Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 115 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
115
Dung lượng
1,7 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐINH PHẠM HỒNG LINH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐINH PHẠM HỒNG LINH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Hà Văn Dũng Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2023 i LỜI CAM ĐOAN Bài luận văn nghiên cứu tơi chưa trình nộp trường để lấy học vị Các nội dung tham khảo, ý kiến đánh giá luận văn tơi trích dẫn đầy đủ Những số liệu luận văn thể cách trung thực Kết luận văn kết cơng trình nghiên cứu tác giả Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 08, năm 2023 Đinh Phạm Hồng Linh ii LỜI CÁM ƠN Trước hết, tơi muốn bày tỏ lòng biết ơn chân thành Ban Giám hiệu Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM tất Quý Thầy cô Những người truyền đạt tri thức tạo môi trường thuận lợi cho tơi tham gia hồn thành khóa học Thạc sĩ chun ngành Tài – Ngân hàng khóa XXII Tơi xin cảm ơn thầy PGS.TS Hà Văn Dũng - người thầy ln theo sát q trình hồn thành luận văn tơi, dẫn tận tình, kịp thời Cám ơn tất bạn học niên khóa XXII đoàn kết, hỗ trợ trao đổi kiến thức cho tơi suốt q trình học Cảm ơn anh chị làm việc CTCP Phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam, cảm ơn gia đình chia sẻ, động viên, tạo động lực cho tơi để hồn thành luận văn TP.Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2023 Đinh Phạm Hoàng Linh iii TÓM TẮT Đề tài: Tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn khủng hoảng Nội dung đề tài: Việc tìm hiểu cấu trúc vốn tác động hiệu hoạt động kinh doanh trở thành chủ đề không mới, thu hút quan tâm cộng đồng nghiên cứu Nghiên cứu xác định giai đoạn khủng hoảng, tác động cấu trúc vốn hiệu hoạt động kinh doanh nào, cụ thể doanh nghiệp hoạt động ngành dầu khí niêm yết Việt Nam từ năm 2010 - 2020 Nền tảng mơ hình nghiên cứu hình thành dựa nghiên cứu Impact of Firm Leverage to Performance: Evidence from Shariah and Non-Shariah Compliant Companies in Malaysia (Shahzlinda Shahdila, 2015) Dữ liệu sử dụng nghiên cứu bao gồm thông tin từ 50 doanh nghiệp hoạt động ngành dầu khí, trích từ BCTC khoảng thời gian từ năm 2010 – 2020 Thực phân tích xử lý liệu, tác giả lựa chọn phần mềm Stata 16 Từ kết nghiên cứu, tác giả đưa giải pháp, kiến nghị nhằm tăng cường hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành dầu khí giai đoạn khủng hoảng Từ khóa: Cấu trúc vốn, hiệu hoạt động kinh doanh, Việt Nam iv ABSTRACT Title: The Impact of Capital Structure on the Operational Efficiency of Oil and Gas Industry Enterprises during the Crisis Period Content: Exploring capital structure and its impact on business efficiency has become a recurring theme, yet it continues to capture the attention of the research community This study will determine how the impact of capital structure on business efficiency unfolds during periods of crisis, specifically focusing on companies operating in the petroleum industry that are listed in Vietnam from 2010 to 2020 The research model is constructed based on the study "Impact of Firm Leverage to Performance: Evidence from Shariah and Non-Shariah Compliant Companies in Malaysia" (Shahzlinda and Shahdila, 2015) The data used in the study encompasses information from 50 enterprises operating within the petroleum sector, extracted from financial reports over the period from 2010 to 2020 To conduct data analysis and processing, the author opted for Stata 16 software From the research findings, the author puts forth solutions and recommendations aimed at enhancing the operational efficiency of petroleum industry enterprises during times of crisis Keywords: Capital structure, business efficiency, Vietnam v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU Từ viết tắt Cụm từ tiếng Việt BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên CTV SXKD Cấu trúc vốn Sản xuất kinh doanh OLS Ordinary Least Squares – Bình phương nhỏ thơng thường FEM Fixed Effect Model – Mơ hình tác động cố định REM Random Effect Model – Mô hình tác động ngẫu