(LUẬN văn THẠC sĩ) chính sách tỷ giá hối đoái trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000 2016 kinh nghiệm trung quốc và một số hàm ý cho việt nam

Đề tài nghiên cứu dựa trên cơ sở nghiên cứu những vấn đề cơ bản về hoạt động điều hành chính sách tỷ giá của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế nhằm sáng tỏ các mục tiêu:

CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG BỐI CẢNH

HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ GIAI ĐOẠN 2000-2016:

KINH NGHIỆM TRUNG QUỐC VÀ MỘT SỐ HÀM Ý

CHO VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ QUỐC TẾ CHƯƠNG TRÌNH ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU

Hà Nội – 2017

KINH NGHIỆM TRUNG QUỐC VÀ MỘT SỐ HÀM Ý

CHO VIỆT NAM

Chuyên ngành: KINH TẾ QUỐC TẾ

Mã số: 60 31 01 06

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ QUỐC TẾ

CHƯƠNG TRÌNH ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU

XÁC NHẬN CỦA

CÁN BỘ HƯỚNG DẪN

XÁC NHẬN CỦA CHỦ TỊCH HĐ CHẤM LUẬN VĂN

Hà Nội – 2017

thời gian học tập - nghiên cứu khoa học vừa qua

Tôi xin tỏ lòng kính trọng và biết ơn sâu sắc đối với cô giáo TS

Nguyễn Cẩm Nhung đã trực tiếp tận tình hướng dẫn cũng như cung cấp tài

liệu thông tin khoa học cần thiết cho luận văn này

Xin chân thành cảm ơn Lãnh đạo trường Đại học Kinh tế - Đại Học

Quốc Gia Hà Nội đã tạo điều kiện cho tôi hoàn thành tốt công việc nghiên

cứu khoa học của mình

Tôi xin chân thành cảm ơn!

4 Các đóng góp mới của đề tài 3

5 Cấu trúc luận văn 4

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 5

1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu 5

1.2 Cơ sở lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái 11

1.2.1 Tỷ giá hối đoái 11

1.2.2 Chính sách tỷ giá hối đoái 20

CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 36

2.1 Phương pháp thu thập, tổng hợp dữ liệu thứ cấp 36

2.2 Phương pháp xử lý dữ liệu, phân tích và so sánh 37

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA TRUNG QUỐC TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ GIAI ĐOẠN 2000 - 2016 39

3.1 Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000 - 2016 39

3.2 Biến động tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc giai đoạn 2000-2016 41

3.3 Lựa chọn tỷ giá hối đoái của Trung Quốc 45

4.2 Một số hàm ý cho Việt Nam 67

4.3 Kết luận 71

TÀI LIỆU THAM KHẢO 74

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

STT Ký hiệu Nguyên nghĩa

5 FDI Đầu tư trực tiếp nước ngoài

10 TGHĐ Tỷ giá hối đoái

12 PBoC Ngân hàng Trung ương Trung Quốc

13 OECD Tổ chức Hợp tác và Phát triển kinh tế

14 QFII Nhà đầu tư tổ chức ngoại đủ tiêu chuẩn

15 CSRC Uỷ ban luật chứng khoán Trung Quốc

16 TLDTBB Tỷ lệ dự trữ bắt buộc

17 WTO Tổ chức thương mại thế giới

DANH MỤC CÁC BẢNG

01 Bảng 1.1 Phân loại cơ chế tỷ giá hối đoái của IMF 13

02 Bảng 4.1 Cơ chế tỷ giá của Việt Nam giai đoạn

DANH MỤC CÁC HÌNH

1 Hình 2.1 Sơ đồ phương pháp nghiên cứu 37

2 Hình 3.1 Biến động tỷ giá CNY/USD 2000-2016 41

3 Hình 3.2 GDP Trung Quốc giai đoạn 2000-2016 50

4 Hình 3.3 Biến động lãi suấtTrung Quốc 2000-2016 53

5 Hình 3.4 Lạm phát Trung Quốc 2000-2016 54

6 Hình 3.5 Cán cân thanh toán Trung Quốc 2000-2016 56

7 Hình 3.6 Xuất khẩu của Trung Quốc giai đoạn

8 Hình 3.7 Nhập khẩu của Trung Quốc giai đoạn

9 Hình 3.8 Dự trữ ngoại hối Trung Quốc 2000-2016 62

10 Hình 4.1 Tình hình tỷ giá Việt Nam trong giai đoạn

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài:

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế quan trọng trong đời sống kinh

tế, xã hội của mỗi nước, là công cụ để đo lường giá trị giữa các đồng tiền và

do vậy có tác động như một công cụ cạnh tranh trong thương mại quốc tế, một công cụ quản lý kinh tế có ảnh hưởng mạnh mẽ tới giá cả, tới mọi hoạt động kinh tế – xã hội của nước đó Tỷ giá hối đoái vì thế cũng được coi là một công cụ kinh tế vĩ mô chủ yếu để điều tiết cán cân thương mại quốc tế theo mục tiêu đã định trước của một quốc gia Tỷ giá hối đoái có lịch sử phát triển gắn liền với sự ra đời, tồn tại và phát triển của thương mại quốc tế và quan hệ kinh tế quốc tế Nó có thể làm thay đổi vị thế và lợi ích của các nước trong quan hệ kinh tế quốc tế trong bối cảnh thế giới hiện nay

Trong những năm gần đây, Trung Quốc đã vươn lên vị trí thứ hai trong các cường quốc kinh tế thế giới, sự ảnh hưởng của nền kinh tế Trung Quốc đang lan tỏa đến từng bộ phận kinh tế toàn cầu

Năm 2001, Trung Quốc trở thành thành viên chính thức của Tổ chức thương mại thế giới (WTO), nền kinh tế Trung Quốc nói chung và hoạt động kinh tế đối ngoại nói riêng đón nhận nhiều cơ hội cũng như đối mặt với không

ít thách thức Chính sách tỷ giá của Trung Quốc trong suốt những năm sau đó

có xu hướng duy trì tỷ giá ấn định ở mức thấp nhằm làm tăng cầu hàng hóa của các quốc gia khác và chiếm được ưu thế trong hoạt động xuất khẩu Năm

2012, Quỹ tiền tệ thế giới (IMF) quan niệm rằng: “Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) hiện chỉ xem đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc bị định giá thấp hơn đôi chút

so với giá trị thực” Sự thay đổi trong quan điểm của IMF về vấn đề tỷ giá đồng Nhân dân tệ đã làm cho vấn đề mâu thuẫn của Trung Quốc đối với một

số quốc gia trở nên căng thẳng

Năm 2015, Ban giám đốc điều hành của IMF đã ban hành nghị quyết đưa đồng nhân dân tệ Trung Quốc vào rổ tiền tệ quốc tế hay còn gọi là quyền rút vốn đặc biệt (SDR), có hiệu lực từ 10/2016 Đây được xem là dấu mốc quan trọng cho nỗ lực của Trung Quốc để gây ảnh hưởng lên đời sống kinh tế thế giới Tuy nhiên theo báo cáo cuối năm 2016 của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC), đồng nhân dân tệ giảm giá mạnh, cán mốc giảm mạnh nhất trong 2 thập kỷ vừa qua Bên cạnh đó, tính đến đầu năm 2017, lượng dự trữ ngoại hối của Trung Quốc cũng giảm dưới ngưỡng 3000 tỷ USD, xuống mức thấp nhất trong vòng sáu năm trở lại đây Những sự kiện này này có ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế Trung Quốc trong hiện tại và là khởi đầu cho những chuyển biến lớn trong tương lai

Như vậy khoảng thời gian từ 2000 - 2016 đã đánh dấu rất nhiều mốc quan trọng trong lịch sử kinh tế Trung Quốc Việc nghiên cứu về tỷ giá và các chính sách tỷ giá của quốc gia trong các năm gần đây là mối quan tâm của nhiều chuyên gia trên thế giới

Hơn nữa, trong bối cảnh hội nhập toàn cầu, việc nghiên cứu tỷ giá mang ý nghĩa hết sức quan trọng trong việc điều hành chính sách của một nền kinh tế Việc nghiên cứu kinh nghiệm quản lý chính sách tỷ giá của Trung Quốc sẽ giúp cho Việt Nam có được một số bài học để tăng cường hiệu quả điều hành chính sách tỷ giá nước nhà

Xuất phát từ nhu cầu đó, đề tài “Chính sách tỷ giá hối đoái trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000-2016: Kinh nghiệm Trung Quốc và một số hàm ý cho Việt Nam” đã được lựa chọn cho nghiên cứu

trong luận văn này

2 Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu:

a Mục tiêu nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu dựa trên cơ sở nghiên cứu những vấn đề cơ bản về hoạt động điều hành chính sách tỷ giá của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế nhằm sáng tỏ các mục tiêu: Thấy rõ được bức tranh tổng thể về việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái (TGHĐ) hiện nay của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000 - 2016, để từ đó phân tích, đánh giá được chính sách điều hành chính sách của Trung Quốc trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế đã đạt được những kết quả như thế nào, còn gặp những khó khăn, hạn chế ra sao Qua đó, chỉ ra được một số hàm

