Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu công ty ở việt nam giai đoạn 2010 2015,

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CAO VĂN BÌNH GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010 - 2015 Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60 31 12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HÀ NỘI – 2009 MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY 1.1 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY 1.1.1 Trái phiếu 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Đặc điểm trái phiếu: 1.1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.2 Trái phiếu công ty 1.1.2.1 Khái niệm: 1.1.2.2 Đặc điểm TPCT 1.1.2.3 Phân loại TPCT: 1.1.2.4 Phương pháp định giá TPCT 1.1.3 Thị trường trái phiếu công ty 1.1.3.1 Khái niệm 1.1.3.2 Đặc điểm thị trường TPCT 1.1.3.3 Phân loại thị trường TPCT 1.1.3.4 Chủ thể tham gia thị trường TPCT 1.1.4 Ưu điểm hạn chế thị trường TPCT 1.1.4.1 Ưu điểm: 1.1.4.2 Hạn chế: 1.2 ĐIỀU KIỆN RA ĐỜI THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY 1.2.1 Điều kiện pháp lý 1.2.2 Điều kiện môi trường kinh tế 1.2.3 Điều kiện kỹ thuật 1.2.3.1 Cơ quan quản lý thị trường 1.2.3.2 Các nhà tạo lập thị trường chuyên gia chứng khoán 1.2.3.3 Các nhà đầu tư có tổ chức 1.2.3.4 Các tổ chức hỗ trợ phát hành, giao dịch TPCT 1.2.3.5 Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm 1.2.3.6 Hệ thống lãi suất chuẩn 1.3 KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCT MỘT SỐ NƯỚC TRONG KHU VỰC VÀ THẾ GIỚI 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường TPCT số nước 1.3.1.1 Thị trường trái phiếu Châu Âu 1.3.1.2 Thị trường trái phiếu Trung Quốc 1.3.1.3 Thị trường trái phiếu nước Đông Á 1.3.1.4 Thị trường trái phiếu Thái Lan 1.3.2 Kinh nghiệm rút Việt Nam KẾT LUẬN CHƯƠNG 1: CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2004 - 2009 2.1 CƠ SỞ PHÁP LÝ 2.1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam 2.1.2 Điều kiện cho phát triển thị trường TPCT 2.1.2.1 Cơ sở pháp lý 2.1.2.2 Điều kiện môi trường kinh tế hạ tầng kỹ thuật 2.2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG TPCT 2.2.1 Quy mô cấu thị trường trái phiếu 2.2.2 Hoạt động thị trường TPCT 2.2.2.1 Tổ chức hoạt động thị trường TPCT 2.2.2.2 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn 2.2.2.3 Thông tin thị trường 2.2.2.4 Xếp hạng tín nhiệm 2.2.3 Hoạt động phát hành niêm yết TPCT 2.2.3.1 Thực trạng phát hành TPCT 2.2.3.2 Niêm yết giao dịch thị trường thứ cấp: 2.3 MỘT SỐ HẠN CHẾ VÀ NGUYÊN NHÂN 2.3.1 Về sở pháp lý: 2.3.2 Về hoạt động thị trường TPCT: 2.3.2.1 Các tổ chức trung gian tài 2.3.2.2 Về phía cơng ty: 2.3.2.3 Các tổ chức quản lý, điều hành thị trường 2.3.2.4 Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam 2.3.3 Chưa có Tổ chức xếp hạng tín nhiệm chun nghiệp có uy tín 2.3.4 Chưa xây dựng đường cong lãi suất chuẩn KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN VÀ THỊ TRƯỜNG TPCT Ở VIỆT NAM 3.1.1 Mục tiêu 3.1.1.1 Mục tiêu tổng quát 3.1.1.2 Mục tiêu cụ thể 3.1.2 Xu hướng phát triển thị trường TPCT Việt Nam đến 2020 3.1.3 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường TPCT 3.2 GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCT 3.2.1 Hồn thiện mơi trường pháp lý 3.2.1.1 Hoàn thiện văn pháp lý 3.2.1.2 Điều chỉnh bổ sung, sửa đổi văn pháp lý thị trường khác có liên quan 3.2.2 Giải pháp tăng quy mô phát hành, niêm yết giao dịch TPCT 3.2.2.1 Đa dạng hóa cơng ty phát hành, tăng quy mô thị trường 3.2.2.2 Cải tiến kỹ thuật phát hành TPCT 3.2.2.3 Đổi phương thức, điều kiện niêm yết giao dịch TPCT 3.2.3 Hoàn thiện điều kiện kỹ thuật 3.2.3.1 Xây dựng hệ thống lãi suất chuẩn 3.2.3.2 Phát triển tổ chức tạo lập thị trường, tăng cầu đầu tư TPCT 3.2.3.3 Phát triển hạ tầng kỹ thuật, công nghệ 3.2.3.4 Thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm 3.2.3.5 Hoàn thiện đẩy mạnh hoạt động Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam 3.2.3.6 Củng cố tổ chức hệ thống thu thập, cung cấp thông tin 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 3.3.1 Đối với Chính phủ 3.3.2 Đối với Bộ, Ngành có liên quan 3.3.2.1 Đối với Bộ Tài chính: 3.3.2.