Tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam,

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hƣớng dẫn : TS Trần Thị Xuân Anh Họ tên sinh viên : Lê Mạnh Dƣơng Mã sinh viên : 16A4010058 Lớp : K16 – TCA Khóa : 2013 – 2017 Khoa : TÀI CHÍNH Hà Nội, tháng năm 2017 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hƣớng dẫn : TS Trần Thị Xuân Anh Họ tên sinh viên : Lê Mạnh Dƣơng Mã sinh viên : 16A4010058 Lớp : K16 – TCA Khóa : 2013 – 2017 Khoa : TÀI CHÍNH Hà Nội, tháng năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Bài khóa luận tốt nghiệp cơng trình nghiên cứu riêng thân em, dựa kiến thức lý thuyết, trình tìm hiểu kiến thức liên quan dƣới hƣớng dẫn giáo viên hƣớng dẫn TS Trần Thị Xuân Anh Các nội dung nghiên cứu, số liệu, bảng biểu kết khóa luận trung thực, nhận xét phƣơng hƣớng đƣa xuất phát từ thực tiễn Ngồi khóa luận cịn sử dụng số nhận xét, đánh giá tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Sinh viên thực Lê Mạnh Dƣơng LỜI CẢM ƠN Trong thời gian học Học viện Ngân hàng từ tháng năm 2013 đến nay, em nhận đƣợc nhiều quan tâm, động viên giúp đỡ từ phía thầy giáo, gia đình bạn bè Nhờ có quan tâm giúp đỡ em làm quen, hịa đồng với môi trƣờng đại học, học hỏi mở rộng kiến thức thân Với kiến thức uyên thâm tâm huyết với nghề, thầy cô truyền đạt cho em nhiều kiến thức quý báu không chuyên môn nghiệp vụ mà kỹ mềm, cách sống, đối nhân xử Đó thứ giúp cho em làm tốt công việc làm chủ sống thân tƣơng lai Dù phải rời xa mái trƣờng với lo toan cho sống nhƣng em khơng qn ơn thầy dìu dắt em suốt bốn năm học vừa qua Với đề tài khóa luận này, em may mắn nhận đƣợc quan tâm giúp đỡ thầy cô khoa Tài Chính, đặc biệt giáo hƣớng dẫn trực tiếp TS Trần Thị Xuân Anh Mặc dù bận việc giảng dạy nhƣ hoạt động nghiên cứu khoa học song ln tận tình bảo, hƣớng dẫn em hồn thành đề tài Vì vậy, em xin gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến thầy cô giúp đỡ em q trình hồn thành khóa luận Do trình độ hiểu biết kiến thức hạn chế nên viết chắn khơng thể tránh đƣợc thiếu sót Em mong nhận đƣợc góp ý từ thầy giáo bạn đọc để hoàn thiện tốt Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên thực Lê Mạnh Dƣơng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CPI : Chỉ số giá tiêu dùng DN : Doanh nghiệp ETF : Quỹ đầu tƣ số GDP : Thu nhập bình quân đầu ngƣời HNX-Index : Chỉ số thị trƣờng chứng khoán giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội NHTM : Ngân hàng thƣơng mại NHTW : Ngân hàng Trung ƣơng PV : Giá trị TPCP : Trái phiếu phủ TTCK : Thị trƣờng chứng khoán VN-Index : Chỉ số thị trƣờng chứng khoán giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh VCBS : Cơng ty chứng khốn Vietcombank WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v LỜI MỞ ĐẦU .1 Giới thiệu đề tài 2 Mục đích nghiên cứu 3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu khóa luận CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .5 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán 1.1.2 Phân loại thị trƣờng chứng khoán 1.1.3 Chức nguyên tắc hoạt động thị trƣờng chứng khoán 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trƣờng chứng khoán .10 1.2 Các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động thị trƣờng chứng khốn 11 1.2.1 Hệ thống sách 11 1.2.2 Hệ thống pháp luật .12 1.2.3 Lạm phát 13 1.2.4 Lãi suất 19 1.2.5 Tỷ giá hối đoái .25 