ý cho Chính sách tỷ giá của Việt Nam để tăng cường hiệu quả việc điều hành chính sách tỷ giá trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế

b Nhiệm vụ nghiên cứu

Hệ thống hóa lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách điều hành tỷ giá hối đoái

Đánh giá việc điều hành chính sách tỷ giá của Trung Quốc trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế

Đưa ra một số hàm ý chính sách giúp nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tỷ giá của Việt Nam trong bối cảnh hội nhập Kinh tế quốc tế mới

3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu

a Đối tượng nghiên cứu:

Hoạt động điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế

b Phạm vi nghiên cứu:

Quá trình thực hiện điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000 - 2016

4 Các đóng góp mới của đề tài

- Đánh giá được việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trong thời gian gần đây, 2000-2016

- Đưa ra được một số hàm ý cho chính sách tỷ giá hối doái của Việt Nam

để tăng cường hiệu quả việc điều hành chính sách tỷ giá trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế

5 Cấu trúc luận văn

Chương I: Tổng quan tình hình nghiên cứu và cơ sở lý luận về chính sách

tỷ giá hối đoái Chương II: Phương pháp nghiên cứu Chương III: Thực trạng điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế giai đoạn 2000-2016

Chương IV: Một số hàm ý cho Việt Nam

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ

LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu

Tỷ giá và những chính sách liên quan là vấn đề khó khăn, phức tạp, và phụ thuộc vào hoàn cảnh cụ thể của các quốc gia trong từng thời kỳ nhất định

Nghiên cứu về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

Nhiều nghiên cứu về chính sách tỷ giá, trong đó, Paul R Krugman và Maurice Obstfeld (1996) đã cung cấp nền tảng lý thuyết cơ bản cho việc hình thành phương pháp luận nghiên cứu về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

Các giáo trình được giảng dạy ở các trường đại học trong và ngoài nước của nhiều tác giả nước điển hình như Dominick Salvatore (1998), Lucio Sarno And Mark P Taylor (2003), Ronald MacDonald (2007), Lê Văn Tư và Nguyễn Quốc Khanh (2004), Trần Ngọc Thơ và Nguyễn Ngọc Định (2005), Nguyễn Thị Phương Liên (2010), Nguyễn Văn Tiến (2011), các nghiên cứu khoa học như đề tài nghiên cứu các cấp, bài báo khoa học của các trường đại học trên toàn thế giới với các bằng chứng thực nghiệm rõ ràng, đề cập sâu đến các nội dung lý thuyết liên quan đến tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái

Nghiên cứu về cơ chế tỷ giá và lựa chọn chính sách tỷ giá hối đoái

Nghiên cứu của IMF(1997), World Economic Outlook, chỉ ra thực tế

kể từ cuối những năm 1970 có một sự sụt giảm đáng kể số lượng các nước đang phát triển duy trì một số dạng nào đó của cơ chế tỷ giá neo giữ và gia tăng số lượng lớn các nước theo đuổi cơ chế tỷ giá linh hoạt hơn

Caramazza và Aziz (1998) cho thấy 87% các nước đang phát triển có

cơ chế tỷ giá cố định vào năm 1975 nhưng tỷ lệ đó giảm xuống còn dưới 50%

vào năm 1996; trong những năm 1990 và từ đó, nhiều quốc gia lựa chọn cơ

chế tỷ giá linh hoạt hơn là cơ chế tỷ giá hối đoái cố định Các nghiên cứu này nhấn mạnh xu hướng tiến tới cơ chế tỷ giá linh hoạt của các nước đang phát triển

Nhấn mạnh được mối quan hệ liên quan giữa cơ chế tỷ giá hối đoái liên quan đến các biến số kinh tế, Rizzo (1998) khẳng định quy mô, mức độ phát triển nền kinh tế, mức độ mở cửa, sự đa dạng hóa địa lý của hoạt động ngoại thương có ý nghĩa trong việc giải thích sự lựa chọn cơ chế tỷ giá, cụ thểnghiên cứu các nước đang phát triển trong giai đoạn 1977-1995

Theo Frankel (1999), không có một chính sách tỷ giá duy nhất cho tất

cả các quốc gia cũng như không thể chỉ áp dụng một cơ chế tỷ giá cho mọi thời kỳ của một nền kinh tế Việc lựa chọn cơ chế tỷ giá còn phụ thuộc vào điều kiện kinh tế trong nước và vào khả năng quản trị hệ thống tài chính ngân hàng của quốc gia đó Ngoài ra, việc lựa chọn chính sách tỷ giá của một quốc gia còn cần phải quan tâm xem liệu quốc gia đó có thể duy trì được các mục tiêu đề ra khi tuyên bố áp dụng chính sách tỷ giá đó như đã hứa hay không

Ilker và Maria (2000) của Ngân hàng Thế giới, dựa trên thực nghiệm cũng đã tìm ra mối liên hệ giữa khủng hoảng ngân hàng và tỷ giá hối đoái, họ

đã sử dụng dữ liệu toàn diện gồm cả các nước đã và đang phát triển trong 2 thập kỷ gần đây Họ cho rằng áp dụng tỷ giá hối đoái cố định sẽ làm giảm nguy cơ khủng hoảng ngân hàng ở các nước đang phát triển Tuy nhiên, một khi khủng hoảng xảy ra các quốc gia có tỷ giá hối đoái cố định chịu tổn thất lớn hơn các quốc gia có tỷ giá hối đoái linh hoạt Những phát hiện gần đây cho thấy một quốc gia càng trưởng thành theo nghĩa hội nhập vào thị trường vốn quốc tế và phát triển hệ thống tài chính lành mạnh, càng nên lựa chọn tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn

Levy-Yeyati và Federico Sturzenegger (2003): “Chúng ta nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và phát triển kinh tế qua thí dụ của 183 nước

giai đoạn hậu Bretton Woods, sử dụng cách phân loại tỷ giá hối đoái mới - phân loại theo thực tế (de facto) dựa trên các hành vi thực tế của các biến số kinh tế vĩ mô có liên quan Ngược lại với các nghiên cứu trước đây, chúng ta phát hiện ra rằng, đối với các quốc gia đang phát triển, tỷ giá hối đoái kém linh hoạt hơn đi đôi với phát triển thấp hơn, với sản lượng đầu ra biến động lớn hơn Đối với các quốc gia công nghiệp hóa, tỷ giá không có ảnh hưởng đáng kể đến sự phát triển”

Von Hagen và Zhou (2005) tập trung vào 25 nền kinh tế chuyển đổi với

dữ liệu trong giai đoạn 1990-1999, nghiên cứu tiếp cận vấn đề dưới góc độ lý thuyết khu vực tiền tệ tối ưu truyền thống, ổn định kinh tế vĩ mô, khủng hoảng tiền tệ, tính khả thi của chính sách tỷ giá; ngoài ra cũng chỉ ra rằnglạm phát, chênh lệch lạm phát tích lũy, dự trữ ngoại hối, ổn định kinh tế vĩ mô và khả năng cam kết neo giữ tỷ giá hay thâm hụt ngân sách tác động lớn đến việc lựa chọn cơ chế tỷ giá hối đoái Tất cả các nghiên cứu này đều sử dụng số liệu của nhiều quốc gia khác nhau để chạy hồi quy các cơ chế tỷ giá hối đoái theo các biến số kinh tế khác, có tính thực nghiệm cao

Bleaney và cộng sự (2016) cho rằng khả năng luân chuyển vốn là một trong những tiêu chí đánh giá mức độ hội nhập tài chính của một quốc gia và tác động đến khả năng lựa chọn chính sách tỷ giá

Ở các nước đang phát triển, tiếp cận thấp với thị trường vốn quốc tế nên áp dụng tỷ giá cố định tương đối như neo tỷ giá Vì nó giúp đạt được lạm phát thấp hơn, tăng trưởng cao hơn và khả năng xảy ra khủng hoảng thấp hơn

Ở các nước có nền kinh tế thị trường đang chuyển đổi, tiếp cận cao hơn với dòng vốn quốc tế, thì nên áp dụng tỷ giá trung gian Bởi vì, tỷ giá cố định nếu

áp dụng ở các nước này sẽ là mầm mống gây ra khủng hoảng, mặt khác nó không giúp đạt được mức lạm phát thấp hoặc tăng trưởng cao một cách rõ ràng Trong khi đó, tỷ giá linh hoạt hoàn toàn cũng không thể áp dụng ở các

nước này, do lo ngại rằng dao động lớn trong tỷ giá hối đoái có thể gây ra thiệt hại cho nền kinh tế

Ở các nước phát triển, thả nổi hoàn toàn sẽ cho mức phát triển nhanh hơn các loại tỷ giá khác mà không phải chịu lạm phát cao Mặc dù, giá trị của

tỷ giá hối đoái linh hoạt gia tăng với sự trưởng thành về tài chính, thì ưu thế của bất kỳ loại tỷ giá nào cũng sẽ được tăng cường bởi quản lý kinh tế vĩ mô nhất quán của các quốc gia

