Triết lý và chiến lược đầu tư

Hầu hết các nhà đầu tư, kể cả các nhà đầu tư tổ chức và các chuyên gia tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, không có một triết lý đầu tư cụ thể nào. Họ sử dụng các chiến lược đầu tư có vẻ có hiệu quả (với các nhà đầu tư khác) và từ bỏ chúng khi chúng không còn hiệu quả. Hậu quả của việc không có một triết lý đầu tư cụ thể nào là nhà đầu tư sẽ chuyển từ chiến lược đầu tư này sang chiến lược đầu tư khác dựa trên các cảm nhận về hiệu quả của chúng trong quá khứ hoặc từ việc quảng bá từ những người khác.

TRIẾT LÝ VÀ CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ I Giới thiệu chung Triết lý đầu tư gì? Triết lý đầu tư nhận thức sâu sắc, quán cách thức thị trường hoạt động (và khơng hoạt động), niềm tin sai lầm tạo sở thói quen nhà đầu tư thị trường Như vậy, triết lý đầu tư nhà đầu tư thể tập hợp niềm tin yếu hành vi nhà đầu tư khác thị trường, cách thức mà thị trường hoạt động Tại lại phải quan tâm đến giả định sai lầm nhà đầu tư? Điều hầu hết chiến lược đầu tư đưa nhằm khai thác sai lầm mà số hay đa số nhà đầu tư mắc phải việc định giá cổ phiếu Đây sai lầm cho bắt nguồn từ giả định thói quen người Ví dụ: xu hướng sáng suốt hay không sáng suốt theo đám đơng lồi người ảnh hưởng tới quán tính giá cổ phiếu, cổ phiếu tăng mạnh thời gian gần có xu hướng tiếp tục tăng ngắn hạn ngược lại Cũng giống vậy, quan điểm thị trường hiệu hay không hiệu yếu tố định đến thành công hay không triết lý đầu tư Trong tất triết lý đầu tư chủ động xây dựng dựa giả định thị trường không hiệu quả, chúng lại khác nhận định phần thị trường không hiệu khoảng thời gian mà không hiệu diễn Một số triết lý đầu tư lại cho thị trường hầu hết thời gian, chúng phản ứng đà thông tin đủ lớn công ty xuất hiện: giá cp tăng mạnh với tin tốt giảm đà với tin xấu Tại lại cần triết lý đầu tư? Hầu hết nhà đầu tư, kể nhà đầu tư tổ chức chuyên gia tư vấn đầu tư chun nghiệp, khơng có triết lý đầu tư cụ thể Họ sử dụng chiến lược đầu tư có hiệu (với nhà đầu tư khác) từ bỏ chúng chúng khơng cịn hiệu Hậu việc khơng có triết lý đầu tư cụ thể nhà đầu tư chuyển từ chiến lược đầu tư sang chiến lược đầu tư khác dựa cảm nhận hiệu chúng khứ từ việc quảng bá từ người khác Có hậu tiêu cực danh mục đầu tư từ việc khơng có triết lý đầu tư cụ thể: 2.1 Việc thiếu hệ thống niềm tin cụ thể khiến nhà đầu tư dễ làm mồi cho người lừa đảo rao bán công thức kiếm tiền kỳ diệu 2.2 Do việc nhanh chóng thay đổi từ chiến lược đầu tư sang chiến lược đầu tư khác, với thay đổi, cấu lại danh mục đầu tư, kết chi phí giao dịch thuế phát sinh bào mịn hiệu đầu tư 2.3 Một chiến lược đầu tư phù hợp với nhà đầu tư không phù hợp với nhà đầu tư khác khác biệt mục tiêu, khả chịu đựng rủi ro đặc điểm tính cách Với niềm tin mạnh mẽ, vững cách thức thị trường hoạt động thói quen hành xử nhà đầu tư khác thị trường, nhà đầu tư kiểm soát tốt số phận Khơng việc từ chối sử dụng chiến lược không phù hợp với niềm tin đó, mà cịn việc nhà đầu tư cá nhân hóa chiến lược đầu tư cụ thể cho phù hợp với nhu cầu Hơn nữa, nhà đầu tư cịn thấy rõ giống khác chiến lược đầu tư Sau xác định triết lý đầu tư cụ thể, nhà đầu tư phát triển chiến lược đầu tư phù hợp với triết lý đầu tư Ví dụ: nhà đầu tư tin thị trường thường phản ứng thái với thông tin thực chiến lược mua cổ phiếu doanh nghiệp thơng báo tin tiêu cực ngồi mong đợi lợi nhuận (kết thấp nhiều mức lợi nhuận thị trường dự báo trước đó), bán cổ phiếu có thơng tin tích cực vượt mong đợi thị trường Một nhà đầu tư khác với niềm tin thị trường chung thường mắc sai lầm, theo dõi báo kỹ thuật lượng tiền mặt mà quỹ đầu tư nắm giữ, mức độ bán khống cổ phiếu để xác định thời điểm thị trường mua hay bán thực vị ngược chiều Một nhà đầu tư khác, người tin thị trường thường sai thiếu thơng tin tìm kiếm hội đầu tư cổ phiếu có hay khơng có chun viên phân tích phụ trách hay không sở hữu tổ chức đầu tư Cũng cần lưu ý, triết lý đầu tư phù hợp cho nhiều chiến lược đầu tư Một niềm tin cho nhà đầu tư thường dự đoán mức tiềm tăng trưởng đánh giá thấp giá trị tài sản có DN sử dụng loạt chiến lược đầu tư từ thụ động mua cổ phiếu có số P/E thấp đến chủ động mua công ty bị định giá thấp so với tài sản chúng để tiếp quản thực lý