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 3.3.3 Đối với công ty KẾT LUẬN CHƯƠNG KẾT LUẬN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADB: Ngân hàng Phát triển Châu Á AIBD: Hiệp hội nhà kinh doanh trái phiếu quốc tế CQĐP: Chính quyền địa phương CTCP: Cơng ty cổ phần CTCK: Cơng ty chứng khốn DNNN: Doanh nghiệp nhà nước IFC: Tập đồn Tài Quốc tế NHNN: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTM: Ngân hàng thương mại OTC: Thị trường phi tập trung TCTD: Tổ chức tín dụng TPCP: Trái phiếu phủ TPCT: Trái phiếu cơng ty TTCK: Thị trường chứng khoán UBCK: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước VNBF: Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam DANH MỤC BẢNG, BIỂU Bảng, biểu Mục lục Nội dung Bảng 1.1 1.3.1.3 Quy mô cấu thị trường trái phiếu Châu Á Bảng 2.1 2.2.1 Quy mô cấu thị trường trái phiếu Việt Nam 2005-2009 Bảng 2.2 2.2.3.1 Một số công ty phát hành TPCT thành công thời gian qua Bảng 2.3 2.2.3.2 Biểu đồ 2.1 2.2.1 Quy mô niêm yết TTCK Việt Nam Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam so với khu vực (% so GDP) Biểu đồ 2.2 2.2.1 Quy mô cấu thị trường trái phiếu Việt Nam Biểu đồ 2.3 2.2.2.1 Mức độ hài lòng nhà đầu tư thị trường sơ cấp Biểu đồ 2.4 2.2.2.3 Mức độ công bố thông tin tổ chức phát hành Biểu đồ 2.5 2.2.3.1 Kết phát hành TPCT giai đoạn 2004-2008 Biểu đồ 2.6 2.2.3.1 Cơ cấu trái phiếu phát hành năm 2009 Biểu đồ 2.7 2.2.3.2 Quy mô cấu thị trường niêm yết trái phiếu Việt Nam Trang MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Chiến lược phát triển kinh tế xã hội giai đoạn 2001 – 2010 nước ta đặt mục tiêu tăng trưởng tổng sản phẩm nước năm 2010 gấp hai lần so với năm 2000; giai đoạn 2001-2005 7,4%; giai đoạn 2006-2010 8% Với hệ số ICOR bình quân khoảng 5,1%, tổng vốn đầu tư tồn xã hội tương ứng 40% GDP Để đảm bảo thực muc tiêu đó, nhiệm vụ đặt cho năm tới tập trung huy động nguồn lực tài nước ngồi nước, đặc biệt thị trường vốn nước Theo phát triển mạnh thị trường vốn theo hướng phát triển vững mạnh hệ thống ngân hàng thương mại thuộc thành phần kinh tế, phát huy vai trò ngân hàng việc huy động cho vay vốn đầu tư; đồng thời khẩn trương nâng cấp thực biện pháp đồng để phát triển nhanh thị trường chứng khoán thành kênh huy động vốn dài hạn quan trọng kinh tế Đẩy nhanh mở rộng diện cổ phần hóa cơng ty nhà nước, khuyến khích hình thành công ty cổ phần thuộc thành phần kinh tế, kể công ty FDI, niêm yết cổ phiếu huy động vốn qua thị trường chứng khoán Hình thành đồng thể chế thị trường chứng khoán; tăng cường hỗ trợ Nhà nước kết cấu hạ tầng kỹ thuật, đào tạo nguồn nhân lực, phổ cập kiến thức, tạo điều kiện thuận lợi cho công chúng tham gia thị trường này1 Thị trường vốn nước ta bao gồm thị trường cổ phần, thị trường trái phiếu hị trường giao dịch chứng khoán khác Thị trường trái phiếu công ty (TPCT) phận thị trường vốn bước phát triển, tỷ trọng huy động vốn TPCT qua thị trường vốn đóng góp khoảng 12% tổng vốn Nghị Đại hội Đảng lần thứ X đầu tư toàn xã hội TPCT phát hành từ năm 1994 Sau 16 năm, quy mô thị trường TPCT chưa lớn mạnh; tính đến cuối năm 2009 khoảng 13,2% GDP, thấp so với nước khu vực Do nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan khác nhau, phần lớn công ty chưa tiếp