Tổng quan về lãi suất
Khái niệm
Khi vay tín dụng, người vay phải trả thêm một khoản lãi suất ngoài số vốn vay ban đầu Lãi suất được xác định là tỷ lệ phần trăm của giá trị tăng thêm so với giá trị gốc vay Điều này có nghĩa là lãi suất chính là chi phí mà người sử dụng vốn phải trả cho chủ sở hữu vốn trong một khoảng thời gian nhất định.
Khi xem xét giá trị thời gian của tiền, đồng tiền hôm nay có giá trị lớn hơn đồng tiền ngày mai, điều này dẫn đến việc người sử dụng vốn phải trả lãi cho người sở hữu vốn Người cho vay chuyển quyền sử dụng vốn với hy vọng nhận được giá trị lớn hơn trong tương lai, từ đó cho thấy lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến hành vi đầu tư, tiêu dùng và sản xuất trong nền kinh tế Cá nhân quyết định tiêu dùng hay tiết kiệm dựa vào lãi suất, trong khi doanh nghiệp sử dụng lãi suất để xác định cách phân bổ đầu tư vào tài sản Những quyết định này không chỉ ảnh hưởng đến từng cá nhân và doanh nghiệp mà còn tác động đến tốc độ tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp của quốc gia.
Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường
1.1.2.1 Nhìn từ góc độ cung cầu quỹ cho vay a Cung, cầu quỹ cho vay
Cầu quỹ cho vay là nhu cầu vay vốn phục vụ sản xuất, kinh doanh và tiêu dùng của doanh nghiệp, hộ gia đình, chính phủ và chủ thể nước ngoài Doanh nghiệp và hộ gia đình có nhu cầu vốn nhạy cảm với lãi suất, trong khi chính phủ cần vốn để bù đắp thiếu hụt ngân sách mà không phụ thuộc vào lãi suất Nhu cầu vốn từ các chủ thể nước ngoài phản ánh sự chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia và phụ thuộc vào độ mở cửa cũng như khả năng di chuyển vốn giữa các nước.
Cung quỹ cho vay là tổng hợp vốn dùng để cho vay và kiếm lời từ các chủ thể trong xã hội, bao gồm tiền gửi tiết kiệm của hộ gia đình, nguồn vốn nhàn rỗi của doanh nghiệp như quỹ khấu hao cơ bản và lợi nhuận chưa chia, cùng với các khoản chưa sử dụng từ Ngân sách Nhà nước và nguồn vốn từ các chủ thể nước ngoài.
Cung quỹ cho vay được hình thành từ vốn dư thừa trong nền kinh tế, và mặc dù có những yếu tố biến động không phụ thuộc vào lãi suất, nhưng tổng thể cung quỹ cho vay vẫn phản ứng đồng biến với sự thay đổi của lãi suất khi các yếu tố ngoại sinh như lạm phát dự tính và của cải không thay đổi Đường biểu diễn mối quan hệ giữa lượng vốn và lãi suất có xu hướng dốc lên, cho thấy rằng khi lãi suất cao, càng nhiều người có nhu cầu cho vay Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức lãi suất.
Những nhân tố làm dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay
-Lợi tức dự tính của các cơ hội đầu tư
Khi nhu cầu đầu tư gia tăng, đường cầu quỹ cho vay sẽ dịch chuyển sang phải, dẫn đến sự tăng lên của lãi suất Ngược lại, nếu nhu cầu đầu tư giảm, lãi suất sẽ giảm theo.
Hình 1.1: Dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay
Khi đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang phải từ D D’ làm cho lãi suất tăng từ mức i lên i’
Lạm phát dự tính tăng dẫn đến lãi suất thực giảm, làm cho chi phí vay tiền giảm ở mọi mức lãi suất, từ đó nhu cầu vay tiền tăng lên và đường cầu quỹ cho vay dịch sang phải, kéo theo lãi suất tăng Ngược lại, khi lạm phát dự tính giảm, chi phí vay tiền thực tế tăng, khiến nhu cầu vay vốn giảm và đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang trái, dẫn đến lãi suất giảm.
-Tình trạng thâm hụt Ngân sách Nhà nước
Khi bội chi ngân sách nhà nước gia tăng, nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế cũng tăng theo ở tất cả các mức lãi suất Điều này dẫn đến việc đường cầu quỹ cho vay dịch chuyển sang phải, gây ra sự gia tăng lãi suất.
Những nhân tố làm dịch chuyển đường cung quỹ cho vay
-Tài sản và thu nhập
Trong nền kinh tế phát triển, thu nhập và tài sản của người dân tăng, dẫn đến khả năng cung ứng vốn vay tăng ở mọi mức lãi suất, khiến đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải và lãi suất giảm Ngược lại, khi nền kinh tế suy thoái, thu nhập giảm, khả năng cung ứng vốn cũng giảm, làm đường cung quỹ cho vay dịch sang trái và lãi suất tăng.
Hình 1.2: Dịch chuyển đường cung quỹ cho vay
-Tỷ suất lợi nhuận dự tính của công cụ nợ
Tỷ suất lợi nhuận dự tính là tỷ lệ phần trăm giữa tổng thu nhập mà nhà đầu tư nhận được sau một thời gian đầu tư và công cụ nợ, so với giá trị của khoản vốn đầu tư ban đầu.
Tỷ suất lợi nhuận dự tính chịu ảnh hưởng không chỉ bởi lãi suất của công cụ nợ mà còn bởi sự biến động lãi suất trên thị trường, đặc biệt là đối với các công cụ nợ dài hạn.
Khi lãi suất thị trường tăng, giá công cụ nợ dài hạn giảm, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận dự tính giảm, làm giảm sức hấp dẫn của công cụ nợ và nhu cầu mua của các chủ thể kinh tế Điều này dẫn đến cung quỹ cho vay giảm và lãi suất tăng Ngược lại, khi lãi suất thị trường giảm, tỷ suất lợi nhuận của công cụ nợ tăng, cung quỹ cho vay tăng, khiến lãi suất giảm.
Khi rủi ro của các công cụ nợ gia tăng do sự bất ổn về giá cả và rủi ro vỡ nợ, nhu cầu đối với các công cụ này sẽ giảm, dẫn đến việc cung quỹ cho vay giảm và lãi suất tăng Ngược lại, nếu cung quỹ cho vay tăng, lãi suất sẽ giảm do đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang bên phải.
-Tính lỏng của các công cụ đầu tư
Nếu tính lỏng của các công cụ nợ cao hơn so với các công cụ đầu tư khác, sẽ làm cho các công cụ nợ trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư, dẫn đến việc cầu về các công cụ nợ tăng lên ở mọi mức lãi suất Hệ quả là cung quỹ cho vay cũng gia tăng, khiến đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải và lãi suất giảm Ngược lại, nếu đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang trái, lãi suất sẽ tăng lên.
1.1.2.2 Nhìn từ góc độ cung - cầu tiền tệ a Cung-cầu tiền tệ
Mức cầu tiền đề cập đến lượng tiền mà doanh nghiệp, tổ chức và cá nhân cần giữ để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hiện tại và tương lai, dựa trên giá cả và các yếu tố kinh tế khác Cầu tiền xuất phát từ nhu cầu tiền tệ của các thực thể này.
M1 là mức cung tiền bao gồm tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng và tiền gửi không kỳ hạn có phát hành chứng khoán Ngân hàng Trung ương đặt ra mức cung tiền này như một mục tiêu cố định, không phụ thuộc vào các mức lãi suất khác nhau Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường cũng cần được xem xét trong bối cảnh này.
Thu nhập thực tế là thu nhập danh nghĩa đã điều chỉnh theo biến động giá Trong nền kinh tế phát triển, nhu cầu chi tiêu và giữ tiền của các chủ thể tăng, dẫn đến cầu tiền tăng ở mọi mức lãi suất và đường cầu tiền dịch chuyển sang phải, làm tăng lãi suất Ngược lại, trong thời kỳ suy thoái kinh tế, thu nhập và tài sản của người dân giảm, khiến cầu tiền giảm ở mọi mức lãi suất, đường cầu tiền dịch chuyển sang trái và lãi suất giảm.
Phân loại lãi suất
1.1.3.1 Theo giá trị thực của lãi suất
Căn cứ theo giá trị thực, lãi suất được chia thành 2 loại là lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực
Lãi suất danh nghĩa là tỷ lệ thể hiện sự tăng trưởng của tiền trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm, mà không xem xét đến sự thay đổi sức mua do lạm phát trong thời gian đó.
Lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa đã được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát, tức là lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát.
Công thức tính: ir = in – π
Trong đó: ir là lãi suất thực tế in là lãi suất danh nghĩa π là tỷ lệ lạm phát
Lãi suất sử dụng trong điều hành chính sách tiền tệ là lãi suất danh nghĩa
1.1.3.2 Căn cứ vào thời hạn tín dụng
Nhu cầu tín dụng của các chủ thể kinh tế rất đa dạng, với các khoản vay có thời hạn từ một đêm đến 30 năm Dựa vào thời hạn cấp tín dụng, các khoản vay được phân loại thành tín dụng ngắn hạn (dưới 1 năm) và tín dụng trung, dài hạn (trên 1 năm) Cùng với đó, lãi suất cũng được chia thành lãi suất ngắn hạn và lãi suất trung, dài hạn tương ứng.
Thị trường tiền tệ là nơi diễn ra giao dịch ngắn hạn các giấy tờ có giá, với lãi suất áp dụng chủ yếu là lãi suất ngắn hạn Các loại giấy tờ thường được giao dịch trong thị trường này bao gồm thương phiếu, tín phiếu kho bạc và chứng chỉ tiền gửi.
Thị trường vốn là nơi diễn ra giao dịch các giấy tờ có giá trị với thời gian trên 1 năm, do đó, lãi suất áp dụng trong thị trường này chủ yếu là lãi suất trung và dài hạn.
1.1.3.3 Căn cứ vào tính linh hoạt của lãi suất
Dựa trên tiêu chí phân loại là tính linh hoạt của lãi suất thì lãi suất được chia ra thành lãi suất cố định và lãi suất thả nổi
-Lãi suất cố định: là lãi suất được quy định cố định trong suốt thời hạn vay
Lãi suất cố định mang lại lợi ích là người vay biết trước số tiền lãi phải trả, nhưng cũng có nhược điểm là bị ràng buộc vào mức lãi suất nhất định trong một thời gian, ngay cả khi lãi suất thị trường có sự thay đổi.
Lãi suất thả nổi là loại lãi suất có khả năng thay đổi theo biến động của lãi suất thị trường trong suốt thời gian tín dụng Khi lãi suất thị trường tăng, người gửi tiền sẽ hưởng lợi, trong khi người vay sẽ phải chịu mức lãi suất cao hơn.
1.1.3.4 Căn cứ vào chủ thể tham gia quan hệ tín dụng
Lãi suất tín dụng được phân loại dựa trên chủ thể tham gia quan hệ tín dụng, bao gồm lãi suất tín dụng thương mại, lãi suất tín dụng nhà nước, lãi suất tín dụng doanh nghiệp và lãi suất tín dụng ngân hàng.
Tín dụng thương mại là mối quan hệ tín dụng giữa các nhà sản xuất và kinh doanh thông qua hình thức mua bán chịu hàng hóa Lãi suất tín dụng thương mại được áp dụng khi doanh nghiệp cho nhau vay trong giao dịch mua bán chịu hàng hóa.