1.2.6 Giá vàng .29 1.2.7 Chỉ số sản xuất công nghiệp 30 1.3 TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 1.3.1 Một số nghiên cứu giới 31 1.3.2 Một số nghiên cứu Việt Nam 37 1.3.3 Kết luận rút từ nghiên cứu thực nghiệm tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn 39 KẾT LUẬN CHƢƠNG I 40 CHƢƠNG THỰC TRẠNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 41 2.1 Thực trạng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam .41 2.2 Lƣợng hoá mối quan hệ số VN-Index yếu tố kinh tế vĩ mô .60 2.2.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 60 2.2.2 Đặc tính số liệu 60 2.2.3 Kết nghiên cứu 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG 73 CHƢƠNG NHỮNG GIẢI PHÁP GIÚP ỔN ĐỊNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THƠNG QUA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ .75 3.1 Ổn định tỷ lệ lạm phát 75 3.2 Ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn 78 3.3 Định hƣớng phát triển thị trƣờng hiệu .79 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực quản lý giám sát 80 3.3.2 Phát triển hạ tầng kỹ thuật .80 3.3.3 Tăng tính khoản thị trƣờng .81 3.3.4 Tăng cung cầu cho TTCK 82 3.3.4.1 Giải pháp tăng cung TTCK 82 3.3.4.2 Giải pháp kích cầu TTCK .83 KẾT LUẬN .85 Tài liệu tham khảo .87 Tài liệu tiếng anh .87 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 Diễn biến số VN-Index kiện quan trọng 43 Hình 2.2 Diễn biến số VN-Index HNX-Index thông tin quan trọng từ tháng 12/2007 đến tháng 7/2008 .44 Hình 2.3 Diễn biến VN-Index năm 2009 .46 Hình 2.4 Diễn biến VN-Index HNX-Index năm 2011 47 Hình 2.5 Biến động số chứng khoán năm 2012 48 Hình 2.6 Biến động số VN-Index HNX-Index tháng đầu năm 2013 50 Hình 2.7 Diễn biến số VN-Index năm 2014 52 Hình 2.8 Chỉ số VN – INDEX năm 2015 ( Nguồn: Vietstock.vn) 54 Hình 2.9 Biến động số VN – Index HNX – Index tháng đầu năm 2016 59 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Bảng số liệu .61 Bảng 2.2 Tham số thống kê 64 Bảng 2.3 Mơ hình hồi quy 65 Bảng 2.4 Mơ hình hồi quy sau bỏ biến .68 Bảng 2.5 Kiểm định White .69 Bảng 2.6 Kiểm định BG 72 Mô hình 2.7 Tƣơng quan biến 73 75 CHƢƠNG NHỮNG GIẢI PHÁP GIÚP ỔN ĐỊNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THƠNG QUA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ Với mục tiêu, định hƣớng sách phủ việc phát triển tái cấu trúc thị trƣờng chứng khốn Việt Nam thấy việc phát triển TTCK cần tập trung vào yếu tố nhƣ quy mô chất lƣợng thị trƣờng Để TTCK Việt Nam trở thành kênh đầu tƣ hấp dẫn nhà đầu tƣ cần phải có tổ chức chặt chẽ đơn vị quản lý thị trƣờng, ngƣời tham gia thị trƣờng Nhà nƣớc cần có sách phát triển thị trƣờng phù hợp với điều kiện kinh tế vĩ mô Phát triển TTCK với ổn định kinh tế vĩ mơ nhấn mạnh kết nối thị trƣờng chứng khoán hoạt động tốt, tỷ lệ đầu tƣ CPI hợp lý, gia tăng nguồn cung tiền phù hợp với tốc độ tăng trƣởng kinh tế Duy trì kiểm sốt tỷ lệ lạm phát CPI mức hợp lý, thu hút FDI, chi tiêu phủ cách hợp lý, tạo sở vững cho phát triển TTCK kinh tế Để thực mục tiêu giúp ổn định phát triển TTCK Việt Nam, xin trình bày số đề xuất nhƣ sau: 3.1 Ổn định tỷ lệ lạm phát Lạm phát cao, kéo dài nhiều năm liên tục gây nhiều tác động tiêu cực đến sản xuất, chi phí gia tăng, lợi nhuận giảm, kế hoạch đầu tƣ trung dài hạn trở nên rủi ro khơng dự tính đƣợc cách chắn, buộc doanh nghiệp phải cắt giảm đầu tƣ phát triển, mà