19500 t VND) chi m 57% ế ớ ấ ầ ỉ ếgiá tr Vi c ngh ị ệ ị định 08 được đưa vào có hiệ ực đã gỡu l khó cho ngành bất động s n r t nhi u ả ấ ềtrong khâu huy động vốn bằng hình thức này

Bi ểu đồ 6 So sánh giá tr TPDN phát hành theo các nhóm ngành ị

Ngu ồn: Tổng hợp dữ li u c a VBMA ệ ủ

2.2.5 Tình hình mua l i trái phi u và giãn n ạ ế ợ

Quy mô trái phi u mua lế ại trước đáo hạn trong tháng 3 đạ ầt g n 18 nghìn tỷ đồng, tăng

3 l n so vầ ới tháng trước và tăng gần 2,08 l n so v i cùng k ầ ớ ỳ năm 2022 Đáng lưu ý, hoạt động mua l i trong tháng này ch yạ ủ ếu đế ừ các công ty con c a MIK Group, bao gn t ủ ồm các công ty Hakuba, Akata, Yamagata và Azura v i giá tr 7,79 nghìn t , chi m 43,3% t ng khớ ị ỷ ế ổ ối lượng mua l i trong tháng ạ

Mặc dù hoạt động mua l i ti p tạ ế ục tăng, tuy nhiên đây là tháng đầu tiên k t tháng ể ừ10/2022 quy mô mua l i thạ ấp hơn quy mô phát hành Lần đầu tiên sau 5 tháng, giá tr th ị ị trường trái phi u doanh nghi p Viế ệ ệt Nam gia tăng kể từ thời điểm sau khi Ngh ị định 65/2022/NĐ-CP được ban hành Đây chính là tín hiệu tích cực cho vấn đề thanh khoản c a các doanh nghiệp ủphát hành

Bất động sản Hàng tiêu dùng Xây dựng Nguyên vật liệu Ngân hàng Khác

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

ch ỉnh c a Chính ph ủ ủ

Trang | 11

Bi ểu đồ 7 Giá trị mua l i TPDN (T VND) ạ ỉ

Ngu ồn: Tổng hợp dữ li u c a VBMA ệ ủ

M t vài lí do cho hiộ ện tượng này có th kể ể đến như:

Th ứ nhấ , m c dù d t ặ ự án được th c hi n b ng v n trái phiự ệ ằ ố ếu nhưng các công ty không còn tin tưởng vào tính kh thi Các công ty mu n tr h t n cho trái ch và gi m b t gánh n ng ả ố ả ế ợ ủ ả ớ ặtài chính nên lựa chọn mua l i c ph n s m ạ ổ ầ ớ

Th ứ hai là vi c các công ty th a v n ho c vay t các nguệ ừ ố ặ ừ ồn khác với lãi suất thấp hơn trái phiếu là điều b t ng Mua trái phi u s m có th làm gi m chi phí v n ấ ờ ế ớ ể ả ố

Th ứ ba, th c hi n mua lự ệ ại trước h n theo Ngh ạ ị định 65 Ngh ịđịnh này cho phép t ch c ổ ứphát hành mua l i trái phiạ ếu trước h n theo yêu c u c a trái chạ ầ ủ ủ Tuy nhiên, đối với các trường hợp phát hành trái pháp lu t, bao g m c vi c chuyậ ồ ả ệ ển hướng vốn, tổ ch c phát hành bu c ph i ứ ộ ảmua lại trước h n n u không mu n b x ạ ế ố ị ử lý theo quy định c a pháp lu t ủ ậ

Có th thể ấy được vào 5 tháng đầu năm 2023 giá trị mua l i TPDN ạ ở m c r t th p, tháng ứ ấ ấ

1 và 2 các con s ch ố ỉ ở m c 9000 t VND và 2000 t ứ ỉ ỉ VND điều này th hi n doanh nghiể ệ ệp đang thiếu ngu n tiồ ền để ả ợ Đặ tr n c bi t ngh nh 08 có nhệ ị đị ững quy định mới về hoạt động giãn nợ của doanh nghiệp, điều này khiến cho số lượng các công ty hoàn tất được việc đàm phán nợcủa mình v i các trái ch tr nên thu n lớ ủ ở ậ ợi hơn Số công ty đàm phán giãn nợ thành công, theo thống kê của VBMA, là hơn 20 doanh nghiệp vào tháng 4 và 19 doanh nghi p vào tháng 5 ệ