tài sản vv Quy trình xây dựng danh mục đầu tư 3.1 Bước 1: hiểu khách hàng, hiểu nhu cầu, mong muốn, mức thuế đặc biệt mức độ chấp nhận rủi ro khách hàng 3.2 Bước 2: xây dựng danh mục đầu tư a Lựa chọn cấu trúc tài sản phù hợp (asset allocation): cổ phiếu, trái phiếu, tài sản thực (bất động sản, hàng hóa ), tiền mặt b Xây dựng danh mục chứng khoán cụ thể với loại tài sản bước a (asset selection) c Thực danh mục (execution) Ở bước nhà đầu tư phải cân nhắc đến chi phí đầu tư cho phù hợp với nhu cầu để thực việc giao dịch nhanh hay chậm 3.3 Đánh giá kết danh mục đầu tư Phân loại triết lý đầu tư 4.1 Đoán thời điểm thị trường (Market Timing) Lựa chọn tài sản: loại triết lý đầu tư phổ biến nhất, chúng dựa việc dự đốn tình hình thị trường chung tìm kiếm tài sản đơn lẻ bị thị trường định giá sai Trong triết lý lại bao gồm nhiều nhánh phân biệt với quan điểm khác thị trường Với triết lý market timing, thường nghĩ nói thị trường cổ phiếu, thực tế bao phủ nhiều thị trường: tiền tệ, hàng hóa, trái phiếu, bất động sản Mức độ đa dạng lớn với triết lý Lựa chọn tài sản, bao gồm từ trường phái phân tích kỹ thuật, phân tích đến trường phái đầu tư dựa thông tin 4.2 Triết lý đầu tư chủ động (activist) Triết lý đầu tư thụ động: mức độ tổng quán, triết lý đầu tư chia thành triết lý đầu tư chủ động triết lý đầu tư thụ động Chú ý Activist Investing (đầu tư chủ động) khác hoàn toàn với Active Investing (đầu tư động) Với chiến lược đầu tư thụ động, nhà đầu tư đầu tư vào CP hay công ty đợi cho khoản đầu tư đem lại thành Nếu chiến lược thành cơng bắt nguồn từ việc thị trường nhận điều chỉnh lại việc định giá sai trước Nhà quản lý danh mục mua cổ phiếu DN có PE thấp lợi nhuận hàng năm ổn định theo chiến lược thụ động Trong chiến lược chủ động, nhà đầu tư đầu tư vào DN sau cố gắng để thay đổi cách thức DN hoạt động để tạo nhiều giá trị Các quỹ venture nhà đầu tư loại Các nhà đầu tư chủ động khác nhiều so với loại nhà đầu tư động (active investor), người cố gắng đánh bại thị trường việc lựa chọn CP để đầu tư Như nhà đầu tư động sử dụng chiến lược thụ động hay chiến lược chủ động 4.3 Thời gian đầu tư (Time Horizon) Các triết lý đầu tư khác yêu cầu thời gian đầu tư khác Một triết lý dựa giả định thị trường phản ứng đà với thông tin tạo chiến lược đầu tư ngắn hạn Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu sau thông báo tiêu cực lợi nhuận xuất hiện, nắm giữ khoảng thời gian vài tuần bán (hy vọng với giá cao mua thị trường điều chỉnh lại phản ứng đà trước đó) Ngược lại, triết lý mua cổ phiếu công ty bị lãng quên (những CP không theo dõi chun viên phân tích khơng đầu tư tổ chức đầu tư chuyên nghiệp) cần khoảng thời gian nắm giữ dài nhiều Yếu tố xác định khoảng thời gian đầu tư cần thiết triết lý đầu tư điều chỉnh tự nhiên diễn nhà đầu tư để đạt thành từ chiến lược đầu tư thành công Các nhà đầu tư giá trị mua cổ phiếu DN mà họ tin thấp giá trị phải đợi nhiều năm để sửa sai thị trường xảy ra, kể trường hợp họ Trong đó, nhà đầu tư mua bán cổ phiếu trước hay sau có báo cáo lợi nhuận DN, họ tin thị trường khơng phản ứng xác với báo cáo đó, nắm giữ cổ phiếu vài ngày Thậm trí với nhà đầu tư nhìn thấy tài sản giống (hay gần giống nhau) định giá khác hai thị trường thực mua nơi rẻ bán nơi đắt ghi nhận lợi nhuận chênh lệch giá vài phút 4.4 Sự tồn lúc chiến lược đầu tư trái ngược Một điểm đặc biệt triết lý đầu tư tồn triết lý đầu tư dựa quan điểm trái ngược thị trường Ví dụ: Các market timer thực giao dịch sở quán tính giá (khi cho nhà đầu tư thị trường phản ứng chậm với thông tin mới) market timers theo chiến lược ngược đám đông (dựa niềm tin thị trường thường phản ứng đà, phản ứng vội vàng, với thông tin mới) Hay số nhà đầu tư lựa chọn chứng khoán yếu tố tảng, có nhà đầu tư giá trị mua CP giá trị họ tin thị trường thường định giá cao yếu tố tăng trưởng DN, có nhà đầu tư tăng trưởng mua CP tăng trưởng dựa niềm tin ngược hẳn lại: thị trường thường đánh giá thấp yếu tố tăng trưởng DN Sự tồn triết lý đầu tư trái ngược thị trường khác thời gian đầu tư, quan điểm rủi ro tình trạng thuế nhà đầu tư Các bước để xây dựng triết lý đầu tư 5.1 Bước 1: Tìm hiểu tảng rủi ro định giá đầu tư - Cách đo lường rủi ro khoản đầu tư mối quan hệ với