Tín dụng nhà nước là mối quan hệ tín dụng giữa Nhà nước và các đối tượng trong nền kinh tế, nhằm thực hiện chức năng quản lý kinh tế-xã hội Lãi suất tín dụng nhà nước được áp dụng cho các công cụ như tín phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ và trái phiếu chính phủ quốc tế.
Tín dụng doanh nghiệp xuất hiện khi các doanh nghiệp phát hành trái phiếu để vay vốn từ công chúng Lãi suất tín dụng doanh nghiệp được xác định dựa trên lãi suất áp dụng cho các trái phiếu này.
Tín dụng ngân hàng là mối quan hệ vay mượn vốn tiền tệ giữa các ngân hàng và các chủ thể trong nền kinh tế, tuân theo nguyên tắc tín dụng Nó bao gồm tín dụng giữa các ngân hàng thương mại (NHTM), tín dụng giữa Ngân hàng Nhà nước (NHNN) và NHTM, cũng như tín dụng giữa NHTM với các đối tượng gửi và vay tiền khác Lãi suất tín dụng ngân hàng bao gồm lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất chiết khấu, tái chiết, lãi suất liên ngân hàng và lãi suất cơ bản.
Lãi suất tiền gửi ngân hàng là tỷ lệ mà các ngân hàng thương mại (NHTM) chi trả cho các khoản tiền gửi của khách hàng Mức lãi suất này biến động tùy thuộc vào loại tiền gửi (nội tệ hay ngoại tệ), hình thức tài khoản (tiền gửi thanh toán hay tiền gửi tiết kiệm), thời gian gửi và quy mô tiền gửi Thông thường, lãi suất sẽ cao hơn nếu số tiền gửi lớn và thời gian gửi dài.
Lãi suất cho vay là khoản phí mà người vay phải trả cho ngân hàng, và nó có thể thay đổi tùy thuộc vào nhiều yếu tố như loại tiền tệ, thời hạn vay, phương thức vay, mục đích sử dụng vốn, cũng như mối quan hệ giữa khách hàng và ngân hàng.
Lãi suất chiết khấu là tỷ lệ lãi suất mà ngân hàng áp dụng khi cho khách hàng vay thông qua việc chiết khấu các giấy tờ có giá (GTCG) chưa đến hạn thanh toán.
Vai trò của lãi suất trong nền kinh tế
Lãi suất là công cụ quan trọng kích thích lợi ích vật chất, thu hút tiền tiết kiệm từ các chủ thể kinh tế Tiết kiệm được định nghĩa là phần thu nhập còn lại sau khi tiêu dùng Lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến hành vi tiêu dùng và tiết kiệm, khi lãi suất cao, người dân có xu hướng để dành thu nhập để gửi tiết kiệm, nhằm mục tiêu tích lũy giá trị lớn hơn cho tương lai.
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết nền kinh tế vĩ mô, vì nó xác định chi phí sử dụng vốn cho người đi vay Khi lãi suất cao, chi phí trả lãi tăng lên, dẫn đến giảm lợi nhuận và số lượng đầu tư của doanh nghiệp Đồng thời, lãi suất cao cũng khiến người tiêu dùng có xu hướng gửi tiền tiết kiệm thay vì chi tiêu ngay, dẫn đến sự giảm sút trong tổng cầu Tổng cầu, bao gồm cầu đầu tư và cầu tiêu dùng, sẽ bị ảnh hưởng theo sự thay đổi của lãi suất.
Sự biến động lãi suất ảnh hưởng đến đầu tư và tiêu dùng, từ đó tác động gián tiếp đến nền kinh tế vĩ mô Những thay đổi này có thể dẫn đến sự điều chỉnh trong hoạt động kinh tế, ảnh hưởng đến tăng trưởng và ổn định kinh tế.
Lãi suất thấp khuyến khích đầu tư và tiêu dùng, dẫn đến sự gia tăng tổng cầu Sự gia tăng này góp phần vào việc tăng sản lượng, đẩy giá cả lên cao hơn, đồng thời làm giảm tỷ lệ thất nghiệp Ngoài ra, nội tệ có xu hướng giảm giá so với ngoại tệ.
Lãi suất cao dẫn đến việc hạn chế đầu tư và tiêu dùng, từ đó làm giảm tổng cầu, sản lượng và giá cả, gây ra tình trạng thất nghiệp gia tăng Đồng thời, nội tệ có xu hướng tăng giá so với ngoại tệ Do đó, Ngân hàng Nhà nước các nước có thể sử dụng lãi suất như một công cụ để điều tiết nền kinh tế, phù hợp với từng bối cảnh kinh tế trong từng thời kỳ.
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong việc phân phối và kích thích sử dụng vốn hiệu quả Các dự án có cùng mức độ rủi ro sẽ thu hút vốn nhanh hơn nếu lãi suất cao hơn, trong khi các dự án rủi ro cao cần đưa ra lãi suất cao hơn để thu hút đầu tư Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh lãi suất theo từng lĩnh vực và vùng miền để phân bổ vốn hợp lý Doanh nghiệp và người vay phải hoàn trả cả gốc lẫn lãi theo hợp đồng tín dụng, và việc sử dụng vốn hiệu quả là yếu tố quyết định để tạo ra lợi nhuận Nếu vốn không được sử dụng đúng cách, người vay có thể không thu được lợi nhuận, do đó, lãi suất không chỉ là công cụ tài chính mà còn là động lực thúc đẩy sản xuất và kinh doanh.
-Là công cụ đo lường tình trạng sức khỏe của nền kinh tế
Trong giai đoạn phát triển kinh tế, lãi suất thường tăng do cầu quỹ cho vay vượt trội hơn cung quỹ, trong khi trong giai đoạn suy thoái, lãi suất có xu hướng giảm Biến động lãi suất được phản ánh qua đường cong lãi suất, cho phép chúng ta đánh giá tình trạng sức khỏe của nền kinh tế.
Lãi suất hiện nay đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, giúp dự báo các biến số vĩ mô như lạm phát và tỷ suất lợi nhuận của nhà đầu tư Nghiên cứu lãi suất trong một thời kỳ cho phép dự đoán tình hình kinh tế tương lai, từ đó cung cấp cơ sở cho các quyết định đầu tư, tiêu dùng và sản xuất, kinh doanh của các chủ thể trong nền kinh tế.
-Là công cụ thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong điều hành kinh tế vĩ mô ở mọi quốc gia, từ các nước đang phát triển đến các nước phát triển Đối với nền kinh tế có thị trường tài chính chưa phát triển, lãi suất được sử dụng như một công cụ trực tiếp để ảnh hưởng đến các mục tiêu trung gian, từ đó thực hiện mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ Công cụ này thường được áp dụng qua việc ấn định lãi suất kinh doanh của ngân hàng, quy định khung lãi suất tiền gửi, lãi suất huy động, và ấn định trần lãi suất cho vay của các ngân hàng theo từng giai đoạn chính sách tiền tệ.
Trong nền kinh tế với thị trường tài chính phát triển, Ngân hàng Trung Ương sử dụng các lãi suất gián tiếp như lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn để ảnh hưởng đến lãi suất trên thị trường liên ngân hàng Sự thay đổi của lãi suất thị trường sẽ tác động trực tiếp đến các biến số kinh tế vĩ mô.
Cơ chế điều hành lãi suất của NHTW
Khái niệm
Cơ chế điều hành lãi suất của NHTW bao gồm các chính sách và giải pháp nhằm kiểm soát lãi suất trên thị trường tiền tệ Trong giai đoạn lãi suất cao, NHTW có thể áp dụng chính sách trần lãi suất tiền gửi và giảm lãi suất điều hành để hạ lãi suất xuống mức hợp lý Ngược lại, khi lãi suất thấp và lạm phát tăng, NHTW sẽ tăng lãi suất thị trường để kiềm chế lạm phát thông qua việc tăng lãi suất chủ đạo và tăng dự trữ bắt buộc.
Cơ chế lãi suất thay đổi theo từng thời kỳ và là công cụ quan trọng trong chính sách tiền tệ (CSTT) Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh lãi suất nhằm ổn định và phát triển thị trường tiền tệ, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động ngân hàng và phân bổ hiệu quả nguồn vốn trong nền kinh tế.
Mục tiêu điều hành lãi suất
Ngân hàng Trung ương thực hiện chính sách lãi suất để kiểm soát và điều chỉnh lãi suất trên thị trường tiền tệ và tín dụng theo từng giai đoạn.
Mục tiêu của chính sách lãi suất cần phải hài hòa với mục tiêu của chính sách tiền tệ và chính sách kinh tế vĩ mô, nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của nền kinh tế.
Ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu và dài hạn của chính sách tiền tệ, thường được đo lường qua tỷ lệ lạm phát của chỉ số giá tiêu dùng xã hội Việc duy trì ổn định giá cả có vai trò quan trọng trong việc định hướng phát triển kinh tế quốc gia, giúp tăng khả năng dự đoán biến động của môi trường kinh tế vĩ mô Mức lạm phát thấp và ổn định tạo ra một môi trường đầu tư vững chắc, thúc đẩy nhu cầu đầu tư và đảm bảo phân bổ hiệu quả nguồn lực xã hội, từ đó góp phần vào sự thịnh vượng kinh tế của xã hội.
Chính sách tiền tệ cần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách đảm bảo tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế, tức là tỷ lệ tăng trưởng sau khi trừ đi lạm phát Tăng trưởng không chỉ được đo bằng khối lượng mà còn phải chú trọng đến chất lượng, thể hiện qua cơ cấu kinh tế cân đối và khả năng cạnh tranh quốc tế của hàng hóa.
Chính sách tiền tệ cần chú trọng đến việc tạo ra công ăn việc làm và giảm tỷ lệ thất nghiệp, vì tình trạng thất nghiệp có thể dẫn đến gia tăng tệ nạn xã hội Việc tăng trợ cấp thất nghiệp có thể làm thay đổi cơ cấu chi tiêu ngân sách, từ đó gây ra căng thẳng cho tình trạng ngân sách.
Phương thức điều hành lãi suất của NHTW
Lãi suất là công cụ quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ, được áp dụng bởi hầu hết các Ngân hàng Trung ương trên thế giới, bao gồm Mỹ, Nhật Bản, Euro Zone, Trung Quốc, Thái Lan và Việt Nam Có hai phương thức điều hành lãi suất: trực tiếp và gián tiếp.
1.2.3.1 Phương thức điều hành lãi suất trực tiếp Điều hành lãi suất trực tiếp là NHTW quy định các mức lãi suất cụ thể cho hoạt động ngân hàng như ấn định trực tiếp lãi suất kinh doanh, quy định khung lãi suất tiền gửi, cho vay hoặc quy định trần lãi suất huy động, cho vay nhằm khống chế trực tiếp lãi suất trên thị trường nhằm thực thi mục tiêu chính sách tiền tệ
Các công cụ trực tiếp được NHTW sử dụng là:
Ngân hàng Trung ương (NHTW) xác định lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các tổ chức tín dụng (TCTD) nhằm thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn Trong bối cảnh lạm phát cao, NHTW sẽ áp dụng lãi suất cho vay thấp để kiềm chế lạm phát và hỗ trợ doanh nghiệp Điều này giúp giảm chi phí đầu vào cho các doanh nghiệp, từ đó hạ giá thành sản phẩm và thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) có khả năng ấn định khung lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay thông qua các hình thức như lãi suất sàn, lãi suất trần, hoặc mức chênh lệch giữa lãi suất cho vay bình quân và lãi suất tiền gửi bình quân Điều này yêu cầu các ngân hàng thương mại (NHTM) phải xây dựng biểu lãi suất kinh doanh phù hợp với khung lãi suất đã được quy định.
