Giáo trình Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế: Phần 1 được biên soạn gồm các nội dung chính sau: tổng quan về ngoại hối trong kinh doanh; nhận diện và đo lường rủi ro tỷ giá; giao dịch ngoại hối giao ngay; giao dịch ngoại hối kỳ hạn; giao dịch hoán đổi ngoại hối. Mời các bạn cùng tham khảo Đề tài Hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tại Công ty TNHH Mộc Khải Tuyên được nghiên cứu nhằm giúp công ty TNHH Mộc Khải Tuyên làm rõ được thực trạng công tác quản trị nhân sự trong công ty như thế nào từ đó đề ra các giải pháp giúp công ty hoàn thiện công tác quản trị nhân sự tốt hơn trong thời gian tới.
2021 | PDF | 566 Pages buihuuhanh@gmail.com GS TS NGUYỄN VĂN TIẾN (Chủ biên) TRỌNG TÀI VIÊN TRUNG TÂM TRỌNG TÀI QUỐC TẾ VIỆT NAM (VIAC) TRƯỜNG KHOA KINH DOANH QUỐC TẾ, HỌC VIẸN NGÂN HÀNG =================================== GIÁ: 75.000đ GIÁO TRÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO NGOẠI HỐI TRONG KINH DOANH QUỐC TẾ Tham gia biên soạn: GS TS Nguyễn Văn Tiến TS Đoàn Ngọc Thắng ThS Lê Hà Trang ThS Vũ Thùy Linh NHÀ XUẤT BẢN ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN MỤC LỤC TĨM TẮT Lời nói đầu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGOẠI HỐI TRONG KINH DOANH 11 CHƯƠNG 2: NHẬN DIỆN VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO TỶ GIÁ 78 CHƯƠNG 3: GIAO DỊCH NGOẠI HỐI GIAO NGAY 118 CHƯƠNG 4: GIAO DỊCH NGOẠI HỐI KỲ HẠN 138 CHƯƠNG 5: GIAO DỊCH HOÁN ĐỔI NGOẠI HỐI 211 CHƯƠNG 6: GIAO DỊCH TIỀN TỆ TƯƠNG LAI 257 CHƯƠNG 7: GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ 293 CHƯƠNG 8: QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC VỀ NGOẠI HỐI TRONG KINH DOANH 348 PHỤ LỤC: 381 TÀI LIỆU THAM KHẢO 565 Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế LỜI NĨI ĐẦU Quốc tế hóa kinh tế giới xu hướng tất yếu khách quan Sự hội nhập quốc tế kinh tế Việt Nam thông qua chế kinh tế thị trường minh chứng phản ánh xu hướng Với vai trò cầu nối kinh tế nội địa với kinh tế giới bên ngồi, việc hồn thiện phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam cách tồn diện đại theo trình độ quốc tế cần thiết Thông qua nghiệp vụ thị trường ngoại hối mà hoạt động xuất nhập hàng hoá dịch vụ, đầu tư quốc tế, trở nên linh hoạt hiệu Ngày nay, dòng chu chuyển hàng hoá vốn vào Việt Nam đạt hàng trăm tỷ USD có xu hướng ngày tăng, khiến cho thị trường ngoại hối Việt Nam trở nên sôi động rủi ro tỷ giá doanh nghiệp ngày trở nên hữu Theo đó, sách quản lý ngoại hối hoàn thiện phù hợp với hướng phát triển kinh tế thị trường; nhân tố thị trường ngày trở nên định việc xác định tỷ giá; giao dịch ngoại hối phái sinh kỳ hạn, hoán đổi, tương lai quyền chọn triển khai thực Thị trường ngoại hối Việt Nam tạo môi trường kinh doanh ngoại hối hấp dẫn cho ngân hàng thương mại, đồng thời cung cấp cơng cụ hữu hiệu để phịng ngừa rủi ro tỷ giá quản trị dòng ngoại hối cho doanh nghiệp kinh doanh quốc tế Mục tiêu sách "Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế" nhằm trang bị cho sinh viên ngành kinh tế nói chung, chuyên ngành Ngân hàng quốc tế Kinh doanh quốc tế nói riêng, kiến thức lý luận thực tiễn thị trường, Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế nghiệp vụ kinh doanh đầu tư ngoại hối, kỹ thuật phòng ngừa rủi ro tỷ giá, quản trị dòng ngoại hối Với cách tiếp cận tịnh tiến, chương giới thiệu tình ứng dụng thực tế, kiến thức kỹ giao dịch ngoại hối cách tồn diện, đại có hệ thống Bạn đọc cần lưu ý, mục nội dung tập có dấu (*) nội dung khó, có tính chất nâng cao, dành cho bạn muốn thử sức chinh phục hội