lợi nhuận kỳ vọng - Cách định giá tài sản: cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, doanh nghiệp - Chi phí giao dịch bao gồm gì, đánh đổi tốc độ giao dịch chi phí giao dịch 5.2 Phát triển quan điểm cách thị trường hoạt động nơi mà khơng thể hoạt động 5.3 Tìm kiếm triết lý đầu tư phù hợp với nhà đầu tư: Khi nhà đầu tư hiểu rõ tảng đầu tư, thiết lập quan điểm định thói quen cách phản ứng người nói chung thị trường, thực đánh giá hiệu triết lý đầu tư khác nhau, sẵn sàng cho việc lựa chọn cho triết lý đầu tư phù hợp Mỗi triết lý đầu tư có tiềm thành công định, điều kiện ban đầu cho thành cơng khác Chúng phụ thuộc vào: - Mức độ chịu đựng rủi ro nhà đầu tư: số chiến lược có mức độ rủi ro chiến lược khác Ví dụ: đầu tư mạo hiểm đầu tư vào DN tư nhân (PE) chắn rủi ro việc đầu tư vào cổ phiếu giá trị DN niêm yết lớn hoạt động ổn định Tất nhiên lợi nhuận kỳ vọng lớn với nhóm DN thứ nhà đầu tư ngại rủi ro nên tránh sử dụng chiến lược này, nên tập trung vào chiến lược sau Lựa chọn chiến lược đầu tư rủi ro mức chịu đựng rủi ro mình, nhà đầu tư tự đưa vào vị nguy hiểm cho sức khỏe danh mục đầu tư - Quy mô danh mục nhà đầu tư: số chiến lược đầu tư yêu cầu phải có quy mơ đầu tư lớn để thành cơng, chiến lược khác có tác dụng với quy mơ đầu tư nhỏ Ví dụ: khó khăn để trở thành nhà đầu tư giá trị chủ động (value activist investing) nhà đầu tư có tổng số tiền đàu tư $100K, với số tiền có công ty chịu chi phối nhà đầu tư Ngược lại, với quy mơ đầu tư $100M khó khăn để áp dụng chiến lược đầu tư yêu cầu đầu tư vào công ty nhỏ bị lẵng quên thị trường với quy mô đầu tư lớn nhà đầu tư dễ dàng trở thành cổ đông chi phối DN việc mua/bán CP ảnh hưởng lớn đến giá CP giao dịch thị trường - Thời gian đầu tư: Một số chiến lược đầu tư phát huy hiệu dự đoán dài hạn, số khác lại cần thời gian ngắn Một nhà đầu tư dùng số tiền để đầu tư thời gian đầu tư xác định đặc điểm tính cách (một số người kiên nhẫn người khác) nhu cầu tiền mặt họ (nhu cầu tiền mặt nhiều thời gian đầu tư phải ngắn) Với nhà quản lý quỹ hay chuyên viên tư vấn đầu tư chuyên nghiệp nhu cầu tiền mặt thời gian đầu tư khách hàng định tới việc lựa chọn triết lý chiến lược đầu tư họ - Vị thuế: khoản thuế phải nộp chiếm phần lớn số thu nhập tiềm nên thuế yếu tố định đến việc lựa chọn chiến lược đầu tư, trí tới triết lý đầu tư nhà đầu tư Đôi kết trước thuế chiến lược đầu tư tốt lại trở thành sau tính thuế Như triết lý đầu tư phù hợp triết lý phản ánh điểm mạnh yếu cá nhân nhà đầu tư Nó phù hợp với nhà đầu tư lại không phù hợp với nhà đầu tư kia, khơng có triết lý đầu tư phù hợp với tất người II Giới thiệu chung rủi ro, số tài định giá đầu tư III Chi phí giao dịch, thuế IV Thị trường hiệu quả, Tài hành vi với Triết lý đầu tư Tại thị trường hiệu hay không lại vấn đề Câu hỏi thị trường có hiệu hay khơng, khơng khơng hiệu thị trường nằm đâu, trọng tâm trình lựa chọn triết lý đầu tư Nếu thị trường hiệu giá thị trường ước tính tốt giá trị tài sản đó, trình định giá trở thành trình biện minh cho giá thị trường Là nhà đầu tư, bạn khơng nên cố gắng lựa chọn cổ phiếu hay giá trị cố gắng đốn thị trường Thay vào bạn nên đầu tư vào loạt cổ phiếu không nên giao dịch thường xuyên Nếu thị trường không hiệu giá thị trường sai, việc lựa chọn triết lý đầu tư bạn phụ thuộc vào việc bạn tin thị trường mắc sai lầm làm để chỉnh sửa sai lầm Những nhà đầu tư tìm cổ phiếu bị định giá sai đoán thời gian thị trường chỉnh sửa lỗi kiếm khoản lợi nhuận lớn nhà đầu tư khác, đánh bại thị trường chung Nhưng thị trường hiệu bạn lựa chọn sai cổ phiều cho khơng hiệu quả, bạn phải chịu chi phí cho nguồn lực bạn sử dụng (thời gian tiền bạc) việc lựa chọn cổ phiếu thuế chi phí giao dịch phát sinh từ chiến lược Hậu bạn thu mức lợi nhuận thấp nhiều mức mà người hàng xóm bạn đầu tư tiền họ vào quỹ số Xem xét thị trường không hiệu đâu vào lúc giúp nhiệm vụ cụ thể lựa chọn chiến lược đầu tư Ví dụ, nhà đầu tư giá trị phải định cổ phiếu có số P/BV thấp cơng ty có số P/E thấp Những chứng khơng hiệu thị trường đưa dấu cho việc định chiến lược hiệu việc tìm kiếm cổ phiếu bị định giá thấp Hơn không hiệu thị trường cịn cung cấp sở cho việc sàng lọc từ tập hợp lớn cổ phiếu thành nhóm nhỏ cổ phiếu có nhiều khả