Cơ chế tác động của NHTW đối với nền kinh tế chủ yếu thông qua việc quản lý lãi suất của các TCTD, bao gồm quy định các mức lãi suất cho tiền gửi và cho vay, cũng như khung lãi suất và trần lãi suất cho vay NHTW thiết lập mức lãi suất cho vay tối đa và tiền gửi tối thiểu cho các TCTD, trong khi các TCTD có quyền tự ấn định lãi suất kinh doanh trong phạm vi cho phép Khi có sự thay đổi về kinh tế vĩ mô, NHTW sẽ xem xét điều chỉnh các mức lãi suất để đảm bảo sự phù hợp với tình hình kinh tế.
Phương thức điều hành lãi suất trực tiếp mang lại những ưu điểm và nhược điểm riêng Ưu điểm nổi bật là Ngân hàng Trung ương (NHTW) có khả năng quản lý lãi suất một cách thống nhất cho toàn bộ nền kinh tế Đặc biệt, trong các thị trường tài chính chưa phát triển, việc áp dụng phương thức này thường mang lại hiệu quả cao hơn so với phương thức điều hành gián tiếp.
Nhược điểm của phương thức điều hành này là nếu được duy trì trong thời gian dài, nó sẽ dẫn đến việc thị trường bị méo mó, làm cho lãi suất không được hình thành dựa trên quy luật cung - cầu, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả sử dụng vốn.
Trong các nền kinh tế phát triển, lãi suất đang dần được tự do hóa, dẫn đến xu hướng giảm thiểu sự quản lý trực tiếp từ các cơ quan chức năng.
1.2.3.2 Phương thức điều hành lãi suất gián tiếp Điều hành lãi suất gián tiếp là việc NHTW tác dụng vào cung cầu tiền tệ, tín dụng bằng các hoạt động theo nguyên tắc thị trường để đạt được mục tiêu điều hành lãi suất thị trường mong đợi, trên cơ sở đó đạt được mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ
Nguyên tắc điều hành lãi suất của NHTW chỉ công bố mức lãi suất cho vay tái chiết khấu và cầm cố giấy tờ có giá đối với các TCTD Mức lãi suất tiền gửi và cho vay cụ thể sẽ được các TCTD xác định dựa trên chi phí kinh doanh, khẩu vị rủi ro và tính cạnh tranh trên thị trường.
Lãi suất điều hành của Ngân hàng Trung Ương
Lãi suất huy động và cho vay của TCTD đối với nền kinh tế
Lãi suất điều hành của Ngân hàng Trung Ương
Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng
Lãi suất huy động và cho vay của TCTD đối với nền kinh tế
Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng hai công cụ gián tiếp quan trọng trong điều hành chính sách tiền tệ là lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu là mức lãi suất ngắn hạn áp dụng khi các tổ chức tín dụng (TCTD) chiết khấu các giấy tờ có giá, trong khi lãi suất tái cấp vốn được sử dụng khi NHTW cung cấp vốn ngắn hạn và các phương tiện thanh toán cho TCTD.
Cơ chế tác động của NHTW đối với lãi suất cho vay của các TCTD thông qua tái cấp vốn như chiết khấu và tái chiết khấu giúp quản lý lãi suất một cách gián tiếp Khi NHTW điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn, điều này ảnh hưởng đến lãi suất thị trường liên ngân hàng và lãi suất cho vay của các TCTD Trong bối cảnh lạm phát cao, NHTW thường tăng lãi suất điều hành để kiểm soát lạm phát và ổn định giá trị đồng tiền, dẫn đến chi phí huy động vốn của TCTD tăng và kéo theo lãi suất cho vay tăng Phương thức điều hành lãi suất gián tiếp có ưu điểm là áp dụng rộng rãi ở nhiều nền kinh tế, cho phép lãi suất thị trường hoạt động linh hoạt dựa trên cung cầu vốn, tránh sự can thiệp chủ quan từ Nhà nước.
Nhược điểm của phương thức này là tác động gián tiếp có hiệu quả thấp và thời gian ảnh hưởng chậm hơn so với việc điều hành trực tiếp, đặc biệt là ở các nền kinh tế có hệ thống tài chính chưa phát triển.
Điều hành lãi suất ở một số quốc gia và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed)
Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (Fed) đóng vai trò quan trọng như một ngân hàng trung ương, được Quốc Hội Mỹ ủy quyền để điều hành chính sách tiền tệ với mục tiêu tạo việc làm tối đa, ổn định giá cả và duy trì lãi suất dài hạn hợp lý Mục tiêu ổn định giá cả được xác định với tỷ lệ lạm phát 2% trong dài hạn Để đạt được mục tiêu này, Fed thực hiện bốn nhiệm vụ chính: điều hành chính sách tiền tệ, kiểm soát tính thanh khoản của hệ thống ngân hàng với vai trò là người cho vay cuối cùng, giám sát các ngân hàng và công ty tài chính để đảm bảo an toàn và ổn định cho hệ thống tài chính, cùng với việc cung cấp các dịch vụ thanh toán cho các công ty tài chính và chính phủ.
Trước năm 1970, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) điều hành chính sách tiền tệ chủ yếu qua các công cụ truyền thống như mua bán trái phiếu chính phủ và quy định dự trữ Tuy nhiên, từ thời kỳ lạm phát gia tăng năm 1970, Fed đã chuyển sang tập trung vào việc điều chỉnh chi phí tiền tệ và tín dụng thông qua lãi suất, với lãi suất quỹ liên bang là thước đo chính Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) họp định kỳ để xác định mức lãi suất mục tiêu, bao gồm 12 thành viên từ Hội đồng Thống đốc và các thống đốc bang Mức lãi suất này dựa trên lãi suất qua đêm của các tổ chức tiền gửi, dẫn đến hình thành thị trường mua bán lại lượng dự trữ bắt buộc Khi áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng, Fed sẽ hạ thấp lãi suất này để khuyến khích vay mượn, từ đó kích thích tổng cầu trong nền kinh tế, đồng thời sẵn sàng mua vào chứng khoán kho bạc Mỹ để hỗ trợ lãi suất.
Trong điều hành chính sách lãi suất, bên cạnh lãi suất quỹ liên bang, Mỹ còn áp dụng lãi suất chiết khấu như một công cụ điều hành Lãi suất chiết khấu là mức lãi suất mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) áp dụng cho các khoản vay từ các ngân hàng thương mại và các tổ chức nhận tiền gửi khác khi họ vay từ các công cụ cho vay của ngân hàng dự trữ liên bang địa phương.
Trong điều hành lãi suất, Mỹ sử dụng lãi suất quỹ liên bang làm lãi suất sàn, vì đây là lãi suất mà Fed áp dụng cho các trung gian tài chính vay để bù đắp thiếu hụt dự trữ bắt buộc Mặc dù số tiền này được ghi vào tài khoản của trung gian tài chính, nhưng họ không thể rút ra ngay cả khi phá sản, do đó Fed không lo mất tiền Khi một trung gian tài chính vay từ ngân hàng khác, họ phải chuyển tiền từ tài khoản của mình sang tài khoản đối tác tại Fed, làm cho rủi ro của tổ chức cho vay cao hơn, dẫn đến lãi suất liên ngân hàng cao hơn lãi suất quỹ liên bang Lãi suất chiết khấu được xác định là lãi suất cao nhất để ngăn chặn việc các tổ chức tài chính đổ xô đi vay chiết khấu Fed sử dụng các công cụ khác như nghiệp vụ thị trường mở để tác động đến lãi suất liên ngân hàng, giữ cho lãi suất này nằm trong khoảng từ lãi suất quỹ liên bang đến lãi suất chiết khấu.
Hình 1.3: Diễn biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang 2007-2015 Đơn vị: %
Cuộc khủng hoảng tài chính ngân hàng Mỹ từ năm 2007 đến 2009, khởi nguồn từ khủng hoảng tín dụng bất động sản, đã gây ra những tác động nghiêm trọng đến nền kinh tế Sau khi bong bóng bất động sản vỡ vào năm 2005, thị trường tài chính rơi vào khủng hoảng thanh khoản, dẫn đến việc nhiều tổ chức tín dụng phá sản vào quý 3 năm 2007 Niềm tin của nhà đầu tư sụt giảm mạnh, khiến người dân rút tiền tiết kiệm khỏi ngân hàng, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản Để ứng phó, chính phủ Mỹ đã ban hành các chính sách hỗ trợ thanh khoản, trong đó Fed liên tục hạ lãi suất và bơm tiền vào nền kinh tế Từ quý 3/2007 đến đầu quý 2/2008, Fed đã hạ lãi suất liên ngân hàng từ 5.25% xuống 0.25% vào tháng 12/2008 và thực hiện các gói nới lỏng định lượng QE từ 12/2008 đến 10/2014, bơm tổng cộng 4.400 tỷ USD vào thị trường Đến nay, nền kinh tế Mỹ đã có dấu hiệu hồi phục với tỷ lệ lạm phát dưới 2% và tỷ lệ thất nghiệp khoảng 5,8%, thấp nhất trong 6 năm qua.
Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT)
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (BOT) chính thức hoạt động từ ngày 10/12/1942, với vai trò và trách nhiệm được quy định tại Bộ Luật Ngân hàng Trung ương B.E.2485, đã được sửa đổi vào năm 2008 Kể từ tháng 5/2000, BOT áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, tập trung vào mục tiêu kiểm soát lạm phát Mục tiêu chính của chính sách tiền tệ là ổn định giá cả, nhằm kiềm chế lạm phát ở mức thấp và ổn định, trong khi hỗ trợ tăng trưởng kinh tế chỉ là nhiệm vụ thứ yếu Hàng năm, BOT công bố mức lạm phát mục tiêu cụ thể để thông báo đến công chúng.
Công cụ chính sách mà Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT) sử dụng để điều tiết lạm phát và ổn định giá cả là lãi suất mua lại song phương 1 ngày, hay còn gọi là lãi suất chính sách Lãi suất này áp dụng cho các hợp đồng mua lại trên thị trường tiền tệ giữa BOT và các tổ chức tín dụng, nhằm cung cấp tín hiệu rõ ràng và minh bạch về chính sách tiền tệ Sau khi quyết định lãi suất chính sách, BOT thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở trong cùng ngày để điều chỉnh lãi suất về mức mong muốn, đồng thời duy trì thanh khoản trên thị trường tiền tệ nhất quán với lãi suất này.
Sự thay đổi lãi suất chính sách hoặc lượng tiền cung ứng tác động đến năm kênh truyền dẫn chính: lãi suất thị trường, tín dụng ngân hàng, giá tài sản, tỷ giá và kỳ vọng Những yếu tố này làm thay đổi tổng cầu hàng hóa và dịch vụ tại Thái Lan, ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả trong nước và dẫn đến biến động lạm phát.
Hình 1.4: Diễn biến lãi suất chính sách của Thái Lan 2011-2015 Đơn vị: %
Lãi suất chính sách là công cụ quan trọng nhất trong việc quản lý chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (BOT), được công bố công khai để làm tín hiệu cho chính sách và định hướng thị trường.
