Đánh giá mối quan hệ giữa hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ của doanh nghiệp niêm yết tại việt nam tới thị giá cổ phiếu

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: Đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hữu Đức Minh Lớp: K20CLCD Khóa học: 2017 – 2021 Mã sinh viên: 20A4040098 Giảng viên hướng dẫn: TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng năm 2021 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014129464141000000 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: Đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hữu Đức Minh Lớp: K20CLCD Khóa học: 2017 – 2021 Mã sinh viên: 20A4040098 Giảng viên hướng dẫn: TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng hướng dẫn TS Dương Ngân Hà Các số liệu sử dụng phân tích nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu khóa luận tốt nghiệp tơi tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Hà Nội, ngày 16 tháng năm 2021 Sinh viên Nguyễn Hữu Đức Minh LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới q thầy khoa Tài – Học viện Ngân Hàng với tri thức tâm huyết truyền đạt lại vốn kiến thức quý báu cho chúng em suốt thời gian học tập Trong q trình hồn thiện khóa luận, em nhận giúp đỡ tận tình TS Dương Ngân Hà Em xin chân thành cảm ơn với thầy khoa Tài ban quản lý chương trình Chất lượng cao tạo điều kiện em hồn thành tốt khóa luận tốt nghiệp Trong q trình làm khóa luận, em khó tránh khỏi sai sót, nên em kính mong thầy thơng cảm cho em Đồng thời, trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn cịn hạn chế nên khóa luận tồn thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp đến từ thầy để rút kinh nghiệm hồn thiện thân Hà Nội, ngày 16 tháng năm 2021 Sinh viên Nguyễn Hữu Đức Minh MỤC LỤC CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Lý thuyết Bước ngẫu nhiên: 2.2 Lý thuyết thị trường hiệu quả: 2.2.1 Thuyết thị trường hiệu quả: 2.2.2 Nhân tố ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường: 2.2.3 Các phương pháp kiểm định thị trường hiệu quả: 13 2.3 Tổng quan hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ: 14 2.3.1 Khái niệm cổ phiếu quỹ: 14 2.3.2 Các hình thức mua lại cổ phiếu quỹ: 15 2.3.3 Mục tiêu doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ: 17 2.4 Mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ biến động giá cổ phiếu doanh nghiệp: 18 2.4.1 Các cơng trình nghiên cứu nước ngồi 19 2.4.2 Các cơng trình nghiên cứu nước 23 CHƯƠNG 3: SỐ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 24 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 24 3.2 Phương pháp nghiên cứu kiện: 24 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 4.1 Mô tả số liệu: 29 4.2 Kết nghiên cứu: 31 4.2.1 Tác động chung lên doanh nghiệp: 31 4.2.2 Tác động lên giá cổ phiếu nhóm doanh nghiệp theo vốn hóa: 35 CHƯƠNG 5: ĐỀ XUẤT VÀ KHUYẾN NGHỊ 41 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt AAR Tiếng Anh Average Abnormal Return AR Abnormal Return CAAR Cummulative Average Mức sinh lời vượt trội bình Abnormal Return quân tích lũy Cơng bố thơng tin CBTT EMH ESOP HOSE HNX OLS TTCK Efficient Hypothesis Employee Ownership Plan Tiếng Việt Mức sinh lời vượt trội bình quân Mức sinh lời vượt trội Market Thị trường hiệu Stock Phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn người lao động Ho Chi Minh Stock Sở Giao dịch chứng khoán Exchange thành phố Hồ Chí Minh Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Ordinary Least Square Phương pháp ước lượng bình qn nhỏ Thị trường chứng khốn UBCK Ủy ban chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC BẢNG Bảng Bảng 1: Phân loại mã chứng khốn VN30 theo nhóm nghành Bảng 2: Tóm tắt doanh nghiệp thực hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ Trang 29 30 Bảng 3: Phân nhóm cổ phiếu theo vốn hóa 31 Bảng 4: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ 31 Bảng 5: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ Bảng 6: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa nhỏ cơng bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ 35 37 DANH MỤC HÌNH Hình Hình 1: CAAR quanh ngày doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ Trang 32 Hình 2: CAAR quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ 36 Hình 3: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm nghành bán lẻ cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ 39 Hình 4: So sánh mức độ thay đổi CAAR hai nhóm doanh nghiệp 40 CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU: Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào ngày 28/11/1996 theo Nghị định số 75/1996/NĐ-CP Chính phủ Việt Nam Đến năm 2000, giao dịch tiến hành thực sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM, bắt