Giữa hệ thống các nước phát triển và đang phát triển, tiêu chí lựa chọn

cơ chế tỷ giá hối đoái là khác nhau, quyết định lựa chọn chính sách tỷ giá cũng có sự khác biệt Đối với một nền kinh tế hiện đang được nhìn nhận phát triển năng động nhất thế giới như Trung Quốc, thì nghiên cứu về tỷ giá hối đoái, các mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái với các biến kinh tế vĩ mô khác và tác động của tỷ giá hối đoái tới cán cân thương mại (CCTM), tới tăng trưởng kinh tế đã thu hút nhiều sự quan tâm của các nhà nghiên cứu

Nghiên cứu về tỷ giá và chính sách tỷ giá Trung Quốc

Những nghiên cứu về nền kinh tế Trung Quốc nói chung và tỷ giá của Trung Quốc nói riêng thu hút không chỉ những giới học thuật Trung Quốc mà còn thu hút cả những nhà nghiên cứu trên toàn thế giới

Bénassy-Quéré và Lahrèche-Révil (2003) đã nghiên cứu dựa trên việc giả sử tác động của việc giảm 10% giá thực của Đồng Nhân dân tệ và kết quả xuất khẩu Trung Quốc đến các nước OECD tăng và nhập khẩu từ các nước kinh tế mới nổi Châu Á giảm nếu tỷ giá của họ không thay đổi Kamada

và Takagawa (2005) đã làm một số mô hình mô phỏng để tính toán những tác động của thay đổi tỷ giá hối đoái của Trung Quốc; họ đã chỉ ra rằng, việc nâng giá 10% sẽ tác động mạnh mẽ đến CCTM và các lĩnh vực khác Tất cả các nghiên cứu này sử dụng dữ liệu trước khi Trung Quốc là thành viên của

WTO, nêu rõ được sự tác động của chính sách tỷ giá tác động đến hoạt động thương mại của Trung Quốc

Jin (2003) ước tính các mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá hối đoái thực

và cán cân thanh toán của Trung Quốc và kết luận rằng việc tăng tỷ giá sẽ làm tăng thặng dư của cán cân thanh toán

Nguyễn Hồng Sơn (2009), Chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trước và sau khi gia nhập WTO, đã hệ thống hóa một số vấn đề lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái cũng như những tác động của nó tới nền kinh tế Nghiên cứu về chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc trước

và sau khi gia nhập WTO Tác giả cũng phân tích, đánh giá quá trình điều chỉnh chính sách tỷ giá hối đoái ở Trung Quốc, chủ yếu từ năm 1981 - 2008, đồng thời khái quát chung được về chính sách tỷ giá hối đoái của Việt Nam từ năm 1989 - 2008, và những vấn đề còn tồn tại của chính sách cải cách và điều chỉnh chính sách tỷ giá hối đoái ở Trung Quốc, và một số giải pháp nhằm hoàn thiện chính sách tỷ giá hối đoái của Việt Nam trong thời gian tới Đề tài trên cũng xác định được quan điểm lựa chọn chế độ tỷ giá, xác định quan điểm điều chỉnh, đánh giá tình hình kinh tế trước và sau khi điều chỉnh tỷ giá

Một số đề tài khác đã nghiên cứu về chính sách tỷ giá Trung Quốc:

Morris Goldstein (2004), Adjusting china's exchange; Ủy ban tổng hợp an ninh và kinh tế Trung Mỹ (2005), The China Currency Exchange Rate Problem; Đỗ Tuyết Khanh (2005), Trung Quốc sau bốn năm gia nhập WTO - Đánh giá sơ khởi vài nét chính Các đề tài đều đưa ra những cái nhìn tổng quan đến chi tiết các chính sách tỷ giá mà Trung Quốc đã áp dụng, đưa ra được các dẫn chứng bằng con số cụ thể về tác động của nó đến tổng thể nền kinh tế

Ngoài ra, có rất nhiều nghiên cứu về tỷ giá và chính sách điều hành tỷ giá của Trung Quốc, qua đó nêu được một số giải pháp điều hành chính sách

tỷ giá tại Việt Nam hiện nay như: Lê Thị Diệu Thảo (2011), đề tài nghiên cứu khoa học cấp cơ sở; tác giả này đã nghiên cứu những vấn đề chung về tỷ giá hối đoái; đồng thời, đề tài cũng rút ra được bài học về điều hành tỷ giá thông qua việc nghiên cứu kinh nghiệm của Thái Lan, Trung Quốc từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Thái Thị Kim Ngân (2012), luận văn thạc sỹ: Nâng cao hiệu quả hoạt động điều hành chính sách tỷ giá ở Việt Nam hiện nay; luận văn này đã làm rõ được một số lý luận về tỷ giá hối đoái

và chính sách điều hành tỷ giá hối đoái nói chung, đánh giá ngắn gọn về chính sách điều hành tỷ giá của Trung Quốc và Thái Lan, tiếp đó đi sâu vào đánh giá hoạt động điều hành chính sách tỷ giá của Việt Nam qua các giai đoạn từ

1989 - 2012, để qua đó đề xuất một số giải pháp cơ bản nhằm nâng cao hoạt động điều hành chính sách tỷ giá của Việt Nam Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà (2010), Lựa chọn chính sách tỷ giá trong bối cảnh phục hồi kinh tế, đã nghiên cứu và khuyến nghị việc nhanh chóng chuyển sang cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý là lựa chọn khôn ngoan cho Việt Nam, đồng thời nêu lên một số đóng góp để chính sách thả nổi có kiểm soát thực sự được phát huy tác dụng

Nhìn chung nghiên cứu về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái nói chung, tình hình tỷ giá hối đoái của Trung Quốc nói riêng và bài học điều hành chính sách tỷ giá cho Việt Nam không phải là vấn đề mới, đã có nhiều tác giả trong và ngoài nước nghiên cứu kỹ lưỡng về vấn đề này Các nghiên cứu đều chỉ ra được cơ sở lý luận chung về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái, cũng như tác động của nó Tuy nhiên vấn đề làm rõ hiệu quả và đánh giá hiệu quả của hoạt động điều hành chính sách tỷ giá của Trung Quốc cũng như Việt Nam đã cũ và chưa được cập nhật Ở đây tác giả chủ yếu tập trung vào đánh giá tác động của chính sách tỷ giá tới nền kinh tế Trung Quốc

trong thời gian gần đây và từ những kinh nghiệm đó để nêu được một số hàm

ý cho Việt Nam trong thời gian sắp tới

1.2 Cơ sở lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái 1.2.1 Tỷ giá hối đoái

1.2.1.1 Khái niệm

Karl Mark (1818-1883) là người đầu tiên nêu ra khái niệm tỷ giá hối

đoái Trong “Tư bản”(1858) ông viết: “Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh

tế lịch sử, gắn với giai đoạn phát triển sản xuất của xã hội, tính chất,cường

độ tác động của nó phụ thuộc vào trình độ phát triển thị trường và các giai đoạn cụ thể trong lưu thông tiền tệ thế giới” Đây là một khái niệm thể hiện

được phần nào tính lịch sử cũng như sự vận động của tỷ giá, tuy nhiên khái niệm trên còn khá phức tạp, mang nặng tính lý luận hơn nghiên cứu thực tế

Hiện nay có hai khái niệm về tỷ giá hối đoái được sử dụng rộng rãi và

- Mức chênh lệch lạm phát giữa các quốc gia

- Mức độ tăng hay giảm thu nhập quốc dân giữa các nước

- Mức chênh lệch lãi suất giữa các nước

- Những dự đoán về tỷ giá hối đoái

- Tình trạng cán cân thanh toán quốc tế

- Sự can thiệp của chính phủ

+ Can thiệp vào thương mại quốc tế

+ Can thiệp vào đầu tư quốc tế

+ Can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối

- Các nhân tố khác:Khủng hoảng kinh tế, xã hội, đình công,thiên tai

1.2.1.2 Các chế độ tỷ giá

Trong quá trình phát triển, các chế độ tỷ giá là đa dạng, được áp dụng thay đổi theo thời gian, phù hợp với bối cảnh xã hội và sự phát triển của nền kinh tế hiện thời

Chế độ tỷ giá hối đoái đồng giá vàng: Theo chế độ bản vị vàng, tỷ giá hối đoái được qui định căn cứ vào hàm lượng vàng của các đồng tiền Chế độ bản vị vàng là chế độ ở đó, vàng đóng vai trò là vật ngang giá chung, chỉ có tiền đúc bằng vàng hoặc dấu hiệu của nó mới có thể đổi lấy nó Theo đó, đồng tiền của các nước được đổi trực tiếp ra vàng, tỷ giá hối đoái được hình thành trên cơ sở so sánh hàm lượng vàng của các đồng tiền, sự so sánh đó được gọi

là ngang giá vàng (gold parity) Trong điều kiện kinh tế thị trường hiện đại, khi thương mại quốc tế tăng lên cùng với hoạt động đầu cơ, chế độ bản vị vàng này không đáp ứng được nhu cầu phát triển và các nước thôi áp dụng từ năm 1914