Năm 2011, NHTW Thái Lan đã tăng lãi suất từ 2,25% lên 3,5% để kiềm chế lạm phát do giá cả hàng hóa leo thang Tuy nhiên, kinh tế Thái Lan suy giảm nghiêm trọng vào cuối năm 2011 và đầu năm 2012 do ảnh hưởng của lũ lụt Để phục hồi nền kinh tế, NHTW đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, cắt giảm lãi suất và hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD Dù giảm lãi suất, kinh tế Thái Lan vẫn không khôi phục mà còn có dấu hiệu tăng trưởng thấp hơn Đến đầu năm 2015, lãi suất chính sách đã giảm xuống mức thấp nhất trong 6 năm qua là 1,5%/năm để tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng, với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế năm 2015 đạt 3,8-4%.
Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBC)
Theo Luật Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, nhiệm vụ của Ngân hàng Trung ương (PBC) bao gồm: hoạch định và thực hiện chính sách tiền tệ, phát hành đồng Nhân dân tệ (NDT) cùng giám sát lưu thông tiền tệ, giám sát hoạt động trên thị trường liên ngân hàng và thị trường trái phiếu ngân hàng, cũng như giám sát ngoại hối và thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian và mục tiêu cuối cùng của PBC thay đổi theo từng giai đoạn của nền kinh tế, phản ánh sự điều chỉnh linh hoạt trong chiến lược phát triển Cụ thể, PBC xác định các mục tiêu khác nhau để phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại và hướng tới sự phát triển bền vững.
Mục tiêu hoạt động của PBC đã trải qua những thay đổi quan trọng từ năm 1979 đến nay Trong giai đoạn 1979-1997, PBC tập trung chuyển đổi từ kế hoạch tín dụng sang tiền cơ sở, nhằm tác động đến mức cung tiền như một mục tiêu trung gian Tuy nhiên, sau một thời gian, PBC nhận thấy rằng chỉ riêng tiền cơ sở (MB) không đủ để ảnh hưởng hiệu quả đến mức cung tiền Kể từ năm 1998, mục tiêu hoạt động của PBC đã được mở rộng bao gồm ba yếu tố chính: tiền cơ sở, dự trữ vượt mức và lãi suất trên thị trường tiền tệ.
Trước năm 1978, mục tiêu trung gian của Ngân hàng Trung ương (PBC) là kiểm soát lượng tiền mặt trong lưu thông và thiết lập trần tín dụng cho các ngân hàng thương mại nhà nước Điều này nhằm phát triển kinh tế và đảm bảo nguồn cung trong nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung thông qua các công cụ trực tiếp Từ năm 1979 trở đi, mục tiêu này đã có sự điều chỉnh để phù hợp với tình hình kinh tế mới.
Năm 1997, PBC đã chuyển từ kế hoạch tín dụng sang việc công bố chỉ tiêu cung tiền hàng tháng, đánh dấu bước chuyển sang công cụ gián tiếp trong nền kinh tế thị trường Từ tháng 1/1998, PBC đã bãi bỏ chỉ tiêu trần tín dụng và chính thức thiết lập chỉ tiêu mức cung tiền như một mục tiêu trung gian cho chính sách tiền tệ.
Trước năm 1978, mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ (CSTT) tập trung vào phát triển kinh tế và đảm bảo nguồn cung hàng hóa, dịch vụ trong bối cảnh nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung Từ năm 1979 đến 1992, trong giai đoạn chuyển đổi, CSTT phải song hành giữa cơ chế kế hoạch và thị trường, với mục tiêu phát triển kinh tế và duy trì ổn định giá cả Kể từ năm 1993, khi nền kinh tế chuyển sang mô hình thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, CSTT tập trung vào duy trì sự ổn định giá trị đồng tiền và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Các công cụ chính sách tiền tệ của PBC
Cũng giống như NHNN Việt Nam, PBC sử dụng các công cụ: (1) Dự trữ bắt buộc, (2) Thị trường mở; (3) Tái chiết khấu; (4) Tái cấp vốn; (5) Lãi suất;
Tỷ giá đóng vai trò quan trọng trong việc thực hiện chính sách tiền tệ Trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế, các công cụ chính sách tiền tệ đang dần chuyển từ hình thức trực tiếp sang gián tiếp.
Công cụ lãi suất đóng vai trò quan trọng trong việc cải cách hệ thống tài chính của Trung Quốc Để thực hiện hiệu quả chính sách điều hành lãi suất, NHTW cần xây dựng một hệ thống lãi suất vững mạnh, cải thiện cơ chế hoạt động và tăng cường định hướng lãi suất thị trường Cải cách lãi suất tại Trung Quốc diễn ra theo hướng thị trường, với việc tự do hóa lãi suất được thực hiện từng bước thông qua việc tự do hóa lãi suất trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất thị trường trái phiếu, và lãi suất huy động cũng như cho vay của các TCTD đối với nền kinh tế.
Từ năm 1996, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng đã được tự do hóa, cho phép các hoạt động cho vay liên ngân hàng diễn ra qua một mạng lưới thống nhất Lãi suất thị trường liên ngân hàng được xác định tự do, dựa trên quan hệ cung cầu vốn, mang lại tính linh hoạt và hiệu quả cho các giao dịch tài chính.
Việc tự do hóa lãi suất trái phiếu được Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBC) coi là một bước tiến quan trọng trong cải cách lãi suất toàn diện, đồng thời khẳng định vai trò thiết yếu của thị trường trái phiếu trong hệ thống tài chính.
Tự do hóa lãi suất cho vay và lãi suất huy động:
Trung Quốc đang áp dụng cơ chế trần lãi suất tiền gửi và sàn lãi suất cho vay nhằm ngăn chặn cạnh tranh không lành mạnh giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính Các mức lãi suất này được điều chỉnh linh hoạt để duy trì sự cân bằng trong và ngoài nước Quản lý sàn lãi suất cho vay tập trung vào hai mục tiêu chính: hạn chế hạ thấp lãi suất để kiểm soát tăng trưởng tín dụng khi nền kinh tế phát triển quá nóng và ngăn chặn cạnh tranh không lành mạnh giữa các tổ chức tín dụng lớn và nhỏ Đồng thời, việc áp dụng trần lãi suất huy động cũng nhằm mục đích giữ lãi suất tiền gửi ở mức hợp lý để không làm hạn chế tiêu dùng và tránh tình trạng dư cung, cũng như hạn chế sự dịch chuyển vốn giữa các ngân hàng thương mại.
Ngân hàng Trung ương Trung Quốc hiện đang điều hành chính sách lãi suất thông qua hai loại lãi suất chính: lãi suất cho vay chuẩn và lãi suất tiền gửi chuẩn cho kỳ hạn 1 năm.
Hình 1.5: Diễn biến lãi suất cho vay chuẩn của Trung Quốc 2011-3/2015 Đơn vị: %
Trong những tháng đầu năm 2011, lạm phát tại Trung Quốc đã vượt mức 4% mà Chính phủ quy định, đạt 4,9% vào tháng 2 Để đối phó với lạm phát gia tăng, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã liên tục tăng lãi suất trong nửa đầu năm 2011, dẫn đến sự giảm lạm phát từ tháng 8 cùng năm Tuy nhiên, từ cuối tháng 11, kinh tế Trung Quốc bắt đầu có dấu hiệu tăng trưởng chậm lại, buộc NHTW phải thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng từ giữa năm 2012 Lãi suất cho vay chuẩn đã được điều chỉnh giảm từ 6,5% xuống còn 5,35%/năm, giúp giảm chi phí đầu vào cho doanh nghiệp và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
Trong điều hành chính sách tiền tệ, các ngân hàng trung ương cần xác định mục tiêu dài hạn là ổn định giá cả và linh hoạt điều chỉnh lãi suất để phù hợp với sự biến động của nền kinh tế Để chống suy giảm kinh tế và kích thích đầu tư, nhiều ngân hàng trung ương đã thực hiện chính sách nới lỏng bằng cách giảm lãi suất nhằm thúc đẩy tiêu dùng và tăng cường hoạt động thương mại toàn cầu Tuy nhiên, sau giai đoạn này, các nền kinh tế thường phải đối mặt với nguy cơ tái lạm phát, buộc họ phải chấm dứt chính sách nới lỏng và tăng lãi suất chủ đạo một cách thận trọng Việt Nam cần cân nhắc kỹ lưỡng trong quá trình phục hồi kinh tế, tránh việc nới lỏng thêm khi mà lạm phát tiềm ẩn vẫn còn, đồng thời đảm bảo doanh nghiệp không rơi vào tình trạng thiếu vốn cần thiết.
Để kiềm chế lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, chính sách lãi suất cần được Ngân hàng Trung ương điều hành một cách chủ động và linh hoạt, theo sát diễn biến thị trường Tuy nhiên, việc duy trì lãi suất điều hành ở mức quá thấp gần 0% sẽ không hiệu quả, vì khi cần nới lỏng chính sách tiền tệ thông qua việc giảm lãi suất, Ngân hàng Trung ương sẽ không thể thực hiện được.
Ngân hàng Trung ương của Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan chỉ sử dụng 1 đến 2 loại lãi suất điều hành trong chính sách tiền tệ, giúp thống nhất việc thực hiện chính sách lãi suất Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho các chủ thể trong nền kinh tế áp dụng, trái ngược với việc ban hành nhiều loại lãi suất điều hành như ở Việt Nam hiện nay.
Lãi suất, được xem là giá cả của vốn tín dụng, được xác định bởi mối quan hệ cung cầu vốn vay trên thị trường tài chính Ngoài ra, lãi suất còn bị ảnh hưởng bởi quan hệ cung cầu tiền tệ Những biến động của lãi suất thực có tác động trực tiếp đến quyết định tiêu dùng của cá nhân và các quyết định đầu tư của doanh nghiệp.
Lãi suất ổn định là yếu tố then chốt để thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng kinh tế Các biện pháp cắt giảm cung tiền hoặc bơm thêm tiền vào lưu thông của Ngân hàng Trung ương sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất trên thị trường tài chính.
Cơ chế lãi suất của Ngân hàng Trung ương (NHTW) có thể được thực hiện thông qua can thiệp trực tiếp hoặc tự do hóa lãi suất Dù theo hướng nào, NHTW vẫn cần can thiệp khi lãi suất trên thị trường tài chính tiền tệ (TTTT) biến động mạnh để quản lý nền kinh tế, hướng tới mục tiêu tăng trưởng ổn định Lãi suất thấp luôn đóng vai trò quan trọng trong việc kích thích nền kinh tế phục hồi sau giai đoạn suy thoái.
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2014
Khung điều hành chính sách tiền tệ giai đoạn 2011-2014
2.1.1 Mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ
Theo Luật NHNN 1997, chính sách tiền tệ quốc gia là một phần của chính sách kinh tế - tài chính nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát và thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội Ngân hàng Nhà nước sẽ thực hiện chính sách tiền tệ đa mục tiêu, bao gồm ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế và đảm bảo công ăn việc làm Trong dài hạn, các mục tiêu này có thể thống nhất, nhưng trong ngắn hạn, chúng thường mâu thuẫn và không thể đạt được đồng thời.
Từ năm 2000-2011, NHNN gặp khó khăn trong việc kiểm soát lạm phát, với giai đoạn 2000-2003 lạm phát thực tế thấp hơn mục tiêu, trong khi từ 2004-2011, lạm phát thực tế vượt xa mục tiêu của Chính phủ Sự khó khăn này không chỉ nằm ở mức độ lạm phát mà còn ở khả năng đo lường và kiểm soát các yếu tố vĩ mô Sự chênh lệch lớn giữa tỷ lệ lạm phát mục tiêu và thực tế đã gây ra rủi ro về đồng tiền mất giá, tạo ra thách thức cho NHNN trong việc điều hành chính sách tiền tệ một cách hiệu quả.
