Giới thiệu đề tài
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính, giúp huy động vốn cho doanh nghiệp và nền kinh tế TTCK là công cụ thiết yếu trong đời sống kinh tế của mỗi quốc gia, đặc biệt là các nước đang phát triển như Việt Nam, nơi cần thu hút nguồn vốn dài hạn để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua hơn 17 năm hình thành và phát triển, với những biến động khó lường, từ những đợt bứt phá giá trị lên tới hơn 1000 điểm cho đến những lần giảm sâu gần về mốc ban đầu Những biến động này phần lớn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố kinh tế vĩ mô, tạo động lực cho sự phát triển kinh tế và tác động đến thị trường chứng khoán Thông tin về các biến kinh tế vĩ mô không chỉ hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách mà còn cho các công ty niêm yết, nhà đầu tư và các bên liên quan.
Trong nhiều năm qua, nghiên cứu về phản ứng của thị trường chứng khoán trước biến động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đã thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà nghiên cứu và nhà đầu tư Tại Việt Nam, đã có nhiều nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ giữa kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của các biến kinh tế đến thị trường tài chính.
Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu về tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam, hầu hết chỉ tập trung vào đánh giá định tính ảnh hưởng đến VN-Index Do đó, nghiên cứu này nhằm làm rõ tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát, tỷ giá hối đoái, giá vàng, FDI và sản lượng công nghiệp đến thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mục đích nghiên cứu
Mục đích nghiên cứu là làm rõ tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua Nghiên cứu sẽ phân tích định lượng mối quan hệ giữa các biến số kinh tế vĩ mô và chỉ số giá chứng khoán, cũng như thanh khoản của thị trường Từ đó, đánh giá những ảnh hưởng này và đề xuất giải pháp nhằm ổn định thị trường, nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu bao gồm các yếu tố kinh tế vĩ mô như hệ thống chính sách, pháp luật, lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá vàng, đầu tư trực tiếp nước ngoài, chỉ số VN-Index, mức độ thanh khoản của thị trường, kích cỡ thị trường và tác động của các yếu tố này đến thị trường chứng khoán.
Phạm vi nghiên cứu là thị trường chứng khoán Việt Nam với các số liệu theo thời gian cụ thể từ tháng 1/2010 đến tháng 12/2016.
Phương pháp nghiên cứu
Khóa luận áp dụng chủ yếu phương pháp nghiên cứu định lượng, đồng thời sử dụng các phương pháp phụ như phân tích, tổng hợp, đối chiếu và so sánh.
Phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng mô hình hồi quy OLS để phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Đầu tiên, cần kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, tự tương quan, phương sai sai số thay đổi và phân phối chuẩn nhằm đảm bảo các điều kiện đầu vào cho mô hình kinh tế lượng Sau khi xác định các điều kiện này, mô hình sẽ được chạy để đánh giá mức độ tác động của các biến số trong nghiên cứu.
Tác giả phân tích các phương pháp phụ và các yếu tố tác động, tổng hợp từ lý thuyết kinh tế để đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán, đồng thời đối chiếu với thực tiễn trên thị trường.
Kết cấu của khóa luận
Khóa luận gồm có các nội dung:
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán hiện đại là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán, bao gồm các loại giấy tờ và bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi hợp pháp của người sở hữu Chứng khoán không chỉ là công cụ đầu tư mà còn phản ánh tình hình kinh tế và tài chính của một quốc gia.
Thị trường chứng khoán được chia thành hai loại: thị trường sơ cấp, nơi người mua lần đầu tiên mua chứng khoán từ các nhà phát hành, và thị trường thứ cấp, nơi diễn ra việc mua bán lại các chứng khoán đã được phát hành Về hình thức, thị trường chứng khoán là không gian cho các hoạt động trao đổi, mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, từ đó thay đổi chủ sở hữu của chúng.
1.1.2 Phân loại thị trường chứng khoán
Có nhiều cách phân loại thị trường chứng khoán khác nhau theo các tiêu thức khác nhau, tùy thuộc mục đích nghiên cứu
1.1.2.1 Phân loại theo công cụ hoạt động của thị trường – hàng hóa trên thị trường
Theo cách phân loại này người ta chia ra thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu và thị trường chứng khoán phái sinh
Thị trường trái phiếu là nơi giao dịch các loại trái phiếu, tức là chứng khoán nợ và các tài liệu xác nhận quyền chủ nợ Các trái phiếu thường có thời hạn trung hạn và dài hạn, là công cụ cho phép người vay vốn hoàn trả gốc và lãi Người cho vay không chịu trách nhiệm về kết quả hoạt động của số vốn đã cho vay.
Thị trường cổ phiếu là nền tảng giao dịch nơi các nhà đầu tư có thể mua bán chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu cổ phần trong các công ty.
Cổ phiếu có thời hạn không xác định, thường được xem là vĩnh viễn, tồn tại cho đến khi công ty phát hành chúng ngừng hoạt động.
Thị trường phái sinh là nơi diễn ra giao dịch các loại giấy tờ chứng khoán, bao gồm hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai, cung cấp cơ hội đầu tư và phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư.
1.1.2.2 Phân loại theo sự vận động của vốn
Theo phương pháp phân loại này, người ta chia ra thị trường sơ cấp (Primary Market) và thị trường thứ cấp (Secondary Market)
Thị trường sơ cấp, hay còn gọi là thị trường cấp một, là nơi diễn ra việc phát hành và mua bán chứng khoán lần đầu tiên, với giá cả được xác định là giá phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, các doanh nghiệp có thể huy động vốn cần thiết, trong khi chính phủ cũng thu được nguồn thu để phục vụ cho các mục đích tiêu dùng.
Thị trường sơ cấp đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế Nếu không có thị trường này, các doanh nghiệp sẽ phải phụ thuộc hoàn toàn vào thị trường tiền tệ và hệ thống ngân hàng thương mại để có được vốn cần thiết và vốn bổ sung.