cận với kênh huy động vốn TPCT; vốn đầu tư kinh doanh chủ yếu dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng kênh khơng thức Để góp phần phát triển TPCT, mở hội cho công ty huy động vốn đa dạng hóa danh mục cho nhà đầu tư nước, việc nghiên cứu đề tài “Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam” cần thiết lý luận thực tiễn Mục đích đóng góp đề tài - Hệ thống hóa lý luận TPCT thị trường TPCT; - Đánh giá thực trạng hoạt động thị trường TPCT Việt Nam giai đoạn từ năm 2004 đến 2009, kinh nghiệm phát triển thị trường TPCT số nước để rút học kinh nghiệm cho phát triển thị trường TPCT Việt Nam; - Đề xuất giải pháp phát triển thị trường TPCT nước ta thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Trái phiếu công ty chức năng, tác động thị trường TPCT phát triển chủ thể kinh tế tham gia - Sự hình thành phát triển thị trường TPCT nước ta thời kỳ 1994-2009 Phương pháp nghiên cứu đề tài Đề tài sử dụng phương pháp hệ thống, thống kê phân tích kinh tế để tổng kết thực tiễn, lấy vấn đề lý luận làm sở cho nhận định đề xuất biện pháp, sách Kết cấu Luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, nội dung đề tài gồm ba chương: Chương 1: Một số vấn đề thị trường trái phiếu công ty Chương 2: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam giai đoạn 2004-2009 Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam thời gian tới 73 dự án lớn, có nhiều hạng mục, thiết bị sử dụng chung; hay phát hành trái phiếu dự phần, cho phép nhà đầu tư hưởng phần lợi nhuận từ công việc kinh doanh công ty phát hành;… - Phát triển nghiệp vụ phái sinh TPCT nhằm tăng tính khoản hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư tham gia thị trường này, như: Mua bán kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, repo,… 3.2.2.3 Đổi phương thức, điều kiện niêm yết giao dịch TPCT Nhằm phát triển, tăng quy mô niêm yết giao dịch TPCT TTCK, nhà nước cần có chế ràng buộc khuyến khích cơng ty thực việc niêm yết giao dịch thị trường thức, cụ thể: - Thực bắt buộc lưu ký giao dịch thị trường TPCP; trái phiếu công ty niêm yết đăng ký giao dịch; cổ phiếu trái phiếu công ty đại chúng, ngân hàng, tổ chức tài chính, CTCK - Khuyến khích đăng ký lưu ký tự nguyện thị trường OTC trái phiếu công ty chưa đủ điều kiện niêm yết giao dịch sở giao dịch chứng khoán - Nới rộng điều kiện niêm yết TPCT Trung tâm giao dịch chứng khốn, tiến tới dỡ bỏ hồn toàn giới hạn điều kiện niêm yết giao dịch TPCT hai sàn giao dịch Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Hà Nội - Áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế IOSCO khuyến nghị, gồm: Thay hệ thống mã lưu ký chữ số lên 12 chữ số; thống hóa tiêu chuẩn mẫu chứng khốn; điều chỉnh tăng tỷ trọng loại chứng khoán lưu ký điện tử (bút toán ghi sổ) Thực liên kết giao dịch toán hai thị trường vốn thị trường tiền tệ, hướng tới thống Trung tâm lưu ký, bù trừ chứng khoán cho hai sàn 74 3.2.3 Hoàn thiện điều kiện kỹ thuật 3.2.3.1 Xây dựng hệ thống lãi suất chuẩn Thị trường TPCP có vai trị quan trọng phát triển kinh tế Đây không kênh dẫn vốn hữu hiệu cho kinh tế mà cịn tạo đa dạng hố cơng cụ đầu tư thị trường vốn, cho phép nhà đầu tư có thêm lựa chọn đầu tư rủi ro Thị trường TPCP tảng cho phát triển thị trường TPCT thông qua việc cung cấp sở định giá chuẩn, tin cậy cho cơng cụ tài khác, nhờ thúc đẩy phát triển thị trường tài nói chung thị trường TPCT nói riêng Việc xây dựng đưa thị trường TPCP chuyên biệt vào hoạt động hiệu tạo điều kiện cho thị trường trái phiếu phát triển toàn diện phong phú Đồng thời hội cho TPCP mà cịn cho TPCT phủ bảo lãnh giao dịch thị trường này; tiền đề xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường TPCT Một số giải pháp