Hiệu ứng kỳ vọng của thị trường
Luật NHNN 2010, có hiệu lực từ năm 2011, đã xác định rõ ràng mục tiêu chính của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng tiền thông qua chỉ tiêu lạm phát Cụ thể, theo khoản 1, điều 3, Luật NHNN 2010, chính sách tiền tệ quốc gia bao gồm các quyết định của cơ quan nhà nước có thẩm quyền nhằm đạt được mục tiêu này Tuy nhiên, thực tế cho thấy Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vẫn thực hiện chính sách tiền tệ đa mục tiêu.
NHNN đã xác định tốc độ tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng hàng năm là mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ Tuy nhiên, từ cuối năm 2011 đến nay, bên cạnh việc tập trung vào tăng trưởng cung tiền, NHNN còn chú trọng đến mục tiêu lãi suất thị trường.
* Tổng phương tiện thanh toán (M2)
Từ năm 1996, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã áp dụng chỉ tiêu “Tổng phương tiện thanh toán (M2)” như một mục tiêu trung gian trong chính sách tiền tệ Dựa trên tỷ lệ tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ lạm phát và sự biến động của vòng quay tiền tệ, NHNN xác định nhu cầu tiền tệ dự kiến cho nền kinh tế Mức cung tiền cần điều chỉnh phù hợp với sự thay đổi của cầu tiền để đảm bảo ổn định kinh tế.
* Tăng trưởng tín dụng đối với nền kinh tế
Ngoài chỉ tiêu tổng phương tiện thanh toán M2, NHNN Việt Nam còn xác định chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng là mục tiêu trung gian trong điều hành chính sách tiền tệ Tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp vốn cho phát triển, đổi mới cơ cấu kinh tế, nâng cao tiềm lực tài chính và tăng cường năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) kiểm soát tăng trưởng tín dụng thông qua việc đề ra chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng hàng năm cho toàn hệ thống, áp dụng trước năm 2012 Kể từ năm 2012, NHNN giao chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng riêng cho từng tổ chức tín dụng (TCTD), phân loại theo ba nhóm khác nhau.
* Mục tiêu trung gian hướng vào giảm lãi suất thị trường (năm 2012 đến nay)
Kể từ năm 2012, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã tập trung vào mục tiêu lãi suất thị trường bên cạnh việc theo dõi cung tiền M2 và tăng trưởng tín dụng Từ tháng 3 năm 2012 đến nay, NHNN đã chủ động điều chỉnh lãi suất chủ đạo nhằm hạ thấp lãi suất thị trường về mức hợp lý.
Kể từ năm 1995, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chủ yếu tập trung vào việc điều tiết lượng tiền cơ sở MB tăng thêm, phù hợp với các mục tiêu đã được Chính phủ phê duyệt hàng năm, bao gồm mua ngoại tệ, tái cấp vốn cho các ngân hàng thương mại và các mục đích khác Lựa chọn này là hợp lý về mặt lý thuyết, khi mục tiêu trung gian được xác định là mức cung tiền M2 và tăng trưởng tín dụng.
Khối lượng tiền cơ sở MB hàng năm tăng thêm được xác định dựa trên tốc độ tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán M2, phù hợp với dự báo tăng trưởng GDP, chỉ số lạm phát và hệ số tạo tiền Sau khi được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, NHNN sẽ áp dụng các công cụ chính sách tiền tệ để kiểm soát và điều hành lượng tiền cơ sở tăng thêm trong phạm vi đã được phê duyệt.
2.1.2 Công cụ của chính sách tiền tệ
2.1.2.1 Công cụ trực tiếp Đây là công cụ tác động trực tiếp và khối lượng tiền trong lưu thông hoặc các mức lãi suất Loại công cụ này được sử dụng dưới các hình thức: quy định hạn mức tín dụng, khống chế trực tiếp lãi suất tiền gửi – lãi suất cho vay (ấn định lãi suất), khống chế trực tiếp tỷ giá mua – bán ngoại tệ của các ngân hàng (ấn định tỷ giá)
Quy định hạn mức tín dụng: NHTW giới hạn mức dư nợ tối đa của các
TCTD cấp tín dụng cho nền kinh tế dựa trên mức dư nợ quy định cho từng ngân hàng, phụ thuộc vào đặc điểm kinh doanh như cơ cấu khách hàng và mức rủi ro Định hướng cơ cấu kinh tế tổng thể và nhu cầu tài trợ cho các đối tượng chính sách cũng là yếu tố quan trọng Mọi hoạt động tín dụng phải nằm trong tổng dư nợ dự tính của nền kinh tế trong khoảng thời gian nhất định.
Công cụ này thường được áp dụng trong bối cảnh lạm phát cao để kiểm soát tín dụng một cách trực tiếp và nhanh chóng Tuy nhiên, hiệu quả của nó không cao do tính thiếu linh hoạt, có thể dẫn đến việc tăng lãi suất hoặc giảm khả năng cạnh tranh của các ngân hàng thương mại Đồng thời, Ngân hàng Trung ương (NHTW) quy định tỷ giá giao dịch ngoại tệ của các tổ chức tín dụng (TCTD) trong từng thời kỳ, hoặc cho phép các TCTD tự ấn định tỷ giá nhưng không vượt quá biên độ quy định so với tỷ giá bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ
Tỷ giá hối đoái không chỉ phản ánh sức mua của đồng nội tệ mà còn thể hiện mối quan hệ cung-cầu ngoại hối Ngân hàng Trung ương (NHTW) can thiệp vào thị trường bằng cách mua bán đồng nội tệ để duy trì tỷ giá cố định hoặc điều chỉnh tỷ giá theo mục tiêu đã đề ra Tuy nhiên, hoạt động can thiệp này có thể làm thay đổi cung tiền, gây áp lực lạm phát hoặc thiểu phát không mong muốn cho nền kinh tế Do đó, NHTW cần kết hợp với các nghiệp vụ thị trường mở để điều chỉnh lượng tiền tệ lưu thông, nhằm hấp thụ dư cung hoặc bổ sung thiếu hụt Hơn nữa, NHTW cũng quy định cụ thể lãi suất kinh doanh của các ngân hàng để ổn định thị trường tài chính.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) có vai trò quan trọng trong nền kinh tế thông qua việc quy định trần và sàn lãi suất tiền gửi cũng như lãi suất cho vay, buộc các ngân hàng phải tuân theo Khi lãi suất tiền gửi cao, nó thu hút nhiều tiền gửi, từ đó tăng nguồn vốn cho vay; ngược lại, lãi suất thấp có thể hạn chế khả năng mở rộng tín dụng Để khuyến khích đầu tư và gia tăng khối lượng cho vay, NHTW thường giảm lãi suất cho vay Tuy nhiên, khi cần hạn chế đầu tư, NHTW sẽ thiết lập mức lãi suất cao hơn.
Thực trạng điều hành lãi suất giai đoạn 2011-2014
Sau khủng hoảng tiền tệ Đông Nam Á năm 1997, kinh tế Việt Nam đã có nhiều chuyển biến tích cực với mức tăng trưởng đạt đỉnh 8,5% vào năm 2007 Tuy nhiên, từ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2009, tỷ lệ tăng trưởng bình quân của Việt Nam có xu hướng giảm so với giai đoạn trước, mặc dù vẫn duy trì sự ổn định Tăng trưởng kinh tế bình quân hàng năm từ 2011 đến nay cho thấy sự điều chỉnh cần thiết trong bối cảnh toàn cầu.
Tỷ lệ lạm phát của Việt Nam trong năm 2011 đã đạt mức cao kỷ lục 23% vào tháng 8, với tổng lạm phát cả năm là 18,64%, vượt xa mục tiêu 7% của Quốc hội Tuy nhiên, lạm phát đã được kiểm soát và giảm xuống 4,09% vào năm 2014 Chính sách tiền tệ, đặc biệt là quản lý lãi suất, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tăng trưởng kinh tế ổn định và kiểm soát lạm phát ở mức thấp hiện nay.
Hình 2.1: Diễn biến các lãi suất chỉ đạo 2011-2014 Đơn vị: %
Nguồn: NHNN Quan sát diễn biến các lãi suất điều hành của NHNN Việt Nam từ năm
Từ năm 2011 đến 2014, xu hướng biến động lãi suất tại Việt Nam được chia thành hai giai đoạn chính: giai đoạn thắt chặt chính sách tiền tệ từ 2011 đến tháng 3/2012, trong đó Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều chỉnh tăng đồng loạt các lãi suất điều hành; và giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ từ tháng 3/2012 đến 2014, với việc điều chỉnh giảm linh hoạt các lãi suất chỉ đạo như tái chiết khấu, tái cấp vốn, lãi suất cho vay qua đêm và trần lãi suất tiền gửi Bài nghiên cứu này sẽ làm rõ thực trạng điều hành lãi suất tại Việt Nam trong hai giai đoạn này.
2.3.1.1 Bối cảnh kinh tế xã hội
Sau giai đoạn suy thoái kinh tế toàn cầu, các chính sách kích cầu và hỗ trợ lãi suất được thực hiện vào năm 2008 và 2009 đã dần đi đến hồi kết Năm 2010 đánh dấu sự chuyển mình trong nền kinh tế, khi các quốc gia bắt đầu điều chỉnh các biện pháp nhằm thúc đẩy tăng trưởng bền vững và ổn định.
2010, nền kinh tế Việt Nam bắt đầu phải đi theo quỹ đạo thực sự của nó, các
Lãi suất TCK và TCV có ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Việt Nam, buộc họ phải tự chủ động thay vì phụ thuộc vào chính sách của Nhà nước Năm 2010, Việt Nam ghi nhận tăng trưởng kinh tế đạt 6,78%, vượt chỉ tiêu 6,5%, cho thấy sự phục hồi sau khủng hoảng tài chính 2008 Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát năm 2010 đã tăng cao, tạo ra thách thức cho nền kinh tế.
2 chữ số (dự kiến chỉ là 7%) đã làm cho những nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mất đi nhiều ý nghĩa
Năm 2011, bất ổn kinh tế vĩ mô và biến động phức tạp của thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục gây khó khăn cho quá trình phục hồi kinh tế thế giới Kinh tế trong nước đối mặt với lạm phát cao, nhập siêu lớn, và tình trạng đô la hóa, cùng với những diễn biến phức tạp ở một số lĩnh vực tài chính như bất động sản và chứng khoán Để giải quyết những khó khăn này và thực hiện Nghị quyết số 51/2010/QH12 về phát triển kinh tế - xã hội, Chính phủ đã chỉ đạo các Bộ, Ngành, đặc biệt là ngành ngân hàng, tập trung vào việc kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội Ngày 24/02/2011, Chính phủ ban hành Nghị quyết 11/NQ-CP với mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới 7%, giảm lãi suất thị trường, kiểm soát tăng trưởng tín dụng dưới 20%, và điều chỉnh cơ cấu tín dụng để tập trung vốn cho sản xuất, giảm tỷ trọng dư nợ cho vay phi sản xuất xuống 16%.
2.3.1.2 Lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu
Mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ hiện nay là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội theo Nghị quyết 11 của Chính phủ Để đạt được mục tiêu này, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều chỉnh tăng lãi suất chủ đạo từ đầu năm 2011, với 5 lần tăng liên tiếp, đưa lãi suất tái chiết khấu từ 7%/năm lên 13%/năm và lãi suất tái cấp vốn từ 9%/năm lên 15%/năm.