Thị trường thứ cấp, hay còn gọi là thị trường cấp hai, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán đã được phát hành Mục đích chính của việc giao dịch này là để kiếm lời, chuyển đổi vốn đầu tư và điều chỉnh tài sản xã hội.
Thị trường thứ cấp nâng cao tính thanh khoản của các chứng khoán đã phát hành, cho phép chuyển đổi thời hạn vốn và hỗ trợ nhà đầu tư trong việc sàng lọc và điều chỉnh cấu trúc danh mục đầu tư.
Thị trường thứ cấp đóng vai trò quan trọng trong việc định giá các loại chứng khoán đã phát hành trên thị trường sơ cấp thông qua khớp lệnh và đấu giá Giá trị của các chứng khoán trên thị trường này được coi là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả và tiềm năng của các công ty.
1.1.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức
Theo cách này thị trường chứng khoán được chia ra thị trường tập trung và thị trường phi tập trung
Thị trường tập trung là nơi có trụ sở và trung tâm giao dịch, bao gồm sở giao dịch chứng khoán với cơ cấu tổ chức hoàn chỉnh, bao gồm hội đồng quản trị và Ban giám đốc Sở giao dịch này được quản lý chặt chẽ bởi Ủy ban chứng khoán Nhà nước theo quy định của luật chứng khoán và thị trường chứng khoán Tại đây, người mua và người bán thực hiện giao dịch thông qua môi giới hoặc đại lý để mua bán các chứng khoán niêm yết, tuân theo nguyên tắc và quy định của sở giao dịch.
- Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) là thị trường thứ cấp, không có
Thị trường phi tập trung không giới hạn ở một vị trí cụ thể, mà hoạt động chủ yếu thông qua điện thoại hoặc mạng máy tính Tại đây, các nhà môi giới và nhà đầu tư thực hiện giao dịch mua bán chứng khoán với nhau Các hoạt động giao dịch diễn ra tại quầy giao dịch của ngân hàng thương mại hoặc công ty chứng khoán.
1.1.3 Chức năng và nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán
1.1.3.1 Chức năng của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán, mặc dù còn mới mẻ trong lịch sử, đã nhanh chóng khẳng định vai trò quan trọng trong nền kinh tế hiện đại Các chức năng của thị trường chứng khoán thể hiện sự ảnh hưởng sâu rộng của nó đối với sự phát triển kinh tế.
Thứ nhất, huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế
Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán từ các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh, góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông qua thị trường chứng khoán, Chính phủ và chính quyền địa phương có thể huy động nguồn vốn để đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, đáp ứng nhu cầu chung của xã hội.
Thứ hai, cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng
Các yếu tố kinh tế vĩ mô và tác động đối với thị trường chứng khoán
Trong nền kinh tế thị trường, Chính phủ đóng vai trò điều tiết quan trọng nhằm phát triển kinh tế theo các mục tiêu đã đề ra Chính phủ thực hiện chức năng hành pháp bằng cách ban hành các chính sách quản lý phù hợp Để đạt được mục tiêu này, Chính phủ sử dụng các công cụ quản lý vĩ mô như chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa, chính sách kinh tế đối ngoại và chính sách thu nhập, trong đó chính sách tiền tệ và tài khóa là hai yếu tố quyết định.
Thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn quan trọng của Chính phủ, chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ hệ thống chính sách, tác động trực tiếp đến hoạt động của doanh nghiệp và tổ chức tín dụng Mỗi sự thay đổi chính sách có thể gây mất cân bằng nguồn vốn, ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường chứng khoán Mặc dù Việt Nam có nền kinh tế thị trường, nhưng thị trường chứng khoán vẫn bị giám sát và quản lý chặt chẽ bởi Chính phủ, cho thấy sự tác động lớn của các chính sách đến thị trường này Chính sách không chỉ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán mà còn tác động đến nhiều khía cạnh khác của nền kinh tế, mang lại ảnh hưởng không nhỏ cho thị trường.
Vai trò của thị trường chứng khoán (TTCK) là huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế Chính sách phù hợp với điều kiện kinh tế hiện tại sẽ tạo tâm lý vững vàng cho nhà đầu tư và thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường Ngược lại, chính sách sai lầm sẽ dẫn đến những phản ứng tiêu cực và có thể gây ra hệ quả nghiêm trọng cho nền kinh tế.
Pháp luật là công cụ quản lý xã hội của Nhà nước, thể hiện bản chất của nó và mang tính bắt buộc đối với công dân Trong nền kinh tế thị trường đa dạng, Nhà nước ban hành các sắc lệnh riêng cho từng lĩnh vực để quản lý hiệu quả Mặc dù có nhiều sắc lệnh và hình thức pháp lý, chúng có mối quan hệ chặt chẽ và tác động lẫn nhau, cho thấy sự phụ thuộc giữa các ngành trong việc thực thi pháp luật.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế, không chỉ trong nước mà còn quốc tế Để phát triển bền vững, cần có một hệ thống pháp lý ổn định, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Tuy nhiên, tại Việt Nam, hệ thống pháp lý thường xuyên thay đổi, gây ảnh hưởng tiêu cực đến TTCK và khiến nhà đầu tư nước ngoài lo ngại về tính ổn định của môi trường đầu tư Một hành lang pháp lý vững chắc sẽ thu hút đầu tư nước ngoài, trong khi các nhà đầu tư trong nước phải đối mặt với những rủi ro không thể đoán trước Mặc dù sự thay đổi trong pháp luật có thể tạo ra thách thức, nhưng cũng mang lại hiệu quả tích cực cho TTCK.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chịu tác động từ nhiều bộ luật như luật thương mại, luật đầu tư và luật doanh nghiệp, mỗi bộ luật ảnh hưởng đến giao dịch của nhà đầu tư theo cách riêng Với sự phát triển còn mới mẻ và quản lý còn yếu kém, tính ổn định của hệ thống pháp luật là yếu tố quan trọng cho sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.