Chế độ tỷ giá cố định theo thoả ước Bretton Woods (Bản vị hối đoái vàng) công nhận đôla Mỹ (USD) là phương tiện dự trữ và thanh toán quốc tế

và có thể đổi ra vàng không hạn chế với tỷ giá 35 đôla một ounce (31,010gram) Tỷ giá giữa đồng tiền các nước thành viên được hình thành trên cơ sở so sánh đồng giá vàng giữa tiền các nước và chỉ được phép dao

động trong biên độ 1% như đã được cam kết với Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF)

Nếu vượt quá biên độ này thì ngân hàng trung ương các nước phải can thiệp vào thị trường tiền tệ bằng cách mua vào hoặc bán ra một lượng USD nhất định để ổn định lại tỷ giá Như vậy, Hiệp ước Bredtton Woods là thỏa thuận hướng tới xác lập một chế độ tỷ giá cố định Trong chế độ này, vàng vẫn đóng vai trò trung tâm để so sánh sức mua giữa các đồng tiền với nhau thông qua chiếc cầu nối là đồng USD, cho nên người ta còn gọi đây là chế độ tỷ giá ngoại hối vàng (tức là bản vị vàng- ngoại tệ) Chế độ bản vị Đôla Mỹ sụp đổ

và chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods cũng bị chấm dứt từ tháng 8 năm

1971

Theo phân loại cơ chế tỷ giá hối đoái của quỹ tiền tệ IMF công bố năm

2008, có 8 cơ chế cụ thể đang được áp dụng tại các quốc gia khác nhau, phù hợp với tình hình điều hành quản trị, điều hành chính sách tỷ giá của mỗi nước đó

Bảng 1.1: Phân loại cơ chế tỷ giá hối đoái của IMF

STT Cơ chế tỷ giá Nội dung định nghĩa theo IMF

Các nước tiêu biểu đã/đang áp dụng

01 Không dùng đồng bản địa

Không sử dụng đồng tiền bản tệ riêng Sử dụng đồng tiền của quốc gia khác

Equador,

El Savaldor

02 Neo cứng theo một đồng tiền mạnh

Cam kết bằng luậy đối với việc neo vào một đồng tiền khác theo một tỷ lệ cố định

Hồng Kông, Brunei, Bulgaria

03 Neo cố định -Với một đồng tiền

Neo tỷ giá trung tâm với đồng tiền khác theo một tỷ lệ cố định;

giao động trong biên độ hẹp

+/-Nga, Quatar, Jordan

-Với một rổ đồng tiền

1% ít nhất trong 03 tháng;

NHTW sẵn sàng can thiệp để duy trì tỷ giá này; NHTW có thể điều chỉnh tỷ giá trung tâm, nhưng không thường xuyên

04 Neo trong biên độ Neo tỷ giá trung tâm với đồng

tiền khác theo một tỷ lệ cố định, biên độ giao động lớn hơn +/-1%

Trung Quốc, Việt Nam, Iraq

(Sau 2008, Trung Quốc và Việt Nam được đánh giá đang dùng chế độ Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh)

06 Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh

Cho phép biên độ được thay đổi trên +/-1%; đồng thời tỷ giá trung tâm được điều chỉnh thường xuyên theo các chỉ số định lượng như lạm phát

Costa Rica, Azerbajan

07 Thả nổi có quản lý Tỷ giá được xác định bởi thị

trường, nghĩa là không có tỷ giá chính thức đượcc công bố;

NHTW chủ động can thiệp để

Ân Độ, Campuchia, Indonesia, Lào, Malaysia,

làm nền sự biến động của tỷ giá

Chính phủ có một mức tỷ giá mục tiêu ngầm đối với tỷ giá

Philippines, Singapore, Thái Lan

08 Thả nổi hoàn toàn Tỷ giá được xác định hoàn toàn

bởi thị trường, NHTW can thiệp

ít và không có mức tỷ giá mục tiêu

Anh, EU, Hàn Quốc, Mỹ Nhật,

Úc, New Zealand

Nguồn: http://dl.ueb.vnu.edu.vn/bitstream/1247/52/2/NC-21.pdf

Chế độ tỷ giá cố định: là chế độ tỷ giá hối đoái, trong đó NHTW buộc phải can thiệp trên thị trường ngoại hối để duy trì tỷ giá biến động xung quanh một mức tỷ giá cố định (gọi là tỷ giá trung tâm) trong một biên độ hẹp

đã được định trước Như vậy, trong chế độ tỷ giá cố định, NHTW buộc phải mua vào hay bán ra đồng nội tệ nhằm giới hạn sự biến động của tỷ giá trong biên độ đã định Chế độ tỷ giá này giảm bớt rủi ro của việc chuyển đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác do tỷ giá được cố định Tuy nhiên ngày nay

nó ít được các nước sử dụng do gây ra vấn đề phụ thuộc của CSTT vào các biến động của bên ngoài và cán cân thanh toán không thể tự động cân bằng

Hơn nữa, để tiến hành can thiệp trên thị trường ngoại hối đòi hỏi NHTW phải

có sẵn nguồn dự trữ ngoại hối dồi dào

Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn: là chế độ tỷ giá hối đoái, trong đó tỷ giá được xác định hoàn toàn tự do theo quy luật cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ sự can thiệp nào của NHTW Chế độ tỷ giá này được đánh giá là giúp cho CSTT quốc gia được độc lập, ít chịu ảnh hưởng của những biến động từ bên ngoài và cán cân thanh toán quốc tế được tự động điều chỉnh để cân bằng Tuy vậy, chế độ tỷ giá này lại gây ra sự biến động thường xuyên của tỷ giá hối đoái, khiến cho các hoạt động chuyển đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác luôn hàm chứa rủi ro

Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết: là chế độ tỷ giá hối đoái, trong đó NHTW tiến hành can thiệp trên thị trường ngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá, nhưng NHTW không cam kết duy trì một tỷ giá cố định hay biên độ dao động nào xung quanh tỷ giá trung tâm Nói cách khác, NHTW thực hiện các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ để điều tiết thị trường ngoại hối, song can thiệp của NHTW không nhằm mục đích để cố định tỷ giá như đối với chế độ tỷ giá

cố định

Sự lựa chọn cơ chế tỷ giá tại các nước là khá đa dạng, và nhiều nghiên cứu ủng hộ quan điểm cho rằng có xu hướng tiến tới cơ chế tỷ giá ngày càng linh hoạt khi các quốc gia có khả năng thích nghi tốt với những cơ hội nổi lên

từ việc hội nhập kinh tế toàn cầu ngày càng sâu rộng hơn và có những thay đổi tích cực nhất định về điều kiện kinh tế trong nước

1.2.1.3 Phân loại tỷ giá hối đoái:

Trong giao dịch ngoại hối, tín dụng và thanh toán thương mại quốc tế, các loại tỷ giá hối đoái khác nhau được hình thành và phục vụ mục đích khác nhau Một số loại tỷ giá sau đây thường được sử dụng và có mối quan hệ gắn

bó với nhau

Căn cứ vào phương tiện chuyển ngoại hối:

+ Tỷ giá điện hối (T/T Rate): là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện Tỷ giá này được yết tại các điểm giao dịch ngoại hối, trên các bảng điện và là tỷ giá cơ sở để xác định các loại tỷ giá khác

+ Tỷ giá thư hối (M/T Rate): là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư.Tỷ giá thư hối bằng tỷ giá điện hối trừ đi lại phát sinh trong thời gian chuyển thư hối

Căn cứ vào phương tiện thanh toán quốc tế:

+ Tỷ giá Séc (Cheque Rate): là tỷ giá áp dụng cho việc mua bán các loại séc ngoại tệ Tỷ giá séc thấp hơn tỷ giá điện hối Tùy thuộc vào loại séc,

có tỷ giá séc trả ngay và tỷ giá séc có kỳ hạn

+ Tỷ giá hối phiếu trả ngay (Draft Rate): là tỷ giá áp dụng cho việc mua bán các loại hối phiếu có kỳ hạn bằng ngoại tệ Tỷ giá hối cổ phiếu có kỳ hạn bằng tỷ giá điện hối trừ đi lãi phát sinh từ khi hối phiếu được phát hành đến khi hối phiếu được trả tiền Khoảng thời gian này bao gồm thời gian chuyển hối phiếu và kỳ hạn của hối phiếu

+ Tỷ giá chuyển khoản (Transfer Rate): là tỷ giá áp dụng cho việc mua bán ngoại hối mà việc chuyển trả ngoại hối được thực hiện bằng cách chuyển khoản qua ngân hàng Trong nhiều trường hợp, tỷ giá chuyển khoản có thể lớn hơn tỷ giá điện hối (nhưng thường chỉ với tỷ giá mua)

+ Tỷ giá tiền mặt (Cash Rate): là tỷ giá áp dụng cho việc mua bán ngoại hối mà việc chuyển trả ngoại hối là bằng tiền mặt

Căn cứ vào thời điểm giao dịch:

+ Tỷ giá mở cửa (Opening Rate): là tỷ giá vào đầu giờ giao dịch hay tỷ giá mua bán ngoại hối của hợp đồng giao dịch đầu tiên trong ngày Tỷ giá mở cửa của một trung tâm giao dịch cụ thể có thể là tỷ giá hợp đồng giao dịch cuối cùng của ngày giao dịch trước(tỷ giá đóng cửa của ngày giao dịch trước) hoặc tỷ giá giao dịch của trung tâm giao dịch gần nhất về địa lý đang giao dịch

+ Tỷ giá đóng cửa (Closing Rate): tỷ giá của hợp đồng giao dịch cuối cùng của ngày giao dịch

Căn cứ vào phương thức giao dịch trên thị trường:

+ Tỷ giá giao ngay (Spot Rate): Tỷ giá áp dụng cho việc mua bán ngoại

hối mà việc giao nhận ngoại hối được thực hiện trong vòng 2 ngày làm việc

kể từ ngày giao dịch

+ Tỷ giá có kỳ hạn ( Forward Rate): là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện sau một kỳ hạn theo thỏa thuận

trong hợp đồng (kỳ hạn có thể là một, 2, 3,…tháng sau) Tỷ giá có kỳ hạn do người kinh doanh tiền tệ tính toán trên cơ sở tỷ giá giao ngay và niêm yết

Tỷ giá có kỳ hạn cũng khác nhau giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán Tỷ giá mua có kỳ hạn thấ hơn tỷ giá bán có kỳ hạn và do ngân hàng niêm yết để giao dịch với khách hàng là các ngân hàng khác hoặc các doanh nghiệp, cá nhân

Như vậy, tùy thuộc vào vị trí của chủ thể trên thị trường (ngân hàng, công ty kinh doanh thương mại quốc tế) mà tỷ giá có kỳ hạn được xác định khác nhau, phục vụ cho mục đích kinh doanh, hoặc giảm thiểu rủi ro.Phước pháp xác định tỷ giá có kỳ hạn trên chỉ mới xem xét dưới góc độ tỷ giá có kỳ hạn trên chỉ mới xem xét dưới góc độ tỷ giá kỳ hạn đơn, nghĩa là người mua/

người bán không quan tâm đến chênh lệch tỷ giá mua và tỷ giá bán

Căn cứ vào ngiệp vụ mua bán ngoại tệ, có các loại tỷ giá:

+ Tỷ giá mua (BID Rate): là tỷ giá ngân hàng mua ngoại hối vào

+ Tỷ giá bán (ASK Rate): là tỷ giá ngân hàng bán ngoại hối cho khách hàng

Tại một thời điểm, tỷ giá bán bao giờ cũng lớn hơn tỷ giá mua, chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán (Spreak) là thu nhập của ngân hàng Tỷ giá mua và tỷ giá bán do ngân hàng niêm yết

Chỉ số tỷ giá danh nghĩa song phương (Nominal Bilateral Exchange Rate – NBER): chỉ số này biểu thị sự thay đổi sức mua danh nghĩa của hai đồng tiền, chưa tính đến sự biến động mức giá cả hàng hóa ở hai quốc gia

Chỉ tiêu này tăng hay giảm không có nghĩa là quốc gia đó trở nên cạnh tranh hay kém cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế Cùng với tỷ giá danh nghĩa, NBER có thể được tính toán và công bố hàng ngày

Căn cứ theo mối quan hệ giữa các đồng tiền

Chỉ số tỷ giá thực song phương (Real Bilateral Exchange Rate – RBER): là tỷ giá danh nghĩa được điều chỉnh theo mức giá tương đối giữa hai

quốc gia Chính vì vậy, chỉ số tỷ giá thực, cũng giống như tỷ giá thực, phản ánh mức giá của hàng hóa nội địa so với hàng hóa nước ngoài

Khác với NBER, RBER không được tính toán hàng ngày mà là hàng tháng, do phải căn cứ vào chỉ số giá cả từng tháng

- Chỉ số tỷ giá danh nghĩa đa phương (Nominal Effective Exchange Rate – NEER): tỷ giá danh nghĩa và thực song phương chỉ phản ánh tương quan sức mua của đồng tiền nước A so với nước B Tuy nhiên, trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu sắc, một quốc gia không chỉ thiết lập quan hệ thương mại với duy nhất một đối tác nước ngoài NEER được tính trên cơ sở bình quân có trọng số các tỷ giá danh nghĩa song phương của một đồng tiền so với các đồng tiền của các đối tác thương mại Nhìn vào chỉ tiêu này có thể thấy được mức thay đổi tương đối giá giữa một đồng tiền với đồng tiền của các đối tác so với thời điểm gốc Tuy nhiên, NEER không phản ánh thay đổi mức giá cả tương đối giữa nước quan sát với các nước trong rổ tiền

tệ Ở những quốc gia mà cơ quan thực thi CSTT còn duy trì việc công bố tỷ giá chính thức (một cách chủ quan hoặc dựa trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng), NEER là một chỉ tiêu thường xuyên được sử dụng để đánh giá tác động của chính sách tỷ giá tới diễn biến của cán cân vãng lai

- Chỉ số tỷ giá thực đa phương (Real Effective Exchange Rate – REER): chỉ số này đo lường sự thay đổi giá trị thực đồng tiền của một quốc gia so với một rổ tiền tệ của các đối tác thương mại của quốc gia đó, được tính bằng bình quân có trọng số các tỷ giá thực song phương giữa đồng tiền của quốc gia đó và đồng tiền của các đối tác Chỉ số này được sử dụng phổ biến trong lý luận và nghiên cứu kinh tế học ứng dụng cũng như trong phân tích chính sách như đánh giá giá trị cân bằng của một đồng tiền; khả năng cạnh tranh về giá, chi phí; các tác động gây nên sự thay đổi cấu trúc thương mại của một quốc gia…Với quy ước về cách yết giá đã trình bày ở trên, khi

chỉ số tỷ giá thực đa phương tăng, điều đó có nghĩa là đồng nội tệ giảm giá thực tương đối so với đồng tiền của các đối tác thương mại, hàng hóa nội địa

có khả năng cạnh tranh hơn so với hàng hóa nước ngoài, và ngược lại

1.2.2 Chính sách tỷ giá hối đoái

1.2.2.1 Khái niệm chính sách tỷ giá hối đoái

Trong rất nhiều nghiên cứu về tài chính quốc tế, chính sách tỷ giá bao gồm những nội dung xung quanh việc điều hành tỷ giá của NHTW, hiểu theo một khái niệm rộng hơn: Chính sách tỷ giá là những hoạt động của Chính phủ (đại diện thường là NHTW) thông qua một chế độ tỷ giá nhất định (hay còn gọi là cơ chế điều hành tỷ giá) và hệ thống các công cụ can thiệt nhằm duy trì

tỷ giá tại mức cần thiết, phù hợp với mục tiêu chính sách kinh tế của quốc gia

Chính sách tỷ giá là chính sách lựa chọn loại hình tỷ gá hối đoái của mỗi nước, là cách ghi nhận giá trị đồng tiền của nước mình so với đồng tiền của nước khác và biện pháp quản lý nó Mỗi nước tùy theo tình hình thực tế mà sẽ chọn loại hình tỷ giá hối đoái khác nhau như tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá hối đoái thả nổi,

Chính sách tỷ giá hối đoái là một chính sách lớn của hệ thống chính sách trong lĩnh vực kinh tế đối ngoại nói riêng, trong lĩnh vực kinh tế nói chung

Việc định hướng điều chỉnh của chính sách tỷ giá có ảnh hưởng trực tiếp đến các khía cạnh ngoại thương, nợ nước ngoài, lạm phát, sản lượng quốc gia, chiều hướng vận động của các dòng vốn, công ăn việc làm Do đó, hệ thống mục tiêu và nội dung của chính sách tỷ giá phải xuất phát từ định hướng phù hợp với các mục tiêu và nội dung cơ bản của chính sách tiền tệ ở từng giai đoạn

1.2.2.2 Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái

Mục tiêu của hoạch định chính sách nói chung, chính sách tài chính, tiền

tệ và chính sách tỷ giá nói riêng trong nền kinh tế mở là nhằm đạt được các

cân đối bên trong và bên ngoài của nền kinh tế nổi bật trong số đó là lãi suất, thuế, mức chi tiêu chính phủ và nợ công

Cân đối bên trong đạt được khi các nguồn lực kinh tế của một quốc gia được sử dụng đầy đủ với mức giá ổn định Cân đối bên trong đạt được khi tổng cầu bằng với tổng cung trong nước tại mức toàn dụng nghĩa là giá cả và sản lượng trong nước được duy trì ở mức mà tại đó thị trường hàng hóa, thị trường tiền tệ và thị trường lao động đều cân bằng Với mục tiêu tránh tình trạng mất ổn định của giá cả và ngăn chặn sự dao động lớn trong tổng sản phẩm quốc nội, chính sách tỷ giá đã tránh cho nền kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát hoặc giảm phát kéo dài và đảm bảo việc ucng ứng tiền không quá nhanh hoặc quá chậm