nhiên vi MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU v DANH MỤC CÁC BẢNG ix DANH MỤC BIỂU ĐỒ ix CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Mục tiêu đề tài 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Dữ liệu nghiên cứu 1.6.2 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Đóng góp đề tài 1.8 Kết cấu đề tài KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.1.2 Khái niệm hiệu doanh nghiệp 10 2.1.3 Các lý thuyết cấu trúc vốn 12 2.2 Các nghiên cứu trước tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 29 3.1 Quy trình nghiên cứu 29 3.2 Phương pháp nghiên cứu 30 vii 3.2.1 Phân tích thống kê mô tả 30 3.2.2 Phân tích tương quan 30 3.2.3 Phương pháp hồi quy Pool OLS 31 3.2.4 Mô hình tác động cố định FEM 31 3.2.5 Mơ hình tác động ngẫu nhiên REM 31 3.2.6 Các kiểm định mơ hình 32 3.3 Giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu định lượng 33 3.2.1 Giả thuyết nghiên cứu 33 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 36 3.4 Mơ tả biến cách tính 36 3.4.1 Biến độc lập 36 3.4.2 Biến kiểm soát 37 3.4.3 Biến phụ thuộc 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 39 4.1 Phân tích thực trạng cấu trúc vốn hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành dầu khí 39 4.1.1 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành dầu khí 39 4.1.2 Thực trạng hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp dầu khí 40 4.1.3 Thực trạng mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành dầu khí 42 4.2 Thống kê mô tả biến 43 4.3 Ma trận tương quan biến mơ hình 44 4.4 Kết nghiên cứu thơng qua mơ hình cho ROA, ROE: Pool OLS, FEM, REM, FGLS 45 4.5 Thảo luận nhân tố tác động đến ROA, ROE 49 4.5.1 Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu kết thực nghiệm 49 4.5.2 Tác động biến phụ thuộc tới hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh 50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 56 5.1 Kết luận 56 5.2 Hàm ý quản trị 58 viii 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành dầu khí 58 5.2.2 Đối với quan quản lý Nhà nước 61 5.3 Một số hạn chế nghiên cứu 62 5.4 Các hướng nghiên cứu 62 KẾT LUẬN CHƯƠNG 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO x DANH MỤC PHỤ LỤC xv xx PHỤ LỤC 4: HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS reg ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T note: LTD omitted because of collinearity Source | SS df MS -+ -Model | 375475512 062579252 Residual | 1.92693899 485 00397307 -+ -Total | 2.3024145 491 004689235 Number of obs = 492 F(6, 485) = 15.75 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.1631 Adj R-squared = 0.1527 Root MSE = 06303 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | 0151923 0231846 0.66 0.513 -.0303624 0607469 LTD | (omitted) TD | -.1480938 0228457 -6.48 0.000 -.1929825 -.1032051 TANG | 0116679 0155635 0.75 0.454 -.0189124 0422481 GROWTH | 0002511 0003582 0.70 0.484 -.0004528 000955 SIZE | 0073508 0040717 1.81 0.072 -.0006496 0153513 T | 0044339 0057209 0.78 0.439 -.006807 0156748 _cons | 0665522 02541 2.62 0.009 0166249 1164794 xxi reg ROE STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T note: LTD omitted because of collinearity Source | SS df MS -+ Number of obs = 492 F(6, 485) = 0.56 Model | 088861565 014810261 Prob > F = 0.7624 Residual | 12.8311763 485 026456034 R-squared = 0.0069 Adj R-squared = -0.0054 Root MSE = 16265 -+ -Total | 12.9200379 491 026313723 -ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | 0470032 0598272 0.79 0.432 -.0705493 1645557 LTD | (omitted) TD | -.0071591 0589526 -0.12 0.903 -.1229931 1086749 TANG | 0502464 0401612 1.25 0.211 -.0286651 129158 GROWTH | 000826 0009244 0.89 0.372 -.0009903 0026424 SIZE | 0003691 010507 0.04 0.972 -.0202758 021014 T | 013472 0147627 0.91 0.362 -.0155348 0424789 _cons | 060942 0655698 0.93 0.353 -.0678939 1897779 xxii PHỤ LỤC 5: HỆ SỐ NHÂN TỬ PHÓNG ĐẠI PHƯƠNG SAI VIF vif Variable | VIF 1/VIF -+ -STD | 3.15 0.317926 TD | 2.64 0.378454 TANG | 1.45 0.689315 SIZE | 1.09 0.921105 GROWTH | 1.01 0.991533 T | 1.00 0.996413 -+ -Mean VIF | 1.72 xxiii