bị định giá thấp Điều không tiết kiệm thời gian mà cịn làm tăng xác xuất tìm cổ phiếu bị định giá thấp hay cao Ví dụ, nghiên cứu cổ phiếu không để ý tổ chức đầu tư thường bị định giá thấp đem lại kết đầu tư vượt trội Một chiến lược sàng lọc doanh nghiệp có mức độ đầu tư từ tổ chức đầu tư thấp cho nhóm nhỏ doanh nghiệp bị qn lãng, để từ thực phân tích sâu để lựa chọn danh mục doanh nghiệp bị định giá thấp Thị trường hiệu - Thị trường hiệu gì? Theo nghĩa chung thị trường hiệu thị trường giá thị trường ước tính tốt giá trị thật khoản đầu tư + Trái với quan điểm thông thường, hiệu thị trường không yêu cầu giá thị trường phải với giá trị thật lúc Nó yêu cầu dù giá thị trường thấp hay cao giá trị thực sai lệch có tính ngẫu nhiên + Khi sai lệch giá thị trường giá trị có tính ngẫu nhiên thời điểm có xác xuất ngang cho việc cổ phiếu bị định giá thấp hay định giá cao, sai lệch khơng có mối quan hệ với tham số quan sát Ví dụ, thị trường hiệu quả, cổ phiếu có số PE thấp cổ phiếu có số PE cao có xác xuất bị định giá thấp ngang + Nếu sai lệch giá thị trường từ giá trị thực ngẫu nhiên khơng có nhóm nhà đầu tư tìm cổ phiếu bị định giá thấp hay cao chiến lược đầu tư cách quán - Một số thị trường hiệu thị trường khác, thị trường hiệu nhà đầu tư với nhà đầu tư khác Năng lực thị trường việc điều chỉnh thiếu hiệu nhanh hay chậm phụ thuộc phần vào dễ dàng, thuận tiện việc thực giao dịch, chi phí giao dịch, nhạy bén việc tìm kiếm lợi nhuận nhà đầu tư thị trường - Các ứng dụng từ hiệu thị trường: hàm ý trực tiếp thị trường hiệu khơng có nhóm nhà đầu tư liên tục thắng thị trường việc sử dụng chiến lược đầu tư thơng thường Một thị trường hiệu đưa đến hàm ý tiêu cực nhiều chiến lược đầu tư + Trong thị trường hiệu quả, việc định giá nghiên cứu cổ phiếu khơng đem lại lợi ích Xác xuất để tìm cổ phiếu bị định giá thấp 50-50 + Trong thị trường hiệu quả, chiến lược phân bổ tài sản cách ngẫu nhiên cho cổ phiếu đầu tư theo số thị trường, với khơng chi phí thơng tin chi phí giao dịch vượt trội so với chiến lược phải trả chi phí thơng tin chi phí giao dịch lớn Các nhà quản lý danh mục chuyên gia đầu tư không đem lại giá trị gia tăng + Trong thị trường hiệu quả, chiến lược tối thiếu hóa lượng giao dịch (tạo danh mục không giao dịch trừ cần tiền mặt) tạo kết vượt trội so với chiến lược yêu cầu phải giao dịch - Các điều kiện cần thiết cho thị trường hiệu hoạt động nhà đầu tư, cảm nhận hời đưa hành động để đánh bại thị trường Tài hành vi: thách thức thị trường hiệu Thị trường hiệu dựa giả định quan trọng nhà đầu tư thị trường sáng suốt hành động hợp lý Tuy nhiên nghiên cứu mình, nhà tâm lý cịn người khơng phải lúc sáng suốt đưa định hợp lý, đặc biệt hoàn cảnh khủng hoảng khó khăn Các thói quen điển hình người: - Nhu cầu cần mỏ neo: đối diện với việc định, cách tự nhiên người bắt đầu với quen thuộc sử dụng để đánh giá vấn đề Giá thị trường cung cấp mỏ neo quen thuộc cho tài sản giao dịch thị trường Như vậy, nhà đầu tư yêu cầu dự tính giá trị cổ phiếu có nhiều khả bị ảnh hưởng giá thị trường cổ phiếu đó, giá trị ước tính cổ phiếu thường tăng lên giá thị trường tăng - Sức mạnh câu chuyện: hành động người thường có xu hướng khơng dựa nhân tố định lượng mà dựa kể chuyện Con người thường tìm kiếm lý đơn giản cho định họ, thường dựa định họ vào việc lý có tồn hay khơng Các nhà đầu tư thường cảm thấy thỏa mái với định đầu tư biện minh câu chuyện thuyết phục khơng có câu chuyện - Quá tự tin suy nghĩ trực quan - Hành động cách bầy đàn - Không sẵn sàng thừa nhận sai lầm V Phân tích kỹ thuật Giả định tảng phân tích kỹ thuật đồ thị niềm tin rằng: cách hệ thống, nhà đầu tư thị trường thường xuyên có thói quen khơng sáng suốt mang tính hình mẫu/mơ hình, báo kỹ thuật đồ thị đưa cảnh báo sớm thay đổi thói quen Cơ sở lý thuyết Bước ngẫu nhiên Lý thuyết hình mẫu giá - Lý thuyết bước ngẫu nhiên cho giá cổ phiếu thị trường biến động cách ngẫu nhiên Vì giá phản ánh thơng tin giá khứ biết xảy ngày hơm qua khơng giúp ích việc biết diễn hơm - Lý thuyết bước ngẫu nhiên hình thành giả định: (1) nhà đầu tư sáng suốt ln có kỳ vọng đắn tương lai dựa tất thơng tin có sẵn thời điểm Nếu kỳ vọng thấp hay cao, tức nhà đầu tư q lạc quan hay q bi quan, thơng tin khơng