Luật chứng khoán đã cải thiện khung pháp lý cho hoạt động đầu tư trên thị trường tài chính Việt Nam, nhưng vẫn tồn tại nhiều bất cập do cơ chế điều hành mệnh lệnh hành chính không phù hợp với tiêu chuẩn kinh tế thị trường Điều này thể hiện cam kết mạnh mẽ của Chính phủ trong việc tạo môi trường kinh doanh thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài Trong khi các quốc gia phương Tây thực hiện đánh thuế thu nhập một cách thuận tiện, Việt Nam gặp khó khăn trong việc ban hành sắc thuế mới, ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi của người dân và nhà đầu tư trong lĩnh vực chứng khoán.
Lạm phát xảy ra khi lượng tiền trong lưu thông vượt quá nhu cầu, dẫn đến sự mất giá của tiền tệ và sự gia tăng giá cả của hầu hết các loại hàng hóa.
Lạm phát có những đặc trƣng:
- Hiện tượng gia tăng quá mức của lượng tiền có trong lưu thông dẫn đến đồng tiền mất giá
- Mức giá cả chung tăng lên
Khi tính mức độ lạm phát, các nhà kinh tế sử dụng chỉ số giá cả (thường dùng nhất là chỉ số giá tiêu dùng CPI)
Lạm phát được biểu hiện qua sự gia tăng giá cả hàng hóa, do đó, các nhà kinh tế phân loại lạm phát thành ba mức độ khác nhau dựa trên tỷ lệ tăng giá.
Lạm phát một con số, với tỷ lệ tăng giá dưới 10% mỗi năm, cho thấy đồng tiền mất giá không đáng kể và chưa ảnh hưởng nhiều đến hoạt động sản xuất kinh doanh Người dân vẫn sẵn sàng giữ tiền để thực hiện giao dịch trên thị trường chứng khoán Các quốc gia thường duy trì loại lạm phát này như một chất xúc tác để thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
- Lạm phát cao (còn gọi là lạm phát phi mã):
Lạm phát hai hay ba con số, với tỷ lệ từ 10% đến 100% mỗi năm, có thể gây ra những biến dạng kinh tế nghiêm trọng Khi lạm phát phi mã kéo dài, đồng tiền sẽ mất giá nhanh chóng, ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán.
Cuối năm 2007, lạm phát đã tăng lên 12,6% và đầu năm 2008 đạt 23%, gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường chứng khoán Giá cổ phiếu sụt giảm kéo dài đã khiến các doanh nghiệp và nhà đầu tư rơi vào tình trạng khó khăn.
Lạm phát ba con số, với tỉ lệ lên đến hàng ngàn %, được ví như căn bệnh ung thư chết người, ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế và thị trường chứng khoán Trong bối cảnh này, tiền tệ mất chức năng trao đổi, khi mọi người không muốn bán hàng để nhận những đồng tiền vô giá trị.
1.2.3.3 Nguyên nhân gây ra lạm phát Ở Việt Nam, TTCK chưa hẳn là thước đo sức khỏe của nền kinh tế bởi vì trên TTCK có nhiều ngành mà các doanh nghiệp niêm yết chƣa phải là doanh nghiệp đầu ngành để có thể đại diện cho ngành đó nhƣ ngân hàng, viễn thông… nhiều ngành mũi nhọn trong nền kinh tế vẫn còn do nhà nước nắm giữ, số lượng người tham gia TTCK vẫn còn ít Tuy nhiên với bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay,
Thị trường chứng khoán Việt Nam có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển kinh tế và xã hội Các yếu tố tác động đến sức khỏe nền kinh tế cũng đồng thời ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.
Do đó, những nguyên nhân gây ra lạm phát cũng tương quan với nguyên nhân gây suy giảm TTCK
Hiện nay Việt Nam đang phải chịu đồng thời bốn dạng phát do những nguyên nhân sau:
- Lạm phát do tiền tệ: là một lượng cung tiền lớn đã được đưa vào lưu thông
THỰC TRẠNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động vào năm
Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM chính thức hoạt động vào ngày 20/7/2000, tiếp theo là sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005, đánh dấu sự chuyển mình của thị trường chứng khoán Việt Nam từ các Trung tâm Giao dịch chứng khoán sang mô hình sàn giao dịch hiện đại Ngay từ những ngày đầu, thị trường chứng khoán đã có ảnh hưởng đáng kể đến nền kinh tế Việt Nam.
Có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE và SAM) với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu chính phủ đƣợc niêm yết giao dịch
Từ năm 2000 đến 2005, thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu trong trạng thái ảm đạm, ngoại trừ cơn sốt năm 2001 VN-Index khởi đầu từ 100 điểm vào 28/7/2000 và lần đầu vượt mốc 500 điểm vào 18/6/2001, nhưng chỉ trong vòng 4 tháng sau, chỉ số này đã giảm 70%, xuống khoảng 200 điểm Trong năm năm, VN-Index chỉ đạt mức cao nhất 300 điểm và thấp nhất 130 điểm, nguyên nhân chính là do số lượng hàng hóa ít ỏi và các doanh nghiệp niêm yết chủ yếu là nhỏ, không thu hút được nhà đầu tư Thời điểm này, thị trường chứng khoán chưa có tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế, với nguồn vốn chủ yếu đến từ các ngân hàng.
Ngày 08/5/2005, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội chính thức hoạt động, đánh dấu sự khởi đầu cho giai đoạn phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Tỉ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng từ 30% lên 49%, ngoại trừ lĩnh vực ngân hàng Theo thống kê của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, đến cuối năm 2005, tổng giá trị thị trường chứng khoán Việt Nam đạt gần 40.000 tỷ đồng, chiếm 0,69% tổng thu nhập quốc nội Thị trường có 4.500 tỷ đồng cổ phiếu, 300 tỷ đồng chứng chỉ quỹ đầu tư và gần 35.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, thu hút 28.300 tài khoản giao dịch Năm 2005, tốc độ tăng trưởng của thị trường chứng khoán gấp đôi so với năm 2004, huy động được 44.600 tỷ đồng, với giá trị cổ phiếu so với GDP đạt gần 1% Mặc dù đạt được những thành công nhất định, nhưng do xuất phát điểm thấp, quy mô nền kinh tế còn nhỏ bé, nên giá trị tăng thêm chỉ đạt 1% và Việt Nam vẫn nằm trong danh sách các nước đang phát triển có thu nhập thấp.