trước mắt nhằm phát triển thị trường TPCP chuyên biệt xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thông qua đường cong lãi suất TPCP, cụ thể: - Tăng số lượng thành viên đấu thầu tín phiếu kho bạc, bước thực tự hóa lãi suất đấu thầu tín phiếu (bỏ lãi suất trần) để đảm bảo lãi suất tín phiếu phản ánh thực quan hệ cung – cầu vốn ngắn hạn thị trường tiền tệ; - Thực đấu thầu cạnh tranh loại TPCP phát hành mới, bãi bỏ lãi suất định nhằm xác định mức lãi suất thị trường; - Xây dựng kế hoạch phát hành TPCP theo hướng ổn định khối lượng, kỳ hạn tần suất; 75 - Duy trì giao dịch TPCP thường xuyên thị trường thứ cấp thông qua hệ thống nhà tạo lập thị trường để hình thành mức giá chuẩn thị trường đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư thực giao dịch trái phiếu; - Lựa chọn ngân hàng, tổ chức tài lớn, CTCK ngồi nước hoạt động hợp pháp Việt Nam làm thành viên đại lý cấp I cho TPCP để tham gia phiên đấu giá 3.2.3.2 Phát triển tổ chức tạo lập thị trường, tăng cầu đầu tư TPCT Việc phát triển tổ chức tạo lập thị trường tăng cầu đầu tư TPCT nhằm phát triển thị trường có vai trị đặc biệt quan trọng Để tác động, kích thích tổ chức, nhà đầu tư tham gia thị trường TPCT cần thực tốt giải pháp sau: Một là, Khai thác nguồn vốn nhàn rỗi từ công ty bảo hiểm: - Thực điều chỉnh cấu đầu tư công ty bảo hiểm (bảo hiểm nhân thọ, phi nhân thọ) theo hướng tập trung đầu tư cho thị trường vốn; giảm tỷ trọng tiền gửi vào ngân hàng, tăng tỷ trọng đầu tư vào TPCP TPCT; đảm bảo tỷ trọng đầu tư vào thị trường đạt khoảng 70-75% tổng nguồn vốn nhàn rỗi cơng ty thuộc loại hình - Tăng cường hoạt động kinh doanh chuyên nghiệp TTCK công ty bảo hiểm Thành lập công ty quản lý quỹ để quản lý nguồn vốn đầu tư từ quỹ dự phòng rủi ro bảo hiểm - Đổi chế huy động sử dụng nguồn vốn nhàn rỗi Bảo hiểm xã hội Việt Nam Tập trung nguồn vốn nhàn rỗi để đầu tư thị trường vốn; tập trung chủ yếu vào công cụ có mức sinh lời cố định như: TPCP, TPCT phủ bảo lãnh ngân hàng thương mại bảo lãnh phát hành Bảo hiểm xã hội Việt Nam trực tiếp tham gia vào thị trường với vai trò 76 thành viên đấu thầu TPCP; đồng thời nhà đầu tư thực giao dịch thị trường thứ cấp, tạo tính khoản cho trái phiếu - Điều chỉnh cấu sử dụng nguồn phí bảo hiểm tiền gửi Bảo hiểm Tiền gửi Việt Nam (DIV) vào đầu tư thị trường vốn; tập trung đầu tư vào TPCP TPCT với cấu tỷ lệ hợp lý Tuy nhiên, bên cạnh việc khuyến khích cơng ty bảo hiểm tham gia thị trường trái phiếu, để đảm bảo an toàn hoạt động nhà nước cần quy định giới hạn đầu tư vào TTCK Cụ thể: Quy định mức tối thiểu phải đầu tư vào cơng cụ có tính khoản cao, rủi ro (TPCP, TPCT phủ bảo lãnh); giới hạn mức đầu tư tối đa vào TPCT loại hình cơng ty khác Hai là, Mở rộng thu hút vốn đầu tư nước, phát triển hệ thống nhà đầu tư nước: - Khuyến khích quỹ đầu tư nước ngồi huy động vốn đầu tư vào TTCK Việt Nam Tiếp tục thực sách tự hóa tài khoản vãng lai để tạo điều kiện thu hút vốn từ nước tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nguồn thu nhập hợp pháp người không cư trú nước - Xây dựng hệ thống nhà đầu tư, nhà đầu tư có tổ chức làm nịng cốt; khuyến khích việc tham gia thị trường TPCT định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, CTCK, bảo hiểm, quỹ đầu tư,…) Tăng số lượng nâng cao chất lượng, tính chuyên nghiệp hoạt động công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư, công ty đầu tư chứng khoán,… sở xây dựng áp dụng quy tắc ứng xử thành viên thị trường TPCT Việt Nam, phù hợp với thông lệ quốc tế - Đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư, bao gồm: Quỹ dạng hợp đồng, quỹ dạng công ty, quỹ trái phiếu, quỹ hỗn hợp Tập trung phát triển quỹ 77 công chúng nhằm thu hút tiền nhàn rỗi cộng