chuyên nghiệp Tham gia biên soạn giảng viên khoa KDQT, HVNH gồm: Chương 1: GS TS Nguyễn Văn Tiến & ThS Vũ Thùy Linh Chương 2: GS TS Nguyễn Văn Tiến & ThS Lê Hà Trang Chương 3: ThS Lê Hà Trang & ThS Vũ Thùy Linh Chương 4, 5, 7: GS TS Nguyễn Văn Tiến Chương 6: TS Đoàn Ngọc Thắng Chương 8: ThS Lê Hà Trang & ThS Vũ Thùy Linh Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế lĩnh vực phức tạp, cần kiến thức chuyên sâu, nên thiếu sót trình biên soạn khơng tránh khỏi, chúng tơi chân thành đón nhận ý kiến bạn đọc Mọi ý kiến đóng góp chia sẻ xin gửi vào địa email: Email: tiennv@hvnh.edu.vn - ĐT: 0912 11 22 30 Xin chân thành cảm ơn! Chủ biên GS TS NGUYỄN VĂN TIẾN Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế MỤC LỤC CHI TIẾT Lời nói đầu CHƯƠNG 1: TỔNG QUANVỀ NGOẠI HỐI TRONG KINH DOANH Mục đích chương Khái quát thị trường ngoại hối 1.1 Khái niệm đặc điểm 1.2 Chức Forex 1.3 Thành viên tham gia Forex 1.4 Các giao dịch thị trường ngoại hối 1.5 Nhận biết tiền tệ giới Một số khái niệm giao dịch ngoại hối 2.1 Tỷ giá tỷ giá kinh doanh 2.2 Đồng tiền yết giá đồng tiền định giá 2.3 Ngân hàng yết giá khách hàng 2.4 Yết tỷ giá hai chiều 2.5 Ngày giá trị giao dịch ngoại hối 19 21 23 26 26 28 29 30 30 Các phương pháp yết tỷ giá 3.1 Yết tỷ giá trực tiếp 31 31 3.2 Yết tỷ giá gián tiếp 3.3 Yết tỷ giá thực tế 3.4 Điểm tỷ giá đọc tỷ giá 3.5 Quy tắc số 32 33 35 37 38 38 39 41 Tỷ giá mua, tỷ giá bán lãi/lỗ giao dịch ngoại hối 4.1 Tỷ giá mua tỷ giá bán 4.2 Chênh lệch tỷ giá mua tỷ giá bán 4.3 Lãi/lỗ giao dịch ngoại hối 11 11 17 Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế 4.4 Tỷ giá môi giới 4.5 Đầu kinh doanh chênh lệch tỷ giá Tỷ giá chéo ứng dụng kinh doanh quốc tế 5.1 Khái niệm 44 45 49 49 5.2 Sự cần thiết phải tính tỷ giá chéo 5.3 Phương pháp xác định tỷ giá chéo 5.4 Ứng dụng tỷ giá chéo kinh doanh quốc tế 49 52 59 Tóm tắt chương Câu hỏi Bài tập 70 71 CHƯƠNG 2: NHẬN DIỆN & ĐO LƯỜNG RỦI RO TỶ GIÁ 78 Mục đích chương 78 79 Khái niệm cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá Trạng thái ngoại tệ rủi ro tỷ giá 2.1 Khái niệm trạng thái ngoại tệ 2.2 Công thức xác định trạng thái ngoại tệ 2.3 Đặc điểm trạng thái ngoại tệ 2.4 Cơ chế phát sinh trạng thái ngoại tệ 2.5 Quy định trạng thái ngoại tệ Việt Nam Thực hành tính trạng thái ngoại tệ Phân loại rủi ro tỷ giá 4.1 Rủi ro kinh tế 81 81 81 83 84 87 90 96 96 4.2 Rủi ro giao dịch 4.3 Rủi ro chuyển đổi 99 101 Nhận diện rủi ro tỷ giá định chế tài 5.1 Hoạt động nội bảng 5.2 Hoạt động ngoại bảng 5.3(*) Đa dạng hóa tiền tệ kinh doanh 101 102 104 105 Nhận diện rủi ro tỷ giá doanh nghiệp 6.1 Đối với hoạt động XNK 106 107 Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế 6.2 Đối với hoạt động đầu tư trực tiếp (FDI) 6.3 Đối với hoạt động đầu tư gián tiếp (FII) 6.4 Đối với hoạt động tín dụng ngoại tệ Tóm tắt chương 108 110 113 114 Câu hỏi Bài tập 115 CHƯƠNG 3: GIAO DỊCH NGOẠI HỐI GIAO NGAY 118 Mục đích chương Khái niệm vị trí giao dịch giao 118 118 Tổ chức thị trường giao Quy trình tốn giao dịch ngoại hối 119 125 Tỷ giá bán buôn tỷ giá bán lẻ Giao dịch ngoại tệ tiền mặt 130 133 Tóm tắt chương Câu hỏi Bài tập 136 137 CHƯƠNG 4: GIAO DỊCH NGOẠI HỐI KỲ HẠN 138 Mục đích chương Căn giao dịch kỳ hạn 1.1 Các khái niệm 138 138 140 1.2 Phương pháp định giá kỳ hạn giản đơn 1.3 Phương pháp định giá kỳ hạn phức hợp 142 144 1.4 Điểm kỳ hạn 1.5 Giao dịch kỳ hạn dài hạn 148 153 Ứng dụng tỷ giá chéo kỳ hạn kinh doanh quốc tế Bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn 3.1 Bảo hiểm khoản chi nhập 3.2 Bảo hiểm khoản thu xuất 3.3 