có khả để thể thông tin tốt hay xấu, giá không tuân thủ quy luật bước ngẫu nhiên; (2) Sự thay đổi giá bắt nguồn từ thơng tin Nếu nhà đầu tư khiến giá thay đổi việc thực giao dịch mua bán, trí khơng có xuất thơng tin mới, giá cổ phiếu thay đổi theo hướng khơng cịn ngẫu nhiên - Trái ngược với lý thuyết bước ngẫu nhiên, nhà phân tích kỹ thuật số nhà đầu tư (họ sử dụng báo kỹ thuật đồ thị sở phụ thêm việc lựa chọn CP) cho giá khứ chứa đựng thông tin, thông tin hữu ích việc dự đốn thay đổi giá tương lai Những người không đồng ý với giả định lý thuyết bước ngẫu nhiên họ cho rằng: + Các nhà đầu tư lúc sáng suốt việc xác định kỳ vọng Sự thiếu sáng suốt dẫn tới việc kỳ vọng xác định thấp cho số tài sản vào thời điểm này, cao cho tài sản khác vào thời điểm khác Vì vậy, thơng tin có nhiều khả tin tốt tài sản thứ tin xấu với tài sản thứ hai + Bản thân thay đổi giá cung cấp thơng tin cho thị trường Như vậy, việc cổ phiếu tăng mạnh ngày gần xem tin tốt nhà đầu tư, điều khiến giá cổ phiếu ngày hơm có nhiều khả tăng giảm Các chứng thực tế - Trong khoảng thời gian ngắn (giờ, ngày): Giá cổ phiếu có khoản cao thường có xu hướng đảo ngược trở lại (giá tăng => giảm, giá giảm => tăng) Ngược lại, giá cổ phiếu có khoản thấp thường có xu hướng tiếp tục tiếp diễn xu hướng khứ (tăng tiếp tục tăng, giảm tiếp tục giảm) - Trong khoảng thời gian ngắn (tuần, tháng): Giá cổ phiếu có xu hướng đảo ngược, tức là: cổ phiếu tăng tốt tháng trước có xu hướng giảm giá tháng ngược lại Lý việc phản ứng thái thị trường Những cổ phiếu tăng giảm mạnh tháng gần cổ phiếu bị thị trường phản ứng mức với thông tin tốt xấu đưa tháng Sự đảo ngược giá cổ phiếu sau thể tự sửa sai thị trường cho phản ứng thái trước - Trong trung hạn, giá theo quán tính: Khi thời gian nhiều tháng năm giá cổ phiếu có xu hướng chạy theo qn tính Các cổ phiếu tăng giá 06 tháng qua có xu hướng tiếp tục tăng giá ngược lại Một nguyên nhân tượng quỹ tương hỗ (mutual funds) thường mua cổ phiếu thành công khứ bán cổ phiếu thất bại, quỹ lại thường thực việc thời điểm Điều khiến xu hướng giá có tính tiếp diễn - Trong dài hạn, giá lại có xu hướng đảo ngược: Khi khoảng thời gian đầu tư nhiều năm thị trường thường có xu hướng tự đảo ngược Fama French thực khảo sát lợi nhuận năm cổ phiếu từ năm 1941 đến 1985 thấy chúng thể xu hướng - Điểm tới hạn: giá thị trường tài sản có xu hướng chạy theo qn tính nhiều tháng đảo ngược lại nhiều năm có điểm tới hạn, qn tính giá hết việc đảo ngược lại xu hướng giá trước bắt đầu Điểm tới hạn khơng có giới nghiên cứu quan tâm mà cịn chìa khóa định thành cơng chiến lược đầu tư dựa quán tính giá Mối nguy hiểm lớn chiến lược đầu tư dựa qn tính giá khơng nắm bắt điểm tới hạn nơi quán tính giá bắt đầu thay đổi hướng Một cách để phát điểm tới hạn xem xét liệu khứ kiểm tra mối quan hệ giai đoạn nắm giữ lợi nhuận chiến lược đầu tư theo quán tính Những nghiên cứu rằng, lợi nhuận từ chiến lược thường tiếp tục (lợi nhuận tăng lên) cho khoảng thời gian tháng Điều khoảng thời gian tối ưu cho chiến lược đầu tư theo quán tính Các mẫu hình giá có tính tạm thời mùa vụ - Giá cổ phiếu thường giảm vào thứ Hai ngày khác tuần thường tăng vào tháng Một tháng năm - Lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu tháng mùa hè (1/5-30/10) thường thấp tháng mùa đơng (1/11-30/4) Các mẫu hình liên quan tới khối lượng Dù giả thiết bước ngẫu nhiên không nói mối quan hệ khối lượng giao dịch giá, cho tất thơng tin có sẵn phản ánh vào giá Vì khối lượng giao dịch phần thơng tin pubic khơng có ích biết có cổ phiếu giao dịch vào ngày hơm qua hay ngày trước Tuy vậy, giống giá, có chứng chứng minh khối lượng giao dịch chứa đựng thông tin ảnh hưởng tới thay đổi giá cổ phiếu tương lai Datar đồng chứng minh cổ phiếu có khoản thấp đạt lợi nhuận cao cổ phiếu có khoản cao Hay Lee cộng nghiên cứu hiệu ứng quán tính giá (cổ phiếu tăng giá tiếp tục tăng cổ phiếu giảm giá tiếp tục giảm tháng tiếp theo) thể mạnh hơn, rõ rệt cổ phiếu có khoản cao Như biết hiệu ứng quán tính giá mạnh cổ phiếu có khối lượng giao dịch cao Nói cách khác, tăng giá hay giảm với khối lượng lớn thường tiếp diễn giai đoạn Stickel Verecchia xác nhận kết luận với lợi nhuận ngắn hạn Họ thấy rằng, tăng giá cổ phiếu kèm