phải cắt giảm quy mơ sản xuất hành để đối phó với lạm phát cao Lạm phát cao làm giảm giá trị thực đồng tiền nội tệ, làm giảm lòng tin mức độ ƣa chuộng ngƣời dân việc nắm giữ sử dụng đồng nội tệ, điều gây bất ổn đến kinh tế vĩ mô làm ảnh hƣởng sâu sắc đến TTCK Việt Nam Trong năm gần đây, với sách hợp lý Chính phủ, vấn đề lạm phát đƣợc kiểm sốt mức phù hợp cho việc phát triển kinh tế nhƣ ổn định thị trƣờng, nhiên phải trì kiểm sốt mức độ lạm phát Để kiểm soát tốt vấn đề lạm phát, khuyến nghị số giải pháp sau đây: 76 Nâng cao hiệu đầu tƣ Nguyên nhân sâu xa, bao chùm thực trạng lạm phát Việt Nam bắt nguồn từ mơ hình tăng trƣởng cách thức mà sử dụng để đạt đƣợc mục đích tăng trƣởng Tăng trƣởng từ trƣớc đến chủ yếu dựa vào mở rộng đầu tƣ, nhƣng đầu tƣ nhìn chung lại hiệu Đầu tƣ đƣợc mở rộng theo chiều ngang nhƣng chiều sâu, mở rộng theo số lƣợng nhƣng khơng có chất lƣợng, biểu hệ số sử dụng vốn (ICOR) cao có xu hƣớng gia tăng Xét giai đoạn 2000 - 2011 khu vực Nhà nƣớc khu vực sử dụng vốn hiệu nhất, để có đồng giá trị GDP tăng thêm, khu vực bỏ 7,54 đồng chi phí So sánh với nƣớc khu vực, ICOR Việt Nam cao gần gấp đơi, có nghĩa hiệu suất đầu tƣ nƣớc ta nửa ICOR cao đồng nghĩa với lãng phí đầu tƣ hiệu đầu tƣ kinh tế thấp Việc tái cấu trúc đầu tƣ công nhằm nâng cao hiệu quả, chất lƣợng, đƣợc đặt quan tâm hàng đầu đầu tƣ công công cụ điều chỉnh định hƣớng kinh tế dẫn dắt nguồn đầu tƣ nƣớc tƣ nhân nƣớc Các giải pháp đặt là: Thứ Nhà nƣớc nên rút dần khỏi lĩnh vực kinh doanh với mục tiêu lợi nhuận để dồn sức làm việc cần cho phát triển đất nƣớc mà thành phần kinh tế khác không muốn làm, tinh thần “cái Nhà nƣớc làm tốt cho kinh tế để Nhà nƣớc làm, tập thể làm tốt để tập thể làm, tƣ nhân làm tốt để tƣ nhân làm” Thứ hai: Rà soát lại toàn danh mục đầu tƣ đƣợc phê duyệt, nhƣng chƣa triển khai thực hiện, bao gồm danh mục đầu tƣ cấp cao phê duyệt, để cƣơng loại bỏ danh mục đầu tƣ khơng cịn phù hợp với điều kiện Thứ ba: Tăng cƣờng công tác giám sát công khai minh bạch đầu tƣ cơng Có thể nói thiếu giám sát thiếu công khai minh bạch đầu tƣ công trở thành miếng đất màu mỡ có chức có quyền muốn dùng đầu tƣ 77 cơng để kiếm lời Đầu tƣ công Việt Nam sản phẩm chế xin cho cần phải thực công khai minh bạch đầu tƣ cơng Từ việc lập dự tốn, lên danh mục phải có chế độ hội đồng cơng khai, độc lập giám sát độc lập, kiểm toán độc lập phải có chế độ trách nhiệm rõ ràng đồng thời phát huy vai trò cơng luận, báo chí Cuối chuyển đổi cấu nguồn vốn đầu tƣ sở giảm tỷ trọng nguồn vốn khu vực Nhà Nƣớc, tăng tỷ trọng nguồn vốn khu vực nhà nƣớc khu vực có hiệu cao có hệ số ICOR thấp Tuy nhiên, cần hƣớng nguồn vốn Nhà nƣớc vào đầu tƣ trực tiếp cho sản xuất, kinh doanh, cho tăng trƣởng, tránh chạy lòng vịng qua kênh đầu tƣ, tạo nên nóng lạnh đột ngột giá kênh đầu tƣ Cần định hƣớng chọn lọc vào nguồn có kỹ thuật, công nghệ cao, công nghệ vào ngành lĩnh vực đầu tƣ nhƣ chế tạo, chế biến, vào vùng, địa bàn để chuyển giao công nghệ, chuyển dịch cấu kinh tế Thực sách tiền tệ linh hoạt Theo lý thuyết, để kiềm chế lạm phát sách thắt chặt tiền tệ đƣợc áp dụng NHNN tăng lãi suất, tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc NHTM để rút bớt tiền khỏi lƣu thơng, rút bớt tiền tốn NHTM để chống lạm phát Nếu NHNN sử dụng biện pháp tăng lãi suất để giảm lạm phát, giải pháp mâu thuẫn với mục tiêu tăng trƣởng kinh tế, đảm bảo an