Năm 2006 đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam với hoạt động giao dịch sôi động tại ba sàn: Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Hà Nội và thị trường OTC Đến cuối năm 2009, thị trường đã ghi nhận 541 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu và 4 chứng chỉ quỹ đại chúng, với tổng giá trị niêm yết đạt 127,489 nghìn tỷ đồng, tăng 66,5 lần so với cuối năm 2005 Tổng giá trị vốn hóa thị trường vào ngày 31/12/2009 ước đạt 620,551 ngàn tỷ đồng, tương đương gần 38% GDP cả năm 2009.
Hình 2.1 Diễn biến chỉ số VN-Index và các sự kiện quan trọng từ tháng 6/2006 đến tháng 7/2007
(Nguồn: Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn)
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể về quy mô niêm yết và tính thanh khoản Năm 2005, trung bình có 667.600 cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên, trong khi năm 2006 con số này đã tăng lên 2,6 triệu đơn vị, tương ứng với mức tăng 3,93 lần Sự tăng trưởng này tiếp tục diễn ra với 9,79 triệu và 18,07 triệu cổ phiếu được giao dịch trong hai năm tiếp theo Tốc độ luân chuyển thị trường trong giai đoạn này cũng liên tục gia tăng từ 0,43 lần.
2006) lên 0.64 lần (năm 2007), 0.68 lần (năm 2008) và ƣớc đạt 1.13 lần (năm
Giai đoạn 2006-2009 chứng kiến những kỷ lục ấn tượng của thị trường chứng khoán Việt Nam Vào tháng 3/2007, VNIndex đạt đỉnh 1,170.67 điểm và HASTC-Index đạt 459.36 điểm, ghi nhận mức cao nhất trong lịch sử Đồng thời, tháng 5/2009 là thời điểm có khối lượng giao dịch lớn nhất, với trung bình 77 triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên, tổng giá trị giao dịch đạt 2.270,57 tỷ đồng.
Hình 2.2 Diễn biến chỉ số VN-Index và HNX-Index và các thông tin quan trọng từ tháng 12/2007 đến tháng 7/2008
Sự mở rộng của các thị trường chính thức và quản lý chặt chẽ các tổ chức đăng ký niêm yết đã dẫn đến sự thu hẹp của thị trường tự do (OTC) Mặc dù vẫn còn nhiều cổ phiếu từ các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa giao dịch trên thị trường OTC, nhưng tính thanh khoản của thị trường này đã giảm rõ rệt trong năm 2009.
Việc chia thị trường thành hai bộ phận với cùng phương thức giao dịch đã giúp mở rộng thị trường có tổ chức và thu hút doanh nghiệp niêm yết Tuy nhiên, mô hình này cũng làm gia tăng chi phí xã hội và chưa phù hợp với xu thế quốc tế về sáp nhập, hợp nhất, gây khó khăn cho phát triển chiều sâu và khai thác tối đa hệ thống công nghệ, đồng thời đa dạng hóa dịch vụ và sản phẩm để đáp ứng nhu cầu thị trường.
Năm 2008, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua sự sụt giảm mạnh, với chỉ số giảm điểm, giá cổ phiếu lao dốc, tính thanh khoản kém và sự thoái vốn của nhà đầu tư nước ngoài Sự can thiệp của các cơ quan quản lý cùng với tâm lý nhà đầu tư ảm đạm đã làm trầm trọng thêm tình hình Chính phủ đã đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp và bán bớt cổ phần nhà nước, dẫn đến việc cung ứng cổ phiếu tăng đáng kể Đồng thời, nhiều ngân hàng và công ty chứng khoán phát hành trái phiếu và cổ phiếu để tăng vốn, gây ra nguy cơ thừa hàng trên thị trường Những yếu tố kinh tế như lạm phát cao và khủng hoảng tài chính toàn cầu cũng đã tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã điều chỉnh giảm vào những tháng cuối năm do chính sách thắt chặt tiền tệ của Chính phủ, nhưng nhìn chung, sau chu kỳ tăng điểm kéo dài hơn 8 tháng trong nửa đầu năm, năm 2009 vẫn ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng và bất ngờ.
Trong năm 2009, VN-Index đã ghi nhận mức tăng 171,96 điểm, từ 312,49 điểm lên 494,77 điểm, tương đương với tỷ lệ tăng trưởng 58% Nếu so sánh từ mức đáy 234,66 điểm vào ngày 24/02/2009 đến đỉnh cao 633,21 điểm vào ngày 23/10/2009, VN-Index đã tăng gấp 2,69 lần.
Trong năm 2009, HNX-Index ghi nhận mức tăng trưởng 60,9% Từ mức đáy 78,06 điểm, chỉ số này đã vươn lên đỉnh cao nhất 218,38 điểm, tương ứng với mức tăng gấp 2,79 lần.
Hình 2.3 Diễn biến VN-Index trong năm 2009
Năm 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam đã phục hồi mạnh mẽ từ mức đáy 234,66 điểm (VN-Index), chủ yếu nhờ vào sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân Sau giai đoạn này, các nhà đầu tư tổ chức mới bắt đầu gia nhập thị trường Thị trường chứng kiến hai đợt sóng tăng lớn từ đầu tháng 3 đến tháng 6 và từ đầu tháng 8 đến cuối tháng 8 Ngược lại, các đợt sóng giảm diễn ra từ đầu năm đến cuối tháng 2, trong tháng 7 và từ cuối tháng 10 đến giữa tháng 12.