PHỤ LỤC 6: KIỂM TRA PHƯƠNG SAI SAI SỐ KHÔNG ĐỔI VÀ TỰ TƯƠNG QUAN TRONG MƠ HÌNH POOLED OLS BIẾN PHỤ THUỘC ROA imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(26) = 53.01 Prob > chi2 = 0.0013 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source | chi2 df p -+ Heteroskedasticity | 53.01 26 0.0013 Skewness | 10.12 0.1197 Kurtosis | 5.72 0.0168 -+ Total | 68.85 33 0.0003 - xtserial ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 49) = Prob > F = 17.520 0.0001 xxiv PHỤ LỤC 7: MƠ HÌNH HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM xtreg ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, fe note: TD omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 492 Group variable: NAME1 Number of groups = 50 R-sq: Obs per group: = 0.1007 = between = 0.0033 avg = 9.8 overall = 0.0054 max = 11 F(6,436) = 8.14 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.7246 -ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | -.0552811 026436 -2.09 0.037 -.107239 -.0033232 LTD | -.0168 0307508 -0.55 0.585 -.0772382 0436382 TD | (omitted) TANG | 0262431 0277525 0.95 0.345 -.0283023 0807884 GROWTH | 0007945 0002767 2.87 0.004 0002506 0013384 SIZE | -.0798607 0170036 -4.70 0.000 -.1132799 -.0464416 T | 0053637 0042281 1.27 0.205 -.0029463 0136736 _cons | 5537095 1026087 5.40 0.000 3520404 7553786 -+ -sigma_u | 07650275 sigma_e | 04646578 rho | 73051188 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(49, 436) = 9.32 Prob > F = 0.0000 xxv xtreg ROE STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, fe note: TD omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 492 Group variable: NAME1 Number of groups = 50 R-sq: Obs per group: = 0.1404 = between = 0.0062 avg = 9.8 overall = 0.0001 max = 11 F(6,436) = 11.87 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = -0.8988 -ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | 2972407 0726634 4.09 0.000 1544266 4400547 LTD | 3060271 0845231 3.62 0.000 1399037 4721504 TD | (omitted) TANG | 1879851 076282 2.46 0.014 0380589 3379112 GROWTH | 0016339 0007606 2.15 0.032 000139 0031288 SIZE | -.3171829 0467369 -6.79 0.000 -.4090405 -.2253254 T | 0153782 0116215 1.32 0.186 -.0074629 0382192 _cons | 1.841817 2820352 6.53 0.000 1.2875 2.396135 -+ -sigma_u | 25543661 sigma_e | 1277181 rho | 80000051 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(49, 436) = 7.16 Prob > F = 0.0000 xxvi PHỤ LỤC 8: MƠ HÌNH HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM xtreg ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, re note: TD omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 492 Group variable: NAME1 Number of groups = 50 R-sq: Obs per group: = 0.0651 = between = 0.1534 avg = 9.8 overall = 0.1057 max = 11 Wald chi2(6) = 39.63 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | -.1001625 0214127 -4.68 0.000 -.1421306 -.0581944 LTD | -.0592826 0277641 -2.14 0.033 -.1136992 -.0048661 TD | (omitted) TANG | 0167142 0220497 0.76 0.448 -.0265025 0599309 GROWTH | 0007258 0002824 2.57 0.010 0001723 0012794 SIZE | -.0120167 0076514 -1.57 0.116 -.0270132 0029798 T | 0050613 0043403 1.17 0.244 -.0034455 0135681 _cons | 1592233 0469356 3.39 0.001 0672312 2512153 -+ -sigma_u | 03970038 sigma_e | 04646578 rho | 42196533 (fraction of variance due to u_i) xxvii xtreg ROE STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, re note: TD omitted because of collinearity Random-effects GLS regression Number of obs = 492 Group variable: NAME1 Number of groups = 50 R-sq: Obs per group: = 0.0874 = between = 0.0108 avg = 9.8 overall = 0.0019 max = 11 Wald chi2(6) = 21.05 Prob > chi2 = 0.0018 within corr(u_i, X) = (assumed) -ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | 1276481 056978 2.24 0.025 0159733 2393229 LTD | 1756864 0750458 2.34 0.019 0285993 3227735 TD | (omitted) TANG | 1098172 0583249 1.88 0.060 -.0044974 2241319 GROWTH | 0015172 0007884 1.92 0.054 -.000028 0030623 SIZE | -.0506967 0191954 -2.64 0.008 -.0883189 -.0130745 T | 014339 0121362 1.18 0.237 -.0094475 0381255 _cons | 2983813 1179289 2.53 0.011 0672448 5295178 -+ -sigma_u | 0930796 sigma_e | 1277181 rho | 34688928 (fraction of variance due to u_i) xxviii PHỤ LỤC 9: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN ĐỂ LỰA CHỌN FEM VÀ REM hausman fe re (với biến phụ thuộc ROA) Coefficients -| (b) (B) | fe re (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -STD | -.0552811 -.1001625 0448814 0155036 LTD | -.0168 -.0592826 0424826 0132199 TANG | 0262431 0167142 0095289 0168527 GROWTH | 0007945 0007258 0000687 SIZE | -.0798607 -.0120167 -.0678441 0151848 T | 0053637 0050613 0003023 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 27.59 Prob>chi2 = 0.0001 (V_b-V_B is not positive definite) xxix hausman fe re (với biến phụ thuộc ROE) Coefficients -| (b) (B) (b-B) | fe re Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -STD | 2972407 1276481 1695925 045094 LTD | 3060271 1756864 1303407 038888 TANG | 1879851 1098172 0781678 0491645 GROWTH | 0016339 0015172 0001167 SIZE | -.3171829 -.0506967 -.2664862 0426131 T | 0153782 014339 0010392 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 50.88 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) xxx PHỤ LỤC 10: KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI VÀ TỰ TƯƠNG QUAN CỦA MƠ HÌNH FEM xttest3 (với biến ROA) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (50) = Prob>chi2 = 36133.54 0.0000 xtserial ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 49) = 17.520 Prob > F = 0.0001 xttest3 (với biến ROE) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (50) = Prob>chi2 = 3.5e+05 0.0000 xtserial ROE STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 49) = Prob > F = 56.176 0.0000 xxxi PHỤ LỤC 11: MƠ HÌNH HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FGLS xtgls ROA STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, panels(h) corr(ar1) force note: TD omitted because of collinearity Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 50 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.6902) Number of obs = 492 Number of groups = 50 Obs per group: = avg = 9.84 max = 11 Wald chi2(6) = 169.81 Prob > chi2 = 0.0000 -ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | -.0809933 0090586 -8.94 0.000 -.0987479 -.0632386 LTD | -.0911286 0168485 -5.41 0.000 -.1241512 -.0581061 TD | (omitted) TANG | -.0002643 0119024 -0.02 0.982 -.0235927 023064 GROWTH | 0003079 0002016 1.53 0.127 -.0000873 0007031 SIZE | -.0060629 003075 -1.97 0.049 -.0120898 -.000036 T | 0004206 0012152 0.35 0.729 -.001961 0028023 _cons | 1251831 0175574 7.13 0.000 0907711 159595 xxxii xtgls ROE STD LTD TD TANG GROWTH SIZE T, panels(h) corr(ar1) force note: TD omitted because of collinearity Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 50 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.6607) Number of obs = 492 Number of groups = 50 Obs per group: = avg = 9.84 max = 11 Wald chi2(6) = 27.75 Prob > chi2 = 0.0001 -ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | 1272417 0259452 4.90 0.000 0763901 1780934 LTD | 0346693 0394659 0.88 0.380 -.0426824 112021 TD | (omitted) TANG | 0507343 022863 2.22 0.026 0059237 0955448 GROWTH | 0005054 0003798 1.33 0.183 -.000239 0012498 SIZE | -.0143834 0075384 -1.91 0.056 -.0291584 0003915 T | 0036809 0037649 0.98 0.328 -.0036982 01106 _cons | 1130665 0435363 2.60 0.009 0277368 1983961 xxxiii PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ TỔNG HỢP PHƯƠNG PHÁP HỒI QUY esttab pool fe re xtgls, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets gap -(1) (2) (3) (4) ROA ROA ROA ROA -STD 0.0152 -0.0553** [0.66] [-2.09] [-4.68] [-8.94] -0.0168 -0.0593** -0.0911*** [-0.55] [-2.14] [-5.41] [-6.48] 0.0117 0.0262 0.0167 -0.000264 [0.75] [0.95] [0.76] [-0.02] 0.000795*** 0.000726** [2.87] [2.57] [1.53] -0.0799*** -0.0120 -0.00606** [1.81] [-4.70] [-1.57] [-1.97] 0.00443 0.00536 0.00506 0.000421 [0.78] [1.27] [1.17] [0.35] LTD TD TANG GROWTH -0.148*** 0.000251 [0.70] SIZE T _cons 0.00735* 0.0666*** [2.62] 0.554*** [5.40] -0.100*** 0.159*** [3.39] -0.0810*** 0.000308 0.125*** [7.13] -N R-sq 492 492 0.163 0.101 492 492 -t statistics in brackets * p