Cân đối bên ngoài khác với cân đối bên trong, nó đạt được dựa vào trạng thái của cán cân tài khoản vãng lai Sự thâm hụt tài khoản vãng lai cho thấy rằng nước đó đang đi vay nợ của nước ngoài Khoản nợ này sẽ đang lo ngại khi được sử dụng đế đầu tư có hiệu quả, đảm bảo trả được nợ trong tương lai và có lãi Tuy nhiên, nếu khoản thâm hụt kéo dài và không tạo ra được những cơ hội đầu tư có hiệu quả thì nó sẽ tạo ra hiểm họa đến nền kinh

tế Ngược lại, khi tài sản vãng lai dư thừa cho thấy nước đó đang tích tụ tài sản và minh ở nước ngoài, nghĩa là họ là người cho vay Sự dư thừa này dễn

ra liên tục có thể dẫn đến có ảnh hưởng nghiêm trọng đến cân đối bên trong nền kinh tế, đồng thời tăng rủi ro về khả năng thu hồi các khoản cho vay Sẽ

có nhiều nguồn lực bị bỏ lãng phí không được sử dụng, sản xuất có thể trì trệ, tăng trưởng có thể giảm và thất nghiệp có thể gia tăng Như vậy, đòi hỏi chính sách tỷ giá phải duy trì tài khoản vãng lai không thâm hụt hoặc dư thừa quá mức để tránh những hậu quả nghiêm trọng đối với nền kinh tế quốc gia và đạt mục tiêu cân đối bên ngoài

Comment [M1]: Cân đối bên ngoài

Tóm lại, Chính sách tỷ giá hối đoái là một bộ phận của hệ thống chính sách tài chính, tiền tệ, thực hiện các mục tiêu cuối cùng của nền kinh tế, vì vậy mục tiêu mà chính sách tỷ giá đặt ra phải phù hợp với mục tiêu mà chính sách kinh tế theo đuổi Tùy thuộc vào mỗi quốc gia mà mục tieu chính sách kinh tế có thể khác nhau nhưng nhìn chung mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái gồm:

- Ổn định giá cả

- Ổn định hệ thống tài chính

- Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và công ăn việc làm đầy đủ

- Cân bằng cán cân vãng lai

1.2.2.3 Các công cụ của chính sách tỷ giá hối đoái

Các công cụ tác động trực tiếp lên tỷ giá: Là hoạt động của NHTW trong việc mua bán đồng nội tệ nhằm duy trì một tỷ giá cố định (trong chế độ

tỷ giá cố định ) hay ảnh hưởng làm cho tỷ giá thay đổi đến một mức nhất định theo mục tiêu đã đề ra (trong chế độ tỷ giá thả nổi) Để tiến hành can thiệp thì NHTW phải có một lượng dự trữ ngoại hối đủ mạnh Các hoạt động thay đổi cung tiền trong lưu thông có thể làm cho nền kinh tế bị áp lực lạm phát hoặc thiểu phát, chính vì vậy đi kèn với các hoạt động can thiệp trực tiếp thì NHTW phải sử dụng thêm nghiệp vụ thị trường mở để hấp thụ lượng dư cung hoặc bổ sung sự thiếu hụt tiền tệ trong lưu thông

Nghiệp vụ thị trường mở nội tệ: Là một trong các công để thực thi

chính sách tiền tệ, mang lại hiệu quả cao nhất trong các công cụ khác đang được sử dụng Về mặt hình thức, thị trường mở là thị trường giao dịch các chứng khoán nợ cả ngắn hạn và dài hạn Nghiệp vụ này tác động đến cung tiền trong nước, NHTW đóng vai trò là người mua bán tiền tệ trực tiếp cuối cùng trên thị trường liên ngân hàng tại một mức tỷ giá nào đó Để công cụ này

có hiệu quả thì quốc gia phải có lượng dự trữ ngoại tệ lớn Khi tính thanh

khoản của các tài sản tài chính bị giảm xuống do thị trường thiếu VND thì NHTW cũng tiến hành hút ngoại tệ vào và bơm nội tệ ra lưu thông Còn nếu ngoại tệ bị thừa dẫn đến ảnh hưởng đến đồng nội tệ bị định giá cao làm ảnh hưởng đến xuất khẩu thì NHTW tiến hành mua mua ngoại tệ vào và đẩy nội

tệ ra nhằm ổn định tỷ giá

Nghiệp vụ thị trường mở thuần tuý: Được sử dụng để làm thay đổi tỷ

giá hoặc lãi suất thông qua việc mua bán các giấy tờ có giá, mục đích để thay đổi lượng cung tiền lưu thông trên thị trường Nghiệp vụ này ngoài chức năg tác động đên lãi suất còn có chức năng duy trì một tỷ giá hối đoái cố định với một số loại ngoại tệ nào đó Tuỳ thuộc vào tầm quan trọng của đối tác mà dẫn đến sự hiệu quả của nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trưởng mở có thể tác động linh hoạt lên cung tiền, tác động lên tỷ giá và giảm thiểu các thủ tục hành chính rườm rà

Nghiệp vụ kết hối: Đây là hoạt động mà ngân hàng nhà nước yêu cầu

các doanh nghiệp, tổ chức thương mại đang nắm giữ ngoại tệ buộc phải bán một phần hoặc toàn bộ cho ngân hàng, nhằm mục đích làm giảm căng thẳng vấn đề tỷ giá và cân bằng nhu cầu sử dụng ngoại tệ trên thị trường Biện pháp này được áp dụng trong thời kỳ khan hiếm ngoại tệ giao dịch trên thị trường ngoại hối Mục đích chính của biện pháp này là tăng cung ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho thị trường, hạn chế hành vi đầu cơ và giảm áp lực phá giá đồng nội tệ

Ngoài các biện pháp trên, Chính phủ thông qua NHTW có thể tác động trực tiếp tới tỷ giá bằng các biện pháp hành chính như đưa ra các quy định hạn chế đối tượng được mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng ngoại tệ, quy định hạn chế số lượng người mua ngoại tệ, quy định hạn chế thời điểm mua ngoại tệ Tất cả các biện pháp này để giảm áp lực thiếu hụt ngoại tệ, tránh đầu cơ và giữ cho tỷ giá cố định

Với xu thế mở cửa nền kinh tế, tự do hóa thương mại và tự do hóa tài chính, thì các biện pháp can thiệp hành chính ngày càng trở nên không phù hợp Vì vậy, xu thế trên thế giới là ngày càng hạn chế can thiệp hành chính và chuyển sang sử dụng các công cụ thị trường

Các công cụ tác động gián tiếp lên tỷ giá:

Lãi suất chiết khấu: là lãi suất mà NHTW đánh vào các khoản tiền cho

các ngân hàng thương mại vay để đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn hoặc bất thường của các ngân hàng này Quy định lãi suất chiết khấu là một trong những công cụ của chính sách tiền tệ nhằm điều tiết lượng cung tiền Khi muốn cho tỷ giá hối đoái giảm xuống, NHTW nâng cao lãi suất chiết khấu, làm cho lãi suất trên thị trường tăng lên, kết quả là làm cho các nguồn vốn ngắn han trên thị trường quốc tế chạy vào trong nước để thu lợi tức cao

Lượng vốn nước ngoài chạy vào sẽ góp phần làm dịu sự căng thẳng của cầu vượt cung ngoại hối, do đó làm cho tỷ giá giảm xuống Còn khi NHTW muốn cho tỷ giá tăng lên thì sẽ làm ngược lại bằng cách giảm lãi suất chiết khấu xuống

Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ đối với các NHTM: Khi

thị trường khan hiếm ngoại hối thì NHTW có thể tăng dự trữ ngoại hối đối với các khoản ngoại tệ huy động được của các NHTM, chi phí huy động ngoại tệ tăng cao, các NHTM phải hạ lãi suất huy động để tránh bị lỗ, khiến cho việc nắm giữ ngoại tệ trở nên kém hấp dẫn so với việc nắm giữ nội tệ, tăng cung ngoại tệ trên thị trường

Quy định mức lãi suất trần kém hấp dẫn đối với tiền gửi bằng ngoại tệ:

Khi NHTW đưa ra quy định một mức lãi suất trần thấp, các NHTM phải huy động tiền gửi ngoại tệ với mức thấp, việc nắm giữ ngoại tệ của người dân trở nên kém hấp dẫn hơn so với việc nắm giữ nội tệ Hành động can thiệp này của

NHTW sẽ khiến cho lượng cung ngoại tệ trên thị trường tăng và tác động làm giảm tỷ giá

Thuế quan: Thuế quan cao có tác dụng hạn chế nhập khẩu, cầu ngoại tệ

giảm, nội tệ lên giá, làm giảm sức ép lên tỷ giá Do đó kéo tỷ giá đi xuống dần, dẫn đến thế cân bằng trên thị trường hối đoái Khi thuế quan thấp có tác dụng ngược lại Đối với những nước có nền sản suất non trẻ thì thuế quan cũng là một cách để bảo hộ trước sự tấn công của hàng hoá các nước khác

Chính sách thuế quan trong điều kiện hội nhập hiện nay là các nước dần dần giảm bớt các mức thuế quan theo các hiệp định đa phương và song phương