đầu kỉ nguyên cho thị trường vốn Việt Nam Tính đến nay, thị trường chứng khốn Việt Nam có 20 năm tuổi, cịn non trẻ so với thị trường chứng khoán lâu đời Mỹ (224 năm), Anh (215 năm) hay Đức (431 năm) Tính khu vực, thị trường Việt Nam thị trường non trẻ so với thị trường chứng khoán Thái Lan đời từ năm 1962 Chính non trẻ mà thị trường chứng khốn Việt Nam q trình phát triển hồn thiện, xếp vào nhóm thị trường cận biên (Frontier Market) Những thị trường thuộc nhóm thường thị trường mới, vốn hóa thấp cịn tồn nhiều vấn đề minh bạch thơng tin Thị trường Việt Nam sinh sau đẻ muộn chưa điều bất lợi Được thành lập sau, phận quan quản lý chứng khoán Việt Nam kế thừa lại kinh nghiêm rút thị trường lâu đời giới Bên cạnh đó, việc thành lập vào giai đoạn chuyển giao hai kỉ 19 20, trùng hợp với giai đoạn bùng nổ công nghệ thông tin khiến thị trường chứng khốn Việt Nam có mức phát triển vượt bậc đáng ghi nhận Tuy nhiên, xuyên suốt trình tồn phát triển mình, thị trường chứng khốn Việt Nam tồn khơng điểm tiêu cực Một phần thị trường non trẻ nên thị trường chứng khoán Việt Nam có hạn chế vốn hóa thấp, chịu ảnh hưởng lớn nhà đầu tư thuộc khối ngoại Ngồi cịn có vấn đề mang tính chủ quan luật chứng khốn lỏng lẻo, chưa có chế tài xử phạt nghiêm khắc dẫn đến thiếu minh bạch thông tin, thao túng giá cổ phiếu, giao dịch nội gián Bên cạnh thiếu hồn thiện mặt hệ thống khiến thị trường chứng khoán Việt Nam có giai đoạn thường xuyên gặp tượng nghẽn lệnh khối lượng giao dịch cao, chưa triển khai hệ thống giao dịch T+0, chi phí giao dịch cao Thị trường chứng khoán Việt Nam suy cho nhiều điều cần phải cải thiện Khóa luận sâu vào hai vấn đề: giao dịch nội gián minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Hai vấn đề chi phối nhiều hoạt động doanh nghiệp thị trường, có cơng bố mua lại cổ phiếu quỹ Việc ban lãnh đạo, tổ chức hay cá nhân có lợi thông tin thực giao dịch nội gián cơng bố thơng tin khơng kịp thời khiến nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ người chịu thiệt hại Trong báo cáo Uỷ ban chứng khốn Nhà nước vào năm 2019, tình trạng vi phạm hành minh bạch thơng tin mức cao Theo thống kê, giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2016, có 1000 định xử phạm vi phạm hành thị trường chứng khốn, chiếm 50% vi phạm công bố thông tin Về vấn đề giao dịch nội gián, thao túng giá cả, thực trạng tồn xuyên suốt chiều dài lịch sử thị trường chứng khốn Việt Nam Có 397 trường hợp vi phạm bao gồm 129 tổ chức 268 cá nhân có hành vi thao túng, tạo cung cầu giả bị xử lý năm 2019 Hiện nay, tình trạng xảy thường xuyên mức phạt quan quản lý chưa thật nghiêm trị Chính thực trạng tạo rào cản nhà đầu tư muốn gia nhập thị trường tâm lý e ngại hành động kể gây thiệt hại cho cá nhân nhỏ lẻ Thông qua nghiên cứu mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu, tác giả đưa kết luận dạng hiệu thị trường đề xuất hướng để cải thiện yếu tố minh bạch thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam Mục đích khóa luận đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Phương pháp nghiên cứu kiện (Event study) tỏ phù hợp với chủ đề nghiên cứu ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu nên tác giả lựa chọn sử dụng phương pháp để đánh giá xem việc doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu theo chiều hướng liệu lợi nhuận bất thường có xuất khoảng thời gian quanh thời điểm thông tin công bố hay không Từ khuyến nghị đề xuất nhằm cải thiện vấn đề minh bạch thông tin tác giả đưa Để thực hóa hai mục tiêu trên, câu hỏi nghiên cứu sau cần giải khóa luận: (1) Lý thuyết thị trường hiệu gì, cách kiểm định thị trường hiệu quả? (2) Quy định việc công bố thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam nào? (3) Các lý thuyết cổ phiếu quỹ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ (4) Giá cổ phiếu biến động trước việc doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ? (5) Dạng hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam (6) Các đề xuất để cải thiện thực trạng tồn liên quan đến minh bạch thông tin giao dịch nội gián Nghiên cứu dựa số liệu cổ phiếu nằm danh mục VN30 bao gồm cổ phiếu coi bluechips thị trường chứng khoán Việt Nam, khoản lớn mang tính chất đại diện cho thị trường Chính thay đổi cơng bố thơng tin nói chung việc mua lại cổ phiếu quỹ nói riêng nhóm doanh nghiệp có tác động lớn tới tâm lý hành động nhà đầu tư, từ ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu Với phương pháp nghiên cứu kiện tiến hành liệu lấy từ 14 30 doanh nghiệp rổ số VN30, số kết đưa ra: (1) Tồn lợi nhuận bất thường xung quanh ngày doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ (2) Thị trường cổ phiếu thuộc rổ số VN30 thị trường khơng hiệu Kết cấu khóa luận bao gồm phần sau: Chương 1: Lời mở đầu