Đến cuối năm 2009, Việt Nam có 541 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu trên hai sàn giao dịch chứng khoán và 4 chứng chỉ quỹ đại chúng niêm yết, với tổng giá trị niêm yết đạt 127,489 nghìn tỷ đồng, tăng 66,5 lần so với năm 2005 Tổng giá trị vốn hóa thị trường vào ngày 31/12/2009 ước đạt 620,551 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 38% GDP cả năm 2009.
Năm 2010, thị trường chứng khoán đã trải qua sự suy giảm đáng kể sau khi tăng mạnh từ 235 điểm lên 630 điểm Sự suy giảm này dẫn đến việc thị trường hầu như chỉ biến động trong khoảng 485 +/- 65 điểm trong suốt cả năm Kết thúc năm, thị trường ghi nhận mức 484,66 điểm.
VN - Index đã giảm 10,11 điểm, tương đương 2% so với mức 494,77 điểm tại ngày 31/12/2009
Lƣợng hoá mối quan hệ giữa chỉ số VN-Index và các yếu tố kinh tế vĩ mô .60 1 Phương pháp nghiên cứu
Trong bài viết này, chúng tôi sử dụng phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất (OLS) để phân tích mối quan hệ và sự tương tác giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và chỉ số VN-Index.
Cụ thể mô hình hồi quy OLS nhƣ sau:
Với U i là đại lƣợng ngẫu nhiên
VNINDEX: Chỉ số chứng khoán giao dịch tại TTGDCK TP.HCM theo tháng
X 1 : Chỉ số giá tiêu dùng trong tháng (so với tháng 12/2009)
X 2 : Chỉ số giá vàng hàng tháng (so với tháng 12/2009)
X 3 : Chỉ số tỷ giá USD (so với tháng 12/2009)
X 4 : Lãi suất tái chiết khấu của NHNN
X5: Chỉ số sản xuất công nghiệp
Sử dụng số liệu thống kê theo tháng và thời gian từ tháng 01/2010 đến tháng 12/2015
Ta có bảng dữ liệu phân tích:
Jul-10 501.31 104.84 102.46 100.79 6 161.69 Aug-10 458.67 105.08 101.56 101.27 6 160.84 Sep-10 454.46 106.46 105.19 102.91 6 156.38 Oct-10 453.31 107.58 113.47 103.52 6 167.14 Nov-10 441.19 109.58 123.31 106.63 7 169.96
Jan-11 367.97 113.69 129.93 109.329 7 165.4 Feb-11 497.08 116.07 129.48 110.36 7 137.11 Mar-11 466.05 118.58 135.95 113.73 12 161.89 Apr-11 462.27 122.52 134.32 111.90 12 163.14 May-11 447.99 125.23 136.24 110.80 13 167.19 Jun-11 439.15 126.60 136.73 109.94 13 165.92 Jul-11 417.7 128.07 137.93 109.74 13 164.15 Aug-11 398.28 129.27 149.92 110.03 13 170.92 Sep-11 447.91 130.33 169.62 110.90 13 167.22 Oct-11 414.13 130.80 162.46 111.34 13 172.88 Nov-11 393.62 131.30 162.90 112.11 13 177.59 Dec-11 368.50 132.01 161.31 112.13 13 187.15 Jan-12 391.93 133.33 155.47 112.19 13 143.80 Feb-12 391.53 135.15 160.55 111.73 13 161.95
Mar-12 394.00 135.37 159.84 111.02 12 175.20 Apr-12 461.03 135.44 155.67 110.94 11 170.64 May-12 455.77 135.68 152.28 111.01 10 177.38 Jun-12 426.97 135.33 149.20 111.23 9 170.19 Jul-12 415.00 134.94 148.73 111.18 8 174.01 Aug-12 414.54 135.78 149.34 111.01 8 176.11 Sep-12 393.93 138.78 157.18 111.08 8 171.88 Oct-12 392.32 139.95 164.47 111.15 8 181.41 Nov-12 382.21 140.61 161.22 111.02 8 189.72 Dec-12 382.21 141.00 161.96 111.06 7 194.75 Jan-13 507.50 142.76 159.16 110.97 7 182.50 Feb-13 507.73 144.65 158.64 111.00 7 108.64 Mar-13 480.08 144.37 154.30 111.46 7 180.20 Apr-13 490.23 144.39 150.34 111.47 6 177.47
Jun-13 503.97 144.38 137.50 111.99 5 183.88 Jul-13 491.57 144.77 128.87 112.75 5 192.41 Aug-13 494.77 145.97 129.29 112.82 5 194.62 Sep-13 478.38 147.52 131.83 112.52 5 183.12 Oct-13 498.08 148.24 128.04 112.32 5 209.26 Nov-13 502.59 148.75 126.71 112.21 5 215.85 Dec-13 506.93 149.51 122.50 112.27 5 221.03 Jan-14 545.06 150.95 120.27 112.20 5 178.60 Feb-14 571.13 151.37 122.53 112.16 5 126.11 Mar-14 591.05 150.71 126.58 112.19 4.5 187.62 Apr-14 582.68 150.83 125.26 112.12 4.5 192.14 May-14 541.78 151.13 124.19 112.08 4.5 200.29 Jun-14 567.34 151.57 124.05 112.63 4.5 198.79 Jul-14 590.88 151.93 125.76 113.03 4.5 204.28