Sự hình thành các liên minh thuế quan đã góp phần làm tăng trao đổi thương mại giữa các quốc gia và lợi ích của các quốc gia trong liên minh thuế quan được thực hiện trên nguyên tắc “cân bằng lợi ích”

Hạn ngạch : Hạn ngạch là quy định một nước về số lượng cao nhất của

một mặt hàng hay một nhóm hàng được phép xuất hoặc nhập từ một thị trường trong một thời gian nhất định thông qua hình thức giấy phép Hạn ngạch có tác dụng hạn chế nhập khẩu do đó có tác dụng lên tỷ giá tương tự như thuế quan Dỡ bỏ hạn nghạch có tác dụng làm tăng nhập khẩu, do đó có tác dụng lên tỷ giá giống như thuế quan thấp

Trợ giá: Thông qua hệ thống giá cả, chính phủ có thể trợ giá cho những

mặt hàng xuất khẩu chiến lược hay đang trong giai đoạn đầu sản xuất Chính phủ cũng có thể bù giá cho một số mặt hàng nhập khẩu thiết yếu, bù giá làm tăng nhập khẩu, nội tệ giảm giá

1.2.2.4 Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các biến vĩ mô trong nền kinh tế

mở

a Tăng trưởng kinh tế

Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hoặc tổng sản lượng quốc gia (GNP) hoặc quy mô sản lượng quốc gia tính

bình quân trên đầu người (PCI) trong một thời gian nhất định Sự tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào hai quá trình: sự tích luỹ tài sản (như vốn, lao động, và đất đai) và đầu tư những tài sản này một cách có năng suất hơn Tiết kiệm và đầu tư là trọng tâm, nhưng đầu tư phải hiệu quả thì mới đẩy mạnh tăng trưởng Chính sách chính phủ, thể chế, sự ổn định chính trị và kinh tế, đặc điểm địa lý, nguồn tài nguyên thiên nhiên, và trình độ y tế và giáo dục, tất cả

đều đóng vai trò nhất định ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế (nguồn:

https://vi.wikipedia.org/wiki/Tăng_trưởng_kinh_tế)

Thông thường, khi xác định tỷ giá thực người ta thường dùng Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) làm đại diện cho mức giá cả của một quốc gia Thực tế các nghiên cứu gần đây cho thấy, ngoài CPI, các nhà nghiên cứu còn sử dụng nhiều chỉ số khác để đại diện cho mức giá cả ở một quốc gia bao gồm: (i) Chỉ

số giá cả của riêng hàng hóa thương mại; (ii) Tỷ lệ giữa chỉ số giá hàng hóa xuất khẩu và chỉ số giá hàng hóa nhập khẩu (được biết với tên gọi là điều kiện thương mại hay TOT); (iii) Chỉ số giá nhân công lao động; (iv) Tỷ lệ giữa chỉ

số giá cả của hàng hóa thương mại và hàng hóa không tham gia thương mại;

(v) Chỉ số giảm phát GDP hay chỉ số giá bán buôn

Khi tỷ giá thay đổi sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động xuất nhập khẩu hàng hóa của một quốc gia Các nhà kinh tế học trọng thương hiện đại đã đồng ý với quan điểm cho rằng, nội tệ định giá thấp không những thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua khu vực kinh tế có thể tham gia thương mại quốc tế, mà còn là tác động của nội tệ định giá thấp tới tiết kiệm và tích lũy vốn Tỷ lệ giữa giá hàng hóa có thể tham gia thương mại quốc tế và giá hàng hóa không thể tham gia thương mại quốc tế phụ thuộc mối quan hệ giữa việc định giá đồng nội tệ và tăng trưởng kinh tế

Sai lệch tỷ giá có ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tế thông qua ít nhất 4 kênh dẫn truyền Cụ thể:

Comment [M2]: Nên trích dẫn nguồn từ sách

kinh tế học của Paul Sameulson

Hiện em chưa có nguồn tài liệu để trích dẫn, em có thể để định nghĩa này được không ạ?

Thứ nhất, sai lệch tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp tới giá hàng hóa có thể tham gia thương mại quốc tế và khu vực xuất nhập khẩu, tác động tới khả năng cạnh tranh của khu vực này với phần còn lại của thế giới Khu vực xuất nhập khẩu vẫn được xem như là một cấu phần quan trọng trong tăng trưởng của toàn bộ nền kinh tế

Thứ hai, sai lệch tỷ giá ảnh hưởng tới đầu tư trong nước và nước ngoài,

do đó ảnh hưởng tới quá trình tích lũy vốn Trong đó, vốn được coi là động lực của tăng trưởng kinh tế

Thứ ba, mức sai lệch tỷ giá càng lớn thì càng có ảnh hưởng không tốt tới tăng trưởng kinh tế Sự biến động càng nhiều của sai lệch tỷ giá thể hiện môi trường kinh tế không ổn định, gây tổn hại tới các hoạt động của nền kinh

tế Điển hình như: Sự biến động về điều kiện thương mại, tỷ giá danh nghĩa, mức cung ứng tiền, năng suất lao động… Ngoài ra, sự biến động của sai lệch

tỷ giá còn thể hiện các cú sốc từ bên trong và bên ngoài nền kinh tế cũng như phản ứng của nền kinh tế trướcchính sách của Chính phủ

Thứ tư, nội tệ định giá thực cao hay thấp sẽ tạo ra sự nhiễu loạn trong giá hàng hóa tham gia thương mại quốc tế và giá hàng hóa không thể tham gia thương mại quốc tế Từ đó, tạo ra tín hiệu sai lệch khi phân bổ nguồn lực sản xuất trong các ngành và gây bất ổn kinh tế

Nói tóm lại, tỷ giá và tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ phụ thuộc lẫn nhau Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng, sai lệch tỷ giá gây nhiều bất ổn kinh tế, gia tăng khuyết tật của thị trường thậm chí là khủng hoảng Vì vậy, mỗi quốc gia cần xác định mức tỷ giá cân bằng dài hạn như là mỏ neo cho các hoạt

động kinh tế

b Lãi suất

Lãi suất là một trong những công cụ hữu hiệu của chính sách tiền tệ, lãi suất đóng một vai trò quan trọng trong việc ấn định mức tỷ giá hối đoái một

cách hợp lý Lãi suất được xem là công cụ của NHTW trong việc điều chỉnh

tỷ giá, một sự gia tăng lãi suất nội tệ thường được sử dụng như một bảo bối kinh điển để bảo vệ tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn Còn đối với lãi suất ngoại

tệ, một khi lãi suất ngắn hạn ở một nước cao hơn mức lãi suất quốc tế, vốn ngắn hạn sẽ chảy vào với mục đích thu lãi dựa trên những khoản chênh lệch

đó và kết quả là cung ngoại hối tăng lên, cầu ngoại hối giảm xuống kéo theo

tỷ giá giảm

Mặt khác, bên cạnh việc nâng hoặc giảm lãi suất danh nghĩa, ngân hàng trung ương còn có thể tác động vào lãi suất chiết khấu, điều chỉnh mức độ tăng giảm cung tiền, gián tiếp ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Cung tiền giảm đồng nghĩa với tỷ giá hối đoái tăng, cung tiền tăng đi đôi với tỷ giá hối đoái giảm…

Tuy nhiên cũng có trường hợp tác động tăng hoặc giảm của lãi suất không hề gây ra biến động nào cho tỷ giá hối đoái, đó là trường hợp nền kinh

tế đang trong tình trạng bất ổn có nguy cơ khủng hoảng, khi ấy cho dù lãi suất

có tăng đến mấy cũng không có một nhà đầu tư nào làm cái việc dại dột là chuyển vốn của mình vào nơi nước sôi lửa bỏng để ăn chênh lệch lãi suất cả

Song dù thế nào đi nữa thì trong điều kiện kinh tế bình thường, lãi suất

và tỷ giá luôn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, việc điều hành chính sách lãi suất không hiệu quả có thể gây ra những bất lợi như nội tệ bị mất giá gây nguy cơ lạm phát chảy máu ngoại tệ, đầu cơ tiền tệ… Mặc dù có thể xem lãi suất luôn như là một công cụ hữu hiệu để chuyển hướng tỷ giá theo mục tiêu các nhà quản lý song lãi suất chỉ phát huy hiệu quả của nó trong ngắn hạn Về lâu dài, giải pháp này có thể gây ra những tác động có hại lên toàn bộ nền kinh tế, tăng sức ép lên tỷ giá hối đoái bởi bản chất của vấn đề chính là sức mua thực sự của đồng tiền chứ không phải một sự lên giá tạm thời

c Lạm phát

Lạm phát được xem là sự biểu thị của mức tăng giá chung, nếu lạm phát ở mức vừa phải tức chỉ số giá tiêu dùng CPI nằm trong khoảng 1,01-1,06 (lạm phát khoảng từ 1% đến 6%) thì nền kinh tế được xem là vận động có hiệu quả Lạm phát vừa phải và ổn định sẽ kích thích cầu đầu tư, tiêu dùng, nhờ đó thúc đẩy sản xuất, đảm bảo tăng trưởng kinh tế, thúc đẩy xuất khẩu, tỷ giá có xu hướng giảm giá nhẹ Trong trường hợp lạm phát cao hoặc siêu lạm phát, đồng tiền sẽ mất giá mạnh, một sự gia tăng lạm phát lớn hơn mức tăng

tỷ giá có thể sẽ dẫn đến một sự phá giá, bóp méo cơ chế truyền dẫn vốn có giữa lạm phát và tỷ giá, sự vận động của lạm phát sẽ trở nên độc lập với tỷ giá hối đoái và rất khó kiểm soát

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là thước đo lạm phát được sử dụng rộng rãi nhất CPI đo lường chi phí mua một lô hàng chuẩn tại những thời điểm khác nhau và được xây dựng dựa trên việc gắn quyền số cho những lô hàng khác nhau của một giỏ hàng hóa kiểu mẫu Trong trường hợp lạm phát chỉ xảy ra ở một nước, mức giảm tỷ giá đối với tiền tệ các nước bất kỳ sẽ được xem bằng với mức lạm phát ở quốc gia đó Các nghiên cứu kinh tế đã chỉ ra rằng lạm phát càng cao thì tốc độ mất giá đồng tiền càng nhanh

Một mức lạm phát liên tục giảm sẽ dẫn đến tỷ giá hối đoái tăng, tuy nhiên nếu giảm xuống mức thấp hơn 1% thì cũng có nghĩa là nền kinh tế đã rơi vào tình trạng giảm phát, một căn bệnh nguy hiểm không kém gì lạm phát phi mã Những yếu tố thiểu phát sẽ tác động mạnh hơn những yếu tố làm lạm phát, thiểu phát sẽ làm cho các nhà sản xuất phải bán hàng với giá hạ đi trong khi chi phí đầu vào không giảm tương ứng, dẫn đến thu hẹp đầu tư, giảm thu nhập, giảm cầu nền kinh tế Với tâm lý giá hàng hóa sẽ còn giảm trong tương lai, người tiêu dùng sẽ hạn chế chi tiêu kích thích tỷ giá tăng mạnh hơn nữa

Lạm phát rõ ràng là một nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái, chính vì vậy, khi điều hành công cụ tỷ giá, cần phân tích kĩ động thái

lạm phát nhằm tránh những tình huống xấu có thể xảy ra gây tổn hại nền kinh

tế quốc gia

d Cán cân thanh toán

Tỷ giá tác động tương đối đến hàng hóa trong nước và hàng hóa nước ngoài Khi đồng tiền của một nước tăng giá (tăng giá trị so với đồng tiền của nước khác) thì hàng hóa của nước đó ở nước ngoài trở nên đắt hơn, điều này không có lợi cho việc xuất khẩu hàng hóa Ngược lại khi đồng tiền của một nước giảm giá thì hàng hóa của nước đó trở nên rẻ hơn, khuyến khích cho việc xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu

Thâm hụt trong cán cân thanh toán cho thấy dư cung của một nước trong thị trường quốc tế, và chính phủ có thể sau đó phải giảm giá đồng tiền hoặc mở rộng khoản dự trữ chính thức để hỗ trợ giá trị của nó Tuy nhiên, không phải trong bất kỳ trương hợp nào cán cân thanh toán cân bằng, hoặc thăng dư đều ảnh hưởng tích cực và thâm hụt đều ảnh hưởng tiêu cực Một số quốc gia có thể chủ động thâm hụt cán cân thanh toán ở tương quan nhất định

so với GDP để giải quyết một số vấn đề khác trong kinh tế và thương mại hoặc trong quan hệ kinh tế đối ngoại

Mối quan hệ giữa cán cân thanh toán và tỷ giá được phản ánh bởi mô hình giản đơn sau đây:

Cán cân tài khoản vãng lai (X-M)

+ Cán cân vốn (CI-CO)

+ Cán cân dự trữ ngoại tệ chính thức (FBX)

= Cán cân thanh toán (BOP)

Trong đó: X: Kim ngạch xuất khẩu; M: Kim ngạch nhập khẩu; CI : dòng vốn đi vào; CO : dòng vốn đi ra; FXB: cán cân dự trữ ngoại tệ của một quôc gia

Rõ ràng việc chính phủ của quốc gia duy trì sự cân bằng dự trữ ngoại tệ

là quan trọng để can thiệp kịp thời vào thị trường tiền tệ để duy trì ổn định tỷ

giá nhằm ổn định các hoạt động kinh tế và thương mại quốc tế Trong hệ thống tiền tệ theo cơ chế tỷ giá thả nổi, chính phủ không có vai trò can thiệp vào thị trường tiền tệ Sự cân bằng của cán cân vãng lai và cán cân vốn sẽ được thiết lập tự động thông qua sự thay đổi của tỷ giá Như vây, tỷ giá sẽ tác động đến sự cân băng của cán cân thanh toán Chẳng hạn, CCTM của một quốc gia thâm hụt (X – M cán cân vốn cân bằng (CI – CO = 0), có nghĩa là cán cân thanh toán thâm hụt (BOP 0) Khi đó sẽ dư cung nội tệ trên thị trường, thị trường sẽ tự điều chỉnh băng cách giảm giá đông nội tệ của quốc gia đó và cán cân thanh toán lại vận động về trạng thái cân bằng

e Cung, cầu ngoại hối

Tỷ giá thay đổi hàng ngày, hàng giờ do những biến động tương tác giữa hai lực lượng chính: cung, cầu ngoại hối trên thị trường ngoại hối, nơi diễn ra

sự trao đổi giữa đồng tiền quốc gia này với đồng tiền quốc gia khác

Khi một nước có nhu cầu mua sắm hàng hóa, dịch vụ cũng như các tài sản khác ở nước ngoài cầu ngoại tệ sẽ hình thành Khi cầu đồng tiền giảm xuống, giá ngoại tệ giảm, giá nội tệ tăng, tỷ giá giữa ngoại tệ và nội tệ theo phương pháp yết giá trực tiếp sẽ tăng; và ngược lại Trong thương mại quốc tế với việc giả thiết mua sắm sẽ được thanh toán bằng đồng tiền của nước bán thì một sự giảm đi trong nhu cầu người tiêu dùng sẽ khiến nhu cầu mua ngoại

tệ giảm, trên thị trường ngoại hối, cầu ngoại tệ giảm, trong khi trong ngắn hạn cung ngoại tệ không đổi, đồng ngoại tệ có xu hướng giảm giá

Có thể thấy cung cầu ngoại hối trên thị trường cùng nhau xác lập một mức tỷ giá ngoại tệ trên thị trường ngoại hối Khi tỷ giá hối đoái cân bằng cũng là lúc cung ngoại hối bằng cầu ngoại hối Cung cầu ngoại hối là hai yếu

tố vô cùng nhạy cảm, quyết định trực tiếp mức độ tăng giảm của tỷ giá hối đoái

Giữ cho tỷ giá ở một mức cố định hoặc ít nhất là biến động theo một dải băng được định trước thì công cụ được sử dụng chính là dự trữ ngoại hối

NHTW sẽ dùng đồng nội tệ để mua lại dòng tài sản ngoại chảy vào sao cho không làm thay đổi lớn tương quan cung cầu giữa nội và ngoại tệ từ đó giữ cho tỷ giá được cố định hoặc biến động quanh một vùng định trước Nếu thực hiện tăng dự trữ ngoại hối sẽ dẫn đến vấn đề lạm phát Dòng tiền tăng lên này

có thể được làm giảm bằng các biện pháp can thiệp vô hiệu hóa thông qua thị trường mở Tỷ giá càng ổn định đòi hỏi kho dự trữ càng lớn và chính sách can thiệp vô hiệu hóa phải có hiệu lực mạnh

Những tín hiệu bất bình thường về cung cầu ngoại hối sẽ luôn là công

cụ hữu hiệu để ngân hàng trung ương có những giải pháp đối phó kịp thời với những rủi ro tiềm ẩn xảy ra do biến động của tỷ giá hối đoái

1.2.2.5 Các tiêu chí lựa chọn tỷ giá hối đoái

Tỷ giá phụ thuộc vào các chính sách của nhà nước Thực tiễn xu hướng vận động của các đồng tiền cũng như hệ thống tiền tệ thế giới cho thấy các nước trên thế giới có xu hướng chuyển dịch từ cơ chế tỉ giá cố định sang cơ chế tỉ giá thả nổi có quản lý Một số nước phát triển vẫn cố gắng cố định tỉ giá của đồng tiền nước mình vào một đồng tiền lớn, mà chủ yếu là USD Vậy dựa vào các tiêu chí nào để lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái phù hợp với quốc gia?

Khi Ngân hàng Trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng thì tỷ giá hối đoái sẽ tăng lên, khi thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt thì tỷ giá giảm đi Nếu thực hiện một chế độ tỷ giá cố định, thì chính sách tiền tệ không thể thay đổi linh hoạt được Có nhiều yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái, một số yếu tố chính để quyết định tỷ giá hối đoái như chênh lệch lạm phát, chênh lệch lãi suất, thâm hụt tài khoản vãng lai, nợ công, tỷ lệ trao đổi thương mại, mức độ ổn định chính trị và hiệu quả kinh tế, do đó để lựa chọn được một tỷ