với khối lượng giao dịch lớn thường tiếp tục vào ngày giao dịch Tóm lại, mức độ khối lượng giao dịch, thay đổi khối lượng giao dịch, khối lượng với thay đổi giá cổ phiếu đường truyền tải thông tin mà nhà đầu tư sử dụng việc lựa chọn cổ phiếu Đây lý mà khối lượng giao dịch ln phần phân tích kỹ thuật Nền tảng phân tích kỹ thuật - Giá trị thị trường xác định tương tác cung cầu - Cung cầu bị chi phối nhiều yếu tố, hợp lý không hợp lý Thị trường phản ánh tất yêu tố cách tự động liên tục - Bỏ qua biến động nhỏ thị trường, giá cổ phiếu có xu hướng biến động theo xu hướng tồn thời gian dài - Sự thay đổi xu hướng giá bắt nguồn từ thay đổi cung cầu Sự thay đổi này, khơng cần biết lý sao, nhận sớm hay muộn từ hành động thị trường Đây cốt lõi phân tích kỹ thuật Những người theo trường phái cho rằng, biểu đồ gửi cảnh báo sớm thay đổi cung cầu thông qua mẫu hình giá khối lượng giao dịch Các mẫu hình đồ thị số kỹ thuật Có hàng trăm báo kỹ thuật hàng tá mơ hình đồ thị xây dựng để dự đoán thay đổi giá tương lai Dựa chất bất hợp lý cách hành xử nhà đầu tư thị trường mà xếp loại báo kỹ thuật mơ hình độ thị thành nhóm sau: 6.1 Sự phản ứng thái thị trường - báo tương phản - Cơ sở phản ứng thái quá: Bằng thực nghiệm tâm lý, nhà nghiên cứu người thường có xu hướng đánh giá cao thông tin gần đánh giá thấp thơng tin trước việc thay đổi niềm tin họ đối diện với thông tin Những nhà nghiên cứu khác cho có số nhà đầu tư có xu hướng hoảng sợ đối diện với thông tin mới, họ làm ảnh hưởng đến phần lại thị trường - Nếu thị trường phản ánh thái dịch chuyển lớn giá hướng tiếp lối dịch chuyến lớn giá theo hướng ngược lại Hơn nữa, dịch chuyển giá ban đầu lớn dịch chuyển giá theo hướng ngược lại sau lớn Nếu thị trường phản ứng thái quá, chiến lược đầu tư rõ ràng: mua cổ phiếu người khác bi quan chúng bán nhà đầu tư khác lạc quan - Các báo kỹ thuật tương phản: + Giao dịch lô lẻ (odd-lot trade): giao dịch có số lượng cổ phiếu mua/bán 100 cổ phiếu, thường thực nhà đầu tư nhỏ Khi nhà đầu tư nhỏ hào hứng với cổ phiếu giao dịch mua lô lẻ tăng lên so với giao dịch bán điều ngược lại xảy nhà đầu tư nhỏ bi quan Khi tin nhà đầu tư nhỏ thường phản ứng thái q với thơng tin, có bán cổ phiếu giao dịch mua lô lẻ tăng lên thực mua cổ phiếu giao dịch bán lô lẻ tăng lên + Nếu tin nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư nhỏ, hoảng sợ phản ứng thái q với thơng tin thị trường sử dụng báo theo dõi cổ phiếu mà tổ chức đầu tư mua bán để thực hành động đầu tư ngược lại Chúng ta sử dụng báo để theo dõi tỉ lệ % tiền mặt khoản đầu tư tương đương tiền mặt danh mục đầu tư quỹ đầu tư Khi quỹ đầu tư lạc quan thị trường tỉ lệ % giảm xuống, ngược lại tỉ lệ tăng lên họ bi quan Nếu tin nhà quản lý quỹ phản ứng q mức với thơng tin mua họ bi quan bán họ lạc quan + Chúng ta theo dõi tổ chức/chuyên gia tư vấn đầu tư để thực hành động đầu tư ngược chiều tin thị trường thường sai, phản ứng thái trước thông tin Các tổ chức chuyên gia tư vấn đầu tư thường có danh sách cổ phiếu ưa thích/khơng ưa thích để đầu tư, thực bán/mua cổ phiếu danh sách ưa thích nhất/khơng ưa thích 6.2 Sự thay đổi lực cầu Các nhà phân tích kỹ thuật thường cho lợi nhuận lớn tạo điểm uốn, điểm đánh dấu thay đổi xu hướng giá từ tăng sang giảm ngược lại Vì giá, xét đến cùng, xác định cung cầu nên nhà phân tích thường tìm kiếm báo thể thay đổi lực cầu, đặc biệt thay đổi bắt nguồn từ yêu tố tâm lý yếu tố mang tính tảng - Cơ sở thay đổi lực cầu: Cơ sở cho lập luận thay đổi cầu cho thay đổi cầu dẫn tới thay đổi giá cổ phiếu, thay đổi thường không bắt nguồn từ yếu tố kinh tế có tính tảng Chúng ta thường thấy thị trường biến động mà khơng lý rõ ràng nào, biến động giá cổ phiếu dường vượt xa biến động giá trị tảng Các chức thực nghiệm ủng hộ quan điểm - Các báo thay đổi lực cầu: + Chỉ báo độ rộng tồn thị trường: đo thơng qua số số lượng cổ tăng giá so với số lượng cổ phiếu giảm giá Lập luận là: thị trường tăng điểm với độ rộng hạn chế (chỉ có số cổ phiếu đóng góp phần lớn vào tăng điểm thị trường đa số cổ phiếu cịn lại ngang giảm giá) thị trường nơi lực cầu (và giá nó) nhiều khả sớm giảm xuống Sự mở rộng thước đo đồ thị đường tăng/giảm (advance/decline line), đồ thị thể số số lượng cổ phiếu tăng