Hình 2.2: Diễn biến lãi suất TCK, lãi suất TCV (2011 – 3/2012) Đơn vị: %
Trong giai đoạn đầu năm 2011, lãi suất thị trường tăng cao, nhưng đến cuối quý 1, NHNN mới điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn Sau các điều chỉnh này, lãi suất cho vay bình quân đạt đỉnh 20%/năm vào tháng 11/2011, chủ yếu do lạm phát cao và thanh khoản thiếu hụt ở các TCTD, gây áp lực lên lãi suất liên ngân hàng Thêm vào đó, suy thoái kinh tế toàn cầu ảnh hưởng đến sản xuất và tiêu dùng trong nước, trong khi tăng trưởng kinh tế gặp khó khăn do mất cân đối giữa sản xuất, tiêu dùng và hàng tồn kho, cùng với sự sụt giảm nhanh chóng của giá chứng khoán và bất động sản, dẫn đến nợ nần chồng chất giữa các doanh nghiệp lớn.
Lãi suất TCK Lãi suất TCV Lãi suất cho vay bình quân
Hình 2.3: Lãi suất liên ngân hàng và lãi suất điều hành của NHNN 2008-2013 Đơn vị: %
Trong năm 2011, lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh và duy trì ở mức cao, phản ánh chính sách tiền tệ thắt chặt của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Sự biến động này cho thấy nhiều ngân hàng đang gặp khó khăn về thanh khoản và huy động vốn trên thị trường.
Sự biến động lãi suất huy động được giải thích bởi cơ chế lãi suất và mối liên hệ giữa các dòng vốn trong hệ thống Khi lãi suất huy động tối đa là 14%/năm, các ngân hàng nhỏ gặp khó khăn trong việc huy động vốn, dẫn đến việc phải vay liên ngân hàng với lãi suất cao Ngược lại, các ngân hàng lớn dễ dàng huy động vốn từ dân cư và có thể tái chiết khấu giấy tờ có giá với lãi suất 13%/năm, sau đó cho vay lãi suất cao trên liên ngân hàng để thu lợi Thực tế này phản ánh xu hướng đầu tư vào trái phiếu, cầm cố trái phiếu để tái chiết khấu với lãi suất thấp và cho vay lãi suất cao Sau khi tăng lãi suất TCV lên 15% và lãi suất bù trừ qua đêm lên 16%, NHNN không còn hỗ trợ vốn giá rẻ cho các ngân hàng quản lý thanh khoản kém, mà áp dụng lãi suất phạt Do đó, các ngân hàng thanh khoản yếu phải tìm kiếm nguồn hỗ trợ từ thị trường liên ngân hàng, làm tăng cầu vốn và tạo áp lực tăng lãi suất.
Trong điều hành chính sách lãi suất, lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành khung lãi suất cho lãi suất liên ngân hàng Tuy nhiên, trong giai đoạn 2011-3/2012, lãi suất liên ngân hàng luôn cao hơn lãi suất tái cấp vốn Điều này cho thấy, mặc dù lãi suất liên ngân hàng đã phản ứng với các biện pháp thắt chặt và nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước, nhưng mối liên hệ giữa lãi suất chỉ đạo và lãi suất liên ngân hàng vẫn còn yếu, dẫn đến hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ chưa đạt yêu cầu cao.
2.3.1.3 Trần lãi suất huy động
Từ năm 2002, NHNN đã quản lý lãi suất dựa trên cơ chế thỏa thuận để cân bằng cung cầu tín dụng giữa ngân hàng và khách hàng Tuy nhiên, từ năm 2011, do lạm phát gia tăng, NHNN đã quay lại việc điều hành lãi suất huy động theo trần lãi suất nhằm ngăn chặn cuộc đua lãi suất giữa các NHTM cổ phần nhỏ Vào đầu năm 2011, thông tư 02/2011/TT-NHNN quy định lãi suất huy động tối đa bằng đồng Việt Nam là 14%/năm, nhưng tỷ lệ lạm phát trong quý II và III năm 2011 đã lên tới 19.37% và 22.53%, dẫn đến lãi suất thực âm Điều này khiến người dân chuyển sang đầu tư vào vàng và ngoại tệ, trong khi doanh nghiệp gặp khó khăn trong vay vốn Các ngân hàng thương mại đã “phá rào” lãi suất, huy động vốn với lãi suất bình quân khoảng 17-18%/năm và lãi suất cho vay VND thực tế khoảng 18.74%, đặc biệt lãi suất cho vay lĩnh vực phi sản xuất đã lên đến 25%, trong khi lãi suất huy động USD ở mức 3-3.5%/năm, vượt mức quy định.
Hình 2.4: Diễn biến lãi suất cho vay, lãi suất huy động và trần lãi suất tiền gửi
Nguồn: NHNN Việt Nam Diễn biến lãi suất thị trường giữa năm 2011 cho thấy hiệu quả của quy định trần lãi suất tiền gửi không cao, khi NHNN không kiểm soát được lãi suất của các ngân hàng từ tháng 5 đến tháng 10/2011 Tình trạng này đã làm khó khăn thêm cho doanh nghiệp trong việc tiếp cận vốn Để khắc phục, ngay sau cuộc họp toàn ngành ngày 7/9/2011, Thống đốc NHNN đã chỉ đạo các TCTD thực hiện nghiêm cơ chế và mức trần lãi suất huy động.
Lãi suất cho vay Lãi suất tiền gửi Trần lãi suất huy động
Hiện nay, các ngân hàng Việt Nam đã áp dụng trần lãi suất huy động và giảm lãi suất cho vay xuống còn 17-19%/năm, kèm theo thông điệp giám sát và chế tài xử lý nghiêm đối với các vi phạm Vào ngày 12/10/2011, Hiệp hội các Ngân hàng Việt Nam đã tổ chức họp với 23 đơn vị tham gia, đồng ý ký cam kết thực hiện nghiêm túc trần lãi suất tiền gửi VND theo thông tư 30, bao gồm các quy định về thời gian gửi và kỳ hạn.
Lãi suất hiện tại là 6% cho thời gian dưới 1 tháng và 14% cho thời gian trên 1 tháng, với phương thức trả lãi cuối kỳ được áp dụng cho tất cả các hình thức khác Việc quản lý lãi suất thị trường thông qua công cụ trực tiếp không mang lại hiệu quả ngay lập tức mà có độ trễ khoảng 5 tháng Tuy nhiên, nếu Ngân hàng Nhà nước áp dụng các chế tài nghiêm ngặt đối với các tổ chức tín dụng không tuân thủ quy định, công cụ lãi suất trực tiếp có thể phát huy hiệu quả sớm hơn, góp phần ổn định lãi suất thị trường như giai đoạn cuối năm 2011 và đầu năm 2012.
Đánh giá hiệu quả điều hành lãi suất giai đoạn 2011 – 2014
Trong giai đoạn 2011-2014, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều hành lãi suất một cách linh hoạt và chủ động, phù hợp với diễn biến thị trường Điều này đã góp phần quan trọng trong việc kiểm soát lạm phát cao năm 2011 và hỗ trợ doanh nghiệp trong sản xuất kinh doanh, duy trì lạm phát ở mức dưới mục tiêu trong các năm 2012-2014.
Có thể đánh giá kết quả đạt được trong điều hành lãi suất thời gian qua trên các phương diện sau:
Thứ nhất là về chính sách lãi suất trần:
Mặt bằng lãi suất đã giảm mạnh từ 8-11%/năm so với giữa năm 2011, với chính sách lãi suất linh hoạt nhằm hỗ trợ sản xuất kinh doanh, đồng thời kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá cũng như thị trường ngoại hối Cụ thể, lãi suất huy động giảm 8-11%/năm và lãi suất cho vay giảm khoảng 9%/năm, đưa lãi suất xuống thấp hơn so với giai đoạn 2005-2006.
Lãi suất cho vay của các TCTD tiếp tục giảm, với tỷ lệ dư nợ cho vay bằng VND có lãi suất trên 15%/năm chỉ còn 3,9%, giảm từ 6,3% vào cuối năm 2013 Tương tự, dư nợ có lãi suất trên 13%/năm cũng giảm xuống 10,65% từ 19,72% cuối năm 2013 Sự hình thành rõ nét của đường cong lãi suất đã giúp các TCTD huy động vốn kỳ hạn dài và ổn định hơn, giảm chênh lệch kỳ hạn giữa tài sản có và tài sản nợ, từ đó nâng cao hiệu quả phân bổ vốn trong nền kinh tế.
Thúc đẩy chu chuyển vốn giữa các vùng và lĩnh vực trong nền kinh tế là cần thiết để khuyến khích thu hút vốn vào ngân hàng, từ đó phân bổ và đầu tư hiệu quả hơn cho nhu cầu của khách hàng Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến các quyết định và mối quan hệ giữa tích lũy và tiêu dùng, cũng như tiết kiệm và đầu tư của các chủ thể trong xã hội.
Ngăn chặn tình trạng xáo trộn thị trường tiền tệ và nguy cơ mất khả năng thanh khoản của các ngân hàng thương mại, đặc biệt là các ngân hàng nhỏ yếu về thanh khoản, là rất quan trọng Điều này không chỉ đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng mà còn củng cố lòng tin của người dân đối với hệ thống tài chính.
Việc thu hẹp các kỳ hạn quy định trần lãi suất cũng đem lại các tác động tích cực:
Tổ chức tín dụng được khuyến khích tự chủ, năng động và linh hoạt hơn trong việc xác định lãi suất huy động vốn và lãi suất cho vay cho khách hàng Điều này dựa trên các quy định và định hướng điều hành của Ngân hàng Nhà nước, cùng với chiến lược kinh doanh cụ thể của từng tổ chức tín dụng.
Tạo ra sự bình đẳng trong quan hệ cung – cầu vốn giữa các tổ chức tín dụng và các chủ thể trong nền kinh tế là điều cần thiết Điều này có thể đạt được thông qua cơ chế thỏa thuận lãi suất trong quan hệ tín dụng, giúp cải thiện tính minh bạch và công bằng trong việc tiếp cận nguồn vốn.
Thứ hai là về điều hành chính sách lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, lãi suất qua đêm:
Cơ chế truyền dẫn lãi suất của NHNN đã cho thấy hiệu quả tích cực đối với hoạt động của ngân hàng thương mại, với lãi suất liên ngân hàng biến động trong khoảng giữa lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu Lãi suất huy động của các ngân hàng thương mại cũng phản ánh sự biến động theo cung - cầu, tăng giảm đồng bộ với các lãi suất điều hành của NHNN Điều này buộc các ngân hàng thương mại, đặc biệt là các ngân hàng cổ phần, phải điều chỉnh chiến lược kinh doanh để kiểm soát chặt chẽ quy mô và chất lượng tín dụng, đặc biệt trong các lĩnh vực cho vay đầu tư, chứng khoán, bất động sản và tiêu dùng.
Lãi suất chủ đạo của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không chỉ là công cụ điều tiết thị trường mà còn phản ánh chính sách tiền tệ của Chính phủ, cho thấy xu hướng "thắt chặt" hoặc "nới lỏng" tiền tệ Chỉ số này ngày càng trở nên quan trọng trong lĩnh vực tài chính, thu hút sự quan tâm từ người dân, doanh nghiệp, nhà đầu tư trong và ngoài nước, cùng các tổ chức tín dụng, giúp họ có những phản ứng nhanh nhạy và tích cực trong hoạt động đầu tư, tiết kiệm và tiêu dùng.