sinh xã hội thắt chặt tiền tệ không làm cho quy mô tín dụng giảm, doanh nghiệp khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn, mà phải chịu mức lãi suất cao điều buộc doanh nghiệp thu hẹp quy mô sản xuất, ảnh hƣởng đến công ăn việc làm tăng trƣởng kinh tế hàng hóa trở nên khan theo quan hệ cung cầu điều đẩy giá tăng lên Không thế, lãi suất cao đẩy chi phí sản xuất lên cao, làm giá thành hàng hóa dịch vụ tăng lên nhƣ lạm phát chi phí đẩy lại nguyên nhân làm lạm phát tăng lên trở thành vịng luẩn quẩn khơng đƣợc 78 Kiểm sốt linh hoạt sách tiền tệ có yếu tố lãi suất không tác động làm ổn định tỉ lệ lạm phát sau gián tiếp ổn định TTCK mà cịn tác động trực tiếp đến TTCK thông qua nhân tố lãi suất trái phiếu Chính phủ, phân tích định lƣợng phần cho ta thấy điều Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu Chính phủ Việt Nam chƣa đại diện đƣợc cho lãi suất chuẩn, Bộ Tài cần kết hợp với NHNN việc xây dựng chế xác định lãi suất trái phiếu Chính phủ để lãi suất trái phiếu công cụ điều tiết thị trƣờng, vừa động thái phát tín hiệu chủ trƣơng Chính phủ giải pháp điều hành sách tiền tệ NHNN thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ Kiểm sốt chặt chẽ sách tài khóa Trong điều kiện nƣớc ta nƣớc phát triển, nhu cầu chi tiêu, đầu tƣ cho ngƣời an sinh xã hội cịn lớn việc giữ mức bội chi giới hạn cần thiết Ngân sách bị thâm hụt nguyên nhân lạm phát, dập tắt đƣợc nguyên nhân tiền tệ ổn định, lạm phát đƣợc kiểm soát Tuy nhiên vấn đề bội chi ngân sách liên quan đến tốn an tồn nợ công, muốn tiếp tục vay nợ nhƣng lại không muốn đẩy gánh nặng cho hệ sau rơi vào tình cảnh nhƣ Hy Lạp hay số nƣớc châu Âu Điều hành sách tài khóa nâng cao hiệu chi tiêu, thắt chặt tiết kiệm khoản chi phí nhƣ vật tƣ, văn phịng, hành chính, đặc biệt năm theo đề nghị Bộ Tài chính, Chính phủ đƣa vào Nghị 01 u cầu tập đồn, tổng cơng ty Nhà Nƣớc tiết giảm từ 510% chi phí quản lý, mục tiêu thu ngân sách tăng từ 5-8% so với mức Quốc hội giao, kiểm soát tiết kiệm chặt chẽ chi tiêu công, phấn đấu giảm bội chi ngân sách xuống dƣới 4,8% để đảm bảo an toàn nợ cơng giới hạn kiểm sốt đƣợc, từ góp phần kiểm sốt lạm phát 3.2 Ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn Theo chƣơng số giá chứng khoán VN - Index ảnh hƣởng nhân tố lạm phát, tỉ giá, lãi suất, giá vàng, số sản xuất công nghiệp nội địa dài 79 hạn, để TTCK phát triển ổn định thịnh vƣợng, dài hạn cần phải có biện pháp ổn định nhân tố vĩ mơ Ổn định kinh tế vĩ mơ thƣờng có nghịch lý ngƣợc chiều với tăng trƣởng kinh tế, nhiên nhiều chuyên gia kinh tế cho “lạm phát bất ổn vĩ mơ mang tính cấu lặp lại theo chu kỳ” Vì vậy, đạt đƣợc mục tiêu tăng trƣởng đề nhƣng lạm phát cao bất ổn vĩ mô với tần suất dày hơn, mức độ gay gắt kéo dài nhiều năm làm giảm thành tựu mà tăng trƣởng mang lại ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định lạm phát mục tiêu dài hạn cần đƣợc quan tâm Để ổn định kinh tế vĩ mô cần giải triệt để thâm hụt thƣơng mại, cân đối vĩ mô quan trọng kinh tế Để ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn cần lựa chọn đƣợc mô hình tăng trƣởng tái cấu kinh tế phù hợp với điều kiện quốc tế nội lực kinh tế giai đoạn Điều chỉnh cấu đầu tƣ để nâng cao hiệu đầu tƣ, sử dụng hợp lý nguồn lực, tạo tiền đề vững thực ổn định lạm phát trung dài hạn, cắt giảm đầu tƣ công tăng cƣờng kỷ luật tài khóa để giảm thâm hụt ngân sách ổn