giá so với số lượng cổ phiếu giảm giá thời gian qua Các nhà phân tích lập luận phân kỳ đường số đường tăng/giảm, xuống đường số với lên đường tăng/giảm, biểu thị dịch chuyển tới hướng mua + Đường hỗ trợ đường kháng cự: việc giá cổ phiếu nằm đường kháng cự hay đường hỗ trợ thông tin, cổ phiếu thoát khỏi hai đường thu hút ý Khi giá cổ phiếu vượt khỏi đường kháng cự, chuyên gia phân tích kỹ thuật xem dấu hiệu việc gia tăng lực cầu khởi đầu tăng giá bền vững Ngược lại, giá cổ phiếu rơi xuống bên đường hỗ trợ, chun gia phân tích xem suy giảm lực cầu dự đoán giá cổ phiếu giảm + Đường trung bình động: trọng tâm phân tích kỹ thuật Đường trung bình động thể số trung bình giá cổ phiếu giai đoạn tháng hay tuần trước Thông thường nhìn thấy đồ thị giá với đường trung bình động đặt trồng lên đường giá thực tế Các chuyên gia phân tích cho sai lệch đường giá cổ phiếu đường trung bình động dấu hiệu thay đổi lực cầu khai thác để có lợi nhuận + Khối lượng giao dịch: chuyên viên phân tích kỹ thuật thường xuyên nhìn vào khối lượng giao dịch cổ phiếu để tìm kiếm manh mối cho chuyển động giá tương lai, việc kết hợp với thay đổi giá Ví dụ, tăng lên giá cổ phiếu kèm với khối lượng giao dịch lớn xem báo đáng tin cậy tăng giá tương lai kèm với khối lượng giao dịch thấp 6.3 Các thị trường phản ứng chậm - Các báo quán tính Nếu nhà đầu tư đánh giá ảnh hưởng thông tin lên giá cổ phiếu cách chậm chạp, thấy biến động tăng hay giảm mạnh mẽ giá cổ phiếu sau thông tin cổ phiếu public, biến động tăng sau có tin tốt biến động giảm sau tin xấu xuất Có chun gia phân tích tin có tượng thị trường tạo chiến lược giao dịch để khai thác q trình xử lý thơng tin chậm chạp Vì chiến lược dựa giả định xu hướng giá tiếp tục tiếp diễn cho giai đoạn dài nên chúng phân loại thành nhóm chiến lược đầu tư theo quán tính - Cơ sở việc xử lý thơng tin chậm: Cái chứng cho thị trường xử lý thơng tin chậm? Điều nhận biết thông qua việc nghiên cứu thông tin mang tính kiện thơng báo KQKD hay việc mua lại Ví dụ, cơng ty thông báo mức lợi nhuận đạt tốt nhiều mức mong đợi nhìn chung thấy giá cổ phiếu bật tăng ngày thông báo tiếp tục tăng lên mạnh mẽ ngày Hiện tượng xẩy giá cổ phiếu công ty mục tiêu thâu tóm Nếu bạn tin hoạt động thị trường phản ứng chậm với thơng tin thơng tin ban đầu tin tốt - báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng hay báo cáo tăng dự báo lợi nhuận từ chuyên gia phân tích - bạn nên kỳ vọng chứng kiến qn tính tăng giá Nếu thơng tin ban đầu xấu, bạn nên kỳ vọng chứng kiến điều ngược lại - Các báo dùng để khai thác thị trường phản ứng chậm với thông tin: + Các nhà đầu tư theo quán tính tin xu hướng bạn mình, vơ quan trọng nhìn qua biến động giá cổ phiếu hàng ngày xu hướng dài hạn Thước đo đơn giản xu hướng Đường xu hướng (trend line) Làm nhà đầu tư theo qn tính, bạn mua cổ phiếu giá lên đường xu hướng tăng (uptrend line) Nếu giá cổ phiếu giảm xuống đường xu hướng tăng, dấu hiệu xấu Ngược lại, giá tăng lên bên đường xu hướng giảm (downtrend line), xem dấu hiệu tốt + Một số quán tính quan tâm nhiều Độ mạnh tương đối, số tính giá với giá trung bình giai đoạn dài (6 tháng hay năm) Những cổ phiếu có số cao cổ phiếu tăng giá hầu hết khoảng thời gian tính tốn, ngược lại cổ phiếu có số thấp cổ phiếu giảm giá hầu hết khoảng thời gian xem xét Chỉ số sức mạnh tương đối sử dụng cách trực tiếp, tức cổ phiếu tăng giá qua giai đoạn xem xét coi khoản đầu tư tốt Ngồi dùng để so sánh cổ phiếu, cổ phiếu có sức mạnh tương đối cao (đã tăng giá nhiều so với cp khác) xem xét đầu tư 6.4 Theo đuôi nhà đầu tư dẫn đầu Chiến lược đối ngược với chiến lược đầu tư ngược chiều (contrarian investment) Tay cho nhà đầu tư nhìn chung sai, cho họ thường Để sử dụng chiến lược không nhìn vào tất nhà đầu tư thị trường mà nhìn vào nhà đầu tư mà tin họ biết nhiều phần lại thị trường - Nền tảng chiến lược theo nhà đầu tư dẫn đầu: có chìa khóa để chiến lược thành cơng Thứ phải nhận dạng nhà đầu tư thông minh, họ không thiết phải nhà đầu tư lớn hay tiếng Nó hợp lý cho nhà đầu tư tiếp cận thông tin tốt người có nhiều khả chiến thắng thị trường nhà đầu tư nên theo Thứ hai phải biết nhà đầu tư giao dịch vào lúc cách kịp thời để bắt chước họ Điều thường khó - Những báo kỹ thuật: + Các cổ phiếu bị bán khống nhà đầu tư chuyên nghiệp: cổ phiếu bị bán khống mạnh thường cổ phiếu dự đốn có tin xấu giá giảm mạnh + Mua bán người nội (insider buying or selling) Với giản định cổ phiếu người nội mua nhiều cổ phiếu có thơng tin tốt, cịn cổ phiếu bị người nội bán nhiều cố phiếu có thơng tin xấu 6.5 Các chu kỳ dài hạn - báo bí ẩn - Cơ sở chu kỳ dài hạn: chu kỳ dài hạn phản ánh sai lầm nhà đầu tư gặp phải lặp lặp Có hai sở để bảo vệ việc thực chiến lược sử dụng chu kỳ dài hạn Thứ bỏ qua hợp lý thấy tự nhiên ln có tượng mà khơng thể giải thích model Các chu kỳ dài hạn lặp lặp lại coi điều tránh khỏi Thứ hai dựa sở hành vi thị trường Chúng ta thấy rằng, bong bóng South Sea hay dot-com, nhà đầu tư dù cách xa thời gian, họ hành xử giống - Các báo chính: Lý thuyết Dow Sóng Elliott Các yếu tố định thành cơng phân tích kỹ thuật Chúng ta đầu tư thành công báo kỹ thuật đồ thị không? Câu trả lời Không đưa từ lâu giới học giả nhà đầu tư Tuy nhiên câu trả lời có lẽ cần đánh giá lại dựa nghiên cứu gần mẫu hình giá, đặc biệt qn tính giá cổ phiếu, khối lượng giao dịch Có đủ chứng để chứng tỏ không khôn ngoan bỏ qua biến động gần giá thay đổi khối lượng giao dịch đầu tư vào cổ phiếu Các yếu tố định thành cơng phân tích kỹ thuật: - Khi sử dụng báo kỹ thuật mẫu hình đồ thị, cần nhận biết hành vi nhà đầu tư thị trường khiến chúng thành công Điều khơng để thỏa mãn tị mị thân mà cịn để đảm bảo chỉnh sửa bỏ qua báo/mẫu hình đồ thị hành vi thay đổi - Điều quan trọng cần thực kiểm tra lại (back-test) báo kỹ thuật để đảm bảo chúng đưa đến kết mong đợi Khi thực việc back-test cần ý tới biến động hiệu đầu tư qua thời gian độ nhạy lợi nhuận giai đoạn nắm giữ Ví dụ, có số chiến lược hoạt động tốt thị trường giá lên giai đoạn nắm giữ đó, tháng hay ngắn - Có nhiều chiến lược đem lại mức lợi nhuận vượt trội phụ thuộc vào việc thực giao dịch thời điểm Nói cách khác, để thực chiến lược thành công cần liên tục theo dõi giá cổ phiếu, tìm kiếm mẫu hình kích hoạt giao dịch - Sự thành cơng sử dụng phân tích kỹ thuật nhạy cảm với khoảng thời gian nắm giữ khoản đầu tư Ví dụ, báo theo quán tính dường hoạt động tốt khoảng vài tháng, sau tượng giá quay ngược lại xảy Vì vậy, tìm khoảng thời gian đầu tư tối ưu thực cách có kỷ luật chìa khóa để gặt hái khoản lợi nhuận lớn - Các chiến lược đầu tư dựa phân tích kỹ thuật thường chiến lược ngắn hạn yêu cầu giao dịch thường xuyên lúc Với số chiến lược cần thực giao dịch vài lần ngày tuần Điều phát sinh nhiều chi phí giao dịch chúng khiến lợi nhuận vượt trội mà thu giảm lớn Tóm lại, nhà đầu tư có khả theo dõi thị trường liên tục có chi phí giao dịch thấp sử dụng báo mẫu hình giá khối lượng giao dịch để gặt hái lợi nhuận vượt trội so với thị trường họ nhận biết báo giữ kỷ luật tốt Vì liệu giá khối lượng giao dịch ngày có sẵn dễ tiếp cận tất nhà đầu tư, chiến lược ngày trở lên có ích vai trị chiến lược phụ thêm để gia tăng mức lợi nhuận kỳ vọng từ chiến lược Ví dụ, nhà đầu tư tăng trưởng mua cổ phiếu cơng ty có lợi nhuận tăng trưởng xem xét đưa thêm điều kiện qn tính giá vào lọc tìm kiếm hội đầu tư Những nhà đầu tư khơng muốn theo dõi thị trường liên tục thường thu lợi nhuận từ chiến lược để bù đắp chi phí giao dịch Để người phân tích kỹ thuật thành công, bạn cần: - Hiểu chất người: nhà đầu tư người họ thể tất đặc tính người Một số họ có xu hướng tự tin phản ứng thái theo đám đông Cũng những, người khác lại thể thiếu tự tin, phản ứng với thông tin chậm chạp sinh người làm ngược lại đám đơng Những xảy thị trường kết lực kéo đẩy từ nhóm người Vì vậy, bạn sử dụng báo kỹ thuật bạn cần hiểu giả định cách thức hành xử người đằng sau - Khơng nhầm lẫn biến động ngẫu nhiên giá với mẫu hình giá Ngay giá cố phiếu biến động ngẫu nhiên, bạn tạo đồ thị nhìn giống mẫu hình giá chuẩn Thậm trí đợt bong bóng hay xụp đổ, thứ thường nhà phân tích sử dụng chứng cho thiếu sáng suốt, tồn thị trường sáng suốt - Có khoảng thời gian đầu tư phù hợp với báo kỹ thuật Một số báo yêu cầu thời gian đầu tư vài giờ, báo khác yêu cầu vài tuần, có báo yêu cầu trí tới vài tháng - Có kỷ luật: bạn định sử dụng báo kỹ thuật để lựa chọn cổ phiếu đầu tư, giả sử báo back-test, bạn cần phải đứng vững chiến lược đầu tư End