Bảo hiểm khoản đầu tư ngoại tệ 155 158 158 163 167 3.4 Bảo hiểm khoản vay ngoại tệ 172 Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế Ứng dụng giao dịch kỳ hạn đầu tư quốc tế 173 4.1 Lựa chọn đồng tiền đầu tư 174 4.2 Lựa chọn đồng tiền vay 184 4.3(*) Quy trình Arbitrage lãi suất 189 Tóm tắt chương 199 Câu hỏi Bài tập 199 CHƯƠNG 5: GIAO DỊCH HOÁN ĐỔI NGOẠI HỐI 211 Mục đích chương 211 Căn hoán đổi ngoại hối 212 1.1 Khái niệm đặc điểm 212 1.2 Định giá giao dịch hoán đổi 213 1.3 Yết tỷ giá kỳ hạn kiểu Outright kiểu Swap 217 1.4 Hoán đổi đồng hoán đổi ghép 218 Ứng dụng hoán đổi kinh doanh quốc tế 221 2.1 Kéo dài trạng thái tiền tệ hoạt động XNK 221 2.2 Rút ngắn trạng thái tiền tệ hoạt động XNK 227 2.3 Ứng dụng hoán đổi đầu tư quốc tế 235 2.4 Ứng dụng hoán đổi vay quốc tế 239 3(*) Ứng dụng Swaps vào kinh doanh tiền tệ 242 3.1 Trường hợp lãi suất USD tăng 242 3.2 Trường hợp lãi suất VND giảm 246 3.3 Trường hợp lãi suất VND tăng 250 3.4 Kinh doanh hoán đổi chéo 252 Tóm tắt chương 254 Câu hỏi Bài tập 255 Quản trị rủi ro ngoại hối kinh doanh quốc tế CHƯƠNG 6: GIAO DỊCH TIỀN TỆ TƯƠNG LAI 257 Mục đích chương 257 257 257 Nguyên lý hợp đồng tương lai hàng hóa 1.1 Giới thiệu hợp đồng tương lai hàng hóa 1.2 Khái niệm hợp đồng tương lai hàng hóa 1.3 Nguyên lý ghi điểm thị trường Hợp đồng tiền tệ tương lai 2.1 Khái quát hợp đồng tiền tệ tương lai 2.2 Ghi điểm hợp đồng tiền tệ tương lai 258 263 268 268 273 2.3 Hợp đồng tương lai với hợp đồng kỳ hạn 2.4 Lãi/lỗ hợp đồng tương lai 276 282 Ứng dụng hợp đồng tiền tệ tương lai kinh doanh Tóm tắt chương Câu hỏi Bài tập 284 291 291 CHƯƠNG 7: GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ 293 Mục đích chương Tổng quan quyền chọn tiền tệ 1.1 Khái niệm 1.2 Hợp đồng quyền chọn mua quyền chọn bán 1.3 Các bên tham gia 1.4 Thực quyền chọn tỷ giá quyền chọn 1.5 Các thuật ngữ giá trị quyền chọn tiền tệ 1.6 Quyền chọn tiền tệ kiểu Mỹ kiểu châu Âu 1.7 Phí hợp đồng quyền chọn tiền tệ 1.8 Các nhân tố ảnh hưởng lên phí quyền chọn Các chiến lược quyền chọn tiền tệ kinh doanh 2.1 Đối với nhà kinh doanh nhập 2.2 Đối với nhà kinh doanh xuất Tóm tắt chương Câu hỏi Bài tập 293 293 293 294 295 296 297 302 302 305 309 309 327 343 344 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 196 b/ Quy trình arbitrage thơng qua bảng luồng tiền sau: Thời điểm Operations Đi vay USD Đi bán spot USD Hôm Đi gửi GBP thời hạn tháng Đi bán forward gốc lãi GBP Luồng tiền ròng cuối ngày Nhận gốc lãi GBP tháng Thanh lý hợp đồng forward sau Hồn trả gốc lãi USD Luồng tiền rịng cuối ngày Luồng tiền CF USD GBP +1 -1 + 0,5972 - 0,5972 0 0 + 0,6168 + 1,0224 - 0,6168 - 1,0206 + 0,0018 Thông số rTO = 0,0275 SO = 1,6745 rCB = 0,0437 FB = 1,6576 FB = 1,6576 Tóm lại, arbitrage USD, lãi thu 0,0018 USD c/ Những xảy hoạt động arbitrage vào cuộc? Khi kinh doanh chênh lệch giá vào cuộc, làm cho thông số thị trường thay đổi theo hướng: S C rTO O 1 rTO t 1 t FB Đi vay USD, làm cho lãi suất rTO tăng Đi bán spot USD, làm cho tỷ giá spot SO tăng Đi gửi GBP, làm cho lãi suất rCB giảm Đi bán forward GBP, làm cho tỷ giá FB giảm Tuy nhiên, thực tế FB giảm xuống mức cân thị trường mức cân bằng, thông số phải thoả mãn điều kiện: C rTO rCB 1, 6745 0, 0275 1 0, 0437 1 FB FB = 1,6548, tức FB phải giảm từ 1,6576 xuống 1,6548 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 197 BÀI 14: Cho thông số thị trường sau: S(GBP/USD) = 1,6736 - 1,6745 rUSD = 3,66 - 3,78%/năm rGBP = 4,37 - 4,45%/năm F3/4(GBP/USD) = 1,6576 - 1,6584 Câu hỏi: a/ Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá nào? b/ Viết quy trình arbitrage với lượng tiền tệ định c/ Những xảy kinh doanh chênh lệch giá vào cuộc? Bài giải: Trước hết ta chuẩn hố thơng số: SB = 1,6736; SO = 1,6745; rTB = 0,0366; rTO = 0,0378; rCB = 0,0437; rCO = 0,0445; FB = 1,6576; FO = 1,6584; t = 3/4 a/ Kinh doanh chênh lệch giá xảy khi: C rCB , vay đồng tiền T đầu tư vào C - Nếu rTO T - Nếu rCO rTB , vay đồng tiền C đầu tư vào T C T Để có arbitrage hay khơng ta phải tính rTO (hoặc) rCO Phương án 1: S C rTO O 1 rTO t 1 t FB Trong đó: SO = 1,6745, FB = 1,6576, rTO = 0,0378, t = 3/4 Thay số vào ta có: C rTO 1, 6745 0, 0378 1 1 1, 6576 = 0,05178 = 5,178%/năm C rCB , đó, ta khơng thể tiến Kết tính tốn cho thấy: rTO hành arbitrage vay USD đầu tư vào GBP Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 198 Phương án 2: 1F T rCO O 1 rCO t 1 t SB Trong đó: FO = 1,6584, SB = 1,6736, rCO = 0,0445, t = 3/4 Thay số vào ta có: T rCO 1, 6584 0, 0445 1 1 1, 6736 = 0,032 = 3,2%/năm T rTB , nên arbitrage cách vay GBP để đầu tư vào USD Vì rCO b/ Quy trình arbitrage thông qua bảng luồng tiền sau: Thời điểm Operations Đi vay GBP Đi bán spot GBP Hôm Đi gửi USD thời hạn tháng Đi bán forward gốc lãi USD Luồng tiền ròng cuối ngày Nhận gốc lãi USD tháng Thanh lý hợp đồng forward sau Hoàn trả gốc lãi vay GBP Luồng tiền ròng cuối ngày Luồng tiền CF USD GBP +1 +1,6736 -1 -1,6736 +1,71954 -1,71954 Thông số rCO = 0,0445 SB = 1,6736 rTB = 0,0366 FO = 1,6584 +1,03687 -1,03338 +0,00349 FO = 1,6584 Tóm lại, arbitrage GBP, lãi thu 0,00349 GBP c/ Những xảy hoạt động arbitrage vào cuộc? Khi kinh doanh chênh lệch giá vào cuộc, làm cho thông số thị trường thay đổi theo hướng: 1F T rCO O 1 rCO t 1 t SB Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 199 Đi vay GBP, làm cho lãi suất rCO tăng Đi bán spot GBP, làm cho tỷ giá spot SB giảm Đi gửi USD, làm cho lãi suất rTB giảm Đi bán forward USD (mua GBP), làm cho tỷ giá FO tăng Tuy nhiên, thực tế FO tăng lên mức cân thị trường mức cân bằng, thông số phải thoả mãn điều kiện: T rCO rTB FO 0, 0445 1 0, 0366 1 1, 6736 FO = 1,6640 (tức FO phải tăng từ 1,6584 lên 1,6640) TÓM TẮT CHƯƠNG Hợp đồng kỳ hạn cơng cụ tài để mua để bán số lượng tiền tệ định, tỷ giá định, thời điểm xác định tương lai Hợp đồng kỳ hạn nhà kinh doanh quốc tế sử dụng chủ yếu vào việc phòng ngừa khoản phải thu hay phải trả ngoại tệ Những nhà quản trị tài thường sử dụng hợp đồng kỳ hạn để tìm kiếm đồng tiền đầu tư có lãi suất cao đồng tiền vay có lãi suất thấp mà khơng chịu rủi ro tỷ giá Những nhà kinh doanh tiền tệ chuyên nghiệp sử dụng hợp đồng kỳ hạn vào việc kinh doanh chênh lệch lãi suất quốc tế mà bỏ vốn không chịu rủi ro lãi suất CÂU HỎI VÀ BÀI TẬP Bài 1: Một nhà đầu tư Úc có 10 triệu AUD, thời hạn tháng, muốn đầu tư vào SGD Các thông số hành thị trường sau: Tỷ giá chéo giao ngay: S(AUD/SGD) = 1,5000 - 1,5012 Tỷ giá chéo kỳ hạn tháng: F(AUD/SGD) = 1,4776 - 1,4800 Mức lãi suất tháng SGD là: 4,00 - 4,68%/năm 200 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn Yêu cầu: Tính số SGD thu từ bán spot 10 triệu AUD Tính gốc lãi thu từ đầu tư SGD Tính vẽ đồ thị biểu diễn gốc lãi quy AUD không bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nhận xét kết đầu tư phụ thuộc vào nhân tố Tính gốc lãi AUD tỷ giá giao sau tháng là: 1,4224; 1,4776; 1,5000 Tính vẽ đồ thị biểu diễn gốc lãi quy AUD trường hợp có bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nhận xét kết đầu tư Tính mức lãi suất đầu tư quy AUD cho nhận xét Bài 2: Một công ty Úc vay 10 triệu CHF, thời hạn tháng sau bán giao CHF lấy AUD để chi tiêu