đồng dân cư để tham gia đầu tư phát triển Phát triển loại hình quỹ đầu tư mạo hiểm để đầu tư vào công cụ thị trường vốn có hệ số rủi ro cao, tập trung vào cổ phiếu TPCT công ty nhỏ vừa, chưa niêm yết chưa đăng ký giao dịch - Phát triển CTCK: Thực nâng mức vốn pháp định loại hình cơng ty nhằm đảm bảo nguồn vốn khả dụng, tăng khả toán cho khách hàng Mở rộng phạm vi tăng quy mô hoạt động tác nghiệp tự doanh; tư vấn, bảo lãnh phát hành TPCT Áp dụng đa dạng hình thức bảo lãnh phát hành TPCT theo thông lệ chung thị trường vốn quốc tế, bao gồm: Cam kết chắn; cố gắng tối đa; tồn khơng Xóa bỏ giới hạn bảo lãnh phát hành CTCK Ba là, phát triển dịch vụ thị trường: - Phát triển nghiệp vụ cho vay chứng khốn cách thí điểm thành lập cơng ty tài chứng khốn để cung cấp tín dụng hoạt động giao dịch chứng khốn, bao gồm: Cho vay mua chứng khoán, cho vay chứng khoán cung cấp kênh chiết khấu tiền mặt nhằm tăng tính khoản cho chứng khốn thị trường - Nghiên cứu, triển khai dịch vụ đầu tư nguồn tiền tạm thời nhàn rỗi, tạm thời chưa sử dụng từ phát hành trái phiếu công ty theo hướng cho phép tổ chức tài thực nghiệp vụ đầu tư ngắn hạn - Nghiên cứu, thực thí điểm việc tham gia bảo hiểm cơng ty có phát hành TPCT, tương tự hoạt động bảo hiểm tiền gửi TCTD, nhằm nâng cao tín nhiệm TPCT thị trường, thu hút nhà đầu tư cá nhân, tổ chức 78 - Nâng cao chất lượng dịch vụ cung cấp thị trường biện pháp: + Thắt chặt tiêu chuẩn, quy trình kiểm tra, sát hạch, cấp chứng hành nghề + Xây dựng ban hành hệ thống tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp hoạt động cung ứng dịch vụ tổ chức cá nhân + Xây dựng chế khuyến khích, thu hút lực lượng chuyên gia đào tạo từ nước ngồi, từ nước có thị trường tài quốc tế phát triển làm việc nước + Tăng cường quản lý, giám sát tổ chức cung ứng dịch vụ: Thiết lập hệ thống tiêu chuẩn lựa chọn, giám sát cảnh báo từ xa tổ chức loại dịch vụ cung ứng thị trường 3.2.3.3 Phát triển hạ tầng kỹ thuật, công nghệ Nhằm đáp ứng tốt yêu cầu niêm yết, giao dịch, toán TTCK thị trường TPCT, hệ thống hạ tầng kỹ thuật, công nghệ cần phải cải thiện nâng cấp theo hướng áp dụng công nghệ cao, cải tiến quy trình nghiệp vụ, cụ thể: Một là, nâng cấp hệ thống giao dịch điện tử, công bố thông tin có - Nâng cấp hệ thống giao dịch kể phần cứng phần mềm giao dịch trực tuyến, bảo đảm đáp ứng yêu cầu rút ngắn thời gian giao dịch, tăng số lần khớp lệnh, tăng số phiên giao dịch nhu cầu thực giao dịch thỏa thuận khách hàng - Tổ chức hệ thống thu thập, xử lý thông tin, liệu phát hành, giao dịch trực tuyến tiêu báo cáo phát hành TPCT để phục vụ công tác quản lý nhà nước, đồng thời cung cấp thông tin cho thị trường 79 - Thiết lập đường truyền trực tuyến, kênh viễn thông thuê riêng CTCK thành viên với Sở giao dịch chứng khoán nhằm đảm bảo tốc độ đường truyền ổn định, hạn chế xâm nhập bất hợp pháp - Thực chế công bố thông tin tự động định kỳ tức thời cho nhà đầu tư qua Web giao dịch trực tuyến - Mở rộng giao dịch trực tuyến qua Web CTCK; Xây dựng hệ thống bảo mật an toàn theo phương thức hai ba lớp cho hệ thống máy tính; sử dụng khóa bảo mật ma trận Token cho người dùng nhằm đảm bảo an toàn quản lý sử dụng tài khoản nhà đầu tư Hai là, Đảm bảo an toàn hệ thống công nghệ thông tin - Thiết lập hệ thống giao dịch dự phòng, vận hành song song với hệ thống giao dịch thức; xây dựng chế chuyển đổi tự động hệ thống gặp cố, đảm bảo hệ thống dự phịng ln sẵn sàng hoạt động - Xây dựng hệ thống lưu liệu chỗ trung tâm giao dịch, lưu liệu dự phịng cách xa hệ thống từ 30 km trở lên, nhằm hạn chế rủi ro thảm họa xảy hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán nguyên nhân khách quan như: thiên tai, bão, lụt 3.2.3.4 Thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm - Trước mắt, Chính phủ cần nghiên cứu, có chế phù hợp để chuyển Trung tâm Thơng tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước thành quan đăng ký thơng tin tín dụng cơng; đồng thời phát triển nâng cao nghiệp vụ xếp hạng tín dụng triển khai thực Đây sở, tiền đề cho việc phát triển hoạt động xếp hạng tín nhiệm Việt Nam - Trung tâm Thơng tin tín dụng tiếp tục làm đầu mối, phối hợp chặt chẽ với tổ chức xếp hạng tín nhiệm nước ngồi có uy tín, Ngân hàng Trung ương Pháp,… để nâng cao phát triển nghiệp vụ xếp hạng tín dụng cơng ty 80 nay; đồng thời xây dựng hệ thống tiêu chuẩn đánh giá xếp hạng tín nhiệm cơng ty Việt Nam Tăng cường mở rộng việc đánh giá, xếp hạng tín dụng hàng năm tất tập đoàn, tổng công ty, công ty mẹ - công ty đại chúng; phấn đấu đến năm 2015 thực phân tích xếp hạng tín dụng cơng ty hàng năm đạt 40% tổng số công ty hoạt động - Khuyến khích tổ chức tài nước liên doanh, liên kết với tổ chức thông tin nước ngồi có uy tín Standard And Poor’s, Moody’s, IFC hay Duns&Breadtreets, xây dựng thành lập từ đến hai cơng ty xếp hạng tín nhiệm, cơng ty thơng tin tín dụng tư Việt Nam 3.2.3.5 Hồn thiện đẩy mạnh hoạt động Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam thành lập từ tháng 5/2009 theo Quyết định số 830/QĐ-BNV vào hoạt động từ tháng 6/2009 Với mục tiêu thúc đẩy thị trường TPCT phát triển, Hiệp hội cần khẩn trương củng cố, ổn định tổ chức máy; nhanh chóng triển khai việc tập hợp thành viên tham gia thị trường, đồng thời phát huy tốt vai trò trung gian thành viên tham gia thị trường với quan quản lý; thúc đẩy lợi ích chung Trước mắt, Hiệp hội cần khẩn trương triển khai số nhiệm vụ sau: - Tiếp tục phối hợp với Hiệp hội thị trường trái phiếu Thái Lan Tập đoàn Tài quốc tế (IFC) tập hợp ý kiến thành viên, chuyên gia kinh tế, nhà quản lý để hoàn thiện sớm đưa áp dụng Quy tắc ứng xử thành viên thị trường trái phiếu Việt Nam - Nghiên cứu phát triển thông lệ quốc tế, xây dựng quy ước thị trường sổ tay hướng dẫn quản lý hoạt động giao dịch trái phiếu 81 - Làm đầu mối tổ chức việc đào tạo chuyên sâu cho cán bộ, nhân viên thành viên hiệp hội nghiệp vụ liên quan đến thị trường trái phiếu; tổ chức hội thảo chuyên đề nhằm trao đổi kinh nghiệm kiến thức thị trường - Tuyên truyền, đào tạo kiến thức, kinh nghiệm phát hành TPCT cho lãnh đạo, chủ công ty thành viên, công ty đại chúng, doanh nghiệp nhở vừa,… nhằm thúc đẩy nhanh hoạt động phát hành TPCT công ty - Tăng cường tổ chức hoạt động tuyên truyền, nâng cao nhận thức công chúng thị trường trái phiếu 3.2.3.6 Củng cố tổ chức hệ thống thu thập, cung cấp thông tin - Trước mắt, UBCK Nhà nước cần xây dựng tin học hóa hệ thống thu thập thông tin hoạt động phát hành TPCT theo quy định Luật Chứng khoán Sớm tổ chức cung cấp thông tin công khai hoạt động phát hành, giao dịch trái phiếu TTCK cho thành viên tham gia thị trường nhà đầu tư trong, nước - Về lâu dài, Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam có đủ lực, việc thu thập tích lũy liệu hoạt động TPCT tổ chức đảm nhiệm; đồng thời chia sẻ thơng tin với thành viên hiệp hội, cung cấp cho nhà đầu tư thị trường 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 3.3.1 Đối với Chính phủ Một là, Chính phủ ban hành Nghị định số 10/2010/NĐ-CP hoạt động thông tin tín dụng Trung tâm Thơng tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chủ trì soạn thảo, có hiệu lực từ 15/4/2010 Nhằm sớm thành lập phát triển thị trường thơng tin tín dụng tư; loại hình công ty tham gia trực tiếp vào hoạt động xếp hạng tín nhiệm cơng ty, phủ cần nghiên 82 cứu, có sách hỗ trợ loại hình công ty như: Ưu đãi thuế, cho phép cơng ty hưởng sách ưu đãi đầu tư Hai là, Nghiên cứu, sửa đổi