Ngân hàng Nhà nước công bố nhiều loại lãi suất chính thức như lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, và lãi suất cho vay qua đêm nhằm phát tín hiệu và kiểm soát lãi suất thị trường tiền tệ Mặc dù các loại lãi suất này có chức năng riêng, nhưng chúng thường chồng chéo và phức tạp, không đủ mạnh để điều tiết và dẫn dắt thị trường hiệu quả Thậm chí, lãi suất chính thức đôi khi còn bị điều chỉnh theo lãi suất thị trường.
Thứ hai, mối liên hệ giữa lãi suất thị trường và lãi suất chính thức của
NHNN hiện đang gặp khó khăn trong việc điều tiết thị trường tiền tệ, với vai trò của lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu và thị trường mở còn hạn chế Để kiểm soát tăng trưởng tín dụng và duy trì sự ổn định của lãi suất thị trường, Ngân hàng Nhà nước thường phải sử dụng đồng bộ nhiều công cụ chính sách tiền tệ, bao gồm cả các biện pháp hành chính đối với các ngân hàng thương mại.
Việc điều hành và kiểm soát lãi suất thị trường của NHNN gặp khó khăn do nhiều yếu tố ngoài tầm kiểm soát, bao gồm cung cầu vốn đầu tư phát triển, năng lực tài chính yếu kém của các tổ chức tín dụng, biến động lãi suất quốc tế, tình hình hàng tồn kho của doanh nghiệp và sự phát triển nóng của thị trường tín dụng và bất động sản.
Lãi suất liên ngân hàng hiện chưa phản ánh chính xác cung cầu vốn, do mối quan hệ vay mượn chủ yếu diễn ra một chiều Trong đó, các ngân hàng thương mại nhà nước và ngân hàng thương mại cổ phần có vốn nhà nước đóng vai trò cho vay, trong khi các ngân hàng nước ngoài và ngân hàng thương mại cổ phần là bên vay.
Lãi suất tái cấp vốn có tác dụng hạn chế trong việc điều hành chính sách tiền tệ, do chính phủ kiểm soát lượng cung tiền hàng năm trong mục tiêu tín dụng, với mục tiêu chính là kiềm chế lạm phát.
Cơ chế truyền dẫn của lãi suất chính thức do Ngân hàng Nhà nước công bố đang gặp khó khăn trong việc tác động đến tiết kiệm, tiêu dùng và đầu tư, dẫn đến ảnh hưởng hạn chế đến tổng cầu và các mục tiêu kinh tế như lạm phát và tăng trưởng Lãi suất thị trường tiền tệ không nhạy cảm với lãi suất chính thức, trong khi tỷ giá hối đoái có xu hướng tăng do bị ảnh hưởng chủ yếu bởi cung cầu ngoại tệ, ít bị tác động bởi lãi suất Dù tổ chức tín dụng và dân cư có chịu ảnh hưởng từ chính sách tiền tệ, nhưng mức độ tác động vẫn còn yếu.
KIẾN NGHỊ, GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM
Định hướng phát triển kinh tế - xã hội năm 2015
3.1.1 Mục tiêu kinh tế - xã hội
Trong kế hoạch phát triển kinh tế-xã hội 2015, Quốc hội nhấn mạnh mục tiêu tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô và tháo gỡ khó khăn cho sản xuất, kinh doanh Kế hoạch cũng tập trung vào việc thực hiện các đột phá chiến lược, tái cơ cấu nền kinh tế, chuyển đổi mô hình tăng trưởng, nâng cao hiệu quả và năng lực cạnh tranh, với mục tiêu đạt mức tăng trưởng cao hơn năm 2014.
Năm 2015, các chỉ tiêu kinh tế chủ yếu bao gồm: phấn đấu GDP tăng khoảng 6,2%, kim ngạch xuất khẩu tăng 10%, tỷ lệ nhập siêu so với xuất khẩu khoảng 5%, CPI tăng khoảng 5%, tổng vốn đầu tư phát triển đạt 30-32% GDP, giảm tỷ lệ hộ nghèo từ 1,7-2% và giảm 4% ở các huyện nghèo, cùng với việc tạo việc làm cho khoảng 1,6 triệu lao động.
Chính phủ yêu cầu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chủ trì điều hành chính sách tiền tệ một cách chủ động và linh hoạt, đặc biệt trong việc quản lý lãi suất và tỷ giá Đồng thời, cần tăng cường thanh kiểm tra, giám sát hoạt động của các tổ chức tín dụng để đảm bảo an toàn cho hệ thống Mục tiêu là giảm tỷ lệ nợ xấu xuống dưới 3% vào cuối năm 2015.
Cần tăng cường tái cơ cấu doanh nghiệp Nhà nước và thị trường chứng khoán theo định hướng đã đề ra, nhằm phát triển bền vững thị trường chứng khoán, thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước, hỗ trợ cổ phần hóa và xử lý nợ xấu Đồng thời, cần đổi mới cơ chế tự chủ cho các đơn vị sự nghiệp công lập.
3.1.2 Định hướng điều hành chính sách tiền tệ
Năm 2015, NHNN sẽ điều hành chính sách tiền tệ một cách chủ động và linh hoạt nhằm kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng hợp lý, đồng thời đảm bảo an toàn thanh khoản cho các TCTD Các công cụ lãi suất và tỷ giá sẽ được điều chỉnh phù hợp với diễn biến kinh tế, tập trung vào việc khắc phục tình trạng đô la hóa và vàng hóa NHNN cũng sẽ mở rộng tín dụng song song với việc kiểm soát chất lượng, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn tín dụng, và triển khai các chương trình tín dụng gắn với chính sách ngành Đồng thời, NHNN sẽ đẩy nhanh xử lý nợ xấu và cơ cấu lại các TCTD theo lộ trình đã được phê duyệt, tăng cường phối hợp với các chính sách vĩ mô khác.
NHNN dự báo rằng tăng trưởng tín dụng năm 2015 sẽ đạt từ 13-15%, cao hơn so với dự báo ban đầu là 12-14% vào cuối năm 2014 Bên cạnh đó, tổng phương tiện thanh toán cũng được kỳ vọng tăng từ 16-18%.
Giải pháp nâng cao hiệu quả điều hành chính sách lãi suất
3.2.1 Giải pháp về cơ chế lãi suất
Chính sách lãi suất đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ, giúp kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô, đồng thời hỗ trợ doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh Tuy nhiên, cơ chế điều hành lãi suất hiện tại vẫn còn nhiều hạn chế Để cải thiện tình hình, cần áp dụng một số giải pháp nhằm hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất.
Ngân hàng Nhà nước cần hình thành cơ chế kiểm soát lãi suất thị trường thông qua các loại lãi suất điều hành như lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất liên ngân hàng Điều này sẽ giúp đảm bảo rằng lãi suất thị trường được hình thành dựa trên quan hệ cung – cầu về vốn tín dụng Khi các loại lãi suất này được hoàn thiện, thị trường tiền tệ sẽ hoạt động thường xuyên và thông suốt hơn, nâng cao hiệu quả của các nghiệp vụ thị trường mở và thị trường liên ngân hàng.
NHNN cần có kế hoạch dỡ bỏ trần lãi suất huy động hoặc điều chỉnh thường xuyên hơn để giảm khoảng cách giữa lãi suất huy động chính thức và lãi suất cho vay thực tế, nhằm cân đối cung-cầu và đảm bảo tính thanh khoản cho ngân hàng Chính sách trần lãi suất đã giúp giảm lãi suất và ổn định thị trường tiền tệ, nhưng không thể duy trì lâu dài vì sẽ gây méo mó thị trường và lãi suất không phản ánh đúng quan hệ cung-cầu.
Thứ ba: NHNN cần hoàn thiện cơ chế cho vay thỏa thuận Từ tháng
Vào tháng 6 năm 2002, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã áp dụng cơ chế lãi suất thỏa thuận, xóa bỏ biên độ khống chế lãi suất cho vay, cho phép các tổ chức tín dụng và khách hàng tự thỏa thuận lãi suất Tuy nhiên, từ đó đến nay, NHNN đã áp dụng một số biện pháp hành chính nhằm đạt được các mục tiêu khác nhau của chính sách tiền tệ Mặc dù các công cụ này đã giúp kiểm soát lạm phát và hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn, nhưng cũng đã để lại những hệ quả đáng kể Việc quy định mức lãi suất giống nhau cho các ngân hàng với mức rủi ro khác nhau đã khiến các ngân hàng thương mại cổ phần nhỏ gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn Sự khó khăn trong huy động vốn cùng với chính sách tiền tệ thắt chặt của NHNN đã buộc các ngân hàng này phải sử dụng nguồn vốn hạn chế.
TTLNH không chỉ phục vụ mục đích thanh khoản mà còn là nguồn vốn huy động cho vay trung và dài hạn Để giảm áp lực lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và hỗ trợ các ngân hàng thương mại huy động vốn, NHNN nên xem xét xóa bỏ trần lãi suất cho vay đối với 5 đối tượng ưu tiên khi đáp ứng đủ các yếu tố cần thiết.
3.2.2 Giải pháp về điều hành lãi suất
NHNN cần xác định mục tiêu dài hạn là ổn định giá cả, từ đó điều hành chính sách lãi suất và các công cụ khác một cách nhất quán Ổn định giá cả là mục tiêu duy nhất của chính sách tiền tệ (CSTT), với chỉ tiêu lạm phát là chỉ số phản ánh mức độ thành công của CSTT Các chính sách lãi suất cần kiên trì thực hiện mục tiêu lạm phát không chỉ trong thời kỳ lạm phát cao mà còn cả trong giai đoạn lạm phát thấp, nhằm tạo lập niềm tin cho thị trường.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và khủng hoảng nợ công châu Âu, mục tiêu ổn định hệ thống tài chính đã trở nên quan trọng bên cạnh việc ổn định giá cả Sự ổn định này không chỉ đảm bảo cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ hoạt động hiệu quả mà còn giúp duy trì tình trạng tài khóa lành mạnh Do đó, trong bối cảnh thực hiện chính sách đa mục tiêu của Ngân hàng Nhà nước hiện nay, cần xác định thứ tự ưu tiên ngắn hạn để tránh mâu thuẫn giữa các mục tiêu trong từng giai đoạn cụ thể.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần chủ động và linh hoạt trong việc can thiệp vào thị trường liên ngân hàng Việc điều hành lãi suất không nên để thị trường tăng cao trước rồi mới kiểm soát, vì điều này sẽ làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ và gây ra hậu quả cho nền kinh tế Do đó, NHNN phải điều chỉnh lãi suất một cách chủ động dựa trên các dự báo về lạm phát và mức tăng trưởng kỳ vọng.
NHNN cần phối hợp chặt chẽ với các cơ quan, bộ, ngành để điều hành lãi suất, nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp Việc chỉ giảm lãi suất mà không có biện pháp tiêu thụ hàng tồn kho lớn sẽ không giúp phục hồi sức khỏe doanh nghiệp Ngoài hỗ trợ lãi suất, các bộ, ngành cũng cần triển khai các biện pháp hỗ trợ sản xuất, kinh doanh trong nước để góp phần đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế.
3.2.3 Các giải pháp hỗ trợ
3.2.3.1 Hoàn thiện các công cụ điều hành chính sách tiền tệ tác động trực tiếp đến lãi suất
Hoàn thiện các công cụ điều hành chính sách tiền tệ như nghiệp vụ thị trường mở, cho vay tái cấp vốn, tái chiết khấu, và dự trữ bắt buộc là cần thiết để tác động trực tiếp đến lãi suất NHNN cần chủ động can thiệp trên thị trường liên ngân hàng nhằm dẫn dắt cơ chế điều hành lãi suất theo đúng hướng, đảm bảo sự ổn định và hiệu quả của thị trường tài chính.
Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) là công cụ quan trọng và hiệu quả mà Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sử dụng để điều chỉnh tình hình tài chính Trong năm 2011, việc bơm hút vốn nhanh chóng đã giúp ổn định thanh khoản cho các tổ chức tín dụng (TCTD) và thị trường liên ngân hàng NHNN cũng đã linh hoạt điều chỉnh lãi suất OMO, phối hợp với các công cụ khác để đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ (CSTT) Mức lãi suất OMO và lãi suất tín phiếu của NHNN trở thành các chỉ số tham chiếu quan trọng trên thị trường Để nâng cao hiệu quả của OMO, NHNN cần giám sát chặt chẽ hoạt động tín dụng của các ngân hàng thương mại (NHTM) và cải thiện công tác thu thập, xử lý số liệu thống kê Đồng thời, NHNN nên khuyến khích hoặc yêu cầu NHTM giữ một tỷ lệ nhất định giấy tờ có giá đủ tiêu chuẩn giao dịch trên OMO.
Dự trữ bắt buộc là công cụ hành chính quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến vốn khả dụng của ngân hàng, từ đó tác động đến lãi suất của các ngân hàng thương mại Để nâng cao hiệu quả sử dụng công cụ này và định hướng tác động đến lãi suất theo mục tiêu của Ngân hàng Nhà nước, cần cải tiến và hoàn thiện hơn nữa các biện pháp liên quan Dưới đây là một số kiến nghị giải pháp cụ thể.
Các loại tiền gửi của các tổ chức tín dụng (TCTD) bao gồm tiền gửi tiết kiệm cá nhân, tiền gửi kỳ hạn của tổ chức và tiền gửi thanh toán, đều phải tuân thủ quy định về tỷ lệ dự trữ.
Chính sách dự trữ bắt buộc cần được quy định chặt chẽ dựa trên tình hình hoạt động kinh doanh thực tế của các TCTD Các yếu tố quan trọng như tỷ lệ an toàn vốn (CAR), tỷ lệ tăng trưởng tín dụng, chất lượng tín dụng và chất lượng tài sản phải được xem xét Cụ thể, ngân hàng có tỷ lệ an toàn vốn CAR thấp sẽ phải chịu mức dự trữ bắt buộc cao hơn, trong khi ngân hàng có tỷ lệ CAR cao sẽ được áp dụng mức dự trữ thấp hơn.
Tiếp tục trả lãi cho dự trữ bắt buộc giúp giảm chi phí vốn cho các TCTD Đồng thời, việc ngừng trả lãi hoặc giảm lãi suất cho dự trữ bắt buộc khi cần thiết sẽ tạo ra tác động mạnh mẽ lên lãi suất thị trường.
3.2.3.2 Tạo lập một hệ thống thị trường thống nhất nhằm tăng sự gắn kết, đảm bảo sựlan truyền giữa các mức lãi suất
Một số kiến nghị với Chính phủ và các Bộ, Ngành liên quan
3.3.1 Nâng cao tính độc lập của NHNN Việt Nam
Tính độc lập của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam được thể hiện qua ba khía cạnh chính: độc lập về nhân sự, tài chính và chính sách Tuy nhiên, mức độ độc lập của NHNN còn hạn chế cả về mặt pháp lý và thực tế Theo Luật Ngân hàng Nhà nước 2010, NHNN được xác định là cơ quan ngang Bộ của Chính phủ, điều này ảnh hưởng đáng kể đến tính độc lập của ngân hàng, thể hiện rõ ràng trong các lĩnh vực tài chính, nhân sự và chính sách.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trực thuộc chính phủ, điều này cho phép nhà nước sử dụng NHNN để tài trợ cho các khoản chi tiêu và hỗ trợ tài chính, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế khó khăn như giai đoạn 2008 – 2009 Sự phụ thuộc này cũng dẫn đến việc chính sách tiền tệ không độc lập, mà phải điều chỉnh theo chính sách tài khóa của chính phủ Để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP, NHNN đã duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, có lúc lên tới gần 60% vào năm 2007.
Mức độ độc lập về nhân sự của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bị hạn chế, vì tất cả nhân viên đều là công chức do nhà nước bổ nhiệm và nhận lương từ ngân sách Thống đốc NHNN có nhiệm kỳ 5 năm, trùng với nhiệm kỳ của chính phủ, điều này làm cho tính độc lập trong quản lý nhân sự của NHNN trở nên khó khăn.
Mức độ độc lập của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong việc xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia là rất hạn chế Theo quy định của Luật NHNN, NHNN chỉ có trách nhiệm đề xuất chính sách để Chính phủ xem xét và trình Quốc hội quyết định, do đó không có quyền quyết định cuối cùng Hơn nữa, chính sách tiền tệ còn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ Hội đồng tư vấn chính sách tài chính – tiền tệ quốc gia, mặc dù Hội đồng này chỉ có vai trò tư vấn Chính phủ có thể điều chỉnh chính sách tiền tệ mà NHNN đề xuất, và Quốc hội có quyền phủ quyết NHNN cũng có thể phải thực hiện các nhiệm vụ không phù hợp với mục tiêu chính sách tiền tệ, như tái cấp vốn cho các ngân hàng thương mại để xử lý nợ xấu của doanh nghiệp nhà nước, điều này làm giảm hiệu quả hoạt động của NHNN, đặc biệt trong việc ổn định giá trị đồng tiền.
Mức độ độc lập của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) hiện tại rất hạn chế, điều này ảnh hưởng đến tính linh hoạt trong việc thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia Sự hạn chế này có thể dẫn đến chậm trễ trong phản ứng chính sách trước các diễn biến khó lường trên thị trường tài chính - tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định của đồng tiền.
Để nâng cao hiệu quả điều hành chính sách lãi suất, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần có mức độ độc lập nhất định trong việc xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ (CSTT), đặc biệt là trong quyết định thực thi và lựa chọn công cụ điều hành Hiện tại, NHNN có mức độ độc lập tương đối với Chính phủ trong việc thực hiện CSTT Chính phủ hoặc Quốc hội sẽ quyết định mục tiêu CSTT sau khi thảo luận với NHNN, và khi quyết định được thông qua, NHNN có trách nhiệm thực hiện mục tiêu này với thẩm quyền đủ để lựa chọn các công cụ điều hành phù hợp Để tăng cường độc lập trong lựa chọn công cụ điều hành, cần đưa ra một số kiến nghị cụ thể.
Thống đốc NHNN cần được trao quyền quyết định độc lập trong việc thực thi chính sách tiền tệ (CSTT) mà không cần sự phê duyệt của Chính phủ Mặc dù Luật NHNN 2010 đã làm rõ tính độc lập của NHNN, nhưng theo khoản 4 Điều 3, việc sử dụng công cụ điều hành CSTT vẫn phải có sự đồng ý của Thủ tướng Chính phủ, điều này hạn chế khả năng lựa chọn công cụ của NHNN Để đảm bảo sự độc lập thực sự, NHNN cần được cấp quyền linh hoạt trong việc lựa chọn các công cụ điều hành CSTT, đặc biệt là quyền quyết định mức lãi suất điều hành và kiểm soát tất cả các công cụ ảnh hưởng đến mục tiêu của CSTT.
Cần thành lập một Hội đồng Chính sách Tiền tệ (CSTT) độc lập để hoạch định và thực thi chính sách theo mục tiêu đã đề ra, với trách nhiệm cao nhất về các quyết định và hành động Hội đồng này không nên có đại diện của Chính phủ để đảm bảo tính khách quan Hiện tại, hoạt động điều hành CSTT của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) được quyết định bởi Hội đồng tư vấn tài chính tiền tệ, nhưng vai trò của hội đồng này chỉ dừng lại ở việc thảo luận và tư vấn Vụ CSTT thuộc NHNN chỉ là đơn vị tham mưu cho thống đốc trong việc xây dựng chính sách và sử dụng công cụ CSTT Do đó, việc thành lập một Hội đồng CSTT riêng là cần thiết để có một cơ quan quyền lực cao nhất chịu trách nhiệm thực thi chính sách này.
3.3.2 Nâng cao năng lực cạnh tranh của hệ thống ngân hàng
Hệ thống tài chính Việt Nam chủ yếu dựa vào ngân hàng, với các tổ chức tín dụng (TCTD) là kênh cung ứng vốn chính cho nền kinh tế Hiệu quả của việc truyền dẫn lãi suất cơ bản phụ thuộc vào hoạt động của hệ thống ngân hàng, trong đó mức độ cạnh tranh quyết định khả năng di chuyển vốn giữa các tổ chức Điều này tạo ra cơ chế lan tỏa ảnh hưởng của lãi suất mục tiêu đến lãi suất thị trường Năng lực cạnh tranh của ngân hàng cũng ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của cung tín dụng trước biến động lãi suất Để nâng cao năng lực cạnh tranh, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần tăng cường vốn và giảm thiểu chênh lệch vốn trong hệ thống TCTD, đồng thời cải thiện quản trị rủi ro và giải quyết vấn đề nợ xấu.
3.3.3 Phối hợp đồng bộ các chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa quốc gia là hai yếu tố quan trọng trong hệ thống chính sách vĩ mô, đóng vai trò điều tiết nền kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa Mặc dù là hai chính sách riêng biệt, nhưng khi hoạch định và thực thi, chúng luôn hướng tới mục tiêu thúc đẩy sự tăng trưởng ổn định và bền vững của nền kinh tế.
Chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa có mối quan hệ chặt chẽ, ảnh hưởng lẫn nhau trong quá trình hoạch định và thực thi Để nâng cao hiệu quả thực thi của cả hai chính sách, cần có sự kết hợp nhịp nhàng và đồng bộ, giúp điều tiết vĩ mô nền kinh tế hiệu quả hơn và tránh xung đột lợi ích Sự phối hợp này không chỉ tăng cường hiệu quả thực thi của chính sách tiền tệ mà còn đảm bảo rằng các giải pháp tài khóa được thực hiện kịp thời và phù hợp, tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực thi chính sách tiền tệ.
Một số kiến nghị để tăng cường sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa là:
Để đảm bảo hiệu quả trong hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ và tài chính, cần thiết lập mối quan hệ liên thông thường xuyên giữa Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước Mối liên hệ này nên được thực hiện thông qua việc trao đổi thông tin, ý kiến đóng góp và tư vấn, nhằm hỗ trợ lẫn nhau Đồng thời, cần xây dựng cơ chế cung cấp thông tin giữa Ngân hàng Nhà nước và các Bộ, Ngành khác để dự báo chính xác nhu cầu vốn khả dụng và kiểm soát lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế.
Thứ hai, cần sửa đổi và bổ sung các văn bản pháp luật liên quan đến ngân sách nhà nước và Ngân hàng Nhà nước nhằm đảm bảo tính độc lập cho từng chính sách.
Ngân hàng Nhà nước cung cấp khoản vay cho ngân sách nhà nước hàng năm, nhưng phải tuân theo hạn mức cụ thể do Quốc hội quy định Hạn mức này dựa trên các mục tiêu chính của chính sách tiền tệ, bao gồm chỉ tiêu cung ứng tiền và lạm phát, và sẽ được điều chỉnh nếu có biến động mạnh trong các chỉ tiêu này.
Kỳ hạn tín phiếu kho bạc cần được thiết kế hợp lý để thúc đẩy sự phát triển của thị trường đấu thầu và thị trường mở, từ đó tạo ra điều kiện thuận lợi cho các hoạt động giao dịch hiệu quả.