Dec-14 548.11 152.26 117.93 113.42 4.5 243.53 Jan-15 571.33 151.96 118.58 113.68 4.5 212.48 Feb-15 579.37 151.88 121.78 113.46 4.5 131.36 Mar-15 577.79 152.11 119.80 113.64 4.5 208.53 Apr-15 556.60 152.32 118.56 114.48 4.5 206.9 May-15 552.20 152.57 118.23 114.89 4.5 223.06 Jun-15 581.60 153.10 118.13 115.60 4.5 222.33 Jul-15 624.79 153.30 116.67 115.70 4.5 233.33 Aug-15 580.26 153.19 112.10 116.07 4.5 229.25 Sep-15 565.32 152.87 116.07 119.21 4.5 230.95 Oct-15 589.44 153.04 116.01 119.03 4.5 258.20 Nov-15 602.32 153.15 115.30 118.65 4.5 264.59 Dec-15 569.66 153.18 112.07 119.48 4.5 270.15 Jan-16 548.30 153.18 111.81 119.69 4.5 250.62 Feb-16 551.67 153.79 115.19 118.93 4.5 156.43 Mar-16 572.67 154.69 120.80 118.48 4.5 250.26 Apr-16 578.06 155.21 121.17 118.54 4.5 245.58 May-16 611.49 156.06 122.93 118.42 4.5 260.60 Jun-16 625.40 156.78 122.91 118.52 4.5 260.23 Jul-16 657.15 156.98 129.50 118.26 4.5 269.98 Aug-16 653.39 157.13 131.73 118.20 4.5 272.34 Sep-16 668.26 157.99 131.25 118.30 4.5 265.48 Oct-16 682.03 159.30 129.03 118.38 4.5 294.75 Nov-16 673.28 160.07 127.59 118.63 4.5 299.46 Dec-16 663.24 160.44 124.38 120.44 4.5 307.20
Với sự hỗ trợ của phần mềm thống kê eview, đặc điểm của số liệu phân tích đƣợc thống kê ở bảng sau:
Bảng 2.2 Tham số thống kê
Mean 514.5022 139.2777 129.9477 112.0110 6.678571 195.5602 Median 507.2234 144.7156 126.1774 112.1533 5.000000 183.5043 Maximum 682.0300 160.4421 169.6240 120.4402 13.00000 307.2076 Minimum 367.9747 101.3600 95.09000 99.89000 4.500000 108.6400 Std Dev 82.22560 17.33353 18.92694 4.995749 2.953090 42.77487 Skewness 0.052599 -0.913926 0.291079 -0.751655 1.278980 0.638031 Kurtosis 2.118652 2.566901 2.344250 3.544982 3.164361 2.854486
Dùng phần mềm eview hồi quy mô hình trên ta đƣợc bảng kết quả hồi quy nhƣ sau:
Bảng 2.3 Mô hình hồi quy
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
Adjusted R-squared 0.772672 S.D dependent var 82.22560 S.E of regression 39.20430 Akaike info criterion 10.24420 Sum squared resid 119884.2 Schwarz criterion 10.41783 Log likelihood -424.2564 Hannan-Quinn criter 10.31400 F-statistic 57.42218 Durbin-Watson stat 0.894579 Prob(F-statistic) 0.000000
Kết quả này tương đương với mô hình sau:
Khi các yếu tố kinh tế vĩ mô bằng 0, chỉ số VNINDEX đạt 417.3908, cho thấy giá trị nội tại của các cổ phiếu niêm yết trên sàn Hose không bị ảnh hưởng Điều này phản ánh thực tế rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô chỉ tác động đến giá chứng khoán mà không quyết định hoàn toàn giá trị của chúng.
Với t= 2.471, Prob = 0.001570 cho thấy tương quan ngược chiều giữa chỉ số CPI và chỉ số VN
Kiểm định t của giả thuyết:
Với t= 3.222554 với p= 0.0019 0.05 nên chỉ số lãi suất tái chiết khấu trong mô hình không có ý nghĩa thống kê
Khi lãi suất tái chiết khấu tăng 1 đơn vị, chỉ số VN-Index tăng 0.392083 đơn vị, cho thấy mối liên hệ tích cực giữa lãi suất và sản lượng công nghiệp Sự gia tăng chỉ số sản lượng công nghiệp phản ánh nhu cầu sản xuất của doanh nghiệp tăng, đòi hỏi họ phải mở rộng sản xuất và đầu tư vào tài sản, máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu Để đáp ứng nhu cầu vốn lớn và nhanh chóng, thị trường chứng khoán trở thành kênh dẫn vốn quan trọng cho doanh nghiệp Sự gia tăng nhu cầu về vốn thúc đẩy dòng tiền vào thị trường chứng khoán, tạo ra sự sôi động, tăng khối lượng giao dịch và biến động giá chứng khoán.
Khi loại bỏ biến Chỉ số tỷ giá và lãi suất tái chiết khấu ra khỏi mô hình ta có mô hình mới:
Bảng 2.4 Mô hình hồi quy sau khi bỏ biến
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
Adjusted R-squared 0.774703 S.D dependent var 82.22560 S.E of regression 39.02877 Akaike info criterion 10.21292 Sum squared resid 121859.6 Schwarz criterion 10.32868 Log likelihood -424.9428 Hannan-Quinn criter 10.25945 F-statistic 96.13415 Durbin-Watson stat 0.904836 Prob(F-statistic) 0.000000
VNINDEX = 410.5780 + 2.601866*β1 - 2.569684*β2 + 0.385901*β3 + U_i Để so sánh hai mô hình, ta xem xét hệ số R²; mô hình đầu tiên có R² = 78.64%, trong khi mô hình thứ hai là 78.28% Tuy nhiên, do số biến khác nhau, cần sử dụng R² hiệu chỉnh, với giá trị lần lượt là 77.27% cho mô hình 1 và 77.47% cho mô hình 2 Theo lý thuyết, mô hình 2 phù hợp hơn, cho thấy có thể loại bỏ biến tỷ giá và lãi suất tái chiết khấu khỏi mô hình 1 Dù vậy, trong thực tế, tác động của tỷ giá hối đoái và lãi suất tái chiết khấu đến thị trường chứng khoán là rõ ràng, vì vậy không thể loại bỏ chúng khỏi mô hình.