nghị định hướng dẫn Luật Thuế thu nhập cá nhân, bổ sung thêm khoản thu nhập chịu thuế thu nhập từ kinh doanh, đầu tư trái phiếu nhằm khuyến khích nhà đầu tư tham gia vào thị trường này; đồng thời tạo công người gửi tiền vào ngân hàng Ba là, Cần đánh giá sửa đổi bổ sung số bất cập triển khai thực Nghị định số 14/2006/NĐ-CP hướng dẫn thi hành Luật Chứng khốn; nên mở “thoáng” điều kiện niêm yết giao dịch TPCT, đồng thời bổ sung quy định thực niêm yết giao dịch bắt buộc TPCT TCTD, công ty đại chúng thị trường tập trung Bốn là, thực quán việc phát hành TPCP để bù đắp bội chi ngân sách, huy động vốn đầu tư cho hạng mục cơng trình trọng điểm quốc gia nhằm phát triển thị trường TPCP, tiền đề cho việc xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường TPCT Năm là, đạo tập đồn, tổng cơng ty trực thuộc phủ thực việc phát hành trái phiếu để huy động vốn cho đầu tư, mở rộng hoạt động sản xuất, kinh doanh 3.3.2 Đối với Bộ, Ngành có liên quan 3.3.2.1 Đối với Bộ Tài chính: - Cần nghiên cứu sớm ban hành thông tư hướng dẫn đối tượng, tiêu chuẩn, điều kiện tổ chức bảo lãnh phát hành trái phiếu; - Sửa đổi, bổ sung thơng tư hướng dẫn mức tính phí giao dịch theo hướng tách riêng phí giao dịch kinh doanh chứng khốn phí giao dịch trái phiếu Trong đó, phí giao dịch kinh doanh trái phiếu phải thấp phí giao 83 dịch chứng khốn, với mức tối đa khơng q 0,01% giá trị giao dịch, tương tự với cách tính phí tốn qua NHNN - Nghiên cứu, trình phủ cho phép thực sách ưu đãi đầu tư cơng ty thơng tin tín dụng - Xây dựng đề án thành lập tổ chức thu thập cung cấp thơng tin TTCK nói chung TPCT nói riêng 3.3.2.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Nghiên cứu, xây dựng đề án trình Chính phủ chuyển Trung tâm Thơng tin tín dụng thành quan đăng ký tín dụng cơng; xây dựng nghị định tổ chức hoạt động quan đăng ký tín dụng cơng trình phủ - Chỉ đạo Trung tâm Thơng tin tín dụng tăng cường thực việc đánh giá, xếp hạng tín dụng tổng cơng ty nhà nước, tập đồn, cơng ty niêm yết, công ty đại chúng nhằm cung cấp thông tin khách quan cho thị trường, bước thiết lập nên thị trường - Hạn chế giảm dần tỷ lệ cho phép TCTD sử dụng vốn huy động ngắn hạn để đầu tư cho vay trung dài hạn nhằm khuyến khích thúc đẩy TCTD phát hành trái phiếu để phục vụ cho nhu cầu đầu tư trung dài hạn; góp phần tăng cung cho thị trường TPCT - Tổ chức thị trường giao dịch, mua bán lại trái phiếu cho TCTD (nghiệp vụ Repo) nhằm tăng tính khoản cho trái phiếu TCTD nắm giữ 3.3.3 Đối với cơng ty - Tn thủ nghiêm túc Luật Kế tốn, chế độ tài doanh nghiệp; chủ động công bố, công khai minh bạch thông tin tổ chức, hoạt động kết tài cơng ty theo quy định pháp luật, nhằm nâng cao uy tín cơng ty 84 - Cần nghiên cứu mạnh dạn tham gia huy động vốn trực tiếp thị trường TPCT có nhu cầu huy động vốn đầu tư trung dài hạn, công ty bất động sản Quan tâm đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán quản lý tài kiến thức thị trường tài chính, TTCK để hiểu rõ nắm kỹ thuật huy động vốn thị trường - Chủ động tham gia việc cung cấp thông tin đề nghị Trung tâm Thơng tin tín dụng tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế có uy tín đánh giá, xếp hạng tín dụng hàng năm làm sở cho việc cơng bố thơng tin mức tín nhiệm cơng ty thị trường, tạo điều kiện thuận lợi cho cơng ty tiếp cận thị trường tài - Các TCTD, CTCK định chế tài cần có sách chia sẻ, hỗ trợ công ty có nhu cầu tư vấn, sử dụng dịch vụ bảo lãnh phát hành kiến thức kỹ thuật phát hành, cách xác định mức lãi suất phát hành giảm phí dịch vụ KẾT LUẬN CHƯƠNG Với mục tiêu chiến lược phát triển thị trường vốn Việt Nam đến 2010 tầm nhìn 2020; từ thực trạng hoạt động thị trường TPCT Việt Nam, chương đề xuất nhóm giải pháp chủ yếu nhằm hạn chế khó khăn, vướng mắc trước mắt phát triển thị trường TPCT Đồng thời, đề xuất số giải pháp có tính lâu dài nhằm bảo đảm phát triển bền vững thị trường Thơng qua đó, đề xuất ba nhóm kiến nghị phủ, bộ, ngành có liên quan thân cơng ty nhằm thúc đẩy phát triển thị trường TPCT 85 KẾT LUẬN Đến nay, sau 16 năm TPCT lần đầu phát hành năm TTCK Việt Nam thức vào hoạt động Nhìn lại, đánh giá TTCK nói chung thị trường TPCT nói riêng có kết đáng khích lệ, đóng góp lớn vào phát triển thị trường tài Việt Nam, phát triển lớn mạnh công ty Tuy nhiên, thị trường TPCT nhỏ bé so với tiềm yêu cầu thị trường Môi trường pháp lý, môi trường kinh tế, điều kiện hạ tầng kỹ thuật bước cải thiện theo hướng thơng thống, mở rộng, tạo điều kiện cho công ty thị trường phát triển Bên cạnh đó, thị trường TPCT Việt Nam cịn có hạn chế kìm hãm hạn chế phát triển thị trường trước mắt lâu dài Việc xác định vấn đề hạn chế, cản trở phát triển thị trường đưa giải pháp hữu hiệu, giải hạn chế thực tiễn vấn đề quan trọng, cấp thiết Để thị trường TPCT phát triển an toàn, bền vững có hiệu địi hỏi phải có thời gian dài, từ 5-7 năm để giải pháp phát huy tác dụng Q trình địi hỏi phủ, bộ, ngành có liên quan phải chủ động phối kết hợp chặt chẽ, giải đồng giải pháp, bàn bạc, tháo gỡ khó khăn, tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường công ty; đặc biệt quan quản lý trực tiếp thị trường Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước UBCK Nhà nước Đồng thời cần có ủng hộ, tích cực tham gia đơng đảo công ty, nhà đầu tư tổ chức, cá nhân để thị trường ngày phát triển, mang lại lợi ích cho thân cơng ty, nhà đầu tư cho kinh tế, đáp ứng nhu cầu vốn cho chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 86 Tóm lại, thị trường TPCT phần quan trọng thiếu thị trường tài chính, TTCK Thực tế thị trường TPCT chưa phát triển cân xứng với tiềm to lớn Những giải pháp luận văn tập trung vào giải vấn đề tồn tại, hạn chế Đồng thời từ kinh nghiệm nước khu vực, để đề xuất giải pháp có tính lâu dài cho phát triển bền vững thị trường Hy vọng thời gian tới, với xu hướng phát triển TTCK, thị trường TPCT phát triển nhanh, bền vững, trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Bảo Hòa (2009), “Thị trường TPCP chuyên biệt: Tiền đề xây dựng đường cong lãi suất chuẩn”, Thời báo Ngân hàng, số 159, tr Campbell R Harvey, “Định giá trái phiếu”, www.Kinhtehoc.com Chính phủ (2007), “Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020”, Quyết định 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/8/2007 Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh (2007), “Giáo trình Thị trường chứng khốn”, NXB Lao động xã hội Fulbright (2006), “Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright 2006-2007” Hiệp hội thị trường trái phiếu Thái Lan (2009), “Dự án thị trường vốn Việt Nam”, Báo cáo khảo sát thực tế, tư vấn nghiên cứu Học viện Ngân hàng (2008), “Giáo trình Tiền tệ - Ngân hàng”, NXB Thống kê, Hà Nội Học viện Ngân hàng (2009), “Giáo trình Ngân hàng thương mại”, NXB Thống kê, Hà Nội Học viện Ngân hàng (2005), “Hoàn thiện điều kiện phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam”, Đề tài nghiên cứu khoa học, Hà Nội 10 PGS TS Nguyễn Hồng Nga, “Thị trường trái phiếu cơng ty: Thực trạng giải pháp”, Tạp chí Ngân hàng, số …, tr.… 11 Quốc hội, “Cơ sở liệu Luật Việt Nam”, www.vietlaw.gov.vn Tiếng Anh ADB, “Asian Bond Monitor 2004-2009”, www.AsiaBondonline.com ADB, “ChinaBond - Sources for GDP growth and CPI inflation forecasts for 2009”, www.AsiaBondonline.com Nguyễn Thu Hằng, “Local Bond Market Survey Report”, Capital Market Project, IFC Hà Nội, 08/2009 ThaiBMA, “Thai Bond Market Movement in 2008”, Annual Report 2008