định nợ công yếu tố quan trọng để đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tăng trƣởng bền vững trung dài hạn Giảm thâm hụt ngân sách tăng tiết kiệm nội địa tiết kiệm nội địa tăng tín hiệu tích cực cho TTCK dài hạn 3.3 Định hƣớng phát triển thị trƣờng hiệu Ta thấy TTCK Việt Nam chƣa thực hiệu mặt thông tin, điều đƣợc chứng minh qua thực tế thị trƣờng, ngun tắc cơng khai, tính minh bạch thông tin chƣa đƣợc đảm bảo, tâm lý đám đông lý thuyết hành vi chi phối lớn đến thị trƣờng, công tác quản lý giám sát thị trƣờng cịn nhiều bất cập, thị trƣờng với quy mơ nhỏ, vốn hóa thị trƣờng thấp, chƣa phong phú chủng loại hàng hóa, chƣa đa dạng đƣợc hình thức đầu tƣ, thị trƣờng chứa đựng nhiều rủi ro thiếu cơng cụ phịng ngừa, phân tán rủi ro, nội dung phần tác 80 giả khuyến nghị số biện pháp nhằm định hƣớng TTCK Việt Nam phát triển hiệu 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực quản lý giám sát TTCK Việt Nam hình thành vào hoạt động từ năm 2000, bảy năm sau ngày 01/01/2007 Luật Chứng khốn có hiệu lực để điều tiết quan hệ hoạt động TTCK, văn pháp quy có hiệu lực thi hành cao đƣợc soạn thảo công phu qua 11 lần dự thảo trƣớc ban hành, nhƣng hẹp phạm vi điều chỉnh, bao hàm nội dung chƣa bao quát hoạt động TTCK theo thông lệ quốc tế, số quy định văn hƣớng dẫn Luật Chứng khốn cịn chồng chéo, chƣa thống với văn pháp luật khác, việc ban hành quy định pháp lý nhìn chung có độ trễ so với mục tiêu đề ra, đồng thời nhiều quy định Luật Chứng khoán chƣa đƣợc hƣớng dẫn thực hiện, khung pháp lý chƣa đủ để răn đe nên nhiều hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khoán xảy thƣờng xuyên mức độ ngày trầm trọng, gây rủi ro làm niềm tin nhà đầu tƣ Chính hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực giám sát việc làm cần thiết giai đoạn 3.3.2 Phát triển hạ tầng kỹ thuật Lịch sử phát triển TTCK giới cho thấy hạ tầng kỹ thuật góp phần quan trọng cho vận hành thị trƣờng, đặc biệt giai đoạn với tốc độ phát triển nhanh nhƣ vũ bão công nghệ thông tin hỗ trợ nhiều cho vận hành thị trƣờng Đối với TTCK Việt Nam hạ tầng kỹ thuật lạc hậu chƣa theo kịp với trình độ phát triển giới, điều dẫn tới kéo dài chu kỳ khoản chứng khốn, làm giảm tính hấp dẫn thị trƣờng Khi ngày nhiều loại hàng hóa tham gia giao dịch nhƣng với hạ tầng kỹ thuật khơng thể đáp ứng đƣợc yêu cầu thị trƣờng, việc phát triển hạ tầng kỹ thuật TTCK Việt Nam bƣớc cần thiết mang yếu tố định đến thành công phát triển thị trƣờng thời gian tới Để thực điều cần phải thực giải pháp sau đây: 81 Cần thay phần mềm giao dịch hành, cho phép sử dụng nhiều loại lệnh để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tƣ nhƣ hạn chế rủi ro trƣờng hợp cần thiết, chẳng hạn nhƣ lệnh dừng mua, lệnh dừng bán, lệnh thị trƣờng… Thực đƣợc điều ngồi việc làm tăng tính hấp dẫn thị trƣờng nhà đầu tƣ làm tăng tính khoản chứng khốn Đối với CTCK khơng có phần mềm tƣơng thích với phần mềm giao dịch SGDCK, hạn chế số nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, chẳng hạn khơng đƣợc tham gia hoạt động mơi giới chứng khốn Có nhƣ CTCK nâng cao chất lƣợng phục vụ nhà đầu tƣ nhƣ hạn chế việc thành lập điều kiện thị trƣờng nhiều CTCK nhƣ Cơ sở hạ tầng kỹ thuật đại cải thiện đƣợc tính khoản thị trƣờng cơng tác tách bạch tài khoản nhà đầu tƣ đƣợc thực cách dễ dàng thuận lợi 3.3.3 Tăng tính khoản thị trƣờng Tăng tính khoản đồng nghĩa