Mô hình đầu tiên cho thấy kiểm định F đạt giá trị 57.42218 với giả thuyết H0: β2 = β3 = β4 = β5 = 0 có p = 0.0000, nhỏ hơn 5%, cho phép bác bỏ H0 và khẳng định mô hình có ý nghĩa thống kê Các biến số kinh tế vĩ mô giải thích được 77.27% sự thay đổi của chỉ số VN-Index, tuy nhiên vẫn còn nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.
- Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Sử dụng kiểm định White ta có:
Obs*R-squared 38.58994 Prob Chi-Square(20) 0.0075 Scaled explained SS 21.39482 Prob Chi-Square(20) 0.3742
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
Adjusted R-squared 0.287786 S.D dependent var 1628.172 S.E of regression 1374.059 Akaike info criterion 17.50124 Sum squared resid 1.19E+08 Schwarz criterion 18.10895 Log likelihood -714.0522 Hannan-Quinn criter 17.74554
F-statistic 2.676903 Durbin-Watson stat 1.545983 Prob(F-statistic) 0.001570
H 0 :Mô hình không có phương sai sai số thay đổi
H 1 : Mô hình có phương sai sai số thay đổi
Obs*R-Square = = 38.58994 với Prob Chi-Square (20) = 0.0075 < 0.05, vậy chấp nhận giả thiết H 0
Kết luận mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi
- Kiểm tra tự tương quan: để kiểm tra sự tự tương quan trong mô hình, ta sử dụng kiểm định BG Ta đƣợc bảng kết quả
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
Obs*R-squared 27.93013 Prob Chi-Square(2) 0.0000
Presample missing value lagged residuals set to zero
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
Adjusted R-squared 0.271021 S.D dependent var 38.00510 S.E of regression 32.44885 Akaike info criterion 9.887600 Sum squared resid 80022.52 Schwarz criterion 10.11911
Log likelihood -407.2792 Hannan-Quinn criter 9.980663 F-statistic 5.408278 Durbin-Watson stat 1.894433 Prob(F-statistic) 0.000046 Đặt giả thiết:
H 0 : MH không có tự tương quan
H 1 : MH có tự tương quan
Ta thấy (n-p) = 27.93013 với Prob Chi-Square(2) = 0.000
Giá trị P-value này nhỏ hơn mức ý nghĩa α = 0.05, vậy bác bỏ H 0, hay mô hình có hiện tượng tự tương quan bậc 2
- Kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến
Sử dụng eview ta có
Mô hình 2.7 Tương quan giữa các biến
Từ bảng trên ta thấy hệ số tương quan giữa các biến là khá thấp nên có thể nói không có hiện tƣợng đa cộng tuyến trong mô hình
Nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng mạnh mẽ đến biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là qua tác động của các chỉ số lên VN-Index Cụ thể, chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tỷ giá USD và sản xuất công nghiệp có tác động tích cực đến VN-Index, trong khi chỉ số giá vàng và lãi suất tái chiết khấu của Ngân hàng Nhà nước lại có tác động tiêu cực.
NHỮNG GIẢI PHÁP GIÚP ỔN ĐỊNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THÔNG QUA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ
Ổn định tỷ lệ lạm phát
Lạm phát cao và kéo dài đã gây ra nhiều tác động tiêu cực đến sản xuất, làm tăng chi phí và giảm lợi nhuận, khiến các kế hoạch đầu tư trở nên rủi ro hơn Điều này buộc doanh nghiệp phải cắt giảm đầu tư phát triển và quy mô sản xuất để đối phó Lạm phát cũng làm giảm giá trị thực của đồng tiền nội tệ, ảnh hưởng đến lòng tin của người dân và gây bất ổn cho nền kinh tế vĩ mô, đặc biệt là thị trường chứng khoán Việt Nam Mặc dù Chính phủ đã áp dụng các chính sách hợp lý để kiểm soát lạm phát, việc duy trì và kiểm soát mức độ lạm phát vẫn là cần thiết cho sự phát triển kinh tế và ổn định thị trường Để kiểm soát tốt vấn đề lạm phát, cần thực hiện một số giải pháp cụ thể.
Nâng cao hiệu quả đầu tƣ
Nguyên nhân chính của lạm phát tại Việt Nam hiện nay xuất phát từ mô hình tăng trưởng không hiệu quả, chủ yếu dựa vào mở rộng đầu tư Đầu tư được thực hiện theo chiều ngang mà thiếu chiều sâu, dẫn đến hệ số sử dụng vốn (ICOR) cao và có xu hướng gia tăng Trong giai đoạn 2000 - 2011, khu vực Nhà nước là một trong những lĩnh vực sử dụng vốn kém hiệu quả nhất, cần đến 7,54 đồng chi phí để tạo ra 1 đồng GDP So với các nước trong khu vực, ICOR của Việt Nam gần gấp đôi, cho thấy hiệu suất đầu tư chỉ bằng một nửa Điều này chỉ ra sự lãng phí trong đầu tư và hiệu quả đầu tư thấp trong nền kinh tế.
Việc tái cấu trúc đầu tư công nhằm nâng cao hiệu quả và chất lượng đang trở thành ưu tiên hàng đầu, vì đầu tư công không chỉ là công cụ điều chỉnh định hướng kinh tế mà còn là yếu tố dẫn dắt các nguồn đầu tư nước ngoài và tư nhân trong nước Các giải pháp cần được triển khai để đạt được mục tiêu này.
Nhà nước cần giảm dần sự tham gia vào lĩnh vực kinh doanh vì lợi nhuận, nhằm tập trung vào những nhiệm vụ phát triển đất nước mà các thành phần kinh tế khác không thể đảm nhận Cần xác định rõ ràng vai trò của từng thành phần: Nhà nước làm những gì tốt nhất cho nền kinh tế, tập thể thực hiện những nhiệm vụ mà họ làm tốt, và khu vực tư nhân đảm nhận những lĩnh vực mà họ có thế mạnh.
Vào thứ hai, cần rà soát toàn bộ danh mục đầu tư đã được phê duyệt nhưng chưa triển khai, bao gồm cả những danh mục do cấp cao phê duyệt, nhằm loại bỏ những danh mục đầu tư không còn phù hợp với điều kiện hiện tại.
Thứ ba, cần tăng cường giám sát công khai minh bạch trong đầu tư công, bởi vì sự thiếu sót trong giám sát đã biến đầu tư công thành mảnh đất màu mỡ cho những người có quyền lợi Đầu tư công tại Việt Nam thường chịu ảnh hưởng từ cơ chế xin cho, do đó, việc thực hiện công khai minh bạch là rất cấp thiết Cần thiết lập quy trình rõ ràng từ lập dự toán, xây dựng danh mục, đến việc thành lập hội đồng giám sát độc lập, kiểm toán độc lập và chế độ trách nhiệm minh bạch Đồng thời, cần phát huy vai trò của công luận và báo chí trong việc giám sát đầu tư công.
Cuối cùng, việc chuyển đổi cơ cấu nguồn vốn đầu tư cần tập trung vào việc giảm tỷ trọng nguồn vốn từ khu vực Nhà Nước, đồng thời tăng tỷ trọng nguồn vốn từ khu vực ngoài Nhà Nước, do khu vực này có hiệu quả cao hơn và hệ số ICOR thấp hơn.
Cần hướng nguồn vốn ngoài Nhà nước vào đầu tư trực tiếp cho sản xuất và kinh doanh nhằm thúc đẩy tăng trưởng, tránh tình trạng đầu tư lòng vòng làm giá cả biến động Việc lựa chọn nguồn vốn cần tập trung vào công nghệ cao và công nghệ sạch, đặc biệt trong các lĩnh vực chế tạo và chế biến, cũng như tại những vùng cần chuyển giao công nghệ và cơ cấu kinh tế.
Thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt
Để kiềm chế lạm phát, chính sách thắt chặt tiền tệ được áp dụng thông qua việc tăng lãi suất và tỉ lệ dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng thương mại Những biện pháp này nhằm rút bớt tiền khỏi lưu thông và giảm lượng tiền trong thanh toán của các ngân hàng, góp phần chống lại lạm phát hiệu quả.
Việc NHNN tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát có thể mâu thuẫn với mục tiêu tăng trưởng kinh tế và an sinh xã hội Chính sách thắt chặt tiền tệ không chỉ làm giảm quy mô tín dụng, khiến doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn, mà còn dẫn đến lãi suất cao, buộc doanh nghiệp phải thu hẹp sản xuất Điều này ảnh hưởng đến việc làm và tăng trưởng kinh tế, đồng thời làm hàng hóa trở nên khan hiếm, đẩy giá cả tăng lên theo quy luật cung cầu Hơn nữa, lãi suất cao cũng làm tăng chi phí sản xuất, dẫn đến giá thành hàng hóa dịch vụ tăng, tạo ra vòng luẩn quẩn của lạm phát do chi phí đẩy.
Kiểm soát linh hoạt chính sách tiền tệ, bao gồm yếu tố lãi suất, không chỉ giúp ổn định tỉ lệ lạm phát mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường chứng khoán (TTCK) thông qua lãi suất trái phiếu Chính phủ Phân tích định lượng cho thấy lãi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam chưa phản ánh chính xác lãi suất chuẩn Do đó, Bộ Tài chính cần phối hợp với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) để xây dựng cơ chế xác định lãi suất trái phiếu, biến nó thành công cụ điều tiết thị trường và phát tín hiệu về chính sách tiền tệ của Chính phủ, từ đó điều chỉnh giữa thắt chặt và nới lỏng tiền tệ.
Kiểm soát chặt chẽ chính sách tài khóa
Trong bối cảnh Việt Nam là một nước đang phát triển, việc duy trì mức bội chi ngân sách trong giới hạn là rất quan trọng để đảm bảo an sinh xã hội và ổn định kinh tế Thâm hụt ngân sách có thể dẫn đến lạm phát, do đó kiểm soát bội chi sẽ giúp ổn định tiền tệ Tuy nhiên, vấn đề này cũng liên quan đến an toàn nợ công, khi mà việc vay nợ cần được cân nhắc để không tạo gánh nặng cho các thế hệ sau Chính phủ đã đề ra các biện pháp như giảm 5-10% chi phí quản lý của các tập đoàn, tổng công ty Nhà nước và đặt mục tiêu tăng thu ngân sách từ 5-8% Mục tiêu cuối cùng là giảm bội chi ngân sách xuống dưới 4,8% để đảm bảo an toàn nợ công và kiểm soát lạm phát hiệu quả.
Ổn định kinh tế vĩ mô trong dài hạn
Chỉ số giá chứng khoán VN-Index chịu ảnh hưởng từ lạm phát, tỉ giá, lãi suất, giá vàng và chỉ số sản xuất công nghiệp trong dài hạn Để thị trường chứng khoán phát triển ổn định, cần có các biện pháp duy trì ổn định các yếu tố vĩ mô Mặc dù ổn định kinh tế vĩ mô có thể mâu thuẫn với tăng trưởng kinh tế, nhưng nhiều chuyên gia cho rằng lạm phát và bất ổn vĩ mô mang tính chu kỳ và cấu trúc Do đó, dù đạt mục tiêu tăng trưởng, lạm phát cao và bất ổn kéo dài đã làm giảm thành tựu tăng trưởng, khiến ổn định kinh tế vĩ mô và lạm phát trở thành mục tiêu dài hạn quan trọng Để đạt được điều này, cần giải quyết triệt để thâm hụt thương mại và lựa chọn mô hình tăng trưởng phù hợp với điều kiện quốc tế Điều chỉnh cơ cấu đầu tư và cắt giảm đầu tư công, cùng với việc tăng cường kỷ luật tài khóa, là yếu tố then chốt để ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy tăng trưởng bền vững Giảm thâm hụt ngân sách sẽ nâng cao tiết kiệm nội địa, tạo tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán trong dài hạn.