nước Các thông số thị trường hành sau: Tỷ giá chéo giao ngay: S(AUD/CHF) = 1,9986 - 2,0000 Tỷ giá chéo kỳ hạn tháng: F(AUD/CHF) = 1,9500 - 1,9524 Mức lãi suất kỳ hạn tháng CHF: 3,12 - 3,50%/năm Yêu cầu: Tính gốc lãi phải trả CHF Tính số AUD thu từ bán spot 10 triệu CHF Tính vẽ đồ thị biểu diễn gốc lãi phải trả quy AUD không bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nhận xét kết vay phụ thuộc vào nhân tố Tính gốc lãi phải trả AUD tỷ giá giao sau tháng là: 1,9121; 1,9500; 2,0000 Tính vẽ đồ thị biểu diễn gốc lãi phải trả quy AUD trường hợp có bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nhận xét kết vay Tính mức lãi suất vay quy AUD cho nhận xét Bài 3: Vingroup có lượng tiền nhàn rỗi thời hạn tháng 1.700 tỷ VND Các thông số thị trường hành sau: - Mức lãi suất tháng VND 8,50 - 9,12%/năm - Mức lãi suất tháng USD 5,70 - 6,42%/năm Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 201 - Tỷ giá giao S(USD/VND) = 24.529 - 24.537 - Tỷ giá kỳ hạn tháng F1/2(USD/VND) = 24.733 - 24.752 Yêu cầu: a/ Chọn phương án đầu tư vào VND hay USD hiệu nhất? b/ Tính gốc lãi thu phương án tốt c/ Tính lợi so sánh hai phương án đầu tư d/ Lập bảng luồng tiền biểu diễn quy trình đầu tư Bài 4: Vingroup có lượng tiền nhàn rỗi thời hạn tháng 1.000 tỷ VND muốn đầu tư thị trường tiền tệ Các thông số hành thị trường sau: Tỷ giá giao ngay: S(USD/VND) = 24.482 - 24.490 Tỷ giá kỳ hạn tháng: F3/4(USD/VND) = 24.834 - 24.848 Lãi suất tháng VND: rVND = 6,85 - 7,97%/năm Lãi suất tháng USD: rUSD = 3,82 - 4,79%/năm Yêu cầu: a/ Chọn phương án đầu tư vào VND hay USD hiệu nhất? b/ Tính gốc lãi thu phương án tốt c/ Tính lợi so sánh hai phương án đầu tư d/ Lập bảng luồng tiền biểu diễn quy trình đầu tư Bài 5: Vingroup có lượng tiền nhàn rỗi thời hạn tháng 10 triệu USD muốn đầu tư thị trường tiền tệ Các thông số hành thị trường sau: Tỷ giá giao ngay: S(USD/VND) = 24.482 - 24.490 Tỷ giá kỳ hạn tháng: F3/4(USD/VND) = 24.802 - 24.814 Lãi suất tháng VND: rVND = 6,85 - 7,97%/năm Lãi suất tháng USD: rUSD = 3,82 - 4,79%/năm Yêu cầu: a/ Chọn đồng tiền đầu tư hiệu nhất? b/ Tính gốc lãi thu phương án tốt Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 202 c/ Tính lợi so sánh hai phương án đầu tư d/ Lập bảng luồng tiền biểu diễn quy trình đầu tư Bài 6: Trên thị trường London thông số tỷ giá giao ngay, tỷ giá kỳ hạn tháng lãi suất kỳ phiếu ngân hàng tháng sau: Tiêu chí USD GBP ITL CHF JPY 4,4375% 5,1250% 7,4300% 3,9375% 2,1250% Tỷ giá giao 1,0 1,5140 1582,8 1,4065 104,02 Tỷ giá kỳ hạn 1,0 1,5121 1594,5 1,4052 103,40 Mức lãi suất Ghi chú: Mức lãi suất %/năm kỳ hạn tháng; tỷ giá kỳ hạn tháng; tỷ giá, USD đóng vai trị đồng tiền yết giá, ngoại trừ trường hợp với GBP u cầu: a/ Có USD đầu tư có bảo hiểm vào đồng tiền hiệu b/ Có GBP đầu tư có bảo hiểm vào đồng tiền hiệu c/ Có ITL đầu tư có bảo hiểm vào đồng tiền hiệu d/ Có CHF đầu tư có bảo hiểm vào đồng tiền hiệu e/ Có JPY đầu tư có bảo hiểm vào đồng tiền hiệu Bài 7: Giả sử, Vingroup có nhu cầu lượng tiền 100.000 triệu VND thời hạn tháng; Vingroup cân nhắc định vay thị trường tiền tệ Các thông số thị trường sau: Tỷ giá giao ngay: S(USD/VND) = 24.482 - 24.490 Tỷ giá kỳ hạn tháng: F3/4(USD/VND) = 24.824 - 24.836 Lãi suất tháng VND: rVND = 6,85 - 7,97%/năm Lãi suất tháng USD: rUSD = 3,82 - 4,79%/năm Yêu cầu: a/ Chọn đồng tiền vay hiệu nhất? b/ Tính gốc lãi phải trả phương án tốt Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 203 c/ Tính lợi so sánh hai phương án vay d/ Lập bảng luồng tiền biểu diễn quy trình vay Bài 8: Giả sử, Vingroup có nhu cầu