với việc rút ngắn thời gian toán đƣa chứng khoán vào giao dịch sớm Đây mong mỏi, chờ đợi nguyện vọng đáng đại đa số thành viên tham gia thị trƣờng, từ Nhà đầu tƣ cá nhân, tổ chức, đến CTCK từ nhiều năm nay, điều góp phần tăng tính hấp dẫn thị trƣờng Giảm thời gian giao dịch chứng khoán Hiện thời gian giao dịch chứng khoán T+3 Tiền đƣợc trung tâm lƣu ký giao dịch vào ngày T+3 đến ngày T+3 chứng khoán tài khoản ngƣời mua, thời gian giao dịch kéo dài tạo nên không công cho nhà đầu tƣ, khơng thực theo ngun tắc sịng phẳng “Tiền trao cháo múc”, hàng “nằm chết” chỗ tiền bị trừ vào tài khoản Đây hàng rào ngăn cản nhà đầu tƣ tham gia vào thị trƣờng tƣờng chắn sóng tạo nên khoản cho thị trƣờng 82 Chính Bộ Tài chính, UBCK Nhà nƣớc cần phải khẩn trƣơng cải tiến kỹ thuật công nghệ, quy trình quản lý để giảm xuống T+2, tiến tới T+1, T+0 Điều thật cần thiết giảm thời gian giao dịch không làm cho dòng tiền chu chuyển nhanh hơn, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tƣ, tăng tính khoản, tăng hiệu hoạt động thị trƣờng cổ phiếu, mà khích lệ dịng vốn lớn đầu tƣ vào thị trƣờng trái phiếu, giúp TTCK Việt Nam hoạt động hiệu 3.3.4 Tăng cung cầu cho TTCK TTCK Việt Nam hạn chế mặt cung cầu Để đạt mục tiêu đề vốn hóa thị trƣờng đạt 70% GDP vào năm 2020, cần phải tăng cƣờng nguồn cung cầu cho TTCK Việt Nam 3.3.4.1 Giải pháp tăng cung TTCK Gia tăng số lƣợng cơng ty niêm yết Khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết biện pháp kinh tế nhƣ ƣu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp cơng ty niêm yết chứng khốn lần đầu Giai đoạn Bộ Tài nên xem xét để tiếp tục ƣu đãi thuế thu nhập cho doanh nghiệp để khuyết khích doanh nghiệp niêm yết tăng nguồn cung chứng khốn Đẩy mạnh cơng tác cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nƣớc Đây nhân tố chủ đạo định thành công việc tạo nguồn hàng phong phú, góp phần thúc đẩy tăng trƣởng quy mô thị trƣờng Tăng nguồn cung trái phiếu Chính phủ cần phát hành trái phiếu nội tệ ngoại tệ để nhà đầu tƣ nƣớc có nhiều lựa chọn nhƣ thu hút đƣợc nhà đầu tƣ nƣớc Để tăng tính hấp dẫn trái phiếu, doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu chuyển đổi 83 3.3.4.2 Giải pháp kích cầu TTCK Phát triển nhà đầu tƣ tổ chức Các nhà đầu tƣ tổ chức kể đến nhƣ quỹ đầu tƣ, CTCK, ngân hàng, cơng ty đầu tƣ tài chính, cơng ty bảo hiểm, cơng ty có phận đầu tƣ chứng khốn…Trên TTCK Việt Nam chủ yếu nhà đầu tƣ cá nhân, nhà đầu tƣ có tổ chức chiếm tỉ trọng nhỏ chiếm 15% tỉ trọng giao dịch, chƣa đảm đƣơng vai trò dẫn dắt thị trƣờng (đối với nƣớc giới nhà đầu tƣ tổ chức thƣờng chiếm 70%) Qua năm khó khăn vừa qua, lực lƣợng nhà đầu tƣ tổ chức Việt Nam bị tổn thƣơng suy yếu nhiều có nguy không huy động đƣợc nguồn vốn gặp nhiều khó khăn Do vậy, TTCK muốn phát triển cách bền vững quan quản lý phải trọng xây dựng lực lƣợng nhà đầu tƣ có tổ chức mà trƣớc mắt ƣu tiên phát triển quỹ đầu tƣ chứng khốn, quỹ hƣu trí Do để gia tăng số lƣợng nhà đầu tƣ nhƣ tăng khả huy động vốn quỹ đầu tƣ cần có thêm nhiều quỹ đầu tƣ dạng đóng để quỹ tham gia niêm yết thị trƣờng nhằm tăng tính khoản qua đƣa quỹ đầu tƣ gần gũi với công chúng Minh bạch thông tin TTCK: Minh bạch thông tin đƣợc xem nội dung quan trọng hàng đầu để gia tăng tính hiệu cho TTCK, đồng thời tạo niềm tin cho nhà đầu tƣ, giúp nhà đầu tƣ không quay lƣng lại với thị trƣờng Minh bạch thông tin đƣợc thực