2.2.6 Tình hình tr ch m ả ậ

Tình hình tr ch m di n ra khá nhi u trong thả ậ ễ ề ời gian 5 tháng đầu năm 2023, Các doanh nghiệp ch y u lủ ế ấy lí do căng thẳng tín dụng cũng tác động tiêu cực đến các thị trường v n ốkhác như chứng khoán, trái phiếu, ảnh hưởng đến nguồn chi trả so với kế hoạch Theo thống

kê c a hãng x p h ng tín nhiủ ế ạ ệm FiinRatings, tính đến ngày 4/5, th ị trường ghi nh n 98 t ch c ậ ổ ứphát hành chậm nghĩa vụ trái phi u doanh nghi p, v i t ng c ng 128,5 nghìn tế ệ ớ ổ ộ ỷ đồng, so v i ớlần c p nhậ ật trước đó (17/3/2023) tăng 13,6%

Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23

Mar-23 Apr-23 May-23

Đánh giá thực tr ạng th ịtrường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam sau khi có s ựđiều

để tăng cường hiệu lực công tác quản lý nhà nước về lĩnh vực th trư ng chứng khoán và trái ị ờphiếu doanh nghi p ệ

Ngày 16 tháng 9 năm 2022, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị định 65/2022/NĐ

-CP (Ngh ịđịnh 65) sửa đổi Ngh ịđịnh 153/2020/NĐ CP (Ngh ịđịnh 153) hi n hành v chào bán ệ ề

và mua bán trái phi u doanh nghi p phát hành riêng l Nhìn chung, Nghế ệ ẻ ị định 65 đưa ra các điều kiện và yêu cầu nghiêm ngặt hơn đố ới v i vi c phát hành trái phi u riêng lệ ế ẻ, đồng th i tìm ờcách tăng tính minh bạch trên th ị trường trái phi u b ng cách th t ch t các yêu c u vế ằ ắ ặ ầ ề công bố thông tin C th , Ngh ụ ể ị định 65/2022/NĐ-CP có nh ng ữ điểm mới như sau:

Th ứ nh t, ấ mục đích phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đã đượ ửa đổi Trước s c đây, mục đích phát hành trái phiếu bao gồm: để ự th c hiện các chương trình, dự án đầu tư; tăng quy mô v n hoố ạt động; cơ cấu lại ngu n v n c a chính doanh nghi p ho c mồ ố ủ ệ ặ ục đích phát hành trái phiếu theo quy định c a pháp luủ ật chuyên ngành Sau khi được sửa đổi, t i Nghạ ị định 65/2022/NĐ-CP yêu cầu doanh nghi p ph i nêu c th mệ ả ụ ể ục đích phát hành tại phương án phát hành và công b ố thông tin cho nhà đầu tư đăng ký mua trái phi u Vi c s d ng vế ệ ử ụ ốn huy động

từ phát hành trái phi u c a doanh nghi p phế ủ ệ ải đảm bảo đúng mục đích theo phương án phát hành và n i dung công bộ ố thông tin cho nhà đầu tư

Th ứ hai, Nghị định 65/2022/NĐ CP đã bổ- sung các nguyên t c phát hành trái phi u sau: ắ ế

Đố ới v i trái phiếu đã phát hành tại thị trường trong nước, doanh nghiệp chỉ được thay đổi điều kiện, điều khoản của trái phiếu quy định tại Điều 6 Nghị định 65/2022/NĐ-CP khi đáp ứng các quy định bao gồm được cấp có thẩm quyền của doanh nghiệp phát hành thông qua; và được số người sở hữu trái phiếu đại diện từ 65% tổng số trái phiếu cùng loại đang lưu hành tr lên ch p thu n ở ấ ậ

Thông tin v viề ệc thay đổi điều kiện, điều khoản của trái phi u phế ải được doanh nghi p ệphát hành công b thông tin b t thố ấ ường theo quy định tại Điều 22 Ngh ị định 65/2022/NĐ-CP

Th ứ ba, mệnh giá trái phi u doanh nghi p riêng lế ệ ẻ được quy định t i Nghạ ị định 65/2022/NĐ-CP tăng gấp 1000 l n C th , trái phi u chào bán t i th ầ ụ ể ế ạ ị trường trong nước, m nh ệgiá là một trăm triệu (100.000.000) đồng Vi t Nam ho c b i s c a mệ ặ ộ ố ủ ột trăm triệu