lượng tiền 10 triệu USD thời hạn tháng; Vingroup cân nhắc định vay thị trường tiền tệ Các thông số thị trường sau: Tỷ giá giao ngay: S(USD/VND) = 24.482 - 24.490 Tỷ giá kỳ hạn tháng: F3/4(USD/VND) = 24.894 - 24.910 Lãi suất tháng VND: rVND = 6,85 - 7,97%/năm Lãi suất tháng USD: rUSD = 3,82 - 4,79%/năm Yêu cầu: a/ Chọn đồng tiền vay hiệu nhất? b/ Tính gốc lãi phải trả phương án tốt c/ Tính lợi so sánh hai phương án vay d/ Lập bảng luồng tiền biểu diễn quy trình vay Bài 9: Biểu diễn tỷ giá spot & forward đồ thị Gợi ý làm bài: E Spot line Ft1 S0 Forward line t0 t1 t 204 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn (*) Bài đọc thêm: PHƯƠNG PHÁP KIỂM CHỨNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA FOREX (TÌNH HUỐNG NGHIÊN CỨU CỦA VIỆT NAM) Nguyễn Văn Tiến - Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế 293/2002 Về mặt lý thuyết, thị trường ngoại hối cạnh tranh hồn hảo, áp lực hành vi đầu làm cho tỷ giá kỳ hạn với tỷ giá giao dự tính thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn Chúng ta chứng minh điều sau: Gọi: Ft(C/T) tỷ giá kỳ hạn hợp đồng kỳ hạn có thời hạn t ngày; Set(C/T) tỷ giá giao dự tính thời điểm sau thời hạn t ngày Chúng ta chứng minh lực lượng thị trường làm cho: Set(C/T) = Ft(C/T) Có khả xảy ra: Khả 1, Set(C/T) > Ft(C/T): Các nhà đầu mua kỳ hạn C mức tỷ giá Ft(C/T), để sau t ngày, tức thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn, bán lại C với tỷ giá giao Set(C/T) Lãi phát sinh C giao dịch là: Set(C/T) - Ft(C/T) > Thông qua hành vi đầu mua kỳ hạn C, lực lượng thị trường làm cho tỷ giá kỳ hạn Ft(C/T) tăng lên sát với Set(C/T) Các hành vi đầu dừng lại chừng Set(C/T) = Ft(C/T) Khả 2, Set(C/T) < Ft(C/T): Các nhà đầu bán kỳ hạn C mức tỷ giá Ft(C/T), để sau t ngày, mua lại C với tỷ giá giao Set(C/T) Lãi phát sinh C giao dịch là: Ft(C/T) - Set(C/T) > Thông qua hành vi đầu bán kỳ hạn C, lực lượng thị trường làm cho tỷ giá kỳ hạn Ft(C/T) giảm xuống đến Set(C/T) Các hành vi đầu dừng lại chừng Set(C/T) = Ft(C/T) Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 205 Như vậy, mặt lý thuyết thì: Nếu thị trường kỳ hạn hiệu hoàn hảo, tỷ giá kỳ hạn phải phản ánh tỷ giá giao thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn Nhìn chung, tỷ giá giao thực tế xảy thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn thường có độ lệch định so với tỷ giá kỳ hạn Nếu độ lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao thực tế xảy lớn độ lệch thị giá giá trị hợp đồng kỳ hạn lớn Nói cách khác, tỷ giá giao biến động lớn so với dự tính giá trị hợp đồng kỳ hạn thay đổi nhiều Nếu tỷ giá giao xảy dự tính giá trị hợp đồng kỳ hạn không thay đổi Nếu tỷ giá giao thực tế xảy lớn hay nhỏ so với dự tính, làm phát sinh lãi hay lỗ hợp đồng kỳ hạn Độ lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao lớn phản ánh tính khơng hồn hảo thị trường lớn Chúng ta sử dụng đặc điểm để kiểm chứng độ lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn cấp độ vĩ mơ vi mơ thơng qua tình hoạt động NHTM Việt Nam KIỂM CHỨNG Ở CẤP ĐỘ VĨ MÔ Các tiến hành kiểm chứng sau: Kiểm chứng QĐ 289/2000/QĐ- NHNN7, ngày 30/8/2000 Ngày ký hợp đồng kỳ hạn 01/02/2001 Các hợp đồng kỳ hạn có thời hạn: 30, 45, 60, 75, 90, 105, 102, 135, 150, 165 180 ngày Kiểm chứng tỷ giá bán kỳ hạn so với tỷ giá bán giao thời điểm hợp đồng kỳ hạn đến hạn Trên sở tỷ giá BQGDLNH ngày 01/02/2001 14 530 VND/USD ta tính trần tỷ giá giao ngày 01/02/2001 là: 14.530 (1 + 0,001) = 14.544,53 VND/USD Tỷ giá bán giao thời điểm hợp đồng đến hạn trần tỷ giá giao thời điểm (tức tỷ giá BQGDLNH cộng 0,1%) Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 206 Qua khảo sát thực tế, cho thấy áp lực cầu ngoại tệ lớn cung thị trường ngoại hối, đó, tỷ giá bán kỳ hạn thị trường (ví dụ VCB) áp dụng cho hợp đồng có thời hạn t ngày là: Tỷ giá kỳ hạn t ngày = Trần tỷ giá giao + mức gia tăng cho phép tương ứng với thời hạn t ngày Giả sử hợp đồng có giá trị triệu USD, vào mức tỷ giá giao thời điểm hợp đồng đến hạn để tính mức độ lãi hay lỗ hợp đồng kỳ hạn Căn vào mức gia tăng tỷ giá kỳ hạn theo Quyết định số 289, ta lập bảng để tính tỷ giá kỳ hạn áp dụng cho hợp đồng kỳ hạn có thời hạn khác tính độ lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao thời điểm hợp đồng đến hạn sau: Thời hạn hợp đồng (ngày) (1) 30 45 60 75 90 105 120 135 150 165 180 Mức gia tăng cho phép (2) 0,20% 0,40% 0,45% 0,65% 0,79% 1,01% 1,14% 1,26% 1,38% 1,48% 1,50% Tỷ giá kỳ hạn t ngày (3) 14.574 14.603 14.610 14.639 14.659 14.691 14.710 14.728 14.745 14.760 14.763 Ngày Trần Spot Độ đáo ngày lệch hạn đáo hạn (4) (5) (6) 01/3/2001 14.563 0,076% 15/3/2001 14.553 0,344% 01/4/2001 14.546 0,440% 15/4/2001 14.559 0,550% 01/5/2001 14.568 0,625% 15/5/2001 14.595 0,658% 01/6/2001 14.677 0,225% 15/6/2001 14.778 -0,338% 01/7/2001 14.846 -0,680% 15/7/2001 14.894 -0,90% 01/8/2001 14.945 -1,22% Lãi (+)/Lỗ(-) = VND (7) + 11.000.000 + 50.000.000 + 64.000.000 + 80.000.000 + 91.000.000 + 96.000.000 + 33.000.000 - 50.000.000 - 101.000.000 - 134.000.000 - 182.000.000 Từ bảng cho thấy: Trong tất trường hợp quy định mức gia tăng cho phép lệch đáng kể so với diễn biến thực tế thị trường Điều hàm ý: Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 207 - Hoặc việc ấn định tỷ lệ % gia tăng chưa dựa vào thông số thị trường (ở chênh lệch lãi suất VND USD) - Hoặc thông số thị trường bị sai lệch, có can thiệp NHNN sâu vào thị trường; thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối bị phân đoạn sâu sắc; thị trường có khuyết tật méo mó - Vì trường hợp tồn độ lệch lớn, nên kết luận: Thị trường ngoại hối Việt Nam hoạt động chưa thật hiệu quả, đó, thông số lãi suất tỷ giá chưa hình thành cách khách quan theo quy luật cung cầu Những hợp đồng kỳ hạn có thời hạn ngắn mang lại lợi nhuận lớn cho Ngân hàng Đây xem nguyên nhân khiến cho ngân hàng chưa sẵn sàng cung cấp hợp đồng có thời hạn dài Thực tế cho thấy, năm 2001, NHNT cung cấp hợp đồng có thời hạn dài tháng Ngoài ra, số NHTM nắm bắt đặc điểm thị trường ngoại hối Việt Nam, xúc tiến chiến thuật “mua giao ngay, bán kỳ hạn” nhằm thu lợi nhuận kép, nghĩa chuyển giao dịch bán spot sang bán forward để nâng giá bán Các doanh nghiệp mua USD kỳ hạn (ngắn hạn) bị thiệt so với mua USD thị trường giao Điều hàm ý, khan ngoại tệ thị trường, buộc doanh nghiệp phải chấp nhận mua USD kỳ hạn với giá cao, có ngân hàng bảo đảm bán ngoại tệ thời điểm toán Thời hạn hợp đồng dài độ lệch lớn, khiến cho ngân hàng chịu mức thua lỗ lớn Độ lệch kỳ hạn, ngắn hạn dài hạn không đều, đặc biệt đổi dấu từ dương sang âm thời hạn tăng, điều hàm ý: - Năng lực dự đốn cịn hạn chế đặc biệt dài hạn - Do độ lệch chuyển từ dương sang âm với tỷ lệ lớn dần theo thời hạn, điều nói lên tốc độ tăng tỷ giá giao thực tế nhanh nhiều so với tốc độ tăng mức gia tăng tỷ giá kỳ hạn 208 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn - Do tỷ giá giao thời điểm hợp đồng đến hạn dài hạn cao nhiều so với tỷ giá kỳ hạn, điều nhà làm sách lạc quan vào ổn định giá trị đối ngoại VND tương lai, thực tế lại KIỂM CHỨNG Ở CẤP ĐỘ VI MÔ Kiểm chứng cấp độ vi mô việc tiến hành phân tích độ lệch tỷ giá kỳ hạn so với tỷ giá giao thực tế xảy thời điểm hợp đồng đến hạn hợp đồng ký kết lý Qua khảo sát thực tế cho thấy, số lượng hợp đồng kỳ hạn ký kết NHTM khách hàng chủ yếu tập trung vào NHNT chính; đó, phần kiểm chứng cấp độ vi mô, chọn NHNT làm điểm nghiên cứu tiến hành kiểm chứng khoảng thời gian năm 2001 Từ số liệu khảo sát thực tế NHNT, lập bảng phân tích tiến hành kiểm chứng sau: Ngày ký TG Spot Mức gia Tỷ Thời hợp ngày tăng TG giá hạn đồng ký HĐ forward Forward HĐ (1) (2) (3) (4) (5) Bán kỳ hạn 23/3/01 14.548 0,20% 14.577 30 24/4/01 14.566 0,79% 14.681 92 26/4/01 14.568 0,79% 14.683 90 10/7/01 14.877 0,36% 14.931 45 14/11/01 15.055 0,40% 15.115 23/11/01 15.065 0,36% 15.119 23/11/01 15.065 0,40% 15.125 Mua kỳ hạn 26/6/01 14.828 0,66% 14.926 92 27/6/01 14.833 0,66% 14.931 92 10/7/01 14.875 0,66% 14.973 92 11/7/01 14.882 0,61% 14.973 92 12/7/01 14.887 0,63% 14.981 92 13/7/01 14.892 0,66% 14.991 92 Ngày toán (6) TG Spot Lãi (+) ngày /Lỗ (-) TT VND (7) (8) 23/4/01 27/7/01 27/7/01 24/8/01 21/11/01 30/11/01 30/11/01 14.563 14.937 14.937 14.986 15.061 15.069 15.069 14 - 256 - 254 - 55 54 50 56 26/9/01 27/9/01 10/10/01 11/10/01 12/10/01 13/10/01 14.998 15.002 15.019 15.022 15.023 15.025 72 71 46 49 42 34 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 209 Giải thích nội dung cột số: Cột (1): Là ngày ký hợp đồng Cột (2): Tỷ giá chuyển khoản giao NHNT ngày ký hợp đồng; đó, hợp đồng bán kỳ hạn tỷ giá giao tỷ giá bán, cịn hợp đồng mua kỳ hạn tỷ giá giao tỷ giá mua Cột (3): Mức gia tăng TG kỳ hạn: (3) = {(4)/(2) - 1}.100% Cột (4): Tỷ giá kỳ hạn ghi hợp đồng Cột (5): Thời hạn hợp đồng tính theo ngày Cột (6): Ngày toán hay ngày giá trị HĐ kỳ hạn Cột (7): Tỷ giá giao NHNT ngày tốn hợp đồng; đó, hợp bán kỳ hạn tỷ giá bán, cịn hợp đồng mua kỳ hạn tỷ giá mua Cột (8): Lãi (+)/Lỗ (-) tính VND HĐ có giá trị $1 Từ bảng ta nhận xét rút kết luận sau: Đối với hợp đồng bán kỳ hạn, NHNT áp dụng mức gia tăng tỷ giá kỳ hạn mức tối đa phép, nghĩa NHNT bán USD kỳ hạn mức giá đắt theo quy định NHNN Đối với hợp đồng mua kỳ hạn, NHNT áp dụng mức gia tăng tỷ giá kỳ hạn mức thấp phép, nghĩa NHNT mua USD kỳ hạn mức giá rẻ theo quy định NHNN Đối với hợp đồng mua kỳ hạn, diễn khoảng thời gian gần lại có kỳ hạn 92 ngày, đó, lợi nhuận phát sinh so với giao dịch giao gần Vấn đề đặt là, ngân hàng thu lợi nhuận doanh nghiệp bán USD kỳ hạn bị thiệt; câu hỏi đặt là: doanh nghiệp lại phải bán kỳ hạn USD tỷ giá giao USD ln có xu hướng tăng có lợi cho doanh nghiệp? Điều giải thích sau: doanh nghiệp xuất thường có nhu cầu VND trước giao hàng, ngân hàng doanh nghiệp thường có thoả thuận “lãi suất cho vay VND ưu đãi, nguồn thu ngoại tệ phải bán kỳ hạn cho ngân 210 Chương 4: Giao dịch ngoại hối kỳ hạn hàng” Như vậy, xét mặt tổng thể doanh nghiệp thiệt hợp đồng kỳ hạn, bù lại doanh nghiệp vay VND với lãi suất ưu đãi, nhiên tương quan “lợi thiệt” chưa xác định cụ thể Đối với hợp đồng bán kỳ hạn: Tương tự phân tích trên, thời hạn dài độ lệch bất lợi cho ngân hàng lớn Những trường hợp thua lỗ chắn làm cho ngân hàng nản chí việc cung cấp hợp đồng kỳ có thời hạn dài Tóm lại, qua kiểm chứng cấp độ vĩ mô vi mô thấy tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao thời điểm hợp đồng đến hạn tồn độ lệch định thời hạn dài độ lệch lớn Điều nói lên rằng: Thị trường ngoại hối Việt Nam hoạt động chưa hiệu Chính sách điều chỉnh tỷ giá ta chưa hoàn toàn vào thông số thị trường Để tăng cường công tác quản lý vĩ mô thiếu cơng tác nghiên cứu, phân tích, tổng kết rút kinh nghiệm, kịp thời chỉnh sửa sách cho hiệu quả./