quan quản lý, công ty niêm yết CTCK Cơ quan quản lý cần có biện pháp chặt chẽ việc quản lý việc công bố thông tin, tập trung xây dựng phát triển hệ thống công bố thông tin dựa nguồn lực công nghệ thông tin nƣớc, ứng dụng công nghệ tiên tiến nƣớc Đối với doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng phải đƣợc sốt xét báo cáo tài theo quý Cần loại bỏ công ty thua lỗ nhiều năm, nợ nhiều không trả 84 đƣợc, hết vốn điều lệ khỏi sàn niêm yết để xóa bỏ hồn tồn hoạt động đầu vào “con tàu ma” thị trƣờng Vấn đề minh bạch thơng tin, sức khỏe tài CTCK đề đƣợc nhà đầu tƣ quan tâm thời gian qua Nhiều nhà đầu tƣ không khỏi lo lắng cho số phận khối tài sản gửi gắm vào CTCK Tuy nhiên hành trình minh bạch sức khỏe tài đơn vị phải vƣợt qua nhiều lực cản từ CTCK Trong bối cảnh nhƣ vậy, có vào liệt quan quản lý chƣa đủ, mà cần Nhà đầu tƣ góp sức vào q trình sàng lọc CTCK Nới lỏng room để thu hút vốn đầu tƣ nƣớc ngồi Đối với cơng ty đại chúng hoạt động ngành, nghề đầu tƣ kinh doanh có điều kiện áp dụng nhà đầu tƣ nƣớc mà chƣa có quy định cụ thể sở hữu nƣớc ngồi, tỷ lệ sở hữu nƣớc ngồi tối đa 49% Đối với trƣờng hợp công ty đại chúng hoạt động đa ngành, nghề, có quy định khác tỷ lệ sở hữu nƣớc ngồi, tỷ lệ sở hữu nƣớc ngồi khơng vƣợt q mức thấp ngành, nghề (mà cơng ty hoạt động) có quy định tỷ lệ sở hữu nƣớc ngồi, trừ trƣờng hợp điều ƣớc quốc tế có quy định khác Theo Nghị định 60, nhà đầu tƣ nƣớc ngồi đƣợc đầu tƣ khơng hạn chế vào trái phiếu Chính phủ, trái phiếu đƣợc Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phƣơng, trái phiếu doanh nghiệp, trừ trƣờng họp pháp luật có liên quan tổ chức phát hành có quy định khác Việc mở cửa TTCK thu hút vốn nƣớc tất yếu khách quan tiến trình hội nhập quốc tế Tùy thuộc vào đặc điểm kinh tế xã hội, trình độ phát triển TTCK quốc gia mà có sách lộ trình phù hợp Nhìn chung tiến trình thu hút vốn ngoại nƣớc Châu Á theo trình tự ban đầu hạn chế ràng buộc, sau nới lỏng tiến tới gỡ bỏ rào cản để thu hút đầu tƣ quốc tế thị trƣờng Bài học kinh nghiệm Việt Nam phải theo lộ trình 85 này, Chính phủ Việt Nam nên nới lỏng room lĩnh vực tài ngân hàng, vận dụng nhƣ trƣờng hợp Thái Lan, cho phép mua vƣợt mức nhƣng phần vƣợt không đƣợc quyền biểu tham gia đại hội đồng cổ đông Thực đƣợc điều tạo nhiều điều kiện cho doanh nghiệp niêm yết dễ dàng huy động vốn công nghệ, tạo điều kiện cho nhiều doanh nghiệp gia nhập tập đoàn quốc tế nhằm mở rộng thị trƣờng tiêu thụ sản phẩm, gia tăng sức cạnh tranh KẾT LUẬN Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đời chƣa lâu, nhỏ so với thị trƣờng lớn khác giới Vì dễ chịu tác động yếu tố kinh tế giới nhƣ yếu tố kinh tế vĩ mơ Ngồi yếu tố đƣa cịn nhiều yếu tố khác nhƣ: tỷ lệ thất nghiệp, sản lƣợng cơng nghiệp, … Ngồi khơng yếu tố vĩ mơ mà cịn yếu tố vi mô, yếu tố bên doanh nghiệp Việc nghiên cứu tác động đến thị trƣờng chứng khốn địi hỏi phải có đƣợc tổng hợp từ nhiều yếu tố khác Khi đầu tƣ vào thị trƣờng nên xem xét ảnh hƣởng tất nhân tố vĩ mơ chúng có mối quan hệ mật thiết tác động qua lại lẫn nhƣ tác động đến thị trƣờng Trong nghiên cứu cố gắng thu thập số liệu nhƣ trình bày nhân tố có tác động lớn đế TTCK nhƣng nhƣ chƣa đủ Ngoài nhân tố kể cịn có nhiều nhân tố khác tác động đến TTCK nhƣ ảnh hƣởng luồng vốn nƣớc ngoài, tâm lý nhà đầu tƣ, hạn chế thị trƣờng… Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng, việc trì ổn định bền vững thị trƣờng chứng khoán mực tiêu nhiệm vụ quan trọng Trong thời gian tới, Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc nên tiếp tục triển khai cơng tác theo chiều sâu hồn tất tái cấu trúc thị trƣờng chứng khoán, tăng cƣờng minh bạch thị trƣờng xậy dựng phát triển sản phẩm mới, kích cầu, khơi thơng dịng vốn nƣớc, chuẩn bị đƣa vào vận hành thị trƣờng chứng khoán 86 phái sinh Đồng thời tăng cƣờng hội nhập quốc tế, triển khai hiệu cam kết quốc tế giải pháp nâng hạng thị trƣờng chứng khoán 87 Tài liệu tham khảo Tài liệu tiếng anh Ali M.B, 2011 Impact of Micro and Macroeconomic variable on Emerging stock market return: a case on Dhaka stock exchange (DSE) Interdisciplinary Journal of research in Business, 1, Issue.5: 08-16 Ali, 2011 Impact of Micro and Macroeconomic Variables on Emerging Stock market Return: A Case on Dhaka Stock Exchange (DSE) Interdisciplinary Journal of Research in Business, 1: 08-16 Coleman,A.K and Tettey,K.F.A., 2008 Impact of macroeconomic indicators on stock market performance Journal of Risk Finance, 9: 36578 Engle and Granger, C.W.J, 1987 Cointegration and error-correction representation, estimation and testing Econometrica, 55: 251-76 Fama and Eugene, 1970 Efficient capital markets: a review of theory and empirical Garcia, F Valeriano, and Lin Liu, 1999 Macroeconomic Determinants of Stock Market Development Journal of Applied Economics, 2: 29–59 Jack Johnston and John Dinardo, 2003 Econometric Methods, 4th ed McGRAW - HILL International Editions Maysami, R.C et al., 2004 Relationship between macroeconomic variables and stock market indices: cointegration evidence from stock exchange of Singapore’s All-S Sector Indices Jurnal Penguruson, 24: 47-77 Mu- lan Wang Et al., 2010 Relationships among oil price, Exchange rate and International Stock Market International Research Journal of Finance and Economic 10 and Mittal, 2011 Imfact of macroeconomic indicators on Indian capital markets The Journal of Risk Finance, 12: 84-97 88 11 Suliaman et al,.2009 Impact of Macroeconomics Variables on Stock Prices: Emperical Evidance in Case of KSE (Karachi Stock Exchange) European Journal of Scientific Research, 38: 96-103 Tài liệu tiếng việt Giáo trình “Thị trƣờng chứng khốn” – TS Nguyễn Thanh Phƣơng Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến (2009), Thịtrƣờng tài chính, NXB Thống Kê; Nguyễn Thị Hòa (2011), “Mối quan hệ giá vàng lạm phát Việt Nam”, Luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh Tơ Nguyễn Trƣờng An, 2010 Ảnh hưởng sách tiền tệ TTCK Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hữu Tuấn, 2011 Ảnh hƣởng biến số vĩ mơ đến TTCK Việt Nam Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng Trường đại học ngân hàng TPHCM, số 68 Nguyễn Minh kiều, Nguyễn Văn Điệp, Lê Nguyễn Hoàng Tâm (2013) “Các yếu tố kinh tế vĩ mô biến động thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” – tapchitaichinh.vn Nguyễn Thị Bảo Trân, Lê Quang Minh, Võ Đình Vinh (2015) “Ảnh hƣởng yếu tố kinh tế vĩ mơ đến số giá chứng khốn Việt Nam” – Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, S.110 Các trang web tham khảo: http://www.tapchitaichinh.vn/ http://www.gso.gov.vn/ http://www.mof.gov.vn/ http://www.stockbiz.vn/ http://www.hsx.vn/ http://www.ssc.gov.vn/ http://hnx.vn